オペレーター

Ryman Hospitality Propertiesの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は、Ryman Hospitality Propertiesより、エグゼクティブ・チェアマンのColin Reed氏、社長兼最高経営責任者（CEO）のMark Fioravanti氏、最高財務責任者（CFO）のJennifer Hutcheson氏、最高執行責任者（COO）のPatrick Chaffin氏、およびOpry Entertainment Groupの最高経営責任者（CEO）であるPatrick Moore氏が進行を務めます。

ジェニファー・ハッチソン

おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。本電話会議には、1995年私募証券訴訟改革法で定義されている、当社の予想財務業績に関する記述を含む、将来予測に関する記述が含まれる場合があります。本日行う、歴史的事実の記述ではないすべての記述は、将来予測に関する記述とみなされる場合があります。

「信じる」や「予想する」といった言葉は、これらの記述を特定することを意図しており、それらは当社のSEC提出書類および本日のリリースに記載されているものを含む、多くの要因によって影響を受ける可能性があります。当社の実際の業績は、本日議論または予測する業績とは大きく異なる場合があります。当社は、新しい情報、将来の事象、またはその他の理由に関わらず、将来予測に関する記述を更新することはありません。また、本日は非GAAP財務指標についても議論します。

各非GAAP指標は、本日のリリースの付録において、最も比較可能なGAAP指標と照合しています。

ジェニファー・ハッチソン

それでは、Colinにマイクを渡します。

コリン・リード

ありがとう、Jen。皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。複雑な地政学的背景にもかかわらず、予想を上回る結果を出し、今年度の力強いスタートを切ることができました。

第1四半期の業績は、当社が長年信じてきたことを裏付けるものとなりました。当社の資産の質、ビジネスモデルの耐久性、および資本配分（キャピタル・アロケーション）の方法は、お客様に優れた成果を、株主には魅力的で持続可能なリターンをもたらしています。既存店のホスピタリティ事業においては、客室稼働日数（room nights）がわずかに減少したものの、売上高と市場シェアを拡大し、マージンを向上させました。これは、価格設定の規律、高付加価値顧客へのミックス管理、および敷地内需要の収益化の強化を明確に示すものです。

業績は、最近、資本投資の恩恵を受けた資産において特に好調でした。Gaylord Oprylandは、過去最高の第1四半期売上高および調整後EBITDAreを記録しました。

コリン・リード

Gaylord Rockiesは、過去最高の第1四半期売上高を記録しました。Gaylord Palmsは、その歴史の中で最高の第1四半期売上高および調整後EBITDAreを記録しました。JW Marriott Desert Ridgeも力強い第1四半期業績を達成しましたが、当該市場の季節性を考慮すると、通期の収益性にとって特に重要な意味を持ちます。当社がこのホテルを所有してからは1年未満ですが、当社による所有のメリットはすでに明らかになっています。

グループ客に焦点を当てたイールド戦略により、グループ客のボリュームが大幅に増加し、これが客室外での旺盛な支出とマージンの成果を支えました。この物件と、買収時に特定した資本投資を現在進めているJW Hill Countryを合わせることで、中期的な成長に向けた具体的な道筋（ランウェイ）が形成されます。彼らが当社の将来において果たす役割に、これ以上ないほど期待しています。エンターテインメント部門では、ライブ・エンターテインメントへの需要は依然として非常に健全です。

コリン・リード

当社のOle Redブランドは、特にナッシュビルやラスベガス、そして間もなくインディアナポリスのような市場において、非常に大きな反響を呼び続けています。インディアナポリスは、強力な経済的・人口統計学的要因と、カントリーミュージックの熱心なファン層を持つ、活気あるコンベンションおよびレジャー市場として、以前から当社の注視対象でした。そのために、今週、NBAのペイサーズおよびWNBAのフィーバーを運営する組織との開発パートナーシップを発表できたことを嬉しく思います。このOle Redの開発は、コンベンションセンターとペイサーズのアリーナの間のダウンタウン・コリドー（回廊）のより広範な活性化に貢献するでしょう。

この発表は、今年に入って3番目の開発に関するアップデートとなります。当社のチームは、プラットフォームを拡大し、アーティストと消費者の双方に対するバリュープロポジションを高めるための、オーガニックおよびインオーガニックな成長機会の評価に引き続き積極的に取り組んでいます。先を見据えると、両方の事業の未来は非常に明るいものです。

コリン・リード

過去2年間、当社は一貫した遂行と重点的な資本投資を通じて、顧客満足度とロイヤルティを構築し続けながら、それぞれの成長プロファイルとパイプラインを大幅に改善してきました。当社は、2024年初頭に設定した2027年度の財務目標の達成に向けて順調に進んでおり、継続的な進展について皆様に報告できることを楽しみにしています。Markに交代する前に、台本を離れて、私たちのチームについて少しだけ述べさせてください。Patrick Chaffinが率いる当社の資産管理チームは、業界最高であると確信していますし、Patrick Mooreが率いるOEGのチームも、非常に高いパフォーマンスを発揮しています。

Mark、Jen、Scott、そして彼らのチームは素晴らしいリーダーシップを発揮しており、当社はこれ以上ないほど素晴らしい体制にあります。Mark、何か話はありますか？

マーク・フィオラヴァンティ

ありがとう、Colin。皆様、おはようございます。更新された見通しについて議論する前に、当社の営業実績とビジネスの勢いについて詳しく説明します。期待値の観点からは、既存店のホスピタリティ事業における売上高が比較的横ばいであり、いくらかのマージン圧力が予想されること、ならびに、ミックスに起因する季節性と前年同期比の比較が厳しいことから、エンターテインメントにおける収益性の傾向が軟化することを想定して第1四半期に入りました。

エンターテインメントの業績は予想通りに終了しましたが、ホスピタリティ事業は予想を大幅に上回る結果となりました。既存店のADR（平均客室単価）は前年同期比で5％強増加し、グループ客の稼働率の低下を十分に補いました。ご存知の通り、昨年のイースターの時期により、第1四半期には異例に強いグループ需要が発生しており、前年同期比の比較が厳しい状況にありました。高品質なコーポレート・グループの需要は、寄与度の低いセグメントよりもはるかに弾力性があることが証明され、当社の予想および前年比の両方に対して、より高いADRとより高い水準の客室外支出をもたらしました。

マーク・フィオラヴァンティ

グループ客室宿泊数1室当たりの宴会AV（音響・映像）収益貢献度は前年同期比で6％以上増加し、ポートフォリオ内のほぼすべての物件で増加しました。当第1四半期の結果への寄与は小さいものの、レジャー事業も予想を上回る好結果となりました。季節的なスプリングブレイクの旅行に支えられ、需要と単価（レート）の両方が前年同期と比較して増加しており、特にJWマリオット・ヒル・カントリーとゲイロード・ロッキーズが好調でした。客室単価の上昇とケータリング事業の成長によるフロースルーの向上、ならびに継続的な効率化の取り組みにより、当四半期の調整後EBITDAreマージンは拡大しました。

先行きについては、グループ需要の先行指標は引き続き底堅いままです。昨年経験したアトリション（契約減少）およびキャンセルの活動は、大部分が正常化しました。冬の嵐「Fern」の影響を受けた1月を除けば、アトリションは前年同期比で改善しており、年間のキャンセル数は実質的に横ばいでした。

マーク・フィオラヴァンティ

12月に月間生産量の記録を更新したのに続き、第1四半期のグループ予約活動も非常に強力な水準で推移しました。第1四半期の全期間における総グループ客室予約数は前年同期比で27％近く増加し、2018年以来、最も強力な第1四半期の生産量となりました。プレミアムなコーポレート（法人）グループへの継続的な注力を反映し、コーポレート予約は生産量の約3分の2を占めました。アソシエーション（団体）予約も好調で、パンデミック関連の再予約活動を除けば、初めてコロナ禍前の第1四半期の水準を上回りました。

その結果、全将来期間における受注済みの既存店グループ客室収益の成長率は、前年同期比で、12月31日時点の6.5％から3月31日時点では7.6％へと、前期から加速しました。

マーク・フィオラヴァンティ

ポートフォリオ全体、とりわけゲイロード・オプリランドにおいては、プレミアムなコーポレート・グループ・セグメントを惹きつけ、サービスを提供するために、飲食（F&B）の提供内容とコーポレート会議スペースへの投資を行ってきました。当社の資本投下戦略および当社のホテルに対するコーポレート需要の増加を支援するため、24ヶ月間のコーポレート予約期間全体を通じて、より販売可能なインベントリ（在庫）を利用できるように、インベントリ管理手法を改良しました。ホテルのコーポレート比率を高めることは、客室単価の上昇、客室外での消費、および収益性の向上につながります。しかし、これらのインベントリ管理手法の変更により、2027年および2028年の主要なコーポレート予約期間に入るにあたって、前年同期比の比較が困難になります。

2027年については、受注済みの既存店グループ客室収益は前年同期比で3％以上増加しており、2028年については1％減少しています。

マーク・フィオラヴァンティ

重要な点として、両期間のADR（平均客室単価）の成長は、一桁台半ばのペースで上昇しており、コーポレート・ミーティング・プランナーからのフィードバックとリード（見込み案件）のボリュームも強力です。この関心の高さを踏まえ、受注済みの目標客室稼働率50ポイントと強力な単価成長を維持した状態で2027年および2028年に突入するために必要な予約目標を達成できる体制が整っていると確信しています。次に、同様に素晴らしい第1四半期を達成したJWマリオット・デザート・リッジについてお話しします。当社の所有権取得前、同物件は第1四半期のピーク期間中に、より単価の高いレジャー需要を優先していました。

当社の「グループ・ファースト」の販売およびレベニューマネジメント戦略の下、グループ比率は200ベーシスポイント近く増加し、ADRの規律を維持しつつ、グループ需要は9％以上増加しました。実際、同物件の総ADRは前年同期比で8％近く増加し、グループおよびレジャーの両セグメントで成長が見られ、宴会およびAV収益は25％増加しました。

マーク・フィオラヴァンティ

当社のグループ戦略の下で、同物件がミーティング市場におけるシェアを拡大していくにつれ、これらの傾向は今後数年間でさらに強まると予想しています。この戦略を支えるものとして、4月に5,000平方フィートのミーティングスペースへの転換を完了しました。これにより、高品質なコーポレート・グループを惹きつけるホテルの能力がさらに向上すると信じています。エンターテインメント事業に目を向けると、第1四半期の結果は、前年同期比の厳しい比較、新しい事業ラインに関連する季節性、および冬の嵐「Fern」の影響により減少しました。

全体的なビジネスパフォーマンスは当社の予想通りでした。基礎的なトレンドには引き続き勇気づけられています。Ole RedとCategory 10は共に当社の予想を上回り、特に四半期の後半にはナッシュビルとラスベガスが好調でした。

マーク・フィオラヴァンティ

3月はOle Redラスベガスにとって新たな高水準となり、同会場は運営史上最高の月間収益と調整後EBITDAreを記録しました。最後に、当社の見通しについて数分お時間をいただきます。プレスリリースで述べたように、第1四半期のホスピタリティ部門の予想を上回る実績を反映し、ガイダンス範囲の中央値を引き上げます。年内の見通しについては、当社のビジネスに対する慎重な自信を反映し、実質的に前回の予想から変更ありません。

当社がコントロール可能なビジネス領域、すなわち販売生産、価格設定の規律、マージン改善の取り組み、および現在進行中の資本プロジェクトの遂行については、引き続き手応えを感じています。これまでのところ、ミーティング・プランナーのセンチメントとレジャー客の当社物件への訪問意欲は、底堅く推移しています。

マーク・フィオラヴァンティ

ガイダンス範囲の上限に達するための要因は、アトリションおよびキャンセルの正常化、健全な年間生産量、および強力な施設内消費を含む、継続的な好調な短期グループビジネスのトレンド、ならびにレジャーにおける継続的な勢いです。範囲の下限は、短期的なミーティング・プランナーの意思決定における躊躇、2026年のミーティング予算の潜在的な縮小、およびガソリン価格の上昇に対応した可能性のあるレジャー需要の軟化を想定しています。年内の残りの期間の中央値については、引き続きグループ客室収益の一桁台半ばの成長と、前年同期比で横ばいのレジャーパフォーマンスを想定しています。季節性についていくつかコメントさせてください。

マーク・フィオラヴァンティ

既存店のホスピタリティ事業については、受注済みの強力なコーポレート・グループ比率と、前年同期比の比較が容易であることを反映し、第3四半期が年間で最も強力な収益およびマージンの成長を示すと引き続き予想しており、その後に第2四半期が続くと予測しています。既存店のRevPAR成長は、特に8月にゲイロード・テキサンの客室改装が完了するにつれて、年が進むとともに加速すると予想しています。JWマリオット・デザート・リッジについては、第2四半期が通期の調整後EBITDAreの25％をわずかに上回る貢献をすると予想しています。エンターテインメント事業については、引き続き第2四半期と第4四半期が通期の調整後EBITDAreの最大の貢献者になると予想しています。

2026年以降を見据えても、前回のインベスター・デーで概説した2027年の調整後EBITDAre目標に自信を持っています。

マーク・フィオラヴァンティ

我々の今後の受注状況、JWマリオット・デザート・リッジの追加、およびポートフォリオ全体で進行中の資本投資は、それらの目標を達成するための好位置に我々を置いています。それでは、貸借対照表と資本配分について説明してもらうため、ジェニファーにマイクを渡します。

ジェニファー・ハッチソン

ありがとう、マーク。第1四半期末時点の非制限手元現金は4億2,400万ドルでした。加えて、FF&E（家具・什器・備品）およびその他のメンテナンス・プロジェクトに充てられる2,700万ドルの制限付き現金を保有していました。コーポレートおよびOEGのリボルビング・クレジット・ファシリティはともに未実行であり、総利用可能流動性は約13億5,000万ドルとなりました。

四半期末における、JWマリオット・デザート・リッジからの調整後EBITDAreが通年で寄与すると仮定した、総連結純債務対調整後EBITDAreに基づくプロフォルマ純レバレッジ・レシオは4.3倍でした。3月には、オポチュニスティックなリファイナンスを完了し、2034年満期のシニア無担保社債7億ドルを発行するとともに、手元現金を用いて以前の2027年満期債を全額償還しました。

ジェニファー・ハッチソン

この取引は好意的に受け止められ、価格も当社の予想を上回る結果となり、加重平均満期を延長させるとともに、2028年上半期までの短期的なリファイナンス・リスクを排除しました。資本的支出に関しては、通期の見通しに変更はなく、年間の総資本支出は3億5,000万ドルから4億5,000万ドルの範囲になると引き続き予想しています。4月には、ゲイロード・オプリランドにおけるFoundry Field Houseスポーツバーの開発、およびマークが言及したJWマリオット・デザート・リッジの会議スペースの転換を完了しました。また4月には、JWマリオット・ヒル・カントリーの客室改装を開始しました。

これは2027年第1四半期まで続く予定です。ゲイロード・オプリランドの会議スペース拡張、ゲイロード・テキサン（Gaylord Texan）の客室改装、およびカテゴリー10ラスベガス開発は現在進行中です。すべての主要プロジェクトは、予定通りかつ予算内で進んでいます。

ジェニファー・ハッチソン

配当に関しては、REITの課税対象所得の100%を、時間をかけて配当を通じて分配するという方針を維持しています。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、キーパッドの星印の1を押してください。いつでも待ち行列を離れるには、星印の2を押してください。時間の都合上、ご質問は1人につき1件に制限させていただきます。

本日最初の質問は、Truistのパトリック・シュールズ様からです。回線を開放します。

パトリック・ショールズ

こんにちは。おはようございます。ワールドカップにおけるダラスの物件について質問です。会場から約30分ほどの距離にあるように見受けられますが、ワールドカップから多くのビジネスを得られるとお考えでしょうか？ もしそうであれば、現在はどのような傾向にありますか？ FIFAのキャンセルに関する報道も多くありますが、そのようなFIFAの予約はありましたでしょうか。

それに関して詳細を教えていただけますか。ありがとうございます。

パトリック・チャフィン

おはようございます、パトリック。パトリック・チャフィンです。ワールドカップは、当社のダラスの物件に対してわずかな影響を与えることになるでしょう。すでに相当数のグループ宿泊予約（room nights）が帳簿に入っており、非常に強力なポジションにありますが、トランジェント・レート（個人旅行客単価）にはプラスに働くでしょう。

そこで若干の上昇が見込まれます。全体として、ワールドカップは特定の市場において明暗が分かれていると思いますが、ダラスはプラスの影響を受けており、ADR（平均客室単価）にも何らかの影響が見られるはずです。

コリン・リード

パトリック、ダラスのファン層は、イングランド代表がダラスで試合を行うため、かなり積極的（需要が高く）になるでしょう。

パトリック・ショールズ

承知いたしました。

コリン・リード

パトリック、おはようございます。パトリック・ショールズ、おはようございます。他にご質問はありますか？

オペレーター

次のご質問は、J.P.モルガンのダニエル・ポリッツァー様です。通話が繋がりました。

ダニエル・ポリッツァー

はい、皆さんおはようございます。ご質問の機会をいただきありがとうございます。ガイダンスについてどのようにお考えか、改めて伺わせてください。レジャーの動向に関する考え方については、いわゆる「注意」というよりは、「保守的」という言葉の方が適切かもしれませんが、少し保守的な印象を受けます。

燃料価格については言及されていましたが、現時点で何か見えていることはありますか？あるいは、レジャー旅行の構成比が大きくなる32に入るにあたって、具体的にどのようなプラス要因とマイナス要因を織り込んでいるのでしょうか？

マーク・フィオラヴァンティ

当社の通期ガイダンスに、注意すべき点は含まれておりません。ダン、年内の見通しについては、年初の時点から変更ありません。第1四半期の好調なトレンドを反映して、通期ガイダンスを引き上げています。準備された発言の中で述べた通り、すべての先行指標は引き続き非常に堅調なまま推移しています。

例えば、2月と3月のトレンドを見ると、アトリション（離脱率）が前年同期比で改善していることがわかります。グループ客部門の予約も大幅に増加傾向にあります。客室外での消費も好調です。春休み期間中のレジャーのパフォーマンスは、当社の予想を上回るものでした。

マーク・フィオラヴァンティ

楽観視できる理由はたくさんあります。現時点における当社の通期ガイダンスへのアプローチは、「慎重ながらも自信を持ったもの」であると考えています。

コリン・リード

とはいえ、ダン、おそらく今朝、4名中2名のFRBガバナーが、我々は極めて変動の激しい時代に生きているという声明を出したのを読まれたことでしょう。イランにおける原油価格の動向が失業率やインフレに影響を与える可能性があるため、将来的に利上げが行われる可能性もあります。我々の手元には、フル稼働しており、素晴らしい状態にあるビジネスがあります。しかし、地平線にはいくつかの暗雲も漂っており、その点には留意しなければなりません。

そこにはある程度の慎重さがあります。ジェンが言ったように、当社のビジネスは素晴らしい業績を上げています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、シティのスメデス・ローズ様です。通話が繋がりました。

スメデス・ローズ

こんにちは。ありがとうございます。マーク、あなたは冒頭のコメントでこれについて多少触れていましたが、第1四半期に見られたキャンセル率とアトリション率について少しお伺いしたいと思いました。少なくとも、過去数四半期に報告されたものと比較すると、上昇しているように見えました。

これは本当にすべて1月のひどい嵐によるものだと言えるのでしょうか？ あるいは、皆さんが何を目にしていたのか、もう少し詳しく説明していただければと思います。

マーク・フィオラヴァンティ

ええ、つまり、基本的には、第1四半期を月別に見て、冬の嵐「Fern」の際に1月に発生した事象を除外すれば、アトリションは残りの2ヶ月間において、前年同期比で実際には低くなっていました。キャンセルについては、スクリプト（説明資料）でお伝えした通り、実質的に横ばいでした。200ルームナイト程度の差だったと思います。実質的には横ばいです。

ご存知の通り、4月までに見ている傾向も、それを裏付けています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、BMOキャピタル・マーケッツのアリ・クライン様からです。現在、発言可能です。

アリ・クライン

ありがとうございます。おはようございます。2027年および2028年の将来のグループ予約ペースに関して、前年同期比に影響を与えている可能性のある、在庫管理の変更についていくつか言及されていました。それについてもう少し詳しく、そして今後どのように推移していくと予想すべきかについて教えていただければと思います。

ありがとうございます。

マーク・フィオラヴァンティ

もちろんです。まず私から話し、その後他の者が補足します。あなたが目にしている2027年と2028年の数字は、ホテルのパフォーマンスを最大化するためのグループ戦略の精緻化に関連して、私たちがここ数年間にわたり実施してきた戦略のまさに現れです。具体的には、プレミアムなコーポレート・グループ向けに在庫を利用可能にすることです。

数年前から、それらのプレミアムなコーポレート・グループの顧客ニーズがどのようなものであるかを真に理解するために、一次調査を実施したことについてお話ししてきたことを思い出していただければと思います。

マーク・フィオラヴァンティ

私たちは現在、スクリプトでも触れたように、特にオプリランドにおいて、料飲および会議スペースを提供するために、さまざまなホテルに資本を投入しているプロセスにあります。現在、価格設定と在庫管理を変更しています。私たちが実際に行っているのは、プレミアムなビジネスが取引の準備が整ったときに、適切な料金、日程、およびスペースを利用できるようにすることです。ご存知のように、コーポレートの予約ウィンドウは、協会（アソシエーション）やSMERFよりも大幅に短いです。

約2年から2年半です。在庫の管理方法を検討する中で、より多くの在庫を確保してきました。それが、前年同期比の成長数字に反映されているものです。

マーク・フィオラヴァンティ

これの最後の要素は、販売チームが、私たちが販売しようとしている正しいセグメントに集中し、将来のクロスオーバー・ゴールを確実に達成するための適切な短期および長期目標を持てるよう、マリオットと協力して販売インセンティブを変更したことです。数字に見えているものは、より多くのコーポレート・ビジネス、つまりハイエンドなコーポレート・ビジネスを当社のホテルに誘致するという、この戦略のまさに集大成です。現在の立ち位置からどのようにしてあの50ポイントに到達するのか、そしてそこに到達できると確信できる理由については、いくつかの異なるポイントがあると言えます。

マーク・フィオラヴァンティ

一つは、当社のポートフォリオにおいて、コーポレートのお客様に対応するための、これまでで最高の物理的プロダクトを有しており、それは年々向上しているということです。現在のコーポレート需要の動向は非常にポジティブです。当社のコーポレート・リードは、これまでで最高水準にあります。2019年と比較して約27%高くなっています。

在庫の状況は良好です。申し上げた通り、私たちは在庫を確保してきました。データを見ると、変化はすでに起こっています。2026年の年内の残りを見ると、コーポレートの構成比は約3ポイント上昇しています。

2027年については、現時点で前年同期比で約3ポイント上昇しており、2028年には約6ポイント上昇しています。

マーク・フィオラヴァンティ

我々は非常に良好な状態にあると感じており、この戦略を実行するための体制も整っています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バークレイズのリチャード・ハイタワー様からです。お繋ぎいたします。

リチャード・ハイタワー

こんにちは、皆さん、おはようございます。法人予約に関する質問のフォローアップをさせていただければと思います。明らかに、トレンドは非常に、非常に強力です。すでに言及されているいくつかのマクロ的な逆風や、雇用市場が不安定であるという文脈において、それが少しでも驚きがあるものなのかどうか気になっています。

経済のさまざまな分野でレイオフ（一時解雇）に関する記事を目にしています。それは驚くべきことでしょうか、それとも、貴社の施設に滞在する顧客層の構成が根本的に異なっているということなのでしょうか？

コリン・リード

やあ、リッチ、コリンです。まず私から少しお話しさせてください。あなたが雇用市場についておっしゃっていることですが、人工知能に注ぎ込まれている莫大な資本によって、雇用市場がどの程度影響を受けているかという疑問があります。今日のアメリカの企業界における潜在的な強さや、今朝の市場の取引状況を見ると、S&Pは再び最高値を更新しています。

その理由は、企業の利益が非常に良好な状態にあるからです。銀行業界で起きていることや、私たちの業界で起きていることを見れば、非常に良好な状態であることがわかります。

コリン・リード

マークが今お話しした戦略について、Ariの質問への回答としてですが、数ヶ月前にパトリックがマークと私のところへ来て、2028年のこれらのブロック（団体予約枠）の削減に少し積極的に取り組むことについて話し合った際、それは私たちにとって非常に理にかなっていました。単に、私たちが目にしているリード・ボリューム（見込み案件数）の潜在的な強さゆえにです。今後、より高い単価のビジネスに対して、予約可能な在庫をより多く確保しておくことは、極めて理にかなっています。私たちの経済については、中東で起きている不運なノイズがありますが、それを脇に置けば、私たちの経済はかなり良好な状態にあります。

コリン・リード

私たちは、今年の残り期間と来年もその状態が続くと見込んでいます。

パトリック・チャフィン

はい、パトリックです。マークとコリンの両名が、予約状況やそこに見られるトレンドについて、私たちの考えを上手く概説してくれました。これに付け加えると、グループ客の施設内での実績化（actualization）だけを見ると、第3四半期、さらには10月や11月にかけて、いくらかの躊躇が見られました。12月に入ると、その支出への躊躇が和らぎ始めました。

それは第1四半期を通じても続いています。第1四半期に入った時点では、我々も躊躇していましたが、ミーティング・プランナーが大幅に現れ、施設内で非常にうまく支出を行っており、それは継続しているようです。

パトリック・チャフィン

私たちのホテルに旅行してくるグループ客が、当初想定していた水準でプログラムを進行させても十分に大丈夫だと感じるマインドセットを持っているという、確信を深めています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのクーパー・クラーク様からです。回線をお繋ぎします。

クーパー・クラーク

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝いたします。OEGに関してですが、今では毎四半期のように、同事業における新しい開発や運営契約の話が出ています。今後2年間の同事業のEBITDA成長についてどのように考えておられるか、また、将来的な支出の前提条件として議論されてきた、経営体制への人員追加をいつ頃検討されるのかについてお伺いしたいです。

マーク・フィオラヴァンティ

あなたが回答しますか？

パトリック・ムーア

もちろんです。成長の観点では、事業としてこれまでで最も強固な、確定済みの成長パイプラインを抱えていると言えるでしょう。組織的な観点からは、人材や能力の面で継続的に増員を行っており、過去18ヶ月ほどで新しいCOO（最高執行責任者）や新しいCMO（最高マーケティング責任者）も迎えています。フェスティバルやアンフィシアター（円形劇場）における優れた専門知識を取り入れ、アーティスト・パートナーシップに関しても、強みとなる人材や能力を強化してきました。

今後も組織的な観点から、拡大、キャパシティ、および能力の向上を検討し続けていきますし、テクノロジーの面でも、エンターテインメント事業全体に向けたテックスタックの拡充に取り組んでいます。今後2、3年の将来が本当に楽しみです。

コリン・リード

このような成長の規模に対応するため、事業部門内に設計および建設の専門スタッフを配置しました。素晴らしい状況ですし、非常にエキサイティングな展開です。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、ジェフリーズのデビッド・カッツ様からです。

デイビッド・カッツ

皆様、おはようございます。質問を受け付けていただき、またこれまでの詳細な情報提供に感謝いたします。マリオット・デザート・リッジについてお話しさせてください。少しお話しいただいたことは承知していますが、ガイダンスにおいて、今年の数値をわずかに上方修正されていることに気づきました。

これは、同物件に関する長期的なアンダーライティング（収益評価）の見解を変更したということでしょうか？ そのように理解すべきでしょうか？ そこへの資本投入についても議論があったかと思います。アップデートと見解をいただければ幸いです。ありがとうございます。

ジェニファー・ハッチソン

第1四半期のデザート・リッジのアウトパフォーマンスについては、非常に満足していると考えています。同物件の以前のレジャー重視の戦略と比較して、当グループの将来戦略の概要を説明しました。春休み期間中の業績が予想を上回ったことについても触れましたが、その結果を（ガイダンスに）反映できたことを嬉しく思います。デザート・リッジの年内の見通しについては、当初のガイダンスを設定した時点の想定と比較して、ほとんど変更はありません。

第1四半期に見られた好調な業績を、若干反映させた程度です。これは決して軽視できるものではありません。第1四半期だけで、その物件の年間利益の40%以上を占めているのですから。

ジェニファー・ハッチソン

また、本物件を取得した際、つまり今から3四半期前ですが、その際のマルチプルを抑えること、および所有開始後最初の通年における当社の期待値についてお話ししてきましたが、それらの財務的な期待値に関しては、現在、順調に進んでいると考えています。中長期的な見通しに関しては、経営陣として引き続き非常に自信を持っています。パトリック、この点についてもう少し詳しく話してもらえますか。

パトリック・チャフィン

つまり、当ホテルを所有・運営して最初の年であり、資本の観点から何をすべきかを検討し、さらに精査している段階です。多額の資本を必要とする状況ではないと考えています。このホテルは非常に良好な状態にあり、あとは会議主催者のニーズを満たすために、継続的に微調整を行っていくという段階です。既にお話しした通り、一部のスペースを会議利用可能なスペースへと転用しましたが、これはすでに非常に好評を得ています。

長期的には、そこで何を行うかを継続的に微調整・精査していきますが、当社の資本ニーズにとって大きな負担や吸収源になることはありません。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Evercore ISIのDuane Pfennigwerth様からです。回線を開通いたします。

ドウェイン・フェニグワース

はい、ありがとうございます。第1四半期の力強い予約の伸びについて改めてお伺いしたいです。その成長のうち、既存リードの成約率向上、実質的にプランナーたちが様子見をやめたことによるものはどの程度でしょうか。それとも、昨年の低い比較対象（イージー・コンプ）によるものでしょうか。

また、追加の質問として、ナッシュビルにおけるアウトパフォーマンスの潜在的な要因についてお話しいただけますか。ありがとうございます。

パトリック・チャフィン

はい。いくつかコメントさせていただきます。まず1点目として、当社の第1四半期は、実績ベースでこれまでで最も強力であった極めて好調な12月に続く形となっています。その勢いが第1四半期、さらには4月にかけても続いているという事実は、団体客需要が上昇傾向にあることを示す強力な指標です。

当社は受注ビジネスに注力しています。これは、任意の四半期におけるホテル予約の約30%を占めています。強力な複数年リピート案件に加え、多くの新規案件も獲得しています。ええ、多少の低い比較対象の影響もありますが、関税の発表などがキャンセルとして実際に顕在化し始めた昨年の第2四半期と比較すれば、その比較対象は非常に低くなっています。

パトリック・チャフィン

必ずしも低い比較対象によるものだけではなく、受注面における継続的な成長と、団体需要の強化の両面によるものだと言えます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Cantor FitzgeraldのJay Kornreich様からです。回線を開通いたします。

ジェイ・コーンライヒ

はい、ありがとうございます。ポートフォリオへの投資と改善に明確な焦点を当てており、多くの設備投資（CapEx）の機会が継続しています。追加的なポートフォリオの設備投資機会についてお伺いしたいです。以前、Gaylord Rockiesでの客室増設の可能性、またJW Hill Countryについても議論されていました。

それらの実施時期、あるいは同様のプロジェクトに関する最新情報があれば教えていただけますでしょうか。

マーク・フィオラヴァンティ

あなたが答えますか、それとも……？

パトリック・チャフィン

もちろんです。ええ、まさにその通りです。私たちはGaylord Rockiesの拡張に間違いなく関心を持っており、それを進める前に現地レベルでのいくつかの案件について検討を進めているところですが、近い将来のいつか、その物件に拡張を加えられることを楽しみにしています。Hill Countryについても、間違いなく検討・注視しており、その物件の改善を続けていますが、そこには間違いなく拡張の機会があります。

Gaylord Texanについても、潜在的な拡張機会として引き続き検討しているとお伝えしておきます。それ以外にも、料飲部門の再構築や、あちこちに少しずつスペースを追加するなど、わずかな調整を行う機会が複数あります。私たちのポートフォリオ全体において、追加の拡張および投資機会が豊富な環境にあります。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モルガン・スタンレーのスティーブン・グラムブリング様からです。回線は現在つながっております。

スティーブン・グラムブリング

こんにちは、ありがとうございます。2024年に提示された2027年の目標を達成するという自信についてお話しいただいたかと思います。現在、中間地点に差し掛かっており、その見通しの要因を振り返ってみた際、各セグメントにおいて考慮すべき最大の驚き（ポジティブな面、ネガティブな面の両方）として何があるでしょうか。また、それらの成長率が、実際に提示されていたものと比較して変化したと考える理由はありますか？ありがとうございます。

マーク・フィオラヴァンティ

2024年に（目標を）策定した際に立てた前提条件と比較すると、当社の実績と計画との間でのおそらく最大の差異は、Desert Ridgeの買収とRockiesの拡張です。現在もその拡張を進めている最中であり、実現に非常に近づいていると考えていますが、私たちはそれが2027年より前に完了すると想定しており、それは2027年の数字に組み込まれていました。既存店事業のパフォーマンスを見てみると、率直に言って、見事なものだと考えています。

マーク・フィオラヴァンティ

当社の予想に対してです。特に、先ほど少しお話しした、私たちが展開した活動や投下した資本に対して、法人顧客がどのように反応したかに注目すると、よく分かると思います。実現した料金の伸び、および予約済みの料金の伸び、そして達成している予約水準を見れば、それらすべてが法人顧客への注力に帰結していることがわかります。率直に言って、少し上振れする形で驚かされました。

コリン・リード

マーク、エンターテインメント部門は、当時考えていた通りに推移しています。

マーク・フィオラヴァンティ

ええ。エンターテインメントは、実際には……

コリン・リード

ええ。

コリン・リード

私たちが提示したと考えているよりも、パイプラインの中にあります。

コリン・リード

はい。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、Green StreetのMichael Herring様からです。回線がつながりました。

マイケル・ヘリング

こんにちは。ありがとうございます。おはようございます。グループ予約戦略の変更に伴い、過去の水準と比較して、アソシエーションやSMERFに対するコーポレート・グループの比率など、目標とする構成比（ミックス）の変化を数値化することはできますか？ また、先ほど言及された予約期間の短さを考慮した際、こうしたコーポレート・グループをより多くターゲットにすることによる、先行予約のリスク・プロファイルについてはどのようにお考えでしょうか？

マーク・フィオラヴァンティ

ええ。皆様に理解していただきたい重要な点は、私たちが話しているのは、占有率（オキュパンシー）の数パーセント程度の話であるということです。私たちは微調整を行い、アソシエーションやSMERFと比較して、コーポレートの比率が3、4、5ポイント高くなるところに落ち着くよう、調整を行っています。これは、コーポレート・ビジネスだけでなく、SMERFやアソシエーションにおいても、顧客層のレベルを引き上げることが真の目的です。

すべてのグループが同じというわけではありませんので、これら3つのすべてにおいて、料金水準を引き上げ、プレミアムな顧客を誘致することを目指しています。これは、私たちの業績において、大きな追加的なボラティリティを生じさせるものではないと考えています。

マーク・フィオラヴァンティ

もう一点申し上げますと、これらは契約済みの宿泊数（ルームナイト）であるということです。例えば、キャンセルが多発した2009年の景気後退期を過去に振り返ってみますと、キャンセル料の徴収レベルも高かったため、明らかに収益性の低下を軽減することにつながりました。私たちは、このシフトを行い、イールドを向上させること、そして収益のボラティリティを実質的に変えることなく進めることについて、非常に確信を持っています。

コリン・リード

リスクですね。

マーク・フィオラヴァンティ

リスク、そうですね。

コリン・リード

あなたの指摘を強調すると、法人（コーポレート）におけるキャンセル料の回収は、通常、アソシエーションやSMERFよりも容易です。なぜなら、法人においては組織全体にとっての財務的なリスクや危険が生じないからです。法人は、ほとんど交渉をすることなく、非常に迅速に支払います。分かりましたか。

マイケル・ヘリング

ありがとうございます。

コリン・リード

アンジェラ、待機列にまだ他にどなたかいますか、それともこれで終わりでしょうか？

オペレーター

現在、追加のご質問はございません。

コリン・リード

わかりました。それでは、今朝はご参加いただきありがとうございました。さらなる前進を目指して。本当にありがとうございました。

アンジェラ、ありがとう。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の会議を終了いたします。皆様のお時間とご参加に感謝申し上げます。これにて回線をお切りいただけます。