オペレーター

皆様、こんにちは。Packaging Corporation of America（PCA）の2026年度第1四半期決算電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日の進行役は、PCAの会長兼最高経営責任者（CEO）であるマーク・コウルザンが務めます。彼の説明終了後に、質疑応答セッションを設けております。

なお、本日のイベントは録音されておりますのでご承知おきください。それでは、コウルザン氏にマイクをお渡しします。ご準備が整い次第、始めてください。

マーク・コウルザン

ジェイミー、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Packaging Corporation of Americaの2026年度第1四半期決算発表電話会議にご参加いただき、誠にありがとうございます。改めまして、私はPCAの会長兼CEOのマーク・コウルザンです。

本日の電話会議には、社長のトム・ハスファー、および最高財務責任者（CFO）のケント・プフレダーが同席しております。例年通り、まずは私から第1四半期業績の概要をご説明し、その後、詳細についてトムとケントに説明を代わります。最後に私が全体を締めくくり、その後に皆様からのご質問をお受けいたします。昨日、当社は第1四半期の純利益として1億7,100万ドル、1株当たり1.91ドルを発表いたしました。

特別項目を除いた2026年度第1四半期の純利益は2億1,500万ドル、1株当たり2.40ドルであり、2025年度第1四半期の純利益である2億800万ドル、1株当たり2.31ドルと比較いたしました。

マーク・コウルザン

第1四半期の売上高は、2026年度は24億ドル、2025年度は21億ドルでした。特別項目を除く全社の第1四半期EBITDAは、2026年度は4億8,600万ドル、2025年度は4億2,100万ドルでした。第1四半期の純利益には、主にウォルラ工場の事業再編費用、ならびにグライフ社のコンテナボード事業の買収および統合に関連する費用、さらには段ボール製品施設の閉鎖に関連する費用として、1株当たり0.49ドルの特別項目費用が含まれています。2026年度および2025年度第1四半期の特別項目の詳細は、決算プレスリリースに添付された一覧表に含まれています。

特別項目を除いた場合、当社の利益は2025年度第1四半期比で1株当たり0.09ドル増加しました。

マーク・コウルザン

この増加は、主にレガシー・パッケージング部門における価格およびミックスの上昇による0.17ドル、レガシー・パッケージング事業における繊維コストの低下による0.11ドル、保守のための停止費用の減少による0.09ドル、レガシー・パッケージング事業における労務費および営業費用の減少による0.08ドル、ペーパー部門における価格およびミックスの上昇による0.02ドル、ペーパー部門における好調な販売量による0.01ドル、税率の低下による0.01ドル、および発行済株式数の減少による0.01ドルによって牽引されました。これらの項目は、運送費の上昇による0.13ドルの減少、レガシー・パッケージング事業における生産および販売量の減少による0.11ドルの減少、レガシー・パッケージング事業における減価償却費の増加による0.05ドルの減少、ペーパー部門における労務費および営業費用の増加による0.03ドルの減少、およびコーポレート費用およびその他の費用の増加による0.03ドルによって一部相殺されました。

マーク・コウルザン

また、買収したグライフ社の事業（買収に伴う負債の利息を含む）は、第1四半期に0.06ドルの損失を計上しました。これは主に、リバービル工場および段ボール事業に影響を与えた1月の嵐による販売量の減少とコストの上昇、ならびに予想を上回る運送費と再生繊維コスト、および不利なミックスが原因です。当社は、レガシー・パッケージング事業における好調な販売量およびミックス、ならびに予想を上回る営業コストのパフォーマンスと労務費および福利厚生費の低下を含む、当四半期の操業および商務上のパフォーマンスの強さにより、ガイダンスである2.20ドルを上回りました。これらは、運送費の上昇とグライフ社事業からの予想を下回る利益によって一部相殺されました。

マーク・コウルザン

パッケージング事業に目を向けますと、2026年度第1四半期の特別項目を除くEBITDAは4億8,200万ドル、売上高は22億ドルとなり、利益率は22%でした。これに対し、昨年のEBITDAは4億900万ドル、売上高は20億ドルで、利益率は20.8%でした。当四半期はフル稼働しており、期間中にカウンス第1号機の定期修理を完了し、また4月上旬にはカウンス第2号機およびジャクソン工場の定期修理を完了しました。ウォルラ工場の再構成は正常に完了し、これにより繊維、電力、および労務コストの即時削減に役立ちました。

当四半期、当社は1,398,000トンのコンテナボードを生産しました。レガシー工場によるコンテナボード生産量は1,210,000トンで、これは2025年度第4四半期より25,000トン少なく、2025年度第1四半期より40,000トン少ない数値でした。

マーク・コウルザン

全社ベースでは、在庫は第4四半期末から3万9,000トン減少しており、買収したグライフ社の工場が保有する在庫も大幅に削減しました。当四半期の操業パフォーマンスは非常に優れており、第2四半期の多忙な定期修理スケジュールに向けた段ボール需要の改善と、ライナーボードの状況がますます逼迫している状況が見られました。我々は好調な操業を行う必要があり、当社の工場はそれに応えました。ジャクソン工場は生産および速度の新たな記録を樹立しました。

先月、カウンス工場の定期修理を安全に完了させ、両方の機械を予定よりも早く稼働させることができ、当四半期前半の天候問題の一部を補うことができたと同時に、段ボール需要への対応にも貢献しました。

マーク・コウルザン

2月に、リバービル工場は、買収完了時に可能であった生産レートよりも約10%高いレートで生産を行いました。当社の取締役会は、前回の電話会議でお話ししたアラバマ州ジャクソン工場およびバージニア州リバービル工場向けのガスタービン・プロジェクトを承認しました。また、ルイジアナ州デリダー工場向けの第3のプロジェクトについても検討を進めており、5月の年次取締役会にて提出する予定です。それでは、コンテナボードの販売およびコンテナボード事業全般の詳細について説明するため、トムにマイクを戻します。

トム・ハースファーザー

ありがとうございます、Mark。当社の段ボール事業は、すべての領域において非常に強力な四半期となりました。国内のコンテナボードおよび段ボール製品の価格とミックスは、2025年第1四半期を1株当たり0.17ドル上回り、2025年第4四半期と比較して1株当たり0.06ドル上昇し、Greif社の事業を除くと約0.12ドル上昇しました。これはミックスに関連するもので、レガシーPCA事業のミックスは第4四半期から第1四半期にかけて改善しましたが、Greif社の事業は第1四半期に低下したためです。

輸出用コンテナボードの価格は、前年同期比で横ばい、2025年第4四半期比では1株当たり0.01ドルの下落となりました。コンテナボードの輸出販売量は、2025年第4四半期から6,500トン増加しましたが、2025年第1四半期からは13,000トン減少しました。レガシー事業において、1日あたりの段ボール出荷量は前年同期比で2.8%増加し、1日あたりとして新たな記録となりました。

トム・ハースファーザー

稼働日数が1日少なかったため、総出荷量は1.2%増加しました。当社の全事業ポートフォリオにおいて良好な成長が見られ、レガシー事業の出荷量は1月中旬から四半期の残りの期間を通じて前年を継続的に2%～3%上回っており、4月に入ってからも非常に好調です。中東情勢や米国内の燃料価格の上昇といった状況があるものの、経済は底堅く、全般的に顧客の注文パターンも引き続き強含んでいます。第2四半期の需要および前年同期比の成長については、第1四半期と同様の展開になると予想しています。

Markが先ほど触れたように、コンテナボードは逼迫しており、お客様をサポートするためには、当社の製紙工場の操業に期待している継続的な卓越したパフォーマンスが必要となります。

トム・ハースファーザー

買収分を含めると、出荷量は前年同期比で1日あたり22%、総計で20%増加しました。四半期が進むにつれて、買収した事業における販売量の季節的な増加とミックスの改善が見られ始めました。4月は素晴らしいスタートを切っています。第2四半期中には、販売量とミックスの両方において、前期からの良好な改善が見込まれます。

当社は、すべての事業がPCAの分散型システムで稼働するよう、第3四半期末までにシステム統合を完了する予定です。統合の取り組みを進める中で、Greif社の工場における在庫削減に注力し、当四半期中に保有在庫を約10,000トン削減するという大きな進展を遂げました。さらなる改善の余地はあり、第2四半期および第3四半期もこれらの取り組みを継続していきます。第2四半期中に価格引き上げを実施できるよう取り組んでまいります。

トム・ハースファーザー

報告されたコンテナボード価格は、年初から純額で1トンあたり50ドル上昇しています。状況の推移のタイミングにより、第1四半期中に意味のある利益を得ることはできませんでした。この引き上げをどのように実施するかについて、お客様と個別に多くの交渉を行ってきましたが、その詳細については一切触れません。申し上げられることは、一般的に5月中に利益が見え始め、6月から通常の適用期間が始まる見込みであるということです。

第2四半期中にいくらかの利益を見込んでおり、その大部分は第3四半期に発生する予定です。それではMarkにマイクを戻します。

マーク・コウルザン

ありがとう、Tom。ペーパー部門を見ると、第1四半期の特別項目を除くEBITDAは3,800万ドル、売上高は1億6,000万ドルで、マージンは23.6%でした。これに対し、2025年第1四半期はEBITDAが4,000万ドル、売上高が1億5,400万ドル、マージンは26.1%でした。販売量は2025年第1四半期を約3%上回り、2025年第4四半期を約4%上回りました。

価格とミックスは2025年第1四半期から1%上昇し、2025年第4四半期とは横ばいでした。強力な商業的および操業上のパフォーマンスに牽引され、高いマージンを生み出し続けているペーパー事業の業績に、引き続き非常に満足しています。以前に発表した価格引き上げの実施に取り組んでおり、第2四半期にその恩恵を受ける見込みです。それではKentに代わります。

ケント・フレデラー

ありがとう、Mark。営業活動によるキャッシュフローは3億2,900万ドルであり、1億6,500万ドルの設備投資（CapEx）後、フリーキャッシュフローは1億6,400万ドルでした。設備投資に加えて、当四半期中の主なキャッシュの支払には、配当支払い1億1,200万ドル、自社株買い5,900万ドル、税金の支払い1,800万ドル、および支払利息の純額1,100万ドルが含まれます。第2四半期は、税金および利息の支払い額が増加すると予想しています。

第1四半期には、平均価格228.78ドルで26万6,000株を買い戻しました。当社には約2億2,400万ドルの残りの自社株買い枠があります。特別項目を除く当第1四半期の実効税率は、23%をわずかに下回りました。これは、第1四半期中の従業員向け株式報酬の権利確定による有利な影響により、当社の予想である2026年通期の帳簿上の実効税率25%を下回ったものです。

第2四半期の実効税率は約26%になると予想しています。

ケント・フレデラー

年間の設備投資額は8億4,000万ドルから8億7,000万ドル、減価償却費および無形資産償却費（DD&A）は7億ドルとの予測を継続しています。ここで、年間の定期修理スケジュールと、その通期における利益への影響について最新情報をお伝えします。第1四半期の定期修理費用は0.14ドルでした。

ケント・フレデラー

第2四半期に0.36ドル、第3四半期に0.31ドル、第4四半期に0.64ドルを見込んでおり、通期では合計1.44ドルとなる見込みです。パッケージング部門では、CounceおよびJacksonの定期修理が今月初めに完了しており、第2四半期の後半にはTomahawk、Filer City、およびWallulaで定期修理が予定されています。ペーパー部門では、International Falls工場の定期修理が第3四半期に予定されています。最後に、Markが第2四半期の予測に関するコメントを行う前に、第1四半期から第2四半期にかけてのコストの前期比の差異について少し詳細をお話しします。

先ほど申し上げた通り、パッケージング部門の5つの工場でのメンテナンスによる定期修理により、第2四半期には約0.22ドルの追加の定期修理費用が発生する見込みです。

ケント・フレデラー

労務費および福利厚生費のコスト増の解消による前期比のメリットについては、通常期待されるよりも、第1四半期から第2四半期にかけては少なくなると予想しています。年初に行った授与分からの費用認識のタイミングの変更により、従業員株式報酬費用は2025年と比較して2026年は約1,700万ドル高くなる見込みです。これは第2、第3、第4四半期に均等に分割され、旧来の授与分が権利確定するにつれて、この費用の増加は今後2〜3年で解消されます。加えて、第1四半期は福利厚生費が好調でしたが、これはタイミングによるものと考えており、第2四半期に再現されることは予想していません。

営業費用については、冬が明けるにつれて、通常、燃料コストの低下、および繊維と化学薬品の歩留まりの改善によるメリットを享受します。

ケント・フレデラー

今年は、繊維および化学薬品の使用量によるメリットが、化学薬品、リサイクル繊維、および程度は低いものの木材繊維における、あらゆる面での投入価格の上昇によって相殺されてしまいます。これらの分野における当社の全体的なコストは、第1四半期よりも第2四半期の方が高くなります。天然ガス価格はかなり安定しており、燃料コストについては通常の季節的なエネルギーコストの改善、および購入電力コストのわずかな上昇を見込んでいます。明らかに、第2四半期まで続くと予想されるディーゼル燃料価格の上昇により、運送コストは高くなります。

それでは、マークにマイクをお戻しします。

マーク・コウルザン

ありがとうございます、ケント。第1四半期から第2四半期への移行に伴い、パッケージング部門の需要は引き続き堅調であり、出荷日が1日増えること、および特に買収したグライフ（Greif）事業における季節的な改善により、段ボールの数量は増加すると予想しています。以前発表した価格改定の実施、および段ボールの製品構成（ミックス）の改善により、容器板および段ボール製品の価格は四半期の後半に上昇する見込みです。パッケージング工場の生産量は、稼働日が1日増えること、および一部の工場における改善が、システム全体でのメンテナンスによる停止の影響を上回ることで、わずかに増加する見込みです。

工場のメンテナンス停止費用は高くなります。ペーパー部門については、フル稼働を継続し、以前発表した紙の価格改定を実施することから、数量は横ばい、価格は上昇すると予想しています。

マーク・コウルザン

運送費、繊維、および化学薬品のコストは価格上昇により上昇しますが、エネルギーコストは季節的に低下する見込みです。ケントが先ほど指摘したように、第2四半期の株式報酬費用と福利厚生費の増加により、第1四半期から第2四半期にかけて通常経験する労務費および福利厚生費の前期比での改善は、例年よりも小さくなります。最後に、第1四半期に権利確定した株式報酬による税務上のメリットにより、税率は高くなります。これらすべての項目を考慮すると、特別項目を除いた第2四半期の1株当たり利益は2.33ドルになると予想しています。

以上を踏まえまして、皆様からのご質問をお受けいたします。ただし、本電話会議で行った声明の一部は、将来の見通しに関する記述（forward-looking statements）であることをご留意ください。

マーク・コウルザン

これらの記述は、当社の現在の見積もり、期待、および予測に基づいており、経済の動向や、SEC（証券取引委員会）に提出された年次報告書（Form 10-K）にリスク要因として特定されているものを含む、固有のリスクおよび不確実性を伴います。実際の結果は、将来の見通しに関する記述で表明されたものと大きく異なる可能性があります。それではジェイミー、質問を受け付けたいと思います。

オペレーター

これより、質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、タッチトーン電話をご使用の上、「＊」を押してから「1」を押してください。質問を取り消す場合は、「＊」を押してから「2」を押してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、最良の音質を確保するため、ボタンを押す前に受話器を取っていただくようお願いいたします。

改めて申し上げますと、質問待ち列に加わるには「＊」を押してから「1」を押してください。本日最初の質問は、バンク・オブ・アメリカのジョージ・スタフォス様からです。ご質問をお願いいたします。

ジョージ・スタフォス

ありがとうございます。皆さん、こんにちは。おはようございます。詳細な説明に感謝いたします。

まず最初の質問として、いつものことながら、4月にかけての受注（bookings）と請求（billings）について少しお話しいただけますか？これまでの四半期における成長または減少に関して、お示しいただける詳細なデータはありますか？また、価格改定が1月から議論されているため、マーク、先行買い（pre-buy）の兆候などは見られますでしょうか。

トム・ハースファーザー

ジョージ、トムです。おはようございます。

ジョージ・スタフォス

やあ、トム。おはようございます。

トム・ハースファーザー

さて、レガシー部門の受注額は4.5%増加したことをお伝えします。受注および請求額は4.5%の増加です。グライフ資産に関しては、システム内で一部の事業の再配置を行っており、その主な流れは、その逆ではなく、レガシー部門からグライフ資産へと向かっているという点にご留意ください。私たちは、現在のビジネス環境は非常に良好であると考えています。

トム・ハースファーザー

前倒し購入に関しては、現時点では全く見られません。実際、価格改定などを巡っては、いわゆる「混迷した状況」にあります。現時点では前倒し購入は確認できていません。お客様は引き続き非常にスリムな在庫水準で操業されており、今後もその傾向が続くと考えています。

ジョージ・スタフォス

わかりました。トム、ありがとうございます。次の質問です。グライフが当四半期に0.06ドルの損失となった理由について、少しお話しいただけますか？これは、第4四半期の数値（0.05ドルだったと記憶しています）よりも少し悪化しているように見えます。

ビジネスのパフォーマンスはいかがでしょうか？会社が通常報告しているように、生産状況は改善しており、工場（ミル）の状態も良くなっているようですが、それでも依然として損失が出ています。何が起きているのでしょうか？パフォーマンスの状況と、いつ改善する見込みか教えてください。最後に一つ、関連する質問があります。

マーク・コウルザン

ジョージ、1月の電話会議でもお伝えしましたが、1月の嵐による影響は非常に甚大であり、率直に申し上げて、リバービル工場はシステム内で最も大きな影響を受けた工場でした。1週間の大半、そこから製品を全く搬出することができませんでした。フォートローダーデールでの会議でも言及しましたが、嵐の結果、おそらく5セント程度の（1株当たりの）影響が出ました。ケント、これについてもう少し詳細を補足してもらえますか？

ケント・フレデラー

はい、その通りです、ジョージ。リバービルだけでなく、段ボール（コルゲート）事業も天候の影響を受けました。シートフィーダー側（原紙製造側）の回復が、段ボール側での挽回に追いついていない状況です。グライフは……これについてはトムがもう少し詳しく説明できますが、グライフは季節性の強いビジネスです。

製品ミックスは1月と2月は予測をわずかに下回りましたが、3月には良好に回復しました。これに再生材コストや運送コストの上昇が加わり、今回報告した数値となりました。一方で、ポジティブな側面としては、2月のグライフの操業状況は、これまで見た中で最高と言えるものでした。工場の生産性は、マークがスクリプトで指摘した通り、買収前と比較して約10%向上していました。

ケント・フレデラー

非常に好調であったため、在庫水準を適正なレベルに戻すべく、実際には3月に少し生産を抑制しました。トム、これについて何か付け加えることはありますか？

トム・ハースファーザー

少し補足させてください。私たちは、特にグライフの箱（パッケージ）事業における第1四半期の季節性について、十分に認識できていませんでした。第1四半期は、販売量において彼らの最も弱い四半期であり、その後は年間を通じて加速していくというものです。これは我々にとって少なからず驚きでしたが、幸いなことに、第2四半期には非常に良好に回復し、まさに予測通りの結果となりました。

これが良いニュースです。また、この状況は、オペレーションの効率を高めるためにシステム内で事業を再配置する際の、一定の柔軟性を我々に与えてくれています。

トム・ハースファーザー

また、第1四半期の間、Greifの工場システムにおいて、多くの活動や多くの作業が依然として進行していたことも忘れないでください。

ジョージ・スタフォス

承知いたしました。

トム・ハースファーザー

わかりました。

ジョージ・スタフォス

最後の一つです。可能であれば（次の人に）お渡しします。前期比の変化について、さらなる数値化、あるいは少なくとも方向性を示す方法はありますか？第2四半期と第1四半期の比較における停止（アウトテージ）の影響については分かっています。株式報酬費用が1,700万ドル増加するとお話しされていましたが、これは第1四半期から第2四半期への差異という観点では何を意味するのでしょうか？正確でなくても構いませんので、運送費、エネルギー、その他のコストに関して、第1四半期から第2四半期にかけてのインフレがどのようなものになるか、少し概算していただけないでしょうか？税金については、第1四半期から第2四半期にかけて、0.06ドル、0.07ドル、あるいは0.08ドルの影響があると考えています。

ありがとうございます。良い四半期をお過ごしください。

ケント・フレデラー

わかりました、ジョージ、私がそれにお答えします。株式報酬費用については、1,700万ドル高くなると指摘しました。これは、第1四半期から第2四半期にかけてプラスに働いていた過去の傾向とは異なり、第2四半期が歴史的に見て第1四半期と非常によく似たものになるということを意味します。いいでしょうか？第2四半期は、2025年よりもおそらく600万ドル高くなるでしょう。

その他の項目については、運送費、ファイバー・ケミカルズに関して、第1四半期から第2四半期にかけておそらく0.15ドル高くなると推定しています。通常、これらの分野は横ばい、あるいはわずかにプラスに働きます。いいでしょうか？そこが少しマイナス要因となります。ジョージ、すみません。

あなたの質問の他の細かい部分の一つを見落としているようです。

ジョージ・スタフォス

ええ。税金については、自分たちで計算できます。

ケント・フレデラー

はい。

ジョージ・スタフォス

おそらくそうですね。

ケント・フレデラー

はい。

ジョージ・スタフォス

数セント、あるいは10セント程度です。

ケント・フレデラー

はい。

ジョージ・スタフォス

ありがとうございます。どうもありがとうございます。

マーク・コウルザン

ジョージ、ありがとう。次の質問をお願いします。

オペレーター

次のご質問は、Truist SecuritiesのMichael Roxland様からです。どうぞ、ご質問をお願いいたします。

ニコ・ブッチーノ

皆さん、こんにちは。マイクに代わって[Nico Buccino]が参加しています。質問にお答えいただきありがとうございます。まず、コストに関する質問に関連して伺いたいのですが、第2四半期においては、価格改定の影響が四半期の後半に本格的に現れることから、一部のコストをカバーしきれていない可能性があるように見受けられます。

価格以外に、それらのコストを相殺するために活用できる手段は何がありますでしょうか？

マーク・コウルザン

コストに対処するためのレバー（手段）に関しては、明らかにできる唯一のことは、極めて優れた、非常に効率的な運営を行い、最高のパフォーマンスで業務を遂行することです。我々は通常そのように取り組んでおりますが、一部の価格上昇に伴う逆風に直面しているのが現状です。トム、何かありますか？

トム・ハースファーザー

もう一つの点は、MassillonとRivervilleが以前よりはるかに良く、より確実に稼働している現在、工場システムの最適化を行っていることです。その配合（ミックス）を、その配合を扱うのに最も適しており、かつ運送の観点からより有利な工場へと移動させています。Greifのシステム内における箱のビジネスにおいても、同様のことを行っています。申し上げた通り、そのシステムを最適化し、運送の機会を最適化するために、かなりの量のビジネスを移動させています。

それ以外では、マークが言ったように、非常に優れたオペレーションを行う必要があり、それが、これらのコスト増の一部を相殺するために我々が備えている手段の要点です。

ニコ・ブッチーノ

分かりました。理解しました。ありがとうございます。Greifについて手短に伺います。

おそらくこのビジネスを所有して8ヶ月ほど経ち、工場にかなりの労力を投入してこられましたが、統合が進み、工場をシステムに乗せてきた今、当初の6,000万ドルのシナジー目標に対して、何か上振れの感覚はありますか？

ケント・フレデラー

上振れはありませんが、少なくとも現在私たちが目にしている状況について、アップデートをお伝えすべきだと考えています。2月にRivervilleとMassillonが見せた成果に基づくと、それらの工場からの生産性向上だけで、約1,500万ドルから2,000万ドルのランレートになる見込みです。その後、次の数四半期にかけて、運送の最適化を段階的に積み上げていく予定ですが、実際には、それは現在進行中です。将来のことではなく、今まさに進行しています。

ケント・フレデラー

運送の最適化、そしてPCAからGreifのシステムへの、あるいはGreifからPCAのシステムへの追加物量による統合の機会です。その作業は進行中ですが、少なくとも、現在のランレートの観点から私たちがどのような状況にあるか、アップデートをお伝えしたいと思いました。年末までにその3,000万ドルのランレートに到達する目標に向けて、順調に進んでいます。マーク、トム、何か付け加えることはありますか？

マーク・コウルザン

いいえ。

トム・ハースファーザー

いいえ。これらのすべての機会を活用するために、日々作業を継続しています。

ニコ・ブッチーノ

分かりました。理解しました。ありがとうございます。お返しします。

マーク・コウルザン

分かりました。次の質問をお願いします。

オペレーター

次のご質問は、Seaport Research PartnersのMark Adam Weintraub氏からです。ご質問をお願いします。

マーク・アダム・ワイントラウブ

わかりました。まず、Greif（グライフ）について、状況を整理するために少し詳しくお話しさせていただきます。EPS（一株当たり利益）の数字に基づき過去6カ月間を振り返ると、この事業からのEBITDAは1億ドルを少し下回る程度であるように見受けられます。ベース（基準）は2億4,000万ドル近くで、そこにシナジーが加わるものと考えていました。

シナジーは既存事業にも現れている可能性があり、それが分析を複雑にしているのかもしれません。私は単に、季節性などによるアップサイド（上振れ）の規模を測ろうとしています。

マーク・アダム・ワイントラウブ

シナジーなどが完全に積み上がり、ミックスや季節性の問題がより好転する中で、事業が通期ベースで提供できる貢献度を考えると、過去6カ月間にGreifで見られたものと比較して、どれほどの追加的な原動力があるとお考えでしょうか。

ケント・フレデラー

わかりました、マーク。ケントです。私が先に話し、その後にトムが詳細を補足しますね。第1四半期から第2四半期にかけて、私たちはこの事業のフルパフォーマンスを引き出せるようになると考えています。

工場がより高い生産性で安定稼働し、季節的に好調な時期に入り、さらなる統合が進み始めることで、第1四半期から第2四半期にかけて、保守的に見積もって約0.10ドルの四半期ベースでの改善を予測しています。第2四半期およびそれ以降は、（利益を）押し上げるものと期待しています。その改善の大部分はミックスの改善と生産性の向上によるものであり、そこにわずかな価格引き上げが加わります。事業状況と季節性がさらに改善するにつれて、第3四半期も改善し続けると予想しています。

トム？

トム・ハースファーザー

マーク、念のために申し上げますが、買収を完了し、主に工場を中心とした資産を精査した際、私たちは困難があり、多大な労力が必要であることを承知していました。結局、私たちの予想通りでした。工場を一時的に停止して作業を行い、多額の投資を行い、それに付随するあらゆる事柄を行う必要があるという状況でスタートを切りました。現在、私たちはその局面を乗り越えつつあり、状況は大幅に改善しており、非常に、非常に良好に稼働しています。

これは今後、加速していくでしょう。

トム・ハースファーザー

先ほど申し上げた通り、これは私たちのシステムにとって極めて重要だと考えています。なぜなら、箱（ボックス）側にも追加のキャパシティが必要であり、それらが提供してくれているからです。これは大きなアップサイドになるでしょう。

マーク・アダム・ワイントラウブ

わかりました、ありがとうございます。すべてのデルタ・ドライバー（変動要因）について掘り下げようとはしませんが、アップサイドに含まれていると思われるものについて考えますと、第1四半期から第2四半期にかけてのダウンサイドについてはお話しいただきましたが、2四半期分の数字において、特に価格設定などの一部の変数については、それほど大きなアップサイドは織り込まれていないように見えます。現時点で、もし現在の状況が継続すると仮定した場合、真に大きな変化が見られるのは第2四半期から第3四半期にかけてである、と言っても差し支えないでしょうか。そこで利益が本当に（大きく伸びる）ということですよね。

もし差し支えなければ、その点について詳細を伺えると助かります。

マーク・アダム・ワイントラウブ

1四半期以上先のガイダンスは出さないことは承知していますが、今回の場合、好材料は第3四半期に大きく現れるように思われます。

トム・ハースファーザー

ええ。マーク、おっしゃる通りです。価格変動により、第2四半期の後半からいくらかの恩恵が見られ始めますが、大きな恩恵は第3四半期に入ってからとなります。

マーク・コウルザン

その通りです。全くその通りです。

マーク・アダム・ワイントラウブ

わかりました。ありがとうございます。

マーク・コウルザン

ありがとうございます。次の質問をお願いします。

オペレーター

次のご質問は、UBSのアノジャ・シャー様からです。ご質問をお願いします。

アノジャ・シャー

こんにちは、皆様、おはようございます。

マーク・コウルザン

おはようございます。

アノジャ・シャー

おはようございます。DD&Aについて質問があります。第1四半期は実際には我々の予想よりも大幅に高かったのですが、7億ドルのガイダンスを維持されています。第一に、なぜ四半期を通じて定額（直線的）に配分されていないのでしょうか？ 第二に、その2.33ドルのガイダンスには、第2四半期の何が含まれているのでしょうか？

ケント・フレデラー

Anojjaさん、こんにちは。第1四半期に報告された減価償却費には、基本的にはWallulaの事業再編の完了に起因する大きな塊が含まれています。いいですか？それが、あなたが言及されている報告数値の大幅な増加の理由だと考えています。特別項目を除外したベースでは、DD&A（減価償却費および償却費）は第1四半期から第2四半期にかけて約0.03ドルの増加を見込んでいます。

アノジャ・シャー

0.03ドルですね。わかりました。ありがとうございます。4月の需要に話を戻すと、非常に強い需要が見られるとおっしゃいました。

特に強みや弱みを示しているエンドマーケット（最終市場）はありますか？私が本当に伺いたいのは、GLP（減量薬）の影響について、何か初期の兆候が既に見られるかどうかです。他のタイプのパッケージメーカーほど顕著には見られないかもしれませんが、顧客から何か話を聞いていますか？

トム・ハースファーザー

はい、トムです。非常に良い質問ですね。まず後半の部分からお答えします。当社の飲食料品向けのお客様は引き続き非常に好調であり、当然ながら、これは段ボールセグメントにおいて最大のセグメントです。

それに関しては、特にGLPについて、多くの感応度があると考えています。彼らは適応が早いです。以前にはなかったような、タンパク質を含んだ製品などが多く出てきており、それらは非常に好調です。顧客が変化する需要に迅速に適応しているため、そのセグメントでは非常にポジティブなことが多く起きていると考えています。

当社にとって、依然として非常に好調です。

トム・ハースファーザー

加えて、おそらくここ数年、低迷しているとお伝えしてきた建築資材についても、回復の兆しが見え始めており、これは当社にとって重要なセグメントです。おそらく、これらが私が挙げられる最大の変動要因です。

アノジャ・シャー

ありがとうございます。それでは、お返しします。

マーク・コウルザン

ありがとう、Anojja。次の質問をお願いします。

オペレーター

次の質問は、シティのアントニー・ペッティナリ氏からです。質問をお願いします。

アンソニー・ペッティナリ

おはようございます。

トム・ハースファーザー

おはようございます。

ケント・フレデラー

おはようございます。

アンソニー・ペッティナリ

こんにちは。値上げのタイミングについて改めてお伺いします。Pulp & Paper Week誌によれば、価格は2月に下落し、3月に上昇、4月に再び上昇したとあります。値上げを実施する際、これは、何というか、ネット価格を巡る交渉のようなものになるのでしょうか、それとも、価格が上がる前に実際には下がるようなケースもあり得るのでしょうか？少し奇妙な質問であることは承知していますが、Pulp & Paper Week誌において、上昇する前に3ヶ月連続で下落し、その後再び上昇したという時期を私は思い出せません。

トム・ハースファーザー

そうですね、アンソニー、私もこの業界に長くおりますが、思い出すのは難しいです。ただお伝えできるのは、顧客との交渉や、それに関連して行っていることについては、一切コメントを控えるということです。単に「不明瞭（muddy）」と言っておきましょうか。それでいかがでしょう？お答えできるのは、それくらいです。

アンソニー・ペッティナリ

わかりました。結構です。ケント、第1四半期から第2四半期へのブリッジについてですが、通常は見られないと思われる、株式報酬費用に関する前期比の逆風と、第1四半期の低い税率について概説されました。これらは、単に2026年における一時的なものと考えてよいのでしょうか？今後の、あるいは来年の季節性を考える場合、株式報酬費用は同様の推移をたどるのでしょうか、それとも……？

ケント・フレデラー

わかりました。株式報酬費用は、今年は高水準で推移する見込みです。来年も高水準となりますが、旧報酬のひとつのトランチの権利が確定するにつれて、少しずつ減少します。その後、2028年にも同様の動きを見せるでしょう。

多少は高くなりますが、基本的には2028年までには収束していく予定です。その他の費用項目については、基本的には市場次第となります。少なくとも第2四半期は高水準になると予想しており、引き続き適切に対応していく方針です。

アンソニー・ペッティナリ

ありがとうございます。助かります。最後にもう一つだけよろしいでしょうか。貴社はGreif社との取引により、明らかに再生ボードへのエクスポージャーを増やしました。

また、西部で再生工場を買収したばかりの大きな競合他社もいます。PCAの今後3〜5年の道のりを考える際、明らかにさらなるボードが必要になるかと思いますが、追加的な機会は再生分野にあるとお考えでしょうか？つまり、顧客の要望を考慮すると、明らかに資本コストは低いと思われます。貴社は歴史的に優れたバージン・クラフト・ライナーの製品ラインナップを有していますが、もし増産を行う、あるいは生産能力の観点から考える場合、今後の方向性は再生分野になるのでしょうか？

マーク・コウルザン

再生分野の機会であれ、バージン・クラフトの機会であれ、訪れる機会を最大限に活用していきます。実際、決定は保有するさまざまな選択肢を検討した際になされるものです。我々は、数十年にわたって行ってきたように再生分野を活用することもできますし、また、統合型オペレーションを極めて巧みに運営する方法も熟知しています。トム？

トム・ハースファーザー

ええ。アンソニー、方向性として、お客様の需要に適合するあらゆる特性を最適化できるようにしたい、という点を付け加えさせてください。念のために申し上げますが、我々は依然として主に――

マーク・コウルザン

バージン・クラフトです。

トム・ハースファーザー

バージン・クラフトです。そして、その方針を変えるつもりはありません。以前にも申し上げましたが、バージン・クラフトを用いる利点の一つは、再生材よりもはるかに高いパフォーマンスの最適化が可能であるという点だからです。

アンソニー・ペッティナリ

承知しました。大変助かります。次の方へ回します。

マーク・コウルザン

ありがとうございます。次の質問です。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのフィリップ・ン氏からです。ご質問をお願いします。

フィリップ・ング

皆さん、こんにちは。ケントに質問があります。運賃や化学品コストが前四半期比で上昇している点について、詳細な補足情報をいただき感謝いたします。下半期について考える際、第2四半期のランレートを前年同期比ベースで考えるのが、年度内の残りの期間を予測する上で適切な方法でしょうか？ それとも、運賃や化学品コストなどの契約タイミングに基づいて、さらに上昇する可能性があるのでしょうか？

ケント・フレデラー

いいえ。フィリップ、現時点でできる最善の方法は、第2四半期の数値を年度の残りの期間に当てはめて考えることだと思います。我々は、運賃の最適化活動や、オペレーションを可能な限り効率的に行うことによって、この状況を管理できるよう最善を尽くします。購入しているものに関する市場動向については、繰り返しますが、現時点では第2四半期を見るのが最善でしょう。

それが現時点でできる限りのことです。

フィリップ・ング

わかりました。結構です。助かります。良いランレート（実行レート）ですね。

では、Tomへの質問です。このボックス単価の引き上げの実施に関して、あなたは何度か「不透明（muddy）」という言葉を使われました。それは単にタイミングやノイズの問題であるように感じられますが、純額50ドルについて考える際、あなたは長年この業界にいらっしゃいます。ボックス側の実施について、最終的にどのように感じておられますか？マクロ環境が厳しくなったために、より困難であると感じますか、それとも通常通りでしょうか？

トム・ハースファーザー

いいえ、より通常通りです。つまり、どれも容易なことではありませんが、明らかに、当初発表された景気後退には非常に失望しました。私たちはそれを予測できていませんでしたが、まあ、それが現状であり、私たちはそれに対処しています。私たちの期待としては、非契約ビジネスと契約ビジネスの両方において、常に実施しているのと同じタイムフレームでこれを実施することです。

フィリップ・ング

わかりました。助かります。

マーク・コウルザン

Phil、一点付け加えさせてください。

フィリップ・ング

どうぞ。

マーク・コウルザン

...非常に重要だと思うのは、消費者がこのような時期においても非常に底堅く、当社の顧客基盤は今後のビジネスについて非常に手応えを感じているということです。まだお話ししていませんが、大きな要因も控えています。それは消費者への税金の還付金です。それは経済にも現れるでしょう。

それが下半期において私たちを助ける、もう一つのプラスの力になると考えています。

フィリップ・ング

皆さん、素晴らしい詳細な説明（color）をありがとうございます。その2つの要素を合わせると、第2四半期にはタイミングのダイナミクスがあることが分かります。価格とコストは中立、あるいはポジティブになると予想すべきでしょうか？どのように考えるべきでしょうか？第2四半期には間違いなくノイズがあることは承知していますが、下半期を見据えた際、その点についてお考えを聞かせていただけますか？

トム・ハースファーザー

ええ、申し上げた通り、価格の影響は第2四半期の終わりに現れ、第3四半期に本格的に反映されます。その時に大きな差が見えてくるはずです。

フィリップ・ング

わかりました。私からは最後にもう一点だけ。皆さんはフル稼働されており、工場は逼迫しています。JacksonとCounceにおいて、予定通り生産能力の増強を進めていると承知していますが、ランプアップ（立ち上げ）の状況はいかがでしょうか？また、立ち上げコストの増加やDD&A（減価償却費等）など、P&L（損益計算書）に影響を与える要因として留意すべき点はありますか？それからGreifについてですが、皆さんは在庫を削減されています。

効率化を図るという意味では理にかなっています。しかし、それほど供給が逼迫しているのであれば、その在庫を使って需要の一部を賄うことはできないのでしょうか？

マーク・コウルザン

質問の前半部分についてお話しします。繰り返しますが、我々はJacksonとCounceにおける2件の大きな計画停止（アウトレージ）を実施したばかりですが、これらは非常にうまく完了しました。その作業の多くは、例えばJacksonにおいて、機械の速度向上によって次の生産性向上の機会を捉えられるよう準備するためのものでした。我々は目標とする状態にあります。

これは順調に完了しました。Counceについては、第2製紙機の改修の第1フェーズを実施しました。この機械は35年前に改修されたものでしたが、今回の改修を予定より4日早く完了させ、稼働を開始し、非常に順調に動いています。必要に応じて、より高品質な製品を提供できるよう、引き続きこの能力を強化していきます。

また、Greifのシステムについても述べます。

マーク・コウルザン

デューデリジェンスの際に見出した機会については、十分に認識しています。基本的にここ数ヶ月間、MassillonとRivervilleのシステムにおける機械のアップタイム（稼働時間）効率に関しては、97%以上のパフォーマンスを維持しています。引き続きそこにある機会に取り組んでおり、今後も恩恵を受け続ける見込みです。それでは、Tomさん？

トム・ハースファーザー

はい、在庫を削減し、迅速に減らしている理由の一つは、シートフィーダーやボックスプラントがPCAシステムに適した正しいグレードを稼働できるようにし、顧客に対するパフォーマンスの観点から繊維（ファイバー）を最適化したいと考えているためです。顧客が、2つの工場のどちらかで製造されているものをただ流すしかない、という状況にならないようにするためです。先ほど申し上げた通り、今後のコストの観点から、それらの資産を最適化することは非常に重要です。だからこそ、現在取り組んでいるのです。

鋭いご指摘です。特にライナーボードに関しては、供給が逼迫しています。

トム・ハースファーザー

我々もそのことは認識しており、例えば、ライナーボードの観点から今後良好な状態を確保するために、Counceの計画停止を第1四半期に前倒しした理由もそこにあります。

フィリップ・ング

よく分かりました。ありがとうございます、Tomさん。

マーク・コウルザン

次の質問をお願いします。

オペレーター

次のご質問は、ドイツ銀行証券のHillary Cacanando様です。ご質問をお願いします。

ヒラリー・カカナンド

こんにちは、質問をお受けいただきありがとうございます。ルイジアナ州における3つ目のガスタービン・プロジェクトについて言及されました。追加の設備投資額（CapEx）やタイムライン、およびジャクソンとリバービル施設におけるガスタービン・プロジェクトに関する最新情報について、詳細を教えていただけますか？よろしくお願いします。

マーク・コウルザン

はい。前回の取締役会において、リバービル工場とジャクソン工場のガスタービン・プロジェクトについて取締役会の承認を得ました。そして、将来のデリドゥア・プロジェクトに向けて、これら2つの工場に導入されるものと同様の3つ目のユニットについても、承認を求める予定です。資本額については、同程度の規模です。

取締役会との検討が終わるまでは具体的な数字は控えさせていただきますが、資本配分や検討しているリターン指標のタイプは同様です。非常に良い機会であり、ジャクソン、リバービル、デリドゥアの各施設は、ヴァルドスタと同様に、系統（グリッド）から切り離された電力自給型の体制となります。これにより、10拠点ある工場のうち4拠点が電力自給型となり、当社にとって大きなメリットとなります。その点については、以上です。

ヒラリー・カカナンド

わかりました。ありがとうございます。大まかなレベルで伺いますが、コストを抑えるためには何を変える必要があるとお考えでしょうか？仮に、仮定の話ですが、もし明日戦争が終わったとしたら、コストの見通しに関して何か変わることはありますか？それとも、サプライチェーンの調整には時間がかかるため、実際には何も変わらないのでしょうか？

マーク・コウルザン

そうですね、繰り返しますが、中東での紛争が及ぼした影響は、石油に依存する各種化学品などの原材料についてです。化学品のコスト上昇が見られます。問題は、石油製品の需給バランスが再び均衡すれば、時間の経過とともにそれが落ち着くかどうかです。これについては様子を見る必要があります。

天然ガスについては、ここ米国では恵まれており、供給が十分にあるため、影響を受けていません。輸送用燃料については、ディーゼルが大幅に上昇しており、ここ数ヶ月で50%以上増加しています。紛争が収束すれば、実質的に、間違いなく時間の経過とともに正常化するはずです。私が想定しているのは、ディーゼルの影響による輸送コストについてです。

ヒラリー・カカナンド

わかりました。ありがとうございます。

マーク・コウルザン

ありがとうございます。ジェイミー、他に質問はありますか？待機列には他に誰もいないようです。どなたか追加の質問はありますか？

オペレーター

ご質問がある方は、＊を押してから1を押してください。質問を取り消す場合は、＊を押してから2を押してください。追加の質問がございます。バークレイズのPallav Mittal様からのご質問です。

ご質問をお願いいたします。

パラブ・ミッタル

こんにちは。質問をお受けいただきありがとうございます。1点伺わせてください。年初に、2026年には総産業需要が増加すると予想されるとおっしゃっていました。

その点について改めて伺いたいと思います。もうすぐ4ヶ月が経過しますが、2026年の産業需要に関して、何か付け加えられることや、数値化できることはありますか？

マーク・コウルザン

私が締めくくらせていただきます。

トム・ハースファーザー

需要に関するご質問については理解できたと思います。需要についてですが、はい、需要は増加していると考えております。先ほど数字を申し上げましたが、少なくともレガシーについては、現在は約4.5%で推移しています。これは非常に良い数字であり、今四半期を通じて継続するものと考えております。

当社のいくつかの主要なセグメントにおいても、ポジティブな動きが出ています。はい、需要は改善していると見ています。

パラブ・ミッタル

私の質問は、どちらかといえば今年一年の業界全体の需要についてでした。それについて何かコメントはありますか？ 2026年の業界需要という観点では、貴社は明らかにシェアを拡大していると考えています。

マーク・コウルザン

ご質問の内容が理解できているか分かりかねます。

パラブ・ミッタル

もしもし？

マーク・コウルザン

はい。

パラブ・ミッタル

2026年の業界全体の需要について、例えば年間で1%、2%増加するといった見通しについて伺いたいだけなのです。

マーク・コウルザン

いいえ、当社は需要予測に関する先行きについての議論は行いません。

トム・ハースファーザー

我々のもの以外に。

マーク・コウルザン

今四半期のこと、および今四半期に見込んでいること以外に。

パラブ・ミッタル

わかりました、ありがとうございます。

マーク・コウルザン

わかりました、ありがとうございます。ジェイミー、これでほぼ一通り終わったと思います。他に何かありますか？

オペレーター

Seaport Research PartnersのMark Adam Weintraub氏から、フォローアップの質問がございます。

マーク・コウルザン

わかりました。時間はあります。どうぞ、マーク。

マーク・アダム・ワイントラウブ

はい。ありがとうございます。電話が切れてしまったので、これについては少し触れられていたかもしれませんが、自社株買いは行いましたか？何かおっしゃっていたような気がします。繰り返しますが、電話が切れてしまいました。

今四半期中に自社株買いを行ったのか、そしてもしそうであれば、そのきっかけは何だったのかを確認したいと思いました。

ケント・フレデラー

いえ、マーク、行いました。おおよそ26万6,000株を買い戻しました。実のところ、きっかけは、四半期の初めに（株式報酬を）付与したことで、その付与による希薄化を取り除くためでした。

マーク・アダム・ワイントラウブ

承知いたしました。ありがとうございます。

マーク・コウルザン

ありがとう、マーク。

ケント・フレデラー

ありがとう、マーク。

オペレーター

他に追加のご質問がないようですので、Kowlzan氏、最後に締め括りのコメントをいただけますでしょうか。

マーク・コウルザン

はい。本日お時間を割いてご参加いただいた皆様に感謝申し上げます。7月末に第2四半期の業績に関して皆様とお話しできることを楽しみにしております。皆様、良い一日をお過ごしください。

ありがとうございました。

オペレーター

以上をもちまして、本日の電話会議およびプレゼンテーションを終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りください。