オペレーター

念のためお伝えいたしますが、この会議は録音されています。それでは、司会を務めます、財務責任者兼投資家広報責任者のエリック・リンを紹介いたします。ありがとうございます。始めてください。

エリック・リン

マリアさん、ありがとうございます。おはようございます。Mirionの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、Mirionの創業者、会長兼CEOのトム・ローガン、およびMirionのCFO兼メディカル・グループ・プレジデントのブライアン・ショプファーが同席しております。

本日の準備された発言を始める前に、本電話会議中のコメントには将来予想に関する記述が含まれており、実際の結果は将来予想に関する記述で予測されているものと重大に異なる可能性があることをお伝えしておきます。実際の結果が異なる原因となり得る要因は、年次報告書（Form 10-K）、四半期報告書（Form 10-Q）、および「リスク要因」の項目に記載されたMirionのその他のSEC提出書類に開示されています。特に断りのない限り、本日の議論における四半期に関する言及は、2026年3月31日に終了した第1四半期に関するものです。また、本電話会議中のコメントには、一般に認められた会計原則（GAAP）に従って作成されていない特定の財務指標が含まれる場合があります。

エリック・リン

これらの非GAAP財務指標と、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整については、本日の電話会議に付随するプレゼンテーションの付録に記載されています。すべての決算資料は、当社ウェブサイト（www.mirion.com）の投資家情報セクションでご確認いただけます。それでは、パネル3から開始するトムにマイクをお渡しします。

トム・ローガン

エリック、ありがとうございます。第1四半期決算電話会議にご参加いただいている皆様に感謝申し上げます。2026年は、第1四半期の力強い受注獲得により、好調なスタートを切りました。受注は当社の事業の指標となります。

M&A関連の成長を除いた第1四半期の受注は、19%増の2億4,100万ドルとなりました。ParagonおよびCertrecによるM&A成長を含めると、受注は42%増の2億8,800万ドルとなりました。受注量は顕著に多様化しています。2025年に逆風に直面したRTQAメディカル事業を含め、両セグメントが意味のある成長を見せました。

これが顕著な受注残の拡大につながっています。受注残は現在、計11億ドルに達しており、M&Aを除くと19%増、M&Aを含めると38%増となっています。原子力・安全セグメントにおける当社の原子力発電エンドマーケットは、引き続き牽引役となっています。

トム・ローガン

原子力発電の受注および収益の成長は、主に現在稼働中の既存の原子炉および小型モジュール炉（SMR）に由来しています。Paragonの受注は、当四半期にさらに4,300万ドルを上乗せしました。我々は、Paragonチームが生み出す価値に引き続き感銘を受けています。彼らのソリューション・セットの性質を考えると、原子力発電の既存設備（インストールベース）からのモメンタムに関して、彼らはまさに槍の穂先（最前線）と言えます。

既存の原子力発電設備は中年期に差し掛かっており、出力増強（パワーアップレート）を通じて容量を維持・拡大するためには、再投資が極めて重要です。本日の午前中、大規模案件の受注パイプラインの進捗について詳しくお話ししますが、まずは議論の予告として、第1四半期にこれら大規模案件のうち5,000万ドルを確保したことをお伝えしておきます。さらに、4月にはSMR関連の受注をさらに3,500万ドル獲得しました。

トム・ローガン

残りのパイプラインも健全なままです。我々は、自社の勝機（right to win）に対して引き続き強い確信を持っています。我々が見ている原子力需要の加速は、市場の追い風の強まりを反映しています。モメンタムは蓄積され続けています。

最近の地政学的イベントは、国内の安全なベースロード電源の必要性を強化しています。10年前、発電事業者は発電所の早期閉鎖に注力しており、極端な資本配分制限が営業費用（OpEx）および資本的支出（CapEx）の予算に影響を与えていました。今日、彼らは100年間の運転サイクルや発電所の近代化に注力しており、その両方が資本支出計画に多大な影響を与えています。これを最も直接的に感じているのがParagonとCertrecであり、Mirionの計装・制御およびデジタル化された放射線防護ソリューションにとって、多大な継続的な機会が存在します。

このダイナミクスは強固なものであり、AI主導の需要成長に関する将来の仮定に依存するものではないことに注意してください。AI成長の制限要因は利用可能な計算資源（コンピュート）であり、それはひいてはエネルギーの可用性によって最も深刻に制約されます。

トム・ローガン

さらに、当社の原子力発電収益の80%以上は、既存設備（インストールベース）から発生していることに注目してください。新規の原子力プロジェクトは、SMRとユーティリティ・スケール（大規模）の両方の開発計画に関連する強力なオプション性を伴う、上昇余地（アップサイド）となります。パネル4では、世界的な原子力需要の急増を裏付ける、最近の注目すべき原子力関連のヘッドラインをいくつか挙げ、その影響を数値化しています。米国では、エネルギー省（DOE）のUPRISEイニシアチブが、既存の原子力発電容量を2027年までに2.5GW、2029年までに5GW増強することを目指しています。

電力需要が非常に逼迫しているため、DOEと電力会社は、既存の発電所でもう多くの原子力出力を提供できるよう、資本投入を急速に加速させています。これは、米国の原子力エネルギー容量を現在の約100GWから2050年までに400GWへと拡大しようとする、トランプ政権のより広範な推進策の一環です。

トム・ローガン

さらに、最近の地政学的不確実性によるエネルギーショックは、多くの地域における輸入化石燃料への依存リスクを浮き彫りにしました。これにより、エネルギー安全保障、オンショアリング（国内回帰）、および脱炭素化への焦点が強まっています。原子力発電は、これら3つの優先事項すべてにおいて中核的な解決策としてますます見なされており、特に世界秩序の変化によってエネルギー需要が逼迫している国々においてその傾向が顕著です。総計すると、これら2つのニュースだけで、推定8GWから15GWの原子力発電が追加されることになります。

この追加分の中で、約3GWから5GWが米国市場における増加分であり、米国を拠点とするParagonおよびCertrecの買収の重要性を裏付けています。また、米国の電力会社は、2030年までに計画されている資本的支出として1.4兆ドルを約束しており、これはわずか1年前の予測から21%増加していることも特筆すべき点です。Duke Energyのような企業は、計画されている5年間の資本支出として1,000億ドル以上を見込んでいます。

トム・ローガン

NextEraも約940億ドルと、それほど離れていません。これらはすべて、既存のMirionの顧客です。パネル5では、Paragonの統合の進捗状況と第1四半期の財務への貢献について詳述します。ParagonとCertrecの両方の買収は、まさに最適なタイミングで米国市場に対応できるようMirionを位置づけています。

私たちは、既存の稼働中原子炉群の設備投資サイクルの全容が市場に広く知れ渡る前に、これらの買収を行いました。公益事業会社や連邦政府が稼働中の原子炉群に資本を注入するにつれ、商業的なシナジーの機会が明確になってきています。再確認となりますが、当社は北米のすべての原子炉、および世界の稼働中の原子炉群の約98%に製品・サービスを提供しています。シナジーの機会は多大です。

例えば、Paragonの製品とエンジニアリング能力により、Mirionは事業範囲を拡大し、出力増強（power uprate）やデジタル近代化プロジェクトにおいてより効果的に競争できるようになります。

トム・ローガン

Certrecの規制および労働力管理用ソフトウェアは、今日の労働力不足の環境において強力なソリューションです。この追加により、Mirionは、各発電所における当社のハードウェアの導入範囲内で複利的に積み上がる、ソフトウェアおよびサービスの収益層を得ることになります。これらの統合された提供内容は、Mirionが、ラボ用機器、安全・セキュリティシステム、認定機器、放射線防護、そして規制および労働力管理ソフトウェアにわたる、より統合されたソリューションを顧客に提供できることを意味します。米国の原子力市場において、これほどの幅広さを持つ競合他社はいません。

これらの買収は、市場がこれら3つすべてを求めているまさにその瞬間に、収益シナジー、顧客アクセス・シナジー、およびプラットフォーム・シナジーをもたらします。私たちは、これがParagonの財務実績においてすでに実現しているのを目の当たりにしています。Paragonの第1四半期の売上高は45%増加し、需要の広範な拡大を反映しています。この加速する収益は、同社の営業レバレッジを向上させ、マージンの拡大を助けています。

前四半期には、計画されている統合作業のペースについてお話ししました。

トム・ローガン

追加のシナジー機会を特定できたことを報告できることを嬉しく思います。従来のチームは緊密に連携しており、顧客はMirion、Paragon、Certrecが統合された実体となることのメリットを享受することを切望しています。私たちは、戦略的顧客に対する共同での顧客エンゲージメントを通じて、顧客体験を優先しています。これらのコラボレーションは、すでに増分となる受注につながっています。

例えば、Paragonの主要な戦略的顧客との既存の関係を活用することで、従来のMirion製品の重要な受注を確保することができました。これは、統合後の企業にとって通常の業務手順となるようになるものの、初期の例です。これらのデータポイントはすべて、Mirionに具体的な利益をもたらしており、それはパネル6に示されている受注残（backlog）に最も顕著に表れています。第4四半期と第1四半期の連続した強力な受注が、受注残の段階的な変化（step change）を生み出しています。

トム・ローガン

2年間の名目的な受注残の成長を経て、私たちが議論してきた原子力分野のダイナミクスが、当社にとって具体的な機会へと変わってきています。私たちは投資家に対し、受注が収益に変わるまでには数四半期、あるいは数年かかる可能性があることを一貫して伝えてきました。明らかに、受注残は意味のある規模で拡大しており、これは将来の収益成長加速の前兆です。ブライアンに交代する前に、パネル7ではメディカル部門における継続的な進捗状況をまとめています。

当部門の収益の約半分を占めるRTQAエンドマーケットは、有望な動きを見せました。2025年には、国内外でいくつかの逆風があったことを思い出してください。勇気づけられることに、ソフトウェア事業が引き続き明るい兆しを見せる一方で、ハードウェア事業の活動も強まり始めています。米国では、Varian社とのパートナーシップに関連して、かなりの規模の耐放射線カメラの受注を獲得しました。

これは、業界をリードするOEMとの重要な関係です。

トム・ローガン

私たちは、この重要な受注を確保するのに役立ったような新製品のイノベーションを通じて、この関係や他の主要顧客をサポートしていくことを楽しみにしています。核医学分野において、当社は2026年の二桁のオーガニック売上成長に向けて順調に進んでいます。これは、核医学における二桁のオーガニック成長が2年連続となることを意味します。ドーズ・カリブレーター（線量校正器）や甲状腺集積測定システムといった主要なハードウェア製品における市場をリードする地位により、当社は拡大する放射性医薬品エコシステムにとって不可欠なサプライヤーとなっています。

さらに、海外におけるインフラ成長を取り込むために、国際的な展開を拡大しています。当社のec²ソフトウェアプラットフォームは、創薬から臨床投与に至るまでの放射性医薬品の領域全体において、増大する機会を創出すると信じています。より多くの標的型放射性医薬品療法が市場に進出するにつれ、この機会は意味のある規模で拡大するでしょう。最後に、線量測定サービス（Dosimetry Services）は引き続き魅力的な事業です。

このエンドマーケットは、サイクルを通じてGDPプラスの成長を遂げる信頼性の高いフランチャイズです。

トム・ローガン

同時に、同事業は一貫して高いマージンを提供しており、魅力的な継続収益（リカーリング・レベニュー）プラットフォームであり続けています。アナログからデジタル製品へのより広範な推進は継続され、時間の経過とともにさらなるマージンの向上をもたらします。補足として、最近のアルテミス月探査ミッションの乗組員が、放射線安全性を監視するために、当社のデジタル線量計のカスタマイズ版を着用していたことを誇りに思います。さらに重要なことに、当社のデジタル線量測定製品は数多くの主要な原子力発電関連顧客の注目を集めており、歴史的に医療向け中心であったビジネスを超えて拡大するためのクロスセルの機会を生み出しています。

財務の詳細については、ブライアンに交代してお話しいただきます。ブライアン？

ブライアン・ショプファー

ありがとう、トム。電話会議にご参加の皆様、おはようございます。スライド8に基づき、財務実績の概要について準備されたコメントを続けます。第1四半期の総売上高は2億5,800万ドルで、前年同期比28%増となりました。

オーガニック売上成長率は3%で、当社の予想通りであり、2月に伝えた内容とも一致しています。第1四半期の調整後EBITDAは5,400万ドルで、前年比16%改善しました。2月に予兆があった通り、今四半期はマージンが縮小しました。これは、M&Aによるマージンの希薄化、前年第1四半期の一時的要因、および主にセンシング事業に関連する既存の原子力・安全セグメントにおけるミックスの変化を反映したものです。

当社は第1四半期に、1億ドルの自己株式取得プログラムのうち約1,600万ドルを使用し、約70万株の自社株買いを行いました。

ブライアン・ショプファー

これは、年次の株式報酬プログラムによる希薄化の影響を相殺するためのもので、前年第1四半期と同様の手法です。当四半期の調整後フリーキャッシュフローは1,100万ドルでした。第1四半期は、歴史的にキャッシュフロー創出が最も少ない四半期です。プロジェクト事業に関連するキャッシュ創出は変動することがあり、第1四半期においても、前年よりプロジェクトの流入が少なく、その傾向が見られました。

今後の四半期においては、より堅実なキャッシュ創出プロファイルと、より良好な運転資本の動向が見通せています。最後に、トムが概説した通り、第1四半期の受注は好調で、両セグメントともに成長しました。詳細はスライド9にあります。受注実績は今四半期のハイライトでした。

M&A関連の受注成長を除いたコア受注は、両セグメントの成長を反映して、20%近く増加しました。

ブライアン・ショプファー

ParagonおよびCertrecからの4,700万ドルの寄与を含む総受注額は、当四半期において42%増の2億8,800万ドルとなりました。原子力およびセーフティ部門では、原子力発電、ラボおよび研究、そして防衛および多角化という3つのエンドマーケットすべてにおいて受注が増加しました。原子力発電においては、主に米国の稼働中のフリート内における2つの大規模な既存顧客向け受注と、1つの大規模なSMR（小型モジュール炉）受注を反映しています。Paragon内では、米国の既存顧客向けに追加の大規模受注を計上しました。

4月に獲得した約3,500万ドルのSMR関連受注は、第2四半期の受注額に計上される予定です。ラボおよび研究の受注は、前年同期の500万ドルのDOE（エネルギー省）向け受注との比較（コンプ）があったにもかかわらず、主に欧州からの受注により増加しました。Paragonに関して一点指摘しておきたいのは、当四半期においてDOE関連の受注活動が活発であったことです。当社全体のDOE向けパイプラインは非常に強力です。

ブライアン・ショプファー

最後に、防衛および多角化部門の受注は、当四半期において、当社の大型案件パイプラインの一部であった放射性廃棄物処理の受注により増加しました。メディカル部門では、受注の伸びは主にRTQAエンドマーケット内における耐放射線カメラの受注を反映しています。これにより、その新製品において今後3年間の良好なバックログを確保しています。スライド10に、大型案件パイプラインの最新のアップデートを記載しています。

5つの大型案件受注のうち、2つはParagonに関連するものです。第1四半期には、SMR受注の第1部、防衛および多角化エンドマーケットにおける放射性廃棄物処理受注の一部、既存顧客内におけるParagonの大型バッテリー認証受注、およびRTQA事業における耐放射線カメラのメディカル向け大型受注を獲得しました。

ブライアン・ショプファー

興味深く、かつ重要な点として、RTQAおよびバッテリーの受注は期末時点のパイプラインには入っていませんでした。これは、環境がいかにダイナミックであり続けているかを示しています。これとは別に、4月に、別のParagon SMR受注の第1部を獲得しました。パイプラインの残りは引き続きアクティブであり、私が言及した3つの部分受注の残りのコンポーネントを含め、当社にとって重要な機会であり続けています。

当四半期の財務結果を詳しく説明する前に、スライド11を用いて原子力発電エンドマーケットの詳細について少しお時間をいただきます。M&Aを除いた原子力発電の受注は、大型のSMR部分受注を含め、第1四半期に15%増加しました。SMRの受注は引き続き目覚ましいものがあります。当四半期に約1,500万ドルの受注を計上し、続いて4月に獲得した3,500万ドルの大型案件がありました。

この原子力発電セグメント内では、勢いが続いています。

ブライアン・ショプファー

スライド12から、四半期決算に入ります。連結第1四半期の売上高は、27.5%増の2億5,800万ドルとなりました。27.5%の成長のうち、約21%は主にParagonを中心とする買収によるものでした。3%のオーガニック売上成長は予想通りでした。

思い返していただきたいのですが、2月の決算発表において、第1四半期のオーガニック売上成長は低一桁台になると予測していることをお伝えしました。第1四半期の調整後EBITDAは5,400万ドルで、前年同期比で16%改善しました。2月の決算発表で予兆があった通り、調整後EBITDAマージンは縮小しました。これは主に、M&Aによるマージン希薄化の影響、および既存事業における一過性の要因と相まって発生したミックス（構成比）の影響によるものです。

既存事業においては、今後3四半期でマージンの拡大が見込まれますが、Paragonがそれを相殺する形になります。

ブライアン・ショプファー

当四半期の調整後EPSは1株あたり計0.10ドルでした。2026年より、調整後EPSの算出に株式報酬費用を含めることになります。2026年に導入されるものと同様の手法を用いた場合、昨年の調整後EPSは1株あたり0.08ドルであったことになります。皆様のモデリングに詳細をご利用いただけるよう、付録に調整後EPSの調整表のスライドを用意しています。

スライド13の原子力およびセーフティ部門に話を移しますと、第1四半期の売上高は1億8,600万ドルで、39%増加しました。オーガニック売上は、2月に言及した前年比横ばいの予想を2.6%上回りました。第1四半期において特に注目すべき点がいくつかあります。第一に、M&Aを除いた原子力発電関連の売上高は、前年比で4%増加しました。

ブライアン・ショプファー

第1四半期は、前年同期のベースが18%増であったことに留意する必要があります。北米と欧州の両方の既存顧客市場において成長が見られました。これは、アジア、主に中国と韓国における新設案件の売上の減少によって相殺されました。それでも、通年の原子力発電エンドマーケットにおける売上高は、二桁成長を見込んでいます。

第二に、SMR関連の売上が加速しています。これはMirionの総売上高の2%を占めており、年末までには総売上高の3%以上に増加すると予想されます。第三に、北米での好調なパフォーマンスにより、ラボおよび研究のエンドマーケットにおけるオーガニック売上成長が予想を上回りました。第四に、防衛エンドマーケットにおいて、NATOおよび米軍、ならびに民生防衛の売上高が増加しました。

念のため申し上げますが、防衛エンドマーケットは案件の発生が不定期（ランピー）になることがありますが、活動は確実に活発化しています。

ブライアン・ショプファー

調整後EBITDAは、約800万ドル（19%）増の4,700万ドルとなりました。既にお話しした通り、原子力およびセーフティの調整後EBITDAマージンは縮小しました。縮小の半分はM&Aに関連するものでした。もう半分は、主にセンシング事業を含むミックスの変化、前年の一過性案件の数、および北米事業内におけるより広範なミックスによるものです。

最後に、2025年度の第1四半期は、同セグメントにおいて2025年のどの四半期よりも大きい、300ベーシスポイントを超えるマージン拡大の反動（コンプ）があったことに留意すべきです。それでは、スライド14のメディカル部門に移ります。第1四半期の売上高は7,200万ドルで、5%増加しました。オーガニック売上成長は約4%であり、2月の決算発表で言及した予想通りの中一桁台の成長となりました。

ブライアン・ショプファー

当社のRTQAエンドマーケットは、前年のERP導入による逆風の解消、好調なソフトウェアのパフォーマンス、および獲得した大型カメラ受注による1ヶ月分の生産により、二桁のオーガニック売上成長を記録しました。核医学においては、オーガニック売上成長の多くが下半期に発生すると予想しています。一方、当社のドシメトリ（線量測定）サービス・エンドマーケットは、オーガニック成長がわずかに減少しました。以前にもお話しした通り、この事業は昨年の大型ハードウェア受注の影響で、前年同期比の比較（コンプ）が厳しい状況にありました。

これを除けば、当社の中核であるドシメトリ・サービスのオーガニック売上は、第1四半期に低一桁台で成長していたはずです。メディカル部門の第1四半期調整後EBITDAは2,500万ドルで、前年比6%改善しました。予想通り、オペレーティング・レバレッジと価格上昇の追い風を反映し、当四半期にマージンは拡大しました。

ブライアン・ショプファー

スライド15の調整後フリー・キャッシュ・フローについてですが、第1四半期には1,100万ドルの調整後フリー・キャッシュ・フローを創出しました。前年との差は、主に運転資本に影響を与えるタイミングによるものです。当四半期において、運転資本は多額のキャッシュ流出要因となりましたが、バランスシートに対して行った構造的な強化が、利息費用項目を通じて当四半期に実を結んだことを確認しました。通期の調整後フリー・キャッシュ・フローのガイダンスについては、引き続き予定通りに進展しており、第1四半期がボトム（底）であると考えています。

売掛金、棚卸資産、およびプロジェクト・キャッシュ・フローにおいて、引き続き改善の大きな機会があると考えています。より広範な事項として、スライド16の2026年度ガイダンスについては、今月上旬に公表した、パフォーマンス連動型の権利確定型ストックオプションによる一回限りのCEOリテンション・グラントを反映させるための調整後EPSへの小規模な調整を除き、2月の決算電話会議での開示内容から変更はありません。

ブライアン・ショプファー

質疑応答に移る前に、第2四半期の見通しについて詳細をお伝えします。まず、受注についてです。第2四半期の受注は第1四半期と比較して増加する見込みです。引き続き力強い受注成長が見込まれる四半期となり、第1四半期から第2四半期への前期比で15%から20%の受注成長を予想しています。

連結第2四半期のオーガニック売上高成長率は、一桁台前半となる見込みです。これは各事業セグメントにおいても同様です。念のためのリマインドですが、売上高および純利益に関して、2025年度第2四半期には関税が発効する前に中国へかなりの量の製品を出荷しました。今四半期は、それが向かい風となります。

連結調整後EBITDAマージンは、2025年度第2四半期比でほぼ横ばいとなる見込みです。原子力・セーフティ・セグメントの調整後EBITDAマージンについても、パラゴン（Paragon）買収によるマージン希薄化の影響はあるものの、ほぼ横ばいとなる見込みです。

ブライアン・ショプファー

パラゴンのマージンによる希薄化影響を除けば、原子力・セーフティ・セグメントの調整後EBITDAマージンは拡大する見込みです。パラゴンに関しては、第2四半期の売上高は第1四半期をわずかに下回るものの、前年比では依然として2桁の売上成長を記録する見込みです。パラゴンの通期売上高成長率については、以前の予想通り約25%を維持しており、EBITDAマージンについても引き続き20%台前半を予想しています。最後に、メディカル・セグメントのマージンはわずかに拡大する見込みです。

昨年の第2四半期のメディカル・セグメントのマージンは、約300ベーシス・ポイント拡大したことを思い出してください。そのため、同セグメントにおいては再び厳しい比較対象（前年同期実績）を乗り越えることになります。それでは、質疑応答に移ります。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、電話のキーパッドの「星（*）1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ちリストに入った合図となります。

質問待ちリストから削除したい場合は、「星（*）2」を押してください。スピーカー機器をご使用の参加者の方は、星キーを押す前に受話器を取る必要がある場合があります。他の参加者の方々にも機会がございますので、アナリストの方は質問1件とその追加質問1件までに留めていただくようお願い申し上げます。

オペレーター

質問を確認しておりますので、少々お待ちください。最初の質問は、Melius Researchのジェームス・ウェスト氏からです。ご質問をお願いいたします。

ジェームズ・ウェスト

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。

ブライアン・ショプファー

おはよう、ジェームス。

ジェームズ・ウェスト

トム、事前に用意された発言の中で、マクロ経済に関するコメントをいくつかされましたね。2月にお会いした際、あなたはすでにかなり強気な見通しを持っておられましたが、その後、当然ながら中東での紛争も発生しました。よくご存知のように、エネルギー省（DOE）は原子力の推進において非常に精力的に活動しています。米国における原子力発電建設の加速、そして世界的に見られる原子力のルネサンス（再興）に関して、実際にどのような変化が見られているのか、ぜひ詳しくお聞かせいただきたいです。

おそらく、何らかの動きがあるのではないかと考えております。

トム・ローガン

はい、ジェームス。全体として、そこには3つの重要な側面があると考えています。断然、最も重要なのは、現在、既設の設備群（installed base）が経験しているダイナミクスです。今日の米国の原子力発電設備群を見れば、非常に高い設備利用率で稼働しており、通常、全体で90%台前半の範囲にあります。

世界的に見ても、昨年の世界の発電設備群の設備利用率は約82%であったという最新の統計が更新されたばかりです。要するに、いくつかの重要な事項が、それらの資産の所有者全体の心理を根本的に変えたということです。第一に、私の解説でも述べたように、ほんの数年前までは、その姿勢は非常に防御的なものでした。多くの原子力発電所は、非常に薄利、あるいはマイナスのマージンで操業していました。

トム・ローガン

原子力発電所の早期廃炉へと向かう一般的な傾向がありましたが、付随する費用を最小限に抑えるために、全体として極めて防御的なCapEx（資本的支出）およびOpEx（営業費用）の姿勢をとっていました。今私たちが目にしているのは、その正反対です。現在のAI需要を考慮しても、世界には単に十分な発電容量が不足しており、それはあらゆる合理的なシナリオにおいて、常に制約要因となります。この事実が、オペレーターにとって、これらの資産の管理方法を根本的に変えるための、非常に強力な経済的インセンティブを生み出しました。

最大の影響は、米国市場において、認可された運転寿命が60年から80年へと延長されるケースが見られるものの、ほとんどのオペレーターは、実際には100年運転することを考えているということです。

トム・ローガン

停止する姿勢から、これらの資産をさらに40年間稼働させたいという姿勢への心理的変化を想像してみてください。これは、発電所を補強するために必要となるソリューションに、多大な影響を与えます。最も直接的には、発電所の日常的な操業に不可欠な、CertrecおよびParagonの様々な活動の中にそれが見て取れます。その先に起きていることは、計装制御（I&C）システムの広範なアップグレードに対する、強力なニーズと機会の存在です。

これには、炉内検知、中性子束測定、放射線モニタリングシステム、および原子炉保護システムが含まれます。さらに、放射線防護システムのアップグレード、統合、およびデジタル化へのニーズもあります。

トム・ローガン

私たちは今、米国市場だけでなく、グローバルにその需要の最前線を目にし始めています。これが、世界の稼働中の設備群に関連する全体的な機会の集合に、いかに深く影響するかについては、いくら強調してもしすぎることはありません。明らかに、次世代原子炉、いわゆる小型モジュール炉（SMR）における動きも非常に活発になっています。それは明らかに当社の受注残（order book）にも表れています。

例えば、この分野の主要プレーヤーを見て、技術的成熟度が最も高く、資本力の備わった上位20社のSMR関連企業を挙げた場合、当社の卓越した地位、受注済みの案件、およびエンゲージメントのレベルにおいて、そのグループをほぼ独占していると言えます。

トム・ローガン

私たちはこのセクターに対して非常に強気です。このセクターは（市場の主流へと）前進し続けており、直近では、先週非常に好調な取引が行われたX-EnergyのIPOによって、その動きが裏打ちされました。それ以外では、ユーティリティ規模の案件があります。以前に挙げた、ウェスチングハウスが国際的に14基のAP1000を建設する計画（ウクライナに9基、ポーランドに3基、ブルガリアに2基）、インドによる追加6基の早期コミットメント、そして米国市場における潜在的な追加10基のAP1000といった活動が、当然ながらそのすべてに関わってきます。

さらに、EDFフラマトム（EDF Framatome）があり、彼らは近い将来、フランスのPenly、Bugey、Gravelinesで3つのプロジェクトを開始する即時の計画を持っています。

トム・ローガン

繰り返しになりますが、当社はEDFフラマトムと戦略的提携を結んでいるため、そこでも事業を展開できると期待しています。そのほかには、ロサトム（Rosatom）、KHNP、KEPCOといった韓国勢、そして中国における継続的な活動があります。全体として私たちが目にしているのは、新設に関するコミットメントの加速であり、それが明らかに当社の原子力に関する成長シナリオ（nuclear thesis）を強化しています。

ジェームズ・ウェスト

非常に助かりました、トム。ありがとうございます。ブライアンへの質問かもしれませんが、メディカル事業は今四半期、かなり好調でした。2025年は多くの逆風があり、より困難な年になると認識しています。

これは一時的なもの（one-off）でしょうか、それとも逆風はすでに過ぎ去り、今後もメディカル事業からはこのようなパフォーマンスを期待できるのでしょうか？

ブライアン・ショプファー

はい。つまり、メディカル部門については、今年のガイダンスを維持しています。年初の状況から現在に至るまで、数字を変更したわけではありませんが、この事業には「グリーンシュート（回復の兆し）」が芽生えつつあるという点で、引き続き楽観的な見解を持っています。米国市場で多くの課題に直面したアジア市場については、引き続き注視しています。

当社のソフトウェア事業は引き続き好調です。サービス事業も引き続き好調に推移しています。Varianとの受注は、今年および今後数年間の受注残を確実に補強するものであり、当社にとって良いビジネスです。

ブライアン・ショプファー

私たちは、ええ、業績予想の範囲を変更してはいませんが、その確信度は3ヶ月前よりも高まっていると言えます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのジョー・リッチー様からです。ご質問をお願いいたします。

ジョー・リッチー

皆さん、こんにちは。おはようございます。

ブライアン・ショプファー

ジョー、こんにちは。

トム・ローガン

おはようございます。

ジョー・リッチー

その... あの、受注残に関するコメントは、今四半期だけでなく、第2四半期の立ち上がりについても、非常に良いものでした。もう少し詳細を伺えればと考えています。明らかに、3,500万ドルのSMRの受注は第2四半期に含まれています。受注において予想されている、その15%から20%の前期比の推移について、もう少し詳細を教えていただけないでしょうか。

ブライアン・ショプファー

はい。

ジョー・リッチー

第2四半期について教えていただけると助かります。ありがとうございます。

ブライアン・ショプファー

それは、トムがたった今話したことのすべてを反映していると考えています。つまり、原子力市場は引き続き我々にとって良好であるということです。私たちは、明らかに、もう一件、あるいは数件の大型受注を期待しています。現時点では、それらのタイミングを予測するのは常に少し難しいものです。

それらの数字を達成するためには、それら（受注）が含まれている必要があります。繰り返しになりますが、受注動向は引き続き我々に有利に働いています。特定のプロジェクトについては、それらは少し変動するため、詳しく話したくはありません。チームが、前期比および前年同期比で受注の連続的な成長が見込めると信じていることは、非常に建設的であると考えています。

ブライアン・ショプファー

昨年を見れば、第1四半期から第2四半期にかけての受注も、少し横ばいでした。今回は明らかに段階的な変化（ステップチェンジ）です。Paragonもそれに貢献しています。フライホイール（好循環）が回り始めていると考えています。

まだ初期段階に過ぎないと考えています。ジョー、もう一点コメントしてもいいですか。

ジョー・リッチー

もちろんです。

ブライアン・ショプファー

もう一つのポジティブな点は、昨年は大型受注がすべて第4四半期に集中していたことです。人々が注目すべきは、今年はそれらがもっと早い時期に見られているということです。第一に、これにより今年確実に収益機会が得られます。ただ、率直に言って、重要性の観点からは、これらの大型受注の多くは2026年というよりは2027年に入るものになるでしょう。

第二に、これが起きているかどうかを「様子見」するような状況ではありません。これは毎四半期起こることです。パイプラインから、いくつかの項目がチェックボックスを埋めていく（具体化していく）のを目にするでしょう。これは非常に建設的だと思います。

健全であり、動向がポジティブであることを示していると思います。私が言ったことを改めて繰り返させてください。

ブライアン・ショプファー

つまり、第1四半期に計上した1,000万ドルを超える受注が2件ありましたが、これらは昨年末の時点では当社のパイプラインにはありませんでした。他にも何が起きているかについて、これは非常に建設的なことだと考えています。

トム・ローガン

ジョー、私が付け加えたいもう一つの点は、ParagonのCEOであるダグ・ヴァンタッセルと私が、アメリカ全土の原子力事業責任者（CNO）を対象とした組織的なロードショーを行っていることです。あちらでの対話は素晴らしいものだと言わざるを得ません。繰り返しますが、MirionとParagonの統合されたセールスチームの重要性はいくら強調してもしすぎることはありません。MirionとParagonのセールスチーム、彼らはまさに「頂点捕食者（エペックス・プレデター）」です。

顧客満足に対して狂気的なまでの集中力を発揮しています。対話が増え、顧客との親密さが増したことで、短期的なものと長期的なものの両方において、機会の集合体（オポチュニティ・セット）を考える際の見通しが、実際に広がってきているのを実感しています。

ジョー・リッチー

はい、非常に助かります。そして明らかに、Paragonは皆さんにとって素晴らしいスタートを切っていますね。私の追加の質問ですが、それはブライアンが先ほど話した受注残の転換（バックログ・コンバージョン）から、実際によくつながるものです。質問は2つあります。

ガイダンスについて、そして2026年のガイダンスをどのように設定するかについてですが、年度が進むにつれてEBITDAの増益（ランプアップ）を達成することに対して、どの程度の確信をお持ちか少しお話しいただけますか？次に、受注残が段階的に変化しているため、これらの中にはサイクルが少し長いものもあることを踏まえ、2027年に対してどの程度の可視性（ビジビリティ）が得られ始めているのでしょうか？

ブライアン・ショプファー

ええ、いくつかの点があります。もしEBITDAや売上高のガイダンスについて異なる見解を持っていたならば、今四半期に修正を行っていたでしょう。それが私たちのやり方です。状況が見えたら、それを伝えます。

私たちは引き続き、ガイダンスに自信を持っています。2027年について考える際、2026年は実質的に後半に偏重（バックエンド・ローデッド）していると考えています。第1四半期をご覧いただいた通り、第2四半期のガイダンスも出していますので、それは明らかです。また、それが2027年がどのように形成されていくかという見通しにも影響していると考えています。

ブライアン・ショプファー

もちろん、現時点でそれについてガイダンスを出すつもりはありませんが、2026年以降に見えているものについては非常に前向きに捉えており、それが受注残に表れていると考えています。

トム・ローガン

お分かりいただけると思いますが、つまり、計算してみれば、第2四半期に再び受注残の成長が見られることがわかるでしょう。これは我々にとって良い展開になると考えています。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのAndy Kaplowitz様です。ご質問をお願いいたします。

アンディ・カプロウィッツ

はい、皆様、おはようございます。

トム・ローガン

アンディ。

アンディ・カプロウィッツ

それについて、少しフォローアップさせてください。今年度のセグメント売上成長の見通しについては、何も変更されていません。原子力およびセーフティ（nuclear and safety）セグメントでは、予想通り原子力の分野が横ばいで始まりました。以前おっしゃっていたように、二桁成長に戻ることへの見通しについてお話しいただけますでしょうか。

基本的には、第1四半期の状況と第2四半期に関するコメントから受注によるカバー（order coverage）はできているのでしょうか、それとも2026年にその二桁成長を達成するためには、まだ原子力分野でより大きな受注を見る必要があるのでしょうか？

ブライアン・ショプファー

はい。つまり、見ての通り、原子力分野では四半期が進むにつれて、比較対象（前年同期実績）が少しずつ容易になっていくと考えています。ご存知の通り、第1四半期は2025年に向けた原子力分野の最大の比較対象でした。それが一つです。

受注、つまり大型受注の動向や我々が見ているものを見れば、間違いなく原子力分野が中心となっています。我々は引き続き、2026年の原子力分野における二桁成長を好意的に見ています。ちなみに、それはー

アンディ・カプロウィッツ

わかりました。承知いたしました。

ブライアン・ショプファー

それはパラゴン（Paragon）以前の二桁成長です。

アンディ・カプロウィッツ

その通りです。

ブライアン・ショプファー

ご存知のように、パラゴンについては、収益の多くが原子力発電によるものでもあります。DOE（エネルギー省）関連のことについてはコメントしましたが、確実に兆しが見え始めています。彼らはそこで非常に良好な受注成長を遂げました。つまり、もし私たちが2025年、2026年に彼らを所有しているならば、パラゴンについては25%程度のオーガニック成長の話になります。

ですから、両ブランドにおける原子力発電セグメント内で起きている動向については、手応えを感じていると考えています。

アンディ・カプロウィッツ

非常に助かります。では、メディカル分野でも同様の話ですが、2026年のRTQAに対する予想は変更していませんが、第1四半期のハードウェアにおいて兆し（green shoots）があることに言及されました。また、明らかにヴァリアン（Varian）に関連する大型のカメラ受注は非常に興味深いものと思われます。ヴァリアンとのより緊密な関係を発表されたのは、おそらく1年半ほど前だったかと思います。

RTQAが今後、ヴァリアンとの間でより多くの機会を得られるのか、そして今後成長が加速していくのかについて、もう少し詳しくお聞かせください。

ブライアン・ショプファー

私が回答し、後であなたが補足していただく形にしましょう。つまり、まだ第1四半期です。年間の進捗がどのように続いていくかを見極めたいと考えています。繰り返しますが、あのRTQAの受注は6ヶ月前には私たちの視野にはありませんでした。

したがって、それによってある程度の見通し（visibility）が立てられるようになったと考えています。第2四半期を乗り切りましょう。中国への出荷などの影響で、RTQA事業においては間違いなく最も厳しい比較対象（comp）となる四半期です。先ほどのコメントでも申し上げましたが、メディカル分野の数値については、2月時点よりも今日の方がより強い確信を持っています。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのトモ・サノ様からです。ご質問をお願いいたします。

トモ・サノ

こんにちは、トム、ブライアン、おはようございます。

トム・ローガン

おはようございます。

ブライアン・ショプファー

おはようございます。

トモ・サノ

ありがとうございます。強力な受注と成長を示しているParagonについてお伺いしたいです。統合の進捗、文化的な整合性、そして特に、これまでに実現したR&Dコストのシナジーについて最新状況を教えていただけますか？また、買収後も2028年の調整後EBITDAマージン30%超という目標は維持されますか？詳細を伺えれば幸いです。よろしくお願いします。

トム・ローガン

はい、Tomo、まず私から始めさせてください。まず、文化的な整合性についてですが、これはそもそも当社がParagonを買収できたかどうかの極めて重要な決定要因であったと考えています。というのも、両組織間には文化的に非常に高い親和性があるからです。両社とも非常に起業家精神が旺盛で、リスクを取る姿勢があり、非常に意欲的で、素晴らしいビジネスを築き上げようという強いモチベーションを持っています。

ParagonとMirionの文化的な共生関係は極めて高いものです。非常に喜ばしいことに、統合の初期段階において、両組織が広範かつ非常に協力的に融合しているという結果が、すでに現れ始めています。

トム・ローガン

両者のテーブルを挟んで共に歩んでいく中で、私たちは皆、ここで何が可能かという可能性の追求、つまり、共に何ができるか、そして全体的な適合性の高さに対して、より大きな期待を寄せています。シナジーの構成については、概して、私たちのプレイブックにおける第一の基本原則は、ヒポクラテスの誓い、すなわち「まず、害をなすなかれ」です。新しい資産を買収して共に歩む際は、互いに学び合い、機会の範囲（opportunity set）を特定することに対して非常に慎重になります。その上で、優先事項の第一はインフラストラクチャです。

企業の「中枢神経系」を接続すること、つまり、福利厚生、人事プロセス、IT、財務および会計基準とプロセスといったものを標準化することです。

トム・ローガン

その直後に焦点を当てるのは、商用シナジーです。これは今回の投資テーマにおける単一の最大の柱であることを認識しています。既にお伝えしている通り、これは明らかに当初の予想よりも早く成果が出ています。両者のテーブルにおける商用レバレッジを強化・拡大する大きな機会があると考えており、それがすでに受注残（バックログ）に現れ始めています。

それ以上に、コストの最適化があり、さらにその先には、各組織の拡張された能力を当社のR&Dパイプラインに組み込み、新しい製品ソリューションや、そこに含まれる強化された技術的構成要素（building blocks）についての考え方を真に進化させていく、技術的なレバレッジがあります。短期的な観点では、特定のコストシナジーを明示することはありません。

トム・ローガン

当社の実績は素晴らしいものだと言えます。規模の観点から、おそらく最も最近の最良の例は、2020年に買収したSun Nuclearです。そのケースでは、強力なパフォーマンスを持つ非常に活気ある素晴らしい企業を買収し、所有して以来、その事業のマージンを約10ポイント向上させました。明らかに、Paragonがアクリーティブ（利益貢献的）になると期待しています。

私たちの推進力とモチベーションは、それをできるだけ早く実現させることにあります。明確にしておきますが、これは共通の目標です。Mirionだけがこれを望み、Paragonがしぶしぶ従っているわけではありません。私たちは皆、この目標の達成に向けて取り組んでおり、私たちのゴールはそれを非常に迅速に実現させることです。

トム・ローガン

最後の点は、数年前にインベスター・デーで発表した2028年までのEBITDA 30%目標についてです。私たちは引き続きこの目標を堅持しています。今年度は、EBITDAマージンとして25%〜26%のガイダンスを出していると思います。当然ながら、私たちはその範囲の上限を目指しています。

それが、今後2年間でさらに4ポイントのマージン拡大を目指すべき目標（go-get）を残していると捉えてください。その半分以上は、主に固定費構造に対してさらなる増量（ボリューム拡大）を推進し、かつ、その固定費の膨張率がトップラインの価格設定能力よりもはるかに緩やかなものにすることで実現する「吸収（absorption）」によるものと予想しています。

トム・ローガン

残りの2ポイントについては、その最終的な達成目標は「セルフヘルプ（自社努力による改善）」によって推進されることになります。具体的には、調達プロセスや転換プロセスの継続的な改善、生産拠点（industrial footprint）全体の継続的な合理化、価格設定のヒューリスティクス（経験則）の向上などです。ここでの大きなレバーは、明らかにAIになるでしょう。私たちは現在、AIに非常に多額の投資を行っており、これは議論の余地がありますが、短期的には、そしてこれはガイダンスにも反映されていますが、マージンを希薄化させる要因となります。

それ以外の部分は、単純に選択の問題です。私はいつでも、その達成目標の残りの部分を見出すことができます。それは組織的に完全に私たちのコントロール下にある決定事項です。

トム・ローガン

重ねて申し上げますが、内部におけるコストおよび効率性の改善の両面において、ならびに、顧客向け製品の進化という点において、私たちが目にしている能力の向上を考慮すると、目標を達成する能力について、私たちはかなり強気です。

トモ・サノ

ありがとう、トム。核医学事業について、ひとつ追質問させてください。現在の売上のモメンタムと見通し、ならびに、今後の成長と収益性のためのマージン特性と主要な要因について、お話しいただけますでしょうか？

ブライアン・ショプファー

トモ、それは大きな、非常に大きな追質問ですね。用意した発言の中で申し上げた通り、その事業におけるオーガニック成長は、もう少し後半に偏る（バックエンド・ローデッドになる）だろうと考えていました。いいですか、これはまた別の、Sunと同様のことですが、素晴らしいマージンのストーリーなのです。2020年から2023年の間に、これら3つの事業を買収して統合しました。

確かec²を買収したと思います。統合した時点ではEBITDAが1桁台の事業でしたが、今日ではMirionのマージン特性を押し上げる（アクレティブな）ものとなっています。私たちは、そこで時間をかけてマージンを拡大していく能力について、引き続き自信を持っています。新製品については現在取り組んでいるところです。

それについては、2026年というよりは、おそらく2027年の導入になるでしょう。

ブライアン・ショプファー

オペレーション面では、調達に非常に注力しており、そこでの人員の合理化を継続しています。成長能力は私たちの最優先事項です。私たちはその事業を今後も好ましく思っています。今年は少し後半に偏っていますが、その事業を二桁成長させる能力について、引き続き自信を持っています。

オペレーター

次の質問は、BairdのQuinn Fredrickson様からです。質問をお願いします。

クイン・フレドリクソン

はい、ありがとうございます。RTQAに関するコメントの中にある「成長の兆し（グリーン・シュート）」について伺いたいです。ブライアン、先ほどの質問への回答の中でアジア市場について話し始められましたが、それらの市場におけるトレンドは、特に貴社の予想と比較してどのように展開していますか？また、現地で行ったいくつかの施策の恩恵が、現れ始めていますでしょうか？

ブライアン・ショプファー

重ねて申し上げますが、私はそれらを「成長の兆し」と表現していますよね？いくつかのポジティブなモメンタムが見られます。マークとチームが、私たちを正しいスタートに導くためにしてくれたことは素晴らしいと感じています。これが実を結ぶまでには数四半期かかるでしょう。それらの市場は、必ずしもそれほど速く動くわけではありません。

中国については、おそらくもう少し楽観的に見ています。日本で見えているものについては、まだ少し慎重になっています。私たちは優れたゲームプランを持っており、確実に前進しています。Varian社との受注は、RTQAにおいてある程度の良好な潜在的安定性を与えてくれていると考えています。

率直に言って、その製品ラインは（これまで）そうではありませんでした。新しいものですから。それは我々にとって、すべて前年比での増分的な成長となります。

ブライアン・ショプファー

私たちは引き続き米国市場を注視しています。第1四半期に見られた結果については、満足していると考えています。繰り返しますが、ソフトウェアサービスが牽引しましたが、ハードウェア事業は第1四半期において予想を上回る結果となりました。ただ、現時点で数値を修正（ガイダンスを引き上げ）する段階ではありません。

その事業からもう少し実績（生産）が出るのを見極めたいと考えています。

クイン・フレドリクソン

ありがとうございます。4月の3,500万ドルのSMR受注について、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。SMRとしてはかなり大きな受注のように見受けられますし、今後もさらなる受注があるとおっしゃっていました。これは複数のSMRにわたるものなのでしょうか、それともParagonによってメガワットあたりの収益機会が高まっているのでしょうか。

何か追加の背景があれば教えてください。

トム・ローガン

はい、クイン。それは単一の主要なSMRプレーヤーとのものです。これは、計測制御（I&C）を支える、発電所のいわば中枢神経系をサポートするものです。素晴らしい勝利です。

我々とParagonは、これにかなりの期間取り組んできました。繰り返しになりますが、この市場全体の活動を見ると、特にこれらの初号機（first-of-a-kind）の受注に関して、ダイナミクスが一般的に左側（より早期の段階）へとシフトしているのが見て取れます。我々はSMR市場全体に対して、引き続きより前向きな見解を持っています。

トム・ローガン

以前にも強調しましたが、特に計測制御における固有の規模の不経済に基づくと、一般的に、SMRの出力メガワットあたりの収益機会は、ユーティリティ・スケール（大規模発電）の場合よりもかなり高くなります。以前の決算説明会では、約60%高いという大まかな見積もりを引用しましたが、我々はその見解を維持しています。

ブライアン・ショプファー

はい。補足させていただきますと、その60%という数字はParagon導入前のものです。Paragonによるものについては、まだ計算も行っていませんし、ガイダンスも出していません。ここでの規模感がお分かりいただけるかと思います。

オペレーター

次のご質問は、Northland Capital MarketsのJeff Grampp様です。ご質問をお願いいたします。

ジェフ・グラムプ

皆さん、おはようございます。

トム・ローガン

おはようございます。

ジェフ・グラムプ

Paragonについて改めて伺いたいのですが、Paragonを「先端（tip-of-the-spear）」と位置づけているその表現について、もう少し詳しく説明していただければと思います。そのポジショニングによって、原子力発電の根底にある成長の可能性について、他社とは異なる見解や読みを得られるのでしょうか。例えば、いわゆるレガシーなMirionにおける他の製品ラインナップでは、Paragon以前には会社として利用できなかったようなもの、といったことでしょうか。その「先端」というポジションが、Mirion全体としてどのようなことを可能にするのか、何かコメントがあればお願いします。

ありがとうございます。

トム・ローガン

はい、その質問にお答えします。旧Paragon事業に目を向けていただくと、基本的には彼らは発電所の稼働を維持する事業を展開してきました。彼らは重要なスペアパーツを提供していますが、多くの場合、それらはもはやオリジナルのOEMから供給されていません。ケースによっては、発電所内の以前から提供されていた電気機械部品のリバースエンジニアリングを意味することもあります。

また、原子力規格（nuclear qualification）を備えていない市販の部品を使用することを意味する場合もあります。これには、バックアップ発電機、チラー、バッテリー、その他のコンポーネントが含まれます。Paragonはこれらを非常に厳格な商用グレード認定（commercial-grade dedication）にかけることで、原子力規格に適合したコンポーネントへと作り変えます。それ以外にも、彼らは業界内で利用可能なスペアパーツの、実質的なブローカー・プラットフォームも提供しています。

トム・ローガン

これら3つの核となる活動が、繰り返しますが、発電所フリートの稼働を維持しています。彼らは業界全体にとって極めて重要なサプライヤーです。このビジネスの性質を考えると、顧客との親密性や対話のレベルが非常に高くあることは直感的に理解できると思います。この後者の要素が、現在Mirion製品全体で見られる需要の拡大（demand traction）における、極めて重要な促進要因となっています。

逆に、旧Mirion製品に目を向けると、当社は炉内および炉外検出器、中性子束モニタリングシステム、放射線モニタリングシステム、そして様々な形態（フォームファクタ）、ソフトウェア、システム、サービスにおける放射線防護を通じた、計装制御（I&C）に注力してきました。そのプラットフォーム、あるいはこれまでの提供形態は、Paragonが持つI&Cにおける補完的な能力によって、さらに強化されることになります。

トム・ローガン

これらを組み合わせることで、まず第一に、Paragonのセールスチームがより密接に関わっていることにより、旧Mirionにおける根本的に異なる販売モデルに基づいたこれまでの経験と比較して、発電所からのより明確で解像度の高い需要シグナルを全体として捉えることができるようになっています。これは間違いなく、業界で起きていることに対する我々の見通し、すなわち強気な姿勢を高めるものです。さらに、ベン図における重なり合う補完的な領域、特に計装制御（I&C）に関して、より早い段階での対話が可能になります。私たちはこの買収に興奮しています。

両社を統合できることを嬉しく思っています。これは我々にとって素晴らしい獲得です。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのNick Amicucci様からです。ご質問をお願いいたします。

ニック・アミクーチ

はい、おはようございます。受注残（バックログ）に関するコメントも伺いたいと思います。明らかに、Paragonは今四半期の調整後EBITDAマージンを若干希薄化させています。新規受注が入り始めていることを踏まえると、現在の受注残におけるマージン構成（margin profile）についてはどのように考えればよいでしょうか。

2028年頃の目標についてすでにお話しいただいたかと思いますが、改めて認識を合わせさせてください。

ブライアン・ショプファー

はい、ニックさん、ありがとうございます。受注残のマージンについては、まさに我々が期待していた通りであり、我々が話している数値を達成する能力を与えるものであると特徴づけたいと思います。我々は、マージンについては、ベースとなるマージンに対して、貢献利益（contribution margin）としてより重視して考えています。将来のマージンの観点から、懸念すべき恐ろしいようなことは何も含まれていないと考えています。

唯一付け加えるとするならば、プロジェクト事業の中には、マージンが少し低くなるものがあるかもしれない、ということでしょうか。

ブライアン・ショプファー

チームは、これらの大規模なプロジェクトにおける増分マージン（incremental margin）が、長期的に実際にMirionに利益をもたらすよう、懸命に努力して非常に良い仕事をしてくれていると考えています。我々はこれらの大規模なビジネスプロジェクトにおいて、マージンとキャッシュに焦点を当てています。

オペレーター

質疑応答セッションを終了いたします。それでは、締め括りのコメントのためにTom Loganにマイクをお戻しいたします。

トム・ローガン

皆様、本日はお忙しい中、お時間をいただきありがとうございます。皆様のご支援に感謝いたします。改めて、当社にとって重要な四半期となりました。受注のモメンタムについては非常に手応えを感じております。

通期の見通しについても、引き続き自信を持っております。また、EBITDA 30ポイントの目標達成に向けた取り組みについても、引き続き自信を持っております。以前より申し上げている通り、当社は非常に厳しい逆風の中でこの会社を築き上げてきました。そして、市場や競合他社を常に上回る形で、売上高を成長させ、価値を付加する方法を常に見出してきました。

現在、事業全体を支えるものが、単なる追い風であるだけでなく、世代を変えるほどの追い風（generational tailwinds）であることは、非常にエキサイティングなことです。

トム・ローガン

私たちが何ができるかを示し続けられることを嬉しく思います。第2四半期の電話会議で、また皆様とお話しできることを楽しみにしております。ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。これにて回線をお切りください。ご参加いただきありがとうございました。