オペレーター

皆様、こんにちは。ジャクソン・フィナンシャルの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。質疑応答セッションが始まるまで、すべての参加者は聞き取り専用モードとなります。プレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。

この電話会議は録音されています。異議がある場合は、この時点でお電話を切ってください。それでは、インベスター・リレーションズ責任者のエリザベス・ワーナーにマイクをお渡しします。どうぞ。

エリザベス・ワーナー

皆様、おはようございます。ジャクソンの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の発言には、リスクおよび不確実性を伴う将来予想に関する記述が含まれる場合があります。これらの記述は、将来の業績や出来事を保証するものではありません。

実際の業績や出来事が大きく異なる原因となり得る重要な要因の詳細は、ジャクソンがSEC（米国証券取引委員会）に提出した書類に記載されています。法令で義務付けられている場合を除き、ジャクソンは将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。

エリザベス・ワーナー

本日の発言では、特定の非GAAP財務指標に言及する場合もあります。これらの指標と、最も比較可能な米国会計基準（U.S. GAAP）の数値との調整内容は、弊社の決算リリース、財務補足資料、および決算プレゼンテーション資料に含まれており、これらはすべて、弊社ウェブサイトの投資家情報ページ（investors.jackson.com）でご確認いただけます。本日の電話会議では、ジャクソンのCEOであるローラ・プリースコーンと、CFOであるドン・カミングスがプレゼンテーションを行います。

エリザベス・ワーナー

会場には、当社の投資運用子会社であるPPM Americaの社長クリス・ラウ、および資産負債管理（ALM）責任者のブライアン・ウォルタも同席しております。それでは、CEOのローラ・プリースコーンにマイクをお渡しします。

ローラ・プリースコーン

リズ、ありがとう。皆様、おはようございます。本日は、ジャクソン・フィナンシャルの2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。まず、当四半期の良好な業績と、2026年度の財務目標達成に向けた着実な進捗についてお話しいたします。

私の方の発言に続いて、最高財務責任者（CFO）のドン・カミングスが、財務結果についてより詳細に説明いたします。まず全体像から申し上げますと、2026年度は力強いスタートを切りました。

ローラ・プリースコーン

市場のボラティリティ（変動）にもかかわらず、当社は資本管理および成長戦略を成功裏に遂行しました。スライド3の当四半期の主要指標に移りますと、強固な資本状況を維持したことがお分かりいただけるかと思います。総調整資本は55億ドルとなり、前年同期比で5%近く増加しました。当社の強力な資本創出は、持株会社への分配と、株主への継続的な資本還元の両方を引き続き支えています。

ローラ・プリースコーン

当四半期中、事業会社から持株会社であるJFIへ2億8,800万ドルの分配を行いました。普通株主の皆様は、株主配当および自己株式取得の形による資本還元が、前年同期から11%増の2億5,700万ドルとなったことによる恩恵を受けています。当社は、財務の健全性を維持しつつ株主への継続的な資本還元を行い、同時に新規事業への投資も行うという、資本管理へのバランスの取れたアプローチを維持することに引き続き注力してまいります。

ローラ・プリースコーン

今後を見据えますと、健全な契約残高（book of business）と収益を伴う成長への期待に支えられ、フリー・キャッシュ・フローを創出する能力に自信を持っています。収益について申し上げますと、当社の営業成績は好調でした。特筆すべき項目の影響を除いた税引前営業利益は、前年同期比で12%増加しました。1株当たりでは、自己株式取得プログラムの恩恵を反映し、18%の増加となりました。

ローラ・プリースコーン

スプレッド型収益の成長が、手数料収入に対する市場のボラティリティの影響を十分に相殺しました。当社のスプレッド型ビジネス、拡大する製品ラインナップのメリット、強化された運用能力、そして広範な販売網に支えられ、ここでのモメンタムは継続すると予想しています。第1四半期のリテール年金販売額は前年同期比で31%増加し、素晴らしい結果となりました。その成長の多くは、当社の主要なRILA製品であるMarket Link Pro IIIおよびMarket Link Pro Advisory IIIによるものです。

ローラ・プリースコーン

2025年5月にこれらの製品を発売して以来、RILAの四半期販売額は現在20億ドルを超えています。これらの販売実績により、当社が210億ドル以上のRILA資産を保有する業界第3位のRILAプロバイダーへと押し上げられたことを誇りに思います。これらの製品が提供する成長ポテンシャルとダウンサイド・プロテクションの組み合わせを評価するアドバイザーおよびその顧客から、引き続き強い需要が見込まれます。

ローラ・プリースコーン

リテール年金販売の成長にさらに寄与したのは、最近発売した当社の定額指数連動型年金（FIA）であるJackson Income Assuranceを含む、当社のスプレッド型ビジネスです。当社のFIAは、高く評価されている所得給付を提供し、アドバイザーが顧客の信頼を得られる退職所得保護ソリューションを提供することを支援します。2025年8月の発売以来、当社のFIA提供は好意的に受け入れられており、FIAの販売モメンタムは継続すると予想しています。

ローラ・プリースコーン

第1四半期の定額年金およびFIAの販売額は7億5,600万ドルに達し、前年同期の1億7,400万ドルから大幅に増加しました。当社のスプレッド型製品の今後の販売モメンタムを期待しています。PPMの広範な投資専門知識と、先日発表されたTPGとの投資パートナーシップにより、多くの販売パートナーに対して競争力のあるスプレッド型製品を提供できる能力に自信を持っています。

Laura Priesorn

重要な点として、純流出額に大幅な改善が見られました。これは前年同期比で30%改善し、2025年第4四半期からは6%近く減少しました。この改善は、大幅なRILAへの流入と、変額年金の解約および引き出しの減少を反映しています。前四半期からの減少は、最近の株式市場の不確実性を反映しており、これは通常、解約活動の低下につながります。

変額年金のブロック（既契約分）が成熟し続けるにつれて、契約者がその価値ある給付を利用するため、継続的な引き出し活動が発生すると予想しています。

ローラ・プリースコーン

販売面では、退職ソリューションとしての年金の普及を図り、よりアクセスしやすくするための拡大を進めています。アドバイザリー・チャネルにおいて、当社は主要なプロバイダーであり、製品の多様化への取り組みを加速させています。第1四半期には、RILAとElite Accessが手数料ベースのアドバイザリー販売の70%以上を占めました。さらに、当社の新しい競争力のあるFIA製品は、今四半期の総アドバイザリー販売の10%以上を占めました。

このチャネルにおける同製品の販売貢献は、継続的に成長すると予想しています。

ローラ・プリースコーン

アドバイザーとその顧客が変化する市場や個々の財務目標に対応していく中で、当社のソリューション型かつコンサルティング的なアプローチは、拡大する年金市場において独自のバリュー・プロポジションを強調するものになると信じています。当社の包括的な製品ラインナップと業界をリードするサービスにより、Jacksonは拡大しダイナミックな年金市場において、引き続き信頼されるパートナーであり続けます。スライド4に移りますと、会社分離以来の当社のビジネスにおける大きな転換が見て取れます。

ローラ・プリースコーン

現在、口座残高の約40%がスプレッド型および投資専用の変額年金によるものであり、これは当社の既契約残高（インフォース・ブック）の多様化において進展があったことを示す重要な転換です。上場企業としての歩みを始めて約5年が経過しましたが、当社の焦点は明確なままです。多様化され、より広範な製品ポートフォリオと、拡大した販売網を通じて成長を推進しています。規律を維持し、実行に集中することは、Jacksonが長年培ってきた強みです。

ローラ・プリースコーン

成長に向けた取り組みを実行し、コミットメントを果たすことで、当社の事業およびステークホルダーに対して長期的な価値を構築できると考えております。次にスライド5に移り、通期の見通しに目を向けますと、当社は好調なスタートを切っており、2026年の財務目標の達成に向けて順調に進んでおります。当四半期のフリー・キャピタル創出額は2億7,100万ドルであり、現在の控えめな市場想定の下では、年間を通じてこの額は積み上がっていく見込みです。

ローラ・プリースコーン

2026年のフリー・キャピタル創出目標である12億ドル、および9億ドルから11億ドルの範囲での普通株主への資本還元についても、引き続き達成できる見込みです。さらに、第1四半期末時点における当社の持株会社の流動性は6億5,000万ドル近くあり、最低限のバッファーを十分に上回っています。

ローラ・プリースコーン

ご存知の通り、当社は最近TPGと長期的な戦略的パートナーシップを締結しました。これにより、アセット・ベースド・ファイナンスおよびダイレクト・レンディング分野における専門知識がもたらされ、これはPPMの既存の能力を補完し、投資リターンの向上に向けた機会を生み出すものです。当社はすでに、TPGが運用する資産への新規資金の配分を開始しております。これらのアセットクラスへの過度な配分は想定しておりませんが、投資リターンが時間をかけて当社のスプレッド型商品の収益性の高い成長を支えるものと確信しております。

ローラ・プリースコーン

重要な点として、当社のプライベート・クレジットに対する現在のエクスポージャーが比較的低いことは、市場のボラティリティが魅力的なエントリー・ポイントを生み出した際に、機を捉えて投資を行う柔軟性を当社に提供してくれます。当社は引き続き、TPGと緊密に連携しながら、規律ある投資アプローチを維持しており、この戦略的パートナーシップには大きな価値があると考えております。

ローラ・プリースコーン

後ほど、当社の投資ポートフォリオの詳細、およびアセットクラスやTPGがもたらす専門知識が、当社の現在のポートフォリオおよび事業戦略にどのようにうまく適合するかについて詳しくお話しします。それでは、ここからはDonに交代します。

ドン・カミングス

ありがとう、Laura。スライド6に移り、第1四半期の連結財務業績をご説明します。税引前調整後営業利益は4億3,000万ドル、特筆すべき項目を除いた場合は5億300万ドルとなりました。これについては後ほど詳しく説明します。

この特筆項目を除いたベースでは、利益は前年同期比で12%増加しており、これは当社のスプレッド型事業における継続的な勢いと、運用中の資産残高（AUM）の着実な成長を反映したものです。

ドン・カミングス

前四半期比では、特筆項目を除いた利益は2025年第4四半期をわずかに下回りましたが、これは主に、今四半期の手数料収入における約3,000万ドルの逆風によるものです。これらの逆風は、平均AUMのわずかな減少と、四半期の日数の少なさによって引き起こされました。これらのタイミングに関連する要因を除けば、利益は前四半期からわずかに増加しています。

ドン・カミングス

当社のスプレッド型利益は、競争力のある一連の製品ラインナップと、高品質で保守的に管理された投資ポートフォリオに支えられ、引き続き強力な成長軌道を示しています。分散投資と規律あるクレジット管理は、当社の投資アプローチの中核であり続けており、その一貫性が引き続き堅実な結果をもたらしています。また、当社のスプレッド型商品の販売は、PPMにおける資産ソーシング能力の強化を反映しており、これにより、選定された高利回りのアセットクラスへの新規資金の配分が可能となりました。

ドン・カミングス

新規資金投入の慎重な変化と、魅力的な製品ラインナップの組み合わせにより、Jacksonは2025年後半から2026年にかけて、スプレッド型製品市場において安定した競争力のある地位を維持することができました。また、TPGとの新しい戦略的提携による早期の肯定的な成果や、継続的な資本効率の高い戦略による恩恵も享受しています。

ドン・カミングス

TPGは当四半期より資本の投入を開始しており、これにより当社の投資機会がさらに拡大し、新規資金の利回りの向上を支えています。当四半期の特筆すべき項目に移る前に、当社の既契約ビジネス（in-force business）の継続的な強みと収益性について強調しておきたいと思います。2026年3月で終了する直近12ヶ月間の調整後営業自己資本利益率（ROE）は14.8%となり、比較対象となる2025年3月終了の期間の13.2%から上昇しました。

ドン・カミングス

この改善は、当社が規律ある価値増大（value-accretive）の方法で販売構成と貸借対照表の拡大および多様化を継続する中で、当社の事業の強靭性と潜在的な収益性を裏付けるものです。スライド7に移り、今四半期の調整後営業利益に影響を与えた特筆すべき項目について説明します。後ほど説明するフリー・キャピタル・ジェネレーションも、当四半期のこれらの特筆すべき項目の影響を受けています。

ドン・カミングス

当社は、調整後営業一株当たり利益（EPS）5.15ドルを報告しました。0.90ドルの特筆すべき項目を除外し、実効税率と15%の税率ガイダンスとの差を調整した後の調整後営業EPSは5.94ドルでした。これは前年同期比で18%の増加を表しており、先ほど述べた力強いスプレッド収益の成長と、継続的な自己株式取得プログラムによる希薄化後株式数の減少による恩恵を反映しています。

ドン・カミングス

これらのプラス要因は、四半期半ばにTPGに対して発行された470万株の影響を十分に相殺しました。当四半期中、リミテッド・パートナーシップ（LP）の結果により0.48ドルのマイナスの影響を受けました。これは当社の長期的な10%のリターン想定を下回る結果でした。当社のリミテッド・パートナーシップ投資の評価額は四半期ごとに変動することがありますが、ポートフォリオの潜在的な強さと長期的なパフォーマンスについては引き続き自信を持っています。

ドン・カミングス

さらに、当社は死亡保険契約者をより効率的に特定するために、プロセスとデータ調達を積極的に強化しました。この取り組みにより、当四半期は保険金の支払いが増加し、0.42ドルのマイナスの影響となりました。この取り組みは一時的に業績に影響を与えますが、データの整合性を強化し、保険契約者の体験を簡素化し、将来の報告における一貫性を高めるものです。当四半期の実効税率は13.5%であり、税率ガイダンスの15%をわずかに下回りました。

ドン・カミングス

スライド8に移り、当社のリテール・アニュイティ（個人年金）セグメントにおける、多様化し拡大する新規ビジネスのプロファイルについて詳しく見ていきます。同セグメントは、従来の変額年金とRILA（登録指数連動年金）の両製品ラインにおいて、トップ3のリーダーシップ的な地位を保持しています。同セグメントは第1四半期に前年同期比31%の売上成長を達成しており、当社の包括的な製品スイートの成功を裏付けています。スプレッド型製品は総売上の52%を占め、当社の提供製品における継続的なバランスを反映しています。

ドン・カミングス

前四半期比では、典型的な季節的パターンと一致して、売上はわずかに減少しました。当社のRILA製品スイートは、引き続き際立った実績を上げています。RILAの売上高は20億ドルに達し、前年同期比で68%増加しました。2021年に同製品を発売して以来、RILAの運用資産残高（AUM）は着実に成長しており、第1四半期末には過去最高となる210億ドル以上に達しました。

先ほど述べたように、当社のスプレッド型製品も力強い勢いの恩恵を受けています。

ドン・カミングス

当期の当社の新しい定額指数連動年金（FIA）の提供の成功により、定額および定額指数連動年金の売上高は7億5,600万ドルとなり、前年同期比で300%以上増加しました。最近発表したTPGとの戦略的パートナーシップと合わせ、当社はこの成長を維持し、当社のスプレッド型ビジネスの可能性をさらに拡大できる良好な立場にあります。純流入に目を向けると、堅調なRILA（登録指数連動年金）の売上とスプレッド型商品のパフォーマンスにより、第1四半期の非変額年金の純流入額は25億ドルとなりました。

ドン・カミングス

変額年金内では、全体の解約率は前年同期比および前四半期比で低下し、その結果、当期の純流出額はわずかに減少しました。当社は引き続き、株式市場のボラティリティが既契約ブロック内の解約活動に影響を与えると予想しています。重要な点として、2026年初頭の株式市場は不安定でしたが、第2四半期は株式指数が史上最高値に近い状態で始まりました。

ドン・カミングス

この環境が継続する場合、解約活動が高まる可能性がありますが、同時に、当四半期の残りの期間における変額年金のAUM（運用資産残高）および手数料収入の成長を支えることにもなります。最後に、当社の販売能力の広さを強調するために、アドバイザリー販売の動向を含めました。ジャクソンは、幅広い製品ラインアップに支えられ、アドバイザリー年金分野において主導的な地位を維持しています。

ドン・カミングス

特筆すべきは、2026年第1四半期において、アドバイザリー販売の約50%が変額年金以外の製品によるものであり、当社の成長および多角化戦略の継続的な強さを示していることです。スライド9に移り、製品別の第1四半期純ヘッジ結果と、税引前調整後営業利益からジャクソン・フィナンシャル帰属のGAAP税引前損失へのウォーターフォール比較を強調します。

ドン・カミングス

2024年初頭により経済的なヘッジ手法へ移行して以来、ヘッジプログラムの結果の一貫性に大幅な改善が見られ、それが結果として、より強力で予測可能な資本創出を支えています。念のため申し上げますと、前四半期において、当社は純ヘッジ結果の開示を強化し、変額年金事業とRILA事業の結果を個別に提示しました。

ドン・カミングス

この追加的な透明性は、これらの製品ライン間の相殺的な株式リスクをより明確に示しており、また、市場リスク特典（MRB）負債に対するインプライド・ボラティリティの影響を除外することで、エクイティ・アット・リスク（equity at risk）の変化に関する洞察を提供します。ボラティリティの影響を分離した後、当四半期の全体的な純ヘッジ結果は1億100万ドルの損失となりました。当社の負債プロファイルの規模と複雑さを考慮すると、当社はこの結果を非常に安定しており、適切に管理された結果であると考えています。

ドン・カミングス

スライドに示されている通り、RILAおよびFIA製品はわずかな利益を生み出した一方で、損失はVA（変額年金）事業に集中しました。変額年金の純ヘッジ結果は、インデックス型およびアクティブ運用戦略の両方を含む、当社の分離勘定プラットフォーム上で利用可能なファンドの広さを反映しています。第1四半期において、人工知能（AI）を巡る投資家心理や継続的な地政学的情勢による市場の混乱は、特定のアクティブ運用ファンドとそのベンチマークとの間に、パフォーマンスの乖離をもたらしました。

ドン・カミングス

ヘッジプログラムで使用している指数に対するこの相対的なアンダーパフォーマンスが、当四半期のわずかな純ヘッジ損失をもたらしました。重要なのは、このダイナミクスは双方向に動き得ることであり、歴史的に、これらの影響は時間の経過とともに相殺される傾向があるということです。当四半期中のヘッジプログラムによるわずかな損失にもかかわらず、当社の自己資本は、一連の厳しいストレスやテールシナリオを反映した当社の内部リスク管理目標と、規制上の最低運用資本レベルの両方を十分に上回っています。

ドン・カミングス

Hickory Reへの5億ドルの成長資本の拠出を除き、当四半期におけるBrooke Reへの追加の資本フローはありませんでした。将来に向けて、当社はBrooke Reの負債の長期的な性質および当社の規律ある資本管理アプローチに沿って、自立的な形態でBrooke Reの管理を継続していきます。

ドン・カミングス

全体として、これらの結果は、資本の安定性を維持し、経済的リスクを積極的に管理し、当社のビジネスモデルの耐久性とレジリエンスを維持する上での、当社のヘッジプログラムの有効性を強調するものです。スライド10に移りますと、当社の資本還元とフリー・キャッシュ・フローの一貫性が示されています。Jacksonでは、「稼ぎ、そして支払う（earn it, then pay it）」という明快な哲学の下で運営を行っています。

ドン・カミングス

このフレームワークは3つの柱に基づいています。第一に「フリー・キャピタルの創出」、これが「稼ぐ」段階です。第二に「その資本をフリー・キャッシュ・フローへ転換すること」、これが「支払う」段階です。そして第三に「普通株主への資本還元」、これは最初の2つのステップが組み合わさった結果です。

第1四半期の税引後法定資本創出額は3億4,200万ドルでした。当社はこれを、当社のビジネスの潜在的な強さを示す最も明確な指標の一つと考えており、将来の成長と株主への資本還元のバランスを取るための重要な指針となっています。

ドン・カミングス

当四半期のフリー・キャピタル創出額は2億7,100万ドルであり、これは強力かつ多様な新規事業実績による、必要資本の見積もり上の変化を反映したものです。2026年度通期については、株式市場が5%のリターンをもたらし、金利が年末のフォワード・カーブに沿って推移すると仮定した場合、少なくとも12億ドルのフリー・キャピタルを創出できるとの予想を維持しています。

ドン・カミングス

当社はRBC（リスクベース資本）のリスク・アペタイトを425%に維持していますが、過去2年間のRBC水準の安定性により、当社の「稼ぎ、そして支払う」アプローチに沿った持続的なフリー・キャピタル創出に注力することに自信を持っています。フリー・キャピタル創出額は、調整後営業利益に影響を与えたものと同様のリミテッド・パートナーシップの収益および支払保険金の増加により、わずかに減少しました。加えて、平均AUM（運用資産残高）のわずかな低下と四半期の日数の減少が、手数料収入の重石となりました。

ドン・カミングス

しかしながら、第2四半期初頭の市場の回復により、当四半期の残りの期間に向けて良好な状況にあります。これらの一時的な要因を除けば、資本創出は概ね2025年のラン・レート（現在のペース）と一致しています。フリー・キャッシュ・フローは引き続き堅調かつ一貫しており、資金調達費用およびその他のキャッシュフロー項目控除後の持株会社ベースでは、前年同期比35%増の計2億8,800万ドルとなりました。

ドン・カミングス

当社の堅調なフリー・キャピタル創出と拡大するフリー・キャッシュ・フローにより、第1四半期には普通株主へ2億5,700万ドルを還元することができました。これは希薄化後1株当たりで前年同期比17%の増加です。独立した上場企業になって以来、Jacksonは普通株主に30億ドル近くを還元しており、これは分離時の当初の時価総額を上回っています。

ドン・カミングス

これらの結果は、Jacksonの強力な資本創出プロファイル、現金配当の安定性、そして株主に対して長期的な価値を提供し続けるという当社の継続的なコミットメントを裏付けるものです。スライド11に移りますと、このスライドではJacksonの堅牢な資本および流動性ポジションが示されています。当社の保留契約（インフォース・ビジネス）は、引き続き収益性の主要なドライバーとなっています。変額年金ベース契約からの手数料収入が、拡大するスプレッド型収益と相まって、当四半期における堅実な資本創出を支えました。

ドン・カミングス

先述の通り、業績は以前に議論した特筆すべき事項によって、わずかに影響を受けました。Jackson National Lifeにおいて、当社の自己資本状況およびRBC比率は、Brooke Re構造の恩恵を反映し、株式市場の変動に対する感応度が大幅に低下しました。今日、株式市場の変化は、当社の即時の資本水準よりも、主に受託運用資産および将来の資本創出に影響を与えています。

ドン・カミングス

多くの場合、この進化により、当社の収益プロファイルは、安定しており、分散されており、かつ資本効率の高い、資産運用ビジネスのそれにますます似たものとなっています。小規模な定期的分配を行うという当社の規律あるアプローチに基づき、第1四半期中に持株会社に対して3億2,500万ドルを支払いました。当該分配による繰延税金資産への影響を考慮した後、総調整資本は第1四半期末時点で55億ドルとなり、推定RBC比率は554%で、当社の最低目標を余裕を持って上回りました。

ドン・カミングス

これらの結果は、2026年に向けて進む中で、Jacksonが真の強みを持った立場から事業運営を行っていることを裏付けています。持株会社レベルでは、第1四半期末時点で現金および投資資産として約6億5,000万ドルを保有しており、これは当社の最低流動性バッファーを大幅に上回り、強力な財務的柔軟性を提供しています。第4四半期からのわずかな減少は、主に株主への資本還元を反映したものです。

ドン・カミングス

全体として、当社の第1四半期の業績は、強固な貸借対照表、健全な資本および流動性水準、そして継続的な成功に向けて有利な位置にあるビジネスモデルに支えられた、強力なモメンタムを示しています。スライド12では、当社の各法人において維持している実質的な流動性源を強調しており、これらは当社の強固な資本状況を支えるものであり、現在は最近発行されたPCAPSファシリティも含まれています。当社は、PCAPSファシリティを、貸借対照表の強化およびリスク管理の向上に対する当社の取り組みの重要な拡張であると考えています。

ドン・カミングス

この9億ドルの条件付資本ファシリティは、当社の流動性プロファイルを強化し、市場サイクル全体を通じた資本の回復力を高めると同時に、スリムで効率的な貸借対照表の維持を可能にします。このファシリティは柔軟な運用ができるよう設計されており、深刻な市場ストレス事象に対するバッファーとして、また資本構成を積極的に管理するためのツールとしての両方の役割を果たします。これにより、Jacksonは幅広い市場条件やシナリオの下でも、十分な資本を維持できることが保証されます。

ドン・カミングス

持株会社の現金、流動性の高い証券、および未使用のリボルビング・クレジット・ファシリティを合わせると、Jackson Financial Inc.における総利用可能流動性は約30億ドルとなります。事業会社レベルでは、Jackson National Lifeは350億ドル以上の利用可能流動性を維持しており、その内訳は現金および米国財務省証券70億ドルと、その他の流動性の高い市場性証券250億ドルです。

ドン・カミングス

Jackson National Lifeはまた、連邦住宅ローン銀行（Federal Home Loan Bank）との長年にわたる関係からも恩恵を受けており、同行の担保付融資アドバンス・プログラムを通じて26億ドルの追加能力が提供されています。最後に、Jacksonのレバレッジは、AOCI（その他の包括利益累計額）を除いた総レバレッジ比率が約19.8%であり、同業他社グループの中で最も低い水準にあります。

ドン・カミングス

強固な資本構成、実質的な流動性、および控えめなレバレッジの組み合わせは、有意義な財務的柔軟性を提供し、複数の市場サイクルを通じて機能するように構築された貸借対照表を維持するという当社の継続的な取り組みを支えています。スライド13に話を移すと、このスライドでは、当社の完全子会社である資産運用部門のPPM Americaを紹介しています。

ドン・カミングス

PPMは約950億ドルの総運用資産（AUM）を監督しており、TPGとの新しい戦略的提携により、リテールおよび機関投資家向けビジネスの両方において、魅力的な利回りを調達し、商品の競争力を維持するJacksonの能力を高めています。PPMはJacksonの戦略的成長プロファイルの中核的な要素であり、Jacksonの資産590億ドルと、分離以来大幅に成長した360億ドルの第三者AUMを管理しています。

ドン・カミングス

PPMは当社の一般勘定の投資ポートフォリオを直接管理しており、当社の事業の収益性の高い成長と、強固な自己資本を維持するという目標を支えています。PPMの所有は、資産負債管理（ALM）、商品設計、および運用執行における相乗効果を含む、構造的な優位性と戦略的一致をもたらします。この統合により、当社の投資戦略が、当社の商品およびリスク管理の枠組みと密接に一致し続けることが保証されます。

ドン・カミングス

PPMは投資能力も拡大しており、エマージング市場、住宅および商業用モーゲージローン、投資適格構造化証券といった、特定の高利回り資産クラスへの新規資金の配分を可能にしました。これらの強化により、信用力と分散に対する規律あるアプローチを維持しつつ、ポートフォリオのリターンを最適化する能力が強化されます。加えて、PPMはTPGとの戦略的パートナーシップを含む、第三者資産運用会社の監督も行っています。

ドン・カミングス

この監督には、TPGが管理する資産クラスの投資ガイドラインの策定、およびディールフローとパフォーマンスの継続的なモニタリングが含まれます。パートナーシップはまだ初期段階にありますが、チーム間の連携は強力であり、初期のポジティブな進展に勇気づけられています。当社はPPMの成長軌道と、その能力をさらに拡大する機会について非常に楽観的であり、戦略的な差別化要因として、またJacksonの長期的な成功への主要な貢献者としての役割を強化していくと考えています。

ドン・カミングス

スライド14に移ります。第1四半期時点における当社の投資ポートフォリオの質、分散、および保守的なポジショニングを強調しています。Jacksonは、資産と負債の管理に対して規律あるアプローチをとっており、それが資産配分に関する戦略的な意思決定の指針となっています。当社の満期固定ポートフォリオは、引き続き高品質かつ防御的なポジションを維持しており、ポートフォリオの約6％を占める流動性の高い米国債に、意味のある配分を行っています。

ドン・カミングス

95%の時価／簿価比率は、当社の規律ある資産選定と慎重なポートフォリオ管理を反映しています。投資適格未満の証券へのエクスポージャーは、ポートフォリオのわずか1％と非常に限定的であり、そのほとんどは社債とローンで構成されています。ポートフォリオは資産タイプによって適切に分散されています。運用資産の約57％を社債が占めており、これにモーゲージローン、資産担保証券（ABS）、およびリミテッド・パートナーシップ投資を通じたプライベート・エクイティへのわずかな配分が補完しています。

ドン・カミングス

当社の商業用モーゲージ・ポートフォリオは、強固なLTV（借入金比率）およびDSCR（債務償還能力比率）に支えられ、保守的にアンダーライティングされており、市場サイクル全体にわたるレジリエンスを確保しています。全体として、当社の投資ポートフォリオは、品質、分散、および流動性を中心とした保守的な信用哲学を反映しており、これが引き続き当社の資本ポジションの安定性と収益プロファイルの耐久性を支えています。

ドン・カミングス

アセット・ベースド・ファイナンスおよびダイレクト・レンディングをめぐる最近の報道を踏まえ、スライド15では、当社のプライベート投資エクスポージャーに関する詳細な開示を行います。前四半期に述べた通り、Jacksonは競合他社と比較して、ダイレクト・レンディングに対してアンダーウェイトのままです。当社は、現在の市場の歪みを、最近のヴィンテージで見られたものよりも魅力的なバリュエーションで、選択的に投資するための機会であると考えています。

ドン・カミングス

さらに、TPGとの戦略的パートナーシップにより、ダイレクトレンディング、特にTPGが強固なコベナンツと厳格なクレジット・アンダーライティングを重視しているローワー・ミドルマーケット・セグメントにおける深い専門知識へのアクセスが可能になります。これにより、我々はこの分野におけるエクスポージャーを段階的かつ慎重に構築していく上で、有利な立場にあります。第1四半期時点で、当社のプライベート・デット・ポートフォリオは、63%が従来の私募債で構成されており、残りはインフラ、資産担保証券、およびクレジット・テナント・リースに割り当てられています。

ドン・カミングス

格付けの観点からは、ポートフォリオの99%が投資適格であり、プライベート・レター・レーティング（非公開格付け）が投資資産総額に占める割合はわずか6%です。Egan-Jonesによる格付け証券へのエクスポージャーは軽微であり、ソフトウェア業界へのエクスポージャーも限定的で、高品質な投資適格発行体にのみ焦点を当てています。全体として、当社のプライベート投資ポートフォリオは保守的なポジションにあり、強固なクレジット・オーバーサイト（信用監視）に支えられています。

ドン・カミングス

当社は、魅力的な条件で資本を投下するための十分な余力を維持しており、バランスシートの強靭性と安定性を維持しつつ、成長および多様化戦略を強化しています。それでは、ローラにマイクを戻します。

ローラ・プリースコーン

ありがとうございます、ドン。スライド16に移りますが、当社の見通しは引き続き力強いものです。資本力の維持、余剰資本の創出、および財務目標の達成という実績を継続できると考えております。あらゆる種類の市場環境において、退職後の保障へのニーズは非常に高く評価されており、我々はアメリカ人が将来の財務状況を確保できるよう支援するという使命に取り組んでいます。

ローラ・プリースコーン

いつものことながら、各四半期における貢献が当社の最大の強みであるアソシエイトたちの献身に感謝いたします。ここで、質疑応答のためにオペレーターに進行を戻します。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問があるウェビナー参加者の方は、ウェビナー・アプリケーション画面下部の黒いバーにある「挙手」アイコンを使用してください。お電話で参加されている方は、キーパッドの「＊9」を押して挙手してください。

オペレーター

お名前が呼ばれましたら、回線のミュートを解除してご質問をお願いいたします。お電話で参加されている方は、「＊6」をダイヤルしてミュートを解除してください。それでは、待機列が形成されるまで少々お待ちください。最初の質問は、ジェフリーズのスニート・カマス氏からです。

スニート・カマート

すみません、今ちょうどミュートを解除したところだと思います。聞こえますでしょうか？

ドン・カミングス

はい、聞こえています。

スニート・カマート

わかりました。失礼いたしました。おはようございます。まずは年金について伺いたいと思います。

売上高のうち、いわゆる交換活動（振替）と、いわゆる純粋な新規契約がそれぞれ何パーセントを占めているか、見当はついていますでしょうか？

ローラ・プリースコーン

おはようございます、Suneet。ご質問ありがとうございます。53億ドルと非常に好調であった第1四半期の売上高は、内部交換を含まない新規契約を反映したものです。報告される売上高は、すべての新規契約から内部交換を差し引いたものとなります。

スニート・カマート

わかりました。もう少し、より大きな視点での質問をしようと思います。あ、失礼しました。

ローラ・プリースコーン

まだ聞こえていますよ。

スニート・カマート

すみません、聞こえますか？

ローラ・プリースコーン

はい、聞こえています。はい。

スニート・カマート

わかりました。どうでしょう、少し周囲の雑音があるようです。より大きな視点での質問です。ご存知の通り、年金分野ではかなり大規模な対等合併が進んでいます。

これほどの大規模なものは、おそらく20年ほどは見られなかったものです。ローラ、これが業界のダイナミクスを何らかの形で変えるとお考えでしょうか。また、この分野における全体的な集約について、何かお考えをいただければ助かります。ありがとうございます。

ローラ・プリースコーン

もちろん。あなたに同意します。これは大きな変化であり、業界においてかなり長い間見られなかったものです。競争の観点から申し上げますと、先日合併を発表した両方の組織と、私たちは競合することになります。

当社は多様な製品セットを有しており、合併後の組織と比較しても、引き続き良好に競争していくことができると考えています。他の集約（統合）に関しては、他に何が起こり得るかについて、コメントや意見を述べることは控えさせていただきます。

Laura Priesorn

これまでと同様に、両方の組織と建設的に競い合い続けていくと考えております。また、当社の多様な製品ラインナップを通じて、あらゆる種類の年金における成長に引き続き注力していくことを楽しみにしております。

ドン・カミングス

やあ、スニート、ドンのです。

スニート・カマート

ドンの代わりに一つ質問を挟ませていただいてもよろしいでしょうか。はい、どうぞ。

ドン・カミングス

エクイタブルとコアブリッジの合併に関するローラの回答に、私も付け加えたいと思います。ローラが強調したように、当社はすでにかなり包括的な製品スイートを有しており、また、当業界において最大級の販売力も備えております。当社のホールセラー・グループはここ数年、非常に効果的に機能しており、今年はその規模を拡大しています。当社は製品スイートと今後の販売能力の両面において、非常に有利な立場にあると感じております。

スニート・カマート

承知しました。ドンのために、もう一点だけ伺わせてください。ブルック・リー（Brooke Re）と、現在子会社にある（おそらくヒッコリー・リーに関連する）追加資本についてですが、これによりブルック・リーから配当を出す時期が変わることはありますでしょうか？何か進展があれば教えていただけると助かります。ありがとうございます。

ドン・カミングス

もちろん。その質問にお答えします、スニート。おっしゃる通りです。当社は当四半期中に、5億ドルの資本をブルック・リーに投入しました。

これは、ヒッコリー・リーのために割り当てた成長資本です。当四半期中にブルック・リーで発生した約1億ドルの損失と、この資本注入を考慮しても、そこでの資本はまだプラスの状態にあります。

ドン・カミングス

ブルック・リーから資本を分配できる時期については、第4四半期の決算電話会議でも申し上げましたが、近いうちに（今後数年以内を想定して）、ヒッコリーが分配可能な資本を生成し始めることを期待しています。ブルック・リーに所在する事業から、スタンドアロン（単体）ベースで分配される資本については、より長期的な時間軸になるでしょう。これで回答になっていれば幸いです。

スニート・カマート

わかりました、ありがとうございます。ええ、その通りです。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、KBWのライアン・クルーガー様からいただきます。マイクをオンにしてご質問をお願いいたします。

ライアン・クルーガー

どうも、ありがとうございます。おはようございます。最初の質問は資本創出についてです。オルタナティブ投資のリターンに対する逆風が続いていることを踏まえ、貴社の資本創出がオルタナティブのリターンに対してどの程度敏感であるか、その感覚を教えていただけますでしょうか。

1ドルあたりのリターンへの影響を見ることはできると思いますが、オルタナティブに対する高い資本賦課を考慮すると、必要資本においてある程度の相殺が発生するのではないかと考えています。どのような感応度でも構いませんので、教えていただけると助かります。ありがとうございます。

ドン・カミングス

おはようございます、ライアン。ご質問ありがとうございます。おっしゃる通りです。資本創出には多少の感応度があります。

Hickory Reにはより高い資本賦課が求められるという事実があるため、ある程度の相殺が発生します。第1四半期に上げた実績、および四半期末以降の市場の回復を考慮すると、株式市場は史上最高値付近、あるいは最高値にまで戻っています。通期の資本創出については、12億ドルの目標を達成できると非常に楽観視しています。

ドン・カミングス

念のための補足ですが、それは総株式市場のリターンが5%程度であることを前提としています。それについては手応えを感じています。オルタナティブのリターンについても、特に問題はないと考えています。クリスに、そのアセットクラスをどのように捉えているか、また直近および長期的なパフォーマンスについて、少し詳しく補足してもらいましょう。

クリス・ラウブ

はい、ドン、ありがとうございます。ライアン、ご質問ありがとうございます。そのポートフォリオについて検討する際の参考として、いくつか詳細をお伝えします。主にミドルマーケットのバイアウトに焦点を当てたプライベート・エクイティ投資が中心となっています。

また、CLOエクイティやその他のファンド投資も、わずかながら含まれています。

クリス・ラウブ

リターンは1四半期のタイムラグを経て報告されるため、その時点の市場環境を反映したものとなります。今四半期に確認した内容によって、10%という長期的な想定に対する考え方が変わることはありません。実際、それは数年前に上場して以来、我々がアウトパフォームし続けている指標でもあります。

ライアン・クルーガー

ありがとうございます。TPGとの関係についてですが、TPGが運用する資産に対して、新たに資金を配分し始めるというお話がありました。また、既存資産の一部、特にペイアウト・アニュイティ（年金支払）のポートフォリオをリポジショニングする機会についても触れられていたかと思います。そのタイミングについて、何か見通しを教えていただけますでしょうか。

これには時間がかかるものなのでしょうか、それとも既存資産のリポジショニングは比較的迅速に行われる可能性があるのでしょうか。

ドン・カミングス

はい。ライアン、ありがとう。TPGとの提携に関してですが、その提携は四半期の中盤に完了しました。TPGによる一部の資本投下も見られ始めています。

まだ初期段階です。新契約リターン以外で、我々のポートフォリオ全体をリポジショニングできる可能性については、依然として保持しています。提携を完全に立ち上げていく中で、それは間違いなく我々が取り組むべき事項のリストに入っています。

ライアン・クルーガー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はバークレイズのアレックス・スコット様からです。質問のためにマイクをオンにしてください。アレックス様、質問のためにマイクをオンにしてください。

アレックス・スコット

こんにちは。おはようございます。声が聞こえていれば幸いです。まず、RILA（登録指数連動年金）およびFIA（指数連動型年金）の一部で見られている成長についてお伺いしたいです。

さらなる成長を促すために行っている、いくつかの機能変更などについて詳しく教えていただけますか。例えば、製品にボーナスが付いているのでしょうか？キャップ・レートを引き上げたのでしょうか？より魅力的にするために、どのような異なる機能を調整しているのでしょうか？

ローラ・プリースコーン

おはようございます、アレックス。ご質問ありがとうございます。我々は2025年を通じてRILA製品のリフレッシュを行い、秋にはFIA製品もローンチしました。ドンと私は、販売の多様化を目標としていることについて述べてきました。

第1四半期にも見られたように、RILAの販売は現在、小売総販売額の40%を占めています。RILAの製品アップデートは2025年半ばに行われました。

ローラ・プリースコーン

その製品設計には、クレジット手法、保護レベル、および選択可能なインデックスの数において、市場で見られる他の製品とは異なる差別化要因となる柔軟性と選択肢があります。FIAに関しては、そのローンチにはリビング・ベネフィット・オプションも含まれており、販売時だけでなく販売後にも選択できるという、FIA製品におけるユニークな特徴を備えています。

ローラ・プリースコーン

FIA製品の販売は大きな勢いを見せており、年内を通じて、スプレッド型販売の成長は、我々が行った製品のリフレッシュだけでなく、より高い利回りを追求するためのPPMの取り組み、固定金利およびFIAのためのキャプティブの設立、さらにはドンが先ほど触れたTPGとの提携からも恩恵を受けると期待しています。スプレッド型側での成長を期待しています。

アレックス・スコット

助かりました。ありがとうございます。次の質問は、実はPCAPSについてです。PCAPSについて説明していただいた際、それが潜在的に、より少ない資本で運用することを可能にする可能性があると仰っていたのが興味深いと思いました。

アレックス・スコット

これをより注視すべき事項なのかを理解したいと思いました。つまり、現在、事業会社のRBC比率はかなり高く、持株会社のキャッシュも、しきい値に対してかなり高水準にあります。このようなコンティンジェント・リクイディティ（偶発的流動性）を追加することは、それらの水準の管理方法に変化をもたらすのでしょうか？

ドン・カミングス

こんにちは、アレックス、ドンです。まず、これまでの電話会議でもお話ししてきた通り、当社のRBC水準について強調させてください。事業の多様化とスプレッド型商品へのさらなる注力というシフトを継続していることを踏まえると、RBC比率は時間の経過とともに低下していくと予想しています。それが一点目です。

二点目は、特にPCAPSの活用についてですが、このファシリティの構造は、もし深刻なストレス・シナリオに陥った場合、非常に優れたコンティンジェント・キャピタル（偶発的資本）の源泉になると考えています。

ドン・カミングス

それは、私たちが魅力的だと感じた、このファシリティの特徴の一つです。当社は当然ながら、さまざまなレベルで非常に堅牢なストレス・テストを実施しています。全社的なストレス・テストを行った際、PCAPSのようなファシリティは、非常に深刻なストレス環境において優れた資本源になると感じました。

アレックス・スコット

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

これで質疑応答セッションを終了します。締め括りの言葉をいただくため、ローラ・プリーズコーンに進行を戻します。

ローラ・プリースコーン

ありがとうございます。ジャクソンの力強い第1四半期の業績は、当社の事業のレジリエンス（強靭性）を裏付けるものです。次四半期以降、これらの議論を継続し、2026年の目標に向けた進捗を共有できることを楽しみにしています。ジャクソンへの継続的な関心に感謝いたします。

オペレーター

会議は終了しました。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断してください。