オペレーター

こんにちは。HCI Groupの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。司会を務めますTomです。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。

本日の会議を始める前に、本電話会議は録音されており、本日後半より2026年6月6日まで再視聴が可能であることをお知らせいたします。また、本会議はウェブキャストを通じてライブ配信されており、HCI Groupのウェブサイト（www.hcigroup.com）の投資家情報セクションにて、2027年5月6日までウェブキャストの再視聴が可能です。それでは、HCIの投資家広報担当であるNat Otisに交代します。Natさん、お願いします。

ナット・オーティス

ありがとうございます。こんにちは。HCI Groupの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日のウェブキャストをご視聴の方は、弊社コーポレートサイト（hcigroup.com）の投資家情報セクションをご覧ください。

始める前に、本日のプレゼンテーションおよび質疑応答には、1995年私募証券訴訟改革法に基づいた将来予測に関する記述が含まれている可能性があることを、リスナーの皆様にお知らせいたします。「予想する」「見積もる」「期待する」「意図する」「計画する」「予測する」といった言葉、およびその他の同様の言葉や表現は、将来予測に関する記述であることを示すことを意図しています。将来予測に関する記述は、将来の結果や状況を保証するものではなく、むしろ様々なリスクや不確実性を伴うものです。これらのリスクや不確実性の一部は、同社が証券取引委員会（SEC）に提出した書類に記載されています。

ナット・オーティス

万が一、リスクや不確実性が実際の事象に発展した場合、それらの進展は当社の事業、財務状態、および経営成績に重大な悪影響を及ぼす可能性があります。HCI Groupは、将来予測に関する記述を更新する一切の義務を負いません。それでは、CFOのMark Harmsworthに交代します。

マーク・ハームズワース

ありがとう、Nat。皆様、こんにちは。本日はお時間をいただき、電話会議にご参加いただきありがとうございます。また素晴らしい四半期となりました。

税引前利益は前年同期比15%増の1億1,500万ドルとなり、希薄化後1株当たり利益は5.45ドルでした。売上高、純利益、および自己資本利益率（ROE）の成長を継続しており、当社にとって史上最高の第1四半期となりました。既経過保険料は8%強の増加となり、2025年に完了した前提条件の全影響を反映しています。投資収益およびその他収益が大幅に増加したことにより、総収益は12%強の増加となりました。

その他収益の増加は、Exzeo社およびGriston社がHCI以外の事業で創出している収益を反映しています。

マーク・ハームズワース

今四半期の損害率は20%で、保険金支払および訴訟の発生頻度が引き続き低水準であることから、前年同期の第1四半期とほぼ同水準でした。合併比率については、しばらくの間お話ししてきましたが、現在の事業状況を踏まえ、当社は60% ±5%の合併比率を目標としています。2025年度通期では合併比率は約57%であり、今四半期も再び57%となり、当社のアンダーライティングの質と運営効率の高さを示しています。次に、貸借対照表について少しお話しします。

収益の増加と慎重な資本管理により、貸借対照表は継続的に強化されています。株主資本は、この1年間で倍増し、10億ドルを超えました。現預金および固定利付証券は20億ドル弱あります。

マーク・ハームズワース

1株当たり純資産は現在ほぼ85ドルであり、負債資本比率はわずか6%です。強固な連結貸借対照表に加え、アンダーライター側もかつてないほど強固です。先ほど申し上げた通り、既経過保険料は約8%増加していますが、総余剰金は昨年比で22%増加し、5億ドルを大きく上回りました。総レバレッジ比率は現在2.5未満であり、新規資本を必要とすることなく、失礼、さらなる成長のための十分な余地を残しており、また、嵐が発生した場合の追加的な安全性も確保しています。

また、Claddagh社にも多額の余剰金があり、これにより今後の再保険プログラムにおいてかなりの柔軟性を確保できます。

マーク・ハームズワース

ご存知のように、当社は3月に自社株買い計画を発表し、最大8,000万ドルの株式購入が承認されました。当社はその計画に基づき、積極的に自社株買いを行ってきました。3月末時点で、承認枠のうち1,750万ドルを使用し、約11万株の自社株買いを行いました。第1四半期末以降も自社株買いを継続しており、4月末時点で、累計購入株数は23万9,000株に達し、8,000万ドルのうち約3,750万ドルを使用しました。

持株会社の流動性については、HCIレベルで2億ドル弱の流動性を保有しています。これには、現在公開取引されているExzeo社の保有株7,500万株は含まれていません。

マーク・ハームズワース

Exzeo社に関して言えば、当社の1株当たり純資産がほぼ85ドルというのは素晴らしいものですが、これにはExzeo社の保有に関する未実現利益は含まれていないことに触れておくべきでしょう。Exzeo社の公正価値および当社の不動産ポートフォリオを加算した場合、プロフォルマでの1株当たり純資産はほぼ145ドルになります。これは、記録的な収益と35%の税引後自己資本利益率（ROE）を創出しながら、簿価をわずか約10%上回る水準で取引されていることを意味します。今四半期を締めくくるにあたり、当社にとってまた素晴らしい四半期となりました。

2025年はHCIにとって記録的な年であり、今年の第1四半期はさらに良い結果となりました。収益は成長しており、マージンは拡大し、記録的なキャッシュフローを創出し、負債は最小限であり、優れた資本利益率を生み出しています。それでは、Karinに交代します。

カリン・コールマン

マーク、ありがとうございます。私たちは2026年のスタートに非常に満足しています。過去5四半期で1株当たり平均5.60ドル以上を記録し、第2四半期は4つの保険会社に分散された13億ドルの有効保険料を抱えてスタートしました。ここで指摘しておくべき重要な点は、2025年における当社のCitizensの取得の半分以上が、当社の第2の相互保険組合であるTailrowによって行われたということです。

Tailrowは現在、1億2,000万ドルを超える有効保険料を抱え、今後の展開に向けて有利な立場にあります。当社の4つの保険会社はすべて、設立以来継続して黒字となっており、直近の2社は設立から12〜15ヶ月という期間内でその節目に達しました。これをお話ししたのは、当社の企業哲学を強調するためです。戦略的な意思決定を行う際、私たちは目的意識と精密さを持って行動します。

カリン・コールマン

私たちの業務において、実行力は極めて重要です。言い換えれば、保険会社を設立すること自体はそれほど困難ではありません。しかし、比較的短期間で収益性の高い保険会社を確立することははるかに難しく、経験、スキル、そして細やかな手腕を必要とします。それを踏まえ、第1四半期に、ケイマン諸島に所在するクラスB保険会社として、新たな再保険会社であるFortex Reinsuranceの免許を取得したことを共有いたします。

これにより、当社の2社目の再保険会社となり、リスクを選択的に保有し、第三者再保険のコストを削減するためのさらなる柔軟性が得られます。当社のもう一つの再保険会社であるCladdaghは、バミューダに所在しており、当社の再保険組成において非常に有利に働いてきたことを覚えておられるかもしれません。再保険に関して言えば、HCIは6月1日付の再保険組成の最終段階にあります。

カリン・コールマン

現在の市場環境は改善し続けているため、すべてが確定するまで具体的な詳細は発表しません。マークが指摘した通り、当社は3月3日に8,000万ドルの自己株式取得承認を発表し、翌4日には即座に市場に参入しました。HCIの株式は現在の価格において大きな価値を提供しているという当社の見解について、私たちは臆することはありません。一貫して高い自己資本利益率（ROE）、強力な収益創出能力、価値創造の実績、そして当社のテクノロジー・プラットフォームであるExzeoは、すべてこの自信の説得力のある理由となっています。

収益創出と価値創造に加えて、HCIは長期的なオプション性も提供します。歴史的に、当社は市場の価格の歪みを利用し、機会が訪れた際に迅速に資本を投入してきました。当業界には変曲点が訪れるはずです。

カリン・コールマン

その間も、私たちは引き続き保険契約者に優れたサービスを提供し、強力な営業実績を上げ、株主に価値を還元し、測定可能な形で長期的な成長を促進するための追加の方法を模索し続けます。それでは、最後にパレシュ・パテルからコメントをいただくために、彼にマイクを渡します。

パレシュ・パテル

ありがとう、カリン。マークとカリンは、現在の会社の状況について数分間話してくれました。要約させてください。保険料は成長しています。

再保険は正しい方向に進んでいます。投資ポートフォリオは利益を上げています。損害率は安定しています。私たちは過去最高益を上げており、バランスシートは強固であり、さらに強固になっています。

これにより、私たちは2つのことを同時に行うことができています。毎月会社の一部を買い戻しながら、同時にバランスシートを強化しているのです。なぜこのようなことをしているのか？ それは、素晴らしいバリュエーションの企業に投資したいからです。そして、これは私たちがすべてを熟知している企業なのです。

簡単に言えば、私たちは自社に投資しているのです。現在のペースでは、四半期ごとに会社全体の約2%を買い戻しています。

パレシュ・パテル

これは、この電話会議に参加しているすべての株主が、実質的に毎四半期の終了時に、期首よりも2%多く会社を所有することになることを意味します。私たちはこれを、収益の一部のみで行っています。残りの収益については、バランスシートのさらなる強化に充てています。これは、いつか変曲点や機会が訪れることに備えた、より良い明日のための計画です。

その時が来れば、私たちは迅速かつ非常に容易に実行できる、極めて強固なバランスシートを備えていることになります。その機会や変曲点が訪れるまで、私たちは何をすべきでしょうか？ マークは、ExzeoがHCIの株主にもたらす価値創造の概要を説明しました。私たちはExzeoを、単なるアイデアから現在の評価額15億ドルへと成長させました。私たちが今取り組んでいるのは、次のステップです。

パレシュ・パテル

私たちは、Exzeoのような資産となる可能性のあるものを2、3個検討しています。私たちは、これらを最大限の潜在能力まで育てるためのリソースを持っています。結果が常に確実であるとは限りませんが、これまでの実績を考えれば、私はその可能性に非常に期待しています。それが、変曲点を待ちながら私たちが取り組んでいることであり、同時に、価値あるHCIの株式を取得しているということなのです。

要約すると、私たちは状況が変わらない限り、自分たちの使命を理解して毎日仕事に来ています。また、状況が変わった場合に何をするべきか、その使命も理解しています。最後に、私たちは長期的な未来に向けて種をまいているのです。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、これより質疑応答の時間となります。最初の質問は、JMP SecuritiesのMatthew Carletti様からです。マット、ラインは繋がっています。

どうぞ。

マシュー・カルレッティ

はい、ありがとうございます。こんにちは。

パレシュ・パテル

こんにちは、マット。

マシュー・カルレッティ

パレシュかカリンのどちらかにお願いしたいのですが、まずはかなり単純な質問から始めさせてください。それは、フロリダにおける元受環境をどのように見ているか、つまり再保険環境ではなく、HCIおよびそのすべての保険会社における元受環境について、状況をアップデートしていただけますでしょうか？

カリン・コールマン

もちろんです。HCIについては、前四半期と比較して保険料の安定性が見られており、その安定性は今後も維持されるものと予想しています。

マシュー・カルレッティ

なるほど、ありがとうございます。ではカリン、あなたは新しい再保険会社の設立について触れられましたが、これは新しいCladdaghと並行して、キャプティブのようなものだとお見受けします。本拠地（domicile）の違い以外に、単にCladdaghをもっと活用するのではなく、なぜ新しい再保険会社を設立するのか、もう少し詳しくお聞かせいただけますか？

カリン・コールマン

もちろんです。当社には4つの保険会社があり、その選択肢（optionality）があることが、異なる市場環境において大きな強みになると考えています。再保険の分野においても同様のことが可能であり、それらの再保険会社においてさらなる柔軟性を持てるのではないかと考えています。

マシュー・カルレッティ

ありがとうございます。最後にもう一点だけよろしいでしょうか。パレシュ、あなたはコメントの最後に、おそらくExzeoのような機会を2、3件検討していることに触れられました。これについてもう少し詳しく教えていただけますか？ 特に、それらは保険関連のものなのかという点が気になっています。

明らかにHCIは保険だけを行っているわけではなく、不動産も保有しており、他にもいくつか事業に携わっています。これらを大局的な視点（30,000-foot level）でどのように捉えるべきでしょうか？

パレシュ・パテル

ええ、マット。アイデアは移り変わりが激しいため、これらの話はあえて少し曖昧にしています。検討しているものは保険関連ですが、フロリダの住宅保険のようなものを指しているわけではありません。他の保険種目、あるいは保険バリューチェーンの他の側面を指しています。

成長とは単に同じことを繰り返すことだけではなく、新しいことができるようになることでもあるため、かなり広く網を広げています。私たちは、10年後に何が必要とされ、何が価値を持つようになるかという観点で考えています。はい。

マシュー・カルレッティ

素晴らしい。ご回答ありがとうございます。感謝いたします。

パレシュ・パテル

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TruistのMark Hughes様からです。Mark様、お繋ぎしております。どうぞ。

マーク・ヒューズ

ありがとうございます。こんにちは。

パレシュ・パテル

こんにちは。

マーク・ヒューズ

Mark、コンバインド・レシオ（合併比率）の目標は何でしたか？目標を提示されたちょうどその時に、誰かがくしゃみをしたようです。少なくとも、私にはそのように聞こえました。

マーク・ハームズワース

はい、60%、±5%です。第1四半期は57%で、これは2025年通期の数値とほぼ同じでした。

マーク・ヒューズ

Karin、HCIの、確か保険料について「安定している」とおっしゃっていましたよね？それは、TypTapやHomeowners Choiceなど、傘下の企業群全体のことでしょうか？それとも……？

カリン・コールマン

はい。

マーク・ヒューズ

具体的には、Homeowners Choiceのことを指していますか？

カリン・コールマン

ええ、それは企業全体について話しています。はい。

マーク・ヒューズ

わかりました。それだけの資本がある中で、最近はブックロールやM&Aの機会はあるのでしょうか。それとも、業界が非常に収益性が高いため、それなりの利益が出ている状況では誰も取引をしたがらないのでしょうか？

パレシュ・パテル

マーク、私はそれを、カリンが行った変曲点に関するコメントで説明したいと思います。そうした事柄に関しては、変曲点が訪れるでしょう。今はハリケーン・シーズンが近づいています。その時期に、買収を通じて拡大したいと思うでしょうか？これは、フロリダを拠点とするようなケースを想定しています。

そうした要素も、ここでの展開に関わってきます。時期は来るでしょうし、機会も訪れるでしょう、そうですよね？適切なタイミングを見極める必要があります。別の言い方で答えさせてください。私たちは、嵐の前にM&Aを行うよりも、嵐の後にM&Aを行いたいと考えています。

一方はもう一方よりも、はるかに多くの厄介な問題を引き起こしますから。

マーク・ヒューズ

ええ。では、再保険の更新に関する貴社のスタンスはどうなっていますか？CladdaghとFortexの資本を用いて、おそらくより多くのリスクを保持するということのように聞こえますが、その理解で正しいでしょうか？

パレシュ・パテル

再保険の組成が完了した際に、これらすべての細かな違い（ニュアンス）が見えてくると思います。いいですか？

カリン・コールマン

ええ。再保険市場が軟化し続けていることは承知しています。現時点で最終的な結果について推測したいとは思いません。6月1日のプログラムが最終決定したら、おそらく数週間以内にプレスリリースを発行する予定です。

マーク・ヒューズ

分かりました。継続的に軟化しているとおっしゃいましたね。ここ数週間の状況について、そのようにおっしゃっているように聞こえます。

カリン・コールマン

はい。はい。それが、私たちが現在このような状況にある理由です。

マーク・ヒューズ

ええ。分かっています。Exzeoは別途電話会議を行う予定ですが、マーク、彼らが（計画を）実行していくにあたって、損益計算書、つまり損益計算書の構成にどのような影響を与えますか？もし彼らが事業を拡大していくとしたら、どの勘定科目が最も影響を受けるのでしょうか？

マーク・ハームズワース

そうですね、その他収益です。彼らの収益の多くは、連結ベースでその「その他収益」の行に反映されることになります。だからこそ、今四半期においてその点に注目したのです。そしてもちろん、利益もそうです。

それでも、その85%は1株当たり利益に反映されます。しかし、収益の観点からは、彼らが成長するにつれて、その「その他収益」の項目が増加していくことになります。これは、前四半期比で3倍になったと考えており、だからこそ冒頭の説明でその点に触れました。

マーク・ヒューズ

なるほど。これは一種の出発点であり、彼らが実行していくにつれて、ここからおそらく上昇していくということですね。分かりました。

マーク・ハームズワース

はい。

マーク・ヒューズ

ええ。そうですね。私の方はこれで大丈夫です。ありがとうございました。

マーク・ハームズワース

ありがとう、マーク。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、オッペンハイマーのマイケル・フィリップス氏からです。マイケルさん、お繋ぎしています。どうぞ。

マイケル・フィリップス

ありがとうございます。皆様、こんにちは。マーク、あなたがその目標コンバインド・レシオについて話す際、私が正しく理解できているか確認させてください。今四半期の57（パーセント）は、あなたが言ったように、2025年に実施したものに近いものでした。

あなたが「目標」と言うとき、まず第一に、それはキャット（大災害）を除いた事故年（アキデント・イヤー）のことを指している、ということで間違いないでしょうか？

マーク・ハームズワース

はい。

マイケル・フィリップス

わかりました。また、「目標」と言うとき、サイクル全体を通じた長期的なものを想定されていますか？「これは今年の目標です、あるいは次の18ヶ月の目標かもしれません」といった意味でしょうか？それとも、その言葉を使う際、どのようなタイムフレームを意図されていますか？

マーク・ハームズワース

ええ、つまり、現在の状況です。大幅に変わることは想定していません。つまり、それを少し変動させる可能性があるのは、明らかに天候ですよね？今の私たちにとって、それは次の、もちろん今年については、かなり妥当な目標だと考えています。

マイケル・フィリップス

わかりました。いえ、結構です。私の質問を明確にするためでした。現在の料率環境を考慮した際、それ（目標）に対する圧力については懸念がないということでしょうか。

フロリダでは多くの好ましいことが起きていると承知していますが、料率環境は軟化しています。したがって、料率環境が原因で、それに対する圧力が生じることは予見していない、ということですね。

マーク・ハームズワース

そうですね、カリンがそれについて話したと思います。第1四半期末の1契約あたりの平均保険料を前年と比較してみると、ほぼ横ばいです。カリンが示唆したように、ポートフォリオ全体で見ても、それが大幅に変化することはないと考えています。ええ、つまり、推定コンバインド・レシオについて話す際には、明らかにその点を考慮に入れています。

大きな変動要因は損害率です。

マイケル・フィリップス

わかりました。はい、ありがとうございます。最後になりますが、話題を変えさせてください。新しい取り組みの一つに、E&S会社（サプラス・ラインズ会社）がありました。

それについて、また、近い将来どのような展開を見込んでいるかお話しいただけますか？かなり最近、おそらく前四半期あたりに始まったことだと思います。その現在の状況について、何かお考えはありますか？

パレシュ・パテル

進展し続けていますよね？それを利用することについてお話ししたことの一つは、おそらくカリフォルニア、あるいはそのような性質のものです。カリフォルニアは素晴らしい場所です。あちらでは事態が変化し続けています。先日、60人の契約者がカリフォルニアの山火事による損失をめぐって、以前の保険会社を提訴しているという見出しを目にしたと思います。

こうした事柄はすべて、その分野に参入する前に、しっかりと調査とデューデリジェンスを行うよう促すものです。私たちはそうしたことをすべて行っています。

マイケル・フィリップス

それは、あなたが取り組んでいると言及された2、3のことのうちの一つなのですか、それとも過去のことのようなものですか？

パレシュ・パテル

分かりません。10億ドル規模のカテゴリーについてお話ししている3つのことのうちの一つではないと思います。それは、Karinの免税のための新しい再保険会社と同じように、私たちが取り組んでいるもう一つの事柄です。私たちが話している10億ドル規模の、いわゆる資産形成のようなこととは別の、また別の取り組みなのです。

マイケル・フィリップス

なるほど、分かりました。ありがとうございました。改めて、素晴らしい業績をおめでとうございます。お時間をいただきありがとうございました。

パレシュ・パテル

ありがとうございます。

マーク・ハームズワース

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。最後のご案内ですが、現時点で質問のためにキュー（順番待ち）に加わりたい場合は、電話キーパッドの「＊1」を押してください。繰り返します、聴衆の皆様から最後に質問がある場合は、現時点で電話キーパッドの「＊1」を押すことで質問のためのキューに加わることができます。最終的な質問がないか確認いたしますので、少々お待ちください。

現在、キューに質問はございません。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。それでは、締めのお言葉をいただくために、電話をパレシュ・パテルにお戻しいたします。

パレシュ・パテル

ありがとうございます。経営陣を代表して、私たちが成長の次の段階へと踏み出すにあたり、株主、従業員、代理店、そして最も重要な契約者の皆様の継続的なご支援に感謝申し上げます。ありがとうございました。またすぐにお話ししましょう。

オペレーター

ありがとうございます。本日の電話会議はこれにて終了いたします。これより通信を切断していただいて結構です。ご参加いただき、改めて御礼申し上げます。

それでは、素晴らしい一日をお過ごしください。