オペレーター

皆様、こんにちは。ピナクル・ウェスト・キャピタル・コーポレーションの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。ただいま、すべての参加者の皆様は、リスニング専用モードに設定されています。プレゼンテーション中にご質問やコメントがある場合は、いつでも電話の「＊1」を押して質問待ち行列に入ることができます。

プレゼンテーション終了後に、ご質問やコメントをお受けする時間を設けます。それでは、司会を務めますアマンダ・ホーに進行をお渡しいたします。アマンダさん、よろしくお願いいたします。

アマンダ・ホー

マシューさん、ありがとうございます。第1四半期の決算、最近の動向、および営業実績を検討するための本電話会議およびウェブキャストにご参加いただき、誠にありがとうございます。本日のスピーカーは、会長兼社長兼CEOのテッド・ガイスラー、およびCFOのアンドリュー・クーパーです。公共政策担当シニア・バイス・プレジデントのホセ・エスパーザも同席しております。

アマンダ・ホー

まず、いくつか詳細についてご説明いたします。使用するスライドは、決算発表資料および関連情報とともに、当社の投資家向け情報（IR）ウェブサイトでご覧いただけます。本日のコメントおよびスライドには、現在の期待に基づく将来予測に関する記述が含まれており、実際の結果は期待とは大幅に異なる可能性があります。当社の2026年度第1四半期のForm 10-Q（四半期報告書）は、今朝提出されました。

アマンダ・ホー

将来予測に関する記述、注意事項、ならびにリスク要因およびMD&A（経営者による分析）のセクションについては、当該資料をご参照ください。これらには、実際の結果が開示内容と大幅に異なる原因となり得るリスクと不確実性が特定されています。本電話会議の録音は、間もなく当社のウェブサイトに掲載され、今後30日間ご利用いただけます。また、2026年5月11日まで電話でもご利用いただけます。

それでは、テッドに交代いたします。

テッド・ガイズラー

アマンダ、ありがとう。そして、本日ご参加いただいた皆様、ありがとうございます。当社は2026年を堅実なスタートで迎え、2月に提示した財務ガイダンスを裏付ける第1四半期決算を達成しました。アンドリューが四半期についてより詳細に検討する前に、当社の事業全体における勢いを裏付ける、いくつかの運営、顧客、および規制上の進展について強調しておきたいと思います。

テッド・ガイズラー

アリゾナ州の多様な経済は、強力かつ持続的なペースで拡大し続けており、半導体および先端製造における全国的なリーダーとしての州の地位を強化しています。当社は、アリゾナ州におけるTSMCの加速する事業拡大を支援できることを誇りに思っており、同社の成長を支えるために必要なインフラについて同社と緊密に連携しています。第2ファブ（製造工場）が完成したことで、TSMCは来年後半に3ナノメートル・チップの量産を開始する見込みです。

テッド・ガイズラー

同社の第3製造施設の建設が進められており、またTSMCは第4ファブおよび初の先端パッケージング施設の建設も開始しており、これらの施設は2029年までに稼働する予定です。重要なのは、この勢いがTSMCにとどまらないということです。地域全体で半導体サプライチェーン全体の活動が激化し続けており、主要なサプライヤーは、加速する生産スケジュールをサポートするために、現地での拠点の確立と拡大を急速に進めています。

テッド・ガイズラー

United Integrated Services Corp、Sunlit Chemical、およびMornstairは、いずれもフェニックス北部の土地を購入しました。同時に、エンジニアリング会社、クリーンルーム専門業者、電気機械インテグレーター、および機器サプライヤーが、バレー（フェニックス周辺地域）全域で人員を増強し、事業規模を拡大しています。これらの投資は、アリゾナ州の経済に対する強い信頼を示しており、当社のサービス提供地域全体で見られる持続的な成長を裏付けるものです。

テッド・ガイズラー

事業運営に話を移しますと、当社の重点は引き続き、最高水準の信頼性の提供、グリッド・レジリエンス（送電網の回復力）の強化、そしてお客様に安全かつ効率的にサービスを提供するために必要なインフラとテクノロジーへの投資にあります。全社的に、意思決定と実行力を向上させるために、自動化と高度な分析を活用しています。例えば、機械学習ツールを適用することで、設備の性能をより的確に予測し、資産保守の優先順位を付け、停電復旧をより正確に特定し、山火事や天候リスクが高まる時期における状況把握を強化しています。

テッド・ガイズラー

これらの能力により、当社のチームはより迅速に行動し、より効果的に投資をターゲットにし、お客様に対する信頼性の向上を継続できています。現在、レッドホーク拡張プロジェクトの建設が進んでおり、これにより8基の燃焼タービンと、システムに約400MWの信頼性の高い天然ガス容量が追加されます。

テッド・ガイズラー

また、デザート・サン・プロジェクトも進展させており、主要機器の予約を確保し、立地選定や許認可を含む初期開発活動を継続しています。電源調達に関しては、昨年後半に発行した、2029年から2031年の間に運転開始となる新規電源を対象とした全電源RFP（提案依頼書）に対し、最近提案を受け取りました。

テッド・ガイズラー

現在、それらの入札を評価しており、当社のシステムとお客様にとって最適なプロジェクトを決定するために、取引相手と協議を進めています。今年後半に最終決定を行う予定です。長期的な成長を計画する一方で、短期的な夏季への備えにも注力しています。パロ・ヴェルデ・ユニット2は計画的なリフューリング（燃料交換）のための停止期間の最終段階にあり、まもなく運転を再開する予定です。

3基すべてが稼働することで、パロ・ヴェルデは夏季の需要を満たすため、24時間体制で信頼性が高く手頃な価格のエネルギーを提供し続けます。

テッド・ガイズラー

お客様が最も私たちを必要とする今後数ヶ月間、安全、信頼、かつ手頃な価格でサービスを提供する準備ができています。信頼性の高いサービスの提供、停電の最小化、そして電話、現場、デジタルチャネルを通じたシームレスな体験の提供に注力する従業員とともに、顧客中心の文化を強化し続けています。第1四半期、APSはエスカレント顧客関係モデルにおいて強力な結果を残し、すべての主要KPIにおいて第1または第2四分位にランクインしました。

テッド・ガイズラー

また、APSはJ.D.パワーにおいても第1四分位にランクされ、製品およびサービスに対する顧客の認知度と参加において、全米トップクラスのパフォーマーとして強調され、利用可能な顧客プログラムにおいて国内最高の認知度スコアを獲得しました。最後に、当社の料金改定申請（レートケース）は予定通り進んでいます。複数回の書面による証言を完了しており、聴聞会は5月18日に開始される予定です。

テッド・ガイズラー

当委員会および介入者の方々と、適時かつ建設的な方法で協力していけることを楽しみにしております。要約しますと、私たちは計画を実行しています。お客様にオペレーショナル・エクセレンスを提供し、アリゾナ州の急速な成長に対応するためにグリッド拡張に投資し、お客様の手頃な価格を確保しつつ、規制ラグを軽減するために投資回収を改善しています。それでは、進行をアンドリューに代わります。

アンドリュー・クーパー

ありがとう、テッド。本日ご参加いただいた皆様にも改めて感謝申し上げます。今朝、当社は2026年度第1四半期の財務結果を発表しました。私はこれらの結果をレビューし、売上および財務ガイダンスに関する詳細な情報を提供します。

2026年度第1四半期については、1株当たり0.27ドルの利益を報告しましたが、これは2025年度第1四半期の1株当たり0.04ドルの損失と比較してのものです。今四半期の主なプラス要因は、送電収入の増加、好天、売上および使用量の増加、ならびにO&M（運営・保守費）の減少でした。

アンドリュー・クーパー

これらのプラス要因は、資金調達コストの増加、エル・ドラド（El Dorado）投資による貢献が昨年よりも減少したこと、および減価償却費の増加によって、わずかに相殺されました。送電収入は、今四半期に0.16ドルの利益に貢献しました。これは、拡大する顧客基盤を支えるための、送電投資の強化に対する当社の継続的な注力を反映しています。

アンドリュー・クーパー

年間ガイダンスに沿って、この分野では年間を通じて力強い利益を見込んでいます。天候も今四半期、大きな利益をもたらしました。これは主に、四半期後半に経験した温暖な天候によるものです。国立気象局によると、温暖な冬のため1月と2月は加熱負荷が減少しましたが、3月は記録上最も暑く、100度（華氏）以上の日が9日間ありました。

その結果、住宅および商業用の冷房度日（cooling degree days）の増加により、第1四半期において天候に起因する0.13ドルの利益が生じました。当地域への顧客の継続的な流入は続いており、今四半期の顧客成長率は再び2.2%と好調で、年間顧客成長ガイダンスの上限に近い数値となりました。

アンドリュー・クーパー

今四半期の天候調整後販売成長率は9.4%で、商工業（C&I）部門の14.6%という力強い成長と、住宅部門の1.8%の成長が牽引しました。昨年の第1四半期には、販売成長率に対して一時的な調整がありました。それを考慮に入れれば、今年の第1四半期においても、7.4%という力強い天候調整後販売成長を記録していたことになります。現時点では、年間販売成長ガイダンスの4%〜6%を変更しませんが、今年は力強いスタートとなりました。

この顧客および販売の成長トレンドは、顧客に信頼性の高いサービスを提供するためのシステム投資の必要性を裏付けています。費用面では、O&M（運営・保守費用）は昨年と比較して第1四半期に大幅な減少を見せました。

アンドリュー・クーパー

これは主に、計画停電費用の減少と、委員会（規制当局）が要求するエネルギー効率プログラムの削減によるものです。当社は引き続きコスト管理に重点を置いており、メガワット時あたりのO&Mを減少させるという目標を維持しています。利息費用は、債券発行による負債残高の増加により、昨年の第1四半期と比較して今四半期は高くなりました。エル・ドラド投資による前年比の利益は減少しており、これがわずかな押し下げ要因となりました。

最後に、今四半期の減価償却費は、追加の発電設備の稼働開始がチョリャ（Cholla）の廃止によって一部相殺されたため、わずかに増加しました。バランスシートに目を向けると、最近、3つの格付け機関すべてと前向きな協議を行い、現在の格付けの維持と「安定的」な見通しを得ることができました。

アンドリュー・クーパー

我々は、係争中の料金改定申請を通じて規制ラグ（regulatory lag）を軽減するために、委員会やステークホルダーと連携を続けており、顧客の利益となるよう、堅実な格付けと指標を維持することに注力しています。資金調達に関するガイダンスに変更はありませんが、2026年の自己資本調達ニーズはすべて完了したことを発表でき、嬉しく思います。また、将来のニーズに向けて機を捉えた取り組みを進めています。

アンドリュー・クーパー

現在、第1四半期に価格決定された3億5,000万ドル以上を含め、エクイティ・フォワードに基づく将来の発行に利用可能な、価格決定済みの自己資本が約8億5,000万ドルあります。当社は、バランスの取れた資本構成を維持するために、負債と自己資本のソースを組み合わせて活用し続けます。その他の財務ガイダンスのすべての側面を再確認するとともに、年間を通じて戦略を実行し続け、顧客に信頼性の高いサービスを提供することを楽しみにしています。以上で、準備された発言を終わります。

それでは、質問のためにオペレーターに進行を戻します。

オペレーター

最初の質問は、ウェルズ・ファーゴの Shahriar Pourreza 様からです。回線がつながっています。

スピーカー 11

おはようございます、皆さん。シャールの代わりに、アレックスが代わりを務めています。質問を受け付けていただきありがとうございます。

アンドリュー・クーパー

おはよう、アレックス。

スピーカー 11

おはようございます。長期的な売上成長、つまり2030年までの5〜7%という数字について伺います。サービス対象地域およびパイプラインの両方で、明らかに多くの成長が見て取れます。直近の四半期では7%の成長を記録しました。

この見通しがどの程度持続性（sticky）があるのかについて、少しお話しいただけますか？この傾向は今後も続くと見てよいでしょうか？また、機会が具体化し続ける中で、この見通しを再検討（revisit）することになり得る要素は何かありますか？ありがとうございます。

アンドリュー・クーパー

はい。アレックス、アンドリューです。おはようございます。ご指摘の通り、今四半期の売上成長は、昨年の第1四半期の調整項目を考慮しても、ほぼ7.5%でした。

現在、さまざまな立ち上げ（ramp）段階にある案件を多数抱えています。

アンドリュー・クーパー

昨年、私たちは2030年までの長期的な売上成長ガイダンスを5〜7%まで引き上げることができました。今回第1四半期に示された数字は、今年の予測である4〜6%と比較すると、長期的なレンジの上限に近いものとなっています。顧客の多様性に関連して、長期的なトレンドが顕在化し始めているのを実感しています。テッドが述べたように、現時点ではTSMCのFab Two（第2工場）が稼働を開始するところであり、サービス対象地域への持続的な顧客追加も続いています。

今四半期の顧客追加数は、顧客成長レンジの上位半分に入りました。

テッド・ガイズラー

基本的に、サービス対象地域で見られる多様な売上成長に関する長期的なランウェイ（成長の余地）は、今後も継続するものと考えています。今後も（ガイダンスを）見直していく予定です。というのも、その売上成長率は、現在確約されているお客様、つまり私たちが確約した約4,500メガワットほどのお客様によって推進されているということを念頭に置いていただきたいからです。私たちの待ち行列には、膨大なバックログ（受注残）が存在します。

資本計画の遂行と、それらのお客様への供給能力の向上を進めていく中で、投資の機会を模索し続け、ベースプランを超える売上成長を目指していきます。現時点では、長期で5〜10%、今年については4〜6%という数字に自信を持っています。

スピーカー 11

はい、大変助かりました。話題を変えて、EPSと規制資産ベース（rate base）のCAGRについて伺います。2028年、2029年以降を見据えた際、その両者の間のデルタ（差）についてどのように考えるべきか、最新の見解はありますか？200ベーシスポイントという数字は妥当でしょうか？あるいは、ご覧になっているあらゆる機会や成長を考慮すると、時間の経過とともにこれら2つは収束していく可能性があるとお考えでしょうか？ありがとうございます。

テッド・ガイズラー

はい、アレックス。これらについてはすべて、レートケース（料金改定手続き）の終了時に再検討する必要があります。私たちの資本投資の機会は、規制ラグを縮小する能力と、大口負荷顧客との二者間契約の可能性、その両方によって左右されることになります。規制ラグの縮小自体が、支出額とボトムライン（純利益）への反映との間のギャップを縮めるのに役立ちます。

テッド・ガイズラー

私たちの考えとしては、それらのお客様に対して、初期資金（upfront funding）の一部を負担していただくよう働きかけを続けていく方針です。これにより、契約期間を通じて資金の一部を前倒し（front-end load）することが可能になり、それらのニーズに対する外部資金調達の必要性を軽減することにつながります。もちろん、これらすべてを確実に検討していきます。キャッシュフローの転換がより良好かつ予測可能になれば、利益剰余金からより多くの資金を充当する機会が得られます。

引き続き検討していきます。もちろん、資本投資の機会についても注視し、システムへの再投資を続けていく予定です。

スピーカー 11

素晴らしい。大変助かりました。以上とさせていただきます。ありがとうございます。

テッド・ガイズラー

ありがとう、アレックス。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ジェフリーズのジュリアン・デュムラン＝スミス様からです。回線がつながっております。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

皆さん、おはようございます。素晴らしい出来ですね。最高の年明けですね。

テッド・ガイズラー

ええ、ありがとう、ジュリアン。おはようございます。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

おはようございます。ええと、まずはタイミングの観点から始めさせてください。8月3日のIRP（統合リソース計画）の提出に関して、どのような展開が予想されますか？その更新サイクルについてはどのようにお考えでしょうか？夏季の始まり、そしてより広範な料金改定（レートケース）の更新に先立って、どのような手がかりが得られそうでしょうか？次に、タイミングの話に関連して、皆さんが立ち上げようとしているこのサブスクリプション・モデルの契約に向けた取り組みにおいて、進行を左右する要因（gating items）についてはどのようにお考えでしょうか？契約はいつ頃締結される可能性があるのでしょうか？それも、この夏に見られる可能性があることでしょうか？それが、いわば「具体化」していくことについて、どのようにお考えですか？

テッド・ガイズラー

ええ、ジュリアン、ご質問ありがとうございます。IRPは、確かに有意義なアップデートになるでしょう。現在、チームは分析を完了させ、最終的な報告書を作成しているところです。もちろん、今夏後半の公式な提出に先立ち、さまざまな検討要素に関してステークホルダーと連携して進めていくことを徹底いたします。

IRPの分析には、住宅用、中小企業、そして産業用という全3セクターにおける、サービス地域内の販売成長に関する我々の最新の長期的考察が反映されます。重要な点として、そこには我々が確約しているすべての超高負荷率の成長が含まれますが、まだ契約に至っていないものは含まれません。それらは引き続き、上振れ要因として残ることになります。

テッド・ガイズラー

しかし、我々は過去6ヶ月から12ヶ月にわたり、分散型電源やエネルギー効率に関する最近の傾向を踏まえ、今後10年から15年間にわたって住宅用の成長がどのようになるかを分析するために多大な労力を費やしてきました。また、確約している4.5ギガワットの超高負荷率の成長に対し、この予測期間内における長期的なランプ・レート（負荷増大率）がどのように展開するか、そしてそれを支えるために必要なリソースについても検討してきました。IRPの短期的なアクションプランの期間内では、すでに発表されている特定のプロジェクトが示されますが、それ以降については、必要とされる発電および送電の区分（バケット）が示されることになります。

テッド・ガイズラー

ここで資本計画を進めていくにあたり、来年初め、あるいはこの料金改定手続き（rate case）の終了時には、その資本計画は、その分析に含まれる予定の確約された成長に基づいた、IRP（統合リソース計画）に概説されている電源および送電ニーズを支えるものとなるはずです。それは、需要増（load growth）に関する我々の最新の考え方と、それを支えるために必要な様々なリソース・バケット（電源構成要素）に関する、重要なアップデートとなるでしょう。サブスクリプション・モデルに関しては、様々なプロジェクトについて取引先と活発な交渉を続けています。それらがどのように結末を迎えるかを判断するには時期尚早ですが、決まり次第、委員会に契約書を提出する予定であり、年内の提出に向けて引き続き順調に進んでいます。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

了解しました。なるほど。確かに今年ですね。素晴らしい。

ありがとうございます。すみません、少し前の話に戻らせていただいてもよろしいでしょうか。私が理解している限りでは、APS（アリゾナ・パブリック・サービス）の反論（rebuttal）によって、いくつかのメカニズムがUNSガスの担当者がガス・テンプレートで使用しているものに近づきました。その200ベーシスポイントのペースをどのように考えるべきでしょうか？先ほど他の方が質問したばかりなのは承知していますが、反論において皆さんが微調整したこれらのメカニズムを考慮した場合、そのギャップを埋めるタイミングについてどのようにお考えでしょうか？2029年までにROE（自己資本利益率）のギャップを50ベーシスポイントにするという見通しは依然として有効でしょうか、それともそれを前倒しできる可能性はありますか？

テッド・ガイズラー

はい、我々の反論における立場、および今後規制ラグ（regulatory lag）を管理し続ける能力については、これまでの我々の立場と一致していると考えています。経営陣の目標は、今後も存続するであろう構造的ラグの要素を考慮した上で、一貫してその50ベーシスポイント以内で収益を上げられるようにすることです。式に基づいた料金制度（formula rate）の設計要素に関する最新の考え方、および最終的な料金改定手続きにおける収益要件（revenue requirement）の建設的な結果を想定することで、2029年まで、あるいはそれ以降にそれを実現できると考えています。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

素晴らしい。分かりました、ではそこで失礼します。皆さん、本当にありがとうございました。それでは。

テッド・ガイズラー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Truist Securitiesのリチャード・サンダーランド様からです。通話を開始します。

リチャード・サンダーランド

おはようございます。本日はお時間をいただきありがとうございます。

テッド・ガイズラー

ありがとうございます。

リチャード・サンダーランド

サブスクリプション・モデルに関するコメントについて伺いたいのですが、その議論はまだ初期段階にあるとおっしゃったかと思いますが、3〜6ヶ月前の想定と比較して、関心に変化はありますでしょうか？外部からは限られた情報しか得られないため、その議論の様子について何か詳細を教えていただければと思います。

テッド・ガイズラー

はい、サービス対象地域内での関心は依然として旺盛であると言えます。当社の全体のキュー（案件待ち行列）の規模は、以前と同程度の高い水準を維持しています。未契約の需要は、引き続き20ギガワット弱の状態で推移しています。そのうち、どれほどが重複するプロジェクトや関心に過ぎず、どれほどが実行準備の整ったプロジェクトであるかは、現時点では未定です。

当社が契約を締結することが可能な、実現可能なプロジェクトへの関心は、当初の期待通りです。これらの契約は複雑です。

テッド・ガイズラー

それらは、送電および発電インフラの両方の投資と実行に関する詳細を伴い、成長がその成長のための費用を賄えるよう、また資金ニーズが満たされ、かつ公益事業が信頼性と手頃な価格の面で顧客を保護し、同時に取引相手がタイミングやリソースの充足性の面で必要なものを得られるよう、料金が慎重に算出される必要があります。これらの交渉を進めるには時間がかかりますが、進展しています。サブスクリプション・モデルが市場からどのように受け止められ、形になりつつあるかについては満足しています。まだ委員会に申請する段階ではありませんが、その方向に向かっています。

リチャード・サンダーランド

ありがとうございます。コメントに感謝します。1か月ほど前に知事のエネルギー・タスクフォースが報告書を提出したかと思います。その中には、新規原子力など多くの内容が含まれていました。

その報告書の中で、どのような点に注目されていますか？原子力に関する面、あるいはより広く、その報告書によって議論が進展したことなど、何か強調したい点はありますでしょうか？ありがとうございます。

テッド・ガイズラー

はい、もちろんです。知事、州内の複数の機関、その他のステークホルダーと協力し、まずアリゾナの成長を支えるためにどのようなエネルギーニーズがあるのか、そしてそれらをマクロレベルでどのように考えるべきかについて、認識を高める機会をいただいたことに感謝しています。活発な議論が行われ、いくつかの主要な要因を特定した、方向性を示す報告書として結実したと考えています。一つは、例えば、成長を確実に支えるためには、州が新しいガスインフラに投資し、支援しなければならないということです。

これは、必要とされるガスパイプライン・インフラに対する広範な支持を示しています。二つ目は、州は、24時間体制のディスパッチャブル電源（需給調整可能な電源）を軸としつつも、我々が持つ旺盛な日射量の恩恵を継続的に受けながら、多様なリソースのセットから引き続き利益を得られるということです。

テッド・ガイズラー

長期的に見ると、州は常に信頼性が高く手頃な価格の原子力発電のリーダーであり続けてきました。公益事業および州は、それが注目に値する技術であり、手頃な価格の観点や、ライセンス取得および許認可の観点から妥当であると判断される場合には、将来的に支援を検討する用意があると考えています。今後、顧客に代わって検討することが妥当と思われるプロジェクトについては、引き続きステークホルダーと協力してまいります。

テッド・ガイズラー

以前も申し上げた通り、新規原子力に関して言えば、当社の公益事業の貸借対照表（バランスシート）をリスクにさらす立場にはありません。しかし、新規原子力を見たいと考えており、その資金調達を支援する意欲のある大規模な顧客がいるのであれば、国内最大の発電量を誇る原子力発電所の運営者として、その時点での議論には非常に前向きに対応したいと考えています。

リチャード・サンダーランド

ありがとうございます。お時間をいただきありがとうございました。

テッド・ガイズラー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Glenrock AssociatesのPaul Patterson様からです。お繋ぎいたします。

ポール・パターソン

おはようございます。

テッド・ガイズラー

おはようございます、ポールさん。

ポール・パターソン

私の質問のうちいくつかについては、すでに回答をいただいていますが、事前説明の中で、エクイティに関してどれだけ準備が整っているかについてお話しされました。ただ、追加の機会を探しているともおっしゃっていたかと思います。もしよろしければ……聞き逃していたら申し訳ないのですが、それについてどのようにお考えか、少し詳しくお話しいただけますでしょうか。

アンドリュー・クーパー

もちろんです。ポールさん、アンドリューです。はい、エクイティの側面についてですが、私たちはエクイティ計画のリスクを低減するよう努め続けてきました。2028年までの3年間のエクイティ計画があります。

認めるべき点として、それは、フォーミュラ・レート（数式に基づく料金制度）や、こうした二者間サブスクリプション型の合意から生じ得る期待値を含まない、ベースケースの計画です。それは、現在策定している設備投資（CapEx）計画における必要額のベースとなるものです。現時点で、さまざまなエクイティ・フォワード取引を通じて、活用可能なエクイティを8億5,000万ドル近く蓄積しています。今年度のエクイティの必要額として表明しているのは、6億5,000万ドルです。

アンドリュー・クーパー

また、将来のニーズにも対応できるよう、ATMプログラム（随時発行プログラム）だけでさらに2億ドル近くを確保しています。レートケース（料金改定審議）の終了時におけるエクイティの必要額や、その時点でのキャッシュフローの状況を、引き続き注視していく予定です。資本計画と併せて、資金調達計画も再検討します。2026年から2028年にかけて調達する新規資金として、10億ドルから12億ドルと提示しているベースの必要額についてですが、すでにその数字を数億ドル分、消化し始めています。

私たちは、リスクを低減しながら、その過程において機会を捉えて進めていきたいと考えています。

ポール・パターソン

わかりました、素晴らしい。ありがとうございます。それでは失礼します。

テッド・ガイズラー

ありがとう、ポール。それでは。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、シティのライアン・レヴィン様からです。通話がつながりました。

ライアン・レヴィン

おはようございます、あるいはこんにちは。最近ワシントンD.C.で行われたマイヤーズ委員の証言を鑑みて、廃止された石炭発電をガス発電へ転換することに関する考え方と、連邦政府の許認可改革が当社に及ぼす潜在的な影響についてお伺いします。

テッド・ガイズラー

はい、ライアン、ご質問ありがとうございます。ご存知の通り、当社は廃止された発電所跡地の再利用を検討することが妥当な時期を継続的に検討しています。現時点では、実のところチョヤ（Cholla）のサイトが、おそらくそのカテゴリーに該当する唯一の場所です。そのサイトを石炭施設として廃止する必要性に関する分析は、遡ること2015年に行われました。

それ以来、お客様にとって、そのサイトをガスへ転換すること、あるいは将来的に新しいガス発電や他の技術のために利用することが妥当となる時期を判断するために、継続的に分析を行ってきました。その分析は現在も進行中です。当社のサービスエリアにおいて需要が増加し続けている中で、天然ガスは引き続き当社にとって手頃な価格のリソースとなっています。

テッド・ガイズラー

サプライチェーンの需要の結果として、最近、新しいガス発電のコストが上昇していますが、それによってガスへの転換は、より手頃な選択肢として検討され続けています。ある時点で、お客様に代わってそれを転換することが当社にとって妥当であると判断されれば、その旨を明確にし、投資を開始して将来の計画に組み込むようにいたします。

ライアン・レヴィン

連邦政府の許認可改革が当社に及ぼす潜在的な影響に関して、何か詳細（補足）はありますか？

テッド・ガイズラー

ライアン・レヴィンさん、現時点では、改革がどのような利益をもたらすかについて、直接結びつけられる具体的な事項は特にありません。マイヤーズ委員、失礼、マイヤーズ議長と同意見ですが、国内の一部の成長市場に電力を供給するために不可欠な大規模インフラの必要性を考慮すると、連邦政府の許認可を合理化するという広範な支援の必要性は、今ほど高まっている時はありません。アリゾナ州は、送電線の設置場所選定やガスパイプラインのインフラにおいて、おそらくトップクラスの一つでしょう。プロセスの効率化や連邦政府の許認可の迅速化に関するどのような助けも、インフラの構築をより迅速に可能にし、その結果としてお客様の需要により迅速に応えることにつながるだけです。

当社は、それらの改革を検討するあらゆる機会を支持します。

テッド・ガイズラー

現時点では、当社のインフラ計画に利益をもたらす具体的な機会については、判断するには時期尚早であると思われます。とはいえ、当社の計画を実行するために改革による変更を当てにしているわけではなく、それらのインフラ投資機会については引き続き計画通りに進めております、とお伝えできます。

ライアン・レヴィン

先ほどガス発電所への転換に関する継続中の調査についてお話しいただきましたが、その調査が完了する予定のタイムラインはありますか？それは、今年末を目標としている現在進行中のサブスクリプション交渉と同時並行で行われるものなのでしょうか？

テッド・ガイズラー

おそらく、それについて継続的に検討する最善の機会は、今回のIRP（統合リソース計画）提出に向けた分析を完了させる時だと思います。これには、需要増への対応に関連する発電構成の包括的な検討が含まれます。その一環として、チョラ・サイトにおけるガスへの転換、あるいは新規ガス発電の可能性についての継続的かつ最新の分析も行われます。

ライアン・レヴィン

お時間をいただきありがとうございます。

テッド・ガイズラー

ありがとう、ライアン。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はみずほ証券のアントニー・クロードゥエル様からです。回線がつながりました。

アンソニー・クラウドデル

おはようございます、チームの皆さん。手短に質問させていただきます。スライド18ですが、約定需要と未約定需要に関する分かりやすいスライドがあります。未約定需要が20ギガワットとなっています。

この20ギガワットを、どのようにして4.5へと移行できるか、その要因やタイミングが気になっています。2028年までの転換、あるいは転換の時期について見通しはありますか？追加の質問もあります。

テッド・ガイズラー

はい、ありがとう、アントニー。昨年発表したサブスクリプション・モデルの提供と、現在取引相手と進めている交渉は、その20ギガワットの一部が約定顧客カテゴリーへと移行する可能性を反映したものになります。そのプロセスは現在進行中であると言えます。規制委員会に特別料金合意を提出する機会が近づくにつれ、この初期のサブスクリプション提供に基づいて、その20ギガワットのうちどれほどが移行できるかについて、より高い可視性を持てるようになるはずです。

その後、追加される新規の送電および発電インフラに関する計画を継続的に進めていくことで、その待機列（キュー）に対して次に提供できるサブスクリプション・モデルがどのようなものになるかについて、見通しが得られるようになります。

テッド・ガイズラー

現在進行中です。私たちの目標は、年内にそれらの契約を審査のために委員会に提出することであり、その時点でより高い可視性を持てるようになると考えています。加えて、繰り返しになりますが、当社のIRPでは、自律的な需要増（すなわち、住宅、中小企業を含む、極端に高い負荷率ではない成長）に関する最新の分析を行います。これにより、単なる20ギガワットの待機列を超えて、今後10年から15年の需要に関して私たちがどのように考えているかについても、ある程度の見通しが得られるようになるでしょう。

アンソニー・クラウドデル

ありがとうございます。APSについて伺いたいのですが、もし私の認識が間違っていたら申し訳ありませんが、御社は大口負荷顧客への供給コストを再評価するような、大規模な負荷料金体系をお持ちであると理解しています。それが年次ベースなのか、より長期的なものなのかは分かりませんが、御社のシステムに導入される可能性のある潜在的な大口負荷顧客と話す際、彼らから何かコメントや意見はありますか？それとも、APSが提供しているものか、あるいは他の公益事業会社が提供しているものかといった、異なる種類の料金体系に対して、彼らは特に関心がない（どちらでもよいと考えている）のでしょうか？

テッド・ガイズラー

はい。当社には既存の超高負荷率（XHLF）料金体系がありますが、今回の料金改定申請の一環として、現在の需給環境を確実に反映させるとともに、「成長が成長を賄う（成長に伴うコストは成長分で賄う）」形となるよう、当該料金体系の更新を提案しています。概して、これらの大口顧客は、自らの成長に伴う供給コストを支払う責任を受け入れています。将来に向けて、当社の顧客には当社とサービス契約を結ぶための2つのオプションがあります。

一つは標準的な提供内容で、これは引き続きXHLF料金体系からサービスを受けるもので、将来に向けては実際の供給コストに基づき、それに応じた価格設定が行われることを前提としています。

テッド・ガイズラー

もう一つのオプションは、サブスクリプションモデルを通じた加速的な提供です。これは、顧客がインフラへの資金提供に貢献したり、あるいは主要な設備の提供を加速させる手助けをしたりする場合に適用され、委員会に提出され、審査および承認を受ける特別契約を締結することができます。いずれにしても、料金体系を通じるにせよサブスクリプションモデルを通じるにせよ、価格設定は供給コストの全額を賄う必要があるということを、当社は一貫して明確にしています。APSと取引をしたい顧客は、それを受け入れる必要があります。

なぜなら、それが当社が委員会および他の顧客に対して行った約束だからです。

アンソニー・クラウドデル

彼らはそれに対して、肯定的、否定的、あるいは無関心といった傾向はありますか？それについて、何か補足情報をいただけますでしょうか？

テッド・ガイズラー

はい、全般的な支持があると考えています。当然ながら、当社は価格設定を正当化し、顧客がその内容を明確に把握できるようにする必要があります。彼らにサービスを提供するために必要となる追加的なインフラ、すなわち追加的な送電や追加的な発電といった、彼らに供給するために真に新設されるものについて、取引相手と協議を進めるにあたっては、既存のシステムにはもはや利用できる余剰容量がなく、すべてが新設となります。その結果、価格は、すでに設置されている既存のインフラの恩恵を受けていた頃とは異なるものになります。

ですから、これらの顧客に対して透明性を持ち、彼らにサービスを提供するために何が必要なのか、その詳細を説明していくことが重要です。

テッド・ガイズラー

それが今日の運営環境の現実であり、フェニックス市場において確実に接続するためにはそれが必要である、という点については、全般的に受け入れられていると考えています。市場需要は引き続き堅調です。グリッドの余剰容量があった数年前と比較すれば、価格はかなり異なっていますが、当社の把握している限り、需要の関心には全く影響を与えていません。

アンソニー・クラウドデル

ありがとうございます。質問にお答えいただき、感謝いたします。

テッド・ガイズラー

ありがとう、アンソニー。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、RBCキャピタルのスティーブン・ダンブリージ様からです。

テッド・ガイズラー

やあ、スティーブ。

オペレーター

通話がつながりました。

スティーブン・ダンブリージ

こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。また、今年度の好調な滑り出し、おめでとうございます。

テッド・ガイズラー

ありがとう、スティーブ。

スティーブン・ダンブリージ

どういたしまして。ジュールンとアンソニーの質問に、手短に補足させてください。フェーズ2のサブスクリプション・オファリングは、当初、1.2ギガワット、あるいは最大1.2ギガワットの規模に設定されていたと理解しています。その規模設定の要因についてお話しいただけますか？それは、いわゆる20ギガワットの中での短期的な機会をより反映したものなのでしょうか、それとも、デザート・サンにおける利用可能な容量のような、デザート（Desert）の規模に依存するものなのでしょうか？あるいは、ガスの容量によるものなのでしょうか？誰もがここにかなり大きな需要（ロード）の機会があると考えているのは明らかですので、その規模に対する潜在的な漸増的な追加のペースがどのようなものかを理解したいと考えています。

ありがとうございます。

テッド・ガイズラー

ええ、もちろんです。ご質問ありがとうございます。おっしゃる通り、初期の規模設定は、サブスクリプション・オファリングに利用可能であると特定していたインフラに基づいています。それは、サブスクリプションの取引相手が関心を持っていると判明した期間において、私たちが把握していた利用可能な発電および送電能力をより反映したものでした。

その大部分はデザート・サン、およびそれに合わせた送電によるものです。これについては、継続的に評価していきます。

テッド・ガイズラー

私は、それを時間的に固定された特定の容量としてではなく、むしろ、既存顧客、住宅、中小企業といった自律的な需要の増加にどの程度の容量が必要になるかを継続的に評価し、その自律的な需要増加を超えて、サブスクリプションの待ち行列（キュー）に対して提供できるインフラをどれだけ構築できるか、そしてその可用性について契約を締結していく、というものとして捉えています。サブスクリプションの待ち行列を開始した際、私たちはその1ギガワットから1.2ギガワットのオファリングからスタートしましたが、それを通じて、それが単一の取引相手なのか複数の取引相手なのか、彼らの関心がどこにあるのかについて、取引相手との対話を継続しています。また、これにより、主要な機器へのアクセス権を持つ他の取引相手が、追加で参入できる可能性も広がります。

テッド・ガイズラー

それは継続的なプロセスであり、継続的な評価でもありますが、サブスクリプション・モデルの前提は、まず我々の自社サービスエリアにおける既存需要に基づく負荷要件を超えて、追加的なインフラを構築する機会を得ることです。我々はそれをキュー（待ち行列）に提示し、交渉を行い、割り当てられた容量を確定させ、その後、将来の可用性のために我々が創出する新しいインフラ機会とともに、そのプロセスを最初からやり直します。

スティーブン・ダンブリージ

わかりました。非常に助かりました。ありがとうございます。残りの質問はすべて回答されました。

お時間をいただき感謝いたします。

テッド・ガイズラー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モーニングスターのトラビス・ミラー氏からです。回線がつながっています。

トラビス・ミラー

皆様、こんにちは。ありがとうございます。

テッド・ガイズラー

やあ、トラビス。

トラビス・ミラー

送電側に関する質問です。今四半期の、そして今年、さらには将来の収益および利益への貢献についてですが、今四半期において、これが特異的に大きくなった要因は何かありましたでしょうか。それとも、これは今年中に再び見られるような、送電投資の右肩上がりの推移に沿ったものなのでしょうか。

アンドリュー・クーパー

トラビス、準備された発言でも述べた通り、我々の送電投資は、増加する負荷に対応するために継続的に増加しています。5年前に遡ると、送電CAPEX（設備投資）の年間支出額は、2倍、さらにそのまた2倍になっています。我々のシステムは69kVから始まります。地域内で行っているインフラの大部分において、かなり相当な金額です。

昨年も業績で見られたことですが、現在ご覧いただいているのは、我々が行ってきた送電投資の結果が、継続的に段階的な上昇を見せている状況だと考えています。

アンドリュー・クーパー

その投資がボトムライン（純利益）に反映され始めるには時間がかかりますが、より多くかつ大規模なプロジェクトに取り組むにつれ、前年比でまさにそれが見え始めています。それは今後も上昇し続けるでしょう。また、これは段階的な引き上げを可能にするフォーミュラ・レート（算定式に基づく料金体系）の利点全般を示すものでもあります。このレートは、卸売収益を小売顧客に還元することを可能にし、実際、長年にわたって送電料金の引き上げの一部をかなり安定させてきました。

これにより、同時的な回収が可能となり、ラグ（タイムラグ）を軽減できています。

アンドリュー・クーパー

これは、成長を続ける中で顧客に対して適切な成果を提供するという、私たちの他の事業全体でも再現したいと考えていることの、良い指標となっています。

トラビス・ミラー

わかりました。ありがとうございます。では、それらについて手短に伺いたいのですが、送電収益はどの程度天候の影響を受けますか？ それとも、フォーミュラ・レートによって完全に切り離されているのでしょうか？

アンドリュー・クーパー

はい。

トラビス・ミラー

そこの料金設定構造について、改めて教えていただけますか。

アンドリュー・クーパー

はい、これは（実数に基づいて）調整（true-up）されますし、それらの投資に対してリターンを得ることを意図しています。

トラビス・ミラー

わかりました。

アンドリュー・クーパー

はい。

テッド・ガイズラー

調整勘定（balancing account）があること、そして送電収入のかなりの部分が卸売顧客からも支払われ、それが小売顧客へのコストを相殺していることを念頭に置いてください。これには年次の精算（true up）が含まれています。送電部門の変動要因は、天候やその他の要因というよりも、信頼性と成長を支えるための送電システム内における設備投資の拡大を反映したものです。

アンドリュー・クーパー

はい、現在見られているのは、昨年半ばに実施した料金改定の影響です。もちろん、2026年半ばには新しい料金が適用されることになります。

トラビス・ミラー

わかりました。

アンドリュー・クーパー

今四半期の業績は、送電部門に関して、私たちが提示した通期ガイダンスと一致していました。

トラビス・ミラー

わかりました、完璧です。詳細をありがとうございました。大まかな質問を一つ。再生可能エネルギー基準（Renewable Energy Standard）の撤廃についてです。

それについて何かお考えはありますか？予期していましたか？影響を想定していましたか？そのプロセスについて、どう思われますか？数週間前でしたか？いや、もう1ヶ月前でしたね。はい。

テッド・ガイズラー

はい、トラビス、影響は想定していません。委員会は非常に論理的かつ思慮深いアプローチをとったと考えています。つまり、事業者はその再生可能エネルギー基準で設定された当初の目標をすでに上回っているということです。それは、市場全体の関心や需要、および私たちの成長量によって推進されており、それがこれまでにサービス区域全体での事業用規模（utility scale）の太陽光および蓄電池プロジェクトへの多額の投資を促してきました。

すでに上回っている、何年も前に導入された時代遅れの政策基準を維持することは、おそらくあまり意味がなかったのでしょう。私たちはそれを予期していましたし、その点に関してビジネスへの影響は想定していません。今後、私たちはそれを真に市場主導のものと考えています。

テッド・ガイズラー

デマンドサイド・マネジメント（需要側管理）／エネルギー効率基準の更新に関しては、委員会にとって、どのプログラムが顧客にとって最大の価値と影響を持ち、どのプログラムがそれほどの影響を持たないかを包括的に見直す機会となりました。私たちは、彼らが顧客に最大の価値と影響を与えるプログラムに焦点を当てるよう、それらのプログラムを適切に適正規模化した（right-sized）と考えています。その結果として、顧客が最も理にかなった方法でエネルギーを節約し続けられるよう継続的かつ有意義な支援を行い、同時に、その過程で全顧客に対して約1%の料金値下げを還元することができました。繰り返しになりますが、これはこれらのプログラムの価値を維持しつつ、全顧客にとっての負担軽減（affordability）の機会も創出するという、論理的なアプローチであったと考えています。

トラビス・ミラー

わかりました、素晴らしい。ありがとうございます。私からは以上です。

テッド・ガイズラー

ありがとうございます、トラビス。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。皆様、本日のイベントはこれにて終了となります。これにて通信を切断していただいて結構です。

それでは、良い一日をお過ごしください。ご参加いただき、ありがとうございました。