モデレーター

おはようございます、皆様。キンバリー・クラークのIR責任者、クリス・ジャクビクです。本日はご参加いただきありがとうございます。本日のコメントの中で、現在の見通しに基づいた将来予測に関する記述（forward-looking statements）を行うことを皆様にお知らせいたします。

リスクや不確実性により、実際の結果は異なる場合があります。これらについては、当社の決算リリースおよびSEC（証券取引委員会）への提出書類で説明されています。また、本発言の中でいくつかの非GAAP財務指標についても議論いたします。これらの非GAAP財務指標は、GAAP（一般に認められた会計原則）による結果に代わるものではなく、GAAPによる結果と併せて読んでいただく必要があります。

GAAPから非GAAPへの調整表は、決算リリースおよび investor.kimberly-clark.com に掲載されている補足資料でご確認いただけます。それでは、冒頭のコメントのためにマイクにマイクを渡します。

マイク・シュー

ありがとうございます、クリス。そして今朝はご参加いただきありがとうございます。当社の第1四半期の決算は、今日の業界において他に類を見ない企業を創り上げるという、当社の力強い進展を強調するものです。当社の「Powering Care」成長エンジンにより、キンバリー・クラークは業界をリードする基盤事業のモメンタムを構築し続けています。

当社は、「Good（良）、Better（より良）、Best（最良）」という階層のあらゆる段階において、科学的根拠に基づいた差別化されたイノベーションを提供しています。第1四半期において、イノベーションは、ボリュームおよびミックスの成長が3%に上昇したことによる、堅実なオーガニック売上成長の達成を後押ししました。これは、2年連続の広範なボリュームおよびミックスの成長に基づいています。当社は、ベビーケア、ウィメンズヘルス、アクティブ・エイジングという主要な注力分野において市場シェアを拡大しており、第2四半期の製品ローンチ計画は、当社が競合するカテゴリーおよび市場において、過去最も活発なものの一つとなる予定です。

マイク・シュー

当社のサプライチェーン・チームは、最低コストで最高の製品を提供するというコミットメントを継続的に推進しています。当社は今四半期も業界をリードする生産性を実現し、インパクト（効果）に向けた継続的な投資を可能にしました。当社の迅速かつリーン（効率的）なオペレーティング・モデルは、当社の機敏性を高め、外部の混乱を乗り切る助けとなっています。また、キンバリー・クラークの最善のものを、スピードと効率性を持って世界に提供し続けることにも役立っています。

当社はまだ潜在能力の発揮における初期段階にあり、価値創造の好循環を加速させ続けるための好位置につけています。Kenvue（ケンビュー）のブランドおよび事業を、当社の実証済みで耐久性のあるオペレーティング・モデルにシームレスに組み込んでいくことを楽しみにしています。当社は、世界中の数十億の人々のケアの基準を引き上げ、株主の皆様に世代を超えた価値を提供できる準備ができています。私たちの大胆な野心を現実のものにするために取り組むチームの情熱と献身を、非常に誇りに思います。

マイク・シュー

それでは、オペレーター、質疑応答を開始したいと思います。

オペレーター

これより、質疑応答セッションを行います。質問をご希望の方は、今すぐ電話のキーパッドで「＊1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様のラインが待機列（キュー）に入ったことを示します。質問を待機列から削除したい場合は、「＊2」を押してください。

スピーカー機器を使用されている参加者の方は、キーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。質問の受付を行っておりますので、少々お待ちください。ありがとうございます。最初の質問は、モルガン・スタンレーのダラ・モセニアン様からです。

ダラ様、お繋ぎします。

ダラ・モセニアン

はい、おはようございます。

マイク・シュー

おはよう、ダラ。

ダラ・モセニアン

まず、通期ガイダンスについて一点明確にさせてください。明らかに、現在コモディティ（原材料）の圧力が見られます。例えば、もし原油価格が現在のように1バレル100ドルを超えた状態が続いたとしても、それは公式なガイダンスには含まれていませんし、緩和策も含まれていません。もし原油価格が高止まりした場合、通期利益への圧力を相殺するために講じる可能性のある一連の策について、順を追って説明していただけないでしょうか。

例えば、価格設定（プライシング）、生産性、あるいは広告費の調整（フレックス）といった観点から、優先順位をどのように考えているか、といったことです。原油価格は非常に変動しやすいものですが、概念として、もし高止まりした場合にその大部分を相殺することは現実的だとお考えでしょうか？ マイク、少し深掘りさせてください。北米における価格設定の側面について詳しく伺いたいと思います。ここ数四半期、業界全体でかなりプロモーション（販促）が活発な環境が見受けられます。

ダラ・モセニアン

同時に、そのような環境下において、貴社のポートフォリオでは非常に健全な数量成長を実現されていますが、現在は外部的な予期せぬコストの急増も発生しています。非常に多くの変数が存在しますが、これらの要因を踏まえ、北米における価格戦略をどのように管理していく計画なのか、戦略的な観点からお聞かせいただけますでしょうか。

マイク・シュー

はい、ダラ、ご質問ありがとうございます。お答えすべき要素が多岐にわたります。まずは、我々がどのように考えているかという全体的な枠組みをお話しします。その上で、対処方法の詳細についてはネルソンに、また価格に関するご質問については、ラスに補足してもらうようにします。

ダラ、全体として、我々は新しいタイプのヘルス＆ウェルネス・リーダーへと大きな進歩を遂げていると感じています。現在見えている強固なベースビジネスのモメンタムには、非常に勇気づけられています。今四半期の3%のボリューム・ミックス（数量およびミックスの成長）は、9、あるいは10四半期連続となる堅実なボリューム・ミックスの成長に基づいたものであり、これについては非常に手応えを感じています。

マイク・シュー

ご質問の中にも含まれていますが、重要なのは、その数量・ミックスの成長がイノベーションによって牽引されているという点です。プロモーションによって一時的に作り出しているわけではありません。プロモーションがイノベーションを支えているのであり、それが我々にとっての大きなポイントです。それに加えて、サプライチェーンが本格稼働しており、業界をリードする生産性を生み出していると感じており、これについても非常に好感を持っています。

これにより、ブランドの品質とマーケティングへの再投資が可能になります。基盤となるベースビジネスのモメンタムについては、手応えを感じています。環境は引き続き不安定であることが予想されますが、我々は機敏かつ規律ある対応を維持していきます。我々はこの種の事態を何度も経験してきました。

この職務に就いてからの私の任期中にも、そうですね。

マイク・シュー

COVID（新型コロナウイルス）や、残念ながらいくつかの紛争、その他のコモディティや投入コストの状況などを経験してきました。今四半期を含め、我々はさまざまな混乱を乗り切るための多くの経験を積んできました。全体として、我々のプロセスは非常に規律ある状態を維持していると言えます。我々が非常に重要だと考えている概念の一つに、PNOC、すなわちコモディティ投入コストを差し引いた価格設定（Pricing Net of Commodity input cost）の規律があります。

これを時間の経過とともに少なくとも中立（ニュートラル）に保つことを想定しており、それを継続するために、我々が持つあらゆる手段を活用していくつもりです。鍵となるのは、コスト構成をどのように管理するかという点において、我々には活用できるレバー（手段）が多くあるということであり、これについては今からネルソンが詳しく説明します。

マイク・シュー

また、コストを差し引いた価格設定において規律を持つことは、我々にとって重要な概念であるとも言えます。

ネルソン・ウルダネタ

はい、ダラ、マイクの話を引き継いで、いくつかお話しします。今年の全体的な投入コストのインフレと、我々が見通しに織り込んだ内容を見ていくにあたり、過去2年間のことに触れておくことが重要だと考えています。2024年、2025年において、我々は約2億ドルの投入コスト・インフレに直面しました。今年1月に入った時点では、全体として実質的に横ばいでした。

投入コストのインフレ見通しは、ほぼ横ばいとなる状況を見据えていました。手元にある最新のデータと情報に基づき、ご指摘いただいた緩和策を含め、見通しに織り込まれている内容と、まだ織り込まれていない内容について詳しく説明させてください。第2四半期については、いくつか事項があります。

ネルソン・ウルダネタ

事前準備された発言の中で述べました通り、カリフォルニアD.C.の火災により、売上高（トップライン）に対して約2,000万ドルの影響が出る見込みであり、これは北米においては今四半期に70〜80ベーシス・ポイントの逆風となります。純利益（ボトムライン）については、中東での紛争の結果として生じているインフレの影響と、L.A. D.C.の火災に関連するいくつかの影響により、第2四半期において約5,000万ドルの影響が出ると予想しています。ただし、ご指摘いただいた通り、これらは下半期に回復するものと見込んでいます。

ネルソン・ウルダネタ

下半期について見てみましょう。原油価格が平均して1バレルあたり約100ドル付近で推移すると仮定した場合、潜在的に約1億5,000万ドルから1億7,000万ドルの総増加投入コストに直面する可能性があります。現在進行形で多くの変数が存在するため、これを見通しには織り込んでいません。また、潜在的な緩和策についても、我々のチームがさまざまなシナリオを検討しながら現在進めているところであり、まだ見通しには織り込んでいません。

ネルソン・ウルダネタ

マイクが言ったように、我々は時間の経過とともにコストを相殺する価格設定（pricing net of costs over time neutral）という哲学を導入したことを強調しておくことが重要です。これは、我々の統合マージン管理プロセスに深く組み込まれており、時間の経過とともにマージンを拡大し、2024年3月の「Powering Care」プランの展開時に示した計画通りに進むことを確実にしています。そのため、そこにはいくつかのレバーがあります。第一に、売上成長管理です。

第二に、非常に強力な生産性向上施策のパイプラインです。我々は2年連続で6%のグロス生産性を達成しており、今年の第1四半期ですでに6%に達しています。通年で6%を達成する計画です。パイプラインは非常に豊富です。

ネルソン・ウルダネタ

数四半期前に発表した20億ドルを用いて、北米のサプライチェーンに多額の投資を行っており、それは計画通りに進展しています。最後は、価格契約に関するサプライヤーとの戦略的関係全体、および我々が導入したヘッジのプログラム的要素についてです。また、過去4年間にわたり、投入コストのインフレをいかなるものであっても回収し、実際にマージンを拡大してきた確かな実績があることも、皆様に改めてお伝えしておきます。2023年から2025年を見ていただければ、売上総利益率と営業利益率の両方をパンデミック前の水準以上に拡大させました。

我々は、時間の経過とともにこれらすべての投入コストをカバーできる能力に自信を持っています。次回の決算発表で、さらなるニュースをお伝えします。

マイク・シュー

わかりました。ダラ、すみません、記録をつけています。回答が少し長くなってしまったら申し訳ありません。プロモーション環境についてコメントするよう、ラスに頼みます。

ラス・トーレス

はい、もちろんです。ありがとうございます。ダラ、マイクが言ったことを強調すると、PNOCの規律を維持しながら、収益性を伴ってボリュームとミックスを拡大することが我々の真の重点事項であり、イノベーションがその鍵となります。特に北米において、その点について詳しくお話ししますと、プロモーション環境について質問されていましたね。

ご覧いただいた通り、第1四半期の全体的な価格設定は計画通りでした。実際、北米における全体の加重平均プロモーション強度は、コロナ前およびカテゴリーの水準と比較して低下しています。これは、我々がイノベーションの推進に注力しているためです。強力なイノベーション・アジェンダがある場合には、試用を促進しようとするため、プロモーションが増加することを目にするでしょう。

ラス・トーレス

それはまさに、現在おむつ部門で見られていることです。第4四半期にもお話ししましたが、試用を促進するために、より多くのプロモーションを活用しています。私たちは「Snug & Dry」をプロモーションしました。新しい吸水コアの柔らかさを実現する素晴らしいイノベーションがあり、その結果に満足しています。

プロモーション後、それによる家庭浸透率と販売速度（velocities）の上昇が見られました。また、前回の電話会議でお話しした最近の流通変更を受けて、ロイヤルなHuggies購入者がクラブチャネルで我々を見つけられるよう、精緻なプログラムによってチャネル間で一部の投資をシフトさせました。2026年にかけて、それは正常化していくと考えています。

ラス・トーレス

結論として、北米のおむつ部門における2025年のプロモーションは、年間でカテゴリーを下回っており、2019年の水準も下回っています。ご参考までにお伝えしました。

ダラ・モセニアン

素晴らしいです。ありがとうございます。

マイク・シュー

はい、ありがとう、ダラ。

ラス・トーレス

わかりました、ありがとう、Dar。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はUBSのPeter Grom様からです。Peter様、お繋ぎいたします。

ピーター・グロム

ありがとうございます、オペレーターの方。そして皆様、おはようございます。

マイク・シュー

やあ、Peter。

ピーター・グロム

皆さん、こんにちは。カテゴリー成長の見通しを、以前の2%から2.5%に更新されました。これについてもう少し詳しく説明していただけますか？どのような地域やカテゴリーで、より強いパフォーマンスが見られますか？事前説明の中で、北米のカテゴリー成長がより強力であったと言及されていたと思いますが、確か3.3%だったかと思います。これは今後、現実的なランレート（継続的な成長速度）になるとお考えでしょうか？より不透明な事業環境を考慮すると、少し後退する可能性があるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

マイク・シュー

わかりました。やあ、Peter。まずは私から始めます。この件についてはRussにも意見を求めておきます。

カテゴリーのレジリエンス（回復力）と、当社のコマーシャル・プログラミング（販促プログラム）の効果に、非常に勇気づけられています。特筆すべき点として、第1四半期には北米のカテゴリーが力強く回復しました。これは、特に紙製品カテゴリーにおける、競合他社のプロモーション活動のタイミングの変化が要因であったと考えています。また、第4四半期にはカテゴリーの成長が1%未満に鈍化したことを覚えていらっしゃるかもしれませんが、それは前年同期に発生した港湾ストライキなどの出来事に関連したものでした。

現在は、その影響が比較対象（サイクル）となっています。

マイク・シュー

年末にかけて、その減速がカテゴリー固有の構造的なものなのか、それとも一時的なものなのかは、まだ少し不透明でした。しかし、カテゴリーおよび当社のオーガニックな成長において、強い伸びとともに四半期を終えたことで、それが一時的なものであったように見受けられます。直近12ヶ月の通期見通しについては、グローバル全体でカテゴリー全体として2.5%としており、そのように捉えていますので、進捗については手応えを感じています。

ラス・トーレス

ええ。Mikeがうまく言った通りですが、付け加えさせてください。消費者の購買行動における大規模な変化は特に見られず、依然として消費者が圧迫されている状況ではありますが、それは新しい動向ではありません。直近12ヶ月の加重平均カテゴリー成長率は約2.5%であり、それが大きく変化する理由はないと考えています。

Mikeが述べたように、特定の動向に関してプラス要因とマイナス要因はありますが、これが回答となれば幸いです。

ピーター・グロム

ありがとうございます。大変助かります。お伝えしておきます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Evercore ISIのJavier Escalante氏からです。Javier、お繋ぎします。

ハビエル・エスカランテ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。質問は合併後の事業体についてです。マイク、あなたは新しい組織構造を提示されましたが、それをより深く理解できるようお手伝いいただけますでしょうか。

その構造は、キンバリークラークの中核となる独立した事業の競争力を維持しつつ、どのようにKenvueの成長回復を助けるのでしょうか？あなたが実施した最大の変更点は何ですか？それらがどのように機能するとお考えか説明していただければと思います。最後に、統合に関して、スザノ社との合弁事業の完了に関するアップデートをいただけますでしょうか。冒頭陳述ですでに触れられている部分もあるかと思いますので、それについて詳しくお話しいただければと思います。合併承認の状況はどうなっていますか？ありがとうございます。

マイク・シュー

分かりました。ええ、非常に多くの内容が含まれていますね。努めて説明させていただきます。Javier、もし何か聞き漏らしがあれば指摘してください。

まず、11月からこれに取り組んできたことについてお話しします。私や私たちのチーム、そしてKenvue側とKC側の双方のチーム、つまり私たち全員にとって、これから創り上げようとしている企業の成長ポテンシャルに対して、より一層の確信を持てるようになりました。Kenvueは5月初旬に第1四半期決算を発表する予定ですが、これは彼らの例年のタイミング通りです。Javier、その件について先走ったことは言いませんが。

マイク・シュー

お伝えしたいのは、統合計画の準備として、ネルソン、ラス、そして私がKenvueのチームと共にいくつかのカテゴリー・レビューを行ってきたということです。私たちの見解としては、広く報道されている最近の課題は、主に実行上の問題（executional）であり、構造的なもの（structural）とは見ていません。実際には、会社全体を通じて、強固で収益性の高い成長が見られる領域が、単なる一部にとどまらず点在しています。ただ、それらの多くが、いくつかの顕著で大きな課題によって影を落とされているのだと考えています。

主に、北米のスキンケア、北米のオーラルケア、そして中国における一部の事業が課題となっています。

マイク・シュー

それらは顕著な課題ではありますが、私たちが経営陣をどのように構成したかを見ていただければ、KCとKenvue双方の人材を組み合わせた経営陣は、私が両側の事業において観察してきた力強いパフォーマンスを反映していると考えています。もう一点申し上げますと、カークとKenvueの経営陣は、いくつかの強力で前向きな措置を講じてきました。Kenvueは今年、改善すると確信しています。彼らが行った施策の一つに、オペレーティング・モデルの採用があり、その変更は2月に発表されました。

これは、私たちの市場中心のバランスの取れたマトリックス型のアプローチによる運営と非常に整合性が取れています。

マイク・シュー

彼ら側の進捗、および統合計画における進捗を非常に心強く思っています。ご質問いただいた点についても、私は非常に満足しています。私たちは、卓越したヘルス＆ウェルネスのリーダーを創り上げるために、世界クラスと呼べるチームを編成することができました。人材、いわゆるベンチ（人材層）の構成は、双方からほぼ50対50といったところです。

リーダーシップ・チームの構成は、両組織に存在する強力な人材を反映しています。市場における経験、職能的な能力、そして技術的な専門知識が素晴らしく融合していると考えています。現在うまくいっていることに関する知識やリーダーシップを維持すること、また両社に存在する強力な組織的知識を維持することが重要であると考えています。

マイク・シュー

申し上げた通り、リーダーシップ・チームの構成を見れば、Kenvueの一部の国際市場における力強いパフォーマンスも反映されていることがわかります。ですから、私はこのチームが共に成し遂げることについて、かなり強気です。オペレーティング・モデルは非常に市場中心になりますが、同時にグローバルな規模も活用していきます。企業文化については、オーナーシップ、スピード、そして競争力になると考えており、これは先ほど申し上げたKenvueが進めてきたこととも、うまく整合していると思います。

Javier、少し話しすぎたかもしれません。ラスからもコメントがあるかと思います。

ラス・トーレス

おはようございます、ハビエル。

ハビエル・エスカランテ

やあ、ラス。元気かい？

ラス・トーレス

元気です、順調ですよ。ええ、マイクが話していた「実行力」に関する点について、少し補足させてください。我々を追っている方々ならご存知の通り、成長をいかに推進するか、そして生産性とSG&A（販売管理費）の効率をいかに高めるか、その両方を同時に行うことについては、K-Cにおいて長年構築し、強化してきたことだと考えています。我々は基本的にそのアプローチをシナジー創出プロセスに適用しています。

現在、40以上の統合チームが、シナジーを推進し、効果的に共に運営できるように、取引完了後の統合会社の計画、つまり会社の未来を築くための作業に取り組んでいます。そのプロセスは、非常に順調に進んでいると言えます。

ラス・トーレス

Kenvueが最近取っているアクションには非常に感銘を受けています。マイクが彼らの既存事業について、そして私たちが共に将来を見据える上で彼らが何をもたらしてくれるかについて話してくれましたが、あらゆる領域において、シナジーへの非常に良好な見通しが得られています。ええと、手短に一つ例を挙げましょう。彼らの製品はかなり小さくて密度が高いため、トラックの重量制限が先に達する傾向があります。

一方で、我々の製品はかさばって軽いため、トラックの積載容積が先に限界に達する傾向があります。「同じ場所に配送するなら、同じトラックに載せよう」ということです。実際、そこにはかなりの価値があります。SG&Aについても、単なる重複以外にも、挙げられる例はたくさんあります。

ラス・トーレス

我々は、統合された規模を活用して、これまでとは異なる働き方をする機会であると考えています。具体的には、システム環境の簡素化、SAPエンジン・インスタンス、アプリケーションの合理化、プロセスの統合、AIを活用したグローバル・ビジネス・サービスの加速など、多くのことがあります。収益面については、非常に期待しています。流通における膨大な機会や、Eコマースのようなコマーシャル機能を活用することに大きな可能性があると考えていますが、これらすべてにおいて、実行の基礎を整えることが必要です。

それこそが、我々が強調していることです。我々は取引完了を待っているわけではありません。マイクが言ったように、我々はそれらの事項に取り組んでいます。Kenvueが既存事業において懸命に取り組んでいることは承知していますし、K-Cも同様です。

我々は、取引完了後すぐに即座に活動を開始できる（hit the ground running）非常に良いポジションにいると感じています。

マイク・シュー

素晴らしい。ハビエル。

ハビエル・エスカランテ

一点だけ。どうぞ、マイク。大まかな考えとして、Kenvue側におけるこれらの実行上の問題の一部は、米国と中国の両方で小売業界に多大な変化が起きている時期に、J&Jからの事業分離を行ったという事実に関連しているとお考えでしょうか？それが、業績不振を招いた要因だとお考えですか？

マイク・シュー

それについてコメントできるほど十分な知識があるとは思いません、ハビエル。ですが、言えることは、この種のビジネスを運営するのは難しいということです。些細な決断のように感じられるものが積み重なり、最終的に大きな影響を及ぼすことが多々あります。だからこそ、私が一部の大手投資家とお会いした際に、彼らが尋ねる質問があります。

「なぜ経営の質がそれほど重要なのか？」という質問です。それは、これらが非常に多くの運営・管理ルールを伴う難解なビジネスであり、非常に困難になり得るからです。些細で重要ではないと思われるような小さな事柄が、時には大きな影響を及ぼすことになるのです。

マイク・シュー

Nelson、Chris、そして私は、かつてクラフト社にいた当時の、そのような場面を何度も見てきました。ご存知の通り、私はその場にはいなかったので、Javier、これについてはコメントしませんが、ただ、これを行うことは難しく、事業運営のあらゆる局面において、足並みを正しく揃えておくことが非常に重要であると言いたいと思います。

ハビエル・エスカランテ

ありがとうございます。伝えておきます。本当にありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのLauren Lieberman様からです。Lauren、回線はつながっています。

ローレン・リーバーマン

ありがとうございます。事前説明の中で北米に関して言及されていた出荷のタイミングについて、少しお話しいただけますでしょうか。というのも、カテゴリーの成長が加速している中で、皆様がニールセンを使用されているかサーカナを使用されているかは覚えていませんが、コストコを含むニールセンのトレンドでは、貴社のビジネスは5%成長している一方で、報告された数値は2%未満でした。具体的にどのようなカテゴリーでそのような逆風が見られるのか、お話しいただけますでしょうか。

それは在庫調整のようなものなのか、それともタイミングの問題で、第2四半期には回復するものなのでしょうか。よろしくお願いします。

ネルソン・ウルダネタ

はい、もちろんです、Lauren。いくつかあります。おっしゃる通り、スキャナーデータや消費データは非常に好調です。長年、多くの四半期で見てきたことですが、四半期内には出荷と消費の間に常にいくらかのノイズが生じます。

重要なのは、あくまで消費です。ご指摘の通り、北米の消費に特化して見ると、消費は出荷を約200ベーシスポイント上回っていました。全体のノイズを紐解こうとすると、棚卸資産（在庫）が大きな要因ではないと言えます。むしろ、1月に始まった第1四半期の非常に強力なアクティベーション・プログラミング（販促施策）に関連しています。

ネルソン・ウルダネタ

12月に出荷がいくつかあり、それが現在起きていることを予見する形となりました。それが、そちらで見えている状況やその差に多少関係しています。また、第2四半期を考えるにあたって、オーガニックな売上成長は第1四半期をわずかに下回る見込みであることも強調しておくことが重要だと考えています。これに関しては、2つの留意点があります。

1つ目は、2025年に対する比較（comp）において、最も強力なものとなることです。昨年の全社合計では約4%成長し、北米のボリュームでは実際には5%成長していました。繰り返しますが、これは四半期ごとの比較において、いくらかノイズが生じ得ることに起因します。

ネルソン・ウルダネタ

昨年の状況は、特にベビー・チャイルドケア分野における一連の新製品発売に関連しており、それが第2四半期の強力な出荷を牽引しました。第2四半期のもう一つの要素は、Russ Torresが事前説明で述べたように、カリフォルニアの配送センターの火災による多少の逆風が生じることです。これは北米セグメントで約2,000万ドル、あるいは70〜80ベーシスポイントに相当します。下半期に入ると、これらのノイズとなる要素は予測していないため、オーガニックな成長は実際に加速すると予想しています。

ローレン・リーバーマン

わかりました。私の回線はまだつながっていますか？

ネルソン・ウルダネタ

はい。ええ。

ローレン・リーバーマン

ああ、なるほど。わかりました、素晴らしいです。ありがとうございます。話し始める前に確認したつもりだったのですが。

ネルソン・ウルダネタ

いえ、大丈夫ですよ。ええ、ええ。

ローレン・リーバーマン

質問を始める前に、です。わかりました。第2四半期についてお話しいただいた営業利益への逆風ですが、これは主に増分インフレと、D.C.の火災による圧力の一部を反映しています。これを含めると、第2四半期で、仮に約5,000万ドルとしましょう。

通期のガイダンスは据え置かれていますが、具体的に第2四半期に受けるインフレに対して、どのような緩和策がありますか？もし第2四半期をそのように対処するのであれば、通期の計画を完遂するために、どのように相殺していくのかについても話してはどうでしょうか？というのも、6%という生産性向上率は非常に素晴らしいものの、既にそのレベルに達しているからです。

ローレン・リーバーマン

下半期に発生しうる1億5,000万ドルから1億7,000万ドルの潜在的な圧力に対処するために、その生産性向上率をさらに引き上げることは、容易な課題ではないように見受けられます。

マイク・シュー

はい、Lauren、一点だけ言わせてください。Nelsonがすぐに食いついてきそうですが、ここで私が言いたいのは、我々が置いている根本的な前提は「コストへの影響がどうなるか分かっている」ということですが、実際にはまだ分かっているとは感じていないということです。まだ初期段階です。今日の影響は分かっていますが、明日や年度末までの影響がどうなるかは分かっていません。

だからこそ、少し手の内を伏せているのです。

ネルソン・ウルダネタ

その通りです。Lauren、それに関連して2点あります。おっしゃる通り、第2四半期の5,000万ドルについては、うまく切り抜けていけるとかなり確信しています。これは、繰り返しになりますが、重大な事態として取り上げているわけではありません。

なぜなら、重大な事態ではないからです。念のため申し上げますと、契約上の取り決め、プログラムによるヘッジ、その他の施策により、コスト・バスケット全体のリスクの約80%はカバーされています。我々は統合的なマージン管理アプローチにおいて一連のツールキットを揃えており、それはコストを差し引いた価格設定（pricing net of costs）という哲学から始まります。そのツールキットを考えてみると、収益成長管理（RGM）が含まれ、生産性向上も含まれます。

はい、6%については既にそのレベルに達していますが、6%を上回った四半期もあります。

ネルソン・ウルダネタ

我々は非常に強力な施策のパイプラインを持っており、この状況を乗り切るにあたってチームが手をこまねいているわけではありません。下半期の具体的な緩和策について詳しく言及しなかった理由は、チームがまさに今日、それらの検討を進めている最中だからです。不可抗力や追加料金が適用されているすべてのサプライヤーと協議を行っており、必要に応じて再交渉や契約の見直しを進めています。価格仕様の設計（price spec architecture）や、その他ツールキットのあらゆる要素を検討しています。

申し上げた通り、過去2年間で約2億ドルの増分コストに直面してきました。現時点での推定値（ある一時点のものです）に、5,000万ドルを加えると、ちょうどその程度のレベルになります。

ネルソン・ウルダネタ

改めて、マイクが言ったように、私たちはこれを正しく行うために時間をかけたいと考えています。状況は日々変化しているため、物事がどこで落ち着くのかを見極めたいのです。私たちは、正しいことを行います。イノベーションへの投資も継続していきます。

レベニュー・グロース・マネジメントを行うには少し時間がかかりますが、これは私たちがやり方を知っていることです。過去にも実績があります。これは（我々の）ツールキットの一部となるでしょう。

ローレン・リーバーマン

はい、素晴らしいです。ありがとうございます。

ネルソン・ウルダネタ

わかりました。ありがとうございます、ローレン。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はバンク・オブ・アメリカのアナ・リズル様からです。アナ、通話がつながっています。

アンナ・リズル

こんにちは、皆さん、おはようございます。

ネルソン・ウルダネタ

おはよう、アナ。

アンナ・リズル

ご質問の機会をいただきありがとうございます。ローレンの質問を深掘りさせていただければと思います。ネルソン、第2四半期の配送センターの火災による影響と、先ほどおっしゃっていた原油や樹脂の投入コストによる今後の影響の両方を踏まえ、年度が進むにつれてのトップライン（売上高）とボトムライン（純利益）の推移についてコメントをいただけますでしょうか。マージンの面についても、第3四半期と第4四半期の間の影響についてお話しいただけると、大変助かります。

ありがとうございます。

ネルソン・ウルダネタ

もちろんです。アナ、お話しすべき事項がたくさんありますが、まずはトップラインから始めさせていただきます。お話しした通り、年初はオーガニック成長率2.5%と好調なスタートを切りました。下半期、失礼しました、第2四半期に入りますが、前の質問で説明した理由により、その数値をわずかに下回る見込みです。

これは主に、昨年オーガニック成長率約4%を記録した最も好調な四半期との比較（ラッピング）によるものです。北米の販売量は5...

ネルソン・ウルダネタ

明らかに、カリフォルニアでの流通火災によって、2,000万ドルの逆風に直面することになります。下半期に向けて、売上高の加速が見込まれており、それが現時点での当期通期の見通しに組み込まれています。ボトムライン（純利益）については、いくつか詳細を説明する必要があります。まず、年が進むにつれて、全体のマージンは実際に改善すると予想しています。

第1四半期において、売上総利益率は前四半期（第4四半期）比で拡大しましたが、前年同期比では60ベーシス・ポイント（bps）わずかに低下しました。これは、北米におけるプライベートレーベル契約の終了による影響の、最後の通期四半期であるため、概ね想定内のものでした。

ネルソン・ウルダネタ

第2四半期、第3四半期、第4四半期へと進むにつれ、その影響は概ね解消されていくでしょう。現在の見通しに基づくと、残りの期間を通じて、売上総利益率は継続的に拡大していくと予想しています。営業利益率については、今四半期も再び約20ベーシス・ポイント拡大しました。これは、一部にはオーバーヘッド（間接費）が前年比で90ベーシス・ポイント改善したことによって推進されました。

オーバーヘッドは13%であり、前年より90ベーシス・ポイント低くなっています。我々は「Powering Care」プログラムの一環として、2億ドル全額の削減、あるいはそれを上回る削減の達成に向けて、順調な進展を得ています。年内の残りの期間についても、営業利益率の拡大が続くと予想しています。

ネルソン・ウルダネタ

通期では、売上総利益率および営業利益率のともに、70〜80ベーシス・ポイント程度の拡大を見込んでいます。これは主に、売上高とマージンの両面において、今後の四半期と第1四半期との間で想定している構成によるものです。

アンナ・リズル

ありがとうございます。非常に助かりました。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、TD CowenのRobert Moskow様からです。Robert様、お繋ぎしています。

ロバート・モスコウ

こんにちは。今回の電話会議の全体的なテーマ、つまり、このビジネスがいかにこれらすべての予期せぬコストの逆風に対して真に回復力（レジリエンス）を持っているかを確認させてください。2025年を振り返ると、関税が大きな予期せぬ要因でした。関税は通期で見れば緩和されたものの、2025年の利益予想を引き下げなければなりませんでした。

今回、この2026年の数字、つまり1億5,000万ドルから1億7,000万ドルという数字を見ていると、これは実際に関税の逆風が最終的にどの程度であったかよりも高い水準です。これほどのコストを相殺できる能力について、どの程度警戒すべきなのかを測ろうとしています。ありがとうございます。

マイク・シュー

ええ、Rob、少し歴史的な背景をお話しします。その後、Nelsonにコメントを求めるかもしれません。繰り返しますが、最近の履歴である2022年と2023年を見れば、ビジネスは2年連続でそれぞれ16億ドル、17億ドルの追加コストを負担しました。我々がここで目にしているのは、そのほんの一部に過ぎないと言えるでしょう。

ただ、当時は我々にとって、史上最高レベルのインフレ・スーパーサイクルだったのだと思います。

マイク・シュー

コストは後退していませんが、コストの影響、あるいはコモディティの影響を差し引いた価格設定において、規律を持ってそのサイクルを管理することができました。今お話ししているレベルであれば、ビジネスは運営を継続し、状況を管理できると考えています。その結果については改めてお知らせします。確かに、我々がここで少し慎重（ヘッジ）になっている理由の一つは、コストがいくらになるか分からないからです。

現時点でのコストや現時点での見通しは分かっていますが、依然として動いている標的（ムービング・ターゲット）のようなものです。

マイク・シュー

2022年から2023年の期間以来、我々はより強力なコスト管理能力を構築してきたと考えております。それが、業界をリードする生産性を実現できている理由です。我々は、RGM、すなわち収益成長管理（Revenue Growth Management）の規律を真に強化してきました。我々は自らの能力に自信を持っています。

もう一点申し上げたいのは、ベースとなる事業については非常に強気であるということです。当社のオーガニック成長は、回復傾向にあるカテゴリーによって牽引されていますが、また、プレゼンテーションでもご覧いただいた通り、北米では売上ウェイトに基づく市場の95%で、国際市場では84%でシェアを拡大しています。これについては非常に手応えを感じております。

マイク・シュー

かつて使用していた指標、つまりコホートの純粋な数による比較をいたしますと、コホートの約80%、80%を少し上回る割合で上昇しています。事業のモメンタムについては、手応えを感じていると考えております。

ロバート・モスコウ

わかりました。ありがとうございます。

マイク・シュー

わかりました。ありがとう、ロブ。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Rothschild & Co Redburnのエドワード・ルイス様からです。エドワード様、お繋ぎしております。

マイク・シュー

エド、調子はどうだい？

エドワード・ルイス

ええ、とても元気です、ありがとうございます。皆様、ありがとうございます。はい、私からいくつか質問がございます。「Good, Better, Best（良、優、最良）」という区分について考えた場合、それぞれのパフォーマンスはいかがでしょうか。

「Good」が「Better」よりも好調なのか、あるいは「Better」が「Best」よりも好調なのか。その点についてコメントを伺えればと思います。国際事業に目を向けますと、いくつかの市場において良好なシェア獲得について言及されました。

エドワード・ルイス

海峡で起きていることや、海運の減速、あるいは海峡から出てくるタンカーによる影響について、特に東南アジア地域における懸念を踏まえ、それらの市場についてどのように感じていらっしゃるか、状況を確認させていただけますでしょうか。何かアップデートやコメントをいただけますと幸いです。

マイク・シュー

「グッド、ベター、ベスト（価格帯）」についてRussにコメントしてもらいます。私が申し上げたいのは、また別の地域で別の紛争が発生するという、私たちが直面している不運な状況についてです。第一に、Ed、ありがたいことに、この状況下での事業運営においても、私たちのすべてのスタッフと従業員は安全に過ごせています。彼らは、全員の安全を確保しながら事業を継続できるよう、まさに残業をしてまで尽力してくれました。

事業と業績は、特に海外市場において、引き続き堅調であると言えます。複数の市場で、力強い2桁成長を見せていると考えています。興味深いことに、Ed、特に東南アジアにおいてです。

ラス・トーレス

その通りです。

マイク・シュー

ベトナム事業は力強い2桁成長を遂げ、シェアも大幅に上昇しました。Russ、コメントをお願いします。また、韓国のようなアジアの先進国市場では、ベビーブームが起きていることにも触れておきたいと思います。2025年の昨年、出生率は6.5%上昇したと考えており、その結果、我々が60%以上のシェアを持つ韓国では、カテゴリー全体が20%成長しました。

Ed、これは我々にとって非常に大きな意味を持ちます。海外事業については非常に好感触を持っています。Russ、もう少し詳しく、それから「グッド、ベター、ベスト」についてコメントをお願いします。

ラス・トーレス

同感です。Mikeが話した東南アジアだけでなく、インドやオーストラリアなど、全般的に非常に強い傾向が見られます。ホルムズ海峡の影響については、まだ大きな影響は見られていません。影響が全くないと言うわけではありませんが、現時点では非常に順調だと感じています。

「グッド、ベター、ベスト」の質問に関しては、ビジネスのプレミアム層は引き続き健全であり、成長を続けており、それがカテゴリー成長の鍵となっています。高所得の消費者は引き続き底堅さを維持しています。「グッド」および「ベター」層については、特筆すべき特定のパターンは見られません。

ラス・トーレス

結局のところ、各ティア（価格帯）におけるバリュープロポジション（価値提案）の強さが重要であり、それがまさに勝利の決め手となっています。消費者は、支払う金額に対してより慎重に選択するようになっていると考えています。例えばパーソナルケアにおいて、プライベートブランドの浸透率は全体的に低下し続けていることに注目すべきです。そして勝っているのは、納得感のあるコストパフォーマンスを提供するブランドのバリュープロポジションであり、それらは必ずしも低価格帯にあるわけではありません。

むしろ中価格帯に多く見られます。それらは単に優れた提案を行っており、消費者は、特に我々のカテゴリーにおいては、それに対して支払う意思があります。我々の焦点は、すべてのティアにおいて勝てるバリュープロポジションを持ち、消費者が自分に最も適したものを選べるようにすることです。「グッド」層への極めて大きなシフトは見られていません。

ラス・トーレス

（質問者が）言おうとしていたのは、そういうことですね。実際には、詳細によります。

マイク・シュー

Edward、興味深いことに、我々の長年の成長を牽引してきたのは、プレミアム化、つまりプレミアム層における製品品質の向上と、ポジティブ・ミックス（高単価製品の販売比率向上）の推進だと考えています。これは過去7年間、我々にとって一貫して続いてきました。変わった点があるとすれば、それは戦略の転換（ピボット）ではなく、同じアプローチをバリュー（低価格）層にも適用しているということです。興味深いことに、北米で行ったことは、中国から最高水準の製品技術をいくつか導入し、まずはバリュー層に実装することでした。

それは最終的に、ここ米国のすべての製品に適用される予定です。

マイク・シュー

繰り返しますが、Russが言ったように、「グッド、ベター、ベスト」という階段のあらゆる段において、我々の最高級の製品を提供していくという事実こそが、我々の真のコア戦略であると考えています。

エドワード・ルイス

ありがとうございます。

マイク・シュー

承知いたしました。もう一つ質問をお受けしましょう。

オペレーター

問題ありません。ありがとうございます。次の質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのクリス・ケアリー様からです。クリス様、お繋ぎしています。

マイク・シュー

おはよう、クリス。

ラス・トーレス

やあ、クリス。

クリストファー・ケリー

皆さん、おはようございます。本日の電話会議で議論されたいくつかの主要な概念をまとめさせていただきたいと思います。まず1点目ですが、予想通り、コモディティの見通しや緩和策についてはかなりの数の質問をいただいていますが、このように伺いたいと思います。インベスター・デーにおいて、さまざまなコモディティ・サイクルに対処する能力を変化させることについてお話しされていました。

現在、以前とはどのように異なると感じているか、その感覚を教えていただけますでしょうか。それが、コモディティがP&Lに影響を与えるまでのタイムラグなのか、あるいはポートフォリオ調整によるミックスの変化なのか。前回のコモディティ・サイクル時と比較して、現在はどのように異なっているのでしょうか。

クリストファー・ケリー

2点目は、PNOCに関する議論についてです。皆さんのコメントの中には、価格設定を検討する可能性が含まれていると考えています。あるいは、ネルソンさんがRGM（収益成長管理）には時間がかかるとおっしゃっていたので、RGMが潜在的なレバー（手段）になるのかもしれません。追加的な価格改定や追加的なRGMが、現在見られている販売数量の改善を阻害する可能性があるとお考えでしょうか。

その改善は、現在行っている需要創出活動によって一部支えられているものですが。もしインフレが高止まりする場合にPNOCをコントロールしようとして、価格やRGMにより重点を置いたとしても、引き続き販売数量を確保できるとお考えでしょうか。この2点について伺えればと思います。

マイク・シュー

分かりました。クリス、まずは私から始めさせてください。コモディティ管理についてはネルソンからも意見が欲しいところですが、私の在任期間中、コモディティ管理に関するすべてが変わりました。以前は、ある程度状況の流れに任せていた部分があったと思います。

クリス、以前もお話ししたかもしれませんが、株価を押し下げている要因を検討した際、それは収益のボラティリティでした。その収益のボラティリティを駆動している要因を調べると、それは投入コストのボラティリティであった、ということですね。ネルソンが加わってからは、利用可能なあらゆる手法を用いて、投入コストのボラティリティを低減させるよう非常に意識的な取り組みを行ってきました。

マイク・シュー

ご覧の通り、それは我々の買い方や契約の仕方に関するものですが、また、時間をかけて築いてきたパートナーシップの一部でもあります。我々はこれまでの進捗に非常に手応えを感じており、願わくば（そうなることを期待しています）。事実として、過去5年から10年間で、投入コストのボラティリティにおけるベータは大幅に低下したと考えています。ネルソン、補足をお願いします。

ネルソン・ウルダネタ

はい、マイクが先ほど述べたことに付け加えますと、私が着任した際、我々はコロナ関連の高インフレの2年目に突入していました。それは、17億ドルのコストに直面した2年目でもありました。これまでの電話会議や投資家向けミーティングでも申し上げた通り、我々はその経験から学びました。ここ数年で、リスク管理に関する能力（muscle）を大幅に強化してきました。

単にプログラム的なヘッジを導入しただけでなく、サプライヤーとの戦略的な関係を構築することで、コストの可視性を高め、プロセス全体を通じて管理するための柔軟性（flex）を持てるようにしています。4年前であれば、今日、おそらく異なる数字について話していたことでしょう。

ネルソン・ウルダネタ

そのような施策を導入したことで、あらゆるショックをより適切に管理できるようになりました。もう一点、それはコモディティそのものではなく、残りのツールキット（手法）に対して我々がいかにプロアクティブ（先見的）であるかという点です。だからこそ、我々は「コストに基づく価格設定の考え方（pricing at a cost philosophy）」および「統合的なマージン管理アプローチ」に言及しており、これは組織内に浸透させてきた考え方です。これは非常に異なるものです。

我々はエンド・ツー・エンド（一気通貫）で管理しており、チームをエンド・ツー・エンドで評価しています。それが異なる結果をもたらします。だからこそ、現段階において、これらのサイクルを管理できるという我々の確信レベルは、以前よりもはるかに高まっているのです、クリス。

マイク・シュー

ええ。念のために申し上げますが、我々はコストショックの影響を全く受けない（impervious）わけではありません。しかし、例えば5年前や10年前と比較すれば、はるかに良いポジションにいると考えています。

クリストファー・ケリー

素晴らしい。

オペレーター

わかりました。

ネルソン・ウルダネタ

それでは、ご参加いただいた皆様、ありがとうございました。さらなる質問があるアナリストの方は、本日一日、IR（投資家情報）担当が対応いたします。ありがとうございました。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

ありがとうございました。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。これにて電話を切断していただいて構いません。それでは、素晴らしい一日をお過ごしください。

ご参加いただきありがとうございました。