ダグ・コンスタンティン

おはようございます。本日はProgressiveの第1四半期投資家イベントにご参加いただき、ありがとうございます。私は財務コントローラーのDoug Constantineであり、本日のイベントのモデレーターを務めさせていただきます。当社は、ウェブサイトに掲載されている年次報告書（Form 10-K）、四半期報告書（Form 10-Q）、および株主への書簡で提供されている内容以外に、業績に関する詳細なコメントは行いません。

当社の四半期投資家イベントには、事業の特定のセクションに関するプレゼンテーションが含まれることがよくありますが、本日のイベントでは、60分間のスケジュールを、パーソナルライン（個人向け保険事業）部門社長による冒頭のコメントと、リーダーシップチームのメンバーとの質疑応答セッションに充てさせていただきます。パーソナルライン部門社長による冒頭のコメントは、事前に録音されたものです。

ダグ・コンスタンティン

事前に録音された発言が終了次第、本イベントに予定されている残りの60分間を使用して、リーダーシップチームのメンバーとのライブ質疑応答を行います。いつものことながら、本イベントでの議論には将来予想に関する記述が含まれる場合があります。これらの記述は経営陣の現在の予想に基づいており、実際の事象や結果が、本日のイベントで議論された内容と大きく異なる原因となり得る多くのリスクおよび不確実性を伴います。

ダグ・コンスタンティン

それらのリスクおよび不確実性に関する追加情報は、2025年12月31日に終了した年度の年次報告書（Form 10-K）、およびそれを補完する2026年度第1四半期の四半期報告書（Form 10-Q）で入手可能です。そこでは、当社の事業に影響を与えるリスク要因、将来予想に関する記述に関連するセーフハーバー条項、および当社が直面している課題に関するその他の議論を確認いただけます。これらの文書は、当社のウェブサイトの投資家情報セクション（investors.progressive.com）からご覧いただけます。本日の開始にあたり、パーソナルライン部門社長のPat Callahanを紹介いたします。

彼女より冒頭のコメントをいただきます。Pat？

パット・カラハン

おはようございます、本日はご参加いただきありがとうございます。第1四半期の業績は、過去数四半期と同様、並外れた収益性と業界平均を大きく上回る成長を示しました。これほど強力なパフォーマンスがこれほど長く続くと、それを当たり前だと思ってしまいがちです。ここで数分時間を取って、Progressiveのチームが達成したことについて振り返りたいと思います。

第一に、市場シェアについてです。個人向け自動車保険において、当社は2025年に1.9ポイントの市場シェアを獲得し、シェアは18.6%に上昇しました。これは2年連続で1.5ポイント以上の獲得となり、これは少なくとも1996年まで遡っても、他の上位20社の中で成し遂げたことのない実績です。

パット・カラハン

過去数年を振り返ると、米国の自動車保険市場でシェア15.2%に達するまでには84年かかりましたが、そこからさらに23%上乗せするのには、わずか2年しかかかりませんでした。これは驚くべき成果であり、高品質で手頃な価格の保護製品を求める消費者に対して、当社の提供価値がいかに高いかを示す証です。成長を見るのは素晴らしいことですが、私たちの目標は収益を伴う成長です。ここで注目すべきは、過去10四半期のうち9四半期において、個人向け自動車保険の合算比率（コンバインド・レシオ）を90未満に抑えながら、そのシェアを獲得したという点です。

これは個人向け自動車保険のみの話です。商用自動車保険の業界の速報値によれば、業界の合算比率は改善したものの、巨額賠償判決（ニュークリア・バーディクト）やソーシャル・インフレーションに直面し続けているため、再び保険引受損失を計上しています。

パット・カラハン

こうした逆風にもかかわらず、当社の商用自動車保険の業績は、業界を大きく上回る保険引受収益の継続的な実績を維持しており、引き続き極めて優秀です。財産保険（プロパティ）においては、昨年の並外れた収益性を基盤としつつ、可用性を高め始めるために必要なリスク選別とセグメンテーション、地理的分布、および販売チャネルの展開状況を確保するための投資を継続しています。ここ数回の電話会議で言及した通り、当社は自社引受（own paper）による財産保険の成長に対するアペタイト（リスク許容度）を徐々に高め始めており、それが重要な財産保険セグメントにおけるさらなる成長につながっています。これらの結果は、組織全体で築き上げた競争優位性と、業界でも真にトップクラスの人材を雇用しているからこそ可能になったものです。

これらの結果には確かに満足していますが、私たちがここまで到達できたのは、常に先を見据えているからです。

パット・カラハン

世界的な出来事は、引き続きグローバルなマクロ経済環境に不確実性をもたらしており、当社はそれらの変化が当社の事業にどのような影響を与えるかについて、引き続き警戒を怠りません。車両保険への集中を考慮すると、燃料価格の上昇は最優先事項として考えています。燃料価格の上昇が個人向け自動車保険の事故頻度（フリクエンシー）に与える直接的な影響を予測することは困難です。なぜなら、価格変動のタイミング、期間、規模が重要であるとともに、それらの価格変動が起こる際のより広範な経済状況も重要になるからです。

歴史的に見て、燃料が高価になると、人々は大陸横断のロードトリップのような、娯楽目的の旅行を控える傾向があることが分かっています。こうした旅行を控えることで総走行距離（VMT）は減少しますが、それらの走行距離は一般的に事故頻度の低い走行となる傾向があるため、ロス・コスト（損失コスト）への影響は、通常、総VMTの減少幅よりも小さくなります。

パット・カラハン

現在のところ、燃料価格が高騰している期間は、高騰した燃料価格がロス・コストにどの程度（あるいはもし影響があるならばどの程度）影響を与えるかを結論付けるのに十分な長さではありません。重大度（セベリティ）の側面では、エネルギーコストの上昇は一般的に広範なインフレ圧力に寄与します。しかし、コスト上昇がサプライチェーンを通じて波及するには時間がかかります。また、高速走行や重大事故の割合が減少することによる重大度の低下によって、その影響が一部相殺されることもあります。

商用自動車においては、燃料価格の上昇はトラック業界の利益率を即座に圧迫する可能性があり、パンデミック後の環境で既に大きな変化に直面している業界にとって、さらなる負担となります。2021年の中古車価格の上昇時や、2025年の関税導入時と同様に、当社は燃料価格の影響を密に監視しており、観察された内容を適宜、価格設定に反映させています。

パット・カラハン

マクロ環境は将来的に価格への上昇圧力となる可能性がありますが、現在、当社は依然として過去最高に近い個人向け自動車保険の利益率を実現しており、可能な限り迅速に成長することに注力しています。環境は、過去5年間と同様に競争的なままです。当社は、目標とする利益率を維持しながらPIF（保険契約件数）の成長を最大化するため、州および製品レベルの計画を継続して実行しています。新規事業に関しては、第1四半期においてメディア支出を2025年第1四半期比で20%増加させ、2026年第1四半期は、四半期として過去最大のメディア支出となりました。

トップ・オブ・ファネル（顧客獲得プロセスの初期段階）の指標は引き続き堅調であり、市場の需要も依然として強力です。当社の価格競争力も強く、年初来の個人向け自動車保険のコンバージョン率の上昇に反映されています。当社のプロダクトチームは引き続きビジネスプランを実行しており、一部の州では、市場で検討中の顧客を取り込むために、適切な場合には緩やかな保険料引き下げを行っています。

パット・カラハン

更新に関しては、ここ数四半期にわたって述べてきた通り、保険契約の見直しを通じて積極的に顧客を維持しています。一時的なものである可能性はありますが、顧客が保険料のクレジット（充当）を受けたことにより、当四半期においてフロリダ州の直近3件の保険契約の生存期間（PLE）が上昇したことを嬉しく思います。全国レベルでは、より積極的な新規契約獲得の姿勢によって生じたミックス（構成比）の変化が、引き続きPLEに下方圧力をかけていますが、それらの変化による前年比の影響は弱まっています。商用保険においても競争環境が見られ、当社は成長を促進するためにあらゆる手段を検討しています。

メディア支出を増やしており、また、目標とする利益率と同等またはそれ以下の水準でビジネスを獲得できる一部の州やビジネスセグメントにおいて、保険料の引き下げを検討しています。

パット・カラハン

ターゲットを絞った保険料の引き下げと、主要な商用自動車、中規模フリート、および小規模ビジネス向けラインにおける次世代プロダクトモデルの展開の継続的な進展により、当社は成長に向けた有利な立場にあります。最後に、当社の事業は非常に強力なポジションにあります。マクロ経済環境は変化し続けますが、当社は不確実性や変化するビジネス環境を特定し、迅速に適応することにおいて業界トップクラスであり、混乱の時期においても成長できることを証明してきました。米国個人向け自動車保険のナンバーワン引受業者になるという重要なマイルストーンに近づくにあたり、当社は勢いを緩めるつもりはありません。

今後も事業への投資を継続し、スケール、高度なアナリティクス、およびセグメンテーションにおけるリーダーシップを活用しながら、消費者、代理店、および事業主にとっての保険およびその他の金融ニーズにおけるナンバーワンの目的地になるというビジョンに向けて前進していきます。今朝はご参加いただき、改めて感謝申し上げます。それでは、質問をお受けします。

ダグ・コンスタンティン

これで、本日イベントの事前録音部分は終了いたしました。これより、経営陣が質問にお答えいたします。質問は、電話のキーパッドで「星（＊）の後に1」を押すことでのみ提出いただけます。できるだけ多くの質問にお答えできるよう、質問は1回と、追加のフォローアップ1回まででお願いいたします。

また、追加の質問をするために再度キュー（待機列）に入ることについては、お控えいただきますようお願い申し上げます。では、最初の質問をお受けします。

オペレーター

最初の質問は、モルガン・スタンレーのボブ・ファン氏からの電話です。回線がつながりました。

ボブ・ホアン

おはようございます。準備された発言のコメント内容を少し詳しく掘り下げたいと思います。個人向け自動車保険業界についてですが、業界は過度に高い収益性を上げているように見えます。株主へのレターの中で、競争環境が激化していることに触れておられましたが、個人向け保険、より正確には個人向け自動車保険において、今後、業界全体として、またプログレッシブ社として、この状況がどこで終わるとお考えか教えていただけますでしょうか。

現在の収益環境を考えると、私たちは長期的なソフトマーケット（買い手市場）の中にいるのでしょうか。業界の競争がさらに激化し、あるいは2027年には収益性が低下することさえ想定すべきでしょうか。プログレッシブ社が置かれている、いわば、より広範な環境についてお聞かせいただけますでしょうか。

トリシア・グリフィス

はい。いくつかの異なる観点から、あなたの質問にお答えしたいと思います。ソフトマーケットがいつまで続くかは分かりませんが、誰もが優れた利益率を享受しているため、競争は間違いなく激化しています。業界において、2025年から2026年にかけて見られるような利益率は、これまで見たことがありません。

これは私たち全員にとって競争が激しくなることを意味しますが、消費者にとっては素晴らしいことです。当社は、目標とする利益率を確実に達成できるよう努め続けます。他社は異なる目標を掲げ、異なる方法で事業を運営しています。当社にとってこれは、成長軌道を維持し、パットが述べたように、より多くの保険契約者を獲得し続けるための非常に素晴らしい機会だと考えています。

単に個人用乗用車保険でナンバーワンになるだけでなく、ナンバーワンの目的地になるために。

トリシア・グリフィス

そこにおいて、当社はより多くのセット販売（マルチライン契約）の獲得と注力を行っていきます。補足させていただきますと、当社にとって最高の実績となったのは2024年でした。2025年、個人用乗用車保険市場の受付保険料は約118億ドル増加しました。そのうち89億ドルが当社によるものです。

上位10社のキャリア（保険会社）のみに限定しても、2025年の合計成長額は104億ドルでした。当社はその成長の86%を占めていました。2026年第1四半期において、当社は自動車のPIFを約100万件増加させました。失礼、それはその（市場成長の）11%にあたります。

私が申し上げたいのは、業界がどう動くかを言うのは難しいですが、当社の注力点は、96と同等またはそれ以下の水準で、可能な限り迅速に成長し続けることです。利益率は圧縮されるでしょうか？

トリシア・グリフィス

おそらく、私たちは契約件数の観点から成長を見ており、より多くの契約を継続的に確保したいと考えているからです。顧客が増えれば、より多くのデータを収集できます。データを収集すれば、セグメンテーションとリスク評価のための料率設定をより深く理解でき、それを次の製品モデルに反映させることができます。ですから、これは私たちが長年活用してきた非常に素晴らしいフライホイール（好循環）です。

業界がどう動くかについては、予測することはできませんが、現在は競争が激しくなっており、それは消費者にとって良いことです。そして、私たちは自分たちの将来になり得ると信じているものに対して期待を寄せています。

ボブ・ホアン

成長の観点からすると、誰かが楽しさを独占しているように聞こえますね。他の人たちも共有したくなるかもしれません。それはさておき、追質問として、個人向け自動車保険の損害額（severity）について伺います。損害額と事故頻度（frequency）に関していくつかコメントをいただきましたが、10-Q（四半期報告書）では引き続き、医療費の高騰や弁護士による代理が指摘されていました。

しかし、損害額は著しく改善したように感じられます。実際、見てみると、2024年を除けば、衝突事故の損害額はここ5年間でこれほど良好ではありませんでした。損害額の動向、特に衝突事故について、より詳しく教えていただけますか。あえて言葉を選ばずに言えば、なぜこれほどまでに好調なのでしょうか。

今後さらに成長していく中で、これは持続可能なものなのでしょうか。それから、いわゆる「96」についても伺いたいです。

トリシア・グリフィス

はい。これについてはアンドリュー・クィグに答えてもらいますが、あなたの指摘は正しいです。損害額は、全体で約3%です。事故頻度は横ばいでした。

これらの動向については手応えを感じています。あなたが言ったように、身体傷害（BI）や、全般的な特別損害（specials）については、多くのことが変化する可能性があります。アンドリューに少し詳しく説明させます。

アンドリュー・クイッグ

ボブ、ご質問ありがとうございます。まずは頻度（frequency）の側面からお話しします。もちろん、損害額（severity）についてのご質問であることは承知しており、両者は関連しています。頻度は、少し落ち着いてきているように見えます。

直近12ヶ月はよりマイナス傾向にありましたが、今四半期では頻度はほぼ横ばいとなっています。過去1年間にわたり、アンダーライティング（引受）を拡大したことで、優良層へのシフトが進み、頻度が正常な状態に戻ってきているのを実感しています。損害額の側面については、身体傷害（BI）に言及されましたね。はい、四半期報告書で述べた通り、多額の損失や弁護士代理の構成が身体傷害の損害額に影響を与えています。

物損（PD）と衝突事故については、部品価格の上昇が見られ、それが影響しています。

アンドリュー・クイッグ

一方で、相殺する要因もあります。労務費などのコストは、部品価格ほど速くは上昇していません。今後の衝突事故の損害額については、予測するのは困難です。私たちの「水晶玉」は曇っています。

確かに、関税がどうなるか、イランでの紛争がどうなるかといったことについては、警戒を続けています。これらはすべて、今後の損害額に影響を与える可能性があります。しかし、私たちは部品価格の上昇によって生じる損害額の増加を、保険金支払いプロセスの管理方法によって相殺する方法を見出してきました。今後の衝突事故については断言しにくいですが、今日見えている動向については手応えを感じています。

ボブ・ホアン

ありがとうございます。大変感謝いたします。

オペレーター

次のご質問は、Wolfe ResearchのTracy Benguigui様からの電話です。回線がつながっています。

トレイシー・ベンギグイ

ありがとうございます。おはようございます。ブローカーにおけるAIによる脱仲介化（disintermediation）というトピックについてですが、もしどの保険会社であっても、商業保険部門においてブローカーをバイパスできるとしたら、御社は長年にわたり個人向け直接販売部門で非常に大きな進展を遂げてきたので、実現できるのではないかと常々感じていました。御社の商業保険事業の90%は独立系代理店を通じて展開されていると認識しています。

なぜ、より直接販売の側面を強めて、その部分を成長させることができないのでしょうか？

トリシア・グリフィス

ええ。トレーシー、私たちは間違いなく成長できると考えています。だからこそ、その分野に多額の投資を行ってきました。インターネットで自動車保険へ移行した時のように、時間がかかるものだと思います。

特に商業用保険製品は、はるかに複雑だからです。例えば、私が小規模事業主だとしたら、すべて適切な補償を受けているか確認したいですし、時には代理店と対面でじっくり話をしたいと思うこともあるでしょう。

トリシア・グリフィス

私たちは、個人向け自動車保険であれ商業用であれ、ますます多くの消費者が企業と直接取引したいと考えるようになると考えており、それこそが私たちがここ数年築いてきたものです。商業用保険事業において、両方のチャネルで成長を続けていけると確信しています。パットが冒頭の発言で少し触れましたが、当社のマージンとセグメンテーションに基づけば、成長に向けて非常に有利な立場にあります。

トレイシー・ベンギグイ

わかりました、ありがとうございます。貴社の主要な競合他社の一つが、個人向け自動車保険の独立系代理店チャネルに進出しており、また、AIが販売全体のパイにおいて大きな割合を占めるようになっていることに気づきました。個人向け保険のAI分野における競争環境について、何かアップデートはありますか？

トリシア・グリフィス

AIに関して、どのように競争が展開されるかを言うのは難しいです。なぜなら、私たちは皆、それぞれ異なる形で投資を行っていると思うからです。どのようなチャネルであれ、競合が入ってくることについては、素晴らしいことだと言えます。なぜなら、それは私たち全員に対し、消費者のために向上し、先ほど申し上げたように、より多くのデータを持ち、より優れたセグメンテーションを行い、ブランドを確実に浸透させ続けるという、より強いプレッシャーを与えると思うからです。

競争は良いものだと考えていますが、AIはさまざまな形態で現れてくるでしょう。

トリシア・グリフィス

初期段階では、以前の予測型AIであれ、現在の生成型AIであれ、まずは私たち全員の効率を高め、業務からタスクをこなせるようにすることから始まると思います。それが最終的には、より競争力のある価格につながるでしょう。それが現在の私たちの焦点です。前回の電話会議でも申し上げましたが、イノベーションの観点からは、チャットボットであれ、予測型AI、そして現在の生成AIであれ、私たちは非常に長い間、何らかの形で取り組んできました。

他社も投資を始めているところだと思います。

トレイシー・ベンギグイ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのエリーズ・グリーンスパン様から電話にて承っております。

エリース・グリーンスパン

こんにちは、ありがとうございます。おはようございます。最初の質問は、1契約あたりの契約保険料について伺いたいと思います。代理店チャネルでは下落が続いており、ダイレクトチャネルではほぼ横ばいとなっています。

その要因について、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。また、特に（保険料の）料率改定の動きが少なくなっている中で、今後、1契約あたりの契約保険料がどのような推移を辿ると予想されますか？

トリシア・グリフィス

ええ、つまり、成長のために私たちが講じるプライシング・アクション（価格改定措置）に依存することになると思います。現在、個人用乗用車では約1%減少しています。これについては引き続き注視していきます。以前申し上げたように、私たちの長期的な成長の真の指標は、有効契約数（PIF）です。

それを確実に達成したいと考えています。そのために、私たちは2つのことを確実にしていきます。システム内に適切な料率を導入すること、そして、ここ1年ほどで私たちの視野を広げてきましたので、顧客タイプごとに異なる保険料（プレミアム）が見られるようになるでしょう。

トリシア・グリフィス

料率をシステムに導入しようとしていた時期は、かなり限定的なもの（closed）でした。現在はミックス（構成比）が変化しています。そのミックスの変化により、何らかの変化が見られるかもしれません。劇的なものになるとは思いませんが、これまでと同様に、州ごと、チャネルごとに、できるだけ速く成長するという目標を達成するために、適切にプライシングされているかを確認していきます。

エリース・グリーンスパン

ありがとうございます。2つ目の質問は有効契約数についてです。歴史的に見て、有効契約数（PIF）や価格比較（ショッピング）は、年の前半の数ヶ月間に集中する傾向がありました。明らかに、過去2年間は市場で料率改定が進んでおり、異なる傾向が見られます。

季節要因を念頭に置いた場合、年度の残りの期間において、季節要因と比較した有効契約数、および全体的な成長見通しはどのように推移するとお考えでしょうか？

トリシア・グリフィス

ええ。パットに補足してもらおうと思います。私が申し上げたいのは、非常に競争が激しくなっているということです。業界が我々のような利益率を享受できていたのは長い間なかったため、状況が少し変化し、多くの価格比較が行われています。

顧客が価格比較をしているのか、我々と再契約（リショッピング）しているのか、あるいは我々が契約の見直しを行っているのか、といったことについて多く議論してきました。これは業界全体で起きていることだと考えています。これが続くことは予想できますが、正確に予測することは困難です。それが、ブランド力とマーケティング機能を活用し、メディア支出を増やして成長を継続したいと考えている理由の一つです。

パット、何か付け加えますか？

パット・カラハン

はい、もちろんです。おっしゃる通りです。前例のないほどの価格比較が見られ、それが減速することも想定していません。歴史的には、第1四半期に季節的な急増があり、その後、契約更新に伴って第3四半期にその反動が見られました。

インフレや消費者の購買力低下が続いており、保険料が可処分所得や家計所得に占める割合が高まっているため、引き続き強い価格比較の動きが見られます。効率的な状態が続く限り、投資を継続するつもりです。以前は見られなかった形で、年配の比較検討者や、長期契約者が市場に出てくる兆候が見られます。

パット・カラハン

これら長期契約者の何人かは、過去10年間ほど価格比較を行っていなかったかもしれません。一度比較を行うと、彼らは世の中が変わったことに気づきます。情報の透明性が高く、スイッチング・コストも低いため、特に自動車保険のプロバイダーを変更することは比較的容易です。私たちは、これは良いことだと考えています。

人々が任意保険市場の競争原理を活用して、質の高い補償をより安く手に入れられるのであれば、それは顧客にとって良いことです。トリシアが述べたように、私たちは膨大なデータを使用してリスクに最適な料率を確実に提供するバリュー・プロバイダーです。より多くの人々が価格比較を行い、プログレッシブが彼らの求める価値や補償に対して競争力のある価格を提供していると気づくとき、私たちは勝利すると考えています。

エリース・グリーンスパン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのマイケル・ザレスキー様です。お繋ぎします。

マイケル・ザレムスキー

ありがとうございます。おはようございます。最初の質問は生産性についてです。トリシア、この前の冬、あなたは生産性の向上についてお話しされました。

私の推測では、Progressive社は従業員数を同水準に保ったまま、おそらく最大10%多く業務を遂行できるようになると考えています。具体的にどのようなテクノロジーがそれらの効率性の向上を牽引しているのか、詳しく説明していただけますか。そうすることで、それらの利益の一部が、競合他社と比較してProgressive社により長く持続するものなのかどうか、より正確に読み解きたいと考えています。

トリシア・グリフィス

はい。使用しているすべての詳細については触れませんが、いくつかの生成AIソリューションを実運用に投入しています。それらは、長期的になると考えている有意義な利益をもたらしていると信じています。それは、消費者、代理店、事業主向けのパーソナライズされた体験といった分野にわたっています。

私たちの取り組みは、まだその入り口に過ぎないと考えています。それは、デジタル化の能力や保険金支払いから、あるいは実際にCRM（顧客関係管理）に至るまで、私たちが長年テクノロジーに投資してきたことの継続です。私たちは、消費者が私たちを必要とする場所にいるように努めているだけです。幅広いカバー率を持ち、お客様が買い物をしたい、あるいはサービスを受けたいと思う場所にいることは、私たちの戦略的柱の一つです。

トリシア・グリフィス

私たちは、3年間の戦略計画を完了し、取締役会に提示したところです。私たちは、可視化可能な将来にわたって、取得費用以外の経費率（non-acquisition expense ratio）を継続的に削減できると考えています。私たちが3カ年計画を作成するのは、現在のマージンがあっても、最も競争力のある価格を提供しつつ、リスクに対して適切な料率を維持するために、自分たちにプレッシャーをかけ続けることが非常に重要だと考えているからです。テクノロジーを通じて、経費にプレッシャーをかけ続けることができると考えています。

マイケル・ザレムスキー

わかりました。

トリシア・グリフィス

－プロセス変更を通じても、です。はい。

マイケル・ザレムスキー

わかりました。助かりました。最後に、話を変えて資本管理に関する質問に移ります。Progressive社が、今年の初めに余剰資金をより多く自社株買いに充てるのではなく、なぜ非常に多額の特別配当を選択したのか、もう少し詳しくお話しいただけますでしょうか。

その配分決定を促した計算式や考え方の一部を共有していただけるかどうか、お伺いできればと思います。ありがとうございます。

トリシア・グリフィス

はい。それについては、Progressive Capital Management Corp.のジョナサン・バウアーに話させます。ご存知の通り、資本の使い道はたくさんあります。昨年の成長により、多くの資本がありました。

まずはその点から始めます。高成長の局面では、規制上の要件や予備資本（contingency capital）の観点から、多くの資本が必要になります。

トリシア・グリフィス

その上で、私たちは選択を行わなければなりません。私たちは取締役会の投資・資本チームと密接に連携し、どの程度の自社株買いを行うか（今年第1四半期にはかなりの額を行いました）、そして配当をどのように扱うかを決定しています。最終的な決定は彼らが行います。ジョナサン・バウアーに、全体の資本管理に関する考え方のプロセスについてもう少し詳しく説明させます。

ジョン、先日行った負債による資金調達（debt raise）についても話してもらえますか。

ジョナサン・バウアー

はい。ご質問ありがとうございます。まずは、私たちが資本についてどのように考えているかについて説明した、第1四半期のプレゼンテーションを改めて参照していただきたいと思います。大まかに言えば、まず、手元にある資本を事業に再投資できるか、という点から始まります。

ここ数年間の大部分において、パットが話していた通り、あるいは他の者も話していた通り、当社は非常に急速に成長していたため、生成した資本の多くを、その成長を支えるための事業への再投資に充てる必要がありました。ここ18〜24ヶ月で見られるように、当社は成長を継続しながらも、莫大な量の資本を生み出してきました。これについて考える際、事業への初期の再投資を終えた後の余剰資本をどうすべきかについては、いくつかの異なる要素を検討しています。

ジョナサン・バウアー

一つは自己株式買い、もう一つはコーポレート・デベロップメント（企業開発）の潜在的な機会、そしてもう一つは投資リスクです。これら3つの観点から、「そこに価値のある機会があるか」を見極めます。自己株式買いを検討する際には、皆様のレポートにも多く見られるような、株価収益率（PER）や株価純資産倍率（PBR）といったいくつかの異なる指標に加え、独自の社内モデルも活用しています。当社の株式が、当社の考える公正価値に対して割安な水準で取引されているかどうかを確認します。

そして、当社の考える公正価値に対して、現在の株価がどの程度のディスカウント状態で取引されているかに基づいて、今後、10b5-1（自動売買計画）を通じて自己株式買い計画の規模を調整していきます。

ジョナサン・バウアー

自己株式買いの規模については、余剰資本がどの程度あるか、その資本を活用できる他の機会がどこにあるか、そして市場での当社の株価が当社の考える公正価値に対してどの程度の水準で取引されているかに基づいて、継続的に調整していくものとお考えください。自己株式買い、コーポレート・デベロップメント、および投資リスクに関する決定を行った後でも、事業に必要な分に対して、私たちが余剰とみなす資本が残っている場合には、昨年末に実施した変動配当のように、その還元を検討します。一点補足させていただきますと、昨年については、社内のキャッシュフロー創出以外にも、いくつかの連結子会社において、余剰金（surplus）に対して3.5対1のプレミアムへと切り替えたことがありました。

ジョナサン・バウアー

これにより、より多額の余剰資本を非保険子会社に移転することが可能となり、それが2025年に見られた自己株式買いの増加と、皆様がお話しされた多額の変動配当の両方を可能にしました。また、今年、社債市場で資金を調達したことについても簡単に触れておきます。発行には良い時期だと判断しました。明らかに2027年に10億ドルの債務の満期が控えています。

市場のバリュエーションは魅力的であると考えましたし、多くの方がすでにご承知の通り、通常20%から30%の範囲で推移している当社の財務レバレッジが、上限である30%を大きく下回り、20%をかなり下回っていました。

ジョナサン・バウアー

資本市場での発行により、当四半期末の財務レバレッジは20%を超え、より効率的な水準へと上昇しました。繰り返しますが、冒頭の話に戻りますと、第1四半期のプレゼンテーションと、株主の皆様に強力なリターンをもたらすことに注力している点について、改めて参照していただきたいと思います。その実現方法として、プログレッシブ社がその歴史の中で実現してきた強力な自己資本利益率（ROE）を重視しており、それは、保有する資本の総額、および負債と自己資本の構成比の両面において、資本を極めて効率的に活用することを意味します。回答になっていれば幸いです。

マイケル・ザレムスキー

はい、助かりました。確認が必要なのですが、その債務資本の一部を、潜在的に自社株買いのために割り当てるべきと考えているのでしょうか、それとも私の解釈が間違っているでしょうか？ありがとうございます。

ジョナサン・バウアー

はい。私たちは、「あの債務調達は自己株式買いのためだ」とか「あるいは他の目的のためだ」といった具合に、分けて考えることはしません。私の考え方としては、プログレッシブ社は、配当や実施した自己株式買いの後、さらにはその債務調達の前であっても、極めて強固な資本ポジションにあるということです。その債務調達の後でさえ、さらに強固な資本ポジションにあると感じています。

私たちは、先ほど申し上げたすべての要素に対して、その資本を投資する機会を持っており、自己株式買いもその一つです。そして、当社の考える公正価値と実際の株価との乖離について、引き続き検討していきます。より多くの株式を買い戻すべきだと判断した場合には、実行します。当社にとって、自社株が公正価値に対してどの程度のディスカウントで取引されているかを判断することは、非常に重要です。

マイケル・ザレムスキー

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのRobert Cox様からの電話です。お話しいただけます。

ロバート・コックス

はい、ありがとうございます。資本管理に関する議論について、フォローアップさせてください。Progressive社は、法定会計基準において、保険料/余剰金比率を最大3.5倍まで引き上げることが可能であることを開示しています。外部から見ると、貴社はその水準まで高めることには消極的であるようにも見えます。

GAAP基準における保険料/余剰金比率の基準については、どのように考えるべきでしょうか？また、その比率は3倍程度の範囲に向けて上昇傾向を辿ると予想すべきでしょうか？

トリシア・グリフィス

John、あなたが答えますか？John Sauerland、あるいは、お二人とも、どちらでも構いません。お二人ともそれらの協議に関わっておられましたので。

ジョナサン・バウアー

かしこまりました。私から始めます。その後、John、何か補足があればお願いします。我々は複数の子会社において、保険料/余剰金比率を3対1から3.5対1へ引き上げる承認を得ました。

すべての保険子会社ではありませんが、かなりの数の子会社で承認されました。この承認は2025年になってようやく下りたもので、我々は2025年中に可能な限りの資本を移動させ、2025年において可能な限り効率的な保険料/余剰金比率となるよう対応しました。

ジョナサン・バウアー

我々は2026年および2027年も、営業子会社における保険料/余剰金比率の最適化を引き続き検討していく予定です。なぜなら、Patが話したアンダーライティング業務に対して非常に大きな自信を持っており、現在、保有しているリスクに対して必要以上の資本をそこに保持していると考えているからです。今後、時間をかけて最適化を続けていきます。非保険子会社を含む当社の全体的な保険料/余剰金比率には、先ほど申し上げた自社株買い、企業開発、投資リスク、コンティンジェント・キャピタルといったその他の事項のために保持している資本も含まれます。

その資本は引き続き最適化していきますが、将来の機会のためにその資本の一部を保持することも検討していく予定です。

ジョナサン・バウアー

目標は、それら保険子会社の資本を時間をかけて可能な限り最適化することであり、その後、非保険子会社で保持する資本は、その資本を活用する機会や、将来の機会のために特定の資本を留保するかどうかといった状況に基づいて増減することになります。John、何か付け加えたいことはありますか？

ジョン・ソーアランド

Jonathan Bauerと同様に、第1四半期のプレゼン資料を参照していただきたいと思います。そこでは、当社の財務方針、資本構成、および保険料/余剰金目標の変更について詳細に説明しています。我々は、大多数の営業実体において3.5対1へ引き上げる承認を得ました。とはいえ、2025年において、それらの比率を通じて望んでいたほどには進展させることができませんでした。

我々の意向としては、承認を得た実体において、保険料/余剰金比率を引き上げ続けていくことです。また、承認を得られた主な理由として、それらの営業実体におけるリスクベース資本（RBC）比率が極めて優れている点を強調しておきたいと思います。当社は、特に個人向け自動車保険とアンダーライティング・マージンにおいて素晴らしい実績を持っています。また、保守的な投資ポートフォリオを構築しており、相対的に見て損失準備金の増減（デベロップメント）もわずかです。

ジョン・ソーアランド

これらすべての要因がリスクベース資本比率に反映されており、結局のところ、規制当局が保険会社のソルベンシー（支払余力）に対する安心感を判断する際に注目するのは、この比率であると考えています。それらの会社においては、保険料/余剰金比率が高い水準であっても、RBCは極めて良好でした。規制当局と協力しながら、我々の意向としては、これらの比率を引き上げ続けていくことです。これにより、当然ながらGAAP基準で必要となる総自己資本を削減することができ、それが結果としてROEの向上につながります。

これが第1四半期の決算電話会議で示した計画であり、John Bauerが述べたように、詳細についてはその会議を参照していただきたいと思います。

トリシア・グリフィス

ありがとうございます。

ロバート・コックス

ありがとうございます。助かりました。競争環境における広告に関するフォローアップをさせてください。Progressive社は広告支出を加速させており、明らかに大幅なPIF（有効契約数）の成長を生み出しています。

しかし、競合他社の広告支出は、Progressive社を大きく下回る水準で、ある程度横ばいになっているように見えます。Progressive社は、追加の広告予算を投入するために、現在どのような種類の広告に漸増的な魅力を感じているのでしょうか？ また、なぜProgressive社は、これほど多額の広告支出を効果的に展開できる独自の能力を持っているとお考えですか？

トリシア・グリフィス

私から始め、その後にPat Callahanに補足させます。私たちが頻繁に話しているように、顧客を獲得できると思わなければ広告は出しません。効率性を確保したいと考えています。1件あたりの販売コストが、目標とする獲得コストを下回る場合にのみ広告を実施します。

コストに応じてターゲットを使い分けますし、もちろん毎年、テレビなどのマスメディアに対しては、かなり前もって一部の前払い費用を支払う必要があります。その後は、より広範に検討します。流入の大部分はデジタル領域によるものです。

トリシア・グリフィス

私たちは、ブランドに注目を集めるためのあらゆる手段のスペクトラム（範囲）を検討しています。もちろん、それはマーケティングの特定の部分ですが、十分に練り上げられ、明確に定義されたブランドがなければ、うまく機能しない可能性があります。私たちは明らかに10年以上にわたってそれを行ってきました。キャラクターであれメッセージであれ、最終的には、競争力のある価格を提示した際に、人々が当社で検討し、成約したいと思うようなものを作り上げています。

それが鍵です。Patに詳細を補足させます。

パット・カラハン

はい、もちろんです。顧客獲得のためのマーケティング・メディアにおける差別化要因の一つは、非常に強力なインハウス（社内）メディアチームであり、事実上すべてのメディアを社内で買い付けていることだと考えています。これにより、メディアチームとプロダクトチームが密接に連携し、メディア・ファネルのパフォーマンスを通じて、メディアの究極的なコストをよりきめ細かなレベルで把握できるようになります。つまり、インプレッション単価がいくらか、どの程度成約するか、平均保険料はいくらか、そして最終的にそのリスクの生涯収益性がどうなるか、ということです。

私たちは長年、セグメンテーションが私たちの血肉となっているとお話ししてきましたが、メディアにおけるセグメンテーション、およびメディア買い付けを極めて効率的に運用することは、私たちが継続して取り組んでいることです。

パット・カラハン

私たちはそのチームを増強し続けており、そのチームはメディアパートナーと連携して、顧客に効率的にリーチするための新しい方法を見つけ、最終的には、私たちが驚異的な価値があると考える保険以外の保障商品をお試しいただくよう努めています。Triciaが最初に述べたように、効率的である限り支出を続けます。私たちは、事業運営（run the business）の観点から行っていることだけでなく、常にテストと学習を行い、成功しているものを拡大し、失敗しているものを停止させることで、その効率性を監視しています。

パット・カラハン

フライホイールと同様に、メディア買い付けにおいても逆選択が存在します。つまり、私たちが一定の範囲まで入札して手を引いた際に、他社が我々を上回る入札を行った場合、その支出の効率性は、彼らが期待したようなリターンをもたらさないと確信しています。私たちはそれをプロダクトでも、メディアでも、そしてビジネスの他の部分でも行っています。

ロバート・コックス

どうもありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのジョシュア・シャンカー様からのものです。回線は開いています。

ジョシュ・シャンカー

はい、ご質問の機会をいただきありがとうございます。エージェント・セグメントにおける1契約あたりの保険料の減少についてですが、その多くは、あるいは少なくともその一部は、WrightsやRobinsonsと比較した際の、SamsやDiannesの成長率によるものと思われます。低価格帯の消費者をより速いペースで成長させているということです。もし、保険購入者の主要な目的地（signature destination）としてProgressiveを強く信じているのであれば、その約束の一部として、RobinsonsやWrightsを成長させなければなりません。

おそらく、SamsやDiannesよりも彼らを速いペースで成長させる必要があるでしょう。この成長率の不均衡に対処するために、現在どのような取り組みを行っていますか？

トリシア・グリフィス

私たちは間違いなく、Samsを再び成長させていると思います。何度も申し上げている通り、それは問題ありません。なぜなら、長年にわたりSamsは当社の基盤（bread and butter）であったからです。目標とする利益率を確保するために、正確に価格設定ができる限り、それは重要です。

はい、重要な点をご指摘いただきました。ここ数四半期もお話ししてきましたが、パットが冒頭のコメントで述べた新しい目標（goalpost）を達成するために、私たちはナンバーワンの目的地になりたいと考えています。それは、個人乗用車保険がその一部であることを意味しますが、物件保険（property）もまた、もう一つの重要な要素でなければなりません。私たちは、RobinsonsとWrightsの両方を確実に、より成長させたいと考えています。

トリシア・グリフィス

当社のエージェント・チャネルについては、Progressiveのホーム・プロダクトが担うことになりますし、ダイレクト・チャネルについては、提携関係にない一連の会社群（stable of companies）が担うことになります。私たちは多くのことを行っています。ブループリント（青写真）についても、私たちがどこへ向かっているのかについても話してきました。改めてそれを繰り返し、さらに現在行っているいくつかの取り組みについてお話しした上で、第2四半期の決算、つまり当社のディープダイブ（詳細解説）に向けたハイライト、あるいは予告となるお話をさせていただきます。

私たちは「新規事業の準備態勢（new business readiness）」について議論しました。つまり、適切な料率水準（rate level）を維持できているか、適切なセグメンテーションや商品モデルが機能しているか、契約に費用分担が含まれているか、州をまたぐ分散（interstate diversification）ができているか、そして規制やマーケティングの状況はどうなっているか、といった点です。

トリシア・グリフィス

現在、47州のうち約38州が、当社が成長モードにあると特定しています。第2四半期にはさらに数州を追加する予定です。私たちは、提供可能範囲（availability）を広げ、流通（distribution）を拡大し、引受意欲（underwriting appetite）を拡大したいと考えています。第1四半期から第2四半期にかけて行っている新しい取り組みのいくつかとして、エージェント・チャネルにおいて、あなたが仰ったように、成長とコンバージョン（成約）への障壁を理解し、対処すること、そしてエージェントのペインポイント（悩み）が何であるかを真に理解しようとしています。

当社の物件チームとエージェント流通チームは、プラチナ・エージェントを対象としたラウンドテーブル（座談会）を実施してきました。第1四半期には13州で29回のラウンドテーブルを実施しましたので、第2四半期には10州でさらに19回実施する予定です。

トリシア・グリフィス

私たちは学び、フィードバックを取り入れています。それが今後の当社製品の変更や改訂を確実なものにすると確信しています。なぜなら、私たちはより多くのRobinsonsを確保することを確実にしたいからです。それが、最終的な目的地に到達する方法を理解することにつながります。

私たちはそれを理解しようとしています。振り子を極端に振る（swing the pendulum）ようなことはしたくありません。明らかに、当社はいくつかの変動の激しい時期を経験してきましたが、はい、あなたのおっしゃる通りです。それは当社の成長戦略の大きな部分を占めています。

そのための素晴らしいチームがいます。パットがこれ以上話したいようであれば彼に譲りますが、次回のディープダイブは、物件全体の成長とRobinsonsの成長の両方について行う予定であることをお伝えしておきたいと思います。

トリシア・グリフィス

もし可能であれば、私たちが情報を共有したい場合に、皆さんの質問に適切かつ正確に答えられるよう、Robinsonsの成長と物件全体の成長の両方に関する質問を、新しいIR責任者であるジュリアナに送ってください。彼女がそれらを収集し始めることができます。全国物件責任者のジョン・カーティスと、オート（自動車）責任者のジム・カーティス（彼らは関係ありません）が、来四半期にディープダイブを行う予定です。彼らがそれらの質問を受け取り、真に詳細な回答ができるように努めます。

今から次回の決算発表（8月のコール）までの間、皆様にお願いしたいことが一つあります。質問はできるだけ早く送ってください。そうすることで、それらの質問に適切に対処するための情報を収集しておくことができます。パット、何か付け加えることはありますか？

パット・カラハン

ジョシュ、いくつか手短に補足させてください。あなたはエージェント・チャネルにおける平均保険料の減少に言及されましたが、それは、潜在的にSamsやDiannesへのミックスの変化（構成の変化）だけでなく、多くの異なる要因によって引き起こされています。その理由の一部は、以前よりも年間契約（annual policies）の引き受け件数が減っていることです。また、すべての保険料の減少がマージン（利益率）を圧縮しているわけではありません。

より良いリスク（低リスクな層）や異なる州へのミックスの変化が見られますが、それらは潜在的に異なる平均保険料をもたらします。単にSamsやDiannesへのミックスの変化によるものだと考えてほしくはありません。それらを急速に成長させているため、多少はその側面もあります。現在、当社は全セグメントでPIF（有効契約数）を成長させていますが、より好ましいセグメントよりも、それら（Sams/Diannes）を速いペースで成長させています。

これについては、先ほどトリシアも少し触れました。

パット・カラハン

最後に、Robinsonsへのアクセスを解禁することに焦点を当てて締めくくりたいと思います。これについては8月に詳しくお話しする予定です。当社にとって、これは400億ドルから500億ドルの売上高（トップライン）の機会を意味します。当社は、Sams、Dianes、Wrightsのシェアを約20%保有しています。

2,400億ドルの米国個人向け保険（personal lines）のRobinsons市場における40%の浸透は、まさに莫大な売上成長をもたらすものであり、だからこそ我々はそこに注力しています。それをスマートな方法で行い、そのセグメントから生み出す成長が、意図的で、一貫性があり、そして何よりも収益性の高いものとなるようにしていきます。

ジョシュ・シャンカー

非常に詳細な説明でした。2つ目の質問をすることには躊躇します（控えます）。お時間をいただきありがとうございました。

トリシア・グリフィス

ありがとう、ジョシュ。

オペレーター

次のご質問は、Evercore ISIのDavid Motemaden様からの電話です。回線は開いています。

デイビッド・モテマデン

はい、ありがとうございます。おはようございます。販売単価（cost per sale）が、現在の目標獲得コスト（targeted acquisition costs）と比較して、3ヶ月前、あるいは6ヶ月前と比べてどうなっているか、また、今後数ヶ月、あるいは数四半期にわたって、それをさらに引き上げる可能性についてどのように考えているか、最新状況を伺いたいと思います。

トリシア・グリフィス

はい。依然として目標獲得コストを下回っていますが、おそらく以前より少しタイトになっています。繰り返しになりますが、獲得しようとしている顧客によって、その見方は異なります。メディアの種類や顧客の種類によって、目標が変動することもあります。

今のところ、現在の広告のトレンドを止める理由はありません。もし衰退が見られたり、何らかの理由があれば、少し縮小しますが、成長を継続することに非常に期待しており、その一部としてメディア支出の拡大を予定しています。

デイビッド・モテマデン

承知しました。ありがとうございます。前の質問への回答に対する追質問です。長期間、買い物をしていなかったショッパーが、現在は買い物をしているかもしれない、という点についてPatが話していたかと思います。

それらは、潜在的にRobinsonsの顧客であると想定しています。単にハイレベルな話で結構ですので、それは正しいでしょうか？ また、ハイレベルな質問として、全体の構成におけるRobinsonsの現在の保有ポートフォリオ（book）の割合について、どのように考えておられますか？ 特定の市場における物件（property）に関する制限を緩和していく中で、それが自動車保険のPIF（有効契約数）、あるいは、自動車保険とのセット販売が増えることで、1契約あたりの保険料（premium per policy）の面に現れるまでの想定タイムラインはどのようになりますか？

パット・カラハン

はい。長期間非アクティブだったショッパーが買い物を始めているというコメントは、LexisNexisのデマンドメーター（需要指標）に基づいたものです。興味深いデータであり、必ずしも当社のセグメント別内訳があるわけではないため、彼らがRobinsonsであるかどうかまでは分かりませんが、彼らが長期間の加入者であれば、自動車保険と住宅保険の両方を同じ保険会社に付帯させるかどうかに関わらず、より安定した保険リスクである可能性が高いというあなたの推測には同意します。長期間の加入者であり、安定したリスクであることは、当社がRobinsonsセグメントで目指している方向性とよく重なります。

当社はまだ浸透が進んでおらず、このセグメントには莫大なアップサイドの可能性があると考えており、継続的に投資を行っています。また、ここは非常に競争の激しいセグメントでもあります。キャプティブ（専属）またはエージェント（代理店）型の会社が、その市場シェアの大部分を占めている領域です。

パット・カラハン

ご承知の通り、相互会社や、場合によっては相互保険会社である企業は、製品の価格設定に関する考え方において、異なる目的関数と異なる時間軸を持っています。それらの顧客に対する競争は激しく、今後も激しいものになることは承知していますが、それらの顧客が競争市場の恩恵、あるいは独立代理店流通チャネルの選択モデルから得られる利便性と節約を一度でも実感すると、再び戻ってきて、選択肢があること、つまり保障内容の幅と深さがあることが、保険消費者としての生涯にわたって潜在的によりニーズを満たし得ることに気づいていく様子を見るのは、心強いことです。これらは私たちが目にしている心強い兆候であり、だからこそ、選択モデルから利便性と節約が生まれる独立代理店チャネルに対して、引き続き多額の投資を行っています。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのグレゴリー・ピーターズ様からの電話です。回線は開いています。

グレゴリー・ピーターズ

皆さん、おはようございます。お時間が限られていると思いますので、質問は一つだけにします。トリシア、あなたは取締役会に3カ年計画を提示したとおっしゃいましたし、ほぼ毎四半期、皆さんは自動運転車（AV）に関する最新の見解を私たちに示してくださっています。商用車保険においてプラスに見える、貴社のTNC（配車サービス）事業の成長について掘り下げたいと思います。

Waymoやテスラといった、自動運転を行う車両の波が押し寄せています。貴社の3カ年計画を策定する際、今後数年間にわたってTNC事業がどのように進化していくと考えているのか、お聞きしたいです。

トリシア・グリフィス

ありがとう、グレゴリー。これについてはアンドリューからもう少し詳しく話させますが、それは私たちが取締役会に報告した大きな内容の一部でもありました。以前もお話ししたかもしれませんが、おそらく2013年頃から、私たちは「ランウェイ・モデル」と呼ばれるものを運用しており、アドレス可能な市場（有効市場）を検討しています。あらゆるトレンドを注視していますが、当然ながら自動運転車（AV）についても、また、それぞれのレベルの自動運転車が、市場の観点や安全性の観点から何を意味するのかについても検討したいと考えています。

私たちはTNCプロバイダーとも関係を築いています。増加要因の一部は走行距離（マイレージ）から来る可能性もあり、TNC分野において事象が増加する経路はいくつか存在します。

トリシア・グリフィス

私たちはそのデータに非常に近い位置におり、モデルを運用しています。「もしこれが保守的な範囲で起こった場合」といった具合に。というのも、皆さんも、10年や15年前に自動運転車について読んでいた時と同じように、記事を読んで熱狂してしまうことがあるかと思います。ですが、私たちが現実逃避をしているわけではありません。

私たちがしていることは、状況を注意深く監視し、多くのプロバイダーと協力して成長を続けていくための多くの機会があることを非常に明確に理解しているということです。これは消費者にとって素晴らしいものになると考えています。また、日付、天候、運転状況、ジオフェンシングなどによっても大きく異なります。アンドリュー、もう少し詳しく説明してもらえますか？

アンドリュー・クイッグ

はい、間違いなく取締役会での議論のトピックになっています。自動運転車、特にTNC分野については継続的な対話を行っています。現在、実質的な商用化が進んでいると言えるのはWaymoだけであり、彼らはライドシェアリング・サービスを展開しています。これは私たちのTNC顧客と直接競合します。

私たちが注視している事項です。現在、Waymoの展開している都市圏は、私たちのTNCパートナーよりもずっと少なく、そこでの車両台数も限られています。少なくとも保険側の視点からは、現時点では機会の共食い（カニバリゼーション）は見えていませんが、認識はしています。

アンドリュー・クイッグ

将来の計画を立てるにあたっては、当然ながらその進め方には慎重でありたいと考えています。需要は堅調であると考えています。TNC市場には季節性が存在します。確かに、冬場の人々は、天候の良い夏場よりもTNCを選択する傾向があります。

雨が降れば、朝や夕方の選択肢はより多くなります。

アンドリュー・クイッグ

TNC分野には、このような需要の変動性と季節性が存在しており、Waymoや他の自動運転車プロバイダーに見られるような、固定された車両群では解決するのが難しい側面があります。長期的な視点では、自動運転車と、人間が運転するTNC企業の両方が組み合わさった形が、遠い将来においても存在すると考えています。注視すべきこと、検討すべきことであり、どうなるかは分かりませんが、私たちはそこに存在するリスクと機会を認識しようと努めています。

トリシア・グリフィス

グレゴリー、付け加えさせていただきますが、数年前、何が起きようとも、当社の商業保険部門において、より一層の多角化を図ることを決定した理由の一つがそれです。ご存知の通り、私たちは長らく5つのBMTを維持してきましたが、フリート、特にミディアム・フリートへと拡大するにつれ、当社のBOPプログラムを直接販売（ダイレクト）へと進めています。それが、私たちが投資を継続してきた理由の一つです。パットが冒頭の発言で述べた通りです。

私たちは現在、商業保険において非常に重要な局面に立っていると感じています。業界の収益性の欠如は、改善傾向にあるとはいえ、長らく続いています。2025年の合算損害率（CR）については、プログレッシブを除いた場合、105%程度が妥当だと考えています。

トリシア・グリフィス

私たちは、収益性をコアバリューの一つとして掲げており、すべてのラインで利益を上げたいと考えています。現在、商業保険事業には非常に優れた成長の機会があると考えています。何が起きようとも、私たちはモデリングを継続し、AV（自動運転車）の動向を把握し続けます。それが、商業保険部門において製品ラインを多角化した大きな理由の一つです。

ダグ・コンスタンティン

本イベントの終了まで残り約5分です。その5分間をトリシアからの締め括りの言葉のために取らせていただきたいと思います。質問が残っている方は、私またはジュリアナに直接お寄せください。トリシア？

トリシア・グリフィス

ありがとうございます。少しだけお時間をいただけますでしょうか。まず、新しいIRディレクターとして就任したジュリアナ・パテラを歓迎したいと思います。多くの方には既にお会いしているかと思います。

彼女をチームに迎えられて大変嬉しく思っています。先ほど申し上げた通り、8月の第2四半期決算発表の際に皆様のご要望に適切にお応えできるよう、Robinsonsやプロパティ（物件保険）に関するご質問は彼女にお寄せください。また、最新情報として、ダグ・コンスタンティンがプログレッシブのITコントローラーという新しい役割に就任したことをお祝いしたいと思います。昨日、組織内で発表したばかりです。

プログレッシブらしいことですが、私たちは人材の配置転換を好みます。ダグはPL（個人向け保険）にもCL（商業保険）にも携わってきました。そして長年にわたり、これらの電話会議の準備において私たちの右腕となってくれました。彼の働きには本当に感謝しています。

トリシア・グリフィス

本当にありがとうございました、そしておめでとう、ダグ。最後に、ジョン・サウアーランドです。これが彼にとって最後のIR電話となります。彼は7月に退職することを発表しており、これまでこれらの会議を成功させ、皆の右腕として尽力してくれました。

競合他社のニュースなどが入り始める週末前には、いつもジョンに問い合わせて答えを得ていました。もちろん、バトンを渡すにあたり、彼はアンドリューのメンターを務めてくれています。会場にいらっしゃる皆様、ジョン・サウアーランドに拍手をお願いいたします。

ダグ・コンスタンティン

ありがとう、トリシア。レベッカ、終了の定型文をお願いするために、電話をあなたに返します。以上をもちまして、プログレッシブ・コーポレーションの第1四半期投資家イベントを終了いたします。本イベントの録音については、今後1年間、プログレッシブのウェブサイトの投資家情報（IR）セクションにて視聴可能です。

これにて回線を切断してください。