オペレーター

お待ちいただきありがとうございます。NRGエナジー社、2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、本日の最初の登壇者である、IR責任者のブレンダン・マルハーンに進行を交代いたします。よろしくお願いいたします。

ブレンダン・マルハーン

ありがとうございます。おはようございます。NRGエナジーの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。今朝の電話会議は、電話およびウェブキャストを通じてライブ放送されています。

ウェブキャストのプレゼンテーションおよび決算リリースは、当社ウェブサイト（www.nrg.com）の「Investors（投資家情報）」セクション内、「Presentations and Webcasts」にてご確認いただけます。本日の議論には、本日時点で合理的であると当社が考える仮定に基づいた「将来予想に関する記述」が含まれる可能性があることにご留意ください。実際の結果は、大きく異なる場合があります。本日のプレゼンテーションにおけるセーフハーバー条項、およびSEC提出書類におけるリスク要因を、皆様がご確認いただくようお願いいたします。

法律で義務付けられている場合を除き、将来の事象の結果としてこれらの記述を更新する義務を当社は負いません。加えて、GAAP（一般に認められた会計原則）および非GAAPの両方の財務指標に言及いたします。

ブレンダン・マルハーン

当社の非GAAP財務指標、および最も直接的に比較可能なGAAP指標への調整に関する情報については、当社の決算リリース、および当社ウェブサイトの「Investor」セクションにある「non-GAAP reconciliations and supplemental data」ファイルをご参照ください。それでは、NRGの社長兼最高経営責任者であるロバート・ガデットにマイクを渡します。

ロバート・ゴデット

おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。本日は、CFOのブルース・チュン、および質問に対応可能な他の経営陣メンバーと共に参加しております。四半期の内容に入る前に、CEOの交代について簡単にお話ししたいと思います。

私は20年以上にわたりNRGに在籍し、複数の市場サイクルを通じて全社的に業務に携わってきました。その経験が、本事業に対する私の考え方や運営のあり方を形作っています。過去数年間にわたるラリー・コーベンのリーダーシップと、彼が当社にもたらした影響に感謝いたします。また、事業に従事する全従業員にも感謝の意を表します。

皆さんが日々行っている業務こそが、この会社を動かし、顧客や株主の皆様への還元を可能にしているのです。この役割を引き継ぐにあたり、私たちの責任を明確に捉えています。私たちは、皆様の資本の受託者（スチュワード）です。

ロバート・ゴデット

私たちの仕事は、規律を持って資本を配分し、効率的に運営し、一貫した長期的なリターンを提供することです。それが私の会社運営のあり方です。私は、この事業の最盛期と最も困難な時期の両方を見てきました。時間が経つにつれ、結果は、我々がいかに優れた運営を行い、いかに皆様の資本を活用するかによって決まります。

当社は、市場の動向を見据えた事業展開を行っており、それを基盤として次のパフォーマンス段階へと推進していく明確な機会があると考えています。現在の当社の状況に高い自信を持っており、目の前にある機会に期待しています。それでは、スライド4に移り、3つの主要なメッセージについてご説明します。第一に、強力なオペレーショナル・パフォーマンスを達成しており、2026年度の財務ガイダンスおよび資本配分を再確認いたします。

事業は計画通りに進捗しています。チームは着実に実行しており、その結果には今四半期の基礎的な状況が反映されています。

ロバート・ゴデット

第二に、当社の市場全体において電力需要の見通しに持続的な変化が見られ、それに対応して規制枠組みも進化し続けています。重要なのは、単に電力負荷が増加していることではなく、そのペース、場所、および期間です。短期的な状況は依然として流動的であり、それは現在の市場シグナルに反映されています。第三に、当社はこの環境から大きな価値を獲得できる体制を整えています。

市場の将来的な動向に向けたプラットフォームを構築しており、機会の進展に合わせて、長期的な需要に沿った容量開発を行う柔軟性を備えています。当社のベースプラン（基本計画）はそれ自体で完結しています。目標数値を達成するために、大口需要や新規開発からの追加的な寄与を必要としません。それらはあくまで上振れ要因です。

私たちの仕事は、実行し、効果的に資本を配分し、目の前の機会を結果へと変えることです。スライド5に移ります。第一四半期の結果は、軟調な市場環境を反映しています。

ロバート・ゴデット

テキサス州は穏やかな気候であり、暖房度日（HDD）は前年比で30%減少したため、市場の機会は限定的でした。1月下旬に冬の嵐「Fern」がPJM全域で大幅な価格高騰を引き起こしましたが、当社がLS Powerの取引を完了したのは、嵐の大部分が過ぎ去った後の1月30日でした。それらの資産は、その期間中、当社の保有資産（フリート）には含まれていませんでした。数値についてはブルースから説明します。

明確にしておきたいのは、こうした事象が事業の見通しや通期の見通しを変えるものではないということです。ガイダンスは再確認しており、事業は順調に進んでいます。LSポートフォリオの統合は進行中であり、順調に進展しています。資産は期待通りに稼働しており、それらを当社の運営および商業プラットフォームへ完全に組み込むことに注力しています。

当社の最初のテキサス・エナジー・ファンド（TEF）プロジェクトであるT.H.ウォートンは、5月に予定通り、予算内で、かつ仕様通りに稼働する見込みであり、TEF完了ボーナスの対象となります。

ロバート・ゴデット

残りのTEFプロジェクトも、引き続き予定通りに進捗しています。これら3つのプロジェクトは合計1.5GWの規模であり、ピーク時の需要においてテキサス州の約30万世帯に電力を供給することになります。これは、同州に毎年約40万人の新規居住者が加わり続けているタイミングでの稼働となります。新規の天然ガス発電を開発した最近の実績を持つ企業は非常に限られていますが、当社にはその実績があり、かつ得意としています。

これらのプロジェクトは、TEFプログラムが始まる数年前に機会を特定し、サイトの準備を行っていたため、現在の新規建設コストを大幅に下回るコストで開発されました。好機が訪れたとき、私たちは準備ができていました。目の前にあることを確実に実行すれば、この能力は当業界における最も重要な競争優位性の一つとなるでしょう。これこそが、皆様がNRGに期待すべきことです。

ロバート・ゴデット

我々は先を見通して備え、機会があれば、予定通りかつ予算内で確実に成し遂げます。主要市場の概要について、スライド6をご覧ください。需要の予測は高まり続けています。今四半期の決算シーズンは、AIインフラに向けられる投資の規模を裏付けるものとなり、電力需要への影響は甚大です。

ERCOT（テキサス電気信頼性評議会）においては、数字は明白です。システムの過去最高需要は85ギガワットを超えています。今月提出された暫定的な長期負荷予測では、大規模な負荷リクエストのパイプラインは2033年までに367ギガワット以上に達することを示しています。これは、現在の記録的なピークの4倍以上に相当し、しかも10年足らずの間に起こり得る数値です。

そのすべてが実現するわけではありませんが、たとえそのパイプラインにあるもののほんの一部が、そのタイムラインで実現したとしても、この市場は現在我々が事業を展開している市場とは根本的に異なるものになるでしょう。

ロバート・ゴデット

上院法案第6号（Senate Bill 6）と大規模負荷の一括処理プロセスは、新しい需要がどのようにグリッドに接続するかについて、より多くの構造をもたらしています。我々はこれらの改革を支持します。初期の一括処理プロセスに「自前の発電設備（bring your own generation）」のサポートを含めてくれたPUCT（パックス州公益委員会）およびERCOTのチームに、特に感謝いたします。これは、新しい需要を新しい供給と整合させ、信頼性の高いシステムの成長を支援するための重要なステップです。

PJMにおいては、信頼性バックストップ調達（reliability backstop procurement）は、新しい容量を前進させる助けとなる重要なステップです。これらの取り組みを進めるにあたり、PJM、州の政策立案者、および連邦政府が連携していることに感謝いたします。既存のフリート（発電設備群）内では、最大2ギガワットのアップグレードおよび転換の機会があると考えています。これは、以前に公表したCT（コンバッション・タービン）からCCGT（コンバインドサイクル・ガスタービン）への転換機会に、さらに1ギガワットが上乗せされることを意味し、追加の容量はより伝統的な天然ガス設備へのアップグレードによるものです。

ロバート・ゴデット

構造（スキーム）と収益性がそれを支える場合には、調達プロセスを通じて、あるいは適切な場合には二者間で、それらを追求していきます。我々は選択的に進めていきます。各機会は、資本獲得のために競争し、当社の収益閾値を満たし、質の高い顧客からの長期的なコミットメントに支えられていなければなりません。スライド7に移ります。

当社のこの市場におけるポジションがなぜ他と異なるのか、その詳細をお話ししたいと思います。なぜなら、それがまだ十分に認識されていないと考えているからです。当社は、この業界の極めて限られた企業しか太刀打ちできない規模で、商業・産業顧客にサービスを提供しています。それは、買収できるものではありません。

関係構築、信用、運用の実績、そして複数の市場にわたる複雑な契約を構築する能力を通じて、数十年にわたり築き上げられてきたものです。当社にはその基盤があり、問題が困難になったときに顧客が当社を頼る理由でもあります。フレキシブルな負荷（調整可能負荷）に関しては、CPowerを買収しました。同社は国内でトップクラスの商業・産業向けデマンドレスポンス事業を展開しているからです。

ロバート・ゴデット

当社のテキサス州における住宅用バーチャル・パワー・プラント（VPP）は、1ギガワットの容量を目標としていますが、小売電気事業とスマートホーム技術を背景に持っているからこそ、その規模での運用が可能となっています。当社の規模の発電・小売プラットフォーム内で、その両方を運用している企業は他にありません。負荷を移動させる必要があるとき、我々はそれを移動させることができます。発電については、主にERCOTとPJMにおいて、大規模なディスパッチャブル（調整可能）な天然ガス・フリートを運用しています。

これらの資産は、システムが必要とする時に稼働します。今四半期にもそれが改めて証明されました。そして、当社の市場で負荷の成長が実現するにつれ、これらは実質的な収益レバレッジを提供します。開発については、当社のTEFプロジェクトが建設中です。

GEVおよびKiewitとのパートナーシップにより、この分野のほとんどの企業がいまだ確立しようとしている段階にある建設能力、設備へのアクセス、および実行準備態勢を、当社は備えています。適切な構造を持つ適切な機会が現れ次第、我々は動く準備ができています。

ロバート・ゴデット

PJMにおいては、アップグレードおよび転換に関する追加の開発機会を有しており、構造と収益性がそれを支える場合には、調達プロセスを通じて、あるいは適切な場合には二者間で、それらを追求していきます。これらを総合すると、これこそがこの市場が求めているプラットフォームです。当社は複雑な負荷の問題を解決できます。開発と建設の方法を知っています。

設備と労働力へのアクセスがあります。グリッドが必要とする時に負荷を移動させることができ、それを裏付ける顧客関係と規模も備えています。私は我々の進む方向に自信を持っています。大規模負荷契約に関する議論は活発に行われており、進展しています。

これらは複雑で長期的な構造ですが、我々は規律ある方法で進めています。適切な種類の機会に対して強い関心が寄せられており、これらの議論の進展を好ましく感じています。今日目にしている状況に基づけば、私はこの会社のポジションに対して高いレベルの確信を持っています。

ロバート・ゴデット

それでは、ブルースに代わります。

ブルース・チョン

ありがとう、ロブ。第1四半期の財務結果についての議論に移るため、スライド9をご覧ください。結果に入る前に、必ず強調しておきたい3つの事項があります。第一に、当社は2026年度のガイダンス範囲内で目標を達成する軌道に乗っています。

そのため、本日その範囲を再確認いたします。第二に、冬の嵐「Fern」の間、当社の発電フリートは優れた運用および信頼性パフォーマンスを示しました。これは、過去数年間にわたる当社の堅牢な発電設備向け資本支出（CapEx）プログラムの恩恵を改めて反映したものです。最後に、念のため申し上げますが、LS Powerポートフォリオの買収は1月30日に完了しました。

したがって、当社の2026年度第1四半期決算には、最近買収したポートフォリオからの約2ヶ月分の収益貢献が反映されています。それでは、財務状況に移ります。

ブルース・チョン

NRGの2026年度第1四半期の調整後EBITDAは10億8,000万ドル、調整後純利益は3億800万ドル、調整後EPS（一株当たり利益）は1.49ドルでした。前年同期比では、調整後EBITDAは4,600万ドル減少しました。これは、四半期の大部分においてテキサスの天候が穏やかであったこと、および東部における冬の嵐「Fern」による供給コストの増加が、新たに買収したポートフォリオからの増分利益を相殺したことを反映しています。また、天候が好意的であったことが、2025年度第1四半期をNRGにとって記録的な第1四半期にした大きな要因であったため、2026年度第1四半期の前年同期比較（コンプ）がより厳しくなったことも言及しておく価値があります。

連結結果について締めくくりますと、調整後EPSおよび調整後純利益も、いずれも前年同期比で減少しました。

ブルース・チョン

下落は、LS Powerポートフォリオ買収に関連する利息費用の増加、ならびに減価償却費および無形資産償却費、および買収資産の期中部分の寄与を反映しています。セグメント別の業績に話を移します。テキサス州では、家庭用エネルギー販売量への不利な天候の影響に加え、平均電力価格の下落と市場ボラティリティの低迷が発生し、リテール・コンシューマー事業とコマーシャル最適化活動の両方に重石となりました。具体的には、ヒューストンのピーク時価格は1メガワット時あたり平均29ドルとなり、前年比で約13%低下しました。

当四半期は概して天候による変動が乏しかったものの、冬の嵐「Fern」期間中のフリート（発電設備群）のパフォーマンスが示す通り、当社のフリートは天候による極端なボラティリティが発生した際にも対応できるよう十分に準備が整っていました。発電資産への投資拡大は、ここ数年間の当社の重要な焦点であり、その投資が成果を上げていることを嬉しく思います。

ブルース・チョン

当社のイースト・セグメントの業績は、最近買収したポートフォリオの恩恵を受けており、これらの資産が統合プラットフォームに対して即座に寄与していることを反映しています。これらの利益は、冬の嵐「Fern」の間に発生した地域的な電力供給コストの上昇によって相殺されました。当四半期のPJMウエスト・ハブのピーク時価格は1MWhあたり平均103ドルとなり、前年比で約72%上昇しました。これは当社の発電ディスパッチ（出力配分）にとっては追い風となりましたが、冬の嵐「Fern」の時点では買収を完了していなかったため、リテール供給コストにとっては向かい風となりました。

念のために申し上げますと、LS Powerの買収を嵐の終盤に完了したため、事象の大部分においてそれらの資産を利用することができませんでした。

ブルース・チョン

当社のウエスト・セグメントの業績は、供給コストの低下と良好な顧客ミックスに起因するリテール電力マージンの向上により恩恵を受けており、2025年5月に終了したCottonwoodリースの終了による影響も含まれています。スマートホームの業績は、当社のコネクテッド・ホーム・プラットフォームに対する継続的な顧客需要に支えられ、継続的なオーガニックな顧客成長と純サービスマージンの拡大を反映しています。当該事業は、前年同期比9%増となる約237万人の顧客数で四半期を終え、当社の長期成長計画に組み込まれている純顧客成長率5〜6%を大きく上回りました。スライド10に移り、2026年の資本配分について見ていきます。

これは第4四半期決算説明会で概説したものから変更されておらず、以前に公表した優先事項と完全に一致しています。

ブルース・チョン

念のために申し上げますと、左側のウォーターフォール（資金使途の図）は、成長ガイダンス範囲内の更新後のフリーキャッシュフローの中間値を反映した、配分可能な30.5億ドルの資本から始まります。強固なバランスシートを維持するという継続的な取り組みの一環として、年間を通じて約10億ドルの債務返済を実行する予定です。その点に関して、四半期末の後に完了した重要なバランスシート上のアクションを強調したいと思います。4月28日、当社は35億ドルの新規資金調達を完了し、15億ドルのLightning Power, LLCシニア・セキュアード・ノート（優先確保付社債）を償還し、リボルビング・クレジットの借入を削減しました。

これは、買収後のデレバレッジ（債務圧縮）計画における重要なステップであり、当社のネット・レバレッジ目標である3倍と一致しています。

ブルース・チョン

この資金調達は、買収完了時に実施していたリン・フェンシング（資産隔離）を将来的に解除するための道を開くものであり、年間1,000万ドル以上の純利息節減をもたらします。資本還元については、自社株買いおよび普通配当の形で、少なくとも14億ドルの資本を株主に還元する計画通りに進んでいます。2026年4月30日までに、当社はLS Powerからの183万株の交渉による買収を含め、8億1,700万ドルの自社株買いを完了しました。残りの資本はコア・ポートフォリオへの継続的な投資に割り当てており、そのうち3億1,000万ドルを成長投資に充てています。

最後に、NRGは厳しい天候環境の中で堅調な第1四半期業績を達成し、当社の統合プラットフォームのレジリエンス（回復力）を改めて実証しました。

ブルース・チョン

本日のガイダンスの再確認は、規律ある資本配分、慎重な負債管理、およびLS Powerポートフォリオからの寄与の拡大に裏打ちされた、通期の見通しに対する自信を反映しています。LS Powerの統合は順調に進んでおり、計画を上回るペースで進んでいるため、当社は2026年の残りの期間に向けて有利な立場にあります。今後の四半期における進捗状況について、皆様に報告できることを楽しみにしています。それでは、ロブにマイクを戻します。

ロバート・ゴデット

ありがとう、ブルース。スライド12の優先事項で締めくくらせていただきます。当社は、安全性、信頼性、およびパフォーマンスに妥協なく注力してフリートを運営していきます。それこそが、この会社の基盤です。

当社は、価値、維持、ならびにリテール、スマートホーム、およびフレキシブル・デマンド機能の統合に焦点を当て、規律を持って顧客にサービスを提供し続け、時間の経過とともにそれらの関係を強化していきます。資本配分において規律を保ち、強固なバランスシートを維持し、株主への資本還元を継続します。当社は主要な成長イニシアチブを推進しており、大規模負荷や追加開発からの寄与を含める前の、今後5年間で、調整後EPSおよび一株当たりフリーキャッシュフローを少なくとも14%成長させる計画通りに進んでいます。

ロバート・ゴデット

この役割に就くにあたり、私の焦点はそこにあります。規律と一貫性を持ってこの事業を運営し、効率性を高め、責任を持って資本を配分し、目の前にある機会を結果へと変えていくことです。オペレーター、質問を受け付けられる状態です。

オペレーター

ありがとうございます。ただいまより、質疑応答セッションを行います。改めてのご案内となりますが、ご質問される場合は、お電話の「＊11」を押し、お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り下げる場合は、再度「＊11」を押してください。

Q&Aのリストを作成いたしますので、そのままお待ちください。最初の質問は、ウェルズ・ファーゴの Shahriar Pourreza 様からのものです。回線を開放いたします。

シャリアール・プールレザ

皆さん、こんにちは。おはようございます。

ロバート・ゴデット

おはよう、Shar。

ブルース・チョン

おはよう、Shar。

シャリアール・プールレザ

おはようございます。Rob、初めての決算説明会、本当におめでとうございます。これからも何度も続くことになると思いますが。明らかに焦点はERCOTにありますが、PJMとその規制プロセスに関しては、FERCおよびPJMの同時設置（co-location）規則によって、その市場において新規発電と既存資産の両方のアップサイドをもたらす機会が開かれるとお考えでしょうか？ つまり、競合他社が顧客と協議を行っているようであり、新規容量と既存容量のマッチングといった事項に関する暫定的な枠組みを検討する中で、現地の資産ベースにおける機会があるのではないかと考えています。

ありがとうございます。

ロバート・ゴデット

ええ、素晴らしい質問です。PJMのプロセスについてですが、そうですね、事態を前進させようとして、州、PJM、そしてホワイトハウスの間で行われているあらゆる努力に敬意を表します。考えてみると、これはNRGにとって3つの機会を提示していると思います。まず、明らかに、本日お話しした通り、LS社の買収を通じて取得した既存資産のアップグレードにおいて、最大約2GWの規模があります。

次に、採算が合い、お客様がその方向性を希望されるのであれば、あちら（PJM地域）にGE社製のタービンを導入する機会があります。そして3つ目の要素であり、これが新しい部分だと考えているのが、需要管理側の提供における可能性です。

ロバート・ゴデット

ERCOTでチームが構築しているVPP（仮想発電所）は、北部でも活用できるものです。CPowerを通じて、当社にはデマンドレスポンスに関する真の能力があります。これらすべての要素がNRGにとっての機会であり、また、PJMにおける課題（方程式）をどのように解決するかを考える上での真の理由になると考えています。ご質問の答えになっていますでしょうか？

シャリアール・プールレザ

はい、十分な回答です。ありがとうございます。テキサスにおける5ギガワット計画に関してですが、すべての容量がフロント・オブ・ザ・メーター（メーター前／系統接続側）で利用されると引き続き想定されていますか？ それとも、150ドル台の高い想定平準化収益を伴うBTM（メーター後／需要家側）案件の発表が増えている中で、BTM案件の方がより高いリターンが得られる選択肢となりますでしょうか？ 以前にお話しされていた90〜95ドル台のレンジについては、どのようにお考えか、何かお考えはありますか？ ありがとうございます。

ロバート・ゴデット

ええ。90から95というのは、構造や展開先にもよりますが、通常のデータセンター案件において、私たちが上限として設定していた数値のようなものです。シャー、私たちが捉えようとしているのは、我々のリターンが要求する水準です。環境次第では価格は上昇する可能性があります。

我々の主な焦点は、フロント・オブ・ザ・メーター（系統接続型）の発電およびフロント・オブ・ザ・メーターのデータセンターです。なぜなら、それが市場にとって正しい形であると信じているからです。もちろん、あらゆる可能性を検討します。ビハインド・ザ・メーター（需要家側）のソリューションも検討します。

すべてを見ます。現在行っている協議はフロント・オブ・ザ・メーターに関するものであり、過去12ヶ月間と同様に順調に進展しています。それを実現するために、引き続き強力に推進していきます。

ロバート・ゴデット

フロント・オブ・ザ・メーターが正しい解決策だと考えています。現在、迅速に成約に至る段階にきています。

シャリアール・プールレザ

了解しました。完璧です。もう一度繰り返させてください。フェーズ2の達成、本当におめでとうございます。

一つお願いがあるのですが、ラリーよりもブルースをもう少し厳しく働かせるようにしてください。いいですね。

ロバート・ゴデット

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ジェフリーズLLCのジュリアン・デュムラン＝スミス氏からのものです。回線を開放します。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

やあ、おはよう、ロブ。改めて時間をいただきありがとう。新しい役割についても、おめでとう。ブルース、君、頑張ってくれ。

気をつけたほうがいいよ。

ロバート・ゴデット

ありがとうございます。おはようございます。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

よし、いいですね。では、手短にフォローアップさせてください。今四半期については、穏やかな天候についてお話しいただきましたが、2026年のオフセットについてはどのようにお考えでしょうか。そして、おそらくより重要な点として、これまでに見られたパワー・カーブの動きをどう見ておられますか。

ロバート・ゴーデット、あなたは長い間これらの市場を注視してきました。ERCOTにおける最近の動きについて、バッチ・ゼロ（Batch Zero）の遅延の可能性や、その他の解釈に関連して、どのように見ておられますか。あるいは、単に年初来の軟調な動きを先読みしているだけなのか、といった点も含め、あなたの見解を伺いたいです。

ロバート・ゴデット

はい。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

それに関する見通しのヘッジについても。

ロバート・ゴデット

そうですね。分けてお答えします。まずは市場についてお話ししましょう。ご存知の通り、今四半期の市場は、実態として弱含んでいました。

これは需給関係、そして単に天候の影響がなかったことを反映しています。そうですよね？ERCOTでは、実質的な天候の変化がありませんでした。取引市場には直近バイアスがある傾向があり、人々が熱狂していないときは、将来の期間に対して弱気になる傾向があり、カーブが少しずつ下落するのが見られます。また、以前にもお話ししたことですが、期先に関しては、実際の取引能力、あるいはそのカーブを形成している要因は、大規模なC&I（商業・産業用）顧客と、彼らが市場に対して何を行っているかであるとお伝えしておきます。

ロバート・ゴデット

現在のマクロ経済環境を考えると、当社の主要顧客や彼らの考え方に不透明感が生じています。それが解消され、世界的な紛争などが収まり、人々が5年後の自社のビジネスがどうなっているかについて、より明確な見通しを持てるようになれば、彼らが再び市場に出てきて、市場を支える助けとなります。自らの期間を確保しようとしている大規模な産業用顧客でない限り、自然な買い手は存在しません。ジュリアン、すみません、2番目の質問を忘れてしまいました。

何でしたか？

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

ええ、つまり、2026年のオフセットについて考えていました。今年の軟調さを考慮した上で（ガイダンスを）再確認されていますが、その点に関して、私たちが留意しておくべきことは何かありますか？

ロバート・ゴデット

私たちの市場の仕組みについては、年内に残されているものについてお話ししたいと思います。ジュリアン、まだ夏が控えていますよね？テキサスでは、いつでも猛暑になる可能性があります。私たちはそれに対処していかなければなりません。発電所がその機会を捉えられるよう、投資を行ってきました。

小売事業も、お客様にサービスを提供する準備ができています。オフセットに関しては、私たちの考え方についてブルースに話を振ります。明らかに、彼と私は、皆様にお約束したことを確実に達成できるよう取り組んでいく予定です。

ブルース・チョン

はい。ジュリアン、いいですか、これは単に第1四半期であるという、極めて単純な話だと思います。ご存知の通り、当社の会社および事業は、いずれにせよ常に後半の3四半期に季節的な重みがあるのです。だからこそ、提示しているレンジ（予想幅）を再確認することに自信を持てているのだと思います。

確かに、それはEBITDAベースにおいて同様です。フリーキャッシュフローに関しては、さらに自信があると言えます。年内の残りの期間に、特定の運転資本項目が解消される見込みであり、提示しているフリーキャッシュフローの数値を達成できることに、大きな安心感を持っています。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

なるほど。ロブ、ここではより大きな視点での質問です。あなたが（役割を）引き継いでから、当社の戦略的方向にどのように考えていますか？率直に伺って、お答えいただく機会をいただきたいのです。つまり、明らかに当社は、契約に基づいた新規発電所の建設へと動いており、契約ポートフォリオ全体の期間を延ばしています。

それが皆様が進んでいる方向であるように見受けられます。PJMにおける機会の増加を考慮すると、さらなる発電建設を行う今日、その方針をさらに強化しているように見えます。もし、あなたが自身のカラーを反映させて戦略を定義するとしたら、今私が述べた内容にどのように付け加え、あるいは進化させますか？

ロバート・ゴデット

ブルース、私や他の者も皆、ラリー（の指揮下）における移行または変革の一部となっています。ジュリアン、それほど変わったことには聞こえないかもしれませんが、もし私が一点、強調したいことがあるとすれば、それは、私たちは間違いなく契約に基づくキャッシュフローにより重点を置き、取引相手とのキャッシュフローのデュレーション（期間）を模索しているということです。それは、データセンター案件や新規建設発電といった事柄につながりますが、同時に、総獲得可能市場（TAM）をこれまでとは異なる形で考えることにもつながっています。私たちは歴史的に、競争市場にのみ身を置いてきました。

しかし、NRGが有しているような資本、関係性、設備、または開発能力を持たない可能性のある規制対象の事業体とパートナーシップを結ぶことで、契約に基づくキャッシュフローを見出す機会があると考えています。

ロバート・ゴデット

私たちは非常に強固なプラットフォームを持っており、それを活用して、大西洋から太平洋まで（全米規模で）他の顧客のニーズに応えていくことができるはずです。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

それは素晴らしいですね。あなたの意図を勝手に解釈したくはありませんが、それはVistraというよりは、NextEraのような契約に基づく発電建設戦略のように聞こえます。他社を引き合いに出すつもりはありませんが。

ロバート・ゴデット

他の誰かが何をしているのかを解明しようとは思いません。私は自分たちが何をしているかに真に集中しています。簡潔に言えば、長期契約を伴う発電、あるいはその他のプログラムに投資家の資本を投入することで、投資家に対して価値を創造できると考えています。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

ええ、いいですね。それでは、今後の展開が非常に楽しみです。あなたとチームの皆様の成功をお祈りします。

ロバート・ゴデット

ありがとう、ジュリアン。

ブルース・チョン

ありがとう、ジュリアン。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Wolfe ResearchのMichael Sullivan様から電話回線にて承ります。回線を開放いたします。

マイケル・サリバン

おはようございます。ロブ、おめでとう。

ブルース・チョン

こんにちは、サリー。

マイケル・サリバン

やあ、ブルース。データセンター案件に関して、「年間計画通りに進んでいる」というのがどういう意味なのか、もう少し詳しく説明していただけますか。価格や経済性については、かなり前から把握されているように見受けられます。現在進展している主な領域は何でしょうか。

また、2029年の商業運転開始日（COD）を達成するために、今年の設備調達に関して何をすべきでしょうか。

ロバート・ゴデット

もちろん。質問に逆からお答えします。29年（の達成）に向けて、2026年に何らかの措置を講じる必要があります。それ以上に具体的なことはまだお伝えしていませんし、今日から話し始めるつもりもありません。

取り組んでいる事項に関して言えば、経済性は非常に単純です。我々のリターンを得るためにどこに重点的に取り組むべきか、また、顧客がリターンを得るために条件がどうあるべきかは分かっています。それは問題ではありません。真の議論であり、現在も継続中である作業――これはおそらく他のあらゆるプロジェクトでも同様でしょうが――は、インフラに関するものです。

発電と負荷のための相互接続（インターコネクション）や、場所によっては、サイトなどがどのようなガスインフラを備えているか、といったことです。

ロバート・ゴデット

これらはすべて対処可能な事項であり、対処できると確信しています。ただ、少し時間がかかる事柄であり、「数字はいくらですか？」といった単純な話ではありません。複数の当事者との協議が必要です。規制対象の組織との協議も含まれます。

我々はこれに取り組んでおり、完了できると確信しています。

マイケル・サリバン

わかりました。ありがとうございます。次に、年初来の自社株買いのペースがかなり速いようです。何か読み取れることはありますか？ その大部分はLSとの直接取引であったことは承知していますが、10億ドルを超える可能性はありますか？ あるいは、自社株買いがペースを上回っていることについて、何か説明できることはありますか？

ブルース・チョン

サリー、それについて言えば、第1四半期の特定の期間において、当社の株価水準が好ましくなかったと考えています。私たちはできる限り機を逃さないように努めました。本日時点で申し上げますと、当四半期を通じて自社株買いを行った平均価格は、ガイダンスで計画していた水準を大幅に下回っています。1株当たりベースでは、確かに潜在的な上振れを期待できると考えています。

現時点で10億ドルを超えるかどうかについては、現在の計画は10億ドルのままです。追加のキャッシュフローを生み出す機会が得られる範囲において、それを自社株買いの形で投入することに非常に注力することになるとお考えいただければと思います。

マイケル・サリバン

わかりました。ありがとうございます。

ロバート・ゴデット

ありがとう、サリー。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Evercore ISIのNicholas Amicucci様からお電話をいただいております。ニック、お話しいただけます。

ニコラス・アミクッチ

おはようございます。ラリーもブルースにお祝いを言うべきだと言っているはずですので、おめでとうございます。

ブルース・チョン

ありがとう、ニック。

ロバート・ゴデット

ニック、もう二度と電話会議には出ないよ。

ニコラス・アミクッチ

住宅部門について少し詳しく掘り下げたいと考えています。住宅部門、ならびにCPower社の参入による現在の機会についても考えています。住宅部門とVivintの双方のセグメントおよび事業ラインを、VPP（仮想発電所）の提供機会においてどのように活用できるかについてです。

ロバート・ゴデット

もちろん。それは素晴らしい質問であり、価値を創造すると同時に、顧客の負担軽減を支援するというユニークな機会を我々に与えてくれるものです。VPPに関する取り組み、スマートホーム事業を通じて保有しているテクノロジースタック、そして、よりC&I（商業・産業用）向けの展開ではありますが、物事を推進する方法を熟知しているCPowerの追加、これらすべてが我々を成功へと導く準備を整えてくれます。もしお役に立てるなら、今後のマイルストーンがどのようなものか、そしてそれらにどのように取り組んでいくのかについて、ブラッドに話させたいと思います。

ブラッド・ベントレー

はい。住宅部門に関しては、業績に非常に満足しています。テキサス州周辺において、どのような質の顧客をターゲットとするかについていくつかの判断を行ってきましたが、それが貸倒金や、その面での記録的な解約率という形で成果として現れています。しかし、浸透率がまだ低いと考えているセグメントもいくつかあるため、それらを再び成長軌道に乗せたいと考えています。

ホームオートメーション側については、2025年を記録的な成長で終え、その勢いを維持しています。顧客獲得の面だけでなく、Vivintの継続率も記録的な数字となっており、非常に満足しています。それと同時に、マージンを拡大させつつ、顧客獲得コストを抑制しています。そこには多くの機会があると考えています。

ブラッド・ベントレー

私たちはまた、これら2つの製品をまとめ、バンドル型のサービスとして顧客にとってさらなる手頃な価格を実現するために、多くの時間を費やしています。住宅部門では多くのポジティブな勢いがあります。

ニコラス・アミクッチ

ありがとうございます。もしよろしければ、先ほどのジュリアンの質問に少し追随させてください。価格の観点から、ERCOTでは天候の影響が実際にはなかったとおっしゃいましたが、RT（再生可能エネルギー証書）の取り組みの影響や、それに影響を与えている可能性のある、いわゆるアンシラリー・コスト（系統補助サービス費用）の正常化について、何か詳細をいただけますでしょうか？

ロバート・ゴデット

はい。それらが最初に議論され始めた時から注視してきました。予想通りの形で現れたと言えます。正直なところ、ニック、ERCOT市場はいくつかの事実に集約されます。

数年前に大規模な太陽光発電の建設があり、その後、ここ数年で蓄電池の建設が行われました。その両方が、今後1年ほどで減速しているか、減速することになります。それらの指標がどこにあるのかについて、人々が熱狂するような（目立つような）天候の影響はまだ受けていません。目標、あるいはピークは数年前に設定されました。

ロバート・ゴデット

猛暑の夏が一度訪れ、価格が5,000ドルに達することもあり得ると人々が記憶するような日が数日あれば、これらの曲線は劇的に変化します。私たちはそのために構築しており、そのために支援されており、そのようにポートフォリオを管理しています。準備された発言（スクリプト）でも述べた通り、発電量――失礼、需要（ロード）が増え始め、そこに存在するわずかな限界メガワットを消費し始めると、この市場は大きく様変わりするでしょう。

ニコラス・アミクッチ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ゴールドマン・サックスのカーリー・ダベンポート様からの電話です。現在、お繋ぎしています。

カーリー・ダベンポート

おはようございます。質問を受けていただきありがとうございます。まずLS資産についてですが、それらの資産を統合していく中で、これまでの主な教訓（知見）について少しお話しいただけますでしょうか？ 現在、当初の計画では想定されていなかったような、シナジー（相乗効果）の機会は見えていますでしょうか？

ロバート・ゴデット

買収を完了し、期の中盤に資産の詳細な検証（under the hood）を行った際、資産は予想通りの内容でした。買収時のデューデリジェンスにおける我々の評価は、非常に正確でした。大きな驚きはありません。機会が見出せている点としては、買収を発表した際にも触れましたが、これらの資産を引き続き検討していく中で、1ギガワットの潜在的な出力向上（アップレート）が見込まれます。

カーリー、市場構造、つまりルールが適切であり、かつ機会が目の前にあればの話ですが、それを2ギガワットまで引き上げられる可能性があります。これはプラス材料であり、期待できることです。

ロバート・ゴデット

シナジーに関しては、ご存知の通り、今回の買収は発電施設の要員、つまり発電所を動かしている現場の人々が中心でした。そこには多くのシナジーはありません。私たちが今後時間をかけて取り組んでいくのは、それらをどのようにポートフォリオに組み込んでいくかであり、それによってヘッジを検討するためのより良い機会や、顧客へのサービス提供、およびそれらの市場における活動のためのより良い機会が生まれると考えています。そこに機会があると考えています。

ただ、まだそれを明確に特定できているわけではありません。

カーリー・ダベンポート

承知しました。わかりました、ありがとうございます。その点については注視しておきます。開発についてですが、T.H. Whartonは完成にかなり近づいているようですね。

その資産を稼働させるために、あと何が残っているのか、詳細を教えていただけますか？また、Cedar BayouとGreens Bayouについても、2028年の運転開始に向けて進展している状況について、進捗状況を教えていただけますでしょうか。

ロバート・ゴデット

はい、私たちはTEFプロジェクトに非常に満足しています。現在の進捗状況に非常に期待しています。T.H. WhartonについてはMattからアップデートしてもらい、それから28年に稼働する他の2件についても話してもらいます。

マシュー・ピストナー

おはようございます、Carly。T.H. Whartonについては、現在の状況からCOD（商業運転開始日）までの残りのステップは、ユニットを系統に同期させること、そしてERCOTから、我々が期待する通りに稼働するという承認を得ることです。それらはすべて順調であり、予定通りに進んでいます。Cedar BayouとGreens Bayouに話を移すと、それぞれのプロジェクトは2028年のCODに向けた段階にあります。

それぞれ建設の様々な段階にありますが、2028年のCODを達成するために、現時点ではすべて想定通りの進捗で進んでいます。

カーリー・ダベンポート

素晴らしいです。詳細をありがとうございます。

マシュー・ピストナー

ありがとう、Carly。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、BNPパリバのMoses Sutton様からの電話回線にお繋ぎします。現在、回線が開通しております。

モーゼス・サットン

ロブ、チームの皆さん、こんにちは。質問にお答えいただきありがとうございます。ERCOTの負荷パイプラインは上昇し続けていると見ています。スライド6では需給予測が示されていますが、控えめではあるものの、妥当なものだと考えています。

テキサス州における非経済的な発電の、年間テラワット時ベースの上振れ余地をどのように見積もるべきでしょうか？10、あるいは15テラワット時の上振れもあり得るでしょうか？将来的にERCOTの火力発電設備がますます稼働を求められることを考えると、この追い風をどのように捉えるべきかという点です。その増分発電は卸売市場へ送られ、小売事業には統合されないと想定してよいでしょうか？その先の追い風について、何かお聞かせいただけますでしょうか。

ロバート・ゴデット

それは素晴らしい質問ですし、我々も毎日考えていることです。もし、それをどのように考え、どのようにその動向を掴むべきかについてアドバイスを求められたなら、まず、あなたの指摘はまさにその通りです。つまり、増分の発電量はリテール負荷（小売需要）に起因するものではない、ということですよね？それはオープン（未確定）であるべきです。私がそう言う理由は、我々は明らかに現在の市場カーブに沿ってポジションを管理しているからです。

我々はそれをカバー（相殺）していきます。つまり、もし価格が適切な方向に動けば、その発電は採算が合うものになり、それが追加のメガワットとなるということです。

ロバート・ゴデット

クライアントやその他の誰かにそれをどのように説明するかについて、私の考え方はこうです。その需給関係について考えてみてください。スライド14で、これらの価格カーブがどのようなものか、そしてそれが発電にどのような影響を与えるかを確認できる、かなりまともなグラフまたはスライドを提供しました。数字についてはすでにお伝えしたと思います。

あなたが考え抜く必要があるのは、価格への影響がどのようになると予測するか、そしてそれがERCOTの価格設定全体に対して実際にどのような影響を与えるか、ということです。

モーゼス・サットン

はい

ロバート・ゴデット

あなたが求めている答えはそこにあると思いますが、私はあなたがそこに辿り着けるように誘導しようとしているところです。

モーゼス・サットン

いいえ、非常に助かります。これに関連していると思うのですが、以前の回答の一つでも少し触れられていました。具体的にテキサス州における業界の蓄電池建設についてですが、現在、リターンは極めて低いです。それなのにパイプライン（開発案件）が残っているというのは奇妙なことです。

特に、価格カーブに対する蓄電池の影響をどのように考えていますか？少し触れていただいたことは承知していますが、たとえリターンが見込めなくても、依然としてマルチギガワット規模の建設が進むと考えていますか？これらは保証契約によるものなのでしょうか？テキサスの蓄電池分野において、価格カーブに影響を与える可能性のあるものは、現在何が控えているのでしょうか？その減少のペースをどのように見ていますか？先ほど、太陽光発電と蓄電池に関するコメントの中で、そのことに触れておられましたので。

ロバート・ゴデット

蓄電池の建設と、それがどのように減少していくかについての私の見解は、まさにあなたが今指摘された事実にに基づいています。経済性が合っていないのです。蓄電池がERCOTに対して行うことは、需給が逼迫した際の圧力点を数時間後ろに押し出すようなものです。現在、ピーク需要は午後4時か5時頃ですが、夏季のピーク価格は午後7時か8時頃にあります。

蓄電池が行うことは、それを例えば午後9時や10時まで押し広げることです。蓄電池は（電力を）引き込む必要があるため、一日のうちのいくつかの時間帯において市場をサポートすることになりますが、その後、ピーク時に放電することになります。

ロバート・ゴデット

もし、今から2033年までの間に、以前お話ししたように、このデータセンター負荷のわずか数パーセントでもグリッド（送電網）に流入するとすれば、この市場は爆発的に動き出します。蓄電池による押し戻しの効果はすべて食いつぶされ、突然、我々全員が知っている、ERCOTがこれまで経験し、今後も起こり得るような、2022年や2023年に見られたような逼迫した市場に直面することになるでしょう。

モーゼス・サットン

非常に助かりました。伝えておきます。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Melius ResearchのJames West氏からです。James氏、お繋ぎいたしました。

ジェームズ・ウェスト

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。Rob、CEOとして最初の電話会議、改めておめでとうございます。

ロバート・ゴデット

ありがとうございます。おはようございます。

ジェームズ・ウェスト

第1四半期の結果について、テキサスに居ながら第1四半期の気温が穏やかだと言っているのは、滑稽に感じます。これから（気温が）厳しくなることは分かっているのに。

ロバート・ゴデット

ええ。

ジェームズ・ウェスト

7月にまたお話しして、その時どう感じているか伺いましょう。さて、ERCOTとPJMの両方における、大規模負荷となる新しいデータセンターの機会について触れたいと思います。規制面では多くの動きがあり、市場をクリアにしてプロセスを迅速化させようとしているのだと思います。また、自由市場ですので、オークションプロセスを経ることなく契約を結ぶことも可能ですし、通常ERCOTでは規制当局の助けを借りずに契約を結ぶこともできます。

現在の協議や開発プロセスはどのような状況でしょうか？ハイパースケーラーたちは、契約を結ぶ前に何らかの規制上の明確化を待っているのでしょうか？そのために物事が停滞しているのでしょうか？

ジェームズ・ウェスト

PJMでは1ヶ月ほど待つ必要があるのでしょうか、それともERCOTの取締役会などの問題でしょうか？つまり、いつこの莫大な需要が見られるようになると予想すべきか、明確な説明、あるいは詳細を伺いたいのです。これらの施設は建設されているため、電力を必要としています。契約に関して、いつ頃動きが見られるようになるのでしょうか。

ロバート・ゴデット

ええ。順を追ってお話ししましょう。ERCOTについては、規制構造、およびPUCT（パックス・テキサス公共有用性委員会）によるSB 6（上院法案6号）に関する規則策定は、かなり進んでいると言えます。着実に進んでいます。

データセンター側、そして発電側の両方の取引相手にとって、ルールは既知であるか、あるいはどのようなものになるかについて、かなり明確な見通しが立っていると考えています。それがテキサスにおける「最も時間がかかる要因（ボトルネック）」であるとは思いません。前述したように、インフラ、系統接続、そして規制対象事業体の観点からのパートナーとの連携が課題だと考えています。すべての関係者が、テキサスにデータセンターを供給するために懸命に取り組んでいることは承知しています。

ジェームズ・ウェスト

はい

ロバート・ゴデット

それを望んでいます。完了しています。PJMについて話しましょう。PJMでは、ご存知のように、ホワイトハウスの要請を受けて進められている新しい長期オークションがあります。

これは良い解決策であり、物事を進め、成立させるための良い回答です。私が申し上げたいのは、そこでの取引先、つまり当社の潜在的な顧客との会話において、彼らは二国間契約にも前向きであるということです。当社は、他の数社と同様に、そのPJMオークションを必要としない二国間ソリューションを提供する独自の立場にあります。私にとってオークションは、我々が行いうる会話のバックストップ（補完的な手段）のようなものです。

ロバート・ゴデット

適切なルールのもとでオークションが適切に価格設定されれば、当社のフリートに2ギガワットのアップレート（容量増強）を導入する素晴らしい方法となります。また、同時にハイパースケーラーと交渉して、そのうちの1ギガワットを（オークションの）代わりに組み込むことも可能です。

ジェームズ・ウェスト

その通りです。

ロバート・ゴデット

我々には、ある種2つのレバーがあります。顧客との直接的な会話の大部分は、「なあ、あなたと二国間契約を結んだ後に、RBAに関連する支払いをしなければならないようなことは避けたいんだ」というものです。こうした事項は、時間が経てばすべて解決していくと考えています。PJMは正しいことをしようとしているのだと信じています。

彼らが信頼性と手頃な価格の解決に取り組んでいることは承知しています。我々は彼らの取り組みを支持しており、PJMは現在我々の活動の大きな部分を占めているため、明らかにそれらすべての会話の渦中にいます。

ジェームズ・ウェスト

わかりました、非常に助かります。少しフォローアップさせてください。これら発電の多くは天然ガスから供給されることになるため、御社は発電が天然ガスであるという点で、他社よりも独自の立場にあります。ご存知のように、多くの、何というか、混乱があるかもしれません。

多くのミッドストリーム活動が行われています。ガス生産者は、ガスを生産されている場所から、発電に必要な場所へと運ぼうとしています。御社はそれらのプロセスとどのように整合しており、供給の安全性を確保できているとお考えですか？

ジェームズ・ウェスト

全体の議論の中で、おそらく見落とされている点があると思うのですが、それは「ここにタービンを設置し、共同設置（co-location）を行ったり、グリッドに接続したりすることはできるが、実際の炭化水素を確保できるのか？」という点です。

ロバート・ゴデット

非常に重要な点を指摘されました。当社には優れたガス・プラットフォームがあります。当社は何十年もの間、C&I（商業・産業）顧客にサービスを提供してきました。また、ガス部門を通じて、自社および他社の発電所にもサービスを提供してきました。

そのおかげで、ミッドストリーム業者とも、アップストリーム業者とも非常に良好な関係を築いています。もし長期的なガスを調達したいのであれば、誰に連絡すべきか分かっていますし、顧客がそれを望むのであれば実行します。当社が持つプラットフォームと、それが当社の顧客だけでなく当社自身にとっても実際に価値を創出できる能力について、非常に手応えを感じています。

ジェームズ・ウェスト

わかりました。了解です。ありがとう、ロブ。

ロバート・ゴデット

はい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。最後の質問は、スコシアバンクのアンドリュー・ワイスル様より承っております。

アンドリュー・ワイゼル

ありがとうございます。皆様、おはようございます。

ロバート・ゴデット

おはようございます。

アンドリュー・ワイゼル

PJMに関して、いくつか、実際には相互に関連する追加の質問があります。まず、稼働ポテンシャルが1ギガから2ギガへと向上しているのは印象的です。私の理解は正しいでしょうか？増分の大部分は、レガシー（既存）の資産ではなく、LS Powerの資産によるもののように聞こえますが。

ロバート・ゴデット

はい。

アンドリュー・ワイゼル

それら（LS Powerの資産）のみを追求されるのでしょうか？なるほど。二国間契約であれオークションによるものであれ、長期契約に裏付けられている場合にのみ、それらを追求されるのでしょうか？ハイパースケーラーとの契約がなくても、それらに経済合理性はあり得るのでしょうか？ネットワーク・アップグレード・コストを巡る不確実性を踏まえ、PJMへのグリーンフィールド建設への入札に対して、どの程度自信を持って進めることができますか？それは既存資産またはアップグレードのみを対象とし、すべての新規建設はERCOTで行われるということでしょうか？

ロバート・ゴデット

PJMでの新規建設は可能ですが、あなたが指摘されたように、明らかに調整しなければならないリスクの一つが生じます。第二に申し上げたい点は、契約や長期的な収益なしに資本を投入することはない、ということです。我々はPJMにフリート（発電資産群）を保有しています。ポジションの観点からは良好な状況にありますが、マーチャント・ベース（市場価格連動型）で資金を投じるつもりはありません。

二国間契約を見つけるか、あるいはPJMのオークション・プロセスを通じてその新規建設をバックストップ（裏付け）する方法はありますが、それなしで行うことはありません。

ロバート・ゴデット

最後にお伝えしたいのは、物事を進めるという観点からERCOTと比較すると、我々はこれらのタービンと資本をできるだけ早く稼働させるために動かそうとしているということです。先ほど説明したように、ERCOTは規制プロセスにおいて少し先に進んでおり、それが我々をそちらの方向に傾かせる要因となっています。我々はそれらのタービンをどこへでも運ぶことができますし、適切なカウンターパーティと適切な経済条件が整えば、まさにそのようにします。

アンドリュー・ワイゼル

ありがとうございます。非常に明快です。第二に、より哲学的な質問になりますが、長年にわたり、極端な冬の嵐や同様の気象事象が増えています。同時に、御社は明らかにリスクを軽減し、収益とキャッシュフローの予測可能性と安定性を高めようとしています。

先ほど少しお話しされましたが、ヘッジや保険、あるいはM&Aやその他のコーポレート・アクションのようなより大規模なものなど、これらの気象事象から身を守るために、具体的に取れる追加のアクションはあるとお考えでしょうか？

ロバート・ゴデット

LSの買収を完了させることで、冬に向けたポートフォリオのリスク軽減に向けて大きな一歩を踏み出しました。それによって得られたのは、我々がエクスポージャーを持つ東部市場における実物資産です。小売事業に関するエクスポージャーは金融ヘッジが可能ですが、柔軟なディスパッチャブル（需給調整可能な）天然ガス資産以上に優れたヘッジはありません。それこそが我々が行ったことです。

ブルースと私はチームと共に、日々リスクとヘッジについて考えています。ポートフォリオをどのように位置づけるかについて考えています。なぜなら、冬の嵐や夏の猛暑を乗り切るための管理こそが、皆様が我々に報酬を支払って依頼されている業務だからです。それが我々の取り組んでいることです。

アンドリュー・ワイゼル

素晴らしい指摘です。私はよりミクロなことを考えていましたが、それはよりマクロな話でした。しかし、非常に、非常にその通りです。あの案件の完了のタイミングはかなり偶然でしたが、おっしゃることは理解しました。

ありがとうございます。

ロバート・ゴデット

ありがとうございます。

オペレーター

皆様、ありがとうございました。以上で質疑応答セッションを終了いたします。結びの言葉として、Robert Gaudetteにマイクをお戻しします。

ロバート・ゴデット

今朝はお集まりいただき、またNRGに対し継続的な関心をお寄せいただき、ありがとうございます。前途ある機会に期待を膨らませており、会社と業界にとってこのような重要な時期にこの役割を担えることを光栄に思います。我々は強固なプラットフォームを構築してきました。強みのあるポジションから事業を展開しており、実行し、株主のために大きな長期的価値を創造する能力に自信を持っています。

本日はお時間をいただき、改めて感謝申し上げます。

オペレーター

皆様、本日の電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。以上をもちまして、本プログラムを終了いたします。これにてお電話をお切りください。