PPL（パシフィック・パワー・アンド・ライト・コーポレーション） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。PPLコーポレーションの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。それでは、会議をインベスター・リレーションズ担当副社長のAndy Ludwigに引き継ぎます。始めてください。

アンディ・ラドウィグ

おはようございます。PPLコーポレーションの2026年度第1四半期財務結果に関する電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。プレゼンテーション資料は、弊社ウェブサイトの投資家セクションに掲載しております。今朝は、PPLの社長兼CEOであるVince Sorgiと、最高財務責任者（CFO）のJoe Bergsteinがお話しいたします。

準備された説明の後に、質疑応答セッションを設けております。始める前に、注意事項のスライド2をご覧ください。本日のプレゼンテーションには、リスクや不確実性を伴う将来の見通しに関する記述が含まれています。実際の結果は大幅に異なる可能性があります。

詳細については、付録にあるSEC提出書類をご参照ください。また、継続事業からの利益を含むnon-GAAP指標についても言及いたします。対応するGAAP指標との調整表は付録に記載されています。それでは、Vinceに交代します。

ヴィンス・ソルギ

ありがとう、Andy。皆様、おはようございます。では、スライド4の第1四半期の業績概要から始めましょう。全体として、第1四半期には、企業全体にわたる規律ある実行力を反映した、強力な財務およびオペレーショナルな業績を達成しました。

本日、第1四半期のGAAP利益は1株当たり0.60ドルであったと報告いたしました。特別項目を調整した継続利益は、1株当たり0.63ドルでした。これらの結果と今年度残りの見通しに基づき、2026年度の継続利益ガイダンスである1株当たり1.90ドル〜1.98ドル（中間値1.94ドル）を再確認いたします。また、お客様に安全、信頼、かつ手頃な価格のエネルギーを提供することを支えるため、2026年に計画している約51億ドルの投資を完了する予定についても、引き続き順調に進展しています。

ヴィンス・ソルギ

長期的には、2029年までにおよそ230億ドルの設備投資を継続的に行う計画であり、これにより年平均10.3%のレートベース（規制資産）成長を見込んでいます。この設備投資の見通しには、ブラックストーンとのジョイントベンチャーから生じる可能性のある投資は含まれておらず、これについては後ほど最新情報をお伝えします。また、少なくとも2029年まで年率6%〜8%のEPS（1株当たり利益）成長、およびその範囲の上限に近い年平均成長率を見込む長期財務目標についても、改めて再確認いたします。また、計画期間を通じて強力な信用指標を維持するとともに、年率4%〜6%の配当成長も引き続き目標としており、これらは株主の皆様に対し、非常に魅力的なリスク調整後の総利回りを提供することにつながります。

全体として、当四半期の業績は、2026年の目標およびそれ以降の目標を達成するために有利な状況にあります。スライド5に移り、注目すべき規制および事業のアップデートについてお話しします。

ヴィンス・ソルギ

当四半期中、PPLエレクトリック・ユーティリティズは、配電基本料金改定案件において、介入者の過半数と建設的な和解に至りました。この料金改定案件は、前回の基本料金改定から10年以上を経て、昨年の第3四半期に申請したものです。当社の申請は、その期間における効果的なコスト効率化と慎重な投資の結果を反映したものであり、O&M（運営・保守）費用の増加をインフレ率より25%低く抑えつつ、お客様に大きな価値を提供してきました。今回の和解は、手頃な価格に対する当社の強いコミットメントと、大口需要家によるサービス地域内の大幅な需要増に対応しつつ、お客様への安全で信頼性の高いサービスの維持との間でバランスを取るものです。

重要な点として、この和解により、10年間の据え置き期間があったにもかかわらず、すべての顧客区分において請求額の増加は4%未満に抑えられる見込みであり、当社の配送料金は州内でも最低水準に保たれます。

ヴィンス・ソルギ

また、新しい基本料金の適用後、2年間の料金据え置き（stay out）にも合意しました。今回の和解では、困窮者支援基金による請求額のクレジット（減免）の増額、支援プログラムへのアクセスの改善、再接続手数料の廃止、保証金の返還手続きの簡素化、および年間の低所得者向け気候変動対策（weatherization）予算の増額を通じて、社会的弱者であるお客様への支援も強化されます。さらに、新たに大口需要家向けの料金区分と電気サービス・タリフ（料金表）を策定しました。これには、10年間の需要維持要件や様々な財務的コミットメントなど、他のお客様に対する主要な保護措置が含まれています。

提案されたタリフおよび料金区分は、住宅用低所得者向けプログラムへの支援として、年間約1,100万ドルを提供することになります。まとめると、この和解の諸要素は、お客様が安全、信頼、かつ手頃な価格の電気サービスを受けられることを保証することで、お客様に多大な価値をもたらすものです。4月17日には、行政法判事が修正なしでの和解承認を勧告したことを嬉しく思います。

ヴィンス・ソルギ

ペンシルベニア州公共サービス委員会（PUC）による最終決定は6月末までに出される見込みであり、新料金は7月1日に発効します。ケンタッキー州では、LG&EおよびKUに対し、第1四半期初頭に行われた基本料金改定案件に関するケンタッキー州公共サービス委員会（KPSC）の決定に対する再審理が認められました。2月に議論した通り、KPSCによる現在の決定により、当社の全体的な計画目標を達成できると考えております。しかし、再審理請求の中で概説した通り、当社は多くの介入者と同様に、交渉による和解こそがお客様を含むすべての当事者にとってより良い結果であり、修正されるべきではなかったと引き続き考えております。

再審理は、KPSCが和解に対して行った修正や、特定のコスト回収および収益率の決定を含む、限定的な数の実質的な問題に焦点を当てています。重要な点として、LG&EおよびKUの申し立てに対してはKPSCによる再審理が認められましたが、すべての介入者の請求は棄却されました。

ヴィンス・ソルギ

KPSCによって手続き上のスケジュールが設定されており、追加の証拠開示（ディスカバリー）は5月22日までに完了する予定です。当事者は5月26日までに、聴聞会を請求するか、または本件の記録に基づく決定を求めることができます。第3四半期中にKPSCから決定が得られることを期待しています。ケンタッキー州においては、サービス地域内の電力需要の増加を支えるため、革新的な発電技術を探索するための新しいパートナーシップをいくつか発表できることを嬉しく思います。

先月、当社はRye Developmentとの提携を発表しました。これは、Rye社がベル郡で進めている新しい266MWの揚水発電プロジェクトを評価するためのものです。このプロジェクトは、東ケンタッキー州の旧炭鉱地を信頼性の高いエネルギー貯蔵施設へと転換するもので、現在2031年に予定されている商業運転開始（COD）時には、最大8時間の貯蔵を提供します。

ヴィンス・ソルギ

Ryeは現段階で予備的な連邦許可を取得しており、最終的なライセンス取得は2027年第2四半期を予定しています。プロジェクトの初期コスト見積もりは約13億ドルですが、これには50%の投資税額控除が適用される可能性は含まれていません。このプロジェクトは、現在の当社の資本計画や収益予測には含まれていません。建設された場合、これはケンタッキー州で同種としては初のプロジェクトとなり、米国において30年以上ぶりに新設されるポンプ式揚水発電プロジェクトの中でも最初期のものの一つとなります。

また、先週発表したばかりの、次世代原子炉技術の主要な設計者であり、次世代核燃料のメーカーでもあるX-energy社との提携についても強調できることを嬉しく思います。この提携では、X-energy社の小型モジュール炉「Xe-100」をケンタッキー州に導入し、データセンターを含む大口需要家に対し、長期的で信頼性が高く、カーボンフリーな電力を提供することを検討していきます。

ヴィンス・ソルギ

この提携を通じて、最近制定された原子力開発を支援する法律に後押しされ、ケンタッキー州における原子力発電の検討に向けた活発な活動や関心をサポートすることを目指しています。この法律は、州全体の最大3つのサイトに対し、1サイトあたり2,500万ドルの開発コストを支援する7,500万ドルの助成金プログラムを通じて、初期段階のサイト開発を支援するものです。また、助成金プログラムの対象とならないその他の初期サイト作業についても、事業者が回収を申請することを可能にします。現在、初期サイトの許認可取得にかかる費用は7,500万ドル未満と見込んでおり、その大部分は助成金プロセスおよびプロジェクトパートナーを通じて賄われる予定です。

予想される通り、ケンタッキー州における潜在的な新規原子力開発に対して、当社は規律ある段階的なアプローチで臨んでいます。

ヴィンス・ソルギ

それは、州の政策支援、明確な顧客需要と財務的支援（特に大口需要家からの支援）、そして顧客を保護し所有者とコストを分担するコスト回収フレームワークと密接に連携した、初期段階の評価およびサイト準備作業から始めることを意味します。前進するかどうかのいかなる決定も、経済性、規制の確実性、および当社の長年にわたる資本規律へのコミットメントによって判断されます。Ryeの開発とX-energyの提携は、電力需要が拡大し続ける中で、顧客の手頃な価格（アフォーダビリティ）と長期的なシステムの信頼性を維持する方法で、ケンタッキー州に大規模なカーボンフリー発電をもたらすための革新的なアプローチを反映しています。スライド6のロードアイランド州のアップデートに移ります。

ロードアイランド・エナジーは、最新の年次電気・ガスISR計画を通じて、3億3,000万ドルを超える重要インフラ投資の承認を得ました。この承認は、会社が当初の申請で求めたものの大部分を占めています。

ヴィンス・ソルギ

これらの投資に対する回収は今年4月1日に開始されており、ライダー（付加料金）による回収が規制ラグの抑制に寄与しています。最新の計画では、日々の信頼性とシステムのレジリエンスを強化するための、中核的な投資と植生管理業務に資金を充当しています。ロードアイランド・エナジーの継続的なトップクォータイル（上位4分の1）の信頼性指標や、今冬の主要な嵐における強力な実行力に示されるように、これらの投資が顧客に具体的な利益をもたらしていることは明らかです。2月下旬、この地域で今シーズン最も激しい嵐が発生し、約40インチの降雪とハリケーン級の暴風が吹き荒れた際、ロードアイランド・エナジーのチームは、ニューイングランドの他のどの公共事業体よりも優れたパフォーマンスを発揮しました。

電気部門の作業員は48時間以内に顧客の99%に電力を復旧させ、ガス部門の作業員は、記録的な冬の需要の中で顧客が暖房用のガスサービスを確保できるよう、数百件の緊急通報に対応しました。

ヴィンス・ソルギ

これらの取り組みは注目に値するものであり、当社のチームは、この歴史的な吹雪への対応に対し、3月にロードアイランド州下院から表彰されました。これらの結果は、継続的な投資と、当社の顧客にとって最も重要な成果との間の強い結びつきを裏付けるものであり、それこそが当社のロードアイランド州における基本料金改定案件（ベースレート・ケース）の目的そのものです。料金改定案件は2025年第4四半期に提出され、2年間にわたる収益要件の増加（1年目に1億8,100万ドル、2年目にさらに4,900万ドル）を求めています。手続きは順調に進んでおり、4月には介入者による証言が提出され、6月と7月には証拠調べの聴聞会が予定されています。

ヴィンス・ソルギ

新料金は9月1日に発効する予定です。加えて、ロードアイランド・エナジーは最近、新しい免責（hold harmless）コミットメント案を提出しました。これは、提案されている基本料金引き上げの影響を顧客に対して大幅に相殺するような、料金クレジットの提供が見込まれるものです。念のために申し上げますと、この提案は、ロードアイランド・エナジーの買収から生じるPPLの繰延税金に関する免責コミットメントに対処するものであり、短期的なアフォーダビリティを支援するために、関連する料金クレジットの支払いを加速させるものです。

新しい料金クレジットは、2027年第1四半期から顧客に提供される見込みです。このアプローチは、当社の各管轄区域における取り組みを代表するものであり、顧客のために安全で信頼性の高いエネルギーシステムを維持するために必要な投資を継続的に呼び込みつつ、現在のアフォーダビリティを支援するために利用可能なツールを活用しています。スライド7のペンシルベニア州におけるデータセンターのアップデートに移ります。

ヴィンス・ソルギ

当社のPPLエレクトリック・ユーティリティのサービス区域全体で、データセンター開発の著しい成長が続いています。これは、立地、電力へのアクセス、およびハイパースケーラーの市場投入スピードを可能にする高度な送電システムによって推進されています。計画の進んだ段階にあるプロジェクトは現在合計28.3GWに達しており、年末のアップデート・コールで議論した25.2GWからさらに12%増加しています。念のため補足しますと、「計画の進んだ段階」にあるプロジェクトとは、デベロッパーからの意味のある財務的コミットメントを伴う合意書（合意書または電力サービス契約のいずれか）を締結済みのものを指します。

その総数のうち、当社の予想通り、約10GWについては現在ESA（電力サービス契約）が締結されています。これには、QTS、AWS、PowerHouse、CoreWeaveなど、この分野の主要企業のいくつかと締結した契約が含まれます。一方、計画の進んだ段階にあるプロジェクトのうち、5GWはすでに建設中です。

ヴィンス・ソルギ

これらは、需要が単に実在するだけでなく、成長し続け、前進していることを示す極めて重要な証明です。以前の電話会議で議論したように、当社のESAには、前払い、信用補完、および最低負荷義務などの強力な顧客保護が含まれており、プロジェクトが計画通りに進まなかった場合に、既存の顧客ではなくデベロッパーが財務的リスクを負うことを保証しています。それらと同じ原則は、PPLエレクトリックの料金改定案件の和解における、提案されている新しい大口需要家料金クラスおよび電力サービス関税にも反映されています。重要な点として、当社の関税構造の下では、増分的な負荷の成長がシステムの利用率を向上させ、既存の顧客の送電コストを低減します。

これらを総合すると、これはデータセンターに対する当社のバランスの取れたアプローチ、および、データセンター開発は、雇用、税収、地域社会への投資などの大きな地域的利益をもたらしながら、グリッドを強化し、すべての顧客のコストを低減できるという当社の確固たる信念を反映したものです。スライド8に移りましょう。

ヴィンス・ソルギ

ケンタッキー州でも、データセンターと高度な製造業の両方に牽引され、強力な経済開発活動が継続しています。ケンタッキー州全体、特にLG&EおよびKUのサービス提供区域は、当社の競争力のあるエネルギーコストと信頼性の高いサービスに支えられ、エネルギー集約型の成長にとって非常に魅力的な環境であり続けています。現在のケンタッキー州の開発パイプラインは、2032年までに12.9 GWの潜在的な新規負荷を反映しており、これは年末の更新時から4 GW近く増加しています。増加の大部分は新規のデータセンターからの要請によるもので、13の新規プロジェクトが当社のサービス提供区域への関心を表明しています。

合計で、約12 GWのデータセンター需要に対する有効な要請があります。それらのプロジェクトのうち、約3分の1は送電サービス調査が進行中であるなど非常に活発であると見なされており、そのうち約650 MWは現在、建設中または合意済みです。

ヴィンス・ソルギ

同時に、製造業、自動車産業、およびその他の非データセンター・プロジェクトの継続的な成長も見られており、これらが混成内容に重要な多様性を加えています。第1四半期には、グローバル・レーザー・エンリッチメント（Global Laser Enrichment）とトヨタ自動車製造が、当社のサービス提供区域内において合計約26億ドルの投資計画を発表しました。更新された計画前提に基づくと、直近のCPCN（公共の利便性と必要性の証明書）予測で想定されていた約1.8 GWに対し、2032年までに約3.5 GWの期待新規負荷を予測しています。新規負荷が具体化するにつれて、信頼性を維持するために追加の発電リソースが必要となり、LG&EおよびKUは早ければ今年にも別のCPCNを申請できる立場にあります。

当社は、新しい需要がタイムリーなリソース追加と組み合わされることを確実にし、顧客を保護し、信頼性を維持し、ケンタッキー州の長期的な経済開発ニーズに応えるためのシステム体制を整えることに注力し続けています。

ヴィンス・ソルギ

スライド9に移り、当社の合弁事業に関するアップデートを行います。当社のブラックストーン（Blackstone）との合弁事業を取り巻く勢いは増し続けています。これは、私が先ほどお話ししたペンシルベニア州における急速なデータセンターの成長と、大規模な負荷顧客がその負荷要件を支えるために専用の発電ソリューションを稼働させる必要があるという期待の高まりが組み合わさったことによるものです。これはまた、ハイパースケーラーおよび一部の大手サードパーティ・データセンター開発者の両方が行っている「料金負担者保護の誓約（Ratepayer Protection Pledges）」によっても支えられています。

当社の合弁事業は、まさにこの瞬間のために意図的に構築されました。ハイパースケーラーや開発者からの関心は引き続き高く、以前申し上げた通り、当社はこの分野のすべての主要な顧客と協力しています。合弁事業は、ハイパースケーラーとの商業的取り決めが最終決定した後に迅速に動けるよう、事前の開発および調整業務の多くを引き続き担っています。

ヴィンス・ソルギ

当社は、将来の発電プロジェクトに向けて低コストのマーセラス頁岩（Marcellus Shale）ガスへのアクセスを確保することに焦点を当て、主要なガスパイプライン会社と戦略的な協議を行っています。ハイパースケーラーとのこれまでの進展に基づき、当社は複数のガスタービン予約契約を締結しており、現在当社が管理している特定の用地について、複数の発電プロジェクトをPJMの相互接続キュー（interconnection queue）に提出しました。また、さらなる発電開発のための主要なサイトへのアクセスを拡大するため、追加の戦略的な土地区画の評価を継続しています。これらすべてを、慎重な財務および実行の規律を持って行っています。

以前共有した通り、当社は署名済みのエネルギー供給サービス契約（ESSA）なしに建設を行うことはありません。また、当社の商業構造は、長期契約を通じて公益事業に近いリスクプロファイルを継続的にサポートしていきます。当社の合弁事業は、顧客の負担可能性とシステムの信頼性を維持しながら、大幅な新規需要を満たすための規律ある発電プラットフォームであり続けます。

ヴィンス・ソルギ

現在の事業計画には、合弁事業からの利益貢献や資本投資は含まれていませんが、これまでの進展は、時間の経過とともに合弁事業所有の発電が増加する確率を意味のあるレベルに高めています。私たちはこれまでの進展を喜ばしく思っており、契約が最終決定するにつれて、さらなるアップデートを提供できることを楽しみにしています。それでは、財務アップデートのためにジョーにマイクを渡します。

ジョー・バーグスタイン

ありがとう、ヴィンス。皆さん、おはようございます。スライド11に移りましょう。PPLの第1四半期のGAAPベースの利益は、2025年度第1四半期の1株当たり0.56ドルに対し、0.56ドルでした（※原文ママ：0.60ドル）。

第1四半期には、主にISOニューイングランドの送電ROE（自己資本利益率）の引き下げ、および顧客システムとメーターシステムの統合による影響により、1株当たり0.03ドルの特別項目を記録しましたが、これはケンタッキー州におけるPPLのIT変革に関連するコストの規制資産処理によって一部相殺されました。これらの特別項目を調整した、継続事業からの第1四半期利益は1株当たり0.63ドルであり、2025年度第1四半期と比較して1株当たり0.03ドルの改善となりました。この増加は、主にケンタッキー州における基本料金回収の増加と、追加の資本投資による送電収益の増加によるもので、減価償却費の増加と資金調達コストの増加によって一部相殺されました。

ジョー・バーグスタイン

当社の堅実な第1四半期の業績により、2026年度の利益予想である1株当たり1.94ドルの少なくとも中間値を達成する軌道に乗っています。また、当社は引き続きセクター内で最も強力な格付けの1つを維持しており、バランスシートは顧客とステークホルダーの両方に利益をもたらす大きな財務的柔軟性を当社に提供しています。2月に、当社は2029年2月に決済されるPPL普通株の購入契約を伴う、11億5,000万ドルのエクイティ・ユニット・オファリングを成功裏に実行しました。このオファリングは、株価の上昇局面への参加を可能にしつつ、恒久的な自己資本への明確な道筋を提供します。

この取引の結果、現在の資本支出計画を支えるために必要な総自己資本の約3分の2について、リスクを低減しました。残りの自己資本ニーズについては、効率的な資金調達ツールであり続けているATM（市場価格発行型増資）を利用することが当社の基本計画です。

ジョー・バーグスタイン

また、資本コストが低くなる範囲において、他のエクイティに類似した資金調達構造も機を見て継続して活用していきます。スライド12に移り、第1四半期の継続セグメントの要因について説明します。当社のケンタッキー・セグメントの業績は、2025年度第1四半期と比較して1株当たり0.03ドル増加しました。ケンタッキーの業績改善は、主に1月1日に発効した新しい小売料金による基本料金回収の増加によるものです。

これは、2025年度第1四半期よりも不利な天候による販売量の減少、営業コストの増加、減価償却費の増加、および支払利息の増加によって一部相殺されました。その他のセグメントは、2025年度第1四半期比で横ばいでした。ペンシルベニア州の規制セグメントの業績は、追加の資本投資による送電収益の増加によって牽引されましたが、営業コストの増加、減価償却費の増加、および支払利息の増加によって相殺されました。

ジョー・バーグスタイン

ロードアイランド部門の業績は、ISRメカニズムを通じた投資回収やFERCフォーミュラ・レートを含む、ライダー収入の増加によって牽引されました。これらの好材料は、減価償却費の増加によって相殺されました。最後に、コーポレートおよびその他部門の業績は、利息費用の増加によって押し下げられましたが、個別には重要ではないいくつかの要因によって相殺されました。全体として、当社は2026年の力強いスタートを切っており、各事業部門で堅調なパフォーマンスを示しており、財務目標を達成するための明確な見通しを持っています。

当社の資本投資計画は確実に予定通りに進んでおり、システムの信頼性を継続的に強化し、グリッドを近代化し、お客様に改善された体験を提供するための体制を整えています。同時に、当社の強固なバランスシートと事業計画により、PPLは自信を持って成長目標を達成し、計画を超える意味のあるアップサイドの機会とともに、株主の皆様に強力で安定したリターンを提供できる体制にあります。私からの準備された発言は以上です。

ジョー・バーグスタイン

これより、本会議をVinceに代わります。

ヴィンス・ソルギ

ありがとう、Joe。質疑応答に移る前に、いくつか締めくくりの言葉を述べさせていただきます。ここPPLでは、規律を持って実行しており、強力な第1四半期の業績を達成し、ガイダンスおよび長期的な財務目標を再確認し、お客様や地域社会が頼りにするシステムに対して責任を持って投資を継続しています。当社の管轄区域全体において、現在の手頃な料金設定と、長期的な信頼性と成長に必要な投資とのバランスを取る、建設的な規制上の成果を推進しています。

ここペンシルベニアにおいても、手頃な料金設定は当社にとって最優先事項です。私たちはこれについて5年以上議論しており、「未来のユーティリティ（Utility of the Future）」戦略の要として位置づけてきました。

ヴィンス・ソルギ

選出された公務員が有権者のための手頃な料金設定に非常に注力している様々な州で見られる状況について、私たちは全く驚いていません。だからこそ、私たちは事業全体で効率性を高め、コスト規律を維持し、技術を採用して資産を最適化し、サービスの向上を継続しながら、基本料金の引き上げを抑制するために一貫した行動を取ってきました。完璧な例はペンシルベニア州における料金改定案件の和解です。当社は10年以上料金改定の申請を行っていませんでしたが、今回の和解による請求額への影響は、すべての料金区分において4%未満の引き上げにとどまり、これにより当社の配送料金は再び州内で最も低い水準となります。

私たちは、単に手頃な料金設定に注力すると口で言うだけではありません。

ヴィンス・ソルギ

私たちの行動は言葉を裏付けており、お客様には妥当な価格で優れたサービスを、同時に株主の皆様には競争力のあるリターンを提供することにおいて、非常に効果的に取り組んできました。今後もこれら両方の領域において成果を出し続けることを十分に期待しています。同時に、手頃な料金設定の改善に関連して、当社の経済開発パイプラインは進展を続けており、プロジェクトは計画段階から合意、建設、実行へと移行しています。その需要は、新たな投資機会や、Rye DevelopmentおよびX-energyとの間で発表したようなパートナーシップを支えています。

これらは、正しく実施されればお客様のエネルギーコストを低減させる、信頼性が高く費用対効果の高い発電ソリューションを提供することに焦点を当てています。また、Blackstone Infrastructureとのジョイントベンチャーが継続的な勢いを保っていることにも期待しています。

ヴィンス・ソルギ

このジョイントベンチャーは、お客様の請求額を抑え、システムの信頼性を向上させ、株主の皆様に長期的な価値創造をもたらす方法で、PJMにおける増大する発電ニーズを満たすために、当社を非常に有利な位置に置くと信じています。お聞きいただける通り、私たちは成長と手頃な料金設定を、相反する目標とは考えていません。適切に行われれば、負荷の増加、規律ある投資、そして思慮深い発電開発は、システムの利用率を向上させ、お客様の全体的なコストの低減に寄与することができます。それが、規制上の信頼性、資本規律、そして地域社会と株主の皆様に長期的な価値を創造しながら、安全で信頼性が高く、手頃なエネルギーを提供することへの明確な焦点に基づいた、私たちが取っているアプローチです。

それではオペレーター、質疑応答を開始してください。

オペレーター

最初の質問は、JPMorganのJeremy Tonet様からです。どうぞ。

ジェレミー・トネット

はい。おはようございます。

ヴィンス・ソルギ

おはようございます、Jeremy。

ジョー・バーグスタイン

おはようございます。

ジェレミー・トネット

ありがとうございます。もし可能であれば、まずはGenCo（発電会社）のJV（合弁事業）について伺わせてください。もちろん、発表は時期が来れば行われるものと承知しております。こちらでは非常に良いポジティブなモメンタムが起きているように見受けられます。

これがいつ具体化するのか、そのタイムラインを整理させていただきたいと考えています。これは数週間、数ヶ月、あるいは数四半期といったレベルでしょうか。それとも、タイムラインがどのように展開していくかについて、何か検討の助けとなるようなお話はいただけますでしょうか。

ヴィンス・ソルギ

ESSA（系統用蓄電池）のことですか、Jeremy？

ジェレミー・トネット

GenCoのJVのことです。

ヴィンス・ソルギ

はい。つまり、ご質問は、私たちがいつ契約を締結するかといったタイミングについてでしょうか？

ジェレミー・トネット

はい。

ヴィンス・ソルギ

そうですね。冒頭説明でも申し上げました通り、確かにこの1年間で大きな進展がありました。そして、最近見られているモメンタムには非常に勇気づけられています。これは、私たちがここ数ヶ月間お話ししてきたこと、すなわち、ハイパースケーラーが発電に注目する必要が出てくる、という点に端を発しているものだと改めて申し上げます。

ごく最近まで、彼らは（当然のことながら）系統への接続に非常に注力してきました。しかし、彼らが発電に注力するようになる今、その時がやってきました。私たちは1年以上前にこの合弁事業を開始できたことを、非常に嬉しく、また幸運に思っています。なぜなら、ハイパースケーラーがこの件を真剣に捉えるという「その時」に、対応できる準備を整えるための基盤を築いてきたからです。

ヴィンス・ソルギ

料金支払者保護の誓約（Ratepayer Protection Pledge）や、それに関連するあらゆる活動を考慮すれば、それらは明らかにそうです。タイミングに関しては、ESSAの締結プロセスを進め続けているところだと言えます。これは現在進行中のプロセスであり、そのことは断言できます。その軌道は明らかにポジティブであると言えるでしょう。

ジェレミー、これに関して今年中に何か意味のある発表ができる可能性は高いと考えていますが、これらは非常に複雑な契約であり、最終的な発表に至るまで、ハイパースケーラー側のさまざまな部門を通過しなければなりません。

ヴィンス・ソルギ

重ねて申し上げますが、現在の状況と見えている勢いに基づけば、今年中に何か意味のある発表がないとすれば、むしろ驚くことでしょう。

ジェレミー・トネット

承知しました。非常に助かります。ありがとうございます。

ヴィンス・ソルギ

どういたしまして。

ジェレミー・トネット

スライド7に移りたいと思います。データセンターの受注残（バックログ）に関するデータが多く記載されています。スライド7にあるデータセンターの成長のうち、現在の収益および資本計画に対して増分（インクリメンタル）となるものはどの程度か、明確にするために詳しく説明していただけますでしょうか。

ヴィンス・ソルギ

はい、もちろんです。2月に発表した更新後の計画では、送電設備への追加的な資本的支出（CapEx）として約13億ドルを見込んでいました。28GWの案件を見ると、その追加需要に対応するために、少なくともあと5億ドルは必要になると考えています、ジェレミー。ただし、その一部は現在の計画期間を超えた2029年以降に支出されることになるでしょう。

現在の計画に含まれているものを超えて、少なくともあと5億ドルの上振れ（アップサイド）があると考えています。

ジェレミー・トネット

承知しました。非常に助かります。最後になりますが、RBPについて、もしPPLに対して当初提案されていたような形で進んだ場合の影響について、何かお考えはありますか？配電会社（EDC）側への影響と、発電会社（GenCo）の合弁会社（JV）がそこに関心を持つ可能性の両面について伺いたいです。

ヴィンス・ソルギ

はい、素晴らしい質問です。ERBA自体について、いくつか考えを述べさせてください。二者間契約に焦点を当て、そこから開始するというPJMの概念的なプロセスについては、明らかに我々も支持しています。当然、我々はそれを支持しています。

だからこそ、合弁会社（JV）を設立したのです。バックストップ・オークションに関連するコストが、本来対象となるべき大口需要家に確実に負担されるようにすること、そして、意図しない結果や、我々がここで達成しようとしていることを達成できないような配分手法によって、他の顧客にそれらのコストが割り当てられることのないようにするために、なすべき作業はかなり多くあると考えています。現在の文書や提案の内容では、実際にそのような結果が得られるかどうかは明らかではありません。

ヴィンス・ソルギ

ジェレミー、我々がそこに到達できると楽観視しています。それを確実にするために、PJMとFERCの両方に対して行うべき作業がかなりあります。もし提案が現在の内容のままFERCによって承認された場合、事業会社であるPPLエレクトリック・ユーティリティズとしては、契約上あるいはその他の方法で、ガードレール（防護策）や保護措置を確保するために州政府と連携することが絶対的に必要になると言えます。これは、以前申し上げたように、EDC（電気配電会社）が、そのオークションのリスクやコストを他の顧客に転嫁することのないようにするためです。

正しい方向に向かってはいますが、そこに関しては、まだやるべき作業がかなりあると考えています。参加については、最終的な規則に完全に依存します。

ヴィンス・ソルギ

明らかに、PJMは今週初めに受け取ったばかりのフィードバックへの対応を進めています。また、EDCが参加を義務付けられるかどうかも、重要になると考えています。繰り返しますが、もし提案通りに承認された場合は、それらの保護措置を組み込むために州レベルでかなりの作業を行う必要があり、それがEDCレベルでの参加意欲に影響を与える可能性があります。JV（合弁事業）に関しては、我々にとって機会となり得ると言えます。

繰り返しますが、これは最終的な規則次第だと考えています。現時点では、我々の優先事項は、現在非常に精力的に進めている二者間契約のプロセスに引き続きあります。JVに関する取り組みを停滞させることはありません。その上で、オークションに参加する機会があるかどうかを見極めていくことになります。

ヴィンス・ソルギ

現時点では、参加するかしないかは定まっておりません。ルールが最終的にどのように決まるかを見極める必要があります。

ジェレミー・トネット

了解しました。理解できました。それでは、以上で失礼します。ありがとうございます。

ヴィンス・ソルギ

ありがとう、ジェレミー。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのポール・ジンバルド様からです。どうぞ。

ヴィンス・ソルギ

おはようございます。

ポール・ジンバルド

こんにちは、チームの皆さん、おはようございます。

ジョー・バーグスタイン

おはようございます。

ポール・ジンバルド

承知いたしました。ありがとうございます。お時間をいただき感謝いたします。ヴィンス、もし聞き逃していたら申し訳ないのですが、「複数のスロット予約」とおっしゃいましたよね。

それについて何か補足的な説明をいただけますか？ 「複数」というのは2つという意味でしょうか？ それとも2つより多いのでしょうか？ また、それらの設備の納期はどの程度でしょうか？

ヴィンス・ソルギ

ポール、これの競争的な性質を鑑みると、それらはすべて詳細事項にあたりますので、あまり詳しくはお話しいたしません。ただ、自信を持って申し上げられるのは、PJMキューにおける当社の申請（これらすべての申請については、当社の管理下にある土地を裏付けとしています）と、複数の発電プロジェクトの両方において、ジョイントベンチャーに対して競争力を持つための非常に有利な立場にあります。また、タービンの予約についても、先ほど系統接続キューに関して申し上げた内容を裏付けるのに十分な数量を確保しています。

ポール・ジンバルド

なるほど、承知いたしました。情報の機密性については理解いたしました。

ヴィンス・ソルギ

わかりました。

ポール・ジンバルド

話題をペンシルバニア州の電気事業に移します。和解が承認されると仮定して、ステイアウト（投資抑制）があることは承知していますが、いつ再投資が必要になるとお考えでしょうか？ あるいは、DSICメカニズムを利用して2年以上ステイアウトし続けることは可能でしょうか？ ありがとうございます。

ヴィンス・ソルギ

はい、その通りです。和解内容に含まれておりますが、2年間のステイアウト期間がございます。そのため、少なくとも2年間については高い予見性があります。これは、新料金が適用される日から数えてのことで、適用日は7月1日になると予想しています。

現在から2年後までの間、新たな投資は必要ありません。見ての通り、我々は以前、財務規律とコスト管理の規律を通じて、過去10年間にわたりステイアウトを維持してきました。ご存知のように、当社は引き続き事業におけるコスト削減を推進する方法を模索しています。AIはそこにおける全く新しい波となる機会です。

また、システムの統合にも着手しています。これも時間の経過とともにコスト削減につながるでしょう。現在はその作業の真っ最中です。

ヴィンス・ソルギ

その効果が、ステイアウトが終了する2028年中盤までにどれほど現れるかは、様子を見る必要があります。前回と同様に、可能な限り長くステイアウトすることが、明らかに当社の注力事項となるでしょう。

ポール・ジンバルド

いいえ、結構です。ありがとうございました。チームの皆さん、頑張ってください。

ヴィンス・ソルギ

ポール、ありがとう。

オペレーター

次の質問は、モルガン・スタンレーのデビッド・アルカロ氏からです。どうぞ。

デイビッド・アルカロ

はい、ありがとうございます。おはようございます。

ヴィンス・ソルギ

やあ、おはよう、デビッド。

デイビッド・アルカロ

知事が送付した書簡の内容に対する、貴社の反応について伺いたいと考えていました。具体的には、書簡の中で提案されている、ROEや負債と資本の比率などに関するさまざまなアプローチについてです。それらをどのように解釈し、どのような反応を示されていますでしょうか。

ヴィンス・ソルギ

はい。全般的に申し上げますと、我々は知事と同じ究極の目標を共有していると考えています。それは、お客様に対して、安全で信頼性が高く、手頃な価格のエネルギーを届けることです。我々は、いわゆる「手頃な価格（アフォーダビリティ）」について、多くの議論を行ってきました。

これはPPLにとって差別化要因であると考えています。業界のほとんどがこれに焦点を当てるずっと前から、我々は何年も前から手頃な価格について議論してきました。だからこそ、我々はコスト管理に注力し、自動化や（インフラの）強靭化への投資を行い、時間をかけてO&M（運営保守費）を削減するという措置を講じてきたのです。その結果、10年以上にわたって基本料金改定申請（ベースレート・ケース）を回避することができました。

ご承知の通り、我々は安全性と信頼性を維持するために絶対に必要な場合にのみ、料金の引き上げを求めるようにしています。

ヴィンス・ソルギ

我々は、タイミングに関するポールの質問と同様に、料金改定申請についても、サービスを向上させ、それを手頃な価格で実現し、かつ株主に対して競争力のあるリターンを提供できるよう、お客様の最善の利益のために引き続きそのように運営していくつもりです。知事の書簡に記載されていた点があったとしても、我々はそれを継続できると考えています。繰り返しになりますが、我々は知事と同じ目標を共有していると考えています。我々は、これらすべての要素のバランスを取ることに非常に成功してきました。

それは、10年間で名目上わずか4％の引き上げに抑えたという、我々の合意（決済）の結果に顕著に表れています。明らかに、知事は州内の他のいくつかのEDC（電気配電会社）に対して、何らかの懸念を抱いておられます。

ヴィンス・ソルギ

我々は知事と非常によく足並みが揃っていると考えており、知事、PUC（公共事業委員会）、そして知事によって任命された新しい特別顧問との間で、引き続きステークホルダーとのエンゲージメントを継続していくと考えています。ペンシルベニア州（PA）における我々のスタンスを変更する必要があるとは考えておらず、懸念もしていません。依然として、そこは素晴らしい管轄区域であると考えています。投資を行い、合理的なリターンを確保し、顧客に対して必要なものを届けることができるでしょう。

デイビッド・アルカロ

承知しました。はい、ありがとうございます。助かります。ケンタッキー州に移りますが、ここで負荷予測の増加が見られる中で、それがどのような発電リソースを最終的に必要とすることになるのか、その点について触れていただけますでしょうか？ 新しい発電が必要になる時期についての考えや、それがピーク負荷なのかベースロードなのか、あるいはどのような選択肢が検討されているのかについて、何かお考えはありますか？

ヴィンス・ソルギ

はい、もちろんです。ジョー、君が答えてくれるかな？

ジョー・バーグスタイン

はい、もちろんです。その質問にはいくつか事項がありますが、必要とされるリソースについては、最終的には顧客や負荷のランプアップ、そして異なるタイプののリソースを稼働させて供給準備を整えるのにかかる時間を考慮した上で、それらがどれだけ迅速にオンラインになるかに依存すると考えています。CPCN（公共の利便性および必要性の証明書）のタイミングという観点では、これもまた、最終的には大規模な負荷需要がどれだけ速く転換するか、そしてその負荷のランプアップに対する我々の可視性がどれほどあるかによって決まると考えています。重要な点として、我々には承認済みおよび建設中の発電プロジェクトが約40億ドルあり、そのため、追加の発電投資を行う前に、既存のパイプラインが進展することを見極めたいと考えています。

ジョー・バーグスタイン

そうは言っても、前回のCPCNでの1.8GWに対し、我々の確率加重による需要成長が約3.5GWであることを考慮すると、特に1社または複数のハイパースケーラーが大幅な負荷のランプアップを確約した場合、今年後半に別のCPCNを申請する可能性は確かに高まっています。今年後半に何かが起きる可能性があります。

ヴィンス・ソルギ

はい。デイブ、それに付け加えたいのですが、明らかに、今年中に何かを申請する可能性が高まる方向へモメンタム（勢い）が進んでいます。ジョーが言ったように、40億ドルが進行中であることを踏まえ、さらなる発電の追加については非常に慎重に行いたいと考えています。つまり、我々の確率加重による3.5GWに対し、現在のCPCNでは1.8GWであり、現在のCPCNによって支えられている負荷のほぼ2倍になります。

ハイパースケーラーが我々の見ているプロジェクトを後押しし始めており、建設中のプロジェクトはまだ開発段階にあります。

ヴィンス・ソルギ

実際のハイパースケーラーのテナントや負荷によってそれらが裏付けられるようになれば、蓄電池が明らかに、おそらく（検討対象に）戻ってくるでしょう。それが我々が導入できる最も迅速なものだからです。蓄電池は、そのCPCNに含まれる可能性が高いと考えています。ライ・デベロップメント・プロジェクトがありますが、それに追加して、さらなるガス発電が必要になるでしょうか？ おそらく、必要になるでしょう。

それは、我々がそのCPCNを申請する時点で、1.8GWから3.5GWの間でどれほどの差が生じているかに完全によります。現在見えているこの負荷プロファイルとモメンタムに基づけば、1件からおそらく3件程度のプロジェクトがCPCNに現れる可能性があると考えています。

ヴィンス・ソルギ

もちろん、まだ少し時期尚早ではありますが、現在見えている状況から判断すると、やはり現在のモメンタムを考慮すれば、年内にはそれが起こり得ると言えます。

デイビッド・アルカロ

はい。わかりました、結構です。納得がいきました。どうもありがとうございます。

ヴィンス・ソルギ

どういたしまして。

オペレーター

次は、ウェルズ・ファーゴのShar Pourreza様です。どうぞ。

アンドリュー・カダビー

こんにちは。実は、SharではなくAndrew Kadavyです。質問を受け付けていただき、ありがとうございます。

ヴィンス・ソルギ

はい、どうぞ。

アンドリュー・カダビー

我々は～について多く議論しています。

ヴィンス・ソルギ

すみません。

アンドリュー・カダビー

我々は、ペンシルベニア州における負担能力の問題を引き起こしている供給、およびその問題に対してPPLが提供し得る解決策について多く議論しています。ロードアイランド州の状況にも、何か類似点があるとお考えでしょうか？ 同地での発電事業への参入は検討されていますか？

ヴィンス・ソルギ

はい。ロードアイランド州には、ユーティリティが再び発電資産を所有できるようにするための法案が実際に提出されており、我々も当然それを支持しています。非常に似た問題があります。ニューイングランド地方の電力価格に影響を与えていることが分かっている要因がいくつかあると考えています。

その地域へのガスの供給制約は、明らかに一つの原因です。ニューイングランドへのガス輸送を増やそうとする最近の活動が多く見られ、特に我々のエリアを通るルートにおいて顕著です。既存のパイプラインを調整し、既存の管路を通じて追加の容量を確保しようとする他のプロジェクトも見られます。我々は、そのようなプロジェクトの一つでオフテイク（引き取り契約）を行っており、それは良いことです。

ニューイングランドが、高価格で変動性の高いLNGをかなり多く使用していることは承知しています。

ヴィンス・ソルギ

我々が導入できるもの、つまり、より変動性の低い潜在的な追加のマーセラス頁岩層ガスを導入できれば、変動性とLNGの全体的な高価格を抑えるのに役立ちます。そして環境面でも、これらすべては依然として好ましいことです。なぜなら、ニューイングランド、特にロードアイランド州では、エネルギーのかなりの部分が依然として燃料油に依存しており、それはバージで運ばれ、その後、州内や地域内でディーゼル車によって運搬されているからです。明らかに、それをクリーンな天然ガスで代替できればできるほど、大きな環境的メリットも得られます。

州および地域の政策が、炭素やその他の環境的利益に非常に重点を置いていることは承知しています。

ヴィンス・ソルギ

現地のガスフローを改善または増加させることで、いくつかのウィンウィンの関係を築けると考えています。そして、それに関連して多くの活動が行われており、我々は直接的または間接的にそれを支援しています。

アンドリュー・カダビー

ありがとうございます。非常に助かります。ニューイングランドにおけるFERC（連邦エネルギー規制委員会）のROE（自己資本利益率）決定に伴う、遡及的な還付金について伺います。

ヴィンス・ソルギ

はい。

アンドリュー・カダビー

もしその長期にわたる還付期間が、例えば裁判での異議申し立てなどを経ても維持されるとしたら、今後の送電への資本配分に関する考え方に影響を与えますか？

ヴィンス・ソルギ

ええと、まず還付金についてお話しさせてください。我々は、延長期間が2027年5月だったと思いますが、それまで待つつもりはありません。それほど長くは待ちません。我々の還付金は約2,500万ドルから2,600万ドルです。

我々の計画としては、料金改定申請（レートケース）やホールド・ハーレス（免責）に関連して委員会とも協議を行い、それらの還付の時期を、料金改定申請と併せて、お客様向けに一つのパッケージとしてまとめるようにしたいと考えています。ご質問の中に、私が聞き逃した部分がありましたでしょうか、それとも回答できましたか？

アンドリュー・カダビー

ああ。

ヴィンス・ソルギ

ああ、分かりました。

アンドリュー・カダビー

もし、このような長期的な遡及的払い戻しの前例が定着した場合、顧客に請求する料金がリスクにさらされることになり、送電設備への資本配分の考え方に変化は生じますか？

ヴィンス・ソルギ

いいえ、そうは思いません。つまり、繰り返しになりますが、我々が話しているのは数千万ドル規模のエクスポージャーについてです。明らかに、ニューイングランドの送電事業者（TOs）は205号申請を行っています。あちらでは、我々は一種のグループとして運命を共にしているようなものです。

将来に向けてより高いROE（自己資本利益率）を目指す205号申請を提出したばかりです。いいえ、ロードアイランドにおける資本配分については全く心配していません。私は依然として、そこは素晴らしい資産であり、素晴らしい管轄区域であると考えています。そして、規制面であれ物理的資産であれ、創造性と革新性を活用し続けることで、卸電力市場への圧力を軽減する手助けができると考えています。

ヴィンス・ソルギ

それは価格の手頃さに寄与すると同時に、あちらで行っている投資に対して、株主の皆様に競争力のあるリターンをもたらすことになります。ロードアイランドについては、買収した時と同様に、非常に強気な姿勢に変わりありません。

アンドリュー・カダビー

ありがとうございます。それでは、質問を終わります。

ヴィンス・ソルギ

はい。

オペレーター

次のご質問は、バークレイズのマイク・ロニガン様からです。どうぞ。

マイケル・ロニガン

こんにちは。ご質問にお答えいただきありがとうございます。ブラックストーンとの合弁事業について、ガス部門ではパイプライン会社との連携やタービンの確保など、順調な進展があると強調されていました。前回の決算では、より早期に稼働できる可能性のある代替発電ソリューションについてお話しされていました。

特定の技術の種類については言及されていませんでしたが、現時点での技術の種類や、その点に関する進捗状況について、何か共有いただけることはありますでしょうか。

ヴィンス・ソルギ

はい、もちろんです。それは最終的なハイパースケーラーが何を望むかにかかっています。彼らこそがESSAのオフテイク（引き取り手）となるからです。もし彼らが、自身のランプスケジュール（出力変動スケジュール）に合わせて、発電量、つまり新規発電のランプアップ（立ち上げ）を必要とするならば、おそらくバッテリーでそれを行うことになるでしょう。

代替エネルギー形態の一部でさえ、それらのタイムラインはCCGT（コンバインドサイクルガスタービン）に近い時期へと後ろ倒しになっています。バッテリー、あるいは、おそらく燃料電池こそが、より早期に稼働させることができる技術です。最終的には、大規模なCCGTがバックストップ（後方支援）となる前に、それらを必要とするかどうか、またどの程度必要とするかを決定するのはハイパースケーラーです。ですが、マイク、それが我々の考え方です。

ヴィンス・ソルギ

重ねてになりますが、これもハイパースケーラーごとに異なります。自らのランプに合わせて発電が立ち上がることを望むものもいれば、PJM内の既存の設備群（フリート）にそれを頼ることに抵抗がなく、フルランプの状態になったときに十分な電力を確保できることを確認したいだけのものもいます。これらのすべてについて、我々は顧客と個別（ワンオフ）ベースで取り組んでいます。

マイケル・ロニガン

ありがとうございます。さて、ジョイントベンチャー（JV）の話に戻りますが、それらのプロジェクトの収益性についてお考えを聞かせていただけますでしょうか。私の理解では、それらはユーティリティの収益率を上回るものと考えております。プロジェクトや契約ごとに異なることは承知しておりますが、収益率の範囲について、より具体的なことをお話しいただけるでしょうか？

ヴィンス・ソルギ

あなたが今おっしゃったようなハイレベルな（概括的な）内容が、現時点で我々がお話しできる限りのことです。

マイケル・ロニガン

わかりました。ありがとうございます。

ヴィンス・ソルギ

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、Glenrock AssociatesのPaul Patterson様です。どうぞ。

ポール・パターソン

はい、おはようございます。

ヴィンス・ソルギ

Hey, Paul. Good morning.

ヴィンス・ソルギ

ポール、おはようございます。

ポール・パターソン

A few quick ones for you. On the, you know, the affordability thing, there is this, you know, there has been legislation proposals, et cetera, I think in Pennsylvania to have regulated generation, or at least to have the potential option of it. I'm just wondering why, I mean, is there any progress in that, considering that the governor's concerned about I mean, the numbers seem to, you know, in terms of the wholesale market impact and what have you, could be beneficial. I'm just wondering how that might stand given this affordability concern and this being a potential opportunity for you guys and for the state.

ポール・パターソン

いくつか手短に質問させてください。価格の負担可能性（アフォーダビリティ）の件ですが、ペンシルベニア州では、規制下の発電を導入するか、少なくともその選択肢を持たせるための立法案などが検討されているかと思います。知事も懸念を示していますが、卸売市場への影響などの観点から数値を見れば、これは有益なものになり得ると考えられます。その点について、進展はありますでしょうか。

この負担可能性への懸念、そして貴社と州の両方にとって潜在的な機会となるこの件が、今後どのようになるのか伺いたいです。

ヴィンス・ソルギ

Yeah. You're right, there is proposed legislation in the state to, I would say, to incentivize new generation, right? Either through long-term contracts between utilities and IPPs or as a backstop allowing the utilities to build and more own generation again. Those legislations in both the House and the Senate are in committee. They haven't come out of committee. Look, I would say given all of the recent activity with PJM around the backstop auction, you know, they just came out with their new market design document that has, you know, a few options in there to help promote building new generation and maintaining affordability on the wholesale side.

ヴィンス・ソルギ

はい。おっしゃる通り、州内では新規発電を促進するための立法案が出ています。具体的には、公益事業会社と独立系発電事業者（IPP）との間の長期契約によるものか、あるいは、公益事業会社が再び発電設備を建設・所有できるようにするバックストップ（後方支援）としてのものか、どちらかでしょう。それらの法案は上下両院ともに委員会に係留されており、委員会を通過していません。

ただ、バックストップ・オークションを巡るPJMの最近の動きを考慮すると、PJMは新しい市場設計文書を公開したばかりであり、その中には新規発電の建設を促進し、卸売側での負担可能性を維持するためのいくつかの選択肢が含まれています。

ヴィンス・ソルギ

My sense, Paul, is that the legislature is gonna wanna see how some of those market dynamics shake out before they push that legislation hard within the broader legislature. I don't know that I would expect anything to come out in the near term on the legislation. We continue to support it, but we're also not waiting for it, right? We are actively pursuing this with the Blackstone JV to provide that much-needed generation, which is very consistent with both the backstop option, I would say kind of process or goals. Even with the market design white paper that just came out, or report that just came out earlier this week.

ヴィンス・ソルギ

ポール、私の見解としては、立法府は、より広範な議会内で法案を強く推進する前に、そうした市場動向がどのように決着するかを見極めたいと考えているだろうと思います。法案に関して、短期間に何かが決まるとは期待していません。我々はこの法案を支持し続けますが、それ（法案の成立）を待っているわけでもありません。我々は、切実に求められている発電能力を供給するために、ブラックストーンとの合弁事業（JV）を通じて積極的に取り組んでいます。

これは、バックストップの選択肢、あるいは先週初めに発表された市場設計のホワイトペーパー（報告書）が示すプロセスや目標とも非常に整合しています。

ヴィンス・ソルギ

The JV and building gen fits perfectly within both of those. That's kind of where our focus is. We're not waiting for the legislation. Continue to support it. I do think that the state's gonna wait to see how some of these things play out before they push it certainly to the full legislature.

ヴィンス・ソルギ

JVによる発電設備の建設は、その両方に完璧に合致しています。そこが我々の注力している点です。法案を待っているわけではありません。支持は継続しますが、州政府は、これらの事象がどのように展開するかを見極めてから、議会全体に向けて本格的に推進するのではないかと考えています。

ポール・パターソン

Okay, that makes sense. With respect to you guys have mentioned this before, this sort of unique competitive advantage that you have with advanced transmission systems. You guys have been involved in DLR in the past, I think. I'm just wondering, you know, there's, of course, this legislation that passed, I think unanimously, through one of the houses in the state legislature on transmission. I'm just wondering, could you just maybe just elaborate a little bit more about what makes you guys unique? What makes you feel that you've got this unique competitive advantage in transmission, if I'm reading it correctly?

ポール・パターソン

なるほど、よく分かりました。以前もお話しされていましたが、高度な送電システムに関する貴社独自の競争優位性について伺わせてください。貴社は以前からDLR（動的送電容量算定）に取り組んでいたかと思います。州議会の一方の議院では、送電に関する法案が満場一致で可決されたと記憶しています。

貴社が何においてユニークなのか、もう少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。私の理解が正しければ、送電におけるこの独自の競争優位性がどこから来ているとお考えですか？

ヴィンス・ソルギ

I mean, there's various reasons why I think we have a competitive advantage around transmission. One is on grid-enhancing technologies that you're talking about. We were one of the first utilities in the country to deploy dynamic line rating. We were the first, may even be the only one still, to have integrated our DLR capabilities into the day-ahead market with PJM. Not only are we using it around our transmission planning, but PJM is using it to identify their constraints live in the system. That clearly is a competitive advantage. We do have various large load customers asking about, you know, whether we have DLR on our transmission lines that would support them and/or, you know, whether or not we could add that if it's not currently on there.

ヴィンス・ソルギ

送電に関して我々に競争優位性がある理由はいくつかあると考えています。一つは、今おっしゃった系統強化技術（GET）についてです。我々は全米の公益事業会社の中で、いち早く動的送電容量算定（DLR）を導入した企業の一つでした。また、我々のDLR機能をPJMの前日市場に統合した最初の企業であり、おそらく今でも唯一の企業であるかもしれません。

我々はこれを送電計画に活用しているだけでなく、PJMも系統内のリアルタイムの制約を特定するために、我々のDLRを活用しています。これは明らかに競争優位性です。実際、様々な大規模需要家のお客様から、彼らをサポートできるDLRが我々の送電線に備わっているか、あるいは、もし現在備わっていない場合に、追加することが可能かどうかといった問い合わせをいただいています。

ヴィンス・ソルギ

The other, I would say bigger, benefit or strategic advantage that we have is just the investment that we've made in our transmission grid over the last decade. A lot of this was due to reliability issues. Our whole Utility of the Future on the physical side that we talk a lot about, we've been at that for a decade now in Pennsylvania, in particular on our transmission grid. We have one of the most reliable grids, the most automated grids. When we were doing all of those reconductorings or going from wood to steel, et cetera, we also upsized the lines. That created additional capacity that is enabling us to connect these very large loads very quickly.

ヴィンス・ソルギ

もう一つの、より大きなメリット、あるいは戦略的優位性と言えるのは、過去10年間にわたって送電網に対して行ってきた投資です。その多くは信頼性の問題に対応するためのものでした。我々が頻繁に話している、物理的な側面における「未来のユーティリティ（Utility of the Future）」の取り組みを、ペンシルベニア州、特に我々の送電網において、すでに10年前から進めています。我々は最も信頼性が高く、最も自動化された送電網の一つを有しています。

電線の架け替えや、木製電柱から鋼鉄製への変更などを行ってきた際、同時に回線の増強（アップサイジング）も行いました。これにより追加容量が生まれ、こうした非常に大きな負荷を極めて迅速に接続することが可能になっています。

ヴィンス・ソルギ

例えばギガワット規模を接続する場合、アップグレードを行っていないわけではありませんが、そのアップグレードに要する時間とコストは、競合他社の送電網と比較して大幅に低くなっています。現在この28 GWという段階において、おそらくギガワット規模が追加される際、私たちは総額で1億5,000万ドル未満を費やしています。ハイパースケーラーは、エネルギーサービス契約に基づき、まもなく新しい料金体系に基づき、直接支払っています。彼らは直接支払い、つまりCIAC（建設前資産）として、その金額の半分以上を支払っています。

残りの部分はFERC（連邦エネルギー規制委員会）の公式料金に充てられ、これが系統全体により広範な利益をもたらす部分となります。

ヴィンス・ソルギ

いくつかの、ええと、一部の系統では、1 GWを接続するために10億ドル以上を費やしているところもあります。私たちは、非常に少ない費用と比類のない接続時間で実現しており、それが私たちの主要な競争優位性です。そこへ、DLRに関するプラスアルファが加わります。それは、まさに「仕上げの飾り（さらなる好材料）」と言えるでしょう。

ポール・パターソン

素晴らしい。皆さん、本当にありがとうございます。

ヴィンス・ソルギ

どういたしまして。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のアントニー・クロードウェル様です。どうぞ。

アンソニー・クラウドデル

おはようございます。お時間を割いていただきありがとうございます。厳しいシーズンですね、ヴィンス。厳しいですよね？

ヴィンス・ソルギ

ひ、酷いものです。

アンソニー・クラウドデル

それは控えめな表現ですね。詳細をありがとうございます。できれば、簡単な質問を2つだけ。PJMにおいて「自前の発電設備を持ち込む（bring your own generation）」場合、それらはデータセンターに隣接して設置される必要があるのか、それとも皆さんの計画ではPJM内のどこにでも設置する予定なのでしょうか？追加の質問があります。

ヴィンス・ソルギ

バックストップ・オプションにおいては、必ずしも同拠点（コローケーション）である必要や、近接している必要はありません。明らかに、我々のブラックストーン戦略においては、そうなるでしょう。

アンソニー・クラウドデル

最後に、皆さんはユニークです。ペンシルベニア州の送電網のみ（wires-only）の地域で、ブラックストーンとのJV（合弁事業）を追求する能力があります。一方で、ケンタッキー州では完全垂直統合型のユーティリティを保有しています。大型需要家、つまりハイパースケーラーと話をするとき、彼らは一方の地域を他方よりも好むといった傾向はありますか？ ケンタッキー州の構造やペンシルベニア州の構造を考えると、彼らはどちらでも構わないのでしょうか、それとも単に場所や、そこでの彼らのニーズに結びつくかどうかを重視するのでしょうか？

ヴィンス・ソルギ

ええ。明らかに、我々の2つの主要な管轄区域を考慮すると、データセンター事業において我々はユニークな管轄区域を持っていると言えます。例えば、「ボストンにサービスを提供したいなら、ロードアイランドについて話しましょう」といった話を始めています。明らかにペンシルベニア州では、我々の周辺に半径を描いてみると、膨大な産業ビジネス人口を捉えることになりますよね？ もし、遅延を心配し、信頼性を「ファイブナイン（99.999%）」に保つ必要がある場合、つまり、レイテンシのない極めて高い信頼性が必要な場合、彼らは人口が多い場所へと向かうでしょう。

ヴィンス・ソルギ

一方で、AIや大規模学習モデルの登場により、データセンターやAI周辺の負荷はよりフレキシブルになっています。これらはどこでも可能です。ケンタッキー州は人口ははるかに少ないですが、電力価格が低いです。我々は全体を通じて自らの運命をコントロールしています。

当然、それについては委員会の承認を得る必要がありますが、我々は、発電を供給するかどうか不透明な市場に縛られることはありません。彼らは、我々が垂直統合型ユーティリティとしてすべてをコントロールできる点を好んでいます。そこ（ケンタッキー）で彼らが求めるデータセンターのタイプは、おそらく北東ペンシルベニア州のものとは異なるでしょう。申し上げた通り、我々はボストンを検討している人々に対しても、そこからかなり近いので、メリットを提供できると考えています。

アンソニー・クラウドデル

私からは以上です。お時間を割いていただきありがとうございました。

ヴィンス・ソルギ

わかりました。それでは、アンソニー。

オペレーター

次のご質問は、シティのライアン・レヴィン様からです。どうぞ。

ヴィンス・ソルギ

ヘイ、ライアン。ライアン、聞こえますか？

オペレーター

音声がミュートになっている可能性があります。

ライアン・レヴィン

失礼しました。はい、質問を受け付けていただきありがとうございます。私からは1点質問です。新しいPJM、CEOの手紙、および関連レポートを踏まえ、そのレポートを通じて提案されているいくつかのアイデアや、容量オークションの将来について、何かお考えはありますか？

ヴィンス・ソルギ

ええ、全体として、PJMが私たちがここ数年話し続けてきた問題をようやく認識したことは良いことだと思います。正確には、現在の市場構造ではPJMで発生している供給問題を解決できないという認容（admission）があったと言えるでしょう。それは良いことです。提案されている解決策については、ここでの質疑応答の内容に基づくと、大口需要家が自前の発電設備（BYOG）を持参する、あるいはそれまで中断可能な需要（interruptible）となる、といったものを含め、一部は我々の見解とも非常に一致していることがわかると思います。

ヴィンス・ソルギ

ご存知のように、我々もそれを提唱してきました。それは明らかに顧客への迅速な供給を可能にすると同時に、新しいBYOGが稼働するまでの間、信頼性への圧力や容量コストの上昇を軽減することができます。あの市場設計レポートの中に、BYOGの必要性に取って代わるようなものがあるとは思いませんが、BYOGへの橋渡しにはなり得るでしょう。全体として、正しい方向に進んでいると考えています。

ライアン・レヴィン

容量オークションに関して提案されている選択肢について、何かお考えはありますか？

ヴィンス・ソルギ

詳細については、まだ分かりません。実際にどのように展開していくかを見守りたいと考えています。PJMで発生している問題の一部は、エネルギー側と容量側の両面において、限界価格がすべての発電に対して支払われる仕組みとなっており、それが問題を引き起こしているのだと思います。そのレポートの中には、おそらくその問題を追求し、少しずつ切り分けていこうとするアイデアが含まれているようです。

ですので、繰り返しになりますが、正しい方向に向かっているとは思うものの、それがどのような形になるのかを明らかにするには、さらなる検討が必要です。ERCOTモデルのようなものに移行する可能性についても、何らかの言及があったと記憶しています。これも同様に、最終的に何が提案されるのか、その詳細を見る必要があるでしょう。

ヴィンス・ソルギ

結局のところ、発電事業者が投資に対して合理的なリターンを得られることを確保しつつ、同時に、エネルギーであれ容量であれ、卸売電力価格が顧客にとって手頃な価格（affordable）であることを確実にできる方法を見つけなければなりません。私たちは間違いなくその局面を迎えています。市場では、主に二者間契約（bilateral contracting）に関する他のアイデアが出てきており、ハイパースケーラーが「料金負担者保護の誓約（Ratepayer Protection Pledge）」に署名し、その責任を負ったことは良いことだと思います。これは非常に大きな意味を持つでしょう。

それでも、PJMは容量市場に目を向け、発電事業者の合理的なリターンと顧客の負担能力（affordability）をどのようにバランスさせるかを考え続ける必要があると考えています。

ヴィンス・ソルギ

彼ら（PJM）もその方向に向かっているようであり、それは良いことだと感じています。

ライアン・レヴィン

ありがとうございます。お時間をいただき感謝いたします。

ヴィンス・ソルギ

こちらこそ。

オペレーター

これをもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。結びの言葉をいただくため、会議を代表取締役兼CEOのVince Sorgiにお戻しいたします。

ヴィンス・ソルギ

ありがとうございます。ご参加いただいた皆様に感謝申し上げます。今後の説明会などの場でお会いできることを楽しみにしております。皆様、ありがとうございました。

オペレーター

これで本日の会議は終了いたしました。本日のプレゼンテーションにご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて結構です。