MA（マスターカード クラスA） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。本日のコンファレンス・オペレーターを務めますジュリアンです。ただいまより、マスターカード社（Mastercard Incorporated）の2026年度第1四半期決算電話会議を開始いたします。バックグラウンドノイズを防ぐため、すべての回線は消音（ミュート）に設定されています。

スピーカーの発表後、質疑応答セッションを行います。この時間中に質問をされる場合は、電話機のキーパッドで「＊」に続いて「1」を押してください。質問の順番待ち（キュー）に並ぶ際は、「＊1」を一度だけ押してください。複数回押すと順番に影響が出る可能性があります。

質問を取り消したい場合は、「＊1」を押してください。ありがとうございます。投資家広報部長（Head of Investor Relations）のデビン・コール様、会議を始めてください。

デヴィン・コール

ありがとうございます、ジュリアン。皆様、おはようございます。2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、最高経営責任者（CEO）のマイケル・ミエバック、および最高財務責任者（CFO）のサチン・メヘラが同席しております。

マイケルとサチンのコメントの後、オペレーターより質疑応答セッションの順番待ちに関する案内をいたします。質問の受付は、その案内があってから開始されます。決算発表資料、補足的なパフォーマンス・データ、および本電話会議に付随するスライド資料は、弊社ウェブサイト（mastercard.com）の投資家情報（IR）セクションからご覧いただけます。また、本資料は今朝早く、証券取引委員会（SEC）にも提出済みです。

本日の財務結果に関するコメントは、特に断りのない限り、非GAAP、通貨中立ベースとなります。決算発表資料およびスライド資料には、非GAAP指標とGAAP報告額との調整表が含まれています。

デヴィン・コール

最後に、決算発表資料に詳述されている通り、本日の電話会議にはマスターカードの将来の業績に関する将来予想に関する記述が含まれることを皆様にお知らせいたします。実際の業績は、これらの将来予想に関する記述とは大きく異なる可能性があります。将来の業績に影響を及ぼす可能性のある事実に関する情報は、決算発表資料の最後、および最近のSEC提出書類にまとめられています。本電話会議の録音は、30日間ウェブサイトに掲載されます。

それでは、最高経営責任者のマイケル・ミエバックにマイクを渡します。

マイケル・ミーバッハ

ありがとうございます、デビン。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。新しい年度に入って最初の四半期を迎えました。

多くのことが起こり、多くの機会が待ち受けています。今朝の決算発表をご覧いただいたかと思いますが、ハイライトについてお話ししましょう。2025年度の勢いを引き継ぎ、2026年度は素晴らしいスタートを切りました。第1四半期の純収益は、前年比、非GAAP、通貨中立ベースで12%増加し、純利益は15%増加しました。

マクロの状況を見ると、経済基盤は概ね堅調であり、健全な消費者および企業の支出が続いています。しかしながら、地政学的な緊張が背景にあり、不透明感は残っており、これがクロスボーダー（国境を越えた）旅行に一定の圧力をかけています。全体として、労働市場は引き続きバランスが取れており、ほとんどの主要市場において賃金は依然としてインフレ率を上回っています。

マイケル・ミーバッハ

継続的に行っている通り、我々は中東情勢と世界経済を注視しています。必要に応じて調整を行っていきます。第1四半期の業績は、先ほど述べた健全な支出、そしてもちろん、我々のチームによる強力な遂行力によって支えられました。何よりも、今四半期は我々のネットワークの強みとレジリエンス（回復力）を反映し続けています。

我々は数十年にわたり、あらゆるサイクルを乗り越え、革新を続けながらネットワークを構築し、多様化させてきました。その基盤は、4つの柱で構成されています。第一に、比類のないグローバルなリーチです。我々は150の通貨にわたり、何億もの加盟店拠点とデジタルアクセスポイントを保有しています。

この5年間だけでも、加盟店拠点は70%近く増加しました。マスターカードは、皆様が必要とする時、必要な場所で決済を支えます。その規模によって、参加者が単一のネットワークに集まり、ネットワークを流れるアクティビティが増えれば増えるほど、より多くのデータが利用可能になり、あらゆる人々にとってより価値の高いものになります。

マイケル・ミーバッハ

それが、長期的（セキュラー）な機会を捉え、拡大する能力を推進します。第二に、我々のフランチャイズ・ルールです。我々のフランチャイズは、ネットワークが一貫性を持って機能することを助けます。このルールは、すべての参加者に信頼と保護をもたらし、取引の安全性を確保し、加盟店への支払いを確実なものにし、紛争を解決可能にし、そして利用者が不正利用に対してゼロ・ライアビリティ（責任免除）となることを保証します。

その信頼があるからこそ、大規模なグローバルな加盟が可能です。第三に、ベスト・イン・クラスのテクノロジーです。我々は決済をより速く、よりシンプルにするために投資しています。コア・カード・ネットワークのアップグレードにより、すでに取引フローの高速化と、ほぼリアルタイムの決済（ニア・リアルタイム・セトルメント）が実現しています。

これらの機能は現在南アフリカで稼働しており、すでに新たな獲得や、インクリメンタルなスイッチング（決済手段の切り替え）を促進しています。今後、他の市場への拡大を目指しています。忘れないでいただきたいのは、我々の決済インフラはカードをはるかに超えるものであり、アカウント・トゥ・アカウント（口座間決済）なども含まれており、現在はデジタル資産のさらなる組み込みを進めています。第四に、差別化されたバリューアディッド・サービス（付加価値サービス）およびソリューションです。

マイケル・ミーバッハ

ネットワークのデータとAIを活用し、ネットワークを安全にし、より多くの決済を促進し、お客様がよりスマートな意思決定を行えるようにする、独自のサービスをキュレーションしてきました。これらのサービスの多くは、ネットワークに紐付けられ、ネットワークを通じて市場に提供されています。これが我々の「好循環（バーチュアス・サイクル）」であり、フランチャイズを強化し、お客様への成果を向上させます。イノベーションが登場し、マクロ環境が変化しても、明日のデジタル経済を支え、保護するために我々を独自な立場に置いているのは、この強固な基盤です。

我々のデータに裏打ちされた差別化されたサービスと、パートナーシップへのアプローチこそが、お客様が引き続きマスターカードを選び続ける理由を裏付けています。最近の主要なイノベーションである「エージェンティック・コマース（agentic commerce）」と「ステーブルコイン」について少しお時間を取らせてください。エージェンティックに関しては、エコシステムは進化し続けています。我々の決済ソリューションは準備が整っており、Google、Microsoft、OpenAI、およびエコシステム全体のその他のパートナーを含む主要なプレーヤーと共に、次に何が来るかを形成するプロセスに関与しています。

マイケル・ミーバッハ

我々はOpenAIとのパートナーシップを深めており、彼らによる「Mastercard Agent Pay」の利用を強化し、エージェント間（agent-to-agent）決済の実現に取り組むとともに、エンタープライズ・カスタマーとして彼らのツールを使用しながら、彼らのソリューション全体に我々のサービスを組み込むためのコラボレーションを行っています。また、世界中のほぼすべてのマスターカードにおいて、現在「Mastercard Agent Pay」が有効化されていることをお知らせできることを嬉しく思います。我々はエージェント関連のサービス開発を継続しています。第1四半期には、AIエージェントが利用者に代わって行動する際に、ユーザーが何を承認したかを改ざん耐性のある記録として残す「Verifiable Intent（検証可能な意思）」をローンチしました。

実際、FIDOアライアンスは現在、この分野におけるセキュリティ標準を設定するための基盤として、これを利用しています。今月初め、我々は主要なブロックチェーン・インフラストラクチャ・プラットフォームであるCrossmint社とのパートナーシップを発表しました。Crossmintは、Mastercard Agent PayとVerifiable Intentを統合し、そのエコシステム内におけるAIエージェントのための安全なマスターカード取引を実現する予定です。

マイケル・ミーバッハ

これは当初、OpenClawプラットフォーム上で立ち上げられ、その後拡大していく計画です。エージェント主導のコマースが勢いを増すにつれ、動く要素は非常に多くなりますが、当社のネットワークはトークン化された資格情報（credentials）を備えてそこに存在しており、決済を動かし、誰もが求めているセキュリティ、信頼、そしてリーチをもたらします。取引およびサービスにおいて、時間の経過とともにさらなる増分的な機会があることは非常に明らかです。ステーブルコインについては、当社のネットワークを補完し拡大させるためのもう一つのレールです。

当社は既存のカードレールを活用することで、人々が自身のデジタル資産保有分をカードでより簡単に支出できるようにします。第1四半期において、カード保持者が当社の加盟店ネットワークや保護機能などにアクセスできるようになるにつれ、当社の暗号資産コブランド全体で、健全なペースでの支出成長が継続していることを確認しました。今四半期、世界的な暗号資産取引所であるOKXは、そのMastercard暗号資産カードプログラムを欧州へと拡大しています。

マイケル・ミーバッハ

覚えておいていただきたいのは、当社はMastercardを使用したデジタル資産の購入も可能にしており、ステーブルコインによる決済も認めており、またMastercard Moveにステーブルコインを統合したということです。当社は、ステーブルコインのレールと法定通貨のレールを接続する必要性がより広く存在すると見ています。デジタル資産が規模を拡大するにつれ、複雑さも増していきます。相互運用可能で、信頼できる、信頼されたインフラへのニーズが高まっています。

だからこそ、当社は予定しているBVNKの買収に期待を寄せています。消費者の支払い方法が変わるとは考えていません。カードは引き続きシームレスな体験を提供しますが、その速度、24時間365日の可用性、およびプログラマビリティを考慮すると、特に当社のネットワークと組み合わされた場合、ステーブルコイン技術には明確なポテンシャルがあると考えています。ペイアウト、送金、個人間（me-to-me）、およびクロスボーダーのB2B決済といったユースケースにおいてです。

BVNKは、ステーブルコインの送金、受領、変換、および保有を実現するための重要なイネーブラーとして機能する、優れたテクノロジーを有しています。彼らはまた、デジタル資産における相互運用性の課題にも直接取り組んでいます。

マイケル・ミーバッハ

彼らは流動性提供者、ステーブルコイン発行体、マーケットメイカーなどを結びつけます。BVNKはまた、入手困難な重要なライセンスを保有しており、極めて重要なコンプライアンスおよび規制対応ツールを提供しています。当社のネットワークの強みと、最近のエージェント型コマースやデジタル資産における絶え間ないイノベーションを組み合わせることで、決済における継続的なリーダーシップが見て取れます。それが、当社の3つの戦略的柱である「コンシューマー決済」、「コマーシャル・フロー」、「付加価値サービスおよびソリューション」全体にわたる好循環を促進します。

これらを一つずつ見ていきましょう。第一の柱であるコンシューマー決済に移ります。まず、世界中でMastercardの永続的な価値を強化する、2つの刺激的なポートフォリオの獲得についてお話しします。一つはエジプトのCIBとの提携です。

当社のパートナーシップは、新しい市場とサービスによって意味のある拡大を見せています。これには、富裕層ポートフォリオの転換と、契約期間中に500万枚を超える新しいMastercardの発行見込みが含まれます。

マイケル・ミーバッハ

二つ目は、オーストラリア最大級の銀行の一つであるWestpacとのパートナーシップの更新および拡大であり、これまで以上に多くのWestpacの顧客にMastercardを届けることになります。また、イシュアー（発行体）が、高額支出顧客との差別化を図り関係を深めようとしていることから、富裕層分野においても引き続き強いモメンタメント（勢い）が見られます。昨年「World Legend」をローンチして以来、米国のWorld Legendカードは、米国のWorld Eliteポートフォリオと比較して、月間平均で全体的な支出額が高く、クロスボーダー支出は3倍以上であることを示しています。これら2つの成長しているバリュー・プロポジションは、それらが設計されたセグメントに合致していることを証明しています。

World Legendカードを市場に投入し始めて間もない段階ですが、非常に心強い結果です。新しいグローバルに接続されたMastercard Collectionを含む当社の富裕層向けバリュー・プロポジションは、世界中で共感を得ています。

マイケル・ミーバッハ

北米では、Rogers Bankによって新しいWorld Legendがローンチされており、サウジ・ナショナル・バンクも数ヶ月以内にローンチ予定です。Mastercardは、新しいユナイテッド航空カナダのコブランドプログラムにおいて、選ばれるネットワークとなります。ラテンアメリカでは、コロンビアのBancolombiaとブラジルのBTGも、新しいWorld Legendのポートフォリオをローンチしています。Aeromexicoと提携し、彼らのコブランドをMastercardに導入できることを嬉しく思います。

アジアでは、HSBC香港がWorld Legendを含む一連の富裕層向け製品をローンチしています。インドネシアでは、Bank Mandiriが超富裕層セグメント向けの新しいプライベートバンキングカードをローンチしています。これらのカードの獲得は、決済の選択肢を提供することの重要性を裏付けています。当社は、クレジット、デビット、分割払いなどの複数の資金源に紐付けられた単一のMastercard資格情報である「Mastercard One Credential」の拡大を継続しています。

SoFiとは、同社の「SoFi Smart Card」とともにローンチします。

マイケル・ミーバッハ

FiservおよびBlossomとのパートナーシップを通じて、Mastercard One Credentialは、コミュニティバンクや信用組合にとってもより容易に利用できるようになるでしょう。第二の柱である、コマーシャルおよび新しい決済フローに目を向けます。当社は強みを基盤にすることで、価値を提供し続けています。米国だけでも、中小企業はGDPのほぼ半分を支えています。

米国のAmazon中小企業コブランドカードが、U.S. Bankによって発行されるものからMastercardへ移行することを発表でき、誇りに思います。これは非常にエキサイティングなことです。これらのパートナーは、簡単な貯蓄機能、分析ツール、および当社の総合的なパートナーシップ・アプローチを含む、Mastercardの差別化されたSME（中小企業）向け提供価値に価値を見出しました。コマーシャル分野には非常に大きなポテンシャルがあり、当社はすでにリードしているセグメントへの投資を倍増させています。

フリート（車両管理）および配送は、Mastercardにとって長年の強みであり続けており、特に米国においては、業界の最大手フリート企業の多くにとって選ばれるパートナーとなっています。

Michaelie Bach

今四半期、当社はこのセグメントにおいて、卸売食品ディストリビューター向けのカードベースの請求書支払いを可能にする「Free」を含む、複数の新しい米国パートナーを追加しました。当社は米国外にもその能力を拡大しており、この分野における当社の専門知識により、欧州のデジタルフリートおよび車内決済システムオペレーターであるRydが、そのクローズドループのフリートプログラムをオープンループのMastercardへと転換することを支援しました。B2Bトラベル・フローについては、イシュアーがオンライン旅行代理店の顧客向けにバーチャルカードを使用したシームレスなB2Bトラベル決済を行うために、引き続きMastercardを選択しています。外部要因により短期的には成長が鈍化する可能性がありますが、当社はこの分野に長期的な確信を持っており、その大きな機会を考慮して追求を続けています。

今四半期、米国でHighnote、欧州でTravelsoftとJuniper、ブラジルでBulaと契約し、強みである領域としてコマーシャル・トラベルをさらに確固たるものにしました。同時に、Mastercard Moveも拡大を続けています。

マイケル・ミーバッハ

当社は、透明性を持ち、170億を超えるエンドポイントへのアクセスを伴う、ほぼリアルタイムの資金移動を提供できる能力を金融機関に提供しています。今四半期、当社は上海銀行との接続を拡大し、中小企業の貿易、海外授業料、および中国への出入りにおける送金をサポートしました。また、One Incとの新たな契約により、米国の保険金支払いフローへの浸透をさらに進めていきます。最近APACで導入されたMastercard Moveは、今後「Mastercard Global Commerce Suite for Small Businesses」を動かすことになります。

このソリューションは、決済と回収、および経費管理を一つのソリューションにまとめることで、銀行が中小企業のクロスボーダー資金移動のニーズをサポートすることを可能にします。最後に、付加価値サービスおよびソリューションに目を向けると、需要は引き続き高く、当社は強力な成長を継続しています。VASS（付加価値サービスおよびソリューション）は当社のデータに基づいて構築されており、差別化された製品へと精査され、当社の決済ネットワークとともに提供されています。

マイケル・ミーバッハ

当社は、独自のグローバルなリアルタイム取引データと、当社のサービスやソリューションから得られるペタバイト規模のパーミッション（許可済み）データを組み合わせています。そのデータの規模と質が、よりスマートなインサイト、より強力な不正対策ツール、そして、特にAI主導の世界において、顧客にとってより良い結果をもたらします。3月、当社はNVIDIAの機能を活用した、新しい基盤となる生成AIモデルを発表しました。当社の膨大なデータセットで学習されたこのモデルは、従来のモデルの範囲を超えて行動を予測し、異常な活動を検知し、カード保持者が次にどこで支出するかを予測し、消費者行動の変化を察知するのに役立ちます。

これらのインサイトは、当社の製品全体に組み込まれたり、新しいユースケースを推進したりすることができます。この初期段階の取り組みは非常にエキサイティングです。これは単に未来の話だけではありません。当社のサービスは、当社独自の多くのソリューションを含め、今日における顧客の現実的なニーズを解決する手助けをすでにしています。

マスターカードが長年にわたって紛争解決（dispute resolution）をどのように近代化してきたかをご覧いただけたはずです。

マイケル・ミーバッハ

そのイノベーションは、引き続きお客様に価値と信頼を提供しています。紛争解決には、取引後にイシュアー（発行体）とマーチャント（加盟店）を接続するのを支援する、Ethocaを活用した当社の独自のネットワーク・ツールが含まれます。全体として、Ethoca製品は前四半期に前年同期比で約25%成長しました。Checkout.comは、Ethocaのアラートを彼らのグローバルなデジタル体験に組み込み、マーチャントがチャージバック発生前の紛争解決に直接登録できるようにします。

これは「ワン・トゥ・メニー（一対多）」型の展開の素晴らしい例でもあります。イシュアーのお客様に対しては、Ethoca Consumer Clarityがマーチャントの詳細情報を強化し、レシートの可視化を可能にすることで、「フレンドリー・フラウド（善意の詐欺）」を抑制します。第三者の調査によると、これは米国のイシュアーとマーチャントに対して年間1,000億ドル以上のコストをもたらしていると推定されています。その他の地域では、WestpacとCapitecが、現在これらのネットワークに依存しないサービスや、Minnaによるサブスクリプション管理機能を活用できるようになります。

サイバーセキュリティはミッションクリティカルであり、その重要性は高まり続けています。ご存知のように、当社は2024年にこの分野のリーダーであるRecorded Futureを買収しました。

マイケル・ミーバッハ

昨年、当社はMastercardとRecorded Futureの機能を統合した「Mastercard Threat Intelligence」を立ち上げました。短期間で、すでに500社を超えるお客様が関与しています。この製品を使用することで、パートナー企業は、1万件以上のeコマースサイトに影響を与えている決済カード盗難の原因となっている悪意のあるドメインを閉鎖しました。これは具体的な価値です。

オープンファイナンスにおいては、口座開設やよりスマートな貸付から、シンプルな口座間決済、そして中小企業向けのより優れたキャッシュフローの可視化に至るまで、さまざまなユースケースを支援しています。当社はこれらすべてにおいて継続的な牽引力（トラクション）を確認しています。ヘルスケア分野では、Optum Financialが当初、HSA（健康貯蓄口座）向けに当社の口座開設確認サービスを導入しましたが、現在は追加の口座タイプへと拡大しています。Webster BankのHSA Bankは、本人確認と口座連携の両方をサポートするためにMastercard Open Financeを選択し、メンバーにとってのオンボーディングをますますシームレスにしています。

マイケル・ミーバッハ

次に、コンサルティングおよびマーケティング・サービスについてお話しします。これは、決済の専門知識を軸とし、顧客の課題を解決するために当社の独自のデータによって推進され、長年にわたって成長させてきた提供サービスです。当社は、測定可能なROI（投資利益率）を生み出す、高度にターゲットを絞ったインサイト主導のアクションを可能にしています。これは明白です。

2024年の当社の顧客のほぼ4分の3が昨年これらのサービスを再び利用しており、その利用量は前年同期比で20%以上増加しました。実際、多くのお客様がこれらのサービスを顧客とのビジネス契約内に組み込んでいます。ECBAに紐づくサービスは、成長を直接的にサポートし、決済ボリュームを促進し、顧客獲得を増加させるなどします。これとは別に、今四半期、Intesa Sanpaoloは、高度な分析とポートフォリオの最適化を、IntesaおよびそのデジタルバンクであるIsybankの両方における常時稼働型のマーケティングと組み合わせることで、カードの普及率と利用率を高めるために当社とのサービスパートナーシップを拡大しました。

マイケル・ミーバッハ

1四半期に収めるには非常に多くの内容です。これらすべての例は、当社がいかに継続的に実行し、実証済みの戦略を実現しているかを裏付けています。当社は、イノベーションを通じて拡張され、パートナーシップを通じて規模を拡大し、製品とサービスを通じて多様化された、独自のデータを深く活用する強力なグローバル・ネットワークです。継続的な信頼とパートナーシップに感謝いたします。

それでは、Sachinに代わります。

サチン・メーラ

ありがとうございます、Michael。3ページをご覧ください。ここでは、為替中立ベースでの第1四半期の財務実績を示しています（該当する場合は特別項目、および株式投資の損益の影響を除外）。純売上高は12%増加し、決済ネットワークおよび付加価値サービスとソリューションの継続的な成長を反映しています。

営業費用は9%増加し、営業利益は13%増加しました。純利益とEPS（1株当たり利益）は、主に当四半期の強力な営業利益の成長に牽引され、それぞれ15%と18%増加しました。EPSは4.60ドルで、これには自社株買いによる0.10ドルの寄与が含まれています。当四半期中に、当社は40億ドル相当の株式を買い戻し、2026年4月27日までにさらに17億ドルを買い戻しました。

今四半期、当社は現在のバリュエーション水準と、当社の長期的な成長ポテンシャルに対する強い確信に基づき、自社株買いのペースを加速させました。

サチン・メーラ

次に4ページに移り、現地通貨ベースでの第1四半期の主要なボリューム・ドライバーの成長率についてお話しします。全世界のグロス・ダラー・ボリューム（GDV）は、前年同期比で7%増加しました。米国では、GDVは4%増加し、その内訳はクレジット成長が8%、デビット成長が1%でした。Capital Oneのデビット・ポートフォリオの移行による影響を除くと、米国のデビットGDV成長率は7%であったことになります。

デビット・ポートフォリオの移行は現在ほぼ完了しています。米国外では、ボリュームは9%増加し、クレジット成長は9%、デビット成長は8%でした。全体として、クロスボーダー（国境を越えた）ボリュームは、当四半期にグローバルで13%増加し、旅行関連および非旅行関連の両方のクロスボーダー支出の継続的な成長を反映しました。

サチン・メーラ

予想される通り、3月から、中東の紛争によるクロスボーダー旅行への影響がいくつか見られ始めました。続いて5ページに移ります。第1四半期のスイッチング取引は、前年同期比で9%増加しました。Capital Oneのデビット・ポートフォリオの移行による影響を除くと、当社のスイッチング取引の成長率は10%であったことになります。

当社は非接触決済の普及を継続的に推進しており、第1四半期のすべての対面スイッチング購入取引に占める割合は78%となりました。これは前年同期と比較して5ベーシス・ポイント（BPT）上昇しています。加えて、カード成長率は5%でした。グローバルでは、37億枚のMastercardおよびMaestroブランドのカードが発行されています。

6枚目のスライドに移動し、為替中立ベースで議論されている第1四半期の純売上高成長率を見てみましょう。決済ネットワークの純売上高は、主に国内およびクロスボーダーの取引とボリュームの成長に牽引され、8%増加しました。

サチン・メーラ

リベートおよびインセンティブの成長も含まれています。付加価値サービスおよびソリューションの純収益は18%増加しました。これは主に、当社の基礎となる要因、すなわち、セキュリティ・ソリューション、デジタルおよび認証、ビジネスおよびマーケット・インサイト、消費者獲得およびエンゲージメントにおける旺盛な需要、および価格設定によるものです。では、7ページに目を向け、決済ネットワークに関連する主要指標についてお話しします。

繰り返しになりますが、特に断りのない限り、すべての成長率は為替中立ベースで記載されています。各主要指標を迅速に見ていきます。国内アセスメントは6%増加しましたが、全世界のGDV（総決済額）は7%増加しました。この差は主に構成比（ミックス）によるもので、価格設定によって一部相殺されています。

クロスボーダー・アセスメントは18%増加しましたが、クロスボーダーの決済額は13%増加しました。税引前利益（PBT）における6ポイントの差は、主に国際市場における価格設定によるものです。トランザクション・プロセッシングのアセスメントは15%増加しましたが、スイッチング・トランザクションは9%増加しました。

サチン・メーラ

税引前利益における6ポイントの差は、主に良好なミックスと価格設定によるもので、為替変動による収益減によってわずかに相殺されています。今四半期のその他のネットワーク・アセスメントは2億7,700万ドルでした。8ページに進みますと、非GAAPの為替中立ベース、かつ特別項目を除いた場合、調整後営業費用は9%増加していることがわかります。営業費用の増加は、主に、当社のインフラへの投資、地域展開、製品およびサービスの強化と提供を含む、さまざまな戦略的イニシアチブをサポートするための支出の増加、および今四半期内における外国為替活動に関連する費用の増加によるものです。

次に9ページに転じて、第1四半期および4月の最初の4週間の営業指標のトレンドについてコメントさせていただきます。第1四半期と4月を通覧すると、当社の営業指標の成長率は、祝祭日、すなわちラマダンとイースターの時期による影響を受けています。

サチン・メーラ

3月は時期による恩恵を受けた一方で、2月と4月はマイナスの影響を受けました。第1四半期の営業指標を前期比で見ていくと、スイッチング指標は概ね第4四半期と同水準であり、基礎となる支出は安定しています。特筆すべき点として、米国のスイッチング決済額は、消費者およびビジネス支出の強さが、今四半期におけるキャピタル・ワン社のデビット・ポートフォリオの移行による影響を相殺したため、前期比で横ばいとなりました。キャピタル・ワン社を除いた同条件での比較では、米国のスイッチング決済額の成長率は、第4四半期と比較して第1四半期の方が1パーセントポイント以上高くなりました。

では、スイッチング・トランザクションについてです。失礼いたしました、キャピタル・ワン社のデビット移行を除いた場合、成長率は概ね第4四半期と同水準でした。クロスボーダー指標に目を向けると、当社のクロスボーダー決済額全体は、第1四半期に13%の成長を記録しており、健全な状態を維持しています。

サチン・メーラ

旅行を除くクロスボーダーの非対面カード決済は18%増加しており、引き続き好調です。クロスボーダーの旅行における前期からの減少は、主に中東での紛争とポートフォリオのシフトによるものです。次に、4月の最初の4週間のクロスボーダー旅行を具体的に見てみると、第1四半期からの前期比での減少は、紛争の影響の加速、ポートフォリオのシフト、および先ほど申し上げた時期によるマイナスの影響によるものです。これらの要因はいずれも、根本的な変化に関連するものではなく、基礎となる消費者およびビジネス支出は健全な状態を維持しています。

10ページに転じて、年内の見通しについてお話ししたいと思います。当社は、決済ネットワークと付加価値サービスの能力の強みに支えられ、再び堅調な四半期を達成しました。

サチン・メーラ

地政学的リスクの高まりにもかかわらず、マクロ経済はおおむね好意的であり、健全な基礎的消費者支出を伴い、当社のビジネスのファンダメンタルズは引き続き強固です。とは言え、当社は、中東で進行中の紛争によって増幅された、不確実性が高まっている時期に事業を行っています。2月末の紛争勃発以来、旅行の制限と世界のエネルギー供給の減少が見られます。先ほど述べたように、クロスボーダー旅行の指標において、その影響が現れています。

少し視点を戻しましょう。当社はグローバル企業であり、地域、製品、消費者セグメント、サービスなどにおいて高度に分散化されています。この分散化により、集中リスクを軽減すると同時に、堅実なトップライン（売上高）およびボトムライン（純利益）の成長を一貫して提供することが可能になっています。

サチン・メーラ

中東の紛争は向かい風ではありますが、当社のグローバルで分散されたビジネスは、短期的および長期的な成長を維持するための良好なポジションにあります。当社は自社の戦略に自信を持っており、世界中の顧客やパートナーに価値を提供し、次なるデジタル決済の波を推進するためにイノベーションを起こしています。第2四半期および通期について見ると、当社のベースケース（基本シナリオ）では、中東の紛争の影響を除いた、基礎的な消費者支出が健全に推移することを前提としています。紛争は第2四半期中に終結すると想定しており、関連する向かい風は第2四半期に最大となり、その後、下半期に進むにつれて段階的に回復すると想定しています。

サチン・メーラ

2026年度第2四半期の予測に関して、非オーガニックな活動を除いた為替中立ベースでの前年同期比の純収益成長率は、10%台前半の下限になると予想しています。これには、中東の紛争による影響に関する現在の予測が含まれています。もし紛争がなければ、第2四半期の成長率は為替中立ベースで概ね第1四半期と同水準であったと予想していました。今四半期内に完了する予定の事業売却による影響は最小限であり、外国為替による約1〜2パーセントポイントの追い風を見込んでいます。

営業費用の観点からは、第2四半期の成長率は、前年同期比で、これも非オーガニックな活動を除いた為替中立ベースで、10%台前半の下限になると予想しています。

サチン・メーラ

事業売却からは0〜1パーセントポイントの利益を見込んでいますが、一方で外国為替は、今四半期において約0〜1パーセントポイントの向かい風になると予測しています。その他の収益および費用については、第2四半期において約1億5,000万ドルの費用を見込んでいます。これには、当社の非GAAP指標から除外されている、エクイティ投資による利益および損失は含まれていません。この前期比での費用の増加は、主に以下の要因によるものです。

第一に、第1四半期はいくつかの一回限りの項目に助けられ、予想を上回る結果となりました。これらが第2四半期に繰り返されることは想定していません。第二に、第2四半期は現金残高が減少し、負債レベルが高くなると予想しています。現金残高は第2四半期には季節的に低くなる傾向があり、また先ほど申し上げた通り、当社は自社株買いのペースを加速させています。

サチン・メーラ

最後に、先ほど申し上げた処分による一時的なマイナスの影響があります。2026年度通期の見通しに関しては、非連続的な活動を除いた為替中立ベースでの純収益成長率は、10%台前半の高水準を維持する見込みです。計画中の処分による影響は最小限であり、為替については約1.5パーセントポイントの追い風を見込んでいます。営業費用の観点からは、非連続的な活動を除いた為替中立ベースにおいて、前年比で10%台前半の成長を予想しています。

通期ベースで、処分による0.5〜1.0パーセントポイントの追い風と、為替による0.5〜1.0パーセントポイントの向かい風を予想しています。最後に、第2四半期および通期の非GAAP税率は20%〜21%の範囲となる見込みです。

サチン・メーラ

念のため申し上げますと、第1四半期の税率が低かったのは、主に株式報酬に関連するものを含む、個別の税務上の利益によるものです。以上で、Devinにマイクを戻します。

デヴィン・コール

ありがとうございます。Julianne、質問を受け付けてください。

オペレーター

ありがとうございます。現時点で、質問をされる方は、電話機のキーパッドで「＊」に続いて「1」を押してください。質問の列に並ぶ際は、「＊1」を一度だけ押してください。複数回押すと、列の中での順番に影響が出る可能性があります。

質問者リストを作成するため、少々お待ちください。最初の質問は、ゴールドマン・サックスのWill Nance氏からです。どうぞ、ラインは開いています。

ウィル・ナンス

皆さん、質問の機会をいただきありがとうございます。Michael、VAS（付加価値サービス）戦略と、そこで達成されている成長について伺いたいと思います。戦略によってどのように差別化を図るかに焦点が当てられてきたと考えています。歴史的に、Mastercardは新しいネットワークやA to A（口座間）決済などの採用に非常に積極的でした。

計画されている事業売却という文脈において、その戦略の進化、およびこれらの活動がVASに関する広範な戦略にどのように適合していくのかについてお話しいただけますか？ありがとうございます。

マイケル・ミーバッハ

はい、Will、素晴らしい質問です。私たちは常に、決済における消費者の選択、そしてビジネスの選択を信じてきました。カードがP2M（個人から加盟店への決済）にとって優れた手段であることは明らかですが、あらゆるものに対する答えではありません。私たちのサービスを適用するために追求すべき、専用のユースケースと膨大なボリュームがそこに存在します。

それがもともと、当時私たちが「マルチレール・プロポジション（複数の決済手段による提案）」と呼んでいた、アカウント・トゥ・アカウント（口座間）決済へと進出するというアイデアでした。VocaLinkの買収などの経緯や、世界中の様々なその他の即時決済資産についてご存知かと思いますが、それらを通じて……

マイケル・ミーバッハ

……そのスタックを輸出して、現在世界中で約12のそのようなシステムを運用しています。その戦略は現在も維持されています。即時決済が非常に重視されているため、その点に疑いの余地はありません。多くの政府は、それぞれの市場におけるあらゆる種類の決済を促進するために、即時決済システムを選択しています。

私たちは、この分野において周知されており、尊重されているパートナーです。戦略は変わっていません。私たちが真に進化させているのは、これらの決済に適用できるサービスをますます見つけ出していくことです。その分野におけるフランチャイズ・ルールは、カード領域のルールとは異なります。

例えば、サイバーセキュリティなどが特に重視されています。

マイケル・ミーバッハ

口座間詐欺や口座詐欺が増加する中で、当社のAccount-to-Account Protectソリューションは、私たちがどのように市場をまとめ上げ、当社と市場の両方に価値をもたらす方法を見つけ出したかを示す優れた例となっています。サイバーセキュリティが焦点となっています。一般的に、より多くの国が内向きになり、より強靭なインフラを求めている現在の世界において、これは政府との協議の場に加わることを可能にしており、私たちを非常にユニークな立場に置いています。戦略は継続しています。

以前申し上げた通り、私たちは多くの新しい地域への拡大は求めていません。なぜなら、私たちはすでに、このビジネスが大規模かつ非常に収益性高く展開できる、米国、英国、タイ、フィリピンといった、私たちが望む市場に身を置いているからです。

サチン・メーラ

Will、その点についてですが、あなたが売却（disposition）に言及されましたので、非常に手短に明確にさせてください。私が解説の中で言及した売却とは、当社のロイヤリティ事業であるSessionMに関するもので、これは数年前に実施した買収の一つであり、数ヶ月前に発表された売却のことです。それが、私が後半部分で言及していた内容です。

マイケル・ミーバッハ

その他の市場の噂については、当社は市場の噂に対してコメントを行わないため、一通り目を通したのみです。

ウィル・ナンス

ご質問いただきありがとうございます。感謝いたします。

サチン・メーラ

はい。

オペレーター

次のご質問は、KBWのSanjay Sakhrani様からです。どうぞ、お話しください。

サンジャイ・サクラニ

ありがとうございます。おはようございます。Sachin、第2四半期の戦争の終結の見通しに関する前提条件についてお話ししたいと思います。

サチン・メーラ

ええ。

サンジャイ・サクラニ

クロスボーダーに関する前提条件について、詳しくお話しいただけないでしょうか。そこが、ある種、最大の影響が出る部分だと推測しています。つまり、他の何かが想定を上回るパフォーマンスを示し、それを相殺することで、ガイダンスの引き上げに寄与している部分です。先ほどおっしゃったポートフォリオのシフトに関する点について、一点追質問させてください。

それは、今後1年間のクロスボーダーに影響を与えるのでしょうか？その点について詳しくお話しいただければと思います。ありがとうございます。

サチン・メーラ

もちろん。サンジャイ、まず最初に、紛争が第2四半期に終結するという我々のベースケースに関連して、最善の推定値であると考える値を採用した、ということから始めさせていただきます。なぜなら、これにはいくつかの前提を置く必要があったからです。そして、それが今こちらでお伝えした内容です。

まずその点から始めましょう。影響はクロスボーダー旅行において最も顕著であり、また最も顕著になると想定しています。それは、あなたのおっしゃる通りです。2点目に申し上げたいのは、我々の想定では、その影響は第2四半期に最も顕著に現れるということです。

サチン・メーラ

第3四半期と第4四半期にもいくらかの影響はあるものの、紛争が第2四半期に終結するという前提に基づき、第3四半期から第4四半期にかけて段階的、漸進的な回復が起こると期待しています。これが、私が言及したかった2つのことです。また、あなたはそれに関連して質問1Bとして、相殺要因（オフセット）は何であるかについても質問されました。あなたが伺いたいのは、我々の通期ガイダンスについてだと理解しています。

ちなみに、為替中立ベースでは、基本的には変更ありません。通期ガイダンスに見られる増加は、主に今年度の為替前提の変更によるものです。為替中立ベースでは、私が1四半期前にお伝えした内容から変更ありません。いずれにせよ、その事実はさておき、見ての通り、我々は好調なスタートを切りました。

サチン・メーラ

消費支出は健全です。我々は戦略を実行しています。第1四半期は、自社予想を上回る結果となりました。今年度は幸先の良いスタートを切っています。

紛争の影響など、相殺要因となるような他の変動要素はあるものの、3ヶ月前と比較して現在では、明らかにいくらかのバッファー（余裕）が生じています。これが留意すべき第1の要素です。もう一点申し上げたいのは、年度が進むにつれて留意すべき点がいくつかあることです。サンジャイ、すでにご存知かと思いますが、昨年の第2四半期には、為替ボラティリティが極めて高い水準にありました。

サチン・メーラ

それが、今年の第2四半期における最大の向かい風となっています。第3四半期にも為替ボラティリティによる向かい風はありますが、第2四半期ほどではありません。これは留意しておくべき点です。第4四半期には為替ボラティリティがより正常化された水準になるため、年末にかけて向かい風は解消されていくでしょう。

これが2点目です。最後に申し上げたいのは、当社の売上の約40%を占める付加価値サービスおよびソリューションの観点についてです。この事業は引き続き好調に推移しています。第1四半期には、為替中立ベースで18%の成長を実現し、またしても堅実な四半期となりました。

これらの機能に対する強い需要が見られます。

サチン・メーラ

これは、残りの年度についても、引き続き実行していかなければならない事項であり、私が共有した前提条件とガイダンスに基づいています。

マイケル・ミーバッハ

その点について一点だけ付け加えさせてください。非常に素晴らしい、重要な質問だと思います。クロスボーダー側で起きていることは、消費パターンの一般的なシフトです。お客様からは、「データでは何が見えますか？消費はどのようにシフトしていますか？他にどこへ流れていますか？お客様とその先のお客様が必要としているソリューションという観点で、我々はどこで彼らと接点を持てるでしょうか？」といった問いをいただいています。

これは、コロナ禍において「サイエンス（科学的アプローチ）」として取り組んできたことです。当時は、回復に関するインサイト（知見）が重要な要素でした。現在は、24時間以内に、いわば「危機に関するインサイト」を提供できるようになっています。

マイケル・ミーバッハ

中東のお客様向けに、「ここに消費パターンの変化があります。ぜひご覧ください、共に取り組んでいきましょう」と伝えるウェブサイトを立ち上げました。

サチン・メーラ

サンジャイ、質問1Cの一部として、ポートフォリオ・シフトの影響についても質問されていましたね。はい、その通りです。つまり、ポートフォリオ・シフトの影響は、数四半期にわたって続くことになります。繰り返しになりますが、ポートフォリオごとに移行スケジュールは異なりますが、それが要因として含まれています。

一部のポートフォリオがより旅行に偏っていたため、旅行においてより顕著な影響が見られます。これは留意すべき点です。

オペレーター

次の質問は、バーンスタインのHarshita Rawat様からです。どうぞ、回線は開いています。

ハルシタ・ラワット

こんにちは、おはようございます。Sachin、Michael、スイッチング取引の成長について伺いたいです。歴史的には、10%台前半から10%台前半の範囲で成長していました。直近では、成長は9%へと少し減速しています。

これには1パーセントポイントのCapital Oneのデビットが含まれていることは承知しています。スイッチング取引の成長における他の要因や、過去と比較した減速についてお話しいただけますか。また、中期的な収益目標である10%台前半の上限を考えるにあたり、その計算（アルゴリズム）における付加価値サービスの重要性の高まりについて、そして、それらの持続的かつ力強い成長に対する皆様の確信について改めてお話しください。ありがとうございます。

サチン・メーラ

もちろんです、Harshita。スイッチング取引に関するご質問ですが、まず前半部分については、準備された発言ですでに共有した通り、Capital Oneの移行を調整すると約10%の成長となりました。ご質問は、単に10%であること以上の点だと理解しています。以前はより高い成長率であったとおっしゃいましたね。

スイッチング取引の成長に影響を与える大きな要因の一つは、当社のポートフォリオの構成（ミックス）であると考えています。実例を挙げましょう。ロシアでの事業を停止する前、ロシアで事業を行っていた頃は、スイッチング取引の成長率が大幅に高かったのです。

サチン・メーラ

事業を停止した際、私が指摘したことの一つは、この市場は平均決済単価が低い市場であるということです。現在、そこで事業を行っていないという事実は、平均決済単価が影響を及ぼすため、当社のスイッチング取引の成長率に影響を与えます。これが第一の理由です。その論理を世界の異なる地域に当てはめれば、どこで成長が多く、どこで少ないか、そして平均決済単価がいくらであるかによって、当社のスイッチング取引の成長率が左右されます。

このように申し上げた理由は、地理的な構成（ミックス）がスイッチング取引の成長の所在に影響を与えるからです。根本的には、スイッチング取引を推進し続けるというビジネス上の責務は変わっていません。

サチン・メーラ

具体例を挙げると、長い間、日本ではスイッチング取引を行っていませんでしたが、現在は行っています。メキシコでも以前は意味のある形では行っていませんでしたが、実際に動き始めています。実際、当社は過去に言及したあらゆる理由から、スイッチング取引のさらなる成長を推進することに非常に注力しています。それは収益を生むだけでなく、データを提供するからです。

データが得られれば、付加価値サービスやソリューションを提供することができ、それが増分収益につながります。これは非常に重要です。また、ご承知おきいただくための別の指標として、直近の四半期において、スイッチング取引の割合は現在70%を超えています。実態として、私たちはスイッチング取引戦略を着実に実行しています。

サチン・メーラ

私たちは引き続き非常に注力しており、これは重要な領域であると考えています。特に、1年半前のインベスター・デーで、デジタル化がまだ進んでいない取引に関する構造的（セキュラー）な観点からの大規模な機会についてお話しした際の内容に照らせば、なおさらです。これは当社にとって極めて重要な注力領域です。

マイケル・ミーバッハ

ええ、70%という数字に触れられましたね。2020年には60%でしたので、非常に大きな増加です。それがどこから来ているのか、少し考えてみましょう。以前も申し上げましたが、かなりの部分が、多くの国々が独自の決済システムを持とうとしていることから来ています。

多くの国内スキームが存在します。しかし、デジタル機能の構築は非常に困難であり、スケールさせることも非常に難しいことが分かっています。それが当社の戦略の一部であり、ボリュームを獲得している理由です。安全性、セキュリティ、トークナイゼーションといった観点から、より優れた提案となります。

これらはすべて、私たちがそれらの国々に提供できるものであり、そこが最大の推進力となっています。

マイケル・ミーバッハ

これは、当社とその従業員が提供する価値を証明し、それらの国内スキームと競合するための主要な指標の一つです。重要な推進力であり、他にも多くのデジタル機能があります。「Click to Pay」やコンタクトレス、その他、こうした種類のシステムでは実現が非常に困難な様々な機能があります。それらがスイッチングを当社へと引き寄せ、それが結果としてサービス機会を活性化させる急増（サージ）を生み出しているのです。

ハルシタ・ラワット

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのAdam Frisch様です。どうぞ、回線は開いています。

アダム・フリッシュ

皆さん、ありがとうございます。簡潔な確認事項を述べた後、質問をさせてください。Sachinさん、投資家から多くの質問を受けているのですが、もし戦争が長期化したり、短期的な影響がより破壊的であると見なされた場合、それが貴社の見通しにどのように影響するか、どのような判断（計算）に基づいていますか？ 私の質問はステーブルコインについてです。数週間前にBVNKの取引の根拠を説明した素晴らしい電話会議を行ったDevinとJordanに感謝します。

D.C.におけるCLARITY法案の成立に向けた課題が増大していることで、業界全体のタイムフレームが遅れると感じていますか？ それとも、勢いを維持するのに十分な動きがあり、BVNKの能力を活用することで、その軌道をもう少し形作ることができると考えていますか？ ありがとうございます。

サチン・メーラ

Adamさん、最初の質問についてですが、戦争がどのように展開するかについて、複数のシナリオを詳しくお話しするつもりはありません。ベースケース（基本シナリオ）がどのようなものであり、その影響がどのようなものかについてはすでにお伝えしています。また、用意していた発言の中で、もし戦争、あるいは第2四半期に発生した紛争がなかった場合にどのような影響があったかについても共有しました。基本的には、紛争がなければ、第2四半期の成長率は概ね第1四半期と同水準であったとお話ししました。

現実として、事態は動いていきます。Michaelが述べたように、紛争は我々のコントロール外にあるものであることは理解しています。我々が手をこまねいているわけではありません。

サチン・メーラ

この環境下であっても、お客様に役立てていただけるような機会を見つけられるよう、お客様とともに取り組んでいます。もしお役に立てるなら、影響を受けている国々について、規模をお伝えしましょう。例えば、GCC（湾岸協力会議）諸国とイスラエルを例に挙げます。クロスボーダー取引量の観点から見ると、GCCとイスラエルは我々のクロスボーダー取引量の約6%を占めています。

これはインバウンドとアウトバウンドの両方を含みます。両方を考慮する必要があります。そうしないと、イシュイング（発行）とアクワイアリング（加盟店）の両方の観点からの影響を考慮することにならないからです。ここで話していることの全体的な規模を把握していただくことが重要です。

マイケル・ミーバッハ

わかりました。確認事項ではなく、もう一方の、つまり実際の質問に移ります。ステーブルコイン、BVNK、CLARITY法案、盛りだくさんですね。まず、BVNK買収に対する我々の期待を共有した際に申し上げたことに立ち返りたいと思います。

根本的に我々が見ているのは、ステーブルコイン、正確にはステーブルコインだけでなく、トークン化された預金は、今後も定着していくということです。それらは今後、金融エコシステム、金融構造の重要な一部となるでしょう。トークン化された資金は、将来の資金移動において重要な部分を占めると信じています。ユースケースについてはすでにお話しした通り、B2Bのグローバル送金、B2BのMe2Me（例えば自身のウォレットへの入金など）、これらすべてが今後存在するユースケースとなります。

我々にはいくらかの規制の明確さがあります。

マイケル・ミーバッハ

GENIUS法案によってそれがありました。他の市場にも同様の規制が存在するため、それが我々の足かせになることはありません。現在発生している取引量からもそれが分かります。クリプトにおける健全な成長ペースについてお話ししました。

これは、まずはステーブルコインにまで及んでいます。すでにユースケースが存在しており、我々はその方向へ進んでいます。だからこそBVNKのタイミングが重要だったのです。現時点が、まさに（可能性を）解き放つ瞬間であると感じられるからです。

また、この世界がより速いスピードで成長しているとき、仮にCLARITY法案が成立したとすれば、この動きはさらに加速するでしょう。我々は「多様性（multiplicity）」の世界に直面することになります。

マイケル・ミーバッハ

より多くのコインが存在し、より多くの変化が起き、より多くの米ドル建てではないコインも増えていくといった状況です。そうなれば、相互運用性、信頼、ライセンス、コンプライアンスのニーズが極めて重要となる未来が到来します。そして、そここそがBVNKがリーダーシップを発揮する領域です。実際、顧客との会話の中で、誰もが「あなたたちは何をしているのか？ どうすれば協力できるのか？ まずは何をすべきか？」と尋ねてきます。

私たちはBVNKについて話しています。あえて言えば、まだ（契約が）完了したわけではありません。しかし、すでに需要が見えているため、非常に期待しています。CLARITY法案が成立するかどうかにかかわらず、誰もがこの仕組みを解明しようとしています。

CLARITY法案については、デジタル資産に対する明確な規制枠組みを確立するものとなります。それは良いことです。

マイケル・ミーバッハ

いつそれが起こるのかについて、ここで座って推測しているわけにはいきませんが、それが我々の妨げになることはありません。BVNKによって、ステーブルコインやトークン化された銀行預金といったデジタル資産の世界における相互運用性と信頼レイヤーを、自社内でネイティブに推進できる立場にあると考えています。非常にエキサイティングであり、我々を真に差別化するものです。

アダム・フリッシュ

皆さん、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのTien-Tsin Huang様からです。どうぞ、回線は開いています。

ティエン・ツィン・ファン

はい、ありがとうございます。もしよろしければ、エージェンティック（agentic）な側面と、Mastercard Agent Payについて伺いたいと思います。マイケル、パートナー企業や現場での活動についてお話しいただきましたが、取引量や、実際の活動や実際の需要に関する驚きなどについて、もう少し詳しく教えていただけますか？4者モデルにおける全プレイヤーの中で、誰が最も強力に推進しているのかという文脈でお話しいただけるか気になっています。より積極的に投資していくための手がかりとして、どのようなことに耳を傾けていらっしゃるのでしょうか？

マイケル・ミーバッハ

はい。エージェンティックについては、これらすべてが実際に動き出したのは、ちょうど約1年前の昨年4月でした。この時期に、我々はAgent Payを市場に展開し始めました。他のプロトコルも存在していました。

この時期、GoogleやMicrosoftなどが、コマース向けのプロトコルを出し始めた時期でもあります。それはLLMプレイヤーたちの動きであり、彼らが参入し、そこに多大な機会を見出したことによる推進力でした。そして決済の世界において、我々はAgent Payを通じて参入し、「これらの取引を促進しなければならない。そして、通常の取引において人々が我々に一般的に期待しているものをすべて提供したい」と考えました。

それが、当社のトークン化機能を活用したAgent Payの役割です。我々も同様に強力に推進しました。

マイケル・ミーバッハ

取引量については、まだ初期段階にあることも事実です。いくつかの要素がまだ完全に整っていなかったためです。何が問題になるかという点については、先ほど紛争（disputes）についてお話ししました。エージェント、つまりエージェントによる取引において何が問題となるのでしょうか？それをどのように証明するのでしょうか？「検証可能な意図（Verifiable Intent）」の重要性は、過小評価できません。

これは非常に重要なステップです。我々はこれをGoogleと共同で進めており、現在は標準となっています。繰り返しますが、緊急性の一環として、我々がもたらす信頼とともにそこに存在し、標準が確立されていることを確実にしなければなりません。それが、我々が多大な緊急性を持って取り組んでいることであり、我々の注力すべき点です。

取引量が増加したときに備え、準備はできています。アップサイド（成長の可能性）についてはどこにあると考えていますか？

マイケル・ミーバッハ

新しいユースケース、つまりコンシューマー側におけるバスケット（商品の組み合わせ）の拡大や、取引の機会などです。もちろん、トークン内でのさらなるサービス機会もあり得るでしょうし、その一例となるものもあるでしょう。これらすべてが進行中であり、B2B領域のエージェントについてはまだ触れてもいません。皆様は、我々がリリースを開始したAgent Suiteについてお聞きになったかと思います。

マイケル・ミーバッハ

B2B領域においては、お客様と共にエージェントを構築するビジネスに取り組んでいく予定です。B2Bはコンシューマー側よりもさらに初期段階にありますが、これはより大きな機会であり、我々の商用決済へのフォーカスとも合致すると考えています。エコシステム構築の初期段階において、あらゆる側面をカバーしていくこと、それが我々の取り組んでいることです。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのDarrin Peller様からです。どうぞ、ラインをお繋ぎします。

ダリン・ペラー

はい、ありがとうございます。まず手短な追質問ですが、Sachin、クロスボーダー（国境を越えた取引）の正常化、あるいはラマダンやイースターの時期のずれによる影響、その他あらゆる正常化について考える際、ポートフォリオのシフトを考慮した上で、何が持続可能であると考えているのか、その感覚を教えていただけますでしょうか。それを定量化できるかどうか伺いたいです。次にMichael、Mastercard Threat Intelligenceについて、より広範に伺いたいと思います。

決済におけるAIに関連した不正が増加しているという話を、私たちは皆耳にしています。サイバーおよび不正対策に関する付加価値サービス（VAS）や提供プログラムへの需要の転換点が、実際にペースを上げてきているのを実感されていますか？つまり、明らかに、それはVASにとって持続的な追い風になり得ると考えています。

サチン・メーラ

Darrin、まずはあなたの確認のための質問にお答えします。私は実際にクロスボーダー旅行の指標についてお話しし、4月の最初の4週間と比較した第1四半期の成長率について述べたいと思います。なぜなら、そこに見られる8%から2%の成長率への低下は、主に3つの要因によるものだからです。1つ目は紛争、2つ目はポートフォリオのシフト、3つ目はイースターとラマダンのタイミングです。

これら3つが要因です。これらを重要度の高い順に並べました。紛争が最大で、他の2つは重要ではない、とは考えないでください。概して方向性として、これら3つがそこで見られる数値の主要な寄与要因です。

サチン・メーラ

正直なところ、Darrin、ここでより重要なのは、その定義自体からして、それらを個別に見ていくということです。紛争は我々のコントロール外のことであり、それが長期にわたって続くとは期待していません。根本的に、現在のクロスボーダーの価値提案（バリュープロポジション）を脅かすものは何もありません。2つ目、ポートフォリオのシフトに関連して言えば、我々はポートフォリオの獲得（ウィン）と喪失（ロス）に対するアプローチについて、考えが非常に明確です。

我々は正しい種類のポートフォリオを獲得したいと考えています。我々はすでにそれを維持していますし、常に維持してきましたし、今後もそれに対して非常に規律を持って取り組んでいきます。

サチン・メーラ

獲得（ウィン）については、今後さらに多く目にすることになるでしょうし、時には、ポートフォリオのシフトという観点から起きていることの一部として、実際に対象が我々から離れていくものも目にすることになるでしょう。タイミングについては、ラマダンとイースターのタイミングはそういうものなので、あまり時間を割きません。それらについては、週ごとに動きや変化が見られることになります。お伝えしたいのはそこまでです。

マイケル・ミーバッハ

これらの会議では毎回、獲得、喪失、そしてシフトについて話します。先ほど私が申し上げたこと、例えばアエロメヒコ航空、ユナイテッド航空カナダ、4つの旅行代理店の獲得について考えてみてください。この分野では多くのことが起きています。我々は歴史的にそこに注力しており、引き続きそれを強みであると考えて注力していますが、常にすべての価格条件で行うわけではありません。

安全性・セキュリティの件とRecorded Futureについてですが、AI主導の世界におけるリスク（賭け金）の高まりについては、間違いなくその通りです。私たちは至る所でそれを耳にし、至る所でそれを見ています。それは新しいことではなく、ただ高まっているのです。

マイケル・ミーバッハ

Recorded Futureに注目した際、不正管理および決済不正管理におけるリーダーであるという我々の歴史的な地位が、RiskReconによって、中小企業の全般的なサイバーセキュリティ体制を見るような多層的な戦略へと拡大した、と言ったとき、それは我々のビジネスの大きな部分を占めていました。我々はもはや、単なる不正対策だけではありません。すでに企業のCISO（最高情報セキュリティ責任者）と対話を行っています。AIはしばらく前から存在していましたが、2023年は本当に加速し始めた年でした。

2024年にRecorded Futureを買収したとき、それはすでに、より広範な脅威ベクトルを見なければならないという視点を持ってのことでした。なぜなら、決済分野の顧客である企業にとって、防衛は非常に困難だからです。あらゆる脅威ベクトルに対して、支出（資金投入）だけで対抗することは不可能です。

マイケル・ミーバッハ

我々には、彼らに「ここに最大の、あなたのリスクがあります。ここに本当に投資する必要があります」と伝えられるような、信頼できる情報が必要でした。それがRecorded Futureが我々にもたらしたものなのです。現在、これが我々にとっていかに差別化された活動であるか、想像できるでしょう。

地政学的緊張などが存在する世界において、多くの政府がこの分野に注力していることも見て取れるでしょう。非対称戦争、国家主体、そうしたすべてが起きており、Recorded Futureは、そのようなインサイトを提供するための信頼できるパートナーとして、Mastercardを非常にユニークな立場に置いています。Recorded Futureの顧客層を見ると、インテリジェンス・コミュニティや政府機関、さらには民間企業などが含まれています。

マイケル・ミーバッハ

これはまさに、適切なタイミングでの完璧な買収でした。Mastercard側のデータセットと、Recorded Future、およびMastercardの脅威インテリジェンスを統合したことで、より強力なデータが得られるようになり、真のシナジーが生まれています。進捗はいかがでしょうか。2024年12月に（買収を）完了しました。

昨年から稼働しており、大きな需要があるため、それが継続しています。さまざまな製品をリリースしました。先ほどMastercard Threat Intelligenceについて言及しましたが、他にもMalware IntelligenceやAutonomous Threat Operationsなどがあります。まさに適切な時期に、適切なものを提供できており、セキュリティ・ソリューションは引き続き当社にとって重要な成長ドライバーになると期待しています。

ええ、まさにその通りです。

ダリン・ペラー

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KeyBancのAndrew Schmidt様からです。

アンドリュー・シュミット

こんにちは、Michael、Sachin。質問の機会をいただきありがとうございます。Michael、案件を厳選しているというコメントに感謝いたします。ですが、案件における競争の激しさが少しでも変化したのか、あるいは比較的安定しているのかについてコメントをいただけますでしょうか。

それからSachin、今年の、あるいは今後数年間のリベートやインセンティブの動向について、どのように考えるべきか、何かコメントがあれば助かります。ありがとうございます。

マイケル・ミーバッハ

そうですね。「厳選」というのは、おそらく適切な言葉です。同時に、私たちは案件を獲得したいと考えています。それが私たちの考え方です。

それがトランザクションを促進し、構造的な機会を捉え、私たちのVASS（バーチャル・サイクル）を推進する助けとなっています。それがまず、私たちの考え方です。それは長年変わらない考え方です。競争の激しさに関して言えば、他社も同じ考え方を持っている可能性があるため、劇的な変化はないと考えています。

しかし、私たちの価値を提供する能力については、劇的に変化したと考えています。

マイケル・ミーバッハ

現在の当社のサービス・ポートフォリオや、Mastercardの決済に付加しているさまざまな機能をご覧いただければ、私たちが提供できる価値は非常に大きく、顧客とどのような価値交換がこれらの案件に適しているかを協議する際に、考慮に入れることができます。だからこそ、私たちは勝ち続けています。その点において、劇的な変化は見られません。ただ、積極的に取り組んでいる（leaning in）だけです。

すべての市場において同じことが言えるわけではありません。例えば、すでに相応の市場シェアを持ち、市場での地位が確立されている場合と、新しい地域でビジネスを本当に成長させたい場合とでは、検討事項が異なるかもしれません。

マイケル・ミーバッハ

私たちは、グローバルなプレゼンスを拡大していく過程で、こうした判断も行っています。

サチン・メーラ

ええ。Michaelのコメントに付け加えますと、結局のところ、当社には豊富なパイプラインがあります。私たちのチームは、適切な種類の案件を獲得することにおいて非常に精力的に活動しており、今後もその点に注力し続けます。その影響は、当然ながらリベートやインセンティブの数値に現れるでしょう。

繰り返しになりますが、私たちはリベートやインセンティブも考慮しますが、同時に会社全体の純収益利回り（net revenue yield）も見ており、会社の純収益利回りは上昇していることがお分かりいただけると思います。

サチン・メーラ

リベートおよびインセンティブに関するご質問についてより具体的に申し上げますと、第2四半期におけるリベートおよびインセンティブの、当社の決済ネットワーク評価額に対する割合は、第1四半期と比較して前期比でわずかに低くなると予想しています。

アンドリュー・シュミット

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのマシュー・オニール様からです。どうぞ、お話しください。

マシュー・オニール

はい。質問にお答えいただきありがとうございます。少し視点を広げて、高いレベルから俯瞰して伺いたいのですが、経済的貢献の観点から、マスターカードはステーブルコインによる取引と、現地の通貨による取引をどのように考えていますか？ ステーブルコインの利用が大幅に増加する将来において、マスターカードは経済的に中立的な立場をとるのでしょうか？ それとも、増益の機会となるのでしょうか、あるいはその逆でしょうか？ ありがとうございます。

マイケル・ミーバッハ

はい。それについてまず私からお答えします。一般的に、現在の当社のボリュームの大部分がどこにあるかを見ると、多くのオンランプ（法定通貨から暗号資産への流入）およびオフランプ（暗号資産から法定通貨への流出）の機会があります。当社にはこれらのコブランド・プログラムがあり、そこでは基本的にはカードの収益モデルが適用されます。

これは非常に単純なものです。さて、今後、当社が相互運用レイヤーなどを推進していく中で、ご覧いただける通り、一連の新しいサービスや追加の機会を構築し始めています。この分野は、今後当社により多くの価値をもたらすと見ています。現時点では、ボリュームが最も差し迫ったニーズとなっています。

いかにしてステーブルコインへと参入するか、ということです。

マイケル・ミーバッハ

取引の反対側にはオフランプが必要です。それを行うために、それらすべての領域に存在し、投資しなければなりません。私はそのように考えています。全体として、これは当社にとって重要な、純粋な新規成長の機会であると考えており、だからこそ、買収を通じて能力を強化する必要があると感じました。

私たちはそれらすべての価値を推進し、それらのデジタル資産を介した価値交換を促進する中心的なネットワークになりたいと考えています。

サチン・メーラ

買収の収益性についてですね。完了した後の話になりますが、マイケルが話した「送金」を通じて得られる価値提案について考えてみてください。基本的には、変換、送金、受取、そして保管ということですよね。買収に伴い、こうしたさまざまな属性が得られます。

それに関する収益モデルは、ボリュームに対するベーシス・ポイントです。どのように収益を上げるのかというご質問がありましたが、それがその仕組みです。これらはすべて、現在当社が参加していない獲得可能な市場です。それが、マイケルが示唆した増益をもたらす部分です。

マシュー・オニール

ありがとうございます。私の理解と非常に一致していますが、繰り返し言及されることは重要だと思います。また列に戻ります。

オペレーター

次の質問はー

サチン・メーラ

ありがとうございます。

オペレーター

ーは、TD CowenのBryan Bergin様からです。どうぞ、回線はつながっています。

ブライアン・バーギン

皆さん、こんにちは。おはようございます。ありがとうございます。利回りについて、主要な要因とTPAスプレッドの上昇、および、年内の残りの期間における価格設定の変更に関する重要な検討事項について、詳しくお話しいただけますでしょうか？

サチン・メーラ

ええと、繰り返しますが、価格設定の観点から申し上げますと、我々が行うことの多くは、再び、市場に提供する価値に基づいています。価格設定の観点からお伝えしたいことは、計画しているすべての価格設定は、既にお伝えしたガイダンスの中にすでに織り込まれているということです。第3四半期と第4四半期の具体的な数字は出していませんが、四半期ごとのペースがどのようになるかについても、ある程度詳細をお伝えしてきました。実情として、それらすべてには、我々がどのような価値を提供する計画であるか、そしてそれに対して実際にどのような価格設定を行う計画であるかが、すでに織り込まれています。

お答えできるのは以上です。

デヴィン・コール

おそらく、最後にもう一つ質問させてください。

オペレーター

最後の質問は、Wells FargoのJason Kupferberg様からです。どうぞ、回線はつながっています。

ジェイソン・カプファーバーグ

皆さん、おはようございます。ありがとうございます。マイケル、あなたの冒頭の陳述の中で、近年アクセプト・ポイント（決済加盟店）がどれほどの成長を遂げたかに言及されました。その一部は地理的な浸透から引き続き生じるものと考えていますが、ネットワークを拡大し続ける中で、今後数年間において、最も有望な新しいアクセプト・カテゴリーについて、皆さんがどのように考えているか、アップデートをいただけますでしょうか？サチン、VASSの成長について、為替影響を除いた（currency neutral）オーガニックベースでは、実際には前年比で横ばいだったとのことですが、その点について明確にしていただけますか？Recorded Futureの買収効果（の比較対象期間）を過ぎた（lapped）のだと考えていますので。

ありがとうございます。

マイケル・ミーバッハ

はい。アクセプタンス（加盟店拡大）については、成長をご覧いただいた通り、非常に重要であり、非常に明確な計画に従ったものです。我々は、国内スキーム、クローズドループ、そして浸透が進んでいないバーティカル（特定業界）を追求しています。これらはすべて、我々がどのように新規ボリュームを定義し、新たなアクセプタンスを創出していくかという側面です。

これはコンシューマー側（個人向け）に限定されるものではありません。B2B側でも同様のことが起きています。言っておくべきことの一つは、浸透していないバーティカルは非常に興味深いということです。保険、住宅、Biltとのプログラムなど、カードが、我々が歴史的に入り込んでいなかった領域における既存のニーズを解決できるということを、確実に理解してもらう作業です。

VCN（バーチャル・カード・ナンバー）もそのような一例であり、我々は引き続きVCNのアクセプタンスを推進しています。

マイケル・ミーバッハ

浸透していないバーティカルは、我々にとって大きな機会であると考えています。それは、毎日アクセプタンスを推進していくという、まさに我々の基幹業務（bread and butter business）です。例えば、中小企業などが挙げられます。

サチン・メーラ

ジェイソン、VAS（付加価値サービス）の成長に関するご質問についてです。第1四半期において、VAS収益は約18%の成長を記録しました。これには買収による影響はありません。言い換えれば、買収による増分的な影響は含まれていません。

前期（第4四半期）との比較で見ると、昨年の第4四半期はVAS成長率が約22%でした。そこには約3ポイントの買収による影響が含まれていました。

ジェイソン・カプファーバーグ

ありがとうございます。

デヴィン・コール

ありがとうございます。マイケル、最後に何かコメントはありますか？

マイケル・ミーバッハ

これで電話会議を終了します。今日は予定を少し超過してしまいましたが、お伝えすべきことが多くありました。皆様のご質問、ご関心、そしてご支援に感謝いたします。本日議論したすべての取り組みは、世界中のチームの尽力があってこそ実現できているものです。

第1四半期は、中東、イスラエル、およびGCC（湾岸協力会議）諸国における従業員の安全を真に懸念し、立ち止まって考える時期となりました。そして、それがまもなく収束に向かうことを願っています。その（安全確保の）取り組みこそが極めて重要です。ありがとうございました。

また次四半期にお話ししましょう。

サチン・メーラ

ありがとうございます。

オペレーター

本日の電話会議は終了いたしました。これにて回線を切断していただいて結構です。