オペレーター

おはようございます。ONEOKの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本会議は録音されていますのでご留意ください。スピーカーによる冒頭の挨拶の後、質疑応答セッションを行います。

この間に質問を希望される場合は、電話機のキーパッドで星（＊）を押してから「1」を押してください。質問を取り消したい場合は、星（＊）を押してから「2」を押してください。それでは、プログラムを投資家広報担当副社長のMegan Pattersonに引き継ぎます。始めてください。

メーガン・パターソン

Thank you, Angela. ONEOKの2026年度第1四半期決算会議へようこそ。昨日、市場の取引終了後に決算リリースおよびプレゼンテーションを公開しており、それらの資料は当社ウェブサイトでご覧いただけます。準備された発言の後に、経営陣による質疑応答を行います。本会議中に行われる、ONEOKの予測や見通しを含む可能性のある発言は、将来予測に関する記述とみなされるものとし、1933年証券法および1934年証券法のセーフハーバー条項の対象となります。

実際の結果は、将来予測に関する記述で投影されたものとは大幅に異なる可能性があります。実際の結果が異なる原因となる要因についての議論については、当社のSEC提出書類をご参照ください。それでは、電話会議を社長兼最高経営責任者のPierce Nortonに引き継ぎます。

ピアス・H・ノートン2世

Thank you, Megan. 皆様、おはようございます。本日ご参加いただきありがとうございます。本会議には、最高財務責任者のWalt Hulse、最高執行責任者のRandy Lentz、および最高商業責任者のSheridan Swordsが同席しております。昨日、当社は第1四半期の決算を発表し、力強い業績と勢いの高まりを反映して2026年度の財務ガイダンスを引き上げました。

四半期の詳細に入る前に、まずは一歩引いた視点で、我々が置かれている環境と、その中でのONEOKの役割について整理しておきたいと思います。エネルギー市場は依然としてダイナミックです。長期的なファンダメンタルズは強固です。米国のエネルギーインフラが、経済成長、産業競争力、電力需要、そして世界のエネルギー安全保障にとって不可欠であることは明らかです。

ミッドストリームの役割は単純です。我々は、サイクルを回避するのではなく、サイクルを通じて、供給と需要を安全かつ効率的に結びつけます。そこにONEOKの差別化要因があります。

ピアス・H・ノートン2世

我々は、革新的な従業員基盤、資産の相互接続性、顧客関係、そして主に手数料ベースのモデルを柱として、天然ガス液体（NGL）、天然ガス、原油、および精製製品にわたる、地域的に分散された大規模な統合プラットフォームを構築してきました。当社のシステムは、発電、産業需要、輸出市場を含む、最も回復力のある盆地や持続的な需要センターの周辺に位置しています。2026年の残りの期間を見据えるにあたり、当社の高レベルの優先事項は一貫しています。安全かつ確実に操業すること。

資本成長プログラムを規律を持って実行すること。バランスシートの強固さと財務的な柔軟性を維持すること。統合された資産の優位性と強力な顧客関係を活用し、すべてのシステムにおいて継続的に販売量の拡大を推進することです。これらの優先事項は、国内およびグローバルな両面で長期的な需要が引き続き前向きである、米国のエネルギー情勢全体で見えている状況に基づいています。

ピアス・H・ノートン2世

米国の天然ガス需要は、新たに発生しているデータセンター需要に対応する発電、産業活動、および液化天然ガス（LNG）輸出を通じて拡大しています。LNGの輸出能力だけで、今後10年間で2倍以上に増加すると予測されており、米国のエネルギーおよび天然ガスインフラに対する持続的な世界的な需要を裏付けています。米国の天然ガス生産量の65%には、回収可能な天然ガス液体が含まれています。これは、天然ガスと並行して、天然ガス液体を扱うインフラに対処しなければならないことを意味します。

これには、フルバリューチェーンのインフラと、ONEOKのような企業の天然ガス、天然ガス液体、原油、および精製製品資産への継続的な投資が必要です。同時に、NGL需要は石油化学および国際市場に牽引されて世界的に力強く、米国の供給がますます重要な役割を果たしています。最後に、米国のエネルギー産業の回復力と革新性は、一貫した効率性の向上と信頼できる業績を通じて、引き続き際立っています。

ピアス・H・ノートン2世

最近の国際的な出来事は、安全で回復力のあるエネルギー供給の重要性と、それを実現する上での米国エネルギーの極めて重要な役割を、より一層裏付けるものとなりました。世界は、最も高くつくエネルギーとは、供給されないエネルギーであることを目の当たりにしてきました。世界的な需要が拡大し続ける中で、制約となっているのは供給ではなくインフラです。それこそが、まさにONEOKが位置している場所であり、進化する需要の動向に対応できる能力と容量を備えた、戦略的な場所に位置する拡張可能なインフラを提供しています。

それでは、財務状況のアップデートのために、Walt Hulseに引き継ぎます。

ウォルター・S・ハルス3世

Thank you, Pierce. Pierceが述べたように、我々は2026年度の財務ガイダンスを引き上げます。これは、ONEOKの統合されたシステム全体で第1四半期に達成した力強い業績と、今年度の残り期間に対するより高い期待を反映したものです。現在、2026年度の純利益は中間値で約35億ドルに増加し、希薄化後1株当たり利益は中間値で5.53ドルに増加すると予想しています。また、調整後EBITDAガイダンスも中間値で82.5億ドルに引き上げています。

これらの更新は、強力な基盤となる事業セグメントの業績に加え、第1四半期の後半に展開したより前向きな市場環境に一部起因する、当社のシステム全体における機会の拡大を反映したものです。

ウォルター・S・ハルス3世

下半期に向けては、販売量の増加、完了したプロジェクト、および市場の追い風の組み合わせが、今年の残りの期間および2027年にかけての結果により明確に反映されるはずです。2026年度の総設備投資（CapEx）ガイダンスは、27億ドルから32億ドルのまま変更ありません。第1四半期の業績について申し上げます。ONEOKは、7億7,600万ドルの純利益、または希薄化後1株当たり1.23ドルを報告しました。

これは2025年度の第1四半期と比較して12%の増加です。この結果には、精製製品および原油セグメントにおける当社のPowder Springs Logistics合弁事業に関連する、税引後6,000万ドルまたは希薄化後1株当たり0.07ドルの非現金減損が含まれています。

ウォルター・S・ハルス3世

当四半期の調整後EBITDAは合計約20億ドルで、販売量の増加と強力なセグメントレベルの業績により、前年同期比13%の増加となりました。四半期の終盤にかけて市場環境が強まったことで、当社のシステム全体で追加の機会も見られました。通常の年間のサイクルと季節的な動向に基づき、第1四半期が年間で最も低いEBITDA四半期になると引き続き予想しています。重要な点として、当社のバランスシートと資本枠組みは引き続き強固です。

事業への投資と株主への資本還元を行いながら、財務的な柔軟性を優先し続けています。4月には、2026年7月満期の未償還債券のうち約5億ドルを償還し、12億ドルのタームローンを締結しました。これにより、急速に変化する市場においてバランスシートの柔軟性をさらに高めました。

ウォルター・S・ハルス3世

当社の業績は、当社の戦略の基盤となる、高品質で主に手数料ベースの収益構成、統合されたシステム全体での強力なパフォーマンス、そして規律あるコストおよび資本管理という、同じテーマを反映しています。上方修正した財務ガイダンスは、年初来の継続的な実行力と、改善する市場動向の両方を反映しています。それでは、オペレーションおよび大規模資本プロジェクトに関するアップデートについて、ランディに代わります。

ランディ・N・レンツ

ウォルト、ありがとう。オペレーションの観点からは、統合された資産全体における安全かつ信頼性の高いパフォーマンスに引き続き注力しています。当社のチームは、通常の季節性や天候に関連する影響を管理しながら、4つの全事業セグメントにおいて引き続き良好に業務を遂行しています。当社のシステムの規模と多様性により、顧客に信頼性の高いサービスを提供し続けながら、それらの季節的な動向を吸収することができます。

冬の嵐「Finn」により、一時的なウェルヘッドの凍結が発生し、スループットが短期間減少しました。念のため申し上げますが、当社の資産において、それらの影響に関連する重大なダウンタイムは発生しておらず、それらに関連する影響はすでに当初の2026年ガイダンスに反映されています。資本プロジェクトに目を向けると、今年に入り強力な進展を遂げています。第1四半期には、1日あたり1億5,000万立方フィートの規模を持つShadowfax天然ガス処理プラントの移設を、北テキサスからミッドランド盆地へと完了させました。

ランディ・N・レンツ

当該地域における生産者の活動が堅調であるため、販売量は着実に増加すると予想しています。また、第3四半期にはデラウェア盆地の処理資産の拡張を完了する予定であり、これにより同盆地における能力を1日あたり1億1,000万立方フィート増加させます。これに加えて、2027年中旬の完成に向けて予定通り進んでいる3億立方フィート規模のBighorn処理プラントもあります。パウダーリバー盆地では、2026年第4四半期に1日あたり6,000万立方フィートのCutterの建設を完了する予定です。

このプラントにより、パウダーリバーにおける当社の処理能力は1億立方フィート以上に増加します。この容量は、既に掘削済み、あるいは当社の15%の合弁パートナーによって掘削予定の井戸から、すぐに埋まるものと予想しています。

ランディ・N・レンツ

他のセグメントでは、デンバーエリアの精製製品パイプラインの拡張により、年半ばの稼働開始時に1日あたり3万5,000バレルの能力が追加され、Medford NGL分留装置のフェーズ1は第4四半期にミッドコンチネントでの分留能力を1日あたり10万バレル追加します。これらのプロジェクトは予定通り進んでおり、信頼性の向上、接続性の拡大、および選択肢（オプショナリティ）の増加を通じて、短期的に有意義な利益をもたらすと同時に、当社の事業展開地域全体にわたって長期的な持続的価値を創出する体制が整っています。それでは、コマーシャルに関するアップデートについて、シェリダンに代わります。

シェリダン・スウォーズ

ランディ、ありがとう。コマーシャル面では、当社の資産ポートフォリオ全体で活発な関与が継続しています。需要は、特に発電、産業および石油化学需要、ならびに輸出関連市場からのダウンストリームの引き合いに支えられています。これらの動向は、戦略的に配置されたインフラと長期的な関係の重要性を裏付けています。

第1四半期を見ると、典型的な季節的な逆風があったにもかかわらず、当社の資産全体で強力な前年同期比の販売実績を達成しました。天然ガス液体（NGL）セグメントから始めます。業績は、3つのコアリージョンすべてにおける広範な販売量の増加によって牽引されました。ロッキーマウンテン地域では、ベース販売量の増加とエタン回収量の増加により、NGL販売量は前年同期比11%増加しました。

ミッドコンチネントでは、四半期の期初に冬の嵐「Fern」による一時的な影響を受けたものの、C3+の販売量のみによって、販売量は前年同期比4%増加しました。

シェリダン・スウォーズ

ガルフコース・パーミアン地域では、昨年遅延した新規接続の第三者プラントからのベース販売量の増加に加え、短期的な販売機会の増加を主に反映し、販売量は前年同期比30%以上増加しました。グローバルな観点からは、NGL需要は構造的に引き続き強く、最近の地政学的動向は米国供給の魅力をさらに強めています。発表済みのLPG輸出ドックの容量に関するリフレッシュ・リクエスト（再確認依頼）はすでに増加しており、顧客が供給先を米国へと多様化させようとしていることから、最近ではさらに加速しています。精製製品および原油セグメントに話を移します。

精製製品の販売量は、ガソリンとディーゼルの強力な需要、製油所のメンテナンス動向、好条件な地域的ベーシス・ディファレンシャル、および製油所の稼働率を押し上げた広いクラック・スプレッドに支えられ、前年同期比12%増加しました。当四半期はブレンディング（混合）販売量も好調でした。当社は春のブレンディング・シーズンに向けて大幅なヘッジを行っていたため、RBOBとブタンの価格差（スプレッド）の拡大に対するエクスポージャーが限定されました。

シェリダン・スウォーズ

当社がヘッジを行うニューヨーク・ハーバーと、製品を販売するミッドコンチネントとの間の、歴史的に広いベーシス・ディファレンシャルも、実現マージンに影響を与えました。今後については、秋の販売量に対してより高い価格で追加のヘッジを確保しており、さらに新しいヘッジを2027年春まで延長しています。重要な点として、ブレンディング販売量は、通常わずかな増分機会しか生み出さないEPAのRVP免除よりも、主にシステムの通過量によって継続的に牽引されています。ガソリンのスループットの増加と、完了したシナジー・プロジェクトは、より大きな利益をもたらし、システム全体でのブレンディング活動の最適化を可能にしています。

より広範には、精製製品システムのリーチと柔軟性が引き続き主要な強みとなっています。当社は、ミッドコンチネントとガルフコースの間で双方向のアクセスが可能な唯一の精製製品パイプライン・システムであり、これにより販売量の増加を誘引し、変化する市場条件に対応することができます。需要のファンダメンタルズは引き続き堅調です。

シェリダン・スウォーズ

当社のシステム全体において、非常に強いディーゼル需要が継続しており、これは春の農業シーズンに入っても維持されると予想しています。また、当社の事業領域におけるガソリン需要に支えられ、堅調な夏季旅行シーズンになると予測しています。さらに、ジェット燃料の供給が長期間制約されたままとなった場合、ガソリンの追加的な需要が見られる可能性があります。精製製品および原油の輸出は、世界的な供給逼迫、特にディーゼルに関連する逼迫の中で、ここ数ヶ月増加しています。

当社は、複数のガルフコースト沿岸の海洋施設におけるドック容量に関して有利な立場にあります。原油ドックの稼働率は、高い契約率を誇る当社のシーブルック（Seabrook）合弁事業において堅調に推移しており、現在、契約満了が近い容量を有利なレートで延長するための協議を行っています。最後に、盆地内の活動は好調ながらも規律が保たれているため、よりマージンの高いパーミアン（Permian）産原油の収集量は、第4四半期と比較して増加しました。天然ガス収集・処理セグメントに移ります。

シェリダン・スウォーズ

ミッドコンティネント（Mid-Continent）が牽引し、数量は前年比で7%増加しました。ミッドコンティネントのプロデューサーは、引き続きガス中心および液化資源豊富なプレー（領域）の両方に活動を集中させており、当社はこの地域において、100万エクターを超える専用敷地で現在11基のリグをコストベースで稼働させています。ロッキーマウンテン地域では、冬季の天候やヒーター・トリーター（加熱処理装置）の影響はあったものの、処理量は前年比で増加しました。操業条件が正常化するにつれ、第2四半期および第3四半期には数量が強まると予想しています。

現在、当社の専用敷地には11基のリグがあり、プロデューサーはより長いラテラル（水平井の水平部分）を通じて効率性の向上を継続させています。パーミアン盆地では、処理量は前年比で4%増加し、現在当社の事業領域全体で11基のリグを稼働させています。ランディ（Randy）が先ほど述べたように、パーミアンにおける当社の拡張された容量は、システムの柔軟性を高め、ミッドランド（Midland）およびデラウェア（Delaware）の両盆地におけるプロデューサーの開発計画をサポートするための有利な体制を整えています。

シェリダン・スウォーズ

顧客の活動は引き続き堅調であり、パーミアン盆地が当社のポートフォリオにもたらす機会の深さに、ますます勇気づけられています。財務面では、年初にフルヘッジを行っていた結果、第1四半期の実現商品価格は低くなりました。重要な点として、基盤となるスループット量はすべての地域で前年比で増加しており、当社の収集・処理ポートフォリオの長期的な収益能力とレジリエンス（回復力）を強化しています。プロデューサーの行動は引き続き規律を保ち、実行を重視しています。

コンプリーション（完結）活動にいくらかの加速が見られ、これが2026年の数量見通しに対する当社の自信を裏付けています。その自信は、商品価格の上昇への期待ではなく、プロデューサーの計画に対する直接的な可視性によって裏付けられています。この見解は、特に非公開企業や単一盆地のオペレーターの間で活動増加の初期兆候が見られると指摘している、最近の石油田サービス会社の決算コメントとも一致しています。DUC（未開発完結井）在庫も、この加速のための手段となり得ます。

シェリダン・スウォーズ

1日あたり約7BCFの容量を持つONEOKのシステム全体におけるプロデューサー基盤は、大手公開企業、非公開オペレーター、およびプライベート・エクイティ支援のプロデューサーの間でバランスが取れています。その多様性は、活動が段階的に調整されることを可能にしながら、スケールと耐久性の両方を提供します。最後に、天然ガスパイプライン・セグメントについて述べます。第1四半期も引き続き好調な結果となり、すべての地域が予想を上回りました。

結果は、計画よりも拡大したWahaからKatyへのロケーション価格差や、ルイジアナ州の資産における冬の嵐「Fern」によって生じた追加的なマーケティング機会の恩恵を受けました。先行きについては、下半期に新しいパイプラインの出口（egress）が稼働するにつれ、WahaからKatyへの価格差は正常化すると予想しています。確定輸送（Firm transportation）需要は引き続き強く、当社のシステム全体で高い契約容量と高い稼働率を維持しています。また、オクラホマ州とテキサス州におけるデータセンター関連の機会からも引き続き大きな関心が見られており、現在、複数のカウンターパートと詳細な協議を進めています。

シェリダン・スウォーズ

さらに、LNG関連の需要は短期的にも長期的にも引き続き強く、天然ガスパイプライン資産の需要の耐久性を強化しています。ピアス（Pierce）、私の発言は以上です。

ピアス・H・ノートン2世

シェリダン、ランディ、ウォルト、コメントをありがとうございました。最後に、私が話し始めた点に戻ります。エネルギー情勢は進化し続けるでしょうが、信頼性が高く、拡張性のある米国のエネルギー・インフラへのニーズは景気循環的なものではありません。それは長期的な需要のファンダメンタルズによって駆動されるものです。

ONEOKは、容量、強固なバランスシート、および規律ある実行力を備えた統合プラットフォームを有しており、このような環境に向けて構築されています。これらの結果は、持続的な長期価値の創造につながります。最も重要なことは、これらはすべて当社の従業員なしには成し遂げられないということです。安全性、オペレーショナル・エクセレンス、イノベーション、およびサービスに対する従業員の継続的な注力に感謝したいと思います。

また、ONEOKに対する投資家の皆様の継続的な信頼とサポートに感謝いたします。それでは、オペレーター、質疑応答に移ります。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、電話のキーパッドの「＊1」を押してください。いつでも待ち行列から抜ける場合は、「＊2」を押してください。できるだけ多くの方にご質問いただけるよう、ご質問は1件と、その後の追加質問1件に制限させていただきます。

繰り返します、質問は「＊1」です。最初の質問は、シティ（Citi）のスパイロ・ドゥニス（Spiro Dounis）様からです。回線を開放します。どうぞ。

スピロ・ドゥニス

オペレーター、ありがとうございます。チームの皆さん、おはようございます。まず、見通しの改善について伺わせてください。その1億5,000万ドルの変動のうち、おそらく第1四半期ですでに実現している分がどの程度か、そして、残りの将来的な構成要素についてどの程度の可視性があるのか、もう少し詳細に伺いたいと考えています。

シェリダン、2027年までのブタンのヘッジについて言及されましたが、その将来的な見通しのうち、どの程度が確定しているのか気になっています。

ウォルター・S・ハルス3世

Spiro、Waltです。まず最初に、Winter Storm Fernはすでに当社のガイダンスに含まれていたため、その増加に関してそれによる影響はゼロであったことを明確にしておきたいと思います。その増加は、実のところ、商品価格の上昇に起因するより強い販売数量予測と、継続的に期待されるディファレンシャル（価格差）の機会が組み合わさったものです。もちろん、ヘッジはしていますが、商品価格の上昇からいくらかの恩恵を得ることを期待しています。

通常、年度初めには約75%をヘッジしています。販売数量予測が高まっているため、今後受け取るいかなる数量も、これら（上昇した）商品価格の全恩恵を受けることになります。

スピロ・ドゥニス

理解しました。Walt、2つ目はあなたへの質問かもしれませんが、資本配分へと話を移します。改めて、予想よりも少し好調な推移となっています。ここでのレバレッジ目標に到達するタイミングについて、どのようにお考えか、現状を整理して教えていただけますか？フリーキャッシュフローが解放された際、自社株買いやその他のフリーキャッシュの用途について、どのようにお考えでしょうか？

ウォルター・S・ハルス3世

承知いたしました。当社の設備投資計画に実質的な変更はありません。ご存知の通り、またRandyも言及しましたが、当社のプロジェクトは予定通りであり、予算通りに進んでいます。今年中に、DenverプロジェクトやMedfordの第一フェーズ、およびいくつかの小規模なものの完了が始まる見込みです。

以前申し上げた通り、これらが収束するにつれ、大規模な設備投資（CapEx）の大部分は2027年半ばまでに完了する予定であり、その時にフリーキャッシュフローが本格的に発生し始めることになります。EBITDAの期待値の上昇により、当社は明らかにレバレッジ目標に向かって進んでいます。分母が上昇するため、より早く目標に到達できるでしょう。

ウォルター・S・ハルス3世

当社は引き続き債務の返済を進めており、目標を達成し、適切に株主へ資本を還元できる状況になるでしょう。皆様に、当社の第一の目的が常に何であるかを理解していただきたいと思います。

ウォルター・S・ハルス3世

高いリターンをもたらす資本プロジェクトを獲得することです。それらが見込まれる際には、間違いなく優先的に取り組むつもりですが、当社の想定では、フリーキャッシュフローはそれらに充てる分として十分にあると考えています。配当、債務返済、およびその他の形態の株主還元に充てる分も十分にあります。

スピロ・ドゥニス

ありがとうございます。本日はこれで終わります。皆さん、ありがとうございました。

ウォルター・S・ハルス3世

ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございました。次のご質問は、BarclaysのTheresa Chen様からです。回線が繋がりました。

テレサ・チェン

おはようございます。上流部門の見通しに関するお話に戻りますが、まだ初期段階ではあるものの、プロデューサー顧客との最近の対話について詳しくお聞かせいただけますか？貴社がサービスを提供しているエリアにおける、上流活動の短期および中期の見通しはどのようになっていますか？生産の実質的な増加を促すためには、将来の数年間で価格がどの程度で安定する必要があるとお考えでしょうか？これらの数量が貴社のシステム上で具現化するまでには、どのくらいの期間がかかると想定されますか？

シェリダン・スウォーズ

セレサ、シェリダンです。プロデューサーに関してまず見受けられるのは、いわゆる生産への注力です。まず第一に、何らかの設備停止が発生した場合、価格がより低い環境下にある時よりも迅速に復旧させています。また、コンプリーション・クルー（完井作業チーム）を増員している様子も見られます。

これは、先行して進める中でDUC（掘削済み未完了井戸）に影響を与える、あるいは既に掘削済みのものをより迅速に稼働させることにつながります。もう一点、先ほどの発言でも述べた通り、一部のプロデューサーが稼働させるための追加のリグを探し始めているのが見受けられます。

シェリダン・スウォーズ

現在の環境においては、多くの人々がカーブの後方（長期の価格）の上昇を見込んでおり、今後の価格環境に対して期待が高まっています。明らかに、リグを投入する場合、そのリグによる数量への影響は、以前よりも26年後半へと少し遅れて現れます。先ほど申し上げた通り、コンプリーション・クルーを増員し、ダウンタイム（停止時間）が発生した際に速やかに再稼働させることが、数量に対するより短期的な影響となるでしょう。

テレサ・チェン

ありがとうございます。2番目の質問は、輸出インフラとその見通しに関するものです。米国のエネルギー資源、特に輸出インフラに関する議論を踏まえ、ガレナ・パーク、イースト・ヒューストン、そして貴社のパサデナMVP合弁事業間の接続性を最近構築したことを受けて、既存の液状品輸出ドックにおいて、利用率の最適化、商用スポット貨物、あるいはパサデナでの追加のブラウンフィールド投資など、どのようなアップサイドを潜在的に提供できる可能性がありますか？次に、LPGに関しては、現時点での商用化プロセスについてお話しいただけますか？潜在的な取引相手との対話は加速していますか？

シェリダン・スウォーズ

はい、既存の施設からお話ししますと、ご指摘の通り、ヒューストン船舶水路に精製製品向けの海上輸出施設を2つ、ガレナ・パークとMVPとして保有しています。今後、これらのドック全体で活動の活発化が見込まれます。まだ拡張の余地があり、それに関して顧客と協議を行っています。その分野にはいくらかのアップサイドがある可能性があります。

原油ドックについては、現在非常に高い稼働率となっています。そこにはさらなる関心が集まっています。私たちが目にしているのは、契約を延長したり、従来よりも有利なレートでより長期の契約を結んだりする機会です。両方の輸出施設において、26年だけでなく、それ以降にも追い風を見込んでいます。

シェリダン・スウォーズ

LPGドックに関しては、はい、関心の加速が見られます。中東の契約紛争の前からも関心はありましたが、現在はさらにその関心が高まっています。現時点では、比較的近い将来に、当ドックの目標稼働率に向けた契約締結を完了させることについて、全く懸念していません。

ピアス・H・ノートン2世

セレサ、ピアス・ノートンです。シェリダン・ソーズの発言に付け加えさせてください。この電話会議に参加されている皆様に改めてお伝えしておきますが、イラン戦争の前には、米国と中東が、今後5年間にわたり実際にLNG施設を拡張する唯一の2カ国でした。今日に話を早めて、カタールのLNG施設に与えられた損害を見ると、おそらくそれらの拡張のために発注された設備は、これらの紛争中に生じた損害の一部を修復するために回されることになるでしょう。

つまり、増設分としての容量は、実際には米国に還元されることになるのです。

ピアス・H・ノートン2世

LNGが2030年までに基本的には18BCFから30BCFへと増加することに関連して、皆様に再確認しておきたいのですが、米国のガスの65％以上には回収可能なNGLが含まれています。これが米国におけるNGL成長の大きな原動力となり、当社はそのための有利な立場にあります。シェリダンがLPG輸出について非常にうまく説明してくれたと思います。これは、ここONEOKにおける将来の数量成長にとって、非常に建設的な背景を提供しています。

テレサ・チェン

ありがとうございます。最後に一つだけ伺わせてください。ガルフ・コーストにある貴社のコンデンセート・スプリッターの現在の稼働率はどの程度でしょうか。また、その再契約のタイムラインについても教えてください。

シェリダン・スウォーズ

現在、非常に高い稼働率となっています。特に我々が見ているスプレッドの影響もあり、最近、期間契約での再契約を完了しました。これは当面の間、契約が継続されることになり、高い稼働率で運用していく予定です。

テレサ・チェン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのマイケル・ブルム様からです。回線を開放いたします。

マイケル・ブラム

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ヘッジに関するコメントについて伺いたいと思います。期首に約75%のヘッジを行っているとおっしゃいましたが、ブタンのヘッジについても同様に、年明け時点で75%のヘッジを行っているのか、その詳細について教えていただけますでしょうか。

また、それらのヘッジには季節性はあるのでしょうか。期末に偏っているのか、期首に偏っているのか、あるいはどのような展開になるのでしょうか。

シェリダン・スウォーズ

はい、マイケル、シェリダンです。我々は高度にヘッジを行った状態で期を迎え、第1四半期についてはブタン対RBOBのヘッジを行っています。第4四半期に向けてさらにヘッジを行う余地もありましたが、中東紛争を経て、その後はより高い価格でヘッジを行うことができました。現在、ブタンに関して我々が非常に期待している点は、先ほどの発言でも触れた通り、システム全体でガソリンのボリュームが増加していることです。

これにより、ブレンディングの機会がさらに増えます。

シェリダン・スウォーズ

それに加えて、稼働させたシナジー・プロジェクトも相まって、ブレンディング事業には非常に強い追い風が吹いていると考えています。ブレンディングが多く行われる第1四半期、そして秋のブレンディング・シーズンが到来する第4四半期の両方において、です。

マイケル・ブラム

なるほど、ありがとうございます。潜在的なサンベルト・コネクター・プロジェクトの状況についても伺いたいです。ご承知の通り、ウェスタン・ゲートウェイは前進しそうな状況にありますが、もしそれがFID（最終投資決定）に至った場合、貴社が何らかの形でそのプロジェクトに参画する可能性はあるのでしょうか。あるいは、両方のプロジェクトが並行して進む道はあるのでしょうか。

ありがとうございます。

シェリダン・スウォーズ

はい、マイケル、シェリダンです。以前申し上げました通り、プロジェクトの余地は一つしかないと考えています。以前お伝えした通り、これらどちらかのプロジェクトが進展した場合、フィリップス66のプロジェクトによって物量がアリゾナへ向けてガルフコーストから流出する中で、我々がガルフコーストからミッドコンチネントへ物量を運び出すことが可能になることで、我々の一方が利益を得られると考えています。また、我々はガルフコーストのすべての精製業者と接続されており、エルパソ地域への搬入も容易であるため、ガルフコーストから供給する能力があると考えています。

マイケル・ブラム

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのジーン・アン・ソールズベリー様からです。回線が開通いたしました。

ジーン・アン・ソールズベリー

おはようございます。システムの一つによって推進されているブタン・ブレンディング量について触れられました。2025年に貴社のシステムで物理的にどれくらいのブタン・ブレンディング量をさらに増やせる可能性があるか、もう少し詳しくお聞かせいただけますか？ 単にCapEx（設備投資）が必要になるということでしょうか、それとも、そのボリュームの潜在性を高めるために検討されるようなことでしょうか？

ウォルター・S・ハルス3世

ジーン・アン、音声がかなり途切れています。おっしゃっていることが非常に分かりにくいです。もう一度お願いできますか？ 受話器を上げていただけるかもしれません。

ジーン・アン・ソールズベリー

はい、失礼いたしました。ブタンの物量について、ONEOKが貴社のシステムにおけるブタンの物量を増やすためには何が必要か、という質問をしていました。

シェリダン・スウォーズ

つまり、我々の物量におけるブタンはブレンディングに関連しています。我々はこの3年間、それを増やしてきました。プロジェクトを進める中で、特にこれらのシナジープロジェクトを稼働させたことで、毎シーズン、我々のシステムでより多くのブレンディングができるようになっていると考えています。システムにおいて有意義な上昇が見られるためには、ガソリンの物量がシステム全体でより多く必要であり、現在まさにそれが見られます。

先ほど申し上げた通り、ジェット燃料が高値で推移し続け、人々が飛行機での移動よりも自動車による移動システムへとより多く移行する場合、今年いっぱい、第4四半期にかけてその増加が見られる可能性もあります。

ジーン・アン・ソールズベリー

わかりました、理解いたしました。これで少しはクリアになっていると良いのですが。失礼いたしました。もう一つの質問は、今年のWahaスプレッドが予想よりも拡大している件です。

そのエクスポージャーは年内に解消されるのか、あるいは2027年になってから解消されるのか、改めて教えていただけますか？

シェリダン・スウォーズ

Jean、少し音声が途切れていますが、今年の第1四半期のWahaからKatyへのスプレッドは予想よりも拡大しており、我々はそれを享受することができたとおっしゃったかと思います。第2四半期から、追加のパイプライン容量が稼働する第3四半期にかけて、その傾向が続くと見ており、その後はより正常な状態に戻ると考えています。

ジーン・アン・ソールズベリー

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPモルガンのJeremy Tonet様からです。回線を開放いたします。

ジェレミー・トネット

こんにちは。おはようございます。

ウォルター・S・ハルス3世

おはようございます。

ジェレミー・トネット

通期ガイダンスと、今年のEBITDAに関する考え方について伺いたいと思います。第1四半期の業績を見ると、非経常的な項目があることは承知していますが、それを年率換算すると、ほぼガイダンスの下限に達することになります。昨年の状況を見ると、第1四半期と第4四半期の差はかなり大きく、年間を通じた季節性についてお話しされていました。今年一年の推移、つまり四半期ごとのEBITDAの形状について、これまでのパターンから変化があるのか、あるいは現時点でのガイダンス予想にはある程度の保守的な見方が組み込まれているのか、教えていただけますでしょうか。

ウォルター・S・ハルス3世

Jeremy、決算説明資料を再度参照していただきたいのですが、5ページ目に、その形状を反映させるとともに、第1四半期がいかに低かったかを示す内容があるかと思います。その曲線（推移）は継続すると予想しています。唯一、少し変わるとすれば、年後半にボリュームの増加が見られた場合の上向きの傾斜かもしれません。前半に変更はなく、後半には大きな変化があることを期待しています。

ジェレミー・トネット

承知いたしました。第1四半期を年率換算し、その（上向きの）傾斜を加味すると、ガイダンスの上限を超えることになりそうですね。良い一年になりそうな見通しですね。2026年のガイダンスの上昇を考える際、そのうちのどの程度が2027年も継続すると見ていらっしゃるのか、お伺いできますでしょうか。

ウォルター・S・ハルス3世

2027年に向けて、強力な追い風を背に非常に良いポジションにあり、良好な数量成長と強みを発揮できると考えています。我々のバッケン・パイプライン、およびミッドコンティネントからの西テキサスLPGパイプラインには、かなりの程度のオペレーティング・レバレッジがあることを念頭に置いていただきたいと思います。我々がサービスを提供している盆地で数量が増加しても、追加で支出する必要のある資本的支出（CapEx）はありません。そのすべてがボトムライン（純利益）に反映されます。

2027年に向けて、非常に前向きに捉えています。明らかに、Katyにおけるディファレンシャル（価格差）、つまりWahaからKatyへの価格差から恩恵を受けてきましたが、それは来年には存在しない可能性があります。

ウォルター・S・ハルス3世

我々のシステムは多様であり、常にディファレンシャルを見出しています。Medfordを稼働させることで、南北のディファレンシャルの上昇も見られるかもしれません。それらが現れるときはいつでも、我々の統合システム全体を通じてそれらを獲得できる体制にあります。

ジェレミー・トネット

承知いたしました。以上で失礼します。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はUBSのマナブ・グプタ様からです。回線がつながりました。

マナヴ・グプタ

おはようございます。CEO、価格差（ギャップ）の観点からのスプレッドについて少し掘り下げたいと思います。御社の関与もあるパイプラインがいくつか稼働予定であり、それらは明らかに価格を押し上げ、御社の数量にとっては好材料となります。このガスがKatyに到達すると、そこである程度のガスの供給過剰が発生する可能性があります。

もしそれが起こり、テキサス南部がヘンリーハブから乖離（ディスロケート）し始めた場合、ONEOKはその機会を活用する方法はありますか？

シェリダン・スウォーズ

それはむしろ数量の問題だと考えています。あなたが尋ねているのは、特にガルフコースト地域へのパイプラインが増えるにつれて、より多くの数量が流入することで、天然ガスの供給過剰が起こり得るかということだと思います。明らかに、より多くのLNG資産が稼働しており、それらがその数量を吸収するでしょう。これらのLNGプロジェクトが稼働し、またより多くのAIプロジェクトが動き出すことで、Katyエリアで全体的な供給過剰が起こるとは考えていません。

マナヴ・グプタ

ありがとうございました。以上です。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はジェフリーズのジュリアン・デュムラン＝スミス様からです。回線がつながりました。

ロバート・モスカ

おはようございます。Julien Dumoulin-Smithの代理で参加しているRob Moscaです。最終的なFERC石油パイプライン指数が予想を上回ったようです。これが貴社のRPCセグメントにとって何を意味するのか、その背景を説明いただけますか。

また、同セグメントのうち、実際にこれらのFERC指数連動型の州間石油パイプライン料金の影響を受ける割合について、改めて教えてください。この結果は、今後5年間のRPCの収益見通しを、意味のある形で変えるものでしょうか？

シェリダン・スウォーズ

Sheridanです。多少は（変わります）。スプレッドが予想よりも良くなったことを思い出してください。これは当社にとって有益です。

RPCシステムの取扱量の70%は市場ベースの料金であり、FERC指数連動型ではないことを改めてお伝えしておきます。2026年における影響は、その時点では非常に限定的なものになるでしょう。今後進むにつれて、毎年積み重なっていく累積的な効果があり、進むにつれて少しずつ増えていきます。それは良い追い風ではありますが、RPCセグメントの見通しを大幅に変えるものではありません。

ロバート・モスカ

はい、理解しました。ありがとうございます、Sheridan。ガイダンスの話に戻りますが、もし現在のコモディティおよびスプレッド環境がそのまま維持されるとしたら、年内の残りの期間において、ガイダンスの上振れや追加的な要素を想定すべきでしょうか。その影響のうち、どの程度をすでに残りの見通しに織り込んでいるのかを考えています。

ウォルター・S・ハルス3世

そうですね、特に大手生産者がよく口にしていることの一つとして、現在のカーブの後端は、中東で発生している実際の物理的な被害を、おそらくまだ十分に反映していないのではないか、という点があると考えています。現在の我々の予測では、そのカーブは年間を通じて強含んでいくはずです。ガイダンスに関しては、その点は一切織り込んでいません。もしそうなれば、今後その恩恵を受けることになるでしょう。

明らかに、それが取扱量の増加につながるならば、当社にとってプラスです。リグの稼働には時間がかかるため、第4四半期には多少の影響が出るかもしれませんが、それは2027年に向けて、非常に強い勢いを持って進んでいくことになるでしょう。

ロバート・モスカ

理解しました。ありがとうございます。皆様、お時間をいただきありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はゴールドマン・サックスのJackie Koletas様からです。回線がつながりました。

ジャクリーン・コレタス

こんにちは。本日はお時間をいただきありがとうございます。ガイダンスの話に、もう一度だけ手短に戻らせてください。以前想定されていた前年比1億5,000万ドルの逆風と比較して、現在予想されている最適化による上振れの規模を、どのように位置づけておられますか？

ウォルター・S・ハルス3世

そうですね、ガイダンスを出す段階で、これらのパイプラインが少なくとも最初の2四半期、そして第3四半期にかけて制約を受けることは明らかに分かっていました。その点はガイダンスに織り込んであります。WahaからKatyへのスプレッドに関しては、その大部分が予想よりも少し強含んでいたため、いくらかの追加的な利益を得られています。その大部分はすでに（織り込みの中に）ありました。

昨年、2025年から2026年へのブリッジ（要因分析）を見た際、その一部は、2025年に行われた2026年に向けたヘッジによるものでした。2025年と比較して、それがいくらか低い価格で行われていたためです。

ウォルター・S・ハルス3世

それは我々のガイダンスにも織り込み済みです。実際、取扱量が増加し、それらすべてに対してこれらの高い料金を享受できれば、上振れの可能性があります。また、まだ25%がヘッジされておらず、高い恩恵を受けることになります。

ジャクリーン・コレタス

承知いたしました。ありがとうございます。それでは、もう一点、天然ガス部門における、おそらくより長期的な、追加的な機会について触れていただけますでしょうか？ つまり、現在は価格差から利益を得ていますが、電力需要へのエクスポージャーについてはどのようにお考えでしょうか。また、それらに関する商談の最近の傾向はいかがでしょうか？

シェリダン・スウォーズ

はい、シェリダンです。現在、AIと電力需要の両方に関して、詳細な協議を進めています。待機中の非常に優れたプロジェクトがいくつかあります。実際に、進展に合わせて取り組んでいるプロジェクトも控えています。

我々は、天然ガス需要セクターで見えているものや、今後の電力およびAI需要における我々の資産の所在地、特にオクラホマ・テキサス地域について非常に期待しています。これらのプロジェクトは2026年、2027年にかけて続く予定です。天然ガス部門に身を置くには、間違いなく良い時期です。

ウォルター・S・ハルス3世

私が付け加えたいことは、皆さんが同じようなことを仰る傾向があるのは承知していますが、発電に関連するAIの機会について最初に話し始めたとき、当初はそれらを短期間の、より小規模なものとして捉えており、必ずしもそれほど大きな影響はないと考えていました。しかし、時間が経過し、こうしたハイパースケーラーとの協議を重ねるにつれ、彼らが求める量は、我々のシステムをより遡って活用し、より大きなパイプラインを敷設することを必要とするものになってきています。1年半から2年前の状態と比較して、私が感じている大きな変化はそこにあると思います。

ジャクリーン・コレタス

素晴らしいです。詳細な解説をいただきありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、Wolfe ResearchのKeith Stanley氏からです。回線が開通しました。

キース・スタンレー

おはようございます。Western Gatewayについて詳しく伺いたいと思います。そのプロジェクトが市場に与える影響を評価する際、主にガルフコーストからの貴社システムにおける長距離輸送量の機会として捉えていますか？ それとも、Denverプロジェクトのように、パイプライン容量を拡張するための制約を生じさせ、有意義な新規成長投資につながるとお考えでしょうか？

シェリダン・スウォーズ

はい、その両方だと思います。明らかに、もしWestern Gatewayプロジェクトに向けてミッドコンティネントから流出する量を満たすために、ガルフコーストからミッドコンティネントへ向けて出荷を開始する場合、はるかに長い距離から量を移動させることになるため、より長い距離に応じた料金（タリフ）を得ることになります。また、ガルフコーストからエルパソへの料金もあります。これは非常に長い距離の料金であり、我々の最も高い料金の一つです。

もしその量も増加させれば、今後の継続的な進展において非常に良い影響を与えるでしょう。明らかに、需要が増えれば、我々のシステムにおける製品（取扱量）のさらなる拡大が見られることになるでしょう。

シェリダン・スウォーズ

ええ、人々がガルフコーストから離れ、エルパソまで送り出し、フェニックスおよびカリフォルニア市場へのアクセスを確保するために、より私たちのシステムへとシフトしていくにつれて、私たちは（そうする）予定です。

キース・スタンレー

ありがとうございます。2つ目の質問です。バッケン地域の数量は、第4四半期比でわずか2〜3%の減少にとどまりました。これは、第1四半期に通常起こる事象について、前四半期に示されていた季節的なガイダンスよりも、かなり良好だったように見受けられます。

バッケン地域の数量は、想定していたものに対し、第1四半期に上振れして驚かされたと言えるでしょうか？

シェリダン・スウォーズ

ええ、少しね。つまり、冬というものは常に、その、私たちは4ヶ月間にわたって平均化しようと努めていますが、実際に冬がいつ到来し、いつ数量が立ち上がってくるかについては、私たちにとって少し驚きがあることもあります。冬の嵐「Fern」を除けば、バッケン地域の数量については、心地よい驚き（ポジティブな驚き）があったと言えます。

キース・スタンレー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、スコシアバンクのブランドン・ビンガム様からです。回線をお繋ぎします。

ブランドン・ビンガム

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。貴社のパーミアン地域の処理能力ポートフォリオと、この底堅いガス生産を考慮した際に、それがどのように進化していくとお考えかについてお伺いしたいと思います。盆地内の他のオペレーターが、年次ベースのランレートでの能力増強について、より楽観的な見通しを議論しているのをいくつか目にしています。

今後、それが貴社のポートフォリオにどのように組み込まれていくとお考えでしょうか？

シェリダン・スウォーズ

そうですね、ええ、ランディがすでに言及したと思いますが、現在、私たちはバーネットからミッドランド盆地へと移転させたシャドウファックス・プラントによる、1日あたり1億5,000万の能力を投入したところです。そこへさらに1日あたり1億5,000万の能力を導入しており、時間の経過とともに増強していく予定です。そのすぐ後には、デラウェアにおける低コストの能力拡張として、今年後半に稼働する1日あたり1億1,000万の計画があります。さらにその先では、デラウェアに投入予定の1日あたり3億のプラントについても、すでに発表済みです。

これらが、私たちが発表している内容です。私たちは引き続き先を見据えています。

シェリダン・スウォーズ

私たちはパーミアン盆地に多くの機会があると考えており、特にデラウェアでは多くのRFP（提案依頼書）に関する議論を行っており、現在見えているもの以上に、その能力をさらに拡張できる可能性があります。私たちはそれを予見していますし、2027年に向けてそれが実現することも期待しています。同様に、機会があることを願っています。私たちは、他の誰もがそうであるように、パーミアン地域からの成長について非常に楽観視しています。

ブランドン・ビンガム

はい、ありがとうございます。ガイダンスの引き上げの一環として、今年のボリューム（数量）見通しが改善しているという、先ほどのコメントに立ち戻りたいと思います。新しいボリュームの見通しが、各事業における様々な中間値と比較してどのようなものなのか、その枠組みを教えていただけますか？レンジ（範囲）自体は必ずしも変わっていないようですが、そのレンジ内での見通しは、明らかに以前より良くなっているように聞こえます。

ウォルター・S・ハルス3世

先ほど申し上げました通り、ガイダンスの引き上げは、私たちが確認してきたボリュームに基づき、バランスの取れたものです。シェリダンが今おっしゃったように、ヒーター・トリーター（加熱処理装置）の影響などを考慮して歴史的に予想されていた水準よりも、一部のエリアで第1四半期のボリュームがやや強かったのです。今後、それが積み上がっていくことを期待しています。私たちはそれを踏まえ、将来に向けて投影しています。

明らかに、これらの高いコモディティ価格が生産者の活動にどのような影響を与えるかは、依然として注視する必要があります。一部の小規模なプロデューサーやプライベート・エクイティ、あるいは小規模な独立系企業は、リグ（掘削装置）の稼働について考えるのが、やや早いようです。

ウォルター・S・ハルス3世

その影響をもう少し早く目にすることができるかもしれません。一方で、大規模な探査会社は、価格曲線が彼らの考えるファンダメンタルズを反映するのを待ってから、意思決定を行うと考えています。ボリュームの見通しに対して、先走りすぎないようにしています。状況を見守ります。

現在のコモディティ環境と2027年にかけての状況を考えると、2027年に入る際には非常に強力な追い風が吹いていると期待しています。

ブランドン・ビンガム

はい、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Seaport Global Securitiesのスニル・シバル様からになります。回線が開通しました。

スニル・シバル

はい。おはようございます。私の声がうまく聞こえていると良いのですが。最初の質問はヘッジに関するものです。

電話会議の中で、2027年についても一部ヘッジをかけているとおっしゃいました。現在、2027年のコモディティ価格エクスポージャーの総額のうち、どの程度がヘッジされているかお教えいただけますでしょうか？

ウォルター・S・ハルス3世

詳細は控えさせていただきますが、2027年に見込まれるものの一部を少なくとも確保できるよう、機会を捉えてきました。私たちは明らかに2026年の後半に焦点を当ててきました。さまざまな事業を通じて、現時点で2027年の分もいくらか段階的に組み入れています。可能な市場においては、私たちがサービスを提供している多くの市場において、2027年は流動性がそれほど多くない、あるいはバックワーデーション（期近価格が期先価格を上回る状態）が非常に大きいため、手を出したくないということを知っておくことが重要かもしれません。

私たちは機を捉えて動いてきましたが、妥当だと判断した場合には検討を行っており、年間を通じて継続して検討していく予定です。

ピアス・H・ノートン2世

スニル、ピアースです。一点付け加えるならば、当社には「プログラマティック・ヘッジ・プログラム」と呼ばれるものがあり、年が進むにつれて、一定の割合を自動的にヘッジしています。ウォルトが今説明したような動きをするのは、こうした機を捉えるべき機会が見えてからだけです。私たちは市場のタイミングを測ろうとしたり、何かが起こるのを待ってから動こうとしたりすることはありません。

ただ、年を通じて体系的に進めていきます。そうするのは、当社の（収益の）90%が「数量×単価」によるものであるため、ヘッジ・プログラムにおいて過度な投機を行わないようにしたいと考えているからです。

スニル・シバル

承知いたしました。検討されている潜在的なプロジェクトについて、一点確認させてください。テキサス州とオクラホマ州におけるデータセンターのクライアントについて言及されたかと思いますが、これらは、ミッドストリーム・プレーヤーが引き受けるような重要な設備投資（CapEx）の機会と考えるべきでしょうか？ それとも、より限定的な、あるいは小規模な増分的な設備投資として考えるべきでしょうか？

ウォルター・S・ハルス3世

はい。2027年、そして2027年以降の2028年、2029年にかけての考え方、およびランレートについてお話ししてきました通り、我々はメンテナンスに約6億ドル、いわゆるルーチンな成長（routine growth）に、前後して約10億ドルのランレートを見ています。その一部はこのルーチンな成長に含まれます。その後、将来的に20億ドル、あるいは20億ドルを少し上回る程度のランレートに到達させるために、基本的には未割り当て（unallocated）の状態として、さらに5億ドルから6億ドルほど残しています。

これらのタイプのプロジェクトは、当初想定していた5,000万ドル規模のプロジェクトよりも大きく、4億ドルから7億ドル規模のプロジェクトになることが判明していますが、我々が空けておいたその枠内にうまく収まりますし、非常に良好なリターンをもたらしています。

ウォルター・S・ハルス3世

それらは、我々が空けておいた枠内にうまく収まりますし、非常に良好なリターンをもたらしています。

スニル・シバル

了解しました。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、みずほ証券のGabe Moreen様からです。

ガブリエル・モリーン

おはようございます。ここ1、2ヶ月で石油化学（pet chem）の採算性が大幅に改善している点について伺わせてください。バッケン（Bakken）またはルイジアナ州へ向かうカジャン・シボン（Cajun-Sibon）に関連して、エタン抽出の動向に何か変化は見られますか？ その面で何らかの変化があったのか気になっています。

シェリダン・スウォーズ

ええ、Gabe、おっしゃる通りです。つまり、明らかに現在の世界情勢において、米国のエタンの採算性は非常に高く、我々の石油化学顧客は非常に高い稼働率で操業しています。しかし、それは、バッケンや時にはオクラホマ州からの裁量的なエタン（discretionary ethane）の供給能力が強まっており、それが先ほど言及したボリュームの増加を牽引していることに関連しています。カジャン・シボンへ向かうものについては、原料をルイジアナのクラッカーやルイジアナの分留装置（fractionators）へと転換させることで、ミッドコンチネントやバッケンから供給されています。

その部分については、実質的な変化はありません。

シェリダン・スウォーズ

先ほど申し上げたように、石油化学施設からの需要に見られる動きから、年内を通じて、バッケンから出るエタンとミッドコンチネントから出るエタンには、かなり良い追い風（tailwinds）が吹くと考えています。

ガブリエル・モリーン

ありがとうございます。手短なフォローアップをさせてください。PRBの新しいプラントは、かなりすぐに埋まりそうですね。あちらでさらなる容量を確保できる見通しはありますか？今四半期のNorthern Borderの業績についても言及がありました。

あれは一時的な性質のものだったのでしょうか、それとも、あちらでの継続的な収益が一段階上がったということでしょうか？

シェリダン・スウォーズ

そうですね、パウダーリバーについては、一定期間そのプラントの作業を進めてきました。60 MMcf/dのプラントです。その地域の生産者であるJVパートナーが、我々と共に進めていることに触れました。現地で起きていることに対し、ますます期待が高まっています。

それはかなりすぐに埋まるでしょう。さらなる増量の機会があると考えていますか？はい、そう願っています。彼らとの協議の中で継続的に評価していきますが、あちらにさらなる容量を設置する可能性があると考えており、引き続き注視しています。Northern Borderについてですね。

Northern Borderは非常に安定しています。アウトパフォームについては、率直に言って、毎年少しずつ、予測よりも若干上回る傾向があるのを私たちは見ています。

シェリダン・スウォーズ

今年もその傾向が続いており、年を通じてそれが続くものと予想しています。

ガブリエル・モリーン

ありがとうございます。

ピアス・H・ノートン2世

ゲイブ、ボリュームに対する私の自信の根拠は、面積の広さと注力具合です。パウダーリバーでは、掘削を継続するための十分な余地があります。

ガブリエル・モリーン

了解しました。ピアース・ノートン、ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、TD Cowenのジェイソン・ガベルマン氏からです。回線がつながりました。

ジェイソン・ゲーブルマン

はい。質問を受け付けていただきありがとうございます。通期のガイダンスについて戻りたいと思います。前四半期の第4四半期のスライドデッキを見ると、当初の2026年の見通しは、原油価格75ドルを前提としていたように見受けられます。

それによって、2026年のEBITDAはおよそ87億ドル、あるいはもう少し高い水準になっていました。原油価格が下落したため、2026年のEBITDA見通しも下方修正されました。現在は原油価格が上昇していますが、ヘッジの動向により、今年は上昇益をすべて享受できない可能性があることは理解しています。現在のコモディティ・カーブに基づくと、来年にはその上昇益を享受できる状態に戻ると予想されますか？

ウォルター・S・ハルス3世

私が申し上げたいのは、お客様がおっしゃる通り、明らかに私たちは異なる実現価格環境にあり、それが浸透するには時間がかかるということです。リグが稼働を開始するのにも時間がかかります。予想していたほどの稼働がなかった場合、2026年を終える際の起点となるポイントが異なるという影響が生じます。私たちはそのような強さを目にすることになると考えています。

具体的な数値のガイダンスは出しませんが、もしこれらの価格が維持されるか、あるいは上昇するならば、ボリュームが増加するにつれて、私たちが期待していた通りの強さが見られるでしょう。

ウォルター・S・ハルス3世

特にカーブの期先においては、直近月と2027年に向けての価格との間にかなりの差があります。今後の展開において、それが語られるべきストーリーになるでしょう。

ジェイソン・ゲーブルマン

ありがとうございます。先ほどのご発言について、手短なフォローアップをさせてください。あなたが追求しているデータセンター関連プロジェクトの一部が、5,000万ドル規模になるとお考えだったものが、4億ドルから7億ドルの規模になっている、という理解で合っていますでしょうか？ その数値で間違いありませんか？

ウォルター・S・ハルス3世

はい、その通りです。元々、その5,000万ドルという数字に立ち返りますと、それは数年前、私たちが最初に機会を目にし、人々がこれらの施設の設置場所について話し始めていた頃の話です。彼らは、パイプラインからガスを引けると考えて、パイプラインのすぐ隣に施設を配置しようとしていました。しかし、当時、それらの多くは開発段階にありました。

ハイパースケーラーが関与していなかったため、一部の仕様はそれほど現実的ではなかったかもしれません。ハイパースケーラーが5ギガワット規模の施設について話す場合、完全に契約済みのパイプラインからそのような規模のガスを単に引き出すことはできないのです。

ウォルター・S・ハルス3世

その結果、私たちはガスが利用可能なシステムまで遡って検討し、より大きなパイプラインを建設する必要が生じており、それがプロジェクトの規模が拡大した理由です。結局のところ、ハイパースケーラーにとってこれらのプロジェクトを完了させる価値は、価格への懸念をはるかに上回っています。スピードと信頼性を確保できるのであれば、良好な経済条件（収益性）が確保できることを、彼らは非常に喜んでいます。

ジェイソン・ゲーブルマン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。最後の質問は、TruistのGabe Daoud様からです。回線は現在、開放されています。

ゲイブ・ダウド

オペレーターの方、ありがとうございます。皆様、おはようございます。チームの皆様、ありがとうございます。アップストリームに関する会話に手短に戻らせてください。

上場企業と非公開企業の両方と話をされる中で、オペレーターが画面上で確認しておくべき、行動や価格における顕著な違いがあるかどうか、単に気になっただけです。特に、貴社のフットプリントであるバッケンにおいては、現在のリグ稼働が主に非公開企業によって支配されているように見受けられるため、お聞きしたいと思いました。

シェリダン・スウォーズ

Gabe、シェリダン・ソーズです。我々は、公的セクター（上場企業）と比較して、民間セクターにおいて、より多くの、あるいはより多くの活動についての議論が確実に見られます。特に大手インテグレーテッド（統合型石油会社）において顕著です。大手インテグレーテッドは依然として非常に規律を保っており、目前の価格環境を注視しています。

特にプライベート・エクイティの側では、リグ、コンプリーション（完井作業）、そして、その、生産量を引き上げようとする動きをより重視し始めているのが見られます。活動の大部分はそこで行われています。先ほど述べました通り、年が進むにつれ、先物価格（paper）が我々が物理的な世界（physical world）で見ている状況を反映していないため、誰もがこのカーブの後半が上昇することを期待しており、そのような状況が続くと考えています。

シェリダン・スウォーズ

それが起きたとき、大手インテグレーテッドやより大きな企業が、その時点でより積極的に動いたり、リグを投入し始めたりするのを見ることができるのではないかと考えています。大手企業においてさえ、ダウンタイム（停止時間）が発生した際には確実に復旧させ、以前よりも迅速にウェル（井戸）を完井させるよう努めている様子が見て取れます。リグの配備に関しては、実際には民間セクターにより集中しています。

ウォルター・S・ハルス3世

ここで言及する価値があるもう一つの要素は、彼らが掘削の効率性、完井の方法、およびこれらのラテラル（水平掘削区間）の長さに対して、非常に力を入れているということです。リグの数にこだわりすぎる必要はないと考えています。なぜなら、稼働しているリグは、1井戸あたりの収益性を高めるために、それらのリグがいかに効率的であるかに非常に重点を置いているからです。

オペレーター

ありがとうございます。以上で質疑応答セッションを終了いたします。それでは、閉会の辞のために、電話をメーガン・パターソンに代わらせていただきます。

メーガン・パターソン

第2四半期のクワイエット・ピリオド（沈黙期間）は、7月初旬の決算締めで始まり、8月初旬の決算発表まで続きます。その電話会議の詳細については、後日お知らせいたします。フォローアップのために、当日は一日中、当社のIRチームが対応いたします。ご参加いただきありがとうございました。

良い一日をお過ごしください。

オペレーター

ありがとうございます。本日の電話会議は以上となります。これにて回線を切断していただいて結構です。素晴らしい一日をお過ごしください。