オペレーター

こんにちは、NorthWestern Energyの2026年度第1四半期決算ウェビナーへようこそ。ただいまより、会議をTravis Meyerに進行していただきます。お願いいたします。

トラビス・メイヤー

ありがとうございます、Audra。2026年3月31日に終了した四半期のNorthWestern Energy Groupの決算ウェブキャストにご参加いただき、ありがとうございます。私はTravis Meyer、NorthWesternの経営開発ディレクター兼投資家情報責任者です。本日お電話に参加しているのは、社長兼最高経営責任者（CEO）のBrian Bird、および最高財務責任者（CFO）のCrystal Lailです。

彼らが当社の財務結果をご説明し、今四半期における素晴らしい進捗状況について全体的なアップデートを提供いたします。NorthWesternの決算は発表済みであり、詳細は当社ウェブサイト（northwesternenergy.com）でご確認いただけます。また、今朝、市場開始前に10-Q（四半期報告書）も提出いたしました。当社のプレスリリース、本プレゼンテーション、発表者によるコメント、および皆様からのご質問への回答には、将来の見通しに関する記述が含まれている可能性があることにご注意ください。

トラビス・メイヤー

そのため、SEC（証券取引委員会）提出書類に含まれる開示事項、および本プレゼンテーションの2枚目のスライドに含まれるセーフハーバー条項をご参照ください。また、本プレゼンテーションには、非GAAP財務指標、および進行中の合併取引に関する情報が含まれています。本日のプレゼンテーション資料の付録に含まれている、これらの非GAAP開示、定義、および調整、ならびに合併関連の開示にご注意ください。このウェブキャストは録音されています。

アーカイブされたリプレイはイベント終了後まもなく利用可能となり、1年間有効です。このリプレイにアクセスするには、ウェブサイトの決算結果セクションをご覧ください。詳細の説明は以上として、冒頭の挨拶のためにプレゼンテーションをBrian Birdに引き継ぎます。

ブライアン・バード

ありがとう、Travis。当四半期の最近のハイライトとして、GAAPベースの希薄化後EPS（1株当たり利益）は1.03ドル、非GAAPベースの希薄化後EPSは1.31ドルを報告しました。2026年度の利益ガイダンスの範囲である3.68ドル〜3.83ドルを据え置いています。また、長期的な規制資産ベース（レートベース）およびEPSの成長率目標である4%〜6%も据え置いています。

合併の進捗状況に関しては、お聞きいただいている皆様もご存知の通り、Black Hillsとの進行中の合併について株主の承認を得ており、すべての提案が承認されました。また、合併に関するドケット（訴訟記録）に関連して、モンタナ州、ネブラスカ州、サウスダコタ州の主要なインターベンナー（利害関係者）のそれぞれと、建設的な和解に至っています。

ブライアン・バード

規制および立法の観点からは、サウスダコタ州で建設的な野火（ワイルドファイア）関連法案が通過しました。また、最近MPSC（公共サービス委員会）に対し、大規模新規負荷（Large New Load）のタリフ（料金体系）案を提出しました。データセンターに関しては、新たにQuantica Infrastructure社と開発契約を締結したことをお知らせでき、嬉しく思います。これにより、データセンターに関連する開発契約は計3件となりました。

最後に配当については、2026年6月15日の権利確定日として、2026年6月30日支払いの1株当たり0.67ドルの配当を宣言しました。それでは、第1四半期の財務レビューに移るため、Crystalに交代します。

クリスタル・レイル

ありがとう、Brian。本日の私のコメントでは、第1四半期の決算、2026年度の利益見通し、および設備投資計画についてお話しします。その後、電話の開始時にBrianが触れたエキサイティングなアップデートについてお伝えするため、彼にバトンを戻します。スライド7から説明を始めます。

当社は、歴史的に温暖であった第1四半期の影響、合併関連費用、およびコルストリップ（Colstrip）の追加所有権に関連する費用を含め、GAAPベースの利益1.03ドルを達成しました。調整後ベースでは、2025年度第1四半期の結果から7.4%増となる1.31ドルを達成しました。スライド8では、今四半期のこれらの主要な要因について詳しく説明します。これには、先ほど申し上げた天候の影響を差し引いたマージンの改善が含まれますが、一方で営業費用、減価償却費、および支払利息の増加によって相殺されています。

クリスタル・レイル

それらの営業費用に関しては、コルストリップの追加所有権により前四半期から0.12ドルの増加、および労務費と福利厚生費により0.04ドルの増加が含まれています。当社は、コルストリップの追加所有権を持つ理由と、モンタナ州のお客様にサービスを提供するための同施設の重要性について、何度も議論してきました。この追加所有権に関連する年間営業費用は約4,800万ドルになると予想しています。四半期ベースでは、概ね四半期あたり1,200万ドルと考えることができます。

第1四半期において、これらの費用の約800万ドルを相殺していることがわかります。これらの費用の回収は、市場電力価格の低迷、および全体的な状況の影響を受け、電力価格が当社の予想を下回る結果となりました。スライド9に移り、マージンに関してより詳細に説明します。

クリスタル・レイル

第1四半期のマージンは、モンタナ州における新しい料金体系を反映しています。昨年の料金申請のタイミングと、第1四半期に中間料金回収がなかったことを思い返していただければ、ここでの増加がわかるはずです。また、Puget Colstripの持分売却、および大規模電力系統における送電収入の継続的な成長についても記載しています。これは、モンタナ州が100年以上にわたり最も温暖な冬を経験したことによる天候の影響で相殺されました。

スライド10に移ります。この温暖な天候は、通常のボリューム負荷（使用量ベースの負荷）から予想されるものと比較して、0.17ドルの不利な影響をもたらしました。先ほど申し上げた通り、モンタナ州では非常に穏やかな天候であり、これは第4四半期の結果からも継続しています。また、当四半期には、先ほど申し上げた合併費用0.05ドルと、回収されなかったHolterからの営業費用0.05ドルが含まれています。

クリスタル・レイル

これらの調整により、調整後ベースでは、2026年度第1四半期の利益は、前四半期の1.22ドルに対し、再び1.31ドルとなります。スライド11に移りますと、ブライアンが指摘した通り、当社は2026年のガイダンスを再確認しています。次回の料金改定審査の時期についてですが、皆様は通常、当社が第4四半期、失礼、第1四半期にその時期を発表することを期待されているかと思います。ブライアンが詳細を説明する合併に関連する和解合意には、ネブラスカ州とサウスダコタ州の両方において、一定のステイアウト条項（介入禁止条項）が含まれています。

モンタナ州については、2024年の案件が依然として再検討中であるため、次回の料金改定の時期は決定しておりません。

クリスタル・レイル

加えて、我々が4%から6%の利益成長という観点で目指している姿についてお話ししてきた通り、当社の長期的な利益プロファイルにとって極めて重要なのは、ブライアンが言及したQuanticaとの開発合意、および大口負荷（Large Load）の料金申請に関する進展であり、これらすべてが、2026年およびそれ以降のガイダンスを再確認する能力を裏付けています。スライド12には、当社の設備投資計画の詳細が示されています。これは2026年から2030年にかけて32億ドルであり、第4四半期の決算説明会から変更ありません。これは、お客様のニーズを満たすための不可欠な投資によって推進されるものであることを改めてお伝えします。

これには、当社が非常に期待している追加の地域送電機会や、これら大口負荷への対応によって生じる可能性のある増分投資は含まれておりません。

クリスタル・レイル

しかしながら、第4四半期に調整した内容、すなわちサウスダコタ州またはSPP（サウス・パシフィック・パワー）の迅速なリソース妥当性調査に関連するサウスダコタ州での増分発電容量を含めることはしています。当社は、新規の普通株式を発行することなくベースの設備投資計画を遂行しており、2026年にはエクイティ（自己資本）の必要性はございません。第4四半期の決算説明会で更新した通り、サウスダコタ州の発電容量に関連する2027年の増分資本については、2027年以降に一定のエクイティの必要性が発生する見込みです。それでは、アップデートの残りの部分についてブライアンに代わります。

ブライアン・バード

ありがとう、クリスタル。14ページには、サウスダコタ州の野火法に関する良いニュースがあります。上院法案36号が広範な超党派の支持を得てサウスダコタ州議会を通過し、法律として署名されました。まず何よりも申し上げたいのは、無過失責任（厳格責任）ではないということです。

野火関連の損害を引き起こしたと主張されるユーティリティ事業の運営に対して、無過失責任を適用することはできません。実際、14ページに示されているプロバイダーに対する法的保護と損害についても、モンタナ州の法律で我々が有しているものと極めて類似していることがお分かりいただけるでしょう。実のところ、このページを我々のモンタナ州のページと比較していただければ、非常に、非常に似ています。我々は、野火の観点からこれら2つの電気事業を展開する州において、州レベルでは米国でも最高レベルの野火保護が得られることに非常に期待しています。

ブライアン・バード

当社は、2026年後半にサウスダコタ州公共事業委員会（PUC）の承認を得るために野火軽減計画を提出する予定であり、今後2年ごとにその計画を更新していく予定です。野火の観点から最後に申し上げたいことは、3年前に立ち返ってみると、立法、運営、および状況把握の観点から我々が成し遂げることができたことを踏まえ、自社の州における野火リスクをどのように軽減できるかについて、より自信を持てるようになったということです。しかし同時に、目の前には困難な火災シーズンが控えていることも認識しており、これら2つの州のシステムを監視し続ける中で、そのことを念頭に置く必要があります。ブラックヒルズ社との合併、およびそれがどのようにステークホルダーに利益をもたらすかについては、確かに株主の皆様とこの件について多くの時間を割いてお話ししてきました。

ブライアン・バード

明らかに、規模の拡大、および当社のEPS（1株当たり利益）成長率を4%〜6%から5%〜7%へと引き上げる能力、そしてこれら2社を統合することで、今後の料金基盤（レートベース）を倍増させ、投資機会を拡大し、財務面だけでなく人員面においても、より多くのリソースを確保し、これらの機会に対して適切な量のリソースを投入できること。より強固なバランスシート、つまり2つの強固な企業が統合することで、さらに強固なバランスシートを実現すること、そして明らかに、事業領域の拡大による事業の多様性の向上と、両企業にとってより大きな会社となること。これらは確実に株主にとっての利益であり、その組み合わせは非常に魅力的な価値創造の機会を表しており、株主の皆様からも支持をいただいていると考えています。

ブライアン・バード

株主の約86%が投票し、投票した株主のうち99.7%が合併を支持しました。明らかに、株主の観点から正しいことをしようとしていますが、この合併は多くのステークホルダー、そして間違いなくお客様にも利益をもたらします。お客様について申し上げたいことは、単に優れたサービスを信頼性と費用対効果の高い方法で提供する2つの会社を統合するだけでなく、今後、これら2社が達成するあらゆるコスト削減が、最終的には将来の料金改定においてお客様に還元されるということです。手頃な料金（アフォーダビリティ）がすべてのお客様にとって最優先事項となっているこの時期に、その点において役立つために必要なことを行うことに、我々は期待しており、合併も確かにその一つです。

ブライアン・バード

我々が取り組んでいる3つの州のそれぞれにおいて、最終的にそれらの承認が得られることを願っています。スライド16に移り、タイムラインそのものについてですが、本日の電話会議の冒頭でも認めた通り、承認申請を行った3つの州のそれぞれにおいて和解に至りました。ネブラスカ州ではすでに聴聞会を実施しており、モンタナ州とサウスダコタ州では、それぞれ5月と6月のスケジュールで聴聞会を行う予定です。したがって、そこでは引き続き順調に進展しています。

繰り返しになりますが、現時点では主要な介入者（intervener）との和解が鍵となります。加えて、州の観点に加えて、当社は去る12月にすでに連邦エネルギー規制委員会（FERC）に提出済みです。180日の承認タイムラインに照らせば、6月末までにはFERCから回答があることを期待しています。

ブライアン・バード

FERC（連邦エネルギー規制委員会）の観点から申し上げますと、S-4および共同プロキシに関しては、明らかに、それほど遠くない最近に株主承認が得られました。ハーツ・スコット・ロディノについては、その待機期間が終了したことにより、充足いたしました。このページとタイムラインには、本当に多くのチェックマーク（完了を示すマーク）がついています。これは素晴らしいことです。

私たちは依然として、FERCだけでなく、最終的な決定を下す3つの州を待っている状態であり、明らかにそのうちの2つの州では公聴会を行う必要があります。多くのチェックマークがついています。できるだけ早く何らかの結果が得られればと考えておりますが、最終的にはここで結果が得られると確信しており、当然ながら必要な承認については、2026年後半に得られると予想しています。

ブライアン・バード

データセンターのプロセスと進捗状況に関しては、かなりの需要が続いていると言えます。実際に、このページを前回ご覧いただいてから、データセンターの要請待ちリストを6件から8件に増やしました。ハイレベルな評価（概括的な評価）の件数は、実際には減少しています。一つには、プロセスを進める中で、本質的に預託金を支払うために何をすべきかを理解し、前進することに関連するコストを検討するためだと考えています。

ハイレベルな評価における件数は、そのうちの1件が脱落し、4件になりました。願わくば、それらの案件を開発契約へと進め続けられると考えています。ついでに言えば、それに関連して、スライド17をご覧いただくと、意向表明書（LOI）をグレーアウトしていることに気づかれるかと思います。Quantica社が開発契約を締結したため、厳密には意向表明書はもう存在しません。

それらは開発契約の段階へと移行しました。

ブライアン・バード

ハイレベルな評価段階にある方々と進めていくにあたっては、直接開発契約へと移行させたいと考えています。それが目標です。開発契約フェーズにある3件のうち、そのすべてをESA（エネルギーサービス契約）へと移行させたいと考えています。ESAの時期を保証する代わりに、次のような文脈でお話しさせていただきます。

これら3つの当事者、つまり開発者たちは、皆、2026年末までにESAを完了させたいと考えています。当社としても、2026年の観点から準備が整っていることを提供できるよう、可能な限りのあらゆることを行っていますが、彼らの方でも特定の事項を行う必要があることも指摘しておきます。

ブライアン・バード

年末までにこれらの開発契約のいくつかをESAへと移行できることが望みですが、確かに完了させなければならない事項があります。私たちは彼らと協力していきますし、私たち全員が、それを年内に実現させたいと願っています。スライド18において、大規模負荷顧客に関する規制面での今四半期の大きなニュースは、2026年3月にMPSC（ミシガン州公共サービス委員会）に大規模新規負荷料金体系（Large New Load tariff）を提出したことです。データセンターや顧客保護については、確かに多くの質問があります。

当社の「大規模新規負荷料金体系」を見ていただければ、それが間違いなく意図するところです。顧客と会社を保護するだけでなく、実際に大規模負荷への供給が可能となった場合に、私たちがどこへ進むべきかについてのガイドラインを示すことも目的としています。

ブライアン・バード

これは当四半期における重要な進展でした。モンタナ州とサウスダコタ州については、残りの部分は比較的同様だと考えています。モンタナ州で大規模新規負荷料金体系が実際に認められれば、前進する準備はできていますが、サウスダコタ州では、今日現在、大規模負荷へ供給する能力を備えて準備が整っています。それに関しては、先ほど申し上げた通り、一定の需要が見られます。

サウスダコタ州において、データセンターの観点から売上税の軽減を実現できなかったことは残念でしたが、それにもかかわらず、サウスダコタ州では依然としてかなりの関心が寄せられています。近いうちに何らかの合意に至ることができるかどうか、引き続き関係者と協力して取り組んでまいります。

ブライアン・バード

私たちが取り組んでいる3つの当事者については、多くの方が読まれているかと思いますが、Sabey社はデータセンターに必要な土地の調達においていくつかの問題を抱えています。彼らは引き続きその問題の解決に取り組んでおり、私たちはそのプロセスにおいて、間違いなく彼らに対して忍耐強く対応しています。Atlas社は、開発契約からESAへ至るために必要なプロセスを継続して進めています。Quantica社については、言うまでもなく、最近の大きなニュースは、彼らの負荷に関する当社との開発契約です。

これは、ご承知の通り、25MWから1.1GWへと拡大していくもので、2029年初頭の開始を目標としています。

ブライアン・バード

こうした取引、特にプロセスのこの段階ではよくあることですが、現時点では顧客名は明かされていません。実際に対象の顧客とESAを締結する時点では、間違いなく明かされることになります。スライド19のColstripについてです。このスライドについて説明したい理由は、2つの増設分Colstripに関する当社の意図について、混乱がないようにするためです。

皆様もご存知の通り、当社は特定のレベルである222MWのリソース充足性を確保するために、ColstripのAvista社の持ち分を取得しました。

ブライアン・バード

当社はPugetの370MWを取得し、Avista社の30%から55%へと引き上げました。これにより、Colstripを確実に管理し、Colstripの将来を、Colstripを長期的な視点で考えていないかもしれない他の誰かの手に委ねるのではなく、当社の手に収めるようにしたのです。これは州にとって非常に重要です。また、Pugetは現在、FERC規制下の事業体であり、大規模新規負荷料金体系に関する示唆が得られるまではその状態が続くこともご存知かと思います。

もし実際にその大規模新規負荷料金体系が施行された場合には、その資産をモンタナ州の州規制下の事業へと移行したいと考えています。大規模新規負荷料金体系の結果が出るまでは、引き続きそれをFERC規制下の資産として保持します。

ブライアン・バード

4%の配当利回りを持つ単独事業としてのNorthWesternのバリュープロポジション、および、送電、配電、供給事業に比較的均等に分配された32.1億ドルの設備投資計画に基づく4%〜6%のEPS（一株当たり利益）成長について、多くの方がご存知かと思います。顧客にとって実行可能かつ低リスクで不可欠な資本において、その投資によって、その成長率により、8%〜10%のトータルリターンを達成できる可能性があります。我々は、6%よりも速い成長を可能にすると思われる追加的な機会も持っており、それらを実現していく必要があります。本日お話しする機会のうち、現在の計画に含まれているものは一つもありません。

現在の計画にはデータセンターは含まれておらず、設備投資の観点からは（現計画の枠外にあり）、FERC（連邦エネルギー規制委員会）による地域送電も含まれていません。

ブライアン・バード

既にお話ししたサウスダコタの容量以外に、追加の発電容量はありません。これら（本日言及する機会）は、それに追加されるものです。それらは現在の計画には入っていません。もし実際にそれらを実現できれば、10%を超えるトータルリターンが見込めます。

もう一点申し上げたいのは、合併に関する議論に戻りますが、Black Hills社の仲間と共に、この計画をより良く、より強力に実行できると考えています。明らかに、そのバリュープロポジションをさらに最大化するために、合併は引き続き重要です。以上でプレゼンテーションを終了し、ここからは質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。お電話で参加されており、質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで「＊」に「1」を押して挙手し、待機列に加わってください。質問を取り下げたい場合は、再度「＊」に「1」を押してください。

最初の質問は、ウェルズ・ファーゴのShar Pourreza氏からいただきます。

ホイットニー・ムタレムワ

こんにちは。シャルの代理で参加しているWhitney Mutalemwaです。こんにちは。

ブライアン・バード

こんにちは。

ホイットニー・ムタレムワ

今四半期の業績、おめでとうございます。こんにちは。

ブライアン・バード

ありがとうございます。

ホイットニー・ムタレムワ

先ほどの発言に関してですが、ESA（電気サービス契約）の段階に進む前に、大口需要家側で物事を進める必要があるとおっしゃいました。最近のSabeyの土地に関する状況は、NorthWesternがプロジェクトを本格的に計画のベースラインとして扱い始める前に、用地確保（サイトコントロール）や許認可に関する、より厳格なマイルストーンの必要性を強めるものなのでしょうか？ その後、追質問があります。

ブライアン・バード

この文脈において申し上げますと、当初、私たちが大口負荷（Large Load）料金を申請しようとした際、その意図は、これら大口負荷顧客の一社とESA（エネルギー供給契約）を締結し、共同で大口負荷料金について協議することにありました。私たちがやりたいことの一つは、これらの当事者と継続的に協力していくことを確実にすることです。大口負荷料金の最終的な決着を得るには、しばらく時間がかかると考えています。その間、最終的にESAの締結に至るために彼ら（開発事業者）と私たちが進める必要があるすべての事項について、これら3社の開発事業者と継続して取り組んでいくことができます。

ホイットニー・ムタレムワ

それは非常に良いように聞こえます。話を移しまして、大口負荷の数字について考えますと、本日のアップデートでは合計レベルにおいて顕著に強まっており、3社の大口負荷顧客に関連する需要は、以前の1.1 GWの想定に対し、2030年までに1,500規模へと拡大しています。以前の見通しからの増加を、実際に何が推進しているのか、その要因を説明（ブリッジ）していただけますか？主にQuanticaによるものだと理解していますが、既存のカウンターパートに対する見通しが改善したためでしょうか、それともパイプラインの査定（アンダーライティング）方法におけるより広範な変更によるものでしょうか？

ブライアン・バード

はい、ここでの主な変更は、具体的にはQuanticaによるものです。以前は彼らについて500 MW程度と見ていたかと思いますが、現在は明らかに1.1 GWとなっています。この変更は主にQuanticaに関連するものだと考えています。

ホイットニー・ムタレムワ

わかりました。承知いたしました。ありがとうございます。

ブライアン・バード

ありがとうございます、Whitney。

オペレーター

次に、JPモルガンのAidan Kelly氏に移ります。

ブライアン・バード

やあ、Aidan。

エイダン・ケリー

こんにちは。本日はお時間をいただきありがとうございます。大口負荷の件に戻らせていただきます。今四半期において、3件目の開発契約の締結に関して、明らかに良好な進展を示されています。

ESAの締結に先立ち、これらの各プロジェクトにおける最新のリソース計画の前提条件がどのようなものか、また、NorthWestern社が発電機会に参画する能力についてコメントをいただけますでしょうか。Brian、以前あなたは機会としてBOT（建設・所有・移転）について言及されていましたが、現在の状況を整理し、現時点における公共事業体（ユーティリティ）の参画がどのような形になるのか、その手法（プレイブック）について説明していただければ幸いです。

ブライアン・バード

いやあ、エイダン、それは素晴らしい質問ですね。30分ほど語ることもできますが、できるだけ簡潔に話すようにします。我々は間違いなく参加したいと考えています。以前にも話したことの一つとして、モンタナ州における統合リソース計画（IRP）、提案依頼書（RFP）、および事前承認に関する調達規則への懸念があります。

それは長期にわたるプロセスです。当社のデータセンター・パートナーは、間違いなくそれよりも迅速に動きたいと考えています。彼らと検討していることの一つは、何らかの形でBOT（建設・所有・移転）方式を通じて参加する能力があるかどうか、ということです。彼らは明らかに、稼働を望んでいます。

ブライアン・バード

データセンター側が「単独のビハインド・ザ・メーター（需要家側）のリソースよりも、ポートフォリオを通じてユーティリティ（公益事業会社）から供給を受けたい」と言っているのを耳にしたことがあると思います。それが究極的に我々が望んでいることですが、当社の調達規則と、彼らのより迅速に動きたいという要望の間では、困難が伴うでしょう。協力し合い、必然的にそれを行う方法を見つけ出す必要があると考えています。明らかに、Puget（パジェット）の利害関係は、いわば大口需要家向け料金体系（large load tariffs）において利用可能であり、それは確かに助けになります。

当社の既存のポートフォリオは、あくまで既存のお客様にサービスを提供するためのものであり、Pugetの370 MWの部分は間違いなく役に立ち得ます。当社の長期IRPには、データセンターの拡張に関連するケースがいくつか含まれていますが、それらはこれら機会の後半のフェーズになるでしょう。

ブライアン・バード

我々は各デベロッパーのリソース計画に協力し、最終的には共に参加できる形でまとまっていくつもりですが、これらすべてのリソースを実際に提供することを可能にする調達規則を持つ一部のユーティリティに比べれば、間違いなく持分（interest）は少なくなるでしょう。繰り返しになりますが、我々は発電の観点から可能な限り参加したいと考えており、現在あるタイミングの中で最大限のことが行えるよう計画します。覚えておいていただきたいのは、これに伴って送電（網）に関する膨大な機会も発生するということです。データセンターの観点から、開発パートナーと共に投資できる能力に期待しています。

エイダン・ケリー

ありがとうございます。詳しくお話しいただき助かりました。それでは、私からもう一点だけ質問させてください。規制の側面に話を移したいと思います。

今度のモンタナ州の委員選挙について、また、それが州内における御社の戦略にどのように影響する可能性があるかについて、何かお考えはありますか？

ブライアン・バード

そうですね、州内における戦略に関して言えば、このように申し上げます。最終的にどの委員が当選するかという点については、州内における戦略は持っていません。明らかに、当選した誰とでも協力していきますし、当然、委員会と共にモンタナ州のお客様にとって正しいことを行いたいと考えています。選挙戦がどのような状況にあるかという質問であればお答えできますが、具体的にどのような質問を意図されているのか、必ずしも把握できておりません。

エイダン・ケリー

つまり、申請のサイクル（filing cadence）についてです。選挙がこの秋に向けて勢いを増していく中で、それをどのように考えていらっしゃるか、その点について伺いたいです。

クリスタル・レイル

はい、エイダン。申請のサイクルには常に多くの要素が関わっていますが、我々は非常に明確にしています。当然ながら、選挙で委員が選出される州であり、実際我々の委員は3名ともそうですが、選出された委員がいつ入れ替わろうとも、我々はコストを回収する必要があるということです。我々はモンタナ州のお客様にサービスを提供するために多額の投資を行っています。

そのため、（申請の）頻度はかなり高くなるでしょう。選挙に関しては、今年2つの議席が対象となっており、一つは任期満了、もう一つは委員が再選を目指して立候補しています。いずれにせよ、我々はコストを回収する必要があるという申請サイクルを継続していきます。モンタナ州では歴史的な料金設定（rate making）が行われています。

私が以前触れたように、2023年のテスト期間、2024年の既知かつ測定可能な費用の申請、そしておそらく2026年4月末になるかと思います。まだ最終的な結果は出ていません。

クリスタル・レイル

我々はその歴史的な料金設定の文脈の中で、申請を続けていく必要があります。選挙が起こり、過ぎ去っていくことはあっても、それが我々の広範なコスト回収戦略を変えることは必ずしもありません。

エイダン・ケリー

素晴らしい。承知いたしました。ご見解をいただき感謝いたします。AGAでお会いしましょう。

ブライアン・バード

ありがとう、Aidan。

クリスタル・レイル

それでは、Aidan。

オペレーター

次に、Siebert Williams ShankのChris Ellinghaus氏に移ります。

クリス・エリンハウス

皆さん、こんにちは。おはようございます、そしてこんにちは。

ブライアン・バード

こんにちは、Chris。

クリスタル・レイル

こんにちは、Chris。

クリス・エリンハウス

Crystal、それはこれまでに経験した中で、平年からの最大の天候の乖離だったのでしょうか？

クリスタル・レイル

その質問をされるとは面白いですね、クリス。実は、その件については準備ができています。2019年の第1四半期には、実際により大きな乖離がありましたが、それはたまたま寒波の影響によるものでした。あの冬は、実際に非常に厳しい寒さに見舞われました。

我々は後で検証を行いました。最も実質的な天候の影響というわけではありませんが、第4四半期と第1四半期を通じた全体的な平均気温に関しては、おそらくこれまでに見た中で最も顕著なものだったと言えるでしょう。

クリス・エリンハウス

ブライアン、選挙がどのように進んでいるかについて話すと仰っていましたね。状況はいかがですか？

ブライアン・バード

サウスダコタ州とネブラスカ州の両方で委員の選挙がありますが、それらの予備選挙に関しては、比較的静かな状況だと考えています。モンタナ州については、ブカセック委員には予備選挙で2人の共和党候補が対立しており、民主党側は対立候補のいない状況だと認識しています。ここで何が言えるかについては、まだ初期段階です。ピノッチの議席は空いており、数人の民主党候補がその議席に立候補していると聞いていますが、民主党側には対立候補がいないようです。

繰り返しになりますが、クリス、いずれにせよ、誰が当選したとしても、我々は問題なく協力していけると考えています。引き続き注視していきます。

ブライアン・バード

現在の状況として、予備選挙は6月のスケジュールで予定されており、モンタナ州において他の候補者がそれらの選挙に参戦できる期間は、すでに過ぎていると考えています。引き続きご注目ください。

クリス・エリンハウス

わかりました。モンタナ州の運営スピードを考慮すると、合併承認の予測に関する図を拝見する限り、他の州は決定に至るまで比較的正常なタイムラインで動いていますが、モンタナ州は特に動きが遅いようです。聴聞会が来月の半ばであることを踏まえると、例えば料金改定手続き（rate case）を例に挙げれば、聴聞会の後、命令が出るまでに何ヶ月もかかる可能性があります。モンタナ州において、年内に承認を得られるという自信がある理由は何かありますか？

ブライアン・バード

ありがとう、クリス。良い質問ですね。明らかに、我々は2026年後半と述べています。私は自信を持っています。

まず第一に、最終的な結果がどうなるかは分かりませんが、良い結果を得るために、間違いなく適切な数の票を獲得したいと考えています。その結果が出るスピードが比較的早まると考えている理由は2つあります。一つ目は、重要な「介入者（interveners）」、いわば大規模な顧客グループ、明らかにモンタナ消費者協議会（Montana Consumer Counsel）などについてですが、他のいくつかの介入者が合意し、和解したのを既にご覧いただけたと思います。本質的に、人々が合併に納得し、我々と和解に至るという段階に達しています。

それが第一の理由です。多くの争点が、いわば議論の対象から外れた（解決済みとなった）と考えています。

ブライアン・バード

聴聞会を行う必要があり、争点となっている介入者は、実際にはあと2者残っています。これらの和解によって多くの進展があったという事実は、スピードアップに役立つはずです。二つ目に言えることは、合併後まもなく、顧客に1,000万ドルの便益がもたらされるということです。その便益について、委員会は可能な限り迅速に顧客に届くことを望むだろうと私は予想しています。

これらの点を考慮すると、事態は遅れるよりも早まると考えています。

クリス・エリンハウス

なるほど。あなたは、大規模需要（large load）の届出について話すために、ESAを委員会に持ち込みたいとおっしゃっていましたね。他の州での前例は不十分なのでしょうか？ 特に南部諸州や中西部のいくつかの州では、新しいリソースを追加するための非常に優れたメカニズムが構築されています。特定の顧客を指名できることと比較して、そのような先例となる証拠を委員会に提示することは、不十分なのでしょうか？

ブライアン・バード

はい。クリス、2点あります。まず何よりも、公益事業分野の良いところは、近隣他社の動きが見えることです。私たちは、これまで見てきたあらゆる大規模負荷料金体系（Large Load tariffs）の中から、本当に最良のものを取り入れたと考えています。

業界の他所で起きていることと足並みを揃えた、中庸な提案になっていると思いますし、顧客を保護できる立場にあると考えています。2点目は、おそらく少し前にESAを締結していたはずであった、という点です。ご存知のように、Sabey社は最近まで私たちが把握していなかった土地の問題に直面しました。

ブライアン・バード

大規模負荷料金体系とESAのタイミングについては、ほぼ同時になると考えていましたので、そのESAを大規模負荷料金体系の中に組み込んではどうかと考えました。クリス、我々の視点からは、データセンターをどのように考えているのか、そしてどのように顧客を保護していくのかについて、多くの疑問が出ていると考えています。この新規大規模負荷料金体系の届出を行うことが、あらゆる人の最善の利益になると感じました。おっしゃる通り、よく考えてみれば、これは公益事業者が顧客のために求めている他の保護策と非常によく似ています。

他社が何を行っているかを見る機会は、確かにありました。

クリスタル・レイル

クリス、届出の細部まで精査されない方のために付け加えさせていただきますが、今回の届出は非常に有利な状況にあります。なぜなら、コスト転嫁が発生しないようにすることや、合理的な座礁資産保護を確保するための道筋をすでに確立している他の州の事例を、すべて引用できるからです。我々の枠組みは、まさにそれを実行するものであり、その道筋をすでに確立している他のすべての料金体系の届出を具体的にベンチマークしています。

クリスタル・レイル

これにより、委員会は、特定の顧客契約を検討することなく（近いうちにそのような契約ができることを願っていますが）、検討できる素晴らしい根拠が得られると考えています。つまり、その料金体系の枠組みが、州内の顧客に対して適切な保護を提供すると同時に、大規模負荷顧客が費用を負担する、必要とされる系統投資に見られるような大きなメリットを享受できるようにすることです。

クリス・エリンハウス

質問を少し言い換えさせてください。明らかに皆さんは他社が何をしているかを見ていますが、昨年を通じて耳にしたレトリック（言説）は、モンタナ州の一部の委員は、他の管轄区域がどのように進んでいるのか、あるいはどのような保護策や顧客へのメリットが提供されているのかについて、十分に把握していないのではないか、という示唆を含んでいるように思えました。彼らは注視していると思いますか？

ブライアン・バード

はい。委員の方々の気持ちを代弁することはできません。私の予想では、委員の方々や事務局は、他の州で起きていることを追っているはずです。certainly そうであることを願っています。

私はただ、私たちがやろうとしていること、そしてクリスタルも指摘したように、すでに様々な州で行われ、認められているものと同様の保護策を行おうとしているのだ、ということを彼らに理解してほしいだけです。その例を示すために、証言が確かに提供されていると考えています。

クリス・エリンハウス

なるほど。おっしゃったように、モンタナ州における合併の和解にはメリットもあります。単なる保護策だけではありません。これらから得られる顧客へのメリットについても、彼らは顧客へ迅速に提供したいと考えているはずですよね。

とにかく。

ブライアン・バード

ええ、クリス。3つの州すべてにおいてそう言えると思います。モンタナ州では明らかにクレジットの問題ですが、サウスダコタ州やネブラスカ州におけるモラトリアム（一時停止）でさえ、これら3つの州すべての顧客に保護を提供しています。

クリス・エリンハウス

承知いたしました。詳細な補足説明をいただき、ありがとうございます。

ブライアン・バード

ありがとうございます。

クリスタル・レイル

ありがとう、クリス。

オペレーター

次のご質問は、ラデンバーグ社のポール・フレモント様からいただきます。

ポール・フレモント

どうもありがとうございます。好調な四半期をお迎えになったこと、お祝い申し上げます。まずQuanticaについてですが、同社が1,100 MWに達するまでには、どの程度の期間がかかるのでしょうか？

ブライアン・バード

はい、ポール、それは良い質問です。立ち上げの観点から言えば、約2年と考えています。2029年から始めて、約2年間です。

クリスタル・レイル

はい、弊社の資料によれば、2031年頃にフル稼働に達すると記載していると思います。

ポール・フレモント

なるほど、ありがとうございます。貴社の（成長率）4〜6％という数字、および現在の4〜6％にはデータセンターが含まれていないという事実を考慮すると、SabeyとAtlasによってその範囲（4〜6％）内に留まるのでしょうか、それともSabeyとAtlasによって、4〜6％程度のEPS成長率を上回ることになると予想されていますか？

クリスタル・レイル

Paul、それに対する私からの回答は、これらの案件はそれぞれが顧客のニーズ、および顧客の所在や顧客が望む状態によって決まる必要な投資に特化したものになる、ということです。私たちは一貫して、顧客と合意に至るまでは具体的に数値化することはできず、その後に利益への影響を明確にできる、とお話ししてきました。他の条件が同じであれば、それは間違いなく当社のレンジ（予想範囲）を上方へ押し上げる要因となります。

ポール・フレモント

ColstripのAvista部門が、SabeyおよびAtlasに供給する発電源になる可能性が高いと考えてよいでしょうか？

ブライアン・バード

いいえ、そのように想定すべきではありません。Avista部門については、おそらく覚えておられるかと思いますが、Paul、私たちはこの会社でしばらくこのことについて話し合ってきました。私たちの事業には、適切な予備率が確実に不足していました。リソースの充足性が確保できていなかったのです。

Avistaの分は、既存の顧客ニーズに応えるためのリソースの充足性を確保させてくれました。Pugetの分については、電話会議の冒頭で説明した通り、Colstripの所有権の観点から、Colstripの将来に対して確実にコントロール権を持っているという安心感を与えてくれるものです。その370MWは、現在の顧客には必要ありませんし、現在必要のない資産に対して3,000万ドルの運営コストを負担させることで顧客に重荷を負わせたくもありませんでした。その370MWは、大口需要家に供給するために利用可能です。

ポール・フレモント

わかりました。もしPugetの分がそれらの顧客に供給されるとしたら、SabeyおよびAtlasが稼働する場合、他にどのような潜在的な支出が伴うとお考えですか？

ブライアン・バード

ええ、あなたはここで具体的に発電の観点からお話しされています。明らかに、それを支えるために必要な送電投資やその他の投資が発生するでしょう。Crystalが指摘したように、ESA（エネルギー・サービス契約）を締結した際には、それについてもう少し詳しくお話しできるようになると思います。

クリスタル・レイル

Paul、付け加えさせてください。当社のその枠組みにおける大口需要家への届出（Large Load filing）の前提は、各顧客が現在のLarge Loadタリフにおける埋込料金（embedded rate）を支払い、送電や発電などの増分投資に対して追加料金（surcharge）を支払うというものです。別の考え方としては、彼らは各基本料金ケース（base rate case）で設定される料金を支払って参入することになり、それが彼らが支払う料金とシステムに貢献する料金のフロア（下限）を設定することになります。その上で、個々の顧客のニーズに基づいて追加料金を課すことが可能になります。

そこが、あなたが質問されている「これをどのように考え、機会をどのようにモデル化するか」という点に繋がります。特定のESAを締結することができれば、必要な増分投資がいくらになるかがわかるようになります。

ポール・フレモント

素晴らしい。では、Quanticaの負荷がColstripのPuget部門から利用可能な範囲を超えて増大した場合、現実的にどのように供給するのでしょうか？

ブライアン・バード

彼らが話しているタイムテーブルにおいて、現在のIRP（統合リソース計画）で述べたように、ベースロードにおける能力については確実にお話ししてきました。当社の基本計画ではデータセンターへの供給については触れていませんでしたが、データセンターを含めたシナリオは用意していました。本質的に、私たちがその後半部分に参加するためには、例えば2031年の後半にかけて、何らかの発電設備を確保する必要があるかもしれません。彼らとの協議においては、彼ら自身で発電設備を用意してもらう必要があり、特に29MWおよび30MWについては、彼らのニーズから推測するに、その負荷のすべて、そしておそらく31MWへのかなりの部分についても同様でしょう。

私たちは参加したいと考えていますが、それは後半（のフェーズ）になるでしょう。

ブライアン・バード

彼らが建設するものに関して、彼らが建設するあらゆるものにおいて、BOT（建設・所有・移転）方式による機会を得たいと考えています。

ポール・フレモント

ありがとうございます。最後の質問ですが、大規模顧客の方々が、合併後、貴社のシステムをブラック・ヒルズのシステムとより高度に統合することを求めているとの示唆があったと理解しています。両システムの顧客により良いサービスを提供するために、どのような種類の統合作業が適切であるとお考えか、その考えをお聞かせいただけますでしょうか。

ブライアン・バード

はい。顧客にサービスするための発電ニーズという観点からは、顧客に最も近い場所での発電は、引き続き当社のサービス地域内で建設される可能性が高いと考えています。まず検討すべき最大の機会は、送電連系の観点からのパス80（Path 80）です。以前、それらの経路の一つについてお話ししました。

ノースプレーンズ・コネクター（North Plains Connector）やその他の地域送電の機会を引き続き検討していく中で、ブラック・ヒルズと連携することができれば、私たちが検討しているあらゆる地域的な機会に参加するための、より良い機会を確実に得られると考えています。

ポール・フレモント

その送電線の電圧規模（kV）や、建設におけるおおよその延長距離（マイル）についてはどのようになりますか？

ブライアン・バード

そうですね、ノースプレーンズ・コネクターについては、10%の出資、あるいは300MW規模の関与について検討しています。現時点で、そのプロジェクトに関連する金額が公にどのように発表されているかは把握しておりません。当社にとってかなり大規模な投資となります。現在、その検討を行っています。

もちろん、コルストリップ送電線およびそれに関連するアップグレードへの継続的な投資についても検討しています。ポール、私たちはモンタナ州からアイダホ州にかけての投資機会も検討していますし、またパス80についても、明らかにブラック・ヒルズと当社のシステムを相互接続できるようになります。以前、地域送電に関連して共有したスライドがございます。その金額に関しては、まだ開発の比較的初期段階にあります。

ブライアン・バード

ある程度の段階に達するまでは、それらの投資額がいくらになるかについては、お答えを控えさせていただくことになると思います。

ポール・フレモント

承知いたしました。ありがとうございます。

ブライアン・バード

ありがとうございます、ポール。ポール、感謝いたします。

オペレーター

質疑応答セッションを終了いたします。それでは、閉会の辞のために、本会議をブライアン・バード氏にお戻しいたします。

ブライアン・バード

先ほどの、素晴らしい四半期であったというコメントに感謝いたします。これだけは言っておきたいと思います。合併におけるこれまでの進展、株主投票、そして3件の和解について、皆様も認識されていることと思います。私のチーム、そしてブラック・ヒルズのチームに感謝したいと思います。

我々のタイムテーブルの中でこれらを実現するための、素晴らしい連携でした。合併を進展させるだけでなく、今四半期にここで述べている他のすべての事項を達成し、かつ、日々継続しているように変わらずお客様にサービスを提供し続けているノースウェスタンの取り組みは、素晴らしいものです。我々のグループ、そして私たちが達成した素晴らしい四半期を、本当に誇りに思います。ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、回線をお切りください。