LRN（K12） FY2026 Q3 決算説明会

オペレーター

こんにちは、お待ちいただきありがとうございます。本日進行を務めますティファニーです。それでは、Strideの2026年度第3四半期決算電話会議を開始いたします。周囲の雑音を防ぐため、現在すべての回線はミュートに設定されています。

スピーカーによる説明の後、質疑応答セッションを行います。その時間にご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「星印（*）」を押してから「1」を押してください。それでは、投資家広報（IR）マネージャーのエリザ・ヘンソンにマイクをお渡しします。エリザ、お願いします。

エリザ・ヘンソン

ありがとうございます。皆様、こんにちは。Strideの2026年度第3四半期決算電話会議へようこそ。本日の電話会議には、最高経営責任者（CEO）のジェームズ・リュウ、および最高財務責任者（CFO）のドナ・ブラックマンが同席しております。

念のためのお知らせですが、本日の電話会議およびウェブキャストには、Strideの投資家向け広報ウェブサイトに掲載されているプレゼンテーション資料が添付されています。本日の財務結果に関する議論には、特定の非GAAP財務指標が含まれる場合がありますのでご注意ください。これらの指標の調整表は、本日午後に発行された決算リリースに記載されており、当社の投資家向け広報ウェブサイトでもご確認いただけます。また、本電話会議では過去の情報に加え、将来予想に関する記述についても含まれます。

当社の決算リリースおよび、最新の年次報告書（フォーム10-K）やその後の提出書類を含む、直近のSEC（証券取引委員会）への提出書類に記載されている重要な要因により、当社の実際の業績は、いかなる将来予想に関する記述とも大きく異なる可能性があります。

エリザ・ヘンソン

これらの記述は、それらが行われる時点における将来の事象および事業業績に関する当社の見解と想定に基づいて作成されたものであり、当社は将来予想に関する記述を更新する義務を一切負いません。準備された発言の後、皆様からのご質問にお答えします。それでは、ジェームズに代わります。

ジェームズ・リュウ

ありがとう、エリザ。皆様、こんにちは。まずは、今年初めに経験したプラットフォームの問題に関する最新状況から始めたいと思います。前四半期にも申し上げました通り、当社は引き続き、安定性と改善のためのロードマップを実行しています。

今学期が終了し、来たる秋に向けた準備がすでに始まっている中、当社は、お客様に可能な限り最高の体験を提供できるよう、全力で取り組んでいます。進捗状況については自信を持っており、秋のシーズンに向けて正しい軌道に乗っていると確信しています。以前にも議論した通り、出願数に示される当社製品およびサービスの需要は、開始レベルと比較して引き続き堅調です。現在は、ロードマップに基づいた今期の締めくくりに注力していますが、需要環境は将来に向けて良好な体制を整えてくれるものと考えています。

ジェームズ・リュウ

前回の電話会議で状況を説明して以来、離脱率がわずかに上昇しましたが、これは予想外のことではありません。引き続きモニタリングを続けておりますが、これが当社の長期的な見通しを損なうことはないと確信しています。当社のような学校の代替選択肢に対するマクロ環境は、引き続き長期的なトレンドであり、当社のビジネスにとって追い風になると信じています。現在の当社の任務は、集中力を維持し、今年残りおよび秋にかけて実行を継続することで、学生とその家族が、当社のプログラムを含む、彼らが享受すべき選択肢を選び続けられるようにすることです。

ありがとうございました。それでは、ドナに代わります。

ドナ・ブラックマン

ありがとう、ジェームズ。皆様、こんにちは。ジェームズが申し上げた通り、出願数で測定される秋の需要は旺盛であり、当社はビジネスの長期的な成長に自信を持ち続けています。今四半期の業績は、継続的な需要と、事業全体における堅実な実行力を反映しています。

まず、業績のレビューから始めます。総登録者数は1.8%増の24万4,500人となりました。当四半期の総売上高は6億2,990万ドルで、前年同期比2.7%増でした。キャリア・ラーニングの中高プログラムの売上高は、11.6%という力強い登録者数の伸びに牽引され、約16%増の2億5,950万ドルとなりました。

ドナ・ブラックマン

普通教育の売上高は3億6,750万ドルで、登録者数が5%減少したことにより前年同期比3.6%減となりましたが、これはキャリア・ラーニング事業の成長によって、それ以上に相殺されました。次四半期について考えますと、ほとんどのプログラムが第4四半期には新規登録を受け付けなくなるため、登録者数が減少することを予想している点に注意することが重要です。当社は、これらのリード（見込み客）を来年度の新規登録へと転換することに注力しており、例年通り、第3四半期から第4四半期にかけての前期比での減少を予想しています。キャリア・ラーニングと普通教育の両方を合わせた登録による総売上高は2,485であり、前年の2,415から2.9%増加しました。

ドナ・ブラックマン

念のため申し上げますが、プログラムや州の構成、およびタイミングにより、登録者あたりの売上高は普通教育とキャリア・ラーニングの間で異なる場合があります。投資家の皆様には、以前申し上げました通り、潜在的な業績を最も代表する指標であると当社が考えている「登録者あたりの総売上高」に注目していただくようお願いいたします。今四半期の業績を踏まえ、通期の登録者あたりの総売上高は、前年比で約2%増になると予想しています。来年度の登録者数の予測について多くの質問をいただいておりますが、登録シーズンはまだ非常に初期段階であることを改めて強調しておきたいと思います。

今後数ヶ月の間に各州が予算を確定させるにつれ、第4四半期の電話会議では、登録状況についてより明確な状況、および資金提供環境に関するより詳細な情報をお伝えできるはずです。それでは、第3四半期の業績に戻ります。

ドナ・ブラックマン

当四半期の売上総利益率は36.8%で、380ベーシス・ポイント低下しました。通期の売上総利益率は37%〜37.4%の範囲で着地すると予想しています。売上総利益についてもう少し詳しく説明させてください。前年同期比の低下は、主に、移行をサポートするための当社のプラットフォーム展開に関連するものを含む、事業への継続的な投資によるものです。

2027年度に向けて、これらのコストの一部は緩和されると予想しています。販売費及び一般管理費は、前年同期から1,600万ドル、すなわち13.5%減の計1億250万ドルでした。通期の販売費及び一般管理費は、前年比で6%〜8%減少して着地すると予想しています。当四半期の株式報酬費用は960万ドルでした。

ドナ・ブラックマン

現在、通期の株式報酬費用は4,000万ドル〜4,200万ドルの範囲で着地すると予想しています。調整後営業利益は1億4,040万ドルで、1%減少しました。調整後EBITDAは1億7,130万ドルで、1.8%増加しました。当四半期の調整後1株当たり利益は2.30ドルで、前年同期から0.03ドル減少しました。

例年通り、来たる新学期に向けてマーケティングやその他の支出を増強するため、第4四半期の収益性は第3四半期を下回ると予想しています。次に、貸借対照表についてです。当四半期の設備投資は1,850万ドルで、前年の1,580万ドルから増加しました。

ドナ・ブラックマン

営業活動によるキャッシュ・フローから設備投資を差し引いたものと定義されるフリー・キャッシュ・フローは、2億240万ドルで、前年の3,730万ドルから増加しました。通期では、フリー・キャッシュ・フローは前年並みになると予想しています。当四半期末の現金及び現金同等物と有価証券の合計は8億5,600万ドルでした。ガイダンスについてです。

通期については、売上高、調整後営業利益（AOI）、および設備投資のガイダンスの範囲を絞り込み、実効税率のガイダンスを据え置きます。年内の残りの期間については、売上高は24億9,000万ドル〜25億2,000万ドルの範囲を見込んでおり、これは前四半期の24億8,000万ドル〜25億5,550万ドルという範囲から縮小したものです。

ドナ・ブラックマン

調整後営業利益は4億9,000万ドル〜5億ドルの間で、前四半期の4億8,500万ドル〜5億500万ドルから縮小しました。設備投資は7,500万ドル〜8,000万ドルの間で、前四半期の7,000万ドル〜8,000万ドルから縮小しました。実効税率は24%〜25%の間で、前四半期から変更ありません。ご承知の通り、売上高の範囲は、解約率のわずかな上昇と、資金の精算（true-ups）のタイミングに関連する厳しい比較対象により、第4四半期の売上高が前年同期を下回ることを示唆しています。

しかしながら、これが潜在的な需要動向の変化を示すものであるとは考えていません。需要と顧客体験において引き続きポジティブな傾向が見られており、来たる新学期についても楽観的な見方を維持しています。

ドナ・ブラックマン

事業への投資は、長期的な成功、および代替的な教育オプションを求める家庭の需要に応える能力の構築につながると信じています。本日はお時間をいただきありがとうございました。それでは、質疑応答のためにオペレーターに進行を戻します。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

最初のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのジェフ・シルバー様からです。どうぞ。

ジェフ・シルバー

ありがとうございます。来年の登録者数を予測しようとするタイミングについて感謝いたしますが、契約更新のパイプライン、あるいは新規事業についてコメントをいただけますでしょうか。それがどのように進んでいるのか、また、昨年の夏に発生したいくつかの問題に関して、何らかの反発が生じているかどうかをお聞きしたいと考えています。

ジェームズ・リュウ

はい、ジェフ、それらはある意味で2つの異なる質問であり、回答も似たようなものになると思いますが、一方はもう一方よりもポジティブなものになるかもしれません。既存のお客様について言えば、まず第一に、既存のお客様が引き続き当社のプログラムに対して非常に肯定的な見解を持ってくださっていることに、大変感謝しています。お客様は、私たちが共に提供できる価値、そして私たちがそれらのプログラムにもたらすことができる価値を理解してくださっています。私たちは、パートナーと非常に良好な関係を維持していると考えています。

つまり、明らかにこの1年間に起こった出来事について不満を持っているパートナーも存在しますが、全般的には、彼らは私たちと協力的に取り組んでおり、かなり理解してくださっていると考えています。

ジェームズ・リュウ

新規事業開発の側面においては、興味深いことに、我々に開かれている機会や、行ってきた対話という点では、否定的な影響は見られていません。実際、新規事業活動のパイプラインは、私がCEOに就任してからの5年間で、おそらく最も強力か、あるいはそれ以上に強力であると断言できます。プラットフォーム側で経験した問題については、現場のセンチメントを測るために私自身が多くの顧客と直接話をしましたが、彼らのほとんどが我々が直面した問題に焦点を当てているわけではありません。

ジェームズ・リュウ

彼らは皆、我々が全米の家庭に提供できる成功と、我々が彼らに提供できる選択肢や選択が極めて重要であるという信念に焦点を当てているのだと思います。ですので、非常にポジティブなフィードバックしか得られていません。昨年経験した問題については、こちらから積極的に逐一説明していますが、彼らは皆、非常に理解を示してくれています。彼らの多く自身も何らかの問題を経験しています。

そのほぼ全員が、コロナ禍において、自ら監視・運用していたプラットフォームに関して非常に困難な問題に直面しました。ある種、プラットフォームにおける否定的な問題に関する経験が比較的最近のものであるため、その点に関連した会話は非常にポジティブなものとなっています。繰り返しになりますが、我々が抱える活動のパイプラインは、ここ5年間で見られたものと同じくらい強力であると考えています。

ジェフ・シルバー

わかりました。それは素晴らしいことですね。繰り返しになりますが、来年度の資金調達環境についてはコメントを控えておられることは承知しています。特定の州でいくつかの変化があったことは承知しています。

ペンシルベニア州はその一つとして報道されていますが、他の州でもバーチャルスクールへの資金提供方法が変わる兆しは見えますか？ それは今後も続く可能性のある傾向でしょうか？

ジェームズ・リュウ

それを一つの「傾向」と呼ぶのは、少し難しいと考えています。指摘された通り、ペンシルベニア州にはバーチャルスクールの資金を削減するための法律が、おそらく20年近くにわたって存在しています。同州は、国内で最も長く存続しているバーチャルプログラムを持つ州の一つです。州内での普及率も極めて高く、プロバイダーの市場も非常に強固です。

ご存知の通り、政治的な側面が長年にわたって影響しており、特に同州においては、そのような法律が制定されてきました。我々は20年間にわたり、そうした法律をいくらか押し戻すことに成功してきましたが、いつかはそうはいかなくなる時が来ます。そして、今年がその年だったのです。

ジェームズ・リュウ

我々のビジネスは、ペンシルベニア州において引き続き非常に堅調であると考えています。ペンシルベニア州の市場も堅調なままであると考えています。むしろ、このような状況は、我々のようなより強力なプレイヤーにとって機会をもたらすものだと考えています。もちろん、市場におけるこのような状況を、いかに活用できるかを検討していきます。

実際、このようなこと、特にペンシルベニア州におけることは、一つの機会を提示していると考えています。国全体をより広く見れば、過去10年から15年間に見られた活動と異なる傾向があるとは思いません。つまり、バーチャルプログラムに対して賛成、あるいは反対の法律案は常に提案されているのです。

ジェームズ・リュウ

少なくとも過去10年から15年の間のどの時期と比較しても、現在、実質的に異なる傾向があるとは考えていません。

ジェフ・シルバー

わかりました。詳細な補足説明をいただき、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Barrington ResearchのAlex Paris氏からの電話です。どうぞ。

アレックス・パリス

皆さん、こんにちは。質問の機会をいただきありがとうございます。最初の質問は、入学（enrollment）と入学申し込み期間（enrollment windows）に関するものです。昨秋の課題を考慮すると、一部のプログラムにおける申し込み期間は、昨年や例年よりも早い時期に終了しているのではないかと理解していました。

当然ながら、第4四半期（Q4）は期間中ずっと申し込み期間は終了しているものと考えています。この認識で正しいでしょうか？第3四半期（Q3）の申し込み期間は、昨年よりも早く終了したのでしょうか？また、もしあれば、Q3の入学数にどのような影響があったか、数値化できますか？

ジェームズ・リュウ

ええ。手短に答えれば、その通りです。より深く申し上げれば、単に期間が早く終了したというだけでなく、以前もお伝えした通り、私たちは非常にプロアクティブに、あえて、理論上可能なほどには開いている期間を活用しないようにしています。というのも、今年は総じて、規模の拡大よりも欠員補充（backfill）を優先するというスタンスをとっているからです。

皆さんが目にされているのは、そのような状況です。補充可能なプログラムがあり、実際に補充は行っていますが、拡大はさせていない。その一方で、他のプログラムでは申し込み期間が早く終了している。その結果、入学数に下押し圧力がかかるというダイナミクスが生じています。

これについては、年間を通じて非常に明確かつ一貫してお伝えしてきたと考えています。はい、おっしゃる通りです。

ジェームズ・リュウ

第4四半期を通じても、年内の残りの期間は申し込み期間が設定されていないため、その状況は続くでしょう。あとは減少（attrition）の問題となります。繰り返しになりますが、これは以前の決算説明会でも議論した通り、かなり透明性を持って公表してきたことだと考えています。ただし、これは全体的な需要環境に対する私たちの見解を変えるものではありません。

需要は引き続き力強く、秋に向けても良い兆しを示しています。ええ、今年の一年間の入学トレンドに関して説明してきたようなダイナミクスが生じるため、年間の入学成長という点では、ここ数年とは逆の動きになります。

ジェームズ・リュウ

これは、非常に力強いままであると見ている全体的な需要に対するコメントではないと考えています。

アレックス・パリス

なるほど、Q3の入学数は、ある程度うまく補充（backfill）できていたように見えました。つまり、前期比（sequential）での減少は予想していましたが、実際の減少はわずかなもので、前年同期比（year-over-year）では1.8%増加していました。その要因の一部は、申し込み期間が早く終了したためであり、また一部は、皆さんが無理に押し進めていないため（正確を期そうとしているため）でもあります。申し込み期間が早く終了したことで、いわば「取りこぼした（left on the table）」学生がQ3にどれくらいいたか、数値化する方法はありますか？

ジェームズ・リュウ

数値化するのは難しいと思います。コンバージョン率などが多少変動するため、数値化は困難です。ただ、明らかに数千人規模です。もし、前年までのトレンドを見て、需要が同様であったと仮定し、前年にどれくらい成長したかを確認するとすれば、今年成長できたはずの分として、おそらく同程度の機会を逸失した（left on the table）のではないかと思います。

アレックス・パリス

わかりました。昨年はQ2からQ3にかけて前期比で成長していましたが、今年はそうでなかったということですね。

ジェームズ・リュウ

その通りです。

アレックス・パリス

その理由の一部は、募集期間が終了していることにあります。

ジェームズ・リュウ

はい、その通りです。ええ。

アレックス・パリス

はい。わかりました。申込数で測定される通り、需要が引き続き非常に強いことを踏まえると、それらの学生はウェイティングリスト（キャンセル待ち）に追加されるということでしょうか？ それは秋学期にとって良い兆候となるのでしょうか？

ジェームズ・リュウ

ケースによっては、はい、ウェイティングリストに追加されます。また、ケースによっては、実際に秋学期の登録を開始している場合もありますので、厳密にはまだ（募集が）開始されていないため、いわば暫定的な状態にあると言えるかもしれません。ですが、基本的には現在、申込を受け付けています。いわば、暫定的な状態での登録もいくつかあります。

これにより、来年に向けたパイプラインにおいて、少し先行して準備ができると考えています。残念ながら、即座の解決策を（「切望している」とは言いたくないですが）切実に求めているご家族が、決して少なくない数いらっしゃいます。私たちが彼らにその即座の解決策を提供できない場合、そのケースでは、彼らは他を探すことがよくあります。

ジェームズ・リュウ

即座の解決策を求めているために、来年度の登録に結びつけることができないパイプラインが一定数存在します。私たちがそれを提示できない場合、彼らが他を探すことは十分に理解しています。

アレックス・パリス

わかりました。この件に関する最後の質問です。一部のプログラムでは、登録期間が早期に終了しました。同様に、今年の秋学期の登録期間は、昨年よりも早く開始されたと言えるでしょうか？

ジェームズ・リュウ

実質的な意味では、そうは思いません。つまり、少し先行して進めようとは試みたとは思いますので、昨年と比べて実質的に異なっているとは考えていません。

アレックス・パリス

わかりました。

ジェームズ・リュウ

毎年、早めに募集期間（ウィンドウ）を開けるようにしています。おそらく、秋学期のことについて言っているのだと思います。以前、秋学期の登録を開始した際に、少数の家族が「あ、秋に向けて問い合わせているけれど、今すぐ空きがあるのね。では、今すぐその枠をいただきます」と気づく、といったダイナミクス（動き）が多少あると考えています。

それが時として起こることがあります。

アレックス・パリス

なるほど。登録に関する質問はこれが最後です。一般教育の登録が5%減少し、キャリアラーニングの登録が12%増加したという数字に関して、何か読み取るべきことはありますか？単に数字についてですが、これについて何か詳細な背景（カラー）をコメントいただけますでしょうか？

ジェームズ・リュウ

ええ、いえ、それに関して特に読み取るべきことは何もないと考えています。あなたが言った通りです。私たちは全体像を見て、それらをそれらの区分（バケット）に分けています。それらの数字に基づいて、それがポジティブかネガティブか判断できるような、特定の傾向が本当にあるとは思いません。

アレックス・パリス

承知しました。詳細な説明をありがとうございました。それでは、待機列に戻ります。

ジェームズ・リュウ

ありがとう、Alex。

オペレーター

次のご質問は、William BlairのStephen Sheldon様からの電話回線によります。どうぞ。

マット・フィレク

ジェームズ、ドナ、こんにちは。Stephen Sheldonに代わり、Matt Filekがお話しします。質問にお答えいただきありがとうございます。プラットフォームの問題の解消に向けて順調に進展しているようですので、今後、マーケティング費用についてどのようにお考えでしょうか？それを加速させる（アクセルを踏む）計画はありますか？今後1年ほどのSG&A（販売費及び一般管理費）の支出をどのように考えるべきか、単に気になっているだけです。

ジェームズ・リュウ

はい。今後は基本的には、通常通りの軌道に乗っていくと考えています。ロードマップに沿って順調に実行できていると考えています。先ほど申し上げた通り、非常に堅調で成功した秋学期を期待しています。

現在、事業を拡大する上で足止めとなるようなものは何も見ていません。かなり積極的に市場に参入していくことになると思います。また、これはやはり我々にとって純粋にプラス（ネット・ポジティブ）になると言えることですが、まだ傾向とまでは呼びませんが、特定のデータポイントが見受けられます。

ジェームズ・リュウ

繰り返しになりますが、まだトレンドであると言っているわけではありません。しかし、AIの顧客利用が、実際にはコンバージョン（成約率）を向上させているかのように見えるデータポイントが確かにいくつかあります。人々が本質的に、異なるプログラムについてより優れたリサーチを行える能力は、最終的に我々に利益をもたらすと考えています。したがって、コンバージョンが最終的に向上し、それによって顧客獲得コストが実際に低下する可能性があることを示すデータポイントがいくつか見えています。

秋に向けて、我々のビジネスの、いわばファネルの仕組みにおいて、概してポジティブに見える要素がいくつかあると考えています。

マット・フィレク

了解しました。参考になる補足説明をありがとうございます。ジェームズ、成人学習（Adult Learning）セグメントについて、もう少し詳しく、また、そのセグメントを成長軌道に戻すには何が必要かについてお話しいただけますか？ 以前、あなたはMedCertsについては少し前向きでしたが、Tech ElevatorとGalvanizeについては、そこでの出遅れ（laggards）であると仰っていました。そのセグメント内で何が起きているのか、そして、最終的に成長に戻るための道筋についてアップデートをいただけると助かります。

ジェームズ・リュウ

はい。以前も申し上げたかと思いますが。まず第一に、これらの事業は我々にとって……つまり、仮に明日なくなっても、我々の数字への影響からして、株主の方々は気づかないでしょうし、株主に対して真に長期的な影響を与えるほど重要（meaningful）でも、重要でない（immaterial）ものです。以前説明した通り、基盤となる事業、つまりブートキャンプは、まさに構造的な衰退（secular decline）の中にあります。

それは今後も続くものと考えています。ブートキャンプ側、つまりTech ElevatorやGalvanize側の事業にとって、この構造的な環境の中で、真に意味のある回復を遂げることは非常に困難だと考えています。

ジェームズ・リュウ

少なくとも、こうした事業を運営している私が知っている業界関係者への業界調査によれば、少なくとも非公式には、皆が同様の意見を繰り返すと考えています。MedCerts事業は、我々にとって魅力的な市場セグメントであり続けていると考えています。しかし、その市場セグメントにおいて、我々はうまく実行（execute）できていませんでした。この1年ほどでいくつかリーダーシップの変更を行っており、それがそこでの我々のポジショニングを再燃させる助けになることを期待しています。

その分野に投資を続けていくと考えていますし、それは我々のK-12プログラムにも利益をもたらすと考えています。市場の機会は依然として存在しています。ただ、（財務的な規模としては）大きな意味を持つものではありません。

ジェームズ・リュウ

その投資が我々の財務上の何らかの数値を大きく動かす（change the needle）ことはありませんが、そこには引き続き機会があると確信しています。その機会を活用する方法を引き続き模索していきますが、明らかに我々の実行力は、まだ期待していたレベルには達していません。

マット・フィレク

了解しました。詳細をありがとうございます。列に戻ります。お時間をいただきありがとうございました。

オペレーター

以上で質疑応答セッションを終了いたします。皆様、以上をもちまして、Strideの2026年度第3四半期決算電話会議を終了させていただきます。ご参加いただきありがとうございました。それでは、通信を切断してください。