オペレーター

デイ様、お待ちいただきありがとうございます。The St. Joe Company 第1四半期 2026年度決算電話会議へようこそ。現在、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。

ウェブキャスト経由で質問をご希望の場合は、会議中のいつでも、ウェブキャストのリンクにあるQ&Aボックスをご利用ください。なお、本日の会議は録音されておりますのでご承知おきください。それでは、本日の進行役である、The St. Joe Companyの社長、CEO、兼会長のホルヘ・ゴンザレス氏にマイクをお戻しいたします。それでは、お願いいたします。

ホルヘ・ゴンザレス

ありがとうございます。こんにちは。The St. Joe Companyの社長、CEO、兼会長のホルヘ・ゴンザレスです。当社の四半期決算電話会議に皆様をお迎えできることを嬉しく思います。

本日は、最高財務責任者（CFO）のマレク・バクンが同席しております。水曜日の市場閉場後、2026年度第1四半期の決算プレスリリースを発行いたしました。これは当社コーポレートサイト（joe.com）の投資家情報（IR）セクションでご確認いただけます。本日午後は、当社の株主および投資家コミュニティの皆様に、当社の事業と業績について質問していただく機会を提供するため、四半期決算電話会議の継続的な取り組みを行っております。

当社は常に、あらゆるフィードバックや意見を歓迎する、オープンで透明性の高い企業であり続けてきました。当社が所有する資産の性質上、地域の進展や当社の資産を直接評価していただけるよう、常に株主の皆様による現地訪問を推奨しております。

ホルヘ・ゴンザレス

会議の後半で質問を送りたい場合は、画面右上の「submit a question（質問を送信）」と表示されている箇所から行うことができます。そのテキストをクリックするとテキスト入力ボックスが表示されますので、そこに質問を入力し、「submit for later in the call（後ほど回答するために送信）」をクリックしてください。業績についての議論および皆様の質問への回答に入る前に、水曜日のプレスリリースおよび本電話会議における発言には、1995年私募証券訴訟改革法の意味における「将来予想に関する記述」が含まれていることを皆様に念のためお伝えしておきます。これらの記述は、実際の結果が当社の予想や予測と大きく異なる原因となり得るリスクや不確実性を伴います。

そのようなリスクや不確実性には、決算リリースおよび証券取引委員会（SEC）への提出書類に記載されている要因が含まれます。

ホルヘ・ゴンザレス

さらに、本日の電話会議では、当社の業績を評価する上で有用であると考える「非GAAP指標」についても議論いたします。これらの指標の調整表は、当社の決算リリースでご確認いただけます。それでは、始めましょう。皆様にはすでに当社の業績に関する詳細な情報が記載された決算リリースを注意深く確認いただいていることと存じます。

皆様からの質問に移る前に、第1四半期の主要なハイライトをいくつか挙げさせていただきます。第1四半期は、収益が5%増加し、営業利益は8%増加いたしました。第1四半期の収益は9,910万ドルとなり、これは2014年の一時的な森林地売却を除けば、同社として過去最高の第1四半期収益となりました。総収益の増加には、前年同期比でホスピタリティ部門の収益が13%増加したこと、および不動産部門の収益が4%増加したことが含まれています。

ホルヘ・ゴンザレス

リーシング収益は10%減少しましたが、これは主に2025年9月のWatercrest高齢者向け居住用物件の売却によるものです。純利益は21%減少しましたが、これは主に非連結合弁事業からの持分法投資利益の減少によるものです。持分法投資利益は当四半期は350万ドルであり、2025年度第1四半期の1,020万ドルと比較して減少しました。この減少は、主にLatitude Margaritaville Watersoundの非連結合弁事業における住宅の成約件数の減少に起因しています。

Latitudeは大規模な長期プロジェクトであり、四半期、あるいは年間の販売量に波がありますが、当社の商業部門およびホスピタリティ部門にとって、消費者との関係において財務業績以外のメリットも提供するものです。

ホルヘ・ゴンザレス

当社は、継続的な収益を拡大するという戦略を成功裏に実行し続けています。その証左として、第1四半期のホスピタリティ部門の収益は4,470万ドル、リーシング収益は1,470万ドルの過去最高を記録し、これらを合わせると当四半期の総収益の60%を占めました。継続的な収益を拡大するという戦略の成功により、当社は持続可能なビジネスモデルを確立しており、基礎となる土地資産の価値を同時に高めながら、複数の収益源を成長させる実証済みの能力を持って、将来の成長に向けて整っています。継続的な収益の成長に加え、ホスピタリティ部門およびリーシング部門の売上総利益率の向上に示される通り、収益性の改善も進めております。

ホルヘ・ゴンザレス

以前申し上げました通り、2023年に5軒の新しいホテルを開業し、クラブ会員プログラムを拡大して以来、当社はホスピタリティ業務の改善とマージンの向上に注力してきました。売上総利益率は、すべてのホスピタリティ部門のカテゴリーで改善し、2025年度第1四半期の18%に対し、2026年度第1四半期は計24%となりました。同様に、リーシング部門の売上総利益率の向上にも注力しており、2025年度第1四半期の55%に対し、2026年度第1四半期は61%となりました。リーシング収益はホスピタリティ収益ほどオペレーション集約的ではないため、収益性と売上総利益率を高めるための戦略は、マージンの高いプロジェクトに投資し、マージンの低いプロジェクトから撤退（ダイベスト）することです。

当社はこの戦略を実行するために、リーシング・ポートフォリオを体系的に評価しています。

ホルヘ・ゴンザレス

高マージン・プロジェクトへの投資の一例としてはWaterSoundタウンセンターがあり、撤退の一例としては、マージンの低い高齢者向け居住用物件であるWatercrestを2025年に売却したことが挙げられます。第1四半期においても、当社は測定された多角的な資本配分戦略を引き続き実施いたしました。主に成長のための設備投資に2,070万ドル、現金配当に920万ドル、自社株買いに500万ドル、そしてプロジェクト債務の削減に1,090万ドルを充当いたしました。プロジェクト債務は実際の現金の支出であり、すべてのプロジェクト債務が同じ性質を持つわけではありません。

当社のプロジェクト債務削減戦略の焦点は、アパート資産のような固定金利の長期債務ではなく、ホスピタリティ資産のような変動金利の短期・高金利債務にあります。財務数値以外では、将来の潜在的な成長に向けたパイプラインの拡充を継続しております。

ホルヘ・ゴンザレス

第1四半期において、当社の最も最近承認された詳細特定区域計画（DSAP）における、最大2,653区画の住宅用地に関するPulteGroup社との契約締結を発表できましたことを嬉しく思います。PulteGroup社は全米第3位の住宅建設業者であり、同社にとってフロリダ北西部市場への参入は今回が初めてとなります。また第1四半期には、将来的に数千区画の住宅用地となる可能性があるLake PowellおよびWest Laird DSAPにサービスを提供する公共事業事業者との間で、長期的な公共事業、上下水道供給契約を締結できましたことも嬉しく思います。このインフラ工事は今年後半に開始される予定です。

将来の話になりますが、ほとんどの開発業者や全米規模の住宅建設業者は、将来の成長における最も困難な側面の2つは、土地の取得と開発許可の取得であると認めるでしょう。

ホルヘ・ゴンザレス

当社の事業戦略を実行する実証された能力に加え、フロリダの成長地域において、すでに多くの開発許可を伴う16万5,000エーカー以上の土地を所有していることを念頭に置くことが重要です。当社の競争優位性は明確です。それでは、Marekと私が皆様のご質問にお答えします。念のためお知らせしますと、画面の右上隅に「Submit a Question（質問を送信）」という言葉が表示されています。

そのテキストをクリックすると、質問を入力できるテキスト入力ボックスが表示されますので、質問を入力して「Submit（送信）」をクリックしてください。Marekさん？

マレク・バクン

ありがとうございます、Jorge Gonzalezさん。いくつか質問があります。Pigeon Creek DSAPにおけるテイクダウン（土地の引き取り）のペースについて詳しく教えていただけますか？1,300区画というのは素晴らしい数字ですが、それが3年、5年、あるいは10年かけて行われるのかによって、明らかに大きな違いが生じます。また、土地の価値に関連して、テイクダウン・スケジュールにおける保護条項はありますか？

ホルヘ・ゴンザレス

ご質問ありがとうございます。まず第一に、冒頭の言葉でも申し上げました通り、PulteGroup社との契約締結については、非常に満足しており、嬉しく思っております。PulteGroup社は全米第3位の住宅建設業者です。彼らは明らかにこの市場への参入を決定しました。

この市場の成長の可能性を見込んでいるため、フロリダ北西部市場への参入は今回が初めてとなります。当社のビルダー・グループ、およびビルダーとの関係にPulteGroup社が加わったことを非常に嬉しく思います。ご質問への最善の回答は、結局のところ、ペースは市場によって決まるということです。PulteGroup社はこのコミュニティにおいて、様々な商品タイプを展開することを計画しています。

ホルヘ・ゴンザレス

商品タイプごとに、価格設定やその商品に関心を持つ消費者が少しずつ異なります。契約そのものに関しては、何年も遡りますが、特にこの規模、あるいは同規模の契約を締結するたびに、私たちは学びを得ています。私たちは、現実の現場で物事がどのように進展するかを学び、理解し、調整を行っています。間違いなく、長年にわたって学んできたすべての教訓は、今回の契約に盛り込まれており、今後の契約においても継続して盛り込んでいく予定です。

はい。

マレク・バクン

Jorge、補足させていただきますが、当社の開示は意図的なものでした。質問にあるような保護条項は備わっているため、「収益の重要な変動要因」という用語を使用しています。

ホルヘ・ゴンザレス

最後にもう一点。5年前、6年前、あるいは7年前に締結した契約を見ると、それらの契約には当時の時期、場所、そして背景がありました。確かに、私たちが新しい契約を検討する際は、これまでの教訓と、現時点での市場の状況に基づいています。

マレク・バクン

次の質問です。今四半期、ホテルにおけるRevPAR（客室あたり売上高）に良好な上昇が見られました。これはニューヨーク市でのマーケティング・キャンペーンに起因するものでしょうか？

ホルヘ・ゴンザレス

ご質問ありがとうございます。上昇分の大部分はオーガニックなものでした。これまでのところ、当社のホスピタリティ部門におけるシーズンの序盤には満足しています。12月に開始したキャンペーンに基づく可能性がある、ニューヨーク市場からの予約数の増加を、非常に注意深く追跡しています。

私たちは慎重ながらも楽観視しています。満足しています。キャンペーンはまだ始まったばかりです。キャンペーンの今後のフェーズに関する決定を下すために、日々測定を行いながら、キャンペーンを評価している過程にあります。

繰り返しますが、ご質問いただいたRevPAR（販売可能客室当たり宿泊部門収益）の観点での成長は、主にオーガニックなものであると考えています。

ホルヘ・ゴンザレス

これまで行ってきた測定に基づくと、ニューヨーク市場において、今年これまでのところ、同市場からの予約の増加が見られます。

マレク・バクン

AIに牽引されたデータセンターに対する全国的な強い需要を踏まえ、データセンター開発に向けたVentureCrossings Enterprise Centreのマーケティング・ポジションを検討、あるいは追求されていますか？もしそうであれば、それは貴社の継続的な収益（リカーリング・レベニュー）および土地のマネタイズ戦略とどのように適合しますか？

ホルヘ・ゴンザレス

当社は、そのような種類のユーザーと、具体的にVentureCrossingsについて協議を行ってきました。ビジネス構造、およびどのようにマネタイズするかというご質問に特化した点については、あらゆる協議においてそうであるように、潜在的な定期借地権（グラウンド・リース）についての対話を行う予定であり、それは継続的な収益となります。また、事実関係や状況、タイムフレーム、および様々な要因に応じて、潜在的な売却の可能性もあります。はい、当該のロケーションに特化した、そのような種類のユーザーと協議を行ってきました。

マレク・バクン

不動産仲介収益について、郡別、平均取引額、または取引件数など、より詳細な情報を提供いただけますか？

ホルヘ・ゴンザレス

これまでのところ、不動産仲介エージェンシーの開始については非常に満足しています。当社は1か所、WaterColor Town Centerで開始しました。すぐに2か所目として、WaterSound Town Centerを開設しました。現在、さらに3つの拠点を展開する計画があります。

それら3つの追加拠点のうち、2つはベイ郡（Bay County）、1つはウォルトン郡（Walton County）になります。エージェント・コミュニティからの反応には満足しています。エージェンシーへの加入に関して、エージェントから多くの関心を集めています。まだ丸1年分のデータはありません。

エージェンシーは文字通り、昨年の夏の直前に開設したばかりなのです。

ホルヘ・ゴンザレス

今年度が終了した後、丸1年分のデータが揃います。それが、今後の方針を決定する際に検討するデータの種類となります。

マレク・バクン

Pier Park City Centerは素晴らしいロケーションです。サーフパークのリース料の支払いはいつ頃開始される見込みですか？サーフパーク以外のスペースのマネタイズに向けて、何か進展はありますか？

ホルヘ・ゴンザレス

両方の質問に対する答えはイエスです。サーフパークに関しては、大きな進展がありました。そのプロジェクトがいつ開始されるかという点については、比較的近いうちになる予定です。計画はありますし、その場所における他の潜在的な利用者とも協議を進めてきました。

その場所は特別な場所であるため、どのような利用者を誘致するかについては、非常に慎重に検討しています。パナマシティビーチの中心部に位置し、多くのエネルギーと活気にあふれる、特別な物件です。ピアパーク・シティセンターにはどのようなタイプの利用者が来るべきか、非常に慎重に考えています。はい、質問のどちらの点についても進展がありました。

マレク・バクン

サウスウッド（Southwood）は、前四半期の契約済み住宅の金額に含まれていました。今四半期にそれを除外することになったのは、サウスウッドとの契約に何か変更があったからでしょうか？ 答えはノーです、契約に変更はありません。今四半期に、長期契約であるピジョン・クリーク（Pigeon Creek）の契約が追加されたことで、これら2つの特定の契約に関連する金額を除外して表示する方が合理的であると判断しました。実際の契約自体に変更はありませんでした。

ここ数年、移住が加速しているだけでなく、地元内での移住も本当に活発化しているようで、国道98号線の南側から北側へと移動する人々が増えています。

マレク・バクン

橋の下にある331号線の両側のエリアは、この地域で最も熱いエリアの一つです。ウォルトン郡には、パイプラインに掲載されている3,000件以上を含め、20,000件以上の開発許諾済みの住宅があることを踏まえ、現在のペースから供給を加速させることを検討しているのか気になります。地元の需要と区画に対して支払われている価格設定を考えると、現在の少数のビルダーだけでなく、より多くのビルダーに門戸を開放した場合、セント・ジョー（St. Joe）がウォルトン郡において、1区画あたり少なくとも25万ドルの価格で、年間250〜300件の住宅用地を販売することは非現実的ではないように思えます。もし少し門戸を広げれば、需要があるだけでなく、現在の価格に対してプレミアムを支払う意思も人々にあることは、非常に明白に思えます。

マレク・バクン

これは、今後数年間のうちに実現可能なことでしょうか？

ホルヘ・ゴンザレス

ご質問ありがとうございます。素晴らしい質問です。また、ちなみに、ご質問の中でなされた観察事項の大部分に同意いたします。その質問に対しては、いくつかの異なる回答があります。

第一に、ペースは最終的には市場によって決定されます。私たちが常に非常に注意を払おうとしていることの一つは、市場の需要を満たすために製品と在庫を利用可能な状態にしておくことです。また、市場の需要に対して進みすぎてしまい、例えば自社株買いのような他の目的で使用できるはずの資本が、あまりにも長期間にわたって土地（インベントリー）に留まってしまうような事態も避けたいと考えています。

ホルヘ・ゴンザレス

需要を満たすための在庫を確保することと、自社株買いに活用できるはずの資本が長年土地に留まってしまうリスクを冒すほど過剰に拡大しないこととの間で、繊細なバランスを取る必要があります。私たちはかなり門戸を広げてきました。一例としてキャンプ・クリーク（Camp Creek）があります。ほぼすべてのカスタムホームビルダーがキャンプ・クリークに参加しており、彼らはキャンプ・クリークで住宅を建設しており、また建設してきました。

オリジンズ（Origins）に関しては、ビルダーのグループが小さいとは言いません。現在5、6社のビルダーが関わっており、常に新しく3、4社と話をしています。まさに今、それを行っています。ご質問の趣旨には同意いたします。

ホルヘ・ゴンザレス

ウォルトン郡で起きている素晴らしい事象と需要については、同意いたします。当社が可能な限り最高の価格と最高の利益率で、その需要を満たすことができるポジションにあることについて、非常に強気（bullish）に感じています。

マレク・バクン

地域的な成長ストーリーは引き続き非常に強力ですが、セント・ジョーの現在の商業開発活動は、市場全体のペースと比較すると控えめに見えます。支配的な土地所有者として、これについてどのようにお考えでしょうか？ セント・ジョーが、ある時点で地域の開発活動においてより大きなシェアを占めることを期待すべきでしょうか？ よりアクティブな商業デベロッパーになることのメリットとデメリットについて、どのようにお考えですか？

ホルヘ・ゴンザレス

商業開発についてですね。素晴らしい質問です。商業開発は、住宅と同様に、市場の要因があります。私たちがどの程度積極的に動くかについては、明らかに市場需要に依存することになります。

これだけは言っておきます。以前にもお話ししましたが、決算発表や決算電話会議でも言及してきましたが、潜在的な商業テナント、特にナショナル・テナントからの問い合わせが、かつてないほど増えています。数年前、私たちがこの歩みを始め、商業リーシング・ポートフォリオの構築をほぼゼロから始めた頃は、そうした電話は多くありませんでした。私たちが電話をかけていた側だったのです。

ホルヘ・ゴンザレス

しかし現在は、特にナショナル・リテーラーから非常に多くの電話をいただいており、これは非常に心強いことです。もしこの傾向が続くのであれば、私たちは確実にその需要に応え、商業開発を加速させる決定を下すことになるでしょう。

マレク・バクン

はい。それに付け加えますと、繰り返しますが、市場需要と、私たちの目標は常に、そこでも高いリーシング率を維持することだと考えています。市場需要に合わせて建設することは重要です。Latitudeの販売可能区画は減少しています。

そのパートナーシップにさらに区画を追加するのはいつ頃になると予想されますか？また、それは既存のプロジェクトに隣接するものになると予想されますか？

ホルヘ・ゴンザレス

次のフェーズについてパートナーと協議を進めています。それらの協議において、非常に順調な進展がありました。はい、それは既存のジョイントベンチャーのすぐ西側になる予定です。

マレク・バクン

さらなる施設、例えばゴルフコース、テニス、ジムのアメニティなどが建設されるまで、Watersound Clubの会員数が満員になる時点があるとお考えでしょうか？もしそうであれば、おおよその人数はどのくらいでしょうか？

ホルヘ・ゴンザレス

そうですね、私たちは過去数年間にわたり、クラブのキャパシティを拡大するために施設へ多額の投資を行ってきました。明らかにCamp Creekは、会員の方々の多様なアクティビティに対応できる非常に大規模な施設です。これは私たちのクラブ会員プログラムにとって、非常に大きなキャパシティの拡大となりました。もう一つは、もちろん、昨年オープンした3つ目となる真新しいゴルフコースの開設です。

私たちは施設を拡大してきました。次に新しい施設をどこに作るか、それらの施設にはどのようなプログラムを組み込むかについて常に議論しており、キャパシティの使用状況を常に監視し、また会員の方々のためにより多くの体験を提供できるよう努めています。

ホルヘ・ゴンザレス

現時点では、既存の施設は利用状況のバランスが良いと感じています。キャパシティの限界に達しているとは考えていませんが、常に新しい施設をどこに作るかを計画し、検討しています。

マレク・バクン

今四半期のLatitudeジョイントベンチャーにおいて、「その他の費用」の項目に500万ドルの変動がありました。何がこの変動を招いたのか、またこれが今後の四半期も続くのかについて、詳細を伺えますでしょうか？開示事項を見ると、コストは非常に安定しています。営業費用の変更はありません。収益は純粋に、2025年度第1四半期と比較した、当四半期における決済件数（引き渡し件数）というボリュームによってもたらされたものです。

コストに実質的な変更はありませんでした。1ユニットあたりの実際の利益率は、前年同期の利益率を上回っていました。将来のアートパーク付近のカスタムホーム敷地に関する最新情報や情報はありますか？一定数の区画を見込んでいます。

ホルヘ・ゴンザレス

Art Parkの西側に位置するOrigins Westにおいて、別のカスタム住宅用地の商品を計画しており、現在は計画段階にあります。区画数やタイムフレームなどの詳細はまだ決まっていませんが、これは我々が計画している実在のプロジェクトです。そのフェーズでは、すでにいくつかの予備的な開発作業を行っています。今後数週間、数ヶ月の間に、このプロジェクトに関する詳細な情報を共有できると考えています。

マレク・バクン

最近の移住、人口、あるいはベイ・ウォルトン地域における観光の成長やトレンドについて、何か詳細な情報（color）をいただけますでしょうか？もし定量的な数値がない場合でも、具体的な事例（anecdotal examples）を教えていただければ大変助かります。

ホルヘ・ゴンザレス

はい。表やチャート、データはもちろん、それらは我々の地域の移住と観光が成長していることを明確に示していますが、毎日市場に身を置いている我々にとって、それがどのように感じられるかという観点でお答えするのが良いかもしれません。非常にポジティブな状態が続いています。移住は、単に数値としてだけでなく、移住者がやってくる地理的な範囲が広がっているという点でも継続していると感じられます。

移住は、単に従来の場所からだけでなく、過去に我々の地域へ移動してきた歴史のない場所からも行われています。

ホルヘ・ゴンザレス

ホテルにおける観光客や宿泊客といったホスピタリティ部門についても同様です。より幅広い地域から、当社のホテルにますます多くの宿泊客が訪れていると感じており、先ほどのご質問の一つでも指摘があった通り、稼働率と単価（rates）ともに良好な上昇傾向が見られます。明らかに、当社のホスピタリティ部門の第1四半期業績は収益がかなり上昇しており、これは移住が継続していること、そして国内のより幅広い地域から当地域に対する認知度が高まり続けていることの副産物であると考えています。

マレク・バクン

イントラコースタル・ウォーターウェイ・マリーナに関して、何か特筆すべき最新情報はありますか？

ホルヘ・ゴンザレス

そのマリーナの作業を開始しました。まだ取得しなければならない許可がいくつか残っています。現在、それらの許可を取得するプロセスを進めています。取得でき次第、そのマリーナにおいて行ってきた作業を加速させる予定です。

そのマリーナに対する市場の需要については、引き続き非常に好意的、かつポジティブに捉えています。許可の取得に関して、大きな規制上の課題は見当たりません。単なる手続き上のプロセスです。最終的な許可が得られ次第、前進してマリーナを完成させる予定です。

マレク・バクン

区画販売および開発中の区画に基づくと、WindMarkにおける活動と需要の成長が増加しているようです。そこで何が起きているのか、詳細を教えていただけますか？また、そこやその周辺で、将来どのような計画や機会が起こり得るでしょうか？

ホルヘ・ゴンザレス

WindMarkの住宅部門は、我々の成功事例の一つであると感じています。特定のビルダーと提携するという決定を下して以来、WindMarkの結果には非常に満足しています。ペースはかなり良好です。パイプラインにおけるトラフィックと需要は、引き続き非常にポジティブであると見ています。

我々は、ビルダーが住宅販売において経験している需要に応えています。将来については、その市場において他にどのようなエリアを検討できるかを常に評価しています。繰り返しになりますが、我々はWindMarkについて非常にポジティブに捉えています。住宅部門における成功事例であると考えており、絶えず将来の機会を評価しています。

マレク・バクン

クラブは非常に好調なようです。開発のタイムラインや、現在の規模と成功に伴うおそらく多少の成長痛を考慮すると、レイク・パウエルのアメニティ、あるいは98号線の北側での何らかの開発を加速させることは合理的だとお考えでしょうか？開発の実態として、時間がかかることがあります。マリーナは5年以上にわたり、さまざまな進捗段階にあります。クラブのアメニティについても、せいぜい少なくともあと3年はかかるのではないかと想像しています。

私の懸念は、このため、さらなる拡充が行われるまで、将来の成長やクラブの質そのものが制限される可能性があることです。これについてのお考えをお聞かせいただき、タイムラインについても詳しくお話しいただけますでしょうか？

ホルヘ・ゴンザレス

良い質問です。回答の一部は、先ほど申し上げた通りです。クラブの収容能力、および将来的な収容能力の追加に伴う会員の体験という点については、常に注視し、評価を行っています。現在、私たちは非常に良い状態にあると感じています。

需要が収容能力を上回る状態や、逆に収容能力が需要を大幅に上回るような、どちらの極端な状態も避けるべきです。現在、私たちは良い状態にあると感じています。利用可能な需要と収容能力のバランスが取れています。計画中の新しいアメニティもいくつかあります。

以前も申し上げましたが、その一つがレイク・パウエルです。現在、そのアメニティに向けて積極的に計画および設計プロセスを進めています。

ホルヘ・ゴンザレス

着工時期については、まだ正確なタイムフレームは決まっていません。将来的なクラブのアメニティとして、他の場所も検討しています。しかし繰り返しますが、利用に対して収容能力が過剰になりすぎるほど、先走りすぎたくはありません。同時に、遅れすぎることも避けたいと考えています。

現在、私たちは非常にバランスの取れた、理想的な状態（スイートスポット）にあると感じています。

マレク・バクン

ピジョン・クリークおよびサウスウッドのホームサイトから収益を認識し始める予定のタイムラインはいつでしょうか？

ホルヘ・ゴンザレス

ピジョン・クリークについては、クロージングの観点からは、おそらく2028年初頭……失礼しました、2027年初頭になるでしょう。ピジョン・クリークの第1フェーズのエンジニアリングと許認可取得に向けて、PulteGroupと密接に連携しながら積極的に取り組んでいます。クロージング、取引、収益の認識については、おそらく2027年の前半になる見込みです。サウスウッドに関しては、サウスウッドではホームサイトの開発戦略は持っていません。

サウスウッドでは、マスター・インフラを備えた区画（トラクト）を住宅メーカーに販売しています。現在、いくつかの契約を進めており、それらの区画の購入を希望する当該市場の住宅メーカーとは常に協議を行っています。

マレク・バクン

ホテルに関して、前受金（advanced deposits）の増加を、前年同期比の予約需要の増加としてどのように解釈すればよいでしょうか？

ホルヘ・ゴンザレス

先ほど申し上げました通り、これまでのところ、今シーズンの滑り出しについては非常に手応えを感じています。第1四半期の収益数値がそれを示しています。第1四半期を超えて、現在の予約状況や需要の感触を見ても、非常に好調だと感じています。当社のホスピタリティ部門が、今年は素晴らしい年、そして素晴らしいシーズンになると、慎重ながらも楽観視しています。

マレク・バクン

わかりました。質問は以上です。

ホルヘ・ゴンザレス

念のため、最後に追加の質問がある場合に備えて、あと数分お時間を取ります。これまでいただいた質問は、どれも素晴らしいものでした。私たちは、質問の質、そして質問者の方々が当社の事業や当地域について備えておられる知識の深さに、常に大変感謝しております。そうした種類の質問は、私たちをより良くしてくれます。

ですから、質問の質に対して、本当に深く感謝しております。かしこまりました。これ以上の質問はないようです。改めて、本日はご参加いただきありがとうございました。

当社、ならびに当社の事業に関心をお寄せいただきありがとうございます。次四半期にまたお話しできることを楽しみにしております。念のためのご連絡となりますが、5月12日午前9時（中部標準時）より、キャンプクリーク・インにて年次株主総会を開催いたします。当日、多くの方々にお会いできることを願っております。

ありがとうございました。