HTO（エスジェイダブリュー・グループ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。お待たせいたしました。H2O America 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は受信専用モードとなっております。

発表の後に、質疑応答セッションを行います。セッション中に質問をされる場合は、電話機の「星印（*）の11」を押してください。その後、挙手したことを知らせる自動メッセージが流れます。質問を取り下げたい場合は、再度「星印の11」を押してください。

本日の会議は録音されておりますので、あらかじめご了承ください。それでは、最初のスピーカーであるJonathan Reederに進行を交代します。お願いいたします。

ジョナサン・リーダー

Siobhan、ありがとうございます。H2O Americaの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。私はJonathan Reederと申します。H2O Americaの財務および投資家情報担当シニア・ディレクターを務めております。

本日は、取締役会長兼最高経営責任者（CEO）のAndrew Walters、最高財務責任者（CFO）兼財務担当のAnn Kelly、および社長兼最高執行責任者（COO）のBruce Haukが発表いたします。内容に沿ってご覧になりたい方は、弊社ウェブサイト（h2o-america.com）にて、本日の発表資料をご覧いただけます。開始に先立ちまして、本プレゼンテーションおよびウェブサイトに掲載されている関連資料には、将来予想に関する記述が含まれている可能性があることをお伝えいたします。これらの記述は、当社の経験、過去の動向、現在の状況、予想される将来の結果、および当社が状況に応じて適切であると判断するその他の要因に照らして、会社が行った見積もりおよび仮定に基づいています。

ジョナサン・リーダー

多くの要因により、当社の実際の業績や実績が、将来予想に関する記述で示された、あるいは示唆された内容と重大に異なる可能性があります。実際の業績が本プレゼンテーションの記述と異なる原因となり得る要因の概要については、決算プレスリリース、および証券取引委員会（SEC）に提出した最新のForm 10-K、10-Q、および8-Kをご参照ください。これらの写しは弊社ウェブサイトで入手可能です。すべての将来予想に関する記述は本日時点のものであり、H2O Americaは当該記述を更新または修正する義務を一切負わないものとします。

プレゼンテーションの終了後に、ご質問いただく機会がございます。このウェブキャストは録音されており、ウェブキャストのアーカイブは2026年7月29日までご利用いただけます。ウェブキャスト上にあるプレスリリースには、H2O Americaのウェブサイトからアクセスいただけます。

ジョナサン・リーダー

加えて、本日議論される情報の一部には、米国で一般に認められた会計原則（GAAP）に準拠して算出されていない、調整後純利益および調整後希薄化後1株当たり利益という非GAAP財務指標が含まれています。これらの非GAAP財務指標は、GAAP財務指標に代わるものとしてではなく、GAAPに基づき作成された財務情報の補足として検討されるべきものです。これらの非GAAP財務指標と、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整表は、プレゼンテーションの付録にある表に提示されています。それでは、Andrewに交代いたします。

アンドリュー・ウォルターズ

皆様、ようこそ。本日はご参加いただきありがとうございます。2026年度第1四半期の力強い決算について最新情報をお伝えできることを嬉しく思います。当四半期は、GAAPに基づく希薄化後で1株当たり0.49ドル、調整後希薄化後で1株当たり0.50ドルの利益を計上いたしました。

2026年度第1四半期の業績は、当社の2026年度単独のEPSガイダンスである1株当たり3.08ドルから3.18ドルを裏付ける、社内の予想と一致するものとなりました。Annに四半期決算の詳細について説明を求める前に、3月初旬に実施した非常に成功した増資について、皆様に最新情報をお伝えしたいと思います。

アンドリュー・ウォルターズ

2025年度末のアップデートに続き、受容的な株式市場環境を活用することを考慮し、当社は5億5,000万ドルのエクイティ・オファリングを実施することで、Quadvest買収に関連するエクイティ・リスクを解消することを決定いたしました。これは、当該取引の資金調達だけでなく、2026年度の単独の資本予算に必要な1億ドルから1億2,500万ドルのエクイティを賄うためのものです。当社のエクイティ・オファリングは、投資家から圧倒的に好意的な反応を得られ、5倍を超える超過申し込みがあり、2.6%というタイトなディスカウントで価格決定されました。圧倒的な需要と、非常に質の高い長期志向の投資家を当社の株主基盤に迎え入れたいという意向から、グリーンシュー・オプションを含め、発行額を7億ドルに増額いたしました。

この増額は、2027年までに見込まれる当社のエクイティ需要への対応にも繋がりました。

アンドリュー・ウォルターズ

今回の増資の成功は、ここH2O Americaにいるすべてのパートナーの懸命な努力と、投資家に伝達してきた財務目標を遂行しながら、お客様に高品質で信頼性の高いサービスを提供するという彼らの献身の直接的な反映であると信じております。同時に、私たちの取り組みは決して終わったわけではないことも認識しています。当社は、2月下旬に発表した、長期的なEPSの年平均成長率（CAGR）目標16%の引き上げを含む「2026-2030年計画」の達成に向けて、揺るぎない決意を持って取り組んでおります。この計画の核心となる要素は、当社の実証済みの戦略です。

それは、全国に広がるシステム全体において、極めて必要とされている水インフラへの投資を行うことで事業を成長させ、株主価値を創造することです。同時に、地域の主要なステークホルダーと合意形成プロセスを通じて建設的に関わり、顧客の負担可能性を維持しながら、適時な規制によるコスト回収を実現することを目指しています。

アンドリュー・ウォルターズ

念のため申し上げますが、当社の計画には、現在進行中のテキサス州における2件の買収以外に、M&Aの機会は含まれておりません。規制の面では、当社のチームは長期計画を遂行するために必要な承認を確保すべく、精力的に活動しています。これには、インフラ投資メカニズムの活用、コネチカット州、メイン州、テキサス州におけるコスト回収、ならびにコネチカット州およびカリフォルニア州におけるPFAS（有機フッ素化合物）浄化プロジェクトの回収申請などが含まれます。さらに、コネチカット州とメイン州における一般料金改定申請の準備にも、多大な思考と努力が注ぎ込まれています。

もちろん、本年初めにQuadvest, L.P.の売却譲渡合併申請も行っており、当社の焦点は、今年後半に予定されているこの変革的な買収を完了させ、2028年から開始される見込みの増益効果を実現することに引き続きあります。

アンドリュー・ウォルターズ

Bruceが、後ほどQuadvestの取引に関する詳細なアップデートと、当社の主要な規制関連の進展について報告いたします。それでは、Annに引き継ぎ、2026年度第1四半期決算の詳細および財務計画の主要要素について説明してもらいます。Ann。

アン・ケリー

ありがとうございます、Andrew。昨日、市場の取引終了後に、2026年度第1四半期の営業実績を発表いたしました。Andrewが述べた通り、2026年度第1四半期の希薄化後1株当たり利益（EPS）が0.49ドル、調整後希薄化後EPSが0.50ドルであったことを報告でき、嬉しく思います。これらの結果は当社の社内予想と一致しており、2025年度末のアップデートで提供した財務ガイダンスを裏付けるものとなっています。

基礎となる純利益は約15%増加しましたが、2025年にATM（随時発行）プログラムを活用したことによる株式数の増加、および3月初旬の株式発行の結果、報告ベースおよび調整後の希薄化後1株当たり利益は、2025年度第1四半期の実績と比較して横ばいとなりました。スライド8に移り、前年同期比の1株当たり利益をもたらした主な要因について簡潔に説明いたします。

アン・ケリー

増収により、1株当たり0.41ドルの増加を実現しました。このうち約半分にあたる0.20ドルは、主にカリフォルニア州、コネチカット州、テキサス州における一般料金改定（General Rate Case）およびインフラ付加料金から得られた料金緩和によるものです。また、パススルー方式の水供給コストとして0.11ドルの増収がありましたが、これは当社の水生産費用と相殺されるため、純利益には影響しません。加えて、主にカリフォルニア州のサービス区域における3月の高温乾燥により、使用量が増加したことで0.05ドルが加算されました。

増収分は、2023年度の水生産費用の増加である0.20ドルによって一部相殺されました。その内訳は、購入水および地下水汲み上げの平均ユニットコストの上昇による水供給コストの0.10ドルの増加、主にカリフォルニア州のフルコスト・バランシング勘定に関連する水生産バランシングおよびメモランダム勘定の増加による0.09ドル、そして顧客使用量の増加による0.08ドルです。

アン・ケリー

これらの増加分は、地表水の利用可能性が高まったことによる水生産費用の0.07ドルの減少によって一部相殺されています。加えて、その他の営業費用は0.18ドル増加しました。ここでの最大の項目は、稼働を開始した新しい公益事業施設による減価償却費の0.11ドルの増加、ならびに保守費、従業員関連コスト、および非労務費である一般管理費の増加です。残りの要因は、先ほど希薄化について触れた株式数の増加による0.07ドルの希薄化に関連していますが、これは0.04ドルのその他純利益によって一部相殺されています。

当四半期の税金については、2026年度第1四半期の実効所得税率は約15%であり、2025年度第1四半期の17%と比較して低くなりました。実効税率が低下したのは、主にフロースルー型の税務上のメリットが増加したためです。

アン・ケリー

第1四半期の実績から、2026年度通期およびそれ以降の見通しへと移ります。次の数枚のスライドに示されている数字は、2025年度末のアップデートとともに2月の終わりに提示したガイダンスのあらゆる側面を再提示するため、馴染みのあるものとなっているはずです。2026年度第1四半期において、当社はインフラ改善に8,500万ドルを投資しました。これは、Quadvestの影響を含まない、当社の2026年度の資本的支出（CapEx）予算4億8,300万ドルの18%に相当します。

この18%という数字は低く見えるかもしれませんが、これは当社のCapExサイクルの季節性を反映したものであり、特にコネチカット州およびメイン州の事業においては冬季に該当します。当社は、2026年度のCapEx予算、および2026年から2030年の期間に27億ドルの資本を投資する計画を順調に遂行しています。

アン・ケリー

重要な点として、27億ドルの資本計画の約80%は、カリフォルニア州の3年または将来を見据えた一般料金改定の枠組み、あるいはコネチカット州、メイン州、テキサス州における各種のインフラ回収メカニズムを通じて、適時な規制上の回収の対象となります。当社の5カ年資本投資計画は、現在進行中のQuadvestの買収と相まって、2025年度末の推定料金基盤である28億ドルに対し、13%の料金基盤CAGR（年平均成長率）をもたらすと期待されています。念のため申し上げますが、これらの金額は当社の年度末における推定料金基盤を示すものであり、必ずしも当該年度に州の規制当局によって料金として認識された、あるいは認識される予定の金額を示すものではありません。当社は、料金基盤の成長を実現するだけでなく、規制ラグを最小限に抑え、顧客に業界最高水準のサービスを提供しつつ料金を手頃な価格に維持するために、継続的に効率的な運営方法を模索することで、その成長を魅力的な利益成長へとつなげることに鋭く注力しています。

アン・ケリー

スライド10の詳細は、年度末のアップデートで提供したものと一致しています。すべてを説明するつもりはありませんが、2025年度の調整後EPSである2.99ドルを基準年として、2026年から2030年の期間において、当社の長期的なオーガニックEPS成長率目標である6%〜8%の上限、またはそれを上回る非線形なEPS CAGRを実現するという見通しを改めて強調したいと思います。当社の6%〜8%という長期的な持続可能レート、またはそれを上回る成長を実現できる要因は、第一に、当社の5カ年資本的支出計画に対する明確な見通しがあることです。

アン・ケリー

第二に、2027年初頭に予定されている、続いて申請されるテキサス州の連結一般料金改定による新料金が施行された後、2028年から開始される予定のQuadvestの買収による予想される増益効果（アクリション）です。第三に、適正かつ適時な収益規制の結果を達成するために、各州の主要なステークホルダーと建設的に協力し続けるという当社の期待です。当社は5カ年計画と長期的な見通しに引き続き期待を寄せており、当社のチームはその計画を遂行する十分な能力があると信じています。スライド11の資金調達と信用についてお話しします。

Andrewが議論したように、当社は現在進行中のテキサス州での買収の資金を賄うだけでなく、2026年度および2027年度のベースとなる資本的支出を賄うために必要なエクイティを実行いたしました。

アン・ケリー

少なくとも2027年末までは、ATM（随時発行）プログラムを通じた発行を含め、株式市場への参入は控える見込みです。これは、この期間中に当社の資金ニーズを賄うため、3月の発行分に含まれる4億ドルの取締役会合意コンポーネントを引き出すことが可能であるためです。Quadvest取引の資金調達のため、親会社およびTexas Water Companyのレベルで、引き続き1億ドルから2億ドルの負債調達を行う予定です。増額された株式発行により、タイミングに関しては現在、より大きな柔軟性が得られています。

当社の流動性は、日々の事業運営を賄うのに十分な強さを持っています。今年後半のQuadvestの買収完了に向けて取り組む一方で、株式発行によって得られた現金を利用して銀行融資枠を返済します。これにより、3億7,000万ドル全額が利用可能となり、残りの手元資金は現金同等物に投資しています。

アン・ケリー

加えて、今月初めにS&Pが確認した当社のA-の信用格付けにより、長期投資の資金調達に必要な資本へのアクセスが確保されています。当社のFFO（資金創出力）対負債比率は、2027年まで11%から12%の範囲になると予想しており、これはS&Pの格下げ基準である11%を上回っています。2028年には、同比率は12%を超えると予想しており、キャッシュフローの増加と、2029年に満期を迎える持株会社債務の予定通りの返済を通じて、計画の残りの期間を通じて継続的にデレバレッジ（負債削減）を進めていく予定です。以上を踏まえ、Bruceにマイクを戻し、Quadvestの買収案件を含む規制関連の最新状況について説明してもらいます。

ブルース・ホーク

ありがとう、Ann。当社の規制対応チームは、年初から多忙を極めています。カリフォルニアのチームが2027年1月に予定されている2028年から2030年のGRC（総括的定率制）申請に向けて準備を進める一方で、今月初め、当社は予定しているWilliams StationのPFAS（有機フッ素化合物）浄化プロジェクトの承認および費用回収について、GRCプロセスとは別にCPUC（カリフォルニア州公共事業委員会）に申請を行いました。このイオン交換プロジェクトの推定資本コストは1億7,600万ドルです。

承認された場合、SJWCは年次の料金ベースの申請による相殺を通じて料金を調整します。これは、今年末に完了する見込みの現在のAMI（高度メーターインフラ）プロジェクトで採用した回収手法と同様のものです。

ブルース・ホーク

コネチカット州では、WICAおよびWGTAメカニズムに基づき、合計で約330万ドルの年次収益増額を実施するための申請を行い、2026年4月1日付で承認を得ました。4月1日には、CWCの直近の料金改定案件で承認された通り、収益を調整するために、2025年度の水道料金調整メカニズムによる付加料金を導入しました。CWCが前回のGRCにおいてPURA（公共事業規制法）が規定するパフォーマンス指標を達成した結果、WRA付加料金により、特定の補償費用の回収が可能となります。皆様の多くはご存知かと思いますが、CWCは3月13日に、今後60日以内にGRC申請を行う旨の意向表明書を提出しました。

ブルース・ホーク

実際の料金改定案件は、数週間以内に申請される予定です。意向表明書によると、CWCは、2027年初頭に新料金を適用させるため、年間収益の約2,600万ドルの増額を要請する計画です。これは、前回の料金改定案件から2026年末までの間に行われた約1億2,900万ドルのインフラ投資が、現在の料金に反映されていないため、CWCがその回収を求めているものです。次に、スライド14のメイン州に移ります。

1月に合意事項と料金統一手続きの承認を得た後、MWCは2月下旬に、90万ドルの増額を求める最初の統合WISC（水インフラサービス料金）申請を行いました。

ブルース・ホーク

今月初め、MWCは最初の統合GRC申請を行い、2026年末までに同州で行われた、あるいは行われる予定の、現在料金に反映されていない約3,600万ドルのインフラ投資を回収するため、年間収益の950万ドルの増額を要請しました。新料金は2027年第2四半期までに適用される見込みです。最後に、テキサス州の規制活動に移ります。当社は10月に提出した510万ドルのSIC（システム改善料金）メカニズムの申請について引き続き手続きを進めており、2026年下半期にPUCT（テキサス州公共事業委員会）からの決定が出ることを期待しています。

また、保留中の2件の買収案件についても、PUCTの承認プロセスを通じて前進させ続けています。

ブルース・ホーク

実際、先週、Cibolo Valley廃水処理場および関連する集水システムに関する販売譲渡合併（STM）申請を提出したことを報告できて嬉しく思います。これにより、この取引は2026年第4四半期中の完了予定に向けて順調に進んでいます。その後、QuadvestおよびCibolo Valleyの買収完了、ならびに既存システムに年間追加6,000エーカー・フィートの水を導入するための多額の投資の完了を受けて、2027年初頭に、Texas Waterは、これらおよびその他のTexas Waterの料金算定基礎への追加分を料金に反映させるため、統合会社の一般料金改定案件を申請し、2028年初頭に新料金を適用させることを引き続き予定しています。2024年以降、当社のテキサス州の事業体における水の供給能力と信頼性を向上させるために必要なインフラ投資の規模は、大幅に増加しました。

ブルース・ホーク

2024年から2026年の期間において、当社はインフラに3億ドル以上を投資する見込みです。したがって、それらの投資を料金に反映させるためのGRC申請は極めて重要です。Quadvestに関する最新情報に移る前に、指摘しておきたいことがあります。近年、当社のサービス地域全体で、これらすべてのような重要かつ不可欠な資本投資を行い、規制当局に対してこれらの投資の承認を求めているにもかかわらず、当社の平均的な請求額は、各サービス地域における世帯年収の中央値の1%を下回っています。

これは、水道および廃水料金が、合算して世帯年収の中央値の4.5%未満であれば手頃であるとする、EPA（環境保護庁）の最近の調査結果を大きく下回っています。水道と廃水を50対50の割合で分けると、それぞれが2.25%未満であれば手頃であることを示唆しています。

ブルース・ホーク

これは手頃な価格設定（アフォーダビリティ）を示す合理的なガイドラインであり、今後の計画的なインフラ投資を回収するための請求額の余裕（ヘッドルーム）を提供するものであると考えています。さて、Quadvestに関する最新情報です。Quadvest取引の規制対象部分に関するSTM申請は1月に提出され、今月初めに、行政手続き上、不備がない（administratively complete）と判断されました。スライド15に概説されている通り、STM申請は、TWCによるQuadvest, L.P.資産の買収の承認、およびテキサス公正市場価値法に従って決定された料金算定の基礎（レートベース）の価値を、TWCの買収価格である4億8,360万ドルとして認定することを求めています。

TWCは必要な公告の発行プロセスを進めており、それらの公告の証明が委員会に提出され次第、PUCTの120日間の承認プロセスが開始されます。

ブルース・ホーク

とはいえ、スタッフまたは公共事業顧問官事務所が公聴会および／または期間の延長を要求した場合、120日の期間は延長される可能性があります。Quadvest買収の完了予定を、2026年中旬から2026年下半期のどこかに更新しています。ヒューストンに拠点を置くQuadvestの上下水道システムでは、引き続き堅調な接続数の伸びが見られており、2026年3月31日時点で、アクティブな接続数は57,200件を超えています。これは、2025年中にアクティブな接続数が16%増加したことに続き、2026年の最初の3ヶ月間で5%という目覚ましい増加を示しています。

契約済みの開発パイプラインがアクティブな接続へと転換されるにつれて、将来の接続数のプールは継続的に補充され、成長プロファイルの持続性が延びていきます。

ブルース・ホーク

具体的には、2026年第1四半期において、Quadvestはパイプラインから2,800件の接続をアクティブに転換したものの、パイプライン自体は5,000件増加しました。当然ながら、将来の接続数の伸びは多くの条件に基づいて変動するため、これは将来の成長ペースを保証するものではありません。これらの結果は我々の想定範囲内であり、全米で2番目に急速に成長している大都市圏であるヒューストン大都市圏において、堅実な成長が続くと信じています。Quadvestのアクティブな顧客の追加と、契約済みの開発バックログの継続的な転換が、テキサス州の顧客ベースを現在の連結顧客全体の8%から2029年までに26%へと押し上げる主な要因となると予想されます。

QuadvestとCibolo Valleyを通じて、我々はテキサスにおける長期的な成長ポテンシャルに非常に期待しています。

ブルース・ホーク

規制に関するアップデートは以上です。それでは、マイクをアンリューに戻します。

アンドリュー・ウォルターズ

ありがとう、ブルース。質疑応答を開始する前に、アボット知事が数週間前にテキサス州公共事業委員会の残りの欠員を埋めるために任命したパトリック・ロード委員を歓迎するとともに、顧客の手頃な価格設定（アフォーダビリティ）に関するブルースの発言について、少し詳しく説明したいと思います。中東での紛争による最近のエネルギー価格の上昇によりインフレ期待が高まっていることもあり、顧客、規制当局、投資家のいずれにとっても、懸念事項は引き続き最優先事項であることを我々は認識しています。手頃な価格設定は、率直に言って常に我々の最優先事項であり、安全で高品質な水と信頼性の高いサービスを提供しながら、老朽化したインフラの更新や新たな汚染物質の処理に必要な広範な投資とのバランスを図るべく、州の規制パートナーと建設的に協力し続けていきます。

アンドリュー・ウォルターズ

ブルースが言及した通り、2025年末時点で、当社の4州すべてにおける平均的な水料金は世帯所得の中央値の1%未満であり、これはEPA（環境保護庁）が推奨する2.25%のアフォーダビリティのしきい値を大きく下回っています。当社はカリフォルニア州、コネチカット州、メイン州で手頃な料金体系（アフォーダビリティ・タリフ）を提供しており、将来の料金改定手続きの一環として、このメリットをテキサスの顧客ベースにも導入したいと考えています。いつものように、営業費用を1ドル削減すれば、顧客の請求額に影響を与えることなく7ドルの資本投資を回収できることを認識しているため、可能な限り効率的に事業を運営できるよう努め続けます。

アンドリュー・ウォルターズ

営業費用を資本投入に振り替えることができるのであれば、それは顧客と会社の双方にとってウィンウィンであるため、いつでもそれを行うことを検討します。最後に、当社の運営面および財務面でのスタートは好調であると信じています。前には多忙な規制アジェンダが控えています。我々のチームはその課題に対応できると考えており、当社は2026年以降に素晴らしい成果を上げる準備ができています。

当社の献身的なチームは、規律あるインフラ投資と財務目標の遂行を通じて、株主および顧客価値の向上に引き続き注力しています。変革をもたらすQuadvestの買収ならびにCibolo Valleyを推進し、地域のステークホルダーとの強力なパートナーシップを深め、手頃な価格設定に焦点を当てつつ、将来の世代にサービスを提供するための創造的で持続可能な解決策を特定するという、卓越したオペレーションの絶え間ない追求を続けてまいります。それでは、質問のためにオペレーターにマイクを戻します。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。なお、質問をされる際は、お電話の星印の11を押し、お名前と会社名がアナウンスされるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度星印の11を押してください。

質疑応答のリストを作成しますので、そのままお待ちください。最初の質問は、BTIGのアレックス・カニア様からです。お電話をおつなぎします。

アレックス・カニア

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。2点ほど質問があります。1点目は、来年、Quadvestにおける今後の料金改定手続き（rate case process）についてお考えの際のことです。

まだ早い段階であることは承知しておりますが、ハイレベルな観点から伺います。この料金改定は重要になることは明白ですが、他の管轄区域で提示された負担能力（affordability）に関する統計について、Quadvestのランレート（run rate）ベースでの予想と比較して、最終的にどのような見通しになるかとお考えでしょうか？

アンドリュー・ウォルターズ

承知いたしました。その質問はBruceに代わってもらいます。アレックス、ありがとうございます。おはようございます。

ブルース・ホーク

アレックス、ご質問ありがとうございます。Quadvestの料金に関しては、料金への潜在的な影響については開示しておりませんが、それが重大なものになることは開示しています。それを念頭に置くと、私の準備された発言（prepared remarks）でもお聞きいただいた通り、システムにおける負債に対して行う必要のある多額の投資や、FMV（公正市場価値）取引自体があります。そうは言っても、現在、すべてのステークホルダー、顧客、そして規制委員会とも対話を進めているところです。

準備にあたっては、創造的かつ思慮深く取り組む必要があります。申請を行う2027年頃に、おそらく最も公に議論されることになるでしょう。

ブルース・ホーク

アンデューがコメントした通り、我々は負担能力に非常に重点を置いており、料金設計（rate design）においてもそれを考慮に入れます。テキサスにおける負担能力の問題に対処するため、低所得者向け料金体系（low income tariff）も提案する予定です。また、それらの投資をどのように最も適切に料金に反映させるか、そして規制委員会と連携・協力しながらどのようにそれを進めていくかについても留意しています。

アレックス・カニア

ありがとうございます。助かりました。次はAnnへの質問です。バランスシートについて、株式発行によるクッションがあるため、今後数年間は11%〜12%の範囲にとどまる可能性があるとお話しいただきました。

デレバレッジを継続したいというコメントに基づいた考えについて伺います。非常に長期的な視点で、FFO対負債比率（FFO to debt）に関して、私たちが考慮すべき目標はありますか？また、A格の格下げ閾値がどこであれ、そこからかなり余裕を持たせたいと考えている背景についても教えてください。ありがとうございます。

アン・ケリー

ありがとう、アレックス。お話しした通り、5カ年計画を通じてデレバレッジを行う計画であり、競合他社と同等のA（フラット）格を取得することを目標としています。現在、FFO対負債比率の格上げの閾値は15%だったと思います。それ以上の水準である必要があります。

5カ年レビューの終了までには、その水準に達すると予想しています。A（フラット）格の信用格付けにすることで、柔軟性が生まれます。全体として、現在はA-であるAカテゴリーの格付けを維持することに非常に注力しているとお伝えしました。

アン・ケリー

A（フラット）格まで戻すことは、将来的に買収やその他の取引を追求する場合に、Aカテゴリーの格付けを維持しつつそれらを実行するための柔軟性を与えてくれます。

アレックス・カニア

ありがとうございます。大変助かりました。

アンドリュー・ウォルターズ

ありがとう、Alex。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BairdのDavis Sunderland氏からです。お電話がつながりました。

デイビス・サンダーランド

おはようございます。

アンドリュー・ウォルターズ

おはよう、Davis。

デイビス・サンダーランド

Andrew、Bruce、Ann、本当にありがとうございます。はい、アナリスト・コミュニティの一員として皆様にご参加できて嬉しく思います。また、質問をお受けいただきありがとうございます。私からは2点ほど伺わせてください。

まずはQuadvestについてです。Andrew、あるいはBruceにお聞きしたいのですが、この案件を完了させるために必要な最終段階について、また、タイムラインに関して想定されるリスクについて、少しお話しいただけますでしょうか。それから、もしわずかな乖離（ここでは数ヶ月程度の差を想定しています）が生じた場合、来年予定しているテキサス州の料金改定申請のタイミングにリスクが生じるかどうかについても伺いたいです。

アンドリュー・ウォルターズ

はい。その質問についてはBruceに答えてもらいます。ですが、Davis、ありがとうございます。

ブルース・ホーク

Davis、ご質問ありがとうございます。直近で乗り越えた大きなハードルである、「行政上の充足性（administratively sufficient）が認められたこと」については、非常に喜ばしく思っています。この具体的なステップによって、買収に関する顧客への通知が可能となり、委員会によって設定される120日間の手続きスケジュールを開始することができます。これまでの経緯を振り返りますと、本買収の発表、FMV（公正市場価値）に関する通知の提出、そして7,000ページを超えるSTM（資産譲渡・合併プロセス）申請の提出へと進んできました。

そのプロセスに対して、行政上の充足性を認められるまでにわずか60日間の審査であったということは、成果として非常に大きいものです。

ブルース・ホーク

そうは言っても、事態が進展するにつれて、冒頭説明で申し上げた「2026年中旬の完了」という見通しは、「2026年の後半のどこか」へと変わりました。とはいえ、全米の委員会は膨大な案件（dockets）を抱えています。テキサス州においても、現在進行中の多大な投資や成長を考えれば、例外ではありません。我々は委員会と協力体制を築きながら、STMの手続きを進めていく必要があります。

これまでのところ、先ほど申し上げた通り、デューデリジェンスの過程で発生しうる遅延などの重大な例外がない限り、2026年後半の完了に向けて順調に進んでいます。

ブルース・ホーク

今のところ順調です。申し上げました通り、介入当事者によって予期せぬ事態が発生しない限り、あるいは委員会スタッフが、彼らのドケット（案件一覧）や現在審査中の実際の案件に基づき、我々が望むほどタイムリーに業務を進められないといったことがない限り、2026年後半に完了することを計画しています。これまでのプロセス、および委員会とスタッフによる全面的な関与については非常に満足しています。現時点でそのハードルを越えられたことを嬉しく思っています。

アンドリュー・ウォルターズ

ええ。デイビス、それも重要な点だと思います。もし誰かがそれほどの量の書類を処理しなければならないとしたら、審査プロセスを簡略化することはない、という点を強調しておきたいです。それは単に、それらを完了させるために非常に懸命に働かなければならないことを意味します。

少なくとも我々の立場からは、スタッフがこれに注いでいる尽力に対し、感謝の念しかありません。

デイビス・サンダーランド

とても助かります。詳細をありがとうございます。もしよろしければ、もう一つだけ（質問を）挟ませてください。ある程度、いわゆる「動く標的（状況が変化し続けるもの）」であることは承知していますが、EPA（環境保護庁）は、マイクロプラスチックや飲料水中のその他の潜在的に有害な物質の規制について、より多く語るようになっています。

公平を期して言えば、PFASについて正式に進展するまでに、おそらく2年半はかかりました。まだ初期段階です。私の質問は、PFASの処理がこれら他の潜在的に有害な物質の処理もカバーすることになるのか、あるいはこれは長期的な設備投資を増やす追い風になるのか、あるいは皆様の計画されている設備投資の文脈においてどのように考えるべきか、という点です。ありがとうございます。

ブルース・ホーク

デイビス、その質問をありがとうございます。我々はEPAのプロセスに非常に積極的に関与しており、規則制定プロセスに協力しています。現状を整理（level set）しますと、MCL（最大汚染レベル）などで実際にPFASとして規制されている6つの成分についてですが、コネチカット州とカリフォルニア州においてコンプライアンスを達成するために必要な改善を順調に進めており、状況は軌道に乗っています。先ほどあなたが述べられたプロセスの一部であるこの新しい化合物リストについては、ご指摘の通り、規則制定プロセスは長く、適正手続き（due process）もかなり広範なものになります。

ブルース・ホーク

Water Research Foundationとのパートナーシップ、ならびにEPAやその他の組織（NAWCなど）との他のパートナーシップにより、我々はそのプロセスにおいて重要かつ意義のある一部となり、意見を述べる立場にあります。イオン交換やGAC（粒状活性炭）、あるいはPFASを軽減するために使用しているこれらの処理プロセスのいずれかに、付随的なメリットがあるかという点についてですが、間違いなくあります。マイクロプラスチックに関して私が非常に誇りに思っていることの一つは、サンノゼ・ウォーター事業所の水質ディレクターが、Water Research Foundationを通じてパイロット試験を実施していることです。具体的には、当社のモンティーナ工場を使用してマイクロプラスチックのパイロット試験を行い、マイクロプラスチックを排除、処理、修復するために何ができるかという科学的根拠に情報を提供しています。

ブルース・ホーク

我々は研究に深く関わっており、プロセスや規則制定を進める中で、当社だけでなく他社にとっても役立つプロセスに参加しています。これについて非常に期待しています。

アンドリュー・ウォルターズ

ええ。ブルースがその点を強調してくれたのは良いことだと思います。我々が（会社の）ストーリーを語る光栄に預かる際、現場で実際に遂行されている業務は、それを行う人々が毎日行っていることとして、驚くべきものです。ブルースが今話したスザンヌ・デロレンゾは、当社における進歩を継続的に推進し、当社だけでなく業界全体に影響を与える事柄の最前線に我々を立たせてくれる、素晴らしいパートナーの一人です。

デイビス・サンダーランド

とても助かりました。皆さん、お時間をいただきありがとうございました。これで終了します。

アンドリュー・ウォルターズ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問される場合は、お電話の「＊11」を押してください。現在、これ以上の質問はございません。それでは、締め括りの言葉のために、Andrew Waltersにマイクをお戻しいたします。

アンドリュー・ウォルターズ

ありがとうございます。本日はご参加いただき、改めて感謝申し上げます。H2O Americaは、独自のローカル事業を支援するために、当社のナショナル・プラットフォームを誇りを持って活用しており、それらはすべて共通のミッションのもとに結束し、4つの州にわたる160万人の人々に、信頼できるサービスと高品質な水を提供しています。私たちは共に、大切なものを守ります。

同時に、当社は成長戦略の遂行と株主価値の提供を継続しており、それには、80年以上にわたり連続して支払い、過去58年間にわたり毎年増配してきた、配当に対する揺るぎないコミットメントも含まれます。当社の成功は、サービスとパートナーシップの文化の上に築かれています。私たちは、お客様、地域社会、環境、そして資本パートナーを大切にしています。そして、その献身によってすべてを可能にしている当社のチームを、これ以上ないほど誇りに思っています。

パートナーのAnnおよびBruceと共に、いつでもフォローアップに対応可能です。H2O Americaに関心をお寄せいただき、ありがとうございます。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。これでプログラムを終了いたします。お電話を切っていただいて結構です。