MRCY（マーキュリー・システムズ） FY2026 Q3 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。Mercury Systemsの2026年度第3四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は録音されています。それでは、冒頭のご挨拶と紹介のために、当社の投資家広報担当副社長、Tyler Hojoに進行を託します。

Hojoさん、お願いします。

タイラー・ホジョー

こんにちは。本日はご参加いただきありがとうございます。本日は、当社の会長兼最高経営責任者（CEO）であるBill Ballhaus、および執行副社長兼最高財務責任者（CFO）であるDave Farnsworthが同席しております。本日午前に発行いたしました決算プレスリリースをお受け取りでない場合は、当社ウェブサイト（mrcy.com）にてご確認いただけます。

参照いたしますスライド資料は、ウェブサイトの「Investor Relations」セクション内の「Events and Presentations」に掲載されています。プレゼンテーションのスライド2に移ります前に、本日のプレゼンテーションには、Mercuryの財務見通し、将来の計画、目標、事業の見通し、および予想される財務実績に関する情報を含む、将来予測に関する記述が含まれていることをご留意ください。これらの将来予測に関する記述は、将来のリスクおよび不確実性に左右され、実際の業績やパフォーマンスが大幅に異なる原因となる可能性があります。

タイラー・ホジョー

すべての将来予測に関する記述は、決算プレスリリース内のスライド2にある注意事項、およびMercury SystemsのSEC提出書類に含まれるリスク要因と併せて検討されるべきものです。また、一般に認められた会計原則（GAAP）に準拠した財務実績の報告に加えて、本日の電話会議では、いくつかの非GAAP財務指標、具体的には「調整後利益（Adjusted Income）」、「調整後1株当たり利益（Adjusted Earnings Per Share）」、「調整後EBITDA（adjusted EBITDA）」、および「フリー・キャッシュ・フロー（Free Cash Flow）」についても議論いたします。これらの非GAAP指標の調整表は、本日のスライド資料の付録および決算プレスリリースに含まれています。それでは、Mercury Systemsの会長兼CEOであるBill Ballhausに進行を代わります。

スライド3をご覧ください。

ビル・ボールハウス

ありがとう、Tyler。皆様、こんにちは。当社の2026年度第3四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。当社の第3四半期の業績は、受注残、売上高、および調整後EBITDAにおいて前年同期比で大幅な成長を遂げ、予想を上回る結果となりました。

強力な需要シグナルと堅実な実行力が、今四半期の予想を上回るオーガニック成長とマージンの拡大に寄与しました。本日は3つのトピックについてお話しします。第一に、当社の事業と業績に関する導入的なコメント。第二に、当社の4つの優先事項である「パフォーマンスの卓越性」、「繁栄する成長エンジンの構築」、「マージンの拡大」、「フリー・キャッシュ・フローの推進」に関する最新状況。

第三に、2026年度の残りの期間および中長期的な業績見通しについてです。それでは、財務実績の詳細について説明するDaveにマイクを渡します。詳細に入る前に、当社の最も重要なプログラムをサポートするためにMercuryを信頼し、協力的なパートナーシップを築いてくださっているお客様に感謝申し上げます。

ビル・ボールハウス

また、エッジにおけるミッションクリティカルなプロセッシングの提供に献身的に取り組んでいるMercuryチームにも感謝いたします。スライド4をご覧ください。当社の第3四半期の業績は、力強いオーガニック成長とマージンの拡大を反映したものとなりました。受注額は3億4,830万ドルの記録的な水準となり、受注・出荷比率（book-to-bill）は1.48倍、その結果、受注残は16億ドルに迫る記録的な水準となりました。

売上高は2億3,580万ドルで、前年同期比でオーガニック成長率11.5%となりました。調整後EBITDAは3,610万ドル、調整後EBITDAマージンは15.3%となり、前年同期比でそれぞれ46%増、360ベーシスポイント増となりました。フリー・キャッシュ・フローの流出額は180万ドルとなり、当社の予想を大幅に上回りました。第3四半期末の現預金残高は3億3,200万ドルとなりました。

ビル・ボールハウス

これらの結果は、当社の4つの優先領域への継続的な注力を反映したものです。ハイライトとしては、幅広い生産・開発プログラムにわたる堅実な実行、前年同期比18%の受注残成長および12ヶ月受注残の前期比10.3%増、プラスの営業レバレッジの拡大を可能にする合理化された運営体制と大幅なマージン拡大、そして純運転資本が前年同期比で4.1%減少したことによるフリー・キャッシュ・フローのドライバーにおける継続的な進展が挙げられます。スライド5をご覧ください。4つの優先事項から始め、優先事項1の「パフォーマンスの卓越性」についてお話しします。

ここでは、開発プログラムの確実な実行、ポートフォリオ全体におけるお客様への納期の短縮、および高ボリューム生産へ移行する多数のプログラムにおける適正な生産水準への引き上げに注力しています。

ビル・ボールハウス

当社は多くのプログラムにおいて進捗を加速させ、約2,500万ドルの売上高、1,500万ドルの調整後EBITDA、および2,500万ドルのキャッシュを創出しました。これらは主に第4四半期に予定されていたものです。受注残のより迅速な転換を実現するためにサプライベースを調整する取り組みによって可能となったこの加速は、第3四半期の売上高成長、調整後EBITDAマージン、およびフリー・キャッシュ・フローの予想超えに寄与しました。これは、後ほどお話しする第4四半期の見通しにも反映されることになります。

当社の強力な受注と記録的な受注残は、受注残をより迅速に転換する能力と相まって、2026年度に向けて予想を上回るオーガニック成長へとつながっています。特筆すべきは、当社の第3四半期売上高の約88%を占める国内売上高が、前年同期比17%の成長を記録したことです。

ビル・ボールハウス

この堅調な業績に加え、スケーラビリティと効率性の向上を目指す継続的な取り組みの中で、生産能力の増強、自動化の追加、および小規模な拠点の統合といった多くの施策を今四半期に進めました。特筆すべき点として、アリゾナ州フェニックスにある高度に自動化された製造拠点に生産能力を追加し、Common Processing Architectureプログラムの生産増強をサポートし、効率的なスケーリングを可能にするため、追加の5万平方フィートの工場スペースでの操業を開始しました。また今四半期には、当社の主要な増産プログラムのいくつかに不可欠な、重要な製造プロセス技術プロバイダーの買収を完了しました。これらは、当社の実施してきた多くの施策の一つであり、これまでの多くの重要な技術開発への投資とともに、戦闘員および同盟国へ不可欠な機能を迅速に提供する能力を促進しています。

スライド6をご覧ください。優先事項2の「オーガニック成長の推進」に移ります。

ビル・ボールハウス

短期的なオーガニック成長は、既存の生産プログラムにおける数量の増加と、複数の開発プログラムの生産への継続的な移行によって推進されると考えております。さらに、当社のポートフォリオにおける広範な生産プログラムにおいて、顧客主導の加速や数量の増加に伴う潜在的な追い風に関連した、さらなる上振れの可能性を期待しております。最後に、新しい開発プログラム、およびそれらの受注に関連する生産量の可能性に期待しております。第3四半期は、3億4,830万ドルの受注を達成し、記録的な四半期となり、受注受注比率（book-to-bill）は1.48、受注残高は16億ドルに迫る記録的な水準となりました。

直近12ヶ月の受注は、記録的な12億3,000万ドルとなりました。第3四半期の受注は、主にコア・フランチャイズ・プログラムにおける強力な顧客需要を反映した追加生産注文によって牽引されました。

ビル・ボールハウス

この受注構成は、当社のビジネスが高レート生産へと移行していることを反映しており、市場で見込まれる潜在的な増分的な追い風を、十分に捉えきれていないと考えております。当四半期の最大の受注は、いくつかのミサイル、C4I、および宇宙プログラムにわたるものでした。加えて、当四半期は当社の共通プロセッシング・アーキテクチャを活用したソリューションにおいて、当会計年度で最も強力な受注を記録しました。最後に、複数のプラットフォームに普及する可能性を持つ戦略的プログラムにおいて、追加の開発受注を確保しました。

受注残の増加に加え、世界的な国防予算の増加や、Golden Domeのような国内の優先事項に後押しされ、当社のポートフォリオにおける複数のプログラムで需要が高まる可能性を継続的に見ております。今後数四半期およびそれ以降にかけて、顧客の特定のプログラムの優先事項に対して資金が割り当てられれば、これらの潜在的な市場の追い風が当社の需要環境にプラスの影響を与える可能性があると、引き続き楽観視しております。

ビル・ボールハウス

スライド7をご覧ください。次に、優先事項3であるマージンの拡大についてです。目標とする20%台前半から半ばの調整後EBITDAマージンの達成に向けた取り組みとして、以下のドライバーに焦点を当てております。低マージンの受注残を転換し、目標マージン構成に沿った新規受注を追加することによる受注残マージンの拡大、業務をさらに簡素化、自動化、および最適化するための継続的な取り組み、そしてポジティブな営業レバレッジを高めるためのオーガニック成長の推進です。

第3四半期の調整後EBITDAマージンは15.3%となり、予想を上回り、前年同期比で360ベーシス・ポイント上昇しました。売上総利益率は29.3%で、前年同期比で230ベーシス・ポイント上昇しました。これは、低マージンのレガシーな受注残を転換し、目標マージン構成に沿うと確信している新規受注を取り込むにつれて、平均受注残マージンが継続的に上昇するという当社の予想と一致しています。

ビル・ボールハウス

営業費用は、絶対額ベースおよび売上高比率ベースの両方で前年同期比で減少しており、これは、オーガニック成長を加速させる中で、大幅なポジティブな営業レバレッジを可能にするため、コスト構造の効率化を継続的に推進することに注力していることを反映しております。スライド8にお進みください。最後に、優先事項4であるフリー・キャッシュ・フローの改善についてです。当社はフリー・キャッシュ・フローのドライバー、特に、約4億3,440万ドルで前年同期比1,870万ドル減少した純運転資本の削減において、継続的な進展を見せております。

第3四半期末の純有利子負債は2億5,970万ドルでした。プログラムの遂行、顧客への納品の加速、需要計画、およびサプライチェーン管理に関連する継続的な改善が、潜在的な市場の追い風を追求し捉えるための十分な柔軟性を提供する、強固なバランスシートを継続的に生み出すものと信じております。スライド9をご覧ください。

ビル・ボールハウス

今後を見据えると、当社のチームのパフォーマンス、戦略的ポジショニング、市場環境、そして、市場を上回るトップライン成長、20%台前半から半ばの調整後EBITDAマージン、および50%のフリー・キャッシュ・フロー転換率という当社の目標構成に沿った結果を達成するという期待に対し、非常に楽観視しております。年初来の強力な業績は、累計で1.3の受注受注比率、9%のトップライン成長、15%の調整後EBITDAマージン、前年同期比400ベーシス・ポイントのEBITDAマージン拡大、および3,950万ドルのフリー・キャッシュ・フローを達成しており、この目標構成に向けた意味のある進展を反映していると考えております。第3四半期を終え、当社は2026年度の予想を引き上げます。実質的な（収益化などの）段階をより早期に進める取り組みが、収益の線形性を改善し、予測の予見性を高めたと考えております。

その進展は、更新された2026年度の予想に反映されています。その結果、当社の見通しには、歴史的には加速して実現したり、予想を上回る結果となったりしていた受注残の転換が含まれています。

ビル・ボールハウス

当社の第4四半期の受注は、第3四半期よりも強力な案件のパイプラインに基づいているため、今年で最も強力なものになる可能性があります。これは、2026年度以降のトップライン成長の増加とさらなるマージン拡大の指標となり得ると考えております。当社は現在、2026年度の年間売上高成長率を、従来の1桁台前半から1桁台半ばに近づく水準へと引き上げて予想しております。通期の調整後EBITDAマージンは、これまでの「10%台半ばに近づく」という予想から、「10%台半ば」になると予想しております。

最後に、フリー・キャッシュ・フローに関しては、第4四半期のフリー・キャッシュ・フローはプラスになると予想しております。

ビル・ボールハウス

要約すると、年初来のポジティブな勢いと、非常に堅調な第3四半期を経て、2026年度の業績は当社の目標構成に向けた大きな一歩になると期待しております。さらに、世界的な国防予算の増加やGolden Domeのような国内の優先事項に関連する追い風が、時間の経過とともに当社の計画を上回る受注として実現する可能性についても、楽観視しております。

ビル・ボールハウス

以上で、当四半期の財務結果について説明してもらうためにデイブにマイクを渡します。皆様からのご質問をお待ちしております。デイブ？

デイブ・ファーンズワース

ありがとう、ビル。当第3四半期の決算は、オーガニック成長の実現とマージン拡大という当社の目標に向けた、継続的かつ着実な進展を反映しています。目標とするプロファイルに到達するにはまだ課題がありますが、これまでの進展には勇気づけられており、今後もこの勢いを継続させていくと考えています。それでは、第3四半期の詳細な決算内容を記載したスライド10をご覧ください。

当四半期の受注額は約3億4,800万ドルで、受注・出荷比率（book-to-bill）は1.48でした。約16億ドルに達する過去最高水準の受注残は、前年同期比で2億4,000万ドル、つまり17.9%増加しました。第3四半期の売上高は、前年同期比でオーガニックベースで約2,400万ドル、あるいは11.5%増の約2億3,600万ドルでした。

デイブ・ファーンズワース

第3四半期において、当社は複数の顧客の優先度の高いプログラム（収益規模は約2,500万ドル、主に2026年度第4四半期に予定されているもの）の進捗を、再び加速させることができました。第3四半期の売上総利益率は、前年同期比で約230ベーシスポイント増加し、29.3%となりました。第3四半期の売上総利益率の増加は、主に約200万ドルの正味EAC（完成時予測コスト）変動による影響の減少と、約400万ドルの正味の製造調整の減少によってもたらされました。これらの増加分は、約300万ドルの棚卸資産引当金の増加によって一部相殺されました。

ビルが以前述べたように、受注残の平均マージンが改善すること、および業務の簡素化、自動化、最適化への継続的な注力を通じて、時間の経過とともに売上総利益率のパフォーマンスが改善していくと予想しています。

デイブ・ファーンズワース

低マージンの受注残を収益化し、当社の目標とするマージン・プロファイルに沿うと信じている新たな受注を取り込んでいくことで、平均受注残マージンは引き続き増加すると予想しています。営業費用は、前年同期比で約1,100万ドル、あるいは14.3%減少しました。営業費用の減少は、主にリストラ費用およびその他の費用、販売費および一般管理費、ならびに研究開発費が、それぞれ約500万ドル、400万ドル、100万ドル減少したことによるものです。これらの減少は、増大する生産ミックスに合わせてチーム構成を調整するために以前お話しした、効率性の向上と人員削減を反映したものであり、営業レバレッジの改善をもたらしています。

第3四半期のGAAP純損失および1株当たり損失は、それぞれ約300万ドルおよび0.04ドルであり、前年同期のGAAP純損失および1株当たり損失である約1,900万ドルおよび0.33ドルと比較して改善しました。

デイブ・ファーンズワース

第3四半期の調整後EBITDAは約3,600万ドルで、前年同期比で1,100万ドル、あるいは46.2%増加しました。この増加は、主に実行力の強化と営業レバレッジの改善によるものです。調整後1株当たり利益は0.27ドルで、前年の0.06ドルと比較して増加しました。前年同期比の増加は、主に当期における実行力の向上と、前年同期と比較した営業レバレッジの増加に関連しています。

第3四半期のフリー・キャッシュ・フローは、前年同期の2,400万ドルの流入に対し、約200万ドルの流出となりました。前四半期に述べた通り、第3四半期にはフリー・キャッシュ・フローの流出を予想していました。当社は、請求済み売掛金の回収改善を通じて、その流出の大部分をうまく軽減することができました。

デイブ・ファーンズワース

スライド11は、過去5四半期におけるマーキュリー社の貸借対照表を示しています。第3四半期末の現金及び現金同等物は3億3,200万ドルとなり、前年同期比で約6,200万ドル、あるいは23%増加しました。この増加は、主に過去12か月間の約7,300万ドルのフリー・キャッシュ・フローによるもので、これは今会計年度の前半に行われた1,500万ドルの自己株式取得および消却によって一部相殺されています。請求済みおよび未請求の売掛金は、直前の四半期比でそれぞれ約1,000万ドルおよび400万ドル減少しました。

当社は引き続き、第4四半期において、未請求売掛金の残高があるプログラムに工場キャパシティを割り当て、売上への影響を最小限に抑えつつフリー・キャッシュ・フローを促進させることを想定しています。棚卸資産は、直前の四半期比で約1,200万ドル増加しました。

デイブ・ファーンズワース

この増加は、主に仕掛品の増加によるものです。これは、当社の多くの生産プログラムにおいて、時点認識（point-in-time）収益の割合が増加していることに対応し、製品を最終的な状態へと仕上げているためです。前払費用およびその他の流動資産は、主に保険金収入および通常の営業費用により、直前の四半期比で約1,000万ドル減少しました。買掛金は、主にサプライヤーへの支払時期の影響により、直前の四半期比で約200万ドル減少しました。

未払費用は、主に今会計年度の前半に発表した法的和解金の支払いおよびリストラ活動により、直前の四半期比で約300万ドル減少しました。未払報酬は、主にインセンティブ報酬プランにより、直前の四半期比で約200万ドル増加しました。ファクタリング・ファシリティへの支払債務は、主に顧客からカウンターパーティへ戻る支払時期の影響により、直前の四半期比で約1,800万ドル減少しました。

デイブ・ファーンズワース

繰延収益は、主に当該期間中の複数のプログラムにおける実行により、直前の四半期比で約1,100万ドル減少しました。運転資本は、前年同期比で約1,900万ドル、あるいは4.1%減少しました。当社の強固なバランスシートの状況に裏付けられている継続的な前年同期比の運転資本改善により、第4四半期にリボルビング・クレジット・ファシリティに対して1億5,000万ドルの支払いを行うことができました。これは、運転資本の増加という数年来の傾向を反転させてきた進展を継続的に示しており、2024年度第1四半期の純運転資本のピークから、約2億2,500万ドル、あるいは34%の削減を実現しています。

当社のバランスシートは、潜在的な市場の追い風を追求し、取り込むための十分な柔軟性を提供しています。スライド12のキャッシュフローに移ります。

デイブ・ファーンズワース

第3四半期のフリー・キャッシュ・フローは、前年同期の2,400万ドルの流入に対し、約200万ドルのわずかな流出となりました。ビルが以前に述べた通り、当社は通期でフリー・キャッシュ・フローがプラスになり、第4四半期にはプラスのキャッシュ・フローが見込まれると引き続き予想しています。プログラムの実行力、ハードウェアの納入、ジャスト・イン・タイムの資材、および適切なリードタイムの支払い条件における継続的な改善が、純運転資本のさらなる減少につながると信じています。最後に、第3四半期の業績、およびビジネスにおける予測可能性の向上を嬉しく思います。

当社の4つの優先領域における実行を継続することは、売上成長と収益性を推進するだけでなく、さらなるマージン拡大とキャッシュ・コンバージョンをもたらし、当社のビジネスの長期的な価値創造の可能性を示すものになると信じています。以上で、私からビルにマイクを戻します。

ビル・ボールハウス

ありがとう、デイブ。それではオペレーター、質疑応答を進めてください。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問は、1問の質問と1問のフォローアップ質問に制限させていただきます。質問をご希望の場合は、星1キーを押して挙手してください。質問を取り消す場合は、再度星1キーを押してください。

最適な音質を確保するため、質問の際は受話器をお上げくださいますようお願いいたします。お手元のデバイスがミュートになっている場合は、ミュートを解除してください。質疑応答のリストを作成するまで、そのままお待ちください。最初の質問は、RBCCMのケン・ハーバート様からです。

回線を開通いたします。

ケン・ハーバート

はい。ビル、デイブ、こんにちは。非常に素晴らしい決算ですね。

デイブ・ファーンズワース

ありがとうございます。

ビル・ボールハウス

やあ、ケン。ありがとうございます。

ケン・ハーバート

ビル、まずは第4四半期の予想利益率について伺わせてください。季節性として、通常は第4四半期にかけて大幅な上昇が見られます。通期の修正見通しでは、第4四半期における利益率の拡大はより緩やかなものとなることが示唆されています。第4四半期におけるプラス要因とマイナス要因についてお話しいただけますでしょうか。

また、それ以上に重要な点として、先走りすぎないようにしますが、20%台前半という中長期目標に向けた動きが、2027年度にどの程度進展すると期待できるでしょうか。

デイブ・ファーンズワース

はい。ケン、デイブです。よろしければ私から話し始め、その後にビルが補足するようにします。利益率の前期比成長に関して言えば、過去にそのような傾向が見られましたが、それは当社の事業の線形性に極めて大きな変化を伴うものでした。

ご存知の通り、第4四半期は通常、収益レベルが高くなり、収益構成も少し異なる傾向にありました。今年私たちができたことの一つは、その線形性を少し平滑化し始めたことです。第3四半期は力強く、それに伴い第3四半期の利益率も向上しました。過去には、通常はもっと低い開始時点から、潜在的に数百ベーシス・ポイントの上昇が見られましたが……。

デイブ・ファーンズワース

第4四半期にそれほど大きな跳ね上がりを見込むのではなく、より緩やかなトレンドになると考えていますが、通期については手応えを感じています。ビルが言ったように、通期の利益率は10%台半ば程度になる見込みです。私たちは間違いなく正しい方向に向かっており、目標とする利益率に近づいていくという我々の期待通りの進捗であると感じています。

ビル・ボールハウス

ええ、いえ、付け加えるとするならば、デイブが強調した通り、数年前の開発プログラムの多様な構成と開発プログラムへの集中状態から、それらのプログラムの完了、低率生産への移行、そして生産レベルの引き上げへと、ビジネスが円滑に移行していることを反映しています。進化するにつれて、売上高の成長と、さらなる利益の加速が組み合わさることを我々は期待してきました。もし、今年分から昨年の第4四半期へ前倒しした分を調整すれば、それは現在の売上高成長率が中程度の1桁台から高い1桁台へと、比較的スムーズに進展し、利益面でも良好なマージンの拡大につながっていると言えます。そして、今後の進展においても、それが継続することを示す最近の指標が出ています。

ビル・ボールハウス

いくつか指摘したい点としては、第4四半期の国内事業の成長があり、これは前年同期比で17%増でした。また、今四半期において、今後12ヶ月の受注残が第2四半期から第3四半期にかけて10%増加したことは、非常に素晴らしいステップアップです。ケン、何よりもデイブが指摘した線形性（リニアリティ）について言えば、ビジネスが非常にスムーズに推移していると考えています。

ケン・ハーバート

素晴らしいですね。ありがとうございます、ビル。デイブかビル、どちらかにお伺いしたいのですが、おっしゃった今四半期の堅調な受注について、ミサイル、C4I、および一部の宇宙プログラムを挙げられました。それらの広範なカテゴリの中で、具体的に挙げていただきたいプログラムや、受注の重要な源泉として特に強調したいものはありますか？

ビル・ボールハウス

それは以前にもお話ししたことの一つですが、当社のビジネスの真の強みの一つは、ポートフォリオ全体の多様化にあります。特定の集中はありません。単一のプログラムが10%を超えることはありません。堅調な受注は、宇宙、C4I、ミサイル防衛といった分野におけるポートフォリオ全体での強い需要を反映しているに過ぎません。

これは当社のビジネスにおける非常に強力な特性だと考えています。単一のプログラムに依存することも、受注が突発的になることもありません。単に、当社の幅広いポートフォリオ全体にわたる需要の強い兆候であると考えています。

デイブ・ファーンズワース

はい、本当にその通りです。これまでお話ししてきたように、見ていくと、「あ、この分野はかなり好調だ」といったものもあれば、「この分野は減少しているか横ばいなので、あまりエネルギーを割くべきではない」といった特定の分野があるわけではありません。つまり、受注の観点からは、すべての分野で堅実な活動が見られ、それは市場の動向とも一致しています。これらはすべて、ある程度、私たちが話してきた生産への取り組みであり、これまで取り組んできた同じプログラムにおいて、より多くの生産体制を整えているところです。

ビル・ボールハウス

ええ、繰り返しますが、開発への高い集中からの移行をまさに反映しています。

デイブ・ファーンズワース

その通りです。

ビル・ボールハウス

後続の生産注文への。今四半期における素晴らしい進展です。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。次のご質問は、Alembic GlobalのPete Skibitski様からのお電話です。お電話がつながりました。

ピート・スキビツキ

はい、こんばんは。非常に素晴らしい四半期でしたね。

ビル・ボールハウス

ありがとうございます。

デイブ・ファーンズワース

ありがとうございます。

ビル・ボールハウス

ありがとうございます。

ピート・スキビツキ

はい。Kenはマージンについて質問していましたが、私は今四半期非常に好調だった売上高について伺いたいと思います。販売見通しに関して、コメントのトーンがよりポジティブになったように見受けられますし、ガイダンスも1桁台半ばの範囲に引き上げられました。ただ、そのガイダンスを見ても、第4四半期の売上高は前年同期比で減少することを示唆しているように見えます。

ガイダンスにおいて引き続き保守的な姿勢をとっているのか、それとも単に第3四半期と比較して第4四半期に未請求売掛金（unbilled receivable）タイプの案件の割合が大きいのか、あるいは何か他の理由があるのかを知りたいと思いました。

ビル・ボールハウス

少なくとも一つの考え方としては、2026年度第1四半期から昨年度第4四半期へと前倒しした3,000万ドルを除けば、前年同期比の成長比較およびトップラインの成長は、第1、第2、第3四半期と同様にかなり一貫していると言えます。繰り返しますが、これは、昨年は1桁台半ば、今年は1桁台後半へと、事業が着実に進展していることを反映しています。また、受注・出荷比率（book-to-bill）、引き続き成長が続くと予想される受注残高（backlog）の継続的な増加、そして特に今後12か月間に収益化が見込まれる受注残高の割合に基づくと、非常にポジティブな指標がいくつかあると考えています。

ピート・スキビツキ

わかりました。未請求売掛金についてですが、今四半期はわずかな減少にとどまりました。これについてはどのように捉えるのが適切でしょうか？それとも、一部のサイクルがかなり長引くということでしょうか？売掛金がそれほど大きく減少しなかった理由について、少し困惑しています。

デイブ・ファーンズワース

はい、再びデイブです。そこに含まれているものや、当社の在庫に反映されているものの一部は、現在進行している生産の入り口における、ある種のアップサイクル（上昇局面）によるものだと考えています。ご存知の通り、常にタイミングの問題は発生しますし、減少しているように見えることもあるかと思います。もっと大幅な減少もありましたが、新しい活動を拡大していく中で追加された要素がありました。

単なるタイミングの問題に過ぎません。それ以上の意味を見出すべきではないと考えています。私たちは引き続き、古い未請求残高の削減に注力しています。収益が拡大するにつれて、新しい未請求残高も発生しますが、それらの条件は間違いなく過去よりも改善されています。

デイブ・ファーンズワース

タイミングの観点から、いくらか発生するでしょう。これまでここで述べてきたことと変わりはありません。私たちは、目に見えているすべての新しい案件に対応できるキャパシティを確保するために、引き続き古い残高の処理と帳簿からの整理にリソースを集中させています。

ビル・ボールハウス

ええ、単に見えるものよりも、内部には間違いなくよりダイナミックな動きがあります。

デイブ・ファーンズワース

ええ。

ビル・ボールハウス

もし単に

デイブ・ファーンズワース

ええ、その通りです。

ビル・ボールハウス

前四半期比の数字だけを見た場合（の話です）。ピート、もう一点指摘しておきたいのは、前年同期比で12%近い成長を遂げているにもかかわらず、純運転資本が前年同期比で減少していることです。これは、私たちが継続的に進めている進展と、純運転資本の効率性の向上を反映しているものと考えています。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。次のご質問は、Canaccord GenuityのAustin Moeller様からです。Austin様、お繋ぎいたします。

オースティン・モラー

こんにちは、こんにちは。お伺いしたいのですが、2027会計年度予算におけるIBAS（防衛産業基盤）への投資を検討されていますか？そのプログラムから、貴社の能力を拡大するための追加投資を得られる機会は見えていますか？

ビル・ボールハウス

やあ、オースティン。ご質問ありがとうございます。我々はIBASとやり取りをしており、今後も継続していきます。我々にはIBASから資金提供を受けているプログラムがあり、彼らが投資に関心を持っている分野、かつ我々の能力、効率性、およびイノベーションを高められると考える分野において、機会を模索し続けている領域です。

ええ、間違いなく我々の検討事項に含まれています。

オースティン・モラー

ありがとうございます。次の質問ですが、2027会計年度の予算要求において、Golden Dome、あるいは防衛自律型ワーキンググループ（Defense Autonomous Working Group）内でのさらなる契約の機会は見えていますか？

ビル・ボールハウス

そうですね、全面的に機会が見えていると考えています。それは既存のプログラム・ポートフォリオに限らず、Golden Domeやミサイル防衛、軍備といった政権の優先事項にも結びついています。現時点では、あらゆる分野で機会が見えています。我々の能力は、広範な政権の優先事項と非常によく合致していると感じています。

以前にも申し上げましたが、我々のポジショニングの独自性の一つと考えているのは、市場全体における広範な追い風を受けていることであり、現在、それを捉えることに注力しています。

オースティン・モラー

素晴らしい。以上です。ありがとうございました。

ビル・ボールハウス

わかりました。ありがとう、オースティン。

オペレーター

ご質問ありがとうございました。次のご質問は、ジェフリーズ（Jefferies）のシーラ・カヤオグル様からの電話回線です。シーラ様、回線が開通いたしました。

イーガン・マクダーモット

こんにちは。シーラの代理で、イーガン・マクダーモットが発言します。

デイブ・ファーンズワース

シーラのようには聞こえませんでしたね。

イーガン・マクダーモット

ええ、そうでした。これまでに聞かれたミサイルに関する質問に付け加える形で伺います。一点、マーキュリーのミサイル関連のエクスポージャーが売上高の何パーセントに相当するか、大まかでも良いのでお聞かせいただけますでしょうか。二点目に、最近、クウェートへの80億ドルのFMS（対外軍事販売）のような、いくつか大規模なLTAMDSの契約が出てきていますが、そのような規模の注文が貴社のビジネスにとって何を意味するかについて、どのようにお考えでしょうか。

ビル・ボールハウス

はい。ご質問ありがとうございます。ミサイル・ポートフォリオの規模を算出することはありませんが、ミサイル関連のエクスポージャーを持つプログラムは間違いなくいくつかございます。LTAMDSに関しては、通常、個別のプログラムについてコメントしたり、詳細に踏み込んだりすることはありません。

ただ、LTAMDSの需要増加や数量増加に関する議論があることは公に知られていますが、それは現在のところ、当社の受注には一切反映されておりません。数量の増加や納期の加速があれば、間違いなくプラスになるでしょう。それは、私たちが将来を見据える中で注視している潜在的な追い風の一つです。

イーガン・マクダーモット

ありがとうございます。その点について少し深掘りさせてください。クウェート向けのような、あるいは他のFMSによる受注のマージンが、米国向けの受注と異なったり、あるいは高くなったりすると考えて差し支えないでしょうか。

デイブ・ファーンズワース

はい。当社の場合、通常はプライム（主契約者）と協力して、どのような価格設定が妥当であるか、またそれがどのように妥当であるかについて協議します。一般的に、プライムのレベルでは、FMS契約と比較して、直接外販の方がマージン率が高くなります。これについては、プライムと幅広く協議する必要があると考えています。

イーガン・マクダーモット

わかりました。ありがとうございます。

ビル・ボールハウス

ありがとうございます。

オペレーター

ご質問ありがとうございました。次のご質問は、William BlairのJonathan Ho様からの電話回線によります。Jonathan様、回線がつながりました。

ガレット・バーコウィッツ

こんにちは、ジョナサンの代理を務めておりますギャレット・バーコウィッツです。ご質問をお受けいただきありがとうございます。

ビル・ボールハウス

はい。

ガレット・バーコウィッツ

好決算を拝見できて嬉しく思います。需要は強く、全般的に比較的広範なものとなっているようですね。継続中の地政学的紛争を鑑みて、短期的に再発注や補充活動が行われる可能性が最も高い領域、あるいはより広義には、どのようなところに最大の機会があるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ビル・ボールハウス

はい、ご質問ありがとうございます。成長ベクトルを分解してお話ししますと、まず第一に、当社の短期的なオーガニック成長の主な原動力は、当社の事業が、非常に高い集中度にある開発プログラム（それは1つや2つではなく、数十ものプログラムです）から、低率生産フェーズ、そしてその後の高率生産フェーズへと移行することにあります。それが2025年から2026年にかけて顕在化し始めており、それらのプログラムの立ち上げ（ランプアップ）に基づき、当社のオーガニック成長は継続的に加速すると予想しています。これは、市場で見られる追い風とは全く関係のないものです。

ビル・ボールハウス

既存のポートフォリオに加えて、当社は非常にエキサイティングな新しい開発プログラムを継続的に獲得しています。そこではポートフォリオ全体の技術とイノベーションを結集させ、他社には不可能なことを実現しています。時間の経過とともに新しい開発プログラムを獲得していくことは、その生産コンテンツ（生産規模）の積み増しにつながります。これら2つの項目に加えて、さまざまな要因に関連する多くの潜在的な追い風も見込んでいます。

ビル・ボールハウス

国内予算の規模、グローバル予算の規模、あるいはゴールデン・ドーム、再軍備、弾薬の増産といったその他の追い風です。こうした追い風が、プライム（主要防衛企業）との、数量増加や納入増加を伴う複数年にわたる戦略的合意という形で顕在化し始めています。現時点では、これらの追い風はいずれも当社の受注や見通しには反映されておらず、当社がこれまでお話しし、現在収束させている目標プロファイルに対して、すべて上乗せとなるものと考えています。数四半期前から、これらの追い風の一部は2026暦年の終わりまでには顕在化し始める可能性があると考えていますが、早ければ当社の第4四半期（明らかに現在の四半期です）になる可能性もあります。

当然ながら、当社はパイプラインにおけるこれらの項目の進展を、大きな期待を持って注視しています。

ビル・ボールハウス

それに加えて、広範な需要が存在しており、現在、当社は多くの追い風にさらされています。これらが次四半期以降にどのように展開していくかを見ることを楽しみにしています。

デイブ・ファーンズワース

はい。一点付け加えるならば、現在のビジネス、つまり今日我々が遂行している業務に関して言えば、キュー（現在の業務状況）を見ると、収益が大幅に成長している領域が見て取れます。ビルが今後の見通しとして説明してくれた通りですが、宇宙分野が当社において大幅に増加していることが分かります。

ビル・ボールハウス

はい。

デイブ・ファーンズワース

そうですね、見ていただくと、レーダーは予想通り増加しています。他のセンサーやエフェクターについても、エフェクターについて言えば、今年のこれまでの収益において大幅に増加しています。

ビル・ボールハウス

はい。

デイブ・ファーンズワース

これらは、お客様が可能な限り迅速な納入を必要としているものです。それらが見て取れます。ビルが言ったように、機会の観点からも、パイプラインの観点からも、あらゆる面で大幅な改善が見られます。当社の300のプログラムからなるポートフォリオ全体において、それが見て取れるはずです。

ビル・ボールハウス

はい。その最良の指標の一つは、繰り返しになりますが、当社の国内事業を見ていただければわかる通り、前年比で17%増加していることです。数年前、ポートフォリオの多くは開発プログラムの段階にありましたが、現在は、開発プログラムを完了し、低速生産へと移行し、そして現在増産を開始しているという現象を、本当の意味で目にすることができます。ポートフォリオや事業において、私たちが期待を寄せていることが多くあります。

ガレット・バーコウィッツ

それは素晴らしいですね。ありがとうございます。

オペレーター

ご質問ありがとうございます。現時点におきまして、ご質問や追加のフォローアップをご希望の場合は、星1キーを押して挙手をお願いいたします。質問を取り下げる場合は、再度星1キーを押してください。現時点でこれ以上の質問はございません。

あ、失礼いたしました。次のご質問は、ベアードのピーター・アーメント様からの電話です。ピーター様、お繋ぎいたします。

ピーター・アーメント

やあ、ありがとうございます。ビル、デイブ、タイラー、こんばんは、あるいはこんにちは。素晴らしい業績ですね。

ビル・ボールハウス

やあ、ピート。

デイブ・ファーンズワース

やあ、ピーター。

ビル・ボールハウス

ありがとう。

ピーター・アーメント

ビル、ここ数四半期、資材をより早い段階で準備し、サプライベースをより良く整合させる能力についてお話しされていることが共通のテーマとなっています。それが売上高のパフォーマンス向上につながっています。そのステージングについて、もう少し洞察をいただくか、あるいは詳細についてお聞かせいただけますか？

ビル・ボールハウス

はい。それはビジネスにおける大きな改善点の一つだと考えていますが、まだ終わったわけではありません。この面に関してはまだ取り組むべきことがあります。今四半期における我々の取り組みの影響、線形性、そして通期の見通しにそれを見て取ることができます。

念のために申し上げますと、約3年前にさかのぼると、我々は資材への注力について、ジャストインタイム配送モデルへと大きく振り子を振りました。これは主に、純運転資本の積み上がりと、それに対処する必要があったためです。我々は大きく舵を切りましたが、そのメリットは、過去数年間で純運転資本を約2億5,000万ドル削減できたことです。ただ、それは受注残の消化を加速させる上で、いくつかの制約を生じさせました。

ビル・ボールハウス

サプライチェーンにおける資材やアイテムの可用性が低かったというわけではありません。ビジネスにおける純運転資本の積み上がりのために、配送のタイミングを調整していただけなのです。時間をかけて、我々は資材の配送を加速させるよう努めてきました。それが、過去の四半期で言及したような加速につながりました。

その結果、将来の四半期において「バスタブ（供給の凹み）」が生じ、その四半期がどのようになるかを予測することが困難になりました。なぜなら、バスタブを埋めることや、さらなる資材の加速を試みることに関連して、多くの未知の要素があったからです。

ビル・ボールハウス

ここ数四半期、我々はサプライチェーンを「左側に引き寄せる（前倒しする）」ことに注力してきました。つまり、資材の期日を必要日よりも前に持ってくることで、受注残を消化する方法において、より高い柔軟性と自由度を確保するようにしてきました。これが結果として、より高いオーガニック成長率、つまり年初に想定していたよりも迅速に受注残を消化できる能力へとつながりました。これはビジネスにおける素晴らしい転換です。

我々はこれに非常に手応えを感じています。まだ取り組むべきことはありますが、これにより将来の四半期において、配送に関する可視性が大幅に向上し、それを予測に組み込むことができるようになります。これは、今四半期に我々が行ったピボット（方向転換）であり、移行です。このダイナミクスを説明する上で、お役に立てれば幸いです。

ピーター・アーメント

はい、非常に、非常に助かります。一点お聞きしたいのですが、CPA、つまり共通処理アーキテクチャ（Common Processing Architecture）において、最も強力な受注を記録した四半期であったとおっしゃいました。そこでは勢いが確実に高まっているように聞こえます。顧客に見られるCPAに関して、他にどのような詳細をお話しいただけますか？ありがとうございます。

ビル・ボールハウス

そうですね、当社には成長を推進するためのさまざまな自由度（選択肢）があると考えています。つまり、生産を増やすことができれば、後続の受注がついてくるだろうと常々申し上げてきましたが、実際にその傾向が見えており、今四半期はその証拠となりました。当社の現行製品に対する需要は旺盛です。繰り返しになりますが、これは当社が市場で差別化を図っている領域であり、当社のみが満たすことができる特定のセキュリティ基準が存在します。

このビジネスには強力な堀（moat）があります。開発プログラムが進展したことで、市場に投入したい次の一連のイノベーションに注力する機会が得られました。

ビル・ボールハウス

それは現在のフォームファクタにおけるパフォーマンスの向上として表れており、当社の共通プロセッシング・アーキテクチャを組み合わせて、最新のプロセッシングおよびメモリ機能を顧客に提供できています。おそらくさらにエキサイティングなのは、より小型のフォームファクタやセキュアなチップレットへと展開できることであり、これにより、その機能に対する大きなTAM（最大獲得可能市場）が開かれると考えています。この数年間、当社の開発プログラムと技術において大きな進展がありました。その結果として生産の後続受注が続いており、市場を切り拓くために、異なるフォームファクタへと展開していく大きな余地があると考えています。

ビル・ボールハウス

つまり、長期的には、当社のミッションクリティカルなプロセッシングをエッジへと移行させ、パフォーマンスを向上させ、より小型のフォームファクタを推進していくことで、戦域全体にAIを分散させるために必要となるコンピューティング・インフラストラクチャを提供できるようになると考えています。それが、将来的にこの機能を展開していく方向性です。

オペレーター

現在、これ以上の質問はございません。それでは、締め括りの言葉をいただくため、CEOのビル・ボールハウス氏にマイクをお戻しいたします。

ビル・ボールハウス

それでは、これで電話会議を終了いたします。皆様のご参加とご関心に心より感謝申し上げます。次四半期にまたお会いできることを楽しみにしております。ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了です。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。