MDT（メドトロニック） FY2026 Q4 決算説明会

イングリッド・ゴールドバーグ

おはようございます。2026年度第4四半期決算ウェブキャストへようこそ。メドトロニックのIR責任者のIngrid Goldbergです。会長兼最高経営責任者のGeoff Martha、および最高財務責任者のThierry Pietonが同席しております。

GeoffとThierryが、2026年4月24日に終了した第4四半期の業績と、2027年度の見通しについてコメントいたします。準備された発言の後に、当社をカバーしているセルサイド・アナリストからの質問を受け付けます。今朝早く、当四半期の業績に関するプレスリリースといくつかの財務スケジュールを発行いたしました。また、業績の詳細を記載した決算プレゼンテーションも公開しております。

プレゼンテーションは、決算プレスリリースまたは当社のウェブサイト（investorrelations.medtronic.com）からアクセス可能です。本日のプログラムにおける発言の多くは将来の見通しに関するものであり、SEC提出書類に説明されている通り、実際の結果は大幅に異なる可能性があります。

イングリッド・ゴールドバーグ

当社は、いかなる将来の見通しに関する記述についても、更新する義務を負いません。特段の記載がない限り、すべての比較は前年同期比であり、収益比較は為替の影響、NOK（Nederlandse Obesitas Kliniek）として知られる事業売却による前年収益、および「その他」として報告された当期および前期の第4四半期収益を除外したオーガニックベースで行われます。四半期ごとの収益変化への言及は、2026年度第3四半期との比較であり、報告ベースで行われます。収益および前年同期比に関するすべてのシェアの言及は、当社の第4会計四半期を競合他社の第1暦四半期と比較したものです。

すべての非GAAP財務指標の調整表は、決算プレスリリースまたは当社のウェブサイト（investorrelations.medtronic.com）でご確認いただけます。最後に、当社のEPSガイダンスには、会計年度中に非GAAP調整として報告される費用または利益は含まれていません。

イングリッド・ゴールドバーグ

それでは、Geoffに引き継ぎます。

ジェフ・マーサ

ありがとうございます、Ingrid。皆様、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。2026年度第4四半期において、収益は98億ドル、報告ベースで9.9%増、オーガニックベースで6.6%増となりました。

通期では、収益は364億ドル、報告ベースで8.4%増、オーガニックベースで5.8%増となり、過去10年間で最も強力なトップラインのパフォーマンスを記録しました。ボトムラインについては、第4四半期および2026年度の調整後EPSはそれぞれ1.55ドルと5.53ドルとなり、予想を上回りました。これは、持続的な成長に投資する中での、オペレーショナル・リガー（業務の厳格さ）への取り組みを反映したものです。これらの結果は、戦略、オペレーション、および企業文化にわたって私たちが下してきた意図的な選択による相乗的な影響を表しています。

CRM、CST、およびSurgicalといった当社の最大の基盤事業において、継続的に強力な実行力を確認できました。また、最も成長性の高いプラットフォームにおいて、実質的な進展がありました。

ジェフ・マーサ

CASにおけるリーダーシップに向けて前進し、高度なSymplicityとHugoを推進し、AltavivaとStealth AXiSにおいて勢いを構築しました。同時に、当社の非常に深いイノベーションのパイプラインを支えてきました。第4四半期には、当社の資本配分優先順位に従って資本を投入し、M&A、ベンチャー、およびパートナーシップへの投資を大幅に増やすことで、会社をさらに集中させるという当社のコミットメントを推進しました。私はチームを非常に誇りに思っています。

ダイナミックなマクロ環境の中でも、私たちは実行に移してきました。そして、2027年度にも続く素晴らしい2026年度を実現するために、規律を持って実行してきました。

ジェフ・マーサ

それでは、心臓アブレーション・ソリューション（CAS）から始め、当社の第4会計四半期の詳細に移りましょう。CASは、世界全体で78%の成長を達成し、米国のシェアをさらに8ポイント獲得するという、もう一つの素晴らしい四半期となりました。PFAは、Sphere-9が広範な汎用性を引き続き示している中で、145%という例外的なグローバル成長を遂げました。Afferaについては、まだ初期段階にあります。

ジェフ・マーサ

米国では、設置ベースを前四半期比で40%増加させました。継続的な拡大に向けた大きな余地があると考えています。グローバルでは、次世代のマッピング・ソフトウェアであるPrism 2を現在展開しています。Prism 2は、ハイブリッド・インピーダンスおよび磁気マッピングを使用して、非センサー型カテーテルをより鮮明に可視化するナビゲーションの向上を含む、有意義なメリットをもたらします。

第4四半期には、市場におけるリーダーシップを拡大すると期待している日本でSphere 9を発売しました。また、米国のVT（心室頻拍）ピボタル試験についてFDA（米国食品医薬品局）の承認を取得しました。この試験は2027年度上半期に患者登録を開始することを目指しています。これは、治療が非常に困難な場合が多い、生命を脅かす可能性のある複雑な不整脈を対象としているため、重要な集団です。

ジェフ・マーサ

さらに、当社のEP（電気生理学）製品を強化するのが、Sphere-360カテーテルです。これは、現在利用可能な唯一の、回転不要、ラージチップ、シングルショット・カテーテルです。Sphere-360はCEマークを取得しており、欧州で発売されます。医師からの初期のフィードバックは非常に強力であり、米国のピボタル試験は迅速に登録が進んでいます。

今朝の追加のプレスリリースでご覧いただいた通りです。当社は、医師に心臓のリアルタイムな可視化を提供するICEカテーテル技術への2つの重点的な投資を通じて、完全に統合されたEPエコシステムへの投資を継続しています。これにより、時間の経過とともにAfferaプラットフォームがさらに強化され、当社の能力が拡大します。現在、イノベーション、目的を持った投資、そしてグローバルな実行を通じて、当社は電気生理学の領域を完全に包囲し、患者様と医師様に、より完全なエンドツーエンドのEPソリューションを提供することを目指しています。

ジェフ・マーサ

次に、高血圧治療のための新規の、単回、かつ低侵襲なアプローチであるSymplicity Spyralの進捗についてお話ししたいと思います。高血圧は、非常に大きな未充足のニーズ（アンメット・ニーズ）が存在する領域です。複数の薬剤を使用しているにもかかわらず、米国だけでも約1,800万人がコントロール不全の高血圧と共に生活しています。当社のSymplicityの医師検索機能は、現在300以上の施設にわたる200人の医師を網羅しており、需要の増加に伴い、患者と医師を結びつけています。

また、事前承認（prior authorization）の承認数も大幅に増加しています。NCD以降、週平均の手術件数は2倍になりました。現在、Symplicityは年換算で1億ドルのペースで推移しています。今年のCRTにおいて、我々はRF（高周波）腎デナベーションの臨床結果を裏付ける、最新の長期データを発表しました。

ジェフ・マーサ

2,000人以上の患者において、Symplicityは3年時点で、自由行動下（アムブリー）で平均13.3mmHg、院内環境で平均18.1mmHgの持続的な収縮期血圧の低下を実現し、患者の90%が意味のあるベネフィットを得ることができました。

ジェフ・マーサ

念のため申し上げますと、血圧の10mmHgの低下は、心筋梗塞、脳卒中、心不全などの主要な心血管イベントを20%以上減少させることが証明されています。これは極めて重要であり、Symplicityが患者自身およびヘルスケアシステム全体に与える影響を強調するものです。重要なのは、膨大な未充足ニーズが存在するカテゴリーにおいて、我々は実績のあるプラットフォームとして際立っており、その分野をリードする意向であるということです。強固で成長を続ける臨床エビデンス、幅広い適応症、拡大する償還、そして医師と患者の両方からの需要増大に基づき、確立した基盤に自信を持っています。

我々は、歴史的に薬物療法が中心であった環境において、高血圧管理の新たな選択肢を提供することで、標準治療を再定義するための拡大の初期段階におり、非常に有利な立場にあります。また、当社の手術用ロボットシステムであるHugoが、意味のある影響を与え始めていることも見て取れます。

ジェフ・マーサ

当社の世界的な手術件数の成長は市場の2〜3倍であり、利用率も向上しています。前四半期、米国で泌尿器科向けにHugoを立ち上げ、主要な施設へのシステム導入と最初の患者への治療を開始しました。手術チームからのフィードバックは、その経験および初期の臨床結果の両面においてポジティブなものでした。4月下旬に、一般外科および婦人科疾患への適応、ならびにLigaSure RAS血管シーラーについて、FDAへ510(k)承認を申請したことを発表でき、嬉しく思います。

また、ロボット支援下の前腹壁ヘルニア修復術に最適化された新しいメッシュであるProGrip Advancedについても、最近FDAの承認を受けました。当社のTouch Surgeryデジタル・エコシステムについては、1,400件以上の導入実績があり、前期比で30%以上増加しており、引き続き明確な優位性を示しています。我々は、データとアナリティクスによって強固な基盤を補完し、手術におけるより精密でインテリジェント、かつ予測可能な未来を推進しています。

ジェフ・マーサ

デジタルは手術室（OR）において真の価値を生み出しています。我々はこの分野でリードするために、イノベーションへの投資を行っています。ロボットプログラムは計画的に構築しています。グローバルに利用率と手術件数の成長を推進しており、米国でも着実な進展を見せるとともに、時間の経過とともに広範な外科製品フランチャイズを強化するための投資を行っています。

Hugoは当社のメドサージ（MedSurg）ポートフォリオに影響を与えており、初期の進展に満足しています。次にAltavivaについてです。ここでの勢いは増し続けています。医師からの強力なフィードバックと初期の患者需要に勇気づけられています。

Altavivaは、切迫性尿失禁の患者にとって何が可能かを再定義します。当日からの機能活性化、最大15年の耐用年数、そしてデバイスを装着したままでの全身MRI検査へのアクセスにより、患者はより早期に治療を開始でき、生活への支障を少なくして人生を送ることができます。発売以来、約1,000人の医師をトレーニングしてきました。その投資が商業的な勢いへと変わり始めています。

ジェフ・マーサ

前期比で、アクティブなインプランター（植え込み術者）は3倍、治療患者数は2.5倍に増加しました。重要なのは、医師がより多くの経験を積み、事前承認の手続きもより迅速に進むようになるにつれ、インプラント件数が加速していることです。最後に、我々は重点的なポートフォリオ戦略を実行しました。3月初旬、MiniMedのIPOを完了し、独立した上場企業として確立しました。

また、我々が勝てる市場においてイノベーションを加速させるため、より成長性の高いセグメントをターゲットとしたM&Aおよびベンチャー戦略も進めました。冠動脈ポートフォリオにおいては、CathWorksの取引を完了しました。CathWorksのFFRangioシステムは、AIと高度な計算科学を組み合わせて、カテ室での意思決定を改善します。同社は最近、FFRangioが非侵襲的なテクノロジーとして、低二桁台で成長している10億ドル規模のセグメントである従来のワイヤーベースのFFR（ゴールドスタンダード）を打破する可能性を検証する、ALL-RISE試験の良好な1年間のデータを発表しました。

ジェフ・マーサ

我々は、ScientiaおよびSPR Therapeuticsの買収計画、ならびにBeluga MedicalおよびCardioACCへの投資を発表しました。Scientiaは、脳卒中向けの差別化されたガイドワイヤー技術により、我々の脳血管プラットフォームを大幅に拡大させ、すべての脳血管処置をメドトロニックから開始できるようにします。PNS（末梢神経系）向けのSPR Therapeuticsは、慢性疼痛管理療法のポートフォリオを構築します。そして、Beluga MedicalとCardioACCは、当社のEP（電気生理学）ツールキットをさらに進化させる次世代ICE（心腔内エコー）カテーテルの開発を推進します。

ベンチャーポートフォリオにおいては、肺動脈デナベーションに対処するために設計された、この種では初となる低侵襲システムであるPulnovoを含む、新興技術に投資しました。また、慢性的な椎体由来の背部痛に対してFDA承認済みのソリューションをもたらすViaVerteについて、Merit Medicalと販売契約を締結しました。これら両方の取引により、我々がリーダーシップを保持している、新しく高成長な隣接領域へのリーチが拡大します。

ジェフ・マーサ

これらの投資は意図的なものであり、リーダーシップ・ポジションの強化、スケーラブルなエコシステムの構築、および魅力的な市場におけるリーチの拡大という当社の戦略と密接に一致しています。これらの有意義なタックイン投資（tuck-in investments）を合わせることで、短期および長期にわたる持続的な成長を推進できる体制が整います。さて、これらは今四半期のハイライトのほんの一部に過ぎません。ビジネス全体を見渡すと、Stealth AXiSを持つCSTや、OmniaSecureおよびMicraを持つCRMなど、複数の事業部門が第4四半期の好業績に貢献しており、その他にも多くの部門がありますが、それらについてはThierryがより詳細に説明します。

最後に、我々のチームに感謝の意を表して締めくくりたいと思います。力強い一年を実現したことだけでなく、このパフォーマンスを可能にした変化を受け入れてくれたことに対しても感謝します。多くの要素が変化する世界において、我々は実行し、成果を届けています。

ジェフ・マーサ

我々は戦略的優先事項を遂行し、人生を変えるような治療へのアクセスを加速させています。それと同時に、患者様、医師、ヘルスケアシステム、そして株主の皆様に対して、有意義な価値を創造しています。それでは、ティエリーに交代します。ティエリーから、ガイダンスに移る前に、当四半期および通期の財務実績について説明してもらいます。

ティエリー？

ティエリー・ピエトン

はい。ジェフ、ありがとう。そして皆様、こんにちは。本日はご参加いただきありがとうございます。

まずは心血管領域から始めます。当四半期の売上高は10%の増収となりました。これは米国での14%増と、海外市場での7%増が牽引しました。この実績を推進したのはCAS（心臓アブレーション・ソリューション）の78%の成長で、これには米国での124%の成長が含まれます。

第4四半期に約20%成長した140億ドルの市場において、現在、年間換算で20億ドルを超える収益を上げており、2027年度第1四半期には直近（12ヶ月）の収益で20億ドルに達する軌道に乗っています。心臓リズム管理は、米国と海外市場の両方で5%の成長を達成しました。除細動は、ICDでの10%台後半、EV-ICDでの60%台半ばを含め、1桁台半ばの成長となりました。最近発売されたOmniaSecure除細動リードについては、伝導システムペーシングを可能にする適応拡大を受け、強い勢いが見られました。

ティエリー・ピエトン

心臓ペーシング治療は、Micraでの10%台半ばの成長と、CSP（伝導システムペーシング）向けのSelectSecure 3830リードでの10%台後半の成長に牽引され、1桁台半ばの成長となりました。構造的心疾患に目を向けると、当四半期の業績は横ばいでした。海外では力強いパフォーマンスが見られた一方、米国では低リスクデータの影響などにより軟調でした。しかし、過去8週間にわたって米国の週間の手術件数が安定しており、この分野で見られる推移には勇気づけられています。

構造的心疾患は明らかに当社の戦略的優先事項であり、僧帽弁および三尖弁置換術における社内プログラムや、Anterisを含むTAVRへのターゲットを絞った外部投資が、今後の道を切り開いています。冠動脈領域は当四半期に減少しましたが、ジェフが説明したように、腎デナベーションの好調によって相殺されました。重要な点として、下半期にはSymplicityの明確な加速が見られました。前期比での上昇を確認できており、今後も勢いを加速させるための体制は整っています。

ティエリー・ピエトン

最後に、末梢血管領域は1桁台前半の成長を達成しました。心臓外科は1桁台半ばの増加でした。次に神経科学領域に移ります。神経科学における当社のポジションは強力です。

当社は最も包括的なポートフォリオを有しており、各セグメントにおいてナンバーワンのプレーヤーかつカテゴリーリーダーです。パイプラインのイノベーションを進め、長期的な成長を加速させるために、ポートフォリオ全体にわたって投資を行っています。当四半期、グローバルでの売上高は3%の増収となり、これは海外市場での6%増に牽引されました。頭蓋および脊椎技術は、米国と海外市場の両方で3%の増収でした。

コア・スパイン（脊椎コア事業）は、継続的なCD Horizon ModuLeXの拡大とディストリビューターの転換により、今四半期は6%成長し、シェアを拡大しました。脳神経外科では、四半期後半のStealth AXiSの発売に伴うナビゲーションの10%台前半の成長に支えられ、結果は前期比で改善しました。Stealth AXiSプラットフォームは、当社のCST事業にとって重要な成長ドライバーです。

ティエリー・ピエトン

初期の商業的ローンチは順調に進展しており、医師からのフィードバックも非常に好意的で、販売は非常に力強いスタートを切っています。今四半期、当社は脊椎、頭蓋、およびENT（耳鼻咽喉科）の適応症におけるFDA承認、ならびに脊椎および頭蓋におけるCEマークを取得し、ポートフォリオ全体におけるプラットフォームの展開範囲を広げました。Stealthは「フォース・マルチプライヤー（効果増幅器）」であり、プランニング、ロボティクス、および当社のより広範なAiBLEエコシステム全体にわたるプルスルー（波及効果）を推進します。これは脊椎手術におけるロボティクスの採用を促進し、ワークフローを乱すことなく、より多くの医師が導入できる効率性を生み出します。

これらすべてにより、当社のインストールベースは時間の経過とともに定着化していきます。ロボティクスの浸透率は依然として1桁台後半にとどまっており、今後大きな成長の余地（ランウェイ）があると考えています。特殊療法は3%の成長を達成しました。神経血管領域は6%増となり、これにはNeuroguardとRTsの順調な採用を含む、出血性疾患領域での11%の成長が含まれます。

計画中のScientiaの買収にも示されている通り、当社は神経血管領域に積極的に投資しています。

ティエリー・ピエトン

Scientiaはナビゲーションにおける重要な進歩を象徴しており、神経インターベンション専門医が、歴史的に到達が極めて困難であった脳の領域へ到達することを可能にします。ENTは、海外市場での1桁台後半の成長を含め、今四半期も1桁台半ばの成長を達成しました。骨盤底領域については、Altavivaの堅調な成長が、仙骨神経調節における市場全体の軟調さによって相殺され、結果は横ばいとなりました。チームが達成した進展を考慮すると、Altavivaが2027年に向けて継続的に規模を拡大していくことを期待しています。

最後に、ニューロモジュレーションは1桁台前半の増収でした。これは、BVNAでの拡大や、年間20%以上成長している魅力的な分野であるSPR Therapeuticsの買収計画に示されているように、戦略的な焦点と投資の対象となるもう一つの領域です。次に、グローバルで5%の成長（米国では8%増）を達成したメディカル・サージカル領域に移ります。外科関連の収益はグローバルで3%増加し、米国と海外市場に均等に分かれました。

ティエリー・ピエトン

パフォーマンスは、アドバンスド・エナジーと創傷管理の両方における1桁台後半の成長、およびHugoからの貢献増加によって推進されました。これは、前四半期と同様に、肥満外科における継続的な圧力によって部分的に相殺されました。内視鏡は、米国および西欧でのEndoFLIPの力強い採用と、米国でのNexpowderのシェア拡大に牽引され、1桁台後半の成長となりました。急性期ケアおよびモニタリング（ACM）は11%増となり、これには米国での10%台後半の成長が含まれます。

結果は、Nellcorパルスオキシメトリの10%台半ばの成長、呼吸器および気道の1桁台後半の成長、ならびに周術期における1桁台半ばの成長によって推進されました。ACMで見られた並外れた強さは、当四半期にとってポジティブな追い風となりました。先を見据えると、2027年度に向かうにつれて、この成長は正常化すると予想しています。全体として、メディカル・サージカルが年度末に向けて示した結果に非常に満足しています。

ティエリー・ピエトン

最後に糖尿病事業についてですが、当四半期中にMiniMedのIPOを完了し、MiniMedを独立した上場企業として確立するという重要な節目を迎えました。当四半期の糖尿病事業は、強力な海外展開と、チームが夏季のMiniMed Flexの商業的ローンチに向けて準備を進めている中での、米国のCGMおよび新規患者開始数の継続的な勢いに支えられ、報告ベースで15%、オーガニックベースで8.1%の成長を達成しました。本日午後の早い時間に、MiniMedチームがより詳細な内容を報告する最初の決算説明会を行うことを楽しみにしています。第4四半期およびガイダンスの詳細に移る前に、メドトロニックが報告する糖尿病事業の財務数値は、独立したMiniMedの財務数値とは異なる基準で作成されていることを皆様にお伝えしておきます。

したがって、一方の財務数値を他方から差し引くことによって、メドトロニックの残存事業（RemainCo）の財務数値を正確に推定することはできません。

ティエリー・ピエトン

分割後の過去の同様の取引と同様に、メドトロニックがMiniMedの過半数株主でなくなった際には、更新された営業実績指標および発行済株式数を反映したメドトロニックのガイダンスを提供します。

ティエリー・ピエトン

次に、財務状況についてお話しします。当四半期の売上高は98億ドルで、報告ベースで9.9%増、オーガニックベースでは6.6%増となりました。これは、はるかに困難な比較対象（前年同期実績）に対し、前四半期から60ベーシスポイントの加速を示しています。これにより、過去10年間で最も強力な通期業績となりました。

地域別では、米国で7%増、海外で6.2%増と、バランスの取れた業績でした。損益計算書（P&L）に移る前に、一旦手を止めて、メドトロニックの同僚たち、特に中東および影響を受けている国々の同僚たちに感謝の意を表したいと思います。彼らは継続中の紛争にもかかわらず、お客様や患者様へのサービス提供に注力し続けてきました。極めて困難な状況下での彼らの働きは、彼らのコミットメント、レジリエンス（回復力）、そして当社のミッションと文化の強さを反映しています。

ありがとうございました。

ティエリー・ピエトン

その流れで、第4四半期の損益計算書（P&L）の説明に移ります。当社の調整後売上総利益率は65.4%で、前年同期比で30ベーシスポイント増加、前四半期比で50ベーシスポイント増加しました。いつものように、今四半期の売上総利益を構成する要素について説明します。第3四半期と同様に、規律ある価格設定が30ベーシスポイントのプラス要因となりました。

インフレ調整後のコスト削減は、ポートフォリオ、グローバル・オペレーション、およびサプライチェーン・チームが実質的な節減、効率性の向上、および歩留まりの向上を実現したCOGS（売上原価）効率化プログラムに牽引され、60ベーシスポイントの貢献となりました。ミックス（製品構成）は60ベーシスポイントのマイナス要因となりましたが、これは主に糖尿病事業、ならびにCAS事業における高利益率のカテーテルに対し、低利益率の資本財の構成比が高まったことを反映しています。

ティエリー・ピエトン

これは売上総利益率に対する短期的な逆風ではありますが、市場へのさらなる浸透と、将来的なカテーテル販売への強力な引き合い（プルスルー）の可能性を反映しているため、良好な先行指標となります。関税は、予想通り、事業に7,400万ドル、すなわち80ベーシスポイントの影響を与えました。最後に、為替は、約80ベーシスポイントの追い風となりました。諸経費（オーバーヘッド）に目を向けると、第4四半期の調整後研究開発費（R&D）は売上高の約7%であり、より高い投資目標に向けて邁進する中で、通期の研究開発費は1億5,000万ドル増加しました。

第4四半期これまでのところ、M&Aおよびベンチャーキャピタル戦略を実行する中で、20億ドル近い追加投資を完了または発表しました。最近のM&Aは、2027年度の非オーガニックな売上成長に約1億5,000万ドル貢献し、それ以降の年度においてもオーガニックな基盤への健全な寄与をもたらすと期待しています。

ティエリー・ピエトン

ベンチャー・ポートフォリオ内では、当会計年度に計16件のベンチャー投資を行い、総額は約2億5,000万ドルとなりました。これらの投資はそれぞれ、成長を促進する隣接領域におけるものであり、今後数年間で強力なリターンと潜在的な買収機会を生み出すはずです。当社は、オーガニック投資と非オーガニック投資を慎重かつ戦略的に組み合わせることで、イノベーションのペースとトップラインの成長を加速させることに取り組んでいます。当四半期の調整後販売費および一般管理費（SG&A）は売上高の30.5%で、前年同期比で30ベーシスポイント増加しました。

今四半期はラインの下（営業外項目等）でプラス要因があったため、主要な成長分野をサポートするために、当社の商業的な販売力（commercial firepower）への投資を加速させるという意図的な決定を下しました。当社の調整後営業利益は25億ドルで、調整後営業利益率は25.5%となりました。これには、MiniMedのBlackstoneへの支払いによる160ベーシスポイントの影響と、関税による80ベーシスポイントの影響が含まれています。当社の調整後税率は17.7%で、予想をわずかに上回る好結果となりました。

ティエリー・ピエトン

総じて、調整後EPSは1.55ドルとなり、当社のガイダンス範囲の中間値および市場予想を上回りました。2026年度のフリーキャッシュフローは54億ドルで、2022年以来の最高水準となり、当社の予想を上回りました。年間を通じて運転資本において着実な進展がありました。チームは売掛金において顕著な進展を実現し、在庫を効果的に管理しました。

当社の設備投資（CapEx）額は約5,000万ドル増加しましたが、その成長率は売上高よりも大幅に低い水準に抑えられました。この結果、当期末の現金および投資額は92億ドルとなり、M&Aの機会を実行するための非常に有利な立場を確保しました。ご覧の通り、今年の業績は当社のポートフォリオの強さと、実行の一貫性を強調するものです。

ティエリー・ピエトン

関税や過渡期的な製品ミックスといった逆風に直面しましたが、効率化への取り組みにおいて意味のある進展を遂げ、売上原価（COGS）の改善を推進し、関税を除いた状態での売上総利益のレバレッジを実現しました。重要なのは、業績と投資のバランスにおいて規律を維持していることです。メドテックにおける最も魅力的で持続的な成長市場の一部におけるイノベーションと製品化をサポートするため、SG&A、研究開発費（R&D）、およびM&Aへの投資を意図的に増やしました。今年成し遂げられたすべての進展に対してチームに感謝するとともに、この勢いが次年度へと続くことを期待しています。

ティエリー・ピエトン

2027年といえば、次はガイダンスについてです。メドトロニックはスピンオフのプロセスを通じてMiniMedの過半数株主であり続けるため、当社の通期ガイダンスには引き続き糖尿病事業が含まれていることに留意してください。本日、当社は2027年度のオーガニック売上成長率を6.75%から7.25%と予測しており、これには第1四半期の約11.5%から12%のオーガニック成長が含まれています。

ティエリー・ピエトン

このガイダンスには、糖尿病事業による約25ベーシスポイントの追い風が含まれています。また、第1会計四半期に計上される追加の販売週による利益も組み込んでいます。これが通期成長には約125ベーシスポイント、第1四半期には500〜600ベーシスポイント寄与すると予想しています。直近の為替レートに基づき、為替については、通期で中立から約1億ドルの向かい風、第1四半期では中立から約5,000万ドルの追い風になると予想しています。

損益計算書（P&L）を下に進むと、関税を除いた2027年度の利益率は、前年並みになると予想しています。価格設定および売上原価（COGS）効率化プログラムが、主に糖尿病事業によるビジネスミックスの影響を相殺すると予想しています。この圧力要因は、分離に伴い解消されます。

ティエリー・ピエトン

関税による売上原価への影響は、第1四半期の7,500万ドルを含め、合計で約2億5,000万ドルと予想しています。関税を含めると、2027年度の売上総利益率は約20ベーシスポイント低下すると予想しています。当社は主要製品の投入を加速させるため、イノベーションへの投資を継続しています。これには、複数の買収企業の統合に伴う追加支出が含まれます。

全体として、2027年度の営業利益率は、今年見られたBlackstoneへのマイルストーン支払いの消失と営業レバレッジにより、60ベーシスポイント上昇すると予想しています。営業利益ラインを下では、純支払利息の増加および税率のわずかな上昇により、約200ベーシスポイントの向かい風を予想しています。2027年度のEPS（1株当たり利益）は5.90ドル〜6.00ドルとガイダンスしています。2027年度にはいくつかの動的な要素が含まれています。

インプットに関する当社の仮定について明確にしたいと思います。

ティエリー・ピエトン

通期において、追加の販売週による約150ベーシスポイントの利益を含めています。MiniMedの分離時期がまだ不明であるため、保守的なアプローチをとり、糖尿病事業の通期分を予測に含めており、これには関連する月次の希薄化を含め、2027年度における分離による株式数の増加のメリットは想定していません。当初の意向通り、年度末より前に分離が行われた場合、現在のガイダンスを上回る可能性があると考えています。M&Aによる2%の希薄化を織り込んでいますが、これは前四半期に共有した数値よりも約1ポイント高く、いくつかの取引の時期が予想よりも実際には早まったためです。

前述の通り、関税による影響は、前年比6,500万ドル増となる2億5,000万ドル全額を計上しています。政府による還付金については考慮していません。

ティエリー・ピエトン

また、中東の紛争による燃料および輸送コストの増加から、約1ポイントの向かい風も組み込んでいます。最後に、直近の為替レートに基づき、為替については通期で中立から1%のアクリーティブ（増益）効果があると予想しています。第1四半期のEPSは、追加の販売週による600〜700ベーシスポイントの利益、および直近レートでの為替によるほぼ中立の影響を含め、1.38ドル〜1.40ドルの範囲になると予想しています。これらすべてを合わせると、当社の通期ガイダンスへのアプローチは、2027年の力強い業績に向けた良好なポジションを確立しています。

以上です。ジェフ、お願いします。

ジェフ・マーサ

わかりました。ありがとう、ティエリー。締めくくりにあたり、一歩引いた視点からお話ししたいと思います。ご存知の通り、マクロ環境は厳しく、動的です。

しかし、メドテックはファンダメンタルズが強固であるため、構造的に回復力があります。人々の寿命は延び、慢性疾患は増加しており、医療処置の需要は成長し続ける一方です。AI、デジタル、ロボティクス、そして先端電子機器は、重要な加速要因となります。メドトロニックは、これらのテクノロジーを統合し、より安全なケア、改善されたアウトカム、そしてグローバルに拡大するより強力なヘルスケア・エコノミクスを実現できる独自のポジションにあります。

また、この機会に、25年間にわたる並外れたキャリアを経て、今夏メドトロニックを退職するブレット・ウォールを称えたいと思います。ブレットは当社のリーダーシップチームの不可欠な存在であり、インターベンショナルな脳卒中治療をグローバルな標準治療として確立するのを助け、ニューロモジュレーションにおけるイノベーションを推進するなど、当社のニューロサイエンス・ポートフォリオの形成において決定的な役割を果たしてきました。

ジェフ・マーサ

患者、当社の戦略、そして当社の文化への彼の貢献は多大であり、私たちはその貢献に深く感謝しています。この計画された移行の一環として、クウェリ・トンプソン博士がニューロサイエンス・ポートフォリオのエグゼクティブ・バイスプレジデント兼プレジデントに就任します。クウェリは、実行力における強力な実績、深い臨床およびオペレーショナルな経験を持つ実績のあるリーダーであり、直近では当社のCRM事業を率いてきました。彼は、ニューロサイエンスを次の成長段階へと導くための適任な立場にあります。

改めて、ブレットのリーダーシップに感謝するとともに、クウェリの継続的な活躍を期待しています。

ジェフ・マーサ

当社は、ポートフォリオの広範さと事業全体にわたる規律ある実行力により、今年度を強力な結果で締めくくりました。私たちは手を緩めるつもりはありません。未来に投資しています。主要な成長領域で勢いを構築し、ポートフォリオ全体でイノベーションを推進し、ターゲットを絞ったM&A、ベンチャー、パートナーシップを通じて資本を投入しています。

強力なコマーシャル実行力および市場開拓と相まって、これらの行動により、2027年度およびそれ以降の数年間において、持続的でイノベーション主導の成長を実現できるという自信を持っています。それでは、質疑応答に移りましょう。イングリッド、指示を出してアナリストを並べてもらえますか？

イングリッド・ゴールドバーグ

質問を希望されるセルサイド・アナリストの方は、「Participants」ボタンを選択し、「Raise Hand」をクリックしてください。モバイルアプリをご利用の場合は、「More」を押し、「Raise Hand」を選択してください。現在、皆様の回線はミュートになっています。指名された際には、マイクを解除するようリクエストがありますので、質問する前にそれに応答してください。

最後に、この質疑応答セッションは録音されますのでご了承ください。順番を整理するために、数秒間お待ちします。最初の質問は、エバーコアのヴィジャイ・クマール氏にお願いします。ヴィジャイ、どうぞ。

ビジャイ・クマール

皆さん、質問の機会をいただきありがとうございます。Geoff、素晴らしいスプリント・シェアをおめでとうございます。Geoff、まずはガイダンスに関する質問から始めさせてください。追加の1週を除いた2027年度について、アンダーライン（基盤となる成長率）が5.5%〜6%というのは、事前の想定通りの加速だと考えています。

CASの減速が市場の懸念事項になっていると思いますが、CASを相殺するオフセット（補完要因）は何なのか、どのセグメントが加速してCASを相殺し、この5.5%〜6%のオーガニック成長への確信につながるのかについてお話しいただけますか？

ジェフ・マーサ

質問ありがとうございます、Vijay。まずはあなたが言及されたCASに関するコメントから始め、その後にガイダンスの質問の詳細、つまり増減要因（puts and takes）について回答するためにThierryに代わります。CASについてですが、CASが我々の成長に与える影響は、来年も今年と非常によく似たものになるでしょう。まず第一に、第4四半期において、CAS市場は約20%成長したと考えています。

2027年度については、市場成長率は10%台半ばから後半を見込んでいますが、我々は市場成長率の2倍を上回る成長をする予定です。繰り返しになりますが、事業規模が大幅に拡大したため、その規模ゆえに我々の成長への貢献度はさらに高まっています。その事業は現在、年率換算で20億ドルに達しています。

ジェフ・マーサ

先ほど述べた、後方視的な売上目標である20億ドルを達成する予定です。第1四半期にそれを達成します。現在、シェアは約15%であり、CASにおける市場リーダーシップに向けて邁進しています。いいですか、我々はCASの減速やそれが我々の成長に与える影響について話しているわけではありません。

私は単に、どれほど成長すると考えているかを述べただけであり、その影響は強力です。まずはその点を明確にしておきたかったのですが、ではThierry、ガイダンスについて話して……

ティエリー・ピエトン

承知いたしました。

ジェフ・マーサ

……ガイダンスについて話してくれ。

ティエリー・ピエトン

承知いたしました。こんにちは、Vijay。成長率の構成要素をいくつかお伝えします。循環器事業の来期の業績は、2026年に見られたものとほぼ同等になる見込みです。

非常に強力なモメンタムを持っています。GeoffがCASについて話しましたが、我々は明らかにまだCAS開発の初期段階にあります。コメントでもご覧いただいたかと思いますが、設置ベース（インストールベース）の観点からは、第4四半期だけで設置ベースが40%増加しました。これにより、今後カテーテル販売を拡大するための大きな余地（ヘッドルーム）が得られます。

CRMは引き続き、強い1桁台半ばの成長を維持するでしょう。Micra、Omnia、EV-ICDといったイノベーションから多くの強みを得ており、それが2027年まで続く見込みです。

ティエリー・ピエトン

引き続き循環器ポートフォリオについてですが、Ardianによる強力な押し上げ効果が続くと予想しています。Ardianは現在、年率換算で約1億ドルの売上を上げており、2027年以降も大幅な成長が続くと期待しています。構造的心疾患（Structural Heart）については、慎重なガイダンスを組み込みました。コメントで述べた通り、この事業はここ数週間、非常に安定しており、それを今後のガイダンスに反映させています。

循環器事業は強力に継続していくでしょう。次に、神経科学（Neuroscience）ポートフォリオがあります。神経科学では、我々が展開しているすべてのセグメントでリードしており、シェアを拡大しています。その上、ほぼすべてのセグメントで意味のあるイノベーションを実現しています。

例えばCSTを挙げると、Stealth AXiSがあります。Stealth AXiSは非常に好調なスタートを切っています。CSTの売上の約50%は消耗品によるものです。

ティエリー・ピエトン

Stealth AXiSの販売が増えれば増えるほど、消耗品側への牽引効果（プルスルー）も高まるため、非常に期待しています。脳血管（neurovascular）事業については、今四半期に達成した進展が2027年にかけて継続することをご覧いただいた通りです。Neuroguard製品やMMAなど、多くのイノベーションが控えており、それが今後も続いていくでしょう。その上、買収による非連続的な（inorganic）影響も加わります。

神経科学全体として、成長が続くことを予想しています。

ジェフ・マーサ

加速させることです。

ティエリー・ピエトン

加速させることです。はい。神経科学（Neuroscience）分野、骨盤健康（Pelvic Health）分野についてですが、ご覧の通り、Altavivaは順調な滑り出しを見せており、来年にかけて成長を続ける見込みです。神経科学分野のあらゆるフランチャイズが、今後加速していくことが見て取れます。

メドサージ（MedSurg）を見ますと、第4四半期は非常に素晴らしい業績でした。外科部門は米国・米国国外（OUS）ともに約3%と非常に好調でした。ACMおよびEndoからも素晴らしいパフォーマンスが得られました。この事業には素晴らしいモメンタムがあると考えています。

その成長は少し正規化すると予想していますが、あるいは、第4四半期に見られたランレート（run rate）を、2027年に向けて考慮しているガイダンスに完全には反映させていない、と言うべきかもしれません。最後にMiniMedについてですが、これに続く電話会議にて、チームからより詳細なコメントがあります。MiniMedは第4四半期に好調な業績を収めました。

ティエリー・ピエトン

2027年にかけて継続的な力強さを期待しています。MiniMedは、来年の寄与において、およそ20〜25ベーシスポイントの成長をもたらすはずです。全体として、2026年の経緯を見ると、年初は5%のガイダンスでスタートしました。徐々に5.5%へと引き上げ、最終的に5.8%で年を終えました。

今年の2027年に向けたガイダンスの中央値は、まさにそのレベルである5.8%です。今年に向けて、ビジネスを成功に向けた体制に整えていると考えています。

ビジャイ・クマール

はい、非常に包括的な回答をありがとうございました。質問は1つに留め、他の方へ回したいと思います。ありがとうございます。

ジェフ・マーサ

ありがとう、Vijay。

イングリッド・ゴールドバーグ

ありがとうございます。次の質問はウェルズ・ファーゴのLarry Biegelsen氏からです。Larry、どうぞ。

ラリー・ビーゲルセン

おはようございます。質問の機会をいただきありがとうございます。ジェフ、力強い締めくくり、おめでとうございます。ジェフ、人々が懸念していると思われる一つの領域、つまり貴社のTAVR事業について質問させていただきます。

Evolutの6年および7年のデータは、今年、あるいは、失礼、今年の初めに、大きな注目を集めました。第4四半期のTAVR事業において、シェアの観点からはどのような状況が見られましたか？米国と海外で違いはありましたか？また、2027年度のTAVR事業についてはどのように想定していますか？質問させていただき、ありがとうございます。

ジェフ・マーサ

はい。いえ、質問をありがとうございます、ラリー。TAVRとEvolutについては、多くの議論がなされていることは承知しています。これだけは言っておきます。

先ほどティエリーが言ったことを繰り返しますが、事業は安定しています。ここ8〜10週間、安定しています。確かに成長の鈍化を経験しましたが、それは発表された低リスクのデータに起因するものだと考えています。これはどちらかというと、米国特有の動向であると言えます。

重ねて申し上げますが、これは比較的古い技術であり、従来の手技です。手技の戦術が変化しており、米国でより多く使用される大口径弁に限定されています。米国以外では、米国ほどの影響は受けておらず、状況は安定しており、現在は前進しています。我々はこの事業に多額の投資を行っています。

前四半期に大規模な投資を発表しました。

ジェフ・マーサ

僧帽弁および三尖弁を対象としたDASIソフトウェアに投資しています。今後の見通しについては、手応えを感じています。そこでは、迅速に動いている新しいリーダーシップ陣が加わりました。ティエリー、来年に関して何か付け加えることはありますか？

ティエリー・ピエトン

そうですね、第4四半期においては、ジェフが言ったようにTAVR、特に米国における向かい風があったにもかかわらず、6.6%の成長を遂げました。そして、過去8週間に見られたのはその事業の安定化であり、それが我々が今後想定しているモデルです。

ジェフ・マーサ

はい。

ラリー・ビーゲルセン

ありがとうございます。

イングリッド・ゴールドバーグ

わかりました。次の質問はバンク・オブ・アメリカのトラビス・スティード氏からです。トラビスさん、どうぞ。

トラビス・スティード

はい、質問ありがとうございます。まず、MedSurgは今四半期に5%成長しました。Surgeryは今四半期に3%成長しました。来年のガイダンスにおいて、成長を加速させ、これらの事業を現在の高い成長水準に維持するというお話がありましたが、これらの事業をどのように組み込む（考慮する）のでしょうか。

Hugoについては、いつSurgeryの成長に現れ始めるのでしょうか。また、Hugoが研究開発投資という段階から、マージンおよびEPSのプロファイルにプラスの寄与を始めるのはいつ頃と予想していますか。そして、そのプログラムの投資収益率についてはどのように考えるべきでしょうか。

ジェフ・マーサ

さて、まず第一に、メドサージ（MedSurg）事業については素晴らしい四半期でした。ほぼ全般的に好調でした。ティエリーが今指摘した通り、外科事業は3%に加速しました。ACMは11%近く、当社の内視鏡事業は9%となっています。

マイク・マリナロとチームは、これに向けて素晴らしい仕事をしてくれました。申し上げた通り、素晴らしい四半期でした。その中で、Hugo（ヒューゴ）が貢献しましたね。Hugoは2026年度末にかけて影響を与えると考えているとお伝えしてきましたが、第4四半期にそれが実現しました。

ローンチに関して得られているフィードバックについては、非常に手応えを感じています。今朝、一般外科、婦人科、およびLigaSure RASへの新たな適応症の申請を発表しました。それらは申請済みであり、初期の症例から得られているフィードバックは良好です。スムーズな症例率（smooth case rate）が上昇しています。

ジェフ・マーサ

それは、どれだけの症例があるかということです。症例においてすべてが順調に進むということは、非常に重要です。特に、医師がシステムを厳しくテストする米国においてはなおさらです。当社の手技数は大幅に増加しており、利用率は引き続き好調です。

米国および米国以外でも、追加の導入・設置が進んでいます。これに補完するものとして、当社のTouch Surgeryプラットフォームの設置数は、前四半期比で30%増加しています。現在、世界中の1,400以上の手術室（OR）に導入されています。これは真の差別化要因となるでしょう。

私は、単にHugo™だけでなく、デジタル要素を含むすべての「イネーブリング・テクノロジー（enabling technology）」について語れる段階に到達したいと考えています。それは、脊椎事業におけるAiBLEで行っているようなものです。それが、私たちが構築しようとしているものです。明らかに、Hugo™はその大きな要素です。

私たちは現在、非常に前向きに捉えています。何か付け加えることはありますか？

ティエリー・ピエトン

ジェフ、すべておっしゃったと思います。

ジェフ・マーサ

ええ。

トラビス・スティード

素晴らしい。ありがとうございます。

イングリッド・ゴールドバーグ

ありがとう、トラビス。さて、次の質問はBTIGのライアン・ジマーマンさんからです。ライアンさん、どうぞ。

ライアン・ジマーマン

私の声は聞こえますか？

ジェフ・マーサ

はい。

ティエリー・ピエトン

はい。

ジェフ・マーサ

ライアン、聞こえていますよ。

ライアン・ジマーマン

素晴らしい。ありがとうございます。話すべきことがたくさんありますが、ティエリーにマージン（利益率）について少し質問させてください。2027年度の半ば頃に関税動向の影響が落ち着き、さらにMiniMedが分離されることも想定すると、特に2027年度の下半期において、粗利益率が段階的に上昇する可能性があるように見受けられます。

2027年度のガイダンスを検討する際、粗利益率を抑制する要因として、他に考慮すべきことはありますか？ありがとうございます。

ティエリー・ピエトン

ええ、粗利益率の動向は、これまで見てきたものとかなり似ていると考えています。各要素を分解してみますと、上半期には関税問題、というか関税のトピックによる持ち越しから、マイナスの影響を受けることになります。

ティエリー・ピエトン

すみません、他の方も回線に入っているようです。第1四半期と第2四半期には、関税による約6,500万ドルの持ち越しが発生します。ご指摘の通り、下半期にはその影響は過ぎ去ります。運営面で関税を除外して見ると、2026年と同様に、価格改定による押し上げ効果が続くと予想しています。

売上原価における、純コスト削減の観点からも、引き続き良好な進展が見込まれます。チームは、インフレ調整後のコスト削減において、次第にパフォーマンスを向上させており、それが継続すると予想しています。ミックス（製品構成）の問題もありますが、ご存知の通り、それには2つの要因があります。1つは、ご指摘の糖尿病事業です。

ティエリー・ピエトン

我々の意図通り、年内にMiniMedを分離することになれば、それによって粗利益率の向上が見られるはずです。ミックスへの影響のもう一つの側面はCASによるものです。CASの利益率が改善しているため、実際には状況が良くなっており、下半期に向けてそれがマイナス要因（向かい風）となる度合いは低くなると見ています。ええ、概して言えば、今回のガイダンスに組み込んでいる粗利益率は、基本的には横ばい、関税を除けばわずかに、あるいは非常にわずかに上昇、というもので、上半期よりも下半期の方がパフォーマンスが良くなるという内容です。

良いニュースは、成長が加速していることであり、成長に伴い、間接費の吸収が進むことで、営業利益率のレバレッジが効いてくることです。

ティエリー・ピエトン

これは主に、今年度の販売費及び一般管理費（SG&A）の項目から実現されます。特に下半期には、営業利益率の押し上げが見込まれます。

ライアン・ジマーマン

ありがとうございます。素晴らしい年末になりそうですね。

イングリッド・ゴールドバーグ

はい。次の質問はTD CowenのJosh Jennings氏からです。Josh、お願いします。

ジョシュ・ジェニングス

こんにちは。おはようございます。質問の機会をいただきありがとうございます。中国のフランチャイズ（事業）について把握したいと考えています。

決して魅力的な質問ではありませんが、歴史的に中国は成長チャネルでした。ここ数事業年度はVBP（集中采购）による逆風がありましたが、2027年の見通しはどうでしょうか？ 売上高に占める中国のエクスポージャー（比率）について教えていただけますでしょうか。また、中国のフランチャイズは、有機的な収益成長ガイダンスに対して、寄与（アクセクリーティブ）するのか、それとも押し下げ（ディリューティブ）要因となるのでしょうか？ 質問を受け付けていただきありがとうございます。

ジェフ・マーサ

質問をありがとうございます、Josh。しばらく中国に関する質問がありませんでした。私たちは引き続き、中国を成長市場と見ています。中国について考える際、私たちはそれをエンドマーケット（最終市場）として捉えています。

中国国外へ輸出するための、中国国内での製造に関するエクスポージャーはそれほど多くありません。そこへのエクスポージャーはほとんどなく、非常にわずかです。重要なのは、中国がいかに当社にとって収益性の高い成長市場であり続けられるかということです。いいですか、私たちはこれら多くのVBPに対処してきましたが、VBPは今後も続くものだと考えています。

最悪の時期は過ぎ去りました。チームはうまく対処してきました。

ジェフ・マーサ

私たちは、大規模な契約や大規模な入札に参加しているため、手技数（症例数）を増やし、コストを下げることができています。価格は下がっていますが、コストを削減し、ボリュームを増やすことができており、現在は全社平均と同等のペースで成長を続けています。ご覧の通り、当社の平均成長率は改善しています。収益性も強力です。

長年、中国は収益性が低いという誤解がありましたが、VBP以前はさらに収益性が高かったことは認めます。しかし、収益性の観点からは依然として寄与しており、当社にとって成長地域です。

ジョシュ・ジェニングス

わかりました。

イングリッド・ゴールドバーグ

はい。次はゴールドマン・サックスのDavid Roman氏です。David、お願いします。

デイビッド・ローマン

ありがとうございます、Ingrid。おはようございます。準備された発言の中で、CASについて述べられたコメントについて伺いたいと思います。Affera上で他のカテーテルを可視化することや、CAS内でのアクセサリ事業拡大に向けた投資の統合、さらには他の確立されたテクノロジーをAfferaに統合する可能性についてお話しされていたかと思います。

それに関連して、まずフォローアップの質問をさせてください。Thierry、ガイダンスに反映させた関税についてお話しされましたが、USMCAや232条など、関税に関して未解決の検討事項が他にも多くあるように見受けられます。それらに関する最新の見解を伺えると助かります。

ジェフ・マーサ

まずCAS、あるいは当社のAfferaプラットフォームについてですが、私たちはそれを一種の「3-in-1」のようなものとして捉えています。市場における最高峰のプラットフォームであると考えています。数字がそれを証明していると思います。私たちはこの地点に到達するために尽力してきました。

Thierryが指摘したように、米国および世界におけるAfferaのローンチは、まだ初期段階にあります。成長のベクトルはいくつかあります。一つは、あなたが指摘したイノベーションです。私たちは電気生理学者を（製品で）包囲しようとしています。

より多くのカテーテルが登場しており、欧州ではSphere-360が出ています。米国では、最大の競合他社に真っ向から対抗するSingle Shotの治験を開始しました。マッピングについては、第2世代のマッピング・ソフトウェアをローンチしたばかりですが、Davidが指摘された通り、これには他のカテーテルを検知する能力が備わっています。

ジェフ・マーサ

我々はICEカテーテル企業に2つの投資を行いました。エコシステムを構築し、EP（電気生理学）を取り囲んでいく予定です。もしご質問が、システムをオープンにするかどうかということであれば、現時点ではそのような計画はないと考えています。我々は、自社独自の技術を構築し、緊密なワークフローを確保することに注力しています。

緊密なワークフローを実現し、最善の臨床結果と医師にとっての最善の体験を提供することが、我々の計画です。

ティエリー・ピエトン

はい。関税の面については、解説（コメンタリー）の中で触れたかと思います。おっしゃる通り、そちらの環境は依然として少々不安定であるため、引き続き注視しています。232条の状況についても引き続き注視していくつもりです。

その一方で、関税については現状維持の前提を組み込んでいます。申請中の、発生する可能性のある診療報酬による潜在的なプラス要因については組み込んでいません。それに関しては、バランスの取れたアプローチをとったと言えます。

イングリッド・ゴールドバーグ

デイビッド、ありがとう。次の質問は、JPモルガンのロビー・マーカス氏からです。

ロビー・マーカス

ありがとうございます。おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。手短に2点伺わせてください。

まずジョフ、MiniMedについて伺いたいと思います。コンセンサス予想では、今後数年間にわたり、強力なオーガニック売上成長、マージン、およびフリーキャッシュフローの改善が見込まれています。もしそうであれば、ここで分離することの論理的根拠を改めて教えていただけますか？ 今後の収益性と成長において強力な改善と転換点が見込まれる事業を、そのまま維持したいとは思われないのでしょうか？

ジェフ・マーサ

ええ、我々が分離を進めるのは、その事業の見通しに自信がないからではありません。ご指摘の通り、現在非常に好調であり、彼らが持つ製品パイプラインによって、ここからさらに加速していくと考えています。これについては、この後の会議でQが最新情報をお伝えすることになるでしょう。それは我々がこれまで見てきた中で最高のものであり、インスリン依存患者の管理におけるあらゆる側面を網羅しています。

その点については非常に手応えを感じています。我々が注力するにあたって、注力すべき成長ドライバーが多くあります。本日お話しした他の成長ドライバー、例えばCAS、Ardian、Hugo、Altaviva、Stealth AXiSといったものはいずれも、ロボット工学などの分野を中心とした、全社横断的なテクノロジー・プラットフォーム、あるいは、MiniMedがそれほど活用できていない当社の商業的な足跡（フットプリント）の両方の利点を、より享受できると考えています。

ジェフ・マーサ

二つ目は、我々は資本配分（キャピタル・アロケーション）において非常に規律を重視しており、成長があるとはいえ、常に同じものに資本を配分し続けることは困難であるということです。現在、メドトロニックの他の部門は、より急速に成長しています。成長率の面では、MiniMedとメドトロニックの他の部門との差は、以前ほど大きくありません。しかし、収益性については、構造的に利益率が低いセグメントなのです。

そのように資本を配分するのは難しいと言わざるを得ません。分離した方が両方の事業にとってより良い結果になると考えています。我々のレピュテーション（評判）と、株主の皆様の忍耐という観点からも、分離のタイミングは適切であると考えています。我々はこの事業に多大な時間と資金を投じてきました。

準備は整っています。素晴らしい経営チームを備えており、患者様にとっても、医師にとっても、そして株主の皆様にとっても、良い結果をもたらすはずです。

ジェフ・マーサ

メドトロニックの他の部門についても、我々は加速させており、同様に好調な結果を出していく予定です。我々はこの決定を非常に前向きに捉えており、両組織の未来に期待しています。

ロビー・マーカス

素晴らしいです。手短に一つ伺わせてください。ティエリー、コンセンサスを確認しています。2027年度のガイダンスを出されたばかりですが、2028年のEPS成長率については、コンセンサスでは7%となっています。

ただ、販売週数が1週間少ないことを踏まえると、これは今年のEPSに対して150ベーシスポイント以上の影響となります。来年も同様の逆風を想定すべきでしょうか？ 今回のアップデートにおいて正確に理解したいので、前年比をどのように捉えるべきか教えていただけますか？ ご回答に感謝いたします。

ティエリー・ピエトン

ありがとう、Robbie。2028年度のガイダンスについては、ガイダンスを提示する際に提供します。時期尚早ではありますが、方向性としては、関税などの現在直面している逆風は、2028年に向けて解消されます。成長は継続すると予想しています。

そうですよね？ 現在のポートフォリオにあるすべての成長分野について説明しましたが、その多くはまだ初期段階にあります。そうですよね？ CASは引き続き加速していくでしょう。Ardianは開発の非常に初期段階にあります。InterStimも非常に初期段階です。

そして、ポートフォリオの残りの部分でも、寄与し始めるイノベーションの長いリストがあります。はい、第53週がなくなることによる圧力はありますが、それとは逆の方向に動いている事柄もたくさんあります。それについては、年後半にお話しできることを楽しみにしています。

ロビー・マーカス

素晴らしい。質問を受けていただきありがとうございます。

ティエリー・ピエトン

どういたしまして。

イングリッド・ゴールドバーグ

わかりました。最後の質問です、もう一つだけ時間があります。Leerink Partnersのマイク・クラツキー氏からの質問です。ありがとうございます。

マイク・クラツキー

ありがとうございます。私の声はよく聞こえますか？

ジェフ・マーサ

はい。

ティエリー・ピエトン

はい。

マイク・クラツキー

ありがとうございます。質問にお答えいただきありがとうございます。また、好調な四半期おめでとうございます。手短に一つだけ伺いたいのですが、貴社の商用戦略と機械的血栓除去術に関して、Liberantはどの程度この市場に差別化をもたらしていますか？ すでに深く根を下ろしている2社の競合他社がいる中で、市場シェアを切り開く能力についてどのようにお考えでしょうか？ その機会はどのようなものになりそうでしょうか？

ジェフ・マーサ

はい。我々は製品レベルでのガイダンスは出さないようにしていますので、そこについてあまり詳細に述べることはできません。末梢血管事業において、強固な商用基盤を有していると考えています。これは我々がしばらく取り組んできた製品であり、素晴らしい臨床結果が得られています。

医師からのフィードバックも良好であり、この製品を末梢血管事業の成功として確実なものにできると考えています。さらに、Contego社との契約も同事業を後押ししています。教えてください、他には何がありますか？

ティエリー・ピエトン

Scientific（科学的な）

ジェフ・マーサ

いえ、それは末梢血管です。

ティエリー・ピエトン

ああ、末梢血管ですね。

ジェフ・マーサ

末梢血管です。そこには多くの新製品があります。単一の要素だけではありません。事業、および事業全体の方向性に着目すべきであり、規模の大きな営業部隊に、より競争力のある製品を投入しています。

マイク、ご質問ありがとうございます。末梢血管に関する質問は多くありませんが、それは知らぬ間に成長プロファイルを改善させており、それがメドトロニックの刺激的なストーリーの一部となっています。なぜなら、これら3つのグループがあるからです。CASのように、我々全員が話題にしている大きな成長ドライバーがあります。

そして、今後はArdianやHugoについてより多く耳にすることになるでしょう。これら両者とも第4四半期は好調でした。AltavivaやStealthStation AXiSといった、立ち上がりから非常に勢いのある精鋭製品もあります。そして、先ほど少しお話ししたCSTのような、当社の主要事業もあります。

ジェフ・マーサ

手術部門は好調で、心臓リズム管理はまさに圧倒的な成果を上げています。他の企業が成熟市場と見る中で、当社の心臓リズム管理部門は機会を見出し、イノベーションを起こして市場を牽引しています。我々は競合を心配していません。重要なのはイノベーションと市場の拡大であり、ペーシングやCRMにおけるあらゆる障壁を下げることであり、これは素晴らしいストーリーです。

社内の他の部門も好調です。

ジェフ・マーサ

増減要因（puts and takes）はありますが、それも好調であり、末梢血管は事業に新製品を追加していくというストーリーの一部です。すべては、大きな市場や勢いのある分野に資金を投入し、同時に他の事業にも適切な量の資本が確保されるようにするという、当社の資本配分戦略に帰結します。そのため、それを可能にするようポートフォリオに焦点を絞っています。ロビーが提起した糖尿病に関する質問に戻ります。

マイク、ご質問ありがとうございます。末梢血管チームも同様に感謝していることと思います。

マイク・クラツキー

承知いたしました。どうもありがとうございます。

イングリッド・ゴールドバーグ

ありがとうございます。皆様、ありがとうございました。それでは、締め括りのコメントをいただくため、進行をジェフに戻したいと思います。

ジェフ・マーサ

まず初めに、本日の電話会議へのご参加、ならびにご質問をいただき、ありがとうございます。当社は成長を加速させており、非常に良好なポジションにあります。好業績を計上しており、将来に向けて、とりわけ厳しい市場環境下においても、極めて有利な立場を築いております。当社にとって、非常に重要な局面であったと言えます。

メドトロニックへの皆様のご支援と継続的な関心に感謝いたします。それでは、皆様、どうぞ良い一日をお過ごしください。改めて、ありがとうございました。