IVZ（インベスコ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

インベスコの第1四半期決算電話会議へようこそ。質疑応答セッションまでは、すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。質問をされる場合は、スター1を押してください。本電話会議は1時間を予定しております。

より多くの参加者の方が質問できるよう、お一人につき1つの質問と、それに続く追加の質問（フォローアップ）までとさせていただきます。ご留意事項として、本日の電話会議は録音されています。それでは、インベスコのIR責任者であるグレッグ・ケトロンにマイクを渡します。

グレッグ・ケトロン

オペレーター、そして本日電話会議にご参加いただいている皆様、ありがとうございます。プレスリリースに加えて、本日取り上げる予定のトピックを網羅したプレゼンテーション資料をご用意しています。プレスリリースとプレゼンテーション資料は、当社ウェブサイト（invesco.com）でご覧いただけます。当該情報は、ウェブサイトのインベスター・リレーションズ（IR）セクションからご確認いただけます。

本日のプレゼンテーションには、将来予想に関する記述および特定の非GAAP財務指標が含まれます。スライド2の開示事項、およびGAAPへの適切な調整項目については付録をご確認ください。最後に、インベスコは、第三者から提供された決算会議のトランスクリプトの正確性について責任を負いません。承認されたウェブキャストは、当社ウェブサイト上にあるもののみとなります。

今朝は、社長兼CEOのアンドリュー・シュロスバーグと、最高財務責任者（CFO）のアリソン・デュークスが業績を発表し、その後、質疑応答の時間を設けます。それでは、アンドリューに交代します。

アンドリュー・シュロスバーグ

ありがとう、グレッグ。皆様、おはようございます。本日皆様とお話しできることを嬉しく思います。今四半期の業績を検討する前に、本日のプレゼンテーションのスライド3に示されている、当社の戦略的優先事項と主要な業績推進要因を改めてお伝えしたいと思います。

これらの戦略的急務は、我々の取り組みを集中させ、意思決定の指針となり、急速に進化する資産運用業界の状況を切り抜けていくための明確な枠組みを提供します。当社の戦略的優先事項は、シンプルな信念に基づいています。広範な市場状況、地政学的イベント、あるいは循環的、構造的、またはファンダメンタルな向かい風に関わらず、これらの優先事項を遂行することは、インベスコの強みを最大限に活用し、主要な機会領域を加速させ、収益性の高い成長を促進することにつながります。それこそが、まさに当社のビジネスで見られていることです。

収益性の高いオーガニック成長が最も重要です。そのため、我々は債券のような需要が高く、拡張性のある投資能力や、ETFのような提供手段に注力しています。

アンドリュー・シュロスバーグ

我々は、模倣が困難な中国の合弁会社や、好調に推移し成長を続けるAMEA事業を含む、重要かつユニークなアジア太平洋地域での存在感を持つ広大なグローバル・フットプリントを通じて、価値を創出し続けています。これらの地域を合わせると、当社のクライアント運用資産残高（AUM）の約7,000億ドルを占めています。また、プライベート・マーケット事業においても、価値を増大させるための好位置につけています。同事業では、実物資産およびオルタナティブ・クレジット戦略において強力な機関投資家向けの実績を有しており、現在、それらの商品をより急速に成長しているウェルス・マネジメント分野へと展開することで、活用を図っています。

これらの既存のインベスコの戦略は、最近発表したベイリングス（Barings）およびLGTキャピタル（LGT Capital）とのパートナーシップによって強化されています。これらの提携はいずれも順調に進展しており、今年後半の追加の商品発表とともに、進展状況について改めて報告できることを楽しみにしています。また、アクティブETF、SMA（分離管理勘定）、モデルポートフォリオ、カスタマイズ・ソリューション、デジタル資産などの製品および提供手段において、注力を強化し、イノベーションを加速させ続けています。

アンドリュー・シュロスバーグ

これらの各領域で勢いが高まっており、今年すでにいくつかの新しい製品やパートナーシップを開始しています。戦略的優先事項における進展には、バランスシートの継続的な強化と効率的な資本投下も含まれており、これには普通株式の買い戻しや配当の増額を通じた、株主への一部の還元も含まれます。我々は、市場規模とセキュラーな変化（構造的変化）が交差する領域を優先し続けており、そこにおいてインベスコは、最大の機会がある地域、チャネル、および資産クラスにおいて成長を牽引できる独自の立場にあります。これが、機会を測定し、必要に応じて優先順位を下げ、組織全体の成長を牽引するためにリソースを集中させるための指針となる原則です。

我々は今後も規律を持って遂行し、それに応じて資本とリソースを配分し、このスライドの右端に示されている主要な業績推進要因に照らして進捗を測定していきます。

アンドリュー・シュロスバーグ

スライド4に移り、我々の取り組みが第1四半期の資産フローの結果にどのように反映されたかを見てみましょう。市場は四半期開始時には強い勢いを持っていましたが、地政学的な不確実性、エネルギー価格の急激な変動、および金利予測の変化が公開市場の重荷となり、最終的にはボラティリティの高まりに屈する形となりました。このような運用環境においてこそ、当社の広範で多様化されたグローバル・プラットフォームの利点が最も顕著になります。ボラティリティが高まる中で資金は動き、クライアントは当社のグローバルな製品群全体を通じて、引き続きインベスコに多額の資本を託してくれました。

純長期流入額は218億ドルで、11四半期連続の純流入となり、年率換算で4%のオーガニック成長を示しました。

アンドリュー・シュロスバーグ

また、グローバルな流動性流入が116億ドルに達したことも特筆すべき点です。当期間の終了時におけるAUMは2,000億ドルを超えました。我々は、全体的な成長の幅広さに引き続き勇気づけられています。我々は、3つの各地域における戦略的に重要な多くの投資能力において、アクティブおよびパッシブ戦略の両方、ならびにウェルス・マネジメントおよび機関投資家向けチャネルの両方を通じて、複数の側面で堅実なプラスのフローを実現しました。

アジア太平洋地域とEMEA地域は、再び非常に強力な純流入を生み出し、それぞれ年率換算で17%と8%のオーガニック成長を記録しました。また、アクティブの純流入においては、世界中で約150億ドルを創出し、過去最高四半期を記録しました。さらに、機関投資家の需要は引き続き強く、5四半期連続で5%を超える年率換算のオーガニック成長を達成しました。

アンドリュー・シュロスバーグ

これらの投資能力における成長要因について、数分間詳しく見ていきたいと思います。まず、進化するクライアントの需要に応えるため、プラットフォームの規模拡大と多様化を意義ある形で進めているETFおよびインデックス運用能力から始めます。期末のAUMは、記録的な6,380億ドル、QQQを含めると1兆ドルを超えました。当四半期の純流入額は190億ドル近くに達し、年率換算で11%のオーガニック成長となりました。

ETFラインナップにおいては、株式と債券の両方において、多様な製品群で純流入を獲得しました。当社のS&P 500等金額加重指数は記録的な純流入をもたらし、長期的な視点を持つ投資家からはQQQMへの強い需要が見られました。当社のS&Pクオリティおよびモメンタムのラインナップにおいても、引き続き強さが見られます。

アンドリュー・シュロスバーグ

当社はETF分野におけるイノベーションに引き続き注力しており、今四半期には4つの新しいアクティブETFをローンチしました。投資家が、特に今日見られるようなよりボラティリティの高い市場環境において、アクティブな株式および債券戦略にアクセスするための手段としてETFという枠組みを引き続き利用していることから、この需要の高いセグメントにおける当社の市場地位を強化しています。当社は現在200億ドル以上の資産を管理する強固なアクティブETFプラットフォームを構築しており、これには当社のアクティブ・チームが実施するインデックス戦略を含めると350億ドル以上に増加します。12月20日のQQQファンドのコンバージョンにより、今四半期の業績には当該ファンドのフローが丸一四半期分含まれることとなりました。

当該ファンドは引き続き好調な需要を引き付けていますが、数四半期にわたる非常に強力な純流入の後、今四半期は最終的に純流出となりました。これは、よりボラティリティの高い市場環境の中で投資家がエクスポージャーを拡大させる中、通常のローテーションと利益確定を反映したものです。

アンドリュー・シュロスバーグ

4月に市場のボラティリティが沈静化したことで、このフラッグシップ製品に対して強い需要と純流入が戻っています。ここで、Nasdaqがライセンス供与を拡大し、新たに2つの米国上場ETFがNasdaq-100に連動することを許可したという最近の動向について、少しお時間をいただいて触れさせてください。第一に、当社はこれを、非常に成功したベンチマークの進化であると捉えています。これはNasdaq-100のグローバルな重要性を反映したものであり、当社は世界で最も活発に取引されているETFの一つであり、グローバルにおけるNasdaq-100へのコアなエクスポージャー手段であるフラッグシップのQQQファンドによって、その分野を支配しています。

ご存知の通り、QQQの地位は、タイトなスプレッドを伴う比類のない流動性、深いオプションおよびデリバティブ市場、そして非常に大規模で幅広い機関投資家および個人投資家の顧客基盤によって支えられています。

アンドリュー・シュロスバーグ

これらの重要な特性は、Invesco QQQが唯一無二であること、多額のマーケティング費用、そして25年以上にわたって築き上げられたポジティブな顧客成果に付随する絶大なブランド認知力と相まって、インデックス・プロバイダーからの唯一のライセンス製品であることへの依存を最小限に抑えています。当社の既設基盤を侵食することは困難であり、税金が主要な要因となることから、スイッチング・コストは想定よりも高いことが証明されています。例を挙げれば、当社独自のQQQMの導入は、QQQを共食い（カニバリゼーション）することなく、Nasdaq-100のエコシステムを拡大させました。Nasdaqは歴史的に、Nasdaq-100インデックスのライセンス供与の方法において選択的であり、その選択性が、数十年にわたりQQQを同インデックスに連動する主要な米国上場ETFたらしめてきました。

Nasdaqは、当社のQQQイノベーション・スイートを同社のNasdaq-100エコシステムの要石として、そのコミットメントを公に再確認しています。

アンドリュー・シュロスバーグ

さらに、これら新しいNasdaq-100上場投資信託に対するNasdaqのライセンス供与は、当社のQQQと同様に8ベーシスポイント（bps）であり、これは競合するファンドも同額を支払うことを意味します。また、既存のライセンス契約がこれらの申請によって影響を受けることはありません。Nasdaqとの関係は、戦略的かつ長期的なものです。端的に申し上げますと、当社が数十年にわたって支配的で定着した地位を築いてきた既設基盤を、置き換えることは困難でしょう。

それ以上に、今回の注目が、この重要なベンチマークに対する資産プールをますます拡大させると信じています。次に、ファンダメンタルズ債券に話を移します。ここでは、地理的領域およびチャネル全体で強力な寄与があり、非常に健全な37億ドルの純長期流入、つまり年率5%のオーガニック成長を達成しました。これは、当社のファンダメンタルズ債券能力の限定的な側面のみを考慮したものです。

アンドリュー・シュロスバーグ

当社のすべての運用能力におけるアセットクラス全体をより広く見ると、関連するETFおよび中国ベースの債券資産を含めると、その純流入額は140億ドルに跳ね上がります。当社のファンダメンタルズ債券能力におけるモメンタメントは、投資適格製品における機関投資家の流入、および引き続き強い需要が見られる債券SMAによって、概して推進されました。株式資産の一部も含む当社のSMAプラットフォーム全体は、現在AUM（運用資産残高）370億ドルに達しています。当社は、米国のウェルス・マネジメント市場において最も急速に成長しているSMA提供業者の一つであり、今四半期には年率19%のオーガニック成長率を記録しました。

次に、中国合弁会社（JV）についてですが、ここでは再び非常に強力な四半期となり、当社がこの市場において有利な立場にあることを示しました。

アンドリュー・シュロスバーグ

当社は1,420億ドルという過去最高水準のAUMに達し、87億ドルの純長期流入、つまり年率31%のオーガニック成長を実現しました。ボラティリティの高いグローバルな市場環境において、中国JVはその分散されたプラットフォームの利点を実証しました。四半期全体を見ると、純流入は引き続き債券プラス戦略によって推進されており、これらは当社のJVプラットフォームにおいてAUMが400億ドルに達しています。当社は中国JVにおいて、多様な顧客のリスク許容度に応えるよう設計された分散型の商品ラインナップを開発しており、構築してきたポジションとそれがもたらす長期的な機会を好ましく思っています。

当四半期中のこの成長を支えるため、当社は計25億ドルのAUMを持つ14のファンドをローンチしましたが、これらは主に、バランス型および株式ETF戦略への高まる需要に沿ったものでした。

アンドリュー・シュロスバーグ

プライベート・マーケットに話を移しますと、ダイレクト・不動産に牽引され、4億ドルの純流入を記録しました。このアセットクラスは、米国のウェルス・マネジメント・チャネル向け不動産デット・ファンドであるiINCREFが規模を拡大し続けていることを筆頭に、モメンタメントを得ています。当社の米国コア・プラス不動産エクイティ・ファンドは、強力な機関投資家の関心を集めています。市場参入から2年強で、レバレッジを含むiINCREFの資産は計50億ドルに達しました。

これは、商業用不動産クレジット製品としてはウェルス・チャネルにおいて最も急速な立ち上がりの一つであり、当社のイノベーション・マインドセットがいかに業績の推進に役立っているかを反映しています。さらに、当社は世界中の確定拠出型（DC）チャネル向けに、プライベート・マーケット商品の開発を継続して優先しています。

アンドリュー・シュロスバーグ

当四半期中、当社は米国の確定拠出年金制度がプライベート・不動産へアクセスできるように設計された集団投資信託（CIT）である、Invesco Core Plus Real Estate Trustをローンチしました。この種のファンドとしては先駆けとなるこのCITは、確定拠出年金投資家の長期的なニーズをサポートする機関投資家レベルの不動産運用能力を導入するものです。当社は、米国の大型のコーポレート機関投資家をアンカー・クライアントとして、その委託を受けてこのファンドをローンチしており、これは当社のビジネスにとって重要な勝利となりました。当社の不動産部門の純流入は、オルタナティブ・クレジットにおける純流出によって、わずかに相殺されました。

これは、当社の銀行ローン製品に特有のものです。業界をリードする当社のETFであるBKLNは、テクノロジー主導の売り浴びせに端を発し、第1四半期に4億ドルの解約を経験しました。しかしながら、当該ファンドは依然として十分に規模があり、市場におけるポジションを維持しています。

アンドリュー・シュロスバーグ

プライベート・クレジットにおける市場ダイナミクス全般に関して言えば、ヘッドライン（報道）がしばしばファンダメンタルズをかき消し、さまざまなプロダクトを混同させています。ブロードリー・シンジケート・ローン、CLO、および規律あるダイレクト・レンディングを中心に構築されたInvescoのオルタナティブ・クレジット・プラットフォームは、ソフトウェアへのエクスポージャーはゼロであり、まさに今回のような環境のために設計されたプラットフォームの分散された性質を示しています。プロダクトの観点からは、我々はBDC（ビジネス開発会社）の領域にはいないという点に留意することが重要です。我々はドライパウダー（待機資金）、分散、そして広範な経験を有しています。

我々のような規律を持つマネージャーにとって、このボラティリティは最終的に機会となる可能性があります。プライベート・クレジットにおける成長のポテンシャルは、根本的には変わっていません。セクター内の分散が大きいため、マネージャー・セレクションが引き続き鍵となります。現在の混乱は我々の長期的な見解に影響を与えておらず、我々は非常に有利なポジションにあると考えています。

アンドリュー・シュロスバーグ

我々は、プライベート・マーケットにおける展望に期待しています。ウェルス・マネジメントおよび確定拠出市場への浸透をさらに進めるため、BaringsおよびLGT Capital Partnersとの革新的なパートナーシップを通じて、オーガニックな成長機会が増幅されています。マルチアセットの能力について次に進みます。当四半期、我々は機関投資家向けのクオンツ・エクイティ戦略に牽引され、第1四半期に47億ドルの純流入を創出した強力な長期的な純流入も記録しました。

最後に、ファンダメンタル・エクイティにおいては、米国バリュー株式が当四半期に純流入に転じ、これに加えて、アジア太平洋およびEMEAのクライアントによるグローバル、インターナショナル、およびリージョナル株式からの継続的なプラスの純流入がありました。これらの市場における継続的な勢いは、当社のグローバル・エクイティ・インカム・ファンドによって牽引されており、同ファンドは日本市場においてトップクラスの販売実績を誇るリテール向けアクティブ・ファンドであり続けています。

アンドリュー・シュロスバーグ

当ファンドは当四半期に30億ドルの純流入を記録し、AUM（運用資産残高）は230億ドルへと急速に拡大した一方で、Invescoにとって非常に良好な純収益利回りを創出しました。今四半期のファンダメンタル・エクイティにおけるこうしたポジティブなフローのハイライトにもかかわらず、当該セグメント全体では24億ドルの純流出となりました。これには、新興国市場ファンドからの予想される12億ドルの純流出が含まれていますが、これは直近の経緯と比較すると大幅な緩和といえます。重要な点として、今四半期の当社のファンダメンタル・エクイティ全体の流出は、過去約9年間で最小であったことを強調しておきます。

グロス売上ベースでは、2022年初頭以来、最高のファンダメンタル・エクイティ・フローの四半期となりました。

アンドリュー・シュロスバーグ

スライド5に移ります。ここでは、ベンチマークおよびピア（競合他社）と比較した当社の総合的な投資パフォーマンス、ならびに情報が容易に比較可能であり、結果を導き出す上でより意味のある主要な能力におけるパフォーマンスを示しています。投資パフォーマンスは、市場全体の需要に関わらず、市場シェアを獲得し維持するための鍵となります。第1四分位の投資パフォーマンスを達成することは、Invescoにとって引き続き最優先事項です。

全体として、当社のアクティブ・ファンドの46%が、3年間の期間においてピアの上位四分位でパフォーマンスを発揮しており、5年間のベースでは半数近くがその基準に達しています。アクティブAUMの70%以上が、5年間のベースでそれぞれのベンチマークを上回っています。それでは、ここで一旦手を止めて、今四半期の財務結果について説明するためにアリソンにマイクを渡し、皆様からのご質問をお待ちしております。

アリソン・デュークス

ありがとう、アンドリュー。皆様、おはようございます。スライド6の第1四半期の財務結果から始めます。AUMは、第1四半期の市場のボラティリティに対して堅調に推移しました。

ボラティリティにより当四半期のAUMは420億ドル減少しましたが、220億ドルの継続的な強力な長期資産の純流入と、120億ドルの純流入によって、その大部分を相殺することができました。当四半期末のAUMは2.2兆ドルとなり、第4四半期末とほぼ同水準でした。QQQのフル四半期分を含む平均長期AUMは、ほぼ2兆ドルに達し、主にQQQの影響により、前四半期比で4,000億ドル以上、すなわち26%増加しました。

アリソン・デュークス

平均長期AUMは、QQQに加え、過去4四半期にわたる6%のオーガニックな成長と市場水準の上昇により、前年同期比で50%近く増加しています。第1四半期後半にはAUM水準に悪影響を与える市場の弱含みも見られましたが、その後、4月に入って市場が回復したことで強力な反発が見られました。主要な国内およびグローバル株式指数は上昇し、債券指数は直近の水準を維持しています。これにより、当社のAUMは最近では2.3兆ドル台まで成長しており、四半期末比で5%以上増加しています。

この成長は、ETFとQQQが牽引し、程度は低いものの、ファンダメンタル・エクイティ、中国合弁事業、およびファンダメンタル・フィクスド・インカムにおいても、ほぼすべての能力において見られました。

アリソン・デュークス

純収益、調整後営業利益、および調整後営業利益率は、すべて前年同期から大幅な改善を示した一方で、調整後営業費用は引き続き適切に管理されています。これにより、500ベーシス・ポイントのプラスのオペレーティング・レバレッジと、前年同期比で300ベーシス・ポイントの営業利益率の改善が実現し、営業利益率は34.5%に向上しました。第1四半期の調整後希薄化後1株当たり利益は0.57ドルで、前年同期の0.44ドルに対し30%の改善となりました。バランスシートの強化への取り組みは当四半期も継続しており、1月に満期を迎えた5億ドルのシニアノートを償還しました。

また、第1四半期の普通株の自社株買い額は前四半期と比較して増加し、4,000万ドル、すなわち160万株を買い戻しました。

アリソン・デュークス

また、2月には、取締役会が追加の10億ドルの普通株自社株買いを承認しました。スライド7に移ります。当社の純収益利回りは、主にQQQの手数料収益への再分類により、第4四半期から増加しましたが、第4四半期に発生した事業売却の影響によって一部相殺されました。顧客需要は、ETFやファンダメンタル・フィクスド・インカム能力などの低手数料製品の強力な成長により、当社のポートフォリオの多様化を継続的に推進しています。

一方で、ファンダメンタル・エクイティ、特にグローバル株式などの高手数料製品への需要は弱まっていました。これにより、AUMの構成がよりバランスの取れたものとなり、さまざまな市場サイクル、イベント、および変化する顧客需要に対応するための、より有利なポジションを当社に提供しています。

アリソン・デュークス

資産構成の変化による影響はこの1年間で緩和されており、その結果、純収益利回りの低下はより緩やかになり、最近では第1四半期に経験したある程度の安定、あるいは転換点に近づいています。背景を説明しますと、第1四半期の純収益利回りは22.9ベーシス・ポイントであり、第1四半期末の期末利回りは22.8ベーシス・ポイントでした。資産構成の変化の今後の方向性が、純収益利回りの推移を左右することになります。スライド8に移りますと、第1四半期の純収益は13億ドルで、前年同期比で1億5,500万ドル増加しました。

純収益の増加は主に運用管理手数料によるもので、その主な要因は平均AUM（運用資産残高）の増加と、QQQの収益計上への再分類です。

アリソン・デュークス

営業費用は前年同期比で6,900万ドル増加しましたが、これは主に従業員報酬とマーケティング費用の増加によるものです。従業員報酬は前年同期より4,300万ドル増加しましたが、これは主に前回の電話会議で言及した要因によるものです。長期報酬に関する退職資格基準に段階的な変更を行いました。これにより、今後、退職関連費用が認識されるタイミングが変化することになります。

その結果、第1四半期の報酬費用は3,300万ドル増加しました。マーケティング費用は、QQQに関連するマーケティングが再分類に伴いマーケティング費用として認識されるようになったため、2,100万ドル増加しました。ハイブリッド投資プラットフォームの導入コストは第1四半期に1,200万ドルであり、当社の予想および前四半期と同様の水準でした。

アリソン・デュークス

ハイブリッド・プラットフォームに移管されたAUMに関連する増分営業費用は、第1四半期は400万ドルでした。ハイブリッド・アプローチの導入は進展を続けており、2026年末までに完了する予定です。2026年のハイブリッド投資プラットフォームのコストに関しては、年末までの導入完了に向けた推進力とともに、今後も四半期あたり1,000万ドルから1,500万ドルの範囲で、一時的な導入に関する四半期費用が継続すると予想しています。年間を通じてより多くのAUMをプラットフォームに移行するにつれて、プラットフォーム上のAUMに関連する増分費用は、今年後半にかけて四半期あたり1,000万ドルに向けて積み上がっていくことになります。

プラットフォームに関連する費用は、タイミングにより四半期ごとに変動する可能性があります。

アリソン・デュークス

2027年以降のハイブリッド投資プラットフォームが営業費用に与える影響については、プロジェクト完了後の2026年以降に解消される導入費用を含め、2027暦年にはコストベースが少なくとも6,000万ドルになると予想しています。2027年の進展に伴い、ランレートでの節減効果が積み上がっていく見込みです。導入の進捗に応じて、さらなるアップデートを提供いたします。2026年の全体的な営業費用の見通しに関しては、事業売却の影響と、現在当社の費用ランレートに含まれているQQQ関連のマーケティング費用を考慮すると、私たちが示した2.3兆ドル規模の高い4月のAUM水準に基づき、相場が横ばいの場合、2026年の営業費用は32.75億ドルの範囲になると予想しています。

アリソン・デュークス

当社の営業費用ベースは、純収益の変化に対して約25%が変動すると引き続き考えています。第1四半期の実効税率は24%に近いものでした。第2四半期については、個別の項目を除いた非GAAP実効税率は25%から26%の範囲になると推定しています。実際の実効税率は、税引前利益に対する非経常項目や個別税項目の影響により変動する可能性があります。

スライド9で締めくくります。当社は、バランスシートの強化とレバレッジ・プロファイルの改善において、着実な進展を続けています。1月には、満期を迎えた5億ドルのシニアノートを償還しました。

アリソン・デュークス

当四半期には、主に12月の5億ドルの優先株式の買い戻しと1月のシニアノートの償還により、予想通りリボルビング・クレジット・ファシリティから11億ドルを引き出しました。これらの取引をクレジット・ファシリティを通じて行うことで得られるメリットは、低い変動金利であること、および、資本の優先順位を超えたキャッシュフローが許す限り、中途償還手数料を支払うことなくファシリティを返済できる柔軟性です。年が進むにつれて、リボルバー（リボルビング・クレジット・ファシリティ）の引き出し額を減らしていく予定です。第1四半期のレバレッジ比率は、クレジット・ファシリティの残高増加によりわずかに上昇しました。

ファシリティの引き出し額を減らすと同時にEBITDAを成長させることで、今年残りの期間で比率は改善すると予想しています。

アリソン・デュークス

また、第1四半期も普通株式の買い戻しを継続し、買い戻し額は4,000万ドル（160万株）に増加しました。当社は、普通株配当と自社株買いを含む総還元性向を2026年に60%近くにすることを目標としており、今後も定期的な普通株式の買い戻しプログラムを継続する意向です。以前申し上げた通り、当社取締役会は2月に10億ドルの追加の普通株式買い戻しを承認しました。当社は、資本の優先順位に沿って、将来の資本還元レベルを継続的に評価していきます。

結論として、ボラティリティの高い市場環境にもかかわらず、当社の純流入パフォーマンスの強さと事業の多様性は継続しており、その結果、強力な収益成長を実現しました。これに適切に管理された費用が組み合わさることで、大きな営業レバレッジと、前年比で大幅な営業利益率の改善をもたらしました。

アリソン・デュークス

我々はまた、2026年を通じてより強固なバランスシートの構築において進展を続けていきます。当社は、収益性の高い成長、高いレベルの財務パフォーマンス、そして株主への資本還元の強化に取り組んでいます。それでは、オペレーター、質疑応答のために回線を開けてください。

オペレーター

この時間、音声での質問をご希望の場合は、＊1を押してください。質問をされる前に、アナウンスが入ります。質問の際は、受話器を上げてください。質問を取り消す場合は、＊2を押してください。

それでは、最初の質問に移りますので、少々お待ちください。

オペレーター

最初の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのBrennan Hawkins様からだと思います。ご質問をお願いいたします。

ブレンナン・ホーケン

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。まずはQQQについて伺いたいと思います。Andrew、QQQMに関する詳細な説明とケーススタディをありがとうございました。

文脈を理解する上で非常に役立ちました。新しい構造の下でQQQをしばらく運用されていますが、その製品から生み出せる有価証券貸付について、どのような合理的な期待を持てるでしょうか？

アンドリュー・シュロスバーグ

はい、Brennan、ご質問ありがとうございます。有価証券貸付は、間違いなくQQQにおいて対象としている事項です。つまり、一部のポジションの規模や集中度を考慮すると、機会は存在しますが、それほど大きなものではありません。引き続き方法を検討していきますが、それを巨大な機会としては見ていません。

ブレンナン・ホーケン

わかりました。承知いたしました。Andrew、少し視点を変えて、より大きな枠組みでの質問をさせてください。2025年はインベスコにとって、間違いなく出来事の多い年でした。

優先株の償還や、QQQの再編、注目すべき事項などがありました。新たな局面を迎え、今後数年間で達成したいと考えていることを見ると、投資家が考慮すべき戦略的優先事項にはどのようなものがありますか？

アンドリュー・シュロスバーグ

ありがとうございます。私たちは2025年に多くのことを成し遂げることができ、それがインベスコを将来の継続的な成長に向けた軌道に、より確実に乗せることができたと考えています。バランスシートは大幅に改善され、株主への資本還元の能力も向上しました。もちろん、まだ実行すべきことは多く残っています。

私たちが現在注力している、これまでのオーガニック成長を継続し、願わくばそれを加速させるための4つの主要な領域があると考えています。一つは、世界中で、特にウェルスマネジメント・チャネルにおいて、そしてさらに具体的には米国において進行している、パーソナライゼーションへの巨大なシフトです。パーソナライゼーションというテーマが継続する中で、当社の1兆ドル規模のETFプラットフォームは、非常に有利な体制を整えていると感じています。

アンドリュー・シュロスバーグ

当社のSMA（個別管理口座）プラットフォームの成長は目覚ましいものがありますが、私たちはこれをパーソナライゼーションおよび税務最適化というテーマにおける、もう一つの勝手手（ウィナー）であると考えています。最後に、より一層注力していく予定のモデル・ビジネスがあります。これらすべてがパーソナライゼーションに関するものです。インカムへの需要は世界中で消えることはないと私たちは考えていますし、先ほどのご説明でも強調しました通り、私たちは四半期ごとに例外的な成長を続けています。

当社は、地理的範囲やあらゆるデュレーションにわたる7,000億ドル以上のプラットフォームを有しています。ETFであれSMAであれ、さまざまな形態でインカムを創出する必要がある場面において、私たちはそこに参画していきます。

アンドリュー・シュロスバーグ

もう一つの領域は、アジア、特に欧州における、資金の流動性（マネー・イン・モーション）や人口動態の変化などによるフローの成長期待です。私たちはそこで並外れた成長を見てきており、現在、当社の運用資産残高（AUM）の3分の1から4割がこれらの市場にあり、非常に有利なポジションを維持し続けています。私たちはプライベート・マーケットのウェルスマネジメントへの導入について話してきましたが、業界全体でそれほど議論されていない機会は、退職金および確定拠出型（年金）における機会だと考えています。これは米国で起きていることだけでなく、プライベート・マーケットにおけるウェルスおよび確定拠出型に関して世界中で起きていることでもあります。

もちろん、テクノロジーが何を成し遂げ、どのようにイノベーションを起こし、異なるペースで動いていくかという点も含まれます。

アンドリュー・シュロスバーグ

ご存知の通り、それらすべては私たちが注力してきた機会であり、2026年にはさらに一層注力していく予定です。

Bren Brennan Hawken

私の質問を受け付けていただき、ありがとうございます。

アリソン・デュークス

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。この質問はジェフリーズのダニエル・ファノン氏からのものです。ご質問をおどうぞ。

ダニエル・ファノン

ありがとうございます。おはようございます。アリソン、今年の費用、および来年にかけてのいくらかのコスト削減に関するコメントをいただき、感謝いたします。もう少し詳しく伺いたいと考えております。

今年について私たちが考えている詳細、および年度が進むにつれての四半期ごとの変化、あるいは2026年末に3,275ドルに到達するために考慮すべきその他の事項について伺えればと思います。

アリソン・デュークス

もちろんです。詳細を少しお話しさせていただきます。その3.275という数字についてですが、改めて明確にしておきます。それは、4月末時点での約2.3兆ドルというAUM（運用資産残高）の水準に基づいています。

これはあくまで他の条件が一定であると仮定したもので、市場の変動は一切考慮に入れていません。まずはその点についてお話しします。報酬の観点からは、当社の目標は歴史的に38%から42%の範囲であったと考えています。今年は、その範囲の中間あたりになると予想しています。

アリソン・デュークス

これにより、収益に対する報酬比率がどのようになるか、ある程度のイメージを持っていただけるかと思います。第1四半期特有の季節性についてはご留意ください。退職給付引当金の変更、およびそれが長期報酬の加速に与えた影響に関して、すでにその季節性の一部について言及しました。これは当該四半期で約3,300万ドルでした。

また、第1四半期には給与税において常に約1,500万ドルの季節性が発生します。私たちは、収益に対する報酬比率については、四半期ごとではなく通年ベースで考えています。これで少し詳細をお伝えできたなら幸いです。

アリソン・デュークス

ハイブリッド投資プラットフォームに関する背景についてお話ししますと、導入費用は四半期ごとに1,000万ドルから1,500万ドルの範囲で推移すると考えています。年末の完全導入に向けて近づくにつれ、高めに向かっていく傾向にあるかもしれません。プラットフォーム運営の追加コストについては、今四半期は400万ドルであると述べています。これは、今年末までに約1,000万ドルの増分として、完全に段階的に導入されると考えています。

次に、もちろんマーケティングですが、今四半期はQQQが完全に入っているため、大きな変化はありません。

アリソン・デュークス

第4四半期には多くのノイズ（変動要因）がありましたが、第1四半期は季節性を除けば、比較的クリーンな状況です。もう一点指摘しておきたいのは、カナダ事業におけるパートナーシップを開始するということへの再確認です。第2四半期末にCIとの提携が完了する見込みです。これは約190億ドルのAUM（運用資産残高）の移行を伴います。

これにより、今年の第3四半期および第4四半期において、営業利益にわずかなマイナスの影響が出る見込みです。

アリソン・デュークス

具体的には、500万ドルから1,000万ドル程度の営業利益の損失となりますが、CIとのサブ・アドバイザリー関係を確実に実行し、その関係を全体として成長させていくにつれて、時間の経過とともに改善していくものと考えています。私が提示したガイダンスには、カナダ分が含まれています。先ほど述べたすべての事項が含まれています。これにより、全体の費用ガイダンスについて、詳細な背景と文脈を少しご理解いただければ幸いです。

ダニエル・ファノン

はい、助かりました。ありがとうございます。業界全般についてですが、Schwabのようなプラットフォームやその他の第三者機関における「シェルフ・スペース（販売枠）」が、ETFやその他の製品に対してより高価になっています。今年および来年、これらの第三者販売プラットフォームでの運営に関して、どのような経済的影響を想定しているかお話しいただけますか？

アンドリュー・シュロスバーグ

はい、私から始めさせていただきます。その後、Allisonに補足してもらえればと思います。特定のウェルス・プラットフォームとの個別的な協議について具体的にコメントすることは控えさせていただきますが、申し上げられることは、プラットフォーム手数料全体については、常に販売の価値と、それらが提供する成長として捉えているということです。業界全体として、投資ビークルが投資信託からETFへと継続的にシフトしているため、投資信託のプラットフォーム手数料全体は減少していくのが論理的であると考えています。

このシフトの一要素として、ある意味では他の製品タイプへと移行していくことになります。以上のことを踏まえた上で、いかなる新しいプラットフォーム手数料についても……

アリソン・デュークス

Dan、アンドリューの回答の残りの部分が聞こえましたか？ それとも、もう一度やり直しましょうか？

ダニエル・ファノン

おそらく、中盤あたりで途切れてしまったようです。

アンドリュー・シュロスバーグ

分かりました。では、Dan、皆様が聞き取れたか確認するために、最初から少しやり直させてください。特定のウェルス・プラットフォームとの個別的な協議について具体的にコメントすることは、間違いなく控えたいと思います。確実にお伝えできるのは、私たちは販売の価値と提供される成長に注目しているということです。

私が申し上げようとしていたのは、業界全体として、皆様もご存知の通り、投資信託からETFへのビークルのシフトが実際に起きているということです。本質的に、投資信託のプラットフォーム手数料全体は減少していくと考えるのが論理的であり、その一部は他の製品タイプへとシフトしていくことになります。また私が申し上げようとしていたのは、私たちが考慮する新しいプラットフォーム手数料は、現在プラットフォーム上にある資産ではなく、主に新規の資産に焦点を当てたものになるということです。

アンドリュー・シュロスバーグ

また、ETFの構成や、投資信託のシェアリングに深く関連しているもののETFには存在しないレガシー・サービス（従来のサービス）の関連性も考慮する必要があります。それから、当然ながら、ETF全般の全体的なコストについてもです。この件が議論される際には、見るべき要素が多くあります。これらすべてを踏まえた上で、ご質問の件についてですが、これが重大な影響を及ぼすとは全く考えておりません。

今後も、会社レベル、およびクライアントに期待する成果と長期的な経済性の観点からの製品ポジショニングレベルにおいて、あらゆる変更をケースバイケースで評価し続けてまいります。

ダニエル・ファノン

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝いたします。

アンドリュー・シュロスバーグ

はい、ありがとうございます。技術的な問題については失礼いたしました。

オペレーター

ありがとうございます。この質問は、EvercoreのGlenn Schorr様からです。回線は開通しています。ご質問をお願いいたします。

グレン・ショア

こんにちは。ありがとうございます。

アリソン・デュークス

こんにちは、Glenn。

グレン・ショア

米国外のプラットフォームについて、もう少し詳しく伺いたいと考えています。好調な成長が見られましたね。アジアとEMEAの両方で好成長があったとお話しされました。今後の成長を考えるにあたり、製品ラインナップに加えられた変更や追加、そして現在構築を進めている販売チャネルへの投資についてお話しいただくことで、その持続性の評価について、もう少し掘り下げて伺えればと思います。

ありがとうございます。

アンドリュー・シュロスバーグ

はい、ご質問ありがとうございます。申し上げました通り、米国外の事業構成は、数四半期にわたって、ますます勢いを増し続けています。それは常にインベスコの伝統的な強みでしたが、ここ数年はその加速が意味のあるものとなっています。私たちの強さの証の一つは、数十年にわたってそれらの市場に存在し続けてきたことだと考えています。

課題に直面したときでも、私たちは市場を離れませんでした。その長年にわたる継続性は、非常に、非常に重要であると考えています。また、私たちはアジアとEMEAの両方において、競争を行う市場をかなり明確に絞り込んでいます。アジアにおいては、中国、日本、東南アジア、グレーターチャイナ（大中華圏）の一部などはすべて我々にとって非常に大きな優先事項であり、それらを優先事項として位置づけています。

アンドリュー・シュロスバーグ

インドのような市場では、昨年行った一部売却を通じて、合弁事業（JV）への参入を選択しました。製品開発は非常に重要です。私たちはイノベーションを継続しています。中国でのイノベーションについてはいくつか触れましたが、グローバル株式で見られる強みは、5、6、7年前に日本で導入したイノベーションが、ここ数年になって成果を出し始めているものです。

販売チャネルは非常に強力かつ多様です。機関投資家からプライベートバンクまで幅広く展開しています。EMEAにおいても同様です。

アンドリュー・シュロスバーグ

ご存知の通り、業界全体の成長鈍化、ならびに欧州の一部や英国の経済における成長鈍化がありますが、それが必ずしも私たちのビジネスに波及しているとは見ていません。つまり、英国における規制改革に伴う真の構造的な変化や、それらの市場におけるリタイアメント（退職後の備え）への重点化といった変化を、私たちは捉えています。非常にソリューション志向の強い債券の一部において、非常に意義のあるマンデート（受託案件）を獲得しており、10年以上前に種をまいたETFプラットフォームにおいても、引き続き成長が見られます。また、それらの市場においては、販売網（ディストリビューション）が非常に強力かつ多角的です。

アンドリュー・シュロスバーグ

それらの市場は、私たちが導入した長期的な施策と、継続的な投資が結実し続ける場所であり続けています。人口統計学的な理由や、先に述べた規制および社会的トピックにより、これらの市場は資産フローやマネー・イン・モーション（資金移動）の観点から並外れた成長を遂げると考えており、私たちは非常に独自のポジションを築いていると確信しています。今後もそこに注力していきます。

グレン・ショア

アンドリュー、ありがとうございます。それに関連して、手短に一つ伺いたいのですが、今週、国際展開における潜在的なQQQに関する記事を目にしたように思います。それが、ふと考えさせられました。まるでボトル入りの水を見た時のようで、「わあ、なぜ今まで思いつかなかったんだろう？」という感覚でした。

その開発状況と、展開およびマーケティング計画についてどのようにお考えか、ぜひお聞きしたいです。

アンドリュー・シュロスバーグ

私たちは昨年、香港でQラインナップを拡充しました。今年は日本で展開する予定です。これは私たちが打ち出しているイノベーションの一つに過ぎません。つまり、Qは私たちにとって非常に重要なETFであり、アセットクラスであり、製品なのです。

また、昨年と今年の両方において、アジアにおけるETFビジネスに関する他の拡張も進めています。Qはこれら2つの市場における大きなフラッグシップとなりますが、私たちにとってのアジアにおけるETF展開は、これがさらなる展開の始まりに過ぎません。

アリソン・デュークス

私は、1年以上前から進めてきたその背後にあるマーケティングが、非常に重要であったことを強調しておきたいと思います。先ほどのコメントに立ち戻りますと、QQQに関するブランド認知度は米国をはるかに超えて広がっています。欧州全域で深く浸透していますが、現在は香港、そして間もなく日本へと広がっています。私たちはそこにかなりの戦力を投じており、そこでの競争力のあるポジショニングに非常に手応えを感じています。

アンドリュー・シュロスバーグ

ええ。つまり、私たちはよくQQQそのものについて話をしますが、QQQを取り巻くより広範なエコシステムは、世界中で約5,500億ドルの運用資産残高（AUM）に達します。これこそが私たちの「イノベーション・スイート」と呼んでいるものであり、今後もグローバルに拡張の機会を探し続けていきます。

グレン・ショア

わかりました。ありがとうございます。感謝いたします。

アンドリュー・シュロスバーグ

どういたしまして。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ゴールドマン・サックスのアレックス・ブロスタイン氏からです。回線は開いています。ご質問をお願いします。

アレックス・ブロスタイン

ありがとうございます。皆様、おはようございます。QQQにおける競争ダイナミクスについて、もう一つ質問させてください。また、アンドリュー、詳細な説明と背景情報をありがとうございました。

質問としては、既存事業（バックブック）のことというよりは、競争が激化し始めた場合の将来の成長メカニズムについてです。手数料に関して、もし競合他社がより低い価格帯で参入してきた場合に、どのように対応する可能性があるか、あるいは、現在の手数料体系を維持できるほどの競争優位性（モート）が製品にあるとお考えか、何か共有いただけることはありますでしょうか。

アンドリュー・シュロスバーグ

非常に明確にしておきたいのですが、私たちがファンドに対して支払っている8ベーシスポイントの指数ライセンス料は、他社が支払うものと同じ指数ライセンス料です。これについては契約があります。これらのファンドに設定される可能性のある手数料の差については、それらのファンドが立ち上げられる際に見極めていきます。事前に用意した発言でも申し上げたことを強調したいのですが、ETFの保有者はこれを一種の「総所有コスト」として捉えており、そこにはスプレッドの狭さや流動性も含まれます。

私たちが時間をかけて学んだのは、表面上のわずかな手数料率の差は、多くの場合、どこに投資するかという人々の確信（コンビクション）の変化とは関係がないということです。

アンドリュー・シュロスバーグ

25年の歴史とブランド認知度は、決して過小評価すべきではありません。過去数十年間で数億ドルもの資金が投じられてきました。実質的に、私たちはそれ（その製品）の代名詞となっています。もちろん、注視していきますし、競争力を維持できるように努めます。

こうした付加的な事実が、私たちに確信を与えてくれていると考えています。

アレックス・ブロスタイン

はい、全くその通りです。納得しました。中国について伺いたいと思います。中国では非常に良好な成長が見られます。

ここ数四半期、それらの市場はますます回復してきているようです。現在展開されている追加の新製品のパイプラインについて、現状はどのようになっていますか？ そのカテゴリー全体における貴社の加重平均手数料率に、大きな影響を与える（move the needle）ほどの規模はありますでしょうか。

アンドリュー・シュロスバーグ

はい、ありがとうございます。ここ数年申し上げている通り、プラットフォームの成長と成熟、そして当社のリーダーシップにより、非常に充実した製品ラインナップを有しています。だからといって、イノベーションを継続していないわけではありません。ここ数四半期の資金流入の多くは既存製品によるものでしたが、これは数年前には見られなかった特徴です。

継続的なイノベーションの一例として、今四半期には14の新製品を立ち上げました。そのほとんどはETFとバランス型ファンドです。これらの製品は今四半期に25億ドルの資金流入を生み出しましたが、それでも資金流入の75%は既存の製品ラインによるものでした。「フィクスド・インカム・プラス」が主要な原動力となっています。

アンドリュー・シュロスバーグ

覚えておいていただきたいのですが、これは米国的な意味でのバランス型ファンドのようなものです。これは、人々が株式市場へ関心を広げていく前兆になると私たちは考えています。彼ら、つまり中国国内市場の個人投資家が、株式市場へと段階的に移行し、より自信を深めていくにつれて、私たちはその機会を捉えるために非常にうまく整えられた製品ラインナップを持っており、今後もイノベーションを続けていきます。

アリソン・デュークス

アレックス、中国における手数料率、および私たちが目にしている価格帯に関して付け加えさせてください。アンドリューが述べたように、市場が進化し続け、債券およびフィクスド・インカム・プラスが非常に大きな比重を占め続ける中で、私たちが立ち上げる製品の手数料率は、プレゼンテーションで開示した現在の手数料率の範囲よりも、おそらくわずかに低くなる傾向があります。私が指摘したいのは、そこでの利益率が改善し続けているという事実です。

アリソン・デュークス

市場が進化し成熟していく中で、数年前に導入され、皆様も覚えておられる信託報酬の上限規制が完全に浸透し、市場はますます成熟していきます。そして、ミューチュアル・ファンドに対してETFへの真の強さと需要が継続している例のように、信託報酬は世界各地の水準と非常に似通ってくるようになります。予想される信託報酬は、ミューチュアル・ファンドの場合よりも少し低くなることが見込まれます。信託報酬はわずかに低くなる傾向にあり、それが時間の経過とともに多少圧縮され続けたとしても、私にとって驚きではありません。

アリソン・デュークス

私たちのマージンは50%台後半から60%台前半で推移してきましたが、これはプラットフォーム全体の強さを示す実質的な証左であると考えています。私たちは非常に規模の大きなビジネスを展開しています。前述の通り、模倣が非常に困難なビジネスです。現在、信託報酬の範囲全体にわたって、また需要が進化し続ける中で、製品のイノベーションを継続する機会があります。

おそらく、株式への移行が今後さらに進み始めた場合（現在は、株式への移行がそれほど高くはない市場ですが）、信託報酬が動く可能性があります。時間の経過とともに、非常に様々な変化が混在する展開になるでしょうが、非常に強力なマージンを維持できると考えています。

アレックス・ブロスタイン

素晴らしいです。詳細な説明をありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はドイツ銀行のブライアン・ベデル様からです。回線は開いています。ご質問をお願いします。

ブライアン・ベデル

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。QQQについて、別の観点から伺わせてください。

機関投資家による利用と個人投資家による利用についてお話しいただけますか？明らかに、非常に異なるダイナミクスがあると思います。アンドリュー、あなたはQQQ製品にある非常に強力な流動性について言及されました。将来的に、機関投資家向けと個人投資家向けの異なる価格設定（プライスポイント）を持つQQQの形態を持つ可能性について、どのような考えをお持ちでしょうか？また、マーケティング予算について、アリソン、最新のガイダンスでは8,000万ドル、つまり6,000万ドルから1億ドルの範囲の中間付近でした。これは現在も変わっていませんか？

ブライアン・ベデル

マーケティング支出に関しては、より国際的な成長へとシフトしているように聞こえます。それについてコメントいただけますか。

アンドリュー・シュロスバーグ

はい。ありがとうございます。私から始めまして、その後アリソンに続けてもらいます。質問の前半部分についてですが、QQQは機関投資家に広く保有されており、引き続き我々の注力分野となります。

つまり、数百名に及ぶ我々の営業担当者の一人ひとりが、いわば「バッグの中にQQQを忍ばせて」おり、今後もそうし続ける予定です。機関投資家市場における需要は、米国だけでなく世界中で成長していると考えています。米国で保有している人々は、それを利用できます。また、そのプラットフォーム上で保有できるUCITS版も提供しています。

さらに、先ほどお話ししたように、アジアのいくつかの市場への上場も進めています。

アンドリュー・シュロスバーグ

機関投資家が保有できる場所はたくさんあります。多くの場合、これらは機関投資家のバイ・アンド・ホールド（買って持ち続ける）投資家ではなく、ポジションを取るために利用する機関投資家のトレーダーです。バイ・アンド・ホールドが増えるにつれ、我々もそこに参画していくことになります。価格設定に関するご質問については、ETFという枠組みそのものの中では不可能ですが、QQQ指数に投資するセパレート・アカウント（個別管理口座）は、現在すでに提供しており、個々の機関投資家に対して異なる価格設定を行うことが可能です。

これは我々が現在取り組んでいることであり、今後も継続して取り組んでいくことができます。

アリソン・デュークス

予算に関してですが、以前に提示されたガイダンス、および昨年夏に提出された委任状（プロキシ）と同様に、それは完全に裁量的なものです。マーケティング費用は6,000万ドルから1億ドルの範囲になると予想しています。それは現在のランレートに完全に含まれており、したがって、現在はQQQと第1四半期のマーケティング勘定を含めた、マーケティング費用の全ランレートが反映されています。年間を通じてかなり一貫したものになると予想しています。

四半期ごとに多少のタイミングの差異が生じる可能性はありますが、大部分においては、QQQとマーケティング予算全体の双方について、私たちが予想している範囲とほぼ一致しています。

アリソン・デュークス

米国とそれ以外の地域とのミックス（構成比）という点については、マーケティングが別の項目に分類されていた時でも、現在はランレートに含まれています。我々はQQQのマーケティングにおいて米国以外でもかなりのマーケティング費用を投じており、需要に応じてそれを継続していく予定です。我々には、製品にとって現在何が最善であるかを考え、望む方法で、望む場所でマーケティングを選択する柔軟性があり、ここからの機会について非常に手応えを感じています。

ブライアン・ベデル

理解しました。モデリングに関する質問を一つ。平均AUM（運用資産残高）に対するサービシング・およびディストリビューション（販売）手数料の比率、および平均AUMに対する第三者販売費用の比率についてです。サービシングおよびディストリビューター収益側は、第4四半期の7ベーシスポイントから、6ベーシスポイント弱に低下したようです。

費用は、第4四半期の11ベーシスポイントから、約12ベーシスポイントに上昇しました。これはQQQの調整に伴う動向ではないかと推測しています。これらの数値に、いわゆる一回性のものや、第1四半期の数値における季節的な要因が含まれているのかどうかを知りたいと考えていました。

ブライアン・ベデル

これらの比率、つまりその関係性は、年内の残りの期間のモデリングにおいて適切なランレートになるとお考えでしょうか？

アリソン・デュークス

私が注目していただきたい関係性は、「第三者費用およびディストリビューション費用」を「管理報酬（マネジメント・フィー）」で割ったものです。一部の第三者費用やディストリビューション費用にはパススルー（実費精算）の性質があるため、それが最も適切な指標となります。これについては、前四半期に提示したガイダンスと一致しており、今後のQQQの完全な影響を考慮すると、22%から23%の範囲になると予想しています。今四半期は22.7%であり、QQQの完全な影響下においても、この22%から23%という関係性は維持されると考えています。

サービシングおよびディストリビューション費用に四半期ごとのノイズが見られる理由として指摘したいのは、はい、QQQのマーケティング費用に関する再分類が行われ、サービシング・およびディストリビューション費用からマーケティング費用へと振り替えられたことです。また、これは第三者費用の控除勘定（contra revenue）からも差し引かれました。

アリソン・デュークス

第1四半期のサービシング・およびディストリビューション費用において、もう一点留意すべき点は、Intellifloの売却に関連して1,100万ドル強の減少があったことです。Intellifloを除いた最初の完全な四半期となったため、サービシング・およびディストリビューション費用にはマイナスの影響が見られましたが、重要なことに、営業利益の逆風であったため、費用面ではさらに大きな規模のプラスの影響がありました。これは現在、追い風となっており、今後は完全にランレートに含まれます。これで、第三者費用およびディストリビューション費用の関係性がご理解いただければ幸いです。

ブライアン・ベデル

はい。はい。大変助かりました。ありがとうございます。

アンドリュー・シュロスバーグ

ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TD CowenのWilliam Katz様からです。回線は開いております。ご質問をお願いいたします。

ウィリアム・カッツ

ありがとうございます。ご質問をお受けいただき感謝いたします。電話が切れてしまったようです。もし既に質問されている内容がありましたら、お詫び申し上げます。

Andrew、費用についてお伺いします。インクリメンタル・マージンの見通しや、米国以外の事業が順調にスケールしていることなど、多くの好材料を耳にしています。QQQに関する騒動も、結局のところそれほど悪くないようです。本日示された費用ガイダンスは、インクリメンタル・マージンの観点から非常に優れています。

現時点において、中期から長期的なマージンの機会についてどのようにお考えか、アップデートをいただけますでしょうか？

アリソン・デュークス

もちろんです。William、私が回答いたします。申し上げたいのは、四半期ごとに生み出している営業レバレッジを継続的に確認できており、その背後にあるモメンタム（勢い）について非常に手応えを感じているということです。昨年度に行った取り組みやポートフォリオの簡素化、つまりポートフォリオの中でもより成長性が高く、収益性の高い側面、およびQのコンバージョンに注力してきたことを踏まえると、そこには大きなモメンタムがあります。

そのため、引き続きプラスの営業レバレッジを生み出す機会があると捉えています。四半期ごとに多少の季節性は生じます。第1四半期には、常にそうであるように、多少の季節性が見られました。季節性を除けば、かなりの勢いがあると考えています。

アリソン・デュークス

私たちは一貫して、マージンを30%台半ばに戻し、30%台後半へと向かう道筋が必要だと述べてきましたが、現在、30%台半ばが見え始めていると感じています。現在は、いかにして30%台後半に戻すかに焦点を当てています。その背後にあるモメンタムについても手応えを感じています。今後も非常に規律ある方法で費用管理を継続していきます。

本日の費用ガイダンスがお役に立ったのであれば嬉しく思います。事業売却に関しては多くの雑音があったことは承知していますが、ここからはかなりクリアな見通しが得られると考えています。また、その根底において、当社は会社全体への投資を行っているという点も非常に重要だと考えています。それはハイブリッド投資プラットフォームを通じてだけではありません。

アリソン・デュークス

私たちは、どこに投資できるか、どこで生産性を向上させられるか、どのように効率性を高められるかについて、スケールとプラスの営業レバレッジを念頭に置きながら、絶えず機会を模索しています。これは経営チーム全体の共同の取り組みであり、マージンを30%台後半に戻すために必要なモメンタムを、確実に生み出せると考えています。

アンドリュー・シュロスバーグ

Allisonのコメントに少し付け加えさせてください。私たちが最大の成長を見せており、今後も最大の成長が続くと期待している分野として、例えばETFや中国が挙げられます。Allisonが先ほど指摘したように、これらの事業はスケールしやすいため、その成長が強力な利益成長にもつながっていくと考えています。

ウィリアム・カッツ

ありがとうございます、Andrew、Allison。追質問ですが、今四半期の初めに、競合他社の一社がリテールの機会について、また、焦点が「税引後リターン」へと移っているといった表現をしていました。貴社のコメントの中でも、それについて少し触れられていたかと思います。その点について、少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

ウィリアム・カッツ

A、税引前から税引後へと移行する中で、インベスコ（Invesco）をどのように位置づけていますか？ B、立法分野や税法において、税引後リターンへの移行の機会を損なう可能性のあるものは何かありますか？ ありがとうございます。

アンドリュー・シュロスバーグ

同意します。個人投資家による税引後リターンへの関心は、常に存在してきましたが、これまで以上に高まっています。現在、個人投資家が利用できるツールは多く増えていると考えています。それらは、先ほど私が、我々が非常に競争力のある立場にあると述べたものですが、今後も成長に向けて投資を継続していく領域となるでしょう。

具体的には、ETFには、非常に税金を意識した、税効率の高いという特徴が本質的に組み込まれています。ご存知の通り、当社はその主要なプレーヤーであり、そのETFビジネスのアクティブ側を継続的に拡充していくつもりです。SMA（個別管理口座）も、人々がそれを利用するもう一つの方法であり、当社の成長をご覧いただけている通りです。現在、我々は400億ドル近いプラットフォームを保有しています。

その主要な特徴の一つが、税の最適化です。

アンドリュー・シュロスバーグ

当社は、その分野の債券において非常に好調であり、債券は歴史的に業界内では規模が小さい領域でした。モデル・ポートフォリオも浸透しており、人々が税を最適化するためのもう一つの方法となるでしょう。申し上げたいのは、これは主に米国における特徴であるということです。規制の変化に関するご質問については、具体的に予見されるものは何もありません。

個人投資家は、ここに極めて高い関心を寄せることで、まさに「資金を投じることで意思表示をしている（speaking with their wallets）」のであり、それはインベスコにとって良いことだと考えています。

ウィリアム・カッツ

ありがとうございます。

アリソン・デュークス

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。この質問はバークレイズのベン・ブディッシュ様からです。回線は開通しています。ご質問をお願いします。

ベン・ブディッシュ

おはようございます、ご質問をお受けいただきありがとうございます。今朝は一点だけ伺わせてください。明確な費用ガイダンスを提示していただき感謝しておりますので、それを崩してしまう恐れはありますが、インテリフロー（インドの合弁事業）においてポートフォリオを少し絞り込み、削減されたことについて伺いたいと思います。ビジネス全体を見渡して、他にも削減して集中を継続するのが合理的と思われる箇所はありますか？ それとも、現在の構成に満足しており、この明確な費用ガイダンスを今後も享受し続けられると考えてよいでしょうか？ ありがとうございます。

アリソン・デュークス

私が一点お伝えしておくべきこととして、先ほどのコメントでも申し上げましたが、カナダ事業における提携が第2四半期末に終了する予定であることを再確認させていただきます。これは運用資産残高（AUM）約190億ドルに相当します。これはすべて私の費用ガイダンスに組み込まれており、その一部です。サブ・アドバイザリー収益の成長に伴い改善していくものですが、四半期ごとに約500万ドルから1,000万ドルの、営業利益へのわずかなマイナスの影響があります。

それ以外については、当社のポートフォリオおよびプロファイル全体に関して言えば、いいえ、我々は事業展開の簡素化において、実際には多くの多大な努力を行ってきたと感じています。ここから成長するための機会は多くあると考えています。

アリソン・デュークス

これ以上行うべき整理（枝打ち）はあまりないと考えています。我々は、我々が望むような多くの高成長市場に身を置いており、今日お話ししてきたような優れた投資能力を備えています。ここから成長を続けていくための非常に有利な立場にあると考えています。簡素化への取り組みは、何よりもまず、費用ベースの再構成、費用ベースに対する非常に規律ある管理、そしてバランスシートに関する取り組みの継続、レバレッジ・プロファイルの改善、および資本還元の改善に注力していくことになります。

ここからはすべてが順風満帆（blue skies）だと言うのは気が引けますが、実際にはそうではないでしょう。

アリソン・デュークス

私たちは、いかなる環境下でも運営できるよう構築し、その背後で必要となる勢いとレバレッジを生み出していると考えており、既に進行中の取り組みについては手応えを感じています。

アンドリュー・シュロスバーグ

ええ。付け加えたい唯一の点は、これは本会議の冒頭で我々が戦略的重点を強調した部分に戻ることになるかもしれませんが、ポートフォリオの再構築、売却、および再投資といった昨年行った主要な事項に加えて、我々はここ数年で会社を真に簡素化してきました。つまり、世界中に一つの債券プラットフォーム、一つの株式プラットフォーム、そして一つのプライベート・マーケット・プラットフォームを有しているということです。昨年我々が行ったことを実行できるよう、よりシンプルでクリーンな方法でどのように運営すべきかを、組織内部に対して明確にしました。

これは、そのメリットの一例に過ぎません。

アンドリュー・シュロスバーグ

アリソンが言ったことに同調するならば、今や我々は成長に対してさらに多くの注力をすることが可能です。

ベン・ブディッシュ

わかりました、素晴らしい。お二人ともありがとうございます。

グレッグ・ケトロン

オペレーターさん、あともう一つ質問する時間があります。

オペレーター

ありがとうございます。その質問はバンク・オブ・アメリカのクレイグ・シーゲンテイラー氏からです。回線はつながっています。ご質問をおどうぞ。

クレイグ、回線はつながっています。ご質問をおどうぞ。

クレイグ・シーゲンテイラー

もしもし？

オペレーター

ありがとうございます。応答がありません。では、モルガン・スタンレーのマイケル・サイプリス氏に移ります。回線はつながっています。

ご質問をおどうぞ。

マイケル・サイプリス

ああ、こんにちは。お時間を割いていただきありがとうございます。AIに関する質問です。現在、組織全体でどのようにAIを活用しているか、最新状況を教えていただけますでしょうか。

これまでのところ、どのようなユースケースが最も効果的であったか、また、そこから得られた主な教訓や、見出しているメリットをどのように数値化できるかについてお聞きしたいです。今後数年間を見据えて、組織全体にAIをさらに浸透させるために講じている措置や、長期的な機会の設定やメリットについてどのようにお考えか、お話しいただけますか？ありがとうございます。

アンドリュー・シュロスバーグ

ありがとうございます。重要な質問です。当社では、全社的なAIへの取り組みを、現在備えている能力を加速させるための手段として捉えており、既存のチームを強化することに重点を置いています。具体的には、データ分析、コンテンツ作成、そしてもちろん業務効率の向上などに適用しています。

ここ1、2年、私たちが注力してきた主なことの一つは、世界中にいる7,500人のすべてのチームメンバーのためにツールに投資することでした。単にツールに投資するだけでなく、教育や、AIおよび生成AI（GenAI）におけるプロセスの導入方法にも投資しています。それらは大規模なアプリケーションに適用されるだけでなく、人々の日常業務（BAU）にも適用されることになります。

アンドリュー・シュロスバーグ

当社の従業員の80％近くが、何らかの形で、日々ビジネス活動においてこれらのツールを使用していると推定しています。大きなユースケースに関する具体的なご質問については、アウトプットの実現に重点を置きながら、会社全体で、実際に使用されているか、あるいは開発中であるかのどちらかの段階にあります。投資プロセスにおけるユースケース、顧客成長に関するユースケース、投資リサーチの集約、売却シグナルの適応、パフォーマンス分析、顧客コミュニケーションなど、さまざまなものがあります。私たちは、クライアントが当社に期待すること、すなわち、データの保護や、その完全性の事前保護といった事項と、これらを確実に結びつけようとしています。

迅速に進めてはいますが、慎重さも忘れていません。

マイケル・サイプリス

素晴らしい。ありがとうございます。

アンドリュー・シュロスバーグ

どういたしまして。

オペレーター

ここで、通話をスピーカーの方々にお戻しします。

アンドリュー・シュロスバーグ

はい。それでは、最後に述べさせていただきますが、今四半期の継続的な好決算を非常に嬉しく思っています。お話ししました通り、戦略的に重要な複数の投資能力および投資ビークルを進展させ、その多くが記録的な受託運用資産（AUM）に達しました。私たちはこれを、規律、集中、そして規模のメリットを持って遂行しており、意味のある営業レバレッジを生み出し、マージンを改善しています。

今後も、徹底した実行、顧客中心のイノベーション、そして全社的なチームワークに重点を置き、明確に定義された成長戦略に注力し続けます。本日はお電話にご参加いただきありがとうございました。追加のご質問がございましたら、当社の投資家情報（IR）チームまでお問い合わせください。インベスコへの関心に心から感謝いたしますとともに、また近いうちにお話しできることを楽しみにしております。

オペレーター

以上で本日の会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて、回線を切断していただいて構いません。