PAHC（フィブロ・アニマル・ヘルス クラスA） FY2026 Q3 決算説明会

オペレーター

お待ちいただきありがとうございます。本日のカンファレンス・オペレーターを務めますレジーナと申します。ただいまより、Phibro Animal Health Corporationの2026年度第3四半期決算電話会議を開始いたします。周囲の雑音を防ぐため、すべての回線はミュートに設定されております。

発表者の発言の後に、質疑応答セッションを行います。この時間中に質問をご希望の場合は、電話のキーパッドで星印の1（*1）を押してください。質問を取り消す場合は、再度星印の1（*1）を押してください。それでは、進行を最高財務責任者のGlenn Davidに代わります。

お願いいたします。

グレン・デビッド

ありがとうございます、レジーナ。2026年3月31日に終了した当社の第3会計四半期の決算電話会議へようこそ。Glenn Davidと申します。Phibro Animal Health Corporationの最高財務責任者です。

本日の会議には、Phibroの会長兼社長兼最高経営責任者であるJack Bendheim、取締役兼経営戦略担当執行副社長であり、以前発表した通り次期CEOに指名されているDaniel Bendheim、および最高執行責任者のLarry Millerが同席しております。本日は、第3四半期の財務実績について説明し、2026年6月30日に終了する会計年度の更新された財務ガイダンスを提供いたします。発言の最後に、皆様からの質問を受け付ける時間を設けます。なお、本会議の様子は当社ウェブサイト（pahc.com）にて同時ウェブキャストで配信しておりますので、ご留意ください。

グレン・デビッド

当社ウェブサイトの投資家向けセクションでは、決算プレスリリースおよび四半期報告書（フォーム10-Q）の写しのほか、本会議で議論・提示されるトランスクリプトおよびスライドをご覧いただけます。本日の発言には将来予想に関する記述が含まれており、実際の結果はそれらの予測とは大きく異なる可能性があります。結果が異なる原因となり得る特定の要因の一覧およびその説明については、決算プレスリリースの「将来予想に関する記述」のセクションをご参照ください。また、本日の発言には、米国一般に認められた会計原則（U.S. GAAP）に従って作成されていない特定の財務指標への言及が含まれています。

これらの指標に関する説明については、決算プレスリリースの「非GAAP財務情報」のセクションをご参照ください。これらの非GAAP財務指標と、最も直接的に比較可能なU.S. GAAP指標との調整については、決算プレスリリースに添付されている財務諸表に含まれています。

グレン・デビッド

当社は、GAAPベースおよび調整後ベースで実績を提示しております。調整後の実績には、買収関連項目、異常な項目、非営業項目、または非経常的な項目（株式報酬型報酬を含む）が除外されています。為替差損益（純額）、および税引前利益の調整に関連する所得税、ならびに異常または非経常的な所得税項目を含むその他の収益・費用は、連結損益計算書に別途報告されます。それでは、会長兼社長兼最高経営責任者のJack Bendheimを紹介し、冒頭の挨拶をいただきます。

Jack、お願いします。

ジャック・ベンハイム

ありがとう、Glenn。皆様、おはようございます。第3四半期は好調でした。売上高は10%増の3億8,300万ドル、調整後EBITDAは11%増の6,000万ドルとなりました。

アニマルヘルス部門の売上高は13%増加し、MFAs（微生物学的添加剤）、栄養スペシャリティ、およびワクチンにおいて堅調な需要がありました。この実績は、タンパク質関連の背景が複雑であることから、なおさら印象的なものとなっています。牛肉の供給は依然として逼迫しており、これが引き続き価格を支えています。乳製品分野では、脂肪分が引き続き圧力を受けているものの、安定化の兆しが見え始めています。

家禽需要はポジティブである一方、中東における地政学的な変動の高まりへの対応を進めています。重要な点として、当社の多様化されたポートフォリオと地理的な展開範囲により、これらの異なるサイクルを効果的に乗り切ることができています。四半期末以降、触れておきたい更新事項が3点あります。まず、ブラジルと抗菌剤についてです。

ジャック・ベンハイム

ブラジルは、バージニアマイシンやバシトラシンを含む特定の抗菌剤について、成長促進およびパフォーマンス向上のための表示を削除する新しい規制枠組みを導入しました。これには180日間の移行期間が設けられています。当社は、秩序ある移行を支援し、お客様への継続性を維持するため、規制当局および業界と密接に連携しています。また、当社はブラジルの規制当局であるMAPAと、牛およびブロイラー向けのバージニアマイシンの治療用としての再登録に関して、数年間にわたり協議を行ってきました。

これらは現在、審査の最終段階にあります。ドル建ての金額に関する枠組みについては、この後の会議でGlennが説明します。文脈を補足しておきますと、この変更はブラジルにおいて長い時間をかけて進められてきたものです。現在起きていることは、数年前から進められてきたプロセスの結末なのです。

ジャック・ベンハイム

多くの場合、ブラジルは他の主要市場ですでに導入されている規制アプローチに追いつこうとしている状況にあります。そのため、当社はこの件を、新しい変化の波の始まりではなく、この分野における最後の大きな出来事であると捉えています。同様に重要なこととして、当社の歴史が示しているのは、当社はこうした移行期を、乗り入れる前よりも強くなって乗り越えてきたということです。時には製品が治療用途に移行する中で需要を維持することによって、時には広範なポートフォリオの他の部分でシェアを獲得することによって、しかし「成長」という点は常に変わりません。

市場が処方に基づく使用へと移行する中で、当社のPhibroVetプラットフォームは、獣医師や生産者にとってコンプライアンスを容易にし、この新しい環境において当社が選ばれるパートナーとなるよう設計されています。第二に、当社のサステナブル・ソリューション・プラットフォームとVerratainについてです。

ジャック・ベンハイム

当社は、VAXA Technologiesとのパートナーシップを通じて、検証された持続可能なソリューションである「Verratain」を紹介できる、新しいサステナブル・ソリューション・プラットフォームを開始しました。顧客のニーズは明確です。多くのお客様がサプライチェーンの排出量に関する進捗を示すよう求められており、あるいは今後求められることになりますが、飼料は多くの場合、最大のレバー（手段）となります。採用されるためには、実用的であり、かつ顧客が業務を根本から見直す必要なく、既存のシステムに適合し拡張できるソリューションである必要があります。

展開はまだ初期段階にあります。このプラットフォームの拡張性は、お客様が信頼できるインパクトの大きいサステナビリティ・ソリューションをますます重視するようになる中で、長期的な成長への明確な道筋を提供します。これは、今後数年間にわたり、Dannyからさらにお聞きいただけるものと確信しております。第三に、流動性を強化しました。

需要が供給を上回ったプロセスを通じて、リボルビング・クレジット・ファシリティを1億2,500万ドル増額し、財務的な柔軟性をさらに高めました。

ジャック・ベンハイム

Glennに話を戻す前に、個人的な話で締め括りたいと思います。以前発表した通り、Dannyが7月にCEOに就任します。彼、そして当社の長期戦略と長年密接に働いてきたことから、私は彼のリーダーシップと当社の経営陣の厚みに対して全幅の信頼を置いています。私はエグゼクティブ・チェアマンへと移行しますが、この次の章に期待しており、事業の勢いを維持し続ける中で、Dannyと取締役会をサポートしていくことを楽しみにしています。

また、長年にわたるアナリストおよび投資家コミュニティの皆様の関与とサポート、思慮深い質問、そして長期的な視点に感謝いたします。世界中の従業員にも感謝したいと思います。皆様が実績として目にされている業績は、彼らが日々行っている仕事の成果だからです。以上をもちまして、Glennに話を戻します。

グレン・デビッド

Jack、ありがとうございます。スライド4の第3四半期の業績から始めます。2026年3月31日に終了した当四半期の連結売上高は3億8,350万ドルで、前年同期比で3,570万ドルの増加、すなわち10%の増加となりました。アニマルヘルス部門は13%成長、ミネラルニュートリション部門は10%成長した一方、パフォーマンスプロダクツ部門は17%減少しました。

GAAP純利益および希薄化後1株当たり利益（EPS）は、売上総利益の好調により増加しましたが、人件費の増加に伴う販売費および一般管理費（SG&A）の増加によって一部相殺されました。金利スワップ契約の満了により、純支払利息は110万ドル増加しました。

グレン・デビッド

2026年3月31日に終了した3ヶ月間の為替差損は190万ドルであり、2025年3月31日に終了した3ヶ月間の550万ドルの為替差益と比較されます。法人税費用は50万ドル減少しました。買収関連項目、為替差損、および特定の一次的項目を含む、GAAP実績に対する標準的な調整を行った後、第3四半期の調整後EBITDAは前年比で590万ドル、または11%増加しました。調整後純利益は19%増加し、調整後希薄化後EPSも19%増加しました。

この増加は売上総利益の増加によるもので、SG&A費用の増加および支払利息の増加によって一部相殺されました。売上総利益の増加は売上高の増加によるものです。SG&A費用は人件費の増加により増加しました。支払利息は金利スワップ契約の満了により増加しました。

次に、セグメント別の財務業績に移ります。

グレン・デビッド

アニマルヘルス部門の当四半期の売上高は2億9,120万ドルで、前年同期比で3,280万ドル、または13%の増加となりました。アニマルヘルス部門内では、北米での需要とエタノールパフォーマンス事業が販売する特定の抗微生物薬に牽引され、レガシーMFAの売上高が5%増加しました。新規MFA事業は、前年比25%増となる9,590万ドルの売上高を、最初のフル四半期分として計上しました。栄養スペシャリティの売上高は、北米での需要増加とコンパニオンアニマル向け販売の増加により、350万ドル、または8%増加しました。

ワクチン売上高は、イスラエルでの販売需要の増加と自家ワクチンの販売増加により、520万ドル、または16%の増加となりました。

グレン・デビッド

アニマルヘルス部門の調整後EBITDAは、売上高および売上総利益の増加により800万ドル、または13%増加しましたが、SG&A費用の増加によって一部相殺されました。スライド6の、他の事業セグメントの第3四半期財務業績に移ります。ミネラルニュートリションから始めますと、当四半期の売上高は7,340万ドルで、亜鉛および微量ミネラルの需要増加により、660万ドル、または10%の増加となりました。パフォーマンスプロダクツ部門を見ると、売上高は1,890万ドルで、パーソナルケア製品に使用される原材料の需要減少の結果、380万ドル、または17%の減少となりました。

ミネラルニュートリションおよびパフォーマンスプロダクツの調整後EBITDAは、それぞれ510万ドルと220万ドルでした。

グレン・デビッド

ミネラルニュートリションの調整後EBITDAは、売上総利益の減少により60万ドル減少しました。パフォーマンスプロダクツの調整後EBITDAは、売上高の減少により110万ドル減少しました。コーポレート費用は、人件費の増加により30万ドル増加しました。スライド7の、主要な資本関連指標に移ります。

2026年3月31日に終了した12ヶ月間において、1,300万ドルのプラスのフリー・キャッシュ・フローを創出しました。6,600万ドルの営業キャッシュ・フローを創出し、5,300万ドルを設備投資に投じました。関税導入に備えた在庫の積み増し、および増加する顧客需要への対応により、当社のキャッシュ創出にマイナスの影響があったことにご留意ください。在庫は今後数四半期で安定すると予想しています。

四半期末の現金および現金同等物、ならびに短期投資は7,750万ドルでした。

グレン・デビッド

四半期末のグロス・レバレッジ・レシオは、総負債7億4,100万ドルおよび直近12ヶ月の調整後EBITDA2億4,100万ドルに基づき、3.1倍でした。四半期末のネット・レバレッジ・レシオは、純負債6億6,300万ドルおよび直近12ヶ月の調整後EBITDA2億4,100万ドルに基づき、2.8倍でした。金利については、現在のスワップ契約に変更はありません。配当については、当社の実績に則り、1株あたり0.12ドル、総額で490万ドルの四半期配当を支払いました。

Jackが言及した通り、リボルバー契約を1億2,500万ドル増額しました。この手続きには大幅な超過申し込みがあり、当社の強固な財務状況を反映しています。

グレン・デビッド

スライド8の、2026年度のガイダンスに移ります。これまでの業績と、年度後半に向けた見通しの改善に基づき、いくつかのガイダンス範囲の下限を引き上げることで通期ガイダンスを更新し、その結果、主要な財務指標のミッドポイントが上昇しました。2026年度のガイダンスは以下の通りです。売上高は、14億5,000万ドル～15億ドルの範囲から、14億6,000万ドル～15億ドルに更新されました。

これは13%～16%の成長率範囲を示しており、ミッドポイントは約14%です。調整後EBITDA合計は、2億4,500万ドル～2億5,500万ドルの範囲から、2億4,700万ドル～2億5,500万ドルに更新されました。

グレン・デビッド

これは34%〜39%の成長率、および約37%の中間値を示しています。調整後純利益は、1億2,000万ドル〜1億2,700万ドルの範囲から、1億2,200万ドル〜1億2,700万ドルの範囲へと更新されました。これは44%〜49%の成長、中間値は約47%に相当します。GAAP純利益およびEPSは、一定の為替レートを前提としており、為替変動による追加の利益または損失は含まれていません。

また、当社のGAAP純利益およびEPSには、Phibro Forward収益成長イニシアチブに関連する一時的な費用が含まれています。ブラジルにおけるバージニアマイシンに関しては、2025年度のブラジルにおけるバージニアマイシンの売上高は2,600万ドルでした。ブラジルにおける当該製品のマージン・プロファイルは、当社の平均を上回っています。

グレン・デビッド

プレスリリースで述べた通り、6ヶ月間の移行期間中に治療目的の効能表示に関する承認を受けることを見込んでいます。最終的な承認が得られ次第、2027年度への影響をより正確に定量化できるようになります。これは2027年度の逆風となりますが、他の領域における事業の成長が、この影響を十分に相殺できるものと確信しています。最後に、2026年度の継続的な好調な業績を嬉しく思います。

世界中における当社製品の需要に自信を持っており、事業の継続的な成長を楽しみにしています。それでは、レジーナ、質問用の回線を開けていただけますか。

オペレーター

これより質疑応答セッションを開始します。ご質問される場合は、電話機のキーパッドで「＊」の後に「1」を押してください。最初のご質問は、JPモルガンのエカテリーナ・クニャスコワ様からです。どうぞ。

エカテリーナ・クニャズコヴァ

ありがとうございます。まず、最近発表されたサステナビリティに関する提供内容についてですが、その機会の規模をどのように考えておられますか。また、その提供内容は、ExperiorやBovaerといった既存の他の製品と比較して、どのように位置付けられますか。2つ目の質問は、中東の紛争についてです。

輸送コストの増加や原油価格の上昇を考慮した際、現地でのエクスポージャー（リスクへのさらされている度合い）はありますか？ありがとうございます。

ダニエル・ベンハイム

はい、ダニーです。サステナビリティに関する最初の質問、つまりVerratainについてお答えします。市場の潜在性は非常に大きいです。プレスリリースでも述べた通り、Fortune 500企業によるScope 3の公約に基づくサステナビリティ市場は、数百億ドルから数千億ドル規模に達すると考えています。

もちろん、それがそのまま本製品の市場規模というわけではありません。実際には、これらの公約を掲げた企業が、その公約を実行に移せるかどうかにかかっています。Verratainの特別な点は、企業が当初の目的を実際に達成することを可能にし、これまで経済的に実現不可能であった製品を通じて、公約を果たすことを可能にすると考えている点です。

ダニエル・ベンハイム

競合製品については、2つ挙げられました。そのうちの1つはアンモニアを扱うものです。それは厳密には温室効果ガスではありません。炭素集約度に関する製品でもありません。

実際にはアンモニアの排出低減に関する主張（claims）を持つものであり、それ（本製品）とは直接的な競合ではありません。もう一方の製品は、温室効果ガスであるメタンの削減に関するものです。明らかに形態が異なります。両方の製品が共存する余地は十分にあります。

当社の製品は（家畜の）種を問わず使用できますが、メタン削減製品は主に酪農業界向けとなるでしょう。それが競合におけるプロファイルの違いです。

グレン・デビッド

中東に関してですが、エカテリーナ・クニャスコワ様、当社の2027年度のガイダンスには、それに関連する追加の輸送コストや追加の運送費が含まれています。また、中東では多くのワクチンを販売しているため、中東における事業への潜在的なダウンサイド（悪影響）も含まれています。現在、大きな影響は見られておらず、ダウンサイドのリスクは小さいと考えておりますが、当社のガイダンスの範囲にはそれも織り込んでいます。

エカテリーナ・クニャズコヴァ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティグループのLuis Higuera様からです。どうぞ。

ルイス・マリオ

こんにちは、ダニエルの代理でLuis Marioが伺っております。第4四半期の示唆されたガイダンスは、著しい減速を示唆しています。今四半期に何らかの前倒しの動き（pull-forward dynamics）があったのか、あるいはこのペースの要因として何か指摘すべき点はありますでしょうか？ありがとうございます。

グレン・デビッド

はい。第3四半期に前倒しはございませんでした。成長率の範囲を見ると、特に2025年の比較対象となる数値（コンパレーター）に注目すべき点があると考えています。背景を説明しますと、2025年度第3四半期の売上高は3億4,800万ドルでした。

2025年度第4四半期へのステップアップは、さらに3,100万ドル増の3億7,900万ドルとなります。第3四半期と第4四半期の間では比較対象となる数値が大幅に高くなるため、それが第4四半期に予想される成長率に影響を与えます。

グレン・デビッド

また、売上高ガイダンス、および示唆される第4四半期の数値に関して申し上げたいのは、中東の紛争による不透明な要素に基づき、通期の売上高ガイダンスについては、おそらくいくらか保守的なアプローチをとったということです。実際には、（ガイダンスの）上限に近い数値になると予想しています。

ルイス・マリオ

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

改めてご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「＊1」を押してください。質疑応答のリストを作成するため、一時中断いたします。現時点ではこれ以上の質問はございません。それでは、締めのご挨拶のため、進行をGlennに戻します。

グレン・デビッド

レジーナさん、そして本日の電話会議をご聴講いただいた皆様、ありがとうございました。フィブロ・アニマル・ヘルス社への皆様の時間、関心、そしてご支援に心より感謝申し上げます。それでは、良い一日をお過ごしください。ありがとうございました。

オペレーター

本日はご参加いただき、ありがとうございました。