オペレーター

こんにちは。Sunrunの2026年第1四半期決算電話会議へようこそ。本電話会議は録音されており、質疑応答セッションを含め、1時間が割り当てられていますのでご注意ください。準備された発言の後の質疑応答セッションに参加するには、いつでも「＊1」を押してください。

参加者の皆様には、質問1回、および追加の質問（フォローアップ）1回に制限していただくようお願いしております。それでは、進行をSunrunのインベスター・リレーションズ（IR）担当役員であるPatrick Jobinに代わります。ありがとうございました。始めてください。

パトリック・ジョビン

ジュリアン、ありがとうございます。始める前に、本電話会議で行われる特定の言及は、当社の2026年第2四半期および通期の財務見通しを含む、当社の将来の予想結果に関する「将来予測に関する記述（forward-looking statements）」、ならびに歴史的事実ではなく予測的性質を持つもの、あるいは当社の期待、見積もり、予測、戦略、信念、または将来予測とみなされる可能性のあるその他の記述など、将来の事象や条件に依存または関連するその他の記述に該当することにご留意ください。これらの記述は、現在当社が把握している要因に基づいた最善の判断を反映していると考えておりますが、実際の結果は大きく、かつ不利に異なる可能性があります。将来予測に関する記述における予測と実際の結果が異なる原因となるリスクおよびその他の要因についてのより包括的な議論については、米国証券取引委員会（SEC）への当社の提出書類をご参照ください。

パトリック・ジョビン

また、これらの記述は本日時点のものであり、当社はこれらを更新または改訂する義務を一切負わないことを表明します。本電話会議において、米国会計基準（U.S. GAAP）に従って作成された指標ではない「キャッシュ・ジェネレーション（Cash Generation）」や「合計作成コスト（Aggregate Creation Costs）」などの特定の非GAAP指標に言及する場合がありますのでご注意ください。これらの非GAAP指標は、当社の経営陣が会社の営業実績をどのように評価しているかを投資家が評価・理解するための手段を提供すると当社が判断しているため、提示されています。これらの指標の調整表（Reconciliation）は、当社の決算プレスリリースおよび当社のIRウェブサイトで入手可能なその他の投資家向け資料に掲載されています。

これらの非GAAP指標は、U.S. GAAPに従って作成された財務指標から切り離して検討したり、それらの代替品として、あるいはそれらよりも優れているものとして検討したりすべきではありません。本日の電話会議には、SunrunのCEOであるMary Powell、CFOであるDanny Abajian、および社長兼最高収益責任者（Chief Revenue Officer）であるPaul Dicksonが参加しております。

パトリック・ジョビン

プレゼンテーション資料および補足資料は、SunrunのIRウェブサイトでご覧いただけます。本日の電話会議の音声リプレイ、ならびに本日の準備された発言の写しおよび質疑応答を含むトランスクリプトは、電話会議終了後まもなくSunrunのIRウェブサイトに掲載されます。それでは、Maryに交代します。

メアリー・パウエル

パトリック、ありがとう。そして、本日はご参加いただきありがとうございます。Sunrunでは、当社の提供サービスに対して急増している顧客需要に応えるため、販売および業務を急速に拡大させているところです。Sunrunは、国内最大の住宅用分散型発電所の開発者および運用者としてのリーダーシップ的な地位を固め、拡大させています。

当社の獲得可能な市場（addressable market）は、もはや太陽光発電による節約ではありません。それは、経済を動かすための米国の電力需要なのです。当社の戦略は機能しています。第4四半期に、私たちは変曲点に達したとお伝えしました。

本日、私たちが築き上げた勢い（モメンタム）が維持され、加速していることをお伝えするためにここにいます。多くの参加者を試練にさらしている市場環境において、当社の規模、垂直統合型モデル、製品戦略、そして実行力と顧客体験への絶え間ない注力は、真の、持続可能な、競争上の優位性であることを証明しています。

メアリー・パウエル

簡単に言えば、周囲で起きている市場の混乱（dislocations）は、当社がリードを広げ、収益性の高い質の高い成長を加速させる機会を提供すると考えています。まず、第1四半期の業績から始めます。第1四半期には約19,000人の顧客を追加し、ストレージ（蓄電池）のアタッチメント率は再び73%に上昇しました。これは、国内最大の分散型発電所を構築するにあたっての、当社の「ストレージ・ファースト」戦略への継続的なコミットメントを反映しています。

第1四半期の総加入者価値（Aggregate Subscriber Value）は11億ドルとなり、ガイダンスの範囲である8億5,000万ドル～9億5,000万ドルを上回りました。契約済み純価値創出額（Contracted Net Value Creation）は1億800万ドルで、ガイダンスの範囲である2,500万ドル～1億2,500万ドルの上限に近い数値でした。設備に関するセーフハーバー投資を除外した場合、キャッシュ・ジェネレーションはマイナス3,100万ドルでした。特定のプロジェクトファイナンス取引活動を第1四半期から第2四半期へ移行することを選択したため、第1四半期のキャッシュ・ジェネレーションにマイナスの影響を与えました。

メアリー・パウエル

通期のガイダンスである2億5,000万ドル～4億5,000万ドルについては、引き続き順調に進捗しています。後ほどDannyが財務の詳細をご説明しますが、まずは戦略的な全体像をお伝えしたいと思います。2025年末時点で、当社は23万7,000件以上の太陽光発電＋蓄電池システム、約4ギガワット時のネットワーク蓄電容量を設置していました。第1四半期には、その数値は4.3ギガワット時へと成長しました。

当社のデスパッチャブル（出力調整可能）な蓄電設備（fleet）は、前年比で50%以上増加しました。これは単なる指標ではありません。インフラです。アメリカの家庭やエネルギーシステムに組み込まれた、実在する、分散型の、デスパッチャブルな電力であり、この業界の他の誰にも当社の規模では持ち得ないものです。

これこそが、私たちが築いてきたビジネスです。

メアリー・パウエル

太陽光パネルを売る会社ではなく、グリッド（送電網）を安定させ、顧客に価格の確実性とバックアップ電力を提供する、重要なエネルギー・インフラを運営する会社です。AIデータセンターや電化に起因する、かつてない電力需要の局面において、グリッドの老朽化も相まって、その違いはかつてないほど重要になっています。私たちが事業を展開しているダイナミックな業界環境について、少しお話ししたいと思います。Sunrunは、業界における機会を捉え、リーダーシップを拡大するために、非常に有利な立場にあります。

業界で起きている変化は、多くの企業にとって乗り切るのが困難なものですが、それらはSunrunの強みを直接活かせるものであると確信しています。業界における大きな変化と当社のポジションについて触れていきたいと思います。

メアリー・パウエル

まず、税法第25D条に基づく現金購入またはローン融資に関連する消費者向けITC（投資税額控除）が12月末に終了しました。25D税額控除に大きく依存していた多くの小規模ディーラーや一部のアフィリエイト・パートナーは、今年、大幅な販売量の減少に苦しんでいます。Sunrunの組成ボリュームはほぼすべてサブスクリプション（契約型）であるため、25D税額控除の変更による同様の影響は見られていません。第二に、ユーティリティ（公益事業）の料金体系はますます複雑になっており、顧客への価値提案は、消費者の価値を確保するために適切に設計され、積極的に管理された蓄電池に依存しており、またそれによって拡大させることが可能です。

当社の垂直統合型モデルは、最高の顧客体験とオファリングを提供することを可能にしてきたと信じています。当社は販売部隊とオペレーション・チームをトレーニングし、エンドツーエンドの整合性を確保しています。

メアリー・パウエル

これが、当社が非常に意図的に成長ミックスをダイレクト・ビジネス（直接販売事業）へとシフトさせてきた理由の一つです。第三に、国内調達要件（domestic content）やFIACルールをナビゲートするという規制上の複雑さが増しています。当社は、機器の調達、物流、およびコンプライアンスにおいて、これらの項目を乗り切るための経験と規模が、多大なアドバンテージをもたらすと信じています。第四に、当社は業界の他社に先駆けて、マージン（利益率）とキャッシュ生成に注力してきました。

これにより、親会社による遡及責任のない低いレバレッジの強力なバランスシートでの運営が可能となり、収益性の高い成長への戦略的投資や、強固な立場からの正しい長期的なビジネス決定を行うことが可能になっています。当社のバランスシートの強さは、大規模なオペレーションと相まって、セーフハーバリング（安全港措置）への慎重な投資を可能にし、2030年まで最大限のITCレベルを確保することを可能にしています。

メアリー・パウエル

Sunrunのエンドツーエンドの可視性、垂直統合、そして洗練された資本市場での経験こそが、競争優位性を推進し、繁栄することを可能にしている要因です。当社は、業界の変化というこの瞬間に、積極的に取り組んでいます。ダイレクト販売部隊の採用において強い勢いが見られます。ダイレクト販売の勢いを、ダイレクト設置能力の増強と一致させることで、今年後半には総設置件数における前年比成長に近づけることができます。

当社は年初来で、当社の成長軌道の一翼を担うことに意欲的な1,000人以上の販売人員を採用しました。さらに、Sunrunの持続可能なアプローチを認識し、当社の顧客体験重視の姿勢を評価している販売ディーラーなどの業界における最高の人材を代表する、数百人もの新たな人材のオンボーディングを進めています。これらの有能な販売担当者は、業界の変化がディーラー・モデルを不安定で魅力のないものにしたことを理解しています。当社は、新規顧客におけるマージンの拡大とともに、強力で収益性の高い成長を推進しています。

メアリー・パウエル

また、当社は、新規顧客の組成とは無関係な、キャピタル・ライト（資本を抑えた）な継続的キャッシュフローの源泉を構築するという戦略を深く進めています。当社は顧客基盤をマネタイズし、グリッド（送電網）に対して大規模なリソースを提供していきます。また、これらのサービスを業界内の（契約が切れた）オーファンド・カスタマー（孤立した顧客）にも提供する計画です。これらの継続的なキャッシュフローは、今後数年間で拡大し、当社のキャッシュ生成の成長を増強するものと期待しています。

通年の2026年度ガイダンスは据え置いており、当社の長期的な成長軌道に期待しています。最後に、私がこの会社とこの瞬間について最も深く信じていることについて述べたいと思います。アメリカにはより多くの電力が必要であり、アメリカ人はより多くの独立性とコントロールを求めています。AIデータセンターの急増、輸送と家庭の電化、グリッドの脱炭素化、これらすべてが新しいソリューションを必要としています。

メアリー・パウエル

その答えは、建設に何年もかかる単一の大型発電所から生まれるものではありません。代わりに、現在家庭やコミュニティに展開されている、分散型でインテリジェントかつ柔軟なリソースが、解決策の重要な一部になると私たちは信じています。それがSunrunです。当社は全米で110万人以上の顧客を擁しています。

国内最大の住宅用蓄電池フリートを保有しています。当社はグリッドにエネルギーを供給しています。当社は停電から家族を守っており、これらすべてを、有意義なキャッシュを生成し、負債を返済し、将来への投資を行うための柔軟性をもたらすバランスシートを構築しながら行っています。Dannyに引き継ぐ前に、当社の「顧客第一」および「サービス重視」の精神を真に受け入れている従業員を称えたいと思います。

今四半期、特にハワイのチームメンバーに触れたいと思います。

メアリー・パウエル

皆様もご存知のように、ハワイは今年3月に深刻かつ壊滅的な洪水に見舞われ、多くのSunrunの顧客を含む数千人の住民が影響を受けました。電気技師から設置業者、販売リーダーに至るまで、ハワイの当社のチームメンバー10数名が、オアフ島での復旧作業を支援するために多くの時間を費やしました。彼らの貢献に深く感謝します。Darius、Kelton、Chad、そしてハワイのすべてのチームメンバーに、マハロ（ありがとう）。

あなたたちがSunrunを代表していることを、私たちは非常に誇りに思います。Danny、お願いします。

ダニー・アバジャン

ありがとう、Mary。当社の第1四半期の販売ボリューム実績は、販売部隊を拡大し、力強いペースで生産性を向上させたことにより、予想を上回りました。今四半期には約19,000人の顧客を追加し、平均システムサイズは第4四半期比で5%増加、蓄電池のアタッチメント率（併用率）は第4四半期から2ポイント上昇した73%となりました。顧客追加数は前年同期比では減少していますが、予算案を巡る2025年中盤のリード生成および販売活動の減少の影響、およびアフィリエイト・パートナーのボリュームを削減するという当社の決定を考慮すると、今年の初期段階のファネルにおける販売活動は、成長に向けた変曲点を迎えています。

ダイレクト・ビジネスにおける強力な販売に基づき、当社は今年後半に総設置件数における前年比成長を再開できる軌道に乗っています。

ダニー・アバジャン

ダイレクト・ビジネスにおける初期段階の活動について詳しく説明すると、当社の活動的な販売部隊は年初から20%以上増加しており、3月には販売予約（sales bookings）が前月比で30%以上の成長を見せました。これらのトレンドは、例年この時期に見られる典型的な立ち上がりを上回っています。重要なことは、この成長が高価値な地域において、かつ当社が希望するプロダクト・ミックスで行われていることです。第1四半期の総契約サブスクライバー価値（Aggregate Contracted Subscriber Value）は9億8,000万ドルでした。

ユニットベースでは、システムサイズの拡大、蓄電池のアタッチメント率の上昇、平均ITCレベルの上昇、および資本コストの低下により、契約サブスクライバー価値は前年同期比で14%増加しました。第1四半期の総組成コスト（Aggregate Creation Costs）は8億7,200万ドルでした。

ダニー・アバジャン

ユニットベースでは、システム容量の拡大、ストレージ付帯率の上昇、および販売量の減少による固定費吸収の悪化により、作成コストは前年同期比で18%増加しました。第1四半期のアップフロント純価値創造額は9,100万ドルで、総契約加入者価値の約9%でした。これは、システムとその税務上の属性が収益化された際に得られると見込まれるキャッシュマージンであり、運転資本およびリコース債務の利息コストを差し引く前の数値です。ユニットベースでは、アップフロント純加入者価値は5,136ドルとなり、前年同期の加入者当たり4,000ドル超から上昇しました。

第1四半期のキャッシュ・ジェネレーションはマイナス5,900万ドル、すなわち、設備セーフハーバー投資への2,800万ドルの純投資を除いた場合ではマイナス3,100万ドルでした。特定のプロジェクトファイナンス取引活動を第1四半期から第2四半期へシフトするという決定により、キャッシュ・ジェネレーションは当社のガイダンスを下回りました。

ダニー・アバジャン

第1四半期に9,200万ドルのリコース債務を返済し、当四半期末の現金残高は、無制限キャッシュが6億8,000万ドル、親会社リコース債務が6億2,600万ドルとなりました。次に、資本市場における当社の活動について説明します。Sunrunの資産に対する投資家の需要は引き続き強力です。今年に入り、すでに複数の伝統的な、あるいはハイブリッドなタックス・エクイティ・ファンドおよび税額控除譲渡契約を実行・完了させており、第2四半期中に完了すると見込まれる複数の取引のパイプラインを構築しています。

法人のITC買い手および伝統的なタックス・エクイティ投資家は、2026年の税務計画に積極的に取り組んでおり、当社は投資家の裾野を広げています。業界データによると、2025年にはフォーチュン1000企業の約27%が税額控除を購入しており、市場規模は2024年から50%近く成長しています。

ダニー・アバジャン

税額控除への投資は、コスト削減と法人税率の低減を実現している何百もの企業の財務責任者（トレジャラー）やCFOにとって一般的な慣行となっており、今年さらに多くの企業がこれを取り入れると予想しています。税法改正により一時的な税務計画の不確実性が生じた2025年下半期以降、市場活動は大幅に活発化しています。活動の活発化により、ITCの市場価格も緩やかな回復を見せています。一部の多国籍タックス・エクイティ投資家は、自社の資本構造に問題がないことを確認するため、FIACの所有制限に関する財務当局のガイダンスを待って、2026年の活動を一時停止しています。

より広範な税額控除投資家層は、所有制限の影響を受けておらず、活発なままです。当社は、完全なFIACコンプライアンスを実現するためのサプライチェーンとオペレーティング・プロセスを構築済みです。本日までに、年初来で7億7,400万ドルのノンリコースな資産レベルのデットファイナンスを調達しました。

ダニー・アバジャン

最近実施した5億8,400万ドルの証券化における公募トランチは、スプレッド220ベーシスポイントで価格決定され、これは昨年第3四半期の直近の取引から20ベーシスポイントの改善となります。本日時点で、非保有または一部保有の加入者に関連する契約を含む、完了済みの取引および実行済みのタームシートにより、第1四半期に展開された分を超えて、加入者のために約1,000メガワットのプロジェクトに資金を提供できる予想税額控除余力（またはそれに相当するもの）を確保しています。また、発表された証券化を反映したプロフォルマの第1四半期末時点で、保有加入者のために250メガワット以上のプロジェクトに資金を提供できる、6億7,500万ドルを超える未使用のコミットメントが、当社のノンリコース・シニア・リボルビング・ウェアハウス・ローンとして利用可能です。第1四半期の加入者増加数のうち、約23%が非保有または一部保有モデルを通じて収益化されました。

ダニー・アバジャン

念のため申し上げますと、これらの取引による収益は、当社のオンバランスでの保有による収益と同等かそれ以上であり、同時に、より簡素なGAAP処理と資金調達源のさらなる多様化をもたらします。ジョイントベンチャー構造の下では、当社は長期的なキャッシュフローの一部を保持するとともに、グリッド・サービスや顧客へのクロスセル能力も保持します。スライド23の業績見通しに移ります。2026年通期のガイダンスをすべて据え置きます。

ダイレクト事業において力強いボリューム成長を見込んでおり、設備セーフハーバー投資に関連する約5,000万ドルから1億ドルの使用分を除いた、年間2億5,000万ドルから4億5,000万ドルのキャッシュ・ジェネレーションを見込んでいます。キャッシュ・ジェネレーションについては、引き続き親会社のレバレッジ低減と、最終的な設備セーフハーバー投資への割り当てを行う予定です。

ダニー・アバジャン

今後の四半期において、市場環境および当社の見通しに応じて、さらなる価値創造的な資本配分戦略を検討していきます。オペレーター、質問受付を開始してください。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。重ねてのお願いとなりますが、ご質問は1回につき1問、フォローアップも1回まででお願いいたします。質問をされる場合は、電話のキーパッドで「＊1」を押してください。

確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち列に追加された合図です。「＊2」を押すと、列から削除されます。スピーカーを使用されている参加者の方は、星キーを押す前に受話器を取る必要がある場合がございます。質問の集計を行いますので、少々お待ちください。

最初の質問は、ROTH Capital PartnersのPhilip Shen様からのものです。ご質問をお願いいたします。

フィリップ・シェン

皆さん、こんにちは。質問にお答えいただきありがとうございます。最初の質問は、先ほどDannyさんが言及されたタックス・エクイティの一時停止についてです。それが貴社のビジネスにどのような影響を与えるのか、あるいは与える可能性があるのかを理解したいと考えています。

私の推測では、皆さんは他の資本源や資金調達源へ転換できているかと思いますが、最終的にはこれが資金調達コストを押し上げる可能性があります。その結果、ボリュームへの影響は見込まれますか？ 通期ガイダンスは据え置かれていますが、現実には市場全体に影響が出ているのだと思います。貴社は前四半期に、アフィリエイトのボリュームを前年同期比で40%削減しました。影響が大きいのはアフィリエイト事業の方であり、ダイレクト事業については万全な体制が整っているのでしょうか？よろしくお願いします。

ダニー・アバジャン

その中には、おそらく2つの異なる質問が含まれていると言えます。それらを結びつけて考えているのであれば、必ずしも関連しているとは限りません。例えば、ゴー・トゥ・マーケット（市場参入）のアプローチから始まる戦略についてですが、私たちが説明してきたあらゆる理由から、ダイレクトビジネスに注力するという戦略的決定を下しています。それは、私たちの資本市場の状況に関する観察とは、ほぼ独立したものだと考えています。

それら2つは、あなたの質問のように必ずしも結びついているわけではありません。それらは切り離して考えるべきでしょう。私たちはゴー・トゥ・マーケットのアプローチについて多く議論してきました。資本市場の側面については、市場の「休止（ポーズ）」と断定的に呼ぶことはしないでしょう。

ダニー・アバジャン

確かに、市場での取引活動を一時的に停止しているプレーヤーは数社存在します。前回の電話会議で述べたように、2025年後半、つまり2025年の後半に市場の活動の減速が見られました。価格への影響としては、1クレジットあたり数セントの差が生じていることを指摘しました。過去には、1クレジットあたりの価格が90ドル台前半のエリアから80ドル台後半に移動したことを指摘しています。

また、本日の説明でも述べましたが、年初に市場活動が活発化したことで、緩やかな回復、あるいは部分的な回復が見られると指摘しています。

ダニー・アバジャン

コーポレート・バイヤー（法人購入者）側の人々は、2025年に何が必要かが明確になったことを受けて、順次、買い活動を再開してきたのだと考えています。需要（アペタイト）は存在していました。その需要が何であるかが彼らにとって明確になり、クレジットの調達が進んでいます。2025年のプロセスを完了させるにつれて、彼らは迅速に2026年のニーズを満たす動きへと移行しています。

市場にはFIACの関係で活動を停止しているプレーヤーが数社いることが広く指摘されていますが、それは当社のサプライチェーンに関連するものではなく、FIACの制限に伴う所有権側の問題に関連しています。

ダニー・アバジャン

彼らは活動を再開する前に、クレジットの購入者としての適格性を確実にしたいと考えています。それは市場のごく一部を占めるものであり、市場の需給ファンダメンタルズに影響を与え、結果として価格の緩やかな低下を招いていますが、その価格も再び良好な回復傾向にあります。これを受けて、私たちは非常に自信を持っています。これを出来高の推移や現在見られる需要と照らし合わせると、全体としてうまくバランスが取れていると感じています。

フィリップ・シェン

ありがとう、Danny。Freedom Foreverの破産へと話を移します。歴史的に見ると、御社は彼らと取引があったかと思います。もしあれば、彼らに対するエクスポージャー（リスク）について話していただけますか？最終的に、いつFreedomをアフィリエイト・ネットワークから遮断したのでしょうか？第4四半期の電話会議の時点でしたか、それともそれ以前に行われたのでしょうか？ありがとうございます。

ポール・ディクソン

はい、素晴らしい質問です。Freedomとのパートナーシップは、過去3年間にわたって計画的にボリュームが減少しており、現在ではエクスポージャーも、継続的な新規売上の創出も相対的に少なく、ランレートの観点からも非常に小さくなっています。まず、あなたの最初の点について、十分明確にしておきたいのですが、アフィリエイト・パートナー・ビジネスを軽視し、内部ビジネスを強化するという当社の戦略の乖離は、資本によるものではありません。私たちは資本を調達しており、Maryが強調したように、その内部ビジネスを迅速に拡大させており、その分野では力強い成長が見られます。

ポール・ディクソン

これは、分散型電力プレーヤーへと移行し、それらの資産を建設・所有していく中で、ビジネスのより多くの側面を自社でコントロールできる組織になることに焦点を当てたものであり、それが極めて重要であると考えています。財務的なエクスポージャーの具体的な詳細については、Dannyに話させます。

ダニー・アバジャン

はい、これまで行ってきたように、適切に管理されていると言えます。私たちは20年近くアフィリエイト・パートナーの分野に参入してきました。パートナーが誰であっても、財務的なエクスポージャーを管理するための多くのセーフガード（安全策）を講じてきました。エクスポージャーの性質については、進行中のプロジェクトに関連するものだと考えています。

それらは設置されているかもしれませんが、完全に相互接続（インターコネクト）されていない可能性があります。進行中のパイプラインを処理していくプロセスが私たちにとっての作業であり、それがエクスポージャーについての私たちの考え方です。その多くは、性質としてオペレーショナル（運用上）なものだと考えています。

ダニー・アバジャン

我々は垂直統合型であるため、もし設置を完了させるために介入する必要が生じたとしても、それを行うことができます。結果に対して、より直接的なコントロールを持つことができます。それ以外については、この電話会議で具体的な数字を開示することはありません。

フィリップ・シェン

わかりました。ダニー、ポール、ありがとうございました。

ダニー・アバジャン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、オッペンハイマー社のコリン・ラッシュ様からの電話回線です。ご質問をお願いします。

コリン・ラッシュ

皆さん、ありがとうございます。ええと、純加入者価値（Net Subscriber Value）に関するいくつかの前提条件についてお伺いしたいと考えています。明らかに、償却されるメガワット数が少なくなっていることが、運営期間にわたって償却される中で、かなり明確に表れています。非契約価値（non-contracted value）の割合が少し高くなっている点について、その根底にある前提条件と、何がその純価値の獲得（net value capture）を推進しているのかを理解したいと考えています。

ダニー・アバジャン

前期比での比較をされていますか？どの数字を見ているのかを把握して、それにお答えしたいと考えています。

コリン・ラッシュ

はい、ええと、非契約の純加入者価値の、ほぼ6,000ドルの部分を見ています。

ダニー・アバジャン

はい。

コリン・ラッシュ

過去に見てきたものよりも大幅に多いです。

ダニー・アバジャン

いくつかの要因が作用していると考えています。システム特性によるものもあれば、構成（ミックス）によるものもあります。システムサイズが大きくなっています。これは指標からもご確認いただける通りです。

ストレージのアタッチメント率（付随率）も高まっています。これは更新（リニューアル）への影響はそれほど大きくありませんが、全体として平均ITC（投資税額控除）レベルは高くなっています。当期は国内コンテンツ要件の適格性がより多くありました。これについては、年末にかけて多少の幅が出るでしょう。

最も顕著な点としては、過去数四半期にわたって、継続（リテイン）と非継続（ノンリテイン）の構成に関連した変動が見られるでしょう。これが非契約価値の最大の要因になると考えていますが、全体としても大きな要因です。もちろん、割引率も変動します。

ダニー・アバジャン

これらがトップラインの加入者価値の数値、特に非契約価値の主要な要因であると言えます。また、創出コスト側においても、前期比（シーケンシャル）または前年比の影響が見られるでしょう。そこでは、当期の固定費吸収率の低下が主な要因であると考えています。これは、過去数四半期にわたって前期比で見てきたボリュームの減少に関連しており、既にお伝えした通り、今後転換し、その多くを取り戻せると予想しています。

コスト側にもいくつかのミックス効果があります。アフィリエイトビジネスからダイレクトビジネスへと構成がシフトするにつれ、いくつかの遅行コストが創出コストの数値を押し上げており、それが当期の重荷となっています。この足かせは、今後数四半期にかけて解消されるはずです。

コリン・ラッシュ

わかりました。大変助かります。市場を見ると、競合状況や一部の施工業者の動向など、エンドマーケットのダイナミクスにおいて、明らかにかなり大幅な変化が起きている最中にあります。メガワット成長に関して、現在皆さんが直面しているゲート要因（制約要因）、あるいは最も顕著なゲート要因は何なのか気になっています。

ディールのソーシングでしょうか？建設の可用性でしょうか、それともタックス・エクイティの可用性でしょうか？それらの制約をどのように管理されているのかを理解したいと考えています。

メアリー・パウエル

ええ、素晴らしい質問です。メアリーです。ええ、繰り返しますが、私たちは有意義で収益性の高い成長を加速させています。それを支えるための資本へのアクセスは強力です。

私たちのすべてのアプローチは、長年行ってきたことの延長線上にあります。つまり、ビジネスにおいて最高の顧客体験と最高の収益マージンを実現できる場所に非常に鋭く焦点を当てると同時に、分散型発電プラントの観点からも非常に強力なポジションを確立できる方法で行うということです。

ダニー・アバジャン

それに付け加えますと、メアリー・パウエルが以前の電話会議でも述べていたように、私たちは、魅力的なリターンが得られる収益性の高い市場において、より多くのボリュームを創出するために、営業人材の採用とオンボーディングにおいて適切に選別を行ってきました。そして、可能な限り最良の人材を惹きつけるよう、思慮深く取り組んできました。25D（住宅用太陽光税額控除）の期限切れに伴い、一部の人材が動き回り、異なる環境を検討し、結果として一部は当社に、一部は他のプレイヤーの元へ移ったと考えています。ここ数ヶ月間、さまざまな金融機関が撤退、報酬の変更、調整、あるいはこの分野からの撤退といった市場の混乱が起きており、さらにいくつかの施工業者も苦境に立たされ、廃業したり店を閉めたりしています。

ダニー・アバジャン

市場を思慮深く分析している営業人材の多くが、そのビジネスのダイナミクスの持続不可能で魅力に欠ける性質に気づき始めており、そのビジネスが当社へと流れ込んでくるケースが増えています。以前は内部成長に対して少し慎重な姿勢を見せ、安定すると述べてきましたが、現在はかなり急激な上昇が見られ始めています。ディーラーの減少をすべて吸収し、内部のダイレクトビジネスにおいて魅力的な成長が見込まれることから、今年の後半に向けた全体の年次成長について、ますます強気な見通しを持っています。

コリン・ラッシュ

わかりました、完璧です。皆さん、ありがとうございました。

ダニー・アバジャン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ゴールドマン・サックスのブライアン・リー氏からのものです。

ブライアン・リー

皆さん、こんにちは。こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。ダニー、税務エクイティに関するあなたのコメントに立ち返りますと、前四半期のあなたのコメント以来、それが市場や投資家にとって主要な焦点となっていることは承知しています。

気になるのは、限界的な部分において、トレンドに改善が見られるように聞こえることです。あなたはそれをプライシングの観点から数値化されました。そして、これは一種の構造的な停滞ではなく、おそらく単に一部の貸し手が様子見をしているだけであるとのことです。昨年末や今年初めの状況と比較して、現在の市場に対するあなたの見解として、それは妥当な評価でしょうか？

ブライアン・リー

税務エクイティの可用性および／またはコストは、今年のキャッシュ・ジェネレーションのレンジ（予測幅）の低端と高端に関するあなたの見解に、どの程度影響しますか？

ダニー・アバジャン

あなたの要約と再定義については、同意いたします。非常に的確でした。買い手の活動がますます活発化していると考えています。ここでは、税額控除譲渡市場に少し焦点を絞ってお話ししたいと思います。

少しその話にとどまると、その市場は2024年に280億ドル、2025年には420億ドルでした。その市場の減速が広く指摘されていたにもかかわらず、それほど成長しました。それはそれらすべてを克服し、前年比50％の成長率を達成しました。Fortune 1000における浸透率は、まだわずか27％です。

ダニー・アバジャン

少し詳細を補足しますと、2023年と2024年に購入した人々を見ると、2025年にも再び買い手となるリピート率は80％でした。これまでのデータで証明されているのは、一度これを始めると、継続する傾向が非常に高いということです。また、関連のない業界の企業財務担当者やCFOが、やり方を学び始めたばかりの段階では、参入コストも少し高くなります。そのハードルを乗り越えれば、それは計画の一部となり、メインストリーム化していくプロセスにあります。

3年間のデータに基づき、現在それを観察している私たちには、それが明確に見えています。

ダニー・アバジャン

2024年末に持ち越された未販売クレジットの量と比較して、2025年末に持ち越される未販売クレジットの量は半分になりました。そこにおけるすべてのトレンドはポジティブです。だからこそ、リサーチや市場予測においても、価格の完全な回復が見られる可能性、つまり今年の後半のプライシングが昨年の上半期と同じくらい高くなる可能性が示されています。これらすべての詳細を補足させていただきますと、加えて、私たちはかなり幅広い投資家基盤を構築してきました。

先ほど税額控除譲渡に狭く焦点を当てましたが、それは大きな要素です。私たちは非保有資産の売却によるマネタイズ取引も行っており、それが私たちのミックスの中でかなり重要な部分を占めています。

ダニー・アバジャン

税務エクイティの面では、現在も伝統的な構造を採用しており、全く新しい投資家を用いた伝統的な構造や、優先株式構造も活用しています。私たちはかなり幅広い資本基盤を構築してきました。市場の減速期を通じて、それをさらに多様化させてきました。明らかに、25件を完了させるのに十分な数の取引をこなしてきました。

私たちの焦点は、2026年に向けて前を向いています。

ブライアン・リー

はい、非常に助かります。今年度のキャッシュ・ジェネレーションの見通しについて、低位から高位のレンジに関して何かお考えはありますか？タックス・エクイティの可用性とコスト面については、どのようなことが織り込まれていますか？

ダニー・アバジャン

それは依然として、クレジット1ドルあたりの基準で言えば、0.01ドルあたり2,500万ドル（±）といったところです。

ブライアン・リー

承知いたしました。ありがとうございます。次に回します。ありがとうございました。

オペレーター

次のご質問は、ウェルズ・ファーゴのPraneeth Satish様からの電話回線です。

プラニート・サティッシュ

こんにちは。ありがとうございます。正しく理解できているか確認させてください。第1四半期のキャッシュ・ジェネレーションは、タックス・エクイティ市場の混乱により、ファイナンス（資金調達）が第2四半期へとシフトした影響を受けていると考えています。

どの程度のボリュームがシフトしたのか、また、そのタイミングのずれがなかった場合、第1四半期のキャッシュ・ジェネレーションがどのようになっていたか、概略を教えていただけますか？また、5月になった今、第2四半期について、第1四半期から第2四半期へシフトさせたそれらのトランザクション（取引）の進行状況がどの程度であるか、見通しを教えていただけますか？

ダニー・アバジャン

はい。マイナス3,100万ドルという数字は、2,800万ドルのセーフハーバー投資を除いた数字です。プロフォルマ（見積）ベースで、マイナス3,100万ドルから始めると、以前にクローズしたファンドからの3,100万ドル以上の引き出しがあれば、損益分岐点を超えてプラスに転じていたはずだと考える必要があります。それがその差分です。

ご質問の一部を明確にするために申し上げますと、この遅延は市場の減速に関連するものではありません。取引においては、四半期前にクローズするものもあれば、四半期後にクローズするものもあるという性質が本来備わっていることは、常々申し上げている通りです。そして、案件は適切である必要があります。すべての案件は、クローズするためには適切である必要があるのです。

ダニー・アバジャン

それが、私がその性質を特徴付ける言い方です。四半期ごとの結果には、再びばらつきが生じる可能性があると考えています。言うまでもなく、私たちの仕事はトランザクションをカレンダー通りに厳密に進めることです。それができることもあれば、四半期の末をまたいでしまうこともあるかと思いますが、それについては概ね問題ないと考えています。

視点を広げて、例えば連続する4四半期期間で見た場合、私たちはキャッシュ・ジェネレーションの大きな規模を維持したいと考えています。それが、年間全体を通して私たちが目指していることだと思います。

プラニート・サティッシュ

わかりました。助かりました。では、話題を変えさせていただきます。フリート・サービシング・コストに目を向けますと、今四半期を含め、ここ数年かなり減少傾向にあります。

何がこれらの削減を牽引しているのか、また、それらのコストは今後も減少を続けると予想されるのか、あるいは自然な下限（フロア）に近づいているのかについてお話しいただけますか？

メアリー・パウエル

はい。そのご指摘ありがとうございます。はい、それは、顧客体験とサービスをいかに向上させるかに絶え間なく注力してきたチームの結果です。同時に、率直に申し上げて、国内最大の設置業者としての当社のスケールや能力を活用し、コスト削減を推進し続けるという方法で行ってきました。

また、以前にも強調させていただいたかと思いますが、AIを活用して「ネクスト・クリック（次の操作）」における改善を実現し、それによって再びコストを削減できるようなチームを持つことについても、多く取り組んできました。私たちが目にしている成果には非常に満足しており、今後数ヶ月、数年にわたってさらなる改善が見込まれると考えています。

プラニート・サティッシュ

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、ラインの「Search」からございます。ご質問をお願いいたします。

スピーカー 12

はい、皆様こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。ダニー、完了した取引や締結済みのタームシートとして、1,000メガワットという数字を挙げられましたね。そのタックス・エクイティ・パイプライン内における、あなたが話されている異なるカテゴリ間の構成（ミックス）についてお話しいただけますか？ 例えば、大手の多国籍金融機関のようなコーポレート・バイヤーなどです。

ダニー・アバジャン

投資家の構成については、非常に大規模なグローバル機関から、より専門的な国内プレーヤーまで多岐にわたります。ITC（投資税額控除）の買い手側については、現時点ではあらゆる産業にまたがっています。現時点では、伝統的にソーラー分野とは結びついていないような企業の例をたくさん挙げることができます。

スピーカー 12

なるほど。それらのコーポレート・バイヤーは、現在、構成においてより大きな割合を占めていると言えますか？ もしそうであれば、それがどの程度になり得るのか、目安を教えていただけますか？

ダニー・アバジャン

システムの23%が非保有（ノン・リテイン）モデルで販売されたことを記録しています。これは数値化されており、単一の投資家がJV（合弁）構造で資産を取得する形態です。それ以外には、伝統的なタックス・エクイティ・ファンドとハイブリッド型の混合があり、時にはファンドに参加している投資家と同じ投資家に対して、税額控除の購入がスタップル（付帯）されることもあります。また、税額控除をITC譲渡市場に売却するハイブリッド型もあります。

前四半期にハノン・アームストロング社とのプレスリリースで発表したもののような、優先株（プレファード・エクイティ）タイプのJV構造といった、新たな形態も台頭してきています。

ダニー・アバジャン

これは別の取引モードであり、投資家のタイプについても示唆を与えるものだと思います。今後、そのようなケースはさらに増えると考えています。それらの取引タイプにおいては、現時点で全産業に及んでいるのと同じ市場への、ITC譲渡活動も含まれています。

スピーカー 12

わかりました。承知いたしました。ありがとうございます。残りの質問は別途オフラインで行います。

ありがとうございました。

ダニー・アバジャン

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、...様からの電話回線によります。

スピーカー 12

こんにちは。皆様、お時間をいただき誠にありがとうございます。感謝いたします。まず、パートナーシップにおける変化の性質について、もう少し詳しくお話しいただけますでしょうか？ それはキャッシュフローやキャッシュ創出に何か影響を与えるのでしょうか？ もちろん、ガイダンスについては据え置かれるとのことですが、それについて、また、なぜ今これを行うのかという戦略的な決定について、少しお話しいただけますか？ それについて詳しく説明していただけますでしょうか？ その後、2つ目の質問に移ります。

メアリー、あなたはダイレクト・ビジネスにおける成功についてお話しされました。戦略や、ここでの市場開拓の手法（ゴー・トゥ・マーケット）に何か変更はあるのでしょうか？ 新しい営業人材を迎え入れています。先ほどの質疑応答で仰っていたように、順調に立ち上がっていますが、もしあれば、今回はどのようにこれまでとは違うやり方をしているのでしょうか？

スピーカー 12

アフィリエイト・チャネルと比較して、販売戦術をどのように構築しているのかが気になっています。

ダニー・アバジャン

質問の最初の部分について明確にしていただけますか？ どのパートナーシップのことを指していますか？

スピーカー 12

失礼いたしました。ファイナンス面における、皆様のJV（ジョイントベンチャー）構造についてです。キャッシュフローの保持について考える際、あるいは何らかの変化が生じた際、それがキャッシュのガイダンスにどのように影響するのかについて教えていただけますでしょうか？

ダニー・アバジャン

ありがとうございます。私がそれについてお話しし、成長に関する部分はポールに担当させます。それに関しては、過去に開示してきた内容と同様です。エネルギー・インフラ投資家との非保持型モデルがあります。

また、以前お話ししたハノン・ジョイントベンチャー取引もあります。こうした取引へのさらなる多角化も起こり得ると考えています。構造的には、こうした取引の効率性を高く評価しています。こうした取引の経済性は、いずれも非常に似通った範囲内にあります。

ダニー・アバジャン

申し上げますと、非保有モデル（non-retained model）における初期収益は、保有モデル（retained model）におけるものと非常によく似ていることを、我々は極めて具体的に指摘してきました。我々はそう述べてきましたし、その立場を維持しています。これらすべてが、250〜450ドルのガイダンスに含まれています。

ポール・ディクソン

次に市場のダイナミクスについてですが、重要なのは市場そのものを理解することだと考えています。人々は消費者需要を分類しようとしてきたと思いますが、概して、私は消費者需要を「無自覚である」と要約します。消費者は、このようなソリューションが存在することに概して気づいていません。我々が事業を拡大し、この代替オプションについてアメリカ人に教育するための営業担当者を配置していくにつれ、同様のテイクレート、同様の採用、同様の興奮が見られ続けており、それが加速し続けていること以外、何も見ていません。

ポール・ディクソン

その点における真の変化は、数年前にソーラー節約型商品を販売していた状態から、重要インフラへと変化したことにあります。お客様に対して、「エネルギー不足によって引き起こされる価格の不確実性からお客様を保護し、バッテリーによってレジリエンス（復旧力）を提供できます」と伝えるようになりました。停電からお客様を保護し、さらにそれが実際のグリッド（系統）インフラのリソースでもあるという点を組み合わせているのです。この市場について、私は逆に問いかけたいと思います。

「アメリカはより多くの電力を必要としているか？」「ディスパッチャブル電源（供給調整可能な電源）は有用か？」ということです。それが、我々が真にサービスを提供している市場です。そのようにアプローチし、営業担当者のトレーニング方法やバリュープロポジション（価値提案）、その提供方法を率直に変えていくことは、過去24ヶ月間の進化となっています。

ポール・ディクソン

現在、より高い成功、より高いテイクレート、そして我々がアプローチする消費者の中で製品を受け入れ、採用する人が増えていることを実感しています。その結果として、多くの効率性の向上が見られます。そのダイナミックな変化は、ここ数四半期にかけて緩やかに起こってきました。成長を全般的に見ると、Sunrunは安定性、持続可能性、そして資産の適切なアンダーライティング（査定）に注力してきたと言えます。

我々の外部の市場が混乱を続けている中で、Sunrunの安定性はより魅力的になり、より多くの人々がそのプログラムに流入しています。

メアリー・パウエル

はい。

スピーカー 12

わかりました。素晴らしい。最後の新しい質問です。

スピーカー 12

すみません、ジュリアン。

スピーカー 12

はい、どうぞ。

メアリー・パウエル

ごめんなさい、ジュリアン。メアリーです。補足させていただきますと、簡単に言えば、私たちが販売するものはより高度なものになっています。政策の変化もより複雑になっています。

顧客のニーズに応えるには、顧客に非常に、非常に注力しており、営業部隊のトレーニングや、顧客に最適なものを提供することを保証するための高度な能力を持つ、Sunrunのような企業が必要です。前回の電話会議でも申し上げた通り、顧客にワールドクラスのNPS（ネット・プロモーター・スコア）を提供できるよう、戦略的な変更を継続してきました。消費者にとっても、またグリッド（送電網）にとっても、適切な製品を、適切な方法で、彼らにとって適切な形で構成して提供しています。私たちが分かってきたのは、ダイレクト・ビジネスにおいて、それを非常に大幅かつ効果的にスケールアップできるということであり、それが、私たちがそこに注力している理由です。

スピーカー 12

素晴らしいです。皆様、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のマヒープ・マンドロイ氏からの電話です。どうぞ。

マヒープ・マンドロイ

はい、ご質問ありがとうございます。主にタックス・エクイティ（税務上の資本）側について伺いたいと思います。また、それとは別に、今後の製品についてですが、テキサスの公共事業者が提供している25、50kWhのバッテリーのように、蓄電池製品のみを販売する可能性はありますか？それに関する機会や、市場での兆しはありますか？

ポール・ディクソン

当社はスタンドアロン（単体）の蓄電池製品を投入しており、非常に好意的に受け止められています。数千ユニットを販売しており、規模が拡大し続けるにつれて、将来的にはそれに関するさらなる報告を開始する予定です。

マヒープ・マンドロイ

はい。それを楽しみにしています。では、リコース債務（遡及債務）に関する確認事項を一つだけ。計画は依然として、キャッシュ・ジェネレーション（現金創出額）の2倍以下にすることでしょうか、それともそれ以上に返済を進める計画はありますか？

ダニー・アバジャン

はい。その数字、あるいはそれを少し下回る数字には、年内には到達できると考えています。そのための軌道に乗っています。その目標に変更はありません。

今年の第1四半期に大きな支払いがありました。その点において、今年はかなり良い形でスタートを切っており、年内にもさらなる返済が行われる見込みです。総親会社債務対直近4四半期キャッシュ・ジェネレーション倍率が、2倍未満に向かって推移していると考えています。

マヒープ・マンドロイ

わかりました。ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、レイモンド・ジェームズのPavel Molchanov氏より承っております。

パベル・モルチャノフ

ご質問の機会をいただきありがとうございます。前回の電話会議では、ポートフォリオ全体で年間約75ベーシスポイントの純デフォルト（債務不履行）が発生しているとおっしゃっていたかと思います。前回の会議以降、その推移はいかがでしょうか？

ダニー・アバジャン

はい、全般的に見て、まずマクロの側面から申し上げますと、信用サイクル、つまり消費者パフォーマンスの低下が若干見られます。これまで見てきた範囲については、特段変わりはないと考えています。市場や平均FICOプロファイル、あるいはFICOバンドによって範囲は異なります。また、当社の関係会社と非関係会社の構成比も変化しています。

率直に申し上げますと、関係会社の構成比が高まることや、市場構成の影響により、デフォルト率の上昇が見られます。

ダニー・アバジャン

ですので、初期の数年間はデフォルト率が高止まりしているような、横ばいの状況を見てきました。顧客向けのサービス提供側における初期の問題を解消していくにつれて、年間のデフォルト率は低下し始めています。それが影響していると考えています。既にお伝えした通り、当社のサービスコストは前年比で30%以上減少していますが、これはSLA（サービス品質合意）が大幅に改善されたことによるものでもあります。

それは確かに、ある程度関連しています。現在は、年間1%未満の領域にあり、非常に低いです。最近、上昇が見られたのは事実です。

ダニー・アバジャン

それらが今後も低下していく、そして概して抑制されていると信じる理由は十分にあります。

パベル・モルチャノフ

承知いたしました。ありがとうございます。更新率の想定に関連して伺います。もし年間の純デフォルトが75ベーシスポイントあるとすると、25年間の期間ではおよそ20%になります。

その場合、どのようにして80%を超える更新率を実現できるのでしょうか？

ダニー・アバジャン

確認します。スライド30に記載がありますので、そちらをご参照ください。一番上の部分に、デフォルト率がどのような影響を与えたかを記載しています。それは契約済みのものについてですね。

更新の部分については、線形（リニア）ではないと言わざるを得ません。少し話を戻して申し訳ありません。契約済みの項目については記載していますが、明確にしておきますと、感応度分析表の契約外の項目については記載していません。更新率を想定されていますが、契約上、その時点の公共料金から10%割引した価格で更新できると記載されていることを念頭に置いてください。

これは概して当社の契約全般に適用されます。

ダニー・アバジャン

一方で、これらの表における更新率の想定では、例えば25年目のSunrunソーラー料金のX%で更新することを想定しています。初期段階で節約効果があり、公共料金の上昇が当社の年間上昇率を大幅に上回る場合、将来の予想公共料金に対して、価格はかなり割り引かれた状態になります。数学的には、たとえ多くの顧客離脱を想定したとしても、これらの（更新）率に到達できるはずだと考えています。また、年間のデフォルト率として示しているものは、実際には「請求額」と「回収額」の差額であることも付け加えておきます。

ダニー・アバジャン

一定期間回収ができないお客様の多くについては、その一部が、ええと、差し押さえやショートセールの手続き中である可能性との高い相関があります。最終的には誰かがその家を購入し、その方は信用力のある債務者として支払いを再開されます。また、これは完全な離脱（アトリション）でもありません。

パベル・モルチャノフ

はい、ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、シティのヴィクラム・バグリ様からの電話です。ご質問をお願いいたします。ヴィクラム様、回線は繋がっています。

ヴィクラム・バグリ

皆様、こんばんは。失礼いたします。手短に、しかし難しい質問を一つさせてください。御社は、一般的なTPOよりも資金の調達と再利用において、確実に洗練されています。

市場ではいくつかの破綻が発生し、多くのストレスも見られます。今朝もサプライヤーの一人が、新たな破綻の可能性について議論していました。来年、あるいは今年末において、御社の市場シェアをどのように見ていますか？ つまり、セーフハーバー、税務エクイティ、そしてCEOのガイダンスについて状況が落ち着いた後、米国のTPO市場全体が拡大するのか縮小するのか、ということをお聞きしたいのです。御社が収益を伴う成長に基づいてビジネスを管理されていることは十分に理解していますが、現在の市場の状態をどのように見ており、それがどのように進展するとお考えでしょうか？ その見解に基づき、さらにセーフハーバーを積み増す予定はありますか？

ヴィクラム・バグリ

これまでの採用状況を鑑みて、市場シェアを獲得する機会があると判断される場合、シェア拡大の機会があるとして、さらにセーフハーバーを積み増しますか？ ありがとうございます。

ダニー・アバジャン

はい。現在、Sunrunは米国における太陽光製品のサブスクリプション容量の3分の1を占めています。また、全米のストレージ市場においても50％以上を占めています。これら2つの指標については、手短に答えれば、戦略を実行していく中で、これらが上昇し、成長し続けると予想しています。

この分野では統合が今後も続くと考えており、当社はその統合の受け皿になると考えています。

ダニー・アバジャン

セーフハーバーについて言及されましたので、それについても触れさせてください。今年、セーフハーバー活動のために5,000万ドルから1億ドルの現金を使用しますが、これには7月4日の期限があります。これは法案通過の日から1年後となります。

ダニー・アバジャン

そのプロセスを完了することで、複数のベンダーとの組み合わせにより、2030年までの太陽光ITCの使用についてセーフハーバーを確保することになります。これはプレゼン資料にも記載しています。異なる戦略を持つ多数のベンダーを、冗長性を持たせ、成長のためのバッファーを確保した状態で備えています。これにより、市場の機会を捉えるための猶予が得られると考えています。

また、Paulが指摘したように、それは時間の経過とともに市場シェアの獲得を可能にするはずです。特に、25D税額控除がなくなることを考慮すると、太陽光に対する依然として存在する多くの需要は、当社の製品を通じて（それを利用する）ことになるでしょう。

ダニー・アバジャン

業務上の履行、つまりオペレーショナル・フルフィルメントに関しては、この電話会議を通じていくつか質問がありました。ご存知の通り、非常に、非常に地理的に特定のレベルにおいて非常に良好な連携が取れており、どれほどの小売店やスタッフがリードを創出しているかを確認できています。すでにスケールしている既存のプラットフォームにおいて、どの程度拡大すべきかを知るために必要な正確なシグナルを、私たちは手にしています。そして、そのプラットフォームは非常に費用対効果の高い方法で成長させることが可能です。

フルフィルメントに関する状況は、どちらかというと調整業務の側面が強いものです。それに対するボトルネックは見当たりません。

ヴィクラム・バグリ

ありがとうございます。

オペレーター

以上をもちまして、皆様、質疑応答セッション、および本日の電話会議を終了させていただきます。ご参加いただきありがとうございました。これにて回線をお切りいただいて結構です。それでは、この後も素晴らしい一日をお過ごしください。