PRG（アーロンズ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

こんにちは、お待ちいただきありがとうございます。PROG Holdings第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聴取専用モードとなっております。スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答セッションを行います。

セッション中に質問をされる場合は、電話機の星印の11番（*11）を押してください。その後、挙手したことを知らせる自動メッセージが流れます。質問を取り消す場合は、再度星印の11番（*11）を押してください。本日の会議は録音されていますのでご注意ください。

それでは、本日の最初のスピーカーである、IR担当バイスプレジデントのJohn Baughに進行を代わります。お願いします。

ジョン・ボー

ありがとうございます。皆様、おはようございます。PROG Holdingsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。今朝は、PROG Holdingsの社長兼最高経営責任者（CEO）であるSteve Michaels、および最高財務責任者（CFO）のBrian Garnerが同席しております。

多くの方々は、今朝発行された当社の決算リリースをすでにご覧になっているかと思います。リリースは当社の投資家向け情報ウェブサイト（investor.progholdings.com）でご確認いただけます。本日の通話では、改定された2026年度通期見通しおよび2026年度第2四半期の見通しに関するコメントを含む、特定の将来予想に関する記述が行われます。リスナーの皆様におかれましては、本日行う将来予想に関する記述に過度な重点を置かないようご注意ください。

これらはすべて、実際の結果が将来予想に関する記述に含まれる内容と大きく異なる原因となり得るリスクおよび不確実性を伴います。当社は、それら記述を更新する義務を一切負いません。

ジョン・ボー

本日の通話では、調整後EBITDAや非GAAP EPSなど、当社の業績と他社との比較可能性に影響を与える可能性のある特定の項目について調整された、特定の非GAAP財務指標に言及いたします。これらの非GAAP指標の詳細は、決算リリースに含まれる調整表に記載されています。当社は、これらの非GAAP財務指標が、当社の営業実績およびキャッシュフローに関する有意義な洞察を提供するものであると考えており、投資家の皆様が営業実績を前期と比較しやすくし、また当社の継続的な営業実績を理解しやすくするために、これらの指標を提供しております。それでは、Steve Michaels、PROG Holdings社長兼CEOに進行を代わります。

Steveさん？

スティーブ・マイケルズ

ありがとう、John。皆様、おはようございます。お集まりいただきありがとうございます。まず、第1四半期は強固な結果を達成したとお伝えしたいと思います。

年初のスタートと、事業に見られるモメンタムについて非常に満足しています。当社の業績は、売上高見通しのレンジの上限に達し、利益および非GAAP EPSの見通しのレンジ上限を上回りました。この予想を上回る業績は、当社の運用モデルの規律と組織全体での強力な実行力を反映したものであり、Fourにおける収益性の向上を伴う予想を上回るGMV（総取扱高）、および主に90日購入オプションの利用率が予想を下回ったことによるProgressive Leasingにおけるポートフォリオ収益率の改善によって支えられました。ガソリン価格の上昇を含む、地政学的およびマクロ経済情勢が課題を提示している環境においても、当社のモデルは設計通りに機能しました。

この一貫性は、私たちが時間をかけてこの事業を構築し、管理してきた直接的な結果です。

スティーブ・マイケルズ

戦略的優先事項について説明する前に、今四半期についてもう少し詳しく説明させてください。2月にお伝えしたように、当社は連結GMVの観点から成長の枠組みを構築し始めており、第1四半期の連結GMVは前年同期比で54%増加しました。これらの結果は、Purchasing Powerの追加と、Fourの3桁成長を反映しています。当社のソリューション・ポートフォリオが拡大するにつれ、GMVはLeasing、Four、およびPurchasing Powerにわたる複数の製品を通じて創出されており、この連結された視点は、当社のプラットフォームの完全な規模をより適切に反映しています。

これは、サービスが十分に行き届いていない個人や家族により良くリーチするために、統合されたソリューションのエコシステムをどのように展開しているかを示す素晴らしい例です。Progressive Leasingから申し上げますと、第1四半期のGMVは前年同期比で2.2%低い結果となりました。

スティーブ・マイケルズ

しかし、四半期が進むにつれてトレンドは大幅に改善し、1月は1桁台後半の減少、2月は1桁台前半の減少、そして3月は1桁台前半の増加となりました。念のため申し上げますと、昨年を通じて、当社のリーシング事業は、意図的な引き締め策とBig Lotsの破産によるGMVの逆風に直面しました。これら両方の逆風の比較対象期間を過ぎたことで、特に2月を通じて、リーシングのGMVトレンドは3月にプラスに転じました。GMVの観点からは、今四半期は概ね予想通りに進展し、成長軌道に乗った状態で四半期を終えられることを嬉しく思います。

Fourの当四半期のGMVは、前年同期比で134%の高成長となりました。当社のBNPL（後払い決済）製品に対する顧客需要は引き続き堅調であり、重要なのは、その成長が魅力的な収益性と収益性につながっていることであり、これについては後ほど詳しく説明します。Purchasing Powerの第1四半期GMVは、前年同期比10.3%の二桁成長となりました。

スティーブ・マイケルズ

この成長は、既存の雇用主アカウント内での好調なパフォーマンスによるものです。また、当四半期には複数の新しい雇用主クライアントを追加し、数万人規模の新たな対象従業員をプラットフォームに迎え入れ、将来の成長を支えました。連結売上高は7億4,300万ドルとなり、前年同期比11%の成長となりました。この業績は、主にPurchasing Powerの追加とFourの成長によるものであり、四半期を通じてポートフォリオ規模が縮小したことによるProgressive Leasingの売上減少によって一部相殺されました。

連結調整後EBITDAは9,030万ドル、非GAAP EPSは1.24ドルとなり、いずれも見通しのレンジ上限を上回りました。この予想を上回る業績は、Progressive Leasingにおける予想を上回るポートフォリオ収益率と顧客の支払い実績、およびFourにおける顧客需要の増加と収益性によって促進されました。

スティーブ・マイケルズ

今四半期をまとめますと、予想を上回る結果を達成し、リーシングにおいてポートフォリオの健全性を維持しながらGMVトレンドの改善が見られ、Fourにおいて収益性が向上する中での収益を伴う3桁成長を推進し、Purchasing Powerにおいて二桁のGMV成長を達成し、そしてエコシステム戦略の実行を継続しました。戦略的優先事項に移る前に、広範な環境と、それが当社の更新された見通しにどのように影響しているかについて簡潔に述べたいと思います。当社がサービスを提供している消費者は引き続き回復力を持っていますが、現実的な課題に直面しています。ガソリン価格は高止まりしており、マクロ経済の背景には不確実性の増大があります。

当社は、すべての事業において一貫したポートフォリオ・パフォーマンスを提供し続け、収益見通しを達成するためにコストを慎重に管理することに引き続きコミットしてまいります。当社の実績は、状況の変化に応じて迅速に適応できる能力を示しており、今後も状況が変化する際にはそのように対応していきます。それでは、今四半期のハイライトを共有するために、当社の3つの戦略的柱である「Grow（成長）」、「Enhance（強化）」、「Expand（拡大）」についてお話しします。

スティーブ・マイケルズ

Grow（成長）ピラーから始めますと、Progressive LeasingとPurchasing Powerにおいて勇気づけられる牽引力が見られ、特にFourにおける著しい成長により、連結GMV（総流通取引額）は前年同期比で54%増加しました。リーシング事業では、第1四半期の申込数が前年同期比で2桁成長し、GMVの動向は月次ベースで改善、3月は前年比で低シングルディジット（1桁台前半）の増加となりました。2025年初頭の引き締め措置の反動（ラッピング）を考慮したことに加え、これらの結果は、カスタマーエクスペリエンスを向上させるためのテクノロジーへの投資、および新規・既存両方の顧客のエンゲージメントを促進するためのマーケティングへの投資を反映したものです。これらの取り組みの多くについては、先日開催されたインベスター・デーでお伝えしました。

それらが引き続き当社のビジネスにプラスの影響を与えていることを嬉しく思います。

スティーブ・マイケルズ

Progressive LeasingのGMVの約70%を占める独占的なリテールパートナーによる長期的な流通基盤は、既存の主要なリテールパートナー内でのシェア拡大を進めると同時に、持続可能な成長の基盤を提供し、2030年代まで確保されています。さらに、マーケティングとデジタルチャネルの両方にわたる当社のD2C（直接販売）への取り組みは、成長の重要な推進力となっています。Progressive Leasingのマーケティングにおいては、顧客獲得、パートナーマーケティング、およびクロスプロダクト・キャンペーンに注力し、これらがエンゲージメントの向上と増分GMVをもたらしました。当社は、前年比で顧客獲得コストを横ばいに維持しながら、ファネルの上流にさらに焦点を当てました。

同時に、Eメール、SMS、プッシュ通知を含むアウトリーチチャネルが、増分GMVを創出し、健全な消費者需要を裏付けるとともに、広告費用対効果（ROAS）を向上させました。デジタル面では、PROG Marketplaceが再び注目すべき四半期を記録し、前年同期比169%の成長を遂げました。

スティーブ・マイケルズ

当社は、継続的な製品機能の強化、トラフィックの増加、およびコンバージョン率の向上を通じて、このチャネルの規模を拡大しています。当社のEコマースチャネルも、リテールパートナーとのより深い統合とデジタルチェックアウト体験の向上により、大幅に成長しました。第1四半期のEコマースGMVは、Progressive Leasingの総GMVの25.7%となり、前年同期の16.8%から上昇し、第1四半期としては過去最高の構成比となりました。Fourに話を移しますと、顧客獲得とエンゲージメントの両方に支えられ、10四半期連続となる3桁成長を再び達成しました。

チームは、ショッピング体験を簡素化するAI主導の製品機能強化を導入し、平均注文額は前年比で増加しました。月間アクティブユーザー数は1年前と比較して2倍以上に増加しており、消費者関心の高まりを反映しています。マーケティング面では、有料獲得とオーガニック獲得の健全なバランスを維持しながら、成長を支えるために効率的に支出が投じられました。

スティーブ・マイケルズ

最後に、Purchasing Powerは2桁のGMV成長を達成し、そのモデルの強固さと当社のエコシステム内における戦略的役割を裏付けました。同社の給与天引きモデルは、給与を通じて予測可能で便利な購入オプションを重視する従業員にサービスを提供する、差別化された流通形態を表しています。当社は、Purchasing Powerを当社のリテールパートナーの従業員ベースに導入することや、リーチ可能な雇用主との関係を活用してリーシングの流通を拡大することを含め、より深い統合の初期段階にあります。時間をかけて、この機会は重要な増分成長のレバーになると信じています。

マーケティングの観点からは、Purchasing Powerにおける初期のメディアテストが勇気づけられる結果を示しており、対象となる層への浸透率を向上させる当社の能力を証明しています。Enhanced（強化）ピラーの下では、顧客とリテーラー両方の体験を向上させるための投資が進展しており、いくつかの取り組みがプラスの結果を出し始めています。当社のAI主導のリース適格性判定エンジンは、大幅に規模を拡大しています。

スティーブ・マイケルズ

当社はリーシング製品のカタログを拡大し、レスポンスタイムを3秒から0.1秒へと短縮しました。同時に、より高いコンバージョンを促進するカスタマーエクスペリエンスの強化を進めています。PROG Marketplace全体で、AIチャットボット・アシスタント、強化された決済ナビゲーション、および取引プロセスを簡素化・合理化する新しいAI搭載チェックアウトフローを含む、複数のAI主導の改善を実施しました。これらのPROG Marketplaceの強化により、チェックアウトのコンバージョン率は以前の体験と比較して約20パーセントポイント向上し、同時にサービス提供コストの低減とオペレーション効率の向上を実現しました。

焦点は明確です。ビジネスの収益性を向上させながら、より高い顧客生涯価値（LTV）を支えるためにカスタマーエクスペリエンスを強化することです。Expand（拡大）ピラーの下では、統合の取り組みが進展するにつれ、Fourは規模を拡大しており、Purchasing Powerは期待通りに2桁成長しています。当社はエコシステムの強化に引き続き強く注力しています。

スティーブ・マイケルズ

Fourは高いレベルで遂行され、2026年度第1四半期に142%の収益成長を達成しました。これは、GMVおよび収益が3桁成長を記録した10四半期連続の記録です。第1四半期のGMVは2億8,000万ドルに達し、2025年度第1四半期の2倍以上に増加しました。また、2026年3月のGMVは1億800万ドルとなり、同社史上2番目に高い月となりました。

顧客エンゲージメントの動向は良好であり、四半期あたりの平均購入頻度は約5件、アクティブ・ショッパー数は前年同期比で130%以上の成長となっています。新規ショッパーは約80%前年同期比で増加しており、プラットフォームの顧客基盤の拡大を示しています。Fourのサブスクリプションモデルは引き続き主要な推進力となっており、Four+のサブスクリプション会員が総GMVの約80%を引き続き寄与しています。

スティーブ・マイケルズ

直近12ヶ月間のGMVに対する収益の割合として定義されるFourのテイクレート（手数料率）は、約10%で一貫しており、ビジネスの規模拡大に伴うポジティブな収益化効率を示しています。収益性の観点からは、Fourは2026年度第1四半期に1,290万ドルの調整後EBITDAを創出し、すでに2025年度通期の調整後EBITDAである990万ドルを上回っています。第1四半期の調整後EBITDAマージンは37%であり、規模のメリットを反映しています。第1四半期は、ホリデー期間のGMV増加に伴い季節的にマージンが最も高い四半期ではありますが、ビジネスは引き続き大幅な営業レバレッジを示しています。

当社の現金前貸し製品であるMoney Appは、第1四半期に収益が50%以上増加し、当社のエコシステム内においてエンゲージメントとクロスセルの両方の推進力として重要な役割を果たし続けています。

スティーブ・マイケルズ

この成長は、平均前貸し額の増加、および12月に導入した「Top-Ups」と呼ばれる新製品による初期の牽引力によるものです。Top-Upsは、適格な顧客が既存の前貸しに加えて、責任を持って追加資金にアクセスすることを可能にするものです。まだ初期段階ではありますが、Top-Upsは増分収益を生み出し始めており、時間をかけて顧客エンゲージメントを深め、プラットフォームを拡大するためのもう一つの手段となっています。当社のエコシステム戦略は勢いを増しています。

3月のインベスター・デーにおいて、私はクロスプロダクトのエンゲージメントが長期的な成長と価値創造の鍵となる要素であると信じているため、戦略的優先事項であると強調しました。エコシステム第一のアプローチによる進展が見られており、顧客はますます複数の製品にまたがってエンゲージメントを高めており、それがより高い顧客生涯価値と獲得効率の向上をもたらしています。Fourは現在、当社の最もコネクテッド（接続された）な製品であり、当社のプラットフォーム全体におけるエントリーポイントおよびエンゲージメントの推進役として機能することがよくあります。

スティーブ・マイケルズ

Progressive Leasingは、今四半期において最も意味のあるクロスプロダクト・エンゲージメントの改善を示しており、より多くの顧客が他の製品を利用しています。特筆すべき点として、Progressive LeasingとFourの顧客間におけるオーバーラップ（重複利用）が最大となり、その成長速度も最も速くなりました。Brianに交代する前に、資本配分について触れさせてください。当社の優先事項に変更はありません。

事業への投資、戦略的なM&Aの追求、そして自己株式買いと配当を通じた超過資本の株主への還元です。2月に申し上げた通り、短期的には、当社の長期的な純レバレッジ目標である1.5倍〜2倍に向けて取り組む中で、債務削減を優先することに注力しますが、それを実行いたしました。当四半期中に2億1,000万ドルのリコース債務を返済し、第1四半期末の純レバレッジ比率は2倍となりました。

スティーブ・マイケルズ

今四半期を総括すると、一貫した実行力と事業全体での需要トレンドの改善に牽引され、予想を上回る業績を達成しました。重要なのは、これらの結果が、戦略的優先事項への継続的な投資、ダイレクト・コンシューマー能力の推進、デジタルチャネルの拡大、およびプラットフォーム全体の統合深化を図りながら達成されたという点です。全体として、当社の流通におけるモート（優位性）、多様化されたエコシステム、そしてデータ駆動型の意思決定能力は、さまざまな環境下でパフォーマンスを発揮するための良好なポジションにあります。PROGのストーリーの最高の章は、まだこれから先にあると確信しています。

それでは、Brianにマイクを渡します。Brian？

ブライアン・ガーナー

ありがとう、Steve。皆さん、おはようございます。第1四半期の力強い業績は広範なものであり、各事業における規律ある実行力と、リーシング部門における消費者行動によるマージンのプラス要因を反映しています。短期間のうちに、Purchasing Powerの買収後におけるデレバレッジング（債務削減）の目標に対して、大きな進展を遂げました。

今四半期を終えるにあたり、当社の目標とする純レバレッジ範囲である1.5倍〜2倍の範囲内に収まっています。まずProgressive Leasingの第1四半期業績から始め、次にFour Technologies、Purchasing Powerと進み、その後に連結業績に移ります。最後に、バランスシート、資本配分、および改定された2026年度通期見通しについて説明して締めくくります。

ブライアン・ガーナー

より広範な視点では、いくつかの選択的消費カテゴリーにおける消費者需要は依然として圧迫されていますが、当社のチームは、ターゲットを絞った成長イニシアチブ、意思決定、経費管理、および資本投入を含む、当社のコントロール可能な領域において優れた実行力を示しました。これにより、予想を上回る業績を達成し、事業内の潜在的な機会を強化することができました。Progressive Leasingから始めますと、第1四半期のGMV（総流通額）は3億9,300万ドルとなり、前年同期比で2.2%の減少となりましたが、これは当社の予想通りでした。Steveが概説したように、この業績は四半期前半における2つの主要な要因を反映しています。

ポートフォリオのパフォーマンスを維持するために昨年実施した引き締め策と、Big Lotsの破産に伴う残りのGMVの前年同期比較（ラッピング）の影響です。四半期が進み、これらの逆風を乗り越えるにつれて、GMVのトレンドは順次改善し、3月には低い一桁成長に回帰しました。

ブライアン・ガーナー

Progressive Leasingセグメントの売上高は、第1四半期は5億9,700万ドルで、前年同期比8.4%の減少となりましたが、これは主に四半期を通じて平均リース・ポートフォリオが縮小したことによる結果です。総リース資産残高が、当四半期開始時点で前年同期比9.4%減少していたことが、第1四半期の売上高への逆風となりました。第1四半期末のポートフォリオ規模は、前年同期比で5.4%減少しました。Progressive Leasingにおける成長イニシアチブを実行する中で、このポートフォリオの逆風は和らぎ、年が進むにつれて前年比較のハードルは低くなると予想しています。

さらに、税還付シーズンにより第1四半期に季節的に高くなる90日間の早期購入オプションの利用は、当四半期は予想を下回り、2025年を下回る結果となりました。

ブライアン・ガーナー

90日間の購入オプションを行使することを選択する顧客が減少する環境は、当該期間においては売上の逆風となりますが、長期的には、総売上高、売上総利益、およびマージンは好ましいトレンドを示すと予想しています。Progressive Leasingの売上総利益率は、当四半期は31.5%となり、前年同期比で210ベーシス・ポイント上昇しました。マージンの拡大は、ポートフォリオ収益率の改善と、リース契約の継続を選択する顧客の割合が高まったことに起因しており、これは部分的に90日間の購入オプションの活動低下に関連しています。リース商品の償却額はリース売上高の7.3%となり、当社の年間目標範囲である6%〜8%の中に収まっており、2025年第1四半期の7.4%から10ベーシス・ポイント改善しました。

ブライアン・ガーナー

この結果は、1年前に実施した引き締め策の恩恵を反映したものであり、当社はそれらの変更以降に見られるトレンドを概ね好意的に捉えています。これまで一貫して強調してきたように、ポートフォリオの健全性の維持は当社の最優先事項であり、支払行動、延滞、およびビンテージ・レベル（貸付時期別）のパフォーマンスを綿密に監視しており、年初来の実績については満足しています。Progressive Leasingの当四半期の販売費及び一般管理費（SG&A）は8,130万ドル、売上高比で13.6%となり、2025年第1四半期の12.6%と比較して上昇しましたが、テクノロジーの近代化、カスタマーエクスペリエンス、およびAIイニシアチブを含む、長期的な成長を支える領域への選択的な投資を行っているにもかかわらず、SG&Aの総額としては横ばいでした。これまで実証してきたように、当社は短期的な経費管理と、事業の耐久性と拡張性を高めるための投資とのバランスを取ることに引き続き注力しています。

ブライアン・ガーナー

Progressive Leasingの調整後EBITDAは7,700万ドル、売上高比で12.9%となり、当社の長期目標範囲である11%〜13%の上限に達し、前年同期比で260ベーシス・ポイントの改善となりました。この業績は、主にポートフォリオのパフォーマンスと収益率の管理を含むオペレーショナルな実行によるものですが、四半期を通じてリース・ポートフォリオが縮小したことによる売上の逆風が一部相殺しました。Four Technologiesに話を移します。第1四半期のGMVは2億8,000万ドルに達し、前年同期比で134%の成長となり、10四半期連続での3桁のGMV成長を記録しました。

3月単月でも1億800万ドルのGMVを創出し、これは会社史上2番目に高い月となりました。売上高は3,500万ドルで予想を上回り、前年同期比で142%増加しました。調整後EBITDAは1,290万ドルで、マージンは37%となりました。

ブライアン・ガーナー

Fourにとって第1四半期は最もマージンが高い時期であることに留意しておきたいと思います。年内の残りの期間については、同セグメントの修正見通しで示唆されている範囲へとマージンは落ち着いていくと予想しています。基礎的な経済条件は改善しており、成長性と収益性の両方の指標において、ビジネスのパフォーマンスに非常に勇気づけられています。最後にPurchasing Powerに話を移します。

第1四半期のGMVは1億3,270万ドルで、10.3%の成長となりました。Purchasing Powerの第1四半期の売上高は1億710万ドルで、調整後EBITDAは80万ドルとなり、私たちが予想していた収支均衡に近い結果と一致しました。念のためのリマインドですが、Purchasing Powerは季節的に、下半期、特に第4四半期に売上および利益のより大きな割合を創出する特性があります。

ブライアン・ガーナー

統合の取り組みは順調に進んでいます。フロントエンドとバックエンドの両面におけるシナジー、および当社のより広範なエコシステム内での戦略的な適合性において、進展が見られることを心強く思っています。連結業績に移ります。継続事業は、Purchasing Powerの加算とFourの成長に牽引され、前年同期比54%増の8億600万ドルとなり、力強いGMV成長を達成しました。

継続事業の売上高は、Purchasing Powerの加算とFour Technologiesの3桁成長を反映し、Progressive Leasingの減収によって一部相殺されたものの、前年同期比11.1%増の7億4,270万ドルとなりました。

ブライアン・ガーナー

継続事業の収益の観点からは、連結調整後EBITDAは9,030万ドル（売上高の12.2%）、非GAAP希薄化後EPSは1.24ドルとなり、いずれも2月の見通しの高値圏を上回り、前年同期比でそれぞれ29%および38%の成長を達成しました。バランスシートに目を向けますと、第1四半期末の制約のない現金は6,940万ドル、リボルビング・クレジット・ファシリティを含む利用可能な総流動性は4億1,940万ドルでした。当四半期末のリコース債務は6億5,000万ドルでした。買収完了以降、リコース債務を2億1,000万ドル削減した結果、直近12ヶ月の調整後EBITDAに対して2倍の純レバレッジ比率となりました。

ブライアン・ガーナー

念のためのリマインドですが、この比率は、Purchasing Powerの事業資金に充てられたノンリコースABS債務を除外しており、関連する支払利息を調整後EBITDAに加算しておらず、買収後のPurchasing Powerの調整後EBITDAのみを含んでいます。重要な点として、純レバレッジは2026年1月2日の買収直後には約2.5倍でした。それ以降、当社はPurchasing Powerの統合と、意味のあるデレバレッジ（債務圧縮）の推進に注力しており、当四半期において、純レバレッジを当社の長期目標範囲である1.5倍〜2倍の範囲内に戻すという実質的な進展を遂げました。年内の残りの期間についても、2倍を下回る水準を維持すると予想しています。

第1四半期には、四半期配当を通じて、前年同期比7.7%増となる1株当たり0.14ドルの配当を行い、株主に資本を還元しました。

ブライアン・ガーナー

ここで、今朝の決算リリースで発表した、第2四半期の主要な側面および修正した通年見通しについても触れたいと思います。マクロ経済の課題はあるものの、連結レベルでのGMVの勢いは、年内の残りの期間も続くと信じています。改善傾向にあるリーシングのGMVは、将来の期間の売上高の先行指標である総リース資産残高にプラスの影響を与えます。Fourは経済条件の改善を伴う力強い成長を実現しており、Purchasing PowerはGMVとマージンのポテンシャルを実現し始めたばかりです。

リーシングのポートフォリオ・パフォーマンスについては、GMVの成長とのバランスを取りながら利回りを積極的に管理することで、健全な状態を維持できる見込みです。2026年通期のリース商品の償却（ライトオフ）は、当社の目標年間範囲である6%〜8%以内に留まると予想しています。

ブライアン・ガーナー

2026年の修正連結見通しは、第1四半期の予想を上回る業績と、年内の残りの期間も高い水準で実行できるという当社の自信を反映し、売上高と継続事業の収益の両面で予想を引き上げています。当社は、インベスター・デーで概説した2028年に向けた3年間の年平均成長率（CAGR）フレームワークに対して、すでに進展させています。第1四半期はこの道のりの強力で勇気づけられるスタートとなりました。継続事業に関する2026年の修正連結見通しでは、売上高が30億ドル〜31億ドル、調整後EBITDAが3億4,300万ドル〜3億7,000万ドル、非GAAP EPSが4.40ドル〜4.80ドルの範囲を見込んでいます。

ブライアン・ガーナー

この見通しは、顧客にとっての現在の財務的圧力や不確実性に変化がなく、当社の与信判断の姿勢に重要な変更がなく、顧客基盤の失業率に意味のある上昇がなく、非GAAP EPSに対する実効税率が約26%であり、追加の自社株買いによる影響がないという営業環境を前提としています。まとめますと、第1四半期は、全事業における広範な業績超過と、当社の管理可能な領域における規律ある実行により、素晴らしい年のスタートとなりました。Progressive Leasingの改善傾向、Fourの持続的な高成長と収益性の拡大、そして統合が進むPurchasing Powerの初期の進展を実現しました。同時に、バランスシートを強化し、資本配分への慎重なアプローチを維持しながら、純レバレッジを目標範囲内に戻しました。

ブライアン・ガーナー

今後を見据え、当社は、戦略的優先事項を実行し、依然として不確実なマクロ環境を乗り切る一方で、収益を伴う成長の推進とポートフォリオ・パフォーマンスの管理に注力してまいります。質問のために、電話会議をオペレーターに戻します。オペレーターの方、お願いします。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを行います。質問される際は、お電話の「＊11」を押し、お名前が読み上げられるまでお待ちください。質問を取り消す場合は、再度「＊11」を押してください。

時間の都合上、ご質問は1件と、それに対するフォローアップ（追加質問）1回までに制限させていただきます。質疑応答のリストを作成いたしますので、そのままお待ちください。最初の質問は、StephensのKyle Joseph様からいただきます。現在、お電話がつながっております。

カイル・ジョセフ

はい、おはようございます。今年の非常に力強いスタート、おめでとうございます。Steve、マクロ経済について少し知見を伺いたいと思います。明らかに、今四半期を通じて多くの変動要素がありました。

当初、我々は税金の還付金が増加すると予想していましたが、3月に入るとガソリン価格が上昇しました。マクロ経済の変動要素と、それらが各事業にどのように異なる影響を与えているのかについて、説明をお願いできますでしょうか。言うまでもなく、現在はリースの分野だけに注力しているわけではありません。「Four」は非常に良い四半期を迎えましたし、我々は「Purchasing Power」側においても新たに参入したばかりです。

四半期を通じたマクロ経済の推移と、各事業への異なる影響について少しお聞かせください。よろしくお願いします。

スティーブ・マイケルズ

はい、ありがとうございます、Kyle。おはようございます。まず申し上げたいのは、我々は複数の製品エコシステムを持っていますが、それらは製品を通じて非常に類似した顧客にサービスを提供しているという点で、相互に関連しているということです。マクロ経済の影響が及ぶ範囲において、影響は同一ではありませんが、製品全体として方向性は共通しています。

我々は、それらの製品を通じた顧客の行動や顧客への影響を把握できるという利点があり、それを全製品への洞察として活用することができます。四半期の経過の中で、あなたがいくつか挙げてくださった点についてですが、我々は常に税金のシーズンへの準備をしてきました。

スティーブ・マイケルズ

税金のシーズンは、実際には我々の予想通りの展開となりました。還付金は増加しましたが、一部の人が8月、9月、10月頃に予測していたほど高くはなかったかもしれません。我々の顧客において、還付金は間違いなく全体的に増加しており、一桁台後半から二桁台前半の範囲で増加しました。それは、我々が計画していた内容とほぼ一致していました。

Brianがコメントした通り、リースの事業においては、90日間の購入オプションを行使することを選択する顧客が減少、あるいは少なくなっていることが見られました。

スティーブ・マイケルズ

これは、税金のシーズンがもたらす流動性について、顧客が異なる決定を下す可能性がある様々なサイクルにおいて、これまでにも見られてきたことです。顧客は支払いを遅滞なく行う（現状を維持する）ために支払いを行っていますが、必ずしも債務の繰り上げ返済を加速させているわけではありません。その通りに展開しました。他の製品のいくつかは、税金のシーズン中にそのような加速的な返済が行われるわけではないため、リースの外部への影響は限定的です。

確かに、3月中のガソリン価格の上昇は大きなトピックとなりました。消費者はストレスを感じていますが、回復力（レジリエンス）があります。つまり、それが共通の口上（リフレイン）になっていると思います。我々はすべての先行指標を非常に注意深く監視しています。

ストレスはあるものの、回復力があるという証拠を基本的に確認しています。

スティーブ・マイケルズ

ですので、我々のポジションについては手応えを感じています。2025年度の第1四半期に行ったリースの審査厳格化（タイトニング）は、我々にうまく作用し、ポートフォリオを一部のストレスに耐えうる状態に置くことができたと考えています。非常に良い第1四半期を迎えました。数値を注意深く監視し、先行指標も注視していますが、良好な勢いが継続するための準備は整っています。

カイル・ジョセフ

わかりました。広範な内容でしたが、すべてに触れていただき感謝します。私から一つだけフォローアップさせてください。明らかに厳しい小売環境であり、年明けからガソリン価格の影響も加わっています。

小売パートナーとの協議について、アップデートをお願いしたいです。現在、より幅広い製品ラインナップをお持ちであり、小売業者にとってはさらなる追加的な逆風が生じている状況を踏まえて、いかがでしょうか。よろしくお願いします。

スティーブ・マイケルズ

はい。小売に関しては、特にリースの事業が対象としている耐久消費財において、以前と大差ない状況です。当社の事業開発チームはうまくやっています。彼らは2025年後半にいくつかの成果を上げており、あらゆる規模の小売業者の非常に良好なパイプラインを保有しています。

販売ステージの進展という観点から、進展していると考えています。小売レベルでのリースを筆頭とする我々の製品ラインナップは、小売業者を支援できるものであると引き続き信じています。

スティーブ・マイケルズ

我々は、様々な小売業者とマルチプロダクト・ソリューションに関する対話を増やしています。Fourを組み込んだり、Purchasing Power側では、雇用主に他の製品を提供することで、そのボランタリー・ベネフィット・プラットフォームを通じて従業員にさらなる価値を提供できるようにしたりしています。我々は、特にLeasing（リース）とPurchasing Powerがその大きな部分を占める、当社のB2B2Cビジネスにおけるエコシステム戦略と事業開発に、引き続き深く取り組んでいくことを楽しみにしています。

カイル・ジョセフ

ありがとうございます。質問にお答えいただき、大変感謝いたします。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、レイモンド・ジェームズのBobby Griffin氏です。回線を開放します。

ボビー・グリフィン

皆さん、おはようございます。質問を受け付けていただき、ありがとうございます。また、今年度の好調なスタート、おめでとうございます。Steve、まず伺いたいのは、予想される90日以内の買い取り（buyout）が低下するという顧客行動を以前に見た際、それは歴史的に、顧客が下半期にどのような行動をとるかについての何らかの洞察を与えてくれたことがあるでしょうか？そのような状況を見た際、何か学ぶべきこと、あるいはそれがどのように展開するのか、そしてその顧客の健全性はどのようなものなのか、といったことはありますか？

スティーブ・マイケルズ

はい。私から始めます。Brianが補足できることもあるかと思います。完璧な相関関係というものは存在しませんが、過去、特にインフレの観点から非常に厳しかった2022年を経て、またリース事業においてかなり実質的な引き締めを行った2023年に、顧客による90日以内の買い取りのテイクレート（利用率）が非常に低かったことがありました。

我々が確認したのは、それらの顧客はリース期間をより長く継続したということであり、これはここ数四半期、リース事業について議論してきたテーマでもあります。

スティーブ・マイケルズ

2023年という期間において、90日以内の買い取りを行わなかったことは、顧客がそのままローリング（ロール）したり、延滞バケットへと進んで償却額（charge-offs）が増加したりすることを、必ずしも示唆したり意味したりするものではありませんでした。彼らは結果として、リースのより深い段階まで支払いを続け、おそらくリースの後半で早期買い取りを行うか、あるいは満期まで継続することになります。確かに、最終的に償却に至るケースもありますが、マージンの観点からは、これはマージンにプラスとなるトレードオフであったことが分かりました。ご存知の通り、90日以内の買い取りは当社にとって非常にマージンの低い結果となるため、リース期間が深まるほど好ましいからです。

次の動きがどうなるか、注視しています。

スティーブ・マイケルズ

もし90日の期間が終了し（リースの祝日シーズンの増加により、その多くが3月に終了しました）、未行使のまま期限が切れた場合、何が起こり、それらの顧客はどのように支払いを継続するのか、という点です。現在のところ、ローリング・レートやポートフォリオの健全性を示すその他の指標については、満足しています。2023年の状況がそのまま繰り返されるとは考えていませんが、予測を立てる上でその時期のデータを参考にしています。

ブライアン・ガーナー

はい。付け加えさせていただきますと、これは消費者の全体的な健全性を評価する上で、まさに適切な質問です。今四半期のリース事業における売上総利益率（グロス・マージン）が210ベーシス・ポイント改善したことについてお話ししましたが、これは主にこの動向によって牽引されたものです。当社の見通しに反映されているのは、これが当社にとって純増（ネット・ポジティブ）になるという見解です。

90日以内の買い取りの減少による追い風があり、注視すべき延滞トレンドや、おそらくいくらかの圧力が見られる可能性はありますが、それが重大なものになるとは予想していません。償却額（write-offs）は前年同期比で10ベーシス・ポイント減少しました。

ブライアン・ガーナー

見通しを引き上げていること、特にリーシングにおいて、この処分動向と90日未満への移行が、年間を通じてP&L（損益計算書）にとって純増（ネットポジティブ）になると予想しています。

ボビー・グリフィン

なるほど。助かります。詳細をありがとうございます。最後に私から、Progressive Leasing側の実際のGMV（総流通取引額）トレンドについてですが、今四半期にプラスに転じましたね。

これについて少し詳しく説明していただけますか？ これは単に比較対象（前年同期）によるものなのか、それとも、消費者トレンドの転換点などの兆候なのか、という点です。文脈としてお聞きしています。アプリが二桁成長したと言及されていましたが、それもおそらくBig Lotsとの比較動向（ラッピング）を反映しているのでしょう。比較対象による影響が強いのか、あるいは、消費者が製品を利用し始め、トレンドが改善し始めているという転換点なのか、そのあたりを理解したいと考えています。

スティーブ・マイケルズ

はい。四半期末のトレンドには満足しています。具体的には、既にお話しした通り、これら2つの個別の逆風が依然として残っていた1月は1桁台後半の減少でしたが、月が進みそれらの影響が剥落した2月には1桁台前半の減少へと改善し、3月には1桁台前半の増加となりました。もし覚えておられれば、2025年の大部分を通じて、これらの2つの逆風がなければGMVトレンドがどうなっていたかを述べています。

「事業のその他の部分」――いわば（引用符付きで言うならば）――は、1桁台前半から中盤でした。それらの逆風がなければ、第4四半期は実際にはわずか1%の増加にとどまっていました。

スティーブ・マイケルズ

その多くは、ここ数四半期における、それらの逆風がない状態での事業パフォーマンスに近いものです。しかし、デジタルチャネルにも強さが見られます。マーケットプレイスが再び169%増加したとお話ししました。総リーシングGMVに占めるEコマースの割合は25.7%に上昇し、第1四半期の構成比としては過去最高となりました。

また、既存の小売業者との統合を支援し、販売バランスを改善するために、完了させた様々なプロジェクトもあります。前年同期の数値の剥落（ラッピング）によるプラスの影響と、我々の実行力においてポジティブな傾向にあることの両方が混在しています。アプリは強力なポイントです。

スティーブ・マイケルズ

アプリは承認へと、そして承認は成約（コンバージョン）へとつながる必要があり、それらはチャネルによって異なります。四半期末の状況、およびそれが年内の残りの期間に向けてどのように我々の体制を整えているかについて、満足しています。

ボビー・グリフィン

ありがとうございます。第2四半期も頑張ってください。

スティーブ・マイケルズ

ありがとう、ボビー。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問はTD CowenのHoang Nguyen様からです。お電話がつながりました。

ホアン・グエン

皆さん、ありがとうございます。今四半期の決算、おめでとうございます。私から手短に一つ質問させてください。Leasing社とPurchasing Power社の間における、いわゆるコスト削減シナジーについて言及されました。

まだ初期段階であることは承知していますが、現在どのような対話が行われているのか、その概要を教えていただけますでしょうか？両社の企業側から、多くのインバウンドでのエンゲージメント（関心や問い合わせ）は見られますか？また、続けて質問があります。

スティーブ・マイケルズ

もちろんです。ええ、それは間違いなく我々の計画の一部です。デューデリジェンスの際に特定されたものであり、それを実行する計画です。インベスター・デーでも少しお話ししました。

Leasing側の事業において小売業者と築いてきた深く長期的な関係は、Purchasing Power側の事業にとって、いわば肥沃な土壌であると考えており、それらの取り組みは現在進行中です。Purchasing Powerには、小売業者でもある雇用主クライアントが数社あり、彼らが顧客に対してLeasing（リース）の提供を行うことで利益を得られると考えており、現在そのような協議が進んでいます。また、当社のインテリジェンス（市場調査データ）により、従業員がすでに広範な市場で消費していることが判明している追加製品によって、Purchasing Powerの提供内容を拡充することについても進めています。

スティーブ・マイケルズ

それらをボランタリー・ベネフィット（任意加入型福利厚生）として彼らに提供できれば、それはPurchasing Powerにとって大きなメリットとなり、それらの雇用主クライアントにおける営業活動を促進する差別化要因になると考えています。私たちはこの機会を嬉しく、また楽しみにしています。ご指摘の通り、クロージングからまだ数ヶ月しか経過していないため、統合は非常に初期の段階にあります。

ホアン・グエン

わかりました。次はBrianへの質問です。皆さんのレバレッジ比率は、上限に近いとはいえ、現在は目標範囲内に戻っています。歴史的に、皆さんは機会主義的な自社株買いを行ってこられたかと思います。

いつ頃、現在の価格水準で市場に戻り、自社株買いを再開すると期待してよいでしょうか？ありがとうございます。

ブライアン・ガーナー

はい。自社株買いの具体的なペース（cadence）については、まだ何も提示しておりません。お伝えできることとしては、第1四半期においてキャッシュ創出力が非常に高い期間であったことから、デレバレッジング（負債削減）に向けて資本を投下する能力があることを、ここですでに見ていただいたかと思います。今年を通じて、第2四半期および第3四半期にかけても、引き続き一定のキャッシュ創出が見込まれると考えています。

ブライアン・ガーナー

第4四半期に向けて見据えているのは、現在Progressive Leasing、Purchasing Power、Fourという3つの事業がありますが、これらは第4四半期におけるGMV（総流通額）の集中度や、その期間のキャッシュの使用という点において、季節的な偏りがあるということです。我々の判断基準としては、自社株買いのような選択肢を検討する前に、まずは事業への投資という資本配分の優先順位に従うというプロセスを進めています。第4四半期を見極め、その期間におけるキャッシュの必要性を評価しているところです。それが実質的な判断基準となります。

ブライアン・ガーナー

余剰資本がある場合には、その意思決定プロセスを進めていくことになります。当然ながら、私たちはこのビジネスの行く先について強気（bullish）であり、自社株買いは過去に我々のレパートリーの一部となってきましたので、今後も継続的に検討していきます。

ホアン・グエン

了解しました。ありがとうございます。そして、今四半期の決算、おめでとうございます。

ブライアン・ガーナー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、Loop Capital MarketsのAnthony Chukumba氏からのものです。回線がつながりました。

アンソニー・チュクンバ

おはようございます。ご質問のお時間をいただきありがとうございます。また、今年の力強いスタートについても、併せてお祝い申し上げます。「Four」について質問があります。

非常に素晴らしいパフォーマンスですね。修正ガイダンスを見ると、調整後EBITDAと売上高の中間値をとった場合、以前の予想ではEBITDAマージンは約15.1%となっていましたが、現在は約18.2%に上昇しています。テイクレートが一定であることを踏まえると、このEBITDAマージンの向上は単に規模の拡大によるものと想定してよいのでしょうか、それとも他に要因があるのでしょうか。

スティーブ・マイケルズ

はい、ありがとうございます、Anthony。ええ、我々はFourに非常に満足しています。年の初めではありますが、現在の立ち位置や、今後達成できると考えていることについても同様です。ご指摘の通り、昨年と比較して今年達成可能なマージン拡大の見通しを引き上げました。

これは、2026年時点の状況を大幅に上回る、より成熟した状態へと向かう道のりにおいて、実行に移しているためです。主な要因は規模によるものですが、Fourのチームは、同じリソースでより多くのことを行い、場合によってはより少ないリソースでより多くのことを成し遂げるという、極めて優れた仕事をしていると言えます。

スティーブ・マイケルズ

彼らは非常に積極的にAIを取り入れており、顧客向けの改善やイノベーションを実現しているだけでなく、バックオフィスでのコスト削減も実現しています。これは規模による戦略（スケール・プレイ）であると同時に、効率化による戦略（エフィシェンシー・プレイ）でもあります。サブスクリプションの強さと粘着性、言い換えれば解約率の低さが明るい兆しとなっており、その売上は、利益に大きく貢献する非常に質の高い売上となっています。

アンソニー・チュクンバ

承知いたしました。それでは、Progressive Leasingにおける小売パートナーのパイプラインに関する、私のお決まりの質問をさせてください。

スティーブ・マイケルズ

はい、ありがとうございます。ええ、Kyleにも話していたかと思いますが、事業開発チームは本当に素晴らしい仕事をしています。彼らは積極的に活動し、対話を重ねています。2025年後半にいくつか成約（ウィン）があり、それが2026年の利益として還元されることになります。

パイプラインはあらゆる規模の小売業者で満たされています。SMB分野では常に新規店舗の獲得が進んでおり、これはスーパーリージョナルやエンタープライズ・アカウントを狙っているチームとは別のチームが担当しています。非常に満足しています。我々は優れた提供価値を持っており、それを伝える素晴らしい手法も持っています。

エコシステム戦略がそのストーリーを補強しています。

スティーブ・マイケルズ

たとえリースに関する会話であったとしても、我々はこの顧客に対して、実績によって得られたより高い信頼（earned authority）を持っており、より多くの製品を持っています。これらすべてが成功につながっており、2026年の今年、さらなる成約が得られることを期待しています。

アンソニー・チュクンバ

皆さん、引き続き頑張ってください。

スティーブ・マイケルズ

ありがとう、アンソニー。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問まで少々お待ちください。次の質問は、B. Riley SecuritiesのHal Goetsch様からの電話です。現在、通話可能です。

ハル・ゲッチ

皆さん、こんにちは。素晴らしい四半期おめでとうございます。Purchasing Powerの買収、そして彼らの債権の一部について資産担保証券市場を活用したことで、損益計算書に「リース債権売却益」や「債権公正価値変動益」といった新しい項目が増えています。今後、この新しいビジネスが加わったことで、将来予測を立てやすくするために、これらの損益計算書の科目をモデリングする際、どのような考え方や経験則を用いるべきか、詳細（color）をご教示いただけますでしょうか。

よろしくお願いします。

スティーブ・マイケルズ

はい。まずは私から話し、その後、専門家であるBrianに引き継ぎます。ご指摘の通りです。ありがとうございます。

あなたが具体的に言及された2つの事項の違いについて説明します。

スティーブ・マイケルズ

「滞納リース債権売却益」は、Purchasing Powerに関連するものではありません。それはリーシング側に関するものです。

スティーブ・マイケルズ

これは昨年の第4四半期と、今年の第1四半期にも行いました。歴史的には行っていませんでしたが、これが一時的なものではないという点を指摘しておきたいと思います。これは、私たちが取り組んでいる継続的なプロセスになります。今後、第4四半期や第1四半期と同じ規模（quantum）にはならないかもしれませんが、社内で対応を進めている項目、いえ、項目ではなく、償却済みのリース債権のストックがあり、それを公開市場で売却していくことになります。

これは継続的な項目であると考えています。

スティーブ・マイケルズ

BrianにPurchasing Power側について話してもらいます。なぜなら、買収価格会計や公正価値に関する事項があり、それらは継続的な事象ではないという理由から、調整後EBITDAから除外している（あるいは算入していない）からです。

ブライアン・ガーナー

はい。ハル、その勘定科目は、Purchasing Powerから買収した売掛金に関連するもので、取得日に公正価値評価されています。実のところ、その項目が表しているのは、それらの売掛金の公正価値の継続的な評価にすぎません。スティーブが言ったように、これは取得日の公正価値から継続的に影響（bleed through）してくる、テクニカルな会計上の動態です。

より一貫した表示にするために、調整後EBITDAからこれを除外するか、あるいは加算することに決定しました。

ブライアン・ガーナー

それが具体的にどのように推移するかについて、ガイダンスを出すのは困難です。その多くは回収活動や、取得日に想定していた価値に対して、実際に何が起こるかに関係しています。特定の期間において、それが重要（material）になるとは考えていません。四半期ごとにわずかな調整が行われるはずです。

ハル・ゲッチ

わかりました。素晴らしい。スティーブが最初に言及した点ですが、これらは基本的に、延滞債権を売却することによる回収ベースの入金ということでしょうか？ 基本的にそういうことですか？ 私の聞き間違いでしょうか、それとも……すみません、違う解釈をしていますでしょうか？

スティーブ・マイケルズ

経過期間の長いリース債権です。つまり、場合によっては数年前に償却した債権などを、第三者に売却しています。金額としてはまとまったものになりますが、パーセンテージ、つまり回収額（pennies on the dollar）はそれほど大きくありません。彼らが外部に出て、回収の試みを行います。

委託販売（コンサイメント）ではなく、当社が前金を受け取り、その後彼らが回収を試みるという実際の売却です。

ハル・ゲッチ

理解しました。お聞きしたいのですが、BNPL（後払い）に関しては、非常に多いホリデーシーズンの支払いの多くが第1四半期に入ってくるため、第1四半期は非常に大きな四半期であると理解しています。サブスクリプションもあるので、テイクレートは良好です。しかし、第1四半期の利益率は、すでに業界のほとんどの企業よりも優れていました。

ただ、その利益率は、おそらく法人共通費（corporate overhead）が完全に割り当てられていないことを反映しているのでしょうか？ つまり、そのようなことでしょうか？

ハル・ゲッチ

もし利益率がかなり高いのであれば、これが単体での計算（standalone comp）だった場合、関連する法人共通費が増えるため、より低くなるのではないかと考えています。

スティーブ・マイケルズ

ええ、それは妥当だと思います。確かに利益率は高いです。EBITDAマージン37%というのは、印象的な数字です。ご指摘の通り、第1四半期は季節的に高い四半期であり、アンソニーが指摘したように、当社のガイダンスは通期でその約半分になることを示唆しています。

ハル・ゲッチ

わかりました。

スティーブ・マイケルズ

ええ、それは、私たちがまだ規模拡大の段階にあり、市場に存在する専業の競合他社のような成熟段階には達していないことを示しています。2024年の赤字から、2025年には10%台前半へ、そして2026年にはマージンの拡大へと進展していくことは、私たちが専業他社のマージン水準にまで到達できる能力を持っているという、好ましい展望を示していると考えています。

ハル・ゲッチ

わかりました。素晴らしい。皆さん、ありがとうございました。

スティーブ・マイケルズ

ありがとう、ハル。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問のために少々お待ちください。次の質問は、KeyBanc Capital MarketsのBrad Thomas様からの電話回線です。回線を開放いたします。

ブラッド・トーマス

おはようございます。素晴らしい四半期決算、おめでとうございます。Progressive Leasingにおいて、四半期末に見られるGMVの成長について、少し掘り下げたいと思います。私たちが今、変曲点にあり、第2四半期および年内の残りの期間を通じて、そのGMVの成長を継続できる可能性があるという確信度について、お話しいただけますでしょうか。

それから、ポートフォリオが再び成長に転じる可能性のあるタイミング、およびProgressive Leasingの収益が再び成長に転じる時期について、どのように考えるべきでしょうか。

スティーブ・マイケルズ

はい。ありがとうございます、ブラッド。私から始めまして、ブライアンから総リース資産（GLA）ポートフォリオについて話してもらいます。実際、GLAは私の回答の一部でもあります。

私たちは四半期ごとのGMVに対して特定のガイダンスは出していません。リース事業に対して出した収益ガイダンスを達成するためには、第1四半期から年内の残りの期間にかけて、同様の傾向を辿ることが示唆される必要があると考えています。収益面については、あなたが指摘された通り、その多くはポートフォリオの規模によるものです。今四半期はここで良い進展がありましたが、これについてはブライアンから補足させます。

ブライアン・ガーナー

はい。ブラッド、強調したいのは、四半期開始時点では、収益の主要なドライバーであるポートフォリオ規模が9.4%減少していたということです。スティーブが述べたように、私たちはGMVの軌道を段階的に引き上げるという進展を遂げました。四半期末には5.4%減となりました。

失礼、9.4%減から5.4%減になりました。当該期間における収益への純影響は8.4%の減少でした。前年同期比の平均ポートフォリオ規模と、収益の推移の間には、かなり良好な相関関係があります。そのトレンドラインを第2四半期と第3四半期へと延長していくことになります。

ブライアン・ガーナー

それが、年内の残りの期間におけるProgressive Leasingの収益に織り込まれている内容です。あなたが仰ったことがまさに実現する必要があると考えており、それは、収益目標を達成するために、その軌道の継続的な改善、つまり、年が進むにつれて総リース資産残高が前年同期比で成長に向けて継続的に進展していくことを見ていく必要があるということです。私はそのトレンドを好ましく思っています。月単位で進めており、継続的に進展していると考えています。

ブライアン・ガーナー

Big Lotsに関する、皆さんがずっと話してきたような困難な比較対象（comps）を今まさに乗り越えつつあると考えています。また、引き締め局面についても、今後は前年同期比での同条件での比較（apples-to-apples）について、より容易に議論できるようになると考えており、それらは好調な傾向にあります。ポートフォリオの規模が前年比で拡大するのを目の当たりにするまで、そう遠くないと考えています。

ブラッド・トーマス

とても助かります。キャッシュフローの創出に関して、追加で質問させていただけますか。ブライアン、あなたの事前準備された発言の中で見落としていたら申し訳ないのですが、今年のフリー・キャッシュフローに関するガイダンスはどのような内容を示唆していますか？ 来年のキャッシュフローを見るにあたって、来年は繰り返されない、いわゆる一時的な要素が何かあるか、改めて教えていただけますでしょうか？ この資金調達債務の一部を返済すれば、マージンをかなり引き上げられるように見えます。その返済を検討されていますか？ ありがとうございます。

ブライアン・ガーナー

はい、良い質問です。いくつかあります。私たちはフリー・キャッシュフローのガイダンスは出していません。ただ、四半期ごとに見ていくと、こうなります。

ここ第1四半期、1月2日の買収後、当社は総額2億5,400万ドルの負債を返済することができました。非常に強力なキャッシュ創出の四半期でした。これにより、多くの選択肢（optionality）が得られます。当初から述べている通り、私たちの優先事項は目標値に向けてのデレバレッジ（負債削減）です。

第2四半期と第3四半期については、両四半期ともわずかにキャッシュを創出する見込みであり、さらなるデレバレッジを行うか、あるいは現金を他の用途に充てるかを検討するといった、追加の選択肢を与えてくれると考えています。

ブライアン・ガーナー

第4四半期は、Hoangにも伝えましたが、キャッシュの純支出（net cash need）が発生すると予想しています。これは、現在これら3つの事業が示している成長、および（心強い傾向を示しているMoney Appについては別として）によるものです。私たちは、キャッシュに関する意思決定を行う際に、そのような視点を持っています。全体として（Net-net）、第4四半期は成長への強い期待がある中であっても、非常に高いキャッシュ創出能力があると考えています。

Purchasing Powerは2桁成長、Progressive Leasingは成長の転換点を迎えています。

ブライアン・ガーナー

強調しておきたい一時的な側面として、以前の決算説明会でもお話ししたOBBAがあります。これは法律として恒久的なものであるため、必ずしも一時的なものとは呼びませんが、今後も当社に恩恵をもたらし続けるでしょう。2025年初頭の第1四半期に、2,000万ドル弱の税還付を受けることができました。これはプラスの要因でした。

OBBAは、当社の全体的な納税義務を軽減することで、年内の残りの期間も引き続き恩恵をもたらします。2026年度については、その概算の利益を約1億ドルと見積もっています。

ブライアン・ガーナー

これは明らかに、キャッシュの観点からは追い風になると考えています。今後についても、多くの選択肢があると考えています。資金調達債務、つまりPurchasing Powerに関連するABS債務について質問されましたが、私たちの見解では、それは現在Purchasing Powerにとって重要なツールです。彼らが生成する売掛金を担保に借り入れを行い、資本効率の観点から当社を助けることができる、彼らにとって効率的なモデルだと考えています。

当然ながら、ABS市場が当社にとって有利であり、当社の10-Qで開示した金利（トランシェごとにご確認いただけます）が維持される限りにおいてです。

ブライアン・ガーナー

それらは当社にとって比較的有利な条件です。私たちは引き続きその方針を進めていくと考えています。少なくとも短期的には、それらを大幅に縮小する計画はありません。

ブラッド・トーマス

とても助かります。本当にありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。それでは、締め括りの言葉をいただくため、社長兼CEOのスティーブ・マイケルズにお戻しいたします。

スティーブ・マイケルズ

本日はご参加いただき、誠にありがとうございます。当社は、各事業において改善傾向が見られ、堅調な第1四半期を達成いたしました。そして、確かな勢いを持って、年度の残りの期間へと入ろうとしています。これまでの実行力について、PROG nation全体のすべてのチームメンバーに感謝するとともに、当社を信頼してくださっているリテール・パートナー、雇用主クライアント、そしてお客様に感謝申し上げます。

PROGの物語の最も素晴らしい章は、まだこれから訪れるものであると私は固く信じております。

オペレーター

本日のカンファレンスにご参加いただき、ありがとうございました。以上をもちまして、プログラムを終了いたします。これにて回線をお切りください。