オペレーター

こんにちは、インガソール・ランドの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、会議をインベスター・リレーションズ担当副社長のマシュー・フォートに引き継ぎます。始めてください。

マシュー・フォート

ありがとうございます。インガソール・ランドの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。インベスター・リレーションズ担当副社長のマシュー・フォートです。今朝は、会長兼CEOのビセンテ・レイナルと、CFOのヴィクラム・キニが同席しております。

昨日午後に決算リリースとプレゼンテーション資料を発行いたしましたので、本電話会議の中でこれらに言及いたします。両資料とも、当社ウェブサイトのインベスター・リレーションズ・セクションからご覧いただけます。さらに、本会議の録音は本日後半に視聴可能となります。開始に先立ちまして、本電話会議における特定の記述は将来予測に関する性質のものであり、以前のSEC提出書類で議論されているリスクや不確実性の影響を受けるものであることを皆様にお伝えいたします。

それらの書類は、本電話会議で提供される情報と併せてお読みください。詳細については、スライド2の将来予測に関する記述をご確認ください。また、本日の説明の中で、特定の非GAAP財務指標に言及いたします。

マシュー・フォート

これらの指標と、GAAPに従って算出・提示された最も比較可能な指標との調整表は、スライド資料および決算リリースに記載されており、両者とも当社ウェブサイトのインベスター・リレーションズ・セクションからご覧いただけます。本日の電話会議では、当社の業績およびセグメント別の財務ハイライトを概説し、2026年度通期のガイダンスに関する最新情報を提供いたします。本日の質疑応答セッションでは、他の参加者の時間を確保するため、お電話をいただいた皆様には、ご質問は1件、追加のご質問も1件までとしていただきますようお願い申し上げます。それでは、ビセンテに代わります。

ビセンテ・レイナル

ありがとう、マシュー。皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。スライド3より始めますと、第1四半期は、我々が展開している市場における世界的な事業環境の複雑さが継続していることを考慮すると、2026年の堅実なスタートとなりました。

調整後EPSは1桁台後半の成長を見せ、売上高および調整後EBITDAは予想通りとなりました。この実績は、当社のポートフォリオの耐久性と、一貫した遂行力を反映したものです。状況は一様ではありませんが、複数のエンドマーケットや短期サイクル活動において継続的な改善が見られます。規律あるM&Aへのアプローチが、引き続き当社の成功の主要な原動力となっています。

当社の買収パイプラインは引き続き強力であり、ポートフォリオを強化し、オーガニック成長の特性を高める差別化された技術およびサービスに焦点を当てています。

ビセンテ・レイナル

最後に、IRXは引き続き重要な差別化要因であり、オペレーショナル・エクセクション（業務遂行）、規律ある価格設定、および資本配分を含む、我々がコントロール可能な事項に俊敏に対応し、注力することを可能にしています。スライド4において、当社のインオーガニック成長戦略は引き続き全体戦略の中核要素であり、パイプラインは引き続き強力です。これは、当社の業績の核となるエンジンであるバリュー・クリエイション・フライホイールによって支えられており、これが持続的なフリーキャッシュフローを生み出し、さらなる一貫した高リターンな資本投入を可能にしています。Fox S.r.l.との契約締結を発表できることを嬉しく思います。

これは今月末に完了する予定です。油圧・空気蓄圧器および脈動減衰器の主要メーカーとして、Foxは減衰器を利用して圧力パルスを吸収することにより、当社のポンプ技術を強化します。これにより下流の配管や設備を保護し、お客様のダウンタイムとメンテナンスコストの削減を支援し、それによって当社のソリューションが提供する投資収益率（ROI）を高めます。

ビセンテ・レイナル

現在、当社の案件検討プロセス（ファネル）には200社以上の企業が含まれており、10件の取引が現在LOI（意向表明書）段階にあります。これらの機会の90%以上が自社で見つけ出したものであり、これは当社のオペレーティング・モデルの強固さと、深い業界関係を反映しています。2026年には年換算で400〜500ベーシス・ポイントのインオーガニック売上を獲得できると引き続き見込んでおり、今後数ヶ月以内に完了する予定の追加案件もいくつかございます。当社のM&Aへのアプローチは変わらず、規律あるバリュエーション、戦略的適合性、および中核技術を強化または魅力的な隣接市場へ拡大するためのボルトオン買収への注力です。

それでは、第1四半期の財務実績のアップデートを行うVicに代わります。

ヴィクラム・キニ

ありがとう、ビセンテ。スライド5から始めます。受注は前年同期比で5%増加し、受注・出荷比率（book to bill）は1.07となりました。これは通常の季節性と一致しています。

特筆すべき点として、いくつかの長期サイクル・プロジェクトに起因して、約4,000万ドルの受注遅延が発生しました。この遅延は主に中東での紛争によるものです。この影響は一時的なものであると考えており、これらの受注は2026年の残りの期間中に回復すると予想しています。実際、4月の時点で、これらの受注の約3分の1はすでに回復しています。

その遅延を除けば、オーガニックな受注は前年同期比でほぼ横ばいでした。総売上高は前年同期比で8%増加し、予想通りとなりました。

ヴィクラム・キニ

第1四半期の調整後EBITDAも予想通り4億6,900万ドルとなり、調整後EBITDAマージンは25.4%でした。前年同期比でのマージン低下の主な要因は、オーガニックな販売量の減少による利益への波及（フロースルー）、関税による希薄化効果、および商業的成長のための継続的な戦略的投資によるものです。コーポレート費用は3,800万ドルでした。第1四半期の調整後税率は19.8%であり、当四半期の調整後1株当たり利益は0.77ドルで、前年同期比7%増となりました。

次のスライドでは、第1四半期のフリーキャッシュフローは1億6,300万ドルであり、予想および通常の運転資本の季節性とほぼ一致しています。総流動性は40億ドル近くに達しており、当社のバランスシートは引き続き戦略的資産として、高リターンの機会への継続的な投資を可能にしています。

ヴィクラム・キニ

当社のレバレッジは2倍を大幅に下回る水準を維持しており、2026年およびそれ以降にかけて、効果的に資本を投入し続けるための柔軟性を確保しています。当社の資本配分戦略に変更はなく、M&Aを優先しつつ、自社株買いおよび四半期配当へのコミットメントも維持します。それでは、セグメント業績および通期のガイダンスについて説明するビセンテにマイクを渡します。

ビセンテ・レイナル

ありがとう、ヴィク。スライド7をご覧ください。ITS（インダストリアル・テクノロジー・ソリューションズ）の受注は、第1四半期で5%増となりました。当四半期の受注・出荷比率（book-to-bill）は1.08倍でした。

当四半期のオーガニック受注は3%減となりましたが、ヴィクが言及した受注の遅延による影響を除くと、オーガニック受注はほぼ横ばいで終了しました。重要な点として、2年間の累積比較（two-year stack）では、オーガニック受注は1%増となっています。セグメント全体では、売上高は前年同期比で7%成長しました。調整後EBITDAマージンは26.7%となり、前年同期比で低下しましたが、これは主に、オーガニックな販売量の減少によるフロースルー、関税による希薄化効果、および成長のための継続的な商業的投資によるものです。

報告ベースでは、電動工具およびリフティングを除くすべてのITS製品ラインで受注が増加しました。オーガニックベースでの製品ライン別の受注について、詳細を説明します。

ビセンテ・レイナル

コンプレッサーは、前述した大型プロジェクトの時期の影響により、前年同期比で減少しました。ブロワーおよびバキューム事業は引き続き好調で、前年同期比で増加しました。電動工具およびリフティングは、リフティング事業の影響により、前年同期比で減少しました。当社は、新製品技術の投入や、現在見られるショートサイクルの勢いの成長に支えられ、コアとなるツール事業がオーガニックでミッドシングルデジット（5%前後）の成長を遂げていることを心強く感じています。

地域別では、オーガニック受注に関するハイライトをいくつか挙げます。米国ではコンプレッサーの活動が安定しており、多くのコンプレッサー・カテゴリーにおいて引き続き有望な受注動向が見られます。さらに、中国は引き続き基礎となる市場を上回るパフォーマンスを示しており、オーガニック受注がプラス成長となる四半期を再び達成しました。

ビセンテ・レイナル

「イノベーション・イン・アクション」のセクションでは、炭素回収における大きな案件を共有できることを嬉しく思います。インガソール・ランドは、独自のガス分離プロセスを利用する革新的な炭素回収技術において、バキュームとブロワーを組み合わせたアプリケーションを提供する企業として選定されました。この技術は、鉄道などの輸送、データセンター向けの発電、ならびに産業用エンジンなど、幅広い用途に適用可能です。このイノベーションはまだ初期段階にありますが、当社のコネクテッド・テクノロジーの統合を通じて示された肯定的な結果を心強く感じています。

スライド8に移ります。PST（精密技術ソリューション）の第1四半期の受注は前年同期比で6%増、受注・出荷比率は1.04倍でした。オーガニック受注は1%の緩やかな増加となりました。当社のライフサイエンス事業は受注が2桁増となり堅調な成長を維持した一方、PST事業の残りの部分は、一部の大型プロジェクトの時期の影響を受けました。

ビセンテ・レイナル

精密技術事業においては、ショートサイクルの受注・出荷型ビジネスが引き続きオーガニック受注の成長を見せています。第1四半期のオーガニック売上高は4%増で終了し、精密技術およびライフサイエンス技術の両事業が当四半期においてプラスのオーガニック売上成長を達成しました。PSTは1億2,200万ドルの調整後EBITDAを計上し、前年同期比で15%増加しました。調整後EBITDAマージンは、継続的な強力なオペレーショナル・エクセキューション（業務遂行）を反映し、前年同期比で120ベーシス・ポイント改善しました。

PSTの「イノベーション・イン・アクション」としては、当社のライフサイエンス事業における素晴らしい案件を取り上げます。これは、コアとなるITS製品技術を、ILCドバーのエンド・ツー・エンドの粉体システム・ソリューションに統合するものです。ILCドバーは、主要な製薬メーカー向けに、当社のバキューム技術と連携して、ハードウェア、コンテインメント（封じ込め）、およびミキシングを含む、包括的で完全に統合された粉体システムを開発しました。

ビセンテ・レイナル

このエンド・ツー・エンドの設計、組み立て、および設置には、ILCドバーの粉体ソリューションと、当社のインガソール・ランド・エルモ・リエッチレの粉体搬送用バキュームポンプの両方が使用されました。スライド9に移ります。当社は2026年度の通期ガイダンスを再確認します。全社の売上高は、中間値で1%のオーガニック成長、完了したすべての取引による繰越影響および最近発表されたFox社の契約済み取引を含む約2%のM&Aによる成長により、2.5%から4.5%の間で成長すると予想しています。

最後に、為替（FX）は約0.5%の追い風になると予想しています。

ビセンテ・レイナル

当社の通期調整後EBITDAは、21.3億ドルから21.9億ドルの範囲となる見込みです。コーポレート費用は1億7,000万ドルを計画しており、年度の残りの期間を通じて四半期ごとに均等に発生する見込みです。調整後EPSは3.45ドルから3.57ドルの範囲内となる見通しで、これは中間値で約5%の成長に相当します。調整後税率は約23%、純支払利息は約2億3,000万ドル、発行済株式数は約3億9,400万株になると想定しています。

フリーキャッシュフローから調整後純利益へのコンバージョン率は、約95%となる見込みです。

ビセンテ・レイナル

表に記載されている通り、売上高、調整後EBITDA、および調整後EPSのペースは、例年と同様になる見込みです。当社は、最近の通商拡大法232条に基づく関税の変更を含め、関税の変化を注意深く監視し続けています。当社は機敏（ニンブル）であり続け、関税およびインフレの影響を最小限に抑えるために、軽減策を調整しながらピボット（方向転換）を続けています。その結果、現時点では通期ガイダンスに対する関税およびインフレの純影響は想定していません。

加えて、本会議の冒頭でも申し上げた通り、中東からのほとんどの繰延受注はロングサイクルのプロジェクトに関連しています。年間を通じて受注の回復を見込んでおり、チームによる強力な遂行力により、現時点では通期の売上高または調整後EBITDAへの影響はないと考えています。

ビセンテ・レイナル

最後に、スライド10について、このセグメントの電話会議を締めくくるにあたり、2025年の当社の業績、受注・出荷比率（book-to-bill）が1を上回る2026年の堅実なスタート、そしてショートサイクル・ビジネスのセットアップの改善は、2026年の残りの期間を通じて継続的な成功の前触れとなるものと確信しております。我々は、複雑なグローバル環境を効果的に乗り切るために、機敏であり続けます。規律ある実行、十分な流動性、そして強固なバランスシートを通じて、我々は投資対象としてのインガソール・ランドの差別化を継続していきます。資本配分へのアプローチに変更はありません。

強力なフリーキャッシュフローを活用して、持続的な収益成長を促進し、長期的な株主価値を創造します。IRXは組織のバックボーンであり続け、業務執行を可能にします。最後に、そして最も重要なこととして、当社のオーナーシップ・マインドセットを受け入れ、継続的な献身とコミットメントを示してくれている従業員に感謝したいと思います。また、今回も強力な四半期を実現するための皆様の協力に感謝いたします。

ビセンテ・レイナル

以上で、電話会議をオペレーターに戻し、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。最初の質問は、BairdのMichael Halloran様からです。回線は開通しています。

マイケル・ハロラン

こんにちは、皆様、おはようございます。

ビセンテ・レイナル

おはようございます。

マイケル・ハロラン

まずは、ビジネスのショートサイクル側とロングサイクル側の状況について伺えればと思います。ショートサイクル側では、前期比での加速が見られますか？ 需要の正常化による改善の兆しは見られますか？ 次にロングサイクル側についてですが、プロジェクトの遅延について言及された中東以外の地域で何が起きているかについてお話しいただけますか。遅延がより構造的に起きているのか、あるいは顧客が何と言っているのか、もしくはそのビジネスサイドが改善する兆しがあるのかについて教えてください。

ビセンテ・レイナル

はい、もちろんです、Michael。Mike、ショートサイクルについてですが、特に米国に注目すると、安定化と改善の兆しが見られます。これは、ここ数四半期にわたってISMが50を上回る方向に推移していることとも間違いなく一致しています。米国におけるコンプレッサー（圧縮機）の活動も当四半期中に安定しており、いくつかのコンプレッサー・カテゴリーにおいて心強い受注トレンドが見られます。

加えて、ショートサイクル・ビジネスは改善を続けています。事前発表でも申し上げましたが、コア・ツール・ビジネスはオーガニック成長率で5%前後（mid-single digit）のペースで成長しています。これは、ショートサイクルにおける良好な指標となります。

ビセンテ・レイナル

PST（精密技術部門）側においては、精密技術における受注と回転、すなわちショートサイクル・ビジネスのオーガニック成長が見られ、これも我々が実際に目にしている状況、そして当四半期を通じて、そして4月に入っても継続している改善傾向と非常によく一致しています。より長期のロングサイクルに関しては、ロングサイクルのファネル活動（案件蓄積状況）も引き続き安定していると分類しています。欧州におけるエネルギー価格の上昇が続いていることを踏まえると、我々の製品の性質、およびエネルギー効率の高い製品とサービスを提供するという点での顧客への価値創造を考慮すると、これらは潜在的な長期的な追い風になると考えています。

ビセンテ・レイナル

先にお伝えした通り、現在、顧客やEPC業者が意思決定や注文書の最終決定に、少し時間を要している状況が見受けられます。これは、案件パイプラインの長期化および意思決定全般に関して、以前申し上げた内容と一致しています。しかしながら、プロジェクトがキャンセルされたり、そのような性質のものであったりすることはありません。したがって、これは意思決定が長期化しているというタイミングの問題に過ぎず、案件自体が減少しているわけではないと考えています。

以前にも申し上げた通り、中東に特しては、こうした長期サイクルのプロジェクトがいくつか遅延していますが、2026年を通じて回復すると予想しています。

ビセンテ・レイナル

Vicが冒頭説明で述べた通り、それらのプロジェクトのすでに3分の1が、この4月に受注済みです。

マイケル・ハロラン

はい、ありがとうございます。では、フォローアップとして、それを今年のガイダンスをどのように考えているかという文脈に当てはめて伺いたいと思います。そのうち、前期比としてどの程度が組み込まれているのでしょうか？ 年が進むにつれて、ある程度の改善を見込んでいるのでしょうか？ 受注がどのようなペースで推移していくかについてですが、御社が具体的なガイダンスを出していないことは承知していますが、前年同期比較、プロジェクトのタイミング、そして短期サイクル側の案件における前期比の改善などを考慮した場合、年間を通じてどのように推移すると考えるべきでしょうか？

ビセンテ・レイナル

はい、Michael Halloranさん。通年のオーガニック売上ガイダンスの達成について考える際、オーガニック成長への期待および年間を通じたペースは、当初のガイダンスから変更ありません。ガイダンスの中央値でお示ししている通り、通年のオーガニック成長率は約1%を見込んでいます。当初のガイダンスを提供した際には、第1四半期はわずかにマイナスのオーガニック成長、第2〜第4四半期は1桁台前半の成長を提示しました。

第1四半期は、概ね予想通りでした。実際、中東の延期分を除けば、予想よりもさらに良い結果でした。

ビセンテ・レイナル

下半期のガイダンスについては、1桁台前半のオーガニック成長を意味しており、これは2025年からの非常に堅調な受注残の成長に支えられています。2025年の通年の受注／出荷比率（book to bill）は1を超えていました。2026年の第1四半期についても、再び受注／出荷比率は1.07を超えています。以前申し上げた通り、両セグメントで見られる短期サイクル活動の継続的な勢いは、下半期に向けた良い足掛かりとなります。

また、市場浸透に重点を置いた、成長のための継続的な商業的投資も含まれます。

ビセンテ・レイナル

皆様ご承知の通り、下半期に入るにつれ、特にITSにおいて、前年同期比較のベースは引き続き落ち着いていく（鈍化する）見通しです。

マイケル・ハロラン

ありがとうございます。感謝いたします。

ビセンテ・レイナル

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのジュリアン・ミッチェル様からです。お繋ぎします。

ジュリアン・ミッチェル

こんにちは。おはようございます。資料の中で、売上高や利益などの上半期と下半期の内訳について詳細を説明されていることは承知しておりますが、第2四半期について何を予想されているか、もう少し具体的に絞ってお話しいただけますでしょうか。数値を逆算すると、全社的なオーガニック売上高は、第2四半期において前年同期比で横ばいとなる可能性があるように見受けられます。

また、EBITDAマージンは、当四半期において前年同期比で50〜100ベーシス・ポイントほど低下しているのではないかと考えています。これらが概ね正確であるかどうか、また、今四半期に何が起きているかについて、セグメント別の詳細を伺えますでしょうか。

ヴィクラム・キニ

はい、ジュリアン、その質問には私がお答えします。まず1点目についてですが、あなたの見解は方向性としては概ね正しいと思います。ビセンテが通期およびその見通しについて概説したと思いますが、上半期・下半期、および第2四半期の時期的な配分（フェージング）に関して、もう少し詳しく説明させていただきます。まず何よりも、通期のEBITDA達成における時期的な配分に関する当社の予想および前提に変更はありません。

上半期が45.5%〜46%の範囲となり、残りが下半期となるという内容です。第2四半期については、まず、第1四半期から第2四半期にかけてマージンの前期比での改善を見込んでいます。

ヴィクラム・キニ

第2四半期のマージンについては、依然として前年同期比で50〜100ベーシス・ポイント程度のわずかな低下を見込んでおります。これは主にITSによるものです。PST側については、引き続き前年同期比でのマージン拡大を見込んでいます。オーガニック売上高の状況について補足しますと、ビセンテが今述べた通り、第1四半期はわずかに減少すると予想されており、実際にその通りの結果となりました。

全体的な観点からは、第2四半期は横ばいからわずかな増加を見込んでいます。

ヴィクラム・キニ

また、ビセンテが説明した牽引要因に基づくと、下半期のオーガニックな成長は低一桁台になると予想しています。

ジュリアン・ミッチェル

非常に助かります。ありがとうございます。では、フォローアップとしてITS事業について伺わせてください。おっしゃったように、マージンは前年同期比で5四半期連続で低下しており、第2四半期も再び低下しているようです。

下半期にそれらが回復するという確信について、また、価格とコストの影響や、ITSにおける関税やインフレの影響による競合状況の変化など、具体的に説明していただけることはありますでしょうか。

ヴィクラム・キニ

もちろんです。ジュリアン、その点について私からお答えします。明らかに、妥当なご指摘です。過去5四半期の大部分が、関税の動向と、それが需要環境に与えた潜在的な影響によって影響を受けてきたことを申し上げます。

それが、マージンの面で見えている状況の真の要因です。通期で見れば、ITSは前年同期比でほぼ横ばいになると予想しています。

ヴィクラム・キニ

私たちが示した通り、第1四半期は最も困難な四半期になる予定でした。特に、前年のリベレーション・デイ（Liberation Day）関税との比較（ラップ）がまだ始まっておらず、それが本格的に始まったのが第2四半期であったことを踏まえると、なおさらです。下半期に関しては、ご質問の通り、下半期に期待しているオーガニックな販売数量の見通しがわずかに改善することに支えられ、マージンの拡大が戻ってくると予想しています。また、実施済みのすべての関税関連の価格改定の完全な適用や、当社が常に行っている年内のターゲットを絞った施策によって、価格とコストの面でも継続的な改善が進むと考えています。

ヴィクラム・キニ

生産性向上施策の多くは、昨年の下半期にかなり意味のある構造改革費用を計上したことなどを含んでおり、これらは、特に今年の下半期に向けて、引き続きマージンの強化に寄与すると予想しています。それが、前年比で横ばい程度のマージン拡大につながるものと考えています。はい、それらの要因の結果として、多少、年度後半に偏った形にはなります。

ビセンテ・レイナル

私が付け加える唯一の点は、マージン拡大のエグジット・レートは、我々の長期目標と一致することになる、という点です。

ジュリアン・ミッチェル

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Vertical Research PartnersのJeffrey Sprague様からです。回線は開いています。

ジェフリー・スプレーグ

はい、ありがとうございます。おはようございます。2、3点伺います。まず、関税の影響はないとの表現についてですが、これは、まだすべてが整理できておらず、現在検討中であるということでしょうか。

IEEPA（国際緊急経済権限法）の変更と、232条の変更の違いについて、少し説明していただけないでしょうか。おそらく、ネットでは中立的な結果になるとおっしゃっているのだと思いますが、改めて、もう少し明確に伺いたいと考えています。

ヴィクラム・キニ

はい、ジェフ、もう少し詳しくお話しします。明らかに、あなたが指摘されたように、多くの変動要素があります。簡潔に申し上げますと。いいえ、我々は明らかにそれら個々の変動要素について検討を終えています。

単純な要点は、あなたがここで指摘された通りで、現時点では、関税関連の変更、市場における潜在的なインフレの動き、そして我々の社内チームが緩和の観点から取り組んできた多くの積極的な施策といった変動要因が、通年で見ると、比較的ニュートラルに相殺されているということです。発表されている内容に基づく現時点での我々の見解は、比較的ニュートラルである、というものです。

ヴィクラム・キニ

もちろん、他のみなさんと同様に、我々も年度の残りの期間、物事がどのように展開していくのかを注視しています。

ジェフリー・スプレーグ

話は変わりますが、可能であればライフサイエンスについてもう少し詳細を伺えますか。今年がどのように進展しているか、またパイプラインについてどのようにお考えでしょうか。1、2年前のライフサイエンスの国内回帰（リショアリング）に関する発表を受けて、いくつかの大きなプロジェクトで着工が見られるようです。案件の集積（ファネル）がどのようになっているか、また、予見可能性は実際に向上しているのか、伺いたいと思います。

ビセンテ・レイナル

はい。間違いなく改善しています。明らかに、第1四半期に目にしたこと、つまりライフサイエンス部門における2桁のオーガニック受注成長の勢いに、我々は満足しています。我々が目にしている多くのリショアリング（製造拠点の国内回帰）や投資、特にバイオ医薬品分野、そしてより具体的には米国におけるAPI（医薬品有効成分）生産に関する動きは、我々が保有する製品の観点から見て、本当に素晴らしいトレンドです。

見通しは非常に良好です。

ビセンテ・レイナル

実のところ、今週、米国の最大手バイオ医薬品企業の一社と素晴らしいセッションを行いました。そこでは、彼らが米国で行うべき生産性向上や生産の加速を真に支援するために、実際に導入できる特定の技術について検討し、連携を図っています。状況は非常に良く、我々はこれに対して前向きに捉えています。

ジェフリー・スプレーグ

素晴らしい。ありがとうございます。以上で失礼します。

ビセンテ・レイナル

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのJoseph O'Dea様からです。どうぞ。

ジョセフ・オデヤ

こんにちは、おはようございます。

ヴィクラム・キニ

おはようございます。

ジョセフ・オデヤ

...ITSのEBITDAマージンの推移について、改めてお伺いしたいと思います。今四半期の結果を受けて、そこが最大の焦点になると予想しているからです。第2四半期に27.5%〜28%程度、下半期には30%に近い数値へと推移するといった話についてです。それに関する具体的な数値化の詳細をお聞かせいただけないでしょうか。

いくつかの項目については既にお話しいただいていますが、例えば、関税に対応するために導入した価格設定、それが損益計算書（P&L）に反映され始めるタイミング、あるいはリストラによる影響、その他のコスト削減策など、第2四半期から下半期へのブリッジ（差異分析）の数値化を少しでも補完するための、さらなる詳細を伺えればと思います。

ヴィクラム・キニ

ええ、もちろんです。ジョー、個々の構成要素に関する詳細な具体的事項を必ずしも提供することはありませんが、いくつかの変動要因についてもう少し詳しく説明させてください。一つ目に、明らかに、マージンの方向性に関するあなたの見解は、予想通りであると思います。私たちが示してきたように、年が進むにつれて、前期比でのマージンの改善が見込まれます。

率直に言って、これはITSについても、またその点ではPSTについても言えることです。ITSに関しては、構成要素を少し掘り下げると、いくつかの変動要因があります。

ヴィクラム・キニ

一つ目は、ここで述べた通り、明らかに、上半期の水準と比較して、下半期にはオーガニックな販売量の改善が見込まれます。明らかに、これらは私が通常のフロースルー（売上の増分が利益に転嫁されること）と呼ぶものに伴いますが、これまでの数四半期においては、販売量のダイナミクスを考慮すると、数値としてそれほど現れていないメリットとなることは明らかです。二つ目の要素は価格です。価格に関しては、私が関税関連の価格改定措置と呼ぶものはすべて数値に表れています。

それらはすべて、主に2025年にかけて後ろ倒しにされました。現在、それらが数値に表れているところをご覧いただいているところだと思います。

ヴィクラム・キニ

必ずしもご覧いただけていないのは、いわば2026年内の施策であり、それが下半期に見込まれるマージン拡大のカタリスト（きっかけ）になると考えています。もう一つの要因として、生産性の側面を指摘したいと思います。あなたはリストラクチャリングについて一つ言及されました。リストラクチャリングは実施済みです。

予想される通り、そのリストラクチャリングはグローバルな性質を持つものであるため、それらの施策が完全に実行されるまでには時間がかかります。これらは今年の上半期中に概ね完了し、そのメリットは下半期に向けてより明確になり始めると期待しています。もう一つの要素は、直接材料費の側面です。

ヴィクラム・キニ

念のために申し上げますと、直接材料費は売上原価の約70%を占めており、I2Vの側面であれ、従来のいわゆる直接材料の調達の側面であれ、多くの活動が行われています。過去数年間ご覧いただいた通り、これらのメリットは、季節的に最も強い四半期、すなわち常に下半期、特に第4四半期において、より明確に現れる傾向があります。繰り返しになりますが、これも下半期のマージン拡大のもう一つの要因であり、現在は第1四半期において必ずしも顕在化していません。

ジョセフ・オデヤ

非常に役立つ詳細情報をありがとうございました。次に需要の面についてですが、受注の遅延や、その一部が今四半期に戻ってきているというお話がありました。紛争による波及効果を少し理解したいと考えています。欧州における全体的な需要について、また、3月から4月にかけて、紛争に関連した影響が見られたのか、あるいはその受注への影響は主に中東地域に限定されているのか、お聞かせいただけますでしょうか？

ビセンテ・レイナル

ジョー、現時点では主に中東に限定されています。中東については、以前申し上げた通り、紛争が始まった際に、人々が外出できず自宅に留まらざるを得なかった、いくつかの長期サイクルかつ大規模なプロジェクトが原因でした。私たちのチームメンバーの多くは全員無事ですが、顧客と話すために家を出ることができませんでした。顧客の現場でも同様です。

それが、遅延や影響を生み出した要因です。

ビセンテ・レイナル

すでにご覧いただいている通り、4月の時点で、申し上げた通り、それらの注文の3分の1はすでに当社に受注されており、キャンセルは一切見られません。現時点では、主に（影響が）非常に限定的であるためだと考えています。欧州における継続的な影響については、私たちが目にしている主な影響は明らかにエネルギー価格の上昇であり、以前申し上げた通り、当社の製品の性質や、当社の製品およびサービスがいかに顧客のエネルギー効率を向上させることができるかを考慮すると、当社にとって潜在的な長期的な追い風であると考えています。

ビセンテ・レイナル

実際、チームから、顧客のある特定の場所において、月間1万5,000ドル以上の節約を実現しているという話を聞いています。これにより、コンプレッサーの投資回収は1年以内となる可能性があります。全員がそうなるわけではありませんが、それが私たちが非常に注力していることの一部だと考えています。私たちが持つ技術を用いて、いかに顧客のエネルギーコスト削減を支援できるかということです。

ジョセフ・オデヤ

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、UBSのアミット・メヘトラ氏からです。通話はつながっております。

アミット・メートラ

ありがとうございます。おはようございます。この件を再び取り上げる形になり申し訳ありませんが、オーガニック成長、四半期の受注が横ばいから減少傾向にあること、そしてこの1%という通年のオーガニック成長率、この3点間の整合性を確認したいと考えています。実際、年が進むにつれて、オーガニック成長における比較対象（comps）は少しずつ厳しくなっていきます。

年が進むにつれて、まだ現れていない需要の内在的な期待のようなものが存在するのか、あるいはそうではないのか、その3つの要素を照らし合わせようとしています。その点について明確にしていただければ幸いです。ありがとうございます。

ヴィクラム・キニ

はい、もちろんです、アミット。私から始めます。ビセンテがここで指摘したように、まず何よりも、当社のビジネスにおけるショートサイクル側、ITS側を見てもPST側のどちらを見ても、ここ数四半期を振り返ると、間違いなく安定化、さらには改善していると言える部分です。これは明らかに非常に心強いことです。

それはビジネスの基盤であり、明らかに需要環境に見られる改善の原動力となるものです。

ヴィクラム・キニ

第1四半期に目にした受注件数については、ビセンテがここで述べたように、明らかにロングサイクル・プロジェクトの影響をより強く受けています。これらは通常、上半期に計上されるプロジェクトです。それらは受注残（バックログ）に入り、期間は6か月から18か月になることもありますよね？ もちろん、それらが最終的な完了（フィニッシュライン）まで到達し続けることを私たちは望んでいます。しかし、第一に、私たちの予想では、その多くは単なるタイミングの問題であり、一時的なものです。

それらのプロジェクトが単に案件パイプライン（ファネル）に留まるだけでなく、最終的に完了に至ると期待しています。それらは、今年の下半期だけでなく、2027年に至るまで受注残を継続的に供給することになるでしょう。

ヴィクラム・キニ

重ねて申し上げますが、はい、私たちはそれらのロングサイクル・プロジェクトが完了に至るのを見たいと考えています。それは私たちにとって、方程式のより長期的な側面なのです。私たちは、いわゆるショートサイクルや一部の受注・出荷型ビジネスで見られるもの、ならびにライフサイエンス部門でも継続的に見られる勢いに、非常に勇気づけられています。

アミット・メートラ

わかりました。ありがとうございます。その点について少しフォローアップさせてください。ビセンテ、ショートサイクルの状況は表面上は心強いように見えますが、最終的にはビジネスのオーガニック成長の状況には反映されていません。

あなたは明らかに誰よりもビジネスに精通していますので、これについての見解を伺いたいと思います。私の理解では、皆さんはここ数年でかなりの価格引き上げを行ってきたという認識です。需要の弾力性があるかどうかについて、ご意見をいただければと思います。つまり、エネルギー価格が高騰しており、今四半期中に急騰したことは、議論の余地はありますが、貴社製品にとって一種のサイクルを生み出している可能性があります。

価格設定と市場シェアに関連して、需要の弾力性の問題があるかどうかについて、ご見解をお聞かせください。

アミット・メートラ

つまり、より広範な産業セクター全体で見られるようなショートサイクルの勢いの一部が、現時点では貴社のオーガニック成長に十分反映されていないような、何か別のことが起きているのでしょうか？

ビセンテ・レイナル

ええ。我々が保有しているすべてのデータの下では、明らかにそれが見て取れます。PST側について言えば、PSTの2年間の累積オーガニック受注を考えると、基本的にはオーガニックで1桁台半ばの増加となっています。第1四半期に何が起きたかを詳しく分析すると、より本質的にショートサイクルであるプレシジョン・テクノロジー（精密技術）については、そのショートサイクルの部分が実際には引き続きかなり好調であったことが分かりますが、一部のロングサイクルの前年同期比の比較によって相殺されました。

ロングサイクルのものについては、四半期ごとの比較よりも、上半期と下半期の比較として見た方がより適切であると考えています。

ビセンテ・レイナル

ITSにおいて、ブロワーおよびバキューム事業側を考えると、それらはよりショートサイクルになる傾向があります。私たちは過去から歴史的に、欧州を拠点とするバキューム事業は、ショートサイクルに基づく製造需要の上昇を示す優れた先行指標であると述べてきました。私たちはそれを目にしています。つまり、明確に見て取れるのです。

高いレベルで分析を行い、これらのロングサイクルのいくつかを排除し始めると、ショートサイクルが確実に改善し続けていることが分かります。ご承知おきいただきたいのは、価格に基づく需要の弾力性についてです。我々には多くの統計と多くの分析があります。

ビセンテ・レイナル

我々がイノベーションを続け、所有コストとペイバックに基づいて販売し続ける限り、それは強力なままです。それが今日の我々のセールスチームの売り方です。彼らはITS側だけでなく、PST側においても、その総所有コストに基づいて販売しています。

アミット・メートラ

了解しました。分かりました。非常に助かりました。ありがとうございます。

ビセンテ・レイナル

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、StifelのNathan Jones様からです。回線は開いています。

ネイサン・ジョーンズ

皆さん、おはようございます。

ビセンテ・レイナル

おはようございます。

ネイサン・ジョーンズ

ビセンテ、今日の電話会議の中で、欧州における高油価、高エネルギー価格が触媒となる可能性について、いくつかコメントされていました。それについて伺いたいです。2022年には同様の状況があり、当時、貴社製品への需要が急増したと記憶しています。現在の欧州の状況を、2022年当時と比較していただければと思います。

当時は政府のプログラムが支援となっていたかと思いますが、現在と当時の類似点や相違点、そして当時のエネルギー価格の上昇がビジネスにどのような影響を与えたかについて、詳細を伺えますでしょうか。

ビセンテ・レイナル

はい、ネイサン。おっしゃる通りです。ご想像の通り、どの程度比較できるかを確認するために、多くの指標を見ています。ガス価格は当時と同じレベルではありませんが、間違いなく急騰・上昇しており、ガソリンや原油価格も同様です。

つい最近、チームと共に欧州へ行ってきましたが、ディーゼル価格がガソリン価格を上回っています。これは欧州市場において、かなり久しぶりに見られる現象です。少し時間はかかるでしょう。ご想像いただける通りです。

ビセンテ・レイナル

我々は、中東の紛争、およびそれに伴う石油・ガス価格の加速の初期段階にまだあります。明らかにこれは我々にとって間違いなく追い風となります。我々は需要創出ツールを活用しています。ファネルに立ち戻り、投資収益率（ROI）を再評価し、当社の新技術に基づいて達成可能なエネルギー効率について顧客とコミュニケーションを図っています。

繰り返しになりますが、顧客がエネルギーコストを削減できるような、より良いソリューションを提供できるという点において、楽観的な姿勢を維持しています。

ネイサン・ジョーンズ

追加の質問です。皆様は、顧客の信頼の兆候として、RFQ（見積依頼）から受注（ブッキング）までの期間について頻繁に言及されています。その点に関して、何か変化は見られますか？ その期間は短縮されましたか、それともまだ改善を待っている段階でしょうか？ ありがとうございます。

ビセンテ・レイナル

はい、改善しています。マーケティング適格リード（MQL）に4〜（※原文中断）かかるとお話ししていた初期の頃の状態ではありません。以前、この長期化が起こる前は、歴史的に6週間から8週間の間であったと言いましたが、明らかに長期化しました。少しは改善しましたが、以前の水準には到底及びません。

ネイサン・ジョーンズ

ご質問にお答えいただきありがとうございました。

ビセンテ・レイナル

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行のニコール・デブレイズ様からです。回線は開いています。

ニコール・デブレイズ

はい、ありがとうございます。ニコール・デブレイズです。（それがどこから来たのか分かりませんが。）皆さん、おはようございます。

ご質問ありがとうございます。まず第一に、PSTのオーガニック成長はかなり強く、第1四半期については、当初予想されていた「横ばい」という予測よりも良かったのだと思います。これについて少し詳しく説明していただけますか？また、第1四半期に見られた4%の成長は、年内の残りの期間を通じて持続可能だとお考えでしょうか？つまり、2026年にはPSTがITSをアウトパフォームする可能性があるということでしょうか？ありがとうございます。

ビセンテ・レイナル

ニコール。私たちが目にしている結果には間違いなく満足しています。ライフサイエンス部門で申し上げた通り、またPSTで見られたショートサイクルの性質についても、非常に満足しています。4月に入っても、現在見えている状況に満足している、ともお伝えしたと思います。

勇気づけられています。また、統計として申し上げたのは、PSTのオーガニック成長の2年間の累積を考えると、1桁台半ば（ミッドシングルディジット）となっており、これは我々が常に、当該セグメントは1桁台半ばプラスで運営されるべきだと述べてきた水準です。

ニコール・デブレイズ

わかりました。理解しました。ショートサイクルの進展についてもう少し考えています。何度も聞かれていることなので、蒸し返したくはないのですが、四半期を通じて、そして4月にかけて、ショートサイクル事業の受注活動に実際に改善は見られましたか？ビセンテ・レイナル、現在の総売上高のうち、おおよそ何パーセントがショートサイクルであるか、改めて教えていただけますでしょうか。

ありがとうございます。

ビセンテ・レイナル

はい。ニコール、ショートサイクルについては、四半期を通じて、そして先ほど申し上げたように4月に入っても、間違いなく進展（改善）が見られたと言えます。受注のペースは、引き続き予想通り、かなり順調に推移しています。それについては満足していると考えています。

ヴィクラム・キニ

はい。ニコール、ショートサイクル対ロングサイクルの種類に関する質問の後半部分については、おそらく最も分かりやすい説明の仕方は、全社レベルでは、売上の約40%がアフターマーケットであり、そこには明らかに、より活動ベースの「受注・出荷型（book-and-ship）」のダイナミクスがあります。そこを切り離して、完成品（whole goods）側、あるいはバランス、もしくは純正機器（OE）側で見ると、おおよそ75%から80%になります。75%というのが適切な指標（プロキシ）かと思いますが、そちらの方が性質としてよりショートサイクルであり、残りの約25%が、私がロングサイクルなプロジェクト型のビジネスと呼ぶものです。

両方のセグメントが比較的均等な割合に分かれていることが見て取れます。

ヴィクラム・キニ

以前申し上げた通り、両方のセグメントにそのロングサイクルなダイナミクスがあります。

ニコール・デブレイズ

ビック、ビセンテ、ありがとうございます。お返しします。

ビセンテ・レイナル

ありがとう、ニコール。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのChristopher Snyder様からです。回線は開いています。

クリストファー・スナイダー

ありがとうございます。ええと、関税の変更やあらゆる緩和策を差し引くと、年内の残りの期間、価格とコストの動向は、基本的には御社にとってネット・ニュートラル（相殺されて中立的）になると理解しています。インフレへの対応、あるいは単にそうした緩和策の一環として、会社として2026年には、年初に考えていたよりも価格をさらに押し上げるという期待はありますか？ つまり、もしそうであれば、1月の時点での期待値と比較して、2026年にはどれくらい価格を押し上げる可能性があるとお考えでしょうか？ ありがとうございます。

ヴィクラム・キニ

Chris、その点について整理して、いくつか明確にさせてください。価格とコストがより中立的であること、特に、関税の動向の一部が解消されつつある現在の第1四半期においては、その表現の方が妥当だと思います。年の後半に進むにつれて、価格とコストの動向は、もう少しポジティブな方向に転じると予想しています。私が指摘したいのは、現時点で、私が「追加的な関税関連の措置」と呼ぶような行動をとっているかどうかという点です。

いいえ、もはやそのような状況ではないと考えています。

ヴィクラム・キニ

お伝えした通り、年初の時点でも、価格設定は過去に見られたような、より正常化された1〜2%程度に戻ると予想しています。これには、当然ながら、皆さんが想定されるような、いわゆる通常の価格改定も含まれます。繰り返しますが、全社一律に画一的に行うのではなく、妥当な箇所に対してターゲットを絞った価格設定を行います。それが、まだ検討材料として残っている要素であり、それが、特に第4四半期を中心とした下半期の価格とコストをポジティブなものにする要因となります。

繰り返しになりますが、状況が安定しているため、現時点では必ずしも関税によるものではありません。どちらかといえば、私が「通常の価格改定」と呼ぶものによるものです。

クリストファー・スナイダー

わかりました。ありがとうございます。では、中東について一点フォローアップさせてください。第1四半期の受注には影響があったと理解していますが、通年では、売上や受注への影響はないとおっしゃっているように見受けられます。

中東情勢は第1四半期の売上に影響を与えたのでしょうか？ また、第2四半期において、中東情勢による影響が出ることは予想されていますか？ こちらも、売上面についてのみ伺います。ありがとうございます。

ヴィクラム・キニ

Christopher、かなり簡潔に申し上げますと、第1四半期においてチームは非常に優れた仕事をしたと考えています。出荷量または売上に関しては、第1四半期においてどちらの方向にも意味のある影響はありませんでした。現時点では、明らかに第2四半期においても重大な変動は予想していません。もちろん、紛争がどのように展開していくかについては、他の誰もがそうであるように、我々も注視している領域であることは間違いありません。

クリストファー・スナイダー

ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのスティーブン・フォルクマン様からです。回線は開いています。

スティーブン・フォルクマン

こんにちは。おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。ほとんどのことは既に回答されていますが、お伺いしたいことがあります。

現在、ILC Doverの買収から2周年が近づいています。その資産が、セグメント全体と比較して、例えば成長率やマージンの観点などで、具体的にどのようにパフォーマンスを発揮しているか、何か定性的なお話はいただけますでしょうか？ その進捗について教えてください。

ビセンテ・レイナル

ええ、スティーブ。我々は各事業を詳細に分解してお話しする傾向はありませんし、特に2つのセグメントにわたってそのようにすることもしません。つまり、2周年を迎えるにあたり、我々が行ってきたすべての投資に満足しています。IRXに関するツールを最大限に活用する、新しいチームが完全に揃っています。

ご承知の通り、市場への浸透を加速させ、拡大するために、商業的な投資も行っています。それは現在、数字にも表れています。言うまでもなく、現在ILC DoverはPSTセグメントの重要な部分を占めています。

ビセンテ・レイナル

申し上げた通り、特にライフサイエンスおよびライフサイエンス・テクノロジー分野については、受注ランレートが2桁台となっており、非常に満足しています。なぜなら、M&Aのための非常に優れたプラットフォームを構築できたからです。お忘れかもしれませんが、それこそが我々がILC Doverに対しても期待していたことでした。現在、これら多くのボルトオン買収を、ILC Doverのライフサイエンス事業へと組み込んでいます。

引き続き満足しています。チームは非常にうまく実行できており、明るい未来が見えています。

スティーブン・フォルクマン

わかりました。ありがとうございます。その点に関連して、M&Aのパイプライン（ファネル）の中に、例えば10件の意向表明書（LOI）の中、あるいはそれに類するものの中に、ILC Doverに近い規模の案件はありますか？ それとも、これまでの年初来の傾向と同様のようなものばかりでしょうか？

ビセンテ・レイナル

ええ、意向表明書（LOI）に関しては、その性質上、ボルトオン買収に近いものになると考えています。とは言え、間違いなくいくつかの案件、特にILCほどの規模ではありませんが、買収価格が10億ドルを少し上回るような案件が一つあります。それはLOIの段階ではありません。パイプラインの中にあり、素晴らしい協議を進めていますが、10件のLOIの中には含まれていません。

スティーブン・フォルクマン

素晴らしい。ありがとうございます。

ビセンテ・レイナル

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのアンドリュー・カプロウィッツ様です。回線は開いています。

アンドリュー・カプロウィッツ

皆様、おはようございます。

ビセンテ・レイナル

おはよう、アンドリュー。

アンドリュー・カプロウィッツ

ビセンテ、ビジネスの40%が現在アフターマーケットであるとおっしゃいましたね。継続収益についてはこれまで多く議論してきましたが、昨年は4億5,000万ドルを超えたと記憶しています。また、11億ドルの将来収益のバックログについても話されていました。それが成長し続ける中で、2026年、あるいはそれ以降のミックス（構成比）についてはどのように見ていますか？

ビセンテ・レイナル

ええ、アンディ、それは引き続き重視し、注力していく領域だと考えています。はい、特に非常に好調に推移しています。私たちは新しいソリューションを立ち上げており、2027年末時点のランレートで、設定している10億ドルの継続収益目標の達成に向けて着実な進展を遂げていることを嬉しく思っています。これは注力領域です。

チームは多大な注意を払っていますし、想像に難くないことですが、これらのソリューションを顧客に提供することで、驚異的な顧客ロイヤリティとスティッキネス（定着性）を生み出しています。これは今後も当社の投資領域であり続けるでしょう。

アンドリュー・カプロウィッツ

助かります。中東についてもう一つだけ。4月に、遅延していた4,000万ドルの長期サイクル案件の3分の1を回収したとおっしゃいましたが、それらの受注の性質について、より詳しい内容を教えていただけますか？すべての受注を取り戻すためには中東の紛争が終結する必要があるとお考えですか、それとも、紛争が続いたとしても、これら遅延分を取り戻すのは単に時間の問題であると現場からは報告されていますか？

ビセンテ・レイナル

はい。これらは、長期サイクルのプロジェクト受注に関連した、プラント拡張および生産能力の拡張といった性質のものでした。少なくとも現時点では、紛争の終結が必要であるとは考えていません。単に、これらの注文書（PO）の最終的な詳細を確定させるという段階でした。

当然ながら、想像に難くないことですが、チームや顧客が、場合によっては自宅から離れることすらできず、密なコミュニケーションをとって物事を最終決定することができなかったのです。現時点では、単にタイミングの問題であると考えています。

ビセンテ・レイナル

損傷を受けた多くの石油化学施設については、間違いなく再建が行われるでしょう。つまり、当社は明らかにその点に関与する製品を持っておりますので、長期的には良いものになると私たちも信じています。

アンドリュー・カプロウィッツ

詳細をありがとうございました。

ビセンテ・レイナル

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのNigel Coe様からです。回線は開通しています。

ナイジェル・コー

ありがとうございます。おはようございます。この質問をするのは久しぶりになりますが、Vicente、現在のポートフォリオのうち、プロセス市場、石油・ガス、化学など、エネルギーに関連している割合はどの程度だとお考えでしょうか？

ビセンテ・レイナル

はい、Nigel、良い質問ですね。私たちの技術の多くは多くの産業に非常に適用可能であり、場合によっては（業界を）問わないものです。明らかに、私たちは石油化学施設のような生産能力の拡大が見込まれる状況において、いくつかのケースや状況において支援を行おうと軸足を移しています。例えば、パルプ・製紙業界で広く使用されている当社のNash液体環式真空ポンプは、石油化学施設の蒸留塔において、製品をさらに分解するために非常に効果的に活用できます。

私たちは、明らかに支援が必要なところで顧客を支援できるよう注力していると考えています。総売上に占めるその割合は、特定の顧客層に対して行うアプローチによって変動する可能性があります。

ナイジェル・コー

なるほど。つまり、現在はどうであれ、その数字を成長させる機会があるということですね。わかりました。

ビセンテ・レイナル

その通りです。

ナイジェル・コー

それでは、Nicole DeBlaseの質問に続く形で伺います。ライフサイエンスについてですが、ライフサイエンスの2桁の増収は継続できるとお考えでしょうか？私が伺いたいのは、そこでのデストッキング（在庫削減）やリストッキング（在庫補充）活動に何か異常な点はあったのかということです。ライフサイエンスの成長は持続可能だと思いますか？また、ライフサイエンスのマージンは、PST内の平均と比較してどうでしょうか？

ヴィクラム・キニ

はい、Nigel、Vikramです。私が回答します。少し順序を入れ替えてお答えしましょう。全体的な観点から言えば、ライフサイエンスのマージン構成はセグメント全体と同等です。

明らかに、ここはILC Doverの資産や、インガソール・ランドの旧来のライフサイエンス資産などとの統合が進んでいる領域です。しかし、同時に、一部のライフサイエンス事業が引き続き良好な成長モメンタムを示していることから、継続的な機会が見込まれる領域でもあると考えています。特にバイオ医薬品のような分野では、堅調なマージン構成となっています。繰り返しになりますが、相対的にセグメント全体と同水準ではありますが、明らかに機会のある領域であると言えます。

ヴィクラム・キニ

成長のペースなどについては、私たちが目にした内容に、明らかに手応えを感じています。言うまでもなく、LST全体を通じた2桁成長のペースは、必ずしも私たちが通年で予測していたようなものでも、あるいはそういった性質のものでもありません。ここで起きていることに、明らかに手応えを感じています。引き続き良好なモメンタムが見込めると期待しています。

先ほどのビセンテの発言に関連して、受注が1桁台半ばの範囲で2年分積み上がっているという事実は、間違いなくこのセグメントが運営されるべき目標としてきたところであり、今後もここでの継続的なモメンタムを期待しています。

ヴィクラム・キニ

ここで見えていることに、本当に手応えを感じています。ご存知の通り、特に年が進むにつれて四半期ごとに、継続的なマージン拡大が見込めると確信しています。

ナイジェル・コー

わかりました。ビセンテ・レイナル、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのジョー・リッチー様からです。回線は開いています。

ジョー・リッチー

皆さん、おはようございます。

ヴィクラム・キニ

おはよう、ジョー。

ビセンテ・レイナル

やあ、ジョー。

ジョー・リッチー

はい、多くのことが話されました。今期のITSのマージンについて、少し詳しく分析させてください。ボリューム、関税、および投資に起因すると仰っていましたが、今期はおそらく関税が際立った影響を与えたように見受けられます。おそらく1,000万ドルから1,500万ドル程度の範囲ではないかと推測していますが、今期の関税の影響について、数値化していただけないでしょうか。

結局のところ、年が進むにつれて中立に戻るのであれば、今後の四半期でそれが（中立に）戻ってくるものと考えてよいでしょうか。

ヴィクラム・キニ

ええ、ジョー。疑問の余地なく、あなたが言及された2つの要因、つまり関税関連の動態と、オーガニックな販売量の波及効果の両方が、明らかに最大の要因だと考えています。当然ながら、これは売上総利益率の高いビジネスです。明確にこれら2つが最大の要因です。

どちらか一方を数値化したわけではありませんが、これら2つが主要なドライバーです。あなたの指摘通り、第2四半期に進むにつれ、関税関連のノイズは昨年の4月、つまり昨年の第2四半期に本格的に始まったことを念頭に置く必要があります。

ヴィクラム・キニ

前年同期比で見ると、利益率の側面における比較対象となる数値が、より緩やかになり始める局面だと考えています。そのため、すべての価格改定策や緩和策などが実際に機能し始めた現在、利益率の拡大予測は期後半に重み付けされています。また、昨年を通じて、そして第1四半期においても、コスト面およびSG&A（販売費及び一般管理費）面、具体的には以前から何度もお話ししている営業人員の拡充やR&D（研究開発）といった分野への投資を継続してきたことも、特筆すべき点だと思います。当社にとって、これらは今後の継続的なオーガニック成長を牽引する分野であるため、投資を継続することに極めて注力したいと考えている領域です。

ヴィクラム・キニ

それらが最大の要因だと言えます。はい、第2四半期を経て、そして本格的な下半期に進むにつれて、関税関連の逆風が和らぐというあなたの指摘は妥当です。

ジョー・リッチー

分かりました。助かります、ビセンテ・レイナル。ではビセンテ、M&AパイプラインとLOI（意向表明書）について伺いたいと思います。以前、最終的にPST事業を収益の観点から20億ドル程度のランレート事業まで拡大させるという目標をお持ちだったと記憶しています。

現在検討されている、LOIあるいはより広範な会社全体のパイプラインを考える際、今後の展開として、それがどれほどPST事業に集中しているのか、あるいはITSと比較してどの程度なのか、どのようにお考えでしょうか？

ビセンテ・レイナル

ええ、ジョー。PST側について、事業を拡大させていくというあなたのコメントに関連して申し上げますと、PSTについて話し始めて以来、規模はほぼ倍増しています。LOIについては、ITSとPSTのバランスが良い状態だと言えるでしょう。しかし繰り返しになりますが、PST側では引き続き多くの素晴らしい案件が見えてきており、非常に期待しています。

ジョー・リッチー

分かりました、ありがとうございます。

ビセンテ・レイナル

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのDavid Raso様からです。回線は開通しています。

デビッド・ラソ

こんにちは、ありがとうございます。下半期についてですが、そのマージンについて、コンプレッサー、バキュームとブロワー、そしてリフティング・パワーツールのセグメントの間で、オーガニックな成長はどこから生まれるとお考えか、見通しを教えていただけますか？また、これら3つの相対的なマージンについても改めて教えてください。

ヴィクラム・キニ

はい、もちろんです、デビッド。簡単に概要をお話しします。明らかにパワーツールの部分は相対的に小さく、構成要素の中で最も小さい部分です。非常にシンプルに申し上げますと、コンプレッサー、ブロワー、バキュームのマージン・プロファイルは、実際にはかなり同等です。

これらによる劇的なミックス・インパクト（製品構成の影響）などは見られません。明らかに、技術によっては他のものよりもアフターマーケットが多いものもありますが、全体としてはかなり同等です。ご質問への単純な回答としては、コンプレッサーが収益基盤の65%以上を占めていることから、明らかにそれが最大の構成要素であるため、最大のドライバーになるということです。

ヴィクラム・キニ

すべての基盤技術からプラスの寄与があると考えています。ここでビセンテが述べたように、ショートサイクルの勢いについて考えれば、ブロワーとバキュームの分野でも、またコンプレッサー分野の一部でも、その勢いが見られます。少なくとも、私たちが目にしているいくつかの基盤となる市場活動には勇気づけられており、それが下半期に見られるような拡大につながるはずだと考えています。

デビッド・ラソ

なるほど。つまりミックスは問わず、基本的にはいずれのサブセクターであっても、単に販売量が必要だということですね。

デビッド・ラソ

関税に関して言えば――

ヴィクラム・キニ

基本的にはその通りです。はい。

デビッド・ラソ

……関税の影響についてですが、年が進むにつれて改善していくとおっしゃいました。第1四半期について明確にしていただけますか。それは、関税に対抗して価格設定を行った結果、マージンゼロで収益が減少している状態なのか、それとも実際にEBITDAへの打撃を受けており、下半期に価格がそれに追いつく必要があるということなのでしょうか？

ヴィクラム・キニ

おっしゃったことの前者に近いです。関税に関連する価格改定措置は、その大部分が2025年の残りの期間にかけて実施されています。それが現在反映されており、関税を相殺しているため、金額ベースではニュートラル（相殺）と言えますが、明らかにマージンを低下させています。さて、前年同期比で見れば、第2四半期から第4四半期にかけて、前年には関税があったため、その関税の影響が正常化し始めるのが見えてきます。

実際に行われた軽減策と、現在実施している継続的な価格改定措置が組み合わさることで、特に年度末および第4四半期に向けて、より良い勢いが見られると期待しています。

デビッド・ラソ

わかりました。助かりました。ありがとうございます。

ビセンテ・レイナル

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、BNPパリバのアンドリュー・ブスカリア様からです。回線はつながっております。

アンドリュー・ブスカリア

はい、皆さん、おはようございます。

ビセンテ・レイナル

アンドリュー。

アンドリュー・ブスカリア

質問の列のこれほど後ろの方ですが、最後にもう一つ質問があるようです。まだ中国について誰も触れていないと思います。私の記憶では、受注は依然として対象市場を上回っているというコメントがありましたが、これは、ここ数四半期についてコメントされてきた安定化からのさらなる改善ということでしょうか、それとも、その市場において何が見えていますか？

ビセンテ・レイナル

はい。アンドリュー、中国に関しては、繰り返しになりますが、基本的には新技術、つまり他の買収から得た技術を、中国向けに中国でローカライズすることによって、私たちが展開している中国の市場を上回ることができています。チームは、ここ3四半期ほど、オーガニックな受注ベースでプラスを維持するという、かなり良い仕事を一貫して行っています。繰り返しになりますが、私たちはその実行力を喜ばしく思っています。

これは、自力での商務的な改善を強調する、もう一つの形に過ぎません。

アンドリュー・ブスカリア

はい。

ビセンテ・レイナル

グローバルに押し進めてまいります。はい。

アンドリュー・ブスカリア

今年の中国市場についてはどのように見ていますか？つまり、その市場が貴社にとってどのような方向に向かうと考えていらっしゃいますか？

ビセンテ・レイナル

市場そのものが（予想を超えて）成長していくとは見ていません。現在我々が見ているのは、我々自身が（市場よりも）成長し、市場におけるシェアを獲得しているということです。中国市場が縮小していくとは見ていません。明らかに非常に競争が激しいですが、我々が持つ技術と、市場へのアプローチ方法に基づいた、多くの好機が依然としてあると考えています。

つまり、何百もの事例があります。私は今年初めに中国の我々の医療機器施設の一つを訪れましたが、その医療機器事業における「中国市場向けに中国国内で（China for China）」という体制の機会は非常に高いです。一例として。

アンドリュー・ブスカリア

はい。わかりました。承知いたしました。ありがとうございます、Vicente。

ビセンテ・レイナル

ありがとうございます。ありがとう、Andrew。

オペレーター

質疑応答の時間は以上となります。締めのご挨拶のため、Vicenteにマイクをお戻しします。

ビセンテ・レイナル

ありがとう、Sarah。最後に、従業員に対し、オーナーシップ・マインドセットを持ち、自分たちにコントロールできることをコントロールし、株主のために業績を出し続けてくれている継続的な献身とコミットメントに対し、改めて感謝を伝えたいと思います。ちなみに、当社の従業員は全員が株主です。彼らは、我々全員のために長期的な価値を生み出し続けるための報酬と、当事者としての利害（skin in the game）を有しています。

改めて、ご関心をお寄せいただきありがとうございました。またすぐにお話ししましょう。

オペレーター

本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加ありがとうございました。これで回線を切断していただいて結構です。