OLN（オーリン） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

おはようございます。オリン・コーポレーションの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。すべての参加者は聴取専用モードとなります。サポートが必要な場合は、スターキーを押した後にゼロを押して、会議スペシャリストにお知らせください。

本日の短い冒頭のコメントに続いて、質疑応答の時間が設けられます。質問をするには、タッチトーン電話でスターを押してから1を押してください。質問を取り消すには、スターを押してから2を押してください。本イベントは録音されていますのでご注意ください。

それでは、会議をオリン社の投資家広報担当ディレクター、スティーブ・キーナンに引き継ぎます。スティーブ、お願いします。

スティーブ・キーナン

ありがとう、ニック。皆様、おはようございます。本日は、オリンの2026年度第1四半期決算を確認するためにご参加いただき、ありがとうございます。本日の議論は、関連するスライド、およびその後の質疑応答セッションとともに、将来の業績に関する予測または期待事項を含む可能性があることにご留意ください。

これらは将来の見通しに関する記述（forward-looking statements）であり、オリンの実際の業績は、予測されていたものと大きく異なる可能性があることにご注意ください。実際の業績が当社の予測と異なる原因となり得る要因のいくつかは、最新のフォーム10-Kの「リスク要因」セクション、および昨日の第1四半期決算プレスリリースに、限定なく記載されています。本日のトランスクリプトとスライドのコピーは、当社ウェブサイトの「Investors」セクション内の「Past Events」からご覧いただけます。当社の決算プレスリリース、および関連する財務データと情報は、「Press Releases」から入手可能です。

スティーブ・キーナン

今朝は、オリンの社長兼CEOであるケン・レーン、およびオリンのCFOであるトッド・スレイターが同席しております。まず、用意された発言から始め、その後、皆様からの質問をお受けする予定です。それでは、オリンの社長兼CEO、ケン・レーンにマイクをお渡しします。

ケン・レーン

ありがとう、スティーブ。本日ご参加いただいた皆様、ありがとうございます。皆様のお時間、およびオリンへの継続的な関心に感謝いたします。第1四半期のハイライトをご覧いただくため、スライド3から始めましょう。

第1四半期の非常にダイナミックな操業環境の中で、オリンのチームは規律を持って業務を遂行しました。資産を安全かつ確実に運用することに注力し、「Beyond 250」プログラムを通じて構造的コストを削減し、流動性を維持しつつ、当社の「バリュー・ファースト（価値優先）」の商業的アプローチに確固たるコミットメントを維持しました。その規律は第1四半期のポジティブな結果につながり、今後数ヶ月間のより強力な収益に向けた舞台を整えました。第1四半期、当社のエポキシ事業は黒字に転換し、ウィンチェスターの商業用弾薬については需要成長の初期兆候が見られました。

イラン紛争は、世界の石油化学サプライチェーン全体に重大な混乱をもたらしました。

ケン・レーン

原油価格と運賃の急騰は、米国以外の生産者に不均衡な影響を与え、オリンのような米国湾岸部の資産が持つ構造的なコスト優位性をさらに強化しました。これらの動向は、通常の価格設定のタイムラグにより、第1四半期の業績には実質的な利益をもたらしませんでしたが、第2四半期の見通しを意味のある形で改善させました。先を見据えると、短期的な背景は、年初時点よりも米国生産者に有利な方向へとシフトしています。中東の混乱の期間は不透明なままですが、世界のサプライチェーンが引き締まり続ける中で、その影響はまだ展開の途上にあると考えています。

大幅な在庫の取り崩しやメンテナンスの延期が、一時的に供給ギャップを埋める助けとなっているのが見られます。これにより、年が進むにつれてより建設的な環境が構築されます。オリンは、優位性のある資産基盤、改善するコスト構造、および強力なキャッシュ創出力に支えられ、このダイナミックな環境を乗り切るための良好なポジションにあります。

ケン・レーン

地域的な顧客が供給の安定性をますます優先するようになっているため、当社は「バリュー・ファースト」の商業的アプローチを維持しながら、稼働率を上げ、価値を捕捉する柔軟性を備えています。クロルアルカリ製品およびビニル類の詳細なレビューについては、スライド4をご覧ください。第1四半期の業績は、「Beyond 250」による操業コストの低下と、予想を下回ったメンテナンス・ターンアラウンド（定期修理）コストを反映しました。商用塩素の需要は季節的に軟調でしたが、年末の顧客によるデストッキング（在庫削減）が一段落し、第4四半期から改善しました。

米国の気温が上がった3月中旬には、水処理および農薬保護向けの塩素需要が良好に回復しました。苛性ソーダは、引き続きECUの強い側面となっています。供給の引き締まりと米国以外の生産者におけるコスト曲線の（上昇による）上昇という背景の中、世界的な需要は安定しており、年が進むにつれて収益の改善に向けた状況が整っています。

ケン・レーン

アジアの複数のビニル生産者が、原料へのアクセス制限とコストの急騰により、不可抗力（フォース・マジュール）を宣言しています。この混乱はクロルアルカリ生産を制約し、副産物として製造される苛性ソーダの可用性を低下させています。中国は石炭ベースのビニル生産が盛んなため、影響は比較的少ないものの、純影響としては世界的な供給の著しい減少となっています。業界誌の推定では、世界全体の年間ビニル生産能力の6%から9%が影響を受けています。

これらすべてが、3月下旬の世界的な価格の急騰を引き起こしましたが、在庫が減少するにつれて、現在は価格水準は落ち着きを見せています。米国の輸出用EDC（エチレンジクロリド）価格は、1月以降大幅に上昇しました。不足が継続し、生産コストが高止まりしているため、EDCおよび苛性ソーダの価格は、年初に比べて高い水準で安定すると予想しています。

ケン・レーン

オリンは、2026年上半期に実施する国内向け苛性ソーダの価格引き上げとして、計185ドル/トンの増額を発表しました。当社は、残りの価格改定発表についても積極的に実施してまいります。スライド5では、エポキシの業績について説明します。2026年度第1四半期は、エポキシ事業が黒字に転換したという重要な節目となりました。

適切に実行されたいくつかの施策による黒字化を背景に、通年のエポキシ業績は大幅に改善すると期待しています。当社のエポキシチームは、地域的な合理化を経て、欧州事業を成長させました。当社の新しい欧州のコスト構造は、年間4,000万ドルから5,000万ドルのコスト改善を実現する軌道に乗っています。当社のフォーミュレイテッド・ソリューションズ（調合溶液）ポートフォリオは、エレクトロニクス、半導体、および発電に戦略的な焦点を当て、成長のための高利益率プラットフォームを提供し続けています。

ケン・レーン

ブラジル、グアルジャにおける最近の工場閉鎖は、当社のコスト構造をさらに改善し、供給統合を強化することになります。これらの施策に加え、当社は価格の引き上げに注力しています。価格は、補助金を受けたアジアからの供給により、大幅に低下していました。Olin社は、北米で合計1,200ドル/トン以上、欧州で1,300ユーロ/メトリックトンのエポキシ樹脂の価格引き上げを3月と4月に発表しました。

これらの引き上げにより、原料費および輸送コストの上昇を相殺できると考えています。それでは、スライド6に移り、ウィンチェスター事業の最新状況について説明します。ウィンチェスターの第1四半期の業績は大幅に改善しました。チームは、チャネル在庫の再調整を行い、商業的な販売数量と価格の改善に向けて事業を位置づけるべく、昨年下半期に決定的な措置を講じました。

その結果、商業的な価格設定の牽引力を取り戻し、ドアセールス（直接販売）を除いた小売出荷量は、再び整合性の取れた動きを見せています。

ケン・レーン

小売業者の購入が整合してくるにつれ、前年比で中から高の1桁台の商業的販売数量の上昇を実現できると考えています。原材料コスト、特に銅、ならびに真鍮や推進剤は引き続き向かい風となっています。価格改定が実施されれば、2025年のコストインフレの大部分を相殺できると見込んでいます。しかしながら、年が進むにつれてコスト圧力は続くと予想しています。

当社は、価値優先（バリュー・ファースト）の商業的アプローチに沿った、規律ある「需要に応じた製造（make-to-demand）」モデルでの操業を継続しています。その結果、運転資本を厳格に管理しながら、強力な商業的バックログ（受注残）を構築しています。ウィンチェスターはOlinのポートフォリオの核となる部分です。その象徴的なグローバルブランド、主要な小売業者や米軍との長年にわたる関係、そして幅広い国際的な顧客基盤により、同事業は持続的かつ長期的な成長と価値創造を実現できる良好なポジションにあります。

ケン・レーン

それでは、財務ハイライトについて説明するため、トッドにマイクを渡します。

トッド・スレイター

ありがとう、ケン。当社のキャッシュフロー、流動性、および財務基盤についてレビューしましょう。当社の最優先事項は、引き続き強力なキャッシュフローを創出し、流動性を維持・さらに強化することです。2月、当社は銀行融資枠を修正するための積極的な措置を講じ、2027年後半までコベナンツ（財務制限条項）の柔軟性を高めました。

その結果、リボルビング・クレジット・ファシリティへの完全なアクセスを維持しており、13億ドルの利用可能な流動性を確保しています。当社の負債構造は、管理可能なトランシェ（分割）と、今後数年間にわたる分散した債券満期によってうまく整理されており、2029年より前の満期はありません。季節的な運転資本のニーズにおいて典型的なことですが、第1四半期には純有利子負債とレバレッジが増加しました。過去の訴訟案件を解決するための支払いを行うため、2026年上半期には純有利子負債が増加すると予想しています。

では、2026年の予想キャッシュ・アウト（資金使途）についてお話しします。

トッド・スレイター

第一に、税金支出に関してですが、2022年インフレ抑制法（IRA）に基づく第45V条のクリーン水素製造税額控除に関連して、前年度分からの還付を受けることを見込んでいます。これらの還付を考慮すると、2026年は実質的にキャッシュアウトのない税務年度（±2,000万ドル）になると予想しています。当社は資本支出を積極的に管理しており、資産の安全かつ信頼性の高い操業を確保するための維持資本支出に焦点を当て、約2億ドルを目標としています。当社は、1世紀近く続く四半期ごとの無中断配当の歴史を継続していく予定です。

財務上のレジリエンス（回復力）をさらに強化する中で、前述の資本配分の優先事項の後に残る余剰キャッシュフローは、未決済の負債の削減に使用されます。当社は、将来に向けた財務的柔軟性を最大化する方法でバランスシートを管理することに、引き続き固くコミットしています。

トッド・スレイター

年末の負債レバレッジ比率は、4倍をわずかに上回る水準で終了すると予想しています。先を見据えると、当社の目標は、サイクル全体を通じて平均2倍未満のレバレッジを維持することです。チームの焦点は、キャッシュの創出、厳格なコスト管理、および「Beyond 250」構造的コスト削減プログラムと価値優先の商業的アプローチの推進にあります。ケンに話を戻す前に、「Beyond 250」についてコメントさせてください。

このプログラムは、単に表面的な削減を行うのではなく、構造的なコストを恒久的に除去するように設計されています。2028年までに、累積で2億5,000万ドル以上の削減が見通せています。昨年は4,400万ドルの構造的削減を実現し、2026年にはさらに1億ドルから1億2,000万ドルの追加削減を見込んでいます。

トッド・スレイター

私たちは日々、人材とプロセスに焦点を当てて、「Beyond 250」の範囲を拡大し続けています。安全面では大きな進展を遂げており、第1四半期には記録的なパフォーマンスを達成しました。効率性の向上については、十分に浸透しており、測定可能です。例えば、テキサス州フリーポートにおける「ツール稼働時間（実作業時間）」をほぼ倍増させました。

メンテナンス計画については、過去のデータとAIツールを活用することで、反応的な時間ベースのスケジューリングから、プロアクティブなリスクベースのアプローチへと進化させ、変革を遂げました。組織を合理化し、請負業者への依存度を下げ、信頼性を向上させつつ、拠点の従業員数を15%削減しました。まとめますと、当社は持続可能なバランスシートを維持し、健全なキャッシュフローを創出し、長期的な株主価値を推進するために慎重な資本構造を維持しています。ケン、マイクを戻します。

ケン・レーン

ありがとう、トッド。スライド8と第2四半期の見通しで締めくくりましょう。価格の改善と季節的な需要の高まりにより、当社のCAPV（塩ビ）事業では業績の大幅な改善を見込んでいます。第2四半期の見通しには、テキサス州フリーポートの工場における計画外の塩ビ製造停止による推定影響が含まれています。

これらの資産は来週後半に再稼働する予定です。Olinの価値優先の商業的アプローチは、長期にわたるボトム（底）の期間を通じて当社のECU値を維持しており、次のサイクルを開始するにあたって魅力的な出発点を提供しています。もう少し先を見通すと、クロル・アルカリの需給動向は、追加容量の限定、さらなる資産合理化の可能性、そして今後期待される住宅・建設需要の回復により、良好な状況にあります。クロル・アルカリは、この歴史的な底から反発できる良好なポジションにあります。

エポキシ事業においては、季節的な需要の高まり、価格の改善、および継続的なコスト改善により、収益の改善を見込んでいます。

ケン・レーン

顧客が甚大な不確実性に直面する中で、信頼できる供給を求めているため、強力かつ統合されたローカル・プロデューサーであることの恩恵を享受しています。Winchesterの第2四半期の業績も、民生用弾薬の販売量と価格の上昇、および軍需販売の増加により、前期比で改善する見込みです。これに伴い、第2四半期の調整後EBITDAは、前期比で大幅な改善となる1億6,000万ドルから2億ドルの範囲になると予想しています。オペレーター、質疑応答を開始する準備ができました。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。質問をされる場合は、タッチトーン電話で「＊（スター）」を押してから「1」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、キーを押す前に受話器を上げてください。

質問を取り消す場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。時間の都合上、ご質問は1回に制限させていただきます。最初の質問は、Alembic Global AdvisorsのHassan Ahmed氏からです。どうぞ。

ハッサン・アフメド

おはようございます、Ken、Todd。ガイダンスに関する質問です。明らかに、第1四半期のEBITDAは約8,600万ドルで、第2四半期のガイダンスは、中間値をとれば1億8,000万ドルということになります。その約1億ドルの増分EBITDAの要因（ブリッジ）をより詳しく把握したいと考えています。

つまり、「Beyond 250」からはどの程度得られるのでしょうか？また、中東での紛争を通じて見込まれる機会はどの程度でしょうか？あるいは、苛性ソーダやEDC（エチレンジクロリド）の輸出機会による増分はどの程度でしょうか？

ケン・レーン

おはようございます、Hassan。ご質問ありがとうございます。第1四半期から第2四半期へのブリッジ（要因）には、多くの変数が寄与しています。最大の要因は、第1四半期からのCAPV（塩素アルカリ製品）の改善となるでしょう。

これは価格の上昇によって牽引されます。確かに、ターンアラウンド（設備定期修理）コストに関連する逆風は引き続きあるでしょうが、資産が再び稼働するため、第2四半期は販売量も増加し、CAPVの価格も上昇します。これら両方が大きな要因となりますが、ターンアラウンドの影響を相殺した上で、第2四半期にはコスト改善による恩恵も引き続き受けることになります。

ケン・レーン

また、今回の見通しには、フリーポートのビニル資産の停止に関連して現在推定している影響も組み込んでいます。それらの資産は来週後半に再稼働する予定であり、それがそこに反映されています。残念ながら、停止によって（利益が）多少削られますが、現在の製品の価格環境を考えると、それらの資産を迅速かつ安全に再稼働させることが重要であると考えています。エポキシとWinchesterに目を向けると、エポキシ事業は引き続き改善が見込まれます。

通常見られるエポキシの季節的な押し上げ効果も現れるでしょうし、需要の改善も見込まれます。

ケン・レーン

事前の説明でお話しした通り、チームはOlinを欧州で最後のエポキシ統合生産者として位置づけるべく、非常に優れた仕事をしてくれました。そして、それを2025年に対する2026年の販売量成長における、より強力な市場ポジションの活用へと繋げることができています。これは第2四半期も継続します。次に、Winchesterで見られた勢いと、昨年後半にWinchesterが取った、状況を真に再均衡（リバランス）させるための施策についてです。

というのも、昨年はコスト増、需要減、そして高在庫という、いわば「パーフェクト・ストーム（最悪の事態）」でした。その方程式のコスト面を除けば、すべてが修正されました。在庫は間違いなく、より安心できる水準に戻っています。需要も戻り始めています。

ケン・レーン

1年以上ぶりに前年比成長が見られます。これは非常に喜ばしいことです。これらすべてが組み合わさることで、押し上げ効果が生まれます。繰り返しになりますが、最大の押し上げ要因はCAPVからくるものになります。

オペレーター

次の質問は、Fermium ResearchのFrank Mitsch氏からです。どうぞ。

フランク・ミッチ

おはようございます。第2四半期を終えるにあたり、価格設定に関するお考えを伺いたいと思います。つまり、現在の立ち位置や、6月の価格引き上げに関する計画について、かなり明確な見通しをお持ちだと思います。会社全体の第2四半期の平均価格と、第2四半期を終える時点の価格を比較すると、第3四半期に向けてより高い水準に設定されるのではないかと推測しています。

価格面におけるモメンタム（勢い）の予想について、おおよその規模感（orders of magnitude）で教えていただくことは可能でしょうか？

ケン・レーン

おはようございます、フランク。ご参加ありがとうございます。ご想像の通り、まずはCAPVからお話しします。第1四半期において、第1四半期後半に世界中で起こり始めた事態の前段階として、第4四半期から第1四半期にかけて、苛性ソーダの価格にはすでにモメンタムが見られました。

その改善が、第2四半期に本格的に反映され始めるでしょう。一部の製品ラインや事業で見られるタイムラグはあるものの、第3四半期まで良好なモメンタムが継続し、正直に申し上げまして、それが年内を通じて続くものと期待しています。CAPVについて考える際、苛性ソーダとEDC（エチレンジクロリド）を念頭に置くと、これらが実質的に大きな変化をもたらす（needle movers）2つの要素となります。

ケン・レーン

それらの価格水準は、第1四半期の期首に想定していた水準よりも、引き続き高止まりする見込みです。それが第3四半期まで継続すると見ています。ただし、これまで見られた動向としては、価格が非常に急速に上昇した後、いくらか落ち着いた（moderate）という点があります。市場で起きていたことは、予想通り、在庫を保有していた人々が、価格が急騰した際にそのボリュームを大量に市場へ投入したということでした。

ケン・レーン

その動きは収まってきており、それが一通り完了すれば……ということを念頭に置く必要がありますが、中東での停戦などの話がある今日においても、ブレント原油は依然として1バレル100ドルを超えており、米国の天然ガスは2.70ドルから2.80ドル台です。これは米国の生産者にとって、依然として非常に大きなアドバンテージです。加えて、市場に大きな歪みを生じさせていた、アジアの多くの資産へ大幅なディスカウントで流入していた制裁対象の石油が、基本的には市場から排除されました。それらはすべて解消されました。

これは、第3四半期に向けての価格設定にとって、非常に建設的なもの（constructive）となるでしょう。

ケン・レーン

一般的に言えば、第2四半期から兆しが見え始め、年後半に向けてさらに顕著になっていくと考えています。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのマイク・サイソン様です。どうぞ。

マイク・サイソン

皆さん、こんにちは。失礼します。第2四半期の1億6,000万ドルから2億ドルの利益についてですが、その利益水準をどのように表現されますか？ サイクルの半ば（mid-cycle）に相当する数字に近づいているのでしょうか？ 特に販売量（ボリューム）の面では、ピークだとは感じられません。価格がどのような水準で落ち着くのかを考え、さらに長期的な視点で進んでいくにあたり、これは持続可能なものとなり、例えば2027年には業界全体で構造的に高い価格とマージンが実現する可能性があるとお考えでしょうか？

ケン・レーン

おはようございます、マイク。ご参加ありがとうございます。インベスター・デーでお話ししたことを振り返っていただくと、我々はまだ、我々が考える正常化された利益水準（normalized level of earnings）には到底達していません。第1四半期の期首と比較して、確実に改善は見られます。

それについては疑いようもありません。第2四半期および年後半に見込まれるこの利益のステップアップをもってしても、それが真に反映しているのは、2024年末のインベスター・デーで強調しようとしたこと、すなわち、オリン（Olin）のポートフォリオには大きなレバレッジがあるという事実だと考えています。

ケン・レーン

需要が回復し始め、前述したように需給バランスがより正常化し始めれば、上振れへの大きなレバレッジがあります。我々は、正常化された、あるいはサイクルの中盤と呼べるような利益水準には、まだ全く近づいていません。それはまだ将来のことであると考えています。住宅市場の回復や、欧州および米国両方におけるインフラおよび一般建設の復活が見え始めてから（それは起こるはずですが）……。

電話会議でも申し上げたことを改めてお伝えしておきたいのですが、クロルアルカリの需給見通しを見ると、非常に建設的な状況にあります。

ケン・レーン

追加されている生産能力の量、そしてこれまで行われ、おそらく今後も継続されるであろう合理化の量は、我々にとって非常に建設的なものとなるでしょう。Olinにはまださらなるレバレッジの余地があり、皆様は現在、その一部の始まりを目にしているに過ぎません。長期的な持続可能性についてのご質問ですが、はい、つまり、我々はボトム（底）におり、そこから抜け出そうとしているところです。我々が属する市場、そして我々がサービスを提供している市場は、おそらく他よりも早くそれを実現できるような、非常に有利な体制が整っていると考えています。

オペレーター

次のご質問は、シティのパトリック・カニンガム様からいただきます。どうぞ。

パトリック・カニンガム

おはようございます。価格の正常化についていくつか言及されましたが、明らかにEDC（エチレンジクロリド）が念頭にあるものと思います。まず、EDC価格に対してどのような感応度を想定すべきでしょうか？ あるいは、見通しの中に組み込まれている価格水準について教えていただけますでしょうか。単なる数量の増加というよりは、むしろ価値の観点から、Braskemとの契約内にどれほどの分が含まれており、一方で、どれほどの機会的な販売数量があるのでしょうか？

ケン・レーン

おはようございます、パトリック。ご質問ありがとうございます。我々がどのようにポートフォリオを管理しようとしているかを見ていただくと、その一つとして、特に塩素の販売先におけるオプション性（選択肢）を持つこと、そして市場の回復に合わせてそれをいかに柔軟に調整できるかについて、多くを語ってきました。また、多様な選択肢も持ちたいと考えています。

単に一つの大きな選択肢を持つということではなく、各市場が異なるペースで回復するため、複数の選択肢を持ちたいと考えています。EDCは明らかに我々にとって非常に重要なものです。Braskemとの間で発表した戦略的関係は、サイクルを通じて我々にとって非常に増益効果をもたらすものとなります。ただし、それは我々のEDC販売量のほんの一部に過ぎません。

ケン・レーン

また、我々のEDCポートフォリオの一部には、引き続きスポット市場へのエクスポージャーを持たせています。そこでバランスを取ろうとしています。すべてをスポットにするわけでも、すべてを長期契約にするわけでもありません。サイクルを通じて、Olinのために最適化を行い、可能な限り最高の価値を生み出せるようにそうしています。

それが我々の戦略です。

オペレーター

次のご質問は、Vertical Research Partnersのケビン・マッカーシー様からいただきます。どうぞ。

ケビン・マッカーシー

ありがとうございます、おはようございます。ケン、フリーポートにおけるEDCおよびVCM事業の最新状況を教えていただけますか？ 前四半期、大規模な3年周期の計画停止（ターンアラウンド）について言及されていたかと思います。今朝の準備された発言の中で、計画外の停止に関する言及があったように聞こえたのですが。それらが関連しているのか、あるいは無関係なのかは分かりませんが、今四半期の現地の操業見通しについてお話しいただけますでしょうか。

ケン・レーン

もちろんです。ケビン、ご質問ありがとうございます。第2四半期において、前回の決算発表で話し始めていたターンアラウンド（定期修理）を完了しました。第1四半期の終わりから第2四半期の始まりにかけての移行期間についてお話ししたことを、覚えていらっしゃるかもしれません。

我々はそれを無事に完了し、フリーポートのVCM（塩化ビニルモノマー）資産を再稼働させることができ、すべて非常に順調に進みました。チームは、安全に、予定を少し早め、かつ予算内でそのターンアラウンドを実行するという、素晴らしい仕事をしてくれました。非常に良好で、極めてうまく実行されました。残念ながら、最近、予期せぬ事象が発生し、フリーポートのビニル系資産が停止してしまいました。

ケン・レーン

先ほど申し上げた通り、現在はRCA（根本原因分析）を行っている最中であり、それらの資産を安全に再稼働させるための体制がすべて整っているかを確認しています。現在の計画では、来週後半にそれらの資産を再稼働させる予定です。チームは、ターンアラウンドの時と同様に、それを遂行し、実行できるものと確信しています。すべて、来週あたりには良好な状態に回復する見込みです。

オペレーター

次のご質問は、UBSのジョシュ・スペクター様からです。どうぞ。

ジョシュ・スペクター

おはようございます。カリ（苛性ソーダ）の動向について、概括的にお伺いしたいです。つまり、明らかにさらなる価格引き上げを目指しており、そのことに言及されています。米国の価格と比較してアジアの価格を見ると、米国がややプレミアム（割増）の状態に移行しているように見えます。

通常、カリの生産量は、今後数ヶ月間のPVC（ポリ塩化ビニル）生産の増加に伴って増加することになります。本当の質問は、もし北米で数ヶ月後に扱うカリの量が増え、かつ製造業の背景がそれほど強くない場合、北米の価格がどのように上昇すると予想しているのか、ということです。価格動向において、ここからさらに価格を押し上げる要因として、私が何か見落としていることはありますか？

ケン・レーン

おはようございます、ジョシュ。ご参加ありがとうございます。カリ市場では、人々がおそらく過小評価している多くの動向が起きており、起きていることを直線的に考えたり、過去に起きたことが現在の環境でも起きると言ったりするのは、いささか問題だと考えています。運賃や、サプライチェーンにおける混乱を考えると、非常に多くのことが変化しています。

一例を挙げましょう。以前は、欧州から東海岸へ、アジアから西海岸へカリが入ってきていましたが、それは今ではほぼなくなりました。こうした動向はすべて、アジアやその他の場所で報告されている指標の価格を見るだけでは分からない、非常に異なるものです。

ケン・レーン

運賃コストも大幅に上昇しているため、裁定取引（アービトラージ）を見るのと同様に、製品の可用性（供給状況）が価格を左右することになります。これが、当面の間、ここでの動向を左右することになります。変わることはないと考えています。皆さんが今起きていることに集中しているので、第1四半期に話を戻したいと思います。

第4四半期と第1四半期の間であっても、需要が安定していた中で、すでにカリの価格にモメンタム（勢い）が見られました。昨年、カリ市場では過剰修正がありました。市場は人々が信じていたよりもタイト（供給不足）であり、現在中東で起きていることよりも前に、回復が始まっているのが見られました。

ケン・レーン

これらすべてが、カリの価格環境にとって建設的（好材料）であると、私は依然として信じています。本質的なことは何も変わっていないと考えているため、今後も強気な見方を維持します。供給能力が削られ、需要は比較的安定しており、コストは上昇している。そのような環境下では、価格は上昇するはずです。

オペレーター

次のご質問は、TPHのマシュー・ブレア様からです。どうぞ。

マシュー・ブレア

ありがとうございます。ケン、トッド、おはようございます。ケン、イランの戦争により、世界の塩ビ生産能力の6%から9%が現在稼働停止中であるとおっしゃったかと思います。これは、稼働停止中の世界のECU生産能力についても妥当な推定値でしょうか？おそらくより重要な点として、期間についてですが、もし明日、真の停戦や和平合意が発表された場合、これらの資産はどの程度迅速に稼働を再開し、サプライチェーンはどの程度迅速に正常化する可能性があるでしょうか？

ケン・レーン

マシュー、おはようございます。ええと、停戦はすでに発表されているにもかかわらず、依然として混乱が続いているため、まずあなたの2番目の質問から始めようと思います。これはかなり長い間続くのではないかと考えています。過去のサプライチェーンの混乱を見ても、それはスイッチを切り替えるようなものではありません。

スイッチを入れればすぐにすべてが正常に戻るわけではないのです。船舶の位置がずれ、原料が一定期間利用できなくなり、それが通常、数週間から数ヶ月にわたって尾を引くのです。

ケン・レーン

だからこそ、価格高騰への構造的な支えや、低コストのエネルギーや原料へのアクセスが良い地域に資産を持つオリンのような企業にとってのメリットは、我々にとって好影響をもたらすと楽観視しています。短期間でこれが本当に逆転するとは思いません。もう少し時間がかかるでしょう。最初の質問に戻りますと、稼働停止中の塩ビ生産能力として報告されている6%から9%についてですが、ええ、つまり、塩素を投入する場所がなければ、ECUは生産されません。

はい、それはそのこと（ECUの稼働停止）を考える上での妥当な指標になると考えています。

オペレーター

次の質問は、ドイツ銀行のデビッド・ベギーター様からです。どうぞ。

デビッド・ベグライター

ありがとうございます。おはようございます。ケン、塩ビ戦略についてですが、ここ2ヶ月の紛争は、将来的な塩ビ戦略の推進方法に関するあなたの考えに影響を与えましたか？細かな確認事項ですが、スライド15の定期修理費用について、第2四半期の予想額4,200万ドルには計画外の停止は含まれていますか？もし含まれていない場合、塩ビにおけるその計画外の停止による影響はいくらになりますか？ありがとうございます。

ケン・レーン

デビッド、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。塩ビ戦略は、今日世界で起きていることによって影響を受けることはありません。それは依然として我々にとって重要な市場であり、確実にアクセスを確保できるよう、長期的に注力している市場です。

これまで議論してきたすべての選択肢を考えると、フリーポートにあるShintech社という顧客との現在の契約を延長することは、依然として我々の優先事項です。他にも検討している優れた選択肢があります。申し上げたいのは、これにより、パートナーシップに関する他のいくつかの選択肢が、特に我々が連携している一部のパートナーにとって、より魅力的に見えるようになっているということです。

ケン・レーン

それは良いことですが、長期的には塩ビ分野で成長したいという我々の焦点が変わることはありません。戦略は依然として変わりません。ただ、目の前にある選択肢を検討し続けていく必要があります。第2四半期の定期修理費用に関するご質問についてですが、それにはフリーポートで起きている計画外の事象は含まれていません。

それは第2四半期における追加的な影響となりますが、繰り返しになりますが、既に出している見通しに反映済みです。

オペレーター

次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのアラン・ビスワナサン様からです。どうぞ。

アルン・ヴィスワナサン

おはようございます。質問の機会をいただきありがとうございます。皆様お元気だといいのですが。私の主な質問は、ここでの収益力の持続期間についてです。

第2四半期については1億8000万ドル程度を見通されていますね。この分野の様々な競合他社は、いわゆる正常化までの期間として、3ヶ月から6ヶ月といった様々な期間を示しています。御社もそのように考えておられるのでしょうか？また、今後6〜12ヶ月の間にはデボトルネッキング（生産制約の解除）による供給能力が、そして数年後には新しいプラントも稼働する見込みがあると考えています。

アルン・ヴィスワナサン

苛性ソーダがその期間中も引き続きタイトな状態が続くと感じておられるのか、あるいは最終的には、いくぶん過剰供給の状態に落ち着くのか、単に気になっています。もしそれらすべてを合わせると、通期の業績は上半期の2倍程度になるということでしょうか？あるいは、それに対して上振れの余地があるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

ケン・レーン

おはようございます、Arun。ええ、この状況がいつまで続くかを推測するという領域には踏み込みません。先ほど申し上げた通り、少なくとも今年については、コストが高くなるため、この影響は通年で続くものと考えています。率直に言って、欧州や米国の市場に製品をダンピングしてきた他の地域からの供給を考えると、人々はおそらく、より高いセキュリティ・プレミアム（供給の安全性に対するプレミアム）を期待することになるでしょう。

現地供給に対するプレミアムが見られますが、これは今後も続くと考えています。たとえエネルギー価格が落ち着いたとしても、Olinにとって利益となるような長期的な残存効果が生じるだろうと考えています。

ケン・レーン

それについては疑いの余地がありません。先ほど申し上げた、底を抜けてからの状況や、クロルアルカリの需給見通しについても、おそらくあなたが今考えておられるよりもずっとポジティブなものになるでしょう。というのも、欧州、米国、ラテンアメリカで資産（生産設備）が閉鎖されたことや、アジアでも資産が閉鎖されたことなど、過去1年半、あるいは2年間にわたって発生したプラスとマイナスの要因を、すべて考慮できているかどうかわからないからです。それらに加え、現在から今世紀末までの間に、新たに稼働する生産能力は極めて限定的です。

ケン・レーン

繰り返しになりますが、私は我々が展開している市場の見通しについて非常に強気であり、それについて異なる見解を持つ理由はないと考えています。

オペレーター

次の質問は、MizuhoのJohn Roberts氏からです。どうぞ。

ジョン・ロバーツ

ありがとうございます。輸出用のEDC事業について、中国からの競争をどのように考えておられますか？彼らの石炭ベースの生産能力の多くは内陸部にあり、沿岸部の生産能力はおそらくエチレンによる制約を受けています。今後数ヶ月間で、そのダイナミクス（動態）はどのように展開していくとお考えでしょうか？

ケン・レーン

こんにちは、John。おはようございます。非常に良い質問です。明らかに、我々が展開しているEDC事業にとって重要なことです。

第2四半期には販売数量のステップアップが見込まれますし、価格も以前の水準から大幅に上昇しました。昨年を振り返ってみれば、価格は実態以上に下がりすぎており、当時の環境において必要以上に急速に下落していました。さて、現状は現状として、それ以降状況は改善し、我々が見ている価格面でもより健全な水準に達しています。あなたが指摘されたように、その生産能力の多くが中国の内陸部にあるという事実は、繰り返しになりますが、そのEDCを市場に届けるためのコストを増大させるでしょう。

一方で、当社のコストは低下しています。

ケン・レーン

上昇はしていません。ご存知のように、当社はより良い価格で、より競争力を持って市場に提供できています。これは、第2四半期および第3四半期を見通す上で、当社にとって建設的なものとなるでしょう。繰り返しになりますが、これは年末まで続くと考えています。

物事がやり過ぎ（過剰）になっていたため、価格は現在の需給環境において、私がより「正常」と考えるレベルに戻っていくでしょう。数分前にも申し上げましたが、市場に溢れていた制裁対象の石油が、現在は抑制されています。残っている数量は以前よりもはるかに高い価格が付けられることになり、それは当社にとって利益となります。

オペレーター

次のご質問は、モルガン・スタンレーのVincent Andrews様からです。どうぞ。

ヴィンセント・アンドリュース

ありがとうございます。昨日か一昨日、ケマーズ（Chemours）が発表した際、2024年12月に発表したプラント建設の代わりに、2028年以降の期間について貴社と契約を締結したと示唆していました。それが貴社に与える影響について、理解を助けていただけますでしょうか？それらの数量（トン）は、現在貴社が収益化しているものよりも、より収益性が高いのでしょうか、低いのでしょうか、あるいは同程度なのでしょうか？

ケン・レーン

おはようございます、Vincent。ご参加いただきありがとうございます。今回ケマーズと行ったような戦略的パートナーシップを締結できるときはいつでも、それはブラジルのビニル業界のリーダーであるブラスケム（Braskem）との事例と同様ですが、ブラスケムのような業界リーダーと協力することになります。二酸化チタンについては、業界リーダーであるケマーズがいます。

私たちは、オリン（Olin）にとって増益をもたらす（accretiveな）ものを作り上げました。これは2028年に開始される長期供給契約です。これらは、景気サイクルを通じてより強力な収益を生み出す能力を当社に与える、ポートフォリオ内に備えておきたい一種の選択肢（オプショナリティ）のようなものです。確かに、ケマーズとの関係を非常に喜ばしく思っており、2028年にそれを拡大することを楽しみにしています。

ケン・レーン

ご想像の通り、その契約に関するさらなる詳細は開示いたしません。それは間違いなく、オリンとケマーズの両者にとってウィンウィンのものです。

オペレーター

他にご質問がないようですので、これで質疑応答セッションを終了いたします。閉会のご挨拶のため、カンファレンスをKen Laneにお戻しします。

ケン・レーン

ありがとうございます。今朝はお時間をいただき感謝いたします。オリンに関心をお寄せいただきありがとうございます。今年後半の第2四半期決算説明会で、最新情報をお伝えできることを楽しみにしています。

ありがとうございました。良い週末をお過ごしください。

オペレーター

本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これで回線を切断していただいて構いません。