IP（インターナショナル・ペーパー） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

これより、インベスター・リレーションズ（IR）担当シニア・ディレクターのマンディ・ギリランドにマイクをお渡しいたします。それでは、よろしくお願いいたします。

マンディ・ギリランド

おはようございます、ならびに、こんにちは。International Paperの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。今朝のスピーカーは、会長兼最高経営責任者（CEO）のアンディ・シルバネイル、およびシニア・バイス・プレジデント兼最高財務責任者（CFO）のランス・レフラーです。プレゼンテーションの冒頭には、特定の法的免責事項を含む重要な情報がございます。

例えば、本電話会議では、リスクと不確実性を伴う将来予測に関する記述を行いますが、これらの要因やその他の要因により、実際の結果が当該の将来予測に関する記述と大幅に異なる可能性があります。それらの要因については、当社のプレスリリースおよび米国証券取引委員会（SEC）に提出された報告書でご確認いただけます。また、米国GAAP（一般に認められた会計原則）以外の財務情報についても提示いたします。それらの数値と米国GAAP財務指標との調整表は、当社ウェブサイトでご覧いただけます。

当社ウェブサイトには、第1四半期の決算プレスリリースおよび本日のプレゼンテーション資料のコピーも掲載されております。

マンディ・ギリランド

それでは、アンディ・シルバネイルに代わります。

アンディ・シルバーネイル

ありがとう、マンディ。皆様、おはようございます、ならびに、こんにちは。スライド3から始めましょう。今四半期は、動的な事業環境において、制御可能なものを制御することの重要性を再認識させるものとなりました。

インフレ圧力や天候による混乱がボラティリティ（変動）を生み出しましたが、当社の焦点は、戦略の推進と実行力の向上にしっかりと置かれています。本日、我々は外部からの圧力に対処し、事業全体で実行力を強化し、パフォーマンスが期待に届かなかったギャップに対処するために講じているステップの概要を説明します。これらはすべて、International Paperにおける持続可能な長期価値の向上を支えるためのものです。まずは、何が機能しており、何が改善を必要としているのかを明確にすることから始めたいと思います。

北米においては、計画通りの顧客獲得が進んだことで、段ボールの出荷量が業界を3%上回り、3四半期連続で市場を上回る成長を達成しました。

アンディ・シルバーネイル

戦略的な投資やライトハウス・プラクティス（模範的慣行）が定着するにつれ、製紙工場および段ボール工場の生産性は向上しており、長期的な収益成長を支える投資を通じて、当社の事業基盤（フットプリント）を強化しています。重要な改善を実行していますが、その成果はマクロ経済の圧力に相殺するには、まだ十分な速さでも一貫性もありませんでした。北米の工場の信頼性はプラスの転換を見せています。しかし、その勢いを加速させる必要があります。

ベスト・イン・クラス（最高水準）の信頼性に到達するためには、まだ取り組むべき課題があり、それは我々が期待するコストおよびサービス・パフォーマンスを実現するために不可欠です。また、実行力も向上させる必要があります。変革活動と外部要因の両方により、計画外のコストが予想よりも高くなりました。事業基盤の再構築や変革の実行に伴い、ある程度の移行コストが発生するのは避けられませんが、影響をどのように緩和し、不足分を確実に克服するかを特定する作業をより徹底して行う必要があります。

次に、EMEA（欧州・中東・アフリカ）についてお話しします。

アンディ・シルバーネイル

事業基盤とオーバーヘッド（間接費）の効率化により、損益計算書（P&L）に反映される形で、コスト削減策において進展が見られました。中東での紛争により、EMEAにおけるエネルギー価格へのエクスポージャーが増大し、両地域における全体的な課題が高まっています。我々はエクスポージャーを管理し、コストの前倒しを可能な限り迅速に行うという、非常に優れた対応を行っています。重要な点として、少数のコアチームが事業分離（セパレーション）を実行する一方で、我々は広範な改善活動に注力し続けています。

EMEA市場はマクロ環境が需要に影響を与え、予想よりも軟調でした。価格を維持したため、販売量の面で市場をわずかに下回りました。当社の焦点は、軟調な市場において価格と販売量のトレードオフのバランスを取り、総価値を最大化することにあります。しかしながら、商務面での注力は強化しており、収益性を最大化するために適切な価格と価値のトレードオフを確保したいと考えています。

アンディ・シルバーネイル

並行して、すでに進行中の変革コストをより強力に推進しており、非常に困難な事業環境の中で、実行に注力し、進捗を加速させています。北米とEMEAの両方において、ポートフォリオ、事業基盤、および運営体制を積極的に再構築し、重要な進展を遂げました。これらの変更により、資産の質、信頼性、およびコスト構造への投資を抜本的に変え、改善することが可能となりました。その結果、競争力を高め、北米での成長を実現し、下半期以降のさらなる利益向上に向けた体制を整えることができました。

次にスライド4に移ります。我々の行動がどのように結果につながっているかを見ていきましょう。北米では、当社のチームは3四半期連続で販売量の伸びにおいて市場を上回りました。

アンディ・シルバーネイル

困難な背景がある中でも、第1四半期の北米の段ボール販売量は、1日あたりベースで前年同期比2.5%増加しました。これに対し、業界全体は0.3%の減少となっており、これは市場を約3%上回ったことになります。第2四半期を見通すと、業界が再び横ばいで推移する中、北米の販売量は約3%増加すると予想しています。通年では、引き続き業界を約2%上回る見込みです。

最後に、マクロの動向により、2026年度の業界の需要見通しは、従来の「横ばいから1%増」という想定に対し、現在は前年同期比でほぼ横ばいとなる見込みです。次にスライド5に移動します。このページでは、北米でのパフォーマンスが、製紙工場および段ボール・システムの基盤となる改善によってどのように支えられているかを示しています。

アンディ・シルバーネイル

ミル・システムにおいては、着実な操業面での進展が見られます。1月下旬から2月上旬にかけて、冬季の嵐が操業パフォーマンスに影響を与えました。しかし、3月を通じて大幅な改善が見られ、その勢いは4月にも続いています。より広範には、過去10年間の投資不足を解消し、システム全体の信頼性を向上させるための設備投資の拡大に支えられ、稼働率は時間の経過とともに大幅に改善しています。

これらの成果は、ミル・システム全体に「ライトハウス・プラクティス（Lighthouse practices）」が導入されていることによる、運営規律の向上によっても強化されています。段ボール部門では、同じライトハウス・プラクティス、特にボリュームの最適化とより強力なデイリー・マネジメントが浸透するにつれ、パフォーマンスが向上しています。

アンディ・シルバーネイル

その結果、フットプリント（事業拠点）の合理化を継続したことにより、段ボールの生産性は2024年第3四半期から7%向上しました。これらの施策を総合すると、オペレーションの簡素化、最も優位な資産へのボリュームの移動、そして最も高いリターンが見込める場所への資本投下により、当社の優位なコストポジションが強化されます。重要なポイントは、これらがすでに進行中の施策による、現実的かつ測定可能な改善であるということです。次のスライドでは、継続的な重点投資が、時間の経過とともにどのように勢いを生み出し、当社のミルおよび段ボール・システムをさらに強化していくかを示します。

それでは、スライド6に移ります。先ほどお話しした生産性の向上と初期の操業実績に基づき、このスライドでは、当社の戦略的優先事項である「優れた顧客体験」と「高い相対的供給ポジション」に沿って、北米全域で実施している主要な戦略的投資を強調しています。当社はネットワーク全体にわたる投資を大幅に加速させています。

アンディ・シルバーネイル

これらには、重点的な買収、グリーンフィールド施設の建設、戦略的な転換、およびコルゲーター、コンバーティング設備、スペシャリティ能力を含む、ミルおよび段ボール・システム全体における80件以上の主要な投資が含まれます。これらのプロジェクトは、主に2025年後半から2026年にかけて、米国およびメキシコにわたって進行中または計画されています。これらの投資を総体として、信頼性を向上させ、資産ベースを近代化し、顧客と共に勝利するための競争力を強化します。また、リバーデール転換に先立ち、北米において一時的に紙が不足していることも認識しています。

この転換は短期的な向かい風となりますが、システムのミックスを改善し、軽量品の生産能力を拡大させ、プロジェクトの稼働とともに魅力的なリターンを生み出すため、明確な長期的な追い風となります。全体として、2025年から2027年にかけての施設あたりの投資額は、過去3年間の平均よりも約50%多くなる予定です。

アンディ・シルバーネイル

このレベルの投資は、信頼性の再構築、機能のアップグレード、そして持続的なパフォーマンスと長期的な価値創造に向けたシステムのポジショニングへの、意図的なシフトを反映しています。スライド7に移ります。当社は最近、当社の戦略に完全に合致するボルトオン買収として、ワシントン州ロングビューにあるNORPAC製紙工場の買収を発表しました。これは、当社のウエストコーストにおけるフットプリントを強化する、高品質なトップ・クォータイル（上位25%）の資産であり、同地域におけるスプリングフィールドのミルおよび段ボール・プラント・ネットワークを強化し、システム全体のコストを低減するものです。

その立地は、西海岸市場において大きな輸送上の利点をもたらし、その機能は当社の統合ネットワークの効率性と競争力を向上させます。この工場には3台の抄紙機が含まれており、そのうち2台は再生軽量コンテナボードを生産しており、軽量化ソリューションや再生材含有率の向上に対する顧客の成長する需要に応える能力を高めています。

アンディ・シルバーネイル

同じく重要な点として、この買収は当社に戦略的な柔軟性をもたらし、魅力的なエンドマーケットでの成長を支えると同時に、システム全体でのさらなるコスト最適化の機会を生み出します。統合後、この投資は当社の規律ある資本配分アプローチに沿って、時間の経過とともにハイ・ティーン（10%台後半）またはそれ以上のリターンをもたらすと期待しています。全体として、これは当社がフットプリントの最適化を継続し、長期的な価値を構築していく中で求めている、まさにこのような重点的で価値創造的な投資です。スライド8、EMEA事業に移ります。

北米で見たように、当社の変革の第一歩は簡素化です。EMEAにおける状況は以下の通りであり、まずは地域全体のフットプリントの最適化から始まります。ここにあるデータは、完了したアクション、および現在進行中の多くのアクションを反映しています。また、さらなるアクションが提案または検討されており、フットプリントを最適化する追加の機会があると確信しています。

アンディ・シルバーネイル

前四半期にこのスライドを共有した際、ランレートで約1億6,000万ドルのコスト削減を実現していました。それ以来、進展を継続しており、ランレートの削減額を約4,000万ドル増やし、合計で2億ドル以上に達しました。現在までに、31件の閉鎖が完了または進行中であり、これにより純減で2,800以上のポジション（人員）が削減されることになります。規律を持ち、敬意を払った方法でアクションを進めていく中で、引き続きアップデートを提供していきます。

それでは、スライド9に移ります。結果と見通しについてお話しする前に、一度立ち止まり、両地域、特に第2四半期の結果に影響を与えているマクロ環境について、需要から順に説明したいと思います。北米とEMEAの両方において、市場全体の需要は、年初の予想よりも約1ポイント低くなっています。

アンディ・シルバーネイル

これは、特にインフレ圧力と不確実性が続く中で、消費者がより慎重になっていることを反映しています。どちらの地域においても、注文パターンの急激な変化は見られませんが、需要については慎重に見ています。短期的な先を見通すことは困難です。当社は、コントロール可能な事項に集中し、ネットワークの競争力を強化し、獲得した商談を立ち上げ、資産に投資し、コスト削減を実行することに注力しています。

エネルギーについては、北米では、ミルが自社エネルギーの70%以上を生成しており、主要なエネルギー投入物が現在および先物市場で安定している天然ガスであるため、エネルギーコストへのエクスポージャーは比較的抑えられています。欧州では、当社は高エネルギー価格の影響を緩和するために効果的なヘッジ戦略を導入しています。エクスポージャーは大きいものの、最近の市場価格の上昇が定着すると仮定すれば、当社の戦略によってインフレ圧力は商業的に相殺できるはずです。

アンディ・シルバーネイル

次に、運送費についてです。運送費は、両地域において短期的に大きな影響を与えています。北米では、ディーゼル価格の急激な上昇と変動が、サプライチェーン全体のコストに圧力をかけています。非常にタイトな運送市場と相まって、これは引き続き強い向かい風となっています。

念のために申し上げますと、上昇した運送費は直接的に転嫁されるのではなく、時間の経過とともに価格設定を通じて回収されます。その他の影響として、北米では、ディーゼル価格の上昇がOCC（古紙）や化学品にも波及しており、これは輸送コストの増加と原油連動の投入物を反映しています。EMEAでは、供給状況を考慮するとOCC価格は比較的安定していますが、第2四半期に入ると、回収および配送コストの上昇が現れ始めると予想しています。スライド10です。

それでは、第1四半期の全社業績に移ります。

アンディ・シルバーネイル

全体的な業績は、厳しい事業環境、通常の季節的な販売数量の減少、および長期的な事業強化のために講じたいくつかの意図的な施策を反映しています。売上については、前年同期比の成長は、主にEMEA地域のパッケージング・ソリューション部門におけるDS Smithの追加の1ヶ月分を反映したものです。前期比では、エンドマーケット全体における通常の季節性により、収益は予想通り減少しました。北米地域のパッケージング・ソリューション部門においては、サバンナ工場の閉鎖に伴う非戦略的な輸出事業からの撤退決定も売上に影響しました。

当四半期の調整後EBITは1億8,800万ドルで、前期に見られた加速減価償却がなかったことがプラスに働きました。調整後EBITDAは6億7,700万ドル、マージンは11.3%でした。ミックス、コストのタイミング、および実行に関連する影響を含む、マージンの主要な要因については、議論を進める中で詳細に説明いたします。

アンディ・シルバーネイル

当四半期のフリーキャッシュフローは9,400万ドルで、これには一時的な2億8,000万ドルの税還付金が含まれています。念のため申し上げますと、当四半期にはGCF事業の売却により11億ドルを受け取っており、これにより6億6,000万ドルの負債を返済し、バランスシートをさらに強化することができました。利益は予想を下回りましたが、我々はコントロール可能な要素を管理しなければなりません。我々は、両地域におけるコスト削減の加速、高品質なオーガニックおよびインオーガニック投資の最大化、そして賢明なシェア獲得に鋭く注力しています。

それでは、ランスが各事業の詳細について説明します。

ランス・レフラー

ありがとう、アンディ。スライド11に転じ、第4四半期と比較した北米地域のパッケージング・ソリューション部門の第1四半期業績から始めます。価格およびミックスは、主に製品ミックスおよび輸出価格の上昇に牽引され、2,400万ドルのプラス要因となりました。販売数量は5,200万ドルのマイナス要因となり、これは好調だった第4四半期からの全チャネルにおける通常の季節的な減少、およびコンテナボードを国内市場へ再配置したことによる輸出売上の減少を反映しています。

オペレーションおよびコストは2,900万ドルのマイナス要因となり、主に約1,800万ドルの冬季の嵐の影響、および稼働信頼性の課題によるコスト上昇が原因です。四半期ごとに個別の信頼性インシデントは依然として発生していますが、進展は見られます。ミルシステム全体におけるオペレーション・パフォーマンスの改善は、当四半期に1,500万ドルの利益をもたらしました。

ランス・レフラー

コンバーティングの稼働率は改善し続けており、拠点の合理化によって四半期ごとにコスト削減が実現しています。これらの改善は、インフレと天候に関連する混乱を相殺するのに役立ちました。保守および停止は、主に計画停止のタイミングにより、1,700万ドルのプラス要因となりました。冬季の嵐の期間中にミルシステムの生産が減少したため、第2四半期の多忙な停止スケジュールに備えた在庫積み増しを支援する目的で、特定の計画停止のタイミングを変更しました。

その延期により、第1四半期に約2,000万ドルのタイミングによる利益が生じましたが、その停止は現在、第2四半期に行われる予定です。投入コストは4,300万ドルのマイナス要因となり、主に地域的な天然ガス価格の急騰、およびミルおよびボックス・システム全体における冬季の嵐に関連する現地のユーティリティ費用（約3,500万ドル相当）が原因です。

ランス・レフラー

全体として、1月の冬季の嵐は、オペレーション、コスト、および投入コストを通じて、約5,300万ドルのEBITDAへのマイナス影響をもたらしました。合計で、北米地域のパッケージング・ソリューション部門は、第1四半期に4億7,700万ドルの調整後EBITDAを達成しました。スライド12の北米地域のパッケージング・ソリューション部門の第2四半期の見通しに移ります。価格およびミックスは、主に好ましい製品ミックスに牽引されて改善する見込みです。

その改善は、2月に公表されたトン当たり20ドルの値下げの影響によって一部相殺されます。念のため申し上げますと、通常の価格転嫁のタイムラグを考慮すると、3月のトン当たり40ドルおよび4月のトン当たり30ドルの公表価格引き上げは、第3四半期から業績に寄与することになります。販売数量は、季節的な回復および前期比で1日の稼働日増を反映し、プラスとなる見込みです。

ランス・レフラー

オペレーションおよびコストは、主にリバーデール抄紙機の改造に伴うダウンタイムと、計画停止と重なる追加の機械作業に関連するコストにより、前期比でわずかにマイナスとなる見込みですが、第1四半期の天候影響が再発しないことや、配送に関連するコスト削減施策による利益によって相殺されます。保守および停止は、第2四半期が通常の停止スケジュールの約2倍に相当し、リバーデールの改造に関連する支出を含むため、前期比でマイナスとなる見込みです。投入コストは、主に好ましい季節的な天候によりプラスとなる見込みですが、ディーゼル価格に起因するOCCおよび運送費の上昇によって一部相殺されます。これらの項目により、北米地域のパッケージング・ソリューション部門の第2四半期の調整後EBITDAの見通しは、約3億8,000万ドルから4億1,000万ドルとなります。

ランス・レフラー

スライド13に転じ、当社の2026年北米地域パッケージング・ソリューション部門の見通しにおいて何が変更されたのかを説明します。概括すると、通期の見通しは、マクロ環境、冬季の天候、および予想を下回るオペレーション・パフォーマンスによるマイナスの影響を反映していますが、公表された価格改定が意味のある相殺要因となっています。北米の業界需要については、年間でほぼ横ばいと見ていますが、当社の事業は、既知の顧客獲得に基づき、市場を約2%上回って成長すると見ています。スライドの左側には、当初の2026年調整後EBITDAの見通しであった25億ドル〜26億ドルが、23.5億ドル〜25億ドルに更新されたことが示されています。

ランス・レフラー

右側は、この変更の要因を説明するブリッジです。価格は最大のプラス要因であり、約1億7,500万ドルに相当します。これは、2月、3月、および4月の価格指数の公表による累積的な価格影響を反映したものです。その利益は、いくつかの逆風によって相殺されます。

マクロ環境は約2億ドルのマイナス影響を表しており、主にディーゼルおよび化学薬品コストの上昇、OCCおよびその他の原材料のインフレ、ならびに需要減退の影響によるものです。パフォーマンスは約7,500万ドルの逆風を表しており、主にオペレーションの信頼性に関するコスト、ならびにスペシャリティ事業におけるオペレーションおよび商業的な課題によるものです。最後に、以前に議論した通り、第1四半期の冬季の天候が約5,000万ドルの影響をもたらしました。これらを総合すると、当初の見通しから現在の数値への減少理由が説明できます。

ランス・レフラー

次のスライドでは、圧力が緩和し、実行による恩恵がもたらされることで、下半期に引き続き大幅な改善を見込んでいる理由を説明します。スライド14に移ります。通期の調整後EBITDA見通しは23.5億ドルから25億ドルであり、上半期は9億ドル、下半期はそこから6億5,000万ドルの増額を見込んでおり、下半期の業績を大幅に押し上げる見通しです。スライドの右側には、主要な要因が記載されています。

これらは十分に把握されており、当社の北米パッケージング・ソリューションズ・チームによって詳細に実行されています。最大の寄与要因は、価格、販売数量、製品ミックス、および季節性による上昇で、計約3億ドルに達します。これは、下半期に向けて公表価格が季節的な需要パターンに反映されること、および製品ミックスの恩恵を反映したものです。

ランス・レフラー

80/20イニシアチブは、既に進行中の拠点最適化（フットプリント・アクション）、生産性向上、およびサプライチェーン・イニシアチブによって、約1億5,000万ドルのコスト削減をもたらすと期待されています。計画的なメンテナンスによる停止は、上半期に集中していた停止活動が下半期には落ち着くことで、さらに1億5,000万ドルの寄与となります。リバーデールの製紙機の改造および製紙工場の年次停止は、第2四半期末までに完了する予定です。上半期に発生したこれら1億ドルの影響は、下半期には繰り返されません。

これらの利益は、継続的なマクロ経済の圧力によって一部相殺されます。ディーゼルおよび化学品の価格上昇を反映し、下半期には約5,000万ドルの逆風になると推定しています。これらを総合すると、これら成長およびタイミングの影響により、約6億5,000万ドルの改善が裏付けられます。

ランス・レフラー

重要なポイントは、下半期の改善が、実行力、価格の転嫁、および既知の要因の正常化によって推進されるということです。これは、2026年の残りの期間における北米パッケージング・ソリューションズの収益推移に対する当社の自信を裏付けるものです。スライド15のEMEAパッケージング・ソリューションズに話を移します。当事業は、困難でダイナミックなマクロ環境の中で、堅実な第1四半期業績を達成しました。

価格およびミックスは、前四半期比で1,200万ドルのプラスでした。1月の用紙価格の40ユーロの下落によりパッケージング・マージンは拡大しましたが、これは同じ価格下落に起因する用紙マージンの低下によって、その大部分が相殺されました。販売数量は、前四半期比で300万ドルのプラスでした。1月の連休明けの立ち上がりは予想を下回りましたが、四半期が進むにつれて改善傾向が見られたことは心強いものでした。

3月の販売数量は、同日比で前年同期を上回っており、第2四半期に向けての勢いを示しています。

ランス・レフラー

営業費用およびコストは、前四半期比で3,900万ドルのマイナスでした。これは主に、セグメント配分の単発的な変更およびインセンティブ報酬の結果として生じたコストの上昇を反映したものです。既存のヘッジプログラムに支えられ、欧州のエネルギー価格のボラティリティ上昇が当四半期の業績に与えた影響は最小限でした。総合すると、EMEAパッケージング・ソリューションズは第1四半期に2億800万ドルの調整後EBITDAを達成しました。

スライド16のEMEAパッケージング・ソリューションズの第2四半期見通しに移ります。第2四半期の主要なテーマは、価格改定の回復に先立って、より高い用紙コストが実現することによる、マージン圧縮のピークです。エネルギーに起因する用紙価格の上昇は即座に反映される一方で、価格改定の動きやパッケージングへの転嫁には約3〜6か月の遅れが生じます。このタイミングのダイナミクスにより、箱の価格改定が追いつくまでは短期的にはマージンに圧力がかかりますが、その後は拡大に転じます。

ランス・レフラー

以前の用紙価格の上昇が当社の箱の契約に反映され、マージンが段階的に改善していくことで、下半期には圧力は緩和されると予想しています。その背景から、第2四半期の価格およびミックスはマイナスになる見込みです。販売数量は、主に1月に経験した停滞からの回復と、3月および4月に見られた改善傾向の継続により、前四半期比でプラスになると予想されます。また、2025年に確保された既知の新規顧客獲得による増分寄与が、第2四半期から下半期にかけて積み上がっていくことも期待しています。

営業費用およびコストは、主にサプライベースを通じて発生する配送コストの上昇、およびエネルギー補助金の減少を反映し、マイナスになる見込みです。最後に、OCC（古紙）およびエネルギーコストの上昇により、投入コストはマイナスになる見込みです。

ランス・レフラー

これらの項目により、EMEAパッケージング・ソリューションズの第2四半期の調整後EBITDA見通しは、約1億5,000万ドルから1億7,000万ドルとなります。スライド17に移り、EMEAパッケージング・ソリューションズの2026年の見通しを当初設定して以来、何が変化したのか、そしてそれが更新された通期EBITDA目標にどのように反映されるのかを説明したいと思います。当初の2026年の見通しを設定して以来、変更による純影響額は約1億ドルであり、調整後EBITDAの範囲を10億ドル〜11億ドルから9億ドル〜10億ドルに引き下げています。商用側における最大の要因は、合計で約1億ドルに達します。

これは、当初の想定と比較して、予想販売数量の減少とマージン圧縮が組み合わさった結果を反映しています。

ランス・レフラー

特に、年が経過するにつれ、販売数量は昨年、商用アプローチにおいて意図的に行ったトレードオフの影響を受けました。また、ポートフォリオの一部において、貢献利益への圧力も見られました。コスト面では、純影響は横ばいです。原油価格の上昇が配送コストに与える継続的な圧力は、好調なOCCコストおよび全社で既に進行中のコスト削減策によって相殺されています。

全体として、この見通しは、第2四半期におけるコストと販売量の挟み撃ち（コスト・ボリューム・スクイーズ）を表しており、市場への価格引き上げが定着すると仮定すれば、第3・第4四半期には緩和され、2027年に向けて強力な価格動向へと繋がります。スライド18に移り、上半期から下半期へ移行する際にEMEAで期待されるステップチェンジの背後にある主要な要因の概要を説明します。下半期の改善の核心は、マージンの回復と商用面の向上です。

ランス・レフラー

先ほど述べたように、第1四半期にエネルギーおよび用紙価格の上昇が見られましたが、これらの上昇が当社の箱の契約に反映されるまでには3〜6か月かかるため、下半期にはパッケージング・マージンが拡大すると予想しています。販売数量の面では、下半期は追加の3日の出荷日、通常の季節的な改善、および新規顧客獲得によるオンボーディングの恩恵も受けます。これらを合わせると、マージンの回復と商用販売数量の向上により、下半期には約1億1,000万ドルの増分EBITDAが寄与すると見込まれます。マージンと販売数量以外にも、ステップアップへの寄与要因が2つあります。

第一に、ネットワーク効率の向上、固定費の削減、および構造的なマージン回復を支える拠点最適化アクションを主として、下半期に4,000万ドルのコスト削減の恩恵を実現できると予想しています。

ランス・レフラー

第二に、中東におけるさらなる重大な価格上昇がないことを前提として、下半期のコスト正常化を見込み、約5,000万ドルのエネルギー価格の改善を想定しています。これらを合わせると、これらの要因により、EMEA（欧州・中東・アフリカ）の下半期の調整後EBITDAは5億4,000万ドルから6億2,000万ドルとなります。上半期の見通しと合わせることで、この見通しは、Packaging Solutions EMEAにおける2026年度通期の調整後EBITDA目標である9億ドルから10億ドルを裏付けるものとなります。それでは、会議をアンディに戻します。

アンディ・シルバーネイル

ありがとう、ランス。私はスライド19を表示しています。EMEAに関する議論を締めくくる前に、当社の分離プロセスについて簡潔に最新情報をお伝えしたいと思います。1月の決算説明会で概説した通り、当社は北米とEMEAにおいて、2つの別個の上場企業を設立する計画を発表しました。

それ以来、少数のコアチームが分離計画を進めており、過去3ヶ月間で意味のある進展がありました。分離後、インターナショナル・ペーパー社は約12〜18ヶ月間、約20%の所有権比率を維持することを見込んでおり、EMEAのパッケージング事業は、ロンドン証券取引所（LSE）とニューヨーク証券取引所（NYSE）の両方に二重上場される予定です。また、両社とも投資適格の信用格付けを取得することを見込んでいます。タイミングに関しては、慣習的な承認および条件に従うことを前提として、1月に概説した12〜15ヶ月の期間内に分離を完了する予定通りに進んでいます。

アンディ・シルバーネイル

この動きは、両方の事業の価値創造を加速させるための正しいステップであり、各地域事業においてベスト・イン・クラスのパフォーマンスを達成することを可能にします。スライド20にて、一歩引いた視点から最も重要な事項を再確認して締めくくりたいと思います。インターナショナル・ペーパーにおいて、当社の焦点は長期的な価値創造を推進することであり、明確かつ一貫しています。当社の80/20アプローチは、最も重要な価値ドライバーへの注意を研ぎ澄ませ、全社的な複雑性を軽減し、実行力を向上させることを継続しています。

投入コストの高騰や消費者需要に影響を与える継続的な圧力を含む、高まったマクロ経済の不確実性を背景に、当社は両事業の2026年度通期の見通しを更新しました。北米では、23億5,000万ドルから25億ドルの調整後EBITDAを達成する見込みです。EMEAでは、9億ドルから10億ドルの調整後EBITDAを目標としています。

アンディ・シルバーネイル

コーポレート部門を含む全社レベルでは、これは32億ドルから35億ドルの調整後EBITDAに相当します。約3億ドルから5億ドルのフリーキャッシュフローは、規律ある資本配分、強固なバランスシート、そして株主への現金還元に対する当社のコミットメントを裏付けるものです。マクロ環境を舵取りしながら、自らの運命をコントロールすることに注力し、組織のあらゆる部分において、真に意味のある進展を遂げています。当社は、インターナショナル・ペーパーにおいて長期的な価値創造を推進する能力に引き続き自信を持っています。

それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで星印（）の1を押してください。質問を取り消す場合は、再度星印（）の1を押してください。念のため申し上げますと、質問をするには星印（*）の1を押してください。

質問を取り消すには、再度星印（*）の1を押してください。それでは、質疑応答のリストを作成するため、少々お待ちください。ご質問は、1人につき1問、および追加質問を1問までとさせていただきます。ありがとうございます。

最初の質問は、Truist Securitiesのマイク・ロクスランド様からの電話で行います。どうぞ。

マイク・ロクスランド

アンディ、ランス、マンディ、そしてチームの皆様、質問にお答えいただきありがとうございます。

アンディ・シルバーネイル

おはようございます、マイク。

マイク・ロクスランド

おはようございます。アンディ、今年度の改定ガイダンスが32億ドルから35億ドルとなったことについてお伺いしたいのですが、これは中間値で見ると2億5,000万ドルの減額となります。これらの一時的なコスト、あるいは増分コストが、ある程度後ろ倒しになることを踏まえた上で、どのようにして2027年のEBITDA50億ドルへとつなげていくのか、そのブリッジ（内訳）について教えていただけますでしょうか。

アンディ・シルバーネイル

はい、問題ありません。マイク、ありがとうございます。ランスが前半から後半へのブリッジ（差異要因分析）について説明してくれましたが、そちらに重点を置きたいと思います。そこでは詳細に説明されていますが、それがどのように積み上がり、それらの要素の信頼性がどのように損益計算書（P&L）に反映されるかについてです。

その残りの部分を見て、そこに年内に反映される増分価格を加えると……。現在、北米では公表されているネットで50ドルの値上げについて話していますが、今年は半分程度、来年はその半分が増分として得られることになります。一方、欧州では100ユーロの値上げが実施済みです。

アンディ・シルバーネイル

今年はその一部、翌年にはその大部分が反映されます。それらの増分項目に、運営コスト改善に関する当社のファネル（案件リスト）に含まれていたもの、非常に控えめな市場成長（米国で約1ポイント、欧州で1〜2ポイントといった、全体的な通常の市場成長への回帰）、および年内に獲得できると信じているシェアの獲得を合わせると、すべてが現在お話ししている範囲内に収まります。

マイク・ロクスランド

了解しました。手短にフォローアップさせてください。当初のガイダンスには、価格に関する要素はあまり組み込まれていなかったと考えています。つまり、ここでの増分は、北米でのネット50ドル、およびメトリックトンあたり100ユーロの値上げによって、ガイダンスを達成できるということですね。

それが2027年の目標達成を後押しするということでしょうか。

アンディ・シルバーネイル

はっきりさせておくと、マイク、これには今後発生する可能性のある他の価格設定は含まれていません。市場で話題になっているようなことも含みません。ここに含まれている唯一のものは、これまでに公表されたものだけです。

マイク・ロクスランド

了解しました。手短に、戦略的な顧客の獲得は、明らかにボリューム（販売量）の成長を推進する助けとなっており、非常に力強いパフォーマンスを見せています。コメント可能な範囲で構いませんが、どのようなエンドマーケットでこれらの獲得が見られますか？ また、同社の再構築された商務的なマインドセットを考慮し、価格面での譲歩がなかったと仮定した場合、IP社がどのようにしてこれらの獲得を確保できたのか、改めて教えていただけますか？

アンディ・シルバーネイル

はい、いくつかあります。2024年後半から2025年にかけて、非常に安定した獲得を見せています。エンドマーケットについては非常に幅広いミックスになっています。私たちが展開しているあらゆる製品カテゴリーにわたっています。

米国では全国規模でも、地域レベルでも勝利してきました。欧州では、私たちが「セントラル・アカウント」と呼んでいるもの、つまりパン・ヨーロピアン・アカウントにおいて非常にうまくやっています。欧州のローカル市場では、米国ほどの結果は出ていません。その点については改善が必要です。

全国規模、地域規模のアカウント、幅広いベースでの獲得が見られます。ご指摘の通り、価格設定に関しては積極的に（安売りを）していません。

アンディ・シルバーネイル

私たちは市場価格に合わせるよう努めてきました。ご存知の通り、大規模な入札においては価格も要因の一つですが、それはサービスや品質の後にくるものです。供給の信頼性は、間違いなくあらゆる顧客にとって最も重要な要因です。大規模な顧客をオンボーディング（新規導入）する際、昨年からここ1年ほどで数件行っていますが、それにはかなりの時間がかかります。

なぜなら、顧客は切り替え（カットオーバー）や、包装資材の調達能力を失うことに対して非常に懸念しているからです。それは一貫して見られる傾向です。私たちは、市場価格に対する規律を、意図的に、非常に目的を持って維持してきました。これは非常に重要だと考えており、インフレが浸透するにつれて、それらの成果が市場で現れ始めていると感じています。

アンディ・シルバーネイル

商務的な状況については、非常に手応えを感じています。ご存知の通り、米国では営業部隊とインセンティブ制度を抜本的に再構築しました。欧州は少し異なるモデルです。パン・ヨーロピアン・モデルとローカル・モデルがありますが、これら2つのビジネス、つまり旧IPと旧DS Smith EMEAが統合されるにつれ、率直に言って、より多くの統合と相乗効果を得られるようになっています。

まさに顧客を一つずつ獲得している状況です。

マイク・ロクスランド

了解しました。非常に明確です。頑張ってください。

アンディ・シルバーネイル

ありがとう、マイク。

オペレーター

次のご質問は、Seaport Research PartnersのMark Weintraub様からの電話回線に入っております。どうぞ。

マーク・ワイントラブ

ありがとうございます。アンディ。

アンディ・シルバーネイル

やあ、マーク。

マーク・ワイントラブ

質問ですが、しばらくの間、市場成長において非常に不利な状況にありました。シェアを大きく失っていましたが、それを好転させ、それを予測しており、今まさにその結果を私たちは目にしています。私たちが目にできていないのは、方程式における信頼性の部分が展開されることです。信頼性が現れ始めると確信できるような兆候は現在見えていますか、また、それらは具体的にどのようなものですか？

アンディ・シルバーネイル

はい、お答えできます、マーク。スライドに戻ってください。すみません、スライド番号が手元にないのですが、製紙工場と段ボール工場における稼働率と生産性の向上を示しているスライドです。2024年秋、私たちが全体的な変更の実行を本格的に開始した時点まで遡ってみると、それは設備投資の加速とライトハウス・アプローチ（Lighthouse approach）の組み合わせでした。

ライトハウス・アプローチとは、要するに、いかにして優れたシステムを日々運用するかという、非常に重点を置いたアプローチのことです。日々、どのようにそれを実現するか、ということですね。もしそれをご覧になっていれば、北米の両方のシステムにおいて、全体で7〜8％の改善が見られることがわかると思います。これは非常に重要だと考えています。

マーク、私たちが欠いているのは、取引コスト、あるいは変換（トランスフォーメーション）コストの部分です。

アンディ・シルバーネイル

流通や配送におけるネットワークコスト、資産を予定よりも長く帳簿に載せ続け、それらを維持しなければならないコストなどを考えてみてください。その一部を私たちは負担しています。また、残念ながら、今月で終了するサバンナの契約を振り返ると、契約コストも一部負担しています。4月に終了します。

パフォーマンスの影響により、その契約では予想よりも約2,000万ドル多く負担することになります。これは解消される予定であり、それらの資産はもはや稼働させる必要がありません。率直に言って、それらは投資が不足していた資産であり、そのコストは負担することになります。それはシステムから出ていくものです。

私たちのスペシャリティ・ビジネス、つまりバルク製品などを指しますが、そちらはマーク、我々の予想を下回っています。

アンディ・シルバーネイル

市場が弱含んでいるため、信頼性に関するいくつかの問題が発生しています。我々はその分野への投資を加速させました。その鍵となる点についてですが、いいですか、私も皆さんと同じ状況にあります。実際に見てみなければ信じられない、ということです。

重要なのは、我々が投資している中核資産、すなわち中核となる大規模資産において、信頼性によってもたらされる生産性の測定可能な変化が見られているということです。ご存知の通り、信頼性は生産性における潜在的な第一歩です。これまで発生していたこれらの付随的コストを削減しなければなりませんが、我々はその見通しを非常に明確に持っています。例として、輸送における容積利用率（キューブ利用率）を考えてみれば、我々はそれを推進してきました。

非常に積極的に取り組んできました。まだ初期段階ではありますが。

アンディ・シルバーネイル

その初期段階において、我々は大幅な改善を実現しました。これはシステム全体における一例です。主要な資産については大きな改善が見られていますが、現在は、非常に解決可能なこれらの付随的な問題に対処しなければなりません。正直なところ、これらは厄介な問題であり、我々の予想以上に悪化しています。

マーク・ワイントラブ

なるほど。手短に伺いたいのですが、NORPACについて質問させてください。

アンディ・シルバーネイル

はい、どうぞ。

マーク・ワイントラブ

これに関する手短なフォローアップですが、変革や契約コストといった、一種の準一時的な項目が多くあるように聞こえます。それが今年どれほど影響を与えるかについて、概算の数字はありますか？ これも準一時的なものなので、来年には（影響が消えて）現れるとかなり高い確信を持てるものですか？

アンディ・シルバーネイル

はい。少なくとも1億ドルです。その通りです。ええ。

ランス・レフラー

その通りです。

マーク・ワイントラブ

わかりました。ありがとうございます。NORPACについて手短に伺えますか、3億6,000万ドルですか。

アンディ・シルバーネイル

はい。

マーク・ワイントラブ

つまり、厳密に言えば、3台の大型抄紙機です。

アンディ・シルバーネイル

ええ、その通りです。

マーク・ワイントラブ

多大な生産能力です。外部からすべての数字や詳細を整合させるのは難しいですね。

アンディ・シルバーネイル

そうですね。

マーク・ワイントラブ

EBITDAや、それがどのような利益をもたらすかについてお話しいただけますか。

アンディ・シルバーネイル

まず第一に、マーク、私はこれに非常に期待しています。一歩引いて、私たちの製紙工場ネットワークに関する全体的な戦略について考えてみてください。それは、全体的なコスト水準を下げることです。私たちは優位なコストポジションを目指しています。

これは私たちの戦略の主要な柱の一つです。第二に、システム全体の信頼性を高め、そして最後に、全体的なリターンを向上させること、これは私たちが進めるべき投資と変化の素晴らしい例です。少し大きく一歩引いて見てみると、昨年、北米の3つの工場を閉鎖しましたよね。サバンナとレッドリバーがその主要な2つです。

アンディ・シルバーネイル

それらの資産については、多大な検討の末、それらの資産に対して魅力的な投資収益率や追加投資を得ることは決してできないという結論に至りました。それらを閉鎖するにあたり、私たちは根本的に2つの非常に大きなことを行いました。第一に、多くの人員と投資をマンスフィールドに移しました。覚えていらっしゃるかもしれませんが、1年前、マンスフィールドは非常に厄介な問題でした。

私たちはその問題を事実上解消しました。つい最近も、チームと共にマンスフィールドに行ってきました。

アンディ・シルバーネイル

彼らは実に見事な仕事をしてくれました。確かに、まだ我々が望むレベルには達していませんが、その事業、というかむしろその資産を1年前の状態と比較すれば、全体的な能力の向上、新たなチームメンバーの加入、そして多くの新規投資を通じて成し遂げたことは、極めて目覚ましいものです。これは、魅力的なリターンを到底生み出すことのできない低収益な資産から、優れたリターンを創出できる素晴らしいチームを備えた、真の高収益資産へと、大きな一歩を踏み出したことになります。第二に、NORPACがありますよね？ ご指摘の通り、NORPACは西海岸にあります。

我々は西海岸において紙が大幅に不足しており、不採算な形で西海岸へ紙を輸送しています。

アンディ・シルバーネイル

これにより、その市場において極めて重要であることはご承知の通り、軽量紙市場へとよりシフトすることが可能になります。ご指摘の通り、それは3台の抄紙機を持つ大きな資産であり、そのうち2台は我々のコア市場に、1台はそうではない場所にあります。もし我々がそうすることを選択すれば、将来的に（コア市場の）資産にすることも可能です。このような資産の入れ替えを検討すると、これこそがまさに我々が取り組むべき事柄です。

ベルカーブ（正規分布曲線）で考えると、低収益なベルカーブの左側から、MansfieldやNORPACによって高収益な右側へと、一気に移行することになります。

アンディ・シルバーネイル

リターンに関して、2027年に向けての通年ベースの当社の見通しとしては、投下資本利益率（ROIC）で10%台後半またはそれ以上になると考えています。そこから計算していただければ分かります。現在の体制において、堅実なEBITDAを上げています。やるべきことはありますが、それは資産そのものに対してではありません。

資産自体は本当に素晴らしいものですが、それを我々のネットワークにしっかりと組み込んでいくことが（課題です）。

マーク・ワイントラブ

素晴らしい。ありがとうございます。

アンディ・シルバーネイル

ありがとう、Mark。

オペレーター

次のご質問は、CitiのAnthony Pettinari様からの電話回線にお繋ぎします。どうぞ。

ブライアン・マグワイア

こんにちは、おはようございます。こちらはAnthonyに代わってBrian Maguireが回答いたします。ご質問いただきありがとうございます。

アンディ・シルバーネイル

もちろんです、Brian。どうぞ。

ブライアン・マグワイア

少しお伺いしたいのですが、欧州における需給見通しについて、ハイレベルな見解をお聞かせいただけますでしょうか。閉鎖の発表がいくつか見られ、エネルギー価格の上昇が、いわゆるコストの高いプレーヤーに圧力をかけているのではないかと考えています。この地域全体の、より広範な需給見通しについて、どのようにお考えか教えてください。

アンディ・シルバーネイル

はい。需要に関しては、予想をわずかに下回っていると言えます。欧州では依然として緩やかに成長していますが、最終的な結果としては、年初の予想よりも1ポイントほど低くなると予想しています。それが妥当な評価だと考えています。

消費者側の要因としては、消費者が全体的に、より慎重になっていることが挙げられます。その背景にある理由は誰もが承知している通り、最近のイランにおける紛争の影響に関連しています。経済的な不透明感が漂っているため、この状況はもう少し続くものと考えています。当初は貿易や関税によって引き起こされた広範な不透明感でしたが、現在は中東の紛争へと移っています。

アンディ・シルバーネイル

需要は予想よりは少し弱くなると思いますが、依然としてプラスではあるでしょう。エネルギー面については、ランスがコメントした通り、非常に効果的なヘッジ戦略を講じています。価格が維持されるという前提であれば、発生した100ユーロのコストを市場へ価格転嫁するまでの時間を稼ぐことができます。この100ユーロは、欧州において年換算で約3億ユーロに相当し、現在直面している短期的な問題は明らかに克服できるものです。

当社の損益計算書（P&L）をご覧いただければわかる通り、価格がシステム全体に行き渡り始めるまでの短期的、特に第2四半期においては、いわゆる「利益のアコーディオン・スクイーズ（圧縮）」が生じています。

アンディ・シルバーネイル

市場および高コスト生産者との関係について、非常に具体的に申し上げますと、現在世界が経験しているエネルギーショックに関連して、EMEA（欧州・中東・アフリカ）で起きていることを検討する際、非常に興味深く、かつ重要な点が一つあります。市場におけるボトム・クォータイル（下位25%）のアセットを見ると、この状況が彼らの経営を極めて困難にさせている要因が2つあります。第一に、それらは一般的に老朽化したアセットであることが多く、信頼性の問題が発生しやすく、全体的なコストポジションの面で苦戦する傾向があります。第二に、新しいアセットに比べて化石燃料への依存度がはるかに高いことです。

これら2つの要素が組み合わさることで、現在の状況は非常に苦しいものとなっています。

アンディ・シルバーネイル

私たちの独自分析、および外部の専門家から得ている分析に基づけば、ボトム・クォータイルは現在、キャッシュ・コストを下回っている可能性が非常に高いです。実際、一時的な操業停止や一時解雇、あるいは緩やかな閉鎖など、それに関連する小さな動きが見られます。また、現実的になる必要があるとも考えています。歴史的に見れば、人々はある種の万能薬、例えば「第4四分位の企業がいきなり目を覚まして自ら閉鎖する」といったことを期待しがちですが、そのようなことは起こりません。

彼らは価格が市場に反映されることを願い、可能な限り持ちこたえようとするでしょう。市場における大規模な転換点になるとは予想すべきではありません。

アンディ・シルバーネイル

そんなことはこれまで一度も起きたことがありません。とは言え、ボトム・クォータイルの生産者がキャッシュ・コストを下回っている状況を見ると、供給能力（キャパシティ）はゆっくりとシステムから退出しています。もしあなたがボトム・クォータイルの生産者であれば、現在は非常に、非常に困難な時期です。

ブライアン・マグワイア

承知いたしました。詳細なご説明に感謝いたします。私からもう一点だけ追加で質問させてください。その後、お譲りします。

3月に発生したコストの急騰を受けて、四半期を通じて4月にかけて需要に何か変化はありましたでしょうか。はい、ではお返しします。ありがとうございました。

アンディ・シルバーネイル

大きな変化は特にありませんでした。パターンという観点から言えば、皆でお話しした通り、米国の1月は非常に好調でした。私がそれ以降の四半期決算電話会議や個別面談で率直にお伝えしてきた通り、その大きな要因は第4四半期に行われた在庫の取り崩しによる「スナップバック（急回復）」であったと確信しており、それは正しいことが証明されました。その点について予測を誤って（強気に振れすぎて）いた方もいたかと思いますが、現在はその正常化が進んでいるところです。

現在、米国の市場は基本的には横ばいであると見ています。

アンディ・シルバーネイル

市場は、皆様がご覧になった通り、第1四半期全体で0.3%減少しました。ここで重要なのは、日次ベースで見る必要があるということだと考えています。市場データや公表される業界データを見れば分かりますが、本当に重要なのは日次ベースで見ることです。つまり、ネットで0.3%減少したということです。

第2四半期は基本的には横ばいになると考えています。北米の業界全体としては、年内の残りの期間も実質的に横ばいですが、当社はそのペースを上回るでしょう。下半期に入ると、比較（前年同期比の比較）が始まり、より困難な比較対象となるため、数値は下がってくるでしょう。全体として、市場を約2ポイント上回ると信じています。

アンディ・シルバーネイル

欧州では、基本的には0.5ポイントから1ポイントの市場成長が見込まれると考えています。現時点では、そのような感触です。第1四半期は、市場に対して少し遅れをとっていました。そして、これまで価格と価値のバランスを維持してきた通り、価格面で本来到達すべき場所において、重要なビジネスを失わないよう、あるべき目標に向けて取り組んでいきます。

そうは言っても、価格と価値については非常に慎重に見極めていくつもりです。市場を見守る中で、我々自身がその規律を維持することが重要です。ランス、何か付け加えることはあるか？大丈夫か？よし。

ランス・レフラー

いいえ。うまく説明してくれたと思います。

アンディ・シルバーネイル

よし。いいだろう。

ブライアン・マグワイア

ありがとう。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのジョージ・スタフォス様からの電話回線です。どうぞ。

アンディ・シルバーネイル

やあ、ジョージ。

ジョージ・スタフォス

皆さん、こんにちは。おはようございます。お元気ですか？

アンディ・シルバーネイル

おはようございます。

ジョージ・スタフォス

詳細な説明をありがとうございます。

アンディ・シルバーネイル

はい。

ジョージ・スタフォス

おはようございます。私の質問の多くはすでに回答されていますが、いくつか伺いたいことがあります。まず、トップダウンの視点からです。80/20の観点から俯瞰すると、コスト削減（cost out）およびコマーシャル（commercial）の面において、全社的に累積で何を達成しており、2027年まで（2026年第1四半期まで）に何が残っているのでしょうか。

最終的な2027年の目標に向けて、これまでに何を達成し、あと何が残っているのかを伺いたいです。

アンディ・シルバーネイル

はい。

ジョージ・スタフォス

スライド13と14に関して、2部構成の質問があります。

アンディ・シルバーネイル

はい。ジョージ、お答えします。正確な数値にはならないかもしれませんが、情報をまとめてお伝えします。後ほど改めて回答させていただくことも可能です。

まずは、順を追って説明いたします。

ジョージ・スタフォス

承知いたしました。

アンディ・シルバーネイル

これは概算です。ランス、間違いがあれば指摘してください。

ランス・レフラー

承知いたしました。

アンディ・シルバーネイル

総コスト削減の観点では、前四半期にお話しした通り、これまでにシステムから合計7億ドルが削減されています。現時点では、最終的にはシステムから10億ドル以上のコストを削減する見込みです。

ジョージ・スタフォス

ええ。

アンディ・シルバーネイル

米国に目を向けますと、通常の操業レートにおいて、依然としてシステム内に2億ドルから3億ドルの潜在的なコストがあると考えています。主に、以前お話しした付随的コストとして今年度負担している1億ドルと、工場システムを通じて生産性を向上させることによるさらなる2億ドルの効率化として捉えています。これが、私が主に米国をどのように見ているかです。また、まだ顕在化していないコストもあります。

ご存知のように、ITの外部委託を行いました。そのプロセスは今年を通じて、主に上半期に進展するため、そこからいくらかの追加コストが発生することになるでしょう。

アンディ・シルバーネイル

率直に申し上げて、そこで多少のコスト削減はありますが、それ以上に、何よりも能力強化のための施策です。次に欧州に話を移しますと、これは非常に重要だと考えています。これまでの取り組みについて記載されている資料のスライドをご覧ください。31の施設の閉鎖を発表しており、2,800人に影響が出ます。

彼らにとっては不幸なことですが、会社の競争力を適正化するために、どうしても必要なことです。これには約2億ドルの年換算の影響がありますが、その後さらに1億ドルを削減できる余地があると考えています。

アンディ・シルバーネイル

コスト削減の観点から内訳を説明しますと、これが10億ドルを超える根拠となります。ただし、そこにはいくつかの相殺要因もありますよね？サバンナの閉鎖は、基本的には「一対一（相殺）」でした。コスト削減とEBITDAにおいて約3億ドルと考えてください。限界的な部分ではEBITDAの損失となりますが、投下資本利益率の観点では、我々にとって大成功（ホームラン）です。

ジョージ、これが私の内訳の出し方です。これで伝われば幸いです。

ジョージ・スタフォス

ええ。助かります。ありがとうございます、アンディ。

アンディ・シルバーネイル

もちろんです。

ジョージ・スタフォス

私が持っているもう一つの質問は、スライド13と14に関する二部構成のものです。特に14についてお時間をいただきたいと考えています。ご存知のように、今年は（そういう）年であり、進展も見られています。

アンディ・シルバーネイル

はい。

ジョージ・スタフォス

思い通りに進んでいないことについても、かなり率直にお話しされています。

アンディ・シルバーネイル

その通りです。

ジョージ・スタフォス

北米における2026年下半期に向けたステップアップについて、説明されていますが、かなり大きなものですね。

アンディ・シルバーネイル

はい、その通りです。

ジョージ・スタフォス

その6億5,000万ドルの内訳となる項目の中で、マクロ経済要因は、コントロールできるものではないので脇に置いておきましょう。それらの項目のうち、最も確信が持てないものはどれでしょうか？言い換えれば、見えているものに対して、なぜ確信を持てるのか、その……。

アンディ・シルバーネイル

はい。

ジョージ・スタフォス

上半期から下半期にかけて、EBITDAが75%も上昇するということでしょうか？関連する質問として、スライド13の価格設定について計算してみたところ、175ドルとなりますが、半年分に調整したとしても、システム全体でトン当たり50ドル未満という結果になります。これはミックスによるものか、それともタイミングによるものでしょうか？その差異を説明していただけますか？ありがとうございます。今四半期の成功をお祈りしています。

アンディ・シルバーネイル

はい、問題ありません。ジョージ、ありがとうございます。まず最初の質問、ここでの上昇についてですが、価格、数量、ミックス、季節性によるものと考えており、世界で何か異常なことが起きない限り、非常に手応えを感じています。現在の世界情勢を見る限り、その部分は半年ベースで非常に確実に行われると考えています。

もう一つの点、皆さんが非常に手応えを感じていると思われるのは、明らかに1億5,000万ドルの計画メンテナンスのタイミングによるものです。我々はそれを――

ジョージ・スタフォス

そうですね。

アンディ・シルバーネイル

――非常にうまく管理できています。皆さんが確信を持っている6億5,000万ドルのうち、4億5,000万ドル分については非常に手応えがあります。リバーデールのコンバージョンによる1億ドルについても、上半期に発生し下半期には発生しないコストであるため、非常に手応えを感じています。そのリスク、つまりリスクがあるとすれば、それは立ち上げ（ランプアップ）です。

立ち上げがリスクになります。その1億ドルに含まれる計画については、保守的に見積もるよう努めてきました。あなたが「リスクがある」とおっしゃった2つの大きな要素は、基本的にはシステムから停止させるものによる1億5,000万ドルと、主にディーゼル燃料に関連するマクロ経済、つまりマクロ要因による増分の5,000万ドルだと考えています。

アンディ・シルバーネイル

つまり、結局のところ、それが2つの大きな要素です。5,000万ドルの部分については、私がコントロールできるものではありませんので、どうなるか様子を見るしかありません。もし私があなたの立場であれば、本当に深掘りするのは1億5,000万ドルの部分です。率直に言って、オペレーションの観点から言えば、そこが注視すべき点です。

ランス・レフラー

ジョージ、それが我々が時間を費やしていることですよ。

アンディ・シルバーネイル

そこには多くの要素が含まれますが、本当に大きなものは、フットプリントの合理化における未完了事項の実行です。これらを確実にやり遂げなければなりません。次に、工場システムの稼働率を引き上げ続けることです。氷嵐の後について見てみると、北米の工場システムは、少なくともここ5年、あるいはそれ以上の期間で最高の稼働状況にあります。

そこでの利益（ゲイン）を確認できています。そしてサプライチェーンと調達です。調達については、まさにサプライヤーごとに、交渉済みの契約がどのように反映されてくるかを見守っているところです。

アンディ・シルバーネイル

サプライチェーン、特にそれに関しては、主にキューブ利用率に関するものです。私たちが動いている、つまりボックス・システムとミル・システムの双方で生産能力を縮小させている状況を考えると、そうですよね？その多くをルート変更しなければなりません。それは私が望むよりも非効率な状態になっています。キューブ利用率の向上と貨物計画の策定に、非常に多くの注力が行われています。

ランス・レフラー

少し補足させていただきますと、それらのコスト削減施策についてお話しする際、第1四半期においては、約2,000万ドルの利益をもたらしたと考えております。

アンディ・シルバーネイル

その通りです。

ランス・レフラー

ジョージ、私たちはそれを注視し、集計し、確認しています。スライド13の価格に関するもう一つのご質問については、単純にそういうことだと思います。過去3ヶ月間にわたるすべてのボラティリティと価格公表が、どのようにタイミング良く、またどのように反映されてきたか、という点に過ぎないと考えています。

アンディ・シルバーネイル

はい。

ランス・レフラー

それ以上のことはありません。

アンディ・シルバーネイル

ジョージ、それは本当に契約ごとに、つまりその価格がいつ反映されるかによってカウントされるものですよね？2つのパターンがあります。ご存知のように、2つのことが起こります。一つは非契約ビジネスがあり、これは価格を動かすことができます。残念ながら、価格が上がっても下がっても、即座に反映されますよね？価格が下がった時、例えばあの20ドルの急落のような時には、持ちこたえようとします。

幸いなことに、それは是正されました。契約が適用される際には、それは契約の仕組みに組み込まれた、まさにタイミングの問題になりますよね？そこにある175ドルというのは、20ドルの下落と、現在の70ドルの上昇を相殺したもので、結果として純額で50ドルのプラスになっているということです。そのタイミングが、契約ごとにどのように反映されるかという話です。

ジョージ・スタフォス

ありがとうございました。それでは。

アンディ・シルバーネイル

ありがとうございます。

ランス・レフラー

ありがとうございます。

オペレーター

あともう1件質問をお受けできます。質問はジェフリーズのPhilip Ng氏からとなります。どうぞ。

フィリップ・ング

皆さん、こんにちは。お時間を割いていただきありがとうございます。

アンディ・シルバーネイル

もちろんです、Philip。

フィリップ・ング

Andy、不透明なマクロ環境にもかかわらず、北米への箱の出荷がかなり好調であること、そして、業界全体として概してかなり安定した環境になると予想されていることは、心強いお話です。先ほど、私の聞き間違いでなければ、用紙が不足しているとおっしゃっていましたよね。ですので、少しお伺いしたいのですが。

アンディ・シルバーネイル

はい。

フィリップ・ング

需給の観点から、市場ではどのような状況が見えていますか？御社の主要な競合他社の一つは、非常にタイトな市場状況について述べていました。

アンディ・シルバーネイル

はい

フィリップ・ング

6月の値上げについてです。これ（値上げの有無）を明らかにする助けになります。というのも、私たちは皆、この生産能力の閉鎖を予想してきました。まだ逼迫しているようには感じられませんが、より繁忙期に向かう中で、現在はどのような状況が見えていますか？

アンディ・シルバーネイル

はい。私がすべきだと思うのは、単に事実に焦点を当てること、つまり、市場のメカニズムがどうなっているか、実際に何が起きているかに基づくことです。我々自身、紙がわずかに不足している状態ですよね？市場で紙を購入しているところです。ええ、今おっしゃったことについては、我々も同じことを耳にしていますが、それについてコメントすることはできません。

もう一つ注目すべきだと思うのは、輸出市場で起きていることです。考えてみれば、輸出市場はより変動しやすく、市場で起きていることの先行指標となる傾向があります。輸出市場については、事実が見て取れますよね？言い方はともあれ、非常に逼迫しています。

アンディ・シルバーネイル

ご存知の通り、私たちはまだ起きていないこと、つまり将来の価格設定については決してコメントしません。我々の見解としては、米国の紙市場は非常に逼迫していると考えています。

フィリップ・ング

わかりました。北米における6月の値上げを、まだ発表していないということでよろしいでしょうか？

アンディ・シルバーネイル

値上げはまだ発表していませんが、将来のことについてはあまり話しませんし、そういったことは避けています。

フィリップ・ング

わかりました。承知しました。

アンディ・シルバーネイル

はい

フィリップ・ング

前書きとしてですが、アンディ、ランス、お二人は多くの困難な決断を下してこられました。お二人が取り組まれていることを尊重しています。マクロ的な観点から言えば、決して容易なことではありませんよね。昨年は関税や中東での戦争により、非常に不安定な状況が続きました。

そのような背景から、業績見通しを数回修正せざるを得ませんでしたね。

アンディ・シルバーネイル

はい。

フィリップ・ング

今後のアプローチに関して、単に哲学的な観点から伺いたいのですが、どのように物事に取り組んでいますか？我々のほとんどが予想していなかったこのような不安定な状況に備えて、もう少し余裕（クッション）を持たせていますか？

アンディ・シルバーネイル

はい。

フィリップ・ング

信頼性の問題について言及されていました。長期的に見て、より信頼性を高め、良い結果を出すための投資を行っていることは理解しています。

アンディ・シルバーネイル

はい。

フィリップ・ング

非常に短期的な視点で、より確実に実行させるために、どのように従業員に責任を持たせていますか？

アンディ・シルバーネイル

そうですね、まずは私たち自身の責任について話しましょうか。まずは私自身の責任についてです。自分自身に課していないのであれば、他の誰かにそれを求めることはできません。ここで本当に重要なのは……そうですね、フィリップ、もし2年前に私に聞いていたら――私はちょうど勤続2周年を迎えようとしているところですが――もし私の「ビンゴカード（予測リスト）」に、世界的な貿易戦争やイランへの爆撃が入っていたとしたら、そんなものは入っていなかったでしょう。

それが現実というものです。私はこうした現実に立ち向かうために報酬をいただいています。率直に言って、欧州や米国でのチームの成果の大きさという点では、非常に素晴らしいものだと考えていますし、本当に厳しい環境下において、彼らを高く評価しています。

アンディ・シルバーネイル

ご存知の通り、現在進めている多大な取り組み、すなわち、北米における用紙生産能力の20%の削減、北米における段ボール生産能力またはフットプリントの10%から15%の削減、全社的な組織構造の再設計、ITインフラの刷新、商流の変更、そして欧州における大規模な事業再編。これらを俯瞰してみると、膨大な量の業務が行われてきましたが、それらはマクロ的な圧力によってかき消されてしまっています。ここで重要なのは、戦略への集中を失わないことです。我々のビジネスには3つの戦略的柱があります。

アンディ・シルバーネイル

第一は優位なコストポジションの追求、第二は優れた顧客体験、そして第三は相対的な市場地位の確立です。資産に関する困難な決断、そして残念ながらそれが人々の生活に与える影響についても、我々はたった一つの理由のためにこれを行ってきました。それは事業への再投資です。事業の戦略的資産に対して行っている再投資を見れば、我々がこれまで受けてきた打撃（パンチ）を飲んできた理由がわかるでしょう。

私がしないことは、戦略から後退することです。私が戦略から後退しない理由は、このビジネスの核心が、魅力的な資本収益率を稼ぎ出すことのできる優れた構造的なビジネスだからです。

アンディ・シルバーネイル

このプロセスを経て、状況はひどく混乱しています。しかし、我々は絶対的に正しいことを行っています。私はこれをやり遂げます。我々はこれを突き進んでいきます。

経済合理性はあると信じています。それが我々の目指しているところです。その責任は根本的に私にあり、また組織全体にあります。結論はこうです。

もしやりたくない、あるいはこれに関わりたくないと思うのであれば、ここはあなたのための場所ではありません。そう、我々は勝つためにここにいるのです。我々は、これらの資産からリターンを上げ、働く上で素晴らしい場所にするために、勝つためにここにいます。それは、働く場所が安全であることから始まり、一貫してこの事業に投資していくことです。

アンディ・シルバーネイル

結論として、マクロ環境の影響により、我々は十分な猶予を持てていません。つまり、マクロの動向を予測することはできませんでしたし、四半期ベースの業績が目標を下回ったことについては、私自身が失望しています。これは私が慣れていることではありませんし、好ましく思っていることでもありません。はい、我々は、手元にあるものを使って、より多くのクッション（余裕）を持てるように努めています。

認めざるを得ませんが、我々が直面しているマクロ環境は厳しいものです。我々が策定した計画については、100%信じていますし、100%コミットしています。

フィリップ・ング

分かりました。Andy、詳細な説明をありがとうございました。本当にありがとうございます。

アンディ・シルバーネイル

ありがとうございます。さて、最後に、今申し上げたこと以上に付け加えることはないと思います。IPに時間と関心を払ってくださった皆様に感謝いたします。素晴らしいビジネスを構築するために懸命に働いている従業員たちに感謝いたします。

それこそが、我々が成し遂げようとしていることです。ありがとうございました。

オペレーター

改めて、インターナショナル・ペーパーの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。これにて終了いたします。