KMT（ケナメタル） FY2026 Q3 決算説明会

オペレーター

おはようございます。Kennametalの2026年度第3四半期決算電話会議に皆様をお迎えいたします。本日は、バックグラウンドノイズを防ぐため、すべての回線をミュートに設定しております。本日のスピーカーによる説明の後、質疑応答セッションを行います。

この時間中に質問をしたい場合は、電話機のキーパッドで星印（）を押してから数字の1を押してください。質問が回答済みであり、質問を取り下げたい場合は、星印（）を押してから数字の2を押してください。本日のイベントは録音されていますのでご注意ください。それでは、会議を投資家広報担当副社長のMichael Piciに引き継ぎます。

どうぞ。

マイケル・ピチ

オペレーター、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Kennametalの2026年度第3四半期決算のレビューにご参加いただきありがとうございます。今朝、当社は決算プレスリリースを発行し、ウェブサイトにプレゼンテーション資料を掲載いたしました。

本日の電話会議を通じて、そのスライド資料を参照してまいります。私は投資家広報担当副社長のMichael Piciです。本日お電話に参加しているのは、社長兼最高経営責任者のSanjay Chowbeyと、副社長兼最高財務責任者のPatrick Watsonです。SanjayとPatによる準備された発言の後、質問を受け付けます。

ここで、将来予測に関する開示声明にご注目いただきたいと思います。本日の議論には将来予測に関する記述を構成するコメントが含まれており、そのため、当社の実際の業績、パフォーマンス、または達成内容が、当該の記述によって表明され、または暗示される内容と大きく異なる原因となり得る多くの仮定、リスク、および不確実性が含まれています。

マイケル・ピチ

これらのリスク要因および不確実性の詳細は、KennametalのSEC提出書類に記載されています。加えて、本日の電話会議では非GAAP財務指標についても議論いたします。当社が最も直接的に比較可能であると考えるGAAP財務指標との調整については、スライド資料の最後、およびウェブサイト上のForm 8-Kに記載されています。それでは、Sanjayに代わります。

サンジャイ・チョービー

ありがとう、Mike。おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。まず、エンドマーケットに関する見解を含む当四半期の概要から始め、続いて販売数量の推移についての議論を行います。

その後、Patが四半期決算および2026年度の見通し、ならびに2027年度の早期展望について説明します。最後に、私からまとめのコメントを行い、その後、質問を受け付けます。スライド3に移ります。まずは、好調な第3四半期のハイライトのいくつかに触れることから始めさせていただきます。

当社のグローバルな商務チームは、戦略的成長イニシアチブを継続的に推進しました。インフラストラクチャ・チームは堅実な成長を達成しました。建設分野では、強力な製品パフォーマンスと、供給が逼迫している環境下でタングステンの安定した供給源であるという当社の優位性により、数量の成長が見られました。

サンジャイ・チョービー

さらに、防衛事業において大型受注を獲得しており、2027年度に向けてこの市場における継続的な成長をさらに確実なものにしています。金属切削分野では、主要顧客、特に航空宇宙・防衛分野におけるシェア・オブ・ウォレット（顧客内シェア）を拡大し続けており、AI電力生成イニシアチブによるエネルギー分野での勢いを強化しています。一般エンジニアリング分野では、ターゲットを絞ったプロモーションキャンペーンや、特に中小規模のお客様向けのデジタル顧客体験の向上を通じて、新規顧客を獲得しています。ご承知の通り、当社は戦略的急務として、市場を上回る成長を継続的に優先しており、これらの勝利は当社の主要なエンドマーケットにおける良好なポジションを確立するものです。

次に、より広範なタングステン環境に話を移します。材料の供給が引き続き制限されていることから、価格は四半期を通じて前例のない上昇を続け、1メトリックトンあたり約900ドルから3,000ドルへと上昇しました。

サンジャイ・チョービー

このタングステンの価格および供給環境は、課題と機会の両方をもたらしています。課題の側面では、材料市場において非常に競争が激しくなっていますが、当社のサプライチェーンは比較的良好に維持されています。当社は、これらのタングステンコストの上昇に対応して価格改定措置を実施しており、今後も継続していきます。また、その価格を確保できる能力に自信を持っています。

当社はまた、タングステンコストの上昇に伴う主要な運転資本およびバランスシートへの影響を管理することにも注力しています。機会の側面では、当社の垂直統合がこの市場における真の強みとなっており、一部の競合他社と比較して、より優れたサプライチェーンの管理能力と柔軟性を提供しています。例えば、競合他社が注文を断ったりリードタイムを延長したりしている中で、当社は戦略的優先事項に合致したビジネスを獲得できる良好なポジションにあります。

サンジャイ・チョービー

当四半期中、当社は各事業セグメント、具体的にはインフラストラクチャ内のアースワークス、および金属切削内の航空宇宙・防衛において、これらの機会を活用しました。これらの新たな機会は、当社の製品ポートフォリオを低利益率から高利益率のソリューションへとシフトさせることにも寄与しています。そのため、販売機会への扉を開く3つの要因のユニークな組み合わせが見られます。第一に、継続的な市場の回復。

第二に、戦略的成長イニシアチブの堅実な実行。第三に、現在のタングステン市場による好機であり、これは短期的には持続する可能性が高いものです。これらの動向を踏まえ、当社は短期的には事業再編イニシアチブよりも成長機会に時間と注意を優先させています。当社は、以前に2027年度中に完了する予定であった施設閉鎖措置のタイムラインをシフトさせています。

再編のタイムラインに関する詳細については、適宜提供いたします。

サンジャイ・チョービー

このシフトはあるものの、当社は2027年度末までにコスト削減策から約1億1,000万ドルの削減を目標としており、これはインベスター・デーで概説した金額を1,000万ドル上回るものです。四半期業績に話を移します。売上高およびEPSの見通しを再び上回りました。見通しと比較すると、売上高は主に価格実現の増加と、両セグメントにおける予想を上回る販売数量によって牽引されました。

EPSは、0.09ドルの追加の価格実現、プラスの販売数量、および予想を下回る税率の恩恵を受けました。前年同期比では、売上高はオーガニックで19%増加しました。なお、これは追加の価格実現、戦略的成長イニシアチブ、および複数のエンドマーケットにおける継続的な回復に牽引された、3四半期連続のオーガニック成長であることをご留意ください。調整後EPSは、前年同期の0.47ドルに対し、0.77ドルに増加しました。

サンジャイ・チョービー

調整後EBITDAマージンは、前年同期の17.9%に対し20.8%でした。年初来の営業活動によるキャッシュフローは、前年同期の1億3,000万ドルに対し7,000万ドルでした。年初来のフリー・オペレーティング・キャッシュフローは、前年の6,300万ドルに対し1,800万ドルでした。フリー・オペレーティング・キャッシュフローは、タングステン価格に関連する運転資本要件の増加によって悪影響を受けました。

最後に、配当を通じて株主に1,500万ドルを還元しました。見通しに関しては、本日、2026年度の売上高およびEPS（1株当たり利益）の見通しを引き上げます。この更新は、タングステン価格の継続的な上昇による追加的な価格転嫁と、販売量の増加を反映したものです。パトリックがまもなく、更新された見通しの詳細について説明します。

要約すると、今四半期の業績、およびチームがこれらの特異なビジネス状況をどのように乗り切っているかについて、満足しています。

サンジャイ・チョービー

先ほど申し上げた通り、この市場には機会と課題があり、私たちは2026年度を通じてコミットメントを果たすこと、そして2027年度を成功させるための準備を整えることに引き続き注力しています。それでは、エンドマーケット（最終市場）のアップデートとしてスライド4に移りましょう。念のため申し上げますと、当社の通期見通しは、特定の市場ドライバーおよび一般的な市場条件の予測を反映したものです。このスライドの上半分は、中間値における売上見通しを反映しており、価格、販売量、および市場要因が含まれています。

私のコメントはスライドの下半分に焦点を当て、前回の電話会議以降に変更があった唯一のエンドマーケットである輸送およびエネルギーについて説明します。IHSの予測では、輸送部門は前回の予測から、主にアジア太平洋市場の改善に牽引され、一桁台前半の範囲でわずかに改善しました。エネルギー部門は、顧客センチメントの改善に伴い、前回の見通しに対してわずかに改善しました。

サンジャイ・チョービー

顧客のトーンは現在、慎重ながらも楽観的であり、これは顧客が以前に示していた姿勢と比較して改善したスタンスです。スライド5に移ります。ここ数年お話ししてきたように、顧客の活動率および当社の販売量は、コロナ前のピークを下回っています。販売数量（ユニット・ボリューム）について、そしてそれらの傾向が過去数四半期でどのように改善したかについての洞察を提供したいと思います。

このチャートは販売数量を使用しており、価格および為替の影響を除外しています。また、インフラ・防衛部門の売上は、これらは不規則（ランピー）であり、産業生産指標に連動しないため、除外しています。販売量の回復を何が牽引しているのか、そして同様に重要な点として、なぜそれが持続可能であると考えているのかについて、少し時間を割いて説明させてください。コールアウト（注釈）が示すように、当社は現在、前年比で2四半期連続の直近12ヶ月間の販売数量成長を経験しています。

サンジャイ・チョービー

マクロ環境が不安定であるにもかかわらず、販売量は米州およびアジア太平洋地域で強まっています。EMEA（欧州・中東・アフリカ）は引き続き遅れており、これはPMI（購買担当者景気指数）および産業生産データで見られる傾向と一致しています。主要なドライバーは引き続き航空宇宙・防衛であり、これはメタルカッティング（金属切削）とインフラの両方において引き続き堅調です。重要なのは、この強さが単にOEMの生産率に結びついているわけではないという点です。

OEMの生産率は依然としてコロナ前の水準を約20%下回っていますが、むしろシェアの獲得とティアサプライヤーへの浸透深化によるものです。これにより、時間の経過とともに生産率が正常化するにつれて、さらなる成長の余地（ランウェイ）があるという確信を持っています。また、主要な指標が軟調なままである一方で、一般エンジニアリングおよびエネルギーにおいて、安定化の初期兆候も見え始めています。エネルギー分野では、発電部門が引き続き意味のある勢いを見せています。

サンジャイ・チョービー

米国の陸上リグ数は依然としてコロナ前の水準を約30%下回っていますが、底を打ったことを示唆するのに十分な安定化が見られます。インフラ部門では、アースワークス（土木）がシェアの獲得に牽引され、2四半期連続で販売量の増加を実現しました。一歩引いてチャートを見ると、36ヶ月間の産業生産の停滞を経て、世界的な販売量は2026年度第1四半期の底から現在約3%増加しています。当社のパフォーマンスは、単なる市場の回復の結果ではありません。

それは、私たちがどこで競争するか、どのようにリソースを配分するか、そしてどこでシェアを獲得しているかによって形作られています。私たちは景気循環的なエンドマーケットで事業を行っていることは承知していますが、これらの市場の長期的な成長ポテンシャルと、その中でのシェア獲得能力について非常に自信を持っています。それでは、第3四半期の財務業績と見通しをレビューするパットにマイクを渡します。

パトリック・ワトソン

ありがとう、サンジャイ。皆様、おはようございます。スライド6から、第3四半期の営業実績のレビューを開始します。売上高は前年同期比22%増で、その内訳はオーガニック成長が19%、好意的な為替影響が5%でした。

なお、昨年完了した事業売却を調整すると、為替影響はわずかに相殺されます。当四半期の販売数量は一桁台前半の増加でした。セグメント別では、オーガニック売上高はインフラ部門で30%増、メタルカッティング部門で12%増となりました。一定為替レートベースでは、米州売上高は27%増、アジア太平洋売上高は25%増、EMEAは2%増でした。

今四半期の売上パフォーマンスは、市場条件の改善とシェア獲得による販売数量の増加により、前回提示した予測を上回りました。また、タングステン価格の継続的な急速な上昇により、主にインフラ部門において、予想を上回る価格転換を実現しました。

パトリック・ワトソン

エンドマーケット別では、一定為替レートベースで、アースワークスが43%増、エネルギーが28%増、航空宇宙・防衛が23%増、一般エンジニアリングが14%増、輸送が1%増となりました。後ほどセグメント別のパフォーマンスをレビューする際に、より詳細に説明します。調整後EBITDAおよび営業利益率は、それぞれ20.8%と13.8%であり、前年同期の17.9%と10.3%に対し向上しました。利益率の向上は、インフラ部門における3,900万ドルの価格転嫁によるプラス影響、メタルカッティング部門における価格および関税のサーチャージ、販売量および生産量の増加、ならびに前年比700万ドルのリストラクチャリングによる利益によって牽引されました。

パトリック・ワトソン

これらは、主に業績連動型の高い人件費、関税および一般的なインフレ、ならびに今期は発生しなかった前年の高度製造税額控除による約800万ドルの利益によって、部分的に相殺されています。調整後1株当たり利益（EPS）は、前年同期の0.47ドルに対し、当四半期は0.77ドルでした。当社のEPSパフォーマンスの主な要因は、スライド7のブリッジチャートにハイライトされています。今四半期の前年比の実効的な要因はプラス0.36ドルでした。

これは、価格および原材料コストの好ましいタイミングによる約3,900万ドルの影響、メタルカッティング部門における価格および関税のサーチャージ、高い販売量および生産量、ならびに700万ドルの追加的なリストラクチャリング利益を反映しています。これらは、高い人件費、関税、一般的なインフレ、およびメタルカッティング部門における原材料コストの上昇によって、部分的に相殺されています。

パトリック・ワトソン

前年度の製造税額控除の純額に関連して、0.08ドルの逆風がありました。また、ボリビアの優遇為替レートに関連する0.02ドルの取引利益も確認できます。通貨、その他、および年金のインパクトは互いに相殺されました。スライド8と9に、今四半期の当セグメントの業績の詳細が記載されています。

報告されたメタル・カッティング（金属切削）の売上高は前年同期比で18%増加し、その内訳は、オーガニック成長が12%、有利な為替変動が6%でした。地域別では、為替変動を除くと、アジア太平洋は18%増、米州は17%増、EMEAは3%増でした。不変為替レートベースのエンドマーケット別の売上高を見ると、航空宇宙・防衛は、米州における生産率の向上とEMEAにおけるサプライチェーンの圧力緩和、および当社のグローバルな市場浸透深化への注力により、前年同期比で27%増加しました。

パトリック・ワトソン

エネルギーは、データセンターの発電関連の受注により、今四半期は17%成長しました。一般エンジニアリングは、アジア太平洋における価格と販売量の増加、および米州におけるディストリビューション売上の強化により、前年同期比で13%増加しました。最後に、トランスポーテーションは、主にEMEAにおける価格および市場の軟化により、前年同期比で1%増加しました。メタル・カッティングの調整後営業利益率は11.2%となり、前年同期比で160ベーシスポイント増加しました。

これは主に、価格引き上げと関税サーチャージ、売上高および生産量の増加、ならびに前年同期比で約500万ドルの追加的なリストラ費用削減によるものです。これらの要因は、人件費、関税および一般的なインフレ、ならびに原材料コストの上昇によって一部相殺されました。インフラに関するスライド9に移ります。

パトリック・ワトソン

報告されたインフラの売上高は前年同期比で29%増加し、オーガニック成長は30%、有利な為替変動は4%でしたが、事業売却の影響（-5%）により一部相殺されました。地域別では、不変為替レートベースで、米州の売上高は42%増、アジア太平洋は35%増、EMEAの売上高は横ばいでした。不変為替レートベースのエンドマーケット別の売上高を見ると、アースワークスは、他社から製品を調達できなかった顧客への製品提供が可能になったことや、地下採掘におけるシェア拡大により、建設需要の高まりを受けて43%増加しました。エネルギーは、主に価格に牽引されて34%増加しました。

一般エンジニアリングは、アジア太平洋における価格および粉体需要の増加により18%増加しましたが、EMEAにおける需要減少によって一部相殺されました。

パトリック・ワトソン

最後に、航空宇宙・防衛は、成長戦略への継続的な注力と米州におけるタイミングにより、防衛関連の受注が牽引し、17%増加しました。調整後営業利益率は、主に原材料コストと比較した価格設定の有利なタイミングによる3,900万ドルの効果と、前年同期比で200万ドルのリストラ費用削減により、前年同期比で680ベーシスポイント増加して18.3%となりました。これらの項目は、人件費の上昇、および当期には発生しない前年度の製造税額控除800万ドルによって一部相殺されました。フリー・オペレーティング・キャッシュフローと貸借対照表を確認するため、スライド10に移ります。

当社の第3四半期累計の営業活動による純キャッシュフローは、前年同期の1億3,000万ドルに対し、7,000万ドルでした。

パトリック・ワトソン

この変化は、主にタングステン価格の上昇と、サプライチェーンを確保するためのタングステンの調達量増加に伴う運転資本の増加によって引き起こされました。当社の第3四半期累計のフリー・オペレーティング・キャッシュフローは、前年の6,300万ドルから1,800万ドルに減少しました。これは主に、先ほど述べた一次運転資本の増加によるもので、設備投資の減少によって一部相殺されました。ドルベースでは、前年同期比で、一次運転資本は6億5,400万ドルから8億1,900万ドルに増加しました。

売上高に対する割合では、一次運転資本は32.4%に増加しました。重要な点として、収益とキャッシュフローの両方の観点から、タングステン価格が上昇している際、当社のビジネスは通常通りに運営されているということです。

パトリック・ワトソン

タングステン価格が上昇する時期には、売上高と収益において常に有利な価格設定と原材料のタイミングによる効果を享受する一方で、タングステンの評価額に基づいて一次運転資本が増加するため、キャッシュフローには逆風となります。現在の状況で特異なのは、タングステン価格の上昇幅です。これほどまでの9倍もの上昇は、近年経験したことがありません。タングステン価格設定の不確実性と、それに伴う運転資本への圧力のため、当社は再び自社株買いを行わない決定を下しました。

純設備投資は、前年同期の6,700万ドルに対し、5,200万ドルに減少しました。合計で、配当を通じて株主に1,500万ドルを還元しました。制度開始以来、2億ドルの承認枠のうち、7,000万ドルまたは300万株の自社株買いを実施しました。

パトリック・ワトソン

当社は、成長とマージン改善を推進するための戦略を実行しながら、株主への現金還元に引き続き取り組んでまいります。健全な貸借対照表と負債の満期プロファイルを維持し続けます。四半期末時点で、現金とリボルバーの利用可能額を合わせて約7億4,200万ドルあり、事業を支えるための十分な流動性を確保していました。常に、財務制限条項を十分に遵守しています。

完全な貸借対照表は、付録のスライド16にあります。次にスライド11、通期見通しについてです。現在、2026年度の売上高は23億3,000万ドルから23億5,000万ドルの間、販売数量は2%から3%の範囲、純価格と関税サーチャージの合計は約16%になると予想しています。為替による約2%の追い風を見込んでいます。

パトリック・ワトソン

見通しの上方修正は、2月の電話会議以降のタングステンコストの上昇に関連する追加の価格改定を反映しています。具体的には、第4四半期において、前年同期比で純価格と関税サーチャージの合計が約35%になると予想しています。調整後EPSは3.75ドルから4.00ドルの範囲になると予想しています。この見通しには、タングステン価格の上昇による価格設定のタイミングの利益に関連する約2.45ドルが含まれており、その大部分はインフラ部門に影響します。

この効果により、前回の見通しから1.50ドル増加しました。

パトリック・ワトソン

キャッシュに関しては、設備投資の通期見通しは現在、約8,500万ドルとなる見込みであり、フリー・オペレーティング・キャッシュフローは、先ほどお話ししたタングステン価格の上昇による運転資本への圧力を反映し、調整後純利益のマイナス約30%となる見込みです。当社の見通しには、中東での紛争による影響は含まれていないことに注意が必要です。見通しにおけるその他の前提条件はスライドに記載されています。通常よりも早い時期ではありますが、2027年度について検討していただくための枠組みを少し提供したいと思います。

まず、当社の現在の前提は、タングステン価格が今後もしばらくの間、高水準で推移するということです。これは、第4四半期の価格予想が35%であることを踏まえると、大幅な価格の繰越効果（キャリーオーバー）が生じることを意味します。

パトリック・ワトソン

この繰越効果は、第4四半期で（前年の影響を）完全に一周するため、2027年度が進むにつれて減少していくことになります。この前提は、価格を第4四半期の水準に据え置くものである点にご留意ください。また、タングステン価格が横ばいの環境においても、価格および原材料のタイミングによるメリットは2027年度の上半期まで続くと予想しており、その大部分は第1四半期に発生します。タングステン以外については、2027年度に向けて通常のコストインフレを見込んでいます。

しかし、業績連動型報酬のリセットにより、2,000万ドルの追い風が生じる見込みです。また、リストラクチャリングによる継続的な改善から、さらに1,000万ドルの節減が見込まれます。2027年度の市場予想を含むその他の詳細については、8月の電話会議で提供いたします。サンジャイ、お返しします。

サンジャイ・チョービー

パット、ありがとうございます。スライド12に移ります。簡単にまとめさせてください。2026年度はこれまでに、価格、様々な最終市場における緩やかな改善、商用部門でのプロジェクト獲得、そして生産性とコスト改善策に支えられ、3四半期にわたって好調な業績を達成しました。

今後は、現在進めている戦略的成長イニシアチブとリーン変革に引き続き注力すると同時に、時間をかけてポートフォリオを強化する方法も模索していきます。さらに、タングステンのサプライチェーンも積極的に管理し続けていきます。要約すると、当社は株主のための長期的な価値創造に向けた計画に自信を持っています。それでは、オペレーター、質問を受け付けてください。

オペレーター

ありがとうございます。これから質疑応答セッションを開始します。本日の最初の質問は、ジェフリーズのスティーブン・フォルクマン氏からです。どうぞ。

パトリック・ワトソン

おはよう、スティーブ。

スティーブン・フォルクマン

こんにちは。皆さん、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。まず、パット、どうお考えか伺えますか？ 今四半期の数量ベースの限界利益（incremental margin）はどのくらいでしたか？

パトリック・ワトソン

ええ、スティーブ、当社の数量ベースの限界利益は、かなり通常通りだったと思います。今四半期には、いくつかの大きな数字が動いているため、それが（通常通りであることを）覆い隠してしまっている部分があるのは明らかです。まず、3,900万ドル相当の価格および原材料のタイミングによるメリットが発生しています。ご存知の通り、前年度には800万ドルの先端製造税額控除がありました。

そして、3つ目の要素として、当社にとって特異なのは変動報酬です。昨年は、変動報酬の計上は低めであったかと思います。今年は業績を鑑みると、やや高めになっています。この四半期だけでも、それ自体で約1,800万ドルの数字になります。

そして当然ながら、リストラクチャリングによるいくつかのメリットも発生しています。

パトリック・ワトソン

これらをすべて差し引けば、ボリューム・レバレッジは事業として極めて通常通りです。

スティーブン・フォルクマン

分かりました。価格調整を行ったようですね。第4四半期については、明らかに大きな予測を立てておられます。価格の面では、現時点で（あるべき）水準に達しているのでしょうか？それとも、第4四半期、あるいは夏以降にかけて、さらに価格改定が反映されていくのでしょうか？

サンジャイ・チョービー

スティーブ、サンジャイです。ご存知の通り、我々が管理しているのは非常に流動的な状況であり、今後もその動きを監視し続けていきます。前回の会議でもお話ししたように、状況は日単位、時間単位で変化しています。そのため、我々はさまざまな市場変数を見ているとお伝えしておきます。

そして、我々のここでの確実な目標は、タングステンのコストによる影響を完全に相殺することです。

パトリック・ワトソン

スティーブ、そこに付け加えさせてください。我々は地域ごとに様々な日程で市場に価格を投入しましたが、実質的には4月から5月の期間となります。

スティーブン・フォルクマン

4月から5月ですね。分かりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのスティーブン・フィッシャー様からです。どうぞ。

パトリック・ワトソン

おはよう、スティーブ。

スティーブン・フィッシャー

ありがとうございます。おはようございます。そして、ここでの複雑な状況をうまく管理されていることに敬意を表します。先ほどの質問の追随となります。

メタルカッティングとインフラの違いについて伺わせてください。インフラについては、価格改定を反映させるのがかなり早い傾向にあると承知しています。メタルカッティングにおいて、価格上昇分を本当に完全に転嫁できるという確信について伺いたいです。具体的には、どの程度の頻度やタイミングで実施できるのでしょうか。

本質的なところとして、これらのディストリビューターを利用している顧客は、店頭でこれらの製品に対して実際に35%の価格上昇を目にしているのでしょうか？メタルカッティングとインフラの間で、動態に何か実質的な違いがあるのか気になっています。

サンジャイ・チョービー

はい、もちろんです、スティーブ。まず第一に、過去にもお話しした通り、メタルカッティングはリストプライス（希望小売価格）ベースのビジネスです。また、資材のフローを見ると、そちらにはより大きなタイムラグがありますが、インフラの方が先にその影響が現れます。製品によってタングステンの含有量も異なります。

それは、各セグメント内の異なるエンドマーケットにおける成長率、売上成長率を見ると反映されます。場合によっては、非常に高い数値が見られることもあるでしょう。多くの場合、それらはタングステンの含有量が多いことに起因しています。インフラにおいては、指数価格ベースの顧客も多いですが、そうでない顧客も多く存在します。

サンジャイ・チョービー

インフラ関連の価格設定については、比較的迅速に動いています。メタルカッティングにおいては、一般的に3ヶ月から6ヶ月のラグがあります。リスト価格の変更に基づいて、それを実施しています。

スティーブン・フィッシャー

わかりました。では、エネルギー分野で何が見えているのか、そして今後数ヶ月間でそれがどのように推移するとお考えかについて、もう少し詳しくお聞かせください。顧客からどのような話を聞いているのか、また、さらなる拡大に向けて準備を進めている状況なのか、気になっています。

サンジャイ・チョービー

はい。エネルギーについては、質問を2つの部分に分けてお答えします。まず1つ目は、AIの発電に関連するエネルギー需要であり、これは主にメタルカッティング側で見られます。ご存知の通り、世界中で、また米国でも多くの産業活動が活発化しています。

当社は、革新的なソリューション、アプリケーション・サポート、そしてお客様向けのカスタム・ソリューションによって非常に有利な立場にあり、そこでシェアを獲得することにかなり成功しています。そして、それは今後も続くと信じています。今四半期の決算報告でもご覧いただいた通り、これについてはかなり多く触れています。

サンジャイ・チョービー

エネルギーのもう一方の側面、つまり石油・ガス分野については、間違いなくメタルカッティングにも多少の影響を与えますが、それ以上にインフラ側への影響が大きくなります。先ほどお話しした通り、少し楽観的な、いえ、慎重ながらも楽観的な見方をしています。現在、リグ数の予測は527から532に上昇しています。市場を見ると、2つの陣営があります。

今後さらに多くの投資が行われると言う人々もいれば、これは一時的なものだと言う人々もいます。私たちが目にしているものに基づいた全体的な結論としては、底は打っており、今後は着実な改善が見られるはずです。

スティーブン・フィッシャー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのジュリアン・ミッチェル様からです。どうぞ。

パトリック・ワトソン

こんにちは、ジュリアン。

ジュリアン・ミッチェル

おはようございます。まず最初の質問として、タングステン関連のEPS（1株当たり利益）への追い風について明確にさせてください。2026年度の合計で2.45ドルとおっしゃいましたよね。第4四半期では、およそ1.75ドルということでしょうか？その計算で概ね合っていますでしょうか？確認させてください。

パトリック・ワトソン

はい。ジュリアン、そこを逆算して考えると、EPSベースでは、第2四半期が約0.16ドル、ここ第3四半期が0.39ドルで、残りが第4四半期となるかと思います。

ジュリアン・ミッチェル

ありがとうございます、パット。パット、キャッシュフロー、年度末のレバレッジ、そしていつ自社株買いプログラムを再開する見込みかといった、それらの変動要素について理解を深めさせてください。第4会計四半期のフリー・キャッシュ・フローがどのような状況になるのか、そして現在のタングステンの状況に基づくと、その後どの程度の速さで回復するのかを教えていただけますか？

パトリック・ワトソン

はい。このように考えてみてください。損益計算書の観点から、コスト構造がどのように遅行するかという点についてお話ししていますが、当然ながら貸借対照表もそれに続きます。タングステンが拡大するにつれて、第4四半期においても評価ベースでの在庫の積み上がりが見込まれます。

それが通期でのマイナスのフリー・オペレーティング・キャッシュ・フローを招いている主な要因です。それが積み上がっていく中で、おそらく1、2四半期後には、再びタングステンの変化によって状況が横ばいになり、その後、ビジネスはキャッシュ創出能力に関して通常のパターンに戻るものと予想しています。

パトリック・ワトソン

もちろん、ここでの用意された発言でも述べた通り、我々が直面している規模は、過去に経験したものよりも著しく大きくなっています。自社株買いの観点から考えてみてください。我々は、配当プログラム、および自社株買いプログラムを通じて、株主への現金還元に非常に注力してきました。我々の意向としては、少なくとも株式報酬プログラムによる希薄化を相殺することにあります。

これは根本的に、適切な管理であると考えています。現在の環境において、プログラムを真に再開するために何が必要かと言えば、タングステンがどこに向かっているのかについて、ある程度の安定性と明確さを見たいと考えています。現時点での我々の明らかな見解は、タングステンは比較的安定するはずであるというものです。とはいえ、現在は非常に動的な市場です。

ジュリアン・ミッチェル

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのSteve Barger様からです。どうぞ。

パトリック・ワトソン

こんにちは、スティーブ。

オペレーター

スティーブさん、そちらがミュートになっているかもしれません。

スティーブ・バーガー

はい、すみません。ありがとうございます。パット、航空宇宙・防衛分野における好調な動きと、インフラおよび土木分野におけるシェア拡大についてお話しされました。同時に、競合他社の一部が、おそらく価格やコストを理由に受注を断っているとおっしゃいました。

インフレによって製品確保に奔走している状況や、前倒し購入（プレバイ）に関して何が起きていると考えているか、そしてそれがシェア拡大の長期的な持続性にどのように結びつくのかについてお話しいただけますか？

サンジャイ・チョービー

はい、スティーブ、サンジャイです。まず私からお答えします。まず第一に、前倒し購入が見られました。それは主にインフラにおける土木・建設事業においてでした。

それ以外については、他の事業における前倒し購入への実質的な影響はそれほど多くありませんでした。インフラ内の土木事業、および航空宇宙・防衛分野の金属切削においても機会が見られました。そこでは、競合他社が適切なリードタイムを提供できなかった、あるいは単に需要を満たせなかった部分を、我々が獲得できたという証拠が見られました。それが我々の見ている状況です。

ご質問の回答になっていますでしょうか？

スティーブ・バーガー

はい、確認させてください。なぜ競合他社は現在、需要を満たすことができないとお考えなのですか？

サンジャイ・チョービー

はい。ええと、一部の競合他社が原材料の調達に間違いなく問題を抱えているのを見てきました。たとえ原材料を調達できたとしても、彼らは受注でかなり埋まっており、リードタイムを長く設定しています。場合によっては、我々がより良いリードタイムを提供することができ、それが（案件を）獲得できた理由です。

パトリック・ワトソン

スティーブ、機会は明らかに存在していると言えます。つまり、市場における短期的な混乱があり、それが、通常であれば同様の機会を得られなかったような案件の見積もりを提示し、受注する機会を我々に与えているということです。我々にとっての機会であり、率直に言って営業組織にとっての課題は、それを永続的かつ長期的なシェア獲得へと転換することです。

サンジャイ・チョービー

はい。

パトリック・ワトソン

我々が目指しているのはそれです。

サンジャイ・チョービー

はい、スティーブ、もう一点付け加えさせてください。今回初めて我々の話を聞いている投資家の方々に向けて、タングステンに関する現在の状況は、需要の増大によるものではないということをお伝えしておきたいと思います。これは供給制約によるものです。過去、タングステンの価格が上昇した際、同時に石油・ガス産業や、タングステンを大量に消費する他の産業も拡大していた時期がありました。

しかし今回は、供給制約と輸出管理によるものです。単純に、市場の大部分において、現在供給が減少しているのです。

スティーブ・バーガー

はい、理解しました。それは実際、私の次の質問への良いつなぎとなります。私の聞き間違いでなければ、拠点の閉鎖を遅らせており、前四半期には1億2,500万ドルのリストラによる節減額を見込んでいましたが、現在は1億1,000万ドルとなっています。これら2つのことは関連していますか？ もしそうであれば、その理由は何でしょうか？ 私が見落としているかもしれませんが、なぜ拠点の閉鎖を遅らせているのですか？

サンジャイ・チョービー

はい、非常に良い質問です。冒頭の説明で申し上げた通り、そしてもう少し詳しく説明させていただきますと、明らかに、現在私たちはより多くの成長機会を目にしています。これは、市場の改善、そして以前にお話しした日常的な戦略的成長イニシアチブを通じたシェアの拡大という、これら3つの要因すべてによって推進されています。それに加えて、タングステンの状況による機会の窓もあります。

私たちは、すべてのステークホルダーのためにどのように最善の価値を創造できるかを検討しており、現時点では、成長機会により多くのリソースを割り当て、日常的な事業レバレッジを推進することが、より多くの株主価値を創造すると感じており、それが私たちの転換の形です。しかし、フットプリントの最適化に向けた作業を停止しているわけではありません。

サンジャイ・チョービー

引き続き取り組んでまいります。タイムラインは少しずれることになります。適切な時期に、改めてそれに関する詳細な情報をお伝えします。

スティーブ・バーガー

承知しました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのタミ・ザカリア様からです。どうぞ。

サンジャイ・チョービー

こんにちは、タミ。

タミ・ザカリア

おはようございます。ありがとうございます。最初の質問は関税についてです。IEEPA（国際緊急経済権限法）が覆された（無効になった）と認識しています。

還付の申請を行う予定はありますか？ もしそうであれば、どのような種類の、あるいはどの程度の金額の還付を受け取れるとお考えでしょうか？

サンジャイ・チョービー

タミ、おはようございます。まず第一に、ご存知の通り、これは非常に流動的な状況の一つでもあります。依然として関税は導入されており、私たちはまだこれに対して拙速な行動は取っていません。引き続き注視を続けていくと考えており、それに基づいて決定を下していく予定です。

本日の電話会議の時点では、これ以上お話しできることはありません。

タミ・ザカリア

理解しました。妥当ですね。二つ目の質問ですが、第4四半期について確認させてください。販売数量の伸びは、通期の2%〜3%という範囲内に収まるとお考えでしょうか、それともそれを上回る可能性があるのでしょうか？

サンジャイ・チョービー

はい、それは通期の範囲です。

パトリック・ワトソン

タミ、その範囲内のどこに位置するかによりますが、低い水準から、例えば、高い水準、あるいは一桁台半ばまで上がるかもしれません。価格設定の観点からお話しした35%を、当然考慮に入れています。前年度に事業売却があったことや、為替の影響も多少あることも忘れないでください。売上高を考える際の計算は、概ねそのようなものになります。

収益性について言及すると、その価格実現に基づき、収益性は前期比でかなり大幅に向上するものと考えています。

パトリック・ワトソン

現在の状況、繰り返しますがこれは異例なことですが、メタル・カッティング部門においても、その価格実現の一部が見込まれます。事業全体および両セグメントの利益率のパフォーマンスを考えると、両方ともかなり大きな拡大が見込まれます。

タミ・ザカリア

理解しました。助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのAngel Castillo様です。どうぞ。

エンジェル・カスティージョ

おはようございます。ご質問にお答えいただきありがとうございます。まずは市場シェアの拡大について伺いたいと思います。これは、貴社が見せているオーガニック成長の重要な原動力になっていると考えています。

これについてもう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。シェア拡大のうち、どれくらいがバリュー・プロポジションや、比較的粘着性のあるプロジェクトの獲得によるものなのか、それとも競合他社の供給制約に関連するものなのか、切り分けて考えることは可能でしょうか。

エンジェル・カスティージョ

特に後者の区分についてですが、時間が経過して供給が正常化するにつれて、そのシェアを失うと予想されるのか、あるいは、供給要因による変化の中に、何らかの粘着性があるとお考えなのか、お聞きしたいです。また、お話しされていたプロモーション・キャンペーンについてもコメントいただければ助かります。

サンジャイ・チョービー

はい、もちろんです、Angel。まず第一に、繰り返しになりますが、これは3つの要因の組み合わせです。市場の改善があり、それは今後も継続すると考えています。第二に、以前もお話しした戦略的成長イニシアチブがあります。

例えば、航空宇宙・防衛、エネルギー、そして一般的なエンジニアリング、土木工事などで我々が行ってきたことなどが含まれます。既存顧客に対してどのようにシェア・オブ・ウォレット（顧客内シェア）を拡大してきたか、また、サプライチェーンやお客様のバリューチェーンの異なる層において、どのようにビジネスを獲得してきたかという点もあります。これらは、製品とイノベーション、商業的卓越性、そしてオペレーショナル・ケイパビリティという我々のコア・コンピテンシーを活用して勝ち取っているものであるため、非常に持続可能なものであるとお伝えします。

サンジャイ・チョービー

ボリュームに関する3つ目の要素として、以前もお話ししたタングステンのダイナミクスから得られる機会の窓があります。これらも少なくとも短期的な観点では持続可能であると考えています。長期的な展開については、どのように推移するかを見極めていくところです。我々は、どの機会を収益化するかについて、非常に戦略的に動いています。

長期的に持続可能であると考える機会を、選択的に捉えています。結局のところ、もちろんこれら3つの要素の混合であり、その内訳を数値化したり、公の場で開示したりすることは控えさせていただきます。

サンジャイ・チョービー

以前お話しした通り、市場を上回る成長を牽引することは我々の戦略的急務の一つであり、今後も継続していくことをお伝えできます。過去2年、3年、いや、実際にはそれ以上の期間、我々は、公開されている競合他社のデータがある金属切削事業において、アウトパフォームする能力、あるいは少なくとも持ちこたえる能力を示してきました。これは引き続き注力事項の一つとなるでしょう。手短に言えば、これは我々の全体的なボリュームのストーリーにおいて、意味のある要素になると申し上げます。

エンジェル・カスティージョ

非常に助かります。ありがとうございます。もしよろしければ、タングステンに関する3部構成の質問をさせてください。いくつか理解を深めたいと考えています。

一つ目に、現在行っている調達に関して、より詳細な情報をいただけますでしょうか。あなたが非常に競争が激しいと表現された市場において、適切な供給量を確保するために、競合他社と何が異なるのかについてです。これについて、もう少し中長期的な観点からお聞かせください。タングステンに関しては、2027年度の暫定見通しでは、現在の水準で安定すると述べられていたかと思います。

エンジェル・カスティージョ

今後の需給の進展に関して、何か付け加えられることはありますか。2027年には、いくつかの供給能力が稼働してくるのではないかと考えています。その点から、あるいは最近の中国におけるタングステン価格の下落が、2027年にそのコモディティがどのような方向に進むのかについて、どのような影響があるとお考えでしょうか。最後に、供給の観点から、それらが価格や市場シェアの拡大に与える影響についても教えてください。

パトリック・ワトソン

はい、もちろんです。それぞれの点についてお答えします。我々が持つ優位性について考える際、率直に言って、単なる調達の側面を超えたものがあると考えています。調達の観点から言えば、以前お話ししたように、我々は中国国内の事業以外では、中国産の材料を大量に使用することはありません。

中国以外では、多様化された供給基盤を持っており、長期間提携しているパートナーから、ボリビアや他の東アジアの供給源、さらにはかなりの量のリサイクル材を入手しています。競合他社と比較した際の当社の強みの多くは、サプライチェーンの統合的な性質にもあります。

パトリック・ワトソン

基本的に、様々な段階でタングステン材料を取り入れ、最終的に最終製品へと加工する能力を備えています。原材料（バージン鉱石）を取り入れて加工するという能力については、業界でも数社しか実現できていないと考えてください。これは、現在の状況において、我々に持続的な戦略的優位性をもたらしていると考えています。全体的な価格の見通しについては、おっしゃる通り、現時点での我々の想定では、タングステン価格は安定しています。

パトリック・ワトソン

この価格変動の大きさに関して、ここ数四半期を振り返ってみると、過去12ヶ月間に我々が経験したように、1トンあたり200ドルから3,000ドル以上に跳ね上がると予測できた市場参加者は多くなかったのではないかと思います。確かに、ここ1週間ほど中国では価格にいくらかの軟化が見られます。それがより持続的な大きなトレンドを示すものかどうかは、現時点では不明確です。当然ながら、引き続き注視してまいります。

最後の質問である、どのような供給が稼働してくるかについてですが、はい、稼働予定の新しい鉱山プロジェクトがいくつか存在します。

パトリック・ワトソン

時が経てば、それが世界ベースでタングステン価格をいくらか落ち着かせるのに役立つと考えています。ここでの状況のもう一つの現実は、特に、第一に中国で実施されている輸出管理があることです。第二に、過去2年間の中国の鉱山生産量が減少していることです。公開情報に基づけば、低品位の鉱石が存在している可能性もありますし、私が強調したいのは、中国政府によって発行される採掘許可が減少していることです。

ご承知の通り、市場は不足の状態が続いています。

パトリック・ワトソン

追加の供給があれば、明らかにその一部を緩和するのに役立つでしょう。そして、市場の展開が進むにつれて、それが当然、当社の価格決定や、在庫保有に関する在庫目標の設定などに反映されることになります。

エンジェル・カスティージョ

大変助かりました。本当にありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、KeyBanc Capital Marketsのスティーブ・バーガー氏からのフォローアップ質問です。どうぞ。

スティーブ・バーガー

はい、ありがとうございます。パット、モデルの前提条件を整理するために伺います。タングステンによる価格/原材料のタイミングの恩恵は、主に第1四半期を中心に上半期に反映されるとおっしゃいました。2027年度については、今年とは逆の順序、つまり第1四半期に圧倒的な高点を迎え、2027年度末にかけて四半期平均の0.40ドル程度まで低下していく、という考え方で正しいでしょうか？

パトリック・ワトソン

はい。スティーブ、それについてはいくつか考え方があります。まず、基本的な内訳（ウォーク）をお示しします。今年の見通しの中間値から始めましょう。

今年の見通しの中間値は3.88ドルです。そのうち2.45ドルは価格/原材料によるものです。おそらく、リセットされる変動報酬が約0.20ドル分あるでしょう。それらの項目を除いた、クリーンな2026年度を考えると、EPS（1株当たり利益）ベースで約1.63ドルとなります。

そこから来年に向けて、先ほどお話しした追加の事業再編のために0.10ドルを加算するとします。そうすると、私が「追加の価格/原材料（による恩恵）」と呼んでいるものに達する前で、約1.73ドルになりますが、これもまた上半期に存在することになるはずです。

スティーブ・バーガー

はい。

パトリック・ワトソン

皆様が現時点で置いている数量の想定がどのようなものであれ、明らかに8月にそれについて詳細を明らかにします。それについて、もう一点、そのペースを考慮して年間の推移を考えると、はい、これについても、繰り返しますがタングステンの環境が比較的安定していると仮定した場合、上半期には価格/原材料による恩恵が見られ、その年の後半には、価格/原材料による追い風がない、いわゆる通常の収益性水準に戻る、という考え方が正しいと思います。

スティーブ・バーガー

とても助かります。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのJulian Mitchell氏からのフォローアップ質問です。どうぞ。

ジュリアン・ミッチェル

ありがとうございます。手短に伺います。需要量のペースについて、もう少し詳しく説明していただけないでしょうか。過去数年間にわたる累積数量に関する非常に興味深いチャートがありました。

あれは興味深く、おっしゃった通り、明らかに何度か回復が見られました。それにはいくらかの前倒し購入も含まれているのだと思いますが、もしチャネルパートナーなどからそのレベルの詳細まで把握できているのであれば、ベースとなる数量がどのように推移しているかについて、可能な限り詳細を教えていただけますか。ここ数ヶ月でベースの需要に改善は見られますか、それとも、それを前倒し購入の動きから切り離して考えることは難しいでしょうか？

パトリック・ワトソン

私がまずお答えし、その後にSanjayがほとんどの内容に触れることになると思います。まず、全員が同じ認識でそのチャートについて話せるよう、明確にしておきますね。Julian、そのチャートは直近12ヶ月ベースに基づいています。それに基づいているため、年率換算されたチャートと考えることができます。

そうすることで、何らかの短期的な前倒し購入の影響をある程度平滑化することができます。繰り返しますが、年間ベースの数値について話しています。それでは、Sanjayに代わります。

サンジャイ・チョービー

はい、Julian、その他の要因に関してですが、現時点の第4四半期において、我々が述べていること、つまり市場環境の改善による影響が見られるという点については、確信を持っています。これは、繰り返しになりますが、緩やかなものです。さらに、我々が持つシェア拡大の機会については、間違いなく実現するものと考えています。2027年度に関しては、8月に改めてお話しする予定ですが、初期の兆候としては、状況は間違いなく安定してきているように見えます。

ジュリアン・ミッチェル

ありがとうございます。

オペレーター

以上をもちまして、本日の質疑応答セッションを終了いたします。ここで、締め括りの言葉のために、司会をSanjay Chowbey氏に戻します。

サンジャイ・チョービー

オペレーターの方、そして本日お電話にご参加いただいた皆様、ありがとうございます。いつものことながら、皆様のご関心とご支援に感謝いたします。ご質問がございましたら、遠慮なくMikeまでご連絡ください。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

ありがとうございます。念のためお知らせいたしますが、本イベントの録音再生は終了後、約1時間後からご利用いただけます。録音を再生するには、米国国内からはフリーダイヤル 855-699-9658 へ、米国外からは 412-317-0088 へお電話ください。コンファレンスID（693-6627）の入力と、続いてシャープ記号（#）の入力が求められます。

その後、お名前と会社名を録音していただきます。本日のカンファレンスは終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただき、誠にありがとうございました。これにて回線をお切りください。