HE（ハワイアン・エレクトリック・インダストリーズ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、お待ちいただきありがとうございます。私の名前はクリスタです。本日の会議オペレーターを務めさせていただきます。ただいまより、HEIの2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。

周囲の雑音を防ぐため、すべての回線はミュートに設定しております。スピーカーの発言の後、質疑応答セッションを行います。その際に質問をご希望の場合は、電話キーパッドの「星印（*）」を押してから「1」を押してください。質問を取り消したい場合も、同様に「星印」の後に「1」を押してください。

ありがとうございます。それでは、投資家広報（IR）担当ディレクターのマテオ・ガルシアに会議を引き継ぎます。よろしくお願いいたします。

マテオ・ガルシア

ありがとうございます。皆様、HEIの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、HEIの社長兼CEOであるスコット・セウ、HEIおよびHawaiian Electricの上級副社長兼CFOであるポール・イトー、Hawaiian Electricの社長兼CEOであるシーリー・キムラ、およびその他の経営陣が同席しております。当社の決算発表資料および本会議用のプレゼンテーション資料は、当社ウェブサイトの投資家情報（IR）セクションでご覧いただけます。

念のためお伝えいたしますが、本日の会議では将来予想に関する記述が行われます。実際の結果が予想と大きく異なる原因となり得る要因については、当社のプレゼンテーション資料、SECへの提出書類、および当社ウェブサイトの投資家情報セクションに記載されています。また、本日のプレゼンテーションには、コア項目と呼ばれるものを含む、非GAAP財務指標への言及も含まれています。定義に関する情報、および過去の非GAAP指標から最も近いGAAP財務指標への調整については、本日のプレゼンテーションに付随するスライドに記載されている情報をご参照ください。

マテオ・ガルシア

質疑応答は会議の最後に行い、機関投資家の皆様からの質問を受け付けます。個人投資家およびその他の皆様は、投資家広報部門までお問い合わせください。それでは、スコット・セウが冒頭の発言を行います。

スコット・セウ

Aloha kakou（皆様、こんにちは）。皆様、ようこそお越しくださいました。本日の電話会議では、まずマウイ山火事の不法行為損害賠償和解に関する最新情報をお伝えし、次に他の主要な優先事項に関する進捗状況についてお話しいたします。ポール・イトーが財務結果について説明し、その後、質疑応答に移ります。

2023年のマウイ山火事以来、当社は、損失を被った方々に回復への加速的な道筋を提供し、当社の企業の財務的な強さと安定性を取り戻すために必要な措置を講じるとお伝えしてきました。マウイ山火事の不法行為訴訟の解決は、このプロセスにおける根本的なステップでした。当社は2024年8月に包括的な和解合意の主要条件に合意し、その後まもなく最終的な和解合意に署名いたしました。先月の4月10日、最後の代位求償保険会社が控訴を取り下げたことにより、和解の最終条件が満たされました。

スコット・セウ

当社は、合意に基づき規定されている、年4回行われる4億7,900万ドルの支払いのうち、最初の支払いを直ちに行いました。極めて複雑で困難なプロセスを乗り越え、損失を被った方々への補償を開始できたことに対し、関係各所に感謝いたします。これはマウイ山火事の影響を受けた方々にとって極めて重要な節目であり、彼らが癒やしと回復の道のりを歩み続ける中、私たちの心は彼らと共にあります。山火事の和解合意を進める一方で、当社はコミュニティ全体における山火事のリスクを可能な限り迅速に軽減するため、並行して取り組んできました。

当社のユーティリティ・チームは、山火事のリスク軽減とグリッドのレジリエンス（回復力）強化に向けて、引き続き緊急性を持って取り組んでいます。4月13日、当社は2026年と2027年を対象とする、山火事軽減計画（WMP）の最初の更新版を公益事業委員会（PUC）に提出いたしました。

スコット・セウ

2025年末のPUCによるWMPの承認に従い、当社は2027年から隔年で更新版のWMPを提出し続け、各更新は2年間の期間を対象とします。このスケジュールにより、山火事リスク軽減策の計画および実施に向けた、予測可能で計画的なアプローチが促進されます。今後も、プロアクティブなリスク管理と継続的な改善が、当社の取り組みの指針であり続けるでしょう。次のスライドに移ります。

手頃な価格設定（アフォーダビリティ）は当社の核心的な焦点であり、世界的な燃料価格の直近の上昇を受けて、その圧力は強まっています。当社は、不確実な時期においてもコミュニティを支援することに常に尽力しており、パンデミック、マウイ山火事、そして現在の高油価の時期においても、そのコミットメントを示してきました。

スコット・セウ

4月初旬、当社は、高まる地政学的緊張に関連した世界的な原油価格の上昇に起因する、今後数ヶ月間のエネルギーコスト上昇の可能性に備えるようお客様にお伝えしました。また、この困難な時期にお客様を支援するための新しい選択肢も導入しました。4月6日より、短期的な請求額の急増を緩和し、追加的な財務上の柔軟性を提供できる選択肢をお客様に提供し始めました。これらには、最大6ヶ月間の無利息支払いプランや、燃料コストが最も上昇したディーゼル燃料発電に大きく依存している地域の顧客に対する50ドルの請求額クレジットが含まれます。

この高コスト期にお客様を支援するため、当社は世帯のエネルギー負担に体系的に対処する戦略を継続的に推進しています。これには、電化、屋根置き型太陽光発電、およびEV（電気自動車）導入の支援が含まれており、これらすべてが、ハワイにおける平均的な世帯エネルギー負担を全米平均以下に抑えることに寄与しています。

スコット・セウ

また、当社は燃料コストの急激な上昇による影響を乗り切るための、良好な立場にあると考えています。ポール・イトーが当社の強力な流動性ポジションについて詳しく説明しますが、当社の慎重なバランスシート管理により、予期せぬ事態にも十分な備えができていることを申し添えておきます。現在の世界情勢は、地政学的な不安定性や価格変動の影響を抑えるための、多様なエネルギーミックスの重要性を浮き彫りにしています。顧客の請求額の変動を抑えることは、当社が太陽光発電と蓄電池の組み合わせ（solar plus storage）のような再生可能エネルギーのグリッドへの追加を支援してきた多くの理由の一つです。

再生可能エネルギーは、州の再生可能エネルギーおよび脱炭素化目標に貢献するだけでなく、請求額の安定性も高めます。次のスライドに移ります。当社は、2027年に予定されている料金改定に向けて準備を進める移行の年にあります。

スコット・セウ

3月6日、我々は、多くのPUC（公共事業委員会）手続きにおける介入者であり、成果連動型規制（PBR）のワーキンググループの当事者でもあるUlupono Initiativeと共に、料金改定（リベイシング）申請を行いました。この共同提案は、前例のない、ステークホルダー主導による非伝統的な公共料金調整のアプローチを推進するものです。このアプローチは、イノベーションと公共事業規制の進化を促進するPBRの基本原則に合致しています。我々の申請は、安全性、信頼性、およびレジリエンス（回復力）に不可欠な投資や費用を公共事業者が行うことを可能にしつつ、顧客の負担可能性を優先しています。

提案されたリベイシングにより、連結基本料金は約5.3%増加しますが、顧客への影響を緩和するため、2年間にわたって段階的に実施されます。これは、平均的な顧客の請求額が2027年に8ドルから12ドル、その後2028年にさらに2ドルから3ドル増加することに相当し、島によって多少異なります。

スコット・セウ

申請された増額は、第2次多年度料金期間への移行準備を進める中で、引き続き影響を受けることが予想される自己資本利益率（ROE）の改善にも寄与する可能性があります。ポールが2026年の見通しについて詳しく説明します。成果インセンティブ・メカニズム（PIM）も、PBRの不可欠な要素です。第2次多年度料金期間に向けたPIMの開発はまだ完了していませんが、我々の共同提案では、獲得可能な150ベーシス・ポイントとペナルティ対象の50ベーシス・ポイントを合わせて、計200ベーシス・ポイントのPIMを利用可能にすることを推奨しています。

負担可能性は、我々の規制枠組みの基本です。現在の多年度料金期間の終了までに、我々は顧客に対して1億ドルを超える収益要件の削減を提供することになります。

スコット・セウ

第2次多年度料金期間において承認された料金リベイシングを実施する際、我々は引き続き顧客と協力し、負担増への対応策となる選択肢を提供していきます。次に、ワイアウ（Waiau）に関する最新情報に移ります。3月下旬、PUCは、2023年12月に競争入札プロセスを経て選定された、我々の提案したワイアウ発電所のリパワリング・プロジェクトを承認する決定および命令を下しました。これは画期的な承認であり、エネルギーの信頼性とレジリエンスを顧客のために強化する、極めて重要なベースロード電源プロジェクトを前進させるものです。

委員会は、例外的なプロジェクト回収メカニズム（EPRM）を通じた、総額9億800万ドルのコスト回収を承認しました。この金額には、当初の見積もりによるプロジェクトコスト8億4,700万ドルに加え、インフレ調整分が含まれています。

スコット・セウ

当初のコスト見積もりから2年が経過し、皆様もご存知のように、世界中の発電プロジェクトに影響を与えている重大かつ予測不可能なコスト上昇があるため、プロジェクトコストがこの金額を上回ることは予想しています。委員会は、現在承認されている金額を超える回収について、将来の料金ケースまたは料金リベイシング手続き（2031年になる可能性があります）において申請できることを確認しています。EPRMを通じて回収するインフレ調整分を含めると、プロジェクト稼働後に回収を求める予定の予測増分額は計2億4,700万ドルとなります。4月末、PUCの承認を受けて、我々は生産スロットを確保し、非関税による価格上昇のリスクを排除するため、ワイアウ・プロジェクト用のガスタービン6基の購入契約を締結しました。

スコット・セウ

要約すると、マウイ山火事の不法行為和解の最終決定と、代替的な料金リベイシング・プロセスの開始という極めて重要な節目に達したため、2026年は移行の年になると予想しています。我々はもはや危機を乗り越えている最中ではありません。我々は、サービスを提供するコミュニティのために、より安全でレジリエントな未来を築くべく取り組みながら、基盤を強化しています。今後の焦点は、引き続き、委員会と進行中の責任制限に関する規則策定や料金リベイシング・プロセス、ならびにワイアウ・リパワリング・プロジェクトの着実な遂行など、主要なステークホルダーとの間で進められている重要なプロセスに置かれます。

特にイラン紛争による燃料価格の影響を考慮し、負担可能性に注力し、顧客とコミュニティを支援し続けます。それでは、財務結果について説明するために、ポール・イトウにマイクを渡します。

ポール・イトウ

ありがとう、スコット。スライド7の財務結果から始めます。2026年度第1四半期、純利益は3,050万ドル（1株当たり0.18ドル）となり、2025年度の同時期の2,670万ドル（1株当たり0.15ドル）と比較して増加しました。この結果には、保険金回収額および繰延額を差し引いた後の、税引前マウイ山火事関連費用として100万ドル未満が含まれています。

これは、前年同期の約450万ドルから大幅に減少しています。マウイ山火事関連費用を除外し、さらに我々が「非中核」と呼んでいるPacific Currentの戦略的検討による昨年の損失を除外した、連結コア純利益およびEPSは、3,100万ドルおよび0.18ドルとなり、2025年度第1四半期の3,980万ドルおよび0.23ドルから減少しました。

ポール・イトウ

ハワイアン・エレクトリックの当四半期のコア純利益は3,570万ドルで、2025年度の4,970万ドルと比較して減少しました。2月から3月にかけて前例のない豪雨と破壊的な強風が発生し、ハワイアン・エレクトリックは35日間にわたる緊急対応を必要としました。3月のコナ低気圧は複数の島々に大規模な洪水をもたらし、推定20億ドルの被害が発生したため、トランプ大統領は4月初旬に連邦災害宣言を発令しました。ハワイアン・エレクトリックの純利益の減少は、主に当四半期の悪天候による運営・保守（O&M）費用の増加を反映しています。

また、主に2025年の山火事責任保険料の繰延に関連する保険コストの上昇により、O&M費用も増加しました。昨年9月に実施した5億ドルのハイイールド債発行により、支払利息も前年より増加しました。

ポール・イトウ

持株会社の当四半期のコア純損失は480万ドルで、2025年度の990万ドルと比較して減少しました。コア純損失の減少は、昨年4月の持株会社債務の償還に伴う負債残高の減少による、支払利息の減少によるものです。次のスライドに移りますと、第1四半期末時点で、持株会社は約1,000万ドル、公共事業会社は約4億3,700万ドルの制限のない手元現金を有していました。加えて、持株会社は、ATMプログラムおよびクレジット・ファシリティーの枠組みの下で、合計約5億3,500万ドルの流動性を確保しています。

公共事業会社もまた、売掛金ファシリティーおよびクレジット・ファシリティーの枠組みの下で、約5億1,800万ドルの流動性を確保しています。

ポール・イトウ

Scottは燃料コストの上昇について説明しましたが、当社には燃料費パススルー（転嫁）メカニズムがあるものの、燃料は配送時に前月の日次平均価格に基づいて支払われるため、高騰したコストが四半期末以降の運転資本に影響を及ぼし始めました。例えば、4月に配送・支払われる燃料の価格は、3月の日次平均価格に基づいています。これらの燃料コストの上昇は、約1〜2ヶ月のラグ（遅れ）を伴って料金に反映されます。強固な流動性を有していることから、燃料価格の急騰による運転資本要件の増加には十分対応できると考えております。

既にお伝えした通り、当社は4月10日に第1回目の4億7,900万ドルの和解金支払を行いました。この支払は、以前に特別目的会社（SPV）に積み立てていた資金を使用して行われました。今後の支払いは、2027年、2028年、および2029年の4月に行う予定です。

ポール・イトウ

これらの支払いに向けた資金調達計画に変更はありません。第2回目の和解金の支払については、引き続きデット（負債）および／または転換社債によって賄う予定であり、それ以降の支払については、市場環境に応じてデットとエクイティ（資本）を組み合わせて賄う予定です。当社は、投資適格のクレジット指標を目標とすることと整合性を保ちながら、和解金の資金調達を管理する意向です。格付機関からのポジティブなモメンタメント（勢い）は継続して見て取れます。

グローバル・セトルメント（世界的和解）の最終決定と第1回目の和解金支払を受け、ムーディーズは事業会社の格付けをBa2から、投資適格の1ノッチ下であるBa1に、持株会社の格付けをBa3からBa2に引き上げました。次のスライドに移りますと、Waiauの承認を反映するために設備投資（CapEx）予測を更新しました。現在、2026年のWaiau関連の設備投資は、従来の約9,000万ドルの予想に対し、約1億5,700万ドルを見込んでおります。

ポール・イトウ

Scottが述べたように、EPRM（エネルギー政策関連メカニズム）を通じて別途回収されない約2億4,700万ドルのWaiau関連設備投資については、次回の料金改定（レートケース）または料金再設定（レート・リベイシング）の手続きにおいて回収するよう要請する予定です。また、Scottが述べたように、料金再設定に向けた移行年となる2026年には、O&M（営業費用・保守費）の上昇を予想しています。これは以下の要因によるものです。主に2026年より前の山火事保険料の繰延処理を反映した保険料の上昇、2月と3月の悪天候に関連する嵐への対応費用、第1四半期の記録的な降雨を受けて安全性を優先することによる植生管理費用の増加、信頼性を優先することによるオーバーホールおよび変電所メンテナンス費用の増加、サイバー防御の強化に伴うIT関連コストの増加、そして人件費および福利厚生費の増加です。

これらの費用により、今年のO&Mはインフレ率を大幅に上回るペースで増加すると予想しています。

ポール・イトウ

さらに、当社の燃料費リスクシェアリング・メカニズム（FCRS）に基づく最大額のペナルティが発生することも予想しています。このメカニズムは、調達燃料コストをベンチマークと比較することに基づき、収益の上振れおよび下振れを規定するものです。ベンチマークが具体的にどのようなものであるかは、本プレゼンテーションの付録でご確認いただけます。予想される通り、2月下旬以降に展開されている世界的なエネルギー情勢により、現在、当社はそれらの水準を大幅に上回っています。

念のため申し上げますと、FCRSは当社の収益に反映されるため、ペナルティは収益の減少として記録されます。当社の料金再設定要請は、過去数年間に経験した保険料の上昇など、こうしたコスト増の多くに対処することを目的としています。当社は現在、これらの増加による予想影響を緩和するために、業務の優先順位を再検討しているところです。それでは、質問を受け付けます。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「＊11」を押して挙手し、キュー（順番待ち）に加わってください。もし質問を取り消したい場合は、再度「＊1」を押してください。最初の質問は、ジェフリーズのジェームズ・ウォード氏からです。

どうぞ。

ジェームズ・ウォード

皆さん、こんにちは。質問の機会をいただきありがとうございます。まず1点目ですが、本日示された料金再設定案では、2027年に1億4,500万ドル、その後2028年に増分として2,500万ドル、計1億7,000万ドルとなっています。3月6日の提出書類に基づく当方の理解では、依然として1億7,000万ドルですが、内訳は1億2,500万ドルとその後に4,500万ドルでした。

フェーズ分け（時期区分）が修正されたのかどうか、明確にしていただけますか？ 別件として、PUC（公益事業委員会）が手続きスケジュールを提示する時期について、何か更新情報はありますか？

スコット・セウ

はい。ジェームズ、ありがとう。スコット・セウです。規制プロセス部門を統括しているシニア・バイス・プレジデントのジョー・ヴィオラに、質問への回答をさせます。

ジョー・ヴィオラ

ジェームズ・ウォードさん、こんにちは。最初の質問については、提案された収益増加額を段階的に導入する方法に変更はありません。2点目については、委員会からのさらなるガイダンスを待っている状態です。提案書を提出した際、これが新しいプロセスであったため、公聴を可能にするような検討のための手続きプロセスを提案しました。

また、この提案を可能にした命令を遵守していることについて、委員会からの認証を得る必要があると考えていました。当社は遵守したと確信していますが、現在はその命令、および検討プロセスがどのようになるかについてのさらなるガイダンスを待っているところです。

ジェームズ・ウォード

了解しました。承知いたしました。ありがとうございます。ポールが話した、またスライドにも記載されている、リパワリングに関する2億4,700万ドルのギャップについてですが、これは2031年頃と見積もられている次回の料金改定手続きにおいて申請されるとのことですが、そのキャリングコストについてはどのように考えるべきでしょうか。

運転開始から料金回収までの間、端数調整して2億5,000万ドル、つまり4分の1（quarter billion）と呼ぶことにしましょう。また、より重要かつ現在の手続きに関連することとして、このギャップの存在が、現在のリベイシング（基準再設定）案に影響を与えるのか、あるいは与えないのかについて教えてください。

ポール・イトウ

ジェームズ、最初の質問にお答えします。質問は、キャリングコストがどのように会計処理されるか、ということでしたね。

ジェームズ・ウォード

はい、お願いします。ありがとうございます。

ポール・イトウ

そのプロジェクトに関連するものです。現在承認されている加重平均資本コスト（WACC）でAFUDC（建設中資金コスト）を計上します。オアフ島では、合算ベースで確か7.37%程度だったかと思います。その利率でAFUDCを計上することになります。

ジェームズ・ウォード

完璧です。わかりました。

ポール・イトウ

それで回答になっていますか――

ジェームズ・ウォード

了解しました。現在のリベイシング案との相互作用はあるのでしょうか、それともこれらはすべて2031年に向けて割り当てられるものなのでしょうか？

ジョー・ヴィオラ

こんにちは、ジェームズ。再びジョー・ヴィオラです。いいえ、相互作用はありません。そのプロジェクトはまだ運転を開始していないため、我々のリベイシング案の一部ではありません。

その約80%を特別回収メカニズムを通じて回収することへの承認は得ていますが、その後、2031年頃に予定されている次回のリベイシング・プロセスにおいて、最終的なコストの申請を行う予定です。

ジェームズ・ウォード

了解しました。なるほど。PUC（公用事業委員会）は、Act 258に基づく山火事賠償責任上限に関する正式な規則制定ドケット（案件）を開設したか、あるいは開設に向けたタイムラインを提示しましたか？新しい立法についてではなく、立法セッションは既に終了していると思います。既にAct 258で扱われ、導入された上限についての話です。

スコット・セウ

はい、ジェームス、再びスコット・セウです。PUCは正式なものは何も出していません。彼らが昨年末に提出した報告書の中で示唆していた通り、規則制定プロセスに関する作業を開始する予定であると理解しています。その規則制定プロセスを完了させるための予想期間として18〜24ヶ月という期間を提示した以外は、公にそれ以上のことは何も述べていません。

ジェームズ・ウォード

なるほど。分かりました。私たちも何も見ていなかったので、確認したかっただけです。ありがとうございます。

最後に伺いたいのは、皆さんがおっしゃったように、S&PとFitchが現在HEIとHawaiian Electricの両方に対してポジティブな見通し（アウトルック）を出している件です。和解が解決に向かっていることについて、改めてお祝い申し上げます。格付け機関は、格上げに向けた残りの条件（gating items）として何を伝えていますか？また、賠償責任上限は、その議論の中に明確に含まれていますか？

ポール・イトウ

はい。格付け機関との協議において、もちろん彼らが我々に伝える内容は、「格上げを受けるためにはこれを行う必要がある」と正確に教えるというものではありません。我々の協議内容や報告書に示されている内容は、彼らが何に焦点を当てているかということであり、それはもちろん、料金再設定（rate rebasing）の結果、当社のシステム全体における山火事リスク軽減の進捗、そして賠償責任上限と山火事復旧基金です。これらすべてが、彼らの格付け手法におけるインプットとして取り入れられています。

先ほど申し上げた通り、彼らはこれらに焦点を当てています。ただ、格上げのためにどの要素が備わっている必要があるのかについては、我々も正確には分かっておらず、彼らも開示していません。

ポール・イトウ

おっしゃる通り、和解が最終決定したことを受け、ムーディーズが持株会社と事業会社の双方を1段階格上げしたことは、非常に喜ばしいことでした。現在、彼らは明らかに、私が申し上げた他の事項、つまり料金再設定と賠償責任上限へと関心を向けています。

ジェームズ・ウォード

了解しました。ありがとうございます。待機列に戻り、電話会議に参加されている他の方々にも質問の機会を譲ります。

スコット・セウ

わかりました。ありがとう、ジェームス。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのマイク・ローガン氏からです。どうぞ。

マイケル・ロニガン

こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。貴社の資本計画の増加要因について、もう少し詳しく伺えますでしょうか。「別途回収（separate recovery）」の項目がスライド内で増加しています。

その一部はリパワリングに関連するものと理解していますが、それ以外の要因や、そのうちどれくらいがEPRM回収であり、それによって高いROE（自己資本利益率）が見込めるのかについて伺いたいです。

ポール・イトウ

マイケルさん、ポールです。設備投資（CapEx）の予測については、一般的に私たちが「ベースラインの設備投資」と呼んでいるものを予測しています。これらは、いわゆる通常業務レベルのプロジェクトで、年間でおよそ3億5,000万ドルから4億ドルです。設備投資の増加は、ご指摘の通り、主にWaiauやWaena BESSのような別途回収対象のプロジェクトによるものです。

これらが大きな要因です。そのカテゴリーには、「承認済み」と「承認待ちの申請」の2つの区分があります。承認済みの区分では、今四半期の変更点としてWaiauが承認されました。例として、2027年を見ますと、承認済みの特定の区分に約2億5,000万ドルの資本があります。

ポール・イトウ

未承認で承認待ちの資本もまだあり、2027年では合計約1億3,500万ドルとなります。詳細は決算資料の付録に記載されています。これにより、ベースラインの設備投資と、料金改定（rate cases）の合間に別途回収または特別回収として投入する資本について、詳細をご説明できていれば幸いです。

マイケル・ロニガン

ありがとうございます。和解が承認され、第1回目の支払いが完了しましたが、第2回目の支払いのための資金調達のタイミングについて、現在はどのようにお考えでしょうか。前回の決算電話会議では、転換社債を検討しているものの、第2回目の支払日よりかなり前から発行することはないだろうとおっしゃっていました。

ポール・イトウ

はい。次回の和解金の支払いについて、いつ、どのように調達するかを決定する時間は、基本的にはあと1年ほどあります。そのため、タイミングについては多くの柔軟性があります。私たちの決定は、実際の市場環境に基づきます。

第2回目の支払いについては、好機を捉えて（opportunisticに）調達するつもりです。前述の通り、転換社債は選択肢の一つです。少なくとも現時点では、最も安価な資金調達手段の一つであるように見えますが、状況は変わり得ます。市場環境を注視し、市場にアクセスする良い時期だと判断した時に実行します。

マイケル・ロニガン

ありがとうございます。また、原油価格の上昇、燃料コスト、および流動性ポジションについてもお伺いしたいです。良好な状況にあるようにお見受けしますが、バランスシート上の現預金と既存のクレジット・ファシリティだけで賄えるとお考えでしょうか、それともコマーシャル・ペーパーも多用することになるとお考えでしょうか。燃料の支払時期と顧客からの回収時期のタイムラグ（タイミングのミスマッチ）を、どのように埋める予定か伺いたいです。

ポール・イトウ

四半期末時点で、バランスシート上の現預金、3億ドルのシニア・クレジット・ファシリティ、および約2億5,000万ドル（当時の売掛金に基づくと約2億1,800万ドル）の売掛債権担保融資（AR ABL）ファシリティを合わせて、合計で10億ドル近い流動性を確保しています。かなりの流動性が利用可能です。前述の通り、燃料費の完全なパススルー（費用転嫁）を行っていますが、タイムラグがあるため、運転資本に影響を与える可能性があります。通常、そのラグは数ヶ月です。

当社では1ヶ月強の燃料在庫を保有しています。もちろん、顧客への請求を行っており、日次売掛金回収日数は概ね20〜25日です。したがって、合計ではやはり数ヶ月となります。

ポール・イトウ

流動性への影響がどの程度になるかは、この燃料価格の高止まりがどの程度続くかによります。繰り返しますが、それが短期的なものであれ長期的なものであれ、この状況を乗り切るのに十分な流動性があると非常に確信しています。

マイケル・ロニガン

ありがとうございます。石油価格の高騰を考慮して、もし価格が高止まりしたまま年内が経過した場合、貸倒費用がどの程度になると予想されていますか？あるいは、月あたりの金額など、何か見通しはありますか？

ポール・イトウ

はい。潜在的な影響について説明させていただきますが、これは燃料価格の高騰が長期的な影響となるか短期的な影響となるかという見解に関わります。例えば、コロナ禍が発生し、その直後にウクライナ・ロシア戦争が起こった時のことを例に挙げます。その状況下では、当社の貸倒償却率は約51ベーシスポイントでピークに達しました。

通常、当社は10〜20ベーシスポイントの範囲内にあります。明らかに当社のベースラインからは大幅な増加ですが、一般的に言えば、他の地域で見られるものと比較して、貸倒に関しては非常に良好、あるいは限定的な影響と言えます。その理由の一部は、もちろん、当社が他の分野と連動していないことにあります。

ポール・イトウ

ハワイにお住まいであれば、公共事業（ユーティリティ）を利用しなければなりません。繰り返しになりますが、当社はその準備ができています。しかし、やはり結局のところ、貸倒率がどの程度上昇するかは、それが短期的なものか長期的なものかという点にかかっています。

マイケル・ロニガン

ありがとうございます。では、この石油価格の高騰の中、料金改定案（レート・リベーシング案）と顧客の請求額の高騰について、どの程度自信を持っておられるかお聞かせいただけますでしょうか。それほど大きな改定要求ではないことは承知していますが、現時点で承認されることへの自信と、いつ決定が下されると見込んでいるかについてお聞かせください。

スコット・セウ

はい、マイク、スコットです。当社の公共事業委員会（PUC）が、石油価格の高騰による顧客への影響に非常に注視していると言って差し支えないと思います。委員会が当社の料金改定要求を検討するにあたって、そのような背景が委員会にも当社にもプレッシャーを与えていることは理解しています。同時に、あなたが仰ったように、当社はUlupono Initiativeとも協力し、非常に堅実な料金改定案を作成するために尽力してきました。

それと同時に、顧客への影響を和らげ、その影響を分散させるよう努めています。繰り返しになりますが、最終的にPUCが何を決定するかを正確に予測することはできませんが、当社が顧客の負担能力（アフォーダビリティ）を最優先に考えていることを理解してくれることを願っています。

マイケル・ロニガン

ありがとうございます。私からは最後に、PIMs（パフォーマンス・インセンティブ・メカニズム）と改定案について、それらの達成可能性についてお話しいただけますでしょうか。以前の枠組みでは、報酬の達成にはあまり適していなかったように見受けられましたので。

ジョー・ヴィオラ

こんにちは、マイケル、ジョー・ヴィオラです。実は、その点については現在、プロセスにおけるステークホルダーや委員会との間で継続的な議論が行われています。ご存知の通り、私たちは経験から学びを得てきましたので、設計の観点から何が機能し、何が機能しないかを特定できる良好な立場にあると考えています。実際、それが現在私たちが進めているプロセスの段階です。

PIMsが、達成が合理的な範囲内で制御可能であり、目標が明確で、適切なベースラインに基づいたものとなるよう、変更を提案しています、あるいは提案する予定です。繰り返しになりますが、まさに初回からの教訓を考慮に入れ、意味のあるものになると考えるPIMsを提案するという形です。

マイケル・ロニガン

承知いたしました。ご回答ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのジェームズ・ウォード様からの電話回線です。どうぞ。

ジェームズ・ウォード

皆さん、こんにちは。ありがとうございます。Waiauのリパワリングについて、手短に追記質問をさせてください。AFUDC（建設中資金コスト）は、おそらく2029年後半のCOD（商業運転開始日）までのみ発生するという認識で正しいでしょうか？その後は、減価償却による押し下げ要因などが発生することになるかと思います。

要約すると、ここでの終盤にかけての漸増するラグ、あるいは2031年の申請に組み込まれるまでの漸増するラグについては、どのように考えるべきでしょうか？ありがとうございます。

ポール・イトウ

Waiauについては、基本的には一つの大きなプロジェクトの中にある、実質的に3つのプロジェクトのようなものだと考えていただければと思います。計6基のタービンがあり、2基ずつ異なる年に運転開始されます。最初のペアは2029年、2番目のペアは2031年、3番目のペアは2033年です。そして、これら6基のタービン全体で9億900万ドルの回収ベースラインが承認されていることを覚えておいていただくことが重要です。

未確定なのは、最初のペアがいつ運転を開始するかということであり、その時点で回収の申請を行う必要があります。つまり、「未確定（to be determined）」の部分が、その時点で私たちが申請することになる内容です。

ポール・イトウ

異なる年に運転開始されるため、それらのタービンが稼働を開始した時点で、それぞれの年に回収が開始されるということを明確にしておきたいと思います。

ジェームズ・ウォード

わかりました。承知しました。ありがとうございます。どうもありがとうございます。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。それでは、クロージングコメントのために、CEOのスコット・スーに進行をお戻しいたします。

スコット・セウ

本日はお電話でのご参加、誠にありがとうございます。最後に、マウイ山火事の不法行為訴訟が解決したことで、私たちは極めて重要な節目に到達しました。2026年も引き続き、当社にとって移行の年となるでしょう。規制対象の公益事業運営のみに特化した合理化されたビジネスモデルにより、コミュニティに対し、長期的かつ安全で、信頼性が高く、レジリエントなサービスを提供し続けるための強固な基盤を築けたと考えております。

改めて、ご参加いただいた皆様に感謝申し上げますとともに、今後の当社の歩みへのご支援をお願い申し上げます。

オペレーター

皆様、以上をもちまして本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。