オペレーター

お待ちいただきありがとうございます。本日、カンファレンス・オペレーターを務めさせていただきますクリスティーナと申します。ただいまより、International Seaways, Inc. 2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。バックグラウンドノイズを防ぐため、すべての回線はミュートに設定されております。

スピーカーによる説明の後、質疑応答セッションを行います。この間に質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで「＊」に続いて「1」を押してください。質問を取り消したい場合は、再度「＊」と「1」を押してください。ありがとうございます。

それでは、ジェームス・スモール（法務総責任者）に発言権を譲ります。ジェームス、よろしくお願いします。

ジェームズ・スモール

ありがとうございます。皆様、おはようございます。International Seaways 2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。始める前に、本日ご参加の皆様に以下の事項についてご案内いたします。

ジェームズ・スモール

本電話会議および添付のプレゼンテーションにおいて、経営陣は当社または当社が事業を展開する業界に関して、将来の見通しに関する記述を行う場合があります。これらには、以下のような事項が含まれますが、これらに限定されるものではありません。原油タンカーおよび製品タンカー市場の見通し、貿易パターンの変化、世界および地域の経済活動の予測、石油および石油製品の生産と需要に関する予測、中東をはじめとする世界各地で進行中または脅威となっている紛争の影響、当社の戦略および事業展望、船舶、傭船料、および一般管理費（G&A）を含む収益および費用の予測、推定される将来の予約、TCEレート、および資本的支出、予定されているドック入りおよびオフハイア（非稼働）期間、新造船の建造、船舶の売却および購入、予想される資金調達取引および配当発行の計画、米国および世界における経済、規制、政治の動向、当社の資金調達およびその他の目標の達成能力と戦略的選択肢の検討、ならびに当社のステークホルダーとの関係。

ジェームズ・スモール

将来の見通しに関する記述は、経営陣の経験や過去のトレンドに対する認識、現在の状況、予想される将来の動向、およびその他の状況下で考慮することが適切であると経営陣が判断した要因を含む、さまざまな要因に基づく経営陣の仮定を考慮に入れたものです。将来の見通しに関する記述にはリスクと不確実性が伴い、その多くは当社の管理が及ばないものであり、実際の業績が記述によって示唆または表明された内容と大きく異なる原因となる可能性があります。当社の実際の業績が予想と異なる原因となり得る要因、リスク、および不確実性には、2025年度のForm 10-K（年次報告書）、2026年度第1四半期のForm 10-Q、および当社が米国証券取引委員会（SEC）に対して提出済み、あるいは将来提出するその他の提出書類に記載されているものが含まれます。それでは、ロイス・ザブロッキ（社長兼最高経営責任者）にマイクをお渡しします。

ジェームズ・スモール

ロイス？

ロイス・ザブロッキー

ジェームス、ありがとうございます。皆様、おはようございます。International Seaways 2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。当社ウェブサイトの投資家情報（IR）セクションでご覧いただけるプレゼンテーションのスライド4にあります通り、第1四半期の純利益は過去最高となる2億8,600万ドル、希薄化後1株当たり5.75ドルでした。

特別項目を除く当四半期の調整後純利益は1億9,400万ドル、希薄化後1株当たり3.90ドル、調整後EBITDAは2億4,400万ドルでした。本日、当社はまた、1株当たり4.55ドルの過去最大となる四半期合計配当の宣言という、別の記録も発表いたしました。これは前四半期の記録である1株当たり2.15ドルを2倍以上上回るものです。宣言された配当は、主に2つの要素で構成されています。

ロイス・ザブロッキー

第一に、今後の慣行として皆様に期待していただくことになる、配当性向85%という新たな基準です。第二に、スライドの右上セクションに示されている通り、当社の卓越した業績と現在の市場環境に基づき、今四半期に追加した裁量的な金額です。当社は、2020年以降に株主へ還元した額が10億ドルという節目に、本年3月に到達したことを非常に誇りに思っております。さらに、6月の配当支払い時には、その目標の20%以上を達成することになります。

10億ドルの還元を達成するのに6年を要しましたが、そこから13億ドルに到達するのにはわずか1四半期でした。当社は、一貫性のあるバランスの取れた資本配分戦略の一環として、株主還元という実績を積み上げていくことを引き続き信じております。

ロイス・ザブロッキー

ページ左下の部分では、継続的なフリート（船団）の最適化の一環として、平均船齢17年の船舶7隻を2億1,600万ドルで売却いたしました。当社は10年の歴史を通じて、サイクル全体にわたってポートフォリオを積極的にアップグレードしてきたことを一貫して示してまいりました。この事業において立ち止まることは、事実上後退することを意味します。これらの取引は当社の柔軟性を高めるものであり、当社は、繰り返しになりますが、バランスの取れた資本配分戦略に沿って、フリートへの再投資を含む形で、規律ある方法で資本を再配置し続けることを期待してください。

当社のLR1型新造船は継続的にフリートに加わっており、2026年にはこれまでに2隻が引き渡され、残りの2隻は第3四半期に予定されています。前回の電話会議から、Tankers Internationalは、主要なVLCC（大型原油タンカー）プールとしての地位を強化し続けているだけでなく、スエズマックスへの拡大も実現しています。

ロイス・ザブロッキー

当社の船舶が引き続きスエズマックス・プールに組み込まれるとともに、新たなプール参加者も獲得しました。Tankers Internationalの単独所有者として、目の前にある機会に非常に期待しています。このセクションでの最後のコメントは、当社の用船カバー率に関するものです。1日あたり4万ドルで、今後3年間のリストに別のスエズマックスを追加しました。

これは素晴らしいことであり、当社は収益性の高い長期用船契約を好んでいます。当社は、より長期的な運賃環境を鋭く注視しながら、用船市場での活動を続けています。この市場は、他の裁定機会と同様に、開いたり閉じたりします。総流動性は9億1,800万ドルで、これには約3億8,000万ドルの現金と、5億4,000万ドルの未使用のリボルビング枠が含まれます。

ジェフが今四半期のキャッシュフローについて説明します。

ロイス・ザブロッキー

過去2年間の船舶売却、市場環境、そして規律あるバランスシート管理がすべて相まって、今日のINSWの地位を築きました。スライド5に移りますと、タンカー需要の要因に関する標準的な箇条書きを更新しました。箇条書きの横にある小さな緑色の上向き矢印はタンカーにとって好材料、黒いダッシュは中立的な影響、赤色の下向き矢印はタンカー需要にとって好ましくないトピックであることを表しています。箇条書きを一つずつ読み上げることはしませんが、需要のファンダメンタルズは堅実であり、海上輸送に対する建設的な見通しを支え続けていると考えています。

現在のタンカー市場は、特にホルムズ海峡における紛争への反応もあり、ここしばらくの間で最もボラティリティが高まっています。

ロイス・ザブロッキー

ここ数ヶ月、市場は、紅海での混乱時やロシアによるウクライナ侵攻後に見られたものと同様に、新たな現状に適応してきました。しかし、今回の状況はさらに重大です。左下のチャートに示す通り、海上輸送量の約40%に相当する、1日あたり約1,500万バレルの原油がこの海峡を通過しています。この混乱の一部は、サウジアラビア産の原油が西部のヤンブへ移動することによる紅海からの輸出増加、在庫の取り崩し、および海上を漂っていたロシア産原油の放出などの代替フローによって相殺されてきました。

とは言え、これらの供給源は、通常この海峡を通過する量を完全には代替できていません。短期的には、市場はこの需給の不一致に適応しようとする過程で、恩恵を受けています。

ロイス・ザブロッキー

しかし、海峡が長期間閉鎖されたままになると、解決に至るまで、世界のエネルギー市場に広範な影響を及ぼす可能性があります。右下に見られるように、紛争の開始後、西側諸国市場の収益は大幅に強化されました。MR型とVLCC型の運賃を同じスケールで表示できるほどです。極めて異例なことです。

今後を見据えると、混乱が長引くほど、状況が安定した際の最終的なリバランシングはより重要なものになると考えています。特に、在庫の取り崩しが続くことで、将来的にタンカー需要と収益を支える可能性があります。供給側については、プレゼンテーションのスライド6に示されている通り、世界的な船隊の老朽化とタンカー収益の持続的な強さを背景に、受注残（オーダーブック）が徐々に増加しているのは自然なことです。

ロイス・ザブロッキー

左側のグラフでは、受注残は2023年末から増加しており、現在の船隊の約16%にまで上昇しています。業界はさらなる増船を必要としています。右側のチャートを見ると、受注残がすべて引き渡されるまでに18年以上となる廃船候補の割合は、今後数年間に船隊に加わる船舶の3倍の規模となっています。これはタンカー海運における最大のトピックであり続け、短期的にはこの傾向が続く可能性が高いです。

これらのファンダメンタルズは、今後数年間の継続的な上昇サイクルにつながるはずであり、Seawaysはこれらの市場環境を活かせる有利な立場にあります。当社は、強固なバランスシートを維持しつつ、株主還元を行いながら、船隊の更新と業界状況への適応のために、バランスの取れた資本配分アプローチを引き続き実行してまいります。

ロイス・ザブロッキー

それでは、財務報告のためにCFOのジェフリー・D・プリボールに交代します。ジェフ？

ジェフリー・プリボール

ありがとう、ロイス。皆様、おはようございます。スライド8において、第1四半期の純利益は約2億8,600万ドル、または希薄化後1株当たり5.75ドルでした。特別項目を除いた純利益は1億9,400万ドル、または希薄化後1株当たり3.90ドルでした。

右上のチャートでは、第1四半期の調整後EBITDAは2億4,400万ドルでした。付録に、報告された利益から調整後利益への照合表を記載しています。売上高と費用は概ね予想の範囲内でしたが、過去2年間に発生した弁護士費用が払い戻された商業的和解により、当四半期の一般管理費は約500万ドル減少しました。第1四半期のライトニング（積み替え）事業の売上高および費用は約600万ドルでした。

ジェフリー・プリボール

スライド9のキャッシュ・ブリッジに移りますと、当四半期は総流動性7億2,400万ドル（内訳は現金1億6,000万ドル、未使用のリボルビング枠5億5,700万ドル）で開始しました。キャッシュ・ブリッジのチャートを左から右へと辿りますと、まず第1四半期の調整後EBITDAである2億4,400万ドルを加算します。そこから、1,400万ドルの負債返済、1,500万ドルのドック入り費用および資本的支出、ならびに8,100万ドルの運転資本の利用を差し引きます。その結果、当四半期は当社が定義するフリーキャッシュフローとして、約1億3,300万ドルを達成しました。

ジェフリー・プリボール

第1四半期において、7隻の船舶売却により2億2,300万ドルの純手取金を受け取りました。そのうち約600万ドルは、当社保有のVLCCの1隻のポジショニング（配置）のためにプールに支払われました。LR1新造船の分割払金として、資金調達による収益およびコストを含め2,800万ドルを支出し、さらにTIの残りの所有権を取得するために500万ドルを支出しました。残りの1億600万ドルは、3月に支払われた1株あたり2.15ドルの、過去2番目に大きな配当であり、株主還元額が10億ドルの節目を突破したものです。

要約すると、今四半期の活動結果は、現金の純増が2億1,000万ドルとなり、船舶売却による手取金とおおむね一致しています。

ジェフリー・プリボール

これは期末現金3億7,700万ドルに相当し、未利用のリボルビング・クレジット・ファシリティー（RCF）が5億4,100万ドルあるため、総流動性は約9億1,800万ドルとなります。次にスライド10に移ります。左側に示されている貸借対照表の詳細の通り、当社の財務状況は強固です。流動性は9億1,800万ドルと強力です。

帳簿上の取得原価ベースで船舶に約20億ドルを投資していますが、それらは現在、約40億ドルの価値となっています。約2億2,500万ドルの純有利子負債と、上昇する資産価値を合わせると、第1四半期末時点でのネットLTV（純有利子負債対資産価値比率）は7%未満です。右下の表には、負債プロファイルの要約を掲載しています。第1四半期末時点の総負債は6億5,000万ドルでした。

ジェフリー・プリボール

2026年末までの強制的な負債返済額は約2,100万ドルです。当社の負債はほぼすべて固定金利ヘッジされており、これが総負債コストを6%未満に抑えることに寄与しています。当社は、成長を促進するとともに株主への還元を可能にするために必要な財務的柔軟性を維持できるよう、継続的にバランスシートの強化を図っています。ポートフォリオにおける最も近い満期は次の10年後までであり、25隻の船舶は無担保（unencumbered）です。

また、十分な未利用のRCF枠を有しています。当社は損益分岐コストをさらに低下させ、そのアップサイドを多額の株主還元として共有する方法を模索し続けています。最後に説明するスライド11は、当社のフォワード・ルッキングなガイダンス（見通し）を示しており、現在のTCE（トンマイル傭船料）はスポットのキャッシュ・ブレークイーブン（損益分岐）レートと一致しています。2026年第2四半期のTCE契約からについてお話ししますが、次回の決算発表時の実際のTCEは異なる可能性があることを念のためお伝えしておきます。

ジェフリー・プリボール

第2四半期のこれまでのところ、第2四半期の予想収益日数の約45%において、フリート全体で1日あたり10万ドルを超える混成平均スポットTCEを確保しています。右側については、今後12ヶ月間の予想損益分岐点は1日あたり約14,900ドルです。これまでのスポットTCEの成約状況と当社のスポット損益分岐点に基づくと、Seawaysは第2四半期中も引き続き多額のフリーキャッシュフローを創出し、株主への現金還元という当社の実績をさらに積み上げることができると考えられます。左下のチャートでは、2026年の費用に関する更新されたガイダンスを示しています。

予想される販売費及び一般管理費（G&A）に、四半期ごとに数百万ドルが追加されていることにお気づきでしょう。これらの増加は、Tankers InternationalをINSWの財務諸表に連結したことによる影響を表しています。

ジェフリー・プリボール

また、この増加分を相殺するTIのコミッションである、当社が「その他の収益」と呼んでいるものについてもガイダンスを追加したことを申し添えます。また、付録には四半期ごとの予想オフハイア（傭船不能期間）および資本的支出（CapEx）を含めました。各項目を一行ずつ読み上げる予定はありませんので、モデリングの目的でこれらをご活用いただくことをお勧めします。以上で私の発言を終わります。

締め括りのコメントのために、Loisにマイクを戻したいと思います。

ロイス・ザブロッキー

ジェフ、本当にありがとう。スライド12には、Seawaysの投資ハイライトを掲載していますので、ぜひ全文をお読みください。簡潔にまとめますと、過去約10年間にわたり、International Seawaysは株主への現金還元、健全なバランスシートの維持、そして会社の成長という実績を築いてきました。当社の総株主リターンは、年率換算で28%を超える複利リターンとなっています。

当社はフリートの更新を継続しており、平均船齢は約10歳となっています。これは、タンカー投資とリターンにおいて「スイートスポット（最適な時期）」であると考えています。成長機会の網を広げ、より大規模なプールでの運航を通じて各クラスの規模を補完するために、さまざまな資産クラスに投資してきました。当社は、いかなるダウンサイクルにも備えてバランスシートを強化し続けることを目指しています。

成長を支えるために、計約10億ドルの総流動性を有しています。

ロイス・ザブロッキー

当社の純有利子負債はフリートの現在価値の7%未満であり、フリートの約40%が無担保です。2026年の損益分岐を達成するためには、当社のスポット船が合計で1日あたり15,000ドル未満の収益を得るだけで済みます。このサイクルにおいては、引き続きキャッシュを創出し、それを会社および株主のための価値創造に活用していくと考えています。ご参加いただき、誠にありがとうございました。

それではオペレーター、質疑応答を開始してください。

オペレーター

ありがとうございます。ありがとうございます。最初の質問は、B. Riley SecuritiesのLiam Burke氏からの電話です。回線を開放いたします。

リアム・バーク

ありがとうございます。おはようございます、Lois。おはようございます、Jeff。

ロイス・ザブロッキー

おはようございます。

リアム・バーク

Lois、貴社のフリートにはいくつかの古いMRタンカーがありますが、大きな需要があります。傭船者がそれらの古い船舶を傭船する意向は見られますか、それとも、資産価値の高騰を見て、それらを売却することを検討されていますか？

ロイス・ザブロッキー

そうですね、最も古いMRタンカーの整理には大きな成功を収めていると言えます。例えば、私たちが確保しているような種類の運賃を稼ぐことができれば、その四半期におけるMRタンカー1隻あたりのフリーキャッシュフローは500万ドルを超えます。そのようなことを考えていました。私たちは常にハイグレーディング（資産の高度化）を検討しており、その点において大きな成功を収めています。

利用可能な船舶を確保し、即時供給可能なポジションを持つこと、つまり今日、石油を輸送することは非常に価値が高いのです。

リアム・バーク

なるほど。スポット運賃を見ると、控えめに言っても明らかに高騰しています。一部をタイムチャーター（定期傭船）へ移行して固定することについては、どの程度検討されていますか？

ジェフリー・プリボール

私がまずお答えして、その後Derekに引き継ぎます。私たちが目にしているのは、現在タイムチャーターを契約している誰もが、間違いなくそれを維持したいと考えているということです。短期間であれば健全な運賃を得られますが、期間が長くなるにつれてボラティリティ（価格変動）が生じ始めるため、人々は3年契約を成約させることに少し不安を感じているのだと思います。Derek、どう思いますか？

デレク・ソロン

Lois、同意見です。Liam、Loisが発言したように、このようなスポット市場環境においては、少なくとも1年よりも長い長期の傭船契約を積極的に探したいと考えています。ただ、2年や3年の数字は、1年契約やスポット市場で見られる数字よりもかなり低くなっています。長期的に見てより強い運賃が見られるまでは、しばらくは現在のスポット市場に留まることが我々の意向です。

リアム・バーク

わかりました。

デレク・ソロン

MR船以外で、例えばロイスが発言の中で述べたように、長期的に好ましい運賃が見込まれる際には、かなり良好な水準で3年間のスエズマックス船2隻の契約確保が可能です。

リアム・バーク

素晴らしい。ありがとうございます。

ジェフリー・プリボール

ありがとうございます、リアム。

オペレーター

次のご質問は、BTIGのグレゴリー・ルイス様からの電話です。

グレゴリー・ルイス

はい。おはようございます、ご質問を受け付けていただきありがとうございます。非常に素晴らしい四半期でした。配当について少しお話ししたいと思いました。

つまり、驚くべき内容でした。ロイス、ジェフ、この数年間、皆さんはうまくやってこられました。バランスシートは素晴らしい状態です。古い船舶をいくつか売却しました。

会社を非常に良いポジションに置くことができています。特別配当の一部は、株主へのキャッシュ還元の一環として確実に継続していくものと認識しています。我々は、例の小さな、何と言うか、恒久的な配当と呼ばれるものを、引き上げる可能性について検討している、あるいは検討したことはありますでしょうか？

グレゴリー・ルイス

フリートをより、何と言えば、強固で、あるいはより良い基盤に乗せることができたという事実を踏まえて、それを引き上げる可能性について、取締役会で検討されたことはありますでしょうか？

ジェフリー・プリボール

やあ、グレッグ。ジェフです。この決算発表と電話会議の準備をしていた先日、ふと考えたのですが、配当は四半期あたり0.06ドルから始まり、その後0.12ドルに引き上げられました。当時は、純利益がそれほど多くない時代でした。

我々は、あなたが言うように、サイクルを通じて自信を持てる「恒久的な」金額を設定しようと決めました。幸運な市場環境に恵まれたことで、それよりもずっと多くの金額を支払うことができました。我々が本当に重点を置いてきたのは、一貫性を持ち、継続的に引き上げたいと考えている「変動成分」の方です。

ジェフリー・プリボール

今回ご覧いただいたものは、我々が25年ベースで純利益の85%の水準にあるというメッセージです。経験的に言えば、20年減価償却ベースではおそらく100%に近いでしょう。我々は25年ベースで85%の水準にあり、それを期待していただいてよいと思います。良い指摘だと思います。

これほど多額の純利益がある現状では、その0.12ドルのことは誰も今は考えていません。85%（の配当）はそれよりもはるかに大きな金額ですからね、そうでしょう？

グレゴリー・ルイス

はい。

ジェフリー・プリボール

現在は455ドルです。時間の経過とともに、会社の規模が拡大し、恒久的に支払える額がいくらであるかが見えてきた段階で、検討すべき事項だと考えています。ほら、最終的にはダウンサイクル（景気後退局面）がやってきますからね、そうでしょう？

ジェフリー・プリボール

ええ、良いご指摘だと思います。我々も検討している事項です。今四半期については、メッセージを混乱させたくなかったのです。

グレゴリー・ルイス

はい。

ジェフリー・プリボール

つまり、一貫したメッセージを維持したいと考えたのです。

ジェフリー・プリボール

その通りです。

ジェフリー・プリボール

それが予想されていることです。市場環境と、ご指摘いただいた強固なバランスシート、そして我々が持つ流動性により、もう少し多く支払う能力がありました。このような市場においては、オーナー（株主）に還元すべきだと考えました。85%という基準から外れたくはありませんでした。

そこについては一貫性を保ちたかったのです。予想は明確です。良好な市場環境、優れたバランスシート、優れた流動性があるため、裁量的な金額を追加しました。あなたのご指摘は妥当です。

すべて我々が検討している事項です。

グレゴリー・ルイス

わかりました、ありがとうございます。ではLois、市場についてですが、つまり、明らかに市場は良好、あるいは素晴らしい状況です。ただ、ダークフリート（影の艦隊）に関して、どのようなことを耳にしたり、目にしたりしているのかについて少し気になっていました。米国が、以前はダークフリートに含まれていたと思われるような船舶に対する一部の制裁措置を撤廃、あるいは一時的に解除したと認識しています。

それらの船舶を、いくつかの点に関して、何らかの形で追跡したり検討したりする方法はあるのでしょうか。

グレゴリー・ルイス

一つは、ご存知のように、イランの戦争が発生し、おそらくこれらの船舶への制裁が解除されつつある中で、それらの船舶の利用率や効率性は向上しているのでしょうか？それから、これについて語るにはまだ時期尚早かもしれませんが、最終的にこの戦争は解決に向かいます。この戦争が解決した際、これまでの制裁の波を考慮すると、継続的にダークフリート（影の船団）に属してきたそれらの船舶がどうなるかについて、何か考えはありますか？

ロイス・ザブロッキー

私がその回答を始め、その後にデレクに続けてもらいます。

グレゴリー・ルイス

ありがとうございます。

ロイス・ザブロッキー

もちろん、私たちはダークフリートについて、そしてそれらを市場から完全に排除することについて、深く検討しています。現政権によるダークフリートへの関心の高まりを、間違いなく目にしています。ホルムズ海峡の封鎖による影響を軽減するために貨物を輸送するという、この一時的な緩和措置は、非常に一時的なものだと考えています。私たちは依然として、ダークフリートの非効率性は非常に高いと考えています。

デレク、もし間違っていたら訂正してほしいのですが、制裁を受けているVLCC（超大型原油タンカー）の大部分（現在は150隻以上あり、その多くはイラン情勢に起因するものですが）は、船齢20年を超えていますか？

デレク・ソロン

ロイス、それらのかなりの部分は20年を超えています。ダークフリートの利用率が上昇しているかというご質問への回答は、依然として「いいえ」です。第一に、ロイスが言ったように、それらはかなり古いため、効率性や利用率はかなり低いです。第二に、現在、米政権によるこれらの船舶への圧力が高まっており、イランの戦争以前から、それらはそれほど稼働していません。

稼働はしていますが、例えばTankers Internationalのような利用率で動いているわけではありません。長期的にどうなるかについては、簡単に言えば、それらはすべてすぐに解体（リサイクル）の道を進むことになるでしょう。それにはおそらく時間がかかるでしょうが、彼らの仕事はなくなります。

デレク・ソロン

もし制裁がより厳しくなり、米政権がVLCCに対してより注意を払うようになれば、あるいはEUが、より小規模な船団や船団のより小さなセグメントにおける制裁対象船舶に、より注意を払うようになれば、彼らの仕事はなくなります。競争の観点からそれらが参入してくる場合、間違いなく我々の市場への影響は少なくなります。

グレゴリー・ルイス

大変助かりました。ありがとうございました。

ロイス・ザブロッキー

ありがとうございました。

デレク・ソロン

ありがとう、グレッグ。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のクリストファー・ロバートソン様からの電話です。回線を開通いたします。

クリストファー・ロバートソン

オペレーターさん、ありがとうございます。ロイスさん、ジェフさん、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。

ロイス・ザブロッキー

ありがとうございます。おはようございます。

クリストファー・ロバートソン

船舶が中東から、こちらの貨物を積載するために米国湾岸地域へと再配置およびバラスト航行する際、特にVLCCなどの大型船について、貴社のライトニング（積替え）事業および活動、ならびにその見通しについてどのようにお考えか質問させていただきます。多くの船舶がこの方向へ移動してくることで影響を受ける可能性のある、ライトニング業務に関する一般的な見解と、それによってシステムにもたらされる可能性のある非効率性の種類についてお聞かせください。

ロイス・ザブロッキー

クリス、それについてはデレクに代わります。第1四半期は、凄まじいボラティリティと、どのような……という争奪戦による、ある程度のマイナスの影響があったと言えます。乗組員はどこへ行くのか、どの船に乗るのかといったものです。その変化は第2四半期にかけて見え始めています。

デレク・ソロン

ロイス、その通りです。クリス、3月のイラン戦争勃発時、バレル（原油）の争奪戦がありましたよね？ホルムズ海峡から出てくるすべてのものを補填するためのものです。湾岸地域でのSTS（船から船への積替え）活動は、実際には少し落ち込みました。なぜなら、チャーター（傭船者）たちが、可能な限り迅速に、利用可能なあらゆる船体に石油を積み込もうとしたからです。

例えば、ライトニングのために数隻のアフラマックス型タンカーとVLCCを並べようとするような概念は、戦争直後にはそのような時間的な余裕がありませんでした。あなたが言った通り、状況は……落ち着いてきたと言ってよいでしょうか。この戦争、この現在の戦争において、新たな「日常（ニューノーマル）」が見え始めてきたことで、ライトニングの準備が整い始めています。

デレク・ソロン

ご存知の通り、第2四半期はまだ5月初旬ですが、すでに第1四半期よりも多くの案件を予約しています。まだ四半期の半分以上が残っています。まさにあなたの指摘通り、ライトニングの引き合いが大幅に増えており、当社のライトニングLLC子会社への業務量も大幅に増加しています。

クリストファー・ロバートソン

わかりました。助かります。少し考えを聞かせていただけますか。もちろん、出発点として常にバレル（原油）の代替について話していますが、システム内で発生する混雑やトンマイルの影響といったこともあります。

この点に関して、ライターリング（荷揚げ・移載）事業が増え、こうした大型船が待機し、一定のプロセスが必要になることで、より大きなシステムから実効能力をいくらか削ることになるのでしょうか？

デレク・ソロン

素晴らしい質問です。ありがとうございます。物流やSTS（船から船への移載）に関して準備を整え始めるとき、そのプロセスがあまりに効率的になりすぎることは望ましくありません。そうでなければ意味がないですからね。

ただ、現在は必ずしもSTSだけに限らず、あなたが仰ったように一般的な港湾混雑など、他の面でも遅延が見られます。現在はそれが見えていますが、積み出し港に関して混雑や利用率の向上が本格的に見られるのは、ホルムズ海峡が開通し、原油を積載した多くの船舶がアジアへと向かう時でしょう。

デレク・ソロン

それは最終的には経済にとっても世界にとっても良いことになります。それらすべての船舶が荷揚げを終えるには長い時間がかかるでしょう。あなたが話されているその非効率性は、今日見ているものよりも、実際には港湾稼働の後に、より多く見られるようになると思います。

クリストファー・ロバートソン

わかりました。助かりました。ありがとうございます。次は（次の質問者に）お渡しします。

オペレーター

次のご質問は、クラークソン証券のオマール・ノクタ様からです。回線は開いています。

オマール・ノクタ

ありがとうございます。ロイスさん、ジェフさん、デレクさん、こんにちは。再開シナリオについて言及されましたね。それに関連して、潜在的な再開シナリオにおいてどのように考えますか。

少なくとも当初は、元の状態に戻ると想定するのは簡単ではないと思いますが、ホルムズ海峡の再開シナリオと貴社のフリート構成を考えた際、各セグメントがどのように影響を受けるとお考えでしょうか？船型に関して、明確な勝者はありますか？また、それに対してどのように準備をされますか？

デレク・ソロン

素晴らしい質問です。オマール、まず始めに言わせていただければ、この戦争の開始は、それぞれの船型に個別に影響を与えてきました。ホルムズ海峡が閉鎖されるやいなや、大西洋側の人々やアラビア湾（AG）以外の誰もが手に入る限りの原油を確保しようとしたため、VLCCの運賃が激増することから始まりました。その争奪戦はより小型の原油セグメントへと波及し、200万バレルの積み込みを待つことを誰もが嫌ったため、スエズにおけるアフラマックス（Afra）が本格的に稼働し始めました。

その後、MR（中型タンカー）にも大きな影響が及び、MR市場やインターナショナル・シーウェイズ社が示しているような数字が見られるようになりました。ホルムズ海峡が開き始めると、少し「サドル（鞍型）」のような推移を見せると考えています。

デレク・ソロン

現在は（推移の）高い部分にいますが、もしホルムズ海峡が閉鎖されたままとなり、純粋に大西洋側の原油が見られるようになれば、下落トレンドに入る可能性があります。オマール、海峡が再開されれば、それは我々にとって非常に良いことになると考えています。より多くの船舶がアラビア湾（AG）に寄港できるようになりますし、そこから流出する原油も大幅に増えます。それは良いことです。

先ほどの質問で話したように、すべての船舶がアジアに到着し始めると、ある種の非効率性が生じます。戦争前、タンカー市場に影を落としていたのは在庫の積み上がりでした。しかし、ホルムズ海峡の閉鎖により、現在その在庫水準は減少しています。

デレク・ソロン

ご存知の通り、サプライチェーンのレジリエンス（回復力）へのこうした推進力を踏まえると、人々が急速に在庫を積み増し始めるのを目の当たりにすることになると考えています。ホルムズ海峡が再開されれば、当初はそれが原油市場に最も利益をもたらすと考えています。

オマール・ノクタ

ありがとう、デレク。感謝します。非常に複雑な力学であることは承知していますが、どうやら理にかなっているようですね。中東が、それらの船舶を大西洋から引き寄せるために、プレミアム（割増料金）を提示する可能性があるのではないかと考えることもできますよね？もう一つの質問は、運航または商業的パフォーマンスについてです。

MR型タンカーは、第2四半期の最初の43%において、ここで76,000ドルと非常に好調に見えます。これは、例えば競合他社の平均や市場指数と比較しても、我々がこれまで見てきたものより少し良いようです。これは何に起因するものとお考えでしょうか？何らかのトライアンギュレーション（多角的な航路選択）の結果でしょうか？この市場において、実際にトライアンギュレーションを行うことは可能なのでしょうか？それとも、貴社の船団の配船状況によるものでしょうか？

オマール・ノクタ

これまでのMR型タンカーにおけるこれほど好調な結果について、何か詳細（カラー）をいただけますか？

ロイス・ザブロッキー

つまり、オマール、それは、どこで（船が）利用可能であったか、どこにトレーディングを集中させたか、ということです。我々は有利なポジションにいました。

デレク・ソロン

その通りです、ロイス。戦争の勃発時において、それが始まった時にどこにいたか、そしていつ積み込んだかが、その多くを占めていると考えています。我々のMRプールの一つは米州航路に大きく焦点を当てており、市場が完全に急騰したイラン戦争後の米州にいたことは非常に有益でした。つまり、MR型タンカーで1日あたり15万ドルを超える（マージンを伴う）契約を確定させていましたよね？MR側では米州から始まりました。

それが欧州航路も押し上げました。面白いことに、今でさえ、アジアがMR市場で上昇し始めています。我々はアジアは単に製品の吸収先（行き止まり）になるだけだと考えていたのですが。

デレク・ソロン

現在、中国が一部の輸出を承認しており、MR市場の観点からは、多くの船舶がアジアを離れて米州へと向かったため、現在はトン数供給が不足しています。米州から強力な基盤を持っていたことは、我々にとって非常に、非常に有益でした。月日が経つにつれて、他のプールにおけるその分散化も有益になると考えています。

オマール・ノクタ

ありがとうございます。非常に助かりました。詳細を教えていただき感謝します。お返しします。

オペレーター

ありがとうございます。あらためて、ご質問がある場合は、電話キーパッドのスターワン（＊1）を押してください。次のご質問は、ジェフリーズのステファニー・ムーア様からの電話です。ラインは開いています。

ステファニー・ムーア

こんにちは、ご質問ありがとうございます。配当に関する詳細な説明と、ここでの優先事項について伺えたことに感謝いたします。少し一歩下がって、一般的な資本配分の優先事項を見てみると、ここでの自社株買いへの意向についてお考えをお聞きしたいです。また、M&Aについても何かお考えはありますか。

この分野ではいくつかの動きや、噂されている動きがあります。単に、一般的な意向についても伺いたいと思っています。ありがとうございます。

ジェフリー・プリボール

ええと、まず最初に、ステファニー、ロイスと私、そしてチーム一同、あなたを歓迎いたします。

ジェフリー・プリボール

はい、インターナショナル・シーウェイズのリサーチ・カバレッジの世界へようこそ。仲間入りしていただけて嬉しく思います。

ステファニー・ムーア

ありがとうございます。

ジェフリー・プリボール

言葉遊びのつもりはありませんが、資本配分は我々の最も好むトピックです。つまり、おさらいしますと、この好調な市場期間を通じて、我々は望む限りのデレバレッジを行ってきました。船舶価値は上昇し続けており、追加の債務返済を行わなくても、デレバレッジが少しずつ進んでいます。今年はLR1向けのECA融資により、非常に質の高い債務をいくらか引き入れるため、おそらく（負債比率は）少し上昇するでしょう。

今四半期の裁量的な部分を含む、これほど高い配当を実現できた理由の一つは、十分なデレバレッジが完了していることです。また、資本配分のもう一つの柱として、フリート（船団）更新の必要性も認識しています。

ジェフリー・プリボール

我々にとって2026年のフリート更新の主要な柱は、今年引き渡される予定の4隻のLR1および6隻のLR1プログラムです。前述の通り、これらは非常に良好に資金調達されています。これに必要となる第2四半期の資本配分は、わずか600万ドルです。したがって、市場に対して期待 있도록伝えている一貫した85%に加えて、本日、株主への追加的な還元について検討し、発表することができました。

自社株買いも検討していますか？はい、自社株買いプログラムはあります。時折利用しています。

ジェフリー・プリボール

現在の株価水準において、NAVは上昇し続けていますが、株価がそれに伴って、あるいはおそらくそれを超えて上昇していることに感謝しています。裁量的な追加還元を検討した際、自社株買いよりも配当に重点を置いたことは承知していますが、手法（ツール）は常に存在しています。現時点では、おそらく一貫した配当性向が我々の見解です。追加のキャッシュについては、高いリターンを得るための選択肢となります。

ジェフリー・プリボール

つまり、それがM&Aであれ船舶の購入であれ、成長の観点から我々の基準を満たすキャッシュのリターンがあるならば、それは一つの選択肢となります。あるいは、その他の還元、すなわち株主への追加的な還元です。M&Aについてだけお話ししたいのかは分かりかねますが、一般的に、ステファニー、我々は常に良いM&Aを探しています。しかし……

ステファニー・ムーア

了解いたしました。補足的な情報をいただき、ありがとうございます。電話会議に参加できて良かったです。私からは以上です。

皆さん、ありがとうございました。

ジェフリー・プリボール

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。他にご質問がないようですので、進行をLois K. Zabrockyにお戻しいたします。

ロイス・ザブロッキー

本日はインターナショナル・シーウェイズの電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。最後に締めくくらせていただきますと、我々の10年の歴史において、市場が低迷している時期の主要な焦点は、規模の拡大と、より近代化を図ることでした。その過程において、我々は債務を返済し、そのことに注力してきました。そうしたすべての取り組みが、本日、株主の皆様に対して1株あたり4.55ドルの配当を宣言するに至ったのです。

変わらず我々を支持してくださっている皆様に、心より感謝いたします。本当にありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。これにて回線をお切りください。それでは、良い一日をお過ごしください。