オペレーター

おはようございます。Innovexの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。会議の最後に質疑応答の時間を設けております。

なお、この会議は録音されています。それでは、チーフ・オブ・スタッフのエリック・ウェルズに進行を代わります。お願いします。

エリック・ウェルズ

皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。更新された投資家向けプレゼンテーションは、同社ウェブサイトの「Investors」タブに、決算プレスリリースとともに掲載されています。本会議は録音されており、終了後に同社ウェブサイトにてリプレイが利用可能になります。

開始に先立ちまして、Innovexの発言には将来予想に関する記述が含まれる場合があり、また非GAAP財務指標について論じる場合があることをお伝えいたします。さまざまな要因により、Innovexの実際の結果が、これらの将来予想に関する記述の中で表明された予想結果または期待値と大きく異なる可能性があることにご注意ください。昨日発表いたしました第1四半期の財務および事業実績に関する発表をご参照ください。将来予想に関する記述の議論、および非GAAP指標の調整については、そちらをご覧ください。

本日、Innovexからは、最高経営責任者（CEO）のアダム・アンダーソン、および最高財務責任者（CFO）のケンダル・リードが登壇いたします。

エリック・ウェルズ

それでは、アダム・アンダーソンに進行を代わります。

アダム・アンダーソン

おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。まず初めに、今四半期も力強い遂行（エグゼキューション）を実現してくれた組織全体のチームに感謝したいと思います。私たちは引き続きダイナミックな環境下で事業を展開していますが、当社の社員は変わらず顧客へのサービス提供に集中しています。

当社の独自のプラットフォームを活用し、絶え間ないイノベーションと顧客を喜ばせることへのコミットメントを通じて、事業を成長させています。そのコミットメントは、第1四半期の業績に反映されています。Dril-Quipとの合併以来、私たちは会社運営において規律を維持してきました。コスト構造の改善、テクノロジー・ポートフォリオの拡大、そしてキャッシュフローとリターンへの注力です。

当社の成功の核となるのは「ノー・バリアーズ（障壁のない）」文化であり、これは私たち自身、私たちのチーム、そして顧客との間の障壁を取り払うことを意味します。私たちは、個別の事業の集合体としてではなく、地域や製品ラインを超えて一つのチームとして運営しています。これは、引き続き当社の真の競争優位性の源泉となっています。

アダム・アンダーソン

本日の会議では、第1四半期の業績について説明します。また、当四半期の重要な商業的および事業的進展をいくつか挙げた後、財務実績、資本配分の優先事項、および第2四半期の見通しに関するより詳細なレビューを行うため、ケンダルに進行を代わります。業績から始めますと、2026年の力強いスタートを切ることができました。第1四半期の売上高は計2億3,900万ドルとなり、当社のガイダンス範囲の上限を上回りました。

調整後EBITDAは計4,900万ドルで、調整後EBITDAマージンは21%となり、ガイダンス範囲の上限を大きく上回りました。これらの結果は、継続的な強力な事業遂行、新製品の導入によるオーガニック成長、およびグローバル・プラットフォーム全体でのクロスセルを反映したものです。当四半期は良好な製品ミックス（ミックス効果）の恩恵を受けたほか、旧Eldridge施設の撤退による、予想よりも早い利益も享受しました。

アダム・アンダーソン

より広範に言えば、今回の四半期は、当社のサブシー（海底）事業が、Innovexの他の事業に適用しているものと同様の規律あるコスト管理と商業的アプローチで運営されれば、20%を超えるマージンを生み出せるという当社の見解を裏付けるものとなりました。当社の「ノー・バリアーズ」文化は、統合されたチームの潜在能力を解き放ちました。私は特に、Dril-Quipとの合併の一環としてInnovexに加わった同僚たちの貢献に感銘を受けています。彼らは当社の文化を受け入れ、サブシー・ポートフォリオにおけるテクノロジーに組み込まれた価値を引き出しています。

商業的な業績は、主要市場全体で健全に推移しました。米国陸上事業では、引き続き基調となる活動レベルを上回る成果を上げています。オーガニック成長は、クロスセルおよび新製品の導入によって推進されました。念のため申し上げますと、当社は「大きな影響を与えつつ、少額の（big impact, small ticket）」製品およびサービスのポートフォリオを厳選して展開しています。

総じて、当社の提供価値は、総井戸コストのわずか2%〜3%に相当します。

アダム・アンダーソン

井戸コストに占める割合はわずかですが、当社のテクノロジーは井戸のパフォーマンスにとって極めて重要です。したがって、購入の意思決定は価格ではなく、主にパフォーマンスによって行われます。オフショアおよび国際市場においては、サブシー事業において引き続き勢いを強めています。当四半期中、アジアにおいてそれぞれ2,000万ドルを超える価値を持つ2つの重要なプロジェクト受注を確保しました。

これは、当社の専門的なテクノロジー・ポートフォリオの強さと、複雑で高仕様な業務を勝ち取る能力を反映したものです。これらの受注は井戸システムの複数の部分にわたっており、当社のサブシー・テクノロジー・ポートフォリオの広範さを裏付けています。また、OneSubseaアライアンスの下で、東南アジアにおける初のサブシー・ウェルヘッドの注文も完了しました。これは、統合されたオフショア・プロジェクトにおける当社のプレゼンスを拡大する上で、重要な節目となります。

アジア以外においても、当社のポートフォリオにとって魅力的な長期の機会が見込まれる主要なオフショア盆地において、引き続き有望な商業的進展を遂げています。

アダム・アンダーソン

より広範には、サブシー案件のパイプラインが増加しており、これが当社の事業の軌道に対する自信を裏付けています。中東においては、第1四半期の活動は当初の予想よりも軟調でした。これは主にプロジェクトのタイミングと、紛争に関連する混乱によるものです。しかし、サウジアラビア王国における複数のオフショア受注や、当社のオフボトム・ライナー・システムおよびロワー・コンプリーション技術の契約延長など、最近の商業的な進展には引き続き期待を寄せています。

当社は引き続き、中東を重要な長期成長市場と見ています。最近、Drilling Innovative Solutionsを1,600万ドル、すなわち直近12ヶ月のEBITDAの約4倍で買収完了しました。これは、まさに価値を創出すると私たちが信じている種類の取引です。適正な価格であり、当社のプラットフォームを活用することでオーガニック成長のための実質的な機会を提供するものです。

アダム・アンダーソン

DISは、当社の既存のコンプリーション（完結）製品群を補完する、差別化された生産技術をもたらします。米国のオフショア市場における当社のポジションを強化し、既存顧客と新規顧客の両方とともに成長するための追加的な機会を創出します。DISのポートフォリオは、特定のオンショア市場だけでなく、グローバルな深海市場においても適用可能であると考えています。DISは、高いマージン、低い資本集約度、そして大きな成長の余地を持つ、「大きなインパクトがあり、かつ小規模な投資（small ticket）で済む製品」のポートフォリオを厳選するという当社のモデルに、まさに合致しています。

一歩引いて俯瞰すると、当社の優先事項に変更はありません。シェアの獲得、技術ポートフォリオの拡大、イノベーションの推進、効率性の向上、そして規律ある資本配分です。イノベーション、実行力、そして資本の規律の組み合わせが、引き続きInnovexを差別化していくものと信じています。また、オーガニックな取り組みとインオーガニック（買収による）な機会の両面において、強力な機会のパイプラインが見えています。

2026年にかけて、当社は事業の軌道に自信を持っており、長期にわたって株主に対して持続的な価値を創造する能力があると確信しています。

アダム・アンダーソン

それでは、財務結果と見通しについてより詳細に説明するため、進行をKendalに代わります。

ケンダル・リード

Adam、ありがとうございます。皆様、おはようございます。それでは、2026年度第1四半期の財務結果をレビューしたいと思います。2026年度第1四半期の売上高は、合計2億3,900万ドルでした。

これは2025年度第4四半期から前期比で13%減、2025年度第1四半期と比較して前年同期比で1%減となりました。調整後EBITDAは合計4,900万ドルで、調整後EBITDAマージンは21%となり、2025年度第4四半期および2025年度第1四半期の19%を上回りました。当四半期は動的な経営環境であったにもかかわらず、売上高と調整後EBITDAの両方において、ガイダンス範囲の上限を上回ることができました。当四半期の収益性は、良好な製品ミックスと、Eldridge施設の離脱に伴う製造効率の向上により恩恵を受けました。

フットプリント（事業拠点）を統合し、スループット（処理量）を改善したことで、サブシー（海底）事業における吸収率の向上と、より強力なオペレーティング・レバレッジが見られました。

ケンダル・リード

報告された販売費および一般管理費（SG&A）は、法的費用、取引関連費用、およびその他の一時的な費用を含む、いくつかの個別項目により、前期比で増加しました。これらの項目を除くと、潜在的なSG&Aは十分にコントロールされており、当社の継続的なコスト規律への注点を反映しています。当四半期、当社は特許侵害訴訟に関連して4,900万ドルの法的引当金を計上しました。これは、以前に公表された陪審員評決を受けて、Impulse Downhole Tools USAとInnovexの完全子会社であるDISとの間で行われているものです。

現時点では判決は下されていません。当社は陪審員の評決に強く反対しており、公判後の申立てを行う意向です。また、必要に応じて、その結果としての判決を連邦巡回区控訴裁判所に控訴する予定です。地理的な観点からは、北米陸上（NAM Land）が引き続き強みの源泉であり、当四半期中の天候による混乱にもかかわらず、売上高は1億3,700万ドルと、第4四半期の1億3,900万ドルと比較してほぼ横ばいでした。

ケンダル・リード

国際およびオフショアの売上高は、第4四半期の1億3,500万ドルから、前期比24%減の1億200万ドルとなりました。以前に議論した通り、第4四半期はサブシー製品の配送が異例に高い水準であったことから恩恵を受けていました。これには、本来第1四半期に行われる予定であった約1,500万ドルの出荷が含まれており、これが前年同期比での厳しい比較をもたらしました。サブシーの配送量の減少、特定の国際市場における活動の鈍化、および現在進行中の中東での紛争に関連したわずかな混乱が、前期比の減少に寄与しました。

メキシコにおける活動の有意な増加が、この軟調さを部分的に相殺しています。当社は、四半期ごとの変動をタイミングに関連するものと見ており、オフショアやプロジェクト指向の市場で起こり得る通常の変動性と一致していると考えています。重要な点として、潜在的な商業的モメンタムは堅実であり、2026年後半には大幅なサブシーのモメンタムを期待しており、長期的な見通しについては引き続き建設的です。

ケンダル・リード

2026年度第1四半期の資本的支出（CapEx）は合計600万ドルでした。これは前期比で35%減であり、売上高の約2.4%に相当します。旧Eldridge施設の撤退に伴う継続的な施設統合の取り組みにもかかわらず、CapExはInnovexの売上高比2%〜3%という歴史的な範囲内に収まりました。当四半期のフリーキャッシュフローは1,400万ドルで、調整後EBITDAの約28%のコンバージョン（変換率）となりました。

念のため申し上げますと、第1四半期は特定の年間の現金支払いのタイミングにより、通常、当社のフリーキャッシュフローが最も弱くなる四半期です。また、当四半期には、主に回収のタイミングと通常の在庫移動に関連して、一時的な運転資本の増加も見られましたが、これは年が進むにつれて緩和される見込みです。当社の資本軽装備（capital-light）モデルは、サイクルを通じた強力なフリーキャッシュフローの創出を継続的にサポートしています。

ケンダル・リード

当四半期末の現金および現金同等物は約2億100万ドルで、銀行借入はゼロであり、大きな財務的柔軟性を提供しています。当社のバランスシートの強固さは、オーガニックな投資と、選択的な高リターンM&A機会、および機動的な自己株式取得とのバランスを取ることに重点を置いた、規律ある資本配分枠組みを支えています。当社のM&Aパイプラインは、DISのような小規模なボルトオン（追加買収）案件と、より大規模な案件の両方を含め、引き続き堅調です。とはいえ、当社は、機会が当社の「大きなインパクトがあり、かつ小規模な投資」戦略と一致し、低い資本的支出で高い売上総利益を生み出すことができ、かつ合理的なマルチプルで購入できる場合にのみ実行します。

この規律あるアプローチは、当社が長期的な株主価値を創造しようとする方法の中核であり続けています。

ケンダル・リード

その規律と一致して、当社はまた、1株あたり24.59ドルの価格で1,400万ドルを超える自社株買いを行いました。これは、Innovexの本来的な価値に対する当社の自信と、思慮深い資本配分へのコミットメントを強調するものです。また、当四半期中にAmberjackが株式の二次販売を完了したことを嬉しく思います。この取引により、当社の浮動株が拡大し、取引の流動性が高まったと考えています。

Amberjackは引き続き、価値ある長期株主であり、パートナーです。2026年3月31日に終了した12ヶ月間の使用資本利益率（ROCE）は12%でした。ROCEは当社の純キャッシュ・バランスシートの影響を受けます。当社は、マージンの拡大、高リターンのM&A、および株主還元を通じて、10%台後半という長期的なROCE目標を達成することに引き続き注力しています。

ケンダル・リード

2026年第2四半期を見据えると、売上高は2億3,500万ドルから2億4,500万ドルの範囲、調整後EBITDAは4,300万ドルから4,800万ドルになると予想しています。当社のガイダンスには、第2四半期における製品ミックスの悪化、販売中断の可能性、および中東で続く紛争に関連するコストの上昇が反映されています。こうした短期的な圧力があるものの、2026年の進展とともにマージンが改善していく軌道については、引き続き自信を持っています。これは、米国陸上部門における継続的なシェア拡大、改善傾向にある国際的な活動、そしてアダムが先ほど述べたサブシー（海底）分野の拡大する機会に支えられています。

それでは、マイクをアダムに戻します。

アダム・アンダーソン

ありがとう、ケンダル。私たちは2026年の滑り出しに満足しています。ガイダンス範囲の上限を上回り、マージンの継続的な改善、プラスのフリーキャッシュフローの創出、そしてDISの買収を通じたポートフォリオの強化を実現しました。同様に重要な点として、商用面、特にサブシー分野において勢いを維持し続けています。

最近の受注は、世界中の顧客との間で進めている進展を裏付けるものとなっています。短期的な市場環境により四半期ごとの変動が生じる可能性はありますが、当社の優先事項に変更はありません。引き続き、シェアの獲得、イノベーションを通じた技術提供の拡大、オペレーショナル・エフィシェンシー（業務効率）の向上、および規律ある資本投上に注力してまいります。当社の統合されたプラットフォーム、強固なバランスシート、そして「障壁のない（no barriers）」文化により、Innovexは持続的な長期的価値を創造するための良好なポジションにあると信じています。

従業員、顧客、そして株主の皆様の継続的な信頼とサポートに改めて感謝いたします。オペレーター、質疑応答に移ってください。

オペレーター

ご質問がある場合は、電話機の「＊」に続いて「1」を押し、お名前が読み上げられるまでお待ちください。最初の質問は、Piper SandlerのDerek Podhaizer様からです。お電話をお繋ぎします。

デレク・ポダイザー

はい、おはようございます。まずは、ここからの米国の陸上部門の成長についてお伺いします。明らかに素晴らしい四半期でした。第2四半期、あるいは下半期を見通す際、どのような見通しをお持ちでしょうか？パーミアン盆地における最大手E&P（探査・生産会社）の一社が、リグの増設、活動、および完井（コンプリーション）に対して業界にゴーサインを出しました。

それに対する貴社のエクスポージャーについて教えてください。どの特定の製品ラインが最も牽引力を示している、あるいは、E&Pによる作業再開の恩恵を最も受ける可能性があるとお考えでしょうか？

アダム・アンダーソン

はい、おはようございます、デレク。ご質問ありがとうございます。これまでに当社のお客様から概ね伺ってきたトーンとしては、限界的な（on the margin）話として、ワークオーバー（修復作業）や、フラッキングを行う予定の数件のインクリメンタルなDUC（未完結の井戸）に関する、多少の追加作業を行うというものでした。これらはすべて、当社のフィッシング・ツールおよび生産用アクセサリ事業の利益となります。

ここ数週間で、価格シグナルが数週間前に予想されていたよりも、もう少し強く、より長く続くかもしれないという認識が広がっているように感じます。今年の残りの期間、北米の陸上リグ数は少し上昇すると予想しています。その特定の顧客であるDiamondbackは、当社の重要なパートナーです。

アダム・アンダーソン

新規井戸の掘削数に連動する当社のすべてのテクノロジーにおいて、利益を得られると考えています。現時点では断定は難しいですが、大幅な増強にはならないと考えているものの、現在から年末にかけて、リグ数に多少のインクリメンタルな追加が見られると考えています。

デレク・ポダイザー

了解しました。[音声の乱れ]

アダム・アンダーソン

もう一点申し上げたいのは、当社のビジネスモデルの利点です。将来の活動を正確に予測することに長けている必要はありません。活動が増減する際に、それに対して高い反応性を持つことが重要なのです。現時点では好調ですが、短期的には状況が変わる可能性があることは誰もが承知しています。

デレク・ポダイザー

ええ、間違いありません。最新の買収案件であるDrilling Innovative Solutionsについてですが、興味深いですね。彼らが具体的に何をしているのか、製品ラインやサービスについて詳しく教えていただけますでしょうか。Innovexで構築されたプラットフォームにおける、いわゆる商業的な合理性について非常に興味があります。

DWSやCitadelで非常にうまく成し遂げられたのと同様に、それらをグローバル・プラットフォームに乗せることで、収益シナジーを創出していくという点について、今回のDISに対してどのような計画をお持ちなのか、もう少し詳しく理解させてください。

アダム・アンダーソン

DISの案件には非常に期待しています。おっしゃる通り、CitadelやDWSの買収と非常によく似ています。当社の「大きなインパクトを与えつつ、少額投資で済む、資本集約度の低い（キャピタル・ライトな）製品」という戦略に、非常によく適合する素晴らしい製品群です。彼らが当社を助け、当社が彼らを助けることができる領域です。

具体的に申し上げますと、今回の場合、非常に強力なチームであり、かつ当社の顧客が当社の営業担当者に実際に求めている製品を持っているということです。以前から取り組んできたことですので、非常に助けになります。彼らのチーム、そして製品による一種のハロー効果が、当社のマージン向上に寄与すると考えています。現在の彼らの主要市場である、主に米国のオフショアにおけるダウンホール・ツールのさらなる販売促進につながるでしょう。

アダム・アンダーソン

同様に、彼らの製品には一部の国際的なオフショア市場においても受け入れられる場所があります。また、米国の陸上市場においても潜在的な可能性がありますが、これはDISが単独では短期的には実現が難しかったことでしょう。当社が彼らを支援できます。製品に関しては、主に2つの大きな製品があります。

一つはGatekeeper製品で、これは米国のオフショアにおけるライナーのシュー・トラック（shoe track）内に設置されるバルブです。当社のフロート設備事業と非常によく適合します。当社はそのシュー・トラックにおいて他の製品も展開しており、ライナーハンガー事業も行っているため、これはまさにそのポートフォリオの統合された一部となります。もう一つはSentinel Valveと呼ばれるバルブで、アンダーバランス掘削（underbalance drilling）用途で使用されるドリルパイプ用フロートバルブです。

これも、繰り返しになりますが、米国のオフショアで多く使用されています。

アダム・アンダーソン

米国市場向けのバリエーションも、ちょうど展開を開始したところです。これもまた、従来のInnovex、およびDWS事業を通じて獲得した当社の掘削強化（Drilling Enhancement）事業に非常によく適合します。ええ、これはDISにとってもInnovexにとっても、素晴らしい案件であると考えています。非常に期待しています。

デレク・ポダイザー

素晴らしい、ありがとうございます。お返しします。

アダム・アンダーソン

ありがとう、デレク。

オペレーター

次の質問は、Johnson RiceのDon Crist様からです。回線は開いています。

ドン・クリスト

皆さん、おはようございます。発言の機会をいただきありがとうございます。中東について伺いたいと思います。明らかに、中東については多くの議論がなされています。

第1四半期において、それほど多くの影響は出ていないように感じられます。第1四半期に在庫を消化していたのか、そしてそれが第2四半期により大きな影響を与える可能性があるのか、説明していただけますでしょうか。紛争が続いていることを踏まえ、中東に関するコメントがあればお願いします。

アダム・アンダーソン

はい。第1四半期にいくらかの影響がありました。紛争による影響は、第2四半期にも同様に発生すると予想しています。当社にとって最大の領域は一部のオフショア市場であり、特にサウジアラビアが最も大きな影響を受けています。

陸上の活動の大部分は、おそらく以前よりもわずかにペースが落ちていますが、継続しています。いくらかの影響は見られましたが、正確に数値化するのは少し困難です。間違いなく、私たちはその地域のすべての人々に思いを寄せ、祈っています。また、あらゆる人の最善の利益のために、紛争が速やかに解決することを願っています。

今後、第1四半期ほどではなかったものの、第2四半期に目にするであろうもう一つの影響は、単に物流コストです。ご指摘の通り、私たちは（在庫を）引き下げていました。

アダム・アンダーソン

サプライチェーンの多少の混乱に耐えられるよう、地域内の在庫を用いて継続中の業務に対応してきました。第2四半期は、以前であれば海上輸送していたものを、一部航空輸送しなければならなくなっています。ご想像の通り、現在、航空運賃はかなり高騰しています。そのため、それに関連する多少の追加的なコスト負担や、その他の一時的な費用が発生する見込みです。

これらはすべて第2四半期のガイダンスに織り込まれています。

ドン・クリスト

わかりました。今後は、それほど大きな影響にはならないはずですね。明らかにいくらかの影響はあるでしょうが、製品を地域内に運び込めていますから。

アダム・アンダーソン

はい、今のところはその通りです。私たちの予測に織り込まれているのは、製品や機器を地域内に運び込み続けることができ、現地の人々の安全が確保されているという点です。活動レベルについては、現在見えている状況が今四半期の残りについても続くと見ています。また、地域内でどちらの方向にも大きな変化は起きないという前提です。

ドン・クリスト

わかりました。では、事業の最適化と世界中の製造についてお聞きします。明らかに第1四半期には良好なマージンが見られました。年が進むにつれて、数パーセントポイントのマージン向上を目指されています。

実現に向けて注視しているマイルストーンはありますか？シンガポールの増産なのか、それともベトナムの増産なのか、あるいはそのようなものが大きな原動力となるのでしょうか？残りの期間が進むにつれて、エルドリッジ（Eldridge）が押し上げ要因として十分なものになるのでしょうか？

ケンダル・リード

はい。第1四半期に私たちが本当に喜んでいるのは、その点においてどれほどの進展があったかということです。以前皆様にお伝えしていたのは、今年半ばまでにはエルドリッジから撤退することを目指しているということで、これは依然として目標です。第1四半期には、製造効率の面で、私たちが期待していた以上に多くの進展を遂げることができました。

これは社内のコアな取り組みであり、私たちのチームが行ってきた素晴らしい仕事の証です。第4四半期から第1四半期にかけての売上総利益率の改善を見ていただくと、概算では、その約半分はプロダクトミックスによって、約半分は製造効率の改善によってもたらされたものです。それが第1四半期の利益率実績の大きな要因でした。

ケンダル・リード

常々申し上げている通り、それはスムーズに直線的に進むものではありません。第2四半期には、エルドリッジの施設から完全に撤退するための最後の追い込みを行います。そのために、いくらかの移転費用が発生します。同じペースで上昇し続けるとは言いません。

しかし、製造コスト構造において大きな改善が見られており、年内を通じて非常に期待しています。おっしゃったように、倒すべき大きなドミノは、エルドリッジから完全に撤退することです。すべての需要を他の工場へ流し込み、吸収（操業度向上）による利益を完全に実現することです。

ケンダル・リード

それが第2四半期に私たちが真に注力していることだと考えています。そうすることで、下半期には、以前お話ししたように、EBITDAマージンが継続して20%を超えるレンジに到達することを目指しています。

ドン・クリスト

わかりました。もう一つだけ質問させてください。明らかに、アジアではいくつか良い受注がありました。より広範な話として、オフショアについてお話しいただけますか？エネルギー安全保障がより重要な検討事項となっており、オペレーターが計画を加速させたり、今後の計画に対してより積極的になったりしている状況は見られますか？そのあたりについて、何かコメントがあればお願いします。

アダム・アンダーソン

そうした話は出ていると思います。ご存知の通り、オフショア市場は非常にサイクルが長いビジネスです。私たちは現在、オフショアにおける非常に力強い回復は予測していません。ここ数ヶ月間に見られた地政学的状況の直接的な結果として（そう考えています）。

今年後半から来年にかけて、おそらくわずかに上昇するだろうとは感じていますが、少なくとも現時点では、顧客からの大規模な反応は見られていません。

ドン・クリスト

わかりました。詳細なご説明をありがとうございます。お返しします。ありがとうございます。

アダム・アンダーソン

ありがとう、Don。

オペレーター

次のご質問は、Pickering Energy PartnersのKeith Beckmann様です。発言可能です。

キース・ベックマン

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。

アダム・アンダーソン

おはよう、Keith。

キース・ベックマン

中東と、第1四半期から第2四半期への影響について少しお話しいただきましたが、Don Cristの質問に少し関連して伺いたいことがあります。もし紛争を経て活動が本格的に拡大し始めた場合、どのような追加の潜在的な業務範囲（ワークスコープ）が見込まれるとお考えでしょうか？また、将来的に中東の回復に寄与するような、特定の製品や何か特別なものはあるとお考えでしょうか？

アダム・アンダーソン

はい。中東では、世界中と同様に、当社のビジネスの大部分が新規油井の掘削数と、それらの油井の複雑さに紐付いています。中東、特にサウジアラビアで多く行っていることの一つに、多くのワークオーバー（油井修復）作業があります。これは、既存の油井を改修し、より長いラテラル（水平掘削部）を掘削する作業です。

当社はその用途に対して、多くの設備やソリューションを販売しています。もしこれが下半期にかけて大幅に増加すれば、おそらくそれが、短期的に最も大きな上昇が見込まれる部分になるでしょう。定期的にお話ししている通り、当社には良好なフィッシング（回収）事業があります。また、良好な人工リフト用アクセサリー事業もあり、中東における当社のビジネスにおいて、規模は小さいものの、かなりの割合を占めています。

アダム・アンダーソン

ワークオーバー作業が本当に多くなれば、それらの事業もかなりの後押しを受けると考えています。既存の油井を再び生産状態に戻すための、フィッシング活動などのようなものです。

キース・ベックマン

素晴らしい。非常に助かります。2番目の質問ですが、フリーキャッシュフローの転換率（コンバージョン）について伺いたいと思います。現在、皆様はどのように考えていらっしゃいますか？明らかに、我々は少し異なる状況にあります。

年度の残りの期間を通じて、運転資本についてはどのように考えておくべきでしょうか？顧客からの支払いに、期初に多少の遅延が発生しており、それが年度後半に解消される可能性があるのでしょうか？フリーキャッシュフローについて、何かお考えがあれば教えてください。

ケンダル・リード

はい、キース、ありがとうございます。良い質問です。第4四半期の決算説明会でお話しした通り、第1四半期は季節的に、当社のフリーキャッシュフローが常に最も低くなる四半期です。第1四半期には、年次ベースの現金支払いがいくつか発生します。

キャッシュが減少したのは予想外のことではありませんが、ご指摘の通り、当四半期では健全な運転資本の積み増しも見られました。その一部は、単に顧客支払いのタイミングによるもので、はい、当然ながら今後数四半期にかけて平準化され、キャッシュにとって良い追い風になると予想しています。また、顧客活動の増加に備えるための在庫の積み増しも行いました。これら2つの要素は、正常化していくものと考えています。

ケンダル・リード

お話ししてきた通り、フリーキャッシュフローについて具体的なガイダンスは出しません。現在の市場動向を考慮すると、当社が定常的に言及している50%から60%というサイクルを通じたコンバージョン率の上限、あるいはそれを上回る水準になると予想しています。第1四半期は、2026年のフリーキャッシュフローの低水準な時期になると予想しています。

キース・ベックマン

完璧です。非常に助かりました。では、お返しします。ありがとうございます。

ケンダル・リード

ありがとう。

アダム・アンダーソン

ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、Daniel Energy PartnersのBlake McLean様からです。回線はつながっております。

ブレイク・マクレーン

おはようございます。

アダム・アンダーソン

おはようございます。

ブレイク・マクレーン

はい、非常に多くの、非常に多くの素晴らしい内容がありますね。少し手短に、M&A関連の話に戻れるといいなと思っています。皆様は、市場にある小規模および大規模な、いわゆるパイプラインや潜在的な案件について、たくさんお話しされています。不安定なマクロ環境が、そのパイプラインの状況や、案件を進める能力にどのような影響を与えるのかについて、少しお話しいただければと考えています。

市場が少し不透明に感じられるとき、何かが変わることはありますか？

ケンダル・リード

いいえ、非常に良い質問です。その点については、いくつかお話しできるかと思います。まず、買収を検討する際、私たちは案件を長期的なスパンでアンダーライト（評価・引き受け）する傾向があります。つまり、バリュエーションの面で、ある程度の誤差を許容できる余裕を持たせています。

私たちは、バリュエーションに対してかなり規律ある姿勢を取るよう努めています。潜在的な買い手よりも潜在的な売り手の方がずっと多いという、これまでの動向を考えれば、私たちはここ数年、その状況から恩恵を受けてこれたと思っています。Adamが言及したように、私たちは将来を予測することにそれほど長けている必要はありません。つまり、今後数四半期の活動がどうなるか、といったことです。

ケンダル・リード

私たちはそれに対して非常に機敏に対応しています。私たちが買収を検討する事業のタイプは、一般的にそのアプローチに沿ったものです。つまり、大きな影響を与えつつも小規模な製品、かつ設備投資（CapEx）が非常に少ないものです。私たちは、サイクルの浮き沈みを通じて、恩恵を受け、価値を創造することができます。

バリュエーションやビッド・アスク・スプレッドの考え方にいくらかの影響を与えるということはありますが、それが私たちの考え方を大きく変えるとは言いません。もう一つ申し上げたいのは、私たちが主に買収を検討しているプライベート・マーケットは、非常に先を見越した動きをする傾向があるパブリック・マーケットに比べ、ニュースに対する反応が一般的にずっと遅いということです。

ケンダル・リード

多くの場合、私たちがM&A案件を検討する際は、現在のランレートや直近12ヶ月の実績といったものに関する議論が中心となります。こうした事柄が（価格に）織り込まれるには時間がかかります。そのため、バリュエーションの期待値という意味では、それほど大きなボラティリティは生じません。

ブレイク・マクレーン

わかりました。助かりました。残りの質問も回答が得られましたので、これで解決です。お時間をいただき、ありがとうございました。

アダム・アンダーソン

ありがとうございます。

オペレーター

他にご質問はございませんので、締め括りのコメントのために（発言権を）お返しいたします。

アダム・アンダーソン

ありがとうございます。再びアダムがお話しいたします。本日はお時間をいただき、ありがとうございました。また、ご質問もありがとうございました。

実にまた素晴らしい四半期となり、我々の期待を大きく上回るものでした。そして、素晴らしい尽力をしてくれた従業員、そしてお客様に、感謝を伝えなければなりません。現在は非常に刺激的な時期にあり、物事の進捗状況を非常に喜ばしく思っており、今後数四半期の展開を楽しみにしています。ご参加いただいた皆様に感謝いたします。

オペレーター

本日の電話会議はこれにて終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これより回線をお切りいただけます。