HLI（フーリハン・ローキー） FY2026 Q4 決算説明会

オペレーター

皆様、Houlihan Lokeyの2026年度および第4四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。サポートが必要な場合は、スターキーを押した後にゼロを押して、会議スペシャリストにお知らせください。本日のプレゼンテーションの後、質疑応答の時間を設けております。

質問をされる場合は、プッシュホンでスターを押した後に1を押してください。質問を取り消す場合は、スターを押した後に2を押してください。本イベントは録音されていますのでご注意ください。それでは、会議を会社側に引き継ぎます。

どうぞ。

スピーカー 11

オペレーター、ありがとうございます。皆様、こんにちは。現時点で、皆様は当社の第4四半期および2026年度の決算発表資料をご覧いただける状態にあるはずです。資料はHoulihan Lokeyのウェブサイト（www.hl.com）の投資家情報（Investor Relations）セクションに掲載されています。

正式な発言を始める前に、本日の議論には将来予想に関する記述が含まれることを皆様にお伝えしておく必要があります。これらの将来予想に関する記述は、通常、「～する予定である（will）」、「予想する（expect）」、「期待する（anticipate）」、「～すべきである（should）」、またはその他の同様のフレーズの使用によって特定されますが、将来の業績を保証するものではありません。これらの記述は、実際の結果が当社の予想と大きく異なる原因となり得る数多くのリスクおよび不確実性を伴うため、それらを解釈し依拠する際には注意を払う必要があります。当社の将来の営業成績および財務状態に影響を与える可能性のあるリスクについての詳細な議論については、直近のSEC（証券取引委員会）提出書類をご参照ください。

スピーカー 11

投資家の皆様には、2026年3月31日に終了した会計年度のForm 10-Kを含め、SECに提出された規制当局への提出書類を確認されることをお勧めいたします。本日の電話会議では、当社の財務パフォーマンスを評価する際に有用であると当社が考える非GAAP財務指標についても議論します。これらの非GAAP財務指標は、GAAP（一般に認められた会計原則）に従って作成および提示された財務情報から切り離して、あるいは代替として、またはそれよりも重要であるとみなされることを意図したものではありません。加えて、これらの非GAAP指標には、GAAPに従って決定された当社の営業成績に関連するすべての項目を反映していないという制限があります。

これらの指標と、最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、当社の決算発表資料およびhl.comウェブサイト上の投資家向けプレゼンテーションでご確認いただけます。

スピーカー 11

本日の電話会議の進行を務めるのは、Houlihan Lokeyの最高経営責任者（CEO）であるスコット・アダレソンと、最高財務責任者（CFO）のリンジー・アレイです。彼らが冒頭の挨拶を行い、その後、質疑応答に移ります。それでは、スコットにマイクを渡します。

スコット・アデルソン

クリストファー、ありがとう。当社は、前年比10%増となる過去最高となる26億ドルの売上高、および前年比20%増となる7.56ドルの調整後1株当たり利益（EPS）を記録して、2026年度を終えました。コーポレート・ファイナンス（CF）とフィナンシャル・アンド・バリュエーション・アドバイザリー（FVA）の両部門が今年度の過去最高売上を達成し、当社のフィナンシャル・リストラクチャリング（FR）事業は、記録上最も強力な年度の一つとなりました。重大な地政学的不確実性とマクロ経済的な圧力という背景の中でこれらの結果を出せたことは、当社のビジネスの強靭性と回復力を裏付けるものです。

10年前に上場して以来、当社は10年間のうち9年間で年間の売上成長を報告してきました。第4四半期は、売上高6億3,600万ドル、調整後1株当たり利益1.63ドルで終了しました。当社のCF事業とFVA事業が、それぞれ過去最高の第4四半期売上を達成したことは強調しておく価値があります。

スコット・アデルソン

当社の四半期業績は、外部のマクロイベントと売上の計上時期の両方の理由により、通常、年間の業績よりも変動が大きくなります。FRにおいては、2件の大型案件の成約が四半期末を超えてずれ込んだため、第4四半期の業績に影響が出ました。一方、CFおよびFVAにおける第4四半期の業績成長は、中東の紛争による地政学的な不確実性の再燃や、ソフトウェア・セクターに影響を与える市場のボラティリティを含む、最近の外部市場の混乱による影響を受けました。ここ数ヶ月の市場に見られる混乱にもかかわらず、当社のビジネスは史上最高の状態にあります。

バックログ（受注残）およびパイプライン（案件候補）は記録的な水準にあります。マネジング・ディレクターの数も記録的であり、さまざまな完了段階にある企業買収案件の数も記録的です。

スコット・アデルソン

第4四半期において、CFは、テクノロジー部門を除き、ほとんどの業界グループにおいて堅調なバックログの成長と取引指標の改善を継続しました。さらに、CFの米国以外の売上は、第4四半期と通期（会計年度）の両方において、米国での売上よりも大幅に速く成長しました。キャピタル・ソリューションズは2026年度に好調な業績を収め、強力なバックログとそれらのサービスに対する高い期待を伴って2027年度に入ります。FVA事業のセグメントでは、第4四半期にマクロイベントによる同様の混乱が見られたものもあれば、そうでないものもありました。

同事業のモメンタム（勢い）はより通常のレベルに戻っており、2027年度の成長を見込んでいます。FRにおいては、2027年度の予測が改善しています。クレジット・スプレッドの拡大、プライベート・クレジットとソフトウェア・セクターにおけるディスロケーション（市場の歪み）、およびエネルギーのボラティリティといった、複数の追い風が見られます。

スコット・アデルソン

これらの要因が活動レベルの向上を促しており、最近の注目すべき案件獲得もいくつかあり、2027年度への期待を高めています。これらの動向に基づき、当社はこの事業が2027年度も高い水準でパフォーマンスを継続すると予想しています。第4四半期には、以前に発表されていた2件の取引を無事に完了し、Audere PartnersおよびMellum Capitalから新しい同僚を迎えました。さらに、今四半期には4名のマネジング・ディレクターを採用し、今年度の採用および買収による総数は33名となりました。

また、2027年度第1四半期に25名の同僚をマネジング・ディレクターに昇進させたことを発表でき、嬉しく思います。新しいパートナーおよび最近昇進した同僚たちに祝意を表するとともに、今後の多大なる成功を祈念いたします。2027年度に入るにあたり、当社の多角化されたビジネスモデルは、どのような市場環境が現れたとしても、それを乗り切るための有利なポジションにあります。

スコット・アデルソン

この多角化によって、我々は変動の激しい時期においても一貫して業績を上げることができており、その優位性はこれまでと同様に強力であり続けると考えています。我々のグローバルな従業員層は、引き続き主要な差別化要因となっています。我々は、かつてないほど地理的に多様化し、より幅広い専門知識や専門分野を備えた、才能ある従業員層の強さに感謝しています。シニア人材の採用市場は、引き続き活発です。

M&A分野においては、買収パイプラインはかつてないほど活発であり、当社のプラットフォームをさらに強化するための魅力的な機会には事欠きません。クライアント、そしてお互いに対して卓越した成果を提供し続けてくれている2,700名以上の従業員に感謝したいと思います。また、世界最高の投資銀行アドバイザリー業務を構築するという我々の道のりに、引き続き信頼を寄せてくださるクライアントおよび株主の皆様にも感謝いたします。

スコット・アデルソン

それでは、リンジーに代わります。

リンジー・アレイ

ありがとう、スコット。コーポレート・ファイナンス部門の当四半期の収益は4億3,400万ドルで、前年同期比で5%増加しました。当四半期の成約件数は171件で、前年同期の147件から増加しましたが、成約案件の平均取引手数料は減少しました。中東での戦争に伴う地政学的な不確実性と、その波及効果により、M&A案件のタイムラインは長期化しています。

不確実性が続く限り、この状況は継続すると予想しています。これらのタイムラインのずれは、第4四半期への影響と同様に、2027年度第1四半期の成長をいくらか抑制する可能性があります。成約のタイミングにより短期的な変動は見られるかもしれませんが、通年のコーポレート・ファイナンス事業の根本的な軌道は、引き続き有望です。

リンジー・アレイ

財務再編部門の当四半期の収益は1億1,000万ドルで、会計年度末の収益は5億2,900万ドルとなり、2025年度比で3%減少しました。当四半期の成約件数は30件で、前年同期比で21%減少しており、成約案件の平均取引手数料は減少しました。財務・バリュエーション・アドバイザリー部門の当四半期の収益は9,100万ドルで、前年同期比で3%増加しました。当四半期のフィー・イベント数は1,248件で、前年同期の1,224件から2%増加しました。

費用については、当四半期の調整後報酬費用は3億9,100万ドルで、前年同期の4億1,000万ドルに対し減少しました。

リンジー・アレイ

唯一の調整項目は、特定の買収に関連する1,800万ドルの繰延リテンション・ペイメントです。2026年度および2025年度の両第4四半期における調整後報酬費用率は61.5%でした。2027年度の調整後報酬費用率については、長期目標である61.5%を維持する見込みです。調整後非報酬費用は、前年同期の8,500万ドルに対し、当四半期は10.5%増の9,400万ドルとなりました。

当四半期において、非報酬費用の中から、買収関連費用580万ドルと、非現金による買収関連の償却費170万ドルを調整により除外しました。通期の調整後非報酬費用は10.7%増加し、2026年度末の調整後非報酬費用率は13.9%となりました。

リンジー・アレイ

2027年度の調整後非報酬費用についても、同様の成長を見込んでいます。2026年度の調整後実効税率は23.7%で、2025年度の29.8%と比較して低下しました。この低下は、主に当社のポリシー変更によるもので、実効税率において株式報酬控除の影響を調整により除外しないようにした結果です。

リンジー・アレイ

2027年度については、昨年と同様に、第1四半期の調整後実効税率は、5月の株式の権利確定による恩恵を受けると予想しています。その付与価格の大部分は、現在の当社株価を大幅に下回っています。現在の株価に基づくと、この恩恵により、2027年度第1四半期の調整後実効税率は、第4四半期の調整後実効税率の約半分に低下する可能性があると考えています。貸借対照表に目を向けますと、当四半期末の現金および投資額は約14億ドルでした。

念のため申し添えますが、当社の現金の大部分は、今月および11月に支払われる2026年度の発生済み未払賞与に充てるために割り当てられています。

リンジー・アレイ

また、第4四半期において、自己株式取得プログラムの一環として約30万株を買い戻しました。我々は引き続き、買収のための貸借対照表の柔軟性と、自己株式取得のための余剰資金とのバランスを検討してまいります。取締役会は、四半期配当を1株当たり0.70ドルに増額することを承認しました。これは2026年度の四半期配当を17%上回る水準です。

第1四半期の配当は6月に支払われる予定です。以上で、オペレーターの方、質疑応答を開始していただけますでしょうか。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、タッチトーン電話で「＊」を押してから「１」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてから操作してください。質問への回答がすでになされたと判断し、質問を取り下げたい場合は、「＊」を押してから「２」を押してください。

ただいま、質問者のリストを作成するため、一時中断いたします。最初の質問は、BMOのBrennan Hawken様からです。どうぞ。

ブレンナン・ホーケン

スコット、リンジー、こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。第1四半期の期初におけるある程度の不確実性はあったものの、見通しに関して非常に建設的なコメントを挙げていただきました。事業再生（Restructuring）について詳しく掘り下げたいと思います。

前四半期、皆様は事業再生において収益圧力が予想されるとおっしゃっていましたが、現在は見通しが改善しています。これは、もはや圧力を感じておらず、安定または成長が可能だと考えているということでしょうか。それについて、より詳細に伺えますでしょうか。

スコット・アデルソン

はい、ありがとう、ブレンナン。質問に感謝します。私が考えているのは、今四半期にコーポレート・ファイナンス側で発生した問題の裏返しとして、事業再生側においても機会が生まれたということです。以前から、私たちは少し保守的な見方をしていたと考えています。

実際には新しいマンデート（案件受託）の流入や、その変化のペースがまだ見えていなかったため、前四半期はそれについて保守的に話していました。ソフトウェア業界での出来事、戦争、そしてエネルギーの事象がすべて重なり合い始めた後、状況は実際に変化し、事業再生における活動レベルが大幅に上昇しました。

スコット・アデルソン

先ほどのご説明でも申し上げた通り、最近の重要な案件獲得なども含め、それが、来年、そしておそらくそれ以降も、事業再生において高水準での事業継続ができるという自信に繋がっています。

ブレンナン・ホーケン

素晴らしい。ありがとうございます。スコット、感謝いたします。次に、コーポレート・ファイナンスにおけるバックログ（受注残）の積み上がりについてお話しされましたが、テクノロジー関連を除いてお聞きします。

スポンサーが取引を開始する必要性について、かねてより耳にしています。スポンサー、および彼らが実際に収益化（マネタイズ）しなければならないという圧力に関して、どのような状況が見えていますでしょうか。また、テクノロジー関連の投資において見られるかもしれない停滞は、どのように波及していくとお考えでしょうか。そして、今後コーポレート・ファイナンスの取引量（トランザクション・ボリューム）にどのような影響を与えると予想されますか。

スコット・アデルソン

それについては、2つの部分に分けてお話ししましょう。テクノロジーについては一旦置いておきます。全体として、スポンサーの活動を見ると、紛争が本格化する前は、状況がかなり好転しているとお伝えしていました。その後、当然ながら紛争が始まり、「一旦止まって、今何が起きているのかを確認しなければならない」という状況が生まれました。

しかし、詳しく見てみると、ピッチ（提案）の観点からの活動レベルは、紛争が始まる前の2月時点ですら非常に強力でした。より重要な指標は、案件が実際に開始される際の「ゴー・トゥ・マーケット（案件実行）」です。現在、ここ数週間でさえ、ここ数年で最も活発な時期となっています。その活動レベルは、私たちが手応えを感じるペースで再び上昇しています。

スコット・アデルソン

ソフトウェアはテクノロジーです。私はテクノロジー以上に、ソフトウェアについて個別にお話ししたわけではありません。ソフトウェアは明らかに影響を受けるセクターであり、現時点でそれがどの程度になるのか、誰も明確な答えを持っていないと思います。ただ、現在は「赤子を湯と一緒に流してしまう（大切なものまで一緒に捨ててしまう）」ような問題が起きていると感じています。

ソフトウェアのように見えるもの、あるいはその匂いがするものすべてが、突然敬遠されている状態です。人々が深く掘り下げていくにつれ、状況は変わるでしょうし、市場の歪み（ディスロケーション）が見られるあらゆるセクターと同様に、勝者と敗者が現れるでしょう。明らかに、ソフトウェアのすべてがそうなるわけではありません。

リンジー・アレイ

ブレンナン、より具体的に申し上げますと、我々のコメントでは、ソフトウェアは2027年度に影響を受けると想定しています。

Brennnan Hawken

素晴らしい。質問にお答えいただき、本当にありがとうございます。

リンジー・アレイ

ありがとう、ブレンナン。

スコット・アデルソン

それでは。

オペレーター

次のご質問は、Citizens JMPのDevin Ryan様からです。どうぞ。

デヴィン・ライアン

ありがとうございます。こんにちは、スコット。こんにちは、リンジー。

リンジー・アレイ

やあ、デビン。

デヴィン・ライアン

スポンサーについて、少し異なる角度からもう一つ質問させてください。蓄積された活動（ペントアップ・アクティビティ）の規模感について考えています。市場ではより大規模な案件も見られます。スポンサーが戻ってきて、より活発になるとの主張があるかと思いますが、それがどの程度まで活発になるのかを考えています。

ポートフォリオの保有期間は記録的な長さになっていますか？市場には記録的なドライパウダー（未投資資金）があります。皆さんはそれをどうお考えでしょうか？質問のもう一つの部分は、買い手と売り手の価格が一致するかどうかです。現在のヴィンテージについてですが、それらの資産の一部は高いバリュエーションで購入されました。

デヴィン・ライアン

それはリスクとなるのでしょうか、それとも、スポンサーがこれらのポジションの一部をエグジットできるようになるにあたって、皆さんはそれを問題とは見ていないのでしょうか？

スコット・アデルソン

これについては頻繁に話しています。取引の速度について話していますが、その速度は、繰り返しになりますが、加速しています。地政学的な問題において、途中でこうした障害にぶつからないという、ある程度の確実性が必要となります。私たちが目にしているすべてのことは、スポンサーが取引を開始したいと考えているということです。

価格差の影響により、対応が困難になる特定の企業が存在するというあなたの指摘は正しいです。それについては疑いようもありません。しかし、私たちが得ているあらゆる兆候から言えば、それは現在存在しているディールフロー（案件の流れ）の大部分を占めるものでも、それに近いものでもありません。

スコット・アデルソン

いわゆる、市場に出てくる資産にはさまざまな質があり、サイクルを通じて保有されている資産は、価格の下落を全く見せず、非常に健全な価格で取引されてきました。実は、それ以下の価格のものが問題なのです。市場が過熱するにつれ、それらの企業を真に改善し、より良くし、価値を付加できるという考えに対して、より高い受容性が生まれます。そうした企業こそが、より健全な市場において、より定期的に取引を開始し始めているものなのです。

リンジー・アレイ

Devin、私たちの投資家向けプレゼン資料には、PitchBook提供の非常に説得力のあるグラフがあります。そこには、プライベート・エクイティにおける取引件数、過去10年間の成長、そして12月31日時点での直近1年間の保有期間の経過（エージング）が示されています。その半数以上が保有期間5年を超えています。つまり、感嘆符をつけて（非常に強調して）あなたの質問に答えるなら、かなりの潜在需要があり、私たちは第4四半期よりもずっと前からそれを経験し始めていました。

第4四半期には少し鈍化したと言えますが、現在は元の水準へと再び上昇しているのが見られます。

リンジー・アレイ

市場は、中東で起きていることに対して少なくとも封じ込めができているという安心感を得ており、ソフトウェアについては、また別の話であると考えています。

デヴィン・ライアン

わかりました。詳細な解説をありがとうございます。関連して質問ですが、財務・バリュエーション・アドバイザリー部門は、プライベート・クレジットのバリュエーションに対する精査、あるいはより広範なプライベート・エクイティに対する精査から、恩恵を受けている、あるいは今後受けることになるのでしょうか？ つまり、それがバリュエーション業務への需要を喚起し、クライアントとのより多くの場面に関与できるのではないかという考えです。これがプライベート・クレジットへの注目による二次的な影響（second derivative）なのかどうか、単に気になっただけです。

ありがとうございます。

スコット・アデルソン

ええ、それについてはかなりの程度お話ししてきました。それはまさに当社のポートフォリオ・バリュエーション・グループのことですが、同グループはあらゆるサイクルを通じて非常に順調に成長しており、その事業の今後の方向性については非常に手応えを感じています。つまり、TAM（獲得可能な最大市場規模）は拡大し続けており、あなたが仰ったことのいくつかは、まさにその成長を促す要因です。より定期的に時価評価（マーク）を行うことは、確かにそうした要因の一つであり、現在プライベート・クレジットで見られる状況は、なぜ彼らがより定期的な時価評価を必要としているのかを示す素晴らしい例です。

デヴィン・ライアン

わかりました、素晴らしい。本当にありがとうございます。

スコット・アデルソン

ありがとうございます。失礼します。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのBrendan O'Brien様からです。どうぞ。

ブレンダン・オブライエン

こんにちは、ご質問のお時間をいただきありがとうございます。まず始めに、昨年の欧州における活動に関する貴社のコメントに非常に注目しました。現在、この地域では明らかに多くの興味深いダイナミクスが働いています。一方で、エネルギーへの依存度が高い、あるいはエネルギー輸出国であるといった、価格ショックに対してより敏感な側面があります。

また、規制緩和や、より経済的に好ましい、あるいは刺激的な政策への推進力も明らかに存在します。現在、この地域のクライアントからどのような状況が見えているか、あるいは聞いているか、そして成長率におけるそのアウトパフォームが継続するとお考えかどうか、お聞かせください。

スコット・アデルソン

そうですね、その一部は、現時点で我々が欧州において成長を続けている差別化されたビジネスを展開しており、市場もそれを理解し続けていることにあると考えています。明らかに、最近のフランスでの買収がそれに拍車をかけています。したがって、成長の一部は、単に現地のビジネスがまだ初期段階にあることであり、市場は我々の差別化された製品を真に認識し始めています。広義の欧州における活動レベルについては、引き続き力強いものと見ています。

ご指摘のような逆風がいくつか存在することは疑いようもありません。それらが今年、実質的な影響を与えることになるかどうかは、今後の見極めとなります。我々は欧州およびアジアのビジネスについて手応えを感じています。お話しした通り、我々のアジア事業はさらに速いペースで成長しました。

ブレンダン・オブライエン

なるほど。フォローアップとして、FVA（公正価値会計）ビジネス、特にそのビジネスにおけるAIの影響について伺いたいと思います。一方で、多くの継続的なコストが存在することを踏まえると、ここは大きな生産性の向上が見込める領域だと考えています。しかしその一方で、もしこれがコモディティ化が進めば、価格圧力に関する懸念も耳にしています。

長期的に見て、このビジネスに対するAIの影響をどのように考えておられるか、時代の先を行くためにどのように投資されているか、そしてそれが長期間にわたって当該ビジネスの全体的な収益性にどのように影響するとお考えか、お聞かせください。

スコット・アデルソン

ありがとうございます。いくつかお話しします。実際、我々はFVAにおいて、非常に長い間、その技術的な曲線の先を行く投資を行ってきました。2年ほど前に行った英国での買収の一つも、まさにそのような方向性のものでした。

我々はそのような圧力については確実に理解していますし、それらは決して新しい課題ではありません。しかし、我々の業績からお分かりいただける通り、TAM（総獲得可能市場）は価格の下落以上に成長しており、今後も成長し続けると考えています。

リンジー・アレイ

スコットが言った通り、我々はFVA製品において10年、あるいはそれ以上にわたって価格圧力に直面してきました。我々は、価格圧力よりも大幅に速いペースでTAMを拡大することで対応してきました。そして、それが続くと予想しています。価格圧力は引き続き発生するでしょう。

また、以前の質問でも触れられましたが、我々のTAM製品の市場、特にプライベート・エクイティが開放されれば、市場規模は倍増すると考えています。我々はそのすべてについて非常に期待しています。もう一つの強みは、我々やビッグ・フォー（四大会計事務所）と同じペースでテクノロジーに投資できる余力を持っている企業は、非常に少ないということです。

リンジー・アレイ

この業界では再編が進むでしょう。現在存在している多くのブティック型企業は、ついていくことができなくなるはずです。今後3年から5年にわたって、テクノロジーへのかなり多額の支出を必要とするビジネスにおいて、Houlihanのような規模の企業にとって、それは巨大な競争優位性になると考えています。

スコット・アデルソン

はい、以前もお話ししましたが、我々が行っている膨大な量の時価評価から得られるデータが、明らかに我々のモデルをより優れたものにしています。

ブレンダン・オブライエン

ありがとうございます。質問に答えていただき感謝します。

スコット・アデルソン

ありがとう、ブレンダン。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのライアン・ケニー様からです。どうぞ。

ライアン・ケニー

こんにちは。

スコット・アデルソン

やあ、ライアン。

ライアン・ケニー

先ほどのテクノロジーへの支出の必要性に関するフォローアップです。今年の非報酬費用（non-comp）の見通し、あるいは、おそらくより長期的な非報酬費用の支出の必要性について、何かアップデートはありますか？

リンジー・アレイ

いいえ。つまり、ここ数年間に我々が行ってきたテクノロジー支出は、今後も変わることはないと考えています。非報酬費用については、本日の電話会議でも申し上げた通り、2026年度の非報酬費用の増加と非常によく似たものになると予想しています。重要な点の一つとして、ポートフォリオ評価業務やFVA業務のためにテクノロジーに支出する場合、そのテクノロジー支出はコーポレート・ファイナンス業務にも転用可能です。

どちらの業務も取引量の多い業務であり、AIなどへの投資を、特にこれら2つの業務に展開することができます。また、我々の財務再編業務にも利益をもたらします。これらは、我々が立てた数値および前提条件に組み込まれています。

ライアン・ケニー

そして、それとは別に—

スコット・アデルソン

それについて、もう一点あると思います。

ライアン・ケニー

ああ、どうぞ。

スコット・アデルソン

いえ、失礼しました。それはむしろ、優先順位の変化、およびそれを達成することの問題なのだと考えています。

ライアン・ケニー

了解しました。それとは別に、資本面についてですが、貴社は配当を引き上げました。自社株買い、配当、そして潜在的なM&Aに対する資本配分について、現在どのように考えているか、アップデートはありますか？

リンジー・アレイ

それは、変わりません。四半期配当の引き上げは、当社の継続的な成長と来年度の見通しを示す指標であると考えています。当社の優先事項は、引き続き、株主にとって非常に増益につながると考える買収を行い、その後に自社株買いを行うことです。とは言え、当社の目標は発行済株式数を維持することであり、過去数年間、それはかなりうまくできています。

しかし、2月に行ったものと同様の買収を行うために、バランスシートの柔軟性は維持しています。スコットが言及したように、私たちは、ええと、2027年度に向けて、今年の当社にとってのM&Aの見通しについては、かなり楽観的に考えていると思います。

ライアン・ケニー

ありがとうございます。

リンジー・アレイ

どうもありがとうございます。

オペレーター

次はゴールドマン・サックスのジェームス・ヤロ氏です。どうぞ。

ジェームズ・ヤロ

こんにちは。

ジェームズ・ヤロ

こんにちは。ありがとうございます。興味深い質問です。スコット、コーポレート・ファイナンス部門は、通常よりも良好な季節性があるという今四半期の前回のガイダンスと比較して、急速に減速しました。

状況はすでに改善し始めているとお話しされていましたが、これらの案件はどの程度の速さで再開し、成約に至るのでしょうか？次に、一歩引いた視点で、地政学的問題あるいはソフトウェアに関する問題のいずれかによって、コーポレート・ファイナンスのクライアントを取り巻く環境に、何か恒久的な影響が生じたとお考えでしょうか？

スコット・アデルソン

ソフトウェアによるものだとは思いません。分かりませんが、はっきりとは言えません。恒久的な影響を与えるべきではないと考えています。一部には恒久的な影響を与えるかもしれませんが、すべてに影響を与えるべきではないことは確かですが、私には分かりません。

事業全体としては、全くありません。これまでずっとお話ししてきましたが、私たちは、特に地政学的な不確実性が高まった世界の中で事業を行ってきました。何らかの理由で、今回は中東での紛争でしたが、不確実性が一定の水準を超えると、人々はブレーキをかけ、「ちょっと待て、何が起きているのかを理解する必要がある」と言います。私たちが目にしたのはそれでした。

それが明らかに当社の業績に影響を与えました。

スコット・アデルソン

リンジーが指摘したように、不確実性が沈静化し、人々がより高いレベルの不確実性をしっかりと理解して、「ビジネスを継続しなければならない」と言うようになれば、（状況は変わります）。私は楽観主義者ですので、その点に注目しており、不確実性の水準が妥当なレベルまで落ち着けば、活動を本格的に再加速させようとする非常に強い需要があると考えています。今日、私たちはその初期段階を目にしていますが、繰り返しますが、依然としてかなりの程度の不確実性が存在します。それが沈静化し続ければ、状況はますます良くなっていくでしょう。

ジェームズ・ヤロ

はい、ありがとうございます。リストラクチャリングについてもう一点だけ。プレスリリースの中で、成約した取引の平均取引手数料が低下したことについて触れておられました。それについて、あなたの見解を伺いたいです。

加えて、それがトレンドではないとのことですが、なぜこれがトレンドではないのか、今四半期に何が起きたのかについてコメントをいただけますでしょうか。また、四半期をまたいだ2件の案件についても触れられていました。これは、会計年度の第1四半期が季節的に高水準になることを意味していますか？

リンジー・アレイ

良い質問ですね。ええと、リストラクチャリングの平均取引規模については、トレンドはないと考えています。単に取引の規模によって、他の四半期よりも高くなることもあります。コーポレート・ファイナンスには上昇傾向があります。

また、これまでのコメントを踏まえると、FVAは場合によっては横ばいとなります。財務再編（Financial Restructuring）は、その四半期に成約する取引の規模や内訳によって、四半期ごとに変動します。そこには深読みする必要はありません。ご質問の後半部分については……

スコット・アデルソン

2件の案件についてですね。

リンジー・アレイ

その2件の取引については、2027会計年度中に成約すると確信しています。四半期を特定するように迫られると、私たちは少し困惑してしまいます。2027会計年度のリストラクチャリング収益が高水準になると考えている理由の一つは、スコットが述べた他のすべての事項と同様に、単にそれら2件の取引が含まれているからだと考えています。それらは成約すると予想しており、先ほど申し上げた通り、おそらく上半期になるでしょうが、特定の四半期に絞ってお話しすることは控えさせていただきます。

スコット・アデルソン

私が今日把握している限りでは、現在の状況において、それらが同じ四半期に両方とも完了する可能性は低いと考えています。もしそうであれば、皆様には異なることを申し上げているかもしれません。それらは分散されることになるため、通常の高水準として捉えていただければと考えています。

ジェームズ・ヤロ

なるほど。わかりました。明確にしていただきありがとうございます。大変助かります。

スコット・アデルソン

どうも。いつもありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、ドイツバンクのネイサン・スタイン氏からです。どうぞ。

ネイサン・スタイン

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。

スコット・アデルソン

やあ、ネイサン。

ネイサン・スタイン

コーポレート・ファイナンス部門における、M&A事業とキャピタル・ソリューションズ事業の収益比率について伺いたいと思います。第4四半期の収益比率はどのようであったか、また、それらの水準が2027年度も維持されるとお考えでしょうか。

リンジー・アレイ

四半期ごとの比率は開示いたしませんが、当社のキャピタル・ソリューションズ事業は、コーポレート・ファイナンス収益の20%以上を占めているとお考えください。そして、ここ数年、コーポレート・ファイナンス事業全体に占めるその割合は高まってきています。来年何が起こるかといった詳細なレベルの話は控えさせていただきますが、以前申し上げた通り、当該事業の見通しと勢いは非常に素晴らしいものです。

リンジー・アレイ

分かります、今から1年後に振り返ってコメントし、より詳細な情報（color）をお伝えできれば素晴らしいのですが、将来を見据えると、キャピタル・ソリューションズについてそのレベルの詳細まで踏み込みたくはありませんが、20%超というのが、私の考え方です。

ネイサン・スタイン

承知いたしました。では、AIについてですが、御社がビジネス全体でどのようにAIを導入していくとお考えか、投資家向けに何かアップデートはありますでしょうか？

スコット・アデルソン

お求めの時間がどれくらいかによりますが、かなり詳細にお話しすることも可能です。はい、つまり、私たちは全面的にAIを受け入れています。それについて考える方法は、実はいろいろあります。フロントエンドの要素、ワークフローの要素、オペレーショナルまたはバックオフィスの要素、そしてムーンショット（野心的な挑戦）の要素があります。

基本的には、これらすべての領域においてワークストリームが進行しています。

オペレーター

次のご質問は、KBWのアレックス・ボンド様です。どうぞ。

アレックス・ボンド

皆様、こんにちは。M&Aバックログの強化に関するコメントを伺いました。明らかに良いニュースだと思います。そこで、以前に発表されたパイプラインの構成が、最近、スポンサー対ストラテジック（戦略的買収者）の比率や、地理的な構成において、もし変化があれば、どのように説明されるか伺いたいです。

市場で起きているあらゆる状況を踏まえ、現時点でどこに活動が最も顕著に見られるのかを、深掘りしたいと考えています。ありがとうございます。

スコット・アデルソン

はい、アレックスさん、ありがとうございます。良い質問です。つまり、実際には全般的に（活動が）見られます。スポンサーと非スポンサーの構成については、劇的な変化はありません。

多くの人々がその点についてよく議論していますが、かなり一定しています。期ごとに数ポイントの差はありますが、人々が期待するような劇的な変動はありません。明らかに、ピッチ・パイプラインや、より可視性の高いものについて話す際、それらはスポンサー主導になる傾向があります。単に、スポンサーには一定のリズム（cadence）があるからです。

それは、先ほど申し上げた通り、明らかに加速しています。米国については、明らかにその一部です。欧州もその一部です。

スコット・アデルソン

公平を期して言えば、欧州はより速く成長していると言っていますが、それはより小さなベースからの成長です。アジアはそれよりもさらに速く成長していますが、それもより小さなベースからのものです。私たちは、3つの地域すべてにおいて、それぞれの成熟度に応じた活動が見られると考えています。

リンジー・アレイ

アレックスさん、もし私たちの声に楽観的な響きがあるとするならば、たとえ前四半期の不確実性があったとしても、それは、テクノロジーという唯一の例外を除いて、産業全体、地理全体でフル稼働している（firing on all cylinders）からです。テクノロジーは圧力を受けており、私たちはそれを検討事項に組み込んでいます。テクノロジーは私たちのソフトウェア事業にとってかなりの規模のビジネスです。しかし、他の産業については――繰り返しになりますが、その理由は指摘するまでもなく明白です――特にプライベート・エクイティによる取引への、膨大な蓄積された需要（pent-up demand）があり、私たちはまさにその渦中にいるからです。

アレックス・ボンド

ありがとうございます。詳細なご説明をいただき感謝いたします。また列に戻ります。ありがとうございました。

スコット・アデルソン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KBWのマイケル・ブラウン様です。どうぞ。

マイケル・ブラウン

スコット、リンジー、こんばんは。お元気ですか？

スコット・アデルソン

マイク、こんにちは。

リンジー・アレイ

マイク、こんにちは。

スコット・アデルソン

お元気ですか？

マイケル・ブラウン

事業再編について、もう少し焦点を絞って質問させてください。そこでの活動レベルは確実に拡大しているように見えますし、その一要素として、高い水準が続く可能性があるとお話しされていたかと思います。ここしばらく、健全なペースで推移してきていますが、現在「高い水準」というのがどのような状況を指すのか、その枠組みを教えていただけますでしょうか。2027年度を見据えた際、もちろんまだ初期の段階ではありますが、2026年度と比較して、これは単に成長の可能性があるということでしょうか？皆さんの見解として、2027年度に向けて事業が新記録を達成する可能性があるとお考えでしょうか？現在の活動状況に基づいた見解があれば教えてください。

リンジー・アレイ

このように回答いたします。我々は過去3年間、財務再編（Financial Restructuring）に関して「高水準（elevated levels）」であると言い続けてきました。同じ用語を使用しています。まずはそこから始めさせていただきます。

マイケル・ブラウン

なるほど。わかりました。ありがとうございます。先ほどの資本配分に関する質問とM&Aに関する質問のフォローアップに話を切り替えさせてください。

M&Aのパイプラインはこれまでと同様に活発であるとお話しされました。そこで、その際の最優先の基準について少しお話しいただけますか。欧州でいくつか買収を行っていますが、地理的な側面や業界の垂直分野における能力など、何か基準はありますか。現在はどのような案件規模をターゲットにしていますか。

フランチャイズ（事業基盤）にとってより大きな推進力（needle mover）となり得る、より大規模な案件についても検討し始めていますか。現在のプラットフォームの規模や大きさからすると、それは困難なことなのでしょうか。

スコット・アデルソン

以前にもお話ししたかと思います。まず第一に、地理的なもの、プロダクトに関するもの、業界に関するものがあります。包括的なポートフォリオが存在します。実のところ、それを推進するのは「カルチャーフィット（企業文化への適合性）」です。

つまり、それが我々にとって最も重要な単一の要素です。先ほど述べた規模や他の属性よりもはるかに重要です。本当にカルチャーフィットなのです。我々の文化に本当に適合し、我々の組織の中で成功すると信じられるグループを見つけたとき、我々はその案件の成立に向けて動きます。

今後数年間で、そのような事例がさらに増えると確信しています。規模はさまざまでしょうが、変わらないことを願っているのはカルチャーフィットです。

リンジー・アレイ

我々は非常に多くの柔軟性を持っています。繰り返し申し上げている通り、市場は巨大であり、我々は巨大な市場における極めて小規模なプレーヤーに過ぎません。直近の3件の取引は、今後も見られるであろう多様性の良い例です。例えば、Waller Helmsの取引は、FIG（金融サービス業）分野における、我々が大幅にウェイトを低くしていたいくつかのニッチな分野内での取引であり、非常に成功しました。

2月に行った取引のうち、一つは当社のCapital Solutions事業におけるプロダクト側でのものでした。我々は不動産、特に欧州においてウェイトが低かったため、それを補完する機会を見出した取引でした。最後に、我々はフランスの市場において大幅にウェイトが低かったため、地理的な適合性を見出しました。

リンジー・アレイ

これらのような事例は他にもあります。我々が何に注力しているかという質問に答えるのは難しいところです。スコットが言ったように、プロダクト、地理、業界において未充足の領域が非常に多くあるため、特定のニッチ分野にウェイトが低いからといってそこに注力するというよりは、むしろ適切なパートナーを見つけることの方が重要です。

マイケル・ブラウン

素晴らしい。お二人ともありがとうございました。

スコット・アデルソン

ありがとう、マイク。

リンジー・アレイ

ありがとう。

オペレーター

さて、この質問をもちまして、待機中の最後の質問となります。他にご質問がなければ、これにて質疑応答セッションを終了いたします。結びのご挨拶をいただくため、会議をスコット・アデルソン氏にお戻しいたします。

スコット・アデルソン

デビーさん、ありがとうございます。第4四半期および2026年度の決算電話会議にご参加いただいた皆様に感謝申し上げます。今夏、2027年度の第1四半期決算についてお話しする際に、皆様に進捗状況をご報告できることを楽しみにしております。

オペレーター

これをもちまして、本会議を終了いたします。本日のプレゼンテーションにご参加いただき、ありがとうございました。それでは、回線をお切りください。