オペレーター

皆様、おはようございます。Murphy Oil Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。現在、すべての回線は聞き取り専用モードになっております。プレゼンテーションの後に、質疑応答セッションを行います。

それでは、投資家情報担当副社長兼財務責任者のAtif Riazに進行を代わります。よろしくお願いいたします。

アティフ・リアズ

Rebecca、ありがとうございます。皆様、おはようございます。当社の2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、社長兼CEOのエリック・ハンブリー、執行副社長兼CFOのトム・ミレレス、および運営担当シニア・バイス・プレジデントのクリス・ロリーノが同席しております。

昨日、市場の取引終了後に、第1四半期の決算リリース、スライド資料、および株主向けアップデートを発表いたしました。これらの文書はMurphyのウェブサイトでご確認いただけます。本日の電話会議を通じて、これらを参照させていただきます。なお、本日の電話会議には、米国証券法で定義される将来予想に関する記述が含まれています。

これらの事象が発生すること、または予測が達成されることを保証するものではありません。実際の結果が異なる原因となり得る様々な要因が存在します。リスク要因の詳細については、SECに提出された最新の年次報告書をご参照ください。

アティフ・リアズ

Murphyは、法律で義務付けられている場合を除き、将来予想に関する記述を公に更新または修正する義務を負いません。本日の電話会議を通じて、生産量、埋蔵量、および財務数値は、メキシコ湾における非支配持分を除外するように調整されています。それでは、冒頭の挨拶のためにエリックに交代します。

エリック・ハンブリー

Atif、そして今朝はお集まりいただきありがとうございます。当社の第1四半期の運営および財務実績の詳細な概要をまとめた株主へのレターを、すでにご確認いただけていることと存じます。実績に移る前に、より広範な背景について触れたいと思います。継続的な地政学的動向、特に中東における動向は、当四半期中のエネルギー市場全体におけるボラティリティの上昇に寄与しました。

Murphyは当該地域への直接的なエクスポージャーは持っていませんが、これらの世界的なダイナミクスは実現価格に影響を与え、規律ある運営と長期的視点を持つことの重要性を再認識させるものとなりました。本日の電話会議では、この市場環境について簡潔に述べ、第1四半期の実績をレビューし、探査および評価プログラムのアップデートを提供します。大幅な商品価格のボラティリティを背景に、Murphyは力強い四半期を実現しました。当社の原油比率の高いヘッジなしのポートフォリオにより、価格が大幅に上昇した際にその恩恵を完全に享受することができました。

エリック・ハンブリー

当社は4億2,900万ドルのキャッシュフローを創出し、調整後純利益は、コートジボワールの2つの不成功井に関連する6,700万ドルの探査費用を含め、4,700万ドルとなりました。キャッシュフローは、四半期後半の原油価格の上昇に支えられ、3月の実現価格は1バレルあたり90ドルを超えました。価格は1月から3月にかけて約50%上昇したため、3月の価格は四半期全体の代表的なものではないことに注意が必要です。四半期全体の平均原油実現価格は1バレルあたり72ドルでした。

継続的な商品価格の不確実性を考慮し、当社は柔軟性を競争優位性と捉えており、現時点ではヘッジを行わない選択をしています。これは、当社のバランスシートの強固さと、財務的安定性のために市場のタイミングやヘッジに頼ることなく、サイクルを管理できる能力を反映したものです。

エリック・ハンブリー

活動および資本については、当社の手法は引き続き、短期的な価格変動ではなく、市場のファンダメンタルズと長期戦略によって駆動されています。したがって、資本ガイダンスの範囲は12億ドルから13億ドルを維持します。外部的には、非操業パートナーが現在の環境にどのように対応するかを検討する中で、様々なアプローチが現れています。当社はパートナーの計画について協議しており、株主価値を明確に創出する場合には、案件ごとに新しい活動への参加の是非を評価していきます。

運営に目を向けると、今四半期最も際立っているのは当社の遂行能力であり、その遂行能力は人材から始まります。当社のチームが、ポートフォリオ全体で再び強固で一貫した遂行を実現したことを称えたいと思います。当社はガイダンスの上限を上回る生産を達成し、効率的に運営し、スケジュール通りかつ予算内で世界各地の主要プロジェクトを前進させました。

エリック・ハンブリー

生産量の超過達成は、陸上およびオフショアの操業によってほぼ均等に推進されました。陸上では、イーグル・フォードが、当四半期中に稼働した15の新規井の好調なパフォーマンスに支えられ、石油換算で1日あたり3,000バレル近く予想を上回りました。より長い水平区間と、掘削および完井における継続的なイノベーションが、効率的に強力な井戸をもたらしており、この資産の品質を強化しています。オフショアでは、メキシコ湾も、高い設備稼働率と計画保守の効率的な遂行により、石油換算で1日あたり約3,000バレル予想を上回りました。

探査および評価については、プログラム全体で意義のある進展が見られます。コートジボワールでは、ブバレ探査井の掘削が継続しています。当社はこの井戸への関心を認識しており、規律ある透明性の高いコミュニケーションを維持することにコミットしています。操業が完了し、データが完全に評価された段階でアップデートを提供します。

エリック・ハンブリー

ベトナムのハイ・ス・ヴァン・ゴールデン・シー・ライオン油田では、HSV-3X評価井の操業を終了しており、次は評価プログラムの最終井となるHSV-4X井へと移行します。これらの井戸を合わせることで、油田の全潜在力を明らかにするとともに、開発への次のステップについての情報を提供することになります。以前お伝えした通り、この評価プログラムの終了時に、結果と更新された資源量範囲を提供します。今四半期は、当社の戦略にとっての実践的なテストとなりました。

急激な価格変動と高まった不確実性に定義される環境において、当社の焦点は変わりませんでした。規律を持って遂行し、生産予想を上回り、長期的な株主価値の創造を継続しながら、堅実な財務結果を達成しました。将来を見据えると、当社の強固なバランスシートは、さまざまな結果に対して効果的なポジションにあり、環境が弱まった際のレジリエンスを提供すると同時に、価格が強いままの場合は最大限の恩恵を享受できる体制を整えています。

エリック・ハンブリー

以上をもちまして、質疑応答の時間に移らせていただきます。

オペレーター

この時間帯にご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「＊」に続いて「1」を押してください。質問を取り消したい場合は、再度「＊」に続いて「1」を押してください。ありがとうございます。最初の質問は、JPモルガンのアールン・ジャヤラム氏からのお電話です。

回線がつながりました。

アルン・ジャヤラム

エリック、ならびにチームの皆様、おはようございます。

エリック・ハンブリー

おはようございます。

アルン・ジャヤラム

Bubale井がまだTD（最終深度）に達していないことは十分に理解していますが、その井戸の全体的な地質学的コンセプトについて、少しコメントをいただけますでしょうか。TDに達するのに少し時間がかかっていることは承知しております。地質学的コンセプトについてもう少し詳しく、掘削がどのように進んでいるか、そして全体としてその井戸の進捗をどのように評価されるかについてお伺いできればと思います。

エリック・ハンブリー

ありがとう、アールン。ご質問ありがとうございます。現在、Bubaleを積極的に掘削中です。この井戸の主要な目標はセノマニアン層をターゲットとしています。

副次的な目標として、より浅い位置にあるトゥローニアン層があります。現在はトゥローニアン層のセクションを掘削しています。期待していたよりも掘削の進捗がわずかに遅れており、現在も掘削を継続しているため、結果を発表するまでに少し時間がかかっています。掘削の進捗速度が少し遅くなっています。

トゥローニアン層の一部に、掘削に手間取る硬い岩盤があるためです。私が期待していたよりも少し時間がかかっています。Bubaleに関するアップデートをお伝えできることを、世界中の誰よりも待ち望んでいる人間がいると断言できます。なぜなら、私自身が非常に注意深く注視しているからです。

チームの進捗については満足しています。

エリック・ハンブリー

現在進行形で掘削中であり、まだ主要な目標に達していないため、お話しできる確定的な結果がまだ出ていないだけです。

アルン・ジャヤラム

はい。よく分かりました。アップデートをありがとうございます。ベトナムでの3本目および4本目の井戸に関するアップデートを楽しみにしています。

また、探査やPSC（生産分与契約）などに関して開催された3部構成のシリーズについても、当然ながら感謝しております。現在、明らかに大きな有望性を持っているベトナムのHSVについて、検討されている開発オプションのいくつかについてお聞かせください。

エリック・ハンブリー

はい。これについては当社のウェビナーシリーズでも少しお話ししました。お聞きになっている方で、もし当社のウェビナーシリーズをまだ視聴されていない方がいらっしゃれば、視聴することをお勧めします。HSVについて現在評価しているコンセプトは、まだ初期段階ではありますが、主に2つの機会があります。

第一の案は、プロセッシング・プラットフォームおよび／またはウェルヘッド・プラットフォームの一連のプラットフォームと組み合わせたFSOです。それに代わる案は、新造のFPSO、または既存のFPSOの転用の可能性がある、FPSOコンセプトです。最善のアプローチについてはまだ分かっていません。アプレイザル（評価）プログラムからデータを収集した後、その収集した情報を用いて、油田開発計画を策定したいと考えています。

エリック・ハンブリー

資本効率とタイミングに基づいた最適な開発を追求します。おそらくアプレイザル・プログラムの終了から約1年後には、今後の進むべき道が明確になっているでしょう。FPSOにするのか、あるいはいくつかのウェルヘッド・プラットフォームまたはプロセッシング・プラットフォームを備えたFSOにするのか、ということです。

アルン・ジャヤラム

素晴らしい。ありがとうございます、エリック。

エリック・ハンブリー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのCarlos Escalante様からの電話です。回線は開通しています。

カルロス・エスカランテ

おはようございます、チームの皆さん。質問を受け付けていただきありがとうございます。まず、年内から2027年にかけての再投資率のフレームワークについてお伺いしたいと思います。同業他社の予測を総合すると、貴社については2027年で1日あたり石油換算で約18万5,000バレルになると私は見ています。

非常に具体的な話をしていますが、ガイダンスを求めているわけではありません。Chinook、LDVでのファーストオイル（初油）、そして最近承認されたBanjoとCello、さらにEagle Fordにおける漸進的な効率化を加味すると、貴社の2027年の数字は非常に保守的な見立てであるように思えてきます。

カルロス・エスカランテ

特に、非生産的な資本的支出（CapEx）が、2027年にフリーキャッシュフローがプラスとなる生産資産へと転換していく中で、生産量と資本効率の方程式をどのように調整していくのか、お力添えをいただけますでしょうか。2026年と比較した、2027年にかけての再投資率について考え方のヒントをいただけますか。

エリック・ハンブリー

はい。もちろん、カルロス、2027年の予算はまだ決まっていませんが、今年末から来年にかけて、当社にとって建設的になると考えていることについて、少し詳しくお話しします。今年の後半に稼働開始を予定しているChinook #8井からの増産分は、大きなものになるでしょう。2026年第4四半期に稼働を開始し、2027年にかけてランプアップ（増産）していくLac Da VangのGolden Camel油田は、2027年にさらなる2つの増産分を加えることになります。

まだ策定できていないのは、陸上資産を具体的にどう扱うかについての詳細な計画です。来年の探査にどれだけの費用をかけるかについては、まだ検討すべきことがたくさんあると考えています。

エリック・ハンブリー

ベトナムには探査すべきターゲットが豊富な環境があり、2027年にはメキシコ湾でテストを行うエキサイティングな機会があります。メキシコ湾やベトナムでの探査にどれだけ支出するか、あるいはEagle Ford、Tupper Montney、Kaybob Duvernayへの投資に充てるかについて、2027年の予算を策定する前に取り組むべき課題があります。多くの選択を迫られているため、2027年の生産予測が具体的にどのようなものになるかについては、まだ明確ではありません。そのようなトレードオフを選択できる状況にあることは、幸運だと考えています。

話を戻すと、Chinookによる増産分はかなり大きく、その後、Lac Da Vang油田の稼働に伴って生産が拡大していくと考えています。

エリック・ハンブリー

CelloおよびBanjoについては、念のため明確にしておきますが、2027年後半に稼働を開始する予定であるため、2027年ではなく2028年に日量4,000バレルの純増分を見込んでいます。

カルロス・エスカランテ

それは大変助かります。ありがとうございます。コートジボワールについて手短に伺わせてください。2025年にコートジボワール政府に提出された、特にPaonに関する開発計画に続いて、それはあなたの考えでは依然として……。

まず、予想よりも時間がかかっている可能性があるものについて、簡単に概要を教えていただけますか。政府との協議において、おそらく何が難航しているのでしょうか？ 第二に、それはあなたの考えでは、依然として単独開発として進展していますか？ これは仮定の話なので、あまりに多くのことを伺いすぎであることは承知していますが、もしBubaleで発見があった場合、規模を拡大するための共同開発の根拠となりますでしょうか？

エリック・ハンブリー

はい、カルロス、素晴らしい質問です。私たちは作業義務の一環として、油田開発計画を提出しました。その油田開発計画の作成と提出と並行して、開発を進めることを可能にするガス価格設定の取り決めを模索するため、コートジボワールの様々な当事者と交渉を行ってきました。Paon油田は、油層が比較的薄く、大きなガスキャップを持つ油田です。

私たちの推定に基づくと、この油田から生産されるBOE（原油換算バレル）の約3分の2はガスであり、残りは原油および液状ガスとなります。プロジェクトの経済性が、私たちが投資を検討できるしきい値を満たすためには、ガス価格の設定が非常に重要です。私たちは、プロジェクトの最終決定を下す意欲を促すようなガス価格体系について、コートジボワール政府と合意することには、今のところ成功していません。

エリック・ハンブリー

何を開発し、どのように井戸を掘削し、どのような施設やパイプラインを設置するかといったことは分かっていますが、開発を進める準備が整う段階には至りませんでした。私たちは、そのPSC（生産分与契約）におけるコートジボワール側との合意に基づき、プロジェクトを実施する義務を負っているわけではありません。私たちは開発計画を提出する義務を負っており、それはすでに完了しています。私たちは、私たちが投資を検討できるしきい値で利益を生み出せるのであれば、プロジェクトを実施することに関心があります。

あなたの質問に対してもう少し詳しくお答えすると、Paonの近くで発見されるいかなる資源も、規模を拡大する助けとなり、コートジボワール側の希望に沿った、おそらくより低い価格のガス価格体系においても、プロジェクトを商業的に成立させることができるかもしれません。

エリック・ハンブリー

資源密度が高まれば、コートジボワールでの発電用にガスを供給するための、油田から沿岸へのガスパイプラインのコストを正当化する助けとなるでしょう。近隣での第三者による発見であっても、いつかそのプロジェクトを前進させる助けになる可能性があります。

カルロス・エスカランテ

わかりました。ありがとうございます。すみません、確認させてください。Paonによって、Bubaleにおける炭化水素の商業性に関する新たな検討のしきい値は下がりますか？

エリック・ハンブリー

はい、下がります。

カルロス・エスカランテ

承知いたしました。こちらこそ、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのChris Baker様からです。お繋ぎいたします。

クリス・ベイカー

おはようございます。Eric、カメルーンにおける機会について、皆さんがそこで何を見出しているのか、そしてどのような次のステップを期待すべきか、その枠組みを説明していただければと思います。

エリック・ハンブリー

はい、ありがとうございます、Chris。私たちがカメルーンに関心を持っている理由はいくつかあります。魅力的な地質を有しており、私たちがフロンティアおよび新興の国際探査において取り組もうとしていること、すなわち、比較的低コストでアクセス可能な機会に入り込み、巨大な資源をターゲットとする比較的低コストの井戸でプロスペクト（有望領域）をテストするということを可能にしてくれます。カメルーンは、多様なプレイ・タイプを伴う浅海および深海の両方のエクスポージャーを提供しており、魅力的な地質、実証済みの根源岩システム、そして特に浅海における同国内での発見事例があるという点で、興味深く、かつユニークです。

また、最近、新たに再処理された地震探査データを取得・分析しましたが、それは、私たちが10年以上前に以前カメルーンにいたときには明らかではなかった、ある程度の有望性を示しています。

エリック・ハンブリー

私たちは魅力的な機会があると考えており、比較的安価にその国へ入り込み、評価を行うことができます。ある時点で掘削を決定した場合、低コストの井戸で大きな機会をテストできると考えており、それが私たちの達成しようとしていることです。Chris、状況としてはそのような構成になっています。

クリス・ベイカー

素晴らしいですね。ありがとうございます。フォローアップとして、マクロ環境は明らかに劇的に変化しました。2026年のプログラムについては、大部分において、初期段階での成果が見られており、概ね順調に進んでいるようですね。

今四半期、同業他社のいくつかで見られた大きなテーマの一つは、キャッシュ・リターンに関する柔軟性への注力だと思います。単に気になったのですが、皆さんが今年の残りの期間を見通すにあたって、厳格なシナリオの下では、明らかにかなりの余剰資金があります。そして、リリースの中で、明らかに50%を維持することにコミットしているのを拝見しました。

クリス・ベイカー

今後、自社株買いについてどのような柔軟性を持ってお考えなのか、そしてそれが今年の残りの期間のストーリーにどのように適合していくのかについて、枠組みを説明していただけますか？

エリック・ハンブリー

はい、素晴らしい質問です。私たちは、1961年から行ってきたように、株主の皆様に競争力のある配当を提供することにコミットしています。また、既存の株主に富を集中させることができるよう、ある程度継続的に自社株を買い戻していきたいという考えもあります。とは言え、四半期ごとの自社株買い目標に対して非常に厳格であろうとは考えていません。

自社株買いについては、より機を捉えた判断でアプローチしていくことになるでしょう。もし株価が非常に割安だと判断すれば、おそらくより迅速に動きます。もし株価がレンジ内で少し高いと感じれば、もう少し忍耐強く構えるかもしれません。状況がどこに向かっているかを注視していくつもりです。

エリック・ハンブリー

マーフィー・オイルの過去数年、あるいはそれ以上に長い期間の株価の取引パフォーマンスを見ると、当社の株価は原油価格と非常に強い相関関係を持って推移する傾向があります。中東での紛争が解決した後、原油価格はおそらく下落すると、ほとんどの予測者が予想するのではないかと思います。私たちはそれを注視し、迅速に動くべきか、それとも待つべきかを判断していきます。なぜなら、原油価格が大幅に下落した場合、当社の株価もそれに伴って下落する可能性があると予想しているからです。

待つことが理にかなっている場合もあるでしょう。私たちはその点について、いくぶん慎重かつ規律を持って対応し、理にかなっている場合には行動し、将来的により良い機会が来ると考える場合にはそれまで待つつもりです。

クリス・ベイカー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのGreta Drefke様からの電話です。回線は開いています。

グレタ・ドレフケ

おはようございます。質問にお答えいただきありがとうございます。最初の質問ですが、マーフィー社は、ここ数週間から数ヶ月の間に並外れたプラスの動きを見せているメキシコ湾特有の原油価格に対して、何らかのエクスポージャーを有しているのでしょうか。もしそうであれば、留意すべき業績への影響や実現価格のタイムラグはどの程度でしょうか。

エリック・ハンブリー

中東の原油に対して直接的なエクスポージャーは持っていません。原油価格の上昇からは恩恵を受けていますし、価格差（ディファレンシャル）の動きについても多少の動きは見られます。当社のマーケティング・チームも統括しているCFOのトムに、米国での生産の一部におけるディファレンシャルについて、もう少し詳しく説明させたいと思います。

トム・ミレレス

はい。米国湾岸地域において、間違いなくより良好な価格状況が見え始めています。WTIをベンチマークとする当社の原油の一部では、数ヶ月前の状況よりも、ディファレンシャルが強含みを見せ始めています。それらには約1ヶ月のタイムラグがあります。

通常、当社のベンチマークであるWTIの場合、原油を販売する際に平均価格を確認します。ディファレンシャルは設定されますが、それらには多少のタイムラグがあります。4月にかけて、あるいはそれ以降、当社の原油において、これらのより良好なディファレンシャルによる恩恵を受け始めることになるでしょう。

グレタ・ドレフケ

ありがとうございます。

トム・ミレレス

あの――

グレタ・ドレフケ

詳細をありがとうございます。

トム・ミレレス

もちろんです。もちろんです。

グレタ・ドレフケ

2つ目の質問ですが、Murphyが新しい連邦リース販売で落札した探査ブロックは、貴社の既存のメキシコ湾におけるポジション内の他の有望なエリアと比較して、どのように資本配分の優先順位を競うことになるのか、お話しいただけますか？

エリック・ハンブリー

はい。昨年の12月の直近のリース販売で取得したブロックは、既存のインフラに近いブロックと、それ以外のブロックの組み合わせです。既存のインフラに近いブロックでは、成功確率が高いと思われるものをターゲットにしますが、それらは非常に大きな機会ではなく、現在自社で所有・運営している施設に将来的な追加生産量を投入できるようなものです。もう一方の取得したブロックは、盆地のもう少し新興の部分であり、そこでのオプション性を評価・検討し、近傍フィールドとメキシコ湾のより新興の部分とのバランスをとった、2027年または2028年の探査プログラムを検討していく予定です。

グレタ・ドレフケ

ありがとうございます。

エリック・ハンブリー

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Roth CapitalのLeo Mariani様からです。回線は開いています。

レオ・マリアーニ

皆さん、こんにちは。Bubaleについて少しフォローアップさせてください。明らかに、掘削には予想以上の時間がかかっているようです。チュロニアン層に何らかの硬い岩盤があると言及されていました。

それが、掘削に時間がかかっている主な要因なのでしょうか？単に掘削速度が遅いだけなのか、あるいは何か機械的なトラブルがあったのか、それとも開始が遅れたのか、といったことでしょうか？また、チュロニアン層を掘削しているようですが、現時点でそのゾーンに何らかの兆候は見えていますか？井戸が完了する時期について、更新された予測はありますか？あと数週間といったところでしょうか？比較的間近でしょうか？詳細を教えていただければ幸いです。

エリック・ハンブリー

もちろん、レオ。あいにく、掘削が期待していたよりも遅れているという問題があります。このセクションでは他社が掘削したオフセット井（隣接井）も掘削が遅れており、驚くべきことではありません。我々の期待していたよりも少し遅くなっています。

以前申し上げた通り、現時点では議論できるような決定的な結論は出ておらず、まだ掘削中であり、主要なターゲット層（プライマリー・オブジェクティブ）にさえ到達していないため、憶測を述べるつもりはありません。井戸の掘削が完了するまで待ち、改めてアップデートをお伝えします。

レオ・マリアーニ

了解しました。では、探査についてですが、明らかにカメルーンでの発表がありましたね。モロッコについても話されていたのが、つい最近のことのように思えます。貴社は国際的にいくつかの機会を積み上げているように見受けられます。

ベトナムでの成功は明らかであり、非常に有望に見えます。マーフィー社は、これらの探査の優先順位を、例えば、もう少し上位に引き上げていくことを検討すべきなのでしょうか？ 今年はより多くの探査予算を投入すると伺っています。もちろん、原油価格の環境に左右されることは承知していますが、一般的に、マーフィー社は過去数年間よりも、今後時間をかけて探査への支出を少しずつ増やしていくと考えてよいのでしょうか？

エリック・ハンブリー

今年は、コートジボワールの有望性に非常に期待しており、それらのプロスペクト（有望領域）を100%掘削することが合理的だと判断したため、通常よりも少し多めに支出しています。今年の支出は、当社の総資本計画に占める割合が少し高くなっています。これに、非常に活発に行っているベトナムの評価（アプレイザル）プログラムを合わせると、通常よりも少し重い年になります。より長期的に見れば、資本計画のおそらく10%から15%を、あらゆる形態の支出（人員、地震探査データ、および井戸の掘削）を含む探査に充てることになると思います。

将来的に説得力のある理由があれば変わる可能性がありますが、それが当社をモデル化する上での妥当な方法だと考えています。

エリック・ハンブリー

我々は、機会を目の前に確保し続けようとしています。つまり、魅力的な参入ポイント、すなわち、以前申し上げたように、比較的安価に参入し、比較的低コストの井戸で多大な資源量を持つプロスペクトをテストできる場所を見つけることです。そのようなことが可能な機会の積み上げ（スタック）を構築したいと考えていますが、これらは進展し、成熟するまでに時間を要します。我々は、およそ2年ごとに新しいテストを行うようなプログラムを維持したいと考えています。

なぜなら、原油において予想される需要の伸びを供給するためには、継続的な探査と探査の成功が必要だと考えているからです。それが我々がやろうとしていることです。

レオ・マリアーニ

なるほど、理解しました。エリック、最後にもう一点だけよろしいでしょうか。明らかに、マーフィー社は数年前に提示した厳格な資本還元枠組みを持っています。電話会議でもこれについてコメントされていました。

原油価格が一定の範囲内で推移していた時期にはその枠組みが合理的だったのかもしれませんが、現在は原油価格が極めて大きなボラティリティを見せているため、その枠組みから少し離れつつあるようにも聞こえます。この厳格な枠組みは、ある程度放棄され、貴社は単に機を捉えた（オポチュニスティックな）対応を行い、必ずしも調整後フリーキャッシュフローの50%を還元するというわけではなくなる、と考えてよいのでしょうか？

エリック・ハンブリー

いいえ、レオ。我々の枠組みは依然として完全に維持されている、と申し上げたいと思います。唯一、私たちが試みようとしているのは、枠組みを実行するタイミングにおいて、より機を捉えた（オポチュニスティックな）対応をすることだと思います。我々は引き続き自社株買いを行いたいと考えています。

また、時折、配当を増額したいと考えています。キャッシュフローの一部をバランスシート（貸借対照表）の強化に充てることも引き続き考えています。現在の負債水準では、長期負債を削減することは非常に困難ですが、バランスシート上に現金を積み上げることで、純有利子負債（ネットデット）に影響を与えることは可能です。これらはすべて、我々が取り組みたいことです。

枠組みに変更はありません。

Eric Hambry

ただし、極端な商品価格のボラティリティに直面している状況においては、我々が望むことを実行するタイミングについては、おそらくもう少し機を捉えた柔軟な対応をとることになると思います。

レオ・マリアーニ

わかりました。非常に明確です。ありがとうございました。

エリック・ハンブリー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのPhillip Jungwirth様からです。回線は開いています。

フィリップ・ユングウィルツ

ありがとうございます。井戸のパフォーマンスが引き続き非常に好調であるイーグルフォードについて、いくつか質問があります。まず、より良い結果をもたらすために、この1年間でプログラムにおいて何が変わったのかお話しいただけますか？インベントリ（掘削可能量）を考慮すると、この資産について1日あたり3万〜3万5千バレルのプラトー（生産安定期）という水準を再検討することは意味があるでしょうか？最後に、今年後半に計画されているカタリナの井戸は、主にイーグルフォード下部でしょうか、それとも上部やオースティン・チョークも含まれるのでしょうか？

エリック・ハンブリー

はい。資本配分に関する私の概略的な見解をお話しした上で、井戸のパフォーマンスを牽引している要因については、クリス・ロリーノからより詳細な説明をさせます。当社は、イーグルフォードについて、当社純生産量として1日あたり3万〜3万5千バレルの範囲という、ある種の中期的な見通しを示してきました。昨年は、非常に強力な新規井戸のパフォーマンスを背景に、それを上回りました。

今年のガイダンスも3万5千バレル/日を上回る、約3万8千バレル/日としていますが、これは昨年のパフォーマンスを引き継いでいるためです。2026年のイーグルフォードへの資本配分は、パフォーマンスの強さが見込まれたため、以前よりも少なく設定しました。また、今年のイーグルフォード・プログラムからは、早い段階から強力なパフォーマンスが見られています。その進捗については非常に満足しています。

エリック・ハンブリー

将来的に、その資産の生産量を再び3万〜3万5千バレルの範囲まで減少させることを容認するか、あるいは3万8千バレル/日またはそれに近い水準を維持しようとするかは、まだ決定していません。個人的には、もう少し高い水準を維持しようとする可能性が高いと考えていますが、それは来期の予算を策定する際に判断を下すべき事項です。それが、当社がその資産について考えていることです。資本の最善の活用方法については、まだ完全には明確になっていません。

当社のポートフォリオ全体にある他の機会と、資本をめぐって競合することになります。来期の予算を策定するにあたって、その点について検討する必要があります。

エリック・ハンブリー

井戸のパフォーマンスを牽引している要因、および年内の残りの期間における井戸の構成について、クリス・ロリーノから少し説明をさせます。

クリス・ロリーノ

はい。フィリップ、こんにちは。ええ、パフォーマンスについては、かなり明快な話です。これまで我々が行ってきた資本効率の改善、つまり、より長いラテラル（水平部）を採用し、追加の長さ（フット数）を活用することで、フットあたりのコストを押し下げてきたことが大きな要因となっています。

クリス・ロリーノ

岩石の特性や、その地点を構成する周辺のあらゆる要素といった詳細についても、（追求してきました）。我々は各地点において、それを科学的なレベルまで習熟させることができ、引き続き上振れの驚きを目の当たりにしています。決算資料をご覧いただければ、カタリナの一部におけるパフォーマンス、つまり、そこで見られる非常に素晴らしい緩やかな減退（生産減退率の低さ）を確認できるはずです。カタリナには多くの掘削の余地があり、また、これらの資本効率向上のストーリーを活用するための、より長いラテラルについても、引き続き掘削の余地があります。

フィリップ・ユングウィルツ

ありがとうございます。メキシコ湾のリースセールについても伺いたいのですが、それよりも、先ほど言及されたアラミノス・キャニオンのブロックについてより具体的に伺わせてください。時期尚早であることは承知しておりますが、ここは新しいエリアですので、地震探査などの観点から、この盆地のこの部分に惹かれた理由についてお話しいただくことは可能でしょうか？

エリック・ハンブリー

はい。リースセールに先立ち、いくつかの地震探査データを取得したところ、対象とする価値が十分にあると思われる機会が見つかりました。そのポテンシャルに期待しています。現在は、探査有望構造の確実性確認プロセスを進めている段階であり、興味深いと思われる1つか2つの有望構造の掘削に関する意思決定を行うにあたって、可能な限りのことを尽くしたと確信を持てるよう、さらなる作業が必要です。

その作業は現在進行中です。2027年または2028年の探査計画において、アラミノス・キャニオンで井戸を掘削できる可能性は十分にあると考えています。

フィリップ・ユングウィルツ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのTim Rezvan様から電話で入っております。回線は開通しています。

ティム・レズヴァン

皆様、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。まず、ベトナムにおける予想原油価格について伺いたいです。エリック、私が3月にヒューストンであなたやチームの皆様にお会いした際、ベトナムの石油についてはブレントに対して12ドルのプレミアムが見られるとおっしゃっていました。

また、それは製油所需要による一時的な問題ではないことも示唆されていました。世界的にボラティリティが非常に高いことは承知していますが、ベトナムの原油価格に関して現在どのような状況にあるのか、また、同地での初生産時までにはどのような状況になるとお考えか、背景を教えていただけますでしょうか。ありがとうございます。

エリック・ハンブリー

はい。将来の原油価格がどうなるか、私も本当であれば知りたいところです。長期的な観点からベトナムに期待しているのは、立地と原油の品質に基づいたものです。ブレントに2ドルまたは3ドルを上乗せした価格を想定しています。

現在はアジアへの石油フローに大きな混乱が生じており、この地域における原油の現物引き渡しにおいて、ブレントに対するディファレンシャルが高まっています。3月の市場ではブレントプラス12ドルとなっていましたが、これは明らかに短期的なものと考えています。第4四半期に我々の生産が開始される際のブレント価格がどうなっているか、また、今年の第4四半期に我々が操業を開始する際、アジアにおける現物のカーゴがどの程度限られるかについては分かりません。

エリック・ハンブリー

ただ、ブレントにいくらかを上乗せした価格になるとは考えています。それがブレントプラス2ドルや3ドルになるのか、あるいはブレントプラス12ドルになるのかは分かりません。ベトナムでは原油需要が強く、成長しているビジネスを展開できていることは幸運だと考えています。また、世界はアジアへの原油引き渡しに対して、紛争前よりもいくらか多くの地政学的リスク・プレミアムを価格に織り込む可能性が高いと考えています。

これは、我々にとって成功に向けた好条件になると考えています。

ティム・レズヴァン

わかりました。背景を説明していただきありがとうございます。フォローアップとして、今年の設備投資（CapEx）のペースについて伺わせてください。非常に期首に偏っていますね。

支出の約68%が上半期に集中しているように見えます。我々のような白髪が増えた世代は、これほど期首に偏った構成の場合、企業が予算通りに支出をコントロールするのに非常に苦労する場面を何度も見てきました。その予算を遵守できるという自信についてお話しいただけますか？ また、先ほど非操業（non-op）の機会についても触れられていましたが、例えばブレント価格がこれほど高い水準を維持した場合など、予算から逸脱する要因となり得るものはありますでしょうか？ ありがとうございます。

エリック・ハンブリー

かしこまりました。我々のガイダンスの範囲内に収まる資本支出計画を実行できる能力について、非常に自信を持っています。過去数年間の実績を見ていただければ分かりますが、我々は非常にうまく、ガイダンスの範囲内に極めて近い数字で推移してきました。昨年は、実際にはガイダンスを下回りました。

CapEx（設備投資）が予定より少し低くなりました。我々のプログラムは、2つの理由からやや前倒し（前半に集中）の構成になっています。一つは、井戸の掘削および完井に関して、上半期に重みが置かれている大規模な陸上プログラムがあること、もう一つは、ベトナムとコートジボワールにおける探査および評価プログラムが上半期に大きく偏っていることです。我々が制御可能な事項については、資本支出をガイダンスの範囲内に収められると考えており、手応えを感じています。

エリック・ハンブリー

我々のイーグルフォード事業において、参画することが合理的と思われる非操業（ノン・オペレーテッド）案件が発生する可能性はあると考えています。ただし、それらはそれほど大きな規模にはならないと考えています。現時点で、今後どのような展開があるかを検討した際、我々のガイダンスが起こりうる事象をカバーできていると確信しています。ただ、一点だけ注意書きをさせてください。

もしブバレ（Bubale）で幸運にも成功を収めた場合、直ちにブバレで評価井を掘削することになる可能性が高いです。そのためのリグと設備は確保されています。過去の投資家との対話においても、成功した場合にはそのようにする可能性があると伝えています。まだ結果は出ていないため、それが実現するかどうかは分かりません。

エリック・ハンブリー

今年、ブバレでもう一つの井戸を掘削することは、現在の資本支出の範囲には含まれておらず、もし実施した場合は、ガイダンスの上限、あるいは上限を超える可能性があります。

ティム・レズヴァン

はい、素晴らしい回答をありがとうございます。感謝いたします。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのJosh Silverstein様からです。回線は開いています。

ジョシュ・シルバースタイン

こんにちは。ありがとうございます。ベトナムについて、LDT探査有望地（プロスペクト）について少しお話しいただけますでしょうか。下半期には掘削を開始される予定だったかと思います。

また、もし発見があった場合、LDVへの迅速なタイバック（既存設備への接続）の機会があるのではないかという点についても、類似性などの観点から伺えればと思います。

エリック・ハンブリー

はい。LDTノースのプロスペクトは、ホワイト・キャメル・ノース（White Camel North）です。このプロスペクトは、我々が2019年に行ったラック・ダ・チャン（Lac Da Trang、またはホワイト・キャメル）の発見と同じ年代の貯留層をターゲットとしています。コンパートメント（区画）は異なりますが、貯留層の年代は同じです。

回収可能資源量の範囲については、平均から上限にかけて、4,000万〜8,000万石油換算バレルの総量を見込んでいます。繰り返しになりますが、この盆地は非常に油質が良いというのが我々の予測です。そこで成功すれば、ラック・ダ・ヴァン（Lac Da Vang、またはゴールデン・キャメル）のために開発中のインフラへのタイバックとなる可能性が高いでしょう。もし極めて大規模な発見となった場合は、追加のハブの拠点となる可能性もあります。

エリック・ハンブリー

最も可能性が高いシナリオとしては、年内に設置予定のラック・ダ・ヴァン・フィールド開発用のFSO（浮体式貯蔵・積出設備）にタイバックされる形になると考えています。

ジョシュ・シルバースタイン

今四半期におけるカメルーンや、今年初めのモロッコといった、新規国への進出という側面についてお伺いします。これらの新しい国や地域へ参入するための戦略は、例えば、メキシコ湾での展開を少し広げるのと、アラスカや、すでに確立された盆地が存在するアフリカの他の地域で行うのとでは、概括的にどのような違いがあるのでしょうか。また、同じ文脈で、これらの探鉱候補のリスク評価を、コートジボワールで行っていることと比較してどのように考えていますか？

エリック・ハンブリー

ありがとうございます。我々が試みているのは、地域研究を活用して、我々が好む機会への参入を導くことです。「ある国の、ある鉱区に探鉱候補がある、それを取りに行こう」と言うのではなく、広範な地理的領域にわたって積極的に機会を評価し、詳細な地域研究を行い、安価に大規模な機会を評価・テストできると考えている機会を特定しています。それらは、主に我々が新興盆地と定義する場所になるでしょう。

そこには、過去の発見や他の探査井によって特定された機能的な石油システムが存在しており、それによって低コストの坑井で大規模な資源をテストする機会が得られます。それが我々の試みていることです。現在の我々のポートフォリオを特徴づけるならば、メキシコ湾において大規模な機会を特定する能力は限定的であると言えます。

エリック・ハンブリー

メキシコ湾での坑井コストは、深度やサブソルト（岩塩下）掘削などの複雑さにより高価であり、また傾向として、メキシコ湾における資源範囲はますます小さくなっています。我々のポートフォリオには、いくつかの魅力的な大規模探鉱候補もあります。メキシコ湾における我々の機会の大部分は、インフラ付近の小規模な機会になるでしょう。一方、ベトナム、コートジボワール、カメルーン、モロッコといった海外では、より安価な坑井でより大きなものをテストする能力があり、それが我々が目指していることです。

国際的な探査会社としての能力を維持できていることは幸運であり、坑井計画も概して非常に効率的に実行できています。事業全体のリスクプロファイルを見ると、米国メキシコ湾のインフラ付近の探鉱候補が、炭化水素発見の可能性が最も高いものです。

エリック・ハンブリー

コートジボワールで掘削している機会や、カメルーンでテストするようなものは、リスクプロファイルにおいておそらくその次に位置することになります。モロッコの機会については、フロンティアであり、現在の我々のポートフォリオの中で最も高いリスクプロファイルであると特徴づけます。モロッコでは地震探査データの再処理を計画しており、これによりその探鉱候補のリスクを軽減できる可能性があります。これが、西アフリカと米国における我々の探査ポートフォリオの評価を進めていくための枠組みとなります。

ジョシュ・シルバースタイン

はい、ありがとうございます。

オペレーター

最後の質問は、Johnson Rice社のCharles Meade氏からのものです。回線は開いています。

チャールズ・ミード

Eric、そしてチームの皆さん、おはようございます。

エリック・ハンブリー

おはようございます。

チャールズ・ミード

質問することをお許しください。電話会議の最初の数分間を聞き逃してしまいました。接続に苦労しましたので、既にお話しされた内容について質問してしまったらご容赦ください。Chinookについて、ハイレベル（概括的）にお話しいただきたいと考えています。

なぜなら、その総量15,000 MBOEPD（日量千石油換算バレル）という数字は、貴社のメキシコ湾における生産量にとって大きな増分となるからです。以前の通話者もそれについて尋ねていたと思います。ここでの全体的な状況を教えていただけますか？つまり、この油田は10年以上にわたって生産されていますが、以前はもっと多く生産していました。今回は、大きな新規生産源になりそうだと見受けられます。

チャールズ・ミード

ここでの貯留層の状況について、改めて教えていただけますか？この8番井戸のパフォーマンス次第で、追加の機会はありますか？Pioneer FPSOには、どの程度のキャパシティが残っていますか？

エリック・ハンブリー

はい。この井戸はウィルコックス層をターゲットにしており、同じ断層区画、同じ貯留層セクション内にある、同油田内の別の井戸ですでに生産されている2つのウィルコックス砂岩を対象としています。2019年に生産していた井戸がありましたが、その井戸には機械的な問題が発生し、それ以降、その井戸での生産は行っていません。その井戸については、今後効果的に生産することはできないと考えています。

私たちは、貯留層を開発するための開発井を計画しました。この貯留層は、埋蔵量（in-place volume）が大きく、現在の回収率（recovery factor）が低いものと特徴付けています。開発が不十分であり、油田を生産するためには追加の井戸が必要でした。私たちは数年前にこの機会を特定していましたが、いくつかの理由から着手しませんでした。

エリック・ハンブリー

第一の理由は、この油田の生産に使用しているFPSOをリースしていたことで、ペトロブラスとの合弁事業であるMP GOMから資産を引き継いだ後、その条件があまり良くないことが判明したためです。操業権（operatorship）を取得した際、リース契約が好ましくないことに気づき、FPSOの購入に向けて取り組んできました。昨年、購入を完了しており、これにより、今後この油田で行われるあらゆる活動において経済性を向上させることが可能になります。また、掘削と完井（completion）に長い時間がかかる非常に高価な井戸でもあります。

最終的な負債目標に近づくための債務削減に取り組んでいた時期は、これが単発で非常に大規模なものであるという理由だけで、これに資本を割り当てることは避けたくありませんでした。そのため、FPSOの購入が完了するまで待つことにしました。

エリック・ハンブリー

私は、この油田が良好な財務的成果を得られるよう、準備を整えるという点において非常にうまく取り組めたと考えています。繰り返しになりますが、これは既存の貯留層における開発井です。すでに生産が行われているのと同じ貯留層から、追加の生産量をもたらすことになります。明確なコンティンジェンシープラン（不測事態への対応策）はありません。

これは単なる追加の開発井であり、以前にこの油田で生産していた井戸を、より最適な場所で実質的に置き換えるようなものです。この油田には、未試掘の断層ブロックの探索や、現在評価中の追加の生産井など、おそらくさらなる機会があります。そして、この井戸の結果は、追加の井戸が必要かどうかを判断する際の材料にもなるでしょう。

チャールズ・ミード

わかりました。エリック、非常に詳細な説明をありがとうございます。手短な追質問ですが、数年前、ペトロブラスの資産や貴社のNCI（非支配持分）の埋蔵量がどうなるのかについて疑問に思っていましたが、それについては進展がなくなったように見えました。現在も進行中のプロセスがあるのでしょうか、あるいは貴社がそれらを取得できる可能性はあるのでしょうか？あるいは、もし他社がその取引を発表した場合、貴社には優先権があるのでしょうか？

エリック・ハンブリー

はい、適切な価格であれば、ぜひ取得したいと考えています。現時点では、ペトロブラスが合弁事業における自社の持分を積極的に売り出しているとは考えていません。私たちには優先権があります。もしそのような取引が成立する場合、私たちには優先権があります。

適切な価格であれば、素晴らしいことだと思います。

チャールズ・ミード

承知いたしました。エリック、詳細をありがとうございました。

エリック・ハンブリー

ありがとうございます。

オペレーター

これより、結びの言葉のために、本電話会議をエリック・ハンブリーに戻します。

エリック・ハンブリー

今回も活発な質疑応答セッションをありがとうございました。ポール・チェン、もしお聞きであれば、今回の電話会議であなたが質問を投げかけてくるのではないかと、半分は予想していました。ポールは30年以上にわたりアナリストとしてMurphyを担当し、今年3月にスコシアバンクを退職しました。私たちは常に彼の思慮深い質問に感謝してきました。

後任のチームも、喜んでそのバトンを引き継ぐことでしょう。ご視聴いただいた皆様、そして継続的な信頼を寄せてくださっている株主の皆様に感謝申し上げます。以上をもちまして、本電話会議を終了いたします。

オペレーター

皆様、以上をもちまして本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。