オペレーター

ご挨拶申し上げます。W.W. Graingerの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、IR担当副社長のKyle Blandを紹介いたします。ありがとうございます。

始めてください。

カイル・ブランド

おはようございます。Graingerの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、会長兼CEOのD.G. Macpherson、およびシニア・バイス・プレジデント兼CFOのDee Merriwetherが同席しております。念のため申し上げますと、本日行われるコメントの一部には、様々なリスクや不確実性を伴う将来予想に関する記述が含まれる場合があります。

実際の結果が大幅に異なる原因となり得る要因に関する追加情報は、当社が直近に提出したForm 8-KおよびSECに提出したその他の定期報告書に含まれています。今朝の電話会議では、プレゼンテーションに記載の通り、前期間の特定の調整を反映した非GAAP財務指標が含まれています。2026年度第1四半期期間において、調整項目はありませんでした。

カイル・ブランド

プレゼンテーションには、オーガニック収益調整も含まれています。これは、Cromwellの売却およびZoro U.K.の閉鎖を含む英国市場からの撤退を反映するために、売上成長を標準化したものです。これらはいずれも2025年度第4四半期に完了しています。非GAAP財務指標の定義、および対応するGAAP指標との完全な照合表は、本プレゼンテーションの末尾の表および決算リリースに記載されており、いずれも当社のIRウェブサイトからご確認いただけます。

また、MonotaROに関する業績についても共有いたします。MonotaROは上場企業であり、米国GAAPとは異なる日本基準のGAAPに従っていること、および当社の業績報告は1ヶ月遅れで報告されることにご留意ください。その結果、議論される数値はMonotaROの公表数値とは異なるものとなります。それでは、D.G.に代わります。

D.G. マクファーソン

ありがとう、Kyle。皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。2026年は、両事業セグメントが好調に推移しており、力強いスタートを切ることができました。

継続的な関税に関する不確実性や、より広範な地政学的情勢にもかかわらず、需要環境で見られるポジティブなシグナルに勇気づけられています。自分たちがコントロールできることに注力することで、着実な実行と顧客への継続的な価値提供を通じて、引き続きパフォーマンスを向上させています。最近、主要な農業顧客を訪問した際に、これを直接体験する機会がありました。当社の多くの大口顧客は複雑な構造をしていますが、我々のアプローチはシンプルです。

顧客から始め、彼らの業務がどのように機能しているかに好奇心を持ち、それから我々のあらゆる能力を投入して、彼らのMROの課題をエンド・ツー・エンドで解決します。

D.G. マクファーソン

この顧客、および成長が見られる他の契約顧客においてGraingerを差別化しているのは、製品そのものを超えた、高度に連携された能力を提供する能力です。その同様の連携されたアプローチは、3月に開催された直近のGrainger営業会議でも示されました。このイベントでは、当社の製品、サービス、およびソリューションの広範さが示されました。1万人を超える顧客、サプライヤー、およびチームメンバーの出席者を擁するこのイベントは、話を聴くこと、良い質問をすること、そして顧客が解決しようとしている問題に注力することの重要性を実証しました。

我々がこの会議に投資するのは、それがより強力なチーム、より強力なパートナーシップ、そして最終的にはパフォーマンスの向上につながるからです。信頼を獲得し、強固な関係を築くことは、当社の職場および文化へのアプローチの核心でもあります。賞を受けること自体が目的ではありませんが、それらは我々が正しい方法で実行していることを示す有用なシグナルとなります。

D.G. マクファーソン

ここ数週間、Graingerは再びトップクラスの職場として認められ、今回はFortune誌の「100 Best Companies to Work For」のひとつに選ばれたほか、American Opportunity Indexに基づく「Where You Work Matters」リストの2026年プラチナ・エンプロイヤーにも選出されました。このような評価を当たり前だとは考えておらず、それがチームメンバーのために私たちが創り出す体験や、ステークホルダーに提供する成果を反映していることを誇りに思います。チームメンバーに関して言えば、数名のシニアリーダーが最近、組織内で新しい役割に就いたことをご覧になったかもしれません。Graingerには、幅広く深いリーダー層、明確な戦略、そして高いパフォーマンスを発揮する企業体質があり、幸運であると感じています。

このような強固な基盤があるからこそ、将来に向けて成長するための新しい経験をリーダーに提供することができます。第1四半期の業績に移ります。

D.G. マクファーソン

当四半期は、2月に伝達した当社の期待値を大幅に上回る、収益を伴う力強い成長を実現しました。業績は、健全な価格実現、両セグメントにわたる強力なオペレーショナル・エグゼキューション、および市場需要の改善による恩恵を受けました。四半期が進むにつれて、より広範なMRO市場はポジティブなモメンタムを示しており、4月もその強さを維持しているようです。同時に、当社のハイタッチ（High-Touch）成長エンジンは勢いを増しており、EAセグメントはフライホイールの原動力となり続けています。

当四半期の連結売上高は10.1%増加し、日次ベースのオーガニックかつ一定為替レート換算では12.2%の増加となりました。営業利益率は16.7%と好調で、希薄化後1株当たり利益（EPS）は当四半期末時点で18%超の増加となりました。

D.G. マクファーソン

営業キャッシュフローは7億3,900万ドルとなり、これによって配当および自己株式取得を通じて、Graingerの株主へ計3億4,500万ドルを還元することができました。また、最近、四半期配当を10%増額することを発表したことにも触れておきたいと思います。これは55年連続の増配となります。これは、バランスの取れた、還元重視のアプローチを通じて株主にキャッシュを還元するという、当社の継続的なコミットメントを反映したものです。

全体として、当四半期は予想を上回って終了し、力強いスタートと継続的なモメンタムを反映して、2026年度のガイダンスを引き上げます。それでは、Deeに代わります。

ディー・メリウェザー

D.G.、ありがとうございます。申し上げた通り、当社は素晴らしい年のスタートを切りました。全社売上高は10.1%増、日次ベースのオーガニック・一定為替レート換算では12.2%増となり、これにはハイタッチ・ソリューションズおよびエンドレス・アソートメントの両セグメントにおける力強い成長が含まれています。当四半期の成長マージンは40%と健全で、両セグメントで拡大が見られたことにより、前年同期比で30ベーシスポイント上昇しました。

ディー・メリウェザー

営業利益率は、売上総利益のフロースルー（利益への転嫁）と両セグメントにおけるレバレッジが業績を牽引したことにより、前年同期比で110ベーシスポイント上昇しました。売上総利益率および営業利益率は、英国市場からの撤退の恩恵を受けました。全体として、当四半期の希薄化後EPSは11.65ドルとなり、2025年度第1四半期比で18.2%増加しました。セグメント別の業績に移ります。

ハイタッチ・ソリューションズ・セグメントの売上高成長率は、報告ベースで10.5%、日次ベースの一定為替レート換算では10%でした。売上高成長には、価格と販売数量からほぼ同等の貢献がありました。エンドマーケットの観点からは、当期間中にMRO市場の需要が勢いを増したと考えています。この見解は、さまざまな市場指標、および顧客との現場での活動によって裏付けられています。

ディー・メリウェザー

Grainger具体的には、製造、政府、および請負業者のお客様からの力強い貢献により、エンドマーケット全体で広範な加速が見られました。収益性については、ポジティブなミックスと運送費が、年次で開催されたGrainger販売会議の影響によって一部相殺されたものの、売上総利益率は前年同期比20ベーシスポイント増の42.6%で四半期を終えました。また、当四半期もLIFO（後入先出法）による棚卸資産評価の逆風が続きました。口頭でのガイダンスと比較すると、価格とコストがほぼ中立であったため、売上総利益率は想定を上回る結果となり、価格実現（プライス・リアライゼーション）が予想よりも好調でした。

プライベートブランドの在庫内における特定のSKUのセルスルー（販売）が低かったことにより、コスト・タイミングの好材料が見られました。このコスト圧力は、第2四半期に発生すると予想しています。SG&Aについては、好調な売上、生産性、およびGrainger販売会議による追い風を享受できたため、前年同期比で良好なレバレッジを達成しました。

ディー・メリウェザー

これは、継続的なマーケティング投資や、年の好調なスタートに伴うインセンティブベースの報酬増を含む、給与および福利厚生費の増加を十分に相殺しました。これにより、同セグメントの営業利益率は18.3%、前年同期比で60ベーシスポイント上昇しました。総じて、ハイタッチ・ソリューションズ・セグメントにとって素晴らしいスタートとなり、年内の残りの期間に向けて持っている勢いに期待しています。次に、エンドレス・アソートメント・セグメントに焦点を当てます。

売上高は、Zoroの英国事業の閉鎖および為替の影響を正規化した、報告ベースで19.6%増、日次ベースのオーガニック・一定為替レート換算では21.9%増となりました。Zoro U.S.は日次ベースで18.7%増、MonotaROは現地通貨ベースの一定為替レート換算で24.3%増となりました。

ディー・メリウェザー

事業レベルでは、Zoroは主要なB2B顧客からの力強い成長とともに、顧客維持率の改善を見せました。チームは、価格設定、フルフィルメント、およびウェブサイトの機能における顧客体験の向上といった、中核となる基盤能力の提供を継続しました。MonotaROにおいては、エンタープライズ顧客からの継続的な成長に加え、中小企業における堅実な新規獲得率およびリピート購入率に支えられ、売上は好調でした。さらに、MonotaROは競合他社のサイバー障害に起因するウェブトラフィックの増加の恩恵を継続的に受けており、これが当期間の売上に対する大きな追い風となりました。

予想通り、四半期が進むにつれてこの影響は弱まりました。収益性については、セグメント全体で好材料があったことにより、営業利益率は190ベーシスポイント増加して10.6%となりました。

ディー・メリウェザー

MonotaROのマージンは90ベーシスポイント増の12.9%と力強さを維持し、Zoroのマージンは210ベーシスポイント増の7.3%に改善しました。両事業とも、健全なトップライン・レバレッジの恩恵を受けました。全体として、エンドレス・アソートメント・チームにとってまた別の好調な四半期となりました。次に進む前に、関税や地政学的なコスト圧力に対処していく中でのインフレ環境に関する簡潔な最新情報を共有したいと思います。

当社は、時間の経過とともに価格とコストの中立性を維持することを目標として、ビジネスを管理し続けています。これに基づき、以前に延期されていた関税インフレへの対応、および主に2月1日時点で有効となったサプライヤーとの年次交渉によるコスト増を相殺するため、1月にさらなる値上げを実施しました。これらの措置は、昨年末に発表された一部の中国向け関税の部分的撤回を差し引いた後の数値です。

ディー・メリウェザー

IEEPA（国際緊急経済権限法）関税に関する最近の最高裁判決に関しては、現行の第122条に基づく関税との関税率の差が最小限であるため、事業への影響はわずかであると予測しています。これに伴い、当社の5月の価格改定は、合計でネット・ニュートラル（純額で相殺）となりました。Graingerが直接輸入している製品において、わずかなコスト削減が見られた箇所については、5月の更新の一環として価格を調整しました。その他の品目については、コスト削減の機会を評価するためにサプライヤー・パートナーと協力しており、必要に応じてその後の価格改定を行う予定です。

今後、チームは、最近発表された関税変更によるさらなるインフレ圧力や、中東での紛争による波及効果の評価に注力しています。

ディー・メリウェザー

燃料については、ディーゼル価格が圧迫され続けていることから、コストの逆風を最小限に抑えるために、サプライヤーおよび輸送パートナーと協力しています。最終的にはこれらのコストを顧客に転嫁することを目指していますが、一部のお客様が部分的な配送分に対して全額を支払わないため、いくらかの流出（リーケージ）が発生しています。現在は合計でわずかですが、これらのコスト上昇は当社のマージンを圧迫しており、これは次の価格改定時期まで続く可能性があります。当社は、更新したガイダンスにこの燃料の影響を含めています。

最近発表された第232条の修正については、非常に複雑であるため、当社の品目全体にどのような影響が及ぶ可能性があるかをまだ把握している段階ですが、当社の初期分析では、影響は最小限である可能性が高いことを示唆しています。これとは別に、ニトリル手袋などの一部のカテゴリーにおける特定の原材料投入に関連して、中東の紛争による供給圧力が見られ始めています。

ディー・メリウェザー

現時点では、米国事業への影響は最小限ですが、ホルムズ海峡を通過するエネルギー投入物への当該地域の依存度を考慮すると、日本市場においてより大きな負担が見え始めています。当社は引き続き状況を評価し、必要に応じて調達戦略を変更することを含め、供給への影響を最小限に抑えるべく、サプライヤーや製造パートナーと連携しています。これらの課題にもかかわらず、現時点ではこれらの圧力によるコストインフレの段階的な変化（ステップチェンジ）は予想しておらず、したがって更新したガイダンスにはいかなる影響も含まれていません。しかし、紛争が継続した場合、これらの影響は事業における追加コストにつながる可能性があり、LIFO（後入先出法）会計に基づき、米国においてより迅速に顕在化することになります。

ディー・メリウェザー

最後に、Graingerが記録上の輸入者（importer of record）である、以前に支払ったIEEPA（国際緊急経済権限法）関税の還付の可能性についても注視していますが、その還付の時期や規模は現時点では不透明なままです。ご想像の通り、より広範なインフレ環境は、過去数四半期と同様に、極めて流動的なままです。重要な点として、当社のチームは機敏性を維持しており、中核となる価格設定の原則を遵守しつつ、お客様への供給を維持する能力に引き続き自信を持っています。次に、ガイダンスについて申し上げます。

好調な滑り出しと継続的なモメンタムの結果、当社は2026年度通期のガイダンスを引き上げます。売上高（トップライン）については、第1四半期の好調さ、継続的な強力な遂行、およびMRO市場需要の改善を反映し、新たな見通しとして、1日あたりのオーガニック・コンスタント・カレンシー（実質一定為替レート）ベースの売上成長率を9.5%から12%の間と見込んでいます。

ディー・メリウェザー

通期の営業利益率の予想は、第1四半期の予想を上回る業績を反映し、中間値でわずかに上昇しました。これは、インセンティブに基づく報酬の増加や、燃料コストの上昇に関連する漏出（リーケージ）による逆風によって、一部相殺されています。限界利益率は健全な水準を維持していますが、これらの一時的な逆風により、年内の残りの期間における追加の収益額は、利益率が低下することになります。これらを総合すると、EPS（1株当たり利益）は44.25ドルから46.25ドルの間となる見込みで、中間値で前年比約15%の成長となります。

これは、前回のガイダンス範囲と比較して、中間値で1.75ドルの改善となります。また、付録の補足ガイダンスも更新しており、これには前回のガイダンスと比較した全社の営業キャッシュフローの増加が含まれています。

ディー・メリウェザー

第2四半期に入っても強力なモメンタムを継続しており、4月の速報値ベースの売上高は、1日あたりのオーガニック・コンスタント・カレンシーベースで13%超の増加となりました。この滑り出しにより、第2四半期の売上高が49億ドル超、あるいは1日あたりのオーガニック・コンスタント・カレンシーベースで12%に近い成長となるという当社の予想を裏付けています。これは、英国市場からの撤退および為替の逆風を調整した報告ベースでは、330ベーシスポイント低い数値となります。第2四半期の営業利益率は、第1四半期と比較して前期比で低下すると予想しています。

通常の季節性以外に、この低下は燃料コストによる逆風に加え、プライベートブランドの在庫コストの上昇によって増幅される見込みであり、後者は第1四半期に発生すると予想していた内容と一致しています。

ディー・メリウェザー

総じて、全社の第2四半期の営業利益率は15%台前半になると予想しています。以上で、締め括りの言葉のためにD.G.にマイクを戻します。

D.G. マクファーソン

ありがとう、Dee。全体として、当社は事業の運営状況に手応えを感じており、当社の戦略に自信を持っています。長期的な価値創造に注力しつつ、この絶えず変化する環境の中で、収益性を維持しながら成長を続けられる能力に勇気づけられています。今後に向けて、当社はお客様にとって最も重要なことに引き続き注力し、強力な遂行力、差別化された能力、そして「正しいことを行う」ことへの一貫した取り組みを通じて、お客様の信頼を勝ち得ていきます。

マクロ環境における大きな不確実性は認識していますが、お客様にサービスを提供し、どのような環境下でも良好な業績を上げるために、機敏であり続けます。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。ただいまより、質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「星（*）」の後に「1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち列に入ったことを示します。

質問をキャンセルしたい場合は、「星（*）」の後に「2」を押してください。スピーカー機器を使用されている方は、星のキーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。質問を呼び出しますので、少々お待ちください。最初の質問は、ベアード（Baird）のデビッド・マンシー様からです。

ご質問をお願いいたします。

デイビッド・マンシー

ありがとうございます。DG、Dee、おはようございます。

D.G. マクファーソン

おはようございます。

デイビッド・マンシー

まず初めに、特に大きな勝利を祝うような議論ができる四半期であるにもかかわらず、ようやく近視眼的な四半期ごとのシェア獲得に関する議論から脱却されたことに感謝いたします。ありがとうございます。結論についてはこちらで判断します。最初の質問は価格についてです。

各セグメントおよび全体で、価格による寄与度がそれぞれどの程度であったか、簡潔に教えていただけますか？

ディー・メリウェザー

通常、セグメント別の詳細についてはお話ししません。ですが、デビッド、ご質問ありがとうございます。北米を見ると、価格による寄与は約5％、あるいは5ポイント程度であると言えます。

デイビッド・マンシー

わかりました。ありがとうございます。では、ディー、通年のマージンの推移についてアップデートをいただけますか？前四半期を振り返ると、季節要因により売上総利益率が通常のパターンから逸脱するだろうとおっしゃいました。LIFO（後入れ先出し法）の価格コストなどがそれに影響すると。

上半期の売上総利益率は通期ガイダンスと同等か、あるいはそれをわずかに下回り、下半期に回復し、営業利益率も同様の軌跡を辿るとおっしゃいました。それに関する現在の見解について、アップデートをいただけますでしょうか。

ディー・メリウェザー

はい。現在は、よりU字型の推移になると考えています。その理由の一つは、第1四半期の業績についてですが、2025年に行った変更、そしてもちろん1月に行った変更に基づき、価格が上昇し続けたことで、価格実現（price realization）の観点から非常に好調であったためです。また、事前の説明でもお伝えしたかと思いますが、第1四半期にはプライベートブランドの在庫の消化（sell through）が進むと予想しており、それが重荷（drag）になる可能性がありました。

つまり、消化が進まないということです。第2四半期にはすでにその消化が見られ始めていますので、そのマイナスの影響は第2四半期に現れると予想しています。

ディー・メリウェザー

また、1月に大幅な値上げを行い、それが年間を通じて徐々に薄まっていくため、第1四半期から第2四半期にかけて発生する通常の季節的な低下もあります。また、燃料に関連する影響についてもすでにお話ししましたが、それは拡大していくと考えています。これは当初のガイダンスでは必ずしも想定されていなかったことですので、ガイダンスに追加した新しい情報となります。課題としては、非常に大規模なお客様の多くが小包の配送料を無料としている点です。

その結果、付随費用（accessorials）やその他の燃料費を彼らに転嫁することが難しくなっています。これには時間がかかるでしょう。

ディー・メリウェザー

いくつかのリーケージ（収益の漏れ）や、タイミングによる影響が発生することについては言及しました。しかしながら、我々はそれを乗り越える方法、つまりU字型の推移を実現する方法を見つけられると確信しています。年が進むにつれて、市場での競争力を維持しつつ、それらの価格の一部を、特定のお客様やより幅広いお客様に転嫁する手段を確保できると考えています。

デイビッド・マンシー

非常によく分かりました。お二人ともありがとうございました。

D.G. マクファーソン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Melius ResearchのJacob Levinson様からです。ご質問をお願いいたします。

ジェイコブ・レビンソン

おはようございます、皆さん。

ディー・メリウェザー

おはようございます。

ジェイコブ・レビンソン

ここで実際の影響を確認するには、少し時期尚早かもしれません。日本に目を向けると、この電話会議に参加している私たちの多くにとって、おそらく盲点となっているのではないかと思います。MonotaROのチームは、何か懸念すべき点を感じていますか？彼らが今回のエネルギー・ショックの相当な部分を被っていることは承知していますので。

D.G. マクファーソン

東アジア、特にそのエネルギー、率直に申し上げれば石油や天然ガスの大部分がホルムズ海峡を経由することを踏まえると、東アジアがより大きな打撃を受けているというのはその通りです。我々が確認しているのは、そこでの一部の製品における価格圧力です。本日の彼らの電話会議で言及された第1四半期末において、潜在的にリスクがあると思われる製品に対して、多少の買い（前倒し買い）が見られました。まだ重要なレベルではありませんが、これがどのくらい続くかによっては、 certainly（確かに）そうなってしまう可能性があります。

ジェイコブ・レビンソン

なるほど。理解いたしました。プライベートブランドに関してですが、特筆すべきニュースがないということは順調であるということだと推測しますが、昨年、それが潜在的な懸念事項であったことは承知しています。現在の関税環境を鑑みて、その事業を適応させることができていますか？そこにあるすべての変動要素を把握するのは、我々にとって難しいところがあります。

D.G. マクファーソン

はい。それもまた、単純な課題ではありません。申し上げたいのは、一部のプライベートブランド製品において、それとナショナルブランド製品との間のコスト差が縮小しており、その結果、プライベートブランドよりもナショナルブランドを購入する動きが強まるという影響が見られているということです。これについては、時間の経過とともに解消され、適切な価格差を維持し、お客様に対して当社のプライベートブランドでリーズナブルな価格の非常に高品質な製品を提供できる状態に戻ると考えています。

また、当社のプライベートブランドの特定の領域において、Graingerブランドを活用することで多大な成功を収めていることも付け加えておきたいと思います。その進展について、私たちは非常に期待しています。

D.G. マクファーソン

全体として、我々は引き続きプライベートブランドの進路に対して非常に自信を持っていますが、確かにいくらかの影響はありました。

ジェイコブ・レビンソン

ありがとうございます、DG。次へ進めます。

オペレーター

次のご質問は、William BlairのRyan Merkel様からです。ご質問をお願いします。

ライアン・マーケル

皆さん、こんにちは。今四半期はお見事でした。最初の質問は、単に需要環境についてです。DG、今四半期の売上高における驚きの要因は何でしたか？単にエンドマーケットの需要が好転しただけなのか、それとも企業固有の要因も含まれているのでしょうか？

D.G. マクファーソン

はい、3つの要素が組み合わさっていると考えています。一つはエンドマーケットの需要が転換したことです。ここ数年、マイナスの状態が続いていました。市場の販売量（ボリューム）の成長については、ほとんどの指標がわずかにプラスに転じたことを示唆しています。

これは間違いなくプラス要因です。また、我々の価格実現率は、年初の想定よりも高かったため、これも間違いなくプラスに働いています。さらに、我々のシェア拡大も好調でした。これらすべてが相まって、我々にとって非常に強力な需要環境が作り出されたのだと考えています。

ライアン・マーケル

承知しました。素晴らしいですね。では、2つ目の質問は、Deeへの売上総利益率（グロス・マージン）に関する質問です。結果は40%でした。

39%になると想定されていたかと思います。この上振れ（beat）はすべて、ミックスのタイミングによるものなのでしょうか？質問したいのは、何がミックスのタイミングを左右したのかということです。第2四半期において、なぜプライベートラベルのコスト増加がマイナス要因となっているのか、詳しく説明していただけますか？ありがとうございます。

ディー・メリウェザー

かしこまりました。まず最初の部分、つまり、なぜ我々が——私の言葉を借りれば——第1四半期に想定していた水準よりも、想定以上の利益を上げた（over-made）のかについてお話しします。DGからもいくつか話がありましたが、顧客が購入した一部のSKUに基づくと、第1四半期の価格実現率は当初の想定よりも高いものとなりました。これは我々にとって非常に助けとなりました。

もう一つの側面は、プライベートラベルの在庫に関連しています。成長に伴い、より低コストなプライベートラベルの在庫をより多く販売し、それが第1四半期に影響を与えると考えていました。しかし、実際には想定していたよりもはるかに少ない販売（sell-through）に留まりました。

ディー・メリウェザー

次に、第2四半期に関する質問の後半部分、つまりそのマイナスの影響についてですが、4月の実績ですでに現れ始めており、第2四半期に（本格的に）影響が出る見込みです。これが、先ほどの2つの要素の違いです。第2四半期については、ご存知の通り、売上総利益率には通常の季節性があります。1月に実施する価格改定の影響により、年が進むにつれて、第2四半期にかけて通常はその影響が落ち着いていきます。

この傾向は引き続き続くと見ています。

D.G. マクファーソン

他に明確にしておきたい点は、基本的には後入先出法（LIFO）を採用していますが、プライベートブランドの在庫については先入先出法（FIFO）を採用しているということです。これにより、物事が複雑になっています。これは以前からの状況ですが、明らかにこの1年で、それがより明確になり、言及する必要性が増したということです。それが、プライベートブランドに関して話している内容です。

まだ高コストの「3層（3 layers）」は販売していませんでしたが、現在は販売しています。

ライアン・マーケル

わかりました。非常に助かります。伝えておきます。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのクリス・スナイダー様からです。ご質問をお願いします。

クリス・スナイダー

ありがとうございます。ご回答に感謝いたします。主にプライベートブランドにおける価格とコストの先行（leading）による影響について、お話しいただけますでしょうか？ 第1四半期の売上総利益率にどの程度の影響があったのでしょうか？

ディー・メリウェザー

第1四半期で約20ベーシス・ポイントです。

クリス・スナイダー

ありがとうございます。大変助かります。価格に関するお話について、正しく理解できているか確認するために、いくつか追及させてください。皆様は、例年通りの1月期首の価格引き上げを行ったようですね。

また、Deeさんがおっしゃったように、5月にもう一巡あったようですね。これは、金属、運送費、関税など、現在私たちが目にしているあらゆるインフレへの対応だったということでしょうか。その認識で合っているか確認させてください。もし、モデルの調整に役立てるために、それら2つの（価格改定の）相対的な規模感をお教えいただければ幸いです。

ありがとうございます。

D.G. マクファーソン

クリス、明確にしておきますが、1月1日、5月1日、9月1日が我々の通常の価格サイクルです。5月1日の改定は、特に何かに対応したものではありません。その価格サイクルの中で、起きているいくつかの事柄を考慮したに過ぎません。

ディー・メリウェザー

ええ、それが我々が（価格改定を）実施できるタイミングです。スライド11をご参照いただきたいのですが、それについてもう少し詳しくお話しします。繰り返しになりますが、ご指摘の通り、1月の改定には、2025年からの関税措置への対応における遅れと、2026年に影響を与えることになる年度後半の交渉内容が含まれていました。それが1月の価格改定であり、それはわずかにプラスでした。

すみません、声が出なくなってきました。我々が行った価格改定は、わずかにプラスでした。なぜなら、それは11月に発表された特定の中国関税の変更、基本的には引き下げ（rollbacks）を相殺した後の数値だったからです。

ディー・メリウェザー

あなたとDGが今おっしゃったように、価格改定を行う通常の時期である5月に、我々は価格改定を行いました。これは、1月に必要となった可能性のある修正やそれに類する事項に関するもので、実質的にはネット・ニュートラル（収支相殺）でした。また、セクション122のアクションも含まれていましたが、直接調達しているプライベートレーベル製品におけるIEEPA（国際緊急経済権限法）のロールバックによって相殺されました。我々はそれらの標準的な価格変動がどのようになるべきかを把握しているため、結果としてネット・ニュートラルとなりました。

クリス・スナイダー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、オッペンハイマーのクリストファー・グリン様からです。ご質問をお願いいたします。

クリストファー・グリン

ありがとうございます、おはようございます。

D.G. マクファーソン

おはようございます。

クリストファー・グリン

ここ数四半期、より大規模な契約サイクルが続くという高水準な背景についてお話しされてきました。それらが成長へとつながっていくペースや、我々がより大規模なウォレットシェアの獲得に向けた、より高水準なサイクルと呼んでいるものの、そのテールの長さ（持続期間）をどのように見ていらっしゃるか気になっています。

D.G. マクファーソン

分かりかねます。必ずしも、過去に比べてかなり大規模なものとして表現すべきかどうかは分かりかねますが、当社の契約事業は年初からネット・ポジティブ（純増）であると考えています。導入において多くの成功を収めてきました。お客様にとって非常に重要な方法で、オンサイト（現場）でサービスを提供してほしいという需要を多く感じています。

構造的な要因として、多くのお客様において労働力が不足しており、そのため、より多くのことを行うよう求められており、我々も歴史的に見て、お客様のオンサイトにおいて、より多くのことを行い、より多くのサービスを提供しています。

D.G. マクファーソン

必ずしも過去からの大きな変化であるとは思いませんが、過去6ヶ月間で大口顧客のボリュームを拡大するという点において、一定の成功を収めたと考えています。

クリストファー・グリン

はい。ただ、現在AIの最も生産的なユースケースとしてどのようなものが見えているのか、お聞きしたいです。

D.G. マクファーソン

ええ、つまり、多くのユースケースがあると考えています。いくつか挙げさせていただくと、いくつかのカテゴリーに分類できるかと思います。ビジネスにおける生産性を高める領域に導入されているAIのユースケースがあります。カスタマーサービスにおけるAIのユースケースでは、我々のエージェントやカスタマーサービス担当者と連携し、優れたサービスをより速く、より簡単に提供できるようにしています。

財務やバックオフィスにおいても、AIソリューションを導入した多くの取り組みを行っています。また、例えば、倉庫内でのより一層の「1ピースフロー」を推進するために、サプライチェーンにAIソリューションを導入しています。AIに関しては、多くのことが進行しています。

D.G. マクファーソン

長期的な成功のために、カスタマーエクスペリエンスに関する数多くのユースケースが我々にとって極めて重要であると考えています。検索機能の改善への投資や、マーチャンダイジング能力の向上への投資がその例です。我々がどこでAIを使用しているかという点については、すでに広く浸透しており、今後さらにそうなっていくでしょう。適切な対象を見極めることが非常に重要であり、生産性の向上に加えて、それらの取り組みを通じて優位性を確実に創出していくことが非常に重要だと考えています。

クリストファー・グリン

ありがとうございます。もう一つだけ質問を挟ませてください。先ほどの回答に基づいた質問になりますが、Zoroについて、ウェブサイトの機能が（成長の）ドライバーであるとお話しされていました。それについて、まだ初期段階の話であるようにも聞こえますが、そのウェブサイトの取り組みが定常化したとき、Zoroの利益率や成長率にどのような影響をもたらすのか、少しお伺いしたいです。

D.G. マクファーソン

ええ。

クリストファー・グリン

つまり、得られた教訓を実装していくということですね。

D.G. マクファーソン

ええ。ウェブサイトの変更や改善は現在進行中であり、それらからまだ大きな利益を得られているわけではないと考えています。一方で、顧客とのリピート取引の獲得や、顧客獲得の質の向上からは多くの利益を得ており、その結果、ビジネスは利益率と成長率の両方を改善しています。ウェブサイトの改善も、それに続いて大きな利益をもたらすと考えています。

我々は、彼らが行っていることに期待しています。

クリストファー・グリン

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのアンドリュー・オビン様からです。ご質問をお願いします。アンドリュー・オビン様。

アンドリュー・オビン

はい。聞こえますでしょうか？

D.G. マクファーソン

はい、聞こえています。

アンドリュー・オビン

わかりました、ありがとうございます。ガイダンスの範囲について一点質問させてください。株価に関しては、貴社が価格を引き上げる能力について多くの議論がなされているように見受けられます。今四半期の売上総利益率は、その点においてかなりの成功を反映していると考えています。

同時に、ガイダンスの上方修正の大部分は今四半期の業績が予想を上回った（ビートした）ことを反映したものであり、下半期にはいくつかの逆風があることも理解しています。下半期に向けた、この価格転嫁の勢いの持続可能性については、どのように考えるべきでしょうか。

D.G. マクファーソン

私の説明としては、そのような議論は社内では行われておらず、外部で行われているものです。そして、それは正しい指摘です。実情としては、関税の影響を受けていた際にも、価格とコストの中立性を達成するまでにはタイムラグが生じるだろうと常に申し上げてきました。私たちはそれを達成しました。

それが第一四半期の結果に表れています。現在、いくつかの要因によって、U字型の推移の中で再び（中立化を）行うことになる可能性があります。概して、ファンダメンタルズは――これは一部、私たちがLIFO（後入先出法）を採用していることも理由の一つですが――価格とコストに関するファンダメンタルズは、事業において非常に強力かつ極めて安定しています。それはしばらくの間、そうであり続けています。

アンドリュー・オビン

下半期に（コストを）転嫁しないことについてはどうでしょうか？ 単に保守的に見積もっているだけなのでしょうか？

D.G. マクファーソン

いいえ、先ほどお話しした事柄によるものです。潜在的な燃料コストや、プライベートブランドのコストが顕在化することなどが挙げられます。

アンドリュー・オビン

はい。

D.G. マクファーソン

基本的には、単に基本的な要因といくつかの季節性によるものです。本当に、説明できないことなど何一つありません。燃料コストの上昇に関して、我々が保守的であるかどうかは議論の余地があるでしょう。それについては非常に不確実性が高いですから、そうですよね？誰にもわかりません。

明らかに、もし今日紛争が終結し、来週海峡が開通すれば――それは起こりそうにありませんが――それは素晴らしいことです。そうなれば嬉しいです。ご存知の通り、現在我々が予測しているのは燃料に関するいくつかの課題であり、それが現実なのです。

アンドリュー・オビン

質問です。今四半期のLIFOの影響について、他の四半期と比較して、方向性だけでも規模を教えていただけますか？

ディー・メリウェザー

はい。LIFOは、事前にお話しした通り、決して下がることがありませんよね？平準化され、落ち着いていくものです。第4四半期から今回の第1四半期にかけて、全社レベルで見ると、全社で約70ベーシス・ポイントだと考えています。

アンドリュー・オビン

さて、テレーサ、声が戻ることを願っています。対応していただき感謝します。

ディー・メリウェザー

ありがとうございます。

D.G. マクファーソン

できる限りの回答をさせていただきます。

ディー・メリウェザー

失礼いたしました。

オペレーター

次の質問は、ジェフリーズのスティーブン・フォルクマン様からです。ご質問をお願いします。

スティーブン・フォルクマン

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。成長に関する質問をいくつかさせてください。また、Dee（ディー）さんの声を少し温存できればとも思います。

スライド19の、様々なエンドマーケットを示している箇所について伺いたいのですが、これら多くの市場で非常に良い転換点が見られます。D.G.さん、これらの中に、他の市場よりも特にシェア拡大の恩恵を受けているものはありますか？それとも、より広範なベースでの動きなのでしょうか？

D.G. マクファーソン

シェア拡大という点では、より広範なベースでの動きだと考えています。当社にとってのシェア拡大は、通常、優れたサービスの提供、お客様が適切な製品を見つけられるよう支援すること、そして在庫管理のための現場でのサポートを提供することによるものです。これらは私たちが提供する一連のコアな業務です。一般的に、私たちが好調であれば、これらの要素はほとんどのセグメントに同時に影響を与えます。

ここに反映されているのは、まさにそのことだと考えています。

スティーブン・フォルクマン

わかりました。価格や可用性などを巡るあらゆる不確実性を考慮して、一部のお客様が在庫を少し多めに購入しているような兆候はありますか？

D.G. マクファーソン

米国では、そのようなことは見ていません。米国ではそのような傾向は見られません。また、不確実性を理由にお客様がプロジェクトを停止するといったことも、実際には見ていません。米国では、物事はまさに通常の状態にあると考えています。

以前申し上げたように、日本では第1四半期の終わりに、お客様が石油系製品を確実に確保できるようにするための、多少の前倒し購入のようなものが見られました。北米では、そのようなことは見ていません。

スティーブン・フォルクマン

ありがとうございます。最後に、競合状況についてですが、局所的に可用性の問題（供給不足）があるという話を耳にします。競合他社が価格を上げたり、あるいはディーゼルのコストを価格に転嫁できたり、あるいは何らかの調達に問題を抱えていたりするような状況は見られますか？

D.G. マクファーソン

それを判断するには、まだ時期尚早だと考えています。北米において、課題が生じるとは予想していません。燃料の影響については、もし課題があるとすれば、東南アジアで起きている事象であり、我々全員が同じものを調達することになるでしょう。一般的に、過去にもそのような状況は見られましたが、これまでのところ米国での製品調達に支障は出ていませんし、競合他社の異常な動きも見ていません。

スティーブン・フォルクマン

素晴らしい。ありがとうございます。次の方へ回します。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのDeane Dray様からです。ご質問をお願いいたします。

ディーン・ドレイ

ありがとうございます。皆様、おはようございます。

D.G. マクファーソン

おはようございます。

ディー・メリウェザー

おはようございます。

ディーン・ドレイ

Abe、このデータポイントについてはまだお話しいただいていないかもしれませんが、2つの欧州事業撤退による当四半期のマージンへの寄与はどの程度でしたか？また、通期ではどの程度の寄与が見込まれますか？

ディー・メリウェザー

後半の部分からお答えします。数値は総計とほぼ同じですが、前年同期比で約45ベーシスポイントであり、売上総利益とSG&A（販売費及び一般管理費）に均等に分散されています。トップライン、つまり当然ながらクロムウェル（Cromwell）の売上に関しては、全社で約210ベーシスポイントの影響、EA40英国事業の撤退については約110ベーシスポイントの影響となります。

ディーン・ドレイ

承知いたしました。分かりました。D.G.へ、分割配送における送料無料というのは、交渉の余地がない（必須の）事項なのですか？つまり、送料無料を提供する必要があるサービスの一部なのでしょうか？その影響はどのようなものですか？総燃料費にかかるものですか？これはごくわずかなものですか、それとも無視できない規模のものですか？

D.G. マクファーソン

総額の無視できない部分を占めています。当業界において、大口顧客との契約に分割配送の送料無料を組み込むことは非常に一般的です。これは珍しいことではありません。我々も同様の事態に直面することがあります。

これを軽減するために特定の措置を講じる能力は備えており、これがどのくらい続くかにもよりますが、時間をかけて実施していくつもりです。懸念はしていません。短期的には逆風となりますが。大口顧客に関する問題の一部は、彼らの平均注文額が著しく高いことです。

そのため、全体に占める小包コストの割合は、小口の顧客に比べてかなり小さくなります。

ディーン・ドレイ

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのGuy Hardwick様です。ご質問をお願いいたします。

ガイ・ハードウィック

こんにちは、おはようございます。素晴らしい業績です。おめでとうございます。

D.G. マクファーソン

ありがとうございます。

ガイ・ハードウィック

DGへの質問を一つと、それからDeeへの短い質問を一つ。4月を含め、ここ半年ほど好調な、おそらく予想を上回る営業状況が続いており、今年は2桁のオーガニック成長を見込んでいます。DG、これにより、市場シェア拡大に向けたオーガニック成長のために、より多くの投資を行う余地は生まれているのでしょうか？ それとも、皆様が言及されたインフレ圧力がそれを妨げるのでしょうか？ 今年度のマーケティング予算や投資額はすでに設定されており、おそらく上方修正されることはないのでしょうか、それとも変更の可能性がありますか？

D.G. マクファーソン

申し上げますと、もし成長のために収益性のある投資を行う能力があるならば、私たちはそれを行います。資金繰りの問題はありません。今年度の予算については、それほど大きく変わることはないと考えています。というのも、マーケティングやセールスフォースのカバー範囲といった領域において、因果関係に基づいて見えてきたものに基づき予算を設定しているからです。

一般的に、成長が上乗せされたからといって、より多く投資するということは考えていません。また、困難な時期であっても、投資を大幅に減らすことはまずありません。なぜなら、長期的に取り組む価値があることであれば、いかなるサイクルにおいても成功するために、私たちはそれを実行に移すからです。

ガイ・ハードウィック

Deeへの質問ですが、SG&A（販売費及び一般管理費）の成長率6%について、年内の残り期間においても、その程度の成長率を用いるのは妥当な数字でしょうか？

ディー・メリウェザー

はい、5.5%というのが私たちの見方だと考えています。5.5%から6%です。年内の残り期間については、それが妥当な数字だと考えています。

ガイ・ハードウィック

はい。

オペレーター

ありがとうございます。質問される際は、お電話の星印1番を押してください。次の質問は、J.P.モルガンのパトリック・バウマン氏からです。ご質問をお願いいたします。

パトリック・バウマン

こんにちは、おはようございます。すみません、ディドラ・メリウェザーさん、これはおそらくあなたへの質問になると思います。第2四半期のマージンが、おそらく15%台へと前期比で推移することを見ると、その低下はすべて、売上総利益率の前期からの低下によるものなのでしょうか？季節要因なのか、あるいは既にお話しいただいたプライベートブランドのコスト、燃料コスト、あるいはグレンジャーのタイミングなどなのか、その要因の構成、あるいはブリッジ（内訳）をご説明いただければと思います。前期比150ベーシスポイントの低下を説明するための要素を教えていただけると助かります。

ディー・メリウェザー

承知いたしました。すでにお話ししたいくつかの数字についてお話しします。売上総利益率については、約1ポイントの差があります。通常の季節要因と考えられる60ベーシスポイントについてはすでにお話ししました。

また、第1四半期から第2四半期へのプライベートブランド在庫の移動に関連するコスト増が約20ベーシスポイントであることについても触れました。残りのわずかな部分は、燃料コストの上昇によって発生すると予想している、いわゆるマージンの流出（リーケージ）によるものです。実際、その一部はタイミングの問題です。燃料費の影響は出ますが、現在はそれを追うための価格改定サイクルにはありません。

次の価格改定サイクルで、その一部を取り戻し始めることになるかもしれません。

ディー・メリウェザー

それによって、売上総利益率の40%と約39%の間の、約1ポイントの差になります。それを営業利益率に落とし込むと、昇給や株式報酬に関連する通常の季節要因があり、第1四半期から第2四半期にかけてデレバレッジが発生するため、概ねその数値になります。

パトリック・バウマン

となると、販売費及び一般管理費（SG&A）の伸びは、6%程度からハイシングルディジット（1桁台後半）程度になることを意味します。先ほど、5.5%から6%程度に留まるとおっしゃったと思いますが、その違いは何でしょうか？

ディー・メリウェザー

年間で数千（ドル）です。成長を続ける中で、年間を通じて継続的に投資を行っています。そのため、最後の方の質問者が、おそらく6%か5.5%と言った際に、私は平均して5.5%から6%の範囲内であるとお答えしたのです。

パトリック・バウマン

理解しました。ありがとうございます。それでは、通期のガイダンスにおいて、市場の見通しと価格については現在どのように織り込まれていますか？以上です。ありがとうございました。

D.G. マクファーソン

ええ。市場の見通しは、その間の0%から1%程度です。通期の販売数量の伸びはプラスになると考えています。価格については、おそらく落ち着いていき、第1四半期の5%程度から、通期では4%程度に低下するでしょう。

ディー・メリウェザー

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、StephensのTommy Moll様からです。ご質問をお願いいたします。

トミー・モール

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。

D.G. マクファーソン

おはようございます。

トミー・モール

DG、先週の年次株主総会で行われた発言について、いくつか詳細を伺いたいと考えています。まず、営業部隊の増員についてです。昨年、2つの地域全体で110名増員されたかと思います。2つの質問があります。

これは総増員数（gross）でしょうか、それとも純増数（net）でしょうか？ また、今年の計画ではどのように織り込まれていますか？

D.G. マクファーソン

純増です。それは純増数です。ここ数年、毎年おそらく60名から120名の間で、かなり安定的に増員を続けており、今年も同程度の範囲になると予想しています。より良いデータ、特に顧客データの質が向上したことで得られた価値の一部として、カバー範囲を補完できる場所を特定できるようになりました。

これを地域ごとに進めてきました。本来、来年までにはこれらの変更が完了する見込みです。2027年、大部分は2027年末までに完了する予定です。すでにそのプロセスをかなり進めています。

ええ、それらは純増数であり、毎年営業部隊を恐らく3%から4%ずつ増員しています。

トミー・モール

流通ネットワークに関する関連事項です。先週、ヒューストンおよび北西部の施設における進捗についてコメントされました。今後を見据えて、グリーンフィールド（新規拠点の設立）の機会を検討している、あるいは既存の拠点を大幅に拡大しようと考えている他の主要な地域はありますか？

D.G. マクファーソン

はい。ポートランドは今年稼働します。今まさに立ち上げを進めているところですが、それは既に存在しています。ヒューストンは2028年に稼働予定です。

非常に大きな建物であり、重要なテキサス市場における当社のキャパシティを拡大するものです。今後の成長に基づけば、既存の拠点に追加したり、中規模からより大規模な拠点へと規模を拡大したりする他のエリアが出てくることもあるでしょう。現時点で、未開拓の地域があるというわけではありません。投資は引き続き行いますが、それらは完全に新規のグリーンフィールドという形ではないでしょう。

建物を別の場所へ移転したり、キャパシティを拡大したり、あるいはこれらの市場においてキャパシティを拡大する方法を見つけたりといった形になる可能性が高いでしょう。

トミー・モール

ありがとうございます、D.G.。私からは以上です。お返しします。

D.G. マクファーソン

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。現時点での質問は以上となりますので、最終的なコメントをいただくため、進行を経営陣にお戻しいたします。

D.G. マクファーソン

本日は電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。お時間をいただき、本当に感謝しております。現在、物事は順調に進んでいると感じています。明らかに、世界には多くの不確実性が存在しますが、私たちの仕事は、そうした不確実性の中でも成果を出し、将来に向けて確実に築いていくことです。

私たちはそれらのことに注力しており、当社は非常に回復力のある、良好な状態にあるビジネスであると感じています。私たちの進む方向については、かなり楽観視しています。改めて感謝申し上げます。それでは、今週の残りの日々も素晴らしいものとなりますよう。

ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。これにて回線をお切りください。ご参加いただきありがとうございました。