オペレーター

Primoris Services Corporationの2026年度第1四半期決算電話会議およびウェブキャストへようこそ。これより、投資家広報担当副社長のBlake Holcombにマイクをお渡しします。始めてください。

ブレイク・ホルコム

おはようございます。Primorisの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日は、準備されたコメントとともに、社長兼最高経営責任者（CEO）のKoti Vadlamudi、および最高財務責任者（CFO）のKen Dodgenが同席しております。始める前に、当社のセーフハーバーに関する記述に含まれる特定の表現について、皆様にご留意いただきたいと思います。

当社は、本会議中になされる特定の記述が将来予想に関するものであり、さまざまなリスクおよび不確実性を伴うものであることに注意を促します。実際の結果は、当社の予測や期待とは大きく異なる場合があります。これらのリスクおよび不確実性については、SEC（証券取引委員会）に提出された当社の報告書の中で論じられています。当社の将来予想に関する記述は、本日、2026年5月6日時点の見通しを表すものです。

当社は、法律で義務付けられている場合を除き、これらの記述を更新する義務を一切負いません。加えて、本電話会議では、特定の非GAAP財務指標に言及いたします。

ブレイク・ホルコム

これらの非GAAP財務指標の調整表は、当社ウェブサイトの投資家向けセクション、および昨日発行された2026年度第1四半期決算プレスリリースにてご確認いただけます。それでは、Koti Vadlamudiにマイクをお渡しします。

コティ・ヴァドラムディ

ありがとう、Blake。おはようございます。本日は、当社の2026年度第1四半期の財務および事業実績についてお話しするためにお集まりいただき、ありがとうございます。当社の第1四半期決算は、コスト圧力に直面した少数のソーラープロジェクトの影響を反映し、当期間の報告上の売上総利益および利益率の低下を招きました。

これらの影響は、特定の労務問題、プロジェクトの設計変更、工程順序の調整、および天候による混乱を含む、実行に関連する要因によって引き起こされました。影響を受けたプロジェクトの大部分は、第4四半期決算会議で議論したプロジェクト（予期せぬ地下条件によりコスト超過が発生したもの）の後に発生したものです。検討を通じて、これらの課題の背後にある2つの主要な要因を特定しました。それは、着工前計画と、新しい地理的な労働市場に関連する複雑さです。

コティ・ヴァドラムディ

ソーラー市場の急速な成長ペースは、当社の組織に対して増大する需要をもたらし、限定的なケースでは、初期の計画、見積もり、および建設フェーズにおいてギャップが生じる結果となりました。重要な点として、これらの契約は2024年下半期に締結されたものであるため、当社はこれらの領域に対処するための決定的な措置を講じてきました。着工前の見積もりおよびプロジェクト管理機能を強化するために、的を絞ったリーダーシップの交代を行い、経験豊富な人材を増員しました。加えて、市場拡大のアプローチを調整し、初参入がこれらの結果の一因となった地域での新規案件の追求は行っていません。

これらの措置により、2025年以降に受注したプロジェクトにおける同様のリスクを軽減するための良好な体制が整ったと確信しています。

コティ・ヴァドラムディ

影響を受けたすべてのプロジェクトは完了に向けて進展しており、2026年中に実質的に完了する見込みです。そのうち数件は来月中に終了し、最後のプロジェクトは2026年度第4四半期に完了する予定です。これらのプロジェクトに関連する利益率への影響に加え、新規プロジェクトの受注および開始のタイミングが後ろ倒しになることも確認しています。その結果、当初第2四半期に予想していた特定の受注が第3四半期にずれ込み、2025年末に受注したプロジェクトの収益は、以前の予測よりも認識が遅れると予想しています。

これらのタイミングの動態に基づき、2026年度の再生可能エネルギー部門の売上高は約23億ドルになると予想しています。これら少数のプロジェクトに関連する課題や、新規プロジェクト開始時期のずれはあるものの、ソーラー市場の見通しについては引き続き非常に楽観視しています。

コティ・ヴァドラムディ

今後も今年およびそれ以降、受注残を積み上げるための有意義な機会が続いていると考えており、これらの問題を克服し、業界をリードする安全性と品質の実績に裏打ちされた、収益性の高いプロジェクトを提供するという、強力かつ一貫したこれまでの実績に戻れると確信しています。それでは、当四半期のセグメント別業績について追加のコメントを申し上げます。まずユーティリティ部門ですが、前年同期比で力強い売上高成長と堅実な事業実績を達成し、当四半期の利益率向上につながりました。第1四半期は通常、ユーティリティ部門にとって季節的な低迷期であるため、第2四半期に活動が加速するにつれて、売上高と利益率がさらに拡大すると予想しています。

ガス事業においては、南東部での新規受注と中西部での設計・施工一括（デザイン・ビルド）案件の増加に支えられ、売上高は2桁増となりました。

コティ・ヴァドラムディ

売上総利益も増加しましたが、前年と比較した2026年度第1四半期のプロジェクト構成（プロジェクト・ミックス）の違いにより、利益率はわずかに低下しました。通信部門では、売上高は前年比でほぼ横ばいでしたが、生産性の向上と間接労務費の削減により、収益性は大幅に改善しました。通信部門では、データセンターの拡充に伴うファイバー関連の機会が増加し続けており、施設内の接続（スプライシング）やファイバー作業に関する新たな機会を模索しており、これにより当社の獲得可能な市場がさらに拡大することになります。特定の市場において、従来のプログラムからBEAD（ブロードバンド・エクイティ・アクセス・プログラム）関連の構築へと移行するため、第2四半期から家庭用ファイバー（FTTH）プログラムのボリュームが減少することを予想しています。

送電部門は、活動の増加に対して引き続き強力な実行力を維持しており、売上高および利益率は2桁成長しました。

コティ・ヴァドラムディ

テキサス州および南東部において、特に送電および変電業務において、有意義な数量の増加が見られており、これらは概して当事業のマージンにプラスに寄与しています。この成長を支えるため、最高水準の安全性と品質を維持しつつ、必要となる熟練した人材の獲得、育成、および定着に引き続き注力してまいります。当社の強力な市場地位、企業文化、そして強固な受注残（バックログ）は、人材の獲得と定着における資産であり続けています。エネルギー部門に目を向けますと、再生可能エネルギーにおける課題はあったものの、それ以外の部門は前年比で売上総利益が増加し、堅調な業績を達成しました。

産業部門のマージンは、天然ガス発電活動の増加に牽引され、大幅に改善しました。今後の見通しについては、次四半期以降、天然ガス発電と太陽光発電の両方において、プロジェクトの受注が大幅に増加すると予想しています。

コティ・ヴァドラムディ

これらのプロジェクトの大部分は、着手指示（NTP）待ちの状態にあります。第2四半期に最終的な受注が始まり、第3四半期にはさらに加速するものと予想しています。機会のパイプラインは拡大し続けています。これらの今後の受注は、2026年の難航しているプロジェクトによる影響を和らげ、2027年の力強い成長に向けた足掛かりとなるでしょう。

パイプライン・サービスも、売上高と売上総利益が20%以上増加し、今年に入り堅調なスタートを切りました。これは、当社が2025年に経験した循環的な底から脱却する軌道に乗っていることを示しています。今後数四半期で新しい受注が具体化し始めることから、今年も成長を見込んでいます。とは言え、以前にも触れました通り、より実質的な売上高およびマージンの成長機会は、市場が強まり、受注残の収益転換が加速する2027年および2028年に到来する可能性が高いと考えています。

コティ・ヴァドラムディ

当社は、予想通り5月1日にPayneCrestの買収を成功裏に完了しました。以前発表した通り、PayneCrestはセントルイスに拠点を置く労働組合加入の電気工事請負業者であり、優良顧客層に対して設計、建設、およびサービス・ソリューションを提供しています。同社の顧客は、データセンター、産業、電力、再生可能エネルギー、および商業を含む、多様なエンドマーケットにわたっています。売上の約40%がデータセンターから発生しており、さらに40%以上が産業、電力、および再生可能エネルギーのインフラに関連しています。

このバランスの取れたエンドマーケットと顧客の構成は、当社のプラットフォーム全体でのクロスセルの機会を強化し、成長するこれらの市場においてPrimorisが提供できるサービスの幅を広げると信じています。PayneCrestの業務の大部分はセントルイスの本社から半径500マイル圏内で行われていますが、同社は25以上の州でプロジェクトを成功させてきた実績があり、機会が生じた際に地理的に拡大できる柔軟性を備えています。

コティ・ヴァドラムディ

取引は想定していた期間内に完了したため、売上高および利益への貢献に関する当社の予想に変更はありません。とはいえ、今後数ヶ月以内に大規模なハイパースケーラー顧客との追加の業務範囲が確定すれば、有意義なアップサイドの可能性があると考えています。PayneCrestのチームをPrimorisに迎えることを嬉しく思うとともに、当社の組織の一部として、この事業には大きな長期的成長の可能性があると考えています。要約しますと、第1四半期の結果に影響を与えた予期せぬ再生可能エネルギー事業の遂行上の課題はあったものの、今後の機会については引き続き楽観視しています。

当社のポートフォリオの大部分は依然として非常に健全であり、当社の事業の潜在的なファンダメンタルズは強力であると強調したいと思います。プロジェクトの本格化が進み、短期的な受注が確定するにつれ、2026年の進展とともに、売上高、マージン、および受注残の改善が見られると予想しています。それでは、財務結果について説明するために、Kenに代わります。

ケン・ドッジン

ありがとう、Koti。皆様、おはようございます。第1四半期の売上高は16億ドルで、前年同期比で8,820万ドル、すなわち5.4%の減少となりました。これは主にエネルギー部門の売上高減少によるものでしたが、ユーティリティ部門の堅調な成長によって部分的に相殺されました。

エネルギー部門は、再生可能エネルギープロジェクトのタイミング（新しいプロジェクトの開始が予想よりも遅れたことなど）が主な要因となり、前年同期比で1億5,290万ドル、すなわち13.8%減少しました。これはパイプライン部門の売上増によって部分的に相殺されました。ユーティリティ部門は、前年と比較して送電およびガス事業の継続的な成長に支えられ、約7,000万ドル、すなわち12.3%増加しました。

ケン・ドッジン

第1四半期の売上総利益は1億3,470万ドルで、前年同期比で3,600万ドル、すなわち21.1%減少しました。これはエネルギー部門における売上高およびマージンの低下によるもので、ユーティリティ部門における売上高およびマージンの増加によって部分的に相殺されました。当四半期の売上総利益率は8.6%で、前年同期の10.4%と比較して低下しました。部門別実績に目を向けますと、ユーティリティ部門の売上総利益は6,200万ドルで、前年同期比で1,040万ドル増加しました。

この改善は、送電および変電活動の増加に支えられた送電事業の売上高増加、ならびにガスユーティリティ向けの新しいサービスプログラムの受注によるものです。ユーティリティ部門の売上総利益率は、前年同期の9.2%から9.8%に上昇しました。

ケン・ドッジン

マージンの拡大は、送電事業とガス事業の両方における売上成長、および部門内の全3事業ラインにおける売上総利益の改善によってもたらされました。通常の季節性と、通期目標である10%～12%の範囲の中間値に向かう傾向により、第2四半期および第3四半期にはマージンが増加すると予想しています。エネルギー部門の売上総利益は、当四半期は7,270万ドルで、前年同期比で4,640万ドルの減少となりました。この減少は、主に以前に説明した特定のプロジェクトにおけるコスト超過と遅延に起因する、再生可能エネルギー事業の売上総利益の低下によるものです。

これは、産業およびパイプライン・サービス事業における業績改善によって部分的に相殺されました。その結果、同部門の売上総利益率は、前年同期の10.7%に対し、7.6%となりました。

ケン・ドッジン

エネルギー部門のマージンは、天然ガスおよび再生可能エネルギーにおける新しいプロジェクトの開始、ならびにPayneCrest買収による増分的な貢献に支えられ、第2四半期から改善し始めると予想しています。通期では、エネルギー部門の売上総利益率は9%台後半から10%台前半の範囲になると予想しています。販売費および一般管理費（SG&A）については、第1四半期の費用は1億580万ドルで、前年同期比で630万ドル増加しました。この増加は、株式報酬費用の増加を含む人件費の増加によるものです。

売上高比率としてのSG&Aは、今四半期の売上高減少を主に反映して、前年同期の6%に対し6.8%となりました。通期については、引き続きSG&Aを5%台半ばから後半の範囲と予想しています。

ケン・ドッジン

当四半期の純支払利息は460万ドルで、債務残高の減少により前年から320万ドルの減少となりました。通年では、PayneCrest買収の資金調達のためのタームローンが約4億ドル増加したことを反映し、純支払利息を以前のガイダンスである2,300万ドル〜2,600万ドルに対し、3,500万ドル〜3,800万ドルと予想しています。当四半期の実効税率は12.7%でしたが、これは当四半期に計上された株式報酬に関する一時的な税務上の利益によるものです。第2四半期の税率は約29%となる見込みで、通年の実効税率は約28%〜29%となる見込みです。

ケン・ドッジン

第1四半期のキャッシュフローに移ります。営業活動によるキャッシュ・アウトフローは1億2,260万ドルで、前年同期比で1億8,880万ドルの減少となりました。この減少は、主に買掛金の減少および当四半期中の営業利益の減少によるものです。貸借式照表を見ると、四半期末時点で6億7,650万ドルの強力な流動性を維持しています。

PayneCrest買収の完了に伴い、リボルバーを7億5,000万ドルに増額しました。純有利子負債対EBITDA倍率は1.5倍をわずかに下回る水準で推移すると予想しています。これにより、強力で柔軟なバランスシートを構築しており、成長を支えるためのオーガニックな投資を継続する能力を備えると同時に、財務および運営上の目標を満たす戦略的なM&Aの機会を追求する柔軟性も維持しています。

ケン・ドッジン

受注残に関しては、2025年末時点の119億ドルに対し、当四半期末は総受注残116億ドルとなりました。エネルギー部門の受注残は7億8,000万ドル減少しましたが、これは主に、天然ガス発電、パイプライン、およびソーラー案件の新規受注のタイミングによるもので、第4四半期が好調であったため、第1四半期は軟調になると予想していました。Kotiが述べたように、天然ガス発電やソーラープロジェクトが、今年中に限定的な着手指示（LNTP）から最終的な契約締結（FNTP）へと進展するにつれ、エネルギー部門の受注が大幅に増加することに自信を持っています。歴史的に、これらの種類のプロジェクトにおけるLNTPからFNTPへの転換率は非常に高いですが、契約締結の正確なタイミングは変動する可能性があります。

ケン・ドッジン

エネルギー部門における新規契約締結に関する現在の予想に基づくと、2026年度のセグメント別の受注・売上比率（book-to-bill）は1倍を超えると予想しており、それらの受注の大部分は下半期に発生する見込みです。公益事業部門の受注残は、MSA業務の継続的な成長により、年末から4億7,600万ドル増加しました。公益事業会社がグリッドの信頼性と容量拡張に焦点を当てた資本計画を加速させているため、特に送電分野において顧客需要の高まりが見られ、これが取引量の増加を促し、受注残の成長を支えています。ガイダンスについて締めくくりますと、先に議論した収益およびマージンへの影響の低下、ならびにPayneCrest買収の算入を反映させるため、通期の見通しを更新いたします。

ケン・ドッジン

通年では、完全希薄化後1株当たり利益は4.05ドルから4.25ドルの間、調整後EPSは4.80ドルから5.00ドルの間になると予想しています。2026年の調整後EBITDAガイダンスは4億8,000万ドルから5億ドルです。当社のガイダンスには、通常、利益率を押し上げる要因となる嵐による復旧作業からの潜在的な利益や、PayneCrestの収益および調整後EBITDAの想定の上振れは含まれていません。第2四半期から収益の増加とマージンの改善が見込まれ、影響を受けた再生可能エネルギープロジェクトが実質的な完了に達する下半期にはさらなる改善が続くと予想しています。

第1四半期の結果は当社の予想を下回りましたが、エンドマーケット全体における需要環境の強さと、今後の四半期において収益の成長とマージンの拡大を再確立できる能力に勇気づけられています。

ケン・ドッジン

以上で、Kotiにマイクを戻します。

コティ・ヴァドラムディ

ありがとう、Ken。質疑応答を開始する前に、当四半期の主要な要点を振り返りたいと思います。まず、ソーラー分野において、プロジェクトの計画および実行における監督を強化することで、今後のパフォーマンスを向上させるために必要な措置を講じたと考えていることを改めて強調したいと思います。また、同様の実行リスクをもたらす可能性のある場所を避けるため、地理的な拡大アプローチも改善しました。

2024年下半期以降、これらの地域での新規契約は締結しておらず、既存の受注残および2026年に受注を見込んでいる業務の両方において、プロジェクトのフロントエンドにおけるリーダーシップおよび人材の拡充に自信を持っています。第二に、ソーラー、蓄電池、およびEBOS事業を含む、時間の経過とともに収益とマージンを押し上げるのに適した、多くのポジティブな傾向が見られます。

コティ・ヴァドラムディ

公益事業部門は引き続き非常に高いレベルで推移しており、特に送電分野における追い風は強まっているようです。加えて、天然ガス発電においてここ10年余りで最も良好な条件を享受しており、パイプライン・サービス市場も改善しており、これらはいずれも当社の収益およびマージンに寄与すると予想しています。最後に、PayneCrestの買収を通じて電気サービス・プラットフォームを拡大しました。これは当社の戦略的および財務的な買収目標の両方に合致したものでした。

この取引は、利益に寄与する収益とマージンの成長をもたらし、当社のリターン・スレッショルド（収益率の閾値）を上回っています。Kenが述べたように、当社は引き続き強力なバランスシートを維持しており、規律ある基準を満たす追加の買収を追求する能力を含め、資本配分戦略において大きな柔軟性と選択肢を提供しています。

コティ・ヴァドラムディ

全体として、私は当社のチームが機敏性を維持し、好調なエンドマーケットの状況を活用し、短期的な課題を効果的に乗り切り、長期的な株主価値を創出しながら、お客様に対して一貫して安全で高品質なサービスを提供できる能力があると確信しています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ここで皆様にお知らせいたします。ご質問される際は、電話機のキーパッドで「＊」を押してから「1」を押してください。最初の質問は、CJS SecuritiesのLee Jagoda様からです。どうぞ。

リー・ジャゴダ

こんにちは。おはようございます。

コティ・ヴァドラムディ

おはようございます。

リー・ジャゴダ

プロジェクトの問題から始めさせてください。以前のガイダンスと比較して、PayneCrestを除外すると、中間値で約1億1,000万ドルのEBITDA減少となります。この1億1,000万ドルをいくつかの内訳（バケット）に分け、その差（ブリッジ）を説明していただけますか？あわせて、年間の展開、特に第2四半期についてどのように考えるべきか、ヒントをいただけますと幸いです。

ケン・ドッジン

はい、Lee。その1億1,000万ドルは、考えてみれば3つの内訳に分かれます。まず、売上の後ろ倒しと再生可能エネルギー分野における売上の低迷についてお話ししました。これは年間で約4億ドルに相当します。

当社の通常の売上総利益率で計算すると、およそ4,500万ドルの増減となります。次に、第1四半期における案件のコスト超過が、そのうち約3,500万ドルから4,000万ドルです。そして、残りの約2,500万ドルほどは、第2四半期、主に第2・第3四半期にかけて案件を完了させる過程で利益率が低下することによるものです。1件だけ第4四半期まで残る案件がありますが、それだけです。

これらが実質的な3つの内訳となります。

ケン・ドッジン

ご想像の通り、これらの案件は第2四半期の利益率に影響を与え、第3四半期にはその影響が軽減されると考えています。第2四半期は、再生可能エネルギーに関して当社にとって回復の四半期となるでしょう。第3四半期には正常な状態へと戻り始め、理想的には第4四半期までに、再生可能エネルギーの利益率を10%から12%の範囲に戻せると考えています。

リー・ジャゴダ

承知いたしました。ひとつ追加で質問させてください。再生可能エネルギーの売上予測についてですが、新しい予測は前年同期比で約7億ドル減少し、以前の「横ばい」という予想と比較しても大幅に下がっているように見えます。この減少幅の大きさの原因について、もう少し詳しく教えていただけますか？また、現在の再生可能エネルギーの受注残（バックログ）についても伺えますでしょうか。

なぜなら、受注残があるのなら、なぜ作業を遂行できないのか、というのが私の想定だからです。

ケン・ドッジン

いいですか、$3億から$4億というのは、昨年ずっとお話ししてきたあの1つのプロジェクトの前倒し分です。2026年の予定だったものが2025年に前倒しされた1つのプロジェクトです。率直に言って、その残りの部分は、主に昨年のあらゆる混乱による継続的な波及効果です。昨年お客様と話をしていた際、それらは主に2025年末までには解決されるだろうという印象を彼らから受けていました。

残念ながら、税額控除の対象となるものの明確化、プロジェクトの再設計の必要性、特定のパネルのセーフハーバー（権利確保）を考慮した2回目、3回目の再設計などが、お客様にさらなる時間を要させ、特定のプロジェクトの開始を遅らせる結果となりました。

ケン・ドッジン

良いニュースは、案件のパイプライン（funnel）はこれまでと同様に強力であり、再生可能エネルギーおよびエネルギー分野全体で、すでに口頭での受注が決まっており、今後2〜3四半期以内に契約を締結する予定のプロジェクトが多数あることです。コティ、これについて何か付け加えたいことはありますか？

コティ・ヴァドラムディ

口頭での受注について、少し補足させてください。すでに11億ドルの口頭受注があり、今年の下半期にはさらに28億ドルの契約締結を予定しています。再生可能エネルギーのエンドマーケットは、当社にとって依然として非常に強力であり、今後の成長についても楽観視しています。

リー・ジャゴダ

わかりました。

オペレーター

次のご質問は、Thompson, Davis & Co.のAdam Thalhimer様からの電話です。どうぞ。

アダム・タライマー

おはようございます。アップデートをお願いします。スクリプトの中で「パワー・デリバリー（送電）」について何度か言及されていました。それらをまとめて、そのセグメントの成長率とマージンについてお話しいただけますか。

コティ・ヴァドラムディ

エンドマーケットについてお話しします。我々の成長戦略において以前も述べた通り、パワー・デリバリー、特に送電（transmission）と変電所（substations）に関連する分野では、強力な構造的な追い風（secular tailwinds）を感じています。アンカー・クライアント（主要顧客）が見受けられますが、これらのお客様はより長期的なサイクルで資本計画を行う方々です。MSA（業務委託基本契約）のバックログの改善に見られるものは、これらのお客様のCapEx（設備投資）を反映したものだと言えます。

マージンについてはケンに話させます。

ケン・ドッジン

成長のペース（cadence）は、これまで見てきたものと同様だと考えています。第1四半期は好調で、その成長ペースに加え、当四半期の天候にも恵まれたことが反映されています。マージンは、想定通りになるはずです。嵐による復旧作業などがあれば、年間のレンジである10%〜12%の上限に近い数字になる可能性さえあります。

アダム・タライマー

承知しました。Koti、私からの2つ目の質問は、PayneCrestについて、時間の経過とともにその構成比をどのように変えていきたいかという点についてです。そこにおける潜在的なハイパースケーラーの機会について、何かおっしゃっていたかと思います。

コティ・ヴァドラムディ

ご質問ありがとうございます、Adam。まず、PayneCrestをPrimorisファミリーに迎えられることを嬉しく思っています。よく話題に上がるのはデータセンターへのエクスポージャーについてですが、彼らがその専門知識を施設内にどのように持ち込めるかについては、我々も間違いなく期待しています。我々にとって拡大のための素晴らしい機会です。

彼らはまた、その市場において産業施設へのエクスポージャーも持っており、そのスキルセットは転用可能です。彼らが過去数年間にわたって育成してきた特定のハイパースケール・クライアントと共に成長できる機会に、非常に期待しています。彼らの得意分野や地理的範囲内にしっかりと収まる、いくつかの主要なプログラム支出に対する追加の機会や見通しも存在します。そこでの成長の機会を楽しみにしています。

アダム・タライマー

分かりました。来四半期にそれらについて伺えるのを楽しみにしています。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Needham & CompanyのSean Milligan氏から電話回線に入っております。どうぞ。

ショーン・ミリガン

おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。再生可能エネルギー側については、現在見えているパイプラインの種類について説明していただいたかと思います。ガス側についても同様にお話しいただければと思っていました。

というのも、ガス火力については以前、今年はかなり積極的な成長、例えば今年は50%程度、来年も同様、あるいは来年には事業を倍増させるといった話をされていたと思うからです。現在抱えているパイプラインや、その成約率について何かコメントをいただけると助かります。

コティ・ヴァドラムディ

はい。ご質問ありがとうございます。はい、我々はガス火力発電のエンドマーケットに対して依然として強い確信を持っています。前四半期に、ファネルについて説明したかと思います。

その全体的なファネルは実際には増加しています。バックログ（受注残）への追加に関する短期的な見通しが立っているため、ここでは口頭での受注決定（verbal awards）についてお話ししています。このエンドマーケットにおいて具体的に申し上げますと、バックログに間もなく追加される予定の口頭での受注決定が、8億ドル近くあります。2026年に関しては、そのファネルには、我々が2026年に追求している追加の30億ドルが含まれます。

これを2026年に限定せず、永続的なものとして捉えると、そのファネルは前四半期にお話しした60億ドルから増加し、70億ドル近くになります。

コティ・ヴァドラムディ

我々にとって非常に強力なエンドマーケットであり、成長の機会に期待しています。一部のプロジェクトの開始時期が後ずれするのを見ましたが、それらはキャンセルされたわけではなく、単なる遅延です。これは、クライアントがコストについてより詳細なデューデリジェンスを行ったり、投資判断に対処したりしているためです。

ショーン・ミリガン

とても助かります。再生可能エネルギーの件に話を戻したいと思います。先ほどの質問は、今年の収益予想が30億ドル程度だったものが、現在は23億ドルになっているという点だったかと思います。案件の後ずれ（プッシュアウト）については理解していますが、昨年の前倒し（プル・フォワード）分については、以前の予想では、その前倒し分を埋めるための新しい受注があると考えていたのでしょうか？昨年の前倒し分に対して、それが伴っていないことによる、再生可能エネルギー事業における7億ドルの乖離について、その理由を理解したいと考えています。

コティ・ヴァドラムディ

はい、良い質問です。昨年、プロジェクトの前倒し（move to the left）があったため、今年は横ばいになると予想していました。しかし現在、一部のプロジェクトが遅延し、後ろ倒し（slip to the right）になっています。受注が決まると思っていたプロジェクトの中には、四半期をまたいでしまったものもあります。

年初の時点では横ばいになると予想していましたが、ポートフォリオが後ろ倒しになったことで、現在は若干の減少になると見ています。とはいえ、市場全体としては、2026年以降のパイプライン（funnel）が現在150億ドルを超えており、非常に強力であることを強調しておきたいと思います。

コティ・ヴァドラムディ

我々にとって、依然として攻める価値のある非常に強力なエンドマーケットです。

ショーン・ミリガン

なるほど。ガイダンスに対する自信についてですが、今四半期の再生可能エネルギー分野のガイダンスは明らかに大幅に引き下げられています。既存のプロジェクトに関する精査（audit）プロセスと、そのガイダンスに反して（好転して）起こり得る事象について理解したいと考えています。例えば、キャパシティが確保できたことでストレージ（蓄電池）ビジネスが拡大するなど、ガイダンスに対してポジティブに働く側面があるのでしょうか。

コティ・ヴァドラムディ

私たちは自信を持っています。ポートフォリオのリスク評価は完了しています。困難な状況（distressed state）にあるプロジェクトの規模（quantum）も特定しています。今後についても自信を持っています。

リスクは常に存在します。前四半期に挙げた、地盤条件（subsurface conditions）の問題が判明したクライアントのプログラムについては、すでに解決しています。機械的竣工（mechanical completion）は達成しており、現在はパンチリスト（punch list）項目の対応を行っている段階です。今後の案件については、多くが数週間以内に実質的竣工（substantial completion）に達し、残りの1件も本暦年の末に完了する予定です。

ポートフォリオに対して適切なリスク評価を行っていると確信していますし、さらなるバックログを獲得できる機会に非常に期待しています。

コティ・ヴァドラムディ

改めて、施工前計画（preconstruction planning）、プロジェクトマネジメント、プロジェクトコントロールにおける変更点に加え、案件を追求する地域（geographies）の選別（discrimination）を強化したことが、目標および予測目標の達成に対する自信につながっています。

オペレーター

次のご質問は、ジェフリーズのJulien Dumoulin-Smith様からです。どうぞ。

ジュリアン・デュモラン＝スミス

ありがとうございます。チームの皆さん、おはようございます。お時間をいただき感謝いたします。さて、ここまでの回答についていくつか追及させてください。

まずタイミングについてですが、口頭での受注確定（verbal awards）が11億ドル、署名予定が28億ドルとおっしゃいました。これらが「後ろ倒し（pushed to the right）」になるとのことですが、2027年度（FY 2027）という文脈において、どのような見通しを立てればよいでしょうか。つまり、これらの一部が後ろにずれ込むことで、2027年度に異例の急増が見込まれるような形になるのでしょうか。それらの受注が2027年や2028年に計上されるタイムラインについて、どのように見通しを立てるべきでしょうか。

ジュリアン・デュモラン＝スミス

同時に、先ほどの質問に戻りますが、「コア110」と再生可能エネルギー事業からの影響の分解についてです。影響を軽減（mitigate）するためにどのような措置を講じたのか、また、その影響が具体的にどのようなものなのか、もう少し詳しくお話しいただけますか。特定の取引先（counterparty）や地域において、顕著な一貫性（傾向）は見られますか。これらの問題がどこで顕在化したのか、もう少し詳細を教えていただけますでしょうか。

なぜ、今、このような事態になっているのでしょうか。

コティ・ヴァドラムディ

はい、ジュリアン、ご質問ありがとうございます。私がお答えし、さらにケンからも補足させたいと思います。再生可能エネルギーのポートフォリオ全体については、一部のプロジェクトが後ろ倒し（スリップ）になっているものの、前向きに進んでいます。私たちが自信を持っている理由は、先ほどお話しした11億ドルの口頭での受注（バーバル・アワード）があるからです。

現在も顧客と連携しており、多くの場合、コスト見積もりや建設前計画の支援を行っているため、短期的なポートフォリオについては非常に高い予見性を持っています。これは、2026年後半から2027年にかけての非常に良い足がかりになると考えています。また、BESS（電池エネルギー貯蔵システム）ポートフォリオにおける新たな成長トレンドについても特筆したいと思います。

コティ・ヴァドラムディ

再生可能エネルギー部門において、弊社のBESS製品に関しては、昨年の同時期、メガワット時で換算すると、案件パイプラインは約18MWhでした。それが現在は4倍以上に拡大しています。今後、このビジネスは2倍以上に成長する潜在能力があると考えています。スケジュールの後ろ倒しはあるものの、これにより改めて自信を得ています。

2026年後半から2027年にかけて、非常に良い準備が整いつつあります。プロジェクトおよび引き渡しにおけるギャップの件については、これらはすべて2024年に入札されたプロジェクトです。ここでの共通のテーマは、リスクの過小評価であったと言えます。以前お話しした地域性についても触れておきます。

コティ・ヴァドラムディ

労働市場に精通している地域もあれば、生産性の問題が示唆される地域もあります。また、土壌攪乱や雨水流出防止など、許認可についてより高い理解度を持っている地域もあります。これらは、今となっては分かっていることですが、後知恵で言えば、本来はもっと慎重に選別すべき地域でした。今後は、現在判明している知見に基づき、より適切な選別を行っていきます。

建設前計画、プロジェクト管理、プロジェクト・コントロールに関するプロジェクト・リーダーシップの強化により、今後のリスク把握とリスク軽減に役立てていくと考えています。これらの措置によって、これら特定のプロジェクト群を悩ませている問題を解決できると確信しています。

ジュリアン・デュモラン＝スミス

理解しました。話をガス側に移して伺いたいのですが、ガス発電に関して、今年後半に、おそらく、より包括的なアップデートと数年間の見通しを提供することをどのように考えておられますか？繰り返しますが、状況が多少変化したことは承知していますが、その側面の展望についてはどのようにお考えでしょうか？具体的には、今世紀（この10年間）を通じて、ガス発電側のランプアップ（拡大）はどのようなものになると見ていますか？競合他社のいくつかは、今年、実現可能と思われる数年間の見通しを提示しています。

ジュリアン・デュモラン＝スミス

再生可能エネルギーの減退（ロールオフ）に伴い、競合他社のいくつかはガス発電分野へ急速に軸足を移しており、今世紀末にかけての増加を見込んでいることは極めて明白です。御社がいつ、その点について透明性を持って情報提供を行う予定なのか、また、全体としてどのような形になるのかについて、お伺いしたいです。

コティ・ヴァドラムディ

はい、もちろんです。より広く言えば、弊社は3年戦略を策定するサイクルの中にあります。現在、その戦略を更新しているところであり、2027年から2029年にかけての目標を提示するインベスター・デーの開催を予定しています。ガス発電ポートフォリオ、およびこの分野における弊社の経験は、ポートフォリオの中でも刺激的かつ非常にダイナミックな部分です。

現在、顧客と協議しているプログラムの中には、かなり大規模なものもあります。来週には、コンバインドサイクル発電所を検討している顧客と、CEOレベルでのトップ会談を行う予定です。これらは潜在的に数十億ドル規模の投資となります。クライアントは、実行における複雑性のリスクを軽減するため、ターンキー方式による引き渡しを非常に期待しています。

コティ・ヴァドラムディ

はい、インベスター・デーを開催し、ガス発電ポートフォリオを含むすべてのエンドマーケットについて、より詳細な情報を提供できることを楽しみにしています。

ジュリアン・デュモラン＝スミス

わかりました。承知いたしました。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、KeyBanc Capital MarketsのSangita Jain様からの電話回線です。どうぞ。

サンギータ・ジャイン

ありがとうございます。Koti、2024年にこれら困難な地域の新規受注残（バックログ）の獲得を停止したという事実と、2026年に直面している課題を、どのように整合的に捉えるべきか質問させていただけますか？また、それらの課題は2026年中に封じ込められ、2027年には30億ドルを超える成長ペースに戻ることができるのでしょうか？この問題がどの程度限定的なものなのか、あるいは、今後の再生可能エネルギー部門の基盤を鈍化させるような、新規地域を構造的に放棄することになるのかどうかを把握したいと考えています。

コティ・ヴァドラムディ

良い質問ですね、Sangita。私が申し上げた、未評価または未割引の総ファネルが150億ドルにのぼるという状況から、さらなるリスクが見込まれる領域で売上を追いかける必要はないという確信を持っています。また、当社のリスク姿勢には非常に規律を持っていることも強調しておきたいと思います。たとえ特定の地域を知っていたとしても、成長のためにリスク姿勢を曲げてまで売上を追いかける必要はないと考えています。

エンドマーケットの強さを踏まえ、進出先を積極的に選別していることは、今後の基盤を維持し、成長させる能力に影響を与えることはないと考えています。

サンギータ・ジャイン

承知いたしました。今年の利益率のガイダンスについてですが、再生可能エネルギー部門の売上が23億ドルである点に関する詳細なご説明をありがとうございました。利益率のガイダンスについては、どの程度自信を持たれていますか？年内の残り期間についても、これらの困難なプロジェクトへの対応が続いていることを踏まえると、ガイダンスは（大幅ではないにせよ）少し下方修正されています。

コティ・ヴァドラムディ

ええ、Ken、君が答えてくれるかな？

ケン・ドッジン

Sangita、利益率のガイダンスはいくつかの異なる要因を反映していると考えています。まず第一に、エネルギー部門全体に占める再生可能エネルギーの割合が現在小さくなっていることです。これは、再生可能エネルギー部門が少し縮小したことも理由の一つですが、エネルギー部門の他の部分が成長していることも理由です。そのため、再生可能エネルギーの利益率には大きな影響を与えますが、部門の他の部分への影響はそれほど大きくありません。

実際、これらの課題の処理を継続していく中で、第2四半期のセグメント全体としては、おそらく1桁台後半になると予想しています。自信という点に関しては、数問前にKotiが話したこと、つまり、私たちはこれらを処理してきたということです。私たちは、それらのリスクを評価してきました。

ケン・ドッジン

私たちは可能な限りそれらを評価し、発生すると予想される増分コストを最大限に織り込もうと努めてきました。最後に、いくつかのケースでは既に案件を完了しているという事実もあります。残りの案件の大部分は、今後2、3か月以内に完了する予定です。

サンギータ・ジャイン

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、UBSのスティーブン・フィッシャー様からの電話です。どうぞ。

スティーブン・フィッシャー

ありがとうございます。おはようございます。サンギータの最初の質問に続く形で質問させてください。再生可能エネルギー側についてですが、実際にどれほどの数のプロジェクトや地域が関わっているのか、お話を伺えたかどうかわかりません。

そこにはソーラー・ポートフォリオの何パーセントが含まれているのでしょうか？次に、これらの地域での経験を踏まえ、そのバランスをどのように考えていらっしゃるかです。他の請負業者が行っているように、得られた教訓を活かし、それらの地域において異なる方法で、より成功させるという考え方は合理的でしょうか？それとも、これらの地域に特有の何かがあり、リスクは請負業者が負わなければならないものなのでしょうか？

コティ・ヴァドラムディ

はい、スティーブン、ご質問ありがとうございます。質問を後ろから順にお答えします。地域に関する質問については、市場全体の強さと当社の提供内容により、リスク評価および全体的なリスク姿勢の観点から、どの領域で活動するかをかなり慎重に判断することができます。いかなる市場においても、主要顧客によって特定のエリアに引き込まれた場合、そのエリアに進むか否かを判断する際に、それらの学びを役立てることができます。

今後のより良い実行に資するベストプラクティスを確立できると考えています。

コティ・ヴァドラムディ

全体として、市場規模の大きさと、リスクをより適切に把握できている領域で成長できる当社の能力から、これが今後の成長能力を損なうような領域になるとは考えていません。次に、再生可能エネルギー全般についてですが、ポートフォリオ全体のリスク評価を行っているとお伝えしました。それは再生可能エネルギーの総ポートフォリオのごく一部です。このマージン圧縮が発生したプロジェクトのほとんどは、今後数週間以内に実質的な完了（substantial completion）を迎え、一つは本暦年の第4四半期末に完了する予定です。

2024年に入札したこれらのプロジェクトにおける課題には対処済みであると、今後に向けて非常に自信を持っています。

スティーブン・フィッシャー

わかりました。リスク管理のトピックについて、さらに掘り下げたいと思います。ユーティリティ（公益事業）部門とエネルギー部門における、リスクとリターンのバランスをどのように捉えているのか気になっています。本電話会議では、送電および電力供給とその機会について多く議論してきましたが、それには新しい関係、新しい地域、新しいタイプのプロジェクトが伴う可能性があると考えています。

ユーティリティおよび電力供給におけるリスク対リターンを、ビジネスのエネルギー側で見ているものとどのように比較されているのか、また、今後電力供給サイクルのフロントエンドにおいて非常に厳格なプロセスを確実に実施するために、どのように取り組んでいるのかについてお伺いしたいです。ありがとうございます。

コティ・ヴァドラムディ

はい、素晴らしい質問です。それについてお話しします。リーダーシップの観点からは、電力供給における送電および変電の業務範囲（scope of work）について、ユーティリティ部門において社内および顧客の両方から非常に好意的に受け止められていると感じています。長期的な関係を持つアンカー・クライアントが数社あります。

彼らとは関係が確立されています。リソース計画や、今後の実行モデルの開発を支援する上で、彼らとの協議の場に加わってきました。今後の設備投資（CapEx）について非常に密接に関わる顧客と、多くの計画策定や時間を共に過ごしてきました。また、新たな顧客との有機的な成長機会もあります。

率直に申し上げれば、彼らはサプライチェーン全体を検討しており、適切なキャパシティを必要としているため、Primorisに注目しています。

コティ・ヴァドラムディ

需要環境を鑑みれば、全体的なリスク姿勢について非常に注意深く、慎重に判断することができますし、身の丈に合わない無理な成長をする必要もありません。機会を精査し、それらのポートフォリオにおいて適切なリスクを取るように努めています。もう一点申し上げますと、人材のトレーニングと育成は当社にとって重要な領域です。適切に業務を遂行できるよう、人材育成の観点からプログラムを検討し、個人の能力開発において適切なスキルを習得できるようにしています。

また、プロジェクト遂行における教訓（lessons learned）を、事業セグメント間で共有しています。

コティ・ヴァドラムディ

再生可能エネルギー部門のように、非常に急激な成長を見せたグループは、その遂行上の課題を、ユーティリティ部門のリーダーや、成長が見られるガス発電部門の両方と共有することができました。そこには、私たちが今後活かしていくべき多くの有用な学びがあります。

スティーブン・フィッシャー

ありがとう、Koti。

オペレーター

次のご質問は、Roth CapitalのPhilip Shen様からの電話です。どうぞ。

フィリップ・シェン

皆さん、こんにちは。質問にお答えいただきありがとうございます。再生可能エネルギーに関する追加の質問です。ここですでに多くのお話をいただいていますが、受注遅延の根本的な原因を共有していただけないでしょうか。

第1四半期の業績が低調であった理由については詳しくお話しいただきましたが、受注も低調であり、その理由はプロジェクトの遅延によるものだとおっしゃいました。その遅延の根拠をいくつか教えていただけますでしょうか。具体的には、例えば、タックス・エクイティ（税務資本）の一時停止が影響したのでしょうか、それとも許認可の凍結でしょうか？ また、それらの遅延は継続すると予想されますか？ 再生可能エネルギーについては、年内の残りの期間、受注・出荷比率（book-to-bill）は1を上回るとお話しいただいていますが、例えば第2四半期において、受注・出荷比率が1を下回る可能性はありますか?

フィリップ・シェン

ありがとうございます。

コティ・ヴァドラムディ

はい、それから始めます。Kenがこれについて少し触れていました。まず、第1四半期については、再生可能エネルギーの受注は常に軟調な四半期になると予想していました。プロジェクトの遅延には、おそらく2つの要因があります。

1つ目は、48Eに関する税額控除の確実性と、顧客が当該法に基づき税額控除を最大化するために、どのように計画に組み込めるかという範囲を検討していることです。2つ目の領域は、エンジニアリングの定義をより明確にすることに関連しており、私たちは実際、これは良いことだと考えています。設計ソリューションを成熟させることで、1. コスト、2. スケジュールの両面において、予測可能性が若干高まると考えています。

コティ・ヴァドラムディ

おそらく、これら2つが受注の後ろ倒しを招いた主な要因です。

フィリップ・シェン

承知いたしました。ありがとうございます、Koti。その最初の点、つまり、もし私の理解が正しければ、48Eに関する確実性はタックス・エクイティの一時停止に関連しているということでしょうか？

コティ・ヴァドラムディ

その通りです。はい。

フィリップ・シェン

はい、ありがとうございます。追質問として、同じ再生可能エネルギーのトピックについて、貴社が直面してきたこれらの困難なプロジェクトについて伺いたいと思います。ご存知の通り、マージン（利益率）などに関して、貴社はいくらかの痛み（損失）を経験されています。これらのプロジェクトの顧客側の状況について、詳細をお聞かせいただけますでしょうか。

つまり、それらの顧客にとっても負担（痛み）だったのでしょうか？ 貴社がその痛みをすべて吸収したのでしょうか？ それとも、顧客と痛みを分かち合ったのでしょうか？ 例えば、これらの顧客からのリピート案件は期待できるのでしょうか？ こうした状況は、最終的に新規案件を獲得する能力にどのように影響するのでしょうか？ ありがとうございます。

コティ・ヴァドラムディ

はい、ご質問ありがとうございます。回答としては、プロジェクトの成果は顧客にとって非常に良いものです。顧客は、その、素晴らしい……

コティ・ヴァドラムディ

……設備を得ており、我々はスコープ（作業範囲）に関するすべての義務を果たしました。いくつかのケースでは、残念ながら、いくら権利（追加報酬請求権）があったとしても、確保していたコンティンジェンシー（予備費）があるにもかかわらず、プロジェクトの財務目標を達成できていないものがありました。クライアントとの関係については、非常に、非常にポジティブです。我々が行う業務の大部分は、顧客からのリピート案件です。

ありがたいことに、業務の遂行品質には強い信頼があります。プロジェクトの遂行に必要となる労力の量（quantum of effort）におけるリスクを過小評価してしまっていたにもかかわらず、です。

フィリップ・シェン

素晴らしい。詳細をありがとうございます。それでは（次の質問へ）移ります。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのジェリー・レヴィッチ氏からの電話です。どうぞ。

ジェリー・レヴィッチ

はい、こんにちは。皆様、おはようございます。事業の電力部門について、数年間にわたるパイプラインがどのようなものになり得るかお話しいただけますか？ コーティ、今年度の案件の集まり（ファンネル）についてお話しいただいたコメントに感謝します。機器のリードタイムが2028年や2029年まで延びているのを私たちは目にしています。

あなたが言及された期間を超えて、ビジネスのパイプラインがどのようになるかについてお話しいただけますでしょうか。どの時点で、リードタイムがその期間まで延びることについて話している状態になるとお考えでしょうか？

コティ・ヴァドラムディ

はい、つまり、電力とおっしゃるのは、ガス火力発電のことでしょうか？

ジェリー・レヴィッチ

はい、その通りです。

コティ・ヴァドラムディ

前にも申し上げましたが、改めて繰り返させていただきます。我々は、そのエンドマーケットにおいて、8億ドル近い口頭での受注を得ています。これについては非常に確信を持っており、それがバックログに加わることを期待しています。前述した通り、年数という制約を外して案件パイプライン（funnel）を見れば、特定済みの案件として71億ドルの見通し（line of sight）があります。

これは2026年以降のものです。市場全体については非常に手応えを感じています。リードタイムに関して、興味深い点の一つは、これらのクライアントの投資決定は非常に巨額であるため、機器の発注やサイトワーク（現場作業）を進められるよう、限定的な着手指示（limited notices to proceed）をいただくことがよくあるという点です。

コティ・ヴァドラムディ

クライアントが完全な投資決定を下す前に、私たちの業務範囲（スコープ）を拡大し続け、プロジェクトを前進させていくことがよくあります。プログラムが非常に成熟している場合でさえ、最終的に全額のFNTP（正式な着手指示）を受領することもあります。口頭での受注や限定的な着手指示のすぐ後に、収益が実現し始めるケースがかなりの程度あります。ここでのフローのペースとしては、クライアントはプログラムが進行すると感じると、すぐにリソースを動員したいと考えるため、あまり時間がありません。

ジェリー・レヴィッチ

わかりました。再生可能エネルギー・プロジェクトの話に切り替えてもよろしいでしょうか？より具体的に伺いたいのですが、ネガティブな調整が行われたプロジェクトはいくつありますか？そのうち、損失の状態にあるものはいくつですか？前四半期にお話しした地質学的な問題があった2つのプロジェクトについては、追加コストが発生しましたか？コティ、あなたはポートフォリオ全体を評価するために厳格な枠組みを適用しているとおっしゃいました。同じ市場にいるために、現在は好調であるものの、監視対象となっているプロジェクトはいくつありますか？

コティ・ヴァドラムディ

それについて回答します。マージン圧縮のシナリオにあるのは、ポートフォリオ全体で6つのプロジェクトです。3つは数週間以内に、1つは次四半期に、そして1つは第4四半期に完了します。ポートフォリオ全体の、目標期日を達成するというリスク評価については、かなり手応えを感じています。

一点申し上げますと、現在および今後のリスクに関する条件には、天候に関連するものがあります。全体的な生産性への影響が見られる可能性があります。完成予想額（estimates to complete）に対して、適切な量の労力を適切に投入してきたと考えています。

ジェリー・レヴィッチ

わかりました。すみません、もし差し支えなければ、2025年におけるこれらのプロジェクトの収益貢献額を教えていただけますか？

コティ・ヴァドラムディ

はい、現時点ではその情報は開示いたしません。

ジェリー・レヴィッチ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、JPモルガンのマーク・ストラウス様からのものです。どうぞ。

マイケル・フェアバンクス

おはようございます。Marcに代わって参加しております、マイケル・フェアバンクスです。これらのプロジェクトにおいて、具体的にどの地域が問題を引き起こしているのかについてお話しいただけますでしょうか。また、それらの地域が、貴社が従来事業を展開してきた他の地域と具体的にどのように異なるのかについても、詳しくお聞かせいただけますでしょうか。

加えて、これらの問題となっているプロジェクトは、以前から取引のある顧客とのものなのか、それとも比較的新しい顧客とのものなのでしょうか。よろしくお願いいたします。

コティ・ヴァドラムディ

特定の地域を明示することはありません。先ほどの、得られた教訓を今後の市場にどのように適用していくかという質問についてですが、私たちを制約することになるのではなく、今後、主要顧客がその地域に進出する際に活用できるよう、それらの教訓を記録しておきたいと考えています。主に、問題は天候の影響によるものだと申し上げます。場合によっては、人員を動員（mobilize）したものの、撤収（demob）し、その後再動員（remob）しなければならないケースもありました。

クライアントとの契約の多くには、スケジュールのマイルストーンに関する条件が含まれています。

コティ・ヴァドラムディ

天候によって生産性に影響が出た状態で再動員を行う場合、現場作業員を追加したり、場合によっては作業の順序を変更したりすることになります。それが状況を悪化させ、現場での工数の増加やコストの増大を招き、次から次へと問題が積み重なっていくような形になります。今後は、より慎重に対応していく必要があると考えています。一部の管轄区域では、多量の降雨によって悪化した地盤攪乱（ground disturbance）に関する環境要件も、生産性や労働への影響、およびコスト超過の要因となりました。

コティ・ヴァドラムディ

特定の地域への進出を制限したり、将来的にその地域へ進出することに対して理由を説明しなければならなくなったりするのではなく、それらを教訓として記録し、労働力と環境の両方についてより熟知しているエリアから成長を獲得できるよう、より規律あるアプローチをとっていくつもりです。

マイケル・フェアバンクス

承知いたしました。ありがとうございます。追質問として、再生可能エネルギー分野の顧客との契約構造やリスク分担について、今後何か変更を検討されていますか？それとも、これはより規律あるプロジェクトおよび地域の選定アプローチによるものなのでしょうか？

コティ・ヴァドラムディ

後者に近いです。しかし、私たちがどのような業務を引き受けるか、および全体的なリスク姿勢（risk posture）とそのバランスについては、非常に規律を維持していると言えます。一例を挙げますと、以前行ったプロジェクトがありました。おそらく私たちは優先サプライヤーであったのですが、リスクに関する条件が合意に至らず、今四半期にそのプロジェクトを見送る（walk away）決断をしました。

私たちは非常に、非常に規律を重んじていきます。全体として、当社のソリューション提供能力に基づけば、市場はそうすることを可能にしてくれていると考えています。

マイケル・フェアバンクス

承知いたしました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、みずほのMaheep Mandloi様からのご質問です。どうぞ。

マヒープ・マンドロイ

ご質問ありがとうございます。再生可能エネルギープロジェクトについてですが、これらの教訓に基づき、来年または2028年のプロジェクトに対してマージン（利益率）への影響はありますか？これ（マージン）を変更するには、それらの入札やプロジェクトをやり直さなければならないということでしょうか？

コティ・ヴァドラムディ

2028年とおっしゃいましたか？質問をもう一度伺えますか？

マヒープ・マンドロイ

はい、来年、あるいは2024年以降に受注済みで、2027年や2028年に納品されるプロジェクトについてです。

コティ・ヴァドラムディ

いいえ、これらのほとんどはすでに2024年までに、入札および落札が完了しているプロジェクトですので、将来に関するものではありません。

マヒープ・マンドロイ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、Cantor FitzgeraldのManish Somaiya様からです。どうぞ。

マニシュ・ソマイヤ

おはようございます。Koti、私は非常に好調だった公共事業（ユーティリティ）セグメントに注目していました。マージンは9.8%でした。通期のガイダンスである10%〜12%の売上総利益率に照らすと、どのようにしてそのアップサイド（上振れ）を実現するのか、その整合性を確認したいと考えています。

つまり、公共事業において、そのガイダンスの上限に達するための道筋は何でしょうか？

コティ・ヴァドラムディ

はい、私がお答えし、その後でKenに追加の回答をさせます。ええ、その質問をいただけて嬉しいです。というのも、時として、再生可能エネルギー分野で直面しているいくつかの課題によって、ポートフォリオ全体が影を落とされているように感じることがあるからです。公共事業部門内の電力デリバリー・ポートフォリオは、私たちに大きな楽観視を与えてくれます。

マージンの改善が見て取れます。その一部は、既存顧客との業務において、プロジェクト遂行の効率化を図る機会を見出し、それを今後の業務に適用していくことによるものです。また、新規顧客との新しい機会もあり、市場の需要、価格、および遂行の効果に基づいて、今後、より質の高いマージンを実現することが可能です。それは、私が顧客関係についてお話ししていることにも表れていると思います。

コティ・ヴァドラムディ

はい、MSA（マスター・サービス契約）のバックログは、特に公共事業において前四半期比で順調に増加しました。これは、プロジェクトにおいて我々が行ったいくつかの改善によってさらに強化され、今後に対してポジティブな追い風となります。ケン、何か付け加えることはありますか？

ケン・ドッジン

はい。ヴィナイ、コティが言ったことに付け加える唯一のことは、ここでは多くの動的な要素が動いているということです。ご存知のように、第1四半期と第4四半期は、伝統的に当社にとっては端境期（はざかいき）のような四半期です。第1四半期に少し早めにスタートを切ることができ、これほどの結果を出せたことは、上方へのプラス要因になると考えています。

過去数年間にわたって話してきたプロジェクト業務の割合が、勢いを持ち始めています。それが年内を通じて続くようであれば、それもプラスに働くでしょう。最後に、先ほども言及しましたが、嵐関連の業務、つまり年間を通じてどのような種類の嵐関連業務が発生するかという点です。

マニシュ・ソマイヤ

ケン、第1四半期にマイナスとなった営業キャッシュフローについてのフォローアップですが、2026年の残りの期間におけるキャッシュ・コンバージョンについてはどのように考えるべきでしょうか？コティへ、まだ1億5,000万ドルの自社株買いの承認枠があると考えています。デレバレッジングやさらなるM&Aと比較して、それをどのように捉えるべきか、理解を助けていただけますでしょうか？

ケン・ドッジン

はい。

コティ・ヴァドラムディ

はい。ええと、私が答えましょうか。あ、どうぞ、ケン。すみません。

ケン・ドッジン

はい、私は最初の部分、キャッシュフローについてコメントしようとしていました。ええ、今四半期のキャッシュフローは、単に買掛金のタイミングによってかなり大きな影響を受けました。例えば、支払処理（チェックラン）を行った際、今四半期は1億ドルの変動がありました。これは大きな視点で見れば単なるノイズであり、買掛金支払処理（APラン）のタイミングに対する月末のタイミング次第で、第2四半期か第3四半期のどこかで解消されるものと考えています。

後半の部分については、顧客からの前払いの動員費用が要因だと考えています。当社の前受金／契約負債が前四半期比で減少したのは、新規契約締結のペースによるものです。

ケン・ドッジン

先ほどコティが話していた口頭合意が、年内の残りの期間を通じて契約締結や動員費用へと変わり始めれば、それもキャッシュを押し上げるでしょう。遠回りに回答してしまいましたが、要点は、通期の営業キャッシュフローおよびフリーキャッシュフローの予想については、引き続き確固たるものとしています。第1四半期の影響は、ほとんどがタイミングによるものだと考えています。それだけです。

コティ・ヴァドラムディ

はい。資本配分戦略に関しては、全く変わっていません。1億5,000万ドルの自社株買いの承認を得ています。我々は、エンドマーケットにおける構造的な追い風を活用するため、事業に対してオーガニックな投資を行っています。

レバレッジ比率については、引き続き非常に規律ある姿勢を維持します。また、戦略的に加速的な成長の触媒となるような、インオーガニックな機会についても検討します。市場の動向に基づき、それらを評価し、好機を捉えるようにしていきます。

マニシュ・ソマイヤ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのアダム・ブーブス様からの電話回線です。どうぞ。

アダム・ブブス

おはようございます。公共の電気・機械工事請負業者において、非常に強力なデータセンター関連の収益成長とマージンの拡大が見られます。PayneCrestにおける受注残高（バックログ）とマージンの推移がどのようになってきたかについてお話しいただけますか？前年比での受注残高の成長はどのような状況でしょうか？また、今後12〜24ヶ月間の、その事業の成長見通しについてどのようにお考えでしょうか？

コティ・ヴァドラムディ

はい。まず、当社の既存のポートフォリオにおいて、非常に強力です。当社のポートフォリオにおけるデータセンター関連の部分は、主にそれを可能にするインフラに関連しており、非常に、非常に堅実です。第1四半期だけで、そのような種類の案件で4億ドル以上を受注したと考えています。

昨年全体では、8億ドルから8億5,000万ドル程度でした。私たちが現在活動している市場、およびその市場において成長するための確実な機会です。もちろん、PayneCrestによって私たちは施設内に入ることができ、彼らのポートフォリオの約40%がハイパースケーラーのデータセンター開発機会に向けられています。収益の観点からその割合を計算すると、ポートフォリオの約1億1,200万ドルに相当すると考えています。

コティ・ヴァドラムディ

今後の詳細（補足情報）については、それらを当社の計画に組み込んでいます。ここ3ヶ月以内に発表されたハイパースケーラー顧客の設備投資（CapEx）ポートフォリオをご覧になっていると思います。それらのハイパースケーラー顧客の一社にとって、当社は主要な電気サプライヤーであるため、非常に楽観視しています。私たちが成長し、バリュエーションに組み込まれた内容を上回る成果を出す機会が多くあります。

アダム・ブブス

素晴らしいです。コンバインドサイクルおよび単一サイクルのガス発電プロジェクトにおけるリスクプロファイルは、貴社のコアとなる産業事業と比較してどうでしょうか？つまり、それらの分野でより大規模な機会を追求するにあたって、どのようなリスクパラメータがあれば安心できますか？

コティ・ヴァドラムディ

全体的なリスク評価とプロジェクトの実行に関して言えば、ファンダメンタルズに違いはないと考えています。スコープ（業務範囲）と設計の成熟度に基づき、厳格なレビューを行います。コンバインドサイクルの案件は、スケジュールに関して、もう少し複雑で納期が長くなります。市場投入までの期間に基づくと、より多くの単一サイクル案件が見られるのはそのためだと考えています。

全体として、実行・納品という観点からは、両方の実績を有しています。本日の電話会議の冒頭でも申し上げました通り、ターンキー（一括請負）による納品を求めている顧客との、非常に大きな案件が目の前にあります。リスク評価に関しては、根本的に異なる点はありません。

コティ・ヴァドラムディ

私たちは、一部の顧客とは異なり、契約書にタービンを含めない傾向があるため、契約金額は下がることになります。とは言え、私たちはサプライチェーン全体において、それらのOEMと非常に強力な関係を築いており、彼らはしばしば私たちの拡張されたビジネス開発チームの一員のような役割を果たしています。というのも、彼らがその機器を購入しようとしている顧客と真剣に向き合う際、彼らの受注残（オーダーブック）を考慮して、EPC業者と組ませようとすることが多いため、受注が実現する点において、ある程度の予測可能性が高まるからです。

アダム・ブブス

ありがとうございます。

オペレーター

これより、結びの言葉として、進行をKotiにお返しいたします。

コティ・ヴァドラムディ

ありがとうございます。まず初めに、クライアントに代わって極めて必要とされているインフラ・ソリューション・サービスを提供することを可能にしている、Primorisの従業員に感謝の意を表したいと思います。最後に、再生可能エネルギー分野におけるこれらの課題にもかかわらず、ポートフォリオ全体の強力なファンダメンタルズを強調して締め括りたいと思います。我々は、これらエンドマーケットにおける強力な構造的な追い風に向けて、意図的にポートフォリオを形成するという非常に良い取り組みを行ったと感じています。

これにより、非常に良い下半期、そしてより重要なこととして、2027年以降に向けた準備が整っていると考えております。本日はご参加いただきありがとうございました。今後のアップデートを楽しみにしております。

オペレーター

皆様、以上をもちまして本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これより、お電話を切っていただいて構いません。回線は空きました。

皆様、誠にありがとうございました。