MCK（マケッソン） FY2026 Q4 決算説明会

オペレーター

McKessonの2026年度第4四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は録音されていますのでご承知おきください。それでは、会議をインベスター・リレーションズ担当副社長のJeni Dominguezに引き継ぎます。始めてください。

ジェニ・ドミンゲス

オペレーター、ありがとうございます。皆様、こんにちは。McKessonの2026年度第4四半期決算電話会議へようこそ。本日は、最高経営責任者（CEO）のBrian Tyler、および最高財務責任者（CFO）のBritt Vitaloneが同席しております。

まずBrianが話し、続いてBrittが続きます。その後、質疑応答セッションに移ります。本日の議論には、McKessonの事業運営や将来の業績に関する予測などの将来の見通しに関する記述が含まれます。実際の結果が将来の見通しに関する記述と実質的に異なる原因となり得るリスク要因に関する詳細な情報については、本日の決算発表資料および弊社ウェブサイト（investor.mckesson.com）に掲載されているプレゼンテーション資料内の注意喚起の記述、ならびに直近の年次報告書および定期的なSEC提出書類のリスク要因セクションをご参照ください。

ジェニ・ドミンゲス

本ウェブキャスト内で議論するGAAPおよび非GAAP財務指標に関する情報（これらの指標とGAAPによる業績との調整を含む）は、本日の決算発表資料およびプレゼンテーション資料に記載されています。プレゼンテーション資料には、当四半期の業績要約およびガイダンスの前提条件も含まれています。それでは、Brianに代わります。

ブライアン・タイラー

ありがとう、Jeni。皆様、こんにちは。McKessonの2026年度第4四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日早く、当社は力強い業績の1年を締めくくる良好な第4四半期決算を発表いたしました。

2026年度において、当社の戦略的成長プラットフォーム全体におけるモメンタムに牽引され、調整後希薄化後1株当たり利益は18%増加しました。62億ドルの営業キャッシュフローは好調で、計画を上回りました。また、51億ドルを株主に還元いたしました。2026年度は、重点分野を明確にし、継続的な事業の勢いを推進した、実行力と規律あるポートフォリオ施策による素晴らしい1年となりました。

年初には、オンコロジーおよびマルチスペシャリティ・プラットフォームに、Core VenturesとPRISM Visionを加えました。両事業とも円滑に統合されており、地域社会における高品質なケアを拡大しながら、強力な成長モメンタムをもたらしています。

ブライアン・タイラー

1年前、当社はメディカル・サージカル・ソリューションズ部門を独立した会社として分離する計画を発表しました。それ以来、その目標に向けて大きな進展がありました。移行サービス契約を締結し、資金調達取引を実行し、事業自体の分離準備を進めると同時に、Apolloを少数株主投資家として迎える契約を締結しました。計画された分離に向けて実行を継続する中で、これが株主価値を向上させ、両組織にとって戦略的な明確さをもたらすと確信しています。

1月には、ポートフォリオの最適化に対する規律あるアプローチを継続し、欧州事業から完全に撤退するというコミットメントを果たすべく、ノルウェーからの撤退を完了しました。オペレーション面では、組織構造を戦略により適合させるための措置を講じました。新たな報告セグメントを導入したことで、成長分野の透明性が高まり、事業運営および資本配分の方法と報告内容をより適切に一致させることができました。

ブライアン・タイラー

これらの戦略的イニシアチブの実行が、2026年度の力強い業績をもたらし、2027年度に向けた良好なポジションを築きました。将来を見据えると、2027年度の調整後希薄化後1株当たり利益は43.80ドルから44.60ドルの範囲になると予想しています。戦略的に焦点の絞られたポートフォリオ、強固なバランスシート、そして明確なオペレーティング・モデルにより、当社はヘルスケア・バリューチェーン全体で果たす重要な役割を遂行しながら、株主に対して長期的な価値を提供できる好位置にあります。当社の優先事項がどのようにMcKessonの未来を形作っているかをお話しします。

まずは、私たちのあらゆる活動の主要な推進要因であり続けている「人」と「文化」への注力から始めます。複雑で急速に進化する環境の中で事業を展開するにあたり、未来を定義するためには、私たちの価値観とミッションに基づきながら、リーダーシップのあり方を進化させ続ける必要があります。

ブライアン・タイラー

私たちは、誠実さ（integrity）、インクルージョン（inclusion）、顧客第一（customer first）、尊重（respect）、卓越性（excellence）という当社の価値観を表す「I2CARE原則」、およびリーダーシップ原則である「LEADRx」を通じて、これを文化に組み込んでいます。これらを合わせ、当社の「リーダーシップ処方（prescription）フレームワーク」としています。これは、説明責任、信頼、そして顧客への奉仕への集中を強化するものです。LEADRxは、大胆な意思決定を導き、重要な結果を迅速に提供し、次世代のチームを構築するための共通の基準を提供します。

私は、Team McKessonのメンバー、および彼らがこれらのリーダーシップ行動を示す姿に常にインスピレーションを受けています。本日、私自身および当社のリーダーシップ・チームにとって格別のパートナーであった、2名の方々を称えたいと思います。当四半期、当社はBrittの予定されている退任を発表しました。彼の在任期間を通じて、彼はMcKessonの財務基盤の強化、資本配分フレームワークの推進、および長期的な持続可能成長に向けた当社の位置付けにおいて、極めて重要な役割を果たしてきました。

ブライアン・タイラー

彼のリーダーシップは、規律、明快さ、および株主価値の創造に対する揺るぎない注力によって特徴付けられてきました。Brittは、将来にわたって会社に貢献し続ける、強固で厚みのある財務組織の構築を支援してきました。BrittのCFOとしての在任期間中に、当社が500%を超える株主還元を実現したことに触れないわけにはいきません。これは年率20%を超える成長率です。

ありがとう、Britt。さらに、取締役会の変更についても発表いたします。ドン・クノウスは、当社の社外取締役の年齢に関するガイドラインに従い、7月の2026年度年次株主総会に先立ち、取締役としての任務を完了する予定です。

ブライアン・タイラー

当社の社外取締役会長として、安定したリーダーシップと多大な貢献をしてくださったドン・クナウスに感謝いたします。5月1日付で、私は取締役会長に選出されました。マッケソン社の取締役として7年の経験を持つドミニク・カルーソがリード・インディペンデント・ディレクターを務め、継続的かつ強力な独立した監督体制を確保しつつ、共に職務に当たります。それでは、当社の戦略的柱についてお話ししたいと思います。

まずは、腫瘍学（オンコロジー）およびマルチスペシャリティ・プラットフォームから始めます。当社はスペシャリティ医薬品において引き続き力強い成長を目の当たりにしており、差別化されたソリューション・ポートフォリオを活用して、アクセスの向上、地域の医療提供者のサポート、そして価値あるデータとインサイトによるバイオ医薬品顧客のエンパワーメントを図っています。これらのプラットフォームの継続的な拡大を嬉しく思います。US Oncology Networkに関しては、驚異的な成長の年となりました。

2026年度には570人以上の医療提供者を追加しており、これは2010年以来、最大の純増数となります。

ブライアン・タイラー

4月には、ワシントン州およびアイダホ州全域にクリニックを展開するCancer Care Northwestを加え、当社のフットプリントをさらに拡大しました。当社は引き続き、当社の能力を活用してCore Venturesをプラットフォームに導入しています。例えば、当社のデータおよびインサイト事業であるOntadaは、現在、Florida Cancer Specialists & Research Instituteからの院内調剤データを組み込んでいます。これにより、提供するデータが拡大し、より広範なコミュニティ腫瘍学の状況における採用およびパフォーマンスの動向を、バイオ医薬品顧客がより適切に評価できるようになります。

プラットフォームの規模を拡大するにあたり、ワークフローの改善と患者体験の向上を目指して、自動化とAIを組み込んでいます。US Oncology Network内では、アンビエント・スクライブ（環境音記録）技術が現在1,900人以上の医療提供者に使用されています。これにより、医師は文書作成に費やす時間を減らし、患者と過ごす時間を増やすことができ、本来の訓練を受けた業務に専念することが可能になります。

ブライアン・タイラー

これらの機能は、当社がいかにデータ、テクノロジー、および規模を活用して、医師の生産性を意義ある形で向上させ、ケアの提供により多くの時間を充てられるようにしているかを示しています。網膜および眼科プラットフォームにおいては、PRISM Visionが過去1年間で医療提供者数を約20%増加させ、Spokane Eye Clinic、そして直近では5月にRetina Macula Instituteの2つの新しい診療所を迎え、ミッドアトランティック地域を超えてそのフットプリントを拡大しました。次に、バイオ医薬品サービス・プラットフォームに移ります。当社の第4会計四半期は、患者様の年次の資格確認をサポートするため、通常、年間で最も繁忙な時期となります。

今年は、患者様が必要な薬へのアクセスを確保するための道のりにおいて、過去最多となる340万人の患者様をサポートし、これまでで最も成功したシーズンを実現しました。これは、強力な実行力、規律ある計画、およびテクノロジーと自動化の活用を含む継続的な生産性への投資を通じて達成されました。

ブライアン・タイラー

その結果、今シーズンはフルタイム従業員1人あたり、昨年に比べて120名多くの患者様をサポートすることができました。差別化された大規模なネットワークに支えられた、継続的なビジネスの勢いを嬉しく思います。当社は5万件以上の薬局および100万人以上の医療提供者とデジタルでつながっており、ほとんどの治療領域を代表する650以上のバイオ医薬品ブランドをサポートしています。過去1年間で、当社は患者様がブランド薬およびスペシャリティ医薬品において約100億ドルの節約をできるよう支援しましたが、その大部分は非GLP-1薬に関するものでした。

また、価格の負担増による課題で推定1,200万件の処方が放棄されるのを防ぐ手助けをし、患者様が医薬品にアクセスすることを1億3,500万回以上可能にしました。この規模と継続的な勢いを基盤として、当社はテクノロジーを活用したサービスという戦略的焦点を発展させるために、継続的に事業へ再投資しています。

ブライアン・タイラー

これらの投資は、製品機能の強化、カスタマーエクスペリエンスの向上、およびさらなる自動化の導入に重点を置いています。最近では、治療開始を遅らせる原因となる「断片化」に対処するために設計された、業界初の統合型スペシャリティ・アクセスおよびアフォーダビリティ（負担軽減）ソリューションを立ち上げました。給付内容の確認、事前承認、および負担軽減サポートを単一の調整されたワークフローに結びつけることで、このソリューションは、高額かつきめ細かな対応を要する薬剤において、メーカーが治療開始までの時間を短縮するのを支援します。これは、当社が規模とテクノロジーを活用して、アクセスの重要性が最も高い場面でバイオ医薬品顧客をサポートしている強力な例です。

北米流通に目を向けると、当社は、より回復力があり拡張可能な流通プラットフォームを継続的に構築しており、オペレーショナル・エクセレンスと長期的な持続可能性に注力しています。最近では、新しいモントリオール配送センターの立ち上げに成功し、重要な節目を迎えました。

ブライアン・タイラー

「未来のサプライチェーン」イニシアチブの一環であるこの最先端施設は、重要なキャパシティを拡大し、AIとロボットを活用した高度な保管・回収システムを含む、業界をリードする自動化機能を備えており、精度とパフォーマンスの基準を引き上げます。完全に稼働すれば、この施設は回復力を高め、カナダ東部におけるサービスの信頼性を向上させ、より迅速、一貫性、および効率性をもって顧客や患者様にサービスを提供する当社の能力を強化します。当社のサプライチェーン全体において、AI駆動型の在庫計画機能は、事後対応的な体制から、テクノロジーを活用したよりリアルタイムな意思決定への移行を支援しています。当社は、統合された環境内で、需要、供給、在庫、およびオペレーションにわたるエンドツーエンドの計画を接続し、オーケストレーション（調整）するためにAIを使用する高度な計画システムを導入しました。

この変革により、運転資本の節約が可能となり、2026年度の強力な営業キャッシュフローに大きく貢献しました。

ブライアン・タイラー

北米の医薬品の約3分の1を流通させる大規模なネットワークを運営しているため、当社はサプライチェーンの回復力を守ることに大きな誇りを持っています。1月には、20を超える州にわたる深刻な冬季の悪天候により、輸送ネットワークに負荷がかかりました。早期のリスクモニタリング、先を見越した計画、および強力な実行力により、当社は安全な業務を維持し、お客様やその患者様への混乱を最小限に抑えました。これは、当社のオペレーティング・モデルの強固さと信頼性、および優れたサービスへの注力を裏付けるもう一つの例です。

前四半期には、インフレ抑制法（IRA）に関連するブランド医薬品の価格変更の第一波を、無事に乗り切りました。予想通り、収益の伸びへの影響はありましたが、当社のビジネスのファンダメンタルズおよびメーカーに対する価値提案の強さは非常に堅固であり、それは2026年度における二桁の調整後セグメント営業利益の成長によって証明されています。

ブライアン・タイラー

当社は引き続き、規律を持って事業を運営し、提供する重要なサービスに対して適切な対価を確保しており、これにより持続的な長期的成長に向けた好位置を確保しています。当社はダイナミックな政策環境の中で事業を行っており、マッケソンには、政策立案者と協力し、すべての人々のためのヘルスケアを促進する変化を提唱していくという独自の役割があります。当社の差別化された能力が、市場とともに進化し、より良い成果を可能にする立場を継続的に維持できるものと確信しています。次に、ポートフォリオのアクションについて簡潔に報告いたします。

4月、当社はメディカル・サージカル・ソリューションズの分離に向けた準備において、重要な節目を迎えました。当社は2つの資金調達取引を完了しました。10億ドルのシニア・セキュアード・タームローンAと、10億ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティです。これは、当該事業の独立した資本構造の確立を支援し、分離への準備を整え、新会社（NewCo）が独立した企業として財務的な柔軟性を備えるためのポジショニングを強化するものです。

ブライアン・タイラー

我々はまた、Medical-Surgical Solutionsへの12.5億ドルの戦略的マイノリティ投資に関するApollo Fundsとの最終合意を発表しました。これは約13%のマイノリティ持分を表し、NewCoの総企業価値を約130億ドルと評価するものです。この取引は、規制当局の承認および慣習的な完了条件に従うものとなります。我々は、複雑なカーブアウトや公開市場における取引を支援してきたApolloの経験を享受しつつ、運営権と過半数の所有権を維持します。

これは、分離の次の段階を実行し、株主価値の最大化に明確に焦点を当てながら、計画されているIPOに向けて準備を進める中での、さらなる有意義な一歩となります。最後にこれをお伝えして締めくくりたいと思います。McKessonは、我々の成長戦略の強み、差別化されたポートフォリオの価値、および規律あるポートフォリオ管理を反映し、今年も力強い営業実績を達成しました。

ブライアン・タイラー

我々は、事業全体で明確な勢い（モメンタム）があり、強固な立場から2027年度を迎えます。我々はその勢いを継続的に構築し、お客様、パートナー、そして株主の皆様に持続可能な長期的価値を提供できる好位置にあります。Brittにマイクを渡す前に、我々の成功の基盤であるMcKessonの従業員の献身と貢献に感謝したいと思います。また、今回がBrittにとって最後の決算説明会となります。

20年間にわたる卓越したリーダーシップと貢献に対し、彼に感謝の意を表したいと思います。計画通り、BrittはCFOの交代を通じてチームをサポートし続け、チームと運営の継続性と安定性を確保します。また、彼は戦略顧問として、Medical-Surgical Solutionsの計画された分離を含む、我々の優先事項を実行する際に貴重な視点を提供します。それではBritt、あなたにお願いします。

ブリット・バイタロン

ありがとう、Brian。こんにちは。2026年度は、再び卓越した財務業績を達成した一年となりました。規律ある実行と、長期的な株主価値を創造するポートフォリオ施策を通じて、オペレーティング・レバレッジを拡大しながら、コア戦略全体で力強い成長を実現しました。

通期では、連結売上高は12%増の4,030億ドルに達しました。調整後営業利益は15%増の65億ドル、調整後希薄化後1株当たり利益は18%増の39.11ドルとなりました。2025年度のMcKesson Venturesによる投資益を除いた場合、事業全体での力強い実行力と、当社の営業基盤の継続的な強みにより、調整後希薄化後1株当たり利益は20%増加しました。特筆すべきは、これらの結果が本日再確認する長期成長目標を上回ったことです。

本日は、第4四半期および通期の業績を振り返り、続いて2027年度の見通しについて説明します。

ブリット・バイタロン

特に断りのない限り、私のコメントは調整後業績に基づいています。連結業績に移る前に、第4四半期のGAAP基準のみの業績に影響を与えた3つの項目について簡潔に説明します。第一に、ノルウェーにおける小売および流通事業の売却に関連して、4億8,000万ドルの純利益を計上しました。これは「その他」に含まれています。

この取引により、当社の欧州事業の売却が正常に完了しました。第二に、第4四半期の業績には、Oncology and MultispecialtyセグメントにおけるCore Ventures買収に伴う、償還可能な非支配持分に対する約1億2,200万ドルの非現金調整が含まれています。最後に、北米医薬品セグメントにおける在庫会計に関連して、1億8,200万ドルのLIFOクレジットを計上しました。それでは、第4四半期の連結業績に移ります。

当社の第4四半期の業績は、持続的な優れた運営と規律ある成長の延長線上にあります。

ブリット・バイタロン

希薄化後1株当たり利益は11.69ドルで、前年同期比16%増となりました。この成長は、北米医薬品における継続的なスペシャリティ医薬品流通の成長、Oncology and Multispecialtyにおける力強い成長、およびPrescription Technology Solutionsにおけるバイオファーマ・ソリューション・プログラムの継続的な勢いを含む、ポートフォリオ全体にわたる広範な需要によって牽引されました。連結売上高は6%増の963億ドル、売上総利益は14%増の39億ドルとなりました。成長は、買収による貢献や北米医薬品における処方量の増加を含む、Oncology and Multispecialty内でのプロバイダー拡大およびスペシャリティ流通によって牽引されましたが、ブランド医薬品の貢献減によって一部相殺されました。

営業費用は14%増の21億ドルとなり、当年度の買収を含むOncology and Multispecialty内での費用増加を反映しています。オペレーティング・エクセキューション（業務執行）への継続的な注力により、事業全体で効率化を実現しました。

ブリット・バイタロン

営業利益は13%増の18億ドルとなりました。これは、北米医薬品のOncology and Multispecialtyにおけるスペシャリティ流通の成長、ならびにPrescription Technology Solutionsセグメントにおけるアクセス・ソリューションへの需要増加によって牽引されました。また、営業利益には、McKesson Venturesのポートフォリオ内の株式投資による1,500万ドル（1株当たり0.09ドル）の税引前損失が含まれており、これは企業費用に含まれています。支払利息は、当四半期中の平均借入ポートフォリオ残高の増加を反映し、5,900万ドルとなりました。

当四半期の実効税率は12.1%であり、これには完全子会社の清算に関連する1億5,800万ドルの純個別税務利益が含まれています。第4四半期の希薄化後加重平均発行済株式数は、継続的な自己株式取得活動を反映し、3%減少して1億2,270万株となりました。

ブリット・バイタロン

当四半期中に、我々は22.5億ドルの加速型自己株式取得プログラムを開始しましたが、当四半期の希薄化後加重平均株式数には大きな影響を与えませんでした。次に、スライド8から12に記載されている第4四半期のセグメント別業績について説明します。まずは北米医薬品セグメントです。売上高は、スペシャリティ製品の継続的な強さを含む処方量の増加により、前年同期比3%増の791億ドルでした。

この成長は、特定の製品におけるメーカー価格の下落を反映したブランド医薬品売上高の減少によって一部相殺され、これにより当四半期の前年同期比の売上成長率は約3%低下しました。GLP-1の流通売上高は当四半期に140億ドルに達し、前年同期比で20億ドル増、22%増となりました。しかし、売上高は前四半期比で4%減少しました。

ブリット・バイタロン

重要な点として、ブランド価格の下落の影響およびGLP-1数量の前四半期比での減少は、当四半期の営業利益には影響しませんでした。セグメント営業利益は11%増の9億8,000万ドルとなり、営業利益率は前年同期比で9ベーシスポイント拡大しました。業績は、主にヘルスケア・システムへの供給を含むスペシャリティ製品流通の成長と、継続的な運営効率化によって牽引されました。次にOncology and Multispecialtyセグメントに目を向けると、力強いプロバイダーの成長、スペシャリティ流通の拡大、および買収による貢献に後押しされ、売上高は35%増の127億ドルとなりました。

PRISMおよびCore Venturesの買収はこの成長に対し約13%貢献しました。同セグメントの営業利益は53%増の3億8,500万ドルとなりました。買収の影響を除いたオーガニック営業利益は、堅調な基礎的業績を反映し、13%という健全な成長を記録しました。

ブリット・バイタロン

処方箋テクノロジー・ソリューションズ（Prescription Technology Solutions）セグメントにおいて、売上高は第三者物流（3PL）およびテクノロジー・サービス事業における処方箋量の増加により、12%増の15億ドルとなりました。営業利益は、アクセス・ソリューションへの需要増加により、13%増の3億2,200万ドルとなりました。メディカル・サージカル・ソリューションズ（Medical-Surgical Solutions）に目を向けますと、売上高は、特殊医薬品の数量増加により前年比1%増の29億ドルとなりましたが、外来診療チャネルにおける寄与の低下が一部相殺となりました。営業利益は5%減の2億7,100万ドルでした。

当四半期は、ワクチンや検査を含む、疾患シーズンに関連する製品需要が前年を下回る傾向にありました。最後に、コーポレート費用は2億900万ドルで、以前に説明したMcKesson Venturesポートフォリオからの損失、ならびにテクノロジー・インフラストラクチャへの投資増加を反映しています。

ブリット・バイタロン

スライド13に記載されている、キャッシュおよび資本配分についてお話しします。当社は第4四半期においても、規律ある価値創造的な資本配分戦略を継続して実行しております。当四半期末の現金および現金同等物は40億ドル、総流動性は90億ドルとなりました。当四半期中に、1億8,500万ドルの設備投資を含め、32億ドルのフリーキャッシュフローを創出しました。

この業績は、好調な営業実績と運転資本のタイミングによるものです。念のため申し上げますと、当社のフリーキャッシュフローおよび運転資本の指標は、四半期が終了する曜日を含め、四半期ごとに変動する可能性があります。当四半期中には、27億ドルの自己株式取得と1億100万ドルの配当を含め、株主に28億ドルを還元しました。

ブリット・バイタロン

これには、3月に開始された加速自己株式取得プログラムに基づく22億5,000万ドルの自己株式取得が含まれています。4月には、取締役会が50億ドルの追加の自己株式取得枠を承認し、2026年4月時点での自己株式取得の承認総額は約77億ドルとなりました。この措置は、当社の事業の持続性と成長見通しに対する当社の自信をさらに示すものです。振り返りますと、2026年度は、当初のガイダンスと長期成長目標の両方を上回る、極めて優れた業績の年となりました。

通期の売上高は12%増の4,030億ドル、営業利益は15%増の65億ドルとなり、4つのセグメントのうち3つが2桁成長を達成しました。

ブリット・バイタロン

2025年度のMcKesson Venturesに関連する1億100万ドルの純利益、および2026年度第2四半期のThe US Oncology Network内での5,100万ドルの純利益を調整すると、営業利益は前年比16%増加しました。規律ある資本配分により、PRISMおよびCore Venturesの買収を通じて、オンコロジーおよびマルチスペシャリティの成長の柱を拡大させることができました。これらはセグメント営業利益の成長の約34%に寄与しました。当社は、統合の進捗とこれまでの業績の両方に手応えを感じています。

また、引き続き強力なオペレーショナル・エクセキューション（業務遂行）と効率性の向上を実現し、売上総利益に対する連結営業費用の割合において、前年比で293ベーシスポイントの改善を達成しました。

ブリット・バイタロン

当社は、この営業効率を実現すると同時に、自動化およびAI主導の機能を通じて業務を近代化するためのターゲットを絞った投資も行っており、これにより成長が加速し、全社的な効率性が生まれることを期待しています。力強い利益成長は、54億ドルのフリーキャッシュフローにつながりました。これには、将来の成長を支えるための流通テクノロジーおよびインフラを中心とした、7億4,500万ドルの設備投資が含まれています。フリーキャッシュフローは、卓越した営業実績、運転資本の効率性、およびタイミングにより、当社のガイダンス範囲を上回りました。

また、株主への資本還元に対する明確なコミットメントも引き続き示しています。2026年度には、自己株式取得と配当を通じて51億ドルを還元しました。2020年度の開始以来、当社は17%の調整後利益のCAGR（年平均成長率）を達成しつつ、株主に約230億ドルを還元してきました。これは、一貫した優れた営業実績と、規律ある資本配分の組み合わせを反映しています。

ブリット・バイタロン

この卓越した業績は34%の投下資本利益率（ROIC）に反映されており、当社のオペレーティング・モデルの強さと、資本配分戦略の有効性を強調しています。次に、見通しについてお話しします。過去数年間にわたり、オンコロジーおよびバイオファーマ・サービスにおける当社の能力の幅広さと主要な資産ポートフォリオは、お客様、パートナー、および株主の皆様に対して一貫した価値創造をもたらしてきました。この営業上の勢い、差別化された資産ポートフォリオ、および強固なバランスシートに支えられ、当社は長期成長目標を再確認いたします。

継続的な営業レバレッジと規律ある実行に支えられ、長期的な調整後希薄化後1株当たり利益の成長率を13%～16%と引き続き予想しています。

ブリット・バイタロン

また、長期的な調整後セグメント営業利益の成長目標についても、北米ファーマシューティカル（North American Pharmaceutical）が5%～8%、オンコロジーおよびマルチスペシャリティ（Oncology and Multispecialty）が13%～16%、処方箋テクノロジー・ソリューションズ（Prescription Technology Solutions）が10%～13%であることを再確認いたします。当社は大きな勢いを持って2027年度を迎えます。2027年度については、調整後希薄化後1株当たり利益のガイダンス範囲を、前年比12%～14%の成長に相当する43.80ドル～44.60ドルに設定しています。前年比比較を容易にするため、先ほど言及した2026年度の2つの項目を強調しておきたいと思います。

第一に、2026年1月に売却した「その他」に含まれるノルウェー事業による売上高10億ドルと営業利益7,400万ドルです。

ブリット・バイタロン

第二に、当社の第2四半期に認識された、The US Oncology Network内のMarket Decisionsへの持分投資の売却に関連する5,100万ドルの利益です。これら2つの項目を除くと、当社の2027年度の希薄化後1株当たり利益の見通しは14%～16%の成長を意味しており、これは長期成長目標範囲の上限に位置しています。まず、2027年度のセグメント別の見通しから始めます。北米ファーマシューティカル・セグメントでは、売上高が4%～8%増加し、営業利益が5.5%～9.5%増加すると予想しています。

この成長見通しは、当社の規模を活かした流通能力、規律ある卓越した運営、および安定した処方箋量の増加に支えられています。また、GLP-1カテゴリーの薬剤については、継続的な成長を見込んでいます。

ブリット・バイタロン

2026年度のGLP-1関連収益は27%増の530億ドルとなりましたが、2027年度もカテゴリーの継続的な成長を見込んでおります。ただし、市場動向に起因する四半期ごとの変動が生じる可能性があります。オンコロジーおよびマルチスペシャリティ・セグメントにおいては、収益が14.5%〜18.5%、営業利益が13.5%〜17.5%の成長を見込んでおります。この見通しは、コミュニティ・セッティングにおけるマルチスペシャリティの流通量の増加に牽引された、オンコロジーおよびマルチスペシャリティ・プラットフォーム全体での継続的な拡大を反映したものです。

また、この見通しには、PRISM VisionおよびCore Venturesの継続的な統合の成功と成長も反映されています。両買収案件は好調に推移しており、オンコロジーおよび網膜疾患領域におけるケアを前進させるための当社の能力を拡大させています。以前申し上げました通り、2026年度の業績には、The US Oncology Network内のMarket Decisionsにおける持分投資の売却による5,100万ドルの利益が含まれています。

ブリット・バイタロン

処方テクノロジー・ソリューションズ・セグメントにおいては、収益が2.5%〜6.5%、営業利益が11%〜15%の成長を見込んでおります。当社の差別化されたアクセスおよびアフォーダビリティ（負担軽減）ソリューションへの需要は、特にGLP-1を含む複雑な治療薬やスペシャリティ医薬品において引き続き強力です。当社がサポートするブランドにおいて、持続的なボリュームの成長が見られます。医薬品の継続的なイノベーションと、ますます複雑化するケアの現場により、魅力的な長期成長の機会が存在しています。

以前議論しました通り、このセグメントにおける収益および営業利益の推移は直線的ではありません。

ブリット・バイタロン

その推移は、利用動向、新薬発売のタイミングと推移、製品プログラムが成熟するにつれて変化するプログラム・サポート要件（これは他のサービスへの移行やプログラムの終了につながる可能性があります）、製品の遅延と供給動向、支払者（ペイヤー）の利用およびフォーミュラリー（医薬品集）要件、当社の会計年度第4四半期に発生する年次確認プログラム、そして製品ポートフォリオをサポートおよび拡大するための投資の規模とタイミング、といった複数の要因によって四半期ごとに変動する可能性があります。全体として、当社のプラットフォームの強み、規律ある実行力、および当社のソリューションに対する継続的な需要が、本事業の長期的な推移に対する当社の自信を支えています。次に、メディカル・サージカル・ソリューションズに関する最新情報と、同社を独立した事業体として確立するための進捗状況について申し上げます。分離を発表して以来、当社はいくつかの主要なマイルストーンを達成しました。

事業は現在、オペレーションおよび法的に分離されています。

ブリット・バイタロン

監査済みのカーブアウト（事業分離）財務諸表を完成させ、必要なすべての分離および移行サービス合意書を締結しました。4月初旬には、10億ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティおよび10億ドルのタームローンAの発行を含む、独立した資本構造を確立するための初期段階に着手しました。また、Apollo Fundsとの合意にも入りました。これに基づき、同社はメディカル・サージカル・ソリューションズの約13%の少数株主持分を取得する予定であり、これは総企業価値が約130億ドルであることを示唆しています。

さらに、Apolloは複雑なカーブアウトや公開市場での取引をサポートする深い経験をもたらしてくれます。McKessonは、メディカル・サージカルの運営管理権と過半数の所有権を保持し、財務報告においては同セグメントの業績を連結します。Apolloによる所有権は、取引完了時に非支配持分として反映されます。この取引は、規制当局の承認および慣習的な完了条件に従って完了する見込みです。

ブリット・バイタロン

また、2027年度第1四半期の後半に、最大22.5億ドルの追加タームローンを発行することも想定しています。これらすべての取引による手元資金は、McKesson Corporationとの既存のインターカンパニー（グループ内）合意を解消するために使用されます。これらの資金については、当社の規律ある資本配分戦略に基づき、主に自己株式買いに充当する意向です。これらの取引を合わせることで、メディカル・サージカル事業の独立した資本構造の確立が完了します。

2027年度については、収益成長率を1%〜6%、営業利益は横ばいから4%と見込んでおります。コーポレート部門においては、テクノロジー、イノベーション、および効率性への投資を継続するため、費用は5億8,000万ドル〜6億4,000万ドルの範囲になると予想しています。次に、営業外項目（below the line）に話を移します。

ブリット・バイタロン

利息費用は3億8,000万ドル〜4億2,000万ドルの範囲になると予想しています。これには、4月に設定した新しい10億ドルのタームローンAと、メディカル・サージカル・ソリューションズ・セグメントの分離を支援するために予定されている22.5億ドルの追加タームローンの発行が反映されています。非支配持分に帰属する当期純利益は、2億9,500万ドル〜3億2,500万ドルの範囲になると予想しています。この前年比での増加は、主にApollo Fundsによるメディカル・サージカルへの少数株主投資を見込んでいることによるものです。

最後に、通期の実効税率は17%〜19%の範囲になると予想しています。キャッシュフローおよび資本配分に移ります。

ブリット・バイタロン

2027年度については、継続的なオペレーショナル・エフィシェンシー（運用効率）と規律ある運転資本管理を反映し、フリー・キャッシュ・フローは約45億ドル〜49億ドルになると予想しています。当社の資本配分フレームワークに従い、2027年度には約50億ドルの自己株式買いを実施する計画です。この加速的な活動は、メディカル・サージカル・ソリューションズの資金調達およびApolloによる少数株主投資から得られる手元資金の投入によって支えられます。その結果、通期の加重平均希薄化後発行済株式数は1億1,600万株〜1億1,800万株の範囲になると予想しています。

2027年度のガイダンスをまとめますと、収益成長率は5%〜9%、調整後営業利益の成長率は8%〜12%を見込んでおります。2027年度の希薄化後1株当たり利益（EPS）は、43.80ドルから44.60ドルになると予想しています。

ブリット・バイタロン

1株当たり利益の推移（ケイデンス）については、上半期および下半期の観点から2026年度と概ね同様になると予想していますが、四半期ごとの変動については、一部、2026年度に認識された個別の税務項目による影響があると考えています。要約しますと、当社はコアビジネス全体における規律ある実行力と、長期的な価値創造への揺るぎない注力により、強力な1年を実現しました。当社のバランスシートとキャッシュフロー創出能力は、株主へ一貫して資本を還元しながら、戦略的優先事項に投資するための柔軟性を当社に提供しています。当社は引き続き見通しに自信を持っており、戦略を実行し、持続的な成長を実現するための良好なポジションにあります。

個人的なことですが、これがMcKessonのCFOとしての最後の決算電話会議となります。この役割を務め、卓越したリーダーシップチームおよび財務組織のパートナーを務められたことを光栄に思います。

ブリット・バイタロン

私たちが共に成し遂げてきたことを誇りに思いますし、これから待ち受けている未来に対しても自信を持っています。当社のファンダメンタルズは強固であり、戦略は明確で、持続可能な長期的な価値創造を実現するための好位置につけています。退任後も、円滑な移行を確実なものとし、現在のモメンタムを維持するために、アドバイザリーの立場でMcKessonを継続的にサポートしていく予定です。McKessonへの継続的なご支援に、皆様に感謝いたします。

それでは、質疑応答セッションに移ります。

オペレーター

最初の質問は、バンク・オブ・アメリカのアレン・ルッツ氏からです。

アレン・ルッツ

こんにちは、ご質問をお受けいただきありがとうございます。まず、ブリット、退任おめでとうございます。皆、寂しくなります。RXTSセグメントについてですが、ここに記載されている2027年度の売上成長率2.5%〜6.5%を見ると、過去数年間の成長と比較して、おそらく少し低くなっているのではないかと考えています。

しかし、このセグメントには多くの異なる要素があります。この成長の鈍化は、3PL事業によるものなのでしょうか、それとも事業の他の部分によるものなのでしょうか？

アレン・ルッツ

事前承認（prior authorization）事業におけるGLP-1の構成要素について考えておりますが、流通事業におけるGLP-1の売上高は前四半期比で4%減少したとおっしゃっていました。2027年度を通じて、その事前承認事業におけるGLP-1の成長について、どのような見通しをお持ちでしょうか？ありがとうございます。

ブリット・バイタロン

はい、アレン・ルッツさん、ご質問ありがとうございます。売上高とPrescription Technology Solutionsについて少しお話しさせてください。これについては過去数四半期にわたって議論してきました。このセグメントの売上構成についてお話しすると、ここ数年述べてきたように、当該事業の3PL構成要素は総売上高の約55%を占めています。

述べてきた通り、この事業は多くの要因に左右され、四半期ごと、あるいは年ごとにかなり大きく変動する可能性があります。例えば、製品の発売時期や、それらの3PLプログラムの下で当社がサポートする可能性のある製品などが挙げられます。また、発売される製品のプログラム開始のタイミングなども考えられます。これらすべてが、その3PL事業の売上部分に大きな変動をもたらす可能性があります。

ブリット・バイタロン

先ほど申し上げた通り、それはこのセグメントの売上の極めて主要な構成要素です。営業利益のモメンタムに注目すると、来期のガイダンスは長期目標レンジの上限に位置していますが、これは、当社のテクノロジー・サービス、主にGLP-1を含むアクセス・プログラムのプログラムに対して得られている、非常に良好な認知、支持、および需要を真に反映したものです。テクノロジー・サービス部門における当社のプログラムが引き続き強い需要があり、多くの価値を生み出しているという良いシグナルであると考えています。ここで引用した営業利益は、それをよく反映していると考えています。

ジェニ・ドミンゲス

次のご質問をお願いします。

オペレーター

次は、J.P.モルガンのリサ・ギル氏です。

リサ・ギル

ありがとうございます。こんにちは。ブラッド、退職後のご多幸をお祈りします。ガイダンスの観点から、オンコロジー（腫瘍学）およびマルチスペシャリティについて詳しく伺いたいと思います。

売上高および調整後営業利益について、オーガニック（既存事業による成長）対インオーガニック（買収による成長）の観点から、また、これまでに行った買収が2027年にどのように寄与するかについてお話しいただけますか。今四半期に起きたことについてですが、天候による影響はありましたでしょうか。天候について言及されていたことは承知していますが、その影響や、オンコロジーおよびマルチスペシャリティに特化した2027年度について、他に特筆すべき点はありますか。

ブリット・バイタロン

リサ、ご質問ありがとうございます。天候に関する質問から始めさせてください。これはここ数ヶ月間、非常によく受けてきた質問の一つだからです。ブライアンのコメントにもあった通り、1月にいくらか天候の影響は見られましたが、四半期全体で見れば、天候が当社の事業に影響を与えることはありませんでした。

1月の数週間の間に需要に見られた影響は、四半期内に回復しました。それは私たちが（課題として）議論してきた要因ではなく、本日議論している要因でもありません。オンコロジーおよびマルチスペシャリティ部門については、昨年第1四半期に完了したPRISMとCore Venturesの両方の買収が比較対象（lapping）となる期間に入ります。

ブリット・バイタロン

基盤となるものとして、私の原稿でも何度か触れましたが、当該セグメントのオーガニック成長率は、実際には13%前後で推移しています。ガイダンスを見ると、ここで何度か指摘したように、昨年第2四半期には持分法投資の売却およびその他の市場要因に関連して5,100万ドルの利益がありました。当該セグメントのオーガニックな実績は、実際にはガイダンスの数値よりも少し強いものです。当社はガイダンスは力強いものであると考えており、実際には長期目標レンジの上限に位置しています。

買収案件は好調に推移しており、統合も順調に進んでいると感じています。

ブリット・バイタロン

それらが比較対象となるにつれて、オーガニック成長率は長期目標レンジのちょうど中間に位置することになるでしょう。

ブライアン・タイラー

はい。付け加えさせていただきますと、当社は既存の診療所への腫瘍医の誘致、あるいは魅力的なターゲットと思われる案件のパイプラインを通じて、プロバイダー・ネットワークの拡大を継続的に目指しています。もちろん、それらの時期を予測することは容易ではありませんが、現在も活発に交渉を続けています。これは、本事業の成長アルゴリズムの一部であり続けると考えています。

ジェニ・ドミンゲス

次の方、お願いします。

オペレーター

次はモルガン・スタンレーのエリン・ライト様です。

エリン・ライト

ありがとうございます。北米製薬のコアセグメントにおいて、現在どのような状況にあるのか、ガイダンスに含まれている基盤となる利用動向について、もう少し詳しくお話しいただけますでしょうか。事前準備された発言の中で「安定している」と言及されていたかと思います。また、前四半期では「スペシャリティ製品全般」について触れられていましたが、今四半期では「ヘルスケア・システム向けのスペシャリティ製品」と具体的に言及されています。

その点に関して、現在どのような状況が見えており、それが2027年に向けてどのように続くのか、少しお話しいただけますか。ありがとうございます。

ブリット・バイタロン

ご質問ありがとうございます。利用率に関しては、安定した利用率が見られます。つまり、前年同期比の成長率と利用率は、ここ数四半期、かなり一定しています。非常に安定したペースではありますが、ここ2、3年は成長しています。

我々はそれを、ガイダンスにおける非常に基盤的な側面の一つとして織り込んでいます。スペシャリティは、引き続き最もイノベーションが見られる分野です。全カテゴリーの中で最大の成長が見られます。我々はそこで有利なポジションを築いています。

インベスター・デーでは、ディストリビューション（配送・流通）側とマルチスペシャリティ側の両方における、スペシャリティ事業の規模とスケールについてお話ししました。それは引き続き、我々にとって好調です。ヘルスシステムについても言及しましたが、我々は好調です。長年にわたりヘルスシステムの中に位置づけられてきました。

そこで引き続き強力なバリュープロポジション（価値提案）を提供しています。

ブリット・バイタロン

確かに、ヘルスシステムにおけるスペシャリティ製品は我々にとって価値があり、顧客に多くの価値をもたらしています。良好な成長が見られます。2026年度には非常に強力な成長が見られました。その成長は2027年も続くと予想しています。

我々のガイダンスは、繰り返しになりますが、提示している長期目標範囲の上限に置いています。モメンタムが引き続き強力であると感じています。

ジェニ・ドミンゲス

次の質問をお願いします。

オペレーター

次はジェフリーズのブライアン・タンキルート氏です。

ブライアン・タンキルット

こんにちは。ブリット、長年にわたるパートナーシップに感謝します。先ほどのGLPに関するコメントに関連して、先ほどの質問への回答に感謝いたします。長期計画（LRP）を考える際、特にGLPに関連する事業のアクセス・ソリューション部門における需要の持続可能性に関して、そこに仮定されている事項をどのように捉えるべきだとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ブリット・バイタロン

はい、素晴らしい質問です。ディストリビューション側とテクノロジー・ソリューション側の両方において、ディストリビューションの観点からは、ここ3年間成長が強力であったと言えます。繰り返しになりますが、ここ数年、ディストリビューション収益は20%台半ばの成長を見せています。先ほどお話しした通り、前期比では第4四半期に減少しましたが、それでも当四半期は22%の成長を遂げました。

事前承認（prior authorization）とアフォーダビリティ（affordability：支払い負担軽減）の両面において、我々が提供するソリューションは依然として需要が高く、多くの価値を生み出しています。

ブリット・バイタロン

基本的な事前承認だけでなく、我々のチームが隣接製品を追加した他の多くのサービスにおいても、依然として非常に強力な成長が見られます。それは、当該セグメントの営業利益の成長と、来年度に向けて設定したガイダンスによって証明されていると考えています。カテゴリーは成長を続けています。事前承認と一部のアフォーダビリティ製品の両方において、我々が提供するサービスへのニーズは引き続き強力です。

ジェニ・ドミンゲス

次の質問をお願いします。

オペレーター

次は、Leerink PartnersのMichael Cherny氏です。

マイケル・チャーニー

こんにちは、ご質問の機会をいただきありがとうございます。Britt、今後のゴルフの試合の健闘を祈ります。MSO（経営管理サービス組織）側について、特にFlorida Cancer事業におけるCore Venturesのオンボーディングに関連してお話しいただけますでしょうか。腫瘍学全体に対する現在提供しているラップサービス（付帯サービス）を考える際、規模が拡大しスケールしていくにつれて、構築可能な追加サービスという観点でパイプラインはどのように変化していますか？腫瘍学内であれ他の領域であれ、追加的な収益および利益の流れを潜在的に生み出すための、サービス全体を継続的に拡大していく機会はどこにありますか？

ブライアン・タイラー

Mike、私からお答えします。先ほど申し上げた通り、プロバイダーの基盤を拡大することだけでも、まだ伸びしろがあると考えています。その拡大の一部は、プロバイダーに対する当社の強力なバリュープロポジション（価値提案）に基づいています。これには、診療所自体への投資、例えばアンビエント・スクライブ（周囲の会話から自動で記録する技術）などの導入が含まれます。

これにより、医師の業務体験を、事務的な負担を減らし、患者のケアにより集中できるようにすることを目指しており、それがバーンアウト（燃え尽き症候群）の解消に役立つと考えています。これが、個人であれ他の診療所であれ、人々を当社のネットワークに惹きつけることになります。これは依然として、成長アルゴリズムの重要な部分であると考えています。

ブライアン・タイラー

テクノロジーを活用することで、ビジネスの運営をより効率化すると同時に、Ontada事業をサポートしスケールさせるのに役立つ、より優れた、より深いインサイトを抽出できると考えています。また、率直に言って、より多くの医師を治験のリクルートメントにより深く関与させるためのSCRIの能力を継続的に拡大できると考えています。これらのテクノロジーが登場し、私たちがそれらをますます活用できるようになるにつれて、医師とメーカー双方に対するバリュープロポジションを深化させる方法を継続的に見出していけると考えており、それが一種の好循環を生み出すと考えています。

ジェニ・ドミンゲス

次のご質問をお願いします。

オペレーター

次は、Evercore ISIのElizabeth Anderson氏です。

エリザベス・アンダーソン

皆さん、こんにちは。Britt Vitaloneさん、ご退職おめでとうございます。お話を聞けるのを楽しみにしています。今四半期の決算電話会議で、皆さんが関心を持っていることの一つとして、バイオシミラーのシフトに何が起きているかという点があります。

明らかに、皆さんはPart Dのバイオシミラーと、今後やってくるPart Bのバイオシミラーの波の違いについて、私たちを啓発するのに役立ってくれました。これらのステラーラ（Stelara）のシフトや、Part D領域におけるその他の動きを予測するために、どのように顧客と連携していますか？それらが2027年のガイダンス（業績予想）にどのように組み込まれるとお考えでしょうか？

ブリット・バイタロン

私から始めさせていただきます。もちろん、Brianから補足も可能です。ここ数年お話ししてきたことですが、バイオシミラーは今後多くの機会があると考えていますし、実のところ、これは三者にとってのメリット（win-win-win）です。臨床的な選択を行い、自身の臨床プロトコルに使用する製品を決定できるプロバイダーにとってのメリット、患者にとっては一般的に低コストであること、そしてディストリビューター（卸売業者）にとってはより効率的であること、というメリットです。

ディストリビューターの経済性の観点からは、その薬がPart BかPart Dか、そしてMcKessonが提供できるサービスのタイプやサービス数が重要になります。ただ、その点に関しては、実際には何も変わっていません。私たちはプロバイダーに対してサービスを提供し、彼らが使用したい製品について臨床的な選択を行うという体制です。

ブリット・バイタロン

GPOサービスやその他の種類の取り扱いサービスのような追加のサービスを提供できれば、それは全体的な体験を向上させます。それはプロバイダーと患者の両方のコストを下げます。私たちは、それが成長していると考えています。現在、89件が承認され、72件がローンチされています。

それは成長し続けており、選択肢を増やし、コストを下げ続けています。そして、私たちはそれらのサービスを提供する上で有利な立場にあると考えています。

ブライアン・タイラー

当社は、病院、小売、郵便注文薬局といったすべてのセグメントにバイオシミラーを流通させています。明らかに、コミュニティ・パートBチャネルが当社にとって最も魅力的です。

ジェニ・ドミンゲス

次の質問をお願いします。

オペレーター

次はバークレイズのグレン・サンタンジェロ氏です。

グレン・サンタンジェロ

ああ、はい。ブライアン、エリザベスの質問について少し追随させていただけますか？ あなたはパートBチャネルが最も興味深いと言ったと思いますが、もしそうでなければ申し訳ありません。人々が本当に懸念しているのは、今後数年間を見渡すと、腫瘍学市場の3分の1以上が、IRA（インフレ抑制法）またはバイオシミラーへの移行のいずれかによって明らかに影響を受けるということです。それらの腫瘍学薬の価格が下がることについて考えると、ブリット、私の聞き間違いでなければ、あなたはそれがプロバイダーにとってのウィン・ウィン・ウィン（win-win-win）であると言いました。

もしプロバイダーがASP（平均支払価格）に基づいて償還を受け、その薬の価格が下がっていくとしたら、診療所の状況は良くなるのでしょうか？

グレン・サンタンジェロ

ブライアン、価格の低下を考慮した際に、それが貴社の流通事業の買い取りマージンにどのような影響を与えるか、どのように考えるべきか分かりません。私たちは、貴社のスペシャリティ事業を通じたバイオシミラーへの移行と、それが本当に長期的な営業利益を増大させると貴社が信じているのかを、まさに理解しようとしているところです。ありがとうございます。支離滅裂な言葉の羅列になってしまい申し訳ありません。

ブライアン・タイラー

最長質問賞を差し上げたいところですが、よく組み立てられた質問です。流通事業に関しては、バイオシミラーは当社にとってジェネリックとブランド薬の中間的なものになるとお伝えしてきたと思いますが、今でもそう考えています。コミュニティ・セッティング、パートBセッティングにおけるダイナミクスは、もう少し複雑です。ASPに関するダイナミクス、あるいはこれらの製品の初期の経験では、ローンチ時、つまり最初のローンチは、ブリットが言及したように診療所にとって良いことです。

その後、そのASPを維持し続けなければなりません。バイオシミラーが市場に参入し、また市場から去っていくのを私たちは見てきました。

ブライアン・タイラー

私たちが持つ一つの利点は、ネットワーク効果、特にUS Oncology、そして最終的には網膜症（分野）において、これらのバイオシミラーまたは先発薬への採用を、より一律かつ迅速な方法で推進できることです。それが製造業者にとって価値を生み出し、彼らはGPOや流通事業に対して対価を支払う用意があるのです。

ジェニ・ドミンゲス

次の質問をお願いします。

オペレーター

次は、シティのダニエル・グロスライト氏です。

ダニエル・グロスライト

皆さん、こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。また、Brittの退職へのお祝いも申し上げます。ここ数年、ご一緒できて光栄でした。

2027年度のフリー・キャッシュ・フローと資本配分の優先事項に少し焦点を当てたいと思います。AOP（年間事業計画）が10%増加しているにもかかわらず、ガイダンスではフリー・キャッシュ・フローが前年同期比で約13%減少するという、やや一段階下がった内容になっています。2027年度におけるそのコンバージョン（現金化率）低下の要因は何でしょうか。明らかに、2026年度は非常に好調でした。

資本配分の優先事項について考えますと、事業への投資のアクセルを緩めているようには見えません。株主還元としての自社株買いも強力です。

ダニエル・グロスライト

2027年度のM&Aについてどのようにお考えか、また、M&Aの優先順位や、対象となるターゲットに何らかの変化があるのか伺いたいです。ありがとうございます。

ブリット・バイタロン

はい、2つの質問をありがとうございます。まず最初の質問からお答えします。2027年度のキャッシュ・フローのガイダンスについては、非常に手応えを感じています。過去数年間を見ていただければわかる通り、本日提示しているガイダンスは、依然として非常に強力なものです。

多額のフリー・キャッシュ・フローが創出されています。ご指摘の通り、将来の成長に向けた運営効率を高めるため、非常に加速的な方法で事業への投資を継続しています。2026年度に関する私の説明の中で、第4四半期のキャッシュ・フロー創出の一部はタイミングによるものだと述べました。四半期末が何曜日であるか、あるいはメーカーへの多額の支払いが何曜日に行われるかといった、タイミングの問題については常々お話ししています。

ブリット・バイタロン

四半期末の火曜日や水曜日といった具合に、運転資本のタイミングは四半期ごとに影響を与えます。長期的な視点で見ていただければ、キャッシュ・フローの移動平均は上昇しており、我々のオペレーショナルな実績と実質的に一致しています。資本配分戦略については、変わっていません。Brianと私は、それには主に3つの柱があると常に話してきました。

そして、それはまず「成長」から始まります。我々の優先事項は、戦略に基づき事業を継続的に成長させることです。もし、良好な財務リターンを伴って成長の柱を強化できる機会を見つけられたなら、それを優先的に行います。第二に、我々は常に株主へ資本を還元していきます。

ブリット・バイタロン

配当は利益成長に連動して増配しています。もちろん、自社株買いを通じて株主への資本還元を継続したいと考えています。これは、過去数年間、非常に価値創造的なものだったと考えています。最後に、これらすべての基盤となるのが、非常に強力な投資適格格付けの維持です。

バランスシートの強固さを考慮すれば、我々は非常にうまくやってこれていると思います。これは常に我々の優先事項です。繰り返しになりますが、一歩引いて考えてみれば、我々はオーガニック（自律的）およびインオーガニック（非自律的）の両面で事業を成長させると同時に、継続して株主へ資本を還元したいと考えています。

ブリット・バイタロン

明らかに、メディカル・サージカル・ソリューションズの分離に伴い、我々は特有の状況にあります。現在、価値創造的な方法で活用できる資金を調達しています。見通しのモデリング目的としては、その資金を自社株買いに充てています。常にお話ししている通り、もし戦略に沿った良好な財務リターンを伴う成長機会があれば、自社株買いの枠から成長の枠へと資本を移動させることも、あるいはその逆も可能です。

我々は常にバランスシートを非常に効率的に運用するよう努めており、M&Aまたは株主への還元を通じて再配分したキャッシュ・フローの割合を見れば、それが非常に高いことがわかると思います。我々は非常に効率的なバランスシートを有しており、戦略も強力です。

ブリット・バイタロン

彼らは多くの価値を提供してきました。そして、2027年に向けて考えていることについては、本当に何も変わっていません。

ジェニ・ドミンゲス

次のご質問をどうぞ。

オペレーター

次はTD CowenのCharles Rhyee氏です。

チャールズ・ライ

こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。そして、Brittさん、おめでとうございます。今後のご活躍をお祈りいたします。

基本的には北米の医薬品ガイダンスの話に戻らせていただければと思いますが、明らかに、ここで売上ガイダンスについて少し触れられました。それはおそらく、市場における価格変動の継続的な影響によるものと理解していますが、まず、その考え方で合っていますでしょうか？ 二つ目の点は、こちらのAOI（調整後営業利益）の成長率についてです。実際、LRP（長期計画）のターゲットである5%〜8%を少し上回っていますが、何がこの予想を上回るパフォーマンスを牽引しているのか、バイオシミラーと同様に、もう少し詳しく教えていただけますでしょうか。

チャールズ・ライ

低分子ジェネリック医薬品が多く控えていますが、それが今会計年度、あるいは今後の会計年度においてどのように利益をもたらす可能性があるのか、その特徴を教えていただけますか。ありがとうございます。

ブリット・バイタロン

はい、ご質問ありがとうございます。まずは北米の売上についてお話しします。2026年から2027年にかけてを考える際、ここでは2つの「lapping（前年同期との比較対象）」があります。まず第一に、前年度に導入した大規模顧客に関連する売上が1四半期ありましたが、その反動があります。

また、Rite Aidに関連する売上が3四半期ありました。これは利益への影響ではなく、あるいは非常に軽微な利益への影響ですが、売上の観点からは、Rite Aidの売上の3四半期分が比較対象となっています。私の冒頭の説明でも述べた通り、少なくとも第4四半期においては、ブランド医薬品の価格におけるメーカー側の値下げによる影響が見られましたが、これについては今後丸一年間（の影響を受けること）になります。

ブリット・バイタロン

これらの要因と、基盤となるオーガニックな成長、すなわち事業の売上成長を見ると、歴史的に見て実際には非常に強力です。調整後営業利益の成長に関しては、非常に有利な立場にあると感じています。申し上げた通り、スペシャリティ医薬品は引き続き非常に順調に成長しています。当社はその市場において、非常に有利な、規模のメリットを活かしたポジションを確立しています。

また、優れた運営効率を実現しています。連結の運営効率についても触れましたが、売上総利益に対する営業費用の比率は、2026年度に293ベーシスポイント低下しました。この効率化の多くは、当社のネットワーク全体で行ってきた投資、つまりインフラへの投資によるものであり、 certainly（確実に）その多くが北米セグメントにプラスの影響を与えています。繰り返しになりますが、同セグメントは引き続き強力であると考えています。

ブリット・バイタロン

当セグメントには良好なモメンタムがあります。2027年のガイダンスについても手応えを感じています。

ジェニ・ドミンゲス

質問をありがとうございました、ブライアン。

ブライアン・タイラー

はい、皆様、ありがとうございました。本日の電話会議にご参加いただいたこと、そして、いつものように思慮深いご質問をいただいたことに感謝いたします。進行を務めていただいているオペレーターの方にも感謝いたします。非常に素晴らしい2026年度を締めくくるにあたり、我々のミッションを推進するために日々業務に尽力してくれている43,000人のマッケソン社の従業員に感謝したいと思います。

全社的な勢いに対し、我々は満足しております。当社の差別化されたヘルスケア・サービス・ソリューションのポートフォリオを活用し、戦略の遂行、ならびに株主、顧客、そしてその患者様への価値創造を継続していくことに、大きな期待を寄せております。最後に、ブリット、あなたの献身と友情に感謝を述べさせていただきます。この20年間、本当に素晴らしい時間でした。

ブリット・バイタロン

ありがとうございます。

ブライアン・タイラー

皆様、ありがとうございました。良い夜をお過ごしください。

オペレーター

本日の電話会議にご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて構いません。それでは、良い一日をお過ごしください。