MO（アルトリア・グループ） FY2026 Q1 決算説明会

Operator

こんにちは。アルトリア・グループ2026年第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は、アルトリア経営陣による発言と質疑応答セッションを含め、約1時間を予定しております。この時間中に質問を希望される場合、ウェビナー経由でご参加の方は、ウェビナー・アプリケーションの下部にある「挙手（Raise Hand）」アイコンを使用してください。

電話でご参加の方は、星（）9番を押して挙手してください。また、促された際に星（）6番を押すと、ミュートおよびミュート解除が可能です。電話会議に参加されている投資家コミュニティおよびメディアの代表者の皆様は、用意された発言の終了後に質問を行うことができます。それでは、インベスター・リレーションズ担当副社長のマック・リヴィングストンにマイクをお渡しします。

どうぞ。

Mac Livingston

レハラニさん、ありがとうございます。おはようございます、ご参加いただきありがとうございます。今朝は、アルトリアのCEOであるビリー・ギフォードと、CFOのサル・マンクーソが、アルトリアの2026年第1四半期の事業業績について説明いたします。本日早朝、業績を記載したプレスリリースを発表いたしました。

プレスリリース、プレゼンテーション、および四半期指標はすべて altria.com でご覧いただけます。本日の会議では、特に断りのない限り、業績を2025年の同時期と比較しております。我々の発言には、将来の業績の予測を含む将来予想に関する記述が含まれています。実際の結果が予測と大きく異なる原因となり得る様々な要因については、本日の決算リリースの最後にある「将来予想に関する記述および注意喚起事項」のセクションをご確認ください。

将来の配当支払および自己株式買いは、引き続き当社の取締役会の裁量に委ねられます。当社は、米国一般に認められた会計原則（U.S. GAAP）に従って財務結果を報告いたします。

Mac Livingston

本日の会議では、報告ベースおよび調整後ベースの両方での様々な営業成績について説明いたします。調整後業績には、報告ベースの業績との比較に影響を与える特別項目は含まれておりません。これらの非GAAP財務指標の説明および、最も比較可能なGAAP財務指標との調整については、本日の決算リリースおよび当社ウェブサイト（altria.com）に記載されています。本日の発言におけるニコチン消費者、または特定のニコチン・カテゴリーもしくはセグメント内の消費者へのすべての言及は、21歳以上の既存の成人ニコチン消費者を指します。

それでは、ビリーに交代します。

Billy Gifford

ありがとう、マック。おはようございます、ご参加いただきありがとうございます。当社は、第1四半期において調整後希薄化後EPS（1株当たり利益）を7.3%成長させ、力強い年初のスタートを切りました。極めて高いキャッシュ創出力を持つ当社の事業は、ビジョンを支えるための投資を継続しつつ、配当および自己株式買いを通じて大幅な株主還元を支えました。

喫煙製品セグメントは、力強い収益成長を達成しました。マールボロはプレミアム・セグメントにおける地位を強化し、PM USAは規律を持ってトータル・ポートフォリオ戦略の遂行を継続しました。オーラルタバコ製品セグメントでは、ON!が非常に競争の激しい市場において好調なパフォーマンスを示し、HelixはOn+の全国展開を拡大させました。今朝の発言では、ON!の第1四半期の業績と、電子ベイパー（e-vapor）カテゴリーの現状に関する最新情報に焦点を当てます。

その後、事業業績および財務見通しの詳細について説明するサルに交代します。それではON!から始めます。

Billy Gifford

ニコチンポーチ・カテゴリーについてです。過去6か月間で、オーラル・ニコチンポーチがオーラルタバコ業界全体の推定販売量の9.5%の増加を牽引しました。第1四半期において、ニコチンポーチ・カテゴリーは9.1シェアポイント成長し、現在、オーラルタバコ全体の58%以上を占めています。こうした背景の中で、Helixは非常に競争の激しい環境において堅調な結果を残しました。

ON!ポートフォリオ全体の報告出荷量は、第1四半期に前年同期比約18%増の4,600万缶超となり、これはON! クラシックへの継続的な需要と、On+の全国展開に向けたパイプライン出荷を反映しています。小売においては、ON!とOn+を合わせてオーラルタバコ・カテゴリー全体の7.8%を占め、前年同期比で0.8シェアポイント低下、前四半期比では0.2シェアポイント上昇しました。

Billy Gifford

当社は3月にOn+の全国出荷を開始し、第1四半期末時点で、ニコチンポーチ・カテゴリーの販売量の85%に相当する約10万店舗で利用可能となりました。On+は、特定のオーラル・ニコチンポーチに関するPMTA（プレマーケット・タバコ製品申請）の審査を合理化することを目的とした、FDAのパイロット・プログラムの下で承認された最初で唯一の製品です。このブランドは現在、2種類のニコチン強度、3種類のフレーバーで展開されており、当社の独自のNICOSILKテクノロジーを特徴としています。On+の拡大をサポートするため、Helixは最近、ON!ポートフォリオ全体での実行力を強化するための新しい小売取引プログラムを開始しました。

このプログラムは、現在のOn+および将来的なイノベーションをサポートするために、視認性を高め、追加の什器スペースを確保することに焦点を当てています。現在、Helixの取引プログラムは、Helixの販売量の約90%を占める契約店舗において、プレミアムな小売ポジショニングを確保しています。

Billy Gifford

さらに、On+は、店舗の入り口からカウンターに至るまで、調整されたサイン（看板）を用いて、主要な小売タッチポイント全体で目立つように展開されています。On+は、製品体験を強調するマーケティングによってサポートされており、それにはポーチそのものを見せるビジュアル、快適さを伝えるもの、そして「地球上で最もソフトなポーチ」というポジショニングを強化するものが含まれます。これらの資材は、ニコチン消費者がポーチの外観、感触、フィット感を明確に理解できるように設計されています。このメッセージングは、認知度を高め、試用を促し、Onブランドのブランド・エクイティをさらに強化することを目的とした、対面イベント、ブランド・パートナーシップ、有料ソーシャルメディア、ストリーミング・オーディオなどの取り組みによって補完されています。

重要な点として、これらの取り組みは責任ある形で行われており、未成年層へのリーチを制限するための保護策を備え、規制遵守を強力に重視しています。これらの活動を通じて、On+を成人ニコチン消費者向けの差別化された製品として位置づけ、長期的に責任を持ってブランドを成長させることができると考えています。

Billy Gifford

規制面については、FDAはパイロット・プログラムの下で、On! + ミント、ウィンターグリーン、およびタバコの12ミリグラム強度に関する申請を審査しています。当社は、3種類のニコチン強度にわたる6つの追加フレーバーについても申請を提出しました。当社は、これらすべての申請を裏付ける科学的根拠およびエビデンスは説得力があり、180日間の法定期間内にFDAの承認を得るための根拠となると信じています。次に、電子ベイパー・カテゴリーに話を移します。

非合法なフレーバー付き使い捨て製品は依然として蔓延していますが、数年間の急速な成長を経て、2025年後半には減速の兆しが見え始めました。取り締まり活動の強化と供給に関連する市場の混乱が、これらの製品の需要を鈍化させたと考えており、その動向は第1四半期も継続しました。3月末時点で、成人のベイパーの数は、前年同期並みの約2,050万人であったと推定しています。

Billy Gifford

同期間において、使い捨て電子蒸気（e-vapor）消費者の推定数は緩やかに減少しました。これらの進展を総合すると、主に非合法なフレーバー付き使い捨て製品によって牽引されてきた同カテゴリーのこれまでの成長軌道が、変化し始めているという初期の兆候を示唆していると考えています。法執行の観点からは、執行機関のコミットメントの兆候と、段階的な進展が継続的に見られます。当四半期中、連邦機関は地元の法執行機関と協力して非合法製品の対策に取り組んでおり、これには麻薬取締局（DEA）の支援を受けたバージニア州北部での大規模な法執行活動が含まれます。

さらに、製品ディレクトリが整備され、適切に執行されている州では、これらの枠組みが追跡可能なチャネルにおける非合法製品の存在を減少させるのに役立っている証拠が見られます。我々の見解では、電子蒸気製品に対する消費者需要は、米国におけるタバコ・ハーム・リダクション（タバコの害の低減）における同カテゴリーの役割の可能性を示しています。

Billy Gifford

進展は、FDA（米国食品医薬品局）が承認した製品数の限定によって、引き続き制約を受けています。我々は、合理的かつ責任あるイノベーションを支援し、電子蒸気製品のコンプライアンスを遵守した合法的な市場を確立する、より効率的で予測可能な承認プロセスに裏打ちされた、秩序の回復とハーム・リダクションの推進への明確な道筋を見ています。持続的な法執行と組み合わせることで、コンプライアンスを遵守している製造業者が、公衆衛生の保護に適した、承認済みの高品質な製品を成人ニコチン消費者に提供できるようになると信じています。全体として、当社は力強い年初のスタートを切ることができました。

Sal Mancuso

第1四半期は、当社の喫煙製品事業の継続的な回復力を反映し、好調な財務実績を達成しました。セグメント調整後OCIは6.3%増加し、調整後OCIマージンは65.1%へと0.7パーセントポイント拡大しました。この実績は、6.3%という堅調な純価格実現によって支えられました。さらに、喫煙製品の販売量の減少が緩和され続けていることも確認できました。

第1四半期において、報告された国内紙巻タバコの販売量は2.4%減少しました。流通在庫の変動を調整すると、国内紙巻タバコの出荷量は4%減少したと推定しています。業界レベルでは、流通在庫の変動を調整した国内紙巻タバコ業界の販売量は5%減少し、4四半期連続で前年同期比の減速を記録しました。この傾向は、主に紙巻タバコと非合法なフレーバー付き使い捨て電子蒸気製品との間のカテゴリー間移行の減少によって引き起こされました。

Sal Mancuso

消費者にとって、マクロ経済環境は引き続き厳しい状況にあります。日常的な支出の増大と、四半期後半のガソリン価格の上昇が、より価格に敏感な成人喫煙者の可処分所得を圧迫し続けました。通常よりも高い税還付が一定の短期的緩和をもたらしたものの、これらの圧力は、ディスカウント・セグメントの小売シェアが前年同期比で2.4シェアポイント増加した主な要因となりました。この下位ブランドへの移行（トレードダウン）動向はマールボロの全体的な小売シェアに影響を与え、前年同期比で1.4シェアポイント、前四半期比で0.1シェアポイント減少しました。

しかし、喫煙者の購買行動がより高いレベルのブランドロイヤルティを反映する、収益性の高いプレミアム・セグメントにおいて、マールボロは引き続きその競争力を示しました。第1四半期、マールボロはプレミアム・セグメントにおけるシェアを59.5%に拡大し、前年同期比で0.1シェアポイント、前四半期比で0.2シェアポイント上昇し、長年にわたるリーダーシップの地位を強化しました。

Sal Mancuso

Basicはディスカウント・セグメントにおいてシェアを獲得し続けており、これは幅広い消費者ニーズに応えるためのPhilip Morris USAのデータ主導のトータル・ポートフォリオ・アプローチを反映しています。Basicの小売シェアは、前四半期比で0.5シェアポイント、前年同期比で2.4シェアポイント増加しました。Philip Morris USA全体の小売シェアは、前四半期比で0.1シェアポイント、前年同期比で0.4シェアポイント増加し、Philip Morris USAのトータル・ポートフォリオ・アプローチの強力な実行力を示しました。シガーについては、報告された出荷量は0.2%とわずかに減少しました。

John Middleton社は、Black & Mildの強さにより、大規模なマス・シガー業界を上回る業績を継続しました。次に、第1四半期に合計4億ドル以上の調整後OCIを達成したオーラル・タバコ製品セグメントに目を向けます。

Sal Mancuso

調整後OCIマージンは67.4%と引き続き好調でしたが、前年同期比で1.8パーセントポイント低下しました。これは、対面イベントやデジタル広告へのHelixのマーケティング投資、および従来のMST（湿式スナッフタブ）とニコチンポーチとの製品ミックスの影響を受けました。セグメント全体の報告出荷量は3.1%減少しましたが、これはON!の成長がMSTの販売量減少によって相殺されたためです。流通在庫の変動を調整すると、第1四半期のオーラル・タバコ製品セグメントの販売量は約8.5%減少したと推定しています。

前年同期の流通在庫比較は、主に第1四半期におけるon! PLUSのパイプライン・ボリュームと、2025年における競合他社の販売量の増加による影響を受けました。オーラル・タバコ製品セグメントの小売シェアは5.5パーセントポイント減少しました。

Sal Mancuso

全体として、CopenhagenがMSTで引き続き首位を走り、Helixが成長するニコチンポーチ・カテゴリーでポートフォリオを拡大させていることから、我々のオーラル・タバコ事業の業績には引き続き勇気づけられています。ABIへの投資に目を向けると、当四半期の調整後持分利益は1億6,000万ドルを記録し、前年同期比で9.6%増加しました。我々はABIの持ち分を引き続き財務投資とみなしており、当社の目標は引き続き、株主のために投資の長期的な価値を最大化することです。我々は、株主に多大な価値を還元し、強力なバランスシートを維持することに引き続きコミットしています。

Sal Mancuso

第1四半期において、当社は約18億ドルの配当を支払い、2億8,000万ドルで450万株を自社株買いしました。四半期末時点で、今年末に終了する現在の自社株買いプログラムの残額は7億2,000万ドルでした。加えて、当社のバランスシートは引き続き強力です。2月に満期を迎えた10億ドル強の債務を償還しており、3月31日時点の総負債対EBITDA比率は、目標通り1.9倍でした。

Sal Mancuso

最後に、ガイダンスについてですが、2026年度通期の調整後希薄化後EPSが5.56ドルから5.72ドルの範囲になるとの予想を再確認いたします。これは、2025年の5.42ドルを基準とした2.5%から5.5%の成長率に相当します。第1四半期の力強い業績の結果、2026年の調整後希薄化後EPSの成長は、上半期と下半期でより均衡したものになると予想しています。今回再確認したガイダンスの範囲は、電子蒸気（e-vapor）業界の成長鈍化が燃焼型および電子蒸気製品の販売数量に与える影響と、成人ニコチン消費者が直面しているマクロ経済の不確実性の高まりを考慮したものです。

締めくくる前に、数十年にわたるアルトリアへの貢献と、そのリーダーシップに対してビリーに感謝したいと思います。

Sal Mancuso

私は長年にわたりビリーと密接に仕事をする特権を享受してきました。彼は、私たちが将来成功するための体制をしっかりと整えてくれました。私たちは、彼が築き上げた強固な基盤の上に立ち、私たちのビジョンに向けた進展を加速させることに尽力してまいります。それでは、ビリーと私は皆様からのご質問をお受けいたします。

（質問の）集計が行われている間、本日の決算リリースおよび当社のNon-GAAP調整は altria.com でご確認いただけます。また、価格設定、在庫、その他の項目を含む通常の四半期指標も掲載しております。オペレーター、質疑応答セッションを開始してください。

Operator

ありがとうございます。投資家、アナリスト、およびメディア関係者の皆様、質疑応答セッションへのご参加をお願いいたします。まず投資家コミュニティから質問を受け付けます。最初の質問はUBSのFaham Baig様です。

どうぞ。

Faham Baig

おはようございます。私の声は聞こえますでしょうか？

Sal Mancuso

はい、聞こえています。

Faham Baig

素晴らしい。ご質問をお受けいただきありがとうございます。2点伺わせてください。1点目は、業績についてです。

通期段階では、今年は下半期に偏った（下半期重視の）業績になるとお話しされていましたが、第1四半期は予想よりも強い結果となったようです。2月のガイダンスと比較して、ポジティブなサプライズとなった領域は何でしょうか？予想を上回る四半期であったことを踏まえ、なぜ通期ガイダンスの引き上げや、幅の縮小を行わないという選択をされたのでしょうか？これが1つ目の質問です。そして2つ目の質問は、紙巻たばこの販売数量についてです。

Faham Baig

明らかに、過去6ヶ月間で販売数量は改善しています。これは完全にディープ・ディスカウント（大幅値引き）セグメントによって牽引されているように見えます。この特定のセグメントを支えている主な要因は何でしょうか。また、なぜそれがプレミアム・セグメントをある程度サポートすることに繋がっていないのでしょうか？

Sal Mancuso

はい。おはようございます、ご質問ありがとうございます。ええ、我々は年間の予測を非常に的確に行っています。しかし、第1四半期の結果としてご覧いただいたのは、より強い販売数量のパフォーマンスであり、それは主に、冒頭の挨拶で述べたカテゴリー間移動の鈍化によって、スモーカーブル（燃焼型）カテゴリーにおいて引き起こされたものです。

年が進むにつれて、成長は上半期と下半期でより均衡したものになると見ています。それが、我々が見ている主な要因です。ガイダンスを再確認することが賢明であると考えました。ご存知の通り、現在は年度の第1四半期が終わった段階です。

明らかに、マクロ経済環境は依然として厳しく、不透明です。四半期の終盤には、ガソリン価格が大幅に上昇しました。

Sal Mancuso

過去数年よりも多い税還付があったことで、それに対する短期的な相殺要因があったかもしれません。これについては、考えてみればいくぶん短期的なものである可能性があります。年内の残りの期間がどのように展開するかを見ていくことになります。当然ながら、年が進むにつれてガイダンスに更新があれば、お伝えいたします。

我々は、通期のガイダンスを据え置くことに非常に手応えを感じています。紙巻たばこの販売数量に関しては、繰り返しになりますが、これまで見てきたカテゴリーをまたぐ緩やかな動きについて言及しました。消費者は依然として圧力を受けており、それがディスカウント・カテゴリーの成長の原動力となっています。我々はPM USAのトータル・ポートフォリオ戦略に非常に満足しており、それによってBasicがそのディスカウント・カテゴリーのシェアを獲得することを可能にしています。

Sal Mancuso

我々は今四半期のPM USAの業績に非常に手応えを感じており、Marlboroの業績についても非常に喜ばしく思っています。Marlboroはプレミアム層のシェアを、前期比および前年同期比で拡大させました。

Faham Baig

ありがとうございます。

Billy Gifford

ありがとうございます。

Operator

次のご質問は、StifelのMatthew Smith様から承ります。どうぞ。

Matthew Smith

こんにちは、おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。Billy、まずは、数週間後に控えたあなたの退職について、お祝い申し上げます。

Billy Gifford

本当にありがとうございます。

Matthew Smith

喫煙製品のOCIについて少し掘り下げたいと思います。今四半期の業績は非常に好調でした。1パック当たりで見ると、営業費用は昨年の下半期の水準を下回っていました。ボリュームによるデレバレッジの減少が恩恵となったのだと思いますが、喫煙製品のOCIにおけるその他の要因について、もう少し詳しく説明していただけますか？ ダブル・デューティ・ドローバック（二重関税の払い戻し）の規模が拡大したように見えます。

今四半期、それがより効率的に利益へと反映されたのでしょうか？

Sal Mancuso

ええ。ご指摘の通り、当社の喫煙製品セグメントは非常に好調な第1四半期の業績を達成しました。同セグメントにおけるPM USAおよびJohn Middletonの素晴らしい成果です。支出に関しては、以前申し上げました通り、輸出入事業においていくつかの投資を行っており、それらは上半期に重きが置かれています。

特定の四半期を過大に評価すべきではありませんが、1パックあたりの管理可能コストは、販売量の増加、および財務諸表において別途明示している輸出量の増加による恩恵を明らかに受けています。全体的なOCI（営業寄与利益）は、主に価格設定と、年間を通じて見られたタバコ販売量の好調なパフォーマンスによって牽引されたと言えます。

Sal Mancuso

重ねて申し上げますが、これは主に、非正規の電子タバコ（illicit vapor）カテゴリーとタバコカテゴリーとの間のカテゴリー間移動の緩和によるものです。

Matthew Smith

ありがとうございます。通期ガイダンスの質問に関連しての追加質問ですが、On+への投資、あるいはBasicの再ポジショニングからの繰り越し、および喫煙製品におけるその他の今後の活動など、今年は多くの再投資が行われています。消費者のレジリエンス（回復力）が続くと仮定した場合、保有されている柔軟性を考慮した上で、今年の投資への重点的な傾斜と、利益成長の可能性をどのようにバランスさせるのでしょうか。

Billy Gifford

ええ、マット、それは全体として考える必要があると思います。投資について言えば、我々は成長しているどのカテゴリーにおいても投資不足であるとは考えておらず、それらに対して適切に投資を続けていくつもりです。消費者の強さについては、ガソリン価格の上昇などがある現在の経済見通しの中では、不確実な要素（ワイルドカード）であると考えています。サルが言及したように、確かに相殺要因はありました。

それらの相殺要因が年間を通じてどのように現れるか、またガソリン価格がどのような傾向を辿るかを見極め、適切な時に変更を行います。

Matthew Smith

ありがとうございます。次の方にお譲りします。

Operator

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのボニー・ヘルツォグ様です。どうぞ。

Bonnie Herzog

はい、ありがとうございます。おはようございます。ビリー、サル、改めておめでとうございます。ビリー、あなたの退職後のご多幸をお祈りするとともに、これまでご一緒にお仕事ができて本当に良かったです。

皆様の声が聞こえている前提で、質問をさせていただきます。

Billy Gifford

はい、聞こえています。

Bonnie Herzog

-急いで。はい。はい、分かりました。関税還付について質問があります。

今年、現在想定されている利益の時期的な配分（フェージング）について、もう少し詳しく伺いたいと考えています。今四半期から（還付の）開始をされたと理解していますし、第4四半期と比較して第1四半期に利益が一段階上がっていることも確認しています。単に、年が進むにつれて、四半期ごとに利益が着実に増加していくと想定すべきでしょうか？また、この動きは、ガイダンスの更新において、上半期と下半期でより均等に分割されるという、時期的な配分に何らかの役割を果たしたのでしょうか？今四半期に、私たちが留意すべき何らかの前倒しがあったのかどうかを考えています。

Sal Mancuso

おはようございます、ボニー、ご質問ありがとうございます。年が進むにつれて、輸出量と関税還付の利益は増加していくことになります。あなたの想定は正しいです。上半期から下半期にかけて、よりバランスの取れたEPS（一株当たり利益）成長が実現されるのは、カテゴリ間の移動が落ち着いてきたこと、およびスモーカーブル（喫煙製品）セグメントのボリュームによる恩恵が主な要因であるとお伝えしておきます。

もちろん、私たちは消費者が直面している経済状況を注視しています。ガソリンを含む日用品のコスト上昇やインフレの累積的な影響により、消費者は大きな経済的圧力にさらされています。その点については、注意深く見ていくつもりです。

Sal Mancuso

上半期と下半期のバランスにおける主な要因は、それだと申し上げます。

Billy Gifford

ボニー、温かいお言葉をありがとうございます。付け加えるとするならば、スモーカーブルとe-vapor（電子蒸気製品）の間の相互作用を左右する2つの要因について考えることが重要だと思います。2つの要因のうち、一つは間違いなく規制の執行（エンフォースメント）です。製品が消費者の手に入らなくなれば、彼らは検討対象全体に戻り、意思決定を行います。

もう一つは、私の発言でも触れましたが、e-vapor製品の市場の飽和、およびその移行の減速です。その飽和点が正確にいつ訪れるかを予測するのは困難です。しかし、私たちはその兆候が現れ始めていると考えています。だからこそ、私たちはFDA（米国食品医薬品局）に対し、単なる執行だけでなく、認可（オーソライゼーション）についても検討するよう、強く働きかけているのです。

Billy Gifford

製品基準を公表することで、FDAはより迅速に認可を実現できると考えています。

Bonnie Herzog

助かります。もう一点だけ、マールボロについて伺ってもよろしいでしょうか。間もなくカウボーイ・ブレンドを投入されますが、その展開や、想定される棚割（スペース・アロケーション）について、少し詳しく伺えればと思います。価格設定の面で、例えばマールボロ・ブラックと比較して、カウボーイ・カットをどのように管理していく予定でしょうか？最終的には、収益性への貢献をどのように考えるべきでしょうか。

カウボーイ・カットを、例えばマールボロ・ブラックとどのように使い分けて管理していくのか、お聞かせください。ありがとうございます。

Sal Mancuso

ボニー。カウボーイ・カットについては、今年後半、具体的には第2四半期の後半に流通を拡大する予定です。カウボーイ・カットについては、いくつかの側面から捉えていただきたいと考えています。一つは、当社のRGM（収益成長管理）ツールボックスにおける一つのツールであるということです。

これは、価格に敏感なマールボロの消費者に対して選択肢を提供します。私たちはそれが重要であると考えています。価格は競争力のあるものになると想定してください。もちろん、RGMの観点から、行く店舗によって異なる価格帯になることもあるでしょう。

カウボーイ・カットは、国が建国250周年を祝う時期に、マールボロの伝統を築く一助となります。また、市場で見られるマールボロ全体のブランド・エクイティ（ブランド価値）の強さを高めることにも寄与します。私たちはカウボーイ・カットに非常に期待しており、素晴らしい製品だと考えています。

Sal Mancuso

四半期が進むにつれて、流通が拡大していくのをご覧いただけることになります。

Bonnie Herzog

わかりました。ありがとうございます。次に回します。

Operator

次のご質問は、ジェフェリーズのアンドレイ・コンドレア＝イオニタ様からです。どうぞ。

Andrei Andon-Ionita

こんにちは。ビリー、サル、マック、おはようございます。質問にお答えいただきありがとうございます。私からは3点伺わせてください。

1つ目は、プレミアム・コンバスタブル（燃焼型たばこ）セグメントにおけるマルボロの改善を促した要因について、もう少し詳しく教えていただけますでしょうか。2点目は、口腔用ニコチンポーチについてです。On!+はまだ初期段階であることは承知しています。第1四半期の数量には出荷によるプラスの影響がありました。

新製品であるOn!+の、初期段階における消費者の買い上げ（オフテイク）について、何か詳細を伺えますでしょうか。そして最後に、確認させてください。FDA（米国食品医薬品局）に申請中の6つの新フレーバーは、ファスト・トラック・ニコチンポーチ・パイロット・プログラムの一部にも含まれているのでしょうか。ありがとうございます。

Billy Gifford

はい。それら3つの質問に順にお答えします。もし漏れがありましたら、後ほどフォローアップをお願いします。プレミアム・セグメントにおけるマルボロ・ブランドについて考えたとき、要因は実のところ2つあると考えています。

マルボロは、紙巻たばこカテゴリーにおいて依然として憧れのブランドであり、その上で、我々が持つレベニュー・グロース・マネジメント（収益成長管理）のデータ分析ツールを活用することで、店舗ごとに非常に競争力を持ちつつ、高い収益性を維持することが可能になっています。これが、プレミアム・セグメントにおけるマルボロの成長を実際に牽引している要因だと考えています。口腔用ニコチンポーチの初期段階については、極めて初期の段階であると考えています。3月末に全国展開を開始したことはご記憶の通りですが、我々はその展開に期待を寄せています。

フレーバーが、ニコチンポーチ・カテゴリーの将来において重要な役割を果たすことは認識しています。

Billy Gifford

それはフレーバーに関する3番目のご質問に関連します。現時点では、それらはパイロット・プログラムの一部ではありません。だからこそ、FDAが承認プロセスを進めるのは非常に容易であると考えています。それらのポーチの科学的根拠は、すでに承認されているものと同じです。

あるGRAS（FDAの用語で「一般的に安全と認められている（Generally Recognized As Safe）」の略）を取り除き、新しいGRASフレーバーを入れるというものです。FDAは、製品に関連するその他のすべての科学的事項については、すでに審査済みです。彼らの焦点は実質的にフレーバーのみとなるため、法定要件である180日以内に（承認を）達成できると考えています。

Andrei Andon-Ionita

ありがとうございます。

Billy Gifford

ありがとうございます。

Operator

次のご質問は、モルガン・スタンレーのエリック・セロッタ様からです。どうぞ。

Eric Serotta

ありがとうございます。ご質問の機会をいただき感謝いたします。紛争が始まってから現在で8週間ほどになりますが、低所得層の消費者から受ける潜在的なマクロ経済の影響について、どのようにお考えか、少し詳しくお聞かせいただけますか？全体的な消費者信頼感の弱さと、税還付額の増加という、相反する要素がノイズとなっています。貴社ではどのような状況が見えていますでしょうか？また、過去にガソリン価格が急騰した際、貴社の業績への影響が現れるまでの典型的なタイムラグについて、これまでの調査に基づいた知見があれば教えてください。

2点目の質問です。不法な電子蒸気製品（e-vapor）の取り締まり強化については、当然ながら、より好意的な見方をお持ちのようにお見受けします。これが、貴社のより広範な電子蒸気製品戦略に関する考え方にどのような影響を与えていますか？

Eric Serotta

貴社はこの1年ほど、水面下で知的財産（IP）問題の解決に取り組んでいるようにお見受けしますが、明らかに課題を抱えていた市場への復帰を急いでいないようでもあります。先ほどお話しいただいた取り締まりの強化や市場パフォーマンスの改善に伴い、その状況は変化していくのでしょうか？ありがとうございます。

Billy Gifford

はい。マクロ経済についてはサルに始めてもらい、その後、私が電子蒸気製品についてお答えします。

Sal Mancuso

かしこまりました。おはようございます、エリック。あなたの質問は、マクロ経済の状況を非常に的確にまとめてくださったと思います。今四半期の後半、ガソリン価格の大幅な上昇が見られました。

当然ながら、それは消費者が持つ選択的支出（ディスレショナリー・スペンディング）に影響を与えます。日用品の価格が高止まりし続けているため、消費者はかなりの間、圧迫を受けてきました。一方で、IRS（内国歳入庁）から発表されているデータに基づくと、税還付額が高水準であることから、いわゆる短期的な追い風もあると考えています。当然、これには細心の注意を払う必要があります。

タバコ事業、あるいはタバコセグメント内ではディスカウント・カテゴリーの成長が見られますが、これは消費者が直面しているマクロ経済的な困難によって引き起こされているものです。

Sal Mancuso

弊社が活用しているRGM（レベニュー・グロース・マネジメント）のデータ分析およびツールセットをご存知かと思いますが、それによって、ベーシック（基本商品）製品や大幅な値引きを行う店舗において、他のディスカウントブランドに流れていた可能性のある消費者の購入を、ベーシック製品で捉えることができています。先ほど、Cowboy Cutは、経済的な圧力を受けているマールボロの消費者を惹きつける、競争力のある価格設定の製品であるとお話ししました。私たちはこの状況を管理していくためのツールを持っていると信じていますが、当然ながら、年が進むにつれて消費者の経済状況には細心の注意を払っていくつもりです。

Billy Gifford

電子蒸気製品に関連してですが、私たちもあなたと同様に、取り締まりにおいて見られるいくつかの回復の兆し（グリーンシュート）に期待していますが、電子蒸気製品カテゴリー全体の文脈に立ち止まって考えることが重要だと考えています。市場は非常に大きいですが、ボリュームの約70%はいまだに不法なフレーバー付き使い捨て製品です。市場は依然として歪んだ状態にあります。私たちは、あなたが説明された特許侵害に関連するITC（国際貿易委員会）の問題において、大きな進展を遂げていることに手応えを感じています。

これに期待しており、適切な時期にその製品を市場に再投入できることを嬉しく思っていますが、市場が依然として混乱している間は、引き続き規律ある手法で進めてまいります。

Billy Gifford

これは先ほどの点にも戻りますが、私たちがFDA（食品医薬品局）に対し、取り締まりだけでなく「認可」についても検討するよう強く働きかけている理由でもあります。そうすることで、認可された製品を通じて、それらの消費者を電子蒸気製品カテゴリー内に留めておくことができるからです。

Eric Serotta

素晴らしい。本当にありがとうございました。ビリーさん、おめでとうございます。サルさん、幸運を祈ります。

ありがとうございました。

Billy Gifford

ありがとうございます。

Operator

ご案内いたしますが、ご質問がある場合は、画面下部の黒いバーにある「挙手」アイコンを使用してください。次のご質問は、ドイツバンクのCiarán Hocking様からです。どうぞ。

Damian McNeela

こんにちは、皆様、おはようございます。私から一つ質問させてください。事前の発言の中で、on! PLUSが、現在導入されている約10万店舗において、追加の棚割り（シェルフスペース）を割り当てられていると言及されていたかと思います。その棚割りがどこから来ているのか、ある程度示していただけますでしょうか？他のニコチンポーチブランドから奪い取っているのか、それとも従来のタバコ製品からのものなのでしょうか？

Billy Gifford

はい、良い質問です。我々の営業部隊が達成できたことについて、非常に手応えを感じています。そのカテゴリーを、主に小売スペース内における独自のカテゴリーとして捉えていただければと思います。つまり、ニコチンポーチの領域内で、その見通しを実現しているということです。

Damian McNeela

はい。わかりました。ありがとうございました。今後のご多幸をお祈りいたします。

Billy Gifford

ありがとうございます。

Operator

次のご質問は、バーンスタインのCallum Elliott様からです。どうぞ。

Callum Elliott

こんにちは、声が聞こえていることを願います。ビリー、念のため、これまでの功績にふさわしい引退へのお祝いを申し上げます。慈善活動がうまくいくようお祈りしています。私の最初の質問は――

Billy Gifford

ありがとうございます。はい、はっきりと聞こえています。

Callum Elliott

完璧です。最初の質問は、貴社のニコチンポーチ戦略についてです。競合するタバコ会社の一つが、既存のオーラルタバコブランドの下でニコチンポーチ製品を展開しています。私の質問は、CopenhagenやSkoalで同様のことを試みるという考えがあるのか、それとも、ON!での取り組みが、期待しているような消費者反応を得るのに十分であるとお考えでしょうか？二つ目の質問は、BasicとMarlboroとの相互作用についてです。

ご提示いただいたデータによれば、第1四半期のディスカウント・シェア（低価格帯シェア）は前年同期比で240ベーシス・ポイント増加しており、Basicもまた240ベーシス・ポイント増加しています。

Callum Elliott

ディスカウント・セクターのシェア拡大は、すべてBasicによるもののように見受けられます。そして周知の通り、リポジショニングはかなり早い段階で年間換算（定着）されました。Basicの成長が鈍化し、Marlboroが多少改善し始めるにつれて、ディスカウント・シェア全体の伸びも鈍化すると予想すべきでしょうか？あるいは、Basicの発売による効果が年間換算された後に、他のディスカウント・ブランドが好調になり始めるとお考えでしょうか？

Billy Gifford

はい、最初の質問に回答し、その後Basicに関する質問についてはSalに渡します。ニコチン・カテゴリーにおいて、USSTCはマスター・セトルメント・アグリーメント（MSA）に署名した唯一の無煙タバコ会社であるため、タバコを含まない製品にそれらのタバコ・ブランドを使用することが禁じられています。私たちは、ON!およびon! PLUS、そしてエクイティ（ブランド価値）の観点からの位置付けについて、非常に手応えを感じています。ニコチンポーチの領域において、非常にうまく競争できると感じています。

Sal Mancuso

Callum、私たちはBasicのパフォーマンスに非常に満足しています。Basicのプロモーションは、限られた小売流通で行われていたことを念頭に置いてください。その流通は当社のデータ分析によって推進されており、ディスカウント比率が高い（over-index）店舗において、Basicがプロモーションされるようになっています。これにより、PM USAは、他のディスカウント・ブランドに流れていたはずの消費者の購入を取り込むことができ、かつMarlboroに対して過度な影響を与えることなく実現できています。

だからこそ、Marlboroがプレミアム・カテゴリーにおいてシェアを拡大し続け、そこで非常に好調なパフォーマンスを示しているのだと考えています。Basicは、獲得可能なディスカウント・シェアを獲得できています。私たちはこの戦略に非常に手応えを感じています。これはまさにデータ分析によって推進されており、PM USAのポートフォリオ全体でレベニュー・グロース・マネジメント（収益成長管理）ツールを活用することを可能にしています。

Callum Elliott

Sal、もしよろしければ、追加で質問させていただいてもよろしいでしょうか。

Sal Mancuso

もちろんです。

Callum Elliott

第1四半期の予想を上回るパフォーマンスを受けて、2026年のガイダンスにおいて柔軟性が増しているようですが、当初見込んでいたプラトー（停滞期）を超えて、Basicの流通をさらに拡大できる余地があるのでしょうか？それとも、そうしたことは期待すべきではないのでしょうか？

Sal Mancuso

ええと、好調な業績がそれを動機づけているとは思いません。実際にはデータによるものです。もし、Basicを促進し、Marlboroへの影響を限定できるような、機を捉えた小売拠点があれば、PM USAはそのように決定を下します。それは必ずしも財務実績によって動かされているのではなく、データ分析によって動かされているのです。

Callum Elliott

わかりました。ありがとうございます。

Sal Mancuso

はい。

Operator

次のご質問は、Richmond Times-DispatchのDave Ress氏からです。どうぞ。

Dave Ress

こんにちは。使い捨て電子タバコの取り締まりについて、もう少し詳しくお話しいただければと思っていました。ご存知かもしれませんが、ここバージニア州では、州議会がベイプショップに対する新たな許可および取り締まりに関する法案を可決しました。これが取り締まりにおける新たな局面をもたらすものなのかと考えています。

他の州がこのような事柄に関心を持つという点で、重要なものになり得るのでしょうか？ その点について注視されていますか？

Billy Gifford

はい、注視しています。考えてみれば、私たちが州レベルと連邦レベルの両方で行おうとしているあらゆる努力は、まさにあなたが求めていること、つまりベイプカテゴリーの消費者が承認済み製品を利用できるようにすること、そして独立した機関であるFDAが、製品の成分やそれらから生じるものについて検討することです。それが私たちの推進していることです。米国全土を見渡すと、州レベルで利用可能なツールが数多くあることがわかると思います。

バージニア州の許可制について言及されましたが、他の州には名簿（ディレクトリ）があります。すべては、それらがどれだけ適切に取り締まりを行えるかにかかっています。取り締まりが行われている場所では、消費者が自身の検討対象全体（total consideration set）に戻るのが見受けられます。一部の消費者がニコチンポーチに移行したり、一部が紙巻きタバコに戻ったりするのを確認しています。

Billy Gifford

私がグレーゾーンと呼んでいる一部の州では、FDAに申請中であり決定を待っている状態のベイプ製品が存在するため、それらが市場に留まることができている状況も見受けられます。繰り返しますが、だからこそ私たちは、取り締まりだけでなく、承認をより迅速に利用できるようにすることについても、FDAに強く働きかけているのです。

Dave Ress

バージニア州の法案は、他の州のモデルになり得るでしょうか？

Billy Gifford

それは諸州で見られます。一部の州では、いわば、より強力な法執行を促し、市場において認可された製品のみを、あるいは認可された製品のみを流通させようと試みるためのモデル立法を採用していますが、実際には、それがどの程度適切に執行されるかに左右されます。

Dave Ress

ありがとうございます。

Billy Gifford

ありがとうございます。

Operator

現在、これ以上の質問はないようです。結びの言葉をいただくため、進行をMac Livingstonに戻させていただきます。

Mac Livingston

本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。さらなる質問がある場合は、投資家広報（IR）までお問い合わせください。それでは、良い一日をお過ごしください。

Operator

本日の電話会議はこれで終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。いつでも回線を切断していただいて構いません。