オペレーター

ご視聴ありがとうございます。Ingredion Incorporatedの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっています。本日の会議は録音されますのでご注意ください。

スピーカーによるプレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。質問をされる場合は、お電話の星（）11番を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度星（）11番を押してください。それでは、本日のスピーカーである、インベスター・リレーションズ担当バイスプレジデントのNoah Weissに進行を代わります。

ノア・ワイス

おはようございます。Ingredionの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。インベスター・リレーションズ担当バイスプレジデントのNoah Weissです。本日の電話会議には、会長兼社長兼CEOのJim Zallie、およびバイスプレジデント兼暫定CFOのJason Payantが同席しております。

本日発行いたしましたプレスリリース、および第1四半期業績について言及するプレゼンテーション資料は、弊社ウェブサイト（ingredion.com）の投資家情報（Investors）セクションにてご確認いただけます。念のため申し添えますが、プレゼンテーション内でのコメントには、将来予測に関する記述が含まれる場合があります。これらの記述は様々なリスクや不確実性を伴うものであり、当社の将来の事業運営および財務実績に関する期待や仮定を含んでいます。実際の業績は、将来予測に関する記述で推定された内容と大きく異なる可能性があります。

Ingredionは、状況が変化した場合、あるいは変化したとしても、それらを将来的に更新する義務を負いません。

ノア・ワイス

本日の電話会議、または今朝のプレスリリースで議論された内容と実際の業績が大きく異なる原因となり得る要因に関する追加情報は、同社が最近提出した年次報告書（Form 10-K）、およびその後の四半期報告書（Form 10-Q）や臨時報告書（Form 8-K）でご確認いただけます。本電話会議では、調整後1株当たり利益、調整後営業利益、および調整後実効税率を含む特定の非GAAP財務指標についても言及しますが、これらはプレスリリースおよび本日のプレゼンテーションの付録にある注記2「非GAAP情報」において、米国GAAP指標と照合されています。それでは、Jimに代わります。

ジム・ザリー

ありがとう、Noah。皆さん、おはようございます。昨年の強力な第1四半期を受けて、今期は厳しい四半期になると予想していましたが、食品および産業用原料（米国・カナダ）セグメントにおいて、Argo施設の操業上の課題により、結果は予想を下回りました。一方で、ますます不透明なマクロ経済環境にもかかわらず、テクスチャー・健康ソリューションおよび食品および産業用原料（LATAM：ラテンアメリカ）セグメントの業績は予想通りでした。

全体として、純売上高は前年同期比で1%減、調整後営業利益は22%減となりました。これは、Argo施設の影響、および食品および産業用原料（米国・カナダおよびLATAM）における業界全体の販売数量の減少によるものです。予想通り、テクスチャー・健康ソリューション・セグメントは、拡大するソリューション・ポートフォリオの採用拡大と、クリーンラベル製品に対する継続的な顧客需要を反映し、幅広い販売数量の伸びを伴う堅調な四半期となりました。

ジム・ザリー

次のスライドに移りますと、テクスチャー・健康ソリューション・セグメントは、EMEA（欧州・中東・アフリカ）およびアジア太平洋地域におけるクリーンラベルおよびテクスチャー・ソリューションが牽引し、8四半期連続の販売数量増（2%増）を記録したことを嬉しく思います。食品および産業用原料（LATAM）セグメントでは、昨年の強力な第1四半期と比較して、予想通りの消費者需要の弱まりにより、今四半期の全体的な販売数量はわずかに減少しました。ブラジルでは、顧客需要の改善と、昨年末に完了したポリオール・ネットワークの最適化による早期の利益に支えられ、緩やかな回復が見られました。さらに、今朝、当社は、顧客ミックスの優先順位を明確化しつつ、オペレーショナル・エフィシェンシー（運営効率）を実現するために全社的な生産性を推進するため、第2四半期末までにブラジル北東部のカボ製造施設の操業を停止する計画を発表いたしました。

ブラジルにおける商業的および操業的な措置は、年間を通じて継続的な利益をもたらすと期待しています。

ジム・ザリー

食品および産業用原料（米国・カナダ）セグメントでは、主にArgo施設の操業上の問題と、特定の食品および産業市場における需要の低迷により、第1四半期の純売上高および販売数量は7%減少しました。先ほど述べた通り、今四半期の食品および産業用原料（米国・カナダ）の結果は、Argo施設によってマイナスの影響を受けました。2月の見通しにおいて、施設が通常の粉砕レートに回復する過程で、今四半期に1,000万ドルから1,500万ドルの追加コストが発生すると予想していました。しかし、さらなる操業上の課題が回復を遅らせ、販売可能な在庫に悪影響を及ぼしました。

その結果、第1四半期の実際のインパクトは予想よりも大幅に大きく、保守費用の増加および再加工（リワーク）レベルの上昇に関連するコストを含め、4,000万ドルに達しました。さらに、顧客へのコミットメントを果たすためにネットワーク内の他の施設から製品を調達したことにより、物流コストも増加しました。

ジム・ザリー

精製業務における課題に対応するため、当社は今四半期中に、プロセス不全の原因を特定し是正するための意味のある措置を講じました。精製ユニットの操業に関する社内外の専門家による多角的なチームを編成し、ダウンストリームの生産は四半期末までに正常レベルに戻ったことを報告いたします。残念ながら、この進展の最中である4月10日、Argoのコーン胚乳（コーンジャーム）加工業務において、孤立した熱事象が発生しました。フロントエンドの粉砕および精製工程は影響を受けませんでしたが、粗油（crude oil）の生産が停止しました。

当社のチームは胚乳加工能力の復旧に向けて精力的に取り組んでおり、当該ユニットは第2四半期中に正常な操業に戻る見込みです。

ジム・ザリー

食品および産業用原料（米国・カナダ）の年度後半の想定は、先ほど説明した胚乳加工の回復スケジュール、およびArgoの精製業務を通じた現在の生産レベルと歩留まりの維持に基づいています。次に、今四半期のテクスチャー・健康ソリューション成長の重要な要因についてお話しします。当社のソリューション販売は、セグメント全体の成長を上回り続けています。念のため申し上げますと、当社のソリューション・ポートフォリオは、同セグメントの売上高の約10億ドル、すなわち40%を占めています。

クリーンラベルは、当社のソリューション提供における主要な成長ドライバーであり続けています。注目すべきは、販売数量の厳しい状況下においても、顧客が引き続きクリーンラベルの選択肢を求めていることです。当社の業界をリードする機能性天然デンプンのポートフォリオは、よりシンプルな原材料構成への継続的な顧客需要と、配合変更（リフォーミュレーション）サポートの増加の恩恵を受け、今四半期に力強く成長しました。

ジム・ザリー

例としては、乳製品および乳製品代替用途向けのカスタマイズされたテクスチャー化システムや、より健康的なベーカリーおよび飲料プラットフォームのためのリフォーミュレーションを支援するソリューションなどが挙げられます。ソリューション部門の成長は、単なるクリーンラベル成分によるものだけではありません。それは、当社の能力の幅広さ、そして共同開発、フォーミュレーションの専門知識の提供、および差別化された原料を通じて、どのように顧客とパートナーシップを築いているかを反映しています。この組み合わせにより、テクスチャーおよびヘルシー・ソリューションズ部門における顧客エンゲージメントを深め、ミックス（製品構成）を改善することができています。

ソリューションのイノベーションの原動力の一環として、当社は、ソリューションの顧客ブリーフの核心となる消費者インサイトや予測的なフォーミュレーション業務を強化するために、人工知能をますます活用しています。これにより、ブリーフからソリューション提供までのサイクルタイムを加速させています。今四半期のもう一つの明るいトピックとして、糖類低減のためのクリーンな味のソリューションとタンパク質強化で構成される当社のヘルシー・ソリューションズ・ポートフォリオが、引き続き力強い成長を遂げました。

ジム・ザリー

最近の新製品イノベーションに牽引され、当社のエンドウ豆プロテイン・アイソレートの売上は今四半期に50%以上増加し、また、クリーンな味わいのステビアベースのソリューションも今四半期に6%の堅実な成長を示しました。これらのカテゴリーにおける成長は、ブランド品とプライベートレーベルの両方にわたる広範なものであり、タンパク質強化および低糖質製品に対する消費者需要の高まりを反映しています。年内の残りの期間に向けて、当社はエネルギー価格の上昇による直接的および二次的な影響の両方を積極的に監視し、管理しています。当社が予測する最大の影響は物流コストの増加に関連するものであり、これについては年内の価格引き上げによって積極的に相殺するよう取り組んでいます。

現時点において、重要な製造投入物の調達に関する大きな課題は予見していないことを付け加えておく必要があります。サプライチェーンのローカライズをますます進めるために近年行ってきた取り組みにより、供給の混乱を緩和するための良好な体制が整うはずです。

ジム・ザリー

当社はまた、エネルギーコストの上昇が包装材のインフレやガソリン価格に与える影響、およびそれらが合わさって下半期の消費者需要に与え得る影響についても監視しています。現時点では、これらのインフレ圧力が数量にどの程度影響するかを推定するには時期尚早です。また、米ドル価値の変動も注意深く監視しています。メキシコ・ペソが予想に反して強含みを維持しており、これがFNII中南米セグメントにとって、実務上の重要な為替換算によるマイナスの影響をもたらしています。

新たなインフレの逆風によるダイナミクスは、当社にとって馴染みのあるものであり、過去にもこれらの時期をうまく乗り越えてきました。当社には機敏に対応できるオペレーショナルな経験があり、価格設定の専門組織（pricing centers of excellence）を活用して、必要かつ可能な場合には、的を絞った価格引き上げを実施しています。それでは、財務レビューに移るため、ジェイソンにマイクを渡します。

ジェイソン・ペイアント

ありがとう、ジム。皆様、おはようございます。損益計算書に移りますと、第1四半期の純売上高は18億ドルで、前年同期比1%減となりました。売上総利益は14%減少し、売上総利益率は22.4%に低下しました。

これは主に、Argoでのオペレーショナルな課題、Food and Industrial Ingredients（食品・産業用原料）の米国およびカナダ、ならびにFood and Industrial Ingredients中南米における数量の減少と不利なミックス、そしてメキシコにおける実務上の為替影響によるものです。報告ベースの営業利益は2億300万ドル、調整後営業利益は2億1,200万ドルでした。第1四半期の純売上高のブリッジに目を向けますと、1%の減少は、3,200万ドルの数量減と2,200万ドルの価格ミックスの低下によるもので、これらは3,300万ドルの有利な為替換算の影響によって一部相殺されました。

ジェイソン・ペイアント

次のスライドに移り、第1四半期のセグメント別純売上高の要因を強調します。テクスチャーおよびヘルシー・ソリューションズの純売上高は、販売数量の2%増と為替の2%の有利な影響により2%増となりましたが、価格ミックスの低下によって一部相殺されました。Food and Industrial Ingredients中南米の純売上高は、為替の有利な影響により1%増となりましたが、数量の減少と弱い価格ミックスによって一部相殺されました。Food and Industrial Ingredients米国・カナダの純売上高は、Argoでのオペレーショナルな課題と消費者需要の減退により9%減少しました。

セグメント別の業績要約に移ります。テクスチャーおよびヘルシー・ソリューションズの第1四半期の純売上高は2%増、営業利益は1%増でした。営業利益の増加は、有利な投入コスト、為替、および数量の改善によるもので、戦略的な価格およびミックス管理によって一部相殺されました。

ジェイソン・ペイアント

Food and Industrial Ingredients中南米では、当四半期の純売上高は1%増でした。営業利益は9%減の1億5,000万ドルで、営業利益率は約20%でした。これらの減少は、主にメキシコにおける実務上の通貨影響と、メキシコおよびアンデス地域における数量の軟化によるものです。ブラジルおよびアルゼンチンの合弁事業における好調なパフォーマンスがこれらの逆風の一部を相殺し、セグメント全体として予想通りの結果をもたらしました。

Food and Industrial Ingredients米国・カナダに目を向けますと、第1四半期の純売上高は9%減でした。営業利益は3,400万ドルで、Argo工場でのオペレーショナルな課題、ならびに数量とミックスの弱まりによるものです。「その他すべて（All Other）」の純売上高は約3%増加しました。これは、タンパク質強化、特に高付加価値のアイソレートおよびスペシャルティ・プロテイン用途における継続的な成長によるものです。

ジェイソン・ペイアント

営業利益は前年同期比で300万ドル以上改善し、ミックスの改善と営業レバレッジを反映しました。第1四半期の利益ブリッジに目を向けますと、スライドの上半分は報告ベースの1株当たり利益から調整後1株当たり利益への調整を示しており、下半分は前年同期比の変化の要因を順を追って説明しています。調整後希薄化後1株当たり利益は、前年同期比で0.63ドルの減少となりました。これには、主に先ほど述べたオペレーショナルな課題の結果である0.71ドルのマージン影響と0.14ドルの数量影響が含まれます。

これらの逆風は、0.07ドルの為替利益と0.08ドルのその他の収益の利益、ならびに0.06ドルの自己株式取得による利益を含む0.07ドルの営業外項目によって一部相殺されました。キャッシュフローと資本配分に目を向けますと、当四半期も引き続き財務規律を示しました。

ジェイソン・ペイアント

年初来の営業キャッシュフローは3,300万ドルで、これは運転資本への約2億500万ドルの計画的な投資を反映しています。これは主に売掛金および買掛金によるものです。当社は、事業全体の信頼性、生産能力、および戦略的優先事項を支えるために、処分額控除後で1億1,000万ドルの設備投資を行いました。当四半期中、当社は5,200万ドルの配当と1,400万ドルの自己株式取得を通じて、引き続き株主へのキャッシュ還元を行いました。

これは、資本配分と長期的な株主価値の創造のバランスをとるという当社のコミットメントを裏付けるものです。それでは、更新された2026年の見通しに移ります。

ジェイソン・ペイアント

ジムが冒頭の挨拶で述べたように、当社は、Argo（アルゴ）からの最新の影響、米ドルに対するメキシコペソの継続的な強さによる為替取引上の影響、エネルギー価格の上昇が投入コストおよび物流に与える影響、ならびに中南米における販売数量の軟化を反映するため、見通しを修正しました。2026年度通期については、売上高は横ばいから一桁台前半の増加、調整後営業利益は横ばいから一桁台前半の減少を見込んでいます。2026年の財務費用の見積もりは3,500万ドルから4,500万ドルの範囲、報告ベースおよび調整後の実効税率は26%から27.5%となります。通期の調整後一株当たり利益は、現在10.45ドルから11.15ドルの範囲となる見込みです。

ジェイソン・ペイアント

この見通しは、Argoにおける段階的なオペレーションの改善、およびテクスチャー・ヘルシフル・ソリューションズ部門の継続的な回復力を前提としています。当社の調整後一株当たり利益の範囲は、6,350万株から6,450万株の希薄化後株式数に基づいています。2026年の営業活動によるキャッシュフローは、更新された純利益の予測、ならびに売上高の成長に合わせた運転資本への投資、およびフード＆インダストリアル・イングレディエンツの米国・カナダにおける在庫レベルの正常化を反映し、7億2,500万ドルから8億2,500万ドルの範囲になると予想しています。通期の設備投資は、現在4億ドルから4億4,000万ドルの間になると予想されています。

当社のガイダンスは、2026年4月末時点で有効な現在の関税水準を反映していることにご留意ください。

ジェイソン・ペイアント

加えて、このガイダンスには買収に関連する統合費用や再編費用、ならびに潜在的な減損損失は含まれていません。セグメント別の更新された通期見通しに移ります。テクスチャー・ヘルシフル・ソリューションズの売上高見通しは変わりませんが、営業利益は一桁台前半の増加となる見込みです。これは引き続き販売数量の成長を反映したものですが、投入コストのインフレによって一部相殺されています。

フード＆インダストリアル・イングレディエンツの中南米部門については、売上高は横ばいから一桁台前半の減少、営業利益は一桁台前半の減少と推定されており、これはメキシコにおける為替取引上の逆風と中南米における販売数量の軟化を反映しています。念のため申し上げますと、当社のメキシコ事業は米ドル建てですが、販売管理費および営業コストの大部分はペソ建てです。

ジェイソン・ペイアント

ペソがドルに対して強くなると、ドル換算での取引コストが増加し、営業利益にマイナスの影響を与えます。これは、中南米事業の他の部分における米ドル安による換算上の利益を、上回るマイナス要因となる可能性があります。フード＆インダストリアル・イングレディエンツの米国・カナダ部門については、売上高が一桁台前半の減少、営業利益が二桁台前半の減少となる見込みです。これは、第1四半期におけるArgoのオペレーション上の課題が通期の見通しに与える影響を反映しています。

その他すべてのセグメントの営業利益は、2025年度通期から500万ドルから1,000万ドルの改善を見込んでいます。最後に、2026年第2四半期については、2025年の非常に好調な第2四半期と比較するため、売上高は横ばいから一桁台前半の増加、調整後営業利益は一桁台後半の減少を見込んでいます。

ジェイソン・ペイアント

私からのコメントは以上です。ジムに代わります。

ジム・ザリー

ありがとう、ジェイソン。最後に、困難な四半期であったものの、当社のポートフォリオの中で最も価値の高い部分、特にテクスチャー・ヘルシフル・ソリューションズにおいては、クリーンラベル、健康志向の食事、リフォーミュレーション（成分再構成）、およびソリューション主導の成長に支えられ、顧客需要が引き続き堅調であるなど、モメンタムを継続的に確認しています。述べた通り、フード＆インダストリアル・イングレディエンツの米国・カナダ部門の予測は、第2四半期を通じてArgoで段階的に進むオペレーションの回復に基づいたものであり、年度の残りの期間における現在の生産レベルおよび歩留まりの維持を反映しています。当社はエネルギーおよび為替変動の影響を積極的にモニタリングおよび管理しており、必要かつ可能な場合には、ターゲットを絞った価格引き上げを追求しています。

ネットワークの最適化を中心とした全社的な生産性向上イニシアチブは、マージンを支えるオペレーション上および商業上の利益をもたらしています。

ジム・ザリー

強固なバランスシートと堅実なキャッシュ創出力を背景に、当社は成長に向けた投資、戦略的優先事項の支援、および規律ある資本配分を行うための良好なポジションを維持しており、長期的な株主価値の構築を継続してまいります。それでは質疑応答に移ります。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、お電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。質問をお待ちしております。

最初の質問は、Stephens社のPooran Sharma様からです。どうぞ。

ジャック・ハーディン

こんにちは、Paranのジャック・ハーディンです。ご質問いただきありがとうございます。Argoが正常化した際、米国・カナダの食品および産業用原料事業は、引き続き15%台半ばから後半の営業利益率の水準に戻ることが可能であるとお考えでしょうか？それは現在、より2027年の目標となるのでしょうか、それとも2026年末の時点ですでにそのランレートに達する可能性があるのでしょうか？

ジム・ザリー

その質問への回答は「イエス」です。昨年の9月のインベスター・デーでお示しした内容通り、当該事業において15%台半ばの営業利益率に戻すことに引き続きコミットしています。Argoにおける諸問題が、当該事業の利益率低下および営業利益減少の主な要因となっています。グラインド工程および精製業務が今四半期をどのように終えたかについては、心強く感じています。

4月10日に発生した胚芽処理ユニットの問題については遺憾に思っています。繰り返しますが、その特定の問題は限定的なものです。プラント内の非常に特定の箇所におけるものであり、グラインドや精製業務とは切り離されています。修理は順調に進んでおり、当該ユニットは第2四半期中に再稼働する予定です。

ジム・ザリー

通常予測している16%〜17%と比較して、今四半期に発生した1,000ベーシス・ポイントの利益率低下の大部分を取り戻すという観点からのご質問にお答えしますと、2027年に向けたものになると申し上げます。現時点では、それが私たちの志向であり、見通しです。稼働性と信頼性において、数四半期にわたり良好な状態を維持できると仮定すれば、需要の観点、およびこの期間を通じていかに顧客への供給を行ってこれたかという観点から、それらの営業利益水準に戻ることが可能であると考えています。

ジャック・ハーディン

はい、ありがとうございます。資本配分に関する短いフォローアップです。更新された営業キャッシュフローのガイダンス、および据え置かれた設備投資（CapEx）のガイダンスを踏まえると、年内の残りの期間の資本配分についてはどのように考えるべきでしょうか？以前の1億ドルのコミットメントを概ねそのまま考えて差し支えないでしょうか、それともそれも更新されたのでしょうか？ありがとうございます。

ジム・ザリー

ジェイソン、君から答えてくれるかな？

ジェイソン・ペイアント

はい、その通りです。現在のキャッシュフロー予測および資本配分の優先順位に基づき、通期の目標コミットメントを達成するために、第1四半期に買い戻した1,400万株に加えてさらに実施する計画です。第1四半期の設備投資も、通期の予測通りとなりました。はい、資本配分の優先順位については、計画通り継続します。

ジャック・ハーディン

ありがとうございます。

ジェイソン・ペイアント

ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はUBSのJoshua Spector様からです。どうぞ。

ジョシュ・スペクター

おはようございます。Texture and Healthセグメントについてもう少し深く掘り下げて、年間を通じた貴社の想定について理解したいと考えています。第1四半期を見ると、オーガニック成長はおよそ横ばいでした。数パーセントの成長は、基本的には為替によるものだったと理解しています。

為替の追い風が弱まると仮定すると、基本的にはオーガニック成長を加速させる必要があります。2%の数量増、あるいは2%の価格低下という状況に対し、セグメント全体として年間で予想されている一桁台前半から半ばの成長を達成するために、年間を通じてどのように推移していくとお考えか、伺わせてください。

ジム・ザリー

一桁台半ばという目標は、当社の長期的な成長アルゴリズムの一部です。当四半期に2%の純売上高数量成長を達成できたことを嬉しく思います。また、販売数量の成長が8四半期連続となっていることは、改めて強調すべき注目すべき点だと考えています。約2年前に完了したセグメント再編の結果である、現在のソリューションへの注力、ならびに、トレーニングや認定制度、そして世界中の30以上のIdea Labsと連携する処方エキスパートとともにグローバルに実施しているソリューション販売のアプローチ、さらにニュージャージー州ブリッジウォーターのテクニカル・ヘッドクォーター（技術本部）のすべてが、顧客のために非常にうまく噛み合い続けていると確信しています。

ジム・ザリー

同時に、規制の変化やヘルス＆ウェルネスのトレンドに後押しされ、顧客から多くの処方の変更（リフォーミュレーション）の要請が寄せられています。また、過去よりも積極的に、プライベート・ラベルのエコシステムやサプライ・ネットワーク、受託製造（コーパッキング）ネットワークを解明できており、ソリューション販売と共創を通じて顧客をサポートするためのプロジェクト・ブリーフ（案件概要）のパイプラインも増加しています。これが、顧客とのより深い関わりと、より迅速なソリューション提供を推進しています。

ジム・ザリー

こうしたすべてが、マクロ経済状況やインフレ圧力が少し和らげば、現在の1桁台前半から、一桁台半ばの領域へと移行できるという自信につながっています。当社のポートフォリオ、差別化された原料、そして人材能力および研究開発施設内の設備能力の両面における能力への投資に基づけば、その領域は確実に達成可能であり、当該セグメントにとって適切であると考えています。それが、達成できるという自信の根拠です。

ジョシュ・スペクター

わかりました。ありがとうございます。数量については好調ですので、より具体的には価格（プライシング）について伺いたいです。価格は継続的な逆風となっています。

本日の説明から伺うに、物流などの他の領域で見え始めているコスト上昇の一部を補うために、価格が上昇することを見込んでいるようにお見受けします。

ジム・ザリー

ええと、それでは――

ジョシュ・スペクター

つまり、私の捉え方（フレームワーク）は合っていますでしょうか。それとも、（回答を）続けていただけますか？

ジム・ザリー

はい。その状況を客観的に捉えていただけるよう、今四半期に特有に発生した事象に関連して、説明させてください。まず、価格に関するお客様のご質問とも関連しますが、マージンについてお話しします。強調すべき心強い点は、テクスチャー（Texture）およびヘルスル・ソリューションズ（Healthful Solutions）部門における米国およびカナダのマージンが、実際には今四半期に上昇したということです。

我々が目にしているわずかなマージンの圧縮の大部分は、アジア太平洋地域におけるタピオカコストの急騰に関連しています。我々にとってタピオカは重要なビジネスです。アジア太平洋地域におけるタピオカコストのこの、かなり急激な上昇は、昨年の第4四半期末に始まりました。価格引き上げを通じてそれらのコストを転嫁するのにかかるタイムラグが、第1四半期に顕在化したものと考えています。

ジム・ザリー

タピオカの価格設定の仕組み上、通常、価格に反映されるまでには約1.5四半期かかります。そのことが、我々が経験したマージン圧縮の一部に関して、お客様が今四半期の状況に関連して指摘されている点の説明に役立つかもしれません。これは、その特定の課題にかなり重く影響している事項です。

ジョシュ・スペクター

わかりました。その件に関して、もう一点手短にフォローアップさせてください。価格は依然として低下したと報告されています。コストの上昇と、価格面でのその状況をどのように整合させればよいのでしょうか？ マージンと価格が回復するのは第2四半期というタイミングなのでしょうか？ それとも、これ以外に、依然として圧力をかけている要因があるのでしょうか？

ジム・ザリー

価格に関してですが、前回の決算説明会、およびテクスチャーおよびヘルスル・ソリューションズ部門の通期に関する我々の説明に立ち返る必要があるかと思います。契約（コントラクティング）期間に入る際、差別化の進んでいない製品については、市場シェアを維持するために、場合によってはある程度シェアを拡大するために価格を設定する必要がありました。契約期間中にボリューム（販売量）を追求したため、テクスチャーおよびヘルスル・ソリューションズの製造施設における固定費の吸収率の向上を期待しており、実際にそれが見え始めています。それが、今年のセットアップであり、価格の見え方にそれが反映されている理由です。

ジム・ザリー

我々は、セグメント化およびターゲットを絞った顧客ベースとの関連性を維持し続けることは、絶対的に正しいアプローチであったと考えています。そうすることで、我々のソリューション能力を導入していきます。ソリューションは、例えばテクスチャーおよびヘルスル・ソリューションズのポートフォリオの中でも差別化の進んでいない部分と比較して、より高い売上総利益を伴うため、時間の経過とともにマージンを向上させていくことになります。契約に入る際の競争環境について市場から与えられた状況や、我々がいかに価格設定を追求したかという観点から、今年の戦略的なアプローチに関連して、いくつかの事柄が進行しています。

最も心強い点は、今四半期のソリューションの成長であり、これはマージンにプラス（accretive）であり、長期的にもそうなるということです。

ジム・ザリー

タピオカコストに関連するこの問題については、繰り返しますが、我々は以前にも何度も同様の状況を経験しており、我々の市場におけるポジションを考えれば、それらの価格は（製品価格に）転嫁されます。単に、転嫁されるまでに約1四半期から1.5四半期かかるだけです。

ジョシュ・スペクター

わかりました。ありがとうございました。

ジム・ザリー

ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのアンドリュー・ストレルジク様からです。どうぞ。

ベンジャミン・メイヒュー

こんにちは。おはようございます、ご質問を受け付けていただきありがとうございます。私の最初の質問は、厳しいマクロ環境や、顧客が価格管理を迫られている状況についてです。御社の製品の弾力性について、どのような状況が見て取れますか？もし年内の残りの期間において、拡大するコストを転嫁する必要がある場合、それが販売数量にどのような影響を与える可能性があるでしょうか。

ジム・ザリー

はい。これについてはジェイソンに答えてもらいますが、まずは私から状況を説明させてください。明らかに、関税の実施に関しては昨年と非常によく似ています。我々は、エネルギー価格の上昇に伴うインフレ影響に関連して、事業へのあらゆる入力を収集するため、中東対応チームを設置するなど非常に積極的に動いてきました。

そして、それらの直接的および間接的な影響をモニタリングし、管理しています。現在、直接的な影響については、物流コストの上昇や、化学品やパッケージングを通じて直接的に発生しているあらゆる上昇分を相殺するために必要な対応について、確実に把握できています。ジェイソン、君がそれを監督しているね。少し見解を述べてくれるかな？まだ初期段階ではあるけれど。

ジム・ザリー

サイクルの非常に早い段階であることは承知していますが、チームが積極的に取り組んでいます。

ジェイソン・ペイアント

はい。関税やこのような他の混乱があった過去の事例と同様に、コストの大部分を転嫁できると考えています。小さくはあるものの、管理可能な範囲の純減（ネットでのマイナスの影響）が生じる可能性はあります。これまでの歴史が示している通り、契約上、および市場の動向と整合して、我々はそれらのコストを転嫁することができます。

つまり、現時点でより予測が困難なのは、顧客が増分コストを市場へ転嫁しようとする中で、それが消費者需要に及ぼす可能性のある間接的な影響です。

ジム・ザリー

ええ、全くその通りだと思います。昨年、関税に対して非常にうまく対応したことを覚えていれば、実際、価格引き上げを行った後の我々への純影響は、昨年実施されたすべての関税を合わせても約600万ドルであり、非常にうまく管理できました。今年に関しては、中東のエネルギー価格状況に関して現在までに予測できている直接的な影響については、同様の範囲の数字が見えてきており、極めて管理可能であると考えています。

ジム・ザリー

ジェイソンの指摘通り、業界全体にとってより注意すべき点は、紛争が長期化し、消費財メーカーがパッケージング（プラスチック関連のパッケージング）に対して実施している、1桁台半ばから1桁台後半の価格引き上げを通じてインフレの影響が及ぶこと、そしてそれを消費者に転嫁すること、さらには、明らかに低・中所得層の消費者に影響を与えるガソリン価格です。第一四半期にはこれによる影響は最小限か、あるいは全く見られなかったため予測は非常に困難ですが、これらが下半期の注意点になると考えています。少なくとも米国においては、第一四半期の消費者は引き続き堅調であるように見えますが、誰もが慎重に注視しています。

ベンジャミン・メイヒュー

承知いたしました。詳細な説明をありがとうございました。非常に助かりました。フォローアップの質問をさせてください。

少し異なる方向から伺います。御社のバランスシート、キャッシュバランスは依然として非常に強力です。かなり強力なM&Aパイプラインを検討されていることは承知していますが、バリュエーションが、アクションを起こすために必要な水準にはまだ達していない状況かと思います。業界にとって潜在的に厳しい環境が予想される中で、M&Aパイプラインについてどのようにお考えでしょうか。

より魅力的なものになってきているのでしょうか、また、より多くの非連続的な成長（inorganic growth）を追求する準備はできていますか。ありがとうございます。

ジム・ザリー

はい、つまり、我々が明らかに幸運にも有しているものの一つは、強固なバランスシートと強固なキャッシュフローであり、それが価値を増大させる（value accretive）M&Aを追求するための選択肢をもたらしています。我々がM&Aの機会を追求する際、規律を維持してきた実績があることは重要な点だと考えています。ターゲットを追求し、その事業を統合する際には、通常、統合を行い、ビジネスケースを達成してきました。我々は強固なM&Aパイプラインを有しています。

常にそうであり、売上、EBITDA、人材、そして技術をもたらし得る多くの事業を積極的に追求しています。繰り返しますが、テクスチャー（Texture）およびヘルシフル・ソリューションズ（Healthful Solutions）の領域における我々の勝利への志向（winning aspiration）を強化するものであれば、それが我々の優先事項となります。

ジム・ザリー

再度申し上げますが、それらの案件の価値増大の性質、および実行可能性、ならびにターゲットから得られるシナジーに関して、規律を維持し続けます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのBenjamin Theurer様です。どうぞ。

ベン・テューラー

はい、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。ラテンアメリカにおける業績と、その要因について少し掘り下げたいと思います。販売数量の減少を挙げられましたが、コカ・コーラのボトラーにおける潜在的なトレンドや、今朝早くにブラジルの大手ビール醸造業者が報告した、驚くほど良好な結果を見ても、何らかの傾向が見て取れます。

この地域のコカ・コーラのボトラーや醸造業者の実績が、実際には横ばい、あるいはわずかな増加となっている一方で、御社が約7%の数量への影響を受けているという、この実績の乖離（mismatch）はどこにあるのかお伺いしたいです。この乖離について理解したいと考えています。ありがとうございます。

ジム・ザリー

はい、ベン、非常に良い質問です。あなたが言及されたそれらの結果は我々も確認しています。我々のラテンアメリカの数量について言えることは、好調だった2025年との比較（lapping）により、数量はわずかに減少すると予想しています。我々の場合、醸造部門の数量は、ワールドカップを控えた顧客による保守的な発注により、これまでのところ予想を下回っています。

これは意外なことですが、第2四半期には回復する可能性があると考えています。しかしながら、昨年の第3四半期における特定の顧客との契約管理上の問題に関連した、低調な数量の反動（lapping）もあります。下半期には数量は強まると考えています。メキシコ経済は引き続き軟調な状況を示しています。

したがって、メキシコについては、年内の数量の見通しについては慎重に見ています。

ジム・ザリー

現在のGDP成長率は1%から1.5%の範囲にあると考えています。昨年のメキシコでの記録的な業績に対し、全体としてそれに関連した軟調さが見られます。ジェイソンが言及したように、メキシコ・ペソの影響もあり、これも我々にとっては逆風となっています。醸造分野に関してあなたが具体的に言及された数字についてはさらに深く掘り下げ、主力ビールと比較して25%成長しているように見えるノンアルコールおよび低アルコールビールに関して何が起きているのかを理解し、それがどのように我々に流れ込み、影響を与えるのかを理解するよう努めます。

それが我々が見ている状況です。現時点で、その乖離を整合させる（reconcile）ことに関して、お答えできることは以上です。

ベン・テューラー

わかりました。追加で伺いますが、ここでの逆風を招いた要因は、価格（price）によるものだったのでしょうか、それともミックス（mix）によるものだったのでしょうか？ 単なる価格転嫁（price pass-through）なのか、あるいは低価格品へのミックス効果（mix effect）なのかを理解したいと考えています。

ジム・ザリー

ラテンアメリカについてのご質問ですね？

ベン・テューラー

はい。

ジム・ザリー

正しいでしょうか？

ベン・テューラー

はい。

ジム・ザリー

ええ。

ベン・テューラー

その通りです。

ジム・ザリー

ジェイソン、それについて答えてもらえますか？

ジェイソン・ペイアント

はい、価格によるすべての影響は、当社のガイダンス、さらには当初のガイダンスにさえも反映されていると言えます。実のところ、現時点では、それはある種のミックスの問題です。

ベン・テューラー

わかりました。

ジェイソン・ペイアント

顧客構成（カスタマーミックス）と製品構成（プロダクトミックス）に差異が生じており、それが多少の影響を与えています。ええ、全体として、当四半期の業績は我々の予想通りでした。年末にかけてラテンアメリカ（LatAm）に大きな変化は見込んでいません。ご存知のように、ガイダンス（業績予想）変更のより大きな要因はArgoであり、それが約半分を占めています。

残りは、メキシコ・ペソと、中東におけるエネルギーコストへの影響です。ラテンアメリカの部分は、それらの中の非常に小さな要素に過ぎません。

ベン・テューラー

わかりました。ありがとうございます。

ジェイソン・ペイアント

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、オッペンハイマーのクリステン・オーウェン様です。どうぞ。

クリスティン・オーウェン

こんにちは、ジム、ジェイソン、今朝はお時間をいただきありがとうございます。ラテンアメリカに関するこの件のフォローアップです。カボ（Cabo）工場について、決定の要因は何であったか、またそれがマージンにどのように影響すると考えるべきか、少し背景を伺いたいと思います。また、モデルについての確認です。

その工場の閉鎖は、更新された見通し（アウトルック）に含まれていますか？追質問があります。ありがとうございます。

ジム・ザリー

最後の質問への回答は、イエスです。本日発表した決定に関連して、いくつか背景を説明します。我々は常に、運営およびネットワークの効率性と最適化を継続的に評価しています。運営効率、競争力、そして長期的な事業の持続可能性の強化を目的とした、ブラジルにおける事業拠点（オペレーティング・フットプリント）を調整するための、より広範な取り組みの一環として、カボ工場の操業停止を決定しました。

その工場はブラジル北東部にあります。投資の決定を下した時と比較して、ブラジルのその地域における経済成長は、期待に応えていませんでした。その工場が稼働した当時、ブラジル自体は7%成長していました。

ジム・ザリー

投資が行われた時のことを覚えています。15年以上が経過した今、その立地と当該地域の経済成長から期待されるその工場の潜在能力は、単に実現に至っていないのです。こうした決定は決して容易ではありませんが、カボに関する決定は、より高い価値を生み出す事業にリソースを集中させるという、ブラジルにおける我々の長期的なビジョンに沿ったものです。また、注目すべきは、第4四半期にブラジルで行ったアルカンタラ（Alcântara）工場の閉鎖決定も同様です。

ブラジルにおけるイングレディオンのポリオール事業は戦略的な成長プラットフォームであり、我々はそれを成功裏に実行し、モジ・グアス（Mogi Guaçu）にある主力施設においてポリオール生産を拡大させました。これは現在、すべての要素において成果を上げています。

ジム・ザリー

我々はそれを心強く思っており、カボ施設の閉鎖に伴うコスト削減とともに、それが今年度のブラジル事業に一定の強みをもたらすことになります。これらはすべて、市場の実態に対応しながら、ブラジルにおける拠点とネットワークを強化するために必要な措置でした。

クリスティン・オーウェン

はい、ありがとうございます。私のフォローアップの質問ですが、北米の飲食部門におけるいくつかの変動要因についてはすでにお話しいただいていますが、植物油価格の推移や、おそらく紙・パッケージ側での向かい風を考慮した上で、副産物の機会をどのように捉えるべきか、またそれらが年内の残りの期間にどのように影響すると考えるべきか、教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。

ジム・ザリー

ジェイソン、君が答えるかな？

ジェイソン・ペイアント

はい、私が承ります。私たちの副産物は、常にビジネスの重要な一部であると考えています。ここ数年でできてきたことは、副産物に関連するボラティリティの一部を緩和することです。契約プロセスにおいて、トウモロコシのより先の期間までヘッジを行うとともに、副産物についても先物ヘッジを行っています。

これにより、予測に対するボラティリティをある程度和らげることができており、これは実際、良いことです。もちろん、契約のヘッジされていない部分については、製品価格の上昇に伴う一定の恩恵を受けることになりますが、5年や10年前に見ていたであろう状況に比べれば、その影響は抑えられるでしょう。

クリスティン・オーウェン

ありがとうございます。

ジム・ザリー

ありがとうございます、クリステン。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Heather Jones ResearchのHeather Jones様からです。どうぞ。

ヘザー・ジョーンズ

おはようございます。ご質問ありがとうございます。途中から参加しましたので、もし質問が重複していたら申し訳ありません。ガイダンスに関して、確信度についてお伺いしたいと考えています。

Argoの問題についてですが、昨年の火災による問題がありましたし、最近も火災がありました。確かプラントのコーンジャーム（胚芽）部分だったかと思います。昨年の問題は完全に解決しているのでしょうか。また、年内の残りの期間のガイダンスは、コーンジャームの部分が比較的早期に完全に解決することを前提としているのでしょうか。

ジム・ザリー

はい、最後のご質問への回答は「イエス」です。第2四半期には、その問題は解決していると考えています。Argoが今四半期において非常に大きな割合を占めていたため、もしよろしければ、あなたの質問を受けて、状況を整理してお伝えするために、もう少し詳しくお話しさせてください。これは我々にとっても失望の大きい出来事でしたので。

第1四半期の初めに、プラント内のトウモロコシ搬送システムに故障が発生しました。これにより、トウモロコシを本来あるべきように流すために、追加的なプラント内物流が必要となり、物流コストとメンテナンスコストの増加につながりました。これは当該四半期中に修理され、現在は解決しています。加えて、下流の精製オペレーションにおいて、シロップ精製における操業の信頼性に関する課題が発生し、その結果、製品の品質格下げと予期せぬ手直し費用が発生しました。

ジム・ザリー

通常、私たちはそれをかなり迅速に克服することができます。今回の場合、問題とその根本原因の特定が少々困難であることが判明し、想定していたよりも時間がかかってしまいました。残念ながら、この問題は四半期を通じて継続し、業績に対する単一で最大の予期せぬマイナスの影響となりました。現在、その問題は解決しており、すでに過去のこととなっています。

これは、問題を解決するために、いわばSWATチームのようなアプローチをとったことで実現しました。これらの問題は累積すると大きな影響を与えましたが、現在の状況については、問題は解決済みであり、四半期末時点での製油所の生産は正常な水準で稼働していることをご報告でき、嬉しく思います。

ジム・ザリー

4月10日に発生した熱事象に関するご質問についてですが、当社のコーン胚芽処理ユニットで熱事象が発生し、当該ユニットが約5〜6週間にわたって停止しました。当該ユニットは第2四半期内に再稼働する予定です。これは限定的なもので、胚芽処理エリアのみに留まりました。繰り返しになりますが、フロントエンドの粉砕および精製工程への影響はありませんでした。

強調しておくべき重要な点は、この事象の一過性の性質とその規模から、その影響は当社の調整後実績から除外されるということです。Argoプラントに関して申し上げたいことは、Argoでは前四半期からの改善が見られており、当社の見通しは、現在稼働している生産量および歩留まり水準を維持できることを前提としています。

ジム・ザリー

これにより、Argoに関連する事項および当四半期への影響について、追加的な背景がご理解いただければ幸いです。

ヘザー・ジョーンズ

理解できました。次の質問に移る前に、一点確認させてください。昨年の問題についてですが、グルテン飼料およびグルテンミールに関連する乾燥機の問題があったかと思いますが、それは完全に解決されており、第1四半期の要因ではなかったということで間違いないでしょうか。それはダウンストリームの精製工程に関するものでしたが、すべて解決済みで、現在は順調に稼働しているということですね。

コーン胚芽の問題は未解決ですが、解決する見込みである。いずれにせよ、それは調整後のガイダンスからは除外されるということでしょうか。

ジム・ザリー

その通りです。

ジェイソン・ペイアント

ええ、申し上げられます。

ヘザー・ジョーンズ

わかりました。

ジェイソン・ペイアント

ご存知の通り、胚芽処理が停止すると、胚芽が余ってしまうという課題があります。その大部分は、すべてが再稼働した後に処理できるよう保管しておくことができます。その一部は、いわゆるウェットシードの山（湿った種子の堆積）に回されることになり、副産物の価値全体に影響を与えます。乾燥させる必要がある製品の割合が大きくなるため、すべての乾燥機で対応することはできません。

昨年の問題は解決しています。ただ、コーン胚芽処理が再稼働する際には、副産物に関する継続的な逆風が多少発生することを予想しています。

ヘザー・ジョーンズ

わかりました。ありがとうございます。セグメント・ガイダンスについて伺いたいと思います。リリースと第4四半期のリリースを正しく読み解けていれば、TNHSの予想を少し下方修正されたと考えています。

以前は1桁台前半の増益をガイダンスとしていましたが、現在は1桁台前半の増益を予想されています（以前は1桁台前半から半ばでしたが）。LATAM（ラテンアメリカ）は現在減少、US/CAN（米国/カナダ）は10%台前半の減少となっています。US/CANについては、Argoの影響で明らかだと思われます。TNHSとLATAMについて伺いたいのですが、これまでの醸造需要は予想よりも弱かったとのコメントを拝見しました。

また、コスト面では明らかに広範な上昇が見られます。これらのガイダンスの変更はコストに関連したものなのでしょうか、それともそれらの地域では、単なる醸造以外にも需要の落ち込みがあるのでしょうか？

ジム・ザリー

ジェイソン、お願いします。

ジェイソン・ペイアント

はい。TNHSへの影響については、エネルギーコストの上昇によって予想されるコスト増と、一部の地域においてそれらのコストを転嫁するまでに時間を要すること（ラグ）を反映しているに過ぎないと考えています。繰り返しになりますが、顧客に転嫁できない特定のコスト、例えば倉庫間移動などの費用については、純減（マイナスの影響）となりますが、小さく、管理可能な範囲の影響に留まる見込みです。それが、TNHSの見通しを下方修正した本当の理由です。

それ以外については、数量および売上高はおよそ当初のガイダンス通りになると予想しています。もっとも、先ほど申し上げた通り、それらのコスト転嫁が最終的に消費者需要に及ぼす潜在的な影響を評価するのは困難です。

ジェイソン・ペイアント

その点は注意深く注視しており、当社のレンジの下限に含まれるものと考えています。

ヘザー・ジョーンズ

わかりました。ありがとうございます。感謝いたします。

ジム・ザリー

ありがとうございます、ヘザー。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Benchmark StoneXのBen Klieve氏からです。どうぞ。

ベン・クライヴ

はい。質問を受け付けていただきありがとうございます。私から手短に一点伺います。先ほどの、失礼、電話会議の冒頭の準備された発言の中で、成長投資に関する選択肢（オプショナリティ）について言及されていました。

この動向に関して、いくつか伺いたいことがあります。第一に、Argoや様々なマクロ経済の動向など、現在対応を余儀なくされている諸問題は、年初来における成長イニシアチブへの注力能力を、何らかの形で損なわせているのでしょうか？第二に、これらの成長投資が今後どのように進展していくとお考えか、お聞かせいただけますでしょうか？

ベン・クライヴ

先ほど強調されたプロテイン関連事業により注力していくのでしょうか、それとも依然としてTNHSセグメントにかなり焦点を当てているのでしょうか？その点について、何か背景を教えていただけるとありがたいです。

ジム・ザリー

はい。私たちが実施したことの一つは、当社の事業における継続的な改善を推進するためのレバーとして常に必要としている、全社的な生産性向上イニシアチブと並行して行ったことです。経営チームとして、年初にそのイニシアチブと、当社の設備投資（CapEx）予算の提示内容を踏まえ、今年中にそこから何を達成したいかを検討するために集まりました。私たちは、例えばテクスチャー・ソリューションの能力構築などをサポートするために、特定の投資を分離して確保しました。

そして、人材投資とイノベーション投資を進めました。

ジム・ザリー

現在、全社的な生産性向上における取り組みの一つとして、単なるコスト削減だけを指すと思われるかもしれませんが、実際には、当社の全社的な生産性向上の最も大きな部分の一つは、当社のイノベーション・オペレーティング・モデルを強化することにあります。当社のソリューション能力の核心である予測的な処方を実現するための人工知能への投資、および、繰り返しますがテクスチャー・ソリューションのための構造と機能の予測可能性に関する業務を行うための測定能力を通じて、どのようにイノベーションにおいてさらに効率的かつ効果的になれるか、ということです。私たちはそれらの投資を再び分離して確保しました。私たちはそれらの投資を継続しています。

キャッシュフローにより、成長資本と信頼性資本（維持更新資本）の両方にバランスの取れた形で投資する機会が与えられており、私たちは常にそれらのニーズを評価しています。

ジム・ザリー

今後に向けて、バランスは正しく取れていると考えています。私たちはそのことについて、多くの時間をかけて議論し、検討してきました。

ベン・クライヴ

ありがとうございます。背景を理解できました。また後ほど伺います。

ジム・ザリー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。それでは、締め括りの言葉のために、本電話会議をJim Zallie氏にお戻しいたします。

ジム・ザリー

承知いたしました。それでは、今朝はご参加いただきありがとうございました。皆様の多くに、今後の投資家向けイベントでお会いできることを楽しみにしております。次回の重要なイベントは、5月13日にニューヨークで開催されるBMO Farm to Marketカンファレンスです。

この場をお借りして、イングレディオンへの継続的な関心をお寄せいただいている皆様に感謝申し上げます。

オペレーター

ありがとうございました。これで電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。