オペレーター

皆様、おはようございます。ポートランド・ジェネラル・エレクトリック（PGE）との本日の電話会議へようこそ。本日は2026年5月1日、金曜日です。本会議は録音されており、背景ノイズを防ぐため、すべての回線はミュートに設定されています。

スピーカーの発言の後、質疑応答の時間を設けます。この期間中に質問をしたい場合は、電話機のキーパッドで「＊」を押し、次に「11」を押してください。質問を取り消すには、再度「＊11」を押してください。質問をされる場合は、スピーカーフォン（ハンズフリー）の使用はお控えください。

冒頭の挨拶として、ポートランド・ジェネラル・エレクトリックの投資家広報シニアマネージャー、エリン・シュワルツに進行を交代します。始めてください。

エリン・シュワルツ

ありがとう、Tawanda。皆様、おはようございます。本日ご参加いただきありがとうございます。開始に先立ちまして、本日朝にプレスリリースを発行したこと、および議論を補足するためのプレゼンテーションを用意したことをお伝えいたします。

本会議を通じてこれらに言及していきます。プレスリリースおよびスライドは、弊社ウェブサイト（investors.portlandgeneral.com）にてご覧いただけます。スライド2を参照しますと、今朝の発言の一部は将来予測に関する記述となります。これらの記述には固有のリスクと不確実性が伴い、実際の結果は当社の予想と大きく異なる可能性があることにご注意ください。

実際の結果が大きく異なる原因となり得る要因の概要については、弊社ウェブサイトに掲載されているプレスリリース、および最新の定期的報告書であるForm 10-KおよびForm 10-Qをご参照ください。

エリン・シュワルツ

スライド3に移ります。本日の議論をリードするのは、社長兼CEOのマリア・ポープと、財務担当シニアバイスプレジデント兼CFOのジョー・トプクです。彼らの用意された発言の後、質疑応答の時間を設けます。マリアに交代します。

マリア・ポープ

おはようございます。エリン・シュワルツ、ありがとう。皆様、本日はご参加いただきありがとうございます。第1四半期は、温暖な冬の天候が続いたほか、産業用顧客の需要が前年同期比で10%増加し、当社のコスト管理イニシアチブが継続的に成熟しました。

スライド4から始め、財務結果と主要な要因についてお話しします。第1四半期については、GAAPベースの純利益が4,500万ドル（希薄化後1株当たり0.38ドル）、Non-GAAPベースの純利益が6,800万ドル（1株当たり0.58ドル）であったことを報告いたします。当社のNon-GAAPベースの結果には、以前に開示した2024年1月の嵐による復旧作業および信頼性コンティンジェンシー・イベントに関連する繰延調整、ならびに事業変革、最適化、買収費用は含まれていません。当社の業績は、特に2月と3月の極めて穏やかな天候、および住宅用・小規模商業用顧客による季節的な使用量の減少を反映しています。

これについてはジョー・トプクがより詳細に説明します。

マリア・ポープ

収益と電力コストの両方に影響を与える天候およびその他の変動を緩和するための枠組みを模索するため、規制当局と協議を行ってまいります。予測可能性が高まることは、顧客と株主の両方にとって有益であり、これが数年間にわたる取り組みになることを認識しています。天候や使用量の影響にもかかわらず、当社のチームは、インフレ圧力の克服、コスト管理プログラムの推進、電力市場状況への適応、最適な価値を提供するためのポートフォリオおよび発電群の配置、そして顧客の成長、クリーンエネルギー、長期的な信頼性を支えるための強固な資本投資計画の実行など、強力なオペレーショナル・エグゼキューション（業務遂行）を実現した四半期となりました。最近の電話会議では、コスト構造を最適化するための全社的な取り組みを強調してきました。

私たちは、長年にわたって築き上げてきたオペレーショナル・ストレングス（業務上の強み）を活用し、コスト管理業務を加速させることで、最近の天候による課題の影響を緩和しています。

マリア・ポープ

当社のチームは真っ向からこの課題に取り組んでおり、強力な結果を出すことにコミットしています。そのため、通期の利益ガイダンスとして、希薄化後1株当たり3.33ドル〜3.53ドル、および長期的な利益と配当の成長ガイダンスとして5%〜7%を再提示いたします。スライド5に移り、5つの主要な戦略的優先事項のアップデートについてお話しします。第一に、当社のチームはワシントン州の買収およびその他の主要な規制当局への申請において進展がありました。

3月末から4月初めにかけて、ワシントン州公益事業・運輸委員会およびオレゴン州公益事業委員会に対し、ワシントン州の取引承認を求める申請を行いました。規制当局の承認プロセスには約1年かかると予想しており、引き続き2027年中半の完了を目指しています。PGEの持株会社案は引き続き進展しています。訴訟手続きのスケジュールは、わずかに延長されました。

マリア・ポープ

持株会社のタイムリーな解決を優先するため、私たちは……失礼、送電会社を一時停止しました。そうは言っても、送電会社の設立は当社の長期戦略の一部であり続けています。現在も継続的な協力に感謝しており、昨日遅くに回答書面を受け取ったばかりですので、近い将来に当事者らと協議を行う予定です。多くの問題が解決され、いくつかの主要な項目が残っているのみです。

プロセスは順調に進んでおり、最終命令の予定日は恐らく8月になる見込みです。第二に、2025年のO&M（運営・保守）コスト管理業務に基づき、効率性の追求と生産性の向上を継続しました。非常に温暖な冬の天候と第1四半期の業績を鑑み、この取り組みを加速させています。重要な点として、当社の「大口需要家向け料金体系」案（UM 2377）は、オレゴン州公益事業委員会による審査の最終段階にあり、今後数週間以内に決定が下される見込みです。

マリア・ポープ

新規および既存のデータセンターに対する透明性が高く予測可能な料金体系は、既存顧客の保護を強化すると同時に、当地域における経済発展を支援するものです。オレゴンの最近の法律によって可能となった検討中の料金構造案には、データセンター価格の26%の上昇が含まれており、これにより住宅用および小規模ビジネス顧客が負担するコストの削減に役立ちます。第三に、述べた通り、当社のサービスエリアでは産業用需要の伸びが加速しています。データセンターやハイテク企業による堅調なエネルギー使用を見込んでおり、大口顧客の容量は2030年まで年平均約10%の複利で成長する見通しです。

この成長予測は、既存顧客および既に締結済みの新規顧客との契約、ならびに物件を所有し土木工事を進めている企業によって裏付けられています。前年第1四半期と比較して、当社のデータセンター顧客の負荷成長率は10%増加しました。第四に、追加のクリーンエネルギー資源調達に向けた進展です。

マリア・ポープ

我々は、約2,500MWの調達を目指し、2月に2025年度RFP（提案依頼書）の最終ショートリストをOPUC（オレゴン州公共事業委員会）に提出しました。このショートリストは、当社の既存のポートフォリオと増大する顧客需要をサポートするために、プロジェクトと技術の多様なミックスで構成されています。今後数ヶ月の間に、委員会の認可を得られるよう、ステークホルダーと協力して取り組んでいくことを楽しみにしています。5つ目に、夏季に向けての準備を進める中、通年でのリスクベースの山火事緩和策は順調に進んでいます。

並行して、規制当局や政策立案者もこの重要な課題に取り組んでいます。OPUCは、オレゴン州エネルギー局と連携し、不可欠なサービスに対する顧客のニーズ、山火事被害者への支援、および公益事業者の財務健全性のバランスを取る、山火事の責任に関する政策オプションの専門家を雇用しました。この調査結果は、2027年の立法会期に先立ち、政策立案者に情報を提供することに役立つと考えています。

マリア・ポープ

12月に、我々は2026年から2028年にかけての山火事緩和計画を提出しました。これは、年次更新から先を見据えた3年間の戦略的枠組みへと移行するという、大きな進化を遂げたものです。2026年を進めるにあたって、我々の焦点は引き続き、中核となる優先事項の実行、すなわち、堅実なオペレーショナル・パフォーマンス、増大するエネルギー需要への対応、ワシントン州への進出、そして顧客主導のクリーンエネルギー投資の推進にあります。第1四半期を終え、機会は非常に大きいです。

我々は、堅実な財務結果を達成し、顧客、地域社会、および株主のために価値を提供することに注力しています。それでは、ジョーに交代します。

ジョー・トピク

ありがとう、マリア。皆様、おはようございます。スライド6に移りますと、第1四半期の業績は、産業用顧客からの強いエネルギー需要と、継続的なシステム投資を反映しています。2026年度第1四半期の総負荷は、2025年度第1四半期と比較して横ばいでした。

顧客区分間の需要の変化は、大部分が相殺されました。産業用需要は、名目ベースおよび天候調整済みベースで10%増加しました。産業用顧客区分は、引き続き力強いペースで成長すると予想されており、これは当社の大型顧客パイプラインの強さと、データセンターやハイテク顧客にとっての当社のサービスエリアの魅力が際立っていることを示しています。商業用負荷は2.9%減少（天候調整済みでは2.3%減少）、住宅用負荷は6.2%減少（天候調整済みでは4.6%減少）しました。

ポートランド・ジェネラル・エレクトリックは、屋根設置型太陽光発電の導入とエネルギー効率の向上により、近年、住宅用および小規模商業用の平均使用量において季節的な変化が見られます。

ジョー・トピク

我々の2026年度計画では考慮されていませんが、これほどの規模の乖離は前例がないわけではなく、我々はこれを管理できるよう適応を進めています。歴史的に需要は冬季にピークを迎えてきましたが、当地域では、地域内でエアコンの普及が進むにつれて顧客の冷却需要が増加しており、需要プロファイルは二峰性（デュアルピーク）へと移行しています。顧客の使用における最近の傾向を考慮した結果、今年度の天候調整済み負荷成長率は1.5%から2.5%になると予想しています。過去12ヶ月間で、当組織はコスト管理を通じた適応能力において、著しく進化しました。

今四半期に経験した負荷の影響を解決するために、年内の残りの期間に向けた明確な計画を策定しており、これについては間もなく説明します。

ジョー・トピク

前四半期比の収益ドライバーについて説明します。小売収益は0.07ドルの増加となりました。これには、主に2025年11月から顧客料金に組み込まれたシーサイド・バッテリー資産による、0.09ドルの追加コスト回収が含まれます。産業用需要の増加による0.09ドルの増加に対し、住宅用需要の減少による0.11ドルの減少が相殺されました。

電力コストについては0.15ドルの減少となりました。これには、比較対象となる2025年の電力コスト・パフォーマンスによる0.09ドルの反転分と、卸売および環境クレジット市場の条件が悪化したことによる当年度の電力コスト・パフォーマンスによる0.06ドルの減少が含まれます。継続中のレートベース（規制資産）への投資を支えるその他の資本および財務コストについては、0.16ドルの減少となりました。これは、減価償却費の0.10ドルの増加、希薄化による0.05ドル、および追加利息コストによる0.01ドルで構成されています。

ジョー・トピク

その他の項目からは0.09ドルの減少となりましたが、これは主に税額控除のタイミングとO&M（運営・保守）コストによるものです。2024年1月の嵐および信頼性確保のための緊急事態に関連する繰延額の削減により、0.10ドルの減少となりました。これは、3月に受領した最終的なOPUC命令の結果を反映したものです。事業変革、最適化費用、および買収費用により、0.10ドルの減少となりました。

これにより、希薄化後GAAP EPSは0.38ドルとなりました。2024年の規制上の不認可および当社の事業変革費用を調整した後、2026年度第1四半期の非GAAP希薄化後EPSは0.58ドルとなります。スライド7の5か年資本予測に移ります。これには、現在進行中の2023年度提案依頼書（RFP）プロジェクトに関する2026年および2027年の支出が含まれています。

なお、この見通しには、進行中の2025年度RFPまたはワシントン州のユーティリティ事業からのCapEx（設備投資）は含まれていないことに留意してください。

ジョー・トピク

顧客に提供する重要なシステムや資産、およびその他の政策的優先事項への継続的な投資を考慮し、次なる規制上のステップを検討するにあたって、我々は引き続きステークホルダーと連携しています。進展がありましたら、通常の手順に従ってお知らせいたします。スライド8、流動性および財務の要約に移ります。四半期末時点の総流動性は9億5,400万ドルでした。

当社の投資適格格付けに変更はありません。2026年度の推定CFO（営業キャッシュフロー）対負債比率が19%を上回る見込みであり、引き続き強力なキャッシュフロー指標を維持していきます。第1四半期において、我々は2026年度のベースとなるエクイティ需要への対応および2023年度RFPプロジェクトの資金調達を目的として、5億5,000万ドルのエクイティ・フォワードを実行しました。また今四半期、我々は2つの無担保クレジット契約も締結しました。

ジョー・トピク

1つは、2023年度RFPに関連するものを含む設備投資および一般企業ニーズの資金調達を目的とした、2028年3月満期の3億5,000万ドルのタームローン・ファシリティ、もう1つは、ワシントン州での買収および関連コストの資金調達を目的とした6億8,000万ドルのディレイド・ドロー・タームローンです。このローンは、買収に関連する特定のマイルストーンが達成されるまで利用可能であり、資金提供から364日後に満期を迎えます。最後に、4月に取締役会は、年率換算で5%の増額となる、1株あたり0.55125ドルの四半期普通株配当を宣言しました。我々は、全体の財務ニーズとのバランスを取りながら、60%から70%の配当性向目標に沿って、競争力のある配当を支払うことに引き続きコミットしています。

ジョー・トピク

我々の計画は、承認された資本構成に向けて前進しつつ、顧客重視の資本プロジェクトへの継続的な投資を支援しながら、強力な営業キャッシュフローを維持することに焦点を当てています。マリアと私が申し上げた通り、当社のチームは、年内の残りの期間における主要な優先事項の推進に引き続き注力しています。最も注目すべきは、これまでのところ2026年度の利益に対する需要の影響を相殺するための、追加的なコスト管理策の導入です。当社の計画に対し、第1四半期は予想を0.25ドル下回りました。

0.09ドル分はタイミングによるものですが、残りは資本および保守のワークストリームの精緻化、チーム・設備・施設の管理の最適化、ならびに最適な価値を提供するための電力ポートフォリオと発電設備の配置を通じて対処していきます。

ジョー・トピク

これらのコスト削減策は達成可能であると確信しています。特に、昨年削減した2,500万ドル、2026年度計画に組み込まれた既存の勢い、そして2027年に予定されていたものを今年に前倒しする機会を考慮すれば、なおさらです。したがって、長期的な利益および配当成長ガイダンスの5%～7%、ならびに通期の調整後利益ガイダンスの希薄化後1株当たり3.33ドル～3.53ドルを再確認いたします。当社は、安全、信頼、効率的な運営に注力し、戦略的優先事項を推進し、お客様、地域社会、そして株主の皆様に価値を提供するためのコミットメントを達成し続けます。

では、オペレーター、質問を受け付ける準備ができました。

オペレーター

ありがとうございます。皆様、質問をされる際は、電話の「＊11」を押してください。お名前が呼ばれるまでお待ちください。質問を取り下げる場合は、再度「＊11」を押してください。

質疑応答のリストを作成する間、そのままお待ちください。最初の質問は、ジェフリーズのジュリアン・デュムラン＝スミス様からです。お電話がつながっております。

マリア・ポープ

おはよう、ジュリアン。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

おはようございます、マリア。オペレーター、ありがとうございます。皆様、ありがとうございます。お話しできて光栄です。

まず、持株会社（HoldCo）側での交渉や対話について、もう少し詳しくお伺いできますでしょうか。つまり、ここでの合意を妨げている主な争点は何でしょうか。もちろん、難しい質問であることは承知しておりますが、可能な限り遡って、その点について少し説明していただければと思います。特に、今回申請書からトランスコ（送電会社）を除外されたことを踏まえ、これまで両者が時として過度に絡み合っていた状況を考慮すると、今後の見通しについてどのようにお考えでしょうか。

マリア・ポープ

もちろんです。まず、ジュリアン、ありがとうございます。持株会社に関しては、関係者が集まって考えを一致させ、プロセスを前進させるために会合を重ねていることを、非常に心強く感じています。昨日、証言を受け取ったばかりですが、委員会の監督、帳簿および記録へのアクセス、その他を含む、リン・フェンシング（資産分離）に関するいくつかのパッケージ化された一般規定について合意に至りました。

もちろん、クレジットやレバレッジの使用、その他については依然として大きな隔たりがありますが、ステークホルダーや委員会の職員と協議を進めていくことを期待しています。これらはすべてプロセスの一環であり、昨日公開された申請書に見られるように、多くの異なる概念や経緯が挙げられています。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

はい、その通りです。ここで手短に、今年そのものについてフォローアップさせてください。先ほどお話しされていた通り、特に年初にかけて、明らかにいくつかの変動がありました。その施策（レバー）について、もう少し詳しくお話しいただけますか。

年内の残り期間、および通期数値に対するオフセット（相殺）という文脈における、ジョーへの質問です。繰り返しになりますが、第1四半期における年初の需要数値が変動していたことは承知しています。2026年度の数値が再確認されていることを最終的に踏まえ、そこに至るまでの施策についてお話しいただけますでしょうか。

ジョー・トピク

もちろんです。おはようございます。申し上げた通り、導入している当社のコスト管理プログラムは、常に複数年計画として設計されています。昨年は目標を達成し、わずかに上回りました。

これにより、今回のような状況に対応するための施策、ツール、項目を備えた、構築の基礎をしっかりと築くことができました。全体的な計画の一部として、組織を成熟させ、このような状況が発生した際に柔軟性を持たせることを目的としていました。現在行っていることの一つは、まさにこの点を活用することです。これは複数年計画であり、2026年以降も見据えた計画として意図されています。

ジョー・トピク

我々は、今年だけでなく来年に向けたレバー（施策）やメリットについても、すでに特定し、取り組んできました。我々は、ここにある項目やアクションのツールキット（手段）がどのようなものかを検討することができました。加えて、現在見えているパフォーマンスのパターンに基づいて再編を行い、この設計に基づいてポートフォリオが真に最適化されるように準備しています。私はこれを二段構えのものと考えています。

我々のコントロール下にあるものとして、エネルギー・ポートフォリオをどのように計画し適応させるか、そして、経営陣および組織全体を通じて、コストに対してどのように計画し適応させるか、その両方の能力があります。このプロセスはすでに実施されています。

ジョー・トピク

これらすべての目的は常に変革（トランスフォーメーション）であったため、我々はすでにこれに取り組んできました。このギャップを特定するにあたってツールキットを見直すと、我々には実行する能力があり、反応するための手段は十分に我々のコントロール下にあります。というのも、この作業はすでに進行中であり、実際には、舵取りを少し変えたり、もう少し勢いを与えたりしているに過ぎないからです。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

素晴らしい。マリア、先ほどあなたがされたコメントを明確にするために、現時点において、Holdco（持株会社）またはTransco（送電会社）のいずれにおいても、さらなる和解交渉は期待できないということでよろしいでしょうか？ いくつかの主要な問題について、依然としてかなりの隔たりがあるというあなたのコメントを伺いました。

マリア・ポープ

いいえ、プロセスとしては依然として和解交渉の余地はあります。我々は当事者と協議を行い、問題の解決に取り組んでいます。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

わかりました。承知いたしました。ありがとうございます。念のため、ここでの内容が明確に伝わっているか確認したかったのです。

失礼いたしました。

マリア・ポープ

いいえ、とんでもありません。ありがとうございます。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのShar Pourreza様からのお電話です。回線は開いております。

マリア・ポープ

おはよう、Shar。

ホイットニー・スタンコ

こんにちは、チームの皆さん、おはようございます。Sharの代理でTelemaより参加しておりますWhitneyです。回収手段について広範な観点からお伺いします。RCEメカニズムが利用できなくなった現在、タイムリーかつ投資可能な状態を維持しつつ、将来の信頼性関連コストへの道筋をどのように考えていますか？代替案は、単に、より広範な総合料金改定（General Rate Case）による処理になると想定すべきでしょうか。

それとも、オレゴン州が事象起因のコスト回収のために依然として支持し得る他のツールがあるとお考えでしょうか？

マリア・ポープ

まず、素晴らしい質問です。時間が経つにつれて、あなたが仰る通り、我々は天候によるエネルギー使用量への影響やその他の問題の両方において、ボラティリティを排除し、より高い予測可能性を生み出すべく、規制当局と協議を進めています。明らかに、RCEは重大な事象に関するものでしたが、現在、電力コストとエクスポージャーにはより大きなボラティリティが生じています。

ホイットニー・スタンコ

わかりました。承知いたしました。

マリア・ポープ

これは明らかに時間がかかることですが、非常に重要なことです。

ホイットニー・スタンコ

はい、ありがとうございます。追記として、多年度料金計画に関連して、当然ながら、ポートランド（電力）はオレゴン州のその移行を非常に支持しています。当局のスタッフは単に移行の枠組みについて議論しており、会社側はそれが非常に制約的であると感じています。オレゴン州が多年度料金計画へと移行するにあたり、ポートランドが守ろうとしている主要な原則は何だとお考えでしょうか？それは、この移行期間中に既存の法定ツールを維持する能力でしょうか、それとも、全面的な料金改定手続きを必要とせずに、優先度の高い資本に対してより限定的なメカニズムを継続して使用できる能力でしょうか？以上です。

マリア・ポープ

良い質問です。多年度枠組み（Multi-Year framework）へ移行するにあたり、すべてのステークホルダー、特に投資家が必要とするものについての共通認識、および適切な資本回収やその他の暫定事項を可能にするツールについて、取り組む必要があることは間違いありません。昨日発行されたばかりの再反論証言（surrebuttal testimony）からもわかるように、どのように資本を惹きつけ、維持していくか、そして、クリーンエネルギー、信頼性、および顧客の成長に向けて、顧客のために投資を継続していくための公益事業としての成長をどのように進めるかについて、共通の理解を得るためにすべきことはまだ多くあります。

ジョー・トピク

Whitney、コメントに付け加えさせてください。あなたの言う通りです。移行期においても、また多年度計画においても、必要とされる新しいツールの一群が存在します。我々はすでにそれらに適応してきました。

検討に時間を要したSeaside TrackerやDSPといった新しいツールもご覧いただいた通りです。つまり、私が考えているのは、我々は皆、非常に伝統的なプロセスから、多年度プロセスへと、またその多年度プロセスへとどのように辿り着くかという方向へ、進化しようと取り組んでいる最中なのだということです。委員会との対話は、実のところ、どのような種類のツールが必要か、ということなのです。

ジョー・トピク

それらが新しいものであることはご理解いただいている通り、正直なところ、これに少し時間がかかっているのは、関係者全員にとってうまく機能することを確認するためなのです。

ホイットニー・スタンコ

承知いたしました。マリアさん、ありがとうございます。ジョーさん、ありがとうございます。

マリア・ポープ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Siebert Williams ShankのChristopher Ellinghaus様からです。回線は開いています。

クリストファー・エリンガウス

皆さん、おはようございます。

マリア・ポープ

おはよう、クリス。

クリストファー・エリンガウス

マリア、オレゴン州の経済について、どのような状況が見えているかお話しいただけますか？ 少し苦戦していることは承知していますが、回復の兆しは見えているのか、それとも以前と同じような状況なのか、詳細をお聞かせいただけますでしょうか。それに付随して、前年比の顧客成長が昨年の第1四半期よりもわずかに低くなっています。これはその問題の一部なのでしょうか、それとも他に影響している要因があるのでしょうか？

マリア・ポープ

もちろんです。まず第一に、当社では顧客成長は、特にダウンタウン以外の地域において、実際には引き続き非常に力強いものと考えております。依然として1%をわずかに下回っていますが、また、特にデータセンター側、そしてハイテクや半導体製造の側においても、良好な企業の設立や新規参入が続いていることを確認しています。非常に心強く感じています。

当社の顧客は注力しており、オレゴンの多くの地域において投資を続けています。

クリストファー・エリンガウス

わかりました。

ジョー・トピク

クリス、負荷（電力需要）について少し付け加えさせてください。あなたがパターンの件について質問されたことに関連してですが、数ヶ月間の暖かさと、月内であっても異常な天候の推移が組み合わさった状況が見られました。我々も当然、あなたと非常によく似た疑問を自分たちに投げかけ、検証しています。「経済状況やその他の要因があるのか？」と。

実際には、異常な天候パターンに反応している項目を見ているだけなのだと。ここでは最も暖かい冬の一つを経験しましたし、少し日照時間も長かったため、例年の冬の月に見られるよりも太陽光発電の普及が少し進んでいるといったことが起きています。

ジョー・トピク

マリアのコメントに関連して申し上げますと、広範な経済的要因、つまり負荷に関連して我々が長期的であると考えている期間の見通しについては、引き続き健全かつ一貫しています。

クリストファー・エリンガウス

なるほど。顧客の流入パターンに、変動しているよう見える異常なものがあるのは明らかですね。他にも何か要因があるのか気になっています。ジョー、2026年の需要見通しの下方修正は、単なる第1四半期の調整なのか、それとも他の要因が含まれているのでしょうか？

ジョー・トピク

全体的な観点から申し上げますと、今回の需要削減の主な要因は暖房需要であると考えています。年内の残りの期間については（予測を）再構築しましたが、正直に申し上げますと、その再構築とは他の四半期間での振替に過ぎません。しかし負荷の推移という点では、累積ベースで見れば、今年の異常な時期は通り過ぎたと考えています。あとは、暑さや寒さに対する顧客の反応の違いによって、多少異なる推移が見込まれるだけです。

しかし全体的な純増減としては、年内の残りの期間は比較的ゼロに近い状態になるはずです。

クリストファー・エリンガウス

マリア、あなたはボラティリティ（変動性）に対する何らかのメカニズムの導入を検討したいとおっしゃっていましたね。この地域の天候は、春から夏にかけて暖かくなる見込みです。それが消費者に与える影響を考慮すると、インターベナー（介入者）がそのメカニズムに関する議論をさらに進めるきっかけになるとお考えでしょうか？

マリア・ポープ

それは良い質問ですね。確かに昨年、エアコン普及率の大幅な上昇による影響が見られ始めました。歴史的に必要とされるほどの高温には達していないにもかかわらず、かなりの需要増加が見られました。エネルギー使用量に関して、気温との相関性が間違いなく高まっており、これは我々にとって今後のプラス材料ですが、現時点での予測には組み込んでいません。

現在は、実行可能な要素に依拠しています。委員会がこれをどのように考えるかについては、手頃な価格設定が優先事項であり、顧客にとっての予測可能性が非常に重要です。現在見られているこれらの特異なパターンに関しては、委員会の委員長と話をしています。

マリア・ポープ

委員やスタッフとのこうした対話は、今後も継続していく予定です。

クリストファー・エリンガウス

Holdcoに関して、関連する質問が2点あります。第一に、Transcoに関する、いわゆる議論の縮小から、公式な和解には至っていないものの、そのプロセスを通じて非公式にいくつかの問題を解決したと推察することは可能でしょうか？第二に、いわゆる過去の出来事への言及については、それほど驚くべきことではありません。当時は、リングフェンシング（資産の分離）や信用といった事項に対して非常に敏感でした。Holdcoは、それらの出来事とはかなり性質が異なるものです。

委員会スタッフは、それらを再び持ち出してはいるものの、かなり大きな違いがあることを理解しているのでしょうか？

マリア・ポープ

まず、送電会社に関するご質問については、我々の目標は優先順位を付けることであり、スタッフや委員の要請に基づき、彼らの業務量を考慮して、最優先事項について確実に議論するように努めています。送電会社は今後も継続して議論していくトピックではありますが、現時点では（議論の対象ではありません）。証言から、多くの項目において共通の認識があることが示されていると考えています。

マリア・ポープ

反論に対する再反論（surrebuttal）の証言における書面の一部については、あなたに同意します。それは、我々がさらに取り組むべき課題があり、協力して、理由や要因、および全米でかなり標準的となっているユーティリティの慣行について、共通の理解を確立していく必要があることを示しています。次のステップは、直接対話を行い、対話を継続することです。

クリストファー・エリンガウス

なるほど。わかりました。お電話ありがとうございました。感謝いたします。

マリア・ポープ

こちらこそ、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、JPモルガンのAidan Kelly様からのお電話です。

マリア・ポープ

おはようございます。

エイダン・ケリー

皆さん、おはようございます。本日はお時間をいただきありがとうございます。オレゴン州とワシントン州での申請が現在進行中ですが、進行中の買収に関するステークホルダーからの初期のフィードバックと、今後注目すべきマイルストーンについてお話しいただけますでしょうか？現時点で、委員会に対して強調している顧客利益について、どのような感触があるか教えていただけますか？

マリア・ポープ

はい。まず第一に、私たちは幅広いステークホルダーと対話を行ってきました。オレゴン州のすべての委員およびスタッフと話し合い、ワシントン州の委員とも複数回話し合いを行いました。また、それぞれの州知事府のスタッフとも話し合いました。

サービス提供区域内に実際に時間を費やす中で、私たちが得た受容性、経済開発への焦点、そしてワラワラ、ワルラ、ヤキマの両地域の既存および新規企業にサービスを提供する当社の能力に対する関心に、非常に勇気づけられたことが特に重要であると考えています。私たちが進めていく機会について、非常に心強く感じています。便益に関する議論については、まだ極めて初期の段階にあります。

マリア・ポープ

特にワシントン州については、非常に建設的でビジネス重視の環境であると言えます。今後、すべてのステークホルダーとの対話を進めていくことを楽しみにしています。

エイダン・ケリー

素晴らしい。知見を共有いただきありがとうございます。

マリア・ポープ

ええ、会話はこれ以上ないほど順調でした。

エイダン・ケリー

なるほど。それは良かったです。ありがとうございます。ええ、別の質問ですが、改めて規制面について伺いたいと思います。

本日の電話会議の冒頭でも少し触れられていたかと思いますが、今夏にステイアウト（申請禁止期間）の期限が近づくにあたり、次回のGRC（一般料金改定申請）のタイミングについてお話しいただけますでしょうか？ 現時点で、申請を早める、あるいは遅らせる要因にはどのようなものがあるでしょうか？

マリア・ポープ

明らかに、私たちはその問題について多くの時間を割いて話し合っています。私たちは、次なるステップ、つまりタイミングに焦点を当てています。エネルギー料金がすべての企業や家庭にとって非常に重要であることは認識しており、お客様が信頼できる信頼性の高いサービスを継続的に提供することで、お客様の請求額を可能な限り低く抑えるよう取り組んでいます。また、次回の料金改定申請の正確なタイミングについてはまだ決定していませんが、おそらく下半期のどこかになることは間違いありません。

現在、主要な構成要素をまだ評価しているところです。

エイダン・ケリー

承知いたしました。ありがとうございます。それでは失礼します。

マリア・ポープ

ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、UBSのグレッグ・オーリル様からの電話回線です。

グレッグ・オリル

はい、ありがとうございます。25のRFPを、いつの時点で設備投資計画（CapEx plan）に組み込めるようになりますか？

ジョー・トピク

おはようございます、グレッグ。念のためのリマインドですが、現在の我々の想定では、RFPは契約が締結された段階で計画に組み込みます。これらのプロジェクトを進めていく中で、事態が通常通りに進めば、最も早くて2027年初頭に契約が見え始めるのではないかと考えています。第4四半期のアップデートとおおよそ時期を合わせることができればと考えています。

ご承知の通り、複数の関係者とやり取りをしており、一連の交渉が行われており、それらは変動する可能性があるためです。

グレッグ・オリル

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問までお待ちください。次のご質問は、Ladenburg Thalmann & Companyのポール・フレモント様からの電話回線です。回線は開通しています。

マリア・ポープ

おはようございます、ポール。

ポール・フレモント

おはようございます。ありがとうございます。最初の質問ですが、今から6月初旬に予定されている審理までの間が、和解の見通しが最も高い時期であると考えてよいでしょうか？

マリア・ポープ

そうであることを願っています。和解は早ければ早いほど良いです。すべての当事者が十分な理解を深め、真に建設的に前進できるよう、十分な時間を確保したいと考えています。

ポール・フレモント

はい。ほとんどの州では、通常、和解に至る場合は聴聞会の前になされることが多いです。オレゴン州でもそのような状況でしょうか？聴聞会後も、同様に良好な見通しを維持できるとお考えですか？

マリア・ポープ

そうですね、どちらの可能性も（断定的に）予測することはありません。これまでのプロセスと同様に進めていくつもりです。願わくば和解に至りたいと考えていますし、そうでなければ聴聞会へと進み、その後また和解に向けて取り組んでいきます。聴聞会に向けて協議を行うための時間は十分にありますし、私たちは常に、できるだけ早い段階で和解できることを望んでいます。

ポール・フレモント

わかりました。過去に、この特定の事案を解決できる能力について、非常に高い自信を示されていたかと思います。先ほど、当事者間の意見は依然としてかなり隔たっているとのコメントがありましたが、その点について考えに変わりはありませんか？

マリア・ポープ

いいえ、和解できるという良好な見通しは依然として持っています。また、プロセスを進める中で、すでに多くの問題を解決してきたことも改めてお伝えしておきます。

ポール・フレモント

規制当局への提出書類の中で言及されていた、介入当事者からの対案は受け取っていますか？先ほどのご発言から察するに、たとえ受け取っていたとしても、まだ解決すべき主要な問題が残っているように聞こえますが。

マリア・ポープ

いいえ、受け取っていません。当事者間でその件に取り組んでおり、議論を継続しています。

ポール・フレモント

なるほど。我々から見ると、バークシャーのワシントン州の公益事業子会社は、認可された収益率に近い水準で稼げていない可能性があるように見受けられます。現在の収益と、認可された収益との差を縮めるために、何か計画されていることはありますか？

マリア・ポープ

ワシントン州へ進出し、同州における機会を検討する際の私たちの焦点は、第一に、私たちが熟知している事業との強力なオペレーション上の適合性です。初年度は（一株当たり利益を）押し上げる効果があり、長期的には当社の事業全体の一株当たり利益（EPS）の成長および配当の成長を高めると予想していることを述べてきました。その多くは、新規投資の機会、特に、同社が負っているクリーンエネルギー変革法（Clean Energy Transformation Act）の遵守義務を支えるためのクリーンエネルギー投資によって推進されます。委員の方々も、私たちに対してその点を繰り返し述べています。

ワシントン州においても、オレゴン州と同等、あるいはそれ以上の収益プロファイルを実現できると期待しています。

ジョー・トピク

ええ。つまり、ポール、これまで見てきた歴史的なギャップは、主に電力コストに関連するものでした。この取引を行う際の特徴の一つは、ワシントンのお客様に対して、非常に、より具体的で透明性の高いコストの方向性を示すことです。ワシントンの公益事業におけるこうした明確さを持つこと、ならびに、割り当てられたものではなく、より具体的な資産とコストのセットを持つことは、時間の経過とともに、より、より効果的な回収につながると信じています。

ポール・フレモント

なるほど。改善が期待されるのは、合併によるシナジーによるものではないということでしょうか？

ジョー・トピク

いいえ、ポール。これまで、そして現在お話ししている、この取引の期初における増益性（accretive nature）および、より良い回収に関連する点については、これは計画の実行、コストの実行、および公益事業の運営に関するものです。ここでは、いかなる種類のコスト・シナジーも、あるいはその他の要素も組み込んでいません。私たちは、単に、効果的な運営、および、その、会社による資金調達やその他のメリットを組み込んだだけです。

シナジーについては、すでにお話しした通り、取り組んでいく予定ですが、その点において、これらを増益の要因として計算に入れているわけではありません。

マリア・ポープ

実際には、O&M（運営・保守）側と電力コスト側でシナジーが発生する予定です。

ポール・フレモント

素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モーニングスターのトラビス・ミラー様からの電話です。回線は開通しています。

トラビス・ミラー

おはようございます。ありがとうございます。手短な質問を2つと、その後に、より広範なフォローアップ質問を1つ伺いたいと思います。まずは2つの手短な質問です。

料金体系（tariff）を通じてお話しいただいたデータセンター価格の26%の引き上げは、既存および将来のすべての顧客が対象でしょうか、それとも将来のデータセンターのみが対象でしょうか？

マリア・ポープ

いいえ、既存および新規の顧客、つまりすべてのデータセンターのお客様が対象です。私たちは各お客様と非常に協力的に進めてきましたので、不測の事態はありません。

トラビス・ミラー

分かりました。以上が私からの手短な質問の一つです。もう一つの手短な質問は、電源構成についてです。昨年の第1四半期から今年の第1四半期にかけて、自社発電と購入電力の比率においていくつかの変化が見られます。

これは天候に起因するものでしょうか？それとも何か根本的なことが起きているのでしょうか？これらの構成、特に自社発電対購入の比率について、何か読み取れることはありますか？

ジョー・トピク

はい、いいえ、戦略的な変更は行われていません。つまり、ご覧いただけるのは、実のところ様々な事象が組み合わさった結果です。天候、ご承知の通り、稼働資産に関連するエネルギー価格、そして特定の契約の更新や終了（ロールオン・ロールオフ）などです。非所有分、失礼、あるいは契約（contracted）セクションにおいて、ある契約が更新されたのをご覧いただけると思います。

いいえ、全体として、ポートフォリオの管理方法や、自社発電対契約電力の構成に関する当社の戦略に変更はありません。これらは単に、通常の年度内における変動に過ぎません。

トラビス・ミラー

分かりました。納得です。より広範な質問ですが、ここ数日前に発表されたE3レポートと呼ばれる報告書があったかと思います。そこでは、2030年までに9GWの不足、2035年までに14GWから18GWの不足が生じるとされており、特に貴社がサービスを提供している地域の西端やその周辺について言及されていました。

この報告書に関与されたのか、また、これらの数値が貴社の見解や規制当局に報告している内容などと整合しているかどうかについて、お話しいただけますでしょうか。

マリア・ポープ

もちろんです。その報告書は、私たちが参加しており、太平洋北西部全域でよく知っている業界団体の委託を受けて作成されたものです。ご存知の通り、また当社の2025年度RFP（提案依頼書）や統合リソース計画（Integrated Resource Plan）からもお分かりいただける通り、当社は過去よりも確実に多くのエネルギーを調達しようと取り組んでおり、地域内の他社も同様に取り組んでいます。この報告書は、リソースの適切性（resource adequacy）、および地域としてどのようにリソースの適切性をより良く管理するかという点にも重点を置いています。

また、送電についても追加の焦点が当てられています。

マリア・ポープ

明らかに、エネルギー不均衡市場、失礼、日前市場（day-ahead market）への参入、および現在のエネルギー不均衡市場の拡充は、ポートランド・ジェネラルだけでなく、本日実際に日前市場を開始したパシフィックコープにとっても、それを改善することになるでしょう。まとめられた情報には感謝しています。それによって、非常に建設的な地域の議論が多く生まれています。

トラビス・ミラー

分かりました、素晴らしい。ご意見をありがとうございました。私からは以上です。

マリア・ポープ

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、みずほ証券のRu Jia様からの電話です。回線はつながっております。

ルー・ジア

おはようございます。みずほのRu Jiaです、Anthony Crowdellに代わってお伺いします。ご回答ありがとうございます。ワシントン買収について、歴史的に、いわばメンテナンス重視であった地域に、成長志向の哲学をもたらす機会であるとお話しされています。

買収後、最初の12〜18ヶ月間でどのような展開になるのか詳しく説明していただけますか？以前の質問ですでに触れられているかもしれませんが、具体的に、どのような領域にこの成長に向けた取り組みをもたらす予定でしょうか？また、この転換が定着し始めている初期の兆候として、どのような点を挙げられますか？ありがとうございます。

ジョー・トピク

はい。おはようございます、Anthony Crowdell。私から始めまして、そのあとMariaに代わろうと思います。短期的な話について申し上げますと、これは主に、主にDサイドにおいて、成長を支えるために必要なペースでインフラを継続的に構築していくことに関連する、適切な投資を支援し提供することにあります。

また、Tサイドについても少し関わります。長期的な成長については、すでにお伝えした通り、我々が関与することになるRFP（提案依頼書）や、経済成長と発展の準備が整っていると考えている地域における、経済成長と発展の支援に真に寄与することから生まれます。

ジョー・トピク

ですから、ここでお示ししているチャートの、ワシントン・ユーティリティの組み入れに関する部分をご覧いただければ、成長はやや後方に重点が置かれていることがお分かりいただけると思います。産業の成長を支援するために一定の時間をかけ、その後、その地域で発生するRFPのニーズを支援していく形になります。

ルー・ジア

完璧です。ありがとうございます。

マリア・ポープ

東ワシントンの成長を加速させることに対する地域のリーダーたちの関心に、私たちは非常に勇気づけられており、既存のお客様だけでなく、新規の潜在顧客とも素晴らしい対話を行っています。

ルー・ジア

わかりました。ご回答ありがとうございます。感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。

マリア・ポープ

ありがとうございます。

オペレーター

皆様、待機中の質問はこれ以上ございません。これより、結びの言葉のために、進行をMariaにお戻しいたします。

マリア・ポープ

本日はご参加いただき、誠にありがとうございます。ポートランド・ジェネラルに関心をお寄せいただき、感謝申し上げます。また、今後のカンファレンスでお会いできることを楽しみにしております。それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

皆様、本日の電話会議はこれにて終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これより回線を切断していただいて構いません。