JLL（ジョーンズ・ラング・ラサール） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

お待ちいただきありがとうございます。Jones Lang LaSalle Incorporatedの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。背景雑音を防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。発言者の演説の後、質疑応答セッションを行います。

この時間中に質問をご希望の場合は、電話のキーパッドで「*」に続いて「1」を押してください。ありがとうございます。これより、投資家広報担当責任者のショーン・コグランに会議を譲ります。始めてください。

ショーン・コグラン

ありがとうございます、おはようございます。Jones Lang LaSalle Incorporatedの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日早朝、準備した発言を補完することを目的としたスライド資料およびExcelファイルとともに、決算リリースを発表いたしました。これらの資料は、当社ウェブサイトの投資家情報（IR）セクションで入手可能です。

ir.jll.comをご覧ください。本電話会議中、およびスライド資料や補足Excelファイルにおいて、当社が投資家にとって有用な情報を提供すると考える特定の非GAAP財務指標に言及します。決算リリースおよびスライド資料には、非GAAP財務指標とGAAPとの調整表を含めています。また、以前はトランザクショナル収益と呼ばれていた「レジリエントおよびアドバイザリー収益」についても言及しますが、これについては決算リリースの脚注で定義しています。

念のためお伝えしますと、本日の電話会議はライブでウェブキャストされ、録音されています。本電話会議のトランスクリプトと録音は、当社ウェブサイトに掲載されます。

ショーン・コグラン

将来の結果、業績、計画、期待、および目標に関するいかなる記述も、将来の見通しに関する記述です。実際の結果および業績は、年次報告書（Form 10-K）およびSECに提出されたその他の報告書で議論されている要因の結果として、それらの将来の見通しに関する記述とは異なる場合があります。当社は、将来の見通しに関する記述を公に更新または修正する義務を負いません。最後に、特に明記されていない限り、パーセンテージの変動は現地通貨ベースでの前年同期との比較であることをお伝えします。

これより、社長兼最高経営責任者のクリスチャン・ウルブリッヒに、冒頭の挨拶のために会議を譲ります。

クリスティアン・ウルブリッヒ

ありがとう、ショーン。こんにちは、当社の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。今朝、2026年のスタートとして、JLLにとって非常に力強い四半期であったことをご報告できて嬉しく思います。市場をリードする当社のアドバイザリー事業とレジリエントな収益基盤の組み合わせにより、第1四半期の収益および利益は記録的な水準となりました。

コアとなるアドバイザリー事業全体にわたる堅調な成長は広範囲に及び、リーシング・アドバイザリーにおけるオフィスおよび産業セクターの勢いに加え、キャピタル・マーケット・サービスにおけるほぼすべてのセクターおよび地域での成長がこれを牽引しました。当社のデータおよびAIにおける優位性は、これらの事業において生産性の向上、市場シェアの拡大、および強力な財務結果をもたらしています。収益の増加と規律ある運営の厳格さが、強力な利益成長とマージンの拡大を実現しています。調整後EBITDAは24%増加し、調整後EPSは56%増加しました。

クリスティアン・ウルブリッヒ

アウトソーシングへの追い風とプロジェクト・マネジメントへの強い需要が、当社のレジリエント収益の継続的なオーガニックな成長の勢いを支え、同収益は当四半期中に合計で1桁台の高い成長を記録しました。当社のプロパティ・マネジメント事業の変革も進展しており、アジア太平洋地域においては、対象となる契約の約60%について、戦略的な撤退または再編を完了しました。全体として、当社はアドバイザリー主導のアプローチによる、拡張可能なテクノロジー活用型ビジネスを構築しています。当社のレジリエントな事業の収益および利益は、時間の経過とともに着実に成長し、会社全体のサイクルを通じた業績を強化すると期待しています。

3月の投資家向け説明会において、当社は「Accelerate 2030」戦略、長期的な財務目標、および価値創造を推進するためのアプローチを紹介しました。この戦略は、10年間にわたる進展に裏打ちされており、それがレジリエントな基盤、強力な財務プロファイル、および独自の構造的な優位性をもたらしました。

クリスティアン・ウルブリッヒ

当社は、統合されたグローバルなサービス提供を通じて、大規模で成長しており、かつ複雑なエンドマーケットにおいて規模を確立しました。当社は、ROICに焦点を当てた的を絞った資本投入を実行するための、バランスシート、強力なキャッシュ創出能力、および資本の強固さと機敏性を備えています。過去10年間にわたる独自のデータおよびAI機能への投資は、JLLの競争優位性を拡大させています。これらは、当社の強力な市場地位をさらに築くために、当社を独自に位置づける戦略的に極めて重要で差別化要因となるレバーです。

これを背景として、当社は「Accelerate 2030」戦略の6つの重要課題を通じて、相乗的な規模を推進し、レジリエンスをさらに高め、説得力のある価値創造を実現するための戦略、人材、データ主導のアプローチ、および文化を備えているという強い確信を持っています。投資家向け説明会では、投資管理事業であるラサール（LaSalle）の刷新された戦略について強調しました。

クリスティアン・ウルブリッヒ

ラサールの戦略は、クライアントにとっての投資パフォーマンスの超過達成、および株主にとっての収益を伴う成長とマージンの拡大という、2つの主要な目的の達成に焦点を当てています。当社は45年以上にわたり投資管理事業に携わっており、世界中で様々なファンド戦略を運用し、魅力的なパフォーマンス実績を上げてきました。当社は、レジリエントな収益基盤の成長を加速させると同時に、より広範なJLLのポートフォリオとの相乗効果を生み出すために、戦略的にラサールへ投資しています。ラサールは、JLL全体の集合的な関係、専門知識、プラットフォーム、およびテクノロジーを通じて、新製品による差別化とイノベーションを行うための独自のポジションにあります。

多くの場合、この戦略は、第1四半期における当社のグローバル脱炭素ファンド「Lp3F」の初回クローズに具現化されています。JLLの各事業部門と提携し、当ファンドは、高品質でエネルギー効率の高い物件の不足が進む中に対処するため、空きビルの深い改修（ディープ・レトロフィット）、軽微な改修（ライト・レトロフィット）、および新築開発（グラウンドアップ・デベロップメント）にわたる、レトロフィット主導のアプローチを実行します。

クリスティアン・ウルブリッヒ

当社は、エネルギー、サステナビリティ、プロジェクト・マネジメント、およびプロパティ・マネジメントを含む、グローバルにこの戦略を実行するための専門知識と能力を備えています。昨年、当社は当社の競争優位性とスケーリングの可能性を活用する機会を見出し、ラサールの主要な米国ファンドの一つである「JLL Income Property Trust」に、1億ドルの追加的なグロス資本を投資しました。本日、当社は、その次の成長段階を支援するため、当社の主要な欧州製品の一つである「LaSalle Encore+ Fund」への1億ユーロの追加投資を確約することを発表します。これは、当社の資本配分枠組みの戦略的および財務的目標に沿った、魅力的なリスク調整後リターンを伴う、JLLにとって説得力のあるオーガニックな投資機会です。

当社は、ラサールの戦略的成長計画、ならびにJLL全体の他の資本配分の優先事項を考慮しながら、革新的な投資機会のパイプラインの評価を継続していきます。

クリスティアン・ウルブリッヒ

当四半期における当社の資本投下に関する決定は、当社の資本配分原則、バランスシートの機敏性、およびサイクル全体を通じたレバレッジに対する視点を反映しています。当社は、資本配分枠組みに沿った規律と厳格さをもって、Accelerate 2030戦略を遂行することにコミットしています。第1四半期には、2億ドルの繰延自社株買い計画（ASR）を含め、平均価格約301ドルで3億ドルの自社株買いを実施しました。これは、拡大された承認枠内に残り27億ドルがある中で、自社株買いに積極的に取り組むという当社の表明されたコミットメントを反映したものです。

それでは、当四半期の業績の詳細について説明いたします、最高財務責任者のケリー・ハウにマイクを渡します。

ケリー・ハウ

クリスチャン、ありがとうございます。売上高（トップライン）および純利益（ボトムライン）における第1四半期の力強い成長は、当社の競争的なポジション、運営上の規律強化への注力、およびポジティブなビジネスの勢いによるものです。売上高は、200ベーシス・ポイントの為替益を含めて11%増加し、そのほぼすべてがオーガニックな成長でした。また、前年同期と比較して健全なマージン拡大も実現しました。

以下の解説は、基礎的な営業パフォーマンスを明確にするため、現地通貨ベースで行います。年初における当社の財務的な強みにより、クリスチャンが今述べたように、当四半期中に株主に対して意義のある資本還元を行うことができました。これにより、当社の発行済株式数は2%近く減少しました。将来に向けて、当社は相当な財務的柔軟性を維持しており、Accelerate 2030戦略を全面的に活性化させることで、重要なステークホルダー・バリューを創出できる好位置にあります。

セグメント別の営業実績をレビューします。

ケリー・ハウ

まず不動産管理サービス（Real Estate Management Services）ですが、売上高の増加は、ワークプレイス・マネジメントおよびプロジェクト・マネジメントが牽引しました。ワークプレイス・マネジメント内では、受託範囲の拡大、および程度は低いものの新規クライアントの獲得が、1桁台後半の成長を促しました。米国における、新たなデータセンター案件の獲得を含むボリュームの増加により、プロジェクト・マネジメントの売上高は、1桁台後半の管理手数料の引き上げを含めて、2桁台の成長を達成しました。プロパティ・マネジメントにおける健全な基礎的なコアビジネスの成長は、以前の四半期にも議論し、現在も対応を続けている契約の入れ替え（ターノーバー）の高まりによって抑制され、管理手数料は1桁台半ばの減少となりました。

クリスチャンが述べたように、当社は現在、アジア太平洋地域における対象となるプロパティ・マネジメント契約の約60%について、戦略的な撤退または再構築を完了しています。契約の一部は再交渉に成功し、減収の逆風を部分的に限定しましたが、クライアントとの交渉期間は長期化しました。

ケリー・ハウ

通期については、契約の入れ替えによる財務的影響は、米州における健全なコアビジネスの成長と新規獲得による追い風によって、大部分が相殺されると予想しています。ソフトウェアおよびテクノロジー・ソリューション（Software and Technology Solutions）セグメント内では、1桁台後半のソフトウェア売上高の成長が、一部の既存の大手クライアントによる裁量的なテクノロジー・ソリューション支出の継続的な減少を、大部分相殺しました。このセグメントについては、通期で1桁台半ばから後半の売上成長を目標としており、業種によって差異があり、下半期に偏重しています。ワークプレイス・マネジメントの契約更新率は安定しており、パイプラインも強力ですが、下半期に偏重しています。

プロジェクト・マネジメントにおけるクライアントのアクティビティは、特に米国において引き続き健全であり、短期的に継続的な勢いを生み出せる体制を整えています。当社は、長期的な収益を伴う成長を推進するための投資と、短期的な業績および持続的な年間マージンの拡大とのバランスを取り続けています。

ケリー・ハウ

次にリーシング・アドバイザリー（Leasing Advisory）に移ります。売上高の成長は、オフィスセクターにおける継続的な勢い、インダストリアルにおける加速、およびデータセンターからの意義のある貢献によって牽引されました。オフィス・リーシングの売上高成長は、市場ボリュームの1%の減少を顕著に上回りました。2年間の累計ベースでは、グローバルなリーシング・アドバイザリーの売上成長率は29%となり、強固で継続的かつ拡大する需要を反映しています。

リーシング・アドバイザリーの調整後EBITDAおよびマージンの拡大は、主に売上成長によるものでしたが、今年初めに達成された高い手数料階層（コミッション・ティア）の影響やビジネスミックスによって、部分的に抑制されました。手数料階層による逆風は、年が進むにつれて緩和されると予想しています。将来に向けて、当社のリーシング・パイプラインは引き続き健全です。

ケリー・ハウ

GDP成長率の見通しは引き続き建設的であり、OECDによるビジネスコンフィデンス指数は、マクロ環境の流動性にもかかわらず改善しており、それによって短期的な継続的成長への楽観的な見通しを提供しています。通期では、1桁台後半の売上成長を目標としています。当社は引き続き人材に投資し、独自のデータ優位性を強化することで、長期的な収益を伴う成長を推進していきます。キャピタル・マーケット・サービス（Capital Market Services）セグメントに転じますと、投資家の入札活動は、負債市場における堅調な流動性、大規模な取引の継続的な増加、および安定した価格設定に支えられ、底堅く推移しました。

投資用物件売却（Investment Sales）の売上高は27%増加し、デット・アドバイザリーの売上高は30%増加、エクイティ・アドバイザリーの売上高は75%増加しました。当四半期におけるビジネスの勢いの継続は、投資用物件売却およびデット・アドバイザリーの2年間の累計成長率が、それぞれ42%および81%であったことに反映されています。

ケリー・ハウ

当四半期の当社の投資用物件売却の売上成長は、世界の市場ボリュームを顕著に上回りましたが、これは直近の歴史と一致しており、一部には当社の人材、グローバル・プラットフォーム、および独自のデータによる強みに起因しています。売上成長、および前年比でのローン関連費用の減少が、当四半期の調整後EBITDAの増加とマージン拡大を牽引しました。将来に向けて、当社のグローバルな投資用物件売却、デット、およびエクイティ・アドバイザリーのパイプラインは引き続き強力であり、基礎的な市場ファンダメンタルズも健全なままです。通期については、2桁台前半のトップライン成長を目標としており、長期的に継続的な成長のための重要な余地があると考えています。

投資管理（Investment Management）に目を向けますと、過去12ヶ月間の資金調達活動に主に起因するアドバイザリー手数料の成長は、アジア太平洋地域における大幅な売却（ディスポジション）活動の影響によって一部相殺されました。

ケリー・ハウ

調達した新規資本を投下するには数四半期を要するため、アドバイザリー手数料の成長は年が進むにつれて徐々に回復し、通期で1桁台前半の成長を牽引すると予想しています。さらに、通期のインセンティブおよびトランザクション手数料は、歴史的な範囲の下限に近いものとなり、第4四半期に偏重すると予想しています。フリー・キャッシュ・フロー、バランスシート、および資本配分についてです。キャッシュ・アーニング（現金利益）の増加は、主に成長に関連する運転資本の逆風、特に純リインバサブル（立替金等）によって大部分が相殺されました。

一部の時間的な要因によるCapEx（資本的支出）の増加が、営業キャッシュ・フローの改善を上回ったため、フリー・キャッシュ・フローの季節的な流出は、概ね前年並みとなりました。通期については、当社の長期目標である80%超のフリー・キャッシュ・フロー転換率と一致する水準を目標としています。

ケリー・ハウ

直近12ヶ月間のキャッシュ創出は純負債の減少に寄与しました。これは調整後EBITDAの増加とともに、通常当社の季節的なピーク期間である第1四半期末における報告ベースの純レバレッジを、前年比で1.0倍へと改善させることにつながりました。資本配分の優先事項は、引き続き、当社のコアサービス内において、最も高い投下資本利益率と長期的な成長可能性を持つ領域に重点を置き、全事業ラインにわたるオーガニックな成長と生産性の向上を第一に置いています。オーガニックな面では、プラットフォームとサービスの差別化を継続的かつ勤勉に強化するとともに、人材戦略への投資も行っています。

当社の買収活動は、能力を強化するオーガニックな取り組みを補完し、複数の事業ラインにわたってクライアントとの関係を深め、相乗効果のある規模を提供し、企業のレジリエンスを高めることに引き続き重点を置いています。株主への資本還元は、引き続き最優先事項です。

ケリー・ハウ

クリスチャンが説明した通り、自己株式取得枠を275%増額して30億ドルとしたこと、および当四半期における3億ドルの自己株式取得は、株主への資本還元へのコミットメント、ならびに当社株式に見出す価値を反映したものです。2億ドルの加速型自己株式取得に関連する株式の大部分は、当四半期中に平均約290ドルの価格で引き渡されました。本プログラムに基づく残りの株式は、第2四半期に引き渡される予定です。将来に向けては、自己株式取得枠に基づき、プログラム的に積極的に活動していく意向です。

特定の年における年間総取得額は、広範な事業環境、当社のレバレッジの見通し、バリュエーション、およびM&Aを含む他の投資機会に対する相対的なリターンに依存します。

ケリー・ハウ

2026年度通期の財務見通しに関しては、パイプラインの継続的な強さと、基礎的な事業ファンダメンタルズに勇気づけられています。継続的な営業レバレッジの向上への注力と、先ほど述べたセグメント売上高成長目標を考慮すると、当社は年間で21.80ドルから23.50ドルの調整後EPSレンジを目標としており、これは中間値で20%の成長を反映しています。これは、前四半期に提示した調整後EBITDAのレンジとも一致しています。第1四半期の好調な結果により、レンジの上限に向けた推移となっていますが、現在のマクロ環境の流動性により、景気に敏感な事業については年末に向けた見通しが制限されています。

今後は、当社の事業パフォーマンスを包括的に測定する方法としてより適切な、セグメント売上高と調整後EPSを主要な年間目標として提示していく意向です。クリスチャン、お返しします。

クリスティアン・ウルブリッヒ

ありがとう、ケリー。締めくくる前に、中東で継続中の紛争について触れたいと思います。当社は、サウジアラビアとアラブ首長国連邦（UAE）に拠点を置き、20年以上にわたって中東で事業を拡大してきました。現在、同地域での事業は収益の1桁台前半の割合を占めていますが、強力な成長の可能性を秘めています。

紛争の開始以来、当社の最優先事項は従業員の安全確保と、同地域で事業を展開するクライアントのサポートです。商業的な観点からは、現在までに連結業績への重大な影響はなく、パイプラインは第1四半期を通じて、また第1四半期後も構築され続けています。当社は意図的にレバレッジに対して保守的なアプローチをとっており、幅広い結果（シナリオ）に対して備えています。

クリスティアン・ウルブリッヒ

当社は、さまざまなシナリオにおける、グローバルな事業への第1次および第2次のリスクに注力しています。緊張状態が持続し、世界経済にとって意味のある逆風となる程度まで至った場合には、この場を借りて、世界中のすべての同僚の忍耐と集中に対し感謝を伝えたいと思います。「Accelerate 2030」戦略の開始を受け、当社はJLLが長期的な成長とステークホルダーへの価値創造を実現するための大きな道筋があることに期待しています。オペレーター、質疑応答のプロセスをお願いします。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、これより質疑応答セッションを開始いたします。電話で参加されており、質問をご希望の場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押して挙手し、待機列に加わってください。質問を取り下げたい場合は、再度「＊1」を押してください。

最初の質問は、JPMorganのアンソニー・パオローネ氏からです。どうぞ。

アンソニー・パオローネ

はい、ありがとうございます。最初の質問はガイダンスに関するものです。今年の後半におけるリーシングやキャピタル・マーケットのような分野の成長がどのようになるかを逆算してみると、インベスター・デーで皆様が今後5年間にわたって概説された内容と一致しているか、あるいは、もしかするとそれをわずかに下回るようにも見えます。一つ目は、その認識で正しいでしょうか。

二つ目は、環境の不確実性を考慮して、単に保守的に見ていると解釈すべきでしょうか。それとも、キャピタル・マーケットとリーシングは、現時点で実質的に正常な水準まで回復したとお考えでしょうか。

ケリー・ハウ

ご質問ありがとうございます。お答えいたします。当社のガイダンスは、明らかにさまざまなシナリオを反映したものです。申し上げました通り、現時点ではガイダンスの上限に向けた推移となっています。

リーシングおよびキャピタル・マーケットに関しては、当社の見通しは、インベスター・デーで明確にした長期的な期間における成長率の予想とおおむね一致しています。とはいえ、下半期については2つの点があります。一つは、第4四半期にリーシングが非常に好調であったこと、および昨年の第3・第4四半期にキャピタル・マーケットが非常に好調であったことから、比較対象となる前年実績が非常に高いことです。当社の今年のガイダンスは、これらの非常に厳しい比較対象（コンプ）を反映しています。

ケリー・ハウ

それらの事業について2年間の累積ベースで見ると、我々のガイダンスを含め、実際、成長率は非常に強力です。マクロ経済の観点からは、クリスチャンが述べたように、現在、当社の事業への影響は極めて限定的であると考えておりますが、状況を非常に注意深く監視しています。もし影響が出るのであれば、それは下半期になるでしょう。そして、それは皆様にご提示したガイダンスの範囲に反映されています。

アンソニー・パオローネ

わかりました。ありがとうございます。私の追加質問はEncore+についてです。1億ユーロの投資について言及されましたが、少し引いた視点で、そこではいくらの資金が調達されたのか、また、いくらの調達を目指しているのか、その概略を教えていただけますでしょうか。

AUM（運用資産残高）やLaSalleにおける（資金調達の）始動において、それがどの程度重要であるのか、また、それを通じて資金調達を軌道に乗せるための、さらなる共同投資の規模感についても理解したいと考えています。

ケリー・ハウ

はい。

クリスティアン・ウルブリッヒ

全体的な資金調達環境は、第1四半期は比較的低調でした。Encore+に関する具体的な資金、およびそこでの期待値については、後ほどチームからお伝えします。私が申し上げたいのは、ここ数年で形成されてきた継続的なトレンドがあるということです。それは、ファンドマネージャーが自身の投資によってそれらのファンドを始動（キックスタート）させることで、その商品に対して大きな信頼を生み出し、通常、それによって他の投資家も数社追随してくるというものです。

資金調達において相当な勢いを得るために必要となる、この「始動」についてです。チーム、Encore+に関する具体的な数字はありますか？

ケリー・ハウ

はい。我々は1億ユーロを投資します。これは中核となる欧州のファンドです。オープンエンド型ファンドです。

我々は、第三者からの有意義な資金調達を期待しています。現時点で提供できる具体的な数字はありません。

アンソニー・パオローネ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、William BlairのStephen Sheldon様からです。どうぞ。

スティーブン・シェルドン

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。まず、資本市場で何が起きているかについて、より詳しくお話しいただけますでしょうか。具体的には、金利のボラティリティや、続く地政学的およびマクロ経済的な懸念を背景として、取引の先送りや遅延などは見られますでしょうか。

第2四半期の序盤もその勢いが継続しているのか、非常に気になっています。クリスチャンさんの発言に基づけば、継続しているように聞こえますが、念のため伺っておきたいと思いました。

クリスティアン・ウルブリッヒ

資本市場は世界中で非常に大きな勢い（モメンタム）をもって年初をスタートしており、それは当社の第1四半期の数字にも反映されています。この勢いは、第2四半期も継続しています。米国市場は、これまでのところ地政学的環境にほとんど影響を受けていません。欧州市場に関しては、いくつかの案件のキャンセルや延期が見られましたが、全体的な勢いは依然として非常に強く、それら（キャンセルや延期）は、そうでなければ見られたであろう追加的なアウトパフォーム（市場平均を上回る成果）を削いでいるに過ぎません。

アジア太平洋地域についても、概ね同様です。2025年にアジア太平洋地域が比較的弱かったことを覚えていらっしゃるかもしれませんが、現在は非常に強い勢いがあります。多くの大型取引が行われています。それらが停滞している様子は見られませんが、いずれにせよ当社の数字には現れないでしょう。

クリスティアン・ウルブリッヒ

これは単に、この紛争が引き起こしていることであり、紛争がなければ見られたであろう追加的なアウトパフォームを損なわせているだけなのです。

スティーブン・シェルドン

非常に助かります。納得しました。リーシングに関するフォローアップとして、年内の残りの期間におけるインクリメンタル・マージン（増分利益率）の潜在的な範囲をどのように考えるべきでしょうか？第1四半期は、予想通り、プロデューサーがより高いコミッション・ティア（手数料率の階層）に達したことで、足踏み状態となったように聞こえます。もしティアが確定しているのであれば、今後、そこでのインクリメンタル・マージンは改善することを期待すべきでしょうか？四半期ごとに変動し得ることは承知していますが、概して、年内の残りの期間についてどのように考えていますか？

ケリー・ハウ

はい。ご質問ありがとうございます。まずお伝えしたいのは、インクリメンタル・マージンを四半期ベースではなく、あくまで12ヶ月のトレーリング（直近12ヶ月累計）ベースで見るべきだということです。とは言え、ご指摘の通り、今年の第1四半期において、当社のプロデューサーは予想よりも早い時期に高いコミッション・ティアに達しました。

これは、事業の好調なパフォーマンスと、また事業が発生している地域の地理的な構成（ジオ・ミックス）によるものです。コミッションによる逆風は、年間を通じて緩和されると予想しています。とはいえ、当社はその事業に対して、人材、テクノロジー、およびデータに関する投資を継続しています。2026年の今年については、当該事業の全体的なマージン率は前年比でほぼ横ばいになると予想しています。

スティーブン・シェルドン

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KBWのJade Rahmani様からです。どうぞ。

ジェイド・ラマニ

ありがとうございます。先ほどのコメントを確認させてください。比較的横ばいとなるマージン率というのは、資本市場に関するものということでよろしいでしょうか？

ケリー・ハウ

誤解のないよう申し上げますと、リーシングに関するものです。

ジェイド・ラマニ

あ、すみません。リーシング（賃貸）です。

ケリー・ハウ

リーシングについてですね、はい。資本市場において、クリスチャンが指摘した通り、強力なパイプラインがあります。資本市場のモメンタムは好調であり、本年度の通期における資本市場の増分マージンは、強力なものになると予想しています。

ジェイド・ラマニ

なるほど。依然として35%から40%の範囲内でしょうか？

ケリー・ハウ

はい。資本市場の増分マージンについては、概ね30%台半ばになると予想しています。

ジェイド・ラマニ

わかりました。ありがとうございます。AIと、その展開をどのように管理されているかについて伺いたいです。ご存知の通り、将来的にこの分野で潜在的な脱仲介化（ディスインターミディエーション）が生じるのではないかという懸念があります。

データをクローズドループ・システム内に保持することが極めて重要であることは承知しています。現在、営業チームの何パーセントがAIを使用しているのか、また、今後それをどのように管理していく予定なのか、その取り組みについて詳細をお聞かせいただけますか？

クリスティアン・ウルブリッヒ

もちろんです。ご存知のように、当社はテクノロジー、特にデータプラットフォームに対して10年以上にわたり投資を続けてきました。当社は業界内で間違いなく最高のデータプラットフォームを有していると信じています。当社のすべての製品はそのデータプラットフォームに紐付いています。

あらゆるデータがそのプラットフォームに集約され、作成したあらゆる種類の製品やエージェントにすべてのデータを還元することができます。組織内での導入率は驚異的に高いです。同僚たちの間でも、これらの新しい大規模言語モデルなどを実際に活用することに対して非常に大きな期待感があり、その点において、私たちは真のモメンタムを感じています。シチズン・デベロップメント（現場主導の開発）の側面では、毎週数件のエージェントが稼働を開始しています。

クリスティアン・ウルブリッヒ

当社は、さらなる生産性を向上させるだけでなく、市場へのアプローチ方法や課題の解決方法を変えるための、非常に興味深い手法について、全社的かつ中央集権的な観点から取り組んでいます。ご質問の後半部分、脱仲介化に関する点についてですが、これについては投資家向けデー（Investor Day）で詳しくお話ししました。現時点では、潜在的な脱仲介化については懸念していません。実際、現時点では、AIは当社の組織にとって追い風であることは非常に明確です。

その最大の理由は、当社が非常に豊かなデータプラットフォームを有しており、それによってクライアントの利益となる多くの独自のデータを提供できるからです。そのデータプラットフォームは、当社が行うすべての取引、および法人クライアントに提供するすべてのサービスを通じて成長しています。

クリスティアン・ウルブリッヒ

それに加えて、人々が潜在的な脱仲介化の可能性があると推測している領域、とりわけ最も多く言及されているバリュエーション（価値評価）およびリスク・アドバイザリー業務においてさえも、結局のところ、潜在的なバリュエーションを裏付ける非常に重要な側面が存在します。そこではブランドの側面が極めて重要であり、JLLブランドはその点においても非常に大きな力になると信じています。要約すると、現時点では、脱仲介化のリスクは見えていません。

ジェイド・ラマニ

ありがとうございます。

ケリー・ハウ

クリスチャンが回答した質問の第一部分について、いくつかのデータポイントを補足させてください。インベスター・デーでも少しお話ししましたが、JLL全体、および当社のコアなイネーブルメント製品群において、75%の導入率が見られます。私たちはこれを注視しています。毎日25,000人の従業員が当社のエンタープライズAIアプリケーションを利用しています。

前年比で60%の増加が見られました。今後も成長が続くと予想しています。

ジェイド・ラマニ

ありがとうございます。最後に、資本管理の側面について、四半期末にかけて自社株買いが加速したことを踏まえ、通年の自己株式取得に関する見通しはいかがでしょうか？

ケリー・ハウ

ご質問ありがとうございます。クリスチャンと私が資本配分の戦略と優先事項について述べた通り、オーガニック投資、株主への資本還元、そして戦略的M&Aの3つが、私たちが常にバランスを取っている要素です。私たちは株主への資本還元に非常に注力しています。ご指摘の通り、第1四半期には3億ドルの資本還元を行いました。

そのうち1億ドルは、私たちが計画的なものと考えている分であり、年間を通じて、さらにはそれ以降の四半期においても、計画的な自己株式取得を継続していく予定です。残りの2億ドルは、市場環境に応じた、より機を捉えた（オポチュニスティックな）ものでした。

ケリー・ハウ

特定の四半期や特定の年における計画的な自己株式取得の正確な金額は、営業環境、外部市場、検討している他の機会、およびそれらの機会に対するリターンによって多少変動します。今後、自己株式取得に対しては、かなり計画的なアプローチをとるつもりです。

ジェイド・ラマニ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのジュリアン・ブルーイン様から電話口にて承っております。どうぞ。

ジュリアン・ブルワン

はい、ご質問ありがとうございます。流動的なマクロ経済に関するコメントをいただき感謝いたします。ただ、お話を理解したいのですが、もし私の理解が正しければ、紛争の影響がもし発生する場合、それは下半期に感じられる可能性が高いと考えていらっしゃるということでしょうか。なぜそうなるのでしょうか？ その影響はもっと早く現れるのではないかと思うのですが。

時期が似ていた昨年のリベレーション・デー（Liberation Day）と比較すると、もちろん全く異なる問題ではありますが、その影響は第2四半期に現れ、下半期になる頃には、資本市場は再び活況を取り戻していました。

クリスティアン・ウルブリッヒ

ご質問ありがとうございます。その二つを必ずしも比較するわけではありません。関税の賦課は、経済に対する即時的な負荷であり、追加的なコストでした。ここでは紛争が起きています。

もしこの紛争が4〜6週間以内に解決されていたならば、中東以外の地域への影響はほとんど気づかない程度であっただろうと私は申し上げたでしょう。これが続く毎週、エネルギー価格の上昇、肥料不足、化学産業への影響など、挙げればきりがありません。その影響を繋ぐ助けとなる備蓄分が、徐々に底をつきつつあります。ある時点で、彼らは皆、その高いエネルギー価格を支払わなければならなくなります。

航空業界を見てください。

クリスティアン・ウルブリッヒ

航空燃料の価格を固定できている航空会社もあれば、そうでない会社もあります。固定できていない会社は、今すぐにその影響を感じており、それが広範な経済における彼らの業績に波及することになるでしょう。この紛争の長期化は、世界経済により重い負荷をかけることになります。率直に言って、特にエネルギーや肥料、その他中東から供給される製品の購入への依存度が非常に高い国々においてはそうです。

米国では影響が最も軽微です。米国のガソリンスタンドでも価格の上昇は見られますが、米国は非常に自立しています。そのため、これまでのところ米国の当社のビジネス環境において、影響はほとんど見られません。ヨーロッパに行けば、すでにかなり顕著にそれを感じます。

クリスティアン・ウルブリッヒ

大きな影響を受けているインドやその他の国の友人たちと話すと、もしこの紛争が夏の間も続くのであれば、非常に大きな懸念を抱いているのが分かります。

ジュリアン・ブルワン

わかりました。ありがとうございます。いえ、助かりました。では、オフィス・リーシングの面について伺います。

業績は引き続き非常に好調ですが、テナントやブローカーからは、将来のフットプリント（拠点規模・配置）に関する計画についてどのような話を聞いていますか？彼らは、今年後半や来年に向けた計画を、自信を持って進めていますか？スペースを確定させる前に、まず将来の人員数や従業員のオフィス利用状況に対するAIの影響を解決しようとしている、といった兆候は見られますか？

ケリー・ハウ

ご質問ありがとうございます。当社のリーシング・パイプラインは非常に強力です。私たちが得ている兆候としては、組織が人々を集め、オフィスに出社させることを着実に進めているということです。場合によっては、パンデミック中のダウンサイジング（規模縮小）が行き過ぎてしまい、現在はそれを修正する必要があるというフィードバックをクライアントから受けることさえあります。

皮肉なことに、AIブームは当社のリーシング事業にとってもブームになっていると私は考えています。というのも、あらゆるAIスタートアップ、そして私が言うところの金融サービスを取り巻くエコシステムが、特に沿岸部、サンフランシスコやニューヨークにおいて、活動の活発化を真に引き起こしているからです。現時点では、AIに関する懸念や、人員数、雇用などについて人々が考えていることによる、当社のビジネスへの影響は全く見られていません。

ジュリアン・ブルワン

わかりました。素晴らしいです。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティのSeth Bergey様からの電話回線です。どうぞ。

セス・バーギー

こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。オフィス収益のアウトパフォーマンス（想定を上回る業績）に関するコメントについて、お伺いしたいと思っていました。

セス・バーギー

それは市場シェアの拡大によるものなのでしょうか、それともディールサイズの構成によるものなのでしょうか？また、それが特定の地域で見られるものなのかについても教えていただけますか？

ケリー・ハウ

リーシング（賃貸）についてのご質問だと理解しています。それについてお答えします。はい、第1四半期のオフィス需要は非常に好調でした。これは、取引数の増加とディールサイズの増加の両方によって牽引されています。

その両方が見られました。間違いなくゲートウェイ・マーケットによって牽引されています。先ほども述べたように、特にニューヨークやサンフランシスコのような場所で力強さが見られており、その主な要因は、従業員を集めるためのスペースを探しているAI関連組織や、金融サービスです。

セス・バーギー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、バークレイズのブレンダン・リンチ氏からです。どうぞ。

ブレンダン・リンチ

ありがとうございます。質問を受けていただき感謝いたします。ラサール内の脱炭素ファンドについて、もう少し詳細と、過去の類似プロジェクトの事例、そして今回の取り組みの規模について教えていただけますでしょうか？

クリスティアン・ウルブリッヒ

これは新しい取り組みであり、他のファンドマネージャーによる事例がどれほどあるかは定かではありません。私たちが取り組んでいるのは、主に、市場におけるハイエンドな潜在的テナントの期待に応えられていない既存のビルを探すことです。それらのビルを完全にリフィット（改装）し、市場のトップテナントの期待に応えられるレベルへと引き上げたいと考えています。それには当然ながら、これらのビルがエネルギー消費において非常に優れていること、理想的にはネットゼロ、あるいはそれに近いレベルであることが含まれます。

すでに特定されているいくつかのプロジェクトから開始します。

クリスティアン・ウルブリッヒ

当初の見通しにおける初期規模は3億ドルとしており、その規模で運用したいと考えています。当然ながら、これから資金調達に入りますので、比較的迅速に、そのファンドを適切な水準まで引き上げたいと考えています。

ブレンダン・リンチ

ありがとうございます。詳細な説明をありがとうございました。M&Aパイプラインに関するフォローアップとして、主に地理的な拡大、新たな能力の獲得、あるいはテクノロジー投資のいずれを検討されているのでしょうか？ターゲットとしているものについて、何か追加で詳細を教えていただけますでしょうか。

クリスティアン・ウルブリッヒ

インベスター・デイでお伝えした通り、我々はコア事業において非常に大きな成長機会があると考えています。したがって、現在コア・サービスとして提供している領域に非常に注力し、市場シェアが理想的な水準に達していない地域において、シェアを拡大する機会があればそれを探していきます。M&Aの機会があれば、検討します。これまで何度か申し上げた通り、オーガニック成長率はハイシングル・ディジット（1桁台後半）の水準を維持できると非常に確信しています。

M&Aを行う必要はありません。我々の分野におけるM&A市場全体の活動は、大幅に活発化しています。

クリスティアン・ウルブリッヒ

また、売り手側が達成可能な価格水準に関して、いわゆる若干の神経質さが見受けられることも認識しています。地政学的環境がどのように推移するかにもよりますが、今後6ヶ月間でより魅力的なものになる可能性があります。

ブレンダン・リンチ

ありがとうございます。詳細なご説明に感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。改めて、ご質問がある場合は、スター1を押してください。次のご質問は、Citizens Capital Markets and AdvisoryのMitch Germain氏からの電話です。どうぞ。

ミッチ・ジャーメイン

ありがとうございます。LaSalle内で行われた投資のパフォーマンスを、どのように測定すべきと考えていますか？つまり、これは確か2件目の1億ドルの投資になるかと思います。その経済性、つまり、収益にどのような影響を与えるか、またターゲットとしているリターンの種類については、どのように考えればよいでしょうか？

クリスティアン・ウルブリッヒ

Mitch、以前申し上げた通り、その点に関しては非常に一貫した対応をとります。あらゆる資本の活用は、非常に厳格な分析を経て行われます。第一に、超えるべき最大のハードルは、自己株式買いよりも優れていることです。我々は、LaSalleの同僚から提案されたものについて検討しました。

前回分と、本日お話しした分です。それは、我々が自己株式買いから期待するリターンを大きく上回っています。明らかに、LaSalleの事業展開を拡大することには、多くの影響があります。それはLaSalleの損益計算書（P&L）に直接寄与する機会だけでなく、JLLのより広範なプラットフォームとの顕著なクロスセルも存在します。

クリスティアン・ウルブリッヒ

株主の観点から見て、これが資本を活用するための優れた機会であり、かつ先ほど申し上げたように自己株式買いを大きく上回るという説得力のあるアイデアが示された場合には、我々は非常に納得しております。

ミッチ・ジャーメイン

大変助かりました。ありがとうございます。そして最後になりますが、Christian、それらのプロパティマネジメント契約からのリサイクリング（資金回収）についてのご説明、感謝いたします。60%とおっしゃいましたよね。

これらの契約期間は約1年であると想定しています。ですので、年度半ば、あるいは第3四半期までには、そこで達成したいことを一巡するものと考えてよろしいでしょうか？

ケリー・ハウ

はい。はい。我々は昨年、契約について真に詳細な検討を行うというこの取り組みを開始し、昨年の下半期から順次進めてきました。先に申し上げた通り、そのプロセスを今年の中盤頃には完了させる予定でした。

そのプロセスを進める中で、予想外に好ましかったことの一つは、多くのクライアントが実際に契約条件の再交渉に関心を示してくれたことであり、これは我々にとって勝利であると考えています。メリットとしては、明らかに我々にとっての結果がより良くなることですが、それらを順次進めるのに少し時間がかかっており、現時点では年末まで続く見込みです。

ケリー・ハウ

そのことによる向かい風については、当社のビジネスの他の部分、すなわちポートフォリオのその部分において力強い基盤的な成長が見られる米州での好調さによって、相殺されると考えています。

ミッチ・ジャーメイン

ケリー、続けて質問させてください。「更新」という言葉は適切ではないかもしれませんが、そのプロセスからどのようなスティッキネス（顧客の継続性）が得られていますか？

ケリー・ハウ

我々が対象としていた特定の契約は、アジア太平洋地域のものでした。それらの多くは、率直に申し上げて、財務的な観点から我々にとって魅力のない構成となっていました。非常に、非常に、非常に高いパススルー・コストが発生しており、付加価値手数料収益の割合が低かったのです。これまでの経過を申し上げますと、スティッキネスに関しては、それらの契約の約3分の1が、双方にとってより魅力的なものへと再交渉することに関心を示してくれたと言えます。

彼らにとっても、また商務的な観点からも我々にとっても、より魅力的なものになると考えています。

ミッチ・ジャーメイン

ありがとうございます。

オペレーター

現在、これ以上の質問はございません。締めくくりの言葉として、クリスチャン・ウルブリッヒにマイクをお戻しします。

クリスティアン・ウルブリッヒ

オペレーター、ありがとうございます。これ以上の質問がなければ、本日の電話会議を終了いたします。次四半期にまた皆様とお話しできることを楽しみにしています。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、本日の電話会議は以上で終了です。ご参加いただきありがとうございました。これより回線を切断していただいて結構です。