KWR（クエーカー・ケミカル） FY2025 Q4 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。Quaker Houghtonの2025年度第4四半期決算電話会議へようこそ。正式なプレゼンテーションの後に、短い質疑応答セッションを行います。[Operator Instructions] 念のため申し上げますが、この会議は録音されています。

それでは、インベスター・リレーションズのジョン・ダルホフにお繋ぎします。ダルホフさん、始めてください。

ジョン・ダルホフ

ありがとうございます。おはようございます。Quaker Houghtonの2025年度第4四半期および通期決算電話会議へようこそ。本日お電話に参加しておりますのは、社長兼最高経営責任者（CEO）のジョー・バーキスト、エグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者（CFO）のトム・カラー、および法務責任者のロバート・トラウブです。

弊社のコメントは、昨日2026年2月23日の米国市場終了後に発表された財務情報に関するものです。プレスリリースおよび添付のスライドは、弊社のインベスター・リレーションズのウェブサイトでご確認いただけます。準備された解説およびこの電話会議中の議論には、将来の事象およびそれがQuaker Houghtonの営業・財務成績に及ぼす潜在的な影響に関する会社の現在の見解を反映した、将来予想に関する記述が含まれている場合があります。これらの記述には不確実性とリスクが伴い、実際の結果が異なる原因となる可能性があります。

当社は、これらの将来予想に関する記述について、その後の更新情報を提供する義務を負いません。また、本プレゼンテーションには特定の非GAAP財務指標が含まれており、当社はプレゼンテーション資料の付録に、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整表を提供しています。これらは当社のウェブサイトで閲覧可能です。詳細については、SEC（証券取引委員会）への提出書類をご参照ください。

それでは、ジョーにマイクを渡します。

ジョセフ・バーキスト

ありがとう、ジョン。皆様、おはようございます。第4四半期の決算に満足しています。EBITDAが前年同期比で改善した2四半期連続の決算となりました。

調整後EBITDAは11%増加し、調整後1株当たり利益は前年同期比で24%増加しました。当社の業績は、すべての地域における新規案件の獲得によって牽引されました。特に、計画的な戦略的取り組みが継続的に強力な結果をもたらしているアジア太平洋地域における、オーガニックな販売数量の力強い成長が目立ちました。通期では、アジア太平洋地域の純売上高は13%増加し、持続的な市場の軟調さにもかかわらず、オーガニックな販売数量は5%増加しました。

これは、当地域のゴー・トゥ・マーケット（市場開拓）アプローチと能力拡大がいかに成長を牽引しているかを示しています。米州およびEMEA（欧州・中東・アフリカ）地域の市場環境は依然として軟調であり、関税による不確実性や、北米における顧客の長期的な操業停止、および第4四半期に影響を与えた季節的な要因が影響しました。困難な環境にもかかわらず、当社の総オーガニック販売数量は前年比で1%未満の減少にとどまりましたが、12月に米国の工場で発生したいくつかのオペレーショナルな課題がなければ、横ばいでした。約4%の純シェア獲得が、当四半期に経験した軟調な市場と複合的な逆風を緩和し、通期ではわずかなオーガニック販売数量の成長を達成しました。

売上総利益は前年同期比で6%増加しました。売上総利益率は、地域的なミックスの変化はあったものの、横ばいでした。EMEA地域の売上総利益率は、有利な価格・ミックスおよび原材料コストの低下により、280ベーシスポイント改善しました。また、アジア太平洋地域はオーガニックベースで利益率が成長しました。

このプラス要因は、北米における操業度（アブソープション）のマイナス影響、ならびに保守・修理費用および原材料廃棄費用の増加によって相殺されました。前期比では、売上総利益率は第3四半期比で150ベーシスポイント低下しましたが、当社の製品利益率はグローバルで安定していました。原材料コストは年後半に安定し、第4四半期にはアジア太平洋地域の一部において、ターゲットを絞った価格引き上げを実施することに成功しました。当社は第4四半期に4,700万ドルの営業キャッシュフローを創出しましたが、これは事業再編費用の増加および運転資本へのマイナス影響により、前年同期の6,300万ドルから減少しました。

通期では、2024年の2億500万ドルに対し、1億3,600万ドルの営業キャッシュフローを創出しました。前年同期比で2,900万ドル増加した事業再編費用に加え、欧州でのネットワーク最適化措置の実行を開始するにあたり、当社は第4四半期にEMEAセグメントにおいて一時的に在庫を増やしました。当社は最近、より広範なネットワーク・イニシアチブの一環として、ドイツのドルトムント製造施設の閉鎖を発表しました。ドルトムント工場の販売量は、欧州ネットワーク内の既存の余剰能力に吸収されます。

この措置により、2026年には約200万ドルのコスト削減が見込まれ、2027年からは年間で約500万ドルの継続的なコスト削減が見込まれます。また、当社は年後半に複数の買収機会の検討に関連して、約700万ドルの費用を計上しました。現時点では、買収関連の検討が具体的な取引につながることは想定していません。当四半期に焦点を当てると、持続的な厳しい経済環境にもかかわらず、当社の業績は予想通りでした。

前年同期比のオーガニック販売数量は1%未満の減少にとどまりましたが、一桁台前半から半ばの減少となった主要なエンドマーケットを上回りました。持続的な関税の不確実性は、引き続き世界の貿易フローを混乱させ、お客様の業務に悪影響を及ぼしています。純シェアの獲得、規律あるコスト対策、および最近の買収によるプラスの寄与が、市場の弱さを補うのに役立ちました。第2四半期に完了したDipsolの買収は、引き続き期待通りに推移しており、第4四半期の純売上高に2,100万ドル貢献しました。

アジア太平洋地域の当四半期のオーガニック売上数量は4%増加しました。これは、同地域における前年同期比の数量成長としては10四半期連続となります。アジア太平洋地域の成長は、全体的な市場の軟調さと北米における顧客の長期的な操業停止に起因する、EMEAおよび米州でのオーガニック販売数量の減少を相殺しました。関税による停滞した需要は、12月の天候に関連したオペレーショナルな課題によってさらに悪化しました。

これらの要因を調整すると、第4四半期の全社のオーガニック売上数量は前年同期比で横ばいだったと考えています。当社はコスト削減イニシアチブの実行を継続しており、これにより、固定為替レートベースのオーガニックな販売費及び一般管理費（SG&A）は前年同期比で4%減少しました。総SG&A費用は、主に買収の影響と為替の影響により4%増加しました。以前に発表した複雑性の解消およびコスト削減計画により、通期で約2,500万ドルのランレートでの節減を実現しました。

今後も追加のコスト削減機会を評価し続け、長期的にはEBITDA利益率を継続的に向上させるべく、慎重かつ規律ある方法で実行していきます。2025年には、複雑性の削減とコスト構造の変革において進展がありました。しかし、なすべきことはまだ残っています。当社は、グローバルなビジネスプロセスを合理化・調和させ、グローバルな製造ネットワークを強化・さらなる合理化を図り、過去の買収の統合を完了させるための、具体的な新しいイニシアチブを特定しました。

これらの基礎的なステップにより、すでに効率性の向上とポートフォリオ全体でのより効果的なクロスセリングが可能になっています。製品およびサービスのコア・ポートフォリオを研ぎ澄ませ、刷新し続けるとともに、組織全体で製品ブランドの集約と強化も開始しました。当社の貸借対照表は強固であり、当社の提供範囲を拡大し、総獲得可能市場（TAM）を増加させ、イノベーションを強化し、新たな能力を加え、新しい顧客や地域へのアクセスを提供する可能性のある買収を継続的に検討できる柔軟性を備えています。2025年には3件の買収を完了し、年間ベースで約9,500万ドルの収益を追加しました。

M&Aは、成長のための投資を優先する当社の資本配分戦略の核心的な原則であり続けるため、今後も規律ある方法で戦略的買収を検討し続けます。Quaker Houghtonは、運営上のレジリエンスを示し続けています。2020年以来、当社はCOVID-19パンデミック、世界的なサプライチェーン危機、関税による不確実性、および継続的な地政学的不安定性を乗り越えてきました。当社の市場はCOVID前のような操業レベルには戻っていませんが、当社は収益性の高い成長を実現しており、その勢いを維持するための好位置につけています。

基礎となる市場が安定し改善するにつれ、当社に固有のレバレッジと強みを解き放つことで、将来の成長を加速させていきます。過去数年間にわたって実施してきたコスト対策により、当社は技術専門家のグローバルチームに戦略的に投資し、イノベーションと新たな能力を推進できる体制を整えています。Quaker Houghtonは、差別化されたカスタマーサービスという定評を基盤としつつ、よりレスポンシブで機敏、かつ効率的な企業へと進化し続けていきます。高成長市場および主要な市場セグメントへの意図的な注力が成果を上げているアジア太平洋地域において、強力な勢いを生み出せていることを嬉しく思います。

特筆すべきは、新しい金属加工顧客を獲得しており、電気自動車（EV）のOEMおよび部品セクターにおけるシェアを拡大していることです。アジア太平洋地域で持続的な成長を達成するために、組織を適切に拡大する措置を講じており、今年後半には中国に新しい製造施設を開設する予定です。中国、インド、アジア、アフリカなどの新興市場への投資は、世界中の産業製造企業への主要なプロセス流体およびサービスのプロバイダーとして築き上げた全能力を提供しながら、地域的に顧客にサービスを提供するという当社のコミットメントを示すものです。2026年に向けて楽観的であり、現在の勢いに期待しています。

過去1年間で、当社は顧客に密着した販売およびサービス能力の強化と安定化において、実質的な進展を遂げました。当社のサービス重視のアプローチは明らかに功を奏しています。当社の売上成長は、フルイド・インテリジェンス（流体インテリジェンス）能力の開発において達成された革新的な進展によって支えられました。フルイド・インテリジェンスは、新しく革新的な測定、自動化、およびデジタルツールを活用した、Quaker Houghtonのサービス提供の進化および強化です。

当社のフルイド・インテリジェンス提供は、当社の技術チームの影響力を増幅させ、お客様が当社の流体のパフォーマンスを最適化するための洞察を得ることを可能にしています。将来を見据えると、外部市場が近い将来に改善するとは予想されていません。基礎となる市場は2026年も横ばいで推移し、年後半にはいくらかの漸増的な成長の可能性があると予想しています。2025年に獲得した新規案件の結実から恩恵を受け、主にDipsolを中心とした買収の通期効果が業績に現れるとともに、販売パイプラインを実行していく中で、当社の目標範囲である2%から4%の範囲内で純シェアの獲得を実現できると確信しています。

販売パイプラインの可視性と最近の実績から、基礎となる市場の成長を上回るペースで新規案件を獲得し続けられると確信しています。2026年に向けて、当社のビジネス基盤は引き続き強固です。北米で第4四半期に発生したオペレーショナルな問題が第1四半期に持ち越されることは想定していません。原材料コストは年初は安定すると予想しており、通期の売上総利益率は、目標範囲である36%から37%になると予想しています。

2026年には、すべてのセグメントでプラスのシェア獲得とオーガニックな成長を実現します。コスト面では、変動報酬とインフレにより、SG&Aは前年同期比で増加する見込みです。これに対し、変革的なイニシアチブの継続的な実行とコスト構造の改善を行うことで、EBITDA利益率を18%以上に維持するという長期目標をサポートし、部分的に相殺する計画です。この道のりはすでに始まっており、今後数年以内に収益性マージンの目標を完全に達成するには、適度な投資と入念な計画が必要になると予想しています。

2026年第1四半期には、シェア獲得、売上総利益率の改善、および買収のランレート効果により、EBITDAが前年同期比で改善する3四半期連続となることを予想しています。通期では、トップラインの業績を向上させ、前年同期比の調整後EBITDAの成長につながることを期待しています。私たちが達成したことを誇りに思うとともに、当社の約4,700人のグローバル従業員がお客様およびQuaker Houghtonの多くのステークホルダーに対して果たしてくれた貢献に感謝します。人材は当社の最大の資産であり続け、お客様に奉仕するという彼らの揺るぎないコミットメントが当社の成功を牽引し続けています。

困難な経済状況においても、私たちは核心となる価値観に基づき、操業地域社会への献身を示しており、それは2025年に「アメリカで最も責任ある企業」の一社に選出されたことにも反映されています。私たちは共に前進し続け、お客様および株主のために成長と長期的な価値を推進することにコミットしています。それでは、財務の詳細について議論するためにトムに代わります。

トム・コール

ありがとう、ジョー。皆様、おはようございます。第4四半期の純売上高は4億6,800万ドルで、前年同期比6%の増加でした。オーガニック販売数量は1%未満の減少でしたが、全地域でのシェア獲得によって押し上げられました。

第4四半期の全社のシェア獲得は約4%でした。買収は、主にDipsolに関連して売上高をさらに6%押し上げました。販売価格および製品ミックスは前年同期比で1%低下しましたが、これは製品、サービス、地理的ミックス、および主にインデックスに関連する価格の両方の影響によるものです。非GAAPベースでは売上総利益額は前年同期比で増加しましたが、売上総利益率は、2024年第4四半期の35.2%に対し、35.3%でした。

第4四半期の製品利益率はすべての地域で健全に推移し、EMEAとアジア太平洋地域の両方で前年同期比で増加しました。2025年第4四半期の売上総利益率は、季節性、不利な製造操業度、ならびに北米における保守・修理費用および原材料廃棄費用の増加によって影響を受けました。非GAAPベースでは、SG&Aは買収および為替の影響により、主に第4四半期に前年同期比で約400万ドル、または4%増加しました。これらの項目を除くと、コスト削減および最適化計画を効果的に実行したことにより、オーガニックなSG&Aは第4四半期で約4%減少し、2025年通期では2%減少しました。

第4四半期には2億7,200万ドルの調整後EBITDAを達成し、前年同期比で11%増加しました。調整後EBITDA利益率は15.3%で、前年同期比で75ベーシスポイント改善しましたが、2025年第4四半期の北米における売上総利益への悪影響により、前四半期よりは低下しました。セグメント別の業績に話を移します。アジア太平洋セグメントでは、引き続き強力なプラスの勢いが見られ、オーガニック販売数量の成長は10四半期連続となり、直近10四半期のうち9四半期でオーガニックな純売上高の成長を経験しています。

新規案件の獲得が、この成長の主要な触媒であり続けています。第4四半期のアジア太平洋地域の売上高は、Dipsolの買収による影響が4%のオーガニック販売数量の成長を補完した一方で、不利な価格およびミックスによって一部相殺され、前年同期比15%増加しました。通期では、買収の影響と5%のオーガニック売上数量の増加が不利な価格およびミックスを相殺し、売上高は13%増加しました。アジア太平洋地域のセグメント利益は、第4四半期に前年同期比で約300万ドル、または11%増加しました。

これは純売上高の増加によるもので、製品ミックスおよびサービス収益からの不利な影響による営業利益率の低下によって一部相殺されました。EMEAセグメントの第4四半期純売上高は、買収による売上増、有利な販売価格と製品ミックス、および有利な為替の影響により、継続的な市場の軟調さにもかかわらず、前年同期比で7%増加しました。これらの項目は、純シェア獲得により基礎となる市場の減少を上回ったオーガニック販売数量の2%の減少によって、一部相殺されました。EMEAセグメントのセグメント利益は、第4四半期に前年同期比で約300万ドル、または17%増加しました。

これは、純売上高の増加と、有利な価格設定、製品ミックス、および原材料コストの低下による営業利益率の改善による結果でした。米州セグメントの第4四半期純売上高は、買収による売上の増加と為替による有利な影響がオーガニック販売数量の減少によって相殺され、前年同期比で横ばいでした。当四半期における同地域での純シェア獲得は、全体的な市場の軟調さと、北米の主要な金属メーカーの操業停止、関税による需要への影響、および第4四半期の出荷を遅らせたいくつかのオペレーショナルな混乱を含む特定要因によって相殺されました。米州のセグメント利益は、わずかな販売数量の減少が営業利益率の向上によって相殺されたため、第4四半期は前年同期比で横ばいでした。

営業外費用について説明します。第4四半期の利息費用は1,100万ドルで、前四半期と同水準でした。当四半期の負債コストは約5%を維持しました。非経常的および非中核的な項目を除いた2025年第4四半期の実効税率は約25%であり、通期の実効税率は予想通り約28%でした。

第4四半期の実効税率が通期レートよりも低かったのは、中国での事業に関連する特定の税制優遇措置のタイミングによるものです。第4四半期のGAAP希薄化後1株当たり利益は1.18ドルであり、非GAAP希薄化後1株当たり利益は1.65ドルで、前年同期比24%の増加となりました。通期では、8,900万ドルの非現金によるのれん減損損失およびコスト削減プログラムに関連する3,500万ドルの事業再編費用を含み、GAAP希薄化後1株当たり損失は0.14ドルとなりました。これらおよびその他の非GAAP項目を調整した、通期の非GAAP希薄化後1株当たり利益は7.02ドルでした。

営業活動から創出されたキャッシュは、第4四半期に4,700万ドル、通期で1億3,600万ドルであり、2024年の通期実績である2億500万ドルと比較して減少しました。前年同期と比較してキャッシュ創出が減少した主な要因は、事業再編活動による純キャッシュ・アウトフローの増加および運転資本の増加です。運転資本の増加は、北米におけるオペレーショナルな問題に関連する在庫の増加、ドイツ・ドルトムントの製造施設の閉鎖、ならびに第4四半期におけるサプライヤーへの支払いおよび未払費用のタイミングによるものです。第4四半期の設備投資は約2,200万ドルで、前年同期と同水準であり、通期では5,600万ドルでした。

これは、主に2026年下半期に操業開始予定の中国の新施設の建設により、前年比で約1,400万ドルの増加となっています。設備投資は、再び2026年には売上高の2.5%から3.5%の間になると予想されています。これには、オーガニック成長イニシアチブへの継続的な投資に加え、中国生産施設の完成、および本社移転とフィラデルフィア地域の新しい場所へのR&Dラボの統合が含まれます。第4四半期中に、当社は約900万ドルの配当を支払い、約500万ドルの自社株買いを行いました。

通期では、4,200万ドルの自社株買いと3,400万ドルの配当支払いを通じて、株主に7,600万ドルを還元しました。これは、年間配当支払額を16年連続で増額していることを反映しています。当社の貸借対照表と流動性は引き続き強固であり、期末の純負債は6億9,100万ドルでした。Dipsolの買収後も純レバレッジ比率は低下し続け、年末時点で直近12ヶ月の調整後EBITDAの2.3倍まで着実に減少しました。

2025年もまた強力な一年となりました。継続的なマクロ経済および地政学的な課題にもかかわらず、当社はコスト削減措置を実行しながら、シェアを獲得し、オーガニックな販売数量をわずかに増加させ続けています。年間に完了した3件の買収は、当社の業績を補完しており、引き続き期待通りに推移しています。当社は資本配分戦略において規律を維持しており、引き続き株主へのキャッシュ還元を行い、昨年の買収後の純レバレッジの低減に取り組んでいきます。

それでは、ジョーにマイクを戻します。

ジョセフ・バーキスト

ありがとう、トム。私たちは2025年に戦略的目標の達成に向けて大きな進展を遂げました。2026年には収益と調整後EBITDAの成長を楽しみにしています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

[Operator Instructions] 最初のご質問は、Seaport Research Partnersのマイク・ハリソン様からです。

マイケル・ハリソン

ジョー、第4四半期に影響を与えた天候関連のオペレーショナルな問題について言及されましたが、それらは現在解決されているようですね。それについて、数値化して教えていただくことは可能でしょうか？また、第1四半期を見据えると、現在フィラデルフィア周辺では雪が多いかと思います。第1四半期の状況を考えるにあたって、念頭に置いておくべき追加の天候関連の影響の可能性はありますか？

ジョセフ・バーキスト

はい。ありがとうございます、マイク。はい、第4四半期、特に12月には、工場で見られるような通常の事象、例えば配管の凍結、トラックに関する問題などがありました。あまり詳細には触れませんが、ボイラーの問題もあり、それらの影響を考えると、その月で数日間の遅れが生じました。

以前のコメントでも申し上げた通り、全体的な影響は当社の数量に対して約1%程度であり、実質的には横ばいだったと考えています。第1四半期に向けて、それらはすでに解決されています。さて、昨日大きな降雪がありました。その大部分は東海岸での出来事でした。

ありがたいことに、当社の製造拠点は主に米国の中心部であるオハイオ、ミシガン、および大部分がイリノイにあります。トラックや原材料が全米を移動する際、こうした事象には波及効果があり、お客様だけでなく当社にも影響を与えます。しかし、現時点では、マイク、それが大きな影響を与えるとは考えていません。

マイケル・ハリソン

分かりました。それから、第4四半期においてアジアでいくらか価格設定が進んだようにおっしゃいましたが、価格・ミックスの数値が圧力を受けてきたことを踏まえると、それは良いことだと理解しています。そこで、アジアにおける価格設定の見通しについて教えていただけますでしょうか。また、原材料についても併せてコメントをいただけますと幸いです。

今年の半ば頃にマージンを圧迫していた一部のオレオケミカル（油脂化学品）などは、下落し始めているように見受けられますが、今後数四半期における価格と原材料コストのダイナミクス（動向）について、お考えをお聞かせください。

ジョセフ・バーキスト

もちろん、マイク。はい、原材料の観点から申し上げますと、状況は安定してきていると感じています。現時点での第1四半期および第2四半期の見通しは、相対的な安定を見込んでいます。第4四半期に見られたのは、一部の契約のタイミングによるものだと考えています。

昨年はアジア太平洋地域において、年間を通じていくつかの問題がありました。特に一部の問題は解決に時間を要しました。というのも、契約があり、第4四半期に新しい契約を交渉し、価格設定を行う必要があったためです。現在、価格を押し上げることは特に考えていません。

状況は安定しており、全体としてはかなり横ばいの市場になるはずです。

マイケル・ハリソン

分かりました。次に、2026年のEBITDA成長の見通しについてですが、現在のセルサイドのコンセンサスでは、2025年比で10%近い成長を見込んでいるようです。これは、御社が内部で目標としている数値なのでしょうか？ それとも、現時点での市場の見通しは、コンセンサスに織り込まれている10%という成長率よりも、おそらく低い成長率を支持するものだとお考えでしょうか？

ジョセフ・バーキスト

はい。特定のガイダンスは出しておりませんが、マイク、私が考えている我々の属する市場のメカニズム（アルゴリズム）についてお話ししますと、市場そのものが大きく成長することは期待されていません。基盤となる市場は、上半期はわずかに減少、下半期はわずかに増加する可能性がありますが、全体としてはほぼ横ばいになると考えています。我々は、過去数四半期にわたるシェア拡大や新規事業の獲得の進捗に非常に満足しており、今年に入ってもそのペースを維持できるとかなり自信を持っています。

先ほどのコメントでも触れましたが、我々の目標は市場成長を2%から4%上回ることであり、現在はその高い方の範囲にあります。パイプラインの可視性や、そちら側の状況を見る限り、この傾向は続くと予想しています。昨年いくつか買収を行いましたが、それらは第2四半期まで業績に寄与しませんでしたので、今期はそれらが数字に加わる期間がもう1四半期分多くなります。ですので、それを1%から2%程度の追い風と考えています。

また、為替については、年間を通じて全体で数パーセントの好影響があると考えています。コスト増などのマイナス要因もありますが、為替換算によるプラス要因もあります。売上総利益率については、第4四半期から回復し、36%から37%の範囲になると予想しています。それから全体として、先ほども申し上げた通り、変動報酬の再構築や多少のインフレも影響します。

トムのコメントにもありましたが、新しいラドナーの施設、あるいはここフィラデルフィアの新施設があります。そのため、減価償却費などの影響が出てきます。しかし全体として、我々が目指しているメカニズムは、販売数量および売上の成長率を1桁台半ばにすることです。もしそれを少し上回ることができれば素晴らしいですし、おっしゃったように、事業の規模拡大に伴い、EBITDAにおいて1桁台後半のレバレッジを効かせたいと考えています。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのLaurence Alexander様です。

ローレンス・アレクサンダー

M&Aパイプラインの特徴について教えていただけますか？ また、パイプラインにおける地域別の構成についても、ある程度の見通しを教えていただけますでしょうか？

ジョセフ・バーキスト

はい、ローレンス。先ほど、第4四半期にいくらか活動があったと申し上げましたが、それは実際には下半期に関連する、検討した複数の機会に関連するものでした。それらは特定の地域に限定された機会ではなく、マルチリージョン（多地域）またはグローバルな機会と呼べるものでした。それらは規模が大きく、また申し上げました通り、それらが取引につながるとは予想しておらず、差し迫ったものもありません。

パイプライン自体は引き続き健全です。ローレンス、我々にとっては常にバランスが重要です。我々は2つの異なる角度から検討しています。一つは、ボルトオン型（既存事業への追加型）の取引を継続してきた良好な実績があり、総獲得可能市場（TAM）の拡大に貢献し、現時点で保有していない能力をもたらし、顧客への販売範囲（ウォレット）を拡大させてくれるようなものです。

もう一つは、変革的な（大型の）案件です。これらはめったに訪れませんが、訪れた際には参加したいと考えています。当社のバランスシートは強固です。そのような案件を実行する能力はありますが、同時に非常に規律を持って、株主にとって理にかなわないようなことは行わないつもりです。

ローレンス・アレクサンダー

同様に地域ベースについても伺いたいのですが、シェアの拡大はかなり均等に分散されているのでしょうか？ それとも、ある特定の地域に偏っているのでしょうか？ 特定の顧客のエンドマーケットの構成や、特定のエンドマーケットへのエクスポージャーを持つ競合他社に関連しているのでしょうか？ シェア拡大において、我々が留意すべき世代的な要因、あるいは制限要因があるかどうかを把握したいと考えています。

ジョセフ・バーキスト

シェアの拡大自体は、かなり広範囲にわたっていると言えます。米州、EMEA、アジア太平洋の全3地域に及んでいます。その内訳としては、アジア太平洋地域は間違いなくEMEAや米州よりも高く、米州や他の地域と比較して、アジア太平洋はほぼ2倍近い水準と言えるでしょう。その理由の一部は、単に現地で起きている状況によるものですよね？インドなどの市場では多くの成長が見られます。

中国は以前のような成長は見せていませんが、依然として成長はしています。そして、米州やEMEAと比較すると、それは新しい生産ラインの稼働や、これまで存在しなかった新しい顧客の獲得を意味します。私たちは、これらの新しい工場が稼働する際に、既存のサプライヤー（incumbent）として定着することを戦略的な意図の一部としています。ですから、アジア太平洋において世界の他の地域よりも高い成約率が見られる理由のいくつかについては、まさにそれが物語っています。

しかし全体としては、全3地域にわたっています。そして、現在の私たちのセールスエンジンは、かなりうまく機能していると考えています。

オペレーター

次のご質問は、デロイト・バンクのDavid Begleiter様からです。

デイビッド・ベグライター

ジョー、あなたは一部の市場が上半期にわずかに減少する可能性があると言及されました。それらの市場とはどこでしょうか？また、上半期に増加する可能性がある市場はどこでしょうか？

ジョセフ・バーキスト

はい。米州とEMEAはどちらも第4四半期の終盤に低調であり、それが第1四半期にも引き継がれていると考えています。米州においては、第1四半期に天候による混乱があるかもしれませんが、それが重大（material）なものになるとは考えていません。しかし、現在、米州やEMEAの製造セグメントにおいて、広範囲にわたる回復は見られていません。

PMI（購買担当者指数）は50を下回り、その付近を推移しています。ですから、デビッド、現在それらの市場ではあまり大きな動きがないのです。また、アジア太平洋地域では、2月に発生する旧正月による通常の季節性があります。しかし、総合的に見て、これらすべてを合わせると、状況は概ね横ばい、あるいは減少する場合でも、ごくわずかな増加幅の減少にとどまると考えています。

もう一点申し上げるとすれば、米州において、昨年現地の施設で発生した出来事に関連する、特定の顧客の問題をいくつか抱えています。現在把握している限りでは、これらはおそらく第2四半期まで続くでしょう。ですので、それは米州における追加の逆風になると考えています。とはいえ、もしその規模を数字にするならば、1桁台前半程度の逆風だと考えています。

デイビッド・ベグライター

承知いたしました。米州の物量が4%減少している件について、その事業における基調的な成長、つまり基調的な物量の内訳を教えていただけますか？また、顧客の操業停止を除いた場合、第1四半期および第2四半期はどうなるでしょうか？

ジョセフ・バーキスト

はい。米州の基調的な成長についてですが、私たちが展開している市場の合算では、約1%減少したと考えています。金属市場は数パーセント増加していますが、自動車は減少しています。金属市場についてお話しすると、その市場自体は数パーセント増加していましたが、北米において私たちに影響を与えた特定の顧客の問題がありました。

また、平鋼（flat-rolled）の含有量と、建設用のI形鋼や鉄筋とのミックスでもあります。私たちは平鋼側により多く参画する傾向があります。したがって、全体としては第4四半期は約1%の減少であり、さまざまな要因が混在しています。デビッド、もう一つの観点として、関税を巡る不確実性が、このUSMCA地域（米・メキシコ・カナダ協定地域）、特にメキシコに影響を与えており、関税の影響だけで、あちらの需要が少し低下していると考えています。

デイビッド・ベグライター

確認させてください。つまり、顧客の操業停止を除いた場合、米州の第4四半期の物量は、およそ1%の減少だったということでしょうか。その認識で正しいでしょうか？

ジョセフ・バーキスト

北米における顧客の操業停止を除けば、横ばいだったと考えています。つまり、オーガニックなシェア拡大はありました。市場全体は減少していましたが、私たちはオーガニックなシェア拡大を実現し、その上で、これらのオペレーショナルな問題および特定の顧客の操業停止が発生しました。ですから、それらすべてを総合的に判断すると、結果としては横ばいだったと考えています。

オペレーター

次のご質問は、CJS証券のJon Tanwanteng氏からです。

ジョナサン・タンワテン

確認させていただきたいのですが、いくつかの案件において、近いうちに成約したり何らかの結果に結びついたりする見込みのない、デューデリジェンスのためのM&A費用が発生していると言及されました。これは、プロセスがまだ初期段階すぎるということでしょうか？それとも、何らかの理由でデューデリジェンスにおいて問題が生じたということでしょうか？また、それを受けて、今年のM&Aの見通しはどうなっていますか？

ジョセフ・バーキスト

はい、それについては、これらのコストが第1四半期に持ち越されることは想定していないということ以外、これ以上具体的にお話しすることは控えさせていただきます、Jon。また、直近の取引はありません。残念ながら、何も差し迫ったものはありません。

ジョナサン・タンワテン

分かりました。承知いたしました。それから、もし具体的に言及されていたら聞き逃していたかもしれませんが、先ほど顧客の工場火災についてお話しされたと思います。それに関連して、資産売却や当四半期の天候による影響を、もし正常化した利益または収益性の数値をお持ちであれば、売上総利益またはEBITDAへの影響を数値化していただけないでしょうか。

ジョセフ・バーキスト

その数値は持ち合わせていません。米州における売上総利益率、あるいは営業利益率への影響は、売上総利益率で言えば1%強だったかと思います。売上高については数値化が困難ですが、1,000万ドル未満、500万ドルから1,000万ドルの範囲内だと思います。

ジョナサン・タンワテン

分かりました。それは3つの問題すべてを合わせたものですか？

ジョセフ・バーキスト

はい。その通りです、Jon。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのArun Viswanathan氏からです。

アルン・ヴィシュワナサン

第1四半期および通期の両方の見通しについて伺いたいと思います。第1四半期についてですが、上半期は横ばい、あるいはわずかに減少するか、あるいは基盤となる市場に大きな変化は見られないとおっしゃっていましたでしょうか？アジア太平洋地域では引き続きシェア拡大と案件獲得が進むと予想されますが、それは他の地域における弱含みや軟調さによって相殺されてしまうのでしょうか？また、下半期には成長の改善が見られる可能性があるのでしょうか。その場合、通期ではプラスになるということでしょうか？それとも、前年比の成長は、主に5件から10件程度の一過性の要因がなくなったことによるものなのでしょうか？2026年の成長機会については、どのように考えるべきでしょうか。

ジョセフ・バーキスト

はい、Arunさん、ありがとうございます。いえ、全体としては、当社の3つのセグメントすべて、つまり3つの地域すべてにおいて、前年比でプラスのシェア拡大を期待しています。アジア太平洋地域だけではありません。アジア太平洋地域のシェア拡大は、おそらく他の2つの地域よりも高い率で進んでいます。

しかし、我々は2%から4%の範囲で推移すると予想しています。過去数四半期、我々はその範囲の上限に近い、かなり好調なペースで推移してきました。あなたが言及された通り、市場からの大きな恩恵は期待していませんが、もし基盤となる市場の成長があるとするならば、現時点で判断できる限り、それは下半期に起こるでしょう。また、昨年行った買収による通期ランレートの恩恵も受けています。

これは1%から2%程度の追い風となります。そして、昨年獲得した案件が新年度に持ち越されることで、一種のスノーボール効果も生まれています。したがって、今年度は当社の3つのセグメントすべてにおいて、事業の成長、前年比でのオーガニックな数量成長、前年比での売上成長、そして前年比でのEBITDA成長を目指しています。それ以外については、市場によるものではなく、パイプラインにおける当社のセールス開発と、その領域における継続的な遂行によるものです。

トム・コール

はい。Arunさん、Tomです。補足させていただきますと、Dipsolを買収しましたが、その取引は昨年4月に完了しています。そのため、2026年の第1四半期において、Dipsolによる買収の利益がもう1四半期分、追加で加わることになります。

アルン・ヴィシュワナサン

なるほど。確認ですが、2025年における非反復的な項目（一過性の要因）の金額はいくらでしたか？それが2026年の足かせにならないと考えてよいのでしょうか。

トム・コール

Arunさん、その点について具体的な数値を提示した記憶はありません。Joeが説明の中で述べた通り、天候関連の項目や顧客の停電がなければ、当社の第4四半期の数量はおおよそ横ばいだったと考えています。

アルン・ヴィシュワナサン

わかりました。では、マージンについても伺えますでしょうか。またしても、これらの一部の追加コストに関連しているのかもしれませんが、労務費や福利厚生費のインフレ、関税の不確実性などに直面していることは承知しています。マージンの観点から言えば、いつかは18%のEBITDAマージンに戻る軌道に乗るのでしょうか？2025年は2024年と比較して前年比で低下していたと思いますが、2026年にはマージンの成長を期待していますか？また、それを推進する要因は何でしょうか？そのマージン成長を実現するためには、オーガニックな市場ベースの数量が改善する必要があるのでしょうか、それとも他にできることがあるのでしょうか。

トム・コール

はい、ありがとうございます。第4四半期の売上総利益率（グロス・マージン）に関して具体的に申し上げますと、あなたが言及されたことは正しいと思います。事前説明（prepared remarks）でも述べた通り、天候や、北米における生産に関する特定のオペレーショナルな課題に関連する、いくつかの具体的な項目がありました。その根底にあるものとして、当社の製品マージンは3つの地域すべてで健全な水準を維持しています。

したがって、今年の第4四半期のマージンへの影響については、性質としてはオペレーショナルなものと位置づけています。実際、2026年の1月に入った現在でも、それらのオペレーショナルな問題が解決されたことで、マージン・プロファイルは回復していることが確認できています。そして、18%のEBITDAマージン成長という長期目標に関しては、Joeに答えさせます。

ジョセフ・バーキスト

はい。Arunさん、それは間違いなく依然として目標です。先ほどドルトムント工場の閉鎖について触れましたが、これは一例として、我々が世界中のネットワークを見直していることの表れです。特に欧州においては、過剰な生産能力があり、ノード（拠点）が多すぎます。

これは製造コスト面において改善の機会がある例です。北米に限ったことではありません。他の地域でも同様のことが起こると考えています。主にこれらの機能的なサポート領域において、特定のコスト削減施策への見通しが立っています。

マスターデータの修正や、ビジネスプロセスの合理化、そして過去数年間に買収した事業の統合といった取り組みを進めています。したがって、R&D業務の統合、営業拠点の統合、さらには営業組織の統合によるメリットを検討するなど、そこにはまだ機会があると考えています。ですので、実のところ、ボリューム（数量）も18%への到達を助けてくれますが、今後1〜2年で意味のある動きをもたらすような、我々が取ることができる具体的なアクション、つまり「セルフヘルプ（自力での改善策）」もまだあると考えています。

オペレーター

現時点でこれ以上の質問はございません。結びの言葉のために、進行をジョーに戻させていただきます。

ジョセフ・バーキスト

はい。ありがとうございます。本日は電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。クエーカー・ヒュートンに対する皆様の継続的な関心に感謝いたします。

2025年の尽力と、2026年の成功に向けた献身に対し、世界中のすべての同僚たちに心から感謝いたします。もし追加のフォローアップの質問がございましたら、ジョンまでご連絡ください。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございました。以上をもちまして、本日のカンファレンスを終了いたします。このまま回線をお切りいただけます。ご参加ありがとうございました。