NCLH（ノルウェージャン・クルーズライン・ホールディングス） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。オペレーターを務めますロビンです。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。

後ほど質疑応答セッションを行います。セッションに関する指示はその際にお伝えいたします。会議中にオペレーターのサポートが必要な場合は、タッチトーン電話の「スター」に続いて「0」を押してください。すべての参加者の皆様へのリマインダーとして、この電話会議は録音されています。

それでは、進行を司会のサラ・インモンに引き継ぎます。インモンさん、始めてください。

サラ・インモン

ありがとうございます。皆様、おはようございます。2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日は、ノルウェージャン・クルーズ・ライン・ホールディングスの会長兼CEOであるジョン・チドシー、およびエグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者（CFO）のマーク・ケンパが同席しております。

リマインダーとして、この電話会議は当社の投資家情報（IR）ウェブサイトにて同時にウェブキャスト配信されています。本会議ではスライド資料を使用しますが、こちらも当社ウェブサイトでご確認いただけます。電話会議およびプレゼンテーションは、本日の会議終了後30日間、再視聴が可能です。開始する前に、いくつか事項をお伝えします。

2026年度第1四半期の業績を含むプレスリリースは今朝発行されており、当社のIRサイトでもご覧いただけます。本会議には、実際の結果が当該記述と大きく異なる原因となり得るリスクおよび不確実性を伴う、将来予測に関する記述が含まれています。

サラ・インモン

これらの記述は、当社の決算リリースに含まれる注意喚起の記述と併せて検討されるべきものです。また、当社のコメントでは非GAAP財務指標に言及する場合があります。最も直接的に比較可能なGAAP（一般に認められた会計原則）財務指標との調整、およびその他の関連する開示事項は、当社の決算リリースおよびプレゼンテーションに記載されています。特に断りのない限り、2025年および2026年の純イールド（Net Yields）、および1キャパシティ・デイあたりの燃料費を除く調整後純クルーズコスト（Adjusted Net Cruise Costs Excluding Fuel per Capacity Day）に関するすべての言及は、固定為替レートベースであり、比較対象は前年同期としています。

それでは、ジョンに代わります。

ジョン・チドジー

皆様、本日は電話会議にご参加いただきありがとうございます。第1四半期の業績について議論するにあたり、本日マークが同席できることを嬉しく思います。私は就任して約3ヶ月になります。まずは、現在ビジネス全体において私が見ている状況について数分間お話しし、その後、ビジネスを長期的な成功に向けて位置づけるために私たちが講じている施策について最新情報をお伝えします。

非常に活発なスタートとなりました。私は株主、旅行パートナー、ゲスト、チームメンバーを含む様々なステークホルダーと面会するためにかなりの時間を費やし、ビジネスに関する彼らの見解を注意深く聴いてきました。今四半期の私たちのプロアクティブな取り組みは、2026年の残りの期間に向けた基調を作るものです。私の主要な焦点は、NCLHにおける持続可能な改善を推進することであり、それは規律ある実行、運用の厳格化、そしてファンダメンタルズへの明確な集中から始まります。

ジョン・チドジー

私は引き続き、NCLHが強力なブランド、世界クラスの資産、そして献身的なゲストを持つ特別な企業であると信じています。これは、約1ヶ月前に行われた「ノーウェージャン・ルナ」の命名式において特に顕著でした。旅行パートナーやゲストからの興奮は、肌で感じられるほどでした。グレート・スターラップ・ケイでは、島での大幅な進展、特に今夏後半の開業に向けて順調に進んでいる「グレート・タイズ・ウォーターパーク」における進展を目の当たりにしました。

このウォーターパークは、2027年に向けて需要の牽引役となるでしょう。これは島の提供価値を高め、ゲスト体験を向上させます。当社の最新鋭の船とアップグレードされたプライベートアイランドのアメニティを直接体験したことは、当社のブランドの強さと、私たちの前にある機会の大きさを浮き彫りにしました。また、クルーズ旅行が旅行において最も魅力的な選択肢の一つであり続けているという私の見解を裏付けるものとなりました。

ジョン・チドジー

私たちは日々、利便性と品質に焦点を当て、お客様に向上した価値を提供するために、複数の目的地にわたって差別化された休暇体験を提供しています。クルーズ旅行が、過去最高の旅客数や、リピーターおよび新規のクルーズ需要の両方における有望な指標を含む、健全な業界のファンダメンタルズの恩恵を受け続けている中で、私は業界の長期的な軌道に自信を持っています。私たちは今、NCLHがこれら広範な業界のトレンドを強固な立場から活用できるよう、オペレーションをどこで強化すべきかに、これまで以上に注力しています。そのために、私は現在、短期的に最も有意義な影響を与えるために、最も注力すべき中核領域をしっかりと把握しています。

2月CEOに就任して以来、私の最優先事項の一つは、組織全体における社内文化の強化です。

ジョン・チドジー

これには、より大きな切迫感を構築すること、責任（アカウンタビリティ）を明確にすること、そして当社のオペレーション部門全体に「ワンチーム」の精神を育むことが含まれます。もちろん戦略は重要ですが、私のターンアラウンド（事業再生）の経験から、文化こそが、私たちの運営方法、意思決定の方法、成果の出し方、そしてそのスピードを向上させるために不可欠であることを再認識しています。私たちは、最近完了した新しいチーフ・ピープル・オフィサーの選定を含め、まとまりのある文化を構築・強化するためのステップをすでに踏み出しており、まもなく正式にチームに迎え入れる予定です。コスト面では、SG&A（販売費および一般管理費）構造を最適化し、組織を合理化し、パフォーマンスと長期的な価値創造に最も重要な領域にリソースをより適切に配分するために、効率的かつ効果的に取り組んでいます。

船舶運営コストは過去数年間、比較的安定していますが、陸上コスト（shoreside costs）を削減する大きな機会があると考えています。

ジョン・チドジー

その取り組みの一環として、私たちは陸上組織を合理化し、効率を向上させ、リソースをより適切に配分するために、ターゲットを絞った役割と職務の調整を行っています。その結果、給与および福利厚生費は年換算ベースで約15%減少すると見込んでいます。このような措置は決して容易ではありませんが、リソースをより適切に配分し、生産性を向上させ、ビジネス全体での実行力を強化することを目的としています。これらの取り組みの一環として、私たちはオペレーティングモデルの効率を向上させ、時間をかけて増分的な節減を実現するための追加の機会も模索しています。

例えば、会社内のさまざまな領域で、特定のオフショアリング（海外委託）の取り組みを試験的に開始しました。これらの取り組みは初期段階にあり、進めながらテストと学習を繰り返しています。私たちは今後、この手段を活用していく計画であり、適切かつビジネスにとって最も有益な場所と時期において、取り組みを拡大しスケールアップさせていきます。

ジョン・チドジー

我々はまた、マーケティングや広告を含む、事業全体におけるその他の支出についても厳格に検討しており、有効性だけでなく効率性も向上させる機会があると考えています。マーケティングの観点からは、適切なチャネルを通じて、適切なメッセージで、適切な消費者にターゲットを絞る能力を高めると同時に、我々の支出が確実に需要とリターンに結びつくようにすることで、近年犯してきた失策を修正することに注力しています。この注力方針に基づき、我々はマーケティング支出の有効性を高めつつ、2026年にはマーケティング支出を削減することを計画しています。マーケティング支出の削減および組織の最適化の結果として、販売費及び一般管理費（SG&A）を年換算で1億2,500万ドル削減できる見込みです。

ジョン・チドジー

これらは長期的な構造的施策であり、短期的なプレッシャーを相殺し、時間の経過とともにビジネスがより強力なパフォーマンスを発揮できる体制を整えるのに役立つと考えています。これに加え、我々は当社の航空券セットプログラムについても、規律と投資収益率（ROI）という同様の観点から評価を行っており、経済性を改善するために継続的にターゲットを絞った変更を行ってきました。多くの場合、このプログラムは実質的にプロモーションツールとして機能してきましたが、必ずしもそのコストに見合ったリターンをもたらしてきたわけではありません。我々は、お客様に利便性を提供しつつ、これらのサービスが商業的に健全であり続けるよう、継続的に評価していきます。

コスト面で特定している機会を活用するための、現在進行中の取り組みには自信を持っています。方程式の収益面はより複雑ですが、それが間違いなく我々の最大の機会を代表するものであると認識しています。

ジョン・チドジー

レベニューマネジメントの観点からは、ご存知の通り、これは一晩で変わるような機能ではありませんが、我々はそれを強化するために積極的に措置を講じています。その能力は従来のツールよりも大幅に強力になっていますが、その有効性は、基盤となるデータを正しく調整し、精緻化して、我々の配船（デプロイメント）により良く適合させるように転換できるかどうかにかかっています。このようなシステムは、それを使用する人間次第で強さが決まるものでもあり、我々はそれを十分に活用するために必要なチームと能力の構築を継続しています。また、我々の配船により良く適合させるため、システムの精緻化とチューニングも継続しています。

さらに、レベニューマネジメントを効果的にするためには、ファネルの上部でより強力な需要を創出する必要があります。

ジョン・チドジー

今年度の客室稼働率の不足が明確に示している通り、当社のマーケティング機能は必要とされるほど効果的に機能しておらず、需要をより継続的に喚起し、価格最適化のためのより良いポジションにつくためには、それらのファンダメンタルズを正しくする必要があります。先ほど申し上げたように、過去数年間において、コア顧客に対して一貫性があり効果的な訴求ができていなかったという失策がありました。埋めようとしている旅程に対して、常に適切な商業的サポートを提供できておらず、当社のマーケティングは必要とされるほど需要を創出するものではありませんでした。これに対処するため、我々はNCLにおけるマーケティングの新しいリーダーシップを導入し、その機能をレベニューマネジメント、配船、および販売とより良く連携させることを検討しています。

ジョン・チドジー

この取り組みは極めて重要であり、時間の経過とともにビジネスを強化するものですが、これらのイニシアチブに取り組む過程で、売上高のパフォーマンスに短期的な変動が生じる可能性があります。主要な内部の優先事項を特定し、パフォーマンス不足の領域への対処を進めてはいますが、外部の営業環境はより困難なものとなっています。当社は、特定の領域において、理想的な予約曲線よりも遅れた状態で今年を迎えました。最近の地政学的な動向は、すでに困難な状況にある背景にさらなる圧力を加えており、特に今夏の欧州市場や、確定予約の需要において顕著です。

ご安心ください、我々はこれを密接に監視しており、必要に応じて、かつ必要な場所でビジネスモデルの調整を行っています。はっきりさせておきたいのは、マクロ環境が我々のコントロールを超えて急速に変化し進化し続けている一方で、我々が対処している問題の多くは内部的なものであり、修正可能なものであるということです。それらは、この電話会議の冒頭で述べたように、実行力、連携、および規律に帰結します。

ジョン・チドジー

マークから今年度のガイダンスについて説明してもらいますが、我々の2026年の見通しが予想を下回っていることは認識しています。我々はそのことを満足には思っておらず、株主の皆様も同様であると理解しています。私はこれらの問題に対処するためにこの役割に就きました。そして、才能あるチームのサポートを受け、まさにそれを成し遂げるためにここにいます。

我々には資産があり、ブランドがあり、そして今、注力すべき焦点があります。我々の仕事は、より適切に実行し、より規律を持って運営し、より強く結束力の高い組織を構築することです。進展には時間がかかりますが、時間の経過とともに、より強力で持続可能なパフォーマンスを実現するために、我々は正しい方向に進んでいると確信しています。それでは、マークに代わります。

マーク・ケンプ

ありがとう、ジョン。皆様、おはようございます。スライド6にある第1四半期の決算から始めますが、これは我々の予想通りでした。第1四半期の純利回り（Net Yield）は1%低下しましたが、これは当社のガイダンスを上回っています。

燃料費を除く調整後純クルーズコストは168ドルで、強力なコスト管理に支えられて1%減少し、ガイダンスをわずかに上回りました。これが最終的に、ガイダンスを上回る5億3,300万ドルの調整後EBITDAをもたらしました。最後に、当四半期の調整後純利益は、営業外の外国為替の影響を受けて1億800万ドル、調整後EPSは0.23ドルとなりました。スライド8に転じますと、第2四半期および通期のガイダンスをご覧いただけます。

我々の見通しは、年内の残りの期間における極めて困難な背景を反映しています。

マーク・ケンプ

留意すべき点として、当社の従来のガイダンスには中東における混乱による影響は含まれておらず、それが売上高への圧力や燃料費の高騰を含む、追加的な逆風を生み出しています。これらの外部的な圧力は、我々がレベニューマネジメントシステムの調整を継続し、マーケティングや需要創出を含む商業的実行力を向上させ、目標とする予約曲線よりも遅れて今年を開始した影響に対処している最中に発生しています。その結果、我々は純利回り、調整後EBITDA、および調整後1株当たり利益の通期ガイダンスを引き下げます。第2四半期の純利回りについては、3.6%の減少を見込んでいます。

これは、当四半期の配船の約26%を占める欧州航路への圧力、および現在のマクロ経済環境の中で消費者が旅行計画を再検討していることによる、想定よりも弱い国内需要を反映しています。

マーク・ケンプ

通年を見据えると、純利回りは3%から5%減少すると予想しています。この更新されたガイダンスは、マクロ経済環境の影響と、それらの圧力が、当社の事業が既に直面している実行および商業的な課題をどの程度悪化させたかの両方を反映しています。四半期ごとの推移については、現在、第3四半期は第2四半期よりも大幅に弱くなると予想しています。これは、当四半期の配船の約38%を占める欧州へのエクスポージャーがより大きいこと、および前四半期に議論したアラスカなどの市場における継続的な軟調さを反映したものです。

第4四半期については、消費者環境は引き続き圧迫された状態が続くと想定していますが、第3四半期末までにグレート・スティラップ・ケイに「グレート・タイズ・ウォーター・パーク」が開園することなどにより、純利回りは第3四半期から改善する見込みです。

マーク・ケンプ

コストについてですが、ジョンが準備された発言の中で先ほど述べたように、当社はコスト管理の側面において、迅速かつ決定的な行動をとるために大きな進歩を遂げました。これについては後ほど詳しく説明しますが、燃料を除く調整後純クルーズコスト（Adjusted NCC ex-fuel）は、通年でほぼ横ばい、第2四半期については特定のコストのタイミングにより1%増になると予想しています。燃料については、現在のスポット価格に基づくと、燃料費は約8億ドルになると予想しています。しかし、もしレートがフォワードカーブに基づいているならば、燃料費は約6%低くなります。

マーク・ケンプ

予想を下回るトップラインの業績と燃料コストの上昇、およびそれらを部分的に相殺するコストパフォーマンスの改善の結果として、当社は通年の調整後EBITDAガイダンスを24億8,000万ドルから26億4,000万ドルの間に、調整後EPSガイダンスを1.45ドルから1.79ドルの間に引き下げます。これらの結果が予想を大幅に下回っていることは認識しています。とはいえ、当社は、特にコスト面において、自身でコントロール可能な事項に迅速に焦点を当ててきました。これについてはスライド9で詳細を説明します。

当社は、効率性を高め、節減額を特定するために、SG&A（販売費及び一般管理費）内で迅速な措置を講じました。まず、組織の最適化とマーケティング支出の削減に向けた措置を講じており、これらを合わせると、年換算のランレートで1億2,500万ドルの削減が見込まれます。

マーク・ケンプ

2026年には、これらの取り組みにより、燃料を除く調整後純クルーズコストは約2パーセンテージポイント減少すると予想されます。残念ながら、これらの節減額の一部は、乗組員の航空運賃の上昇や物流コストの増加を含む、中東の紛争に関連する増分的な直接コストによって相殺されています。これらの影響を合わせると、燃料を除く調整後純クルーズコストは約1%増加することになります。その結果、通年の燃料を除く調整後純クルーズコストは、ほぼ横ばいになると予想しています。

重要な点は、これらの節減額が2026年には戦争関連の影響によって部分的に相殺されるものの、当社が講じた措置は性質上、構造的なものであるということです。ランレートベースでは、これらの節減効果を継続させ、2027年に向けて燃料を除く調整後純クルーズコストの改善が見込めると予想しています。

マーク・ケンプ

スライド10に示されている通り、これらの措置により、当社は現在のマクロ経済的な逆風にもかかわらず、燃料を除く調整後純クルーズコストをインフレ率以下に維持し、実際、2026年には3年連続で1%以下に抑える体制を整えています。同時に、3年間で累計3億ドルという節減目標を大幅に上回る見込みです。過去3年間の船上での取り組みと最近の陸上でのコスト削減を合わせると、節減額は現在4億ドルに近づいています。これらの措置は、2027年にトップラインの業績が回復し始めるにつれて、マージンの拡大を支え、時間の経過とともに事業に利益をもたらし続けると予想しています。

また、当社の取り組みはまだ終わっていないことも重要な点です。SG&Aと船上の両方において、ビジネス全体でさらなる節減の機会が継続して見つかっており、今後もこれらの取り組みを強化していく予定です。

マーク・ケンプ

2026年の調整後EBITDA見通しの引き下げは、期末の予想純レバレッジにも影響を与えました。純レバレッジの削減は当社の最優先の財務事項であり続けており、収益の成長、設備投資の緩和、そして事業の立て直しに伴うキャッシュフローの強化により、今後数年間でレバレッジが改善すると確信しています。スライド11に転じますと、新造船および成長のための総設備投資（gross new build and growth CapEx）の詳細によれば、当社は高水準の設備投資期間を脱し始めていることが分かります。過去数年間にわたり、当社は艦隊に対して多額の投資を行い、毎年2〜3隻の船を増強して強力なキャパシティ成長を推進してきました。

キャパシティ・デー（稼働日数）は2026年に7%増加する見込みです。今後2年間も新造船の引き渡しを継続し、2026年に2隻、2027年にさらに2隻を予定しています。

マーク・ケンプ

しかしながら、2028年と2029年からはそのペースが大幅に緩やかになり、それぞれの年には1隻ずつの引き渡しが予定されています。その結果、新造船および成長のための総設備投資は年間で10億ドル近く減少すると予想しており、これによりフリー・キャッシュフローの創出が大幅に改善するはずです。当社はこれを事業の重要な転換点であり、デレバレッジングを加速させる重要な機会であると考えています。また、スライド12に示されている通り、当社の負債の満期プロファイルは管理可能な状態にあり、2030年まで大きな負債の満期はありません。

これにより、さらなる財務的な柔軟性が確保され、今後数年間にわたってデレバレッジングに注力する能力が支えられます。それでは、締め括りの発言のためにジョンにマイクを戻します。

ジョン・チドジー

ありがとう、マーク。質疑応答に移る前に、最後にいくつか締め括りの考えをお伝えさせてください。第一に、マークが述べたように、前回の会議以降、運営環境はより困難になっており、それが明らかに事業の重荷となっています。また、当社が積極的に対処している問題の多くは、内部的、オペレーショナルなものであり、解決可能なものであることを非常に明確に申し上げたいと思います。

当社は強力なブランド、魅力的な資産、そしてゲストに響き続けているプロダクトを持つ企業です。当社の今日の焦点は、より優れた実行、より高い緊急性を持った運営、および収益、コスト規律、リターンを中心とした、より効果的な組織の整合にあります。第二に、当社は、自社でコントロール可能なあらゆる問題に対処するために、迅速に行動を起こしています。組織の合理化、コスト削減、および責任の明確化に向けてすでに決定的な動きを見せていますが、私たちの取り組みはそこで止まるものではないことを認識しています。

ジョン・チドジー

これまで我々が講じてきた措置、および継続して追求している措置は、今年度のより健全なコストプロファイルを支えるものとなります。より重要なのは、それらが将来に向けて、より強固な運営基盤の構築を開始しているということです。収益面については、予約のリードタイムや、現在進行中のレベニュー・マネジメントおよびマーケティングの取り組みを考慮すると、改善にはさらなる時間を要します。我々は、2027年以降に向けてビジネスがより有利な立場になれるよう、今、正しい変更を行うことに注力しています。

第三に、レバレッジの低減は引き続き最優先事項です。2026年中にレバレッジは改善しませんが、事業の立て直しが進むにつれて、設備投資が落ち着き、収益が回復するに従い、フリー・キャッシュ・フローを改善し、バランスシートを強化する道筋はあります。

ジョン・チドジー

前回の電話会議でお話しした通り、我々には資産があり、ブランドがあり、そして今、注力すべき対象があります。我々の仕事は、より高い規律を持って実行し、一貫した成果を通じて信頼を回復し、時間をかけてこのビジネスの収益のポテンシャルを引き出すことです。その作業は進んでおり、進展には多少の時間を要しますが、我々は正しい方向に進んでいると確信しています。それでは、オペレーター、質問用の回線を開けてください。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで星印の「1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち列に入ったことを示します。

ありがとうございます。最初の質問は、J.P.モルガンのマシュー・ボス様からです。ご質問をお願いいたします。

マシュー・ボス

ありがとうございます。詳細なご説明に感謝いたします。ジョン、通期の純イールド（Net Yield）の見通しが、3%〜5%の下落を想定するよう約400ベーシスポイント修正された点について、詳しく説明していただけますか？ これがどの程度マクロ要因によるものか、あるいは企業固有の要因によるものか、また、地域別の影響の内訳について教えていただけると助かります。

ジョン・チドジー

もちろん、マシュー。正確な内訳をお出しすることはできません。それらすべてを切り分けるのは非常に困難だと思うからです。マークが指摘した通り、前回の決算会議ではイラン紛争による影響は全くありませんでした。

今回は、特に第2四半期と第3四半期に欧州で控えているキャパシティの量、そして前回の会議でも述べたように、すでに予約曲線が遅れていることを踏まえ、何が起きているのかを評価しようとする最初の試みでした。年初の状況を考えると、競合他社と比較して、我々にはそれが例外的に大きな影響を与えていると考えています。その大部分は、実のところレベニュー・マネジメントおよびマーケティングの状況によるものだと考えています。

ジョン・チドジー

前回の決算会議でもその質問をいただきましたが、当時は（決算発表から）4日目でした。今回、より深く掘り下げることができたので、我々のチャンスは考えていたよりもずっと大きいと感じています。その一方で、それらの領域において、チームの拡充やチームの連携を改善するなど、修正すべき事項もまた大きいと感じています。それには時間がかかるものです。

今回の（見通しの）下方修正の一部は、構築している人材には自信を持っているものの、それには時間がかかるということを反映したものであり、これら2つの機能を拡充していく中で、今後数四半期にわたって達成しなければならないことの複雑さに、適切に対処したいと考えた結果です。

ジョン・チドジー

繰り返しになりますが、収益のアップサイドはコストをはるかに上回ると考えています。その点については、今も非常に手応えを感じており、業界についても非常にポジティブに捉えていますが、それが、言わばイールドに関するガイダンスの変化の理由であると考えています。

マシュー・ボス

ありがとうございます。ではマーク、今年のEBITDAマージン予測に含まれるプラス要因とマイナス要因（puts and takes）について説明していただけますか？ 具体的には、特定された1億2,500万ドルのコスト削減額がどのように利益に波及するのか、あるいは今年度において一時的なコストと見なしているものとの比較について教えてください。それから、一歩引いた視点から伺いますが、以前引用されていたビジネスの約39%というマージン目標について、考え方に構造的な変化はありますか？

マーク・ケンプ

はい、マット、おはようございます。ご質問の後半部分にお答えしますと、いいえ、39%以上に回復することを妨げるような構造的な問題が目前にあるとは考えておりません。一歩引いてEBITDAの減少を見てみると、それは主に収益、つまり我々の修正後の収益ガイダンスの結果として生じているものです。とはいえ、我々はコスト面において、重要かつ迅速な措置を講じてきました。

準備された発言の中で述べました通り、ランレートベースで約1億2,500万ドルのコストを削減しており、おそらくそのうちの約3分の2程度が2026年に結実する見込みです。

マーク・ケンプ

そうは言っても、戦争の直接的な結果として、一部のコストの上昇が見られます。想像がつく通り、主に物流と乗組員の移動の両面における輸送費についてです。紛争が近い将来に解決すると仮定すれば、これらは一時的なものと考えています。ジョンが就任して最初の60〜90日間で得られた追加のランレート削減分と、これらの一時的なコストを考慮すると、2027年に向けて間違いなく追い風になると考えています。

マシュー・ボス

有益な補足説明をありがとうございました。幸運を祈ります。

オペレーター

次の質問は、Stifel社のSteven Wieczynski氏からです。どうぞ。

スティーブン・ウィチンスキ

皆さん、おはようございます。マーク、またイールド（収益率）に関する質問です。修正後のイールドガイダンスについて考えた際、今夏の欧州からの逆風を考慮すると、我々の多くはかなり大幅なイールドの引き下げを予想していたのは明らかです。下限がマイナス5%になると予想していた人は、おそらく多くなかったと思います。

現時点での中間値は、400（ベーシスポイント）の低下と考えていますが、マイナス5%になるのか、それともマイナス3%にとどまるのか、何がその差を生むのか、教えていただけますでしょうか。マイナス3%からマイナス5%に変わる際の、そのデルタ（差分）が何であるかを知りたいと考えています。

マーク・ケンプ

はい、スティーブ、おはようございます。我々の修正ガイダンスについては、ジョンが先の回答で述べたように、マーケティングと需要構造の両面において、より構造的な問題を抱えており、それが収益管理システムにいくつかの問題をもたらしています。需要を創出するためには、ファネルの上部で適切なマーケティングを行う必要がありますが、現在はそれが本来あるべき姿で機能していない状況にあります。スティーブ、3%から5%の範囲について言えば、そのうちの約1.5ポイントは、以前のガイダンスからのロード（負荷/積載量）の減少によるものである点に注意することが重要だと思います。

マーク・ケンプ

はい、幅の広い範囲ではありますが、繰り返しになりますが、これは現在我々が見ている状況に基づいています。最も重要な点として、これは必ずしも十分に認識されていないかもしれませんが、チームが結束し、そのエンジンを動かし始めるには時間がかかるものです。過去4〜5ヶ月間にわたって申し上げている通り、これは完全に新しいチームであり、最近ではノルウェージャン・ブランドにおけるマーケティング・リーダーシップの変更も発表しました。これらが立て直るには時間がかかります。

当然ながら、それらが軌道に乗り始めれば、今後、回復の兆し（グリーン・シュート）が見え続けると考えています。

スティーブン・ウィチンスキ

なるほど、分かりました。ありがとうございます、マーク。2つ目の質問です。御社の予約に関するコメント、あるいは需要に関するコメントは、現在、同業他社から聞いていることとはかなり異なっているように感じます。

特に北米での展開についてですが、現時点で、ノルウェージャン・ブランド自体がエージェントや消費者の間で埋もれてしまっている、という考え方は正しいでしょうか。つまり、ブランドが本来何であるかを、今まさに示す必要があるということでしょうか。聞き方が正しいか分かりませんが、意味は通じますでしょうか？

ジョン・チドジー

はい、その通りです、スティーブ。ジョンです。つまり、正直に申し上げましょう、我々は競合他社と比較できるような状態ではありません……つまり、これはターンアラウンド（業績回復）の局面であると言っているのです。体制変更が行われたのはそのためであり、私が今ここに座っているのもそのためであると、非常に明確に説明してきたつもりです。

我々がなぜ同業他社と異なって見えるのかについてコメントをいただくなら、「その通りです」とお答えします。繰り返しになりますが、私は業界に対して、そしてあらゆる成長トレンドに対して自信を持っています。私にとって、これらは修正していくべき自らに負わせた傷、あるいは失策なのです。エージェントや消費者との関係において、我々が完全に方向性を見失ったとは決して思いませんが、かといって、フル稼働できているとも到底言えません。

ジョン・チドジー

また同じことを繰り返しているようですが、適切なチームを配置し、彼らをうまく連携させることが、それらの領域における最適化を推進、あるいは最大化させる方法だと考えています。むしろ、フル稼働できていないとは言いたいですが、構造的には何も問題はありません。素晴らしい業界です。ただ、より規律を持って実行していく必要があるのです。

スティーブン・ウィチンスキ

わかりました。ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のBen Chaiken様からです。ご質問をお願いいたします。

ベン・チャイケン

はい、おはようございます。ご回答ありがとうございます。2027年に関する質問を一つさせてください。現在、欧州において2027年分の予約が行われている範囲において、どのような詳細な情報をいただけますでしょうか。

懸念しているのは、過去に見てきたように、こうした混乱が時として尾を引くことがある点です。それは一部には、貴社の予約曲線や顧客エクスポージャー（顧客属性による影響）に起因するものだと考えています。何か詳細をいただけますか。あるいは言い方を変えれば、これが今後6〜12ヶ月間にわたって続くような事態にならないよう、現在どのような対策を講じているのでしょうか。

ありがとうございます。

ジョン・チドジー

ベン、まず第一に、ラグジュアリーブランドについては、今年と同様にかなり良好な状態にあると言えます。期待通りのパフォーマンスを発揮していると考えています。繰り返しになりますが、これは業界が健全であり、成長していることのもう一つの証左だと考えています。NCLについて、あなたが「今後、このような事態が起こらないようにするためにはどうすればよいか」とおっしゃったことに対してですが、再び申し上げれば、素晴らしいマーケティングチームを構築することです。

素晴らしいレベニューマネジメント（収益管理）チームを構築することです。セールス、レベニューマネジメント、航路、配船などが、一つの結束したグループとして機能するように徹底することです。

ジョン・チドジー

それらすべてを整えることができれば――これは短期的なことではなく、それらを構築するには少なくとも数四半期はかかるものですが――それが、NCL側における2027年および2028年を、今とは異なるものにすることを確実にするのです。ラグジュアリー側については、状況はかなり良好だと考えています。

ベン・チャイケン

理解しました。念のため明確にしておきますと、先ほどの質問は、我々が目にしている混乱と、貴社が欧州で北米のゲストの予約を受け付けているという事実を踏まえた、欧州の観点からのものでした。私の意図をご理解いただければと思います。回答は同じものかもしれませんが。

マーク・ケンプ

ええ。

ベン・チャイケン

とにかく。

マーク・ケンプ

…ベン、それは、その、ファンダメンタルズに立ち返る問題だと思います。十分な余裕を持って、正しい予約曲線（booking curve）に戻れるようにすることです。2026年を最適ではない状態で迎えてしまったのは、そこにあると考えています。ご存知の通り、戦争の激化が、単に我々にさらなる打撃を与えました。

我々は、適切な予約曲線、および予約済みとなる適切なベース・ローディング（予約基盤）を確保するために、すべての旅程において2027年に非常に注力しています。それが2027年に再び我々を助け始めると考えていますが、好転させるには時間がかかるでしょう。

ベン・チャイケン

分かりました。では、もし私の勘違いでなければ、第4四半期のイールド（収益率）はマイナスになると考えています。準備されたコメントの中で、引き続き圧迫されるだろうと言及されていたと思います。おそらくそれは、同じようなことを言っているのだと思います。

正しいでしょうか？ それを確認させていただけますか？ もしそうであれば、可能であれば、第4四半期のハイレベルな仮定のいくつかを分解して説明していただけないでしょうか？ 欧州は構成比（ミックス）の13％です。おそらく、それは前年比でマイナスになると皆想像しています。以前の想定値と現在とでは、単に大きな開きがあるということだと思います。解説をお願いできますか？ ありがとうございます。

マーク・ケンプ

ええ。ガイダンス範囲の両端を見ると、第4四半期がマイナスになるシナリオは確かにあり得ると考えています。とは言え、まだ先の話ですし、まだ予約の勢いも十分にあります。夏後半にオープン予定の、我々のエキサイティングな島に関する本格的なマーケティングが、ここ1、2週間で始まったことを非常に嬉しく思っています。

それが四半期の状況を好転させ、需要創出に役立つことを期待しています。しかし、確かに、ガイダンスの上限を見ているのであれば、第4四半期がマイナスになるシナリオは存在します。

マーク・ケンプ

その反対側の端を見れば、プラスの領域にいると考えています。いいですか、我々は将来に注力しています。需要エンジンとマーケティングエンジンを立て直すことに注力しており、それには時間がかかるでしょう。今後も、回復の兆し（green shoots）を見守り続けていきます。

ベン・チャイケン

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、Melius ResearchのConor Cunningham様です。質問をお願いいたします。

コナー・カニンガム

皆さん、こんにちは。ありがとうございます。先ほどおっしゃったことを少し明確にさせてください。下半期の予想純利回り（Net Yield）は-3.4%から-7.2%となっています。

第4四半期にはプラスの利回りになる可能性があるとお話しされました。ということは、第3四半期は-7.2%という範囲の下限を大幅に下回ることを示唆していることになります。プラス要因とマイナス要因（puts and takes）を理解しようとしています。四半期ごとに多くの変動要因があります。

第3四半期は欧州の比重が大きくなることは十分に理解しています。第3四半期について、もう少し詳細（granular）に教えていただけないでしょうか。具体的なガイダンスを出しているわけではないことは承知していますが、非常に助けになると思います。ありがとうございます。

マーク・ケンプ

こんにちは、Conor。おっしゃる通り、下半期の予想範囲は広くなっています。第3四半期について見ると、戦争による悪化の影響もあり、欧州での配船（deployment）が予約曲線に対して遅れていることを踏まえると、第3四半期には一桁台後半のマイナス利回りとなるシナリオも考えられます。それが、第4四半期がどのようになるかを逆算する（back into）一助になれば幸いです。

それは、年間で-5%というガイダンスの下限に近い水準ということになります。

ジョン・チドジー

Conor、もう一つ言わせてほしい。John、皆さんはこの数値を本当に確定させようとしていますが、何度言えばいいのか分かりません。現時点での我々は、同業他社と比較できる状態ではありません。準備された発言の中で、なぜ（予想の）幅があるのかと言った理由は、先ほどの質問でも触れられていましたが、幅が広いのは、単にチームが結束（gel）するのを待っているからです。

まだ完全に採用が終わっているわけでもありません。つまり、人員を補充しており、レベニュー・マネジメントのチームも構築中であり、結束しつつある段階です。定義上、非常に狭い範囲を設定して、10ベーシスポイント単位の変化まで正確に説明できると言うのは、無責任なことだと思います。ノルウェージャン・ブランドにおいては、それは不可能です。

ジョン・チドジー

特定の要因を単一に指し示して、「それが問題だ」と言えるようなものではありません。もしこれをノルウェージャン・ブランドの業績回復（turnaround）の物語として捉え続けるのであれば、繰り返しになりますが、ラグジュアリー・ブランドは予想通りに運営されています。それが変動性の主な要因です。憶測をするつもりはありません。

単に、これらすべてがまとまってくるのを待っている状態なのです。

コナー・カニンガム

はい、完全に理解しました。ただ、状況が変動し続けているものですから。その点に関連させて。繰り返しになりますが、これは段階的な業績回復であり、構築には時間がかかることも理解しています。

2027年について、特定の部門だけでなく会社全体として考えると、努力の成果が大きく現れ始めるのは、少なくとも2027年上半期以降になるように思われます。これは妥当なタイムラインでしょうか？段階的な改善についてお話しいただきましたが、商業戦略の観点から、どのように転換し始めるのか、その橋渡し（bridge）をお願いできますでしょうか。ありがとうございます。

ジョン・チドジー

ええ。これまでずっと申し上げている通り、コスト面については、今後も削減効果が現れていくのを目にするでしょう。つまり、今後2〜4四半期にわたって、我々が次々と課題を掘り下げて（turning over rocks）いく中で、一つまた一つと成果が出てくるでしょうし、まだ先はたくさんあります。一方で収益面については、マーケティング・メッセージを浸透させること、以前お話しした、子供連れのプレミアム層や季節旅行者といった、マークが話したように、ここ数年避けてきた対象への回帰について考えている段階です。

それが、我々の稼働率（occupancy rates）の低下にも表れています。

ジョン・チドジー

これらすべては、スイッチを切り替えるように「2018年や2019年の状態に戻った」と言って、消費者がすぐに反応するようなものではありません。それには時間がかかると思います。はい、2027年には回復の兆し（green shoots）が見えてくると言うのは正確でしょう。2027年に向けて軌道に乗るにつれ、それが2028年へと引き継がれ、その頃には願わくば全速力（all cylinders）で稼働できているはずです。

あなたの指摘は正しいと思います。私にとっては、コストと収益は異なる軌道にあります。コスト削減はより早く進みますが、収益の改善はもう少し遅れてやってくるでしょう。繰り返しになりますが、収益の機会はコスト削減の機会をはるかに上回るものです。

コナー・カニンガム

よく分かりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのブランド・モントゥール様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

ブランド・モントゥール

皆様、おはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。最初の質問は、第3四半期の詳細な部分までまだ踏み込めていないと考えておりますので、少し短期的な質問になります。ここ2週間で、何らかの安定化の兆しは見えていますでしょうか。

つまり、その四半期に向けて、あとどれくらいの予約が残っているのでしょうか。カレンダーにおける予約サイクルのどのあたりにいるのか、また、発表された第3四半期の数字が完全にリスク解消されていると感じられるのか、そしてリアルタイムで何が見えているのか、その感触を掴みたいと考えています。

マーク・ケンプ

ブランド、おはようございます。そうですね、根本的には、核となる部分として、私たちがどのような状態でシーズンに入ったかを考慮しなければならないと考えています。私たちは予約曲線の下回っていました。追いかけるべきビジネスがより多く残っていました。

それは戦争によって悪化しました。繰り返しになりますが、それを考えると、一部の競合他社よりも克服すべき課題が大きかったのです。ジョンが述べたように、私たちは単に比較対象にならないのです。欧州全域でキャンセル率の上昇が見られました。

繰り返しになりますが、欧州の特定の地域では、ところどころで回復の兆しが見え始めています。

マーク・ケンプ

現在が5月であることを考えると、予約曲線で遅れていたことで自ら作り出してしまったその穴から抜け出すのは、非常に困難になるでしょう。

ジョン・チドジー

繰り返しになりますが、ラグジュアリーブランドに関しては、ここ3、4週間で、安定化というよりも、むしろわずかにそれを上回る状況が見られていると言えるでしょう。リージェント（Regent）とオセアニア（Oceania）については、この3、4週間でいくつか心強い兆しが見えています。

ブランド・モントゥール

なるほど。助かります。ありがとうございます。次に、非手数料対象運賃（NCF）が今週から適用されたかと思います。

チームの結束など、既にお話しいただいた諸々の状況を考えると、2027年や2026年後半の予測は少し難しいことは承知しています。ただ、NCFが収益率（イールド）に対して純希薄化要因となるのか、あるいは純増要因となるのかについて、社内でどのようなモデリングを行っているか、見通しはありますでしょうか。2027年下半期の事業に対するNCFの影響に特化したモデルについて、お話しいただけますか。それがどの程度マイナス要因となるのか、あるいは、もし2027年内であれば、いつ頃プラスに転じる可能性があるとお考えか、全体的な見方をお聞かせください。

マーク・ケンプ

ブランド、こんにちは。繰り返しになりますが、これについては前回の決算説明会、あるいはそれ以前の回でお話ししたかと思います。NCFに関する声明の全体像は、やはりノルウェージャン（Norwegian）ブランドへの注目を集めること、つまり、私たちが明らかに短期間かつ国内向けのクルージングへとシフトしていく中で、旅行代理店コミュニティにノルウェージャンブランドを再び浸透させることにありました。2027年にそれがどのような数値になるかを言うには、まだ非常に早い段階です。

繰り返しになりますが、論旨は旅行代理店コミュニティの注目を再び集め、中心に据えることでした。それに関連して言えば、それは旅行代理店の販売チャネルのみに関連するものでした。

マーク・ケンプ

それは当社のダイレクトチャネル全体に適用されるポリシーではありません。時間の経過とともに、販売ボリュームが、その軽微なコストへの影響による潜在的な影響を上回ると考えています。

ブランド・モントゥール

皆様、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティのジェームス・ハーディマン様から電話回線を通じていただきます。ご質問をお願いいたします。

ジェームズ・ハーディマン

おはようございます。質問をお受けいただきありがとうございます。2027年に関する質問を、少し異なる形でさせていただきます。ええと、分からないのですが。

つまり、不確定要素が多くありますので、どの程度お答えいただけるかは分かりません。仮に、ブッキング・カーブについて考える際、2026年における主な問題の一つは、年初時点で遅れをとっており、そのために外部要因の克服が非常に困難であったことです。2027年に向けたブッキング・カーブの状況について、何かお話しいただけますか？2027年の様々な可能性を考えると、市場（The Street）は、来年には皆様がアルゴ（algo）の成長に戻ると予測していますよね。

ジェームズ・ハーディマン

明らかに、ベースが大幅に低くなっています。2027年の機会を2026年と比較して、依然として通常の機会と考えるべきでしょうか。それとも、それ以上のものになる可能性があるでしょうか。2026年については、多くのワンタイム要因（一時的要因）があります。

これらが大幅に継続するため、2027年に意味のあるイールド（収益率）の成長を期待すべきではない、ということでしょうか。ありがとうございます。

ジョン・チドジー

はい、判断するのは少し難しいと考えています。繰り返しになりますが、ブッキング・カーブの遅れという点において、どこでミスをしたかは分かっているつもりです。現在構築されているチームは、どこにミスがあったかを理解しており、それを修正するために取り組んでいます。2027年に向けては、明らかに「結果がすべてを物語る（the proof will be in the pudding）」ことになるでしょう。

というのも、繰り返しになりますが、チームを構築中であり、システムを洗練させ、調整している（あるいは、どのような言葉を使いたいかは別として）ところだからです。間違いなく、状況は改善すると考えています。ただ、すべてが非常に明るい展望になると、ここで断言したり、約束したりするつもりはありません。それらの領域において、意味のある改善が進んでいると考えています。

繰り返しますが、私は楽観視しています。

ジョン・チドジー

2027年に完璧にうまくいくのか、あるいは2028年になるのかは、時が経てば分かります。少なくとも、どこでミスをしたかは理解しており、その修正に取り組んでいるという点では、前向きに捉えています。繰り返しになりますが、ラグジュアリー・ブランドについては、2027年の期待値としてあるべき場所にいると考えています。繰り返しになりますが、すべてはノルウェー（Norwegian）次第です。

マーク・ケンプ

ジェームス、コストの側面については、繰り返しになりますが、迅速かつ決定的な行動をとっているとお話ししてきました。本日お話ししたいくつかの数字ですでにその兆候は見えています。それは止まりません。事業基盤のコスト面では、より迅速な変化が見られるはずです。

繰り返しになりますが、マーケティング・エンジンを通じたレベニューマネジメントと需要エンジンの適正化には、さらなる時間が必要です。それについては迅速かつ決定的に進めていきますが、これは時間をかけて一朝一夕に好転するようなものではありません。コスト面に関しては、間違いなく、より迅速に結果が現れてくるでしょう。

ジェームズ・ハーディマン

その点について、マーク、これまで何度も同じ質問をしてきていることは承知していますが、コスト面でのアウトパフォーム（コスト削減の進展）が、トップライン（売上高）のアンダーパフォーム（未達）の一因になっていないことを、どうか保証していただけないでしょうか。つまり、単に「脂肪」だけでなく「筋肉」まで削ってしまっていないか、ということです。それから、ジョン、大局的な話として、あなたはここで何度か、現在は競合他社と比較できない状態であるとおっしゃいました。私は、ここで生じたブランドへのダメージについて、消費者が大局的な観点から貴社のブランドをどのように考えているのか、そして今後進んでいくにあたって、どの程度の修復が必要なのかを考えているところです。

ありがとうございます。

ジョン・チドジー

ええ、両方の質問にお答えし、その後マークが補足します。いいえ、実際にはレベニューマネジメントとマーケティングにより多くの資金を投入しています。マーケティング予算（ドル）のことではなく、チーム、つまり人的能力（ホースパワー）への投資について話しています。収益を生み出す機会に一切影響を与えないよう、どのコストを削減するかについては非常に慎重に判断してきました。

これらの分野には、減らすのではなく、より多くのお金を投じることになります。繰り返しになりますが、マーケティング予算そのものが、可能な限り効率的または効果的に運用されてこなかったため、そこは明らかに削減可能な領域です。知的な人的能力に関しては、これら2つの分野において確実に強化を続けていることを保証します。その点は全く心配しないでください。

ジョン・チドジー

ブランド毀損に関しては、そのようなことは起きていないと考えています。顧客満足度スコアや消費者の考え方を見ると、ブランド毀損は起きていないと思います。ブランドは機能しています。前回の電話会議で申し上げた通り、私たちは、本来あるべきほど効果的、あるいは連携が取れた方法で取り組んでこなかったために、ノルウェージャン・ブランドから得られるものを最大化できていないだけだと考えています。

損害を修復しなければならないとは考えていません。そのブランドから得られるものを最大化することに立ち戻る必要があると考えているのです。

ジョン・チドジー

それも、やはり過去4、5年間の運営上のミスによるものです。それが航路であれ、市場へのアプローチ方法であれ、あるいは効果の薄い航空運賃への支出であれ、先ほど申し上げたように、それはむしろマーケティングの補助金に近いものでした。そのようなことは多くありますが、ブランド毀損は見当たりません。

マーク・ケンプ

はい、私も同意します。ジョンに全面的に同意します。ジェームズ、ここで話しているのはブランド毀損の問題ではありません。繰り返しますが、これは、予算を適切な場所に投じているか、そして同様に重要なこととして、チームが多すぎる優先事項を持つのではなく、正しい優先事項に集中できているか、という問題です。

そうすることで、実際により多くの生産性と知的な人的能力を得ることができます。私たちは適切な場所に投資し、正しい優先事項に注力しています。これは多くのファンダメンタルズ（基本的事項）に立ち返る話です。

ジェームズ・ハーディマン

助かりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ゴールドマン・サックスのリジー・ダヴ様からの電話です。ご質問をお願いいたします。

リジー・ドーブ

こんにちは、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。当然ながら、ヨーロッパについては多くの話を伺っています。アラスカについても触れられましたが、現在カリブ海で何が起きているのか、そこで何が見えているのかについてもお伺いできればと思います。

今年は多くの吸収キャパシティをお持ちでした。最近、MSCなどによる配船のシフトも見受けられます。カリブ海で何が見えているのか、また、より広範な競争環境における最新の状況をお聞かせいただければ幸いです。

マーク・ケンプ

はい。リジー、私たちはかなり透明性を持って対応してきました。今年、私たちはカリブ海における大規模な配船シフトに直面しましたが、前回の会議で、適切なツールが整っていなかったことを率直にお話ししました。マーケティング体制が整っておらず、また（私たちの）アイランドの体制も整っていませんでした。

ここ1、2週間でアイランドのマーケティングを開始しましたので、それが需要喚起の改善につながることを期待しています。繰り返しますが、これは会社がこれまでの過程で行ってきた、多くの内部的なミスに起因するものです。

マーク・ケンプ

カリブ海については、これまで見てきた通り、私たちはカリブ海を信じており、当社にとって良い市場になると考えていますが、適切なツール、つまりツールを整えておく必要があり、現在それに取り組んでいます。

リジー・ドーブ

承知いたしました。ありがとうございます。次に、長期的な配船についてお伺いしたいと思います。周知の通り、欧州は紛争の影響で今年は課題を抱えていますが、それ以前から、欧州は、その、わずかに下降傾向にあったと考えています。

ノルウェージャン・ジョイの航路などについて言及されましたが、長期的に欧州をどのように考えていますか？ 例えば、現在の配船構成に満足されていますか、それとも、欧州から離れるなど、時間をかけて何らかのシフトを行う可能性があるとお考えでしょうか？

ジョン・チドジー

いいえ、つまり、私の見解をお話しします。私たちは現在の構成に満足しています。繰り返しますが、欧州の航路において、当社が米国からどれほどのビジネスを集客しているかを考えると、それは非常に大きいです。明らかに、その意味では、イランでの戦争は一部の競合他社よりも当社に大きな影響を与えています。

繰り返しますが、カリブ海であれ欧州であれ、すべてがあるべき姿に整えば、ノルウェージャン・ブランドのパフォーマンスは向上するはずです。なぜなら、私たちが話しているすべての改善策は、世界の特定の地域に向けられたものではないからです。それらは、世界中のあらゆる地域に波及していくものです。長期的に見て、欧州については手応えを感じています。

オペレーター

次のご質問は、クリーブランド・リサーチのヴィンス・シーピエル様からの電話回線です。ご質問をお願いいたします。

ヴィンス・シーピール

こんにちは。ありがとうございます。グレート・スターラップ・ケイについてもう少し詳しくお伺いしたいです。レビュースコアや顧客の印象について、より詳細にお話しいただけますか？ ウォーターパークの開業はまだ先だと承知していますが、現時点ですでにかなりの投資が行われています。

より多くの人々がラグーンを楽しんだり、シルバー・コーブへ行ったりしていることと思います。顧客のフィードバックがどのようなものか、また、もし可能であれば、それを数値化する場合についてお聞かせください。以前、その島が生成し得る潜在的な収益面でのメリットについてお話しされていました。

マーク・ケンプ

はい。おはようございます、ヴィンス。マークです。お話しした通り、グレート・スターラップ・ケイのフェーズ1の開業により、顧客満足度スコアは劇的に向上しています。

実際に島を訪れているお客様からのフィードバックは、素晴らしいの一言に尽きます。とは言え、以前申し上げたように、今年の後半に予定されている、島における主な収益化のためのイベントやアクティビティの一部は、まだ開始していません。

マーク・ケンプ

それらが開業し、強力なマーケティングキャンペーンが伴えば、島内での収益化だけでなく、その島に寄港する航路に対してプレミアム価格を設定できるようになることで、時間の経過とともに、島が追加的な収益を生み出すと確信しています。これは、当然ながら、同島への投資の論拠を裏付けるものです。繰り返しますが、現在までの結果には非常に満足しており、収益化アクティビティが開始される今年の後半を心待ちにしています。それが、追加的な需要を真に喚起し始めると信じています。

ヴィンス・シーピール

ありがとうございます。では、もう少し長期的な質問です。稼働率を見ると、価格と搭載率の間には常にバランスが存在します。以前、この事業の（稼働率）は107に達していたこともありました。

現在はカリブ海でのキャパシティが増えており、2年前の105さえ上回る余地があるかもしれません。こうしたミスへの対処が進み、チームの連携が取れ、マーケティングメッセージが適切になっていく中で、今後数年間の稼働率の機会をどのように考えていますか？ 稼働率がどこまで伸びる可能性があるとお考えでしょうか？

マーク・ケンプ

いいですか、ヴィンス。それは間違いなく、稼働率の面で機会があると考えている、我々の最優先事項の一つです。稼働率を単に過去の水準に戻すだけでなく、それを上回ることを目指しています。数回前の直近の決算電話会議でも申し上げたように、我々は新造船の稼働率を最大化することだけを見ているのではなく、既存の船団を活用し、既存資産全体のスペースを最大化することで、3人目や4人目の乗客を増やし、より多くのファミリー層を取り込んでいくことを目指しています。

繰り返しますが、ブランド、特にノルウェージャン・ブランドを最優先に据えなければなりません。マーケティングと需要創出のエンジンを最優先に据える必要があります。

マーク・ケンプ

時間をかけて、それが価格と稼働率の両方を押し上げる助けになると信じています。

ヴィンス・シーピール

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのRobin Farley様です。ご質問をお願いいたします。

ロビン・ファーリー

ありがとうございます。リリースでの記述や、先ほどのご発言の一部を明確にするために、改めてお伺いしたいことがあります。中東情勢は、カリブ海およびアラスカへの予約に悪影響を与えているとお考えでしょうか？リリースの文言を拝見すると、中東の影響は欧州以外にも及んでいるとお考えのように見受けられます。その点を確認させてください。

第4四半期のガイダンスの変更についてですが、これは大まかな話であることは承知しています。数十ベーシス・ポイント単位の正確な数字を特定しようとしているわけではありません。

ロビン・ファーリー

第4四半期において、欧州の影響がそれほど大きくならないことを踏まえると、200ベーシス・ポイントのプラスから、横ばい、あるいは200ベーシス・ポイントのマイナスへと変化しています。この第4四半期への影響のうち、中東情勢によるものと、先ほどおっしゃっていた自社起因（self-inflicted）のものとでは、それぞれどの程度の割合になるとお考えか、お聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

ジョン・チドジー

はい、米国にもいくらかの影響が出ていると言えます。ガソリン価格をはじめ、あらゆる面で、つまり全般的に影響が出ています。航空業界を見ればわかる通りです。航空業界のプレミアム層は好調であることを知っていますし、我々のプレミアムブランドについても同様です。

一方、マスの航空運賃については、スピリット航空を見れば一目瞭然です。ええ、確かにいくらかの影響は出ています。第4四半期に関して、中東情勢がどの程度影響しているかという点については、繰り返しになりますが、一方が他方に対してどの程度なのかを正確に切り分けることはできません。繰り返しになりますが、我々は現在の環境が変わらないと想定しています。

状況が悪化すると想定しているわけではありません。

ジョン・チドジー

来週になれば魔法のように問題が解消され、原油価格が1バレル50ドルに戻るといった想定はしていません。単に、環境が現状のまま維持されると想定しているのです。

ジョン・チドジー

私たちがこれまで話してきたすべての問題、つまり、そのブランドの立て直し（ターンアラウンド）が、実際にそのスプレッドを動かしている要因です。戦争に関する特定の何かがあるわけではありません。確かに、全体として、環境はある程度軟化しています。

マーク・ケンプ

はい。ロビン、それらは私たちが目にしている、いわゆる下流の付随的な影響に過ぎないと考えています。もちろん、ジョンが何度か述べているように興味深いのは、私たちのラグジュアリーブランドは全く問題なく、素晴らしいパフォーマンスを見せているということです。さらに、お客様を船に乗せてしまえば、実際には健全な船内消費が見られます。

これは、繰り返しになりますが、消費者に確実にアプローチし、適切な需要とマーケティングのエンジンを動かし、お客様を乗船させられるかどうかの問題です。それができれば、事態を好転させる大きな助けになると考えています。

ロビン・ファーリー

ありがとうございます。年末のレバレッジ水準について、手短にフォローアップさせてください。電話会議の後に詳細な計算ができることは承知していますが、ガイダンスの変更を踏まえると、年末のレバレッジ水準はどの程度になると見ていますか？ありがとうございます。

マーク・ケンプ

起こり得る結果の範囲に基づくと、おそらく5後半のどこかになるかと思いますが、当然ながら、その推移については満足していません。以前申し上げた通り、方程式の収益側を好転させるには時間がかかります。一方で、コスト側については迅速かつ断固とした動きをとっています。今後数四半期にかけて、それに関するさらなる施策を発表できる可能性があります。

それが、さらなる緩衝材（インシュレーション）となることを期待しています。

ロビン・ファーリー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。

ジョン・チドジー

最後の質問です。もう一問、もう一問お受けします。

オペレーター

ありがとうございます。ウェルズ・ファーゴのトレイ・バワーズ氏からの質問です。質問をお願いいたします。

トレイ・バワーズ

皆さん、こんにちは。ご質問ありがとうございます。電話会議の中で、ラグジュアリーブランドは極めて順調であるとおっしゃいました。それはマーケティング・エンジンやブランド力についての見解だと推測していますが、それは単にイールド・ダイナミクス（収益動向）の兆候でもあるのでしょうか？もしそうであれば、ノルウェージャンで見ているものと、ラグジュアリーブランドで見ているものとの間で、どの程度の桁違いの差があるのか、その感覚を教えていただけますでしょうか？続けて質問があります。

ありがとうございます。

ジョン・チドジー

いいえ、それについては内訳を出していません。ただ全体的な観点から言えば、現状に満足しているということです。これまで述べてきたように、それらのブランドにはコスト削減の機会があり、NCL（ノルウェージャン・クルーズ・ライン）と同様に、引き続きそれに取り組んでいくつもりです。絶対的な基準ではそれほどではないかもしれませんが、多くの機会があります。

それらのブランドの消費者は間違いなくより回復力があり、これは大きな驚きではありません。

トレイ・バワーズ

今後見込まれる1億2,500万ドルのSG&A（販売費及び一般管理費）の削減について、最後にもう一度、少し詳しく説明していただけないでしょうか？ノルウェージャン・ブランドのマーケティング・メッセージングを改善する必要があるとおっしゃっていますし、人材の改善も行っています。つまり、そこには投資が行われているわけです。ブランドの認知度を高め、改善していく必要がある一方で、削減されるように聞こえるマーケティング支出について、具体的にどこに非効率性があったのか、それがどのように理にかなうのかを理解させてください。何か追加の詳細をいただけると非常に助かります。

ありがとうございます。

ジョン・チドジー

ええ。詳細には立ち入りませんが、競合他社と比較して、過去3、4年間の当社のマーケティング支出を見ればお分かりいただけるはずです。当社の支出は劇的に増加しましたが、競合他社ほど効率的ではありません。それは主に人員数の問題ではなく、どこに、どのように支出しているかという問題です。

繰り返しになりますが、人材の質にはより投資していますが、削減の余地は十分にあります。つまり、支出額が不均衡であることを踏まえれば、資金を捻出できる箇所はたくさんあります。

マーク・ケンプ

ええ、トレイ、それは単なる量ではなく、適切な場所に資金を投じるということです。繰り返しますが、競合他社と比較した当社の年度末報告書を見れば、数字がお分かりいただけるはずです。ベッド1基あたりの支出で言えば、おそらく2倍は使っていると思います。重要なのは有効性であり、それが今後の我々の焦点です。

ジョン・チドジー

わかりました。それでは、今朝はご参加いただきありがとうございました。すべての質問に感謝いたします。それでは、また。

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の会議を終了いたします。これにて回線を切断していただいて構いません。ご参加ありがとうございました。

それでは、良い一日をお過ごしください。