SOLS（ソルスティス・アドバンスト・マテリアルズ） FY2026 Q1 決算説明会

オペレーター

皆様、こんにちは。Solstice Advanced Materialsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。正式なプレゼンテーションの後に質疑応答セッションを行います。

オペレーターのサポートが必要な場合は、電話機のキーパッドでスターにゼロを押してください。念のためお知らせいたしますが、本会議は録音されています。それでは、投資家広報担当副社長のMike Leitheadをご紹介いたします。よろしくお願いいたします。

マイク・ライトヘッド

ありがとうございます。皆様、おはようございます。Solsticeの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日早朝、当社の2026年度第1四半期の財務結果を公表いたしました。

非GAAP基準による調整事項および決算プレスリリースを含む本日のプレゼンテーション資料は、Solsticeのウェブサイト（investor.solstice.com）の投資家情報（Investor Relations）セクションにてご覧いただけます。本日の議論には、私たちが今日見ている世界および事業に対する最善の見解に基づく将来予測に関する記述が含まれており、これらはSEC（米国証券取引委員会）への提出書類に記載されているものを含む、リスクおよび不確実性を伴います。本日は、社長兼CEOのDavid Sewellと、CFOのTina Pierceが同席いたします。Davidが第1四半期決算のハイライトとともに本日の会議を開始し、続いてTinaがセグメント別の業績と財務見通しをレビューした後、Davidが締め括りの言葉を述べて会議を終了いたします。

その後、皆様からのご質問をお受けいたします。

マイク・ライトヘッド

それでは、Davidにマイクを渡します。

デイビッド・スウェル

ありがとう、Mike。そして本日参加してくださった皆様、ありがとうございます。第1四半期において、Solstice Advanced Materialsは、原子力、電子材料、冷媒を含む当社の複数の主要事業における継続的かつ堅調な需要トレンドを反映し、売上高（トップライン）および純利益（ボトムライン）ともに力強い結果を達成しました。独立企業として最初の完全な四半期において、このような好結果をもたらしてくれたSolsticeのチーム全員に、この場を借りて感謝したいと思います。

この業績は、単独企業への移行期においてだけでなく、動的なマクロ環境においても、Solsticeが継続的に規律、実行力、および機敏性を備えていることを証明するものです。同時に、当社のトップティアの収益プロファイルと保守的なレバレッジ水準により、業界の多くの企業が事業縮小を余儀なくされている時期においても、当社は再投資と成長を行うことができています。

デイビッド・スウェル

当社は、需要の魅力的かつ長期的な展望に基づき、電子材料、安全・防衛ソリューション、および原子力事業といった、当社の戦略的柱に沿った有望な成長領域への投資を継続しています。この成長投資は設備投資（CapEx）だけでなく、お客様向けの次世代の重要分子の開発を進めるためのR&D（研究開発）パイプラインへの支出増加にも向けられています。また、第1四半期はSolsticeにとって強力なキャッシュ創出の四半期でもあり、約2億ドルの営業キャッシュフローを創出しました。当社はこのキャッシュを成長投資の資金に充てるだけでなく、先日発表した四半期配当に示されているように、株主への還元にも活用することができます。

当社は今後も資本配分において規律を維持し、株主還元と、長期的な成長を促進すると信じる機会との間で、慎重なバランスを確保してまいります。

デイビッド・スウェル

2026年度の力強いスタートを切ったことを受け、本日、前回の四半期決算電話会議で提供した2026年度通期の業績予想を再確認いたします。当社は、今年に向けて引き続き非常に有利なポジションにあると考えております。スライド4に移りまして、当社の重要な戦略的柱である先端コンピューティングにおける継続的な成長投資について、少しお時間を取って強調したいと思います。半導体業界は急速に進化しており、先端ノードおよび先端パッケージングへの継続的な移行は、Solsticeの中核である成膜および熱管理プラットフォームに大きな成長機会をもたらすと確信しています。

当社の電子材料事業は素晴らしい四半期となり、2025年度第4四半期の前年同期比19%増に続き、前年同期比21%の増収を達成しました。

デイビッド・スウェル

また、Solsticeの熱管理は、データセンター向け冷媒の販売加速と、現在開発中の次世代分子のパイプラインを伴うRAS事業にも及んでいる点に注目することが重要だと考えています。Solsticeは、半導体企業とHVAC（空調）ソリューション・プロバイダーの両方と提携してきた豊かな歴史があり、データセンターのエコシステムがますます統合される中で、この分野において大きな機会が得られると考えています。製品レベルでは、今四半期に強調したい領域は、成膜用のスパッタリングターゲット製品です。これらは、AIおよびデータセンター用途で使用される最先端の半導体ノードにおいて、最適な材料になると確信しています。

デイビッド・スウェル

堅調な需要を受け、当社はワシントン州スポケーンの施設に2億ドルを投資し、ターゲットの生産能力を倍増させ、顧客のリードタイムを短縮すると同時に、リサイクル促進とCO2排出量削減を通じてサステナビリティ上のメリットも提供することを目指しています。これは、顧客、株主、およびより広範なステークホルダーに利益をもたらすために投資する機会があることを示す明確な例です。重要な点として、当社が評価するすべてのプロジェクトと同様に、当社は厳格な収益性に基づくアプローチを通じて機会を分析しており、本プロジェクトはSolsticeの許容ハードル・レートである10%台半ばのIRR（内部収益率）を上回ると予想しています。これは、当社のトップティアの収益プロファイルに対するコミットメントを裏付けるものです。

増加する顧客需要のトレンドを考慮し、当社は同様のオーガニックな成長投資をさらに加速させる機会、およびこの分野におけるイノベーション・パイプラインを強化する機会についても検討しています。

デイビッド・スウェル

総じて、我々はこの戦略的柱の成長見通しと最近の業績に期待しており、継続的な高収益な成長投資を通じて、当社の強力なイノベーションの基盤をさらに築いていくことを楽しみにしています。スライド5に移りまして、2026年度第1四半期の連結決算についてお話しします。2026年度第1四半期、Solsticeの売上高は9億9,100万ドルを記録し、前年同期比で10%増加しました。これは、当四半期に提示したガイダンスの上限を上回る結果でした。

冷媒・応用ソリューション部門では、進行中のHFO（ハイドロフルオロオレフィン）への移行に伴う冷媒への強い需要、ならびに原子力事業の堅調な業績が、同部門の売上高成長を牽引しました。電子・特殊材料部門では、半導体用途向けの電子材料事業における旺盛な需要が、売上高の成長を牽引しました。

デイビッド・スウェル

2026年度第1四半期の調整後EBITDAは2億4,900万ドルで、前年同期比でほぼ横ばいであり、当四半期に提示したガイダンスの上限を上回りました。調整後EBITDAマージンは25.1%で、当四半期の当社の予想通りでした。マージンの前年同期比での低下は、主に、予想通り、進行中のHFO移行に関連する冷媒ミックス、ならびに次世代のイノベーションと機会を優先することによる研究開発投資の増加によるものです。念のための補足ですが、この冷媒のダイナミクスについては以前にもお伝えした通りであり、当社のLGWP製品に対する継続的な強い需要が見込まれます。

現在、R-454Bへの移行から約4四半期が経過しており、第1四半期の水準から前四半期比での冷媒マージンの改善を期待しており、アフターマーケットが発展するにつれて、さらなるマージン拡大の機会についても引き続き楽観的な見方を維持しています。

デイビッド・スウェル

2026年度第1四半期に報告したSolsticeに帰属するGAAP純利益は8,500万ドルでした。前年同期比の減少は、主に、高い販売費及び一般管理費（SG&A）や利息費用といった、独立した上場企業であることに関連するコストによるものです。また、今四半期の非支配持分は2,000万ドルと異例の高水準であったことも付け加えておきます。この増加は、ConverDynの良好なマージンとSinochemとの合弁事業に関連する連結エンティティの影響によるものであり、今後の予想される四半期ランレートを反映するものではありません。

今四半期、独立した企業としての最初の通期四半期において、調整後希薄化後EPSを報告し、第1四半期は0.63ドルとなりました。

デイビッド・スウェル

最後に、2026年度第1四半期のフリーキャッシュフローは1億2,400万ドルでした。これには、以前お話ししたSpokaneの拡張を含む、事業全体での高収益な機会への投資に伴う、前年同期比の大幅な成長 CapEx（設備投資）の増加が含まれています。それでは、第1四半期の財務結果の詳細についてお話しいただくため、CFOのティナ・ピアスに交代します。

ティナ・ピアース

ありがとう、デビッド。スライド6に移りまして、第1四半期の売上高および調整後EBITDAの業績における前年同期比の主な要因について、より詳細に説明します。当四半期の売上高9億9,100万ドルについては、オーガニック売上高成長率は8%であり、その内訳は販売数量の増加によるものが6%、価格設定によるものが2%でした。これは主に、原子力および冷媒の両方における販売数量の増加と良好な価格設定、ならびに電子材料における販売数量の増加を反映しています。

また、売上高の成長には、為替換算による2.5%の増加も含まれています。当四半期の調整後EBITDA2億4,900万ドルについては、前年同期とほぼ同水準でした。

ティナ・ピアース

ESM（電子・特殊材料）における前年同期比の改善、および慎重な企業コスト管理は、デビッドが今お話しした冷媒ミックスの変化に主に起因するRAS（冷媒・応用ソリューション）の低下によって、大部分相殺されました。スライド7に移りまして、2つのセグメントそれぞれの結果について、冷媒・応用ソリューションから詳しく説明します。全体として、同セグメントは2026年度第1四半期に売上高7億1,100万ドルを達成し、前年同期比12%の成長を記録しました。この成長は、9%のオーガニック売上高成長と、為替換算による3%の増加で構成されています。

同セグメントの2026年度第1四半期の調整後EBITDAは2億4,200万ドルで、前年同期比3%減となり、調整後EBITDAマージンは34.1%で、前年同期比522ベーシスポイントの低下となりました。

ティナ・ピアース

先に述べた通り、この減少は主に、予想された冷媒ミックスの変化と研究開発支出の増加に起因しており、これらが同セグメントにおける販売数量の増加と良好な価格設定を上回るマイナス要因となりました。サブセグメントの業績に目を向けますと、冷媒の売上高は、製品ラインナップ全体にわたる良好な価格設定と販売数量の増加により、前年同期比19%増の3億8,900万ドルとなりました。デビッドが言及したR-454Bへの強い需要に加えて、同サブセグメントはデータセンター向けの受注加速からも恩恵を受けており、この事業がいかに複数の主要な長期的成長トレンドの交差点に位置しているかを強調しています。原子力事業の売上高は1億700万ドルで、良好な価格設定と販売数量の増加を反映し、前年同期比27%増となりました。

ティナ・ピアース

我々は、この差別化された事業の将来について引き続き期待しており、現在展開され始めている先進原子力ルネサンスにおいて、重要な役割を果たすのに適した位置にあると考えています。ビルディング・ソリューションおよび中間体の売上高は1億6,700万ドルで、前年同期比8%減でした。建設市場の継続的な軟調さが業績に影響を与えましたが、我々は引き続きLGWPソリューションの推進に注力し、主要なエンドマーケットの需要がより正常化に戻った際に顧客にサービスを提供できる体制を整えるため、強力なオペレーショナル・エグゼキューション（業務執行）の継続に努めています。最後に、ヘルスケア・パッケージングの売上高は4,700万ドルで、前年同期比9%増でした。

この増加は、2025年下半期に見られたデストッキング（在庫調整）後の顧客需要パターンの回復によるものです。それでは、スライド8の電子・特殊材料セグメントに移ります。

ティナ・ピアース

当セグメントの2026年度第1四半期の売上高は2億8,100万ドルで、前年同期比7%の成長となりました。この成長は、5%のオーガニックな売上高成長と、外貨換算による3%の増加で構成されています。当セグメントの2026年度第1四半期の調整後EBITDAは5,800万ドルで、前年同期比10%増、調整後EBITDAマージンは20.8%で、前年同期比52ベーシス・ポイントの上昇となりました。この増加は、主にエレクトロニック・マテリアルズにおける販売量の増加によるものです。

サブセグメントの業績を見ると、エレクトロニック・マテリアルズの売上高は、販売量の増加と半導体用途における堅調な顧客需要に牽引され、前年同期比21%増の1億900万ドルとなりました。

ティナ・ピアース

デイビッドが先ほど述べたように、当社はエレクトロニック・マテリアルズの生産能力拡大への投資を継続しており、半導体動向や、AIおよびデータセンターに向けたセキュラー・トレンド（長期的トレンド）が、Solsticeにとって大きな機会となっています。セーフティ・アンド・ディフェンス・ソリューションズの売上高は5,000万ドルで、前年同期比で横ばいでした。受注パターンに基づき、第2四半期には力強い成長を見込んでおり、当社のSpectra製品ラインの長期的な市場需要を支えるため、生産能力の拡大に向けた投資を継続しています。最後に、リサーチ・アンド・パフォーマンス・ケミカルズの売上高は1億2,100万ドルで、前年同期比で横ばいとなりました。

ファインケミカルの成長は、エンドマーケット（最終需要市場）の継続的な軟調さとスペシャリティ添加剤の影響によって相殺されました。スライド9に移り、Solsticeのバランスシートとキャピタル・マネジメントについて説明します。当社の強固なバランスシート、キャッシュフロー創出力、および保守的なレバレッジ水準は、引き続き財務的な柔軟性を可能にし、Solsticeの多くの魅力的な成長投資を推進しています。

ティナ・ピアース

まずキャッシュについてですが、Solsticeは当四半期に1億9,900万ドルの営業キャッシュフローを創出しました。健全な利益創出に加え、収益の健全な増加と投入コストの上昇にもかかわらず、当四半期において棚卸資産および売掛金のドルベースでの削減を実現し、強力な運転資本管理を遂行することができました。第1四半期の設備投資は8,200万ドルで、ビジネスの高リターンな領域における長期的な成長を促進するための計画的な設備投資の増加により、前年同期比32%増となりました。念のためお伝えしておきますと、先ほどお話ししたエレクトロニック・マテリアルズのプロジェクトに加え、当社はバージニア州におけるSpectra防弾繊維の拡張に積極的に投資しているほか、核変換事業におけるさらなる拡張機会を模索しています。

資本構成に目を向けますと、保守的なレバレッジ・プロファイルと強力な流動性ポジションを維持しています。

ティナ・ピアース

2026年3月31日時点で、長期債務は20億ドル、現金及び現金同等物は6億4,200万ドルであり、その結果、純有利子負債は約13億ドル、直近12ヶ月の調整後EBITDAに基づく純レバレッジ比率は約1.4倍となりました。また、2026年3月31日時点で、リボルビング・クレジット・ファシリティーの未使用枠として10億ドルを有していました。バランスシート上の現金と合わせると、総流動性は約16億ドルとなります。デイビッドが先ほど述べたように、当社は先週、前四半期並みとなる1株当たり0.075ドルの四半期配当の承認を発表しました。

ティナ・ピアース

当社は、余剰資本を株主に還元することを、全体的な資本配分アプローチの重要な要素として捉え続けています。スライド10に移り、2026年度通期および第2四半期の見通しと財務ガイダンスについて説明します。2026年度通期については、前回の四半期決算発表時に発表したガイダンスを再確認します。売上高は39億ドルから41億ドルの間、調整後EBITDAは9億7,500万ドルから10億2,500万ドルの間、調整後希薄化後1株当たり利益は2.45ドルから2.75ドルの間を見込んでいます。

さらに、設備投資は4億ドルから4億2,500万ドルの間となる見通しを継続しています。デイビッドが先ほど述べたように、第1四半期の力強い業績により、通期業績に対する自信が高まっています。

ティナ・ピアース

また、投資家の皆様に当社のビジネスと、上場企業としての初年度をより深く理解していただくため、本日は2026年度第2四半期のガイダンスも提供いたします。第2四半期は、売上高が10億6,000万ドルから11億ドルの間で、調整後EBITDAマージンは約25%から26%になると予想しています。第2四半期の見通しは、冷媒、核、およびエレクトロニック・マテリアルズにおける継続的な勢いと、受注パターンに基づくセーフティ・アンド・ディフェンス・ソリューションズの成長を前提としています。重要な点として、商務上の施策（価格改定等）がインフレを十分に補填することを見込み、緩やかなマージンの拡大も反映しています。

この第2四半期の見通しには、計画されている1,000万ドルのダウンタイム関連費用も含まれています。最後に、今後の予定として、当社の核事業に関するより詳細な情報を提供するため、6月4日にバーチャル・ウェビナーを開催することをお知らせいたします。

ティナ・ピアース

詳細については、当社投資家情報（IR）ウェブサイトのイベントセクションでご確認いただけます。6月のイベントでさらに詳しくお話しできることを楽しみにしております。それでは、締めくくりの言葉をいただくため、デイビッドにマイクをお戻しします。

デイビッド・スウェル

ありがとう、ティナ。スライド11をご覧ください。第1四半期の力強い業績と、年内の残りの期間に向けた堅実な勢いにより、当社は2026年度通期のガイダンスを達成できる良好なポジションにあります。本日議論したように、核、ハイパフォーマンス・コンピューティング、データセンター、および防衛支出を含む、セキュラー・トレンドに沿った主要なエンドマーケットにサービスを提供する当社の事業において、継続的な強い需要が見られます。

独立した企業として、Solsticeはイノベーション・パイプラインを加速させ、顧客の最先端のニーズに対応することが可能となり、これはこの成長機会を捉えるために極めて重要です。当社は、R&Dパイプラインの拡大と、高リターンな成長のための設備投資の両面において、事業への再投資を通じてこれを実現していきます。

デイビッド・スウェル

本日の電話会議の冒頭で高度なコンピューティングについて強調した通り、これらはSolsticeにとっての中核的な戦略領域であり、当社には明確な参入する権利（right to play）と勝つ権利（right to win）の両方があります。こうしたすべての成長投資の原動力となっているのは、当社の現在の事業業績であり、強力な価格決定力、持続的なマージン、および高いROICといった、スペシャリティ企業特有の特性を示し続けています。当社は、強力なキャッシュフローを、高成長投資への慎重な配分、および四半期配当を通じた株主へのキャッシュ還元に充てています。2026年に向けて待ち受けている大きな機会に対し、引き続き期待を寄せています。

年間を通じてさらなるアップデートを共有できることを楽しみにしています。また、来月開催されるバーチャル原子力ウェビナーで皆様にお会いできることを願っております。それでは、質疑応答に移らせていただきます。

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで「星1」を押してください。確認音が鳴りましたら、お客様の回線が質問待ち行列に入った合図となります。

「星2」を押すと、質問待ち行列から削除できます。スピーカー機器をご使用の方は、星キーを押す前に受話器を取る必要がある場合があります。質問を募る間、少々お待ちください。ありがとうございます。

最初の質問は、Vertical Research PartnersのKevin McCarthy様からです。

ケビン・マッカーシー

はい、ありがとうございます。おはようございます。David、原子力部門での27%の売上成長を見ることができて嬉しく思います。その事業についていくつか質問があります。

そこに寄与している数量と価格の相対的な貢献度について教えていただけますか？また、今年中に返済予定のローンがあったかと思いますが、それが既に完了したのか、あるいは今年後半になるのかについてコメントをいただけますでしょうか。もう一点、既に行われた拡張に続く、長期的な拡張の可能性についても、それが検討の遡上に載っているのかどうかお伺いしたいです。ありがとうございます。

デイビッド・スウェル

おはようございます、Kevin。ご質問ありがとうございます。早速原子力の話に入りますと、第1四半期は価格・数量ともに好調な業績でした。詳細な内訳は公開していませんが、両方の組み合わせであったとお伝えでき、その事業について非常に手応えを感じています。

これは拡張に関するご質問にそのままつながります。当社のボトルネック解消の取り組みは極めて順調です。2024年の数字から25%の数量増を実現できると考えており、非常に手応えを感じています。将来の拡張については、現在2つの経路を進んでいます。

デイビッド・スウェル

前回の電話会議でも申し上げた通り、生産能力を大幅に拡大するための様々な選択肢について調査を行うため、エンジニアリング会社に依頼しています。これは、現在の能力を超えて2030年代に向けて必要になると考えているものです。顧客および規制当局との協議についてですが、世界中で原子力の成長が続く中で、新たな需要がどのようなものになるかを把握するための顧客との協議はすでに始まっています。それらの対話は極めて順調に進んでいます。

顧客が拡大を続ける中で、彼らのニーズに対して当社がパートナーとして共に歩めるよう、非常に良好なエンゲージメントが得られています。また、エネルギー省や米国の規制当局、および原子力規制委員会（NRC）とも、拡張の機会について非常に良好な協議を行っています。

デイビッド・スウェル

最終的には、原子力エネルギーの拡大に伴う世界的な顧客需要がどのようになるか（特に小型モジュール炉（SMR）の加速に伴う構築の継続）、そして米国政府との協議の、両方の組み合わせ次第となるでしょう。これは極めて順調に進んでいます。年後半には、現在進めているエンジニアリング業務についてより詳細な情報をお伝えできる立場になるでしょう。ご想像の通り、かなり広範囲なものです。

ローンのご質問の最後の部分については、おっしゃる通り、ローンの返済を行っています。年間で約3,000万ドルの影響があります。第1四半期には現れず、第2四半期もそれほど現れないでしょうが、本格的な返済は下半期に見られることになります。

デイビッド・スウェル

それが完了すれば、当社のすべてのローン返済が完了することになり、2027年に向けて顧客のためにフル稼働で進んでいくことになります。

ケビン・マッカーシー

非常に助かりました。追質問をさせていただいてもよろしいでしょうか。中東での紛争を受けて、どのような状況が見えているかという広範な質問です。コストや可用性の動向をどのように見ておられるか、また――

デイビッド・スウェル

はい。

ケビン・マッカーシー

ポートフォリオ全体を見渡して、追加の価格改定や追加料金の必要性を予見していますか？

デイビッド・スウェル

はい。まずは概括的な見解を述べ、その後にティナに詳細を話してもらいます。中東で起きていることによるインフレの影響を、我々が全く受けないということはあり得ません。ディーゼル燃料や輸送コストといった物流コストにおいて、確実にその影響が見られています。

硫酸などの一部の原材料にも影響が出ています。とは言え、我々は顧客と協力し、そのインフレを相殺するために必要となる価格改定を行うことで、インフレを相殺することができてきました。ティナ、もう少し詳しく説明してもらえますか。

ティナ・ピアース

はい、もちろんです。ケビン、こんにちは。デイビッドが今言及した硫酸とオレフィンに関してですが、これらは我々の総原材料支出の10%未満であり、かなり軽微なものです。次に硫黄に関しては、米州と欧州の両方において、調達に対して地域的なアプローチをとっていることを付け加えたいと思います。

中東による影響は、実際には最小限の混乱に留まっています。また、第1四半期に価格へのコスト転嫁を行いました。年内の残りについても同様に進める予定です。投資家向けデーでお話しした通り、これは2021年、2022年を通じて我々が構築してきた能力です。

非常に強力な分析ツールを備えており、極めて有利な立場にあります。

ケビン・マッカーシー

それは良かったです。ありがとうございます。

デイビッド・スウェル

ありがとう、ケビン。

オペレーター

次のご質問は、BMOキャピタル・マーケッツのジョン・マクナルティ氏からです。

ジョン・マクナルティ

おはようございます。質問を受け付けていただきありがとうございます。まずは、冷媒部門についてですが、データセンター業界で見られる成長や関心についてお話しいただけますか。特に、次世代の機会についても併せてお願いします。

現在は伝統的なサービスを提供されているとのことですが、二相式ダイレクト・トゥ・チップ（two-phase direct to chip）分野にも多くの関心があることを承知しています。それらの議論や試験がどのように進展しているか、アップデートをいただけますでしょうか。

デイビッド・スウェル

おはようございます、ジョン。ご質問ありがとうございます。私たちのデータセンター部門の成長は、現在見られているこれらの長期的な成長トレンドの、まさに主要な部分となっています。冷媒の観点からは、データセンターにおける冷媒は間違いなく二桁成長を見せています。

正確な数字を特定しているわけではありません。データセンターに使用される製品はいくつかあります。私たちはそのプロセスから一歩離れた立場にありますが、そこに販売を行っているお客様とのパートナーシップにより、データセンターにおける力強い二桁成長への非常に良い見通しを持っています。次世代に関するあなたのご指摘は、R&D（研究開発）支出が少し増加している理由の一つでもあります。

デイビッド・スウェル

私たちは、チップ側とデータセンターのインフラ側の両方において、お客様と共同でイノベーションを進めている複数のプロジェクトを抱えています。おっしゃる通りです。最先端ノードや次世代の先端電子機器が登場する際、何が起きる必要があるかを見ると、発生する熱についてだと思います。現在行われている周囲冷却は今後も必要とされ続けますが、それだけでは不十分になるでしょう。

チップから熱を取り除く必要があります。それこそが、まさに私たちが取り組んでいることです。アプローチは複数あります。現在進行中であるシングルフェーズのダイレクト・トゥ・チップ（チップ直接冷却）があります。

まもなく、2フェーズのダイレクト・トゥ・チップも見られるようになると思います。これは非常に重要な構成要素となるでしょう。私たちが進めている多くのイノベーションにより、これについては非常に手応えを感じています。

デイビッド・スウェル

そして、もう少し長期的な視点、つまり今後4、5年を見据えると、熱はますます大きくなっていくため、液浸冷却やその他の種類のソリューションなどを検討しています。付け加えると、私たちはデータセンターがその熱をどう扱うかについても、お客様と取り組んでいます。つまり、データセンターの外の大気中へ放出するのではなく、その熱をどのように再利用して、近くのコミュニティの暖房に活用できるか、ということです。そこには膨大な機会があり、私たちは最先端ノードにおいてお客様と協力できるだけでなく、RAS事業や先端電子機器におけるサーマルインターフェース事業による冷却においても、極めて有利な立場にあると感じています。

多くのことが動いています。

デイビッド・スウェル

そして、第三のレベルとして、データセンターにはより多くのエネルギーが必要です。つまり、これは間違いなく対処すべき課題です。解決策として、原子力エネルギーには非常に大きな勢いがあり、これは私たちの原子力事業の拡大ともうまく合致しています。データセンターでは多くのことが起きており、私たちは極めて有利な立場にあると感じています。

それが、現在見られているR&Dコストの一部を押し上げています。お客様から受けている共同イノベーションへの引き合いは、非常に大きなものです。

ジョン・マクナルティ

素晴らしい。詳細なご説明をありがとうございました。

デイビッド・スウェル

ありがとう、ジョン。

オペレーター

次のご質問は、みずほ証券のジョン・ロバーツ様です。

ジョン・ロバーツ

ありがとうございます。非常にクリアな四半期決算とガイダンスでした。質問は1点だけです。エレクトロニクス部門の成長は、他の電子材料ビジネスで見られるものと比較しても、高い水準にありました。

拡張計画が進んでいるようですが、稼働開始まではしばらく時間がかかるかと思います。その稼働開始前に、生産能力の制約を受けることは予想されますか？そのあたりの成長経路について少しお話しいただけますでしょうか。

デイビッド・スウェル

John、おっしゃる通りです。適切な言葉が見当たりませんが、私たちはスポケーンの施設で製造可能なすべての製品を販売しています。現在、拡張を加速させるための作業を行っており、世界的に発生している顧客需要に応えるために、少しモジュール式の設計という形で検討しています。私たちは膨大な量の作業を行っています。

さらに速く拡張したいと考えています。私たちの予測における成長は、著しいものです。2030年代にかけての最先端ノードの数字を見ると、その成長率は今後も続くと私たちは確信しています。私たちは、どのように生産能力を拡大するかについて、多くの取り組みを行っています。

デイビッド・スウェル

私たちの銅マンガンの技術は、より優れた技術的ソリューションであると感じており、推奨される技術的ソリューションとして、市場での採用が拡大しています。これについては非常に手応えを感じています。また、当社のTIMs（熱伝導材料）事業で見られることも重要であると付け加えたいと思います。同事業では拡張に向けて多くの作業が行われており、成長率も進展しています。

今後のエレクトロニクス事業についても非常に手応えを感じており、チームはスポケーンでの生産能力を加速させるために非常に懸命に取り組んでいます。

オペレーター

次のご質問は、Alembic GlobalのHassan Ahmed様からです。

ハッサン・アフメド

デビッド、ティナ、おはようございます。第4四半期において、ヘルスケア・パッケージング分野でかなり深刻なデストック（在庫調整）が見られたことを強調されていました。それは、ほぼ過去のものになりましたか？ また、そのエンドマーケットについてお話しいただけますでしょうか。

デイビッド・スウェル

ハッサン、ありがとうございます。お話しした通り、そのデストックに続く第1四半期の回復については非常に喜ばしく思っています。デストックの局面は間違いなく通過しており、今年残りの期間については非常に慎重ながらも楽観視しています。また、制御噴霧式吸入器（MDI）における成長と、その市場における機会についても付け加えたいと思います。

Aclarにおいてその成長が見られ、吸入器事業においても同様の傾向が見られます。2027年に向けて進む中で、デストックは過去のものになったと感じていますし、今年としては素晴らしいスタートとなりました。

ハッサン・アフメド

デビッド、大変助かります。追加で質問ですが、3,000万ドルのレガシーコストはどのような推移を辿っていますか？ また、TSA（移行サービス契約）についてもアップデートをいただけますでしょうか。

ティナ・ピアース

TSAは非常に順調に進んでいます。現時点の中間期において、最も重要なマイルストーンはすでに通過することになります。第1四半期には約1,500万ドルを支出しました。基本的には、支出の移行に関して計画通りに進んでいます。

デイビッド・スウェル

ハッサン、皆様に念押ししておきたいのですが、今年のTSAコストについては3,000万ドルとお話ししました。来年に向けてこれらが解消されていくことで、第三者への支出がその3,000万ドルよりも大幅に低い数値となるため、これはポジティブな材料となります。

ハッサン・アフメド

大変参考になりました。本当にありがとうございます。

デイビッド・スウェル

ありがとうございます。

オペレーター

次のご質問は、RBCキャピタル・マーケッツのアルン・ヴィスワナサン様からです。アルン様、音声がミュートになっていませんか？

デイビッド・スウェル

次のご質問に進みましょう。アルン様が戻ってこられたら、またお聞きします。

オペレーター

次のご質問は、UBSのジョシュ・スペクター様からです。

ジョシュ・スペクター

はい。おはようございます。冷媒分野におけるいくつかの変動要素について、少し詳しくお聞かせいただけますでしょうか。同業他社の一社が、一部のレガシー冷媒における価格上昇について報告し、言及していたかと思います。

彼らはR-134aにおいて、御社とはおそらく異なるポジションをとっているようです。御社においても、価格面でそこに何らかの恩恵が見られ、今四半期に寄与したのか、あるいは、20%程度の成長は主にHFO主導の採用によるものなのか、伺いたいと考えております。

デイビッド・スウェル

ジョシュ、競合他社について具体的に述べることはできません。詳細については把握しておりません。申し上げられることは、当社の焦点はHFOへの移行にあるということです。その分野における市場シェアの拡大と成長については、非常に手応えを感じています。

非常に力強い2桁成長を維持しています。2026年に入った時点では、HFOが約60%、HFCが40%という比率でした。2026年末から2027年にかけては、70対30に近づくと考えており、これはまさに私たちが目指しているところであり、市場が向かっている方向でもあります。HFCについては、常にいくつかの機を捉えた機会があると考えています。

規制（キャップ）が進む中で市場がどこへ向かっているかを考えると、当社のポジションには非常に自信を持っています。

デイビッド・スウェル

インベスター・デーでお伝えした通り、この移行を進め、シェアを獲得し、このセグメントにおける真のリーダーとしての地位を確立していく過程において、マージンが前年比で（ある状態に）なる局面があることは認識していました。完全な移行プロセスが一段落した今、前期比での成長が見え始めています。私たちは目指すべき軌道に乗っており、成長についても非常に手応えを感じています。また、HFOを用いたデータセンター分野でのポジションについても非常に手応えを感じており、そこでの強力なリーダーとしての地位を確立したいと考えています。

あえて言葉にするならば、私たちはあるべき姿に向けて、まさに順調に進んでいるということです。

デイビッド・スウェル

19%の成長は主にHFOによって牽引されたものであり、これは我々を長期的な成長へと位置づけるもので、また、データセンターについても非常に有利なポジションにいると感じています。

ジョシュ・スペクター

非常に助かります。非支配持分について追加で伺いたいと思います。2,000万ドルというのは、ある種、異例の高水準であると言及されました。適切なランレートはどの程度でしょうか？第1四半期のSinochemによる影響を除いた場合、どのようになるでしょうか？

ティナ・ピアース

はい。

ジョシュ・スペクター

年内の残りの期間のガイダンスについては、どのように予想していますか？

ティナ・ピアース

はい、ジョシュ、それに近いものになると思います。ええ、第1四半期は約2,000万ドルでしたが、あなたが指摘された通り、我々の事業の一つにおいて好調なミックスと価格設定がありました。また、他の合弁事業の一つにおいて、少し特殊な項目もありました。今後は、失礼、四半期あたり1,000万ドル程度になると見込んでいます。

ジョシュ・スペクター

ありがとうございます。

デイビッド・スウェル

ありがとう、ジョシュ。

オペレーター

次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのアルン・ヴィスワナサン様からです。

アルン・ヴィスワナサン

ありがとうございます。質問を受け付けていただき感謝いたします。先ほどは失礼いたしました。

デイビッド・スウェル

問題ありません。

アルン・ヴィスワナサン

最初の質問はガイダンスについてです。過去において、第1四半期が通期の23〜24％、第2四半期が26〜27％程度になると示唆されていたかと思います。第1四半期は通期ガイダンスの約25％、第2四半期はおそらく27％のようですね。私が当初想定していた期待値を、わずかに上回るペースで推移しています。

ガイダンスに保守的な要素が含まれているのかどうかお聞きしたいです。まだ年の極めて早い段階ですし、成長の観点からも多くの事象が進行しています。そのように捉えるのが正しいでしょうか？ それとも、実際には下半期が少し低くなるとお考えでしょうか？ それをどのように説明されますか？

アルン・ヴィスワナサン

ありがとうございます。

デイビッド・スウェル

はい。ありがとうございます、Arunさん。その質問をしていただけて嬉しいです。我々は今年の滑り出しに非常に満足しており、今年の一年についても非常に手応えを感じています。

我々の考え方としては、第2四半期に向けて非常に良いモメンタムがあります。第2四半期には5件の計画的なメンテナンス停止があるとお伝えしたかと思います。それらを非常に確実に乗り越えたいと考えています。これまでのところ、すべては順調です。

それについては非常に手応えを感じています。昨夜のいくつかの発表はさておき、現在世界で起きていることを踏まえると、地政学的な環境が非常に大きく、適切なレベルの保守性を持っておきたいと考えていました。ですので、まさにあなたが表現された通りの捉え方になります。

デイビッド・スウェル

我々は今年について非常に手応えを感じています。地政学的な観点から、間違いなくいくつか考慮すべき要素があり、それに対して保守的な姿勢をとることを確実にしたいと考え、それを強化しました。第2四半期を終えるにあたり、年度のどの位置にいるかを必ず再検討します。もし地政学的な環境が落ち着き、我々が十分に期待しているこれらの構造的な成長トレンドにおいて、引き続きこの素晴らしいモメンタムが続くようであれば、その時点でアップデートを行います。

アルン・ヴィスワナサン

わかりました、ありがとうございます。追質問として、いくつかの成長プロジェクトについて伺えますでしょうか。防弾繊維、ならびに電子材料とAESへの投資を発表されています。それらの多くについて、二桁のリターンを示唆、あるいは引用されていたかと思います。

私の認識が正しければ、防弾繊維に約2億2,000万ドル、電子材料にも同程度の投資を行っています。それらに二桁のリターンを見込むとすると、それぞれ3,000万ドルから4,000万ドル程度のEBITDAになるのでしょうか？ また、それらが会社に寄与するタイミングについても教えてください。ありがとうございます。

デイビッド・スウェル

ありがとうございます。我々の考え方としては、現在需要の状況が非常に強いため、これらの一部を加速させることを検討しています。元々は、これらは複数年にわたるプロジェクトでした。数年後（おそらく2〜3年後）に最大限の利益が見え始めるように、その高いリターンを数年間にわたって分散させていく予定でした。

進行に合わせて段階的な利益を得るという形です。電子材料、特に当社の防衛事業において行おうとしているのは、需要が非常に強いため、これらの設備投資（CapEx）プロジェクトを前倒しすることです。これにより、当初の2〜3年という長い期間よりも、より早い段階で、かつ少し高いリターンを得られるようになります。

デイビッド・スウェル

AESに関しては、2026年に向けたボトルネック解消に向けて順調に進んでおり、これはより即時的なリターンとなるでしょう。全般的に、あなたはまさに正しい考え方をされていると思います。単にタイミングの問題です。私たちは、これらすべてのプロジェクトが、その、10%台を超えるROICになると十分に期待しています。

マイク・ライトヘッド

はい。アルン、マイクです。デビッドへの補足として、もう一点明確にしておきたいのは、我々は物事をIRRベースで話しているということで、それは税引後の数値であるという点です。EBITDAについてお話しされる際は、念のためのリマインダーですが、それをグロスアップ（総額に引き上げ）する必要があり、全体としておそらくもう少し高い数値になります。

アルン・ヴィスワナサン

ありがとうございます。大変助かります。

マイク・ライトヘッド

ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。現時点での質問は以上です。締め括りのコメントのために、マイク・ライトヘッドに進行を戻したいと思います。

マイク・ライトヘッド

ありがとうございます。本日ご参加いただいた皆様に心より感謝申し上げます。6月の第1週に開催される原子力に関するウェビナーにも、皆様にご参加いただけることを楽しみにしています。ありがとうございました。

それでは、良い一日をお過ごしください。

オペレーター

本日の会議は以上で終了いたします。このまま回線をお切りください。ご参加いただき、改めてありがとうございました。