RGLD（ロイヤル・ゴールド） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。本日はご参加いただきありがとうございます。Royal Gold Incの2026年度第1四半期電話会議へようこそ。本日の用意された発言の後に、質疑応答セッションを行います。

これより、IRおよび事業開発担当シニア・バイス・プレジデントのアリスター・ベイカーに会議を引き継ぎます。アリスター、お願いします。

アリスター・ベイカー

オペレーター、ありがとうございます。おはようございます。Royal Goldの2026年度第1四半期決算に関する議論へようこそ。本イベントはライブでウェブキャストされており、本電話会議の録画は当社ウェブサイトで視聴可能です。

本日の電話会議には、社長兼CEOのビル・ハイセンブッテル、シニア・バイス・プレジデント兼CFOのポール・リブナー、オペレーション担当シニア・バイス・プレジデントのマーティン・ラフィールドが登壇しております。他の経営陣も質疑応答に対応可能です。本日の電話会議では、将来の予測や期待に関する記述を含む、将来の見通しに関する記述を行います。これらの記述は、実際の結果がこれらの記述と大きく異なる原因となり得るリスクおよび不確実性を伴います。

これらのリスクおよび不確実性については、昨日のプレスリリースおよびSECへの提出書類において説明しています。また、調整後純利益、調整後1株当たり純利益、調整後EBITDA、現金ベースの一般管理費（cash G&A）を含む、特定の非GAAP財務指標についても言及します。

アリスター・ベイカー

これらの指標と、最も直接的に比較可能なGAAP指標との照合結果は、当社ウェブサイトでご確認いただける昨日のプレスリリースに記載されています。ビルが四半期の概要から始め、マーティンがポートフォリオに関する解説を行い、ポールが財務状況のアップデートを行います。定型的な発言の後に、質疑応答セッションのためにラインを開放します。それでは、ビルに代わります。

ビル・ハイセンブッテル

おはようございます。本日は電話会議にご参加いただきありがとうございます。スライド4から始めます。2025年はRoyal Goldにとって変革の年であり、昨年の活動の成果は、収益、営業キャッシュフロー、および利益が大幅に高い記録となった今四半期の決算に明確に表れています。

四半期収益は4億6,900万ドル、営業キャッシュフローは2億9,400万ドル、利益は2億8,100万ドルでした。これらは前年同期比で、それぞれ143%、115%、148%の増加となりました。特殊項目を調整後、純利益は過去最高の2億3,300万ドル、または1株当たり2.72ドルとなり、前年比で80%増加しました。今四半期の総収益のうち、金が71%を占めました。

ビル・ハイセンブッテル

これは過去数四半期に見られた水準よりも低いものですが、これは当四半期中の非常に強力な銀価格によるものであり、金の収益の弱さによるものではありません。当四半期の調整後EBITDAマージンは83%と高水準を維持しており、これは当社の低水準かつ安定した現金ベースの一般管理費を反映しています。当四半期には、新しい年間配当額である1株当たり1.90ドルのレートに基づき、株主に対して4,000万ドルの配当を支払いました。また、当四半期中にリボルバーの3億ドルを返済し、利用可能な総流動性を11億ドルに引き上げました。

当四半期中には、ベア・クリーク（Bear Creek）の負債および株式投資の再編も完了しました。当社の戦略に基づき、サンドストーム（Sandstorm）取引を通じて取得した非中核資産を合理化し、可能な場合には、それらを当社のロイヤリティおよびストリーミング事業とより整合性の高い保有資産へと転換する計画です。

ビル・ハイセンブッテル

ベア・クリークの再編は、多段階の取引でした。当社は、それらの持分を現金、ハイランダー・シルバー（Highlander Silver）の株式、およびコラーニ（Corani）プロジェクトとメルセデス（Mercedes）鉱山に対するロイヤリティに転換することに成功しました。当四半期中にハイランダー株を売却したため、当社にはロイヤリティ持分のみが残っており、これは当社のコア事業と一致しています。資本配分に関しては、3月のインベスター・デーにおいて、事業への再投資、強固なバランスシートと流動性の維持、および増配かつ持続可能な配当の支払いを基本とする当社の枠組みの概要を説明しました。

堅調な金属価格とポートフォリオ内の良好な成長により、当社の見通しは引き続き強力であると考えています。また、変化する市場環境に対して柔軟かつ準備を整えておくことも重要であると考えています。その点を踏まえ、状況に応じて1株当たり指標の成長を継続できる体制を維持するため、2つの新しいツールを追加しました。

ビル・ハイセンブッテル

1つ目は、リボルバーにおける新たに6億ドルのアコーディオン機能です。これを行使した場合、リボルバーの総枠は実質的に20億ドルに増加します。現時点でこれを使用する必要性は感じていませんが、当社は健全な事業開発環境におり、より大規模な取引が市場に出た場合、この追加の非希薄化資本源が役立つ可能性があります。2つ目は、取締役会による5億ドルの自己株式取得プログラムの承認です。

時として、Royal Goldの株式が当社の考える公正価値に対してディスカウントされて取引されていると考えており、このプログラムを今導入しておくことで、Royal Goldの株式の市場価値と当社の考える本源的価値との間に大きな乖離が見られた場合に、迅速に行動することが可能になります。

ビル・ハイセンブッテル

明確にしておきたいのは、これらのツールは別個に、かつ異なる状況下で使用するものと考えており、拡張されたリボルバー枠を自己株式取得に使用する計画はないということです。当社が機会に迅速に対応できる体制を整え、いかなる市場環境においても資本配分戦略の遂行を継続し、1株当たり価値の成長を促進できるよう、本日、両方の措置を講じています。それでは、当四半期のポートフォリオ・パフォーマンスについて議論するため、マーティンに代わります。

マーティン・ラフィールド

ありがとう、ビル。スライド5に移りますが、当四半期のポートフォリオのパフォーマンスは堅調でした。取扱量は96,300 GEOsで、売上高は過去最高の4億6,900万ドルに達しました。これには、Sandstorm Horizonの権益による最初の通期四半期が含まれています。

ロイヤリティ収入は前年同期比120%増の1億5,600万ドルとなりました。Peñasquito、およびCortezのLegacy ZoneとCC Zoneの両方から、非常に強力な収益を見ました。

マーティン・ラフィールド

ストリーム収入も前年比155%増の3億1,300万ドルと大幅に増加しました。すべてのストリーム権益からの貢献が増加しており、Pueblo Viejo、Xavantina、Rainy River、Mount Milligan、Antapaccay、Khoemacau、Wassaからは前年比で大幅な売上増となり、Kansanshiからも強力な貢献がありました。第1四半期の銅の売上高は予想を上回りましたが、金属売上は現時点で2026年のガイダンスに対して順調に推移しています。これは、品位の上昇と減耗（deductions）の減少によるAntaminaの好調なパフォーマンス、および全般的な操業パフォーマンスの強さによるCaseronesとChapadaが牽引しました。

次にスライド6に移り、ポートフォリオ内の注目すべき進展について、概括的な解説を行います。3月末のインベスター・デーにおいていくつかの資産に関する詳細なアップデートを行いましたので、今回はより最近の進展にコメントを限定します。

マーティン・ラフィールド

Mount Milliganについては、Centerraは第1四半期の金および銅の生産量がPFS（予備的実現可能性調査）の鉱山計画に沿っており、通期ガイダンスを達成する見込みであると報告しました。Peñasquitoでは、第1四半期の売上高は好調でしたが、NewmontはPeñascoフェーズ7の採掘縮小（ramp down）により、2026年の金、鉛、亜鉛の生産量が前年比で減少し、銀が増加すると予想しています。Newmontは、フェーズ7からフェーズ8への移行期間中にストックパイル（備蓄品）の処理を増やす予定であり、2028年から品位の上昇が始まると予想しています。Greenstoneでは、Equinoxが更新されたテクニカルレポートを完了しました。

これは、日量27,000トンの持続的な処理能力に基づき、今後10年間にわたって年間平均32万オンスの金生産を目指すものです。

マーティン・ラフィールド

Equinoxは、生産をさらに最適化して処理量を日量3万トンに向けて増やす余地があり、また高品位の地下資源を鉱山計画に組み込む余地があると考えています。Voisey's Bayでは、Valeは新しい地下鉱山での安定した操業に支えられ、第1四半期にLong Harbour製錬所で記録的な生産を報告しました。Xavantinaでは、換気および冷却インフラのアップグレードが完全に稼働するにつれ、Eroは金生産が下半期に偏ると予想しています。またEroは、雨季の終了に伴う乾燥した状況により、年内の残りの期間において金精鉱の売上が増加すると予想しています。

Kansanshiでは、First Quantumが2026年の生産ガイダンスを確認し、稼働時間の増加、高い稼働率、および設計容量を約25%上回る水準で安定した粉砕率（milling rates）に支えられ、当四半期中にS3の処理量（throughput）が着実に増加したと報告しました。

マーティン・ラフィールド

Khoemacauでは、MMGは年間13万トンの銅への拡張が2028年上半期の精鉱生産に向けて予定通り進んでおり、年間20万トンまでの次期拡張フェーズに向けたPFSの作業が開始されたと報告しました。Wassaでは、Chifeng GoldがZijin Miningの子会社との戦略的投資契約を発表しました。Zijin Gold Internationalは約12億ドルの新規資本を投資し、運営権を取得します。この金額の約半分は、Wassaを含むChifeng Goldの海外事業への投資に割り当てられています。

Wassaにおける投資対象として特定されたプロジェクトには、充填ボーリング（infill drilling）、既存処理プラントの拡張およびアップグレード、ならびにFather Brown鉱床での坑道（decline）建設、Bensoでの露天掘り開発、南部エリアの新処理プラント建設を含むWassa鉱山の外部でのさらなる開発が含まれます。

マーティン・ラフィールド

これらはすべて、当社のストリーム契約の対象となっています。Zijinは世界最大級の鉱業会社の一つであり、この投資契約はWassaの将来にとって前向きな進展であると考えています。Platreefでは、Ivanhoeは、第3竪坑（shaft 3）の建設が予定通り完了し、フェーズ2の選鉱場（concentrator）が年内の完成に向けて予定通り進んでおり、増産に向けた継続的な進展を報告しました。当社は、当四半期中にPlatreefからの最初の収益を見込んでいます。

Hod Madenでは、SSRは火曜日に、Hod Maden合弁事業の所有権に関する戦略的検討が継続中であり、その検討期間中は当該プロジェクトにおける資本コストを最小限に抑える意向であると報告しました。当社はこの期間中もプロジェクト費用の30%の資金提供を継続しますが、これらは比較的低額であり、当社の予想キャッシュフローに比べれば重要ではないものになると予想しています。

マーティン・ラフィールド

最後に、開発プロジェクトに関しては、Solarisは4月にWarintzaの環境影響評価（EIA）の技術承認を受け、2026年末までの全許可取得と2027年の最終投資決定（FID）を目指しています。それでは、ポールにマイクを渡します。

ポール・リブナー

ありがとう、マーティン。スライド7に移り、当四半期の財務実績の概要を説明します。スライド7と8の議論にあたっては、2026年3月31日に終了する四半期を前四半期と比較します。当四半期の売上高は143%増の4億6,900万ドルと大幅に増加し、過去最高を記録しました。

この大幅な増加は、当社の最大級のレガシー権益からの取扱量の増加、最近追加されたポートフォリオからの新たな貢献、および金属価格の上昇によってもたらされました。金属価格の上昇は顕著で、前年比で金が70%、銀が165%、銅が38%上昇しました。

ポール・リブナー

金は引き続き当社の主要な収益源です。当四半期中の銀価格の大幅な上昇を考慮すると、金の収益構成比は71%に減少し、銀は16%に上昇しました（前年同期の構成比はそれぞれ75%と12%）。銅の収益は約10%で、前年並みでした。スライド8をご覧ください。

当四半期の特定の財務科目について詳細を説明します。一般管理費（G&A費用）は1,750万ドルで、前年同期より約650万ドル増加しました。費用の増加は、主にコーポレートコストの増加によるものです。これらのコーポレートコストには、従業員関連費用、法務、監査、および2025年の取引に起因するその他の軽微な費用が含まれており、それらのサービスまたは費用が第1四半期に計上されました。

ポール・リブナー

非現金報酬費用を含む第1四半期のG&Aコストは、年間で最高になると予想しており、通期の総G&A費用は、前回の電話会議で提示した5,000万ドルから6,000万ドルの範囲の上限付近で着地する見込みです。当社のDD&A（減価償却・枯渇費）は、前年の3,300万ドルから9,100万ドルに増加しました。ユニットベースでは、当四半期のこの費用はGEOあたり944ドルで、昨年のGEOあたり488ドルと比較して増加しています。全体的な費用は当社のガイダンスに沿っており、主に2025年に取得したKansanshi Gold StreamおよびSandstorm Horizonの持分に係る帳簿価額の増加によるものです。

これらの増加分は、Mount Milliganにおける金売上高の減少と枯渇率（depletion rates）の低下によって一部相殺されました。

ポール・リブナー

当四半期中に、有価証券の売却益として1,400万ドルを計上しましたが、その大部分は、Billが発言の中で言及したHighlander Silver株式の売却によるものです。当社は、Sandstormから引き継いだ持分を売却することにおいて、実質的な進展を遂げました。残っている持分の大部分は、Entrée Resourcesのブロック持分です。Investor Dayでお伝えした通り、当社はこの持分をコア投資とは考えていません。

戦略的な価値はあるかもしれません。モンゴル政府、リオ・ティント、およびEntréeの間でOyu Tolgoiにおいて何が起こるかについて、より明確になるまで保有し続けるつもりです。利息およびその他の費用は、当四半期のリボルビング・クレジット・ファシリティの平均未償還残高が高かったことを主因として、120万ドルから1,320万ドルに増加しました。

ポール・リブナー

当四半期の税金費用は2,500万ドルで、実効税率は8%となりました（前年は税金費用1,000万ドル）。当四半期中に3,370万ドルの個別的な税務上の利益（discrete benefit）を計上しており、この利益を除いた実効税率は約19.5%でした。通期の実効税率は17%から22%の範囲になると引き続き予想しています。当四半期の純利益は2億8,100万ドルまたは1株当たり3.30ドルで、前年同期の1億1,300万ドルまたは1株当たり1.72ドルと比較されます。

純利益の増加は、主に売上高の増加および有価証券売却益によるもので、売上原価、DD&A、利息、および法人税費用の増加によって相殺されました。

ポール・リブナー

持ち分証券の公正価値変動、持ち分証券売却益、および個別的な税務上の利益を調整した後の調整後純利益は、過去最高となる2億3,300万ドルまたは1株当たり2.72ドルでした。最後に、当四半期の営業キャッシュフローは、前年の1億3,600万ドルから大幅に増加し、過去最高の2億9,400万ドルとなりました。この増加は主に、ストリームおよびロイヤリティ収益の増加によるもので、法人税支払額、現金でのG&Aコスト、および利息支払額の増加によって一部相殺されました。要約すると、当四半期は当社の事業規模の大幅な拡大を反映した、非常に強力な財務実績となりました。

その点に関連して、また、当社のより大規模なポートフォリオの四半期実績を正確に予測することの難しさを認識し、四半期決算に向けた開示方法を変更いたします。

ポール・リブナー

次の四半期より、各四半期末の後の第3完全週のどこかで、ストリーム部門とロイヤリティ部門の両方からの収益予測を含む、主要な財務項目に関する詳細を記載したプレスリリースを発行する予定です。これにより、完全な四半期決算の発表に至るまでの数週間にわたり、市場に対してさらなる透明性を提供できることを期待しています。スライド9に移行し、当社の財務状況を要約します。当社は迅速に流動性を回復させました。

3月末時点で、リボルバーの利用可能額と2億9,500万ドルの運転資本を合わせ、総計11億ドルの利用可能な流動性を確保していました。四半期末後も、当社は債務返済に重点を置き続けています。4月に7,500万ドルの返済を行い、来週にはさらに1億ドルの返済を行う予定です。

ポール・リブナー

来週の支払いにより、未償還残高は4億2,500万ドルとなり、クレジット・ファシリティの下で9億7,500万ドルの利用が可能になります。Investor Dayでお伝えした通り、現在の金属価格に基づき、かつ今後大きな買収が行われない限り、第4四半期のどこかまでに未償還残高を全額返済できる見込みです。財務上のコミットメントに関しては、3月末時点で、ワラント取得のための未払い資金が1億ドルありました。EIA（環境影響評価）の技術的承認を受けて4月に5,000万ドルの支払いを行い、未充足の条件が満たされることを前提として、5月の取引完了日の記念日に残りの5,000万ドルを支払う予定です。

他に唯一ある財務上のコミットメントは、当社の30%の所有権を維持するために、年間のHod Madenプロジェクト費用の当社の負担分を拠出することです。

ポール・リブナー

以上で、当四半期の財務実績に関する私のコメントを終わります。締めくくりのコメントのために、電話会議をBillに戻します。

ビル・ハイセンブッテル

ありがとう、ポール。最後になりますが、買収後の進捗、事業開発環境の変化、および資本配分に関する我々の考え方の概況を述べて締めくくりたいと思います。3月のインベスター・デーにおいて、我々は拡大した当社の規模とキャッシュフロー創出能力、ならびに多角化と成長の見通しの両方を市場に提示することを試みました。第1四半期において、我々は過去最高の売上高、利益、およびキャッシュフローを達成しました。

単一のアセットによる売上高への貢献度は12.5%を超えていません。まだ第1四半期の結果に過ぎませんが、幸先の良いスタートを切ったと考えています。我々は、当セクターの投資機会における事象を心強く感じています。

ビル・ハイセンブッテル

カンシャンシのような大規模な投資や、オーストラリアのような新たな潜在市場の開拓は、当社の事業にとって好材料です。リボルビング・クレジット・ファシリティ（回転信用枠）における再確立されたアコーディオン機能により、我々は魅力的な機会を活用するための有利な立場にあります。当社は、株主に対して高水準の配当を継続して25年目を迎えていますが、自社株買いプログラムという新たな資本配分ツールを追加したことで、株価にバリュエーションの乖離が見られた場合に、機動的に行動することが可能となりました。インベスター・デーにおいて、ロイヤル・ゴールドへの投資はあらゆるサイクルを通じて継続されるものであるとお話ししましたが、今こそ当セクターが投資家の関心を引く時期であると信じています。

我々は、ディーゼル価格、関税、あるいはインフレ全般に対して直接的なエクスポージャーはありません。

ビル・ハイセンブッテル

過去1年間の金価格上昇局面におけるオペレーティング・カンパニー（事業会社）の株式への資金逃避には、常にマージン（利益率）を圧迫する下振れリスクが伴っていました。エネルギーコストの上昇により、オペレーターは今後数四半期でマージン圧縮を見ることになるかもしれません。金価格のボラティリティを背景とした当社の安定したコスト構造が、当社のビジネスモデルの強固さと、金投資としての魅力性を際立たせることを願っています。オペレーター、以上で準備された発言を終わります。

これより質疑応答に移ります。

オペレーター

最初の質問はCIBCのラリー・ルー氏からです。お繋ぎします。どうぞ。

ラリー・ルー

ビル、ポール、マーティン、アリスター、そしてチームの皆さん、質問の機会をいただきありがとうございます。まず最初の質問として、ガイダンスについてお聞きします。プレスリリースの中で、2026年度第1四半期の業績を通期ガイダンスと比較されていましたが、5カ年または長期ガイダンスについては特に言及されていませんでした。これは（既存のガイダンスの）再確認と見なすべきでしょうか、それともどのように捉えるべきでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

はい、ラリー、質問をありがとうございます。年間のガイダンスを更新することは、我々が長年行ってきたことであり、今会計年度を通じて継続していく予定です。インベスター・デーで5カ年ガイダンスを提示した際、非常に明確に申し上げたのは、その日に提示はするものの、年間を通じて、あるいはそれ以降のいかなる時点においても更新はしないということです。次に長期的なガイダンスの数字についてお話しするのは、来年のどこかの時点で2031年に向けた5カ年ガイダンスを提示する時になります。

ビル・ハイセンブッテル

2030年のガイダンスに言及しなかったのは意図的なものであり、それらの数値を更新しないという我々の見解を反映したものです。

ラリー・ルー

はい。承知いたしました、ビル、よく分かりました。それは私の次の質問にうまく繋がります。ガイダンスの中で、プエブロ・ビエホにおける潜在的な繰延銀オンス（deferred silver ounces）はガイダンスに含まれていないと言及されていました。

3つのパートからなる質問ですが、現時点での未決済残高はいくらか、そして、これらの引き渡しがロイヤル・ゴールドに寄与する前に、契約に基づいて満たされる必要がある基準にはどのようなものがあるか、改めて教えていただけますでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

ええ、つまり、基準となるのは回収率（リカバリー）です。私たちが必要としているのは、回収率が、おそらく52.5%という数字だと思います。繰延オンスの一部を回収し始めるためには、回収率が52.5%を上回らなければなりません。PV社からのテクニカルレポートでご覧いただいたかもしれませんが、彼らはそれが実現するのは数年先になると予想しています。

四半期ごとに数値を集計していくことについて申し上げますと、現時点では、近い将来に実現するという見込みはありません。いわば、それが重要（マテリアル）であるとはみなされなかったのです。もし状況が変わり、回収率が上昇して、繰延オンスの一部を取り戻すことができれば、その残高について市場に最新情報をお伝えします。

ビル・ハイセンブッテル

現時点では、その数値をそのままにして、時間の経過とともに増やしていくつもりです。それについて話す必要は特にないと考えています。

ラリー・ルー

はい、承知いたしました。では、別の資産の話に移らせていただきます。ビル、先ほどのあなたのコメントの中で、それは現時点で未決済の財務上のコミットメントの一つであると言及されていました。財務諸表を拝見すると、今四半期には持分投資の下で1,470万ドルまたは1,500万ドルのキャッシュコールがあったと理解しています。

年内の残りの期間において、どのような追加のコミットメントが残っており、それを財務モデルの観点からはどのように捉えるべきでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

そうですね、まずは会計的な説明をポールにさせて、その後に私が予測についてお話しするのがよいかと思います。ポール、それでよろしいでしょうか？

ポール・リブナー

もちろんです。ラリー、ご質問ありがとうございます。概要レベルでお答えしますと、ご指摘の通り、ホド・マデン（Hod Maden）の合弁事業の会計処理は持分法に基づいています。毎四半期のホド・マデンの会計項目としては、まず、既にご指摘いただいた通り、ホド・マデンにおける継続的な開発費用の当社の負担分に対するキャッシュコールがあります。

おっしゃる通り、今四半期には1,400万ドルのキャッシュコールがありました。貸借対照表上の持分法投資勘定はその額だけ増加します。当然ながら、その相殺項目は現金となります。念のため申し上げますと、その現金はキャッシュ・フロー計算書の投資活動によるキャッシュ・フローに計上されます。

毎四半期の会計処理における第二の項目は、アートミン（Artmin）への持分投資における損失の30%の負担です。

ポール・リブナー

今四半期、アートミンは損失を出したと記憶しています。当社の負担損失額は約130万ドルでした。これは毎四半期、当社の損益計算書（P&L）に計上されます。今四半期は、130万ドルが損益計算書の営業外収益セクションに計上され、おそらく支払利息およびその他の費用に含まれていたはずです。

これに対する相殺項目は、先ほど貸借対照表について申し上げた持分投資勘定の減少となります。さらに詳しく知りたい場合は、当社の10-Q（四半期報告書）や10-K（年次報告書）をご覧いただければ、より詳細な情報が記載されています。会計に関する概要は以上です。

ビル・ハイセンブッテル

ありがとう、ポール。では、その金額がいくらになるかという質問については、もう少し時間をいただきたいと思います。ご存知のように、SSR社は投資の合理化を図ると発表しています。パートナー企業が今後の進め方を検討している間、当面の間、支出がそれほど高くなることはありません。

彼らは3月初旬に戦略的見直しを発表したはずです。ここ数ヶ月間は、SSRがこの件を前進させるために真に注力していた期間だったと思います。現在は、事態が少し落ち着いている状況だと考えています。

ビル・ハイセンブッテル

これが合理化されれば、今年の支出がどの程度になるかについて、より明確な見通しをお示しできると考えています。

ラリー・ルー

完璧です。承知しました、ビル。私は公認会計士（CPA）ですので、先ほどポールが述べたことのすべてが理解できて嬉しく思います。最後にもう一つだけ質問することを約束します。

それほどテクニカルなものではありません。当座貸越枠（revolving credit facility）に焦点を当てたものです。先ほどあなたも言及されましたが、今四半期に約6億ドル増加したことは承知しています。過去の記録を引き合いに出しますと、前回増額したのは、カンサンシ（Kansanshi）のストリーム契約、およびサンドストーム・ゴールド（Sandstorm Gold）とホライゾン・カッパー（Horizon Copper）の買収の直前でした。

ここから読み取れることは何でしょうか？ 過去に数十億ドル規模のディールを行ってこられました。ロイヤル・ゴールドから再び数十億ドル規模のディールが出てくる時期が来たということでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

特に何かを読み取るつもりはありません。アコーディオン条項（accordion feature）を設けていることはお伝えした通りですし、それを非常に短期間で実行しました。そこに（特別な意味を）読み取ることはしません。単なる反映だと考えています。

当セクターではいくつかの大きな取引がありました。より多くの取引、より多くの機会があるように見えます。我々は当座貸越枠を好ましく思っています。負債を返済する能力という点において、我々のビジネスは素晴らしいと考えています。

それは（株式を）希薄化させません。ただ、準備をしておきたいだけなのです。以前申し上げたように、金価格は下落したものの、依然として、買収するあらゆるGEOが5年前よりもおそらく高価であるレベルにあります。単に準備をしているだけです。

ビル・ハイセンブッテル

そこから読み取っていただきたい唯一のことは、それだけです。

ラリー・ルー

はい、もちろんです。本日私の質問にお答えいただいたビル、ポール、マーティン、アリスター、そしてチームの皆様、改めてありがとうございました。ありがとうございます。

ビル・ハイセンブッテル

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問はUBSのダニエル・メジャー様からです。回線は開通しています。どうぞ。

ダニエル・メジャー

こんにちは。はい、質問の機会をいただきありがとうございます。最初の質問は、自社株買いのオプションと、バランスシートとの関連において、それをどのように考えるべきかについてです。自社株買いの可能性を高めるような、ネットキャッシュまたはネットデットの基準となるレベルはあるのでしょうか？ 自社株買いの重点は、最終的にサンドストームの取引による発行済株式数を正常化することにあるのでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

いいえ、サンドストームの取引に関連して発行済株式数を正常化しようとしているのではありません。それを、いわゆるネットキャッシュのようなものとして捉えることはしません。余剰流動性がある場合には、それを利用することになります。これは、我々がバリュー・ディスロケーション（価値の乖離）と見なしているものに関するものです。

昨年11月、12月の話をさせてください。当時の経営陣全員の見解は、我々はこのような水準で取引されるべきではない、というものでした。我々は非常に過小評価されています。率直に言えば、当時すでに（自社株買いの）プログラムが整っていればよかったとさえ思っています。

これはそれに対する一種の反応であり、バリュエーション・マルチプル（評価倍率）の観点から、つまりそこから始まるのですが、乖離が生じていると考えています。

ビル・ハイセンブッテル

そのプログラムを使用する可能性は十分にありますが、同時に、他にも優先事項があり、それらとのバランスを取る必要があることをご理解いただかなければなりません。第一に、依然として未払いの負債があります。負債を完済したいと考えており、それが引き続き優先事項となるかもしれません。繰り返しますが、事業開発のパイプラインが健全に見える限りにおいては、その流動性を保持しておきたいと考えています。

「よし、現在のバリュエーション・マルチプル（株価倍率）であれば、自動的に自社株買いプログラムを実行しよう」と考えているわけではありません。あくまで優先事項のバランスの問題であり、我々が真の価値の乖離（ディスロケーション）とみなす状況において検討するものです。

ダニエル・メジャー

なるほど。資本配分におけるツールボックス（手段）の一つ、というオプションということですね。わかりました。

ビル・ハイセンブッテル

はい。

ダニエル・メジャー

二つ目の質問ですが、少し具体的な内容になります。マウント・ミリガン（Mount Milligan）のコスト支援プログラムから、2回目の支払い――確か1万1100オンスだったと思いますが、失礼、2回目の支払い――を受け取るのはいつ頃になると予想されますか？ それはいつ頃になりますでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

それは良い質問ですが、私には答えられません。ダン、グリーンストーン（Greenstone）が次のターゲットに到達するのはいつ頃になるか覚えていますか？ 今年後半でしょうか？

ダニエル・ブリーズ

はい、ビル。こんにちは、ダニエル。ご質問ありがとうございます。昨晩、Equinox社の決算を見ていたところです。

彼らの生産量とガイダンスから判断すると、今年の第3四半期のどこかになりそうです。

ダニエル・メジャー

なるほど。完璧です。ありがとうございます。助かりました。

最後にもう一つだけ、パイプラインと、潜在的な機会に関して見えているものについての一般的な質問です。貴殿が仰る通り、貴金属価格にはいくらかの調整（コンソリデーション）が見られますが、依然として良好な水準にあります。パイプラインに関して、どのような見通しをお持ちか、概括的な知見をいただけますでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

そうですね、ダニエル・ブリーズ、この件についてはあなたに続けて説明してもらおうと思います。

ダニエル・ブリーズ

Billさん、喜んで。見てください、ダニエル、私たちは現在パイプラインに見えているものを確実に好ましく思っています。市場、ボラティリティ、つまり現在あらゆる場面で見られる地政学的リスクに目を向けると、少なくとも現時点では、取引を検討する取引相手からの関心が鈍っているようには見えません。明らかに、今年はすでに多くの案件を目にしていますので、私たちにとってかなり良好に見えますし、前四半期と同様の状況です。

今年発表された案件は、現在パイプラインに見えているものと似ていると思います。それらの裁定機会、つまり、保有する非中核の貴金属を好調な市場で売却しようとするベースメタル（卑金属）生産者によるものです。

ダニエル・ブリーズ

私たちが目にしたAntamina/Wheatonの案件を考慮すると、現在はより関心が高まっていると思います。それが、副産物をマネタイズすることを検討するベースレベルの企業からの関心を刺激したのだと考えています。確かに昨年の私たちのディールフローにおいて、First QuantumやSolarisが、私たちがストリーミングを行うことができた資産に関して、同様の動きを見ました。私たちはそれを好ましく思っています。

サードパーティ・ロイヤリティ市場もかなり健全に見えます。新規プロジェクトの開発、そのすべてがかなり良好に見えます。繰り返しますが、私たちは依然として300万ドルから400万ドルの規模にあります。取引を検討する上で、それは依然として良いレンジ（範囲）だと考えています。

ダニエル・メジャー

素晴らしい。どうもありがとうございます。

ビル・ハイセンブッテル

ご質問ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ScotiabankのTanya Jakusconek様からです。回線は開いています。どうぞ。

タニャ・ジャクスコネク

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。Paul、私は会計士ではないので、そのことから始めさせていただきます。

単に、どのように考えるべきかを単純に理解したいのです。私が理解する必要があるHod Madenには、実際には2つの要素があります。一つは損益計算書を通るもので、四半期あたり150万米ドルの費用となるようです。そして、二つ目の要素はキャッシュフローを通るキャピタルコールであり、それは合弁事業から必要とされる資本支出と、貴社の30%の持ち分に依存します。

そのように考えてよろしいでしょうか？

ポール・リブナー

その通りです、Tanya。ご質問ありがとうございます。合弁事業における損失の負担、つまり30%の負担について、もう少し詳しくお話しさせていただきます。おそらく過去4、5四半期の平均としてお伝えしておきますと、それらの損失はおよそ60万ドルから70万ドルの範囲でした。

これがまた一つの目安になれば幸いです。今四半期は130万ドルでした。それを含めて考慮したとしても、過去4、5四半期では60万ドルから70万ドルであったと言えます。あなたの仰る通りです。

それは損益計算書（P&L）を通ります。それは営業外セクションに表示され、支払利息およびその他の費用に含まれていると考えています。

タニャ・ジャクスコネク

わかりました。キャピタルコールがいくらであれ、例えば月間5,000万ドルであれば、その30%がキャッシュフロー計算書を通るということですね。

ポール・リブナー

その通りです。投資活動として、ですので営業キャッシュ・フローではありません。

タニャ・ジャクスコネク

ええ、その通りです。

ポール・リブナー

ええ、それに対する相殺となるのが、その増加です。

タニャ・ジャクスコネク

ええ。

ポール・リブナー

貸借対照表上の持分投資です。

タニャ・ジャクスコネク

ええ。わかりました。了解しました。明確になりました。

ありがとうございます。お待ちします。ええと、ガイダンスは月額約1,500万ドルであったと記憶しています。別途通知があるまでの、ええと、貴社の予測において、そのようにお考えということでよろしいでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

ええ。タニヤ、それが（月額1,500万ドルに）なるかどうかさえ分かりません。繰り返しますが、先ほどのご質問への回答と同様に、SSRによる戦略的レビューを整理するための時間を少しだけください。

タニャ・ジャクスコネク

わかりました。了解しました。私の2つ目の質問ですが、どなたがこれに答えてくださるかは分かりませんが、ポール、またポールになるかもしれませんが。あなたは、四半期後の、ええと、2週目か3週目だったと思いますが（何とおっしゃったか忘れてしまいましたが）、詳細な財務報告に先立って追加情報を得られるとおっしゃっていました。

収益についておっしゃっていましたね。ロイヤリティとストリーム自体の両方からの、地域別に区分けされた収益（ストリーム）について聞き間違えましたでしょうか？ 私たちが受け取ることになるのは、そのような内容でしょうか？ 具体的に何を受け取ることになるのか、正確には理解できていませんでした。

ポール・リブナー

やあ、タニヤ。ええ、以前、四半期末の直後にメタル・ストリームの売上に関するリリースを提供したことを覚えているかもしれません。実際には、それに対する補足資料となる形で、ストリームの売上情報だけでなく、ロイヤリティ部門のドル建ての範囲も提供する予定です。ご承知の通り、これらの一部については見積もりを行う必要がありますが、このリリースによって、両セグメントの観点からこれらすべてをまとめてお伝えできればと考えています。

タニャ・ジャクスコネク

わかりました。ストリームからのGEOs（金等価オンス）、そしてロイヤリティ部門ですね。

ポール・リブナー

その通りです。

タニャ・ジャクスコネク

わかりました。理解しました。それで、当初は上半期および下半期の48-52（万GEOs）についてお話ししていたかと思います。ガイダンスは元々、第1四半期は第4四半期と同様の約9万1,000 GEOsになると想定されていましたが、実際には9万7,000でした。

今後の3四半期は、おそらく（上半期と下半期が）より均等になると考えてよいでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

あなたが答えますか？

ダニエル・ブリーズ

現時点では、依然としてガイダンスとしている48-52のままだと考えています。今四半期、いくつかのロイヤリティとストリームにおいて、予想を上回る生産がありました。年内の残りの期間についても、48-52を期待していただき、以前に提供したガイダンスを維持する形になると考えております。

タニャ・ジャクスコネク

わかりました。どなたか自社株買いについてお答えいただけますか？ビル、あなたにお願いしてもよろしいでしょうか。そのあと、どなたかに取引環境に関する最後の質問にお答えいただきたいです。自社株買いについてですが、市場とのバリュエーションの乖離が見られるとおっしゃって何度か言及されています。

バリュエーションの乖離を考える際、例えば、NAV（純資産価値）と株価の取引水準を比較して判断されているのでしょうか？その乖離を確認したり明確にしたりするために、どのようなバリュエーション指標を使用していますか？

ビル・ハイセンブッテル

ええ、正しい方向性だと思います。まずP/NAVと株価キャッシュフロー倍率（Price to Cash Flow）、そして同セクターの他社との比較から始まります。それが分析の出発点だと考えています。繰り返しになりますが、前述の通り、それが（アクションを）実行するかしないかの自動的なトリガーになるわけではありません。

そのプロセスにおいて管理しなければならない他の優先事項もあります。分析を開始するにあたっては、間違いなくバリュエーション・マルチプル（株価倍率）から着手します。

タニャ・ジャクスコネク

わかりました。私がそう申し上げているのは、ええと、NAV倍率やキャッシュフロー倍率が、株式に対して一定のスプレッド（乖離）があるかどうかを理解しようとしているからです。そして、そこを見て、「よし、乖離がある。もしキャッシュフローがあれば、もし現金があれば、自社株買いをしよう」と判断するわけです。

ビル・ハイセンブッテル

ええ、そこから始まります。また、返済すべき負債があるか、検討したい新規投資があるか、ということも……

タニャ・ジャクスコネク

もちろんです。

ビル・ハイセンブッテル

検討すべきか、ですね。ええ。

タニャ・ジャクスコネク

はい。もちろんです、他の条件が同じであれば、現金があるならば。

ビル・ハイセンブッテル

ええ。

タニャ・ジャクスコネク

わかりました。ありがとうございます。最後のご質問ですが、現在どのような案件が出ているのか、その概要を少し伺いました。3億ドルから4億ドルの範囲を検討されているとおっしゃいました。

私が聞いたことが正しいか、どなたか確認させていただけますか。理解しておきたいのですが、他の方々が、まだいくつか非常に大きな案件があり、シンジケーションの可能性があるとおっしゃっていました。シンジケート案件についても、検討対象に含まれるのでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

ええ。質問のシンジケーションの部分についてお答えします。もちろんです、シンジケートは大歓迎です。ぜひ参加したいですし、リード（主幹事）もしたいと考えています。

ただ、注意点として申し上げたいのは、もし取引を望むのであれば、そこには理由があるということです。つまり、ストラクチャーが他のみんなとは異なっていたり、プライシングが他のみんなよりも競争力があったりするということです。その場合、その取引を（競合に）逃してしまった相手で、かつ、その取引に参加したいと思ってくれる相手を見つけなければなりません。ですから、事前にシンジケートするようなことはしません。

案件を成約させた後に、それをシンジケートするのです。その考え方については、完全に前向きです。

ビル・ハイセンブッテル

それは、インベスター・デイでお話しした多角化の側面を、さらに素晴らしいものにしてくれます。それは、シンジケーション（案件組成）側の話ですね。ダニエル・ブリーズ、市場全般について何か付け加えたいことはありますか？

ダニエル・ブリーズ

ええ、タニヤ。先ほど3億ドルから4億ドルとお話ししましたが、常に幅があります。例えば、その範囲内で5億ドルに達することもあります。ご存知のように、パイプラインで見ている第三者ロイヤリティは、規模が小さくなる傾向があります。

いわば1億ドル前後の規模といった感じです。タニヤ、私たちが常にお伝えしている範囲は、依然として有効であると考えています。

タニャ・ジャクスコネク

わかりました。ダン、銀の案件（オポチュニティ）が増えていると感じますか？

ダニエル・ブリーズ

はい。タニヤ、その答えは先月チューリッヒのマイニング・フォーラムでお話しした内容と非常に似ていますが、現在はあらゆるものが少しずつ見えている状態です。銀です。例えば1年前と比較すると、おそらく銀の割合が少し増えています。

それでも全体としては、銀と金のミックスであり、生産資産や開発資産など様々です。ある一つのタイプの機会が他を圧倒している、と言うのは非常に困難です。少なくとも私たちのパイプラインの観点からは、かなり幅広いです。

タニャ・ジャクスコネク

わかりました。ありがとうございます。いくつかの点について詳細を補足していただき、ありがとうございました。ポール、会計の専門外である私の質問に、根気強く付き合っていただきありがとうございます。

ポール・リブナー

問題ありません、タニヤ。いつでも喜んでお話しします。

オペレーター

次のご質問は、TDコーウェンのデリック・マー様からです。回線は開いています。どうぞ。

デリック・マー

ありがとうございます。ロイヤリティおよびストリームの速報値に関する今後の開示について、チームの皆様に前もってお礼申し上げます。これは投資コミュニティにとって非常に有益なものになると考えています。SSRおよびホッド・マデンに関しては、30%の持分を売却または転換するという貴社自身の掲げる目標を達成するために、そこで協力的に取り組む機会はありますか？現在、そのような種類の対話を行っていますか？

ビル・ハイセンブッテル

「協調的に」とおっしゃったのは、つまり、我々の所有権の合理化は、いずれにせよパートナーを何らかの形で関与させることになる、という意味です。つまり、彼らに売却するか、あるいは、実質的には彼らの同意を得た上で第三者に売却するか、のどちらかになります。それが常に我々のアプローチでした。インベスター・デーでも申し上げましたが、SSRの戦略的見直しが、我々がここで進めようとしていることを複雑にしていると考えています。

それは、我々がその目標を掲げた際に想定していたステップではありません。目標自体は変わりませんが、それはパートナーと協力し、パートナーと共に進められるものになります。

デリック・マー

では、その状況から、投資家は時期や、最終的な結果についてどのようなことを期待できるでしょうか。

ビル・ハイセンブッテル

近いうちに答えが出ると思います。数ヶ月先だとは言いたくありませんが、比較的すぐに、何かが起こると思います。繰り返しますが、SSRは実際に今後数ヶ月間というタイムフレームを提示しています。私はそれに沿って考えています。

これは、長引くプロセスにはならないと考えています。

デリック・マー

完全な売却でしょうか、それとも一部の転換の可能性もまだあるとお考えでしょうか。

ビル・ハイセンブッテル

分かりません。分かりません。

デリック・マー

わかりました。はい。では最後に、自己株式取得プログラムについてですが、すでに多く触れられてきましたが、プログラムをブローカー経由で自動化するのではなく、自社で管理する計画であるように聞こえます。それで正しいでしょうか。

ビル・ハイセンブッテル

ええと、価格を決めて売却するといった意味での自動化ではありません。プログラムをいつ、あるいは、もし実施するとすればいつ実施するかについて、我々は裁量権を持ちたいと考えているため、どのように実施するかを検討する必要があります。銀行に対して、例えば6ヶ月間という期間と価格を与えて、その価格に達したら単に実行させる、といったことは想定していません。それ以上の要素があるはずです。

デリック・マー

承知しました。わかりました。ありがとうございます。

ビル・ハイセンブッテル

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのジョシュ・ウォルフソン様からです。回線は開いております。どうぞ。

ジョシュ・ウルフソン

ありがとうございます。以前と同様に、自社株買いについても質問するのが適切だと考えました。つまり、歴史的に見て株価には大きなボラティリティが見られますし、過去の電話会議の中には、株価がプレミアムで取引されているという理由だけで、自社株買いを進めないという正当な理由があったものもありました。何が変わったのか、あるいは、過去の発言と比較して、今回これを追求することの正当性となり得る、会社としての見方や潜在的なシナリオについて伺いたいと考えています。

ビル・ハイセンブッテル

そうですね、ジョシュ、改めて、11月や12月の話に戻りたいと思います。しばらくの間、我々のP/NAVは1.4倍未満で取引されていました。我々が言うべきことは、「もし1.4倍で自社株を買い戻せるのであり、セクター内の投資が1.7倍で値付けされているのであれば、ポートフォリオに新しく追加するものよりも、自社の資産の方がよく分かっているはずだ」ということです。もし資本を使うのであれば、それはより良い資本の活用方法でしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

自社株買いについては、まさにその時期に、「ああ、自社株買いがあればいいのに」と私がただ思っていたことから出てきたものです。なぜなら、今こそ株を買うべき時だからです。また、約10年ほど前、トンプソン・クリーク社が財務的な困難に直面し、マウント・ミリガン・ストリームが存続できるかどうかわからない時期もありました。私たちは存続できると確信していましたが、非常に大きな価値の乖離がありました。

繰り返しますが、当時もしプログラムがあれば、おそらくそのプログラムの下で何らかの策を講じていただろうと思います。

ジョシュ・ウルフソン

了解しました。では、資産の個別詳細について伺います。コルテスは非常に良い四半期でした。資産については四半期ごとの可視性がそれほど高くないことは承知しています。

というのも、バリック社が報告するものと貴社が報告するものとのパーセンテージの違いなどによって、変動することがあるからです。もし可能であれば、第1四半期についてもう少し詳しく、また、年間を通じてどのような見通しであるかについて、もう少し理解を深めさせていただけないでしょうか。

ビル・ハイセンブッテル

ジョシュ、その質問はマーティンに回します。ただ、念のため注意しておきます。バリック社は通常、我々よりも先に決算を発表するため、我々が資産について話すのは少し難しくなります。何を共有できるか分かりかねます。

マーティン、第1四半期のコルテスでの状況について、何かコメントできることはありますか？

マーティン・ラフィールド

ビル、月曜日のバリック社の発表を待つべきだと思います。現段階で、彼らが発表する内容を先回りして話すことは控えたいと思います。

ジョシュ・ウルフソン

了解しました。分かりました。Khoemacauについてですが、第1四半期のいくつかの課題、そしてZone 5Nの影響を見ること、およびその違いを理解することについてです。そのゾーンが処理される比率をどのように捉えるべきか、また、その文脈においてRoyalの見通しはどうなっているのか、どのように考えるべきでしょうか？

ビル・ハイセンブッテル

Martin、君が答えてくれるかな？

マーティン・ラフィールド

彼らは昨年、採掘請負業者を中国の業者へと切り替えた際に、いくつかの課題がありました。坑内鉱山において大規模な請負業者の変更が行われるときは、いつでも影響が出るものだと考えています。昨年末に向けて、そして今年に入って、彼らはかなりうまく安定化してきているようです。明らかに、彼らの現在の焦点は拡張計画の構築、新しい処理プラントの建設、その設計の完了、そして建設段階への移行にあります。

また、充填を開始できるように、また残していくピラー（柱状残石）の量を減らし、資源の回収率を向上させるために、坑内充填プラントを建設しています。それらは現在、かなり順調に進んでいるようです。

マーティン・ラフィールド

Zone 5 NorthやMango、そしてその他の要素を組み合わせた全体像については、現在はまだ開発段階にあります。新しいプラントは主にZone 5の鉱石を処理することになり、それが我々のスループット（処理量）と銀の回収率を向上させるという強い確信を持っています。

ジョシュ・ウルフソン

なるほど。Zone 5 Northについて具体的に明確にさせてください。そのエリアからの採掘は、以前の計画と比較して加速されているのでしょうか？もしかすると、私の解釈が間違っているのかもしれません。

マーティン・ラフィールド

Josh、彼らはまだZone 5 Northの採掘は始めていません。現在はZone 5 mainを3つの斜坑（decline）を用いて採掘しています。Zone 5 North、Mango、およびその他は、今年中に開発を開始する予定の拡張計画の一部です。

ジョシュ・ウルフソン

了解しました。素晴らしい。ありがとうございます。

オペレーター

最後の質問は、Raymond JamesのBrian MacArthur氏からです。回線は開いています。どうぞ。

ブライアン・マッカーサー

おはようございます。質問の大部分はすでに回答されているかと思いますが、これが難しいことであることは承知しています。Joshのアセットに関するフォローアップですが、Antaminaは今四半期に1,300万ドルでした。品位（グレード）についてコメントがありました。

NPI（純利益分与）の予測が難しいことは承知していますが、概算で構いません。現在のコモディティ価格において、これは今後も妥当な数字と言えるでしょうか。それとも、資本配分などの何かが、皆さんが想定している今後の数字とは異なるものにしたのでしょうか。つまり、第1四半期ですので、慎重に見極める必要があります。

ビル・ハイセンブッテル

手短に一点申し上げますと、その1,300万ドルという数字は、過去の特定の年度に受け取った年間収益よりも多かったと記憶しています。

ブライアン・マッカーサー

はい。

ビル・ハイセンブッテル

あなたの言う通り、NPIの予測は不可能です。Martin、第1四半期が特異なものだった、あるいは今後の兆候となるような点は何かあるでしょうか？

マーティン・ラフィールド

いいえ。つまり、本質的には控除が少なく、価格が高かったということです。今後何が起こるかを本当に予測することはできません。年間の見通しについては変更しません。

ええ、資本配分と控除の問題ですが、Brian、それらについてはほとんど見通しが立っていません。

ブライアン・マッカーサー

承知しました。お時間をいただいている間に、もう一点質問させてください。何年もそのままの状態にあるアセットがありますが、現在は明らかに価格の高い環境にあります。北マケドニアのIlovicaにあるEuromaxアセットで、何か進展はありますか？正しい言い方ができるか分かりませんが、あれも今後、かなりの規模になる可能性があります。

ビル・ハイセンブッテル

はい、Brian、そこに関しては報告できることはないと思います。最後に詳しく調査した際は、まだ採掘ライセンスの統合に取り組んでいたかと思います。ご存知のように、10年前に政権が変わっており、彼らにとっては苦戦が続いています。アップデートできる情報はありません。

ブライアン・マッカーサー

承知しました。ありがとうございます。

オペレーター

質疑応答セッションが終了いたしました。これより、締め括りの言葉のために、Bill Heissenbuttelに進行をお戻しいたします。

ビル・ハイセンブッテル

本日はお時間を割いてご参加いただき、誠にありがとうございます。皆様のご関心に心より感謝申し上げます。次回の四半期決算電話会議にて、進捗状況をご報告できることを楽しみにしております。それでは、失礼いたします。

オペレーター

本日の電話会議は以上で終了となります。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線を切断していただいて構いません。