オペレーター

おはようございます。ザ・ハートフォード（The Hartford）の2026年度第1四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。[Operator Instructions] 録音中であることにご注意ください。それでは、シニア・バイス・プレジデント、トレジャーラー（財務責任者）兼投資家情報責任者のケイト・ジョレンズに進行を交代します。

ありがとうございます。どうぞ。

ケイト・ジョレンズ

おはようございます。本日はザ・ハートフォードの2026年度第1四半期決算電話会議およびウェブキャストにご参加いただき、ありがとうございます。昨日、当社は決算を発表し、すべての決算関連資料を当社ウェブサイトに掲載いたしました。開始する前に、当社のプレゼンテーションには将来の見通しに関する記述が含まれており、これらは将来の業績を保証するものではなく、実際の結果とは大きく異なる可能性があることにご注意ください。

当社は、これらの記述を更新する義務を負いません。投資家の皆様は、thehartford.comの投資家情報（Investor Relations）セクションで入手可能な、当社の最新のSEC提出書類、ニュースリリース、および財務補足資料に詳述されているリスクと不確実性を考慮すべきです。当社の解説には非GAAP財務指標が含まれており、その説明およびGAAPとの調整は、最新のSEC提出書類、ニュースリリース、および財務補足資料で確認いただけます。それでは、スピーカーをご紹介します。

会長兼最高経営責任者（CEO）のクリス・スウィフト、および最高財務責任者（CFO）のベス・コステロです。両名の発言の後、経営陣数名とともに質疑応答を行います。それでは、クリスに交代します。

クリストファー・スウィフト

おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。ザ・ハートフォードの2026年度第1四半期の業績は、過去数年間の継続的な勢いに乗り、力強いものとなりました。相補的な市場リーダーとしての幅広い事業ポートフォリオは、引き続き株主に対して優れたリターンを生み出しています。

当社の事業の強さ、販売関係の広さと深さ、そして顧客中心の焦点により、ダイナミックな環境を乗り切る体制が整っています。地政学的および経済的な不確実性と急速な技術変化という背景の中で、当社は規律を持って実行を続け、戦略的優先事項を推進しています。将来を見据えると、当社の基盤は強固であり、戦略は明確です。それは、規律を持って一貫して成果を出し、目的を持って革新を行うアンダーライティング（保険引受）会社であるという、当社の核となる姿を反映しています。

今四半期のハイライトの中では、ビジネス保険は受保保険料が6%と力強い成長を見せ、基礎コンバインド・レシオは89.2%でした。個人保険では、競争の激しい市場の影響で成長は限定的であったものの、基礎コンバインド・レシオは前年同期比で4.7ポイント改善しました。従業員福利厚生（Employee Benefits）のコア利益率は、生命保険の卓越した業績と就業不能保険の力強い業績、ならびに優れた新規契約販売の成長に支えられ6.9%となり、投資ポートフォリオは引き続き力強い純投資収益を生み出しました。これらすべての要因が、8億6,600万ドルのコア利益と、直近12ヶ月で20.3%という極めて優れたコア利益ROE（自己資本利益率）に寄与しました。

第1四半期のパフォーマンスを詳しく見ていきましょう。ビジネス保険は、すべてのラインにおいて優れた実行力を反映し、再び力強い四半期となりました。現在の市場は、当社が差別化を継続している領域であるアンダーライティングの規律、価格設定の厳格さ、およびリスク選択の重要性を再認識させるものです。当社のアンダーライティングの決定は、ワークフローに直接組み込まれたリアルタイムのインサイトを活用することで、よりスマートなリスク選択とより正確な価格設定をサポートできるよう、ますます恩恵を受けています。

深い代理店との関係を活用し、価格、条件がリスクに対して適切に補償される分野で成長しています。これは、スモールビジネスにおいて市場を上回る成長を続け、特定のミドルマーケットおよびスペシャリティ・ラインにおいて選択的であり続けた、当社の四半期業績に明確に反映されています。

スモールビジネスに焦点を当てると、結果は当社の業界をリードするフランチャイズの強さを改めて示しました。パッケージ保険と商用自動車保険における二桁成長に支えられ、受保保険料は8%成長し、基礎コンバインド・レシオは89.4%となりました。当社のスモールビジネス戦略は、柔軟なマルチチャネルのゴー・トゥ・マーケット・モデルによって支えられています。顧客は、代理店を通じて直接、あるいは給与支払いプロバイダーなどの組み込み機能を通じて、複数の方法で関与することができます。

すべてのチャネルにおいて、一貫したサービス能力、アンダーライティング、および価格設定を提供しています。当社の戦略の重要な構成要素は、規模、リスク、製品、セグメントを含む複数の次元にわたって、市場をリードするスモールビジネス・エコシステムを拡大することです。規模別では、ビジネス保険全体でミドルマーケットの小規模層をターゲットにする取り組みを増やしており、アンダーライティングの専門知識と製品ラインナップの幅広さを活用して、顧客の事業規模拡大とともに成長しています。リスクプロファイル別では、適切であれば認可保険からE&S（超過・余剰保険）へとシームレスに移行し、エクスポージャーが複雑化する顧客をサポートできるようにしています。

製品別では、スペシャリティ製品を比類のないスモールビジネスの販売網と組み合わせることで、よりカスタマイズされた完全なソリューションを提供しています。そしてビジネスセグメント別では、スモールビジネスの専門知識を活用し、従業員福利厚生における中小規模市場への取り組みを開始しています。

ミドル＆ラージ（中堅・大手）に目を向けると、受保保険料の成長は5%と堅調で、基礎コンバインド・レシオは91.3%でした。チームは、競争が激化する市場において、規律あるアンダーライティングと、魅力的なリスク調整後リターンをもたらす機会の選択に引き続き注力しています。アンダーライティングのワークフローの変革も継続しており、アンダーライティング・プロセスの主要な構成要素を強化するAIアシスタントなども導入しています。

グローバル・スペシャリティについてお話しします。結果は引き続き堅調で、今四半期も基礎利益率は80台半ばとなりました。受保保険料の成長率は3%で、これは当社の重点分野である建設プロジェクトの減少を含む経済状況を反映したものです。グローバル・リ（Global Re）は、リスク調整後リターンの高いラインの成長に牽引され、保険料が11%成長しました。

グローバル・スペシャリティ全体として、低複雑度リスクの自動化と、より複雑な領域におけるアンダーライティング・ワークフローの強化への投資を継続しています。

価格設定について。ビジネス保険の更新受保価格（労災保険を除く）は、今四半期は6%と比較的安定していました。商用自動車および責任保険（アンブレラおよび超過保険を含む）の価格設定は引き続き強く、損害トレンドを上回っています。財産保険は引き続き非常に収益性が高く、成長のための魅力的な分野であり、今四半期に価格設定が緩和されたものの、引き続き好調です。

スモールビジネスのパッケージ保険およびミドルマーケットの一般産業における価格設定は、一桁台半ばでほぼ安定しており、当社の財産保険ポートフォリオの60%を占めています。

個人保険に移行します。第1四半期の結果は、競争の激しい市場環境の中での堅実な実行を反映しました。年間契約がポートフォリオの70%以上を占める自動車保険では、更新価格はこれまでの措置を反映しており、2026年にはさらに緩和すると予想されます。市場はダイナミックであり、競合他社は更新率の引き下げを積極的に打ち出し、マーケティング支出を増やし、新規契約割引を導入しています。

当社は規律を維持しており、ダイレクト自動車保険の成長は短期的には課題が残ると予想しています。住宅保険では、一桁台後半の価格設定と一貫したアンダーライティングに支えられ、素晴らしい結果となりました。代理店チャネル内では、新製品の展開が計画通りに進んでおり、代理店からも非常に肯定的なフィードバックを得ています。当社の代理店向けサービスは現在15州で稼働しており、2027年初頭までに30州での展開を計画しています。

個人保険における当社の長期目標は、ダイレクトおよび代理店チャネルにおいて、目標水準の持続的な収益性を維持しながら、思慮深く慎重に市場シェアを拡大することです。

従業員福利厚生について進めます。コア利益率は6.9%で、生命保険の卓越した結果と就業不能保険の力強い結果に支えられました。継続率は90%台前半と引き続き強く、全額保険の保険料は前年同期比で3%増加しました。規律ある価格設定とアンダーライティングの実行に支えられ、今四半期の優れた販売実績を嬉しく思います。

結果は、見積もり活動の二桁増加、強力な販売管理、および顧客やブローカーに対する価値提案の強化につながっているテクノロジーへの継続的な投資によってもたらされました。また、販売面では、今四半期に有給家族・医療休暇制度が導入された2つの州の恩恵も受けました。さらに、デジタル機能の強化と、人事・福利厚生管理プラットフォームとのAPI接続の深化を継続しており、ビジネスのしやすさとよりシームレスな顧客体験を推進しています。これらの利点は、当社のリーダーシップが、障害、有給家族・医療休暇、および補足製品を緊密に統合した差別化された欠勤・休暇ソリューションによって確立されている、大型アカウント・セグメントにおいて最も顕著です。

同時に、500名未満のセグメントにおけるプレゼンス拡大は引き続き重要な戦略的優先事項であり、中小規模の雇用主向けの歯科や眼科などの製品ラインナップの拡大を含みます。

最後に、第1四半期の結果は、当社の戦略の継続的な勢いと実行力を示しています。ビジネス保険では、多様なポートフォリオ、強力な販売関係、規律あるアンダーライティング、およびテクノロジーを活用した実行力が、魅力的なリターンを伴う収益性の高い成長を継続的に牽引しています。個人保険では、代理店チャネルにおける継続的な進展に支えられ、思慮深い市場シェアの拡大に引き続き注力します。従業員福利厚生は、引き続き高品質でアクレティブ（利益に貢献する）な事業であり、欠勤・休暇分野における当社のリーダーシップにより、市場の大型層において有利な立場にあり、継続的な投資によってそれらの機能を中小規模の顧客にも拡大していくことが可能になります。

投資収益は、多様で耐久性のあるポートフォリオに支えられ、引き続き強力です。総合すると、ザ・ハートフォードが強力な財務結果と株主への優れたリスク調整後リターンを提供し続ける能力に自信を持っています。それでは、今四半期のより詳細な解説を行うため、ベスに交代します。

ベス・ボンバラ

ありがとう、クリス。今四半期のコア利益は8億6,600万ドル、希薄化後1株当たり3.09ドルで、直近12ヶ月のコア利益ROEは20.3%でした。ビジネス保険のコア利益は5億5,100万ドルで、受保保険料の成長率は6%、基礎コンバインド・レシオは89.2%でした。スモールビジネスは、受保保険料の成長率8%、基礎コンバインド・レシオ89.4%と、引き続き素晴らしい結果を出しています。

ミドル＆ラージ事業も、受保保険料の成長率5%、基礎コンバインド・レシオ91.3%と、再び力強い四半期となりました。グローバル・スペシャリティの第1四半期は、受保保険料の成長率3%、基礎コンバインド・レシオ86.1%と堅調でした。ビジネス保険の費用率は31.6%で、人件費や事業への投資が、収益保険料の成長による影響によって一部相殺されたため、概ね前年と同水準でした。個人保険のコア利益は1億4,100万ドル、基礎コンバインド・レシオは85%でした。

基礎コンバインド・レシオは、自動車と住宅の両方の改善により、今四半期に4.7ポイント改善しました。個人保険の費用率は27%で、前年と同水準でした。個人保険の受保保険料は、自動車保険の10%減少が住宅保険の4%の成長によって一部相殺されたため、6%減少しました。代理店チャネルの成長は前年比9%と引き続き強力でした。

更新受保価格の引き上げは、自動車で6.8%、住宅で11.8%となり、実効的な契約継続数は比較的安定していました。価格設定が緩和し続けるにつれて、継続率は改善すると予想しています。

準備金について。前年度の有利な精算（development）は、労災保険、住宅保険、および個人自動車保険における準備金の減少によるものでした。1970年代および1980年代の性的虐待［および性的わいせつ］エクスポージャーに関連する一般責任保険の準備金は7,000万ドル増額されました。これには、宗教施設が関与するある破産手続きにおける原則合意された和解のための引当金が含まれています。

一般責任保険の準備金増額の影響を除くと、コア利益に影響を与えた総純前年度精算（PYD）の有利な要因は7,500万ドルでした。

災害（カタストロフィー）に関して、P&C（損害保険）の当期事故年度損失は税引前で2億3,000万ドル、コンバインド・レシオとしては5.1ポイントでした。ビジネス保険の災害損失1億7,100万ドルは、主に冬季嵐によるものでした。スモールビジネスでは、今四半期の冬季嵐による損失は7,300万ドルで、前年同期の800万ドルと比較して増加しました。歴史的に、ストーム・バーン（Storm Burn）のような寒波に伴う冬季嵐は、スモールビジネスの顧客に大きな影響を与える傾向があります。

個人保険の災害損失5,900万ドルは、主に中西部における竜巻、風、および雹の事象によるものでした。

従業員福利厚生について。コア利益1億2,700万ドル、コア利益率6.9%は、卓越した団体生命保険と力強い就業不能保険の業績を反映しています。団体生命保険の損害率は73.定期、定期生命保険および不慮の死に関連する製品の死亡率低下を反映して6.7ポイント改善しました。団体就業不能保険の損害率は72.7%で、好ましくない長期就業不能の損害トレンド、および有給家族・医療休暇を含む短期就業不能の請求事例の増加により3.7ポイント上昇しました。

これら製品の利用増加を反映させるため、引き続き価格設定の措置を講じています。従業員福利厚生の費用率は26.7%で、人件費およびテクノロジーコストの上昇により、2025年度第1四半期の25.4%と比較して1.3ポイント上昇しました。

投資について。当社の多様なポートフォリオは引き続き強力な結果を生み出しています。今四半期の純投資収益は7億3,900万ドルで、リミテッド・パートナーシップおよびその他のオルタナティブ投資からの収益増加、運用資産残高の増加、およびより高い利率での再投資により、2025年度第1四半期から8,300万ドル増加しました。ザ・ハートフォードのポートフォリオの質は、公的および非公開のクレジット、ならびに株式において引き続き強力です。

プライベート・クレジットは、伝統的なプライベート・プレイスメント、商業住宅ローン、プライベート・アセットバックド・クレジット、および事業会社やビジネス・デベロップメント・カンパニー（BDC）へのダイレクト・レンディングを含む、幅広いサブセクターをカバーしています。ダイレクト・レンディングおよびBDCに関連する投資は、最近の話題となっています。このセクターにおけるザ・ハートフォードの投資は、運用資産の約2%を占めています。投資は主に、健全なビジネスモデルと複数の流動性源を持つプラットフォームを備えた、資本力の充実した企業に焦点を当てています。

これらの投資は魅力的な利回りを提供しており、引き続き当社のポートフォリオのパフォーマンスにプラスに寄与することが期待されます。

リミテッド・パートナーシップを除く総年間ポートフォリオ利回りは、税引前で4.5%となり、前年同期比で10ベーシスポイント上昇、第4四半期からは10ベーシスポイント低下しました。第4四半期からの低下は、主に広範な市場の下落を反映した公的株式関連のファンド投資のリターン低下、および変動利付証券の利回りのわずかな低下によるものです。第1四半期の年間リミテッド・パートナーシップのリターンは税引前で5.1%となり、前年同期比では大幅に上昇しましたが、プライベート・エクイティおよび不動産ポートフォリオのリターン低下を反映し、第4四半期よりは低下しました。地政学的なボラティリティと経済的な不確実性により、この傾向が短期的には続く可能性があります。

2026年度通期については、現在の状況において、運用資産の継続的な成長に支えられ、純投資収益は増加すると予想しており、ポートフォリオ全体の利回りは概ね2025年度と同水準になると予想しています。

資本管理について。ホールディング・カンパニー（持株会社）のリソースは、四半期末時点で計18億ドルでした。今四半期中に、当社は自己株式取得プログラムに基づき330万株を4億5,000万ドルで取得しました。第2四半期も同程度の取得水準を維持する見込みです。

3月31日時点で、2026年12月31日までの自己株式取得枠は11億ドル残っています。

要約すると、第1四半期の強力な業績に非常に満足しており、ステークホルダーの皆様への価値向上を継続できる有利な立場にあると考えています。それでは、コールをケイトに戻します。

ケイト・ジョレンズ

ありがとう、ベス。それでは質疑応答に移ります。オペレーター、質問方法の指示を繰り返してください。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初の質問は、TD CowenのAndrew Kligerman氏からです。

アンドリュー・クリガーマン

最初の質問は価格設定についてです。ビジネス保険において、労災保険を除けば、更新受保価格の減速がほとんど見られなかったことは素晴らしいと感じました。競合他社の一社は、100ベーシスポイント近い減速であったかと思います。そこで質問なのですが、特にスモールビジネスの領域において、価格設定のレジリエンス（回復力・耐性）について少しお話しいただけますか？これは、価格引き上げを維持できる、あるいは多少の減速はあっても長期的には維持できるようなライン（業種）なのでしょうか？それとも、大型アカウントや特にアッパー・ミドルで見られたような、大きな圧力にさらされると考えていますか？

クリストファー・スウィフト

Andrew、質問をいただき、またご参加いただきありがとうございます。まず全体的なコメントをさせていただき、いくつかデータをお示しします。その上で、Mo（モ）と私の間で、スモール・コマーシャル（小規模商業）がどの程度レジリエンスを持ち得るかについて見解を共有したいと思います。

事前の発言の中で、商用自動車および責任保険（アンブレラおよび超過を含む）、ならびに財産保険が引き続き当社の成長分野であることについてかなりお話ししました。当社の財産保険ポートフォリオは、スモールビジネスのパッケージおよびミドルマーケットの一般産業に60%集中しています。ご指摘の通り、今四半期の（労災を除く）価格設定は6%で、2025年度第4四半期から10ベーシスポイント低下しました。私たちは、チームがマージンを維持しつつ実行する能力について非常に手応えを感じており、これは決して容易なことではありません。

チームを本当に、本当に誇りに思っています。

Andrew、いつも行っているように、GL（一般責任保険）の価格設定についてもいくつかお伝えしておきます。社内でも話していますが、責任保険に関しては、とにかく規律が必要です。今四半期のGL価格設定は9.7%で、第4四半期の9.2%から50ベーシスポイント上昇しました。プライマリー・ライン（主保険）が1桁台後半、超過・アンブレラが2桁台前半となっており、これらは概ね第4四半期と同水準か、わずかに上昇しています。

スモールビジネスにおいては、労災を除く数値として7.2%をお示しします。これは主に自動車保険の影響で、第4四半期の7.7%から50ベーシスポイント低下しました。しかし、繰り返しになりますが、財産保険の構成要素であれ、E&Sの引き受け構成要素であれ、全体としては依然として強力なコンポーネントです。ミドルマーケットについては、労災を除く数値で5.3%となり、6.2%から53ベーシスポイント低下したことを共有しておきます。

そしてグローバル・スペシャリティについては、実際には非常にうまく実行されており、価格設定を4.1%から4.8%へと引き上げました。

これらすべてが、チームによる真の規律と真の注力を示していると考えています。スモールビジネスについて言えば、自動車、財産、あるいはGLのいずれの側面においても、価格引き上げに関して非常に一貫性と安定性を持てる能力が、代理店が求める信頼性の重要な要素となってきました。私たちは思慮深く取り組むよう努めています。州ごとに少しずつ（little bites at the apple）進めていくようにしています。

顧客や代理店を急激な変化で驚かせない程度に控えめな引き上げを行えば、継続率は維持され、マージンを維持できるという持続性があると考えています。では、Mo、何か付け加えることはありますか？

アディン・トゥーカー

あなたの回答は良いと思います。アンドリュー、私が付け加えるとしたら、中小企業分野においては、四半期ごとの動きは、あくまで実行力と料率の妥当性を起点としていると考えてほしいということです。私たちは競争圧力に対応しているわけではありません。目にされているのは、マージンを維持し、我々が存在すると考える成長機会を見つけようとしている姿です。

そしてそれは、前年同期比（comp）、特に当社のパッケージ型保険のラインナップ、自動車、さらにはE&S（超過および余剰）部門において見られます。ですから、中小企業部門においては、非常に優れた出発点からの実行力こそが鍵だと考えています。そして、もう一つ付け加えるならば、中堅およびグローバル部門については、以前の四半期でもお話しした通り、市場がどのように推移するかによります。市場が落ち着いてきている中で、チームがマージンを維持しながら見事に実行したことを非常に誇りに思っています。

そして、今後の我々の中堅およびグローバル部門の成長率は、市場によって決まることになるでしょう。

アンドリュー・クリガーマン

はい。受託保険料が6%成長し、一定の料率を維持した状態で、そのボリュームを実現できたのだと考えています。それに関連するフォローアップです。クリス、事前陳述の中で、特に中小企業分野において、専門保険やダイレクトなど、多くのチャネルへ展開できるとお話しいただいた点に感謝します。

ハートフォード社について考えるとき、私は中小・中堅企業における業界最高水準（best-in-class）の企業だと考えています。最近、多くの企業が中小・中堅企業への攻勢を強めていると耳にします。AIによってそれが可能になると感じているようです。ですので、多くのプレイヤーがAIを拡大させる中で、ハートフォード社の競争上の堀（モート）について、もう少し詳しく説明していただけないでしょうか？ 他社にとって、ハートフォード社のように振る舞い、ハートフォード社が行っていることを行うことは容易になるのでしょうか？ それとも、AIの進展の中でも、なぜその堀はそれほどまでに強固なのですか？

クリストファー・スウィフト

はい、ご指摘ありがとうございます。広義の意味でのSME（中小企業）分野における当社の能力を、非常に誇りに思っています。それは、より大規模な市場で活動できないという意味ではありませんが、そこでの競争については慎重に検討しています。しかし、SME領域においては、強力な能力を備えていると考えています。

私たちは長年取り組んできました。数十年前からテクノロジー志向であり、代理店やブローカー、特にSME分野を重視する代理店とのパートナーシップを築いてきました。サービス面で彼らにとって何が重要であるかを理解しています。当社は、中小企業、そして中堅企業（特にその小規模な部分）において、デジタル・リーダーの一社となっています。

ですので、差別化を図り、取引しやすく、お客様をより深く理解した企業であるために、これらの能力への投資を継続していくと考えています。これらを総合すると、優れた競合他社や、代理店や人々が認知している優れたブランドが多く存在するため、絶えず守り続けなければならない「堀」があると確信しています。しかし、当社は有利な立場にあります。長期的な視点で、差別化のために防御と投資を続けていきます。

AIと代理店、そして流通全般において何が起こるかは、今後時間をかけて進化していくプロセスだと考えています。しかし、当社はすべての流通パートナーと深いパートナーシップを築いています。先ほど申し上げたように、市場がダイレクト（直接販売）またはよりエンベデッド（組み込み型）な形態へと移行した場合でも、対応できる能力を備えています。しかし、私たちは多くのパートナーに対して優れたサービスを提供しており、真のパートナーシップ精神を持って、共同のお客様をケアしています。

ですから、その点については自信を持っています。さて、Mo、何か付け加えることはありますか？

アディン・トゥーカー

簡単に触れられましたが、アンドリュー、私たちが実感しているのは、中小企業分野で30年間にわたって構築してきたすべての能力が、中堅企業分野においても非常に重要であるということです。そして、それらと同じ能力が、中堅分野においても収益を伴った成長を支えると信じています。というのも、代理店もマージンへの圧力を感じており、私たちが提供できる最大限の支援は、中堅市場における彼らのマージン拡大にも寄与するからです。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのエリーズ・グリーンスパン様からです。

エリース・グリーンスパン

最初の質問は、事業保険、特に費用率についてです。季節性と、ここからの推移について教えていただけますか。前四半期に、30%以下という目標を提示されたことは承知しています。それが2027年末の目標であることも承知しています。

しかし、今第1四半期の費用率が高かったことを踏まえ、ここからの推移がどのようになると考えているか、感覚を掴みたいと考えています。

クリストファー・スウィフト

エリーズ、ご参加ありがとうございます。費用全体については、年末明けの第1四半期特有の季節性があり、主に報酬や福利厚生に関連する第1四半期のアクティビティが発生するため、それによるものです。ですので、驚くべきことではありません。事業別の費用目標は、第1四半期において計画通りです。

したがって、新たな情報はありません。前回の電話会議でお話ししたこと、および2027年末に向けて目指している目標については、すべて再確認させていただきます。ですので、今後7四半期にわたって費用改善を実現する当社の能力については、何ら変わりはありません。段階的に、2026年には改善を見込んでいます。

したがって、2026年にはすべての主要な事業セグメントで費用率の低下が見られ、2027年には継続的な改善が見られると考えています。

エリース・グリーンスパン

次に2つ目の質問ですが、これも事業保険についてです。事前陳述および最初の質問への回答の中で、価格設定環境は、前年同期比（comp）の変動から離れて、より安定したものに向かっていると指摘されていました。そして、明らかに、今四半期の事業保険（BI）内では、中小企業が牽引する非常に良好な保険料成長が見られました。現在の市場を考える際、価格設定などの今後の見通しに基づき、中小企業向けコマーシャル保険において、この8%程度の範囲で保険料の成長を維持できると感じていますか？

クリストファー・スウィフト

はい。予測するのは困難です。お伝えできるのは、当社のチームは、独自の能力と提供サービスを持っていると私は考えているということです。テクノロジーの側面やリレーションシップについてお話ししてきました。

しかし、私たちは競争しなければなりません。特に価格設定の側面において、私たちが競争力を維持し、思慮深くあることができるかどうかは、市場が教えてくれるでしょう。ですから、エリーステ、私が言いたい総括的なポイントは、はい、私たちは成長したいと考えているということです。成長する計画です。

しかし、利益率を維持し、収益性と成長の間のトレードオフについて思慮深くある必要があります。そのようなトレードオフを行うための好位置に、私たちはいると考えています。ですから、より長い期間にわたって市場がどのように展開するかを見守る必要があります。モ、何か付け加えることはありますか？

アディン・トゥーカー

おそらく一点だけ。エリーステ、追加でお伝えしたいのは、フロー（案件の流れ）が引き続き非常に強いということです。つまり、当社のスモールビジネス・フランチャイズの、リテール、すなわちアドミッテッド（認可）部分と、ノンアドミッテッド（非認可）部分の両方への申込（サブミッション）です。そして、そのフローと当社の成約率（ヒット・レート）は比較的横ばいです。

ですので、代理店から得られているこの継続的なフローについて非常に手応えを感じており、それは彼らに対する当社の強さとポジションを示しています。

オペレーター

次のご質問は、UBSのブライアン・メレディス様からです。

ブライアン・メレディス

まず最初に、クリス、御社は優れたE&S（超過・余剰）能力をお持ちですね。このサイクルにおいて、ビジネスがE&S市場から標準市場へと戻ってきていることに関して、市場で何が見えているか、少しお話しいただけますか？私たちはそのような方向に向かっているのでしょうか？また、MGA（管理型代理店）の競争について、どのような状況が見えているかについても少しお話しいただけますか？

クリストファー・スウィフト

ブライアン、これについてはモに答えさせたいと思います。なぜなら、彼が市場における当社の成長戦略の多くを主導する設計者だからです。ですが、私はある程度の安定感を感じているとだけ言っておきます。そして、どちらの方向にも大きな動きは感じられません。

ですが、モ、実際にはどのように考えていますか？

アディン・トゥーカー

はい、ブライアン、おそらく2つの異なる観点でお話しします。一つ目は、スモール・コマーシャル部門にある当社のバインディング（引受）業務についてですが、先ほど申し上げた通り、フローは引き続き非常に強力です。その領域において、アドミッテッド市場が多くの案件を取り戻しているとは感じていません。お話しした通り、価格設定は少し下がっていますが、当社のスタート地点は非常に良好です。

ですので、私たちはバインディングの機会に期待しています。バインディングの領域においては、MGAの影響は感じていません。次に、よりブローカレッジ（仲介）モデルに近いグローバル・スペシャルティ部門に移りますと、ここでも、ほぼすべての製品において、フローは引き続き非常に強力です。より大きなリスク領域においては、アドミッテッド市場へのフローの回帰を少し感じています。

そこには少し競争的な性質があります。しかし、クリスが話したように、そのポートフォリオにおける当社の価格設定は改善しました。私たちは引き続き――賠償責任保険（カジュアルティ・ライン）において、必要な価格設定を得られています。そして広範に見て、アドミッテッドとノンアドミッテッドの両方を含む当社のスペシャルティ・ブックにおいては、MGAが影響を与えていると感じています。

キャパシティ（引受能力）を構築しようとしている場所、あるいはブローカーがキャパシティを構築しようとしている場所では、その影響を感じます。そして、今四半期でそれが変わったとは感じませんが、過去数四半期にわたってかなり持続しています。

ブライアン・メレディス

ありがとうございます。では二つ目の質問ですが、労災保険（ワーカーズ・コンペンセーション）について少しお話しできればと思います。どのような状況にあるかについてですが――つまり、依然として競争の激しい市場です。今年、労災保険において一定の利益率の悪化を予想されていることは承知しています。

収益性の観点では、現在はどのような状況でしょうか？労災保険において、収益が平準化し、おそらく改善が見られるような段階に向かっているのでしょうか？

クリストファー・スウィフト

いいえ。

ブライアン・メレディス

価格設定については？

クリストファー・スウィフト

率直に申し上げます。ブライアン、第1四半期の価格設定は、第4四半期と比較して比較的横ばいだったと考えています。市場における活動を広く定義して見ると、様々な州で依然としてマイナスの料率を提示している人々がいます。カリフォルニアは一種の外れ値です。

我々は常に、カリフォルニアを除く労災保険（comp ex California）について話しています。しかし、その分野においてトップクラスの保険会社であることは誇りに思っています。我々は規律を持ち、慎重に対応してきたと考えています。潜在的なトレンドは依然として比較的安定していると考えています。

損害額（severity）、特に医療面を見ると、一定の安定性があり、我々の5%のプライシングおよび準備金計上の想定内に十分収まっています。損害額はおそらく3%から3.5%の範囲で推移していると言えるでしょう。したがって、状況は安定しています。市場については好感しています。

引き続き規律を維持する必要がありますが、正直なところ、ポートフォリオ（the book）が非常に良好に推移しているため、近い将来に価格上昇が起こるとは考えていません。ところでモー、あなたはどう思いますか？

アディン・トゥーカー

ブライアン、付け加えるなら、売上高（top line）と純利益（bottom line）の両面において、基本的には我々の予想通りであるということです。また、ポートフォリオが劇的に成長することを期待すべきではないと考えています。ポートフォリオの中には、非常に競争が激しいため、我々が縮小している部分もあります。例えば、中堅ホワイトカラー層向けは非常に競争が激しく、我々が望むペースで成長させることができていません。

しかし、概括的には、売上高と純利益は予算通りであり、基本的には我々の予想に対して、まさに想定していた通りの位置にあります。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのマイク・ザレムスキー様からです。

マイケル・ザレムスキー

市場レベルの競争について、少し掘り下げたいと思います。執拗に追求するつもりはありませんが、クリス、あなたは準備された発言の中で、競争の激化について何度か触れていました。あなたや多くの競合他社が素晴らしい収益性を上げていることを考えれば、それは人々にとってそれほど驚くべきことではないと思います。皆さんは多くのハードサイクルやソフトサイクルを経験してこられたと思います。

今後1、2年で市場が大幅に軟化し続けた場合、HIGの運営戦略が実質的に転換したり変化したりすると感じますか？

クリストファー・スウィフト

いいえ。繰り返しますが、ご質問に感謝しますし、市場が競争的であることは認めています。市場は常に競争的なものです。ですから、自分たちが何を得意としているか、何ができるかを理解していなければなりません。

市場のサイクルによって、我々のビジネスモデル戦略が劇的に変わるとは考えていません。それは我々が持つ規律だと考えています。ですので、もし準備された発言で述べたように、必要な価格や契約条件を得ることができ、運用資本に対して良好なリターンを生み出せるような、市場の好都合な側面があれば、その拡大を進めることに前向きになりますし、もしできなければ拡大しないという判断を下します。あなたの質問に的確に答えているか、あるいはあなたが本当に求めている回答になっているかは分かりませんが、ええ、我々は様々なサイクルの中でどのようにビジネスを運営すべきかを知っています。

マイケル・ザレムスキー

いいえ、的確でした。投資家からは、プライシング・サイクルについて少し懸念しているような質問を多く受けます。我々は、決して破局的な事態（the sky is not falling）ではないということを人々に思い出させようとしているのだと思います。ですので、あなたが価格が少し上がっていると言及されたので、具体的にグローバル・スペシャリティ（Global Specialty）部門について話を移したいと思います。

何がその原因だったのか、話す価値があることなのか、単に気になっただけなのですが。

クリストファー・スウィフト

はい。申し上げますと――モー、補足をお願いします。申し上げますと、ホールセール、特にプライマリー責任保険（primary liability）側と、少量の過失責任超過保険（excess casualty）において、チームが非常に規律を持って、先ほど申し上げたように料率の確保に注力しています。責任保険のプロダクトラインに関わるものは何であれ、我々は必要な料率を得ることに極めて注力しています。

モー、何か補足はありますか？

アディン・トゥーカー

ええ、それが鍵となる点だと思います。マイク、残りのポートフォリオはかなり安定していると考えています。金融保険分野については、これまで通りの水準です。劇的な変化は感じていません。

海上保険も同様です。グローバル・スペシャリティ・ポートフォリオ内には多くのラインがありますが、今四半期で際立っていたのは、ホールセール・カジュアルティ（賠償責任）ラインにおける保険料率の上昇です。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのDavid Motemaden様からです。

デイビッド・モテマデン

今四半期の事業用保険における基礎損害率の動きについて、詳しくお話しいただけますでしょうか？また、労災保険がどの程度逆風となっているのか、その他の変動要因についても少しお話しいただけますか？そして、現在のプライシング環境を鑑みて、年内の見通しをどのようにお考えでしょうか？

クリストファー・スウィフト

はい。まず、先ほど申し上げた通り、驚きはありません。当然ながら、1四半期経過した現時点での我々の予測は維持されています。2026年の状況は、多少の比較上の圧力（comp pressure）はあるものの、2025年と同様のセットアップになると、以前から表現してきました。

ですので、数学的な根拠に基づけば、それが続くと考えています。物件保険は落ち着いてきていますが、依然として非常に収益性が高いです。デビッド、申し上げたいのは、我々は2025年を33億ドル強の物件保険料で終えたということです。今年はそれを10%成長させることができると考えており、ここでも良好なマージンとリターンを見込んでいます。

物件保険の特定のラインは依然としてプラスです。申し上げた通り、BOP（事業主向け保険）の物件コンポーネントは、第1四半期に6.3%上昇したと考えています。GI（一般産業用）物件保険は4%上昇しています。ですから、常にプラスとマイナスの要素（puts and takes）は存在しますが、先行きを見通すと、2026年も2025年とほぼ同様に、非常にわずかな逆風はあるものの推移すると考えています。

ベス、モー、何か付け加えることはありますか？

ベス・ボンバラ

はい。付け加えるとしたら、事業用保険における基礎損害および損害調査費用（LAE）比率を見ると、昨年の第1四半期から今年の第1四半期にかけて、非常に緩やかな動きでした。その中の基礎的な事業ラインを見てみても、どちらか一方に大きく動いているものはありません。ポートフォリオ全体として、非常に小さな動きに留まっています。

したがって、かなりの改善分が大幅な悪化によって相殺されたというわけではなく、それは我々の予想通りです。

デイビッド・モテマデン

分かりました。参考になります。では、グループ福利厚生、特にグループ障害保険に話を移すと、ここ数四半期で少し悪化しています。その一部は長期障害保険（LTD）の正常化によるものだと理解していますが、短期障害保険（STD）のトレンドや、実施されているプライシング措置が反映され始める中での、年内の障害保険損害率についてお話しいただけますか？

クリストファー・スウィフト

はい。改めて、よく調べておられるので、そのコメントに感謝します。障害保険ラインには長期障害（LTD）があり、現在は有給家族休暇および有給医療保険のポートフォリオが占める割合が増加しています。後者のSTDおよび有給家族・医療保険は、明らかにサイクルが短いビジネスであり、一般的には1〜2年の保険料率保証となっています。

特に有給家族・医療保険における発生率は、我々の予想よりも高くなっていますが、人々が実際に非常に利用しているベネフィットであるため、我々は市場で適切なプライシング措置を講じており、適切に保険料率を調整することができます。準備された発言でも述べましたが、3つの州が新たに加わる予定で、そのうち2つは第1四半期に有給家族・医療保険が開始されました。また、メイン州は今年5月1日に開始される予定です。これらが構成要素です。

LTDは少し上昇しています。これは単なる平均への回帰であると定義しています。LTDはここ2、3年、非常に例外的に好調でした。我々の保険料設定の前提および準備金設定の前提は、主に発生率の両面において、少し平均に戻っています。

一方で終了（termination）は常に堅調であり、人々を健康と職場へと戻す優れた請求部門を備えています。これらが要素となります。マイク・フィッシュ、何か追加の情報はありますか？

マイケル・フィッシュ

はい。付け加えると、今四半期の有給家族休暇についてですが、クリスが言及した新しい州に関しては、一般的に新しい州のプログラムが開始される際、潜在的な需要（pent-up demand）の要素が見られます。つまり、それらのプログラムが開始された最初の1〜2ヶ月間は利用率が高くなるということです。そのため、利用率は年が進むにつれて落ち着いていくと予想しています。

繰り返しますが、2つ目に、有給家族休暇に対して実施している保険料率の引き上げについても付け加えます。今年も再び2桁台となっており、継続率は80%台後半を維持しています。保険料率を設定する能力には非常に満足しており、利用率が年内を通じて落ち着いていく中、引き続きそれを行っていく予定です。

オペレーター

次の質問は、Autonomous ResearchのKatie Sakys氏からです。

ケイティ・サキス

少しBI準備金の話に戻したいと思います。今四半期のレガシー費用を除けば、中核となる一般賠償責任（GL）のポートフォリオは依然として非常に堅調であり、ここ数四半期、純逆転開発（net adverse development）も発生していません。GLにおける損失の顕在化は、当初の想定に対してどのように推移していますか？また、現在の状況は、今後のキャジュアリティ損失見積もりに対する自信を裏付けるものとなっていますか？

ベス・ボンバラ

はい、それから始めさせていただきます。はい、GLポートフォリオにおける損失見積もりについては、前年度の準備金という観点、および2026年の見積もりに組み込んだ損失トレンドという観点の両方から、非常に手応えを感じています。我々は四半期ごとに準備金を検討しています。事故年度別、製品ライン別に確認しています。

当然、四半期ごとの推移において、その範囲内で多少の変動は起こり得ます。しかし全体としては、既にお話ししたレガシー項目を除けば、純GL準備金に変化はありません。現在の状況、およびそれが我々の損失ポジションに対して何を意味するかについては、好感しております。

ケイティ・サキス

わかりました。それからベス、事前説明の中で、ダイレクト・レンディングおよびBDCへのエクスポージャーが運用資産の約2%であると言及されていました。そのエクスポージャーのうち、ソフトウェアまたはその周辺分野の借り手が占める割合がどの程度か教えていただけますか？

ベス・ボンバラ

はい。申し上げました通り、ダイレクト・レンディングやBDCへの投資は約2%です。BDCの部分のみを見ると、1%未満です。これらの資産グループへの投資は、非常に分散されているとお考えいただきたいです。

したがって、当然ながらソフトウェアの要素は含まれています。しかし、基礎となるエクスポージャーや基礎となるローンを詳細に見ると、そのエクスポージャーについては非常に手応えを感じています。申し上げました通り、これらの投資は引き続き我々にとって好調なパフォーマンスを示しています。

オペレーター

次の質問は、Raymond JamesのGregory Peters氏からです。

チャールズ・ピーターズ

最初の質問として、福利厚生事業の販売面の話に戻したいと思います。クリス、あなたは事前説明や質疑応答の中で、成長と価格規律の維持に関して、いかに規律を重視しているかを何度も言及されました。販売面では、非常に強力な第1四半期となったようです。一般的に、あの市場はかなり競争が激しいと考えています。

そこで、第1四半期の販売実績について、詳しく説明（unpack）していただけますでしょうか。価格設定に関する回答の中に含まれていたかもしれませんが、改めて伺えればと思います。

クリストファー・スウィフト

はい。まずは数字を再確認し、その後、マイク・フィッシュに補足をお願いします。はい、53%という販売成長の増加は、意味のある数字であると考えています。新たに導入される有給家族休暇および有給医療休暇が適用される3州を除外すると、その増加率は約40%に低下しますが、それでも依然として意味のある数字です。

市場環境が、我々が機会を活用するのに適した状況であったと考えています。マイク、見積もり（quote）の提示数も増えたと思います。販売管理、および初期の見積もりを提示する際の開始地点となる入札コンセプトを改善できたと考えています。我々の能力、特にナショナル・アカウント・レベルでの能力が、エージェントやブローカーからますます認識されるようになってきていると感じています。

したがって、これまでの取り組みが重なり合い、完璧な組み合わせとなって、これらの結果につながったと言えます。当然ながら、経営側としては価格設定を非常に厳密に見ています。そして、今回設定したコホートは、我々の目標に沿ったリターンを生み出すことになるだろうとお伝えします。これらを総合すると、はい、手応えがあり、規律が保たれており、今後もこれを継続していきたいと考えています。

マイク、何か付け加えることはありますか？

マイケル・フィッシュ

はい。いくつか事項があります。まず、案件パイプラインの開発についてです。昨年初めから、営業チーム全体で非常に精力的に取り組み、地域レベルでのエンゲージメントをより効果的に行うために、営業基盤（セールス・フットプリント）および市場分析への投資を実質的に行っています。

クリスが述べた通り、それが「アクティビティ（活動量）」の増加として現れているのを私たちは確認しました。今四半期の売上の好調な要素の大部分は、地域レベルでの販売の実行力によるものと言えます。これには非常に満足しています。次に、ベネフィット事業におけるテクノロジー投資について、私たちは明確に話してきました。

これは、欠如（absence）、我々のHRテクノロジー統合において行われています。そして、それらは実際に成果を上げています。当社の営業チームがブローカーと交渉し、最終的に顧客とのファイナリスト・ミーティング、つまり市場のより大きな規模の案件に臨む際、私たちは素晴らしいストーリーを語ることができます。これらすべての要素が組み合わさり、今四半期の非常に良好な売上結果をもたらしたと考えています。

繰り返しになりますが、私たちはアンダーライティングの規律を維持しています。それを変えることはありませんし、変えるつもりもありません。

チャールズ・ピーターズ

承知いたしました。まだ質問が出ていないようですので、個人向け保険事業へと話を移させていただきます。ビジネスの70%が年間契約であるというコメントがあったかと思います。現在、おそらく6ヶ月契約となるPrevailの展開を進めているところだと理解しています。

Prevailの展開によって、ザ・ハートフォードが単に数四半期を超えてどのように業績を上げていくと予想しているのか、また、市場がいかに競争的であるかを考慮して、その見通しについてもう少し詳しくお話しいただけますでしょうか？

クリストファー・スウィフト

はい、グレッグ。私たちのコメントで申し上げようとしたことを要約すると、戦略と目標は非常に明確であると考えています。既にお話しいただいた通り、新しい製品やプラットフォーム、特にダイレクト・チャネルに多額の投資を行ってきました。本質的には、同じ製品とプラットフォームを代理店チャネルでも展開しています。

繰り返しになりますが、独立代理店チャネルは当社の大きな強みです。より近代的な製品を用いて、より有意義な形でそこに再び参入することは、好意的に受け止められており、今後も増分的な成長を牽引し続けると考えています。これらすべてにおけるバランスの維持について言えば、私たちは目標マージンを回復するために懸命に取り組んできました。単に成長するためだけに、プライシングを譲歩したり料率を下げたりすることは極めて避けたいと考えています。

そのため、AARPを通じてであれ、代理店を通じてであれ、私たちは自分たちのニッチな領域を見つけ続けていくつもりです。代理店向けに展開する州を増やしていくにつれ、当然ながら成長率は高まっていくでしょう。しかし、おっしゃる通り、それはバランスの維持です。懸命に取り組んできたすべてを台無しにしたくはありません。

モ、あるいはメリンダから何か補足があればお願いできますか？

メリンダ・トンプソン

はい、ありがとうございます。付け加えさせていただくと、代理店チャネルは、そこへの投資の結果として現在成長しています。ベースが小さいため、ダイレクト・チャネルが軌道に乗るには確かに時間がかかります。しかし、製品、テクノロジー、顧客体験、そしてAIで行っていることへの投資は、すべて長期的な成長を支えるための顧客体験を目的としています。

したがって、私たちは現在の市場サイクルを乗り切り、長期的な視点で動いていきます。

オペレーター

次の質問は、ゴールドマン・サックスのロブ・コックス様からです。

ロバート・コックス

質問ですが、[ cats ] に戻らせてください。今四半期は私たちが考えていたよりも少し高かったのですが、中小企業へのエクスポージャーとfreeze関連の損失が要因であったように聞こえます。今四半期の [ cats ] が、貴社自身の内部予測と比較してどうであったのか気になります。また、より広い観点から不動産（property）への多角化についてどのように考えているか、そして集約再保険契約において回復が見込める段階にあるのか、最新の考えをお聞かせください。

ベス・ボンバラ

はい、ロブ、私が回答します。今四半期の [ cat ] 損失を当初の予測と比較して全体的に見ると、おそらく3,000万ドルほど高くなっています。ですので、予測していたものから大幅な変化があるわけではありません。先ほど申し上げた通り、freezeの活動によって損失が出やすい中小企業領域に集中していました。

それが間違いなく要因です。次に集約契約についてですが、ご存知の通り、当社の集約契約は損失が7億5,000万ドルに達した時に発動します。繰り返しになりますが、これには当社のグローバル・リキャスト（global recast）は含まれません。第1四半期終了時点で2億400万ドルに達しています。

そのため、その集約額に達するかどうかについては、年内の残りの期間がどのように進むかを見守る必要があります。

ロバート・コックス

わかりました。助かりました。ここで販売チャネルの議論について、一点フォローアップさせてください。クリス、あなたは[判別不能]強固な販売関係について言及されましたが、これは明らかに当社の競争優位性の一部です。

販売コストが高すぎるのではないか、また時間の経過とともに低下していくのではないかという業界内の議論もあります。その議論に対するお考えを伺いたいです。特に、その規模感やタイムフレームについて何かお考えはありますか？

クリストファー・スウィフト

はい。それはレッドソックスのファンかヤンキースのファンかというようなものです。ですから、どちらのチームがより優れているかについての議論や論争は常に起こるでしょう。ですので、私たちの立場から申し上げますと、コスト管理能力についてお話ししたいと思います。

過去3、4年間にわたり、新規顧客獲得の全体的なコストを比較的横ばいに保つことができたチームの成果を、私は非常に誇りに思っています。そして、Mo（モ）がチームと共にその取り組みをリードしてきました。つまり、パーセンテージや金額ベースで見れば、依然として多額の資金であることに変わりはありません。しかし、私たちはテクノロジーやサービスを通じて販売パートナーを補完し、彼らの業務をより容易にすることができたと考えています。

そして、私たちとより多くのビジネスを行うほど、他の誰かと取引する場合よりも、私たちの関係において彼らがより多くの利益を得られるということを、彼らに強く印象付けようとしています。そう言うのは珍しいことではありませんが、私たちの能力においては、それは実に真実なのです。しかし、あなたがおっしゃっているのは、実際には将来のことについてであり、回答の中で私も少しそれに触れようとしました。AIが代理店業界においてどのような役割を果たすのか、私には分かりません。

だからこそ、私たちは、代理店やアドバイス・チャネルを通じたものか、ダイレクトか、エンベデッド（組込型）か、あるいは他のテクノロジーかといった、私たちのマルチモーダルな能力について、より多く語ってきたのです。そして、すべての商品ラインが等しく作られているわけではありませんよね？ 例えば、自動車保険のような今日のよりシンプルな商品ラインは、AIの影響を最も受けやすいのではないか、という議論ができるでしょう。一方で、人々が真にアドバイスを必要とする他の複雑なラインもあります。製品のさまざまな特徴や、何が含まれていて何が含まれていないのかを確実に理解する必要があるからです。

ですから、アドバイスは常に必要とされるものであり、消費者がまず第一歩として、どのようにアドバイスを受け取りたいのか、どこでアドバイスを得たいと考えているのかを解明するために、私たちは販売パートナーと可能な限り最良の方法で提携し続けていくつもりです。ですがMo、何か付け加えることはありますか？

アディン・トゥーカー

パートナーシップ・モデルに関するあなたのお話は素晴らしいと思います。私たちのデジタル投資や、中小規模市場におけるサービスセンターの多くは、まさに代理店とのパートナーシップに関するものです。私たちがフロントエンドの顧客をサポートするために提供しているサービスがあるため、報酬に関する議論はそれほど重要ではなくなります。多くの場合、私たちは代理店に代わってそのサービスを提供しています。

したがって、そのパートナーシップは、長期的な議論における非常に重要なモデルとなります。

オペレーター

本日の最後の質問は、ミズーホ・アメリカーズのYaron Kinar様からです。

ヤロン・キナー

まずは個人向け自動車保険について伺いたいと思います。今日の競争環境の変化を考慮すると、ホルムズ海峡の情勢を受けて、その傾向は今後も続くと予想されますか？ 一方では、ガソリン価格の低下によって事故頻度（frequency）が改善するかもしれませんが、他方では、サプライチェーンの問題が損害額（severity）を押し上げる可能性があります。これらを踏まえ、競争環境への影響をどのように見ていますか？

クリストファー・スウィフト

はい、Yaron。まず念頭に置いていることがいくつかあります。一つ目に、ガソリン価格、原油価格、そして走行距離は、実際にはそれほど相関していません。つまり、人々は依然としてオフィスへ通勤する必要があります。

明らかに、在宅勤務の傾向は走行パターンを変化させました。夏場の走行距離はわずかに減少しているかもしれません。しかし全般的に、私たちのすべてのモデルでは、燃料価格は走行距離を必ずしも示唆するものではないとされています。戦争の状況全体が多くの不確実性を生み出しており、私たちはそれを注意深く見守り、どのように展開するかを確認していく必要があると考えています。

とは言え、製品の売上原価から米国へ直接的な影響が及ぶとは考えていませんが、化学品、肥料、プラスチックなどの派生的な影響や二次的な影響には、すべて石油の要素が含まれています。したがって、そこには多少の影響があるかもしれませんが、年間の損失予測値（loss picks）を設定した際には、この種の項目や事象に対する「不利な乖離に対するマージン（margin for adverse deviation）」を考慮に入れていると考えています。そして、本日この場に立っている時点でも、特に個人向け保険における通年の予測については、引き続き手応えを感じています。

ヤロン・キナー

助かります。では、AIと仲介業者に関する先ほどの質問に戻ります。もし大規模なブローカーがAIを利用してダウンマーケット（小規模市場）へ進出し、これまで小規模な代理店が支配してきた領域を侵食するようになった場合、中小企業向け商業保険における仲介業者に対するThe Hartfordの交渉力が低下するリスクはありますか？

クリストファー・スウィフト

そうですね、あなたは代理店の集約（consolidation）と、もし集約が進んだ場合に何が起こるかについて言及されているのだと思います。Mo、私たちが戦略的に考えていることとしては、それは私たちにとって純粋なプラスになると考えています。なぜなら、保険会社、特に広範な能力を持つ大規模なナショナル・アカウント・キャリアは、これらすべての代理店やブローカーがビジネスモデルを簡素化し、より少ない保険会社と取引しようとしている中で、依然として（彼らにとって）プラスの要素になると考えているからです。長期的には、私たちにとってネット・ポジティブ（純利益）であると考えています。

ですがMo、何か付け加えることはありますか？

アディン・トゥーカー

Chrisが先ほど触れた通りです。私たちが実際に感じているのは、むしろその逆です。大規模な保険会社は、中小企業領域において追加のマージンを創出するのを助けてくれる、最も高い能力を持つ会社へと集約が進んでいます。つまり、彼らはより優れた能力を持つ、より少数の相手を探しているのです。

ですから実際には、中小企業市場は巨大であり、大規模ブローカーは案件の流入（flow）や長期的な能力、コミットメントの観点から、勢いを持って私たちの方向へ向かってきていると感じており、私たちはその領域で勝利できると考えています。

ヤロン・キナー

しかし、取引量（フロー）は増加する可能性があると理解していますが、結局のところ、実際の契約や保険証券の条件を決定しようとする際、彼らの方がより強い交渉力を持っているのではないでしょうか？

アディン・トゥーカー

はい。私たちが提供するあらゆる能力（ケイパビリティ）のおかげで、ここが実際には力関係が非常に拮抗している部分であると考えています。中小企業セグメントにおいて、私たちが提供できるものを提供できる者は極めてわずかです。そして、私たちは、あらゆる代理店やブローカーに対して、彼らにとっての1ドルにつき0.01ドルまたは0.02ドルをいかに多く稼がせることができるかを証明することができ、それが非常に実りある対話へとつながっています。

オペレーター

質問の時間が終了いたしました。締めのご挨拶のため、進行をKate Jorensに戻します。

ケイト・ジョレンズ

本日はご参加いただきありがとうございました。いつものように、追加のご質問がございましたら遠慮なくお問い合わせください。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。