オペレーター

それでは、投資家情報（IR）担当副社長のジョナサン・ニールソンをご紹介いたします。よろしくお願いいたします。

ジョナサン・ニールソン

こんにちは。本日はお集まりいただきありがとうございます。本電話会議には、会長兼最高経営責任者（CEO）のサティア・ナデラ、最高財務責任者（CFO）のエイミー・フッド、最高会計責任者（CAO）のアリス・ジョラ、および副総法律顧問兼コーポレート・セクレタリーのブライアン・デフォーが参加しております。マイクロソフトの投資家情報（IR）ウェブサイトにて、本日の通話で準備された発言を補足するための決算プレスリリースおよび財務サマリーのスライド資料をご覧いただけます。

これらの資料には、GAAP（一般に認められた会計原則）と非GAAPの財務指標との差異の調整（リコンシリエーション）が記載されています。より詳細な見通しに関するスライドについては、本日の通話で業績見通しに関するコメントを行う際に、マイクロソフトの投資家情報ウェブサイトで公開される予定です。本日の通話では、特定の非GAAP項目について議論します。提供される非GAAP財務指標は、GAAPに従って作成された財務パフォーマンス指標の代替となるもの、あるいはそれらより優れているものとみなすべきではありません。

ジョナサン・ニールソン

これらの指標は、これらの項目や事象が財務結果に与える影響に加えて、投資家の皆様が当社の第3四半期の業績をより深く理解するための一助となる、追加の明確化項目として含まれています。本日この場で行うすべての成長比較は、特に断りのない限り、前年同期との比較です。また、為替レートの変動による影響を除いた、当社の基盤となる事業のパフォーマンスを評価するための枠組みとして、可能な場合には一定の為替レート（コンスタント・カレンシー）による成長率も提供いたします。一定の為替レートにおける成長率が同一である場合は、成長率のみに言及します。

準備された発言内容は、本日の通話終了後、完全なトランスクリプトが利用可能になるまで、直ちに当社のウェブサイトに掲載いたします。本日の通話はライブ配信および録音されています。ご質問いただいた内容は、ライブ配信、トランスクリプト、および将来の録音の利用に含まれることになります。

ジョナサン・ニールソン

通話の再生およびトランスクリプトの閲覧は、マイクロソフトの投資家情報ウェブサイトで行うことができます。本通話において、私たちは将来の出来事に関する予測、投影、またはその他の記述である「将来の見通しに関する記述」を行います。これらの記述は、リスクと不確実性を伴う現在の期待および想定に基づいています。実際の結果は、本日の決算プレスリリース、本電話会議中のコメント、および当社が証券取引委員会（SEC）に提出したForm 10-K、Form 10-Q、およびその他の報告書や提出書類の「リスク要因」セクションで議論されている要因により、大きく異なる可能性があります。

当社は、将来の見通しに関する記述を更新する義務を負いません。それでは、サティアにマイクを渡します。

サティア・ナデラ

ジョナサン、ありがとうございます。第3四半期は、売上高が前年同期比29%増の540億ドルを超えたマイクロソフト・クラウドの継続的な強さに支えられ、記録的なものとなりました。当社のAIビジネスのARR（年間経常収益）は、123%増の370億ドルを超えました。私たちは、エージェントが普及し、主要なワークロードとなることで、テクノロジースタック全体を変える、最も重大なプラットフォーム転換の一つが始まる局面にいます。

これはTAM（総獲得可能市場）の拡大を促し、経済全体の価値創造の方程式を変化させるでしょう。この機会を捉えるために、私たちは2つの優先事項を実行しています。第一に、エージェンティック・コンピューティング時代に向けた、世界をリードするクラウドおよびAIインフラストラクチャを構築しています。第二に、生産性、コーディング、セキュリティなどのコア領域にわたって、高価値のエージェンティック・システムを構築しています。

サティア・ナデラ

これら2つのレイヤーは互いに強化し合うものです。私たちは、顧客がアウトカムを最大化できるよう、それぞれのレイヤーにおいて競争力のある価値と差別化をもたらすことに注力しています。本日は、インフラストラクチャから始め、両方の優先事項についてお話しします。私たちは、データセンター（DC）設計からシリコン、システムソフトウェア、モデルアーキテクチャ、およびその最適化に至るまで、テクノロジースタックのあらゆるレイヤーを最適化しています。

これは運用上の利点に繋がっています。当社の最大の地域においては、年初以来、新しいGPUの設置から稼働までの時間（dock-to-live times）を20%近く短縮しました。ウィスコンシン州のフェアウォーター・データセンターは、今月上旬に予定より6週間早く稼働を開始し、収益の早期認識を可能にしました。また、当社のソフトウェアとハードウェアの最適化作業により、Copilotで使用される最も一般的なモデルにおいて、推論スループットを40%向上させました。

サティア・ナデラ

全体として、今四半期にはさらに1ギガワットの容量を追加しており、わずか2年で全体のフットプリント（展開規模）を倍増させる計画に向けて順調に進んでいます。私たちは、検知している需要シグナルに合わせて積極的に容量を追加しており、4大陸にわたる新しいデータセンター投資を発表しました。また、NVIDIAやAMDの最新技術とともに、自社開発のイノベーションによってフリート（設備群）の近代化を継続しています。当社のフリート全体では、数百万台のサーバーが、Azure Boostを含む当社のカスタム・ネットワーキング、セキュリティ、仮想化シリコン、ならびに自社開発のCPUおよびアクセラレータによって稼働しています。

当社のフリート内の最新シリコンと比較して、1ドルあたりのトークン数が30%以上向上したMaia 200 AIアクセラレータは、現在アイオワ州とアリゾナ州のデータセンターで稼働しています。

サティア・ナデラ

当社のCobaltサーバーCPUは、当社のDCリージョンのほぼ半分に導入されており、Databricks、Siemens、Snowflakeといった顧客のために大規模なワークロードを実行しています。当社の最大顧客がAIの導入を拡大するにつれ、彼らは当社のプラットフォーム上の他のサービスをますます活用しており、それらのワークロードをCobalt上で実行することを選択しています。私たちは、この需要に応えるためにCobaltの供給を大幅に拡大しています。インフラストラクチャの次のレイヤーは、エージェント・アプリ・プラットフォームです。

それはモデルの選択から始まります。当社は、あらゆるハイパースケーラーの中で最も幅広いモデルの選択肢を提供しており、お客様はOpenAI、Anthropic、オープンソースなどの中から、適切なワークロードに対して適切なモデルを選択できます。Foundry上で複数のモデルを使用した顧客は1万人を超え、オープンソースモデルを使用した顧客は5,000人に達し、AnthropicおよびOpenAIのモデルを使用した顧客数は前四半期比で2倍に増加しました。

サティア・ナデラ

例えば、バイエル社はMicrosoft Foundryで複数のモデルを使用し、2万人以上の月間アクティブユーザーを抱える独自の社内用エージェントプラットフォームを構築しています。全体では、300社以上の顧客が今年中にMicrosoft Foundryで1兆トークン以上を処理する見込みであり、前四半期比で30%の加速を見せています。当社はまた、高付加価値なCopilotやエージェントを差別化し、売上原価（COGS）を削減するために、ファーストパーティ・モデルの開発にも注力し続けています。当社は、最先端の音声文字起こしモデルであるMAI-Transcribe-1と、世界トップクラスの画像生成モデルの一つであるMAI-Image-2を導入しました。

これらのモデルは、Microsoft Bingにおける画像生成やMicrosoft PowerPointといったファーストパーティのシナリオにすでに活用されています。現在、Transcribe-OneがCopilotやMicrosoft Teamsでの文字起こしを担うよう取り組んでいます。初期の兆候として、Transcribe-OneではGPU効率が67%向上し、Image-Twoでは最大260%の向上が示されています。

サティア・ナデラ

また、Foundryを通じて、ShutterstockやWPPといった商用顧客に初めてMAIモデルを提供しました。当社はOpenAIの知的財産（IP）を活用して革新を行い、製品評価の推進と売上原価の低減を図っています。最近の事例を2つ挙げます。一つはCopilotのWork IQによるマルチステップ検索、もう一つはResearcherにおける、レイテンシの大幅な低減と精度の向上を伴う、意図の複雑さに応じた推論の適応です。

その次のレイヤーは、Fabric、Foundry、Microsoft 365、そして当社のセキュリティグラフにわたる、エンタープライズのデータとコンテキストに関するものです。当社は、組織インテリジェンスのための統合されたIQレイヤーを構築しています。すでに数千の企業が、これらのIQレイヤーを介してコンテキストにアクセスしています。AIの利用が増えるにつれてコンテキスト・レイヤーも拡大し、利用・構築されるすべてのエージェントのグラウンディング、関連性、および有効性を継続的に向上させるフライホイールを生み出しています。

これにより、当社のIQレイヤーは、組織インテリジェンスのための比類なきコンテキスト・エンジンとなっています。

サティア・ナデラ

より広範には、当社のデータベース事業は前四半期比で加速しました。Cosmos DB単体では、AIアプリのワークロードに牽引され、前年同期比で50%の収益成長を記録しました。現在、有料のFabric顧客数は35,000社に達し、前年同期比で60%増加しています。Fabric内の全データ量において、OneLakeデータレイクは前年同期比で4倍近く増加しました。

15,000社を超える顧客が現在、FoundryとFabricの両方を利用しており、これは企業がFabricが集約するリアルタイムの運用、分析、および非構造化データにエージェントを接続しているため、前年同期比で60%増加しています。当社は、Foundry Agent Serviceの継続的な進展、および顧客が時間の境界を越えて実行され、ツールやモデルをオーケストレーションし、長時間のワークフローにおいて評価と改善によってループを完結させることができる、耐久性のあるステートフルなエージェントを構築できるようになったことに非常に興奮しています。FabricやFoundryに加えて、当社はCopilot Studioなどのツールを使用して、ナレッジワーカーがエージェントを構築する支援も行っています。

サティア・ナデラ

Fortune 500企業の約90%が、当社のローコード、ノーコード・ツールで構築されたアクティブなエージェントを現在保有しており、当社のCopilotクレジット消費型オファーも急速な成長を見せています。顧客がワークフローに合わせてカスタマイズされたカスタムエージェントでCopilotを拡張するケースが増えているため、前四半期比で2倍近く増加しています。最後に、Agent 365により、企業の既存のガバナンス、アイデンティティ、セキュリティ、および管理フレームワークをエージェントへと拡張するコントロールプレーンを提供します。すでに数万社がAgent 365で数千万のエージェントを管理しており、エージェントにはアイデンティティ・ガバナンスやセキュリティなどのツールがますます必要とされるようになるため、この勢いは大幅に拡大すると予想しています。

ここで、当社自身がこのプラットフォーム上で構築している高付加価値なエージェンティック（agentic）なシステムについてお話しさせてください。当社は、Copilotファミリーを、同期的なアシスタントから、主要なドメインにわたって長時間のタスクを実行できる非同期的な共同作業者へと進化させています。

サティア・ナデラ

ナレッジワークにおいては、Microsoft 365 Copilotのシート追加数が、前年同期比で250%増となり、ローンチ以来の最速の成長を記録する、もう一つの記録的な四半期となりました。前四半期比でも加速が続いており、現在、Microsoft 365 Copilotの有料シート数は2,000万を超えています。50,000シート以上を保有する顧客数は前年同期比で4倍になり、Accenture社は現在74万シート以上を保有しており、これは当社にとって過去最大のCopilotの導入事例となりました。Bayer社、Johnson & Johnson社、Mercedes社、Roche社はすべて、9万シート以上の導入をコミットしています。

ほぼすべてのタスクが組織のコンテキストに依存する職場において、Copilotは独自の価値を発揮します。Work IQは、組織内の人々、役割、ドキュメント、コミュニケーションを含む組織の完全なコンテキストに基づいてCopilotの回答をグラウンディングし、これらはすべて企業のセキュリティ境界内に保持されます。

サティア・ナデラ

Work IQの背後にあるワークシステム単体で、現在17 EB（エクサバイト）以上のデータを扱っており、前年同期比で35%成長しています。毎日、数十億通のメール、ドキュメント、チャット、数億件のTeams会議、および数百万のSharePointサイトが追加されており、データの流動性と鮮度が重要となります。Copilotの導入が進むにつれて、Copilotおよびエージェントとの会話やアーティファクトがWork IQへのフィードバックとなり、コンテキストはさらに豊かになっています。当社はMicrosoft 365 Copilot全体で機能革新のペースを引き上げ続けており、過去1年間で50%増となる625以上のアップデートを導入しました。

Microsoft 365 Copilotでは、インテリジェントなオートルーティングにより、チャット内でデフォルトで複数のモデルにアクセスできるようになりました。エージェントのCritiqueおよびCouncilでは、複数のモデルを組み合わせて最適な回答を生成できます。

サティア・ナデラ

先週時点で、エージェントモードはWord、Excel、PowerPointのCopilotにおけるデフォルトの体験となっており、Coworkを使用することで、Copilotを用いて仕事を委任し完了させる新しい方法が提供されています。これらすべてのイノベーションが、Copilot全体での記録的な使用強度の向上を牽引しています。当社のファーストパーティ・エージェントの使用は急増しており、月間アクティブ使用数は年初来で6倍に増加しました。ユーザーあたりのCopilotクエリ数は、前四半期比で20%近く増加しました。

この勢いを説明するために、ますます多くのユーザーがCopilotを習慣化していることから、週間のエンゲージメントは現在Outlookと同じレベルに達しています。ビジネスアプリケーションに関しては、顧客が従来のシートモデルから「シート＋消費」モデルへと移行するにつれ、新しいパターンが現れています。カスタマーサービス・カテゴリーはこの変革の最前線にあり、当社のサービス顧客の約60%がすでに使用量ベースのクレジットを購入しています。

サティア・ナデラ

例えば、HSBCはDynamics 365とともに構築済みのエージェントを使用し、製品、市場、規制要件にわたる顧客の問い合わせを管理しており、問題解決時間を30%以上短縮しています。LinkedIn Talent Solutionsにおける当社のエージェンティックな製品は、採用担当者がソーシング、スクリーニング、メッセージのドラフト作成といった時間のかかるタスクを自動化するのを支援しており、すでに年換算収益ランレートで4億5,000万ドルを超えています。デベロッパーに関しては、GitHub自体がエージェンティックなコーディングの普及によって前例のない成長を見せており、当社はこの需要を拡大して満たすべく全力で取り組んでいます。これはGitHub Copilotにおいても同様です。

現在、約14万の組織がGitHub Copilotを使用しており、エンタープライズ・サブスクライバーは前年同期比で3倍近くに増加しました。ユーザーの大部分は複数のモデルを活用しています。また、GitHub Copilot CLIの採用も急速に進んでおり、使用量は月ごとにほぼ倍増しています。

サティア・ナデラ

今週初め、価格を実際の使用量とコストに合わせるため、GitHub Copilotの使用量ベースの価格設定モデルへの移行を発表しました。セキュリティに関して言えば、AIが脆弱性と悪用（エクスプロイト）の間の期間を圧縮しているため、サイバーセキュリティの力学が変化しています。リスクを即座に軽減するため、AIによって発見された脆弱性のアップデートがリリースされる際に、Defenderによる保護を同時に提供（sim-ship）しており、新しいマルチモーダルAI駆動のスキャン・ハーネスの製品化も順調に進んでいます。すでに、Security Copilotの顧客数は前年比で2倍に増加しています。

当四半期では、当社のデータセキュリティ・トリアージ・エージェントだけで200万件以上のユニークなアラートを処理しており、お客様のAI導入の保護も支援しています。Purviewによって監査されたCopilotのインタラクション数は、現在までに350億件に達し、前年比で7倍に増加しました。

サティア・ナデラ

最後に、コンシューマー事業に関しては、Windows、Xbox、Bing、およびEdgeにおいて、ファンを取り戻し、エンゲージメントを強化するために必要な基礎的な取り組みを行っています。短期的には、ファンダメンタルズ（基本要素）に注力し、品質を優先してコアユーザーへのサービスを向上させることに集中しています。これは、当社のコンシューマー製品全体で進められている取り組みに見ることができます。Windowsでは、最近、メモリ容量の少ないデバイス向けのパフォーマンス向上を発表し、Windows Updateの体験を合理化し、お客様にとって最も重要なコア機能と基本要素への注力を再開しました。

これはXboxでも同様であり、チームはコアなファンやプレイヤーへの取り組みを再強化し、遊びの未来を形作っています。先週のGame Passの変更は、お客様のフィードバックに迅速に対応している一例です。月間アクティブなWindowsデバイス数は16億台を超え、長期的には、Windowsの価値はエッジにおいて制限のない（unmetered）インテリジェンスを提供する形へと拡大していくでしょう。

サティア・ナデラ

当社のEdgeブラウザは20四半期連続でシェアを獲得しており、Bingの月間アクティブユーザーは初めて10億人に達しました。LinkedInには13億人のメンバーがおり、会話の深まりが見られ、大小の企業にとって主要なB2Bセールスおよび広告チャネルとなっています。当四半期では、月間のXboxアクティブユーザー数およびゲームストリーミング時間が新記録を樹立しました。Microsoft 365 コンシューマーでは、現在約9,500万人のサブスクライバーがおり、エージェントモードをデフォルトにすることで、満足度が高まっている初期の兆候が見られます。

これまでに述べてきたすべてのことにおいて、当社は働き方を変えるためにも懸命に取り組んでいます。当社の指針（North Star）は変わらず、最高品質かつトップクラスのイノベーションをもって顧客価値を提供することであり、これこそが、当社とお客様の次の成長フェーズを形作る能力に対する私の自信の源です。

サティア・ナデラ

それでは、財務結果と見通しについて説明してもらうため、Amyに交代します。

エイミー・フッド

ありがとう、Satya。皆様、こんにちは。当社は、強い需要と実行力に牽引され、売上高、営業利益、および1株当たり利益のすべてにおいて予想を上回る結果を達成しました。Satyaが共有した通り、当社のAIビジネスの年間売上高ランレートは、当四半期に370億ドルを超え、前年比で123%増加しました。

目の前に広がる広大な機会に対して実行を進める中で、当社のイノベーションのペースを加速させています。当四半期の売上高は829億ドルで、前年比18%増、固定為替レートで15%増となりました。売上総利益（ドルベース）は16%増、固定為替レートで13%増となり、営業利益は20%増、固定為替レートで16%増となりました。1株当たり利益は4.27ドルで、OpenAIへの投資の影響を調整した後の数値は、前年比21%増、固定為替レートで18%増となりました。

エイミー・フッド

為替（FX）の影響は、全社レベルで概ねガイダンス通りでした。全社の売上総利益率は68%となり、AIインフラへの継続的な投資とAI製品の使用拡大により、前年比で低下しました。これらの投資による影響は、特にAzureおよびM365コマーシャルクラウドにおける継続的な効率化によって一部相殺されました。営業費用は、ポートフォリオ全体の製品開発をサポートするための、研究開発（R&D）用のコンピューティング能力、人材、およびデータを含むAIへの継続的な投資により、前年比9%増、固定為替レートで8%増となりました。

当四半期の成長は、前年の比較対象となる数値が低かったこと、特に販売およびマーケティング費、および一般管理費（G&A）において影響を受けました。営業利益率は、前年比でわずかに上昇し46%となりました。スピードと敏捷性を持って活動するハイパフォーマンスなチームの構築に注力しているため、全社の従業員数は前年比で減少しました。

エイミー・フッド

OpenAIへの投資の影響を調整した場合、その他収益および費用は9億6,100万ドルでした。好材料は投資益によるものでしたが、これは外国為替再測定による損失によって一部相殺されました。設備投資（CapEx）は319億ドルで、クラウドインフラの構築に伴う通常の変動や、ファイナンス・リースの引き渡し時期の影響により、前四半期比で減少しました。当四半期では、設備投資の約3分の2が、主にGPUおよびCPUなどの短期減価償却資産向けでした。

残りの支出は、今後15年以上にわたって収益化を支える長期減価償却資産向けでした。当四半期の総ファイナンス・リース額は47億ドルで、主に大規模なデータセンター拠点向けでした。

エイミー・フッド

有形固定資産（PP&E）への支払額は309億ドルで、ファイナンス・リースの影響が商品の受け取りと支払いの差によって一部相殺されたため、概ね設備投資額と同水準でした。営業活動によるキャッシュフローは、強力なクラウドの請求および回収に牽引され、運用リース支払いの増加によって一部相殺されたものの、26%増の467億ドルとなりました。フリーキャッシュフローは、設備投資の増加を反映して158億ドルでした。最後に、配当および自社株買いを通じて、株主に102億ドルを還元しました。

次に、商用部門の結果について説明します。商用部門の受注額（ブックings）は、OpenAIの影響を除くと、中核となるアニュイティ（継続収益）型販売手法の一貫した実行により、7%増加しました。OpenAIによるAzureのコミットメントを含めると、受注額は前年比で4%減少、固定為替レートで6%減少しました。

エイミー・フッド

商用残存履行義務（RPO）は、OpenAIを除いた場合、過去の季節性並みに26%成長しました。RPOは6,227億ドルに増加し、OpenAIを含めると前年同期比で99%増、加重平均期間は約2.5年でした。そのうち約25%が今後12か月以内に売上として認識される予定であり、前年同期比で39%増加しています。今後12か月を超えて認識される残りの部分は、138%増加しました。

Microsoft Cloudの売上高は545億ドルで、Azureプラットフォームおよび当社のファーストパーティAIアプリケーションとサービスにおける旺盛な需要を反映し、不変通貨ベースで29%および25%成長しました。Microsoft Cloudの売上総利益率は66%と予想をわずかに上回りましたが、AIへの継続的な投資により前年同期比では低下しており、これは前述の継続的な効率化による改善によって一部相殺されています。

エイミー・フッド

次に、セグメント別業績についてです。「生産性とビジネスプロセス」セグメントの売上高は350億ドルで、不変通貨ベースで17%および13%成長しました。M365商用クラウドの売上高は、不変通貨ベースで19%および15%増加し、予想を上回りました。強力な実行力と製品品質の向上により、今四半期のM365 Copilotのシート追加数は加速しており、有料シート数は現在2,000万を超えています。

ARPU（1ユーザーあたりの平均売上高）の成長は、再びE5とM365 Copilotの両方によって牽引されました。有料のM365商用シートは、すべての顧客セグメントで導入済みベースが拡大したことにより、前年同期比で6%成長しましたが、主に中小企業およびフロントラインワーカー向けの製品が中心でした。M365商用製品の売上高は、不変通貨ベースで1%増加および3%減少となりました。これは、Office 2024のトランザクション型の購入トレンドが予想通り正常化し続けたため、前四半期比で減少しました。

M365コンシューマー・クラウドの売上高は、再びARPUの成長に後押しされ、不変通貨ベースで33%および29%増加しました。

エイミー・フッド

M365コンシューマー・サブスクリプションは7%成長しました。LinkedInの売上高は、すべての事業部門で成長し、不変通貨ベースで12%および9%増加しました。Dynamics 365の売上高は、継続的なシェア獲得とすべてのワークロードにおける成長により、不変通貨ベースで22%および17%増加しました。ブッキング（受注額）の成長は、顧客が従来のシート単位の支出と、新たに登場したシート＋従量課金モデルとの間で支出のバランスを取っているため、更新の弱まりによる影響を受けました。

セグメントの売上総利益額は、不変通貨ベースで18%および13%増加し、売上総利益率はわずかに上昇しました。これは、M365商用クラウドにおける効率化による利益改善が、Copilotの採用と利用の拡大による影響を含むAIへの継続的な投資によって一部相殺されたことにより、再び牽引されました。

エイミー・フッド

前年度の比較対象が低かったため、営業費用は、前述の共通R&DにおけるAI投資、およびCopilotの広告支出の増加により、不変通貨ベースで11%および9%増加しました。営業利益は、不変通貨ベースで21%および14%増加し、営業利益率は前年同期比で60%に上昇しました。次に、「インテリジェント・クラウド」セグメントです。売上高は347億ドルで、不変通貨ベースで30%および28%成長しました。

Azureおよびその他のクラウドサービスでは、成長が加速していた前年度と比較して、不変通貨ベースで売上高が40%および39%成長しました。四半期の早い段階でキャパシティを提供し、AIと非AIの両方のサービスにわたる消費拡大を可能にしたことで、結果は予想を上回りました。ワークロード、顧客セグメント、および地域にわたる強力な顧客需要は、引き続き利用可能なキャパシティを上回っています。

エイミー・フッド

オンプレミス・サーバー事業では、顧客のクラウド提供への継続的な移行に伴い、売上高はわずかに増加し、不変通貨ベースでは3%減少しました。セグメントの売上総利益額は、不変通貨ベースで19%および18%増加しました。売上総利益率は、継続的なAI投資とGitHub Copilotの利用増加により前年同期比で低下しましたが、Azureにおける継続的な効率化によって一部相殺されました。営業費用は、前述の共通R&DにおけるAI投資により、不変通貨ベースで9%および7%増加しました。

営業利益は不変通貨ベースで24%および23%成長し、営業利益率は40%でした。次に、「モア・パーソナル・コンピューティング」についてです。売上高は132億ドルで、不変通貨ベースで1%および3%減少しました。Windows OEMおよびデバイスの売上高は、不変通貨ベースで2%および3%減少しました。

エイミー・フッド

Windows OEMは、メモリ価格の上昇を受けてOEMおよびチャネルパートナーが在庫を積み増し続けていることから、わずかに増加し、予想を上回りました。TAC（トラフィック獲得費用）を除く検索広告収益は、EdgeおよびBingにおける検索ボリュームと検索あたりの収益の増加により、不変通貨ベースで12%および9%増加しました。ゲーミングでは、売上高は不変通貨ベースで7%および9%減少しました。Xboxのコンテンツおよびサービス収益は、強力なファーストパーティ・コンテンツのパフォーマンスの恩恵を受けた前年度と比較して、不変通貨ベースで5%および7%減少しました。

セグメントの売上総利益額は、不変通貨ベースで6%および4%増加し、売上総利益率は、高利益率ビジネスへのセールスミックスのシフトにより、前年同期比で上昇しました。

エイミー・フッド

前年度の比較対象が低かったため、営業費用は、ゲーミング事業における減損およびその他の関連費用、ならびにポートフォリオ全体に利益をもたらす前述の共通R&Dへの継続的な投資により、不変通貨ベースで7%および6%増加しました。営業利益は不変通貨ベースで4%および1%増加し、営業利益率は前年同期比で28%に上昇しました。次に、第4四半期の見通しに移ります。特段の注記がない限り、これは米ドルベースです。

現在の為替レートに基づくと、為替は「生産性とビジネスプロセス」および「モア・パーソナル・コンピューティング」の収益成長率を約1ポイント押し上げる見込みであり、「インテリジェント・クラウド」への意味のある影響はありません。総売上高への全体的な影響は1ポイント未満となる見込みであり、為替は売上原価（COGS）の成長を約1ポイント押し上げるものの、営業費用の成長への影響はありません。まず、当社の商用ビジネスについてです。

エイミー・フッド

商用ブッキングについては、OpenAIによる影響を調整した場合、前年度の比較対象が大きかったことに対し、コアとなるアニュイティ（年次継続型）販売手法の一貫した実行と、増加する満期ベースにおける健全な成長を見込んでいます。Microsoft Cloudの売上総利益率は、AIへの継続的な投資とGitHub Copilotの利用増加により、前年同期比で低下し、約64%となる見込みです。ちょうど今週、当社はGitHub Copilotにおけるビジネスモデルの移行を発表しました。これは、価格を実際の利用量および価値に合わせるもので、今年6月1日に発効します。

最後に、セグメント別のガイダンスです。「生産性とビジネスプロセス」については、売上高は370億ドルから373億ドル、または12%から13%の成長を見込んでいます。「M365商用クラウド」については、調整後ベースで、不変通貨ベースでの売上成長率が15%から16%の間になると予想しています。

エイミー・フッド

前年同期比を調整すると、当期中の収益認識によって2ポイントのプラス要因がありました。報告ベースでは、一定の為替レートにおいて、売上高成長率は13%から14%の間になると予想しています。第3四半期に見られたCopilotの勢いに乗り、有料シートの純増数は前期比で増加し、それが継続的なARPU（1ユーザーあたりの平均売上）の成長を牽引すると予想しています。M365商用製品の売上高は、予想を上回るOffice 2024のトランザクション購入によって恩恵を受けた前年同期に対し、一桁台半ばの成長となる見込みです。

念のため申し上げますと、M365商用製品には、期中の収益認識の動向によって変動し得る構成要素が含まれています。M365コンシューマー向けクラウドの売上高成長率は、昨年の値上げによる恩恵が剥落し始めるため、前期比では減少するものの、20%台前半となる見込みです。成長は、再びARPUとサブスクリプション数の増加によって牽引されます。

エイミー・フッド

LinkedInについては、約10%の売上高成長を見込んでいます。Dynamics 365については、好調だった前年同期の影響および先ほど述べた予約（bookings）の動向により、前期比では減少するものの、10%台前半の売上高成長を見込んでいます。インテリジェント・クラウドについては、売上高は379.5億ドルから382.5億ドル、すなわち27%から28%の成長を見込んでいます。Azureにおいては、キャパシティの提供加速とフリート効率の向上に引き続き注力しており、その結果、成長が加速していた好調な前年同期に対し、第4四半期の売上高成長率は一定の為替レートで39%から40%の間になると予想しています。

エイミー・フッド

幅広く拡大する顧客需要は引き続き供給を上回っており、当社はここに割り当て可能な供給量と、他の高い投資収益率（ROI）を誇る優先事項、すなわち自社アプリケーション、研究開発（R&D）、および耐用年数終了を迎えるサーバーの交換とのバランスを取り続けています。念のため申し上げますと、Azureの前年比成長率は、キャパシティ、タイミング、および契約構成（contract mix）に基づいて四半期ごとに変動する可能性があります。オンプレミス・サーバー事業においては、顧客のクラウドサービスへの継続的な移行に伴い、売上高は一桁台半ばの減少となる見込みです。パーソナル・コンピューティング分野においては、好調な前年同期の反動（lapping）があり、メモリ価格の影響を受けた複雑なPC市場の動向に対応しながら、消費者への品質と価値の提供に再注力しています。

したがって、売上高は117.5億ドルから122.5億ドルになると予想しています。

エイミー・フッド

Windows OEMの売上高は10%台後半の減少となる見込みです。これには、Windows 10のサポート終了による恩恵を受けた前年同期の影響が約6ポイント、四半期を通じて減少すると予想される在庫水準の影響が6ポイント、そしてメモリコストの上昇による価格上昇に伴うPC市場の低迷による影響が6ポイント含まれます。潜在的な結果の範囲は、通常よりも広いままです。したがって、Windows OEMおよびデバイスの売上高は10%台半ばから後半の減少となる見込みです。

TAC（売上総利益の減少要因）を除く検索広告売上高の成長は、BingとEdgeにおける継続的なシェア拡大に加え、検索あたりの収益と検索数に牽引され、一桁台後半となる見込みです。

エイミー・フッド

Xboxコンテンツおよびサービスについては、強力なファーストパーティ・コンテンツの恩恵を受けた前年同期の影響、およびゲーマーにより多くの価値を提供することに注力しているための最近のXbox Game Passの価格変更を反映し、10%台前半の減少を見込んでいます。ハードウェアの売上高は前年比で減少する見込みです。したがって、会社全体では、売上高は867億ドルから878億ドル、すなわち13%から15%の成長となる見込みであり、加速する商用部門の成長がコンシューマー事業によって一部相殺されます。当社の第4四半期の売上原価（COGS）および営業費用の見通しには、最近発表された早期退職プログラムによる約9億ドルの一時費用が含まれています。

したがって、売上原価は294億ドルから296億ドル、すなわち22%から23%の成長を見込んでおり、これには退職プログラムによる約3億5,000万ドルが含まれます。

エイミー・フッド

営業費用は193億ドルから194億ドル、すなわち約7%の増加を見込んでおり、これには退職プログラムによる約5億5,000万ドルが含まれます。成長するAIプラットフォーム、アプリ、およびサービスの需要に対応するための追加キャパシティに年間を通じて投資を行い、かつこれらの一時費用を含めたとしても、2026年度の通期営業利益率は前年比で約1ポイント上昇すると予想しています。OpenAIへの投資による影響を除くと、その他の収益および費用は、データセンターのファイナンス・リースに関連する利息支払いを含む支払利息が受取利息を上回るため、約マイナス1億ドルになる見込みです。調整後の第4四半期の実効税率は約19%になると予想しています。

次に、設備投資についてです。

エイミー・フッド

さらなるキャパシティの稼働を継続するにつれ、設備投資（CapEx）額は400億ドル以上に増加すると予想しています。前期からの増加には、コンポーネント価格の上昇による約50億ドルに加え、ファイナンス・リースによる影響が含まれます。リース開始の期に全額が計上されるため、これは変動要因となります。短期資産の構成は第3四半期と同様に推移すると予想しています。

2026暦年については、コンポーネント価格の上昇による影響として約250億ドルを含む、計約1,900億ドルの設備投資を行う予定です。需要シグナルの高まり、製品利用の増加、およびプラットフォーム全体で推進している効率化を考慮すると、当社はこれらの投資に対するリターンに自信を持ち続けています。

エイミー・フッド

これらの追加投資や、GPU、CPU、およびストレージ・キャパシティをより迅速に稼働させるための継続的な努力を行っても、少なくとも2026年までは制約が続くことが予想されます。これらの制約や、流入する供給量のバランスを取り続ける必要性があるものの、Azureの成長は、暦年の上半期と比較して下半期には緩やかな加速を示すものと予想しています。それでは、次年度に向けて、最後にいくつかお話ししたいと思います。第一に、ペースと敏捷性を高めるために運営方法の進化を続けており、そのため、従業員数は前年比で減少する見込みです。

営業費用の伸びは一桁台半ばから後半となる見込みであり、これは、製品イノベーションを加速させるための、コンピューティング、データ、および人材へのAI投資を含む、継続的な研究開発（R&D）への投資を反映したものです。

エイミー・フッド

次に、念のため申し上げますが、Windows 10のサポート終了、高水準のOEM在庫、ならびにOfficeおよびサーバーのトランザクション型購入の増加の影響を受けた、前年の高い比較対象を消化することになります。最後に、私たちは、顧客がAIソリューションを構築して実行できるプラットフォームを提供すること、および当社の自社製AIアプリケーションとサービスにおけるイノベーションを推進することに引き続き注力しています。したがって、2027年度においても、売上高および営業利益が再び2桁成長することを予想しています。最後に、会計年度の最終四半期に入るにあたり、顧客が新しいビジネス価値を創出するのに役立つイノベーションを提供することにコミットしてまいります。

それでは、質疑応答に移りましょう、ジョナサン。

ジョナサン・ニールソン

ありがとう、エイミー。それでは質疑応答に移ります。電話会議の他の方々への配慮として、参加者の皆様には質問は1つのみに留めていただくようお願いしております。オペレーター、指示を繰り返していただけますか？

オペレーター

皆様、質問をされる場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。確認音が鳴り、お客様の回線が質問待ち行列に入ったことを示します。質問を待ち行列から取り消したい場合は、「＊2」を押してください。スピーカー機器を使用している参加者の方は、＊キーを押す前に受話器を上げる必要がある場合があります。

最初の質問は、モルガン・スタンレーのキース・ワイス様からのものです。どうぞ。

キース・ワイス

素晴らしい。質問を受け付けていただきありがとうございます。また、また非常に堅実な四半期を達成されたこと、おめでとうございます。Microsoft 365 Copilotの数字は非常に印象的で、ほとんどの人々の予想を大幅に上回っていると思います。

需要に関するより広範な質問をしたいと考えています。私たちはしばらくの間、強い需要について話してきました。私たちはCIO調査でそれを目にしていますし、皆様もビジネスで目にしている内容を通じて、それを間違いなく表明されています。エイミー、短期的には、その需要がどのように商用予約（コマーシャル・ブッキング）に反映されるのか、またそれがどのように変化している可能性があるのかについてお話しいただけますか。

あなたは、それに影響を与える可能性があるシートとコンスンプションの間の異なる契約サイクルについて言及されましたが、また更新ベースについても考慮する必要があります。

キース・ワイス

長期的には、これはサティアにお任せするかもしれませんが、時間の経過とともに何がこの需要を支えているのでしょうか？ 言い換えれば、誰がこれらすべてに支払っているのでしょうか？ ということになります。なぜなら、私たちのCIO調査ではマイクロソフトに対する期待は見られるものの、例えば、IT支出全体の予測は増加しておらず、GDP成長もそれほど増加していないからです。ある時点で、これはどのように支払われるのでしょうか？ その資金がどこから来るのか、兆候は見え始めていますか？ ありがとうございます。

サティア・ナデラ

エイミー、あなたが始める？

エイミー・フッド

ええと、キース、まずはあなたの質問の前半部分、つまり、これらのモデルの一部がどのように予約に影響を与えるかについてから始めましょうか。それは本当に重要だと思いますし、あなたの言う通りです。予約に関して通常発生する周期的な事象があります。それは、契約満了ベース、あるいは署名される大規模な数年間のAzureコミットメントなどであり、そのような要素には常に一定の変動がありました。

一歩引いて考えてみると――これは、あなたが問うているより広範な質問だと思いますし、もちろんサティアにも話してもらいますが――歴史的に「1シートあたりのビジネス」と考えられてきたモデルを使用していく中で、突然、仕事を完遂し、より生産的になることを考えると、「シート（または労働者）に加えてエージェントが存在する」という考え方に変わっていくのだと思います。

エイミー・フッド

そのモデルについて考えると、私はそれを「ライセンスビジネス ＋ コンスンプションビジネス」として捉え始めます。そして、人々が考えているよりもずっと広範に適用されると考えています。それは、時間の経過とともに、予約の見え方も実際には少し変わってくることを意味し始めます。依然としてその「1シートあたりのライセンス」のロジックはありますが、Azureで見られるように「メーター（計測）」も備えることになります。

そして、すべてが同じように予約として流れるわけではないかもしれません。使用量に対して課金するだけになります。そして、もしその使用量が顧客にとって大きな価値を持つのであれば（これについてはサティアに少し話してもらいますが）、そのエージェントがビジネスに直接的な価値や成長をもたらすのであれば、顧客は使い続け、エージェントを使い続けることになるでしょう。

エイミー・フッド

移行について、より広い観点で考え始めることは、おそらく健全なことだと思います。短期的な受注（bookings）には表れないかもしれませんが、この機会をどのように捉えるべきかという枠組みを提示するならば、私はおそらくそのような観点から考えるでしょう。

サティア・ナデラ

ええ、エイミーが捉えた通りだと思います。私たちの、生産性、コーディング、セキュリティといった、あらゆるユーザー単位（per-user）のビジネスの基本的な変革は、ユーザー単位かつ使用量ベース（per-user and usage）のビジネスへと移行していくと考えています。そう考えるのが最善です。コーディングにおいては、明らかにすでにそれが起こっています。

おそらく、すでに大規模な規模（at scale）でそれを目にしているはずです。今四半期に行ったビジネスモデルの変更の一部も、そのことを物語っています。しかし、それは使用の強度（intensity of usage）についても示唆していると私は思います。なぜなら、これらの収益はどこから生まれるのでしょうか？ 結局のところ、それは、ユーザーに代わって、あるいはユーザーと共に働くこれらのエージェントが価値を創造した結果としての、企業の評価や成果から生まれるのです。

それが、いわば出発点です。

サティア・ナデラ

それがカスタマーサービスであれ、個人の生産性、チームの生産性、あるいはビジネスプロセスであれ、エージェントの使用によってコストが減少するか、あるいは、ワークフローを圧縮できたことによってエージェントのおかげで収益が増加するか、のいずれかです。それが、大まかに見えてくるものですよね？ 人々がCopilotについて話すとき、明らかに彼らはWord、Excel、PowerPointの中で、推論を伴うチャット（chat with reasoning）を使い、Coworkを使い、エージェントモードを使っていますが、それらはすべて、何らかのタスクの軌跡（task trajectory）の文脈の中で行われています。そのタスクの軌跡がワークフローを圧縮し、収益を改善し、コストを削減していると実感し始めたとき、それが使用（usage）を促進する要因となります。ちなみに、以前のような純粋なシート・カバレッジ（seat coverage）型の動きではないかもしれません。

サティア・ナデラ

これは、より熱心なユーザーと集中的な使用を獲得することに関するものであり、それが私たちの注力している点です。

エイミー・フッド

キース、少しお時間をいただいて、あなたに大きな感謝を伝えさせてください。非常に多くの四半期にわたり、あなたとお仕事ができたことは、本当に光栄でした。この間のあなたのカバレッジに本当に感謝していること、そしておめでとうございますとお伝えしたいです。今回が、あなたとの最後の決算四半期になるかと思います。

サティア・ナデラ

本当にありがとう、キース。

キース・ワイス

どうもありがとうございます。

サティア・ナデラ

あなたとの時間は、本当に素晴らしいものでした。

キース・ワイス

ありがとうございます。

キース・ワイス

本当に感謝いたします。

ジョナサン・ニールソン

ありがとう、キース。

キース・ワイス

どうもありがとうございます。

ジョナサン・ニールソン

はい。ありがとうございます。オペレーター、次の質問をお願いします。

オペレーター

次のご質問は、UBSのカール・キアステッド様からの電話回線です。どうぞ。

カール・キアステッド

わかりました。ありがとうございます。エイミー、先ほど提示されたCapEx（設備投資）ガイダンスについて、もう少し詳しく説明していただけますでしょうか？明らかに、カレンダーイヤーの下半期には、おそらく1,200億ドル規模に達するような、かなり大幅なCapExの増加が必要となります。その数値を達成するために、いわゆる物理的なコンポーネントの制約を克服することへの、あなたの自信について伺いたいと思います。

それはパートナーのより大規模な活用を伴うものなのでしょうか？その増加したキャパシティを、サードパーティとファーストパーティの間でどのように割り当てることをお考えですか？私たちが念頭に置いておくべき一般的なフレームワークはありますか？ありがとうございます。

エイミー・フッド

もちろんです。ありがとうございます。カール、ありがとう。いいえ、物理的な、いわゆる制限を克服する私たちの能力については、実際、かなり手応えを感じています。

サプライチェーンの産業的なロジックを考えれば、（制限を）克服できると考えています。お話ししてきたように、一部はキャパシティを稼働させることですが、その多くはより短期的な性質のものです。CPU、GPU、ストレージを配置できるようにすることで、私たちが目にしている需要シグナルをさらに良くサポートし始められるようにすることです。価格がその一部であることを挙げることで、少し補足しようとしました。

それは、ボリューム（数量）についての感覚を掴むのに役立つと思います。その数値に対する価格のような影響を見ると、明らかに、より短期的な資産に寄っています。

エイミー・フッド

また、配分という観点から申し上げますと、Azureで何が起きているかについて少しお話ししましたが、第4四半期に不変通貨ベースで39〜40%を目指しているということは、効率化を活用することで、Azure全体でバランスの取れた最善の方法で需要に応えられるようにしているということをご理解いただければと思います。すでにご覧いただいているかと思いますが、第3四半期の当社のCopilotの利用状況は、これまでのものとは全く異なる軌道を描いています。これはコーディング全般に当てはまり、生産性全般にも当てはまりますし、セキュリティ全般にも同様に適用されるだろうと確信しています。

エイミー・フッド

私が2027年度の前半、つまり暦年の後半と呼ぶ時期への、ある種の加速についてお話ししますと、それは、効率化をますます追求する能力や、データセンターへの納入をスピードアップさせ、それを可能な限り迅速に「収益化可能な状態（revenue-ready）」にする能力について、いくつかの洞察を得ていることを意味します。先ほど申し上げた通り、自社（ファーストパーティ）の利用とAzureの需要への対応との間には、引き続き圧力がかかると予想していますが、私たちは可能な限り迅速に物資を投入できるよう最善を尽くしており、それが下半期に見られる設備投資（CapEx）の数字に表れています。

カール・キアステッド

なるほど。素晴らしい。ありがとうございます。

ジョナサン・ニールソン

ありがとう、Karl。オペレーター、次の質問をお願いします。

オペレーター

次の質問は、ジェフリーズのBrent Thill氏からです。どうぞ。

ブレント・ティル

Amy、ありがとうございます。我々全員が直面している大きな反論の一つは、AIは非常に高コストになるだろうというものです。それにもかかわらず、本日決算を発表している貴社、Google、Amazonは、より高い利益率を示しています。投資家が見落としていることは何でしょうか。

また、なぜAIは長期的には業界にとってより高い利益率をもたらす可能性があるのでしょうか。

エイミー・フッド

ありがとう、Brent。我々のこのAIビジネスが、サイクルの中でどのような位置にあるかについて、今となっては非常に昔のことのように思えるクラウドのサイクルと比較して、実際の利益率がどのように優れており、振り返ったクラウド移行期と比較して、我々のAIビジネスにおいて利益率がより高い状態を維持しているかについて、これまでお話ししてきました。私が本当に注力してきたと感じているのは、これらのアプリケーションがどのように構築されているか、そしてそれらがもたらす価値の両方を、ビジネスモデルに確実に反映させることです。そのような種類の価値を考えると、それは消費量および使用量ベースの価格モデルにおいて、より多く獲得される傾向があります。

エイミー・フッド

それは、今後の利益率を見る上で、おそらく少し過小評価されていることだと思います。また、我々が持つ知的財産（IP）を活用することを重要視してきました。パートナーシップから得られるIPは、明らかに長期間にわたって我々にとって無料であるため、それを取り入れて適用し、健全な形で利益率に貢献させることができます。また、インフラスタックからも利益を確保できるように、自社製（ファーストパーティ）のハードウェアスタックにも力を入れてきたことをご覧いただいていると思います。

そして、もちろん、単なる効率化への取り組みです。ご存知の通り、私たちは可能な限り多くのキャパシティを生産体制に投入しようとする、加速的なフェーズにあります。

エイミー・フッド

そうですね、それを行う際、また効率化の取り組みにも焦点を当て始めることになります。それは、このような利益率を実現するための、ハードウェア側およびソフトウェア側の両面における効率化の取り組みです。私たちが真に注力すべきことの一つはそれであると信じています。そしてこれは、冒頭でKeithが尋ねた質問に実際に関連しています。

つまり、従量課金制モデルへ移行する場合、顧客に対して極めて高い価値を提供していることを確実にしなければならないということです。私たちがすべきことは、価値を創出する顧客の使用量から焦点を当て始めることを確実にすることです。もしそれが価値とポジティブなアウトプットを生み出すならば、ここでのTAM（獲得可能な最大市場規模）の拡大とROI（投資収益率）は非常に良好なものになるでしょう。

ジョナサン・ニールソン

ありがとうございます、Brent。オペレーター、次の質問をお願いします。

オペレーター

次の質問は、Bernstein ResearchのMark Moerdler氏からです。どうぞ。

マーク・モアードラー

質問を受け付けていただきありがとうございます。また、今四半期の業績、成長率、およびガイダンス等に関するいくつかのコメントについて、お祝い申し上げます。私が少し掘り下げたいのは、設備投資（CapEx）および現在行っている支出に関するこの全体的な問題についてです。明らかに、商用クラウドは急速に成長しています。

Azureも急速に成長しています。AIは、貴社のビジネス全体においてさらに急速に成長しています。CapExの成長速度と収益の成長速度の間に、投資家を少し不安にさせるような、いくらかの乖離があります。

マーク・モアードラー

詳細を教えていただけますでしょうか。つまり、設備投資の強力な支出を見据えるにあたり、コアビジネスが引き続き非常に健全であり、利益率も良好であり続けるという確信を持てるようにするために、設備の更新やファーストパーティに対してどの程度の支出が必要なのか、そのタイミングがどのようになるのかについてです。ありがとうございます。

エイミー・フッド

ありがとうございます、Mark。まずはAzureから始めさせてください。その規模と成長率を考慮すると、現在の水準から加速すること、つまり暦年下半期には39%〜40%というガイダンスからさらに大きな数字へと向かうことについてお話ししてきました。当社のビジネス規模においてそのような成長率が見え始めると、収益と相関する短期資産への支出額が重要になります。

一方で、その数字の3分の1程度が、15年資産に充てられたり、混乱を招きかねないリース契約による不規則なタイミングの支出であったりすることとは対照的です。

エイミー・フッド

多くの点で、これは前回のサイクルを思い出させます。TAMが非常に広大で、需給バランスにおいて不足感が強まっているように見える時です。それは、間違いなくROIに対する大きな確信を与えてくれます。プラットフォーム側から始めるとすれば、あなたが本当に問うているのは、アプリおよびサービス層においてこれらの使用量および消費モデルが出現するにつれて、その恩恵が見え始めているのか、ということだと思います。

前四半期を除いて見ていただければ、今四半期のM365商用クラウドの数字において、いくつか加速が見られたと感じており、それを好ましく思っています。第4四半期にはそれが再び改善するとガイダンスを出しています。

エイミー・フッド

そこから見え始めてくるのだと思います。投資家が問い続けていること、そしてMarkが質問していることは、それがいつ収益の成長として現れ始めるのか、ということだと思います。そこがまず指摘すべき点でしょう。また、GitHubにおいてもそれを示すことができます。

そこでは、収益成長率と使用量・消費モデルが、トップライン（売上高）の加速をもたらしているのが見て取れるはずです。そして、全般的に、それが継続していくものと考えています。

エイミー・フッド

その程度の額の資本を投じ、生産に投入し、それが収益化できる状態になるまでに遅延が生じることを考慮すると、私たちがまだ実現しなければならない収益のビジネス・ブック（受注残）は、6,000億ドルを超えていると考えています。これは、Copilotで見られるようなシート数（ライセンス数）の加速が見られ始める前の数字です。率直に言って、私はその数字を非常に好ましく感じています。私たちの真の焦点は、そのうちのどれだけをできるだけ早く引き込めるかになります。

エイミー・フッド

収益がそこにあり、より速く成長させたり、効率化したりできる場合、そのことに注力し、このCapEx（資本的支出）をできるだけ速やかに着地させ、できるだけ速やかに収益に転換することに焦点を当てる必要がある、ということを透明性を持って（率直に）お伝えしておきたいと思います。

サティア・ナデラ

ここで一点付け加えたいのですが、それは、AIにおける過去2年ほどで私たちが学んだことの一つであり、また、より強い確信と自信を持つに至ったことでもあるのですが、それは、TAM（実現可能最大市場規模）はどこにあり、そのTAMのカテゴリー経済性はどのようなものか、ということです。2026年という今、最もエキサイティングなものがWordやExcelのプラグイン、あるいはコーディングにおけるCLIであるということは、非常に興味深いことです。それが意味するのは、我々が大きなTAMであるナレッジワーク、コーディング、セキュリティにおいて構造的な地位を占めているということです。それを、Amyが何度も言及していた、ユーザー数に利用量を加味した「ユーザー＋利用量」という適切なビジネスモデルと組み合わせるのです。

サティア・ナデラ

私たちが持つビジネス・ブック（受注残）でさえも、それが一貫した流れとなっています。むしろ、利用量の増加に合わせて、それらのキャパシティを確保するためのCapExを適時に投入できるようにしたいと考えており、それが非常に、非常に重要になると考えています。モデルの能力は指数関数的であることを忘れてはなりません。例えばExcelのエージェント・モードについても考えてみてください。

それは、モデルが登場するまでは、ある意味うまく機能していなかったようなものですが、モデルが登場したことで機能し始めました。そうした機会に対して、準備ができていなければなりません。

マーク・モアードラー

非常に助かります。本当に感謝しています。改めて、今四半期の素晴らしい業績、おめでとうございます。

ジョナサン・ニールソン

ありがとうございます、Mark。オペレーター、次の質問をお願いします。

オペレーター

次の質問は、ゴールドマン・サックスのGabriela Borges様からのものです。どうぞ。

ガブリエラ・ボルジェス

こんにちは、こんにちは。ありがとうございます。Satya、マイクロソフトがこの3ヶ月間に達成した技術的および商業的なマイルストーンを踏まえ、Copilotに関するあなたの考察をぜひ伺いたいと思います。これまでのCopilot導入から得られた学びについて、少し共有していただけないでしょうか。

何がうまく機能しており、何が機能していないとお考えですか？それが現在のE7戦略やCopilot Cowork戦略にどのように反映されているのでしょうか？どうぞよろしくお願いいたします。

サティア・ナデラ

ご質問ありがとうございます。Copilotについても、Microsoft 365 Copilotとナレッジワークという観点で考えるのが良いかと思います。ある意味で、それは一つのパターンです。先ほど申し上げたように、コーディングからさえも多くのことを学んできました。

M365 Copilotに焦点を当てると、まず最初に考えるべきは、製品のフォームファクタ（形態）や形状、そしてそれがどのように進化してきたかということです。現在は、Work IQに対する推論を伴うチャットがあります。それが一つのフォームファクタです。チャット内で使用するResearcher（リサーチャー）やAnalyst（アナリスト）といったあらゆるエージェント、あるいはお客様が構築しているカスタムエージェントもあります。

そしてその上に、現在はこの編集モード（edit mode）があります。

サティア・ナデラ

Copilotにおける典型的な軌跡、あるいはセッションについて考えると、それはチャットから始まります。いくつかの質問を投げ、インサイトを得ます。さらには、アーティファクト（成果物）の生成を依頼することもあります。そのアーティファクトをWord、Excel、PowerPointで開きます。

そして、それをさらに洗練させます。言い換えれば、会話を継続していくのです。私たちは現在、本質的にタスクを委任するという、全く新しいフォームファクタも持っています。対話的に作業するのではなく、Coworkによってタスクを委任するのです。

これらはすべて、さまざまなフォームファクタです。留意すべき最も興味深いことの一つは、その利用状況がOutlookと同レベルにあるということです。これは、先ほどの質問（人々はそれを使っているか、有用だと感じているか）とも関連しますが。

サティア・ナデラ

つまり、これは集中的な利用という日常的な習慣のようなものです。これらのフォームファクタを有用にするものは何かを考える際に重要なもう一つの点はインテリジェンスであり、そのインテリジェンスは2つの要素の関数です。それは、複数のモデルをコンテキストと結合させるインテリジェンスです。そのコンテキストとは、会議、ドキュメント、メール、Teamsといったものです。

つまり、それらすべてのSharePointデータ、それらは非常に豊かで、ちなみに常に更新されていますよね？ですから、これは何らかの静的なデータベースではありません。あらゆる企業において、毎秒絶えず変化している最も重要なデータベースなのです。それがコンテキストであり、それらをマルチモデルのハーネス（枠組み）によってモデルと結びつけるのです。

サティア・ナデラ

これは、M365であれ、セキュリティであれ、GitHubで行っていることと本質的に同じです。私たちの目標は、ハーネスをモデルから切り離し、顧客が複数のモデルを使用するため、コンテキストの豊かさが反映されるようにすることです。実際、CritiqueやCouncilを見れば、それは素晴らしい例ですし、Rubber DuckやGitHub Copilotもそうです。これらは、なぜ（複数のモデルを）必要とするのかを示す良い例です。

あるいはExcelであっても、例えばOpusを使って生成し、Codexでチェックするといった具合です。それが、ユーザーがアクセスできるようにしたい種類のものです。それがまさに（核心であり）、そこにユーザーの利用量とユーザー価格設定というビジネスモデルを組み合わせるのです。

サティア・ナデラ

それが起きていると感じていますし、私たちはそれがすべて展開されているのを目の当たりにしています。

ガブリエラ・ボルジェス

ありがとうございます。

ジョナサン・ニールソン

ありがとう、Gabriela。オペレーター、次の質問をお願いします。

オペレーター

次の質問は、Evercore ISIのKirk Materne氏からのものです。どうぞ。

カーク・マターン

はい、ありがとうございます。質問の機会をいただき感謝いたします。Amy、OpenAIとの契約変更について、少しお話しいただけますでしょうか。数週間前と比較して、モデリングの観点、あるいは財務の観点から、私たちが留意すべき変更点はありますか？Satya、貴社にとって、モデルの観点から多様化を継続する機会であるように見受けられます。

OpenAIとの合意、そしてこの新しい枠組みにおいて、私たちが考慮すべきその他の要点はありますか？ありがとうございます。

サティア・ナデラ

はい、まずは私から始めさせていただきます。全体として、OpenAIとのパートナーシップについては好感を持っています。私はあらゆるパートナーシップにおいて、常にウィンウィンの構造（construct）であることを確保することに非常に注力しています。そうでなければ、良好なパートナーであり続けることはできません。

今回のケースでは、率直に言って、IP（知的財産）から始まります。Amyがこれに言及しました。私たちは、2032年までアクセス可能な、すべてのIP権利を伴うロイヤリティフリーのフロンティア・モデルを保有しており、それを十分に活用していく計画です。私の先ほどの発言の中でいくつか例を挙げましたが、それについては感謝しており、それが契約の一端です。

第二の部分は、当然ながら、彼らが当社の顧客であることです。

サティア・ナデラ

彼らは当社のAIアクセラレータ側だけでなく、他のすべてのコンピューティング・サイドにおいても、当社の大きな顧客であり、私たちは彼らに優れたサービスを提供したいと考えています。もちろん、当社は出資（equity）も行っています。全体として、彼らが成長し、私たちが成長し、また当社の顧客もモデルの多様性に関して異なる期待を持っている中で、その構造を考慮し、私たちはパートナーシップを進化させてきました。現在の状況については非常に手応えを感じています。

エイミー・フッド

はい、留意すべき点は、おそらく2点あると考えています。一つは、レベニューシェア（収益分配）が2030年まで存続することであり、その予測可能性は当社にとって大きなプラスです。そして、Satyaが指摘したように、IPについて、彼らへのレベニューシェアの廃止を伴うロイヤリティフリーとして考えることです。

カーク・マターン

皆様、ありがとうございました。

ジョナサン・ニールソン

ありがとう、Kirk。オペレーター、最後にもう一問質問する時間があります。

オペレーター

最後の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのリシ・ジャルリア氏からです。どうぞ。

リシ・ジャルリア

おお、素晴らしい。Satya、Amy、お時間を割いていただきありがとうございます。今日行われてきた、シートベース（ライセンス数ベース）のモデルとコンセンプション（従量課金）に関する議論、そしてこれらが時間の経過とともにどのように変化していくかという考え方について、改めてお伺いしたいです。市場で起きていることについては完全に同意しており、非常に理にかなっていると思います。

少し掘り下げたいのですが、発表された、これからリリースされるE7についてです。これは主にシートベースで、一部にコンセンプションの要素が含まれています。つまり、シート要素を強化（doubling down）しているということですね。AIの利用が制御不能になったことで企業が直面してきた様々な使用量に関する問題を見ても、顧客はますますシートベースのモデルの予測可能性を求めているように見受けられます。

これらすべての要素をどのように統合していくのか、お聞かせいただけますでしょうか？

リシ・ジャルリア

コンシューマーベースの予測可能性を維持しながら、いかにコンシュープション（消費）を拡大させていくか。もし、3年から5年後の将来に早送りするとしたら、私たちはそれについてどのように考えるべきでしょうか。また、コンシュープション型と従来のシートベース型のミックスはどのようなものになるのでしょうか？ありがとうございます。

サティア・ナデラ

ええ、つまり、ハイレベルな話として（エイミーから補足があるかと思いますが）、あなたが仰った通り、顧客は予測可能性、特に予算や調達における予測可能性を求めています。シートベースの価格設定というのは、ある程度のコンシュープションに対する権利（entitlement）に過ぎません。それが考え方だと思います。つまり、シートやエージェントにバンドル、あるいはパッケージ化された、一定のベースとなる利用権があるということです。

これは、実質的にシートやエージェントに割り当てられた「コンシュープション・パック」を購入するための便利な方法なのです。一定のレベルを超えると、純粋なコンシュープションとしての超過分が発生します。その場合でも、コンシュープションに対する長期的なコミットメントがあれば、それに見合ったディスカウントが適用されます。それが今後の方向性であると感じています。

サティア・ナデラ

次に、あなたが言及されたもう一つの点は、これがどのように……顧客の視点からは、彼らは「評価（evals）」によってそれを判断することになるでしょう。彼らはトークンの価値をどこに見出すのか。ただそれだけのことです。彼らが成果、つまり評価（eval）とトークンの関係をどこに見出すか――それが収益の向上なのか、効率の向上なのか――それが定義することになるでしょう。

例えば、IT予算について言えば、IT予算は、ビジネス成果がIT予算へと入り込んでくることと、おそらくOpEx（営業費用）のような損益計算書上の他の勘定科目からの再配分という組み合わせによって、再編されることになるでしょう。

ジョナサン・ニールソン

リシ、ありがとうございます。以上をもちまして、本日の決算電話会議の質疑応答セッションを終了いたします。本日はご参加いただきありがとうございました。また近いうちにお話しできることを楽しみにしております。

サティア・ナデラ

ありがとうございます。

エイミー・フッド

ありがとうございます。

オペレーター

以上をもちまして、本日のカンファレンスを終了いたします。これより回線を切断していただいて構いません。それでは、どうぞ良い一日をお過ごしください。