ITRI（アイトロン） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは。お待ちいただきありがとうございます。Itronの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は聴取専用モードとなっております。

スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。セッション中に質問をするには、電話の「星11」を押してください。その後、挙手したことを知らせる自動音声メッセージが流れます。本日の通話は録密されています。

それでは、司会を務めます投資家情報担当バイスプレジデントのPaul Vincentにマイクをお渡しします。どうぞ。

ポール・ヴィンセント

おはようございます。Itronの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。Itronの社長兼最高経営責任者であるTom Deitrichと、シニアバイスプレジデント兼最高財務責任者のJoan Hooperが、Itronの第1四半期の業績をレビューし、全般的な事業状況の更新および見通しを提供いたします。本日早朝、当社は業績を発表するプレスリリースを発行しました。

このリリースには、決算電話会議およびウェブキャストの再生情報に関連する詳細も含まれています。本日の通話に合わせて、ウェブキャストおよび当社コーポレートサイトの投資家情報タブから利用可能なプレゼンテーション資料を用意しております。定型的な説明の後、オペレーターが説明した手順に従って質疑応答を開始します。Tomが話し始める前に、当社の決算発表および財務プレゼンテーションには、現在および将来の業績に対する全体的な理解を深めるために不可欠であると当社が考える非GAAP財務情報が含まれていることをお知らせいたします。

ポール・ヴィンセント

GAAPと非GAAP財務指標間の差異の調整については、当社の決算発表および投資家情報ウェブサイトでご確認いただけます。本日の通話では、将来の見通しに関する記述を行います。これらの記述は、リスクおよび不確実性を伴う現在の予測および仮定に基づいています。実際の結果は、本日の決算発表および本日の電話会議で行われるコメントに加え、当社のフォーム10-Kの「リスク要因」セクションおよび証券取引委員会（SEC）へのその他の報告書や提出書類に示されている要因により、これらの予測とは大幅に異なる可能性があります。

ポール・ヴィンセント

当社によるすべてのコメント、見積もり、または将来の見通しに関する記述は、現在および将来の営業・財務環境について適切な洞察を提供するための誠実な試みとして行われています。本日、2026年4月28日に議論される資料は大幅に変更される可能性があり、当社は将来の見通しに関する記述を更新する義務を負うものではありません。それでは、CEOのTom Deitrichが説明を開始しますので、プレゼンテーションの4ページ目をご覧ください。

トム・ディートリッヒ

ありがとう、Paul。皆さん、おはようございます。本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。Itronは今年、堅調なスタートを切りました。

当社の第1四半期の業績は、チームによる強力な遂行と、一部の上半期プロジェクトが予定より前進したことにより、予想を上回りました。ハイライトについては、スライド4をご覧ください。売上高は5億8,700万ドル、調整後EBITDAは9,200万ドル、非GAAP一株当たり利益は1.49ドル、フリーキャッシュフローは7,900万ドルでした。スライド5に移ります。

プロジェクトのタイミングが第1四半期の売上に対して緩やかな追い風となりましたが、上半期は当初のガイダンス通りになると予想しています。全体として、グリッド・エッジ技術の継続的なフィールド展開のペースは当社の予想とよく一致しており、労働力や資材に関する重大な制約はありません。

トム・ディートリッヒ

柔軟でインテリジェントなソリューションの採用が加速しており、それが時間の経過とともに持続的な複利成長につながっています。当社のアウトカムズ・セグメントは前年同期比で22%成長しました。四半期末における全社の年間経常収益は、強力なオーガニック成長と、最近買収したレジリエンス・ソリューションズ・セグメントにより、28%増の4億1,400万ドルとなりました。より広く言えば、既存インフラの老朽化と新たな要件に後押しされ、案件パイプラインの規模と範囲は歴史的な水準を大きく上回っています。

グリッドの近代化は避けられないものであり、グリッドにインテリジェンスを付加するための多年にわたる構造的な投資に自信を持っていますが、同時に当社が提供する市場についても理解しています。当社の顧客は、世界的な不確実性、負担可能性に関する懸念、レジリエンスの責務、そして増大する需要の変動性のバランスを取りながら、複雑な環境下で業務を続けています。

トム・ディートリッヒ

当社の製品ポートフォリオは、電力、ガス、水道システムにわたるこれらの多様なニーズに対し、公益事業のお客様の特定のニーズに合わせた柔軟な導入モデルを通じて対応できると確信しています。スライド6に移ります。第1四半期の受注高は4億7,600万ドルで、四半期末の総受注残は当社の予想通り44億ドルとなりました。当四半期には、いくつかの注目すべき受注がありました。

Duquesne Light Companyとの間で、戦略的なグリッド可視化プログラムを進めました。この取り組みは、公益事業者が信頼性、レジリエンス、および運用効率を向上させるためにネットワークを近代化する中で、分散型インテリジェンスおよびグリッド・エッジ・コンピューティングに対する需要が高まっていることを反映しています。重要な点として、このプログラムは、次世代のグリッド運用をサポートするために、スマートデバイス、ソフトウェア、および通信を統合した、これまでにない統合型ソリューションを提供するItronの能力を強調するものです。

トム・ディートリッヒ

さらに、安全性強化メータープログラムを導入している既存顧客が、Intelis静止型ガスエンドポイントの開発を拡大しました。Intelisテクノロジーは、自動およびリモート遮断機能に加え、公益事業者およびその顧客に利益をもたらす信頼性と効率性の機能を含む、数多くの安全性強化を提供します。より広く言えば、この活動は、Itronのマルチコモディティ・プラットフォームが顧客に対して創出する独自の価値、および電力、ガス、水道の各垂直市場への分散化を通じて株主に利益をもたらす好例です。レジリエンス・ソリューションズ・セグメントの統合は順調に進んでおり、チームはすでに意義のある貢献をしています。

作業員の安全においては、米国の主要な電力公益事業者と新たな契約を締結しました。この顧客は、インテリジェントなワークフローとリアルタイムのハザード認識を活用して、現場の何千人もの作業員を保護するためのクラス最高のシステムを必要としていました。

トム・ディートリッヒ

デジタル建設管理チームは、大規模な天然ガスパイプラインの顧客との契約を更新しました。これは、当社のプラットフォームを導入することの顧客価値を示す強力なシグナルです。これらは、Itronが独自の強みを持って解決できるミッションクリティカルな問題の、ほんの数例に過ぎません。その結果、当社の受注残高の構成は、量と質の両面で進化し続けています。

アウトカムズ（Outcomes）およびレジリエンス・ソリューションズ（Resiliency Solutions）を合わせると、現在、総受注残高の25%を占めており、そのシェアは拡大しています。当社が勝っている理由は単純です。当社は、顧客が1ドルの投資でより多くの成果を得られるよう支援しています。当社のソリューションは、耐用年数全体にわたって複数の価値創出の機会を生み出し、関係を深め、導入済みベースを拡大し、持続的な継続収益の流れを生み出すように設計されています。

それでは、第1四半期の財務詳細について説明するために、ジョーンに代わります。

ジョーン・フーパー

ありがとうございます、トム。連結GAAP業績の要約については、スライド7をご覧ください。第1四半期の売上高は5億8,700万ドルとなり、上半期の特定のプロジェクト導入の加速により、当社の見通し範囲を上回りました。予想通り、売上高は主に大規模なネットワーク・プロジェクトのタイミングの影響により、前年同期比で減少しました。

売上総利益率は、有利なミックスと運営効率の向上により、前年同期より450ベーシス・ポイント高くなりました。GAAP純利益は5,300万ドル（希薄化後1株当たり1.18ドル）で、前年の6,500万ドル（同1.42ドル）と比較されます。この減少は、最近完了した2件の買収に関連するGAAP営業費用の増加、および受取利息の減少によるものです。スライド8の非GAAP指標に関しては、調整後売上総利益率は40.7%で、2025年度第1四半期と比較して490ベーシス・ポイント増加しました。

ジョーン・フーパー

非GAAP営業利益は8,400万ドル、調整後EBITDAは9,200万ドルとなり、いずれも前年同期比で5%増加しました。当四半期の非GAAP純利益は6,800万ドル（希薄化後1株当たり1.49ドル）で、前年の1.52ドルと比較されます。前年同期比の減少は、受取利息の減少によるもので、営業利益の増加が一部相殺しました。フリーキャッシュフローは、前年の6,700万ドルに対し、第1四半期は7,900万ドルでした。

この増加は主に税金の支払額の減少によるものです。事業セグメント別の前年同期比の売上成長率は、スライド9に記載されています。デバイス・ソリューションズ（Device Solutions）の売上高は、EMEAにおけるレガシー電力製品の予想される減少、および北米におけるプロジェクトのタイミングにより、一定為替レートベースで9%減少しました。ネットワーク・ソリューションズ（Networked Solutions）の売上高は、大規模な導入のタイミングにより、一定為替レートベースで14%減少しました。

ジョーン・フーパー

アウトカムズ（Outcomes）の売上高は、継続収益およびサービス収益の増加に牽引され、一定為替レートベースで20%増加しました。UrbintおよびLocusviewの買収を含む新しいセグメントであるレジリエンス・ソリューションズ（Resiliency Solutions）は、第1四半期に1,600万ドルの売上高に貢献しました。スライド10の非GAAP年度前年比EPSバージョンに移りますと、当第1四半期の非GAAP希薄化後EPSは1.49ドルで、前年同期比で0.03ドルの減少となりました。営業利益は1株当たり0.05ドルの増加に貢献しましたが、これは受取利息の減少による1株当たり0.13ドルのマイナスの影響によって相殺されました。

税引前費用の減少は、前年同期比で1株当たり0.01ドルのプラスの影響を与え、為替、株式数、およびその他の項目は1株当たり0.04ドルのプラスの影響を与えました。スライド11から14に移動し、前年同期と比較した第1四半期のセグメント業績をレビューします。

ジョーン・フーパー

デバイス・ソリューションズの売上高は1億2,400万ドルで、調整後売上総利益率は35.4%、営業利益率は29.7%でした。両方の利益率の結果は、セグメントレベルでの四半期記録となりました。調整後売上総利益率は、有利なミックスと運営効率により、前年同期比で540ベーシス・ポイント増加し、営業利益率は550ベーシス・ポイント上昇しました。ネットワーク・ソリューションズの売上高は3億5,100万ドルで、調整後売上総利益率は40.8%、営業利益率は31.4%でした。

調整後売上総利益率は、有利なミックスと運営効率により、前年同期比で390ベーシス・ポイント増加し、営業利益率は260ベーシス・ポイント上昇しました。アウトカムズの売上高は9,600万ドルで、調整後売上総利益率は41.7%、営業利益率は23.3%でした。

ジョーン・フーパー

調整後売上総利益率は、利益率の高い収益ミックスにより、前年同期比で250ベーシス・ポイント増加しました。営業利益率は、より高い営業レバレッジにより、510ベーシス・ポイント増加しました。レジリエンス・ソリューションズの売上高は1,600万ドル、調整後売上総利益率は73%、営業利益率は27%でした。スライド15に移動し、第1四半期末時点の流動性と負債についてレビューします。

総負債は16億1,000万ドルでした。現金および現金同等物は7億1,300万ドルでした。

ジョーン・フーパー

当社の現金残高は、1月のLocusview買収、2月の8億500万ドルの無利子転換社債型新株予約権付社債の発行、3月の当社2021年転換社債型新株予約権付社債の4億6,000万ドルの返済、2月の1億ドルの自社株買い、および第1四半期中の7,900万ドルのフリーキャッシュフロー創出による純影響により、2025年末比で約3億ドル減少しました。3月31日時点で、純レバレッジは2.4倍でした。それでは、第2四半期の見通しについてはスライド16をご覧ください。第2四半期の売上高は5億6,000万ドルから5億7,000万ドルの範囲内になると予想しており、中間値では前年同期比で7%の減少となります。

以前に述べた通り、第1四半期は上半期のプロジェクトの加速による恩恵を受けました。

ジョーン・フーパー

2026年上半期に関する現在の見通しは、2月に年間見通しを設定した際の考え方と一致しています。第2四半期の非GAAP EPSは希薄化後1株当たり1.25ドルから1.35ドルの範囲内になると予想しており、税率と受取利息の水準を正規化した後の中間値では、前年同期比で約8%の減少となります。それでは、電話会議をトムに戻します。

トム・ディートリッヒ

ありがとうございます、Joan。現在、公益事業会社は増大する負荷の下でエネルギーおよび水システムを管理しています。それらのシステムは、分散型エネルギーリソース、増大する産業およびAI主導の需要、資源の希少性、そして激化する天候の変動性によって生じる複雑性に対応するようには設計されていませんでした。ローカルレベルでは、電力配電ネットワークが大幅に未活用であることも多く、当社の顧客は重要な結論を導き出しています。

新設の発電および送電への投資は不可欠ですが、彼らが利用できる最も迅速な電子（電力）は、すでに保有しているものです。Itronのソリューションは、適切なデータとそれに基づき行動する能力を活用することで、既存の容量を用いて電力供給への時間を創出します。Itronは、顧客にとってのインテリジェンス・レイヤー（知能層）として機能し、グリッド・オペレーターに配電インフラを最適化するための可視性を提供する、多目的ネットワーク、分析、およびアプリケーションを提供しています。業界データは、公益事業の配電支出が少なくとも今世紀末までは成長し続けることを示唆しています。

トム・ディートリッヒ

これは持続的な構造的トレンドであり、近代化はシステム全体の無駄を削減しながら消費者に利益をもたらすと我々は信じています。今四半期の当社のチームによる力強い実行力に、心強く感じています。運営環境は国内外ともに依然として不安定であり、その変動性はリスクを生み出します。我々はよりレジリエントなビジネスを構築しており、こうした逆風の中でも一貫した結果を出しています。

我々の注力点は変わりません。受注残の質、リカーリング・レベニュー（継続収益）の成長、マージン・ディシプリン（利益率の規律）、キャッシュ創出、そして何よりも、あらゆる取引において顧客が成功することを確実にすることです。Itronは、すでに始まっており、今後数年間にわたって続くと予想される数年間のグリッド構築に向けて、有利な立場にあります。本日はご参加いただきありがとうございます。

オペレーター、質問受付のために回線を開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。皆様にお知らせいたします。現時点で質問される場合は、電話の「*11」を押し、お名前がアナウンスされるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「*11」を押してください。

出席者名簿を作成する間、そのままお待ちください。それでは、最初の質問はOppenheimerのNoah Kaye氏からです。回線を開通します。

ノア・ケイ

ありがとうございます。まず、第1四半期におけるプロジェクト時期の前倒しを何が促したのかについて、もう少し詳しく伺いたいと思います。2月の想定通り、上半期全体が概ね一致しているとのご指摘は非常に助かりました。2月のガイダンスが示唆していたのは、下半期の持ち直しでした。

第2四半期のランレート（収益ペース）の低下に何が影響しているのか、そして下半期の持ち上がりには何が寄与するのかについて、考察の助けとなるような説明をお願いできますでしょうか？

ジョーン・フーパー

私から始めます。その後、Tomがコメントをしたいかもしれません。準備された発言の中で申し上げた通り、第1四半期は、今年の上半期からのプロジェクトの前倒しにより、ガイダンスを上回りました。主にNetworked Solutions事業でしたが、Device Solutions事業でも多少ありました。

第1四半期の実績と、第2四半期ガイダンスの中間値を組み合わせると、実際には2月時点で予想していたものよりも、売上高がわずかに高く、実際には売上総利益率、EBITDA、およびEPSも高くなっています。

ジョーン・フーパー

上半期は予想通りに進んでいます。明らかに、下半期に比重が偏っている（バックエンド・ローデッド）という点については、年初から承知していました。前四半期の電話会議でもそのことについてお話ししました。下半期の押し上げ要因となるのは、主にネットワーク分野におけるプロジェクトの展開です。

Certainly Outcomesは確実に成長を続けており、それは想定内です。Resiliency Solutionsについても同様です。Devicesはほぼ横ばいです。成長はネットワークの展開から生まれることになります。

Tom、何か言いたいことがあればどうぞ。

トム・ディートリッヒ

オペレーション面について少し付け加えさせていただきます。第1四半期に見て取れたのは、サプライチェーンに関して制約がなかったことです。資材も労働力も問題なく、顧客の展開も非常に順調に進んでおり、それが主にネットワーク分野で見られた超過分につながりました。ターン（受注から売上への転換）は予想していた水準でした。

以前の電話会議でもコメントしたかと思いますが、ターンはもう少し高くなると予想しており、実際にその通りになりました。総じて、一部のネットワーク展開が少し早く進んだという通常の押し引き（変動）の範囲内であり、市場は我々の予想とよく一致していました。

ノア・ケイ

大変助かりました。ありがとうございます。Tom、あなたは「肥大化したファネル（案件の集まり）」について言及されましたが、現在顧客に見られる行動パターンについて、もう少し詳しくコメントをいただけますでしょうか。特に一つの質問として、米エネルギー省（DOE）が最近、SPARKプログラムの下で再開されたと思われるグリッド・プロジェクトのリストを議会に提出したと認識しています。

年間を通じた受注の推移を検討する上で、それがもたらす潜在的な影響について少しお話しいただけますか？

トム・ディートリッヒ

かしこまりました。まずは市場に関する概括的な見解をお話しし、その後でSPARKプログラムの具体的な詳細に移りたいと思います。垂直的な観点、つまりセグメント別に見てみますと、欧州の水セグメントは引き続き、歴史的な水準を上回る強さを維持しています。これについては十分に裏付けられていると思います。

米国の水セグメントは、それよりも少し減速しています。これは我々にとって全体としてより小さなセグメントです。当社の強みである水セグメントにおいて、好調さが続いていることが分かります。それは主にデバイス部門に見られ、同部門は、以前に期待値の基準としていた100から110のレベルではなく、120台に乗せようとする勢いで、自らの規模以上の成果を出していると言えます。

トム・ディートリッヒ

ガス事業に関しては、北米のガスが特に好調です。現在、ガス側で進行中のエンドポイントの数は、現在5倍以上あります。これは歴史的な水準よりもはるかに高い数値です。これは間違いなく、全体における非常に明るい兆しです。

電力については、アジア太平洋で強く、北米では予想通りです。電力分野の先行導入企業の一部が、2026年後半から2027年、2028年といったタイムフレームでの活動に向けて、再び市場に活発に出てきている様子がプレスリリースなどでも見て取れます。全体を通して、アウトカム（成果）およびレジリエンス・ソリューション（回復力ソリューション）が強みを見せています。

トム・ディートリッヒ

アウトカムは前年同期比で22%増、ARR（年間経常収益）は前年同期比で28%増となりました。この戦略が浸透し、我々にとってうまく機能していることを非常に好意的に捉えています。当社のポートフォリオは、近年の市場の動向に非常によく合致しています。規制に関連するものか、あるいは特定のレジリエンス・ソリューションへのニーズか、顧客が直面している市場の圧力に応じて、我々は顧客と連携する能力を持っています。

彼らを支援するための手段（ツール）を我々は揃えています。政府資金提供の面については、ご指摘の通りです。少し前、それらのGRIPプロジェクトの一部が保留、あるいは（いわゆる）キャンセルされました。

トム・ディートリッヒ

その「いわゆる」キャンセルを巡って、提訴している州司法長官もまだ存在します。概して、ほとんどの活動は現在、DOE（米国エネルギー省）のSPARKと呼ばれる新しいプログラムへと置き換えられつつあり、これは先ほど申し上げた電力市場の見通しの明確な一部となっています。全般的に、たとえ一部の案件やプロジェクトが保留になったとしても、キャンセルは一切見ていません。顧客にとって、これらは実施しなければならない事項であり、裁量的なものではありませんでした。

単に、市場で起きているあらゆる事象をどのように乗り越えていくかという問題だったのです。グリッド（送電網）におけるインテリジェンス化（知能化）は不可避であると考えており、我々は今後数年間にわたってその恩恵を受けるための非常に有利なポジションにあります。

ノア・ケイ

わかりました、ありがとうございます。お返しします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ベアード社のベン・カロー様から電話回線に入っています。回線を開放いたします。

ベン・カロー

皆さん、こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。ノアの質問に付け加える形で、トム、活動について考えてみます。予測が難しいことは承知していますが、来年について、またアナリスト・デイで提示された当初の目標について、前回アップデートしていただいて以降、増減を含めて何か変更があれば教えていただけますでしょうか。

追質問があります。

トム・ディートリッヒ

もちろんです。はい。前回の決算説明会でのコメントから変更はありません。売上総利益、EBITDA、キャッシュフロー、EPSといった項目については、依然として2027年の目標を大きく上回っています。

売上については、以前お話しした通り、おそらくその範囲の下限付近になるでしょう。その見通しを覆すような市場の変化は起きていません。ノア・ケイの質問に対する私の補足説明に含まれていた大きな機会こそが、市場がどのような状況にあるかという我々の見解を裏付けています。グリッド自体の構築、およびインフラ全般の整備は、間違いなく構造的なものです。

それは不可避であり、今後数年かけて確実に実現します。そして我々は、そこから利益を得られる立場にあります。

ベン・カロー

その25%のバックログに焦点を当てますと、OutcomesおよびResiliencyセグメントにおいて、そのうちのどれくらいが継続収益（リカーリングレベニュー）にあたるのかをお話しいただけますか？ 現在の継続収益と合算すると、何を前提とするかによりますが、かなりの数字になります。その25%のうち、サービス部分に対して、実際の継続収益が占める割合はどの程度でしょうか？

トム・ディートリッヒ

はい。当社のOutcomesセグメントは、概ね3分の2から4分の3が継続収益で構成されています。その割合は、今後数年間で上昇していくと思われます。Resiliency Solutionsについては、全体としてその大部分が継続収益です。

これが、その内訳のイメージになります。唯一ご注意いただきたいのは、弊社が引用しているバックログの数字は、数年間にわたるバックログであるという点です。その中にあるプロジェクトの構成によりますが、通常、3年から4年といった期間で展開されます。要約しますと、繰り返しになりますが、当社の事業のうち継続収益が占める部分は成長を続けており、四半期末時点で4億1,400万ドル、前年同期比で28%増となりました。

今後数四半期においても、その成長が続く見込みです。

ジョーン・フーパー

Ben Kalloさん、一点補足させていただきます。継続収益にはサービス収益も含まれる可能性があります。ソフトウェアだけではありません。

ベン・カロー

なるほど、わかりました。最後にもう一点、買収の観点についてですが、特にソフトウェア系企業のマルチプル（倍率）が低下傾向にあることを踏まえ、資本配分についてどのようにお考えでしょうか。単に伺いたいだけなのですが、よろしくお願いいたします。

ジョーン・フーパー

はい。2026年の最優先事項は、UrbintとLocusviewの統合を成功させることだと考えています。計画は順調に進んでいますが、システムの統合など、まだ取り組むべき作業は確実に残っています。それが当社の第一優先事項となります。

機会があれば他の案件も検討しますが、2026年に積極的に買収先を探し回ることはしません。当社のバランスシートと、好機が訪れた際に動ける能力については自信を持っています。

ベン・カロー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Johnson Rice & CompanyのMartin Miller様です。回線をお繋ぎします。

マーティン・ミラー

おはようございます。ご回答ありがとうございます。最初の質問は、最近の買収案件であるUrbintとLocusviewについてです。貴社の幅広い顧客プラットフォームを活用してそれらのサービスを販売することによる、収益シナジーの進捗状況について、見解をお聞かせいただけますでしょうか。

その状況がどのようであるか、何か具体的な事例があれば教えていただけると助かります。

ジョーン・フーパー

はい。これまでのところ、結果として相乗効果そのものは特に出ていないと言えます。レジリエンス・ソリューションズで見えているものは、UrbintとLocusviewから買収した事業です。当然ながら、時間をかければそのようなことが可能になると期待しています。

現在は、彼らの事業運営の妨げにならないよう細心の注意を払っている段階です。相乗効果の構築に多くの時間を費やしてきたわけではありません。相乗効果を狙い始める前に、すべての統合と基盤（plumbing）を整えたいと考えています。レジリエンス・ソリューションズでご覧いただいたものはすべて、Itronからの貢献がない状態で買収した事業によるものです。

マーティン・ミラー

わかりました。パイプラインに関するコメントと、貴社のソリューションに対する顧客ニーズへの自信を踏まえて、受注・出荷比率（book-to-bill）と、それがいつ1を上回る傾向に戻る可能性があるかについてお話しいただけますか？

トム・ディートリッヒ

パイプラインは過去最高、またはそれに極めて近い水準にあります。ここ1年、あるいは18ヶ月間といった期間で見られたパイプラインの積み上げがありますが、勢いが衰える兆しは全くありません。パイプライン、および我々が有利なポジションにあるという点におけるポートフォリオ内の機会については、非常に手応えを感じています。ネットワーキング分野の受注は、本質的に多少の変動（lumpy）があります。

個々のプロジェクトの規模に応じて、四半期ごとに変動します。大規模なプロジェクトを行う場合、一般的に3年から4年ほどかかるものであることを念頭に置いてください。そのため、ある程度の不規則な変動が生じます。アウトカムズ・レジリエンス・ソリューションズについては、もう少し平準化されており、デバイス部門自体も同様です。

ポートフォリオの状況については引き続き非常に好感を持っており、今後の四半期において、市場の不可避な成長を捉えていきたいと考えています。

マーティン・ミラー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Seaport Research PartnersのScott Graham様からです。現在、回線は開通しています。

スコット・グラハム

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。第2四半期まで通年のガイダンスを更新されないことは承知していますが、貴社のビジネスの仕組み上、明らかにタイミングの問題があると考えています。送配電（T&D）への支出は今年、二桁成長が見込まれていますが、貴社のオーガニックなガイダンスはマイナス4%から横ばい程度となっており、これは下半期の上昇（uptick）を暗示しています。

トムさん、現在その上昇についてどのように感じていますか？機会のパイプラインが増加していることは承知していますが、それが必ずしも今年の後半に反映されるとは限りません。下半期についてどのように感じているのか伺いたいです。

スコット・グラハム

直近12ヶ月（TTM）の受注・出荷比率が0.9を下回っていることを踏まえると、下半期の売上が減少する可能性はありますか？何か詳細な説明（color）をいただけると助かります。

トム・ディートリッヒ

年間の業績は下半期に偏重（back half loaded）することを想定しています。それは当初のガイダンスの一部でもありました。ジョアンが先ほどコメントしたように、上半期については、我々が想定していた見通しに対して、概ね、あるいは若干上回る結果でした。市場において何も変わったことはありません。

下半期のガイダンスは、ネットワーク展開のペースが上昇することを明確に示唆しています。

トム・ディートリッヒ

第1四半期において、それが非常に迅速に起こり得ることをご覧いただけたかと思いますが、当社はそれを継続できる良好なポジションにあります。当社には、それを実現するためのサプライチェーンの柔軟性と労働力の柔軟性があると考えています。当社は全体としてお客様をサポートしていきますが、上半期が予想を上回っていることは、年間の見通しを立てる上ですでにかなり良い基準になると考えています。

スコット・グラハム

わかりました。ありがとうございます。理解できました。下半期の話に続きますが、受注残（バックログ）の状況と、その受注残に対して発行される注文書が、下半期をどのように形作っていくのかについて、確実に理解しておきたいと考えています。

言い換えれば、ここ数四半期、御社は「受注残には予約が入っているものの、公益事業会社（ユーティリティ）が、いわゆる『費用対効果の高いもの』に注力しているため、より小規模な注文書しか発行されない」といった話をされていました。「5年後のものに焦点を当てる必要はない」といった具合です。下半期の売上が増加するという御社の考えにおいて、どのようなリスクが内在しているとお考えでしょうか？注文書が細分化されることに関して、どのようなリスクがありますか？

トム・ディートリッヒ

かしこまりました。ご質問を正しく理解できているのであれば、そこには考えるべき要素が複数あると言えます。先ほど、Itronのビジネスは高まると予想しているとお話ししましたが、その予測は引き続き変わりません。下半期において大きな変化をもたらす要因（needle mover）は、ネットワークの展開です。

一般的に、そこには受注残があります。あとはそれを（売上に）転換していく必要があり、それは展開のタイミングに基づきます。これは、当社が継続的にお客様と取り組んでいる事項そのものです。ですので、先ほど申し上げたことと同じ回答になります。

トム・ディートリッヒ

これらの事象がいかに迅速にパイプラインを通過していくか、見て取れるはずです。第1四半期の決算ですでにご覧いただいた通り、プロジェクトが順調に進み始めると、全員が自信を持ち、展開全体を加速させることができます。実現するための準備は整っています。当社は、プログラムにおける当社の役割分担を継続的にサポートできるよう、お客様と協力してまいります。

スコット・グラハム

ありがとう、Tom。助かりました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Raymond JamesのBobby Zolper様からの電話です。回線をお繋ぎします。

ボビー・ゾルパー

はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。RPO（残存履行義務）と受注残（バックログ）の定義上の違いについてお話しいただけますでしょうか？

ジョーン・フーパー

もちろんです。RPOは、当社の10-Kおよび10-Qにおける収益に関する注記の一部です。まず当社が報告する総受注残から始まり、そこから「自己都合解約条項（termination for convenience clause）」を持つ契約を差し引きます。多くの場合、自己都合解約は規制当局によって定められており、契約はそのように構造化される必要があります。

これは契約構造に依存するものであり、したがって、特定の四半期において、受注残に含まれる契約の構成（ミックス）によって、いわゆる「純606バックログ（ASC 606に基づく受注残）」を算出するために差し引かれる金額が決まります。これは、あなたが「残存履行義務（remaining performance obligations）」と呼んでいるものだと思います。

ジョーン・フーパー

重要な点として、当社はそれを収益予測には使用していません。当社はバックログ全体を使用しています。なぜなら、それらの契約は、技術的には一部キャンセル可能なものもありますが、実際にキャンセルされることは決してないからです。当社の過去のバックログを見ていただければ、キャンセルによるバックログの大きな調整は行われていないことがわかるでしょう。

これは実質的に、収益に関するASC 606（収益認識に関する会計基準）の規定に基づくものであり、当社の606収益モデルなどに影響を与えますが、損益計算書（P&L）に計上される収益の見方には影響しません。当社は、その脚注にも記載されているグロス・バックログ（総受注残）を使用しています。

ボビー・ゾルパー

わかりました。承知いたしました。ありがとうございます。感謝いたします。

それでは粗利益率に関して、ここ数四半期にわたって貴社が指摘されている「カスタマー・ミックスの恩恵」を評価するための適切な方法はありますか？例えば、粗利益率におけるカスタマー・ミックスの恩恵が、事業の継続的な経常粗利益率に対してどの程度なのか、といったことです。

トム・ディートリッヒ

もちろんです。ご覧いただいたのは、インフレ前の駆け込み需要によるバックログの一部が、総バックログから消化され尽くしたものです。数年前、インフレが急騰したことを思い出してください。当時、当社には価格設定の柔軟性が限られた、インフレ前の価格で設定された契約がいくつかありました。

それらは現在、完全に消化されており、予想通り、それがマージン・プロファイル（利益率の構造）を改善させることにつながりました。工場の集約やポートフォリオの整理など、長年にわたって当社が行ってきた自助努力（self-help）が、明らかに成果として現れています。コスト構造の管理や、受注を履行するための資材を確実に確保するという点において、チームがこれまでの需要レベルに対処してきたことを非常に誇りに思います。非常に優れたオペレーショナル・エフィシェンシー（運営効率）です。

トム・ディートリッヒ

第1四半期の粗利益率で見られたものは、非常に優れた実行力に基づいた、明らかに予想を少し上回るものでした。2027年の目標に基づく当社の粗利益率ターゲットについて申し上げますと、デバイス・ソリューション事業は大幅に上回る見込みであり、ネットワーク・ソリューション事業はおそらくその範囲の上限付近になるでしょう。そしてアウトカムズ事業については、事業を拡大する際のミックス（構成）次第となります。レジリエンス・ソリューションズは明らかに高い粗利益率を誇っており、その事業が拡大するにつれて、会社全体の平均を押し上げるでしょう。

ボビー・ゾルパー

わかりました。ありがとうございます。デバイスの粗利益率に関する先ほどのご発言について、一点確認させてください。「上回っている」とおっしゃった際、それは単に当初の予想よりも良いという意味でしょうか、それとも、以前の長期目標に立ち返ったものとして想定すべきでしょうか？

トム・ディートリッヒ

良い確認です。明確にさせていただきます。それは2027年の目標を上回っており、現在の水準をほぼ維持できると考えています。ご存知の通り、ここ数四半期に見られた数字は、その事業が運営可能な水準に近いと考えています。

四半期ごとの変動はあるかもしれませんが、あなたの認識（方向性）は間違っていないと思います。

ボビー・ゾルパー

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問が、Guggenheim PartnersのJoseph Osha氏から入ってきました。

ジョセフ・オシャ

ああ、こんにちは。はい、ありがとうございます。前の質問に少し追随させていただきますと、トムが指摘された通り、Resiliencyは売上総利益に寄与（アクレティブ）しています。ご存知の通り、これは高成長ビジネスです。

現在は営業費用構造に対して成長していく過程にあります。そこには多額の研究開発費（R&D）があるのだと推測します。Resiliencyの営業利益率が、いつ頃全社平均に近づく可能性があるか、見通しを教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。

ジョーン・フーパー

はい、お答えを試みます。具体的な数字については言及しませんが、2月の電話会議での私のコメントを振り返っていただくと、Resiliency Solutionsは、Itronの収益成長、売上総利益、およびEBITDAには即座に寄与（アクレティブ）するものの、受取利息の減少により2026年のEPS（1株当たり利益）には希薄化（ディルューティブ）要因となる、とお伝えしました。事業運営の観点からは、2026年には寄与し、2027年に入る頃にはEPSレベルでも完全に寄与することになります。営業利益に関する具体的な回答は持ち合わせておりませんが、順調に進展しています。

現在、事業運営において彼らの利益を押し下げているのは、単に高いOpEx（営業費用）構造であり、これは成長に伴って解消されていくものです。私たちは、彼らが引き続き研究開発費を投入し、プラットフォームを構築していくことを積極的に促したいと考えています。

ジョセフ・オシャ

あなたのおっしゃることはすべて妥当であるという前提に立てば、指摘された通り（Resiliencyが）寄与的であるとはいえ、単純にパーセンテージのレベルで見ると、その高い研究開発予算に見合う規模になるまでには、しばらく時間がかかると言っても差し支えないでしょうか？

ジョーン・フーパー

はい。繰り返しになりますが、時間の経過とともに、全セグメントにわたる研究開発におけるシナジーを追求していくと考えています。研究開発予算がいつ減少し、それによって彼らの営業利益率がいつ上昇するかという点については、正確な回答を出すのは困難です。確実に、彼らが規模を拡大（スケール）していくことを期待していますし、それに応じて実行していく、非常に魅力的な2つの買収であったと考えています。

ジョセフ・オシャ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。これ以上の質問はございません。それでは、結びの言葉として、トム・ディートリッヒ氏に進行をお戻しいたします。

トム・ディートリッヒ

ありがとう、オリビア。本日はお電話にご参加いただき、ありがとうございます。次四半期にまた最新情報をお伝えできることを楽しみにしています。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加ありがとうございました。それでは、通信を切断してください。