オペレーター

おはようございます。待機していただきありがとうございます。Integer Holdings Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日、司会を務めさせていただきますケイトと申します。

現時点では、すべての参加者はリスニング専用モードとなっております。準備された説明の後、質疑応答セッションを行います。この通話は録音されていますのでご注意ください。それでは、インベスター・リレーションズ（IR）担当ディレクターのクリステン・スチュアートに会議を引き継ぎます。

始めてください。

クリスティン・スチュワート

皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。Integerの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、社長兼最高経営責任者（CEO）のペイマン・カーレス、および執行副社長兼最高財務責任者（CFO）のディロン・スミスが同席しております。

今朝、当社は2026年度第1四半期の財務結果を発表するプレスリリースを発行いたしました。本日の電話会議に付随するプレゼンテーション資料を、当社ウェブサイト（integer.net）のインベスター・リレーションズ・ページに掲載しております。本日の電話会議では、まずペイマンが冒頭のコメントを行い、続いてディロンが2026年度第1四半期の調整後財務結果および財務見通しについて説明いたします。その後、ペイマンが締めくくりの言葉を述べ、質疑応答の時間に移ります。

念のため、本日議論する結果およびデータは、示された期間におけるIntegerの連結業績を反映していることをご留意ください。電話会議の中で、いくつかの非GAAP財務指標について説明いたします。

クリスティン・スチュワート

非GAAP財務指標の調整については、本日のプレゼンテーションの付録、本日の決算プレスリリース、および当社ウェブサイト（integer.net）で入手可能なトレンド・スケジュールをご参照ください。本日のプレゼンテーションには将来予想に関する記述が含まれていることにご注意ください。実際の業績が大きく異なる原因となり得るリスク要因についての議論については、当社のSEC提出書類をご参照ください。それでは、ペイマンに交代いたします。

ペイマン・カーレス

ありがとう、クリステン。そして、本日お電話をいただいている皆様、ありがとうございます。今朝、当社は第1四半期の財務結果を発表いたしました。これらは2月の見通し通りでした。

売上高は報告ベースで前年同期比0.5%増でした。予想通り、第1四半期の売上実績は、主に昨年10月に初めてお話しした3つの新製品に関連する減少、およびポータブル・メディカル事業の撤退を反映したものでした。オーガニックベースでは、売上高は前年比1.3%増となりました。調整後営業利益は、主に固定費吸収率の低下により、230ベーシスポイント減少しました。

これは従来の見通しの中心値（ミッドポイント）の範囲内でした。調整後1株当たり利益は、支払利息の減少による恩恵を受けたものの、調整後営業利益の減少によって相殺され、計1.20ドルとなりました。

ペイマン・カーレス

また今朝、最近の顧客による予測の更新および当社が行ったさらなるリスク調整を反映させるため、2026年度の見通し範囲を更新することも発表いたしました。現在、報告ベースの売上高は前年比1%〜3%の減少となる見込みです。オーガニックベースでは、売上高は横ばいから1%の減少を見込んでおります。3つの新製品による3%〜4%の逆風は引き続き予想しています。

これら3つの製品の見通しに変更はありません。顧客の注文および予測の更新は、この見通し通りに推移しています。現在、3つの新製品を除くオーガニック売上高は、約3%〜4%の成長を見込んでおります。これは、最近の顧客予測の更新およびポートフォリオ全体にわたるさらなるリスク調整によるもので、以前の見通しであった4%〜6%と比較して下方修正したものです。

ペイマン・カーレス

念のため申し上げますと、当社は顧客から注文を受けており、それらは通常、今後1〜2四半期に対する強力な可視性（予見性）を提供してくれます。加えて、当社は顧客と継続的にコミュニケーションをとっており、そのほとんどが定期的にローリング12ヶ月予測を共有してくれます。顧客は製造計画に基づいて予測を上方または下方修正します。そのため、当社は通常、リスクと機会のバランスの取れた見方に基づき、予測のリスク調整を行います。

最近の顧客予測の更新は、主に電気生理学（EP）分野におけるいくつかの製品の下半期の見通しに影響しています。3つの新製品以外でも減少が見られた最近の経験を踏まえ、予測がさらなる減退を起こすリスクを最小限に抑えるため、ポートフォリオ全体でさらなるリスク調整を行いました。電気生理学に関しては、ここ数年、パルス電場アブレーション（PFA）技術の急速な採用により、この市場は非常にダイナミックになっており、それが予測の複雑化を招きました。

ペイマン・カーレス

当然ながら、OEM各社は、幅広い潜在的な採用シナリオに備えるため、EP手技で使用されるさまざまな製品の十分な可用性を確保したいと考えていました。これが、予測および発注パターンの変動性の増大につながりました。市場は正常化の時期に入りつつあるようです。さまざまなEP製品に関する市場のダイナミクスとニーズが、より明確に見えてきていると考えています。

その結果、一部の顧客がいくつかの製品の予測を調整しました。これらの更新による影響は短期的であり、主に2026年下半期に影響を与えるものと予想しています。これらの減少は、インソーシング（内製化）や代替サプライヤーへの移行によるものではありません。当社は引き続きこれらの製品を顧客のために製造しています。

電気生理学市場は、引き続き当社にとって魅力的な高成長市場の機会であり、当社は優位な立場にあると確信しています。

ペイマン・カーレス

当社は市場の主要プレーヤーと強固な関係を築いており、幅広い製品ポートフォリオと強力な新製品パイプラインを有しています。当社の注力と投資により、過去数年間でEP事業を大幅に成長させることができました。2026年には多少の圧力が見られますが、当社のEP事業は2027年に市場平均を上回る成長に貢献し、長期的な成長プロファイルに寄与すると期待しています。最後に、当社は今回の見通しの変更を軽視していないことを強調しておきたいと思います。

当社の見通しは、顧客へのサービス提供能力や、2027年の売上見通しのコミットメントの達成、あるいは長期的な成長可能性を損なうことなく、最終利益への影響を緩和するために進行中の追加的なコスト削減策を反映したものです。それでは、第1四半期の結果と2026年度の見通しをより詳細に説明するため、ディロンに交代いたします。

ダイロン・スミス

ペイマン、ありがとうございます。皆様、おはようございます。本日の電話会議にご参加いただき、改めて感謝申し上げます。当社の第1四半期の財務結果は、2月に共有した見通しに関するコメント通りとなりました。

第1四半期の売上高は合計4億4,000万ドルで、報告ベースで0.5%増、オーガニックベースで1.3%増となりました。念のため申し上げますと、オーガニック売上成長とは、買収、ポータブル・メディカル市場からの戦略的撤退、および為替変動の影響を除いたものです。調整後EBITDAは8,500万ドルを達成しましたが、前年同期比で700万ドルの減少、つまり7%の減少となりました。調整後営業利益は前年比で14%減少し、調整後営業利益率は230ベーシス・ポイント低下して13.9%となりましたが、これらはいずれも2月の見通し通りです。

調整後純利益は4,100万ドルで、前年同期比で10%減少しました。

ダイロン・スミス

調整後1株当たり利益は合計1.20ドルで、前年同期比で8%減少しました。製品ライン別の売上実績に目を向けますと、Cardio & Vascular（心臓血管）部門の売上高は、2026年度第1四半期に1%増の2億6,200万ドルとなりましたが、これは主に、以前お話しした2つの新製品による電気生理学部門の売上減少を反映したものです。これは我々の予想と一致していました。直近4四半期ベースでは、C&V部門の売上高は、電気生理学部門の成長、買収による寄与、およびニューロバスクラー（神経血管）部門の強い需要に牽引され、13%増の11億1,000万ドルとなりました。

Cardiac Rhythm Management & Neuromodulation（心臓リズム管理および神経調節）部門の売上高は、2026年度第1四半期に5%増の1億6,800万ドルとなりました。Cardiac Rhythm Management部門の成長は、以前にお伝えしたNeuromodulation部門の逆風によって一部相殺されました。これは我々の予想通りでした。

ダイロン・スミス

直近4四半期ベースでは、CRM&N部門の売上高は2%増の6億7,700万ドルでした。Cardiac Rhythm Management部門の成長は、脊髄刺激装置の初期顧客に関連する計画的な減少によって一部相殺されました。その他の市場の製品ラインの詳細は、プレゼンテーションの付録に含まれており、当社のウェブサイト（integer.net）でご確認いただけます。ここで、前年同期と比較した第1四半期の利益実績について、より詳細な説明をさせていただきます。

2026年度第1四半期の調整後純利益は500万ドル減少し、調整後1株当たり利益は0.11ドル減少しました。予想通り、営業利益減少の主な要因は固定費吸収率の低下であり、これが売上総利益率のパフォーマンスに影響を与えました。当社は引き続き、効果的なコスト管理、売上水準の低下に伴う変動費の削減、および一般管理費と営業費用の管理における規律を維持することに注力してまいります。

ダイロン・スミス

営業費用は前年同期と横ばいでした。これには、販売費および一般管理費の減少と、顧客資金による新製品開発のマイルストーン達成のタイミングによる研究開発およびエンジニアリング費用のわずかな増加が含まれます。念のため申し上げますと、第1四半期は、年後半と比較して通常、マイルストーンの達成数が少なくなります。支払利息は前年同期より400万ドル低く、これは2025年3月に完了した転換社債の発行による節減を反映しており、1株あたり0.10ドルの寄与となりました。

当社の調整後実効税率は、2025年度第1四半期の17.4%に対し、19%でした。通期の税率は16%から18%の範囲になると引き続き予想しています。当四半期の調整後加重平均発行済株式数は、自社株買い活動を反映して2%減少しました。

ダイロン・スミス

2025年度第4四半期に、当社は約70万株、5,000万ドルの自社株買いを完了し、第1四半期には追加で約60万株、5,000万ドルの自社株買いを完了しました。加重平均株式数の減少は、調整後1株当たり利益に0.02ドル寄与しました。2026年度第1四半期には、2,500万ドルの営業キャッシュフローを創出しましたが、これは主に調整後純利益の減少と売掛債権ファクタリングの減少を反映し、前年同期から600万ドル減少しました。設備投資（CapEx）は2,400万ドルで、その結果、フリー・キャッシュ・フローは100万ドルとなりました。

2026年度第1四半期末時点の純総有利子負債は12億6,400万ドルで、当四半期に実施された5,000万ドルの自社株買いが主な要因となり、7,400万ドル増加しました。

ダイロン・スミス

第1四半期末における純総有利子負債倍率は、直近4四半期の調整後EBITDAの3.2倍であり、当社の戦略的目標範囲である2.5倍から3.5倍の範囲内にあります。ペイマンが指摘したように、当社は最近の顧客による予測の更新、およびポートフォリオ全体におけるさらなるリスク調整を反映させるため、2026年度の財務見通しの範囲を更新しています。2026年度通期については、報告ベースの売上高を18億500万ドルから18億3,500万ドルの範囲と予想しています。前年同期比では、報告ベースで1%から3%の減少、オーガニックベースで横ばいから1%の減少を予想しています。

また、収益性の見通し範囲も調整しました。

ダイロン・スミス

売上見通しの低下を踏まえ、さらなるマージンへの圧力を予想しており、利益への影響を緩和するために追加的な短期的なコスト対策を講じています。これらは改定された見通しの中で考慮されています。調整後EBITDAは、前年同期比で1%から7%減の3億7,500万ドルから3億9,900万ドルの範囲になると予想しています。調整後営業利益は、5%から11%減の2億8,500万ドルから3億500万ドルの範囲、調整後純利益は、前年同期比で3%から11%減の2億ドルから2億2,000万ドルの範囲になると予想しています。

最後に、調整後1株当たり利益は、前年同期比で横ばいから9%減の5.83ドルから6.40ドルの間になると予想しています。

ダイロン・スミス

売上見通しを詳しく見ますと、先ほど申し上げた通り、報告ベースで1%から3%の減少、オーガニックベースで横ばいから1%の減少を予想しています。以前共有した通り、当社のオーガニックな見通しは、3つの新製品の売上減少の影響を受けています。この逆風は、当社の2026年度の報告ベースの成長に対して、約3%から4%の影響を与えると引き続き予想しています。現在、これら3つの新製品を除いたオーガニック成長率は、約3%から4%になると予想しています。

これは以前の予想である4%から6%と比較して、最近の顧客による予測変更の影響、およびポートフォリオ全体に組み込んださらなるリスク調整を反映したものです。非オーガニックな減少については、完了したポータブル・メディカル事業の撤退を反映して約1%と予想しており、これは買収による寄与や外国為替の影響によってわずかに相殺される見込みです。

ダイロン・スミス

現在、C&Vの売上高は前年比で横ばいから1桁台前半の減少となる見込みです。これは、横ばいから1桁台前半の成長という前回見通しと比較して、主に電気生理学分野の後半の見通しに影響を与える、最近の顧客による予測更新によるものです。CRM&Nの見通しに関しては、売上高が横ばいから1桁台前半の増加となると引き続き予想しています。この成長率には、以前にお伝えした新しい神経調節製品による逆風が含まれており、変更はありません。

その他市場においては、前回の3,400万ドル～3,600万ドルの減少幅に対し、現在は約3,400万ドル～3,600万ドルの減少を見込んでいます。前年比の減少は、主にポータブル・メディカル事業の撤退によるものです。

ダイロン・スミス

念のためお伝えしますと、その他市場の売上高は、主に旧アドバンスド・サージカルおよび整形外科事業の買収者との製造受託契約に関連するものであり、当社のターゲット市場外のものです。第2四半期は、第1四半期比で売上高が増加すると予想しており、その結果、上半期の報告売上高は約2%～3%の減少となり、これは前回見通し通りです。上半期の報告売上高の減少は、主に3つの新製品に関連する売上の大幅な減少、およびポータブル・メディカル事業の撤退を反映しています。名目売上高は、2026年を通じて前期比で段階的に拡大していくものと引き続き予想しています。

会計年度のカレンダー上の稼働日数を標準化すると、オーガニック売上高は第4四半期に市場成長率へと回復すると予想しています。

ダイロン・スミス

以前お伝えした通り、第4四半期は前年と比較して稼働日数が少なく、これが売上成長率に対して約5%の逆風となります。第2四半期の調整後営業利益率は、第1四半期比で80～140ベーシスポイント改善すると予想しています。2026年を通じて、営業利益率は前期比で改善していく見込みです。キャッシュフローおよび負債の見通しについては、営業活動によるキャッシュフローを1億8,500万ドル～2億500万ドルの範囲と予想しており、見通しの中心値では1,500万ドルの減少となりますが、これは収益性の見通しの変更と一致しています。

設備投資については、引き続き9,500万ドルから1億500万ドルの範囲、すなわち売上高の約5%から6%を見込んでいます。

ダイロン・スミス

その結果、8,500万ドルから1億500万ドルのフリーキャッシュフローを創出することを見込んでいます。2026年末の純有利子負債は、11億8,500万ドルから12億500万ドルの範囲になると予想しています。2026年のレバレッジ比率は、直近4四半期の調整後EBITDAの2.5倍から3.5倍という目標範囲内に収まる見込みです。それでは、締め括りの言葉のためにPaymanにマイクを戻します。

ペイマン・カーレス

ありがとう、Diron。要約すると、当社は引き続き2026年を過渡期と捉えています。お話しした製品面での逆風は、短期間で終わるものと予想しています。当社の市場および事業の長期的なファンダメンタルズは、引き続き堅調です。

当社が展開する医療機器市場は、引き続き魅力的な機会を提供しており、当社は電気生理学、構造的心疾患、脳神経血管、および神経調節といった高成長市場に注力しています。当社は、世界トップクラスの医療機器メーカーや新興のイノベーターにとって信頼されるパートナーです。当社の戦略には、新製品の設計・開発の早期段階から顧客と関わり、複雑なエンジニアリング上の課題を解決し、拡張可能で高品質な製造に向けた設計を行うことで、顧客の市場投入までの期間を短縮することなどが含まれます。近年、製品開発関連の売上を大幅に増加させており、これにより強固で多様なパイプラインが構築されています。

ペイマン・カーレス

このパイプラインは、当社の既存事業と組み合わせることで、2027年に市場成長率を200ベーシスポイント上回るオーガニック売上成長への回帰を支えます。質疑応答に移る前に、当社の取締役会が戦略的検討を開始したという今朝の別個の発表について触れたいと思います。当社の取締役会は、市場を上回る売上成長、マージンの拡大、および目標とするレバレッジ範囲内での規律ある経営という、当社の戦略と長期的目標に強い自信を持っています。同時に、取締役会と経営陣は、株主価値を高める機会を継続的に評価しています。

医療機器業界にサービスを提供する、定評のある、かつ有利な立場にあるCDMOとして、Integerに対する関心は歴史的に高く、ここ数ヶ月でさらに高まっています。この最近の高まる関心を考慮し、取締役会と経営陣は、単独での戦略の継続的な実行を含め、株主価値を最大化するためのあらゆる機会を検討する適切な時期であると考えています。

ペイマン・カーレス

この種のプロセスでは一般的ですが、戦略的検討の完了に向けた期限や確定的なタイムラインは設定されていません。この検討が何らかの取引やその他の結果をもたらすという保証はありません。強調しておきたいのは、この検討が当社の全体的な焦点、すなわち、業界をリードするエンジニアリングと製造、そして品質、サービス、イノベーションへの絶え間ないコミットメントを通じて、お客様にとって選ばれる戦略的パートナーとなり、お客様の目標を推進するという方針を変えるものではないということです。また、財務上のコミットメントを果たすという当社の焦点が変わることもありません。

それでは、質疑応答セクションのために、進行役にマイクを戻します。

オペレーター

念のためお伝えします。質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで星印（）の後に1を押してください。質問を取り消したい場合は、再度星印（）の後に1を押してください。できるだけ多くの質問にお答えするため、質問は1件と、必要に応じて関連する追加の質問1件に限定してください。

最初の質問は、Piper SandlerのMatthew Green様からです。どうぞ。

マシュー・グリーン

ありがとうございます。ご質問にお答えいただき感謝いたします。Payman、最初の質問ですが、今朝発表されたEP（電気生理学）部門における今回の2度目の下方修正について、もう少し詳しくお話しいただけますか？これは市場の減速や在庫の削減によるものなのでしょうか、それとも、現在、期待したほど立ち上がっていない追加の製品があるのか、あるいはEP内で見えている新たな動向があるのでしょうか？

ペイマン・カーレス

はい、おはようございます、Matt。ご質問ありがとうございます。それについて少し詳しく説明させてください。まず明確にしておきたいのは、私たちが話している調整は、以前お話しした製品とは関連していないということです。

それらの製品に関する予測、追跡している受注、および見通しに変更はありません。また、市場の影響があるとも考えていません。市場は正常化しています。減速しています。

業界のリーダーたちの意見や当社の独自調査によれば、2026年のEP市場は10%台半ばから後半の範囲になると予想しています。

ペイマン・カーレス

これは、20%を超えていた昨年よりも緩やかです。それでも依然として非常に強力な市場であり、今後数年間も、二桁台で非常に強力な状態が続くと予想しています。私たちが話している製品は、主に電気生理学的処置で使用されるもので、PFA、RF、またはその他の技術といった、使用される技術に関わらず共通しています。

ペイマン・カーレス

以前申し上げた通り、当社はEPのあらゆる処置に関与しています。市場が正常化し、顧客が自らのニーズを明確に把握して生産計画を調整するにつれて、当社に対する予測を調整しており、今回の発表はそれを反映したものです。事前に用意した発言の中で強調しました通り、これは契約の喪失やインソーシング、あるいはその他の供給体制の変化によるものではありません。この影響は一時的なものであると考えています。

マシュー・グリーン

なるほど。ありがとうございます。より明確に確認させてください。つまり、基本的には新しいPFAカテーテルが影響を受けているわけではない、ということですね。

おそらく、Crosserのようなアクセサリー製品や、マッピングカテーテルといった類のもの、あるいはそれらが正常化しているということでしょうか。そのような捉え方で合っていますでしょうか？

ペイマン・カーレス

つまり、以前議論した際、その2つの製品が具体的に何であるかは特定していませんでした。単に「2つのPFA製品」と話しただけです。その見通しは変わっていません。これらは使用される製品です。

主にアブレーション（焼灼）処置で使用される製品です。ご指摘の通り、処置で使用される製品にはさまざまなタイプがあり、それが影響の主な要因となっています。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのBrett Fishman様からです。回線は開いています。

ブレット・フィッシュマン

皆さん、こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。戦略的見直しの発表について、もう少し詳しくお話しいただければと思っていました。より具体的には、どのような経緯でこの決定に至ったのか、そしてプレスリリースで言及されたいくつかの結果に関して、具体的な次のステップをどのように考えているのかについて興味があります。

ペイマン・カーレス

はい、もちろんです。おはようございます、Brett。まず、当社の取締役会および経営陣は、引き続き当社の戦略を信じ、自信を持っているという点から始めたいと思います。ご存知の通り、当社の戦略が結果をもたらしていることを実証してきました。

非常に強力なパイプライン、およびお客様が成功するために不可欠となる、非常に強力な一連の能力を構築しており、当社は素晴らしい戦略を持っていると確信しています。その結果、長年にわたり、Integerには常に関心が寄せられてきました。当社の取締役会は、単独企業としての戦略を継続することで、最高の株主価値を提供できると考えています。

ペイマン・カーレス

ここ数ヶ月、Integerへの関心が高まっており、当社の取締役会としては、株主のために最大限の価値を提供できるものは何かを見極めるため、あらゆる選択肢を検討したいと考えています。それが、今このプロセスを発表している理由です。次のステップに関しては、当然ながらプロセスを進めていくことになり、その結果がどうなるかを見守ることになります。既にお伝えした通り、これによって結果が保証されるわけではなく、必ずしも特定のタイムラインが決まっているわけでもありません。

ブレット・フィッシュマン

わかりました。ありがとうございます。長期的な動向についてもう少し詳しく伺いたいと思います。2027年には市場成長率を上回る成長に戻るという見通しを改めて示されました。

それについて、より詳細に伺いたいのですが、2026年のガイダンスが、新たな逆風を除いて3%〜4%を想定しているにもかかわらず、市場成長率は依然として4%〜6%と定義されているのでしょうか？ここ数四半期のいくつかの変化を考慮した上で、2027年の方向性を示すガイダンスを改めて提示できる自信、あるいは予見性は何に基づいているのでしょうか？ありがとうございます。

ペイマン・カーレス

はい、問題ありません。はい、当社の市場成長率は引き続き4%〜6%です。今年、3%〜4%となっている理由は、私が申し上げた理由による一時的なものと信じているいくつかの逆風、主にEP（電気生理学）分野におけるものによるものです。当社の成長、つまり2027年に市場を上回る成長に戻る件については、既にお伝えした通り、今年の第4四半期には市場成長率に回帰すると予想しています。

それが2027年への着地（exit year）となり、我々が期待している姿です。当社の新製品の発売スケジュールは、引き続き非常に強力です。これについては既にお話ししてきました。

ペイマン・カーレス

2026年後半および2027年の、当社のすべての成長市場における新製品の発売を予定しています。基調となる市場成長率（引き続き4%〜6%と予想）に、新製品導入（NPI）が加わることで、市場を200ベーシスポイント上回ることができると確信しています。これについては強調しておきたいのですが、EP市場は当社にとって引き続き非常に強力な市場です。実際、第1四半期において、2つの新製品を除いた当社のEP事業は非常に好調なパフォーマンスでした。

2つの新製品は当然ながら影響を与えていますが、それらを除外すれば、第1四半期の当社のEPにおけるパフォーマンスは市場を上回っていたと考えています。

ペイマン・カーレス

電気生理学（EP）分野には強力なパイプラインがあり、このポートフォリオは2027年だけでなく、それ以降も当社に追い風をもたらし続けると信じています。

オペレーター

次のご質問は、Truistのリチャード・ニューイッター様からです。どうぞ。

リチャード・ニューイッター

こんにちは、2点伺います。まず1点目について。予想の下方修正については説明をいただいたと思います。以前の要因とは関連のない、個別のEP分野の要因が、当初の修正につながったことは明らかです。

これは1点目です。また、他のいくつかの領域についても、さらなるリスク調整を行う機会を持ったともおっしゃいました。これは「念のため」のようなニュアンスに感じられました。それについて詳しく伺いたいのですが、更新されたガイダンスにおける「個別の予想の下方修正」と、調整された「リスク調整要因」とは何が異なり、それは何を対象としているのでしょうか？また、それは、いわば「プレースホルダー（保留事項）」として何かあると考えているからでしょうか？それとも、単に保守的に見積もるためでしょうか？追質問があります。

ペイマン・カーレス

はい。おはようございます、Rich。ご質問の最初の部分について確認させてください。はい、ご指摘の通り、業績予想修正の主な要因となったEP（電気生理学）の減少は、以前議論した他の2つの製品とは関係ありません。

リスク調整を行っている理由は、先ほど申し上げたように、過去数年間の非常に動的な期間を経て、市場の正常化が進む中で、EP市場において一定の変動が見られるためです。市場の正常化に伴い、業績予想の修正を行っています。顧客は市場と自社のニーズをより的確に把握するようになっています。我々は慎重でありたいと考えました。

ペイマン・カーレス

我々のガイダンスの方針は、依然としてバランスの取れた見方をすることですが、この変動の期間を乗り切るにあたり、さらなる業績予想修正のリスクを最小限に抑えるため、よりリスク調整の方に重きを置いています。

リチャード・ニューイッター

2つ目の質問に移る前に、その点について確認させてください。あなたが仰っているのは、受けた業績予想の修正に加えて、現在強調されているEP分野に関連する「さらなるリスク調整」がある、ということで正しいでしょうか？

ペイマン・カーレス

ポートフォリオ全体にわたっています。Rich、あなたが質問されたことの一部に、さらなる潜在的な減少や浸食の予見性があるかどうかという点があったかと思います。答えは「いいえ」です。変動が見られる中で、さらなるリスク調整を行いたいと考えています。

それはEPだけでなく、さらなる潜在的な減少を最小限に抑えるために、ポートフォリオ全体で行っています。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのNathan Treybeck様です。どうぞ。

ネイサン・トレイベック

こんにちは、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。Payman、EPにおけるウォレットシェアは、拡大していますか、安定していますか、それとも減少していますか？また、2027年の予測モデル（アルゴリズム）は、EPの再加速に依存していますか？もしそうであれば、何がその原動力となるのでしょうか？

ペイマン・カーレス

はい。おはようございます、Nathan。我々は電気生理学（EP）において非常に強力なポートフォリオを持っています。実際、そのポートフォリオは近年大幅に拡大しており、それは我々が開発したテクノロジーや、業界の主要プレーヤーとのEPポートフォリオにおける連携によるものです。

我々にとって、それは非常に強力なポートフォリオです。ウォレットシェアが増加しているか減少しているかという点については、我々は非常に強力なポートフォリオを有しています。我々はEPのCDMO分野においてリーダーであり続け、またリーダーであると期待しています。先ほど申し上げたように、これらの向かい風は性質上、短期的なものと考えています。

ペイマン・カーレス

変動期に伴う調整が行われていますが、2027年以降の市場平均を上回るパフォーマンスに対し、EP市場および我々のEPポートフォリオが寄与することを期待しています。強調しておきたいのは、以前に議論した2つの製品については、2027年の成長における寄与を見込んでいないということです。我々は、EPポートフォリオ全体として、2027年以降の市場平均を上回る成長の寄与要因になると信じています。

ネイサン・トレイベック

ありがとうございます。Richの質問への回答に関連して、EP以外のC&Vポートフォリオの他の部分についてはリスク調整を行っているようにお見受けします。それらの市場で見られる傾向についてお話しいただけますか？何か具体的に言及すべき点はありますか？

ペイマン・カーレス

はい、Nathan、特に具体的に言及すべきことはありません。これは、ある程度のボラティリティ（変動）がある期間を経ていることを認識してのことです。明らかに、第3四半期において、採用（アダプション）に課題を抱える3つの製品に関する事象がありました。私たちが話しているこれらの製品は、むしろ市場の正常化への調整であると考えています。

私たちは、慎重かつ抑制的な対応を確実に行い、バランスの取れた見方の範囲内でポートフォリオをさらにリスク調整することで、正常化が進む中でさらなる浸食のリスクを最小限に抑えたいと考えました。他にもいくつか調整があるかもしれません。

ペイマン・カーレス

さて、引き続き強調したいのは、当社の市場は46%で成長し続けていると考えている点です。第4四半期には46%に達すると予想しており、予定している製品発表とエグジット・レートにより、2027年には200ベーシス・ポイントに戻ることを期待しています。

オペレーター

次のご質問は、Raymond Jamesのアンドリュー・クーパー様からです。どうぞ。

アンドリュー・クーパー

皆さん、こんにちは。ご質問ありがとうございます。まず、現在EP内において、より幅広い範囲で課題のある領域についてお話しされていますが、一方で、エンドマーケットや特にEP市場については、依然として想定通り成長しているとお話しされています。このミスマッチの要因は何でしょうか？これが構造的なものではなく、短期的なものであると確信できる根拠は何ですか？また、より高いレベル（大局的）ではどのように考えていらっしゃいますか？

ペイマン・カーレス

もちろん。おはようございます、アンドリュー。回答に先立って、当社はお客様のサプライチェーンの中に位置しているという事実を強調しておきたいと思います。つまり、当社がお客様に販売するものは、おそらく1〜3四半期先の彼らの生産工程で使用されるものであるということです。

お客様が市場に対して販売するものと、当社に対する予測との間には多少の差があり、そこに多少の変動が生じます。

ペイマン・カーレス

お客様は定期的に製品を販売しており、ご自身のビジネスで起きていること、つまり手元にどれだけの製品があるか、生産計画はどうなっているか、といったことに基づいて、当社への予測を調整します。多少の変動があるとしても、それは通常の時期であれば正常なことであると言えます。当社が通常、ビジネスにおいてローリング4四半期の推移に言及するのはそのためです。お客様が生産ニーズを調整して当社に発注する際に生じる、潜在的な需要のばらつきを、ローリングで見ることで平滑化できるからです。

この調整は、PFAの混乱によるEP市場の非常に急速な変化により、少し前例のないものになっていると考えています。

ペイマン・カーレス

お客様は、顧客や医師が何を使用するかによって機会を最大限に活用できるよう、過去2年間、理解できることではありますが、あらゆる製品を手元に確保しようとしてきました。現在、市場は正常化しつつあります。成長率も少し正常化しました。市場自体が安定したため、見通しが明確になりました。

これは受注パターンの調整であると考えており、一時的かつ短期的なものであると信じています。これが長期的に続くものとは考えておりません。

アンドリュー・クーパー

その点について、非常に手短なフォローアップをさせていただき、その後に2つ目の質問を付け加えさせてください。顧客がより安定した環境へと移行するにつれて、これらの一部は顧客レベルでの在庫管理によるものである、ということを示唆されているように聞こえます。今おっしゃったことから得られる、妥当な理解でしょうか？ 二つ目に、あなたとDironさんに対してもかもしれませんが、前四半期、こうした短期的な逆風に関わらず、支出を継続し、計画を継続するとお話しされていました。それは少しでも変化しましたか？ 今後念頭に置いている支出や開発作業などについてどのようにお考えでしょうか。

もし見通しがまだ変わっていないのであれば、何が起きればそれが変わることになるのでしょうか？

ペイマン・カーレス

はい、もちろんです。ご質問の最初の部分、在庫があるかどうかについてですが、ええ、その側面はいくらかあります。おそらくその一部であると考えています。おそらく、二つ目の質問への回答から始めさせていただき、その後にDironに少し発言を求めたいと思います。

我々は、強力なパイプラインを有しています。事業への投資を継続しています。2027年以降に力強い業績に戻ることを引き続き期待しています。我々は、非常に規律ある形でコスト管理を行っていますが、将来の成長を守るために、それに関して、いわば大幅な変更を行わないようにしたいと考えています。

ペイマン・カーレス

Dironに発言を求め、これにいくつか付け加えさせます。

ダイロン・スミス

Andrew、フォローアップの質問をありがとうございます。Paymanが言及した通り、我々は規律あるコスト管理を継続しています。売上量の低下、および市場成長への回帰と2027年における市場成長を200ベーシスポイント上回る成長を考慮し、事業に対して構造的な変更は行わないことを以前に共有しました。哲学的な観点から言えば、それは依然として一致していると言えます。

我々はコスト削減策や規律あるコスト管理に対して、より積極的になることを検討していますが、市場成長および市場を上回る成長へと回帰する能力を損なわないように細心の注意を払っています。

ダイロン・スミス

我々はより積極的になることを検討しており、それを共有済みの予測および見通しに含めています。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのTravis Steed様からです。どうぞ。

トラビス・スティード

はい、ご質問ありがとうございます。電気生理学市場に関するコメントについて戻りたいと思います。市場は20％を超えていたとお話しされていましたが、現在は10％台半ばから後半といったところです。減速の多くは、少なくとも我々の考えでは、手技あたりの収益によるものだと考えており、貴社は（単価よりも）ボリュームの影響をより強く受けているのではないかと考えています。

お客様は、電気生理学市場のボリュームがここからさらに鈍化すると予想されているのでしょうか？ 現時点で、2027年のガイダンスではどのようなボリューム成長を想定しているのか気になります。

ペイマン・カーレス

はい、おはようございます、Travis。ここ数年、市場の成長の多くが価格によるものであったという点は正しいです。PFA製品が、OEMレベルで市場のより高い価格帯をいくらか占めるようになったため、我々にとっては（単価が）少し低くなっています。価格が市場成長の大きな要因であったという点は、その通りです。

私が申し上げた15％、あるいは10％台半ばから後半という数字は、明らかに彼らのASP（平均販売価格）も考慮に入れたものです。そこには価格の要素が含まれています。

ペイマン・カーレス

症例数に関するご質問についてですが、はい、症例数はそれよりもわずかに低いものの、依然として非常に好調であると考えています。ええと、1桁台後半から2桁台前半、つまり、症例数は10%〜12%程度であると見ています。当社はこれを好調であると考えており、今後も好調が続くと予想しています。

トラビス・スティード

ありがとうございます。2022年以降、投資家の意識に再び戻ってきているインフレに関する、フォローアップの質問です。皆様がどのようにインフレに対処してきたか、今後どのように対処する予定か、ここからの影響をどのように予想しているか、また、マクロ的な視点から私たちが注視すべき、どのような要因にさらされているのか、改めて教えていただけますでしょうか。

ペイマン・カーレス

かしこまりました。いくつか挙げられるものとしては、明らかに中東での紛争が全般的なインフレを引き起こしています。まずは、明白な領域の一つである燃料価格から始めましょう。トラビス、燃料価格の影響は我々にとっては比較的限定的です。

当社の顧客の大部分は、強固な物流体制を整えているため、当社の製造拠点から製品を回収しています。いわば、燃料価格に対する当社のエクスポージャーは限定的です。当社は、サプライチェーンに関して2つのことを非常に注意深く監視しています。ご指摘の通り、明らかにインフレについてですが、潜在的な混乱についても監視しています。

ペイマン・カーレス

潜在的な混乱は最小限であり、現時点では混乱のリスクは見込んでいないと考えています。当社が見ているインフレは、業績見通しにとって重大なものではなく、管理可能であると考えています。現時点において、懸念事項ではありません。

オペレーター

次のご質問は、シティのJoanne Wuensch様からです。どうぞ。

ジョアン・ヴーンシュ

おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。EP（電気生理学）部門には、もっともな理由で多くの注目が集まっているようですが、CRM（心臓リズム管理）およびニューロモジュレーション部門のビジネスにおいてどのような状況が見えており、それらがどのように進展しているのか伺いたいです。ありがとうございます。

ペイマン・カーレス

どういたしまして。おはようございます、Joanne。当社のCRM事業は好調です。実際、第1四半期において、当社のCRMは予想をわずかに上回りました。

引き続き好調に推移しています。ニューロモジュレーション事業については、ご存知の通り、また既にお話しした通り、主に1つの製品の減少によって2026年に影響を受けます。明らかに、それが2026年におけるいくつかの逆風となっています。そのため、ニューロモジュレーション事業は2026年に軟調になると予想されます。

しかし、ニューロモジュレーションは成長し続けると引き続き予想しています。例えば、PMA製品を利用する新興顧客などは、主にニューロモジュレーションの分野に属しています。

ペイマン・カーレス

数四半期にわたって軟調な時期はありましたが、以前にお伝えした3年から5年の期間において、そのポートフォリオが15%〜20%の成長に寄与すると引き続き予想しています。

オペレーター

次のご質問は、オッペンハイマーのSuraj Kalia様です。どうぞ。

スラジ・カリア

Payman、Diron、Kristen、おはようございます。Payman、先ほどの根本的な問いに戻らせてください。お話の中で、メドテック（医療技術）市場の魅力、下半期の正常化、そして取締役会による当社の戦略への信頼について触れられました。Payman、現在の株価の状況を考えると、戦略的見直しのタイミングは少し理解しがたいものに思えます。

なぜ今なのか、その核心を説明していただけますか？何がこの動きを促しているのでしょうか？

ペイマン・カーレス

はい。

スラジ・カリア

外部からの関心があることは理解していますが、ここで動いているさまざまな要素について理解を助けていただけますでしょうか。

ペイマン・カーレス

はい、喜んでお答えします、Suraj。はい、取締役会、経営陣、そして私自身が、当社の戦略、パイプライン、そして会社の将来に対して強い自信を持っていることを改めて強調しておきたいと思います。当社の取締役会には、常に株主価値を最大化することを確実にするという受託者責任があります。現在進めている戦略によってそれが実現できると信じてはおりますが、ここ数ヶ月間で高まっている関心を受け、現在が、株主価値を最大化する機会があるかどうかを確認するために、戦略的選択肢を検討する良い時期であると、私共および取締役会は考えております。

ペイマン・カーレス

その検討の結果は、何らかの取引となる可能性もあれば、当社の単独での戦略が株主のために価値を創出するための最善の方法であるという結論に至る可能性もあります。今これを行っている理由は、ここ数ヶ月間に寄せられている関心の高まりによるものです。

スラジ・カリア

了解しました。Diron、あなたに一つ質問があります。また順番を待ちます。コストのうち、固定費と変動費の割合はどの程度でしょうか？全社的な意味で伺います。

お聞きする理由の一つは、イランとの戦争が長期化し、経済的な不確実性が残った場合、一時的に停止（削減）できるものは何でしょうか？そして、同様に、それらを再び稼働させるにはどのくらいの時間がかかるのでしょうか？現在起きているマクロレベルの動向を踏まえ、どのように調整が可能か理解したいと考えています。皆様、ご回答ありがとうございました。

ダイロン・スミス

ありがとうございます、Suraj。ええ、製造業者としての当社の全体的な事業基盤を見ると、組織をサポートするための構造的な要素の両方において、営業費用（OpEx）レベルで certainly（確かに）一定の固定費が存在します。その中には多少の裁量的費用も含まれますが、営業費用の大部分はビジネスにおいて非常に固定的な部分であると言えます。売上総利益においては、直接材料費や直接労務費といった変動費と、製造拠点のための固定インフラとの組み合わせになります。

例えば、賃料、修繕維持費、水道光熱費といったものなどが挙げられます。

ダイロン・スミス

モデリングを行うにあたっては、固定費対変動費の構造、つまりそれらの内訳を見なければならないと考えています。中東の紛争やその他の地域における動向に関連して言えば、我々は変動費を販売数量と非常に密接に連動させて管理することを目指しており、それが現在の動向の中での我々の管理方法でもあります。売上構成を見る際、重要な点の一つは、それがより長期的な影響なのか、あるいは一四半期程度のものなのかを判断することだと考えています。

ダイロン・スミス

CDMOとして四半期ごとに見られる変動性についてお話ししてきました。当社の製品は単純な製品ではありません。複雑なのです。だからこそ、お客様に大きな価値を提供できるのです。

その結果、直接労務には教育の要素が伴います。つまり、即座に（人員を）オン・オフできるような性質のものではないということです。労働力を訓練するために、適切な時間を確保しなければなりません。個々の四半期の変動を見る際、そこで労働力を活用し、検討することになります。

複雑な製造メーカーとしての、当社が抱える要素のニュアンスを、少しでもご理解いただく助けになれば幸いです。

オペレーター

本日はご参加いただき、改めて感謝申し上げます。本電話会議の録音およびプレゼンテーションは、Integerの投資家向けウェブサイト（integer.net）にてアクセスいただけます。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。それでは、回線をお切りください。