LYB（リヨンデルバセル・インダストリーズ クラスA） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは、LyondellBasellの電話会議へようこそ。LyondellBasellの要請により、本会議は即時再生を目的として録音されています。本日のプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。それでは、投資家広報（IR）責任者のデビッド・キニー氏に進行をお渡しします。

キニー様、始めてください。

デイビッド・キニー

オペレーターの方、ありがとうございます。皆様、本日の電話会議へようこそ。議論を開始する前に、本電話会議にはスライド・プレゼンテーションが伴っており、当社のウェブサイト（investors.lyondellbasell.com）で閲覧可能であることをお伝えしておきます。本日は、いくつかの将来予測に関する記述（forward-looking statements）および非GAAP財務指標に言及しながら、第1四半期の決算についてお話しします。

当社は、将来予測に関する記述が合理的な仮定に基づいていると考えており、また、代替指標（alternative measures）は投資家にとって有用であると考えています。それにもかかわらず、将来予測に関する記述には重大なリスクと不確実性が伴います。実際の結果が予測と異なる原因となり得る要因の詳細については、プレゼンテーション・スライド内の注意喚起事項、および当社の投資家広報ウェブサイトでも閲覧可能な規制当局への提出書類をご確認いただくようお願いいたします。

デイビッド・キニー

本電話会議でのコメントは、特定項目を除いたEBITDAや1株当たり利益（EPS）などの非GAAP財務指標を用いた、当社の基礎的な事業業績に関するものです。当社の投資家向けウェブサイトにある追加書類には、決算リリースや事業業績に関する説明を含むその他の開示とともに、非GAAP財務指標からGAAP財務指標への調整表（reconciliations）が掲載されています。本電話会議の録音は、本日東部標準時午後1時から5月31日まで、電話にてご利用いただけます。米国からは877-660-6853、米国以外からは201-612-7415までお電話ください。

両方の番号のアクセスコードは13746217です。

デイビッド・キニー

本日の電話会議には、LyondellBasellの最高経営責任者（CEO）であるピーター・ヴァナッカー、CFOのアグスティン・イスキエルド、グローバル・オレフィン＆ポリオレフィン担当エグゼクティブ・バイス・プレジデント（EVP）のキンバリー・フォーリー、中間体＆誘導体担当EVPのアロン・レデット、および先端ポリマー・ソリューション担当EVPのトルケル・レンマンが参加しております。それでは、ピーターに進行をお渡しします。

ピーター・ヴァンアッカー

第1四半期の決算についてお話しする本日の電話会議にご参加いただきありがとうございます。デイブ、ありがとう。すでにご存知の方もいらっしゃるかと思いますが、デビッド・キニーは投資家広報を10年間率い、当社に約35年間在籍した後、退職いたします。皆様も私とともに、デビッドの当社への多大な貢献に祝意を表し、退職後の健勝を祈っていただけるものと確信しております。

デビッドの後任はデビッド・デニソンです。彼は、直近のサーキュラー（循環型）および低炭素ソリューション事業を含め、計画、商業、戦略機能にわたり、約30年の業界経験をこの役割に持ち込みます。新しい投資家広報責任者として、デビッドがまた素晴らしいパートナーとなることを確信しています。業績の話に移る前に、中東で続いている悲劇的な状況が人々に与えている影響について、言及させてください。

ピーター・ヴァンアッカー

戦争による苦しみとトラウマは、関係者全員にとって壊滅的なものであり、私たちは被災されている方々に思いを寄せています。当社の最優先事項は、従業員の継続的な安全であり、当該地域における従業員および請負業者を保護するためのプロトコルをすでに実行しています。この中東情勢は、世界のエネルギーおよび石油化学市場に重大な混乱をもたらしました。世界の石油化学生産能力の多くが停止していることから、その影響は年末を超えて続くと予想しています。

LyondellBasellの米国および欧州の生産能力は、当社の不可欠な製品における世界的な供給不足を補うための重要なリソースです。当社のオペレーショナル・エクセレンスとバリュー・エンハンスメント・プログラムの成果に支えられ、これらの需要に応えるべく増産を行っています。同時に、戦略の実行にも注力し続けています。当社のポートフォリオ変革は、4つの欧州資産の売却により、また新たな重要な節目を迎えました。

ピーター・ヴァンアッカー

キャッシュ創出と収益性の向上は当社のクレジット指標を改善させますが、当社は資本支出の規律を維持しており、景気循環のピーク時とボトム時の両方において魅力的な価値を創出する能力を支えるため、固定費をさらに合理化するための意図的な行動をとっています。それでは、スライド3枚目を使用して、LYBの安全実績を振り返ってみましょう。安全性は、当社の事業運営の基盤であり続けています。年初来の総記録可能災害率（TRI Rate）0.13は、当セクターでもトップクラスであり、従業員および請負業者の献身を反映しています。

スライド4枚目に移りますと、中東での紛争と、それがエネルギー価格およびグローバルな物流に与えた前例のない影響により、石油化学のパラダイムが変化しました。

ピーター・ヴァンアッカー

コストカーブの高価格帯においては、中国および東南アジアのナフサベースの生産者が、原油価格の上昇、制裁対象原油のディスカウント喪失、および副産物（co-product）価格の低迷による複合的な影響を受け、コストの急騰に直面しています。加えて、紛争前はアジアの輸入原油の約半分が中東からのものでした。戦争はアジアの原油および石油化学原料の供給の安全性に影響を及ぼし、生産の低下と当該地域からの輸出の大幅な減少を招いています。コストカーブの低価格帯においては、米国のエタンの経済性が向上しており、低コストの原材料と、増加する世界的な需要に応えるための増産により、LYBの米国湾岸部資産のコスト優位性が強化されています。

欧州では、中東や中国からの輸入が減少する中、価格の上昇がエネルギーおよび原料コストの上昇を相殺しています。

ピーター・ヴァンアッカー

このチャートはエチレンに焦点を当てていますが、LYBのほぼすべての製品において同様のダイナミクスが働いていると考えています。明らかに、私たちは短期間のうちに劇的な変化が起こり得る動的な環境下で事業を行っています。当社のグローバルなオペレーションおよびマーケティング・ネットワークはすでに貴重な知見をもたらしており、それによって変化する環境に迅速に適応することができています。これらの知見は、戦争による影響は長期化するという当社の見解を裏付けるものです。

現在の紛争が解決した後も、原油の地政学的リスク・プレミアムは持続し、制裁対象となった原油のディスカウントが戻ることはないと考えています。これら両方の影響により、世界のコストカーブは戦前の状況と比較して、持続的に急峻化するはずです。原料および石油化学製品全体において、戦争による物理的な損害や、加速した稼働停止の修復には、時間とリソースが必要となります。

ピーター・ヴァンアッカー

事業合理化の検討対象となっている、より古く、小規模で、経済性の低い一部のプラントについては、再稼働されない可能性があります。これは、需給バランスに対して持続的な利益をもたらす可能性があります。もちろん、特に原油価格が直近の高水準を維持する場合、選択的支出の需要破壊といった二次的な影響が生じる可能性には留意しています。私たちは、当社のコスト優位性のある資産基盤と計画的な遂行により、LYBがサイクルを通じて価値を生み出し続けることができると確信しています。

それでは、より強靭なLYBを構築するための戦略を実行に移すための具体的なステップについて議論するために、スライド5に移りましょう。過去3年間、当社は大幅なポートフォリオの変革を実行してきました。これには、精製業務の中止、オランダのPO合弁事業の閉鎖、EO&D事業の売却、および現在進行中のAPSポートフォリオの変革が含まれます。

ピーター・ヴァンアッカー

今朝発表した通り、4つの欧州資産の売却を完了したことで、ポートフォリオ変革におけるもう一つの重要な節目に到達しました。この取引により、当社の資本配分の焦点を、LYBの長期的な価値創造を推進する戦略的資産へと研ぎ澄ませることができます。この取引の達成を助けてくれた友人や同僚に感謝の意を表します。特に、プロセスを通じて貢献し、プロフェッショナリズムとレジリエンスを発揮して新しい組織へと移籍する方々に感謝いたします。

彼らが独立した事業へと移行するにあたり、彼らと新会社の次なる章の成功を祈っています。私たちは、キャッシュ改善計画におけるチームの精力的な取り組みから引き続き恩恵を受けています。今年の増分キャッシュフローの目標である5億ドルに向けて進展しており、これにより2025年以降の累計額は13億ドルに達する見込みです。

ピーター・ヴァンアッカー

私たちは、トレード運転資本の規律ある管理に引き続き注力しています。これは、販売量と価格の上昇にもかかわらず、3月31日時点では前年同期比で4億5,000万ドル減少しました。また、執行委員会を含む組織のスリム化も継続しています。その効果は、さらなる効率化を実現するために、今後数ヶ月かけて組織全体に波及していきます。

第1四半期の全社的な固定費は、閉鎖コストを含め、すでに2025年第1四半期よりも5,000万ドル以上低くなっています。2024年末以降、固定費の削減と、今朝発表した欧州資産の売却を含むポートフォリオ管理を組み合わせることで、人員を約3,000名、あるいは15%削減しました。当社の取り組みは成果を上げており、さらなる改善も控えています。資本の規律に鋭く注力しながらも、将来の価値創造を実現するための態勢を整えています。

ピーター・ヴァンアッカー

当社のChannelview PO/TBAプラントはベンチマーク以上の稼働率で運転しており、Hyperzoneの信頼性向上とアセチルのデボトルネッキングへの控えめな投資が、増分価値をもたらすでしょう。MoReTec-1の建設は計画通りに進んでおり、2027年末に向けて増産（ランプアップ）する見込みです。これらの将来の成長プロジェクトにより、当社のEBITDAは約4億ドル増加すると予想しています。加えて、VEPは引き続き当社のコスト削減、ならびに信頼性と生産性の向上を推進しています。

では、財務業績について議論するために、スライド6に移りましょう。第1四半期の利益は希薄化後1株当たり0.49ドル、EBITDAは6億1,500万ドルでした。EBITDAは、典型的な季節的要因と3月の市場環境の著しい改善の両方に支えられ、50%近く改善しました。

ピーター・ヴァンアッカー

現金および流動性は堅調に推移し、期末時点の残高はそれぞれ26億ドルと73億ドルでした。それでは、財務業績の詳細について議論するために、Agustinに引き継ぎます。Agustin？

アグスティン・イスキエルド

ありがとう、Peter。皆さん、おはようございます。キャッシュ創出の概要を示すスライド7から始めさせていただきます。過去12か月間、LyondellBasellはEBITDAを111%の割合でキャッシュに変換しており、これは当社の長期目標である80%を大きく上回っています。

この業績は、運転資本の最適化への徹底した注力を反映したものであり、納税のタイミングによる恩恵も受けています。第2四半期については、価格上昇と稼働率の上昇により、市場の機会を捉えるために意図的な運転資本の積み増しが発生すると予想しています。Peterが述べたように、第1四半期の現金残高は26億ドルであり、利用可能な流動性は73億ドルと引き続き堅調です。次にスライド8に移り、第1四半期の資本配分の詳細を確認しましょう。

営業活動によるキャッシュの使用額は2億6,900万ドルでした。

アグスティン・イスキエルド

これは予想通りであり、第1四半期の通常のパターンと一致しています。また、これは2025年末に達成した非常に低い在庫水準と、2026年に高い価格を収益化し、市場からの需要を増加させようとする当社の意向を反映したものです。当四半期中、2億6,900万ドルの資本投資を実施しました。当社は第1四半期において、投資適格格付けのバランスシートを保護するために積極的な措置を講じました。

当社の取締役会は、資本配分の再バランスと財務上の柔軟性の向上を図るため、四半期配当を50%削減することを承認しました。その結果、第1四半期には配当を通じて株主に2億2,400万ドルを還元しました。2026年の見通しの変更に伴い、当期の実効税率およびキャッシュ税率は、15%から20%の範囲になると現在予想しています。

アグスティン・イスキエルド

極めて流動的なマクロ環境にもかかわらず、当社の資本配分の優先順位は一貫しています。当社は、規律ある資本配分フレームワークの基盤として、投資適格レベルのバランスシートを維持することに注力しています。4つの欧州資産の売却により、当社のポートフォリオ変革におけるマイルストーンに到達しました。いくつかの魅力的な投資準備のできたプロジェクトはありますが、バランスシートと見通しがより確実なものになった場合にのみ、前進していきます。

2026年に向けてより良好な見通しであることにかかわらず、当面の焦点は、キャッシュ改善計画を実行し、投資適格レベルのバランスシートを強化し、2025年に事前資金調達した2026年および2027年の債務満期を返済するために、安全で信頼性の高い事業への投資を継続することにあります。それではスライド9に移り、セグメント業績の概要を説明します。

アグスティン・イスキエルド

当社のビジネス・ポートフォリオは、第1四半期に6億1,500万ドルのEBITDAを創出しました。ポリオレフィンのマージンと販売量の強化に牽引され、ほとんどの事業で収益性が改善しましたが、テクノロジー・ライセンス活動の減少が一部相殺となりました。これにて、Kimに交代します。

キンバリー・フォーリー

ありがとうございます、Agustín Izquierdo。スライド10に移り、オレフィンおよびポリオレフィン・アメリカ部門の業績について説明します。第1四半期のO&P-AmericasのEBITDAは3億2,700万ドルで、前四半期の2倍となりました。ポリエチレンにおいては、原料コストの好転と、1月および3月の両月におけるポリエチレンの契約価格引き上げの成功により、インテグレーテッド・マージンが改善しました。

3月には、中東情勢の影響で世界の生産が打撃を受けたため、ポリエチレンの輸出価格が大幅に上昇しました。これらの恩恵は、冬の嵐「Fern」の影響と、四半期初頭の高ガス価格によって一部相殺されました。当該セグメントの第1四半期の稼働率は約85%で、クラッカーの稼働率は約95%でした。第1四半期の北米ポリエチレン業界の販売量は、前年同期比で6.5%増加した一方、在庫は7.6%減少しました。

キンバリー・フォーリー

北米ポリエチレン業界の3月の国内および全体の販売量は、2020年以来の好調な結果となりました。世界的な供給不足を背景に、第2四半期はマージンと販売量ともに上昇すると予想しています。受注残は好調で、4月のポリエチレンの受注は戦前の平均を20%上回っています。この勢いを捉えるため、第1四半期に実現した利益に加え、4月と5月で合計1ポンドあたり0.50ドルのポリエチレンの値上げ、および両月で1ポンドあたり0.10ドルのポリプロピレン・スプレッドの引き上げを含む、大幅な価格引き上げを発表しました。

供給制約が続く中、北米はポリプロピレンの世界的な安定需要を満たすため、純輸入国から純輸出国へと転換できる立場にあります。当社は、世界的な供給不足を補うために稼働率の最大化に注力しており、第2四半期のセグメント全体の公称生産能力の稼働率は90%になると予想しています。

キンバリー・フォーリー

当社の価値向上プログラムおよびキャッシュ改善計画におけるたゆまぬ努力が、低コストでの生産性向上と信頼性向上を通じて、価値を生み出し始めています。スライド11に移ります。先ほど、Peterがイランにおける継続中の紛争がエチレンのコストカーブに与える劇的な影響を示しました。ここでは、紛争がエチレン、ポリエチレン、およびポリプロピレンの生産に与える直接的および間接的な影響について概説します。

中東では、紛争中に生産が3つの主要な課題に直面しました。第一に、一部のプラントが直接的な打撃を受け、生産に即座に影響が出ており、修理と再稼働の時期は不透明です。

キンバリー・フォーリー

第二に、原料の入手可能性が課題となっており、プラントの稼働率や稼働能力そのものに影響を与えています。第三に、紛争前に通常の販売ルートにホルムズ海峡の通過が含まれていたプラントについては、物流上のボトルネックに直面しており、その結果、コストと市場への到達時間の増加、および場合によっては稼働率の低下を招いています。アジアにおける生産は、主に原料の入手可能性の低下による影響を受けています。原油の最大50%、ナフサのかなりの割合を中東から調達している中国では、政府が製油業者に対し、限られた原料の供給を化学品ではなく輸送用燃料の生産に優先させるよう指示したと聞いています。

エチレン・クラッカーの稼働率は、紛争の過程で着実に低下しています。

キンバリー・フォーリー

全体として、これはチャートの赤い棒で示されているように、エチレン、ポリエチレン、およびポリプロピレンの世界的な生産能力の20%以上が、現在進行中の紛争の影響を受けていることを意味します。これは今年の予想増設容量をはるかに上回る規模であり、これらの各市場を過剰供給の状態からタイトな状態へと変えています。これらの生産への影響により、主に北米や欧州といった供給の安定した地域からの追加生産を促すため、価格が上昇しています。LYBのポートフォリオは、PE（ポリエチレン）生産能力の90%、PP（ポリプロピレン）生産能力の70%が北米および欧州にあり、これらの商業的機会を活用できる最適な立場にあります。

最後に、見通しは年初に予想していたよりも前向きではありますが、価格上昇による二次的な影響については引き続き留意していることを強調しておきたいと思います。

キンバリー・フォーリー

構造的に供給不足（ショート）の状態にある市場は、通常、需要破壊（デマンド・デストラクション）または増産によって解消されますが、現在、需要破壊の兆候は見られず、増産も確認されていません。歴史的に、このようなシナリオにおいても包装材の需要は堅調であることが示されています。耐久消費財の需要は2022年以降、一貫して低い水準にあり、価格も依然として2021年のピーク時を大幅に下回っています。我々は引き続き注視し、市場の展開に適応していきます。

大幅なポートフォリオ変革を推進してきた、コア事業の成長とアップグレードに向けた当社の取り組みは、さまざまなマクロ経済シナリオにおいて価値を生み出し続けるものと確信しています。それでは、スライド12に移り、オレフィンおよびポリオレフィン・欧州、アジア、インターナショナル部門の結果を確認します。当該部門の第1四半期のEBITDA損失は、販売量の増加、信頼性の向上、および固定費の削減により、600万ドルまで縮小しました。

キンバリー・フォーリー

原料価格の上昇が第1四半期のクラッカー・マージンを圧迫した一方で、3月には製品価格が追いつき始め、数量の増加と稼働率の改善が固定費回収（fixed cost coverage）を向上させています。当四半期の中東の合弁事業は、概ね計画通りに稼働しました。この地域は当社のグローバルな生産能力の比較的わずかな部分を占めていますが、これらのコスト優位性のある資産は、長期的に見てポートフォリオの重要な一部であり続けます。四半期末後、LYBは欧州の4つの資産の売却完了により、ポートフォリオ変革における重要な節目を迎えました。

低コストな生産能力の割合を増やすことで、レジリエンス（回復力）を高め、市場の上昇局面を取り込むためのより大きな柔軟性を備えた、より有利な立場にあります。第2四半期を見据えると、チームがエネルギーおよび原料の高騰を価格転嫁しているため、ポリマー・マージンは改善しています。

キンバリー・フォーリー

進行中の紛争への市場の適応に伴い、原料コストは引き続き変動的である可能性が高いです。中東および中国からの輸入減少により、欧州における地域的な需要の改善が見られます。第2四半期中、当セグメントの稼働率を約80%まで引き上げる予定です。それでは、アーロンにマイクを渡します。

アーロン・レデット

ありがとう、キム。中間体・誘導体（Intermediates and Derivatives）セグメントについて、スライド13をご覧ください。第1四半期のセグメントEBITDAは、市場環境の改善に支えられた数量増加により、前期比で2億2,400万ドルに増加しましたが、ヒューストンのLaPorteおよびBayport施設における計画外の稼働停止が一部相殺となりました。プロピレンオキシドについては、アダー（adders）の改善と除氷剤向けグリコールの需要増加により、マージンが強化されました。

オキシフューエルズについては、典型的な冬の季節的な需要の低さとマージンを反映し、当四半期の業績は減少しました。オキシフューエルズのマージン圧迫は、欧州におけるブタンコストの上昇によって悪化し、中東情勢の緊張に伴うオキシフューエルズ価格の上昇は、四半期末にかけての部分的な相殺にとどまりました。3月に開始されたBayportのPO/TBA資産における計画外の稼働停止により、当四半期のEBITDAは約4,000万ドル減少しました。原油は、依然としてオキシフューエルズ・マージンに影響を与える単一の最大の変動要因です。

アーロン・レデット

経験則として、フル生産かつ他のすべての要因が一定であると仮定した場合、原油価格が1ドル変動すると、オキシフューエルズの利益に年間で約2,000万ドルの影響を与えます。歴史的に、米国と欧州のオキシフューエルズ・マージンは同程度でした。しかし、今年は乖離が見られます。米国では、ブタンおよびメタノール価格の上昇は原油よりもはるかに低くなっています。

欧州では、原油に対してブタン価格が記録的な高水準にあり、マージンを圧迫しています。さらに、BayportのPO/TBA施設の停止により、好調な米国市場環境を完全に享受する能力が一時的に制限されています。アセチル類については、四半期が進むにつれて季節的な需要の改善が見られました。

アーロン・レデット

しかし、この改善は、冬の嵐「Fern」を受けたLaPorteのアセチル資産の再稼働遅延による計画外の稼働停止によって、大幅に相殺されました。それにもかかわらず、メタノール事業は四半期を通じて稼働を続け、I&Dポートフォリオ全体の統合によるメリットを裏付ける安定した収益貢献をもたらしました。全体として、基調的な需要トレンドと市場ファンダメンタルズは改善し続け、第2四半期の良好なパフォーマンスに向けた体制が整っています。オキシフューエルズにおいては、季節的な需要の強化と中東および中国からの供給減少により、第2四半期に大幅なマージン改善を見込んでいます。

BayportのPO/TBA資産は第2四半期末に向けて再稼働する見込みであり、停止期間中の収益への影響は週あたり推定約2,500万ドルでした。これらを総合すると、今後の四半期におけるオキシフューエルズ・マージンの改善に向けた良好なポジションにあります。

アーロン・レデット

アセチル類については、季節的な需要の回復と世界的な供給不足に支えられ、LaPorte資産の再稼働を受けて、数量およびマージンの改善が見込まれます。セグメント全体として、第2四半期中に約75%の稼働率を目指しています。それでは、トルケルにマイクを渡します。

トルケル・レンマン

ありがとう、アーロン。アドバンスド・ポリマー・ソリューションズ（APS）セグメントの結果を確認するため、スライド14をご覧ください。第1四半期のEBITDAは5,800万ドルでした。APSの数量は、典型的な季節的需要に支えられ、ほとんどの事業で増加しました。

当社の顧客重視の取り組みは、引き続き具体的な成果をもたらし、数量のモメンタムに寄与しています。中東での紛争開始に伴う原料コストの上昇と価格転嫁を考慮すると、マージンは低下しました。先行きについては、自動車およびその他の耐久消費財市場における短期的な需要の軟化を予想しています。原料、エネルギー、および物流コストの高騰は継続すると予想しており、当社はこれらの高騰したコストをバリューチェーン全体に積極的に転嫁しています。

それにもかかわらず、価格転嫁の速度（pricing velocity）に関する契約上の制限が、短期的にマージンを圧迫すると予想しています。マクロ環境の変化にもかかわらず、当社はAPSセグメントを顧客中心の成長事業へと変革し続けています。

トルケル・レンマン

過去数年間にわたる顧客中心主義、コスト、生産性、およびポートフォリオ変更への注力は、2025年のEBITDAの55%増加、そして今回の第1四半期における前年同期比26%の改善に見られるように、継続的な収益改善に寄与しています。当社が進めている取り組みが、APS事業を収益性の高いものへと変革し、長期目標の達成を可能にすると確信しています。それでは、ピーターにマイクを戻します。

ピーター・ヴァンアッカー

ありがとうございます、Torkel。スライド15をご覧ください。テクノロジー・セグメントの業績について説明いたします。第1四半期のEBITDAは1,800万ドルとなり、世界的なポリオレフィン生産能力の成長鈍化に伴うライセンス活動の減少、および中東での紛争に関連する物流の制約による触媒の販売量減少により、以前のガイダンスを下回りました。

出荷時期に伴う収益の認識およびライセンス収益のマイルストーンの増加に伴い、第2四半期は業績が改善すると予想しています。その結果、第2四半期のテクノロジー・セグメントの業績は、2025年度第4四半期の業績をわずかに下回る程度にとどまると推定しています。スライド16にて、主要な地域別および製品別の市場に関する見解を共有させていただきます。複数のバリューチェーンにわたる継続的な供給の中断が、可用性を低下させ、価格およびマージンの改善を後押ししています。

ピーター・ヴァンアッカー

こうした動向は、エネルギー、原材料、および物流への安定したアクセスを持つ地域に有利に働いており、そこではLYBや他の生産者が世界的な供給不足を補うよう求められています。北米では、季節的な需要の改善、供給の安定性への重点化、および急速に上昇する輸出価格によって価格戦略が支持されており、米国のコスト優位性によってマージンが強化されています。欧州では、中東やアジアからの輸入が減少する中で、ローカル生産への需要増加に支えられた高い製品価格が、コストの上昇を相殺しています。地域への輸入が減少していることで、収益性は改善しています。

アジアでは、原料の供給中断が引き続き供給を制約しており、稼働率の低下を余儀なくされています。中国での増設は続いていますが、長期にわたる操業停止や再稼働時の技術的問題が、地域全体の生産能力の合理化を加速させる可能性があります。パッケージング市場においては、食品、ヘルスケア、および非耐久消費財への不可欠な需要に支えられ、需要は堅調に推移しています。

ピーター・ヴァンアッカー

建築・建設分野の需要は、広範なマクロ経済の不確実性の中で、依然として軟調なままです。紛争によるインフレ圧力は、金利低下や、避けられない耐久財需要の回復による潜在的な恩恵を遅らせる可能性があります。自動車分野では、世界的な生産量は前年比でわずかに減少すると予想されており、進行中の中東紛争に関連する追加のリスクは、南アジアおよび南米における緩やかな成長によってのみ相殺されます。最後に、オキシフューエル（Oxyfuels）においては、地政学的なボラティリティが米国における価格およびマージンの上昇要因となっています。

本日の電話会議を終えるにあたり、第1四半期を通じて、当社のチームが急速に変化する環境をうまく乗り切るために、賢明な意思決定を継続してきたことを称えたいと思います。私たちは、規律、機敏さ、そして明確なビジョンを持って商業的機会を最大化し、LYBを業界のリーダーとして位置づけ、すべてのステークホルダーに持続的な価値を提供してまいります。それでは、質疑応答に移らせていただきます。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問は1件に限定していただくようお願いいたします。最初の質問は、デロイト・バンクのDavid Begleiter様からです。

ご質問をお願いいたします。

デイビッド・ベグライター

ありがとうございます。おはようございます。ピーター、コンサルタントたちは下半期のポリエチレンの価格上昇がかなり急激に減退すると予測しています。あなたは、その予測とは異なると考えているのではないかと推測しています。

彼らが下半期のPE価格について、おそらく弱気になりすぎているとお考えである理由についてお話しいただけますか？ありがとうございます。

ピーター・ヴァンアッカー

ありがとうございます、David。最初の質問として良い質問ですね。4週間前には、ポリエチレンがポンドあたり0.30ドルの価格上昇をし、ポリプロピレンのスプレッドがポンドあたり0.07ドル拡大することなど、誰も予想も予測もしていませんでした。ただ、私はそうした見通しについては、引き続き少し懐疑的です。

つまり、私たちのレビューをご覧いただければ分かりますし、事前準備された発言でも申し上げた通り、この混乱は四半期単位で測れるものではないと考えています。おそらく数四半期にわたるものであり、間違いなく数ヶ月で終わるものではありません。私たちが経験しているのは非常に大きなショックです。それは非常にグローバルなものであり、資産への影響と物流の両方によって引き起こされています。

ご存知のように、こうした事象が正常化するには非常に時間がかかります。

ピーター・ヴァンアッカー

供給の中断についてお話しすれば、まず原油、次に食品のための肥料といったものが参照されるでしょう。それが実際に石油化学製品にどの程度の速さで波及するかは、まだ分かりません。私たちが持ち続けている見解は、持続的な地政学的リスク・プレミアムが存在し、それがコストカーブを急にし続けるだろうということです。解決した後であっても、市場は原油に対してより高いリスク・プレミアムを維持する可能性があります。

世界的なコストカーブの急勾配は、戦前の状況と比較しても継続する可能性があります。ご存知の通り、物理的な損害は非常に迅速に回復できるものではありません。その観点からも、再稼働の時期は不透明です。

ピーター・ヴァンアッカー

先ほど申し上げた物流のルート変更についても、現在市場で一般的に見られる見解では、そのルート変更がある程度安定するまでは、おそらく9ヶ月から12ヶ月といったところになるでしょう。加えて、こうした供給停止が発生すれば、それらは恒久的なものになる可能性もあります。それらは最終的に、生産能力の合理化をも加速させる可能性があります。より具体的なポリエチレンの価格設定に関しては、Kimに代わります。

キンバリー・フォーリー

ピーター、ショック効果の影響に関する見解を共有していただきありがとうございます。皆様に再確認しておきたいもう一点は、昨日、4月に0.30ドルのことが確定したということです。5月には0.20ドルが見込まれています。歴史を振り返り、2021年のピーク時の価格を考えると、当時の価格はそれでも1ポンドあたり0.10ドルから0.15ドル高かったのです。

2021年当時、その価格は明らかに経済（市場）に波及することができました。今後も同様にできると考えています。需給バランスの不均衡に対する調整が行われない限り、ピーターが冒頭の発言で言及したように、なぜ価格が下がると言えるのか分かりません。コンサルタントの方々には、失礼ながら異議を唱えさせていただきます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、シティのパトリック・カニンガム様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

パトリック・カニンガム

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。I&D（中間体および誘導体）についてお伺いします。紛争を背景に、コストカーブおよび需給の観点から、どのような構造的な変化が見られたか説明いただけますでしょうか。

またそれに関連して、もし紛争が継続し、ベイポートの定期修理（ターンアラウンド）が完了した場合、下半期の稼働率とマージンはどのような推移を辿ると予想されますか？

アーロン・レデット

はい。ご質問ありがとうございます。まず申し上げたいのは、概して、当社はほぼすべての製品において、全面的に価格決定力を持っているということです。例としてメタノールの価格を挙げますと、過去3ヶ月間で、実質的にすべての地域で、1トンあたり300ドルから600ドルへと倍増しました。

これをアセチル系チェーンに当てはめると、同期間において、酸の価格は50%上昇しました。VAM（酢酸ビニルモノマー）の価格は、同期間で100%上昇しています。申し上げた通り、アセチル系の観点からは、実質的に全面的に価格決定力を持っています。コストカーブについては、酸とVAMの両方でアセチル系は比較的平坦です。

当社のメタノールのコストカーブを見ると、現在、米国の天然ガス価格はすべての地域の中で最も低くなっています。

アーロン・レデット

明らかに、その点において当社は優位な立場にあります。PO（プロピレンオキシド）事業に話を移しますと、当社の両方の技術について、ちょうど先月コストカーブを算出しました。当社の両方の技術、PO/TBAおよびPO/SMは、コストカーブの第1四分位に位置しています。これにより、明らかに優位な立場に置かれています。

私の冒頭の発言で聞いた通り、現在は稼働率75%での操業を計画しています。第2四半期の稼働率については、その多くがベイポートにおける計画外の停止（ダウンタイム）によるものです。同サイトが四半期末に向けて操業を再開するにつれ、稼働率は95%から100%のフル稼働に近い状態になると予想しています。

ピーター・ヴァンアッカー

「現場にいた」と言ってもいいかもしれません。私は約10日前にベイポートに行きましたが、そこで目にしたのは、総力戦の体制でした。サイトを遅くとも第2四半期末までには再稼働させるため、さまざまなワークストリームにおいて、人々が非常に熱心に取り組んでいます。そうですよね、アーロン？

アーロン・レデット

その通りです。はい。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのダフィー・フィッシャー様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

ダフィー・フィッシャー

はい、おはようございます。O&P-Americas（オレフィンズ＆ポリオレフィンズ・アメリカ事業部）について2点質問させてください。中東の情勢が続くようであれば、現在、我々が生産している量よりも、日々多くの分子（製品）を消費しているように見受けられます。もし、需要を破壊（抑制）するためにポリエチレンの価格を引き上げなければならなくなった場合、どうなるでしょうか。

そのようなことをした記憶はありません。需給を均衡させるためには、価格をどの程度まで上げる必要があるとお考えですか。2点目は、開始時点がポリエチレンに対してポリプロピレンの方が低かったこと以外に、これら2つのチェーン（バリューチェーン）が互いにどのように推移していくとお考えでしょうか。一方が他方よりも、この状況からより恩恵を受けているのでしょうか。

ピーター・ヴァンアッカー

こんにちは、ダフィー。良い質問ですね。回答の前に、O&P-Americasについて、そして需要破壊が起こるまでにポリエチレン価格が実際にどこまで上がる必要があるかという点について、皆様に再確認させてください。つまり、ポリエチレンの大部分は消費財へと投入されているということです。

ご存知の通り、その多くはパッケージング（包装材）に使われます。パンデミックや2008年、2009年の金融危機で見られたような市場環境においては、人々の行動が変わります。人々はレストランへはあまり行かなくなりますが、家庭内での消費は増えます。それはパッケージングの増加を意味します。

これが一つの要素です。必ずしも、景気後退がポリエチレンの需要破壊に直結するわけではありません。

ピーター・ヴァンアッカー

第二に、パッケージングやパイピング（配管）などの製造をしたい場合、他の素材と比較して、ポリエチレンは引き続き最も低コストで、かつ最も効率的な代替手段であり続けています。現在の市場環境において、これらの他の代替品もまた高価になっていることを忘れてはなりません。これについて、キム、お願いします。

キンバリー・フォーリー

はい、他にもいくつかコメントさせてください。我々は少なくとも3年、おそらく4年ほど、抑制された耐久需要（durable demand）の状況にありました。耐久消費財には蓄積された需要（pent-up demand）があります。2021年には、ポリエチレンの価格水準が確実に引き上げられたのを目にしました。

ポリプロピレンについて質問されましたが、今日のポリプロピレンの価格は、2021年当時よりも、およそ0.60ドルほど低いと考えてください。そこには多くの価格決定力（pricing power）があり、我々はその力を活用できる良好なポジションにあります。ポリプロピレンの観点から言えば、中東の生産、およびアジア地域のいくつかのPDHユニットに供給されるLPGを考慮すると、おそらくその市場の70%以上が現在影響を受けています。この進展が続く中で、ポリプロピレンが「眠れる巨人」になると考えています。

ピーター・ヴァンアッカー

ヨーロッパの多くの友人たちと話していると、彼らの行動がすでに変わり始めているのが分かります。週末にどこかへ旅行したり、長期休暇を取ったりする代わりに、「改装もしない、家に留まることもせず、休暇は短く、地元で2日間の小旅行にする」といったことを考えているようです。パンデミックから脱却した2021年にも、そのような行動は見られました。ここには考慮すべき動的な要素がかなり多く存在していると考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPMorganのJeff Zekauskas様からの電話回線によります。ご質問をお願いいたします。

ジェフ・ゼカウスカス

ありがとうございます。ポリエチレンの輸出価格はおよそ1,640ドル/トンであり、アジアにおけるポリエチレン価格はおよそ1,285ドル/トンです。少なくとも我々の見解では、アジアは1トンあたり350ドルほど低いことになります。なぜでしょうか。

アジアのナフサ価格は、約600ドル/トンから1,100ドル/トンへと大きく跳ね上がりましたが、その種の原材料インフレがポリエチレン価格に反映、あるいはカバーされているようには見えません。何が起きているのか、見解をお聞かせいただけますか。

キンバリー・フォーリー

ジェフ、その質問は私が引き受けます。それにはいくつかの異なる構成要素があると考えています。中国の観点から言えば、彼らは他の多くの地域よりも、はるかに大きな価格バッファーを内包しています。彼らは開戦前に、かなりの量の原油在庫を保有していました。

4ヶ月から6ヶ月前、つまり概して5ヶ月前と言っておきましょう。また、購買行動も異なり、在庫ポジションも一様ではありません。それらについて順を追って説明しましょう。多くの拠点は、原油、ナフサ、ナフサクラッカー、そしてポリエチレンへと処理を行う垂直統合型の製油所です。

この戦争が始まって2ヶ月が経過した現在でも、その在庫は開戦前の60ドルに対しディスカウントで購入された原油です。また、中国における価格の下限（フロア）を設定している「石炭からオレフィンへの転換（coal to olefins）」生産も存在します。

キンバリー・フォーリー

石炭価格はこの間、北米のエタンと同様に、大きくは変わっていません。最安コストの生産であるCTOが価格の底値を決めています。それらのクラッカーには、比較的低価格の原油が流入しています。また、システム内には在庫があります。

戦争が勃発した当初は価格の上昇が見られましたが、最近では、手持ちの在庫を使い切り、東南アジアの他の地域へ販売しているため、価格は維持または下落しています。彼らのバッファー、つまりシステムの運用方法は世界の他の地域とは少し異なりますが、我々が北米や欧州で競合している地域へ輸出しているわけではありません。

ピーター・ヴァンアッカー

ジェフ、より概念的な観点から少し補足させてください。特に、我々全員が注視している内巻（過度な内向きの競争）防止措置の結果についてです。新規開発プロジェクトではなく、旧資産の更新に焦点が当てられ続けていることが見て取れます。当社のテクノロジー事業の第1四半期の業績をご覧いただけた通りです。

ライセンス需要に関しては、ここ15年で最低水準となっています。また、いくつかの優先事項が変化していることも見て取れます。国家発展改革委員会（NDRC）によって前回の五カ年計画ですでに承認されたプロジェクトでさえ、優先順位が変化しており、旧資産の更新目標は2028年、2029年となっています。現場からはそのように聞こえてきます。

ピーター・ヴァンアッカー

その結果として、当然ながら新規プロジェクトに利用可能なキャッシュが減少することを意味する可能性もあり、それが、新規ライセンスの需要がそれほど見られない理由を改めて説明しています。需要が完全に消失したわけではありません。中国における現在の価格水準では、クラッカーやポリエチレンの操業は技術的な最低稼働率で行われています。非統合型のプレイヤーは、最終的に稼働を停止したり、生産能力を休止させたりしています。

それがポリエチレンの状況です。ポリプロピレンについては、さらに厳しい状況です。なぜなら、多くのPDH-PPプラントが、キム、稼働率の約50％となっているからです。

キンバリー・フォーリー

その通りです。

ピーター・ヴァンアッカー

はい。それは現在稼働していません。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モルガン・スタンレーのヴィンセント・アンドリュース様からです。ご質問をお願いいたします。

ヴィンセント・アンドリュース

ありがとうございます、おはようございます。まずはじめに、素晴らしいキャリアを築かれたデイブ・キニー氏にお祝い申し上げます。ご退職後のご健勝をお祈りいたします。ピーター、O&P-EAIについて伺いたいのですが、稼働率を引き上げているとのことですが、これは利益を見込んでいるということだと理解してよろしいでしょうか。

資産を売却されており、それがコスト構造の改善につながるはずです。市場の改善、生産レベルの上昇、そしておそらく一部の在庫の販売も進む中で、第2四半期の収益性はどの程度になると予想されますか。幅広く教えていただければと思います。第2四半期、そしてもし可能であれば第3四半期について、O&P-EAIをどのように捉えるべきでしょうか。

ピーター・ヴァンアッカー

はい、ありがとうございます、ヴィンセント。もちろん、デイブへのお祝いのお言葉もありがとうございます。彼と共に働いたこの4年間は、実になかなかの道のりでした。EAIについては、まず欧 यहांに欧州に焦点を当てさせてください。

昨晩、ヒューストン時間の早朝に、Velogyにおける4つの資産の売却が完了したことは、皆様既にご存知の通りです。そのビジネスポートフォリオの一部が、LYB全体の業績に対して果たしてきた貢献という文脈で少し説明しますと……。ええ、数字についてはほぼご存知の通りです。2025年、および第1四半期においては、規模は小さく、あるいはマイナスでさえありました。

当然ながら、我々の戦略的な焦点は、将来に向けて真に適切なポートフォリオを構築することにあります。

ピーター・ヴァンアッカー

欧州のポートフォリオは、例えば当社のサイクル中期的なEBITDAマージンの向上に寄与します。以前、決算説明会で、LYBのグローバルなサイクル中期EBITDAマージンの履歴は約18%であったこと、そして、あらゆるポートフォリオ施策によって、それを21%以上に引き上げることができ、これは非常に魅力的であるというスライドをお見せしたことを覚えています。現在、これが寄与しているのは、もちろん、当社がCapEx（設備投資）を、サイクル中期マージン、あるいはサイクル中期マージンを上回る、より収益性の高い資産へと集約できるためです。その結果、当社、ライオンデルバセルにとっては、Velogyの範囲が年間約1億1,000万ユーロのCapEx削減につながることを意味します。

以前にも申し上げた通り、それに直接関連する固定費についても、年間約4億ユーロの削減となります。

ピーター・ヴァンアッカー

もちろん、我々が望むように、事業の新しいオーナーに対しても、もし欧州でのマージンが上昇し続ければ、約1億ユーロのアーンアウトの可能性もあります。もちろん、欧州において、100万トン強のエチレン能力、150万トンのポリエチレン能力、そしてそれより少し多いポリプロピレン能力を備えた、非常に興味深く、かつより差別化された製品ポートフォリオを我々は引き続き保有することになります。

ピーター・ヴァンアッカー

そして、そのrural conceptにおいて、ご存知の通り、我々はサウジアラビア西海岸のポリプロピレン合弁事業における投資も行っており、そこでは合弁事業の能力を拡大し倍増させるための第2フェーズに取り組んでいます。異なるポートフォリオで前進していくことで、当社のMoReTec投資はもちろんのこと、時間の経過とともに、欧州において再び非常に魅力的なサイクル中期マージンを確保し、マージンが希薄化するようなビジネスアプローチをとらずに済むようになるはずです。

キンバリー・フォーリー

簡単に数点コメントさせてください。ご存知のように、欧州のポリマー側では通常25%の輸入があります。ホルムズ海峡の問題により、それが見られなくなっています。需給は非常に逼迫しており、それがポリマー側における価格決定力を維持し続けています。

皆さんが言及されているように、ワイルドカード（不確定要素）は原料価格です。例えば、決算前の問い合わせで、「なぜ欧州では80%しか稼働していないのか」と尋ねる方がいました。それは、欧州で行う決定が、健全な統合マージンの波及効果（integrated margin pull-through）に基づいていることを確実にしたいからです。場合によっては、他社と同様に、現在非統合である一部の小規模な資産を稼働させるための、手頃な価格でのモノマーの可用性という課題にも直面しています。

引き続きポジティブな勢いを見込んでいます。

キンバリー・フォーリー

概算として、年換算で1トンあたり100ドルの上昇は、約2億8,000万ドルに相当します。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、みずほ証券のジョン・ロバーツ様からです。ご質問をお願いします。

ジョン・ロバーツ

ありがとうございます。APSセグメントにおいて、そこを転嫁していく基礎的なポリオレフィンコストの上昇分を、価格設定によってスプレッドとして回復させるのに、どのくらいの期間がかかるとお考えでしょうか？また、ポリオレフィン市場の逼迫は、エンジニアリングプラスチック業界にも影響を与えるのでしょうか？

トルケル・レンマン

非契約ビジネスについては、積極的に動いており、市場全体が上昇しているため、実際、価格引き上げはかなり好意的に受け入れられていると考えています。問題となっているのは契約ビジネスであり、その一部は月次、一部は四半期ベースです。遅れが生じているのは、主に四半期ベースの部分です。我々のセグメントで見られるのは、実際、市場需要が驚くほど強く、特にパッケージングや耐久消費財において、米州地域や欧州といった西側諸国で需要が強いということです。

我々が見ている限りでは、基本的にはアジアからの完成品の輸入、ならびにプラスチックフィルムやパッケージングフィルムの輸入が減少しているため、顧客需要は強い状態にあります。これが、顧客の非常に強い需要を支えています。

トルケル・レンマン

それがいつまで続くかは分かりませんが、当社の事業を取り巻く市場という観点では、それはポジティブな兆候です。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Vertical Research PartnersのKevin McCarthy様から電話口にて承っております。ご質問をお願いいたします。

ケビン・マッカーシー

はい、ありがとうございます。Kinney氏へのお祝いの言葉を重ねさせていただきます。長年にわたるパートナーシップに大変感謝しており、今後のご健勝をお祈りいたします。私の質問は、O&P-Americasに関するものです。

過去を振り返ると、同事業は直近のピークであった2021年の中盤の四半期において、四半期EBITDAで15億ドルから16億ドルの利益を上げていました。私の質問は、もし紛争が継続した場合、現在の環境において、そのような水準は現実的だとお考えでしょうか、それとも非現実的だとお考えでしょうか。現在見えている状況と、当時の状況を比較して対照させていただけますでしょうか。

ピーター・ヴァンアッカー

Kevinさん、非常に良いご質問ですので、まずは私からいくつかコメントさせていただき、その後に詳細を説明するためにKimに引き継ぎたいと思います。ええと、Kimがすでに述べたように、3月は1ポンドあたり0.10ドルでしたが、4月には1ポンドあたり0.30ドルの決定価格となっています。その決定価格を考慮に入れると、マージンの観点では、まだ1ポンドあたり0.10ドルから0.15ドルの差があります。失礼しました。

キンバリー・フォーリー

価格設定において、ですね。

ピーター・ヴァンアッカー

価格設定において、です。2021年に見られた水準よりも、まだ1ポンドあたり0.10ドルから0.15ドル下回っています。わずか1ポンドあたり0.10ドルから0.15ドルの差です。つまり、来月に向けて引き続き非常に確信を持っている価格引き上げの発表の結果として、2021年の水準、あるいはそれを上回る水準に達することになります。

これはあくまで価格要素の話です。マージンの観点から見れば、当然ながら、エタンの価格が昨年末や今年初めに比べて現在は大幅に低いため、マージンは上昇しています。これは当然、天然ガスの需要が非常に大きいという事実とも関係しています。スプレッドが実際に拡大しているのがお分かりいただけると思います。

ピーター・ヴァンアッカー

その結果として、ええ、もちろん、現在の状況を見れば、不可能なことは何一つないと言えます。また、ポリエチレンはインフレ局面においても非常に堅調であるという点についても言及しました。Kim、何か付け加えたいことはありますか？

キンバリー・フォーリー

いくつかの点を関連付けるために、先ほど申し上げたコメントにいくつか戻したいと思います。北米のポリエチレンのマージンに関しては、我々が見ているもの、そしてCMAの予測も同様であり、これはコンサルタントの見解とも一致していますが、第2四半期にはサイクル半ばのマージン水準に達すると考えています。2021年のポリエチレン（PE）のサイクル半ばのマージンに立ち返って見てみると、ええ、非常に似た状況になると考えています。また先ほど、2021年にはポリプロピレンの価格が0.60ドル高かったとも申し上げました。

ポリプロピレンがどの程度上昇するかによりますが、ポリエチレンほど速く上昇することはないと考えています。しかし、スプレッドは拡大し続けると考えています。

キンバリー・フォーリー

2021年の実績と、2026年にどのようにパフォーマンスを発揮できるかを比較しようとする際には、それら2つの構成要素を異なる視点で見るべきだと考えます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Fermium ResearchのFrank Mitsch様からの電話によります。ご質問をお願いいたします。

フランク・ミッチ

ありがとうございます。そして、Kinneyさん、正直に白状しなければなりません。PPGの決算電話会議の際、Vinceの退職にあたって、彼が史上最高のIRだと伝えました。率直に言って、ずっとあなたこそが最高でした。

友よ、幸運を祈ります。これからも連絡を取り合えると確信しています。Aaron、第2四半期のI&Dの稼働率について話を戻したいのですが。あなたは75%とおっしゃいました。

アーロン・レデット

はい。

フランク・ミッチ

現在発生している停止状況を考慮すると、すべてが再稼働した際には、95%から100%で終了するとおっしゃっていました。将来を見据えた場合、それが第3四半期に期待すべき稼働水準（ランレート）ということになるのでしょうか？また、第1四半期については、I&Dの稼働率について85%というガイダンスを出されていたと思いますが、停止状況を考慮して、実際にはどの程度の数値になったのか伺いたいです。ありがとうございます。

アーロン・レデット

はい。ご質問ありがとうございます。こうした電話会議で約束することについては、慎重にならなければならないと考えています。「95%から100%」については、当然ながら、利用可能なものはすべてフル稼働させるつもりです。

LaPorteサイトの設備ユニットにおいて、フル稼働を制限している制約がまだいくつかあります。明らかに、Bayportが再稼働すれば、今後は保有するすべての設備をフルキャパシティで稼働させることになります。「95%から100%」という言葉は必ずしも使いませんが、全体としてベンチマークとなる水準で稼働させることになるでしょう。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Wells FargoのMike Sison様からの電話によります。ご質問をお願いいたします。

マイク・サイソン

おはようございます。また、Daveさんにもお祝い申し上げます。ポリプロピレンに関して、何度かお話しされていますが、ここ数年、マージンがあまり出ていません。その事業、あるいはその製品ラインは、プラスに転じる可能性があるのでしょうか？以前はポリプロピレンでかなりの額のEBITDAを創出していましたが、もし価格の見通しが維持されるとしたら、今年はどのような展開になるとお考えですか？

ピーター・ヴァンアッカー

はい。つまり、その可能性については、もちろん、キムが言ったように、我々は最大のアップサイド、つまり「眠れる巨人」を有しています。我々はポリプロピレン側において最大のアップサイドを持っており、市場のダイナミクスが完全に変化しました。通常、つまり、ご存知のように、ポリプロピレンのキャッシュコスト曲線は、異なる地域間において非常にフラットです。

もちろん、現在、それは我々が多くの資産を保有している米国におけるダイナミクスを変えつつあります。通常、ポリプロピレンは生産された市場に留まっていました。現在は、もちろん、アジアのポリプロピレン生産者へのプロパンの喪失により、多くの需要があります。

ピーター・ヴァンアッカー

世界的に、ポリプロピレンを輸出するための多くの需要があり、それが当然ながら、市場、つまり市場におけるマージンを押し上げています。キム？

キンバリー・フォーリー

ピーター、あなたに同意します。欧州と米国におけるポリプロピレンの稼働率は、過去2年間で70%から75%程度であったと考えています。スプレッドと同様に、20%、あるいは15%から20%の稼働率向上の機会があります。これが長引けば長引くほど、状況は良くなります。

ピーター・ヴァンアッカー

およそ70%ほどだと考えて……

キンバリー・フォーリー

ポリプロピレンの観点から言えば。

ピーター・ヴァンアッカー

はい。おそらく供給の70%が、ホルムズ海峡の封鎖によって影響を受けると考えています。

キンバリー・フォーリー

直接的であれ間接的であれ、間違いなく。

ピーター・ヴァンアッカー

はい。

キンバリー・フォーリー

はい。中東での減少分に加えて、PDHへのLPG原料供給分があります。

ピーター・ヴァンアッカー

ええ、その通りです。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、UBSのJosh Spector様からです。ご質問をお願いいたします。

ジョシュ・スペクター

こんにちは、おはようございます。ライセンス収入と技術についてコメントを伺いたいと思います。ライセンス収入はしばらくの間、低水準が続いていると認識しており、新規プロジェクトの検討についても活動が少ないことを強調されていましたが、短期的な見通しに関するコメントでは、それが増加すると予想されています。これは、既存の議論が結実するまでの単なるタイムラグなのでしょうか、それとも、特定の他の製品チェーンにおいて、現在、増設（キャパシティ追加）への関心が高まっているということなのでしょうか？

ピーター・ヴァンアッカー

ありがとうございます、Josh。つまり、タイムラグです。単に、いくつかのマイルストーンが達成されつつあるためであり、したがって、ライセンスについては——触媒の販売ではなく、ライセンスについてですが——冒頭説明で申し上げた通り、第2四半期は第1四半期よりも良くなるはずです。これは、需要が高まっていることとは決して関係ありません。

以前も申し上げた通り、需要は歴史的に最低水準にあります。すでに進行していたプロジェクトが、いくつかのマイルストーンを経て、いわゆる「保留状態（reserved status）」にあるケースが見受けられます。それらは進展しておらず、再検討されている状況です。これらすべてが、例えば昨年からの投資を遅らせることになります。

ライセンスは低迷していました。その前の年も、ライセンスは減少していました。

ピーター・ヴァンアッカー

それらすべてが、今から例えば2、3、4年後に結実することになります。

ジョシュ・スペクター

はい。

ピーター・ヴァンアッカー

つまり、多くの投資が（すぐに）稼働に漕ぎ着けるわけではないということです。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、以上をもちまして、予定していた質疑応答の時間を終了いたします。最後にコメントをいただくため、ピーター・ヴァナカーに進行を戻します。

ピーター・ヴァンアッカー

貴重なご質問をいただき、改めて感謝申し上げます。過去2ヶ月間の出来事は、石油化学製品の世界的なコストカーブを変容させ、LYBの主要製品における供給の巨大なギャップを生み出しました。私たちは皆、平和とホルムズ海峡における航行の正常化を待ち望んでいますが、この紛争による経済的および物流的な影響は、混乱が最終的に終結した後も、数四半期にわたって持続することになるでしょう。当然ながら、LYBでは、国内および輸出顧客双方の世界的な供給ギャップに対応するため、コスト優位性のある米国の生産能力を増強しています。

欧州においては、現地の生産が再び利益を確保しながら現地の顧客ニーズに応えられるよう、エネルギーおよび原材料の高騰分を価格に転嫁しています。先ほども触れました通り、LYB内の「眠れる巨人」である当社のグローバルなポリプロピレン生産能力は、世界的な需要に応えるためにますます必要とされています。

ピーター・ヴァンアッカー

このような変化の激しい環境においても、LYBが戦略的優先事項および長期的な価値創造に注力し続けることを、自信を持って確信していただけるはずです。皆様、素晴らしい週末をお過ごしください。どうぞお健やかに、安全にお過ごしください。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。皆様、これにて回線をお切りください。ご参加いただきありがとうございました。