オペレーター

こんにちは。Sempraの第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の会議は録音されています。ただいまより、進行をLouise Bickに代わります。

どうぞ。

ルイーズ・ビック

おはようございます。Sempraの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本電話会議のライブウェブキャストおよびスライド資料は、当社ウェブサイトの「Events and Presentation」セクションにてご覧いただけます。本日は、会長兼最高経営責任者（CEO）のJeff Martin、エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者（CFO）のKaren Sedgwick、Sempraのエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼Sempra InfrastructureのCEOであるJustin Bird、Sempraのエグゼクティブ・バイス・プレジデントであるCaroline Winn、OncorのCEOであるAllen Nye、バイス・プレジデント、コントローラー兼最高会計責任者（CAO）であるDyan Z. Wold、およびその他のシニアマネジメントチームのメンバーが出席しております。

開始に先立ちまして、1995年私募証券訴訟改革法の定義における「将来予想に関する記述」についてお話しすることを皆様にお伝えいたします。実際の結果は、本日お話しする将来予想に関する記述で投影された内容とは大きく異なる場合があります。実際の結果を大きく変える可能性のある要因については、当社がSEC（証券取引委員会）に提出した最新の10-Q（四半期報告書）で説明されています。プレゼンテーションに記載されている普通株式1株当たり利益は希薄化後ベースであり、特定の非GAAP財務指標についても議論いたします。

GAAP指標との調整については、本電話会議に付随するプレゼンテーション資料をご参照ください。また、2026年3月31日に終了した四半期の10-Qについてもご確認いただくことをお勧めいたします。なお、本プレゼンテーションに含まれる将来予想に関する記述は、本日2026年5月7日時点のものであり、当社が将来においてこれらの将来予想に関する記述を更新または修正する義務を一切負わないことをご理解いただくことが重要です。それでは、スライド3をご覧ください。

Jeffに進行を代わります。

ジェフ・マーティン

本日はご参加いただきありがとうございます。第1四半期の財務結果、および2026年の価値創造に向けた取り組みの進捗について満足しております。まずは、当四半期の主要な進展についてご説明いたします。おさらいとなりますが、当社の第一の取り組みは、財務リターンの向上を重視しつつ、送配電（T&D）エネルギー・インフラに約130億ドルを投資することです。

2026年は、Sempraが第1四半期に30億ドルの投資資本を投入し、年間の目標達成に向けて順調に進んでおり、ポジティブな形でスタートを切りました。リターンの向上に関しては、OncorがPUCT（テキサス公共事業委員会）より基本料金の見直しに関する和解の承認を受けました。この決定により、承認された自己資本比率は43.5%に上昇、自己資本利益率（ROE）は9.75%に上昇、負債コストは4.94%に設定されました。

ジェフ・マーティン

さらに、Oncorは2026年1月1日から6月1日までの期間について、新しい請求料金とOncorの現在の料金との差額をサーチャージ（追加請求）することが許可されています。先月受け取った最終命令に基づき、サーチャージは別途届出を通じて行われ、年内の残りの期間にかけて回収される見込みです。最終的に、この結果は、料金をOncorの現在のコスト構造により適合させ、テキサスの増大するエネルギー需要を支えるための高い資本投資が行われる期間において、財務力の強化と信用指標の向上をサポートすることが期待されます。承認された決定に関する詳細については、付録のスライド11をご参照ください。

また、Oncorが先月、2025年1月1日以降に稼働した44億ドルのT&D資産を料金に組み込むための、初のUTM（Use Test Method）の届出を行ったことも併せてお伝えいたします。

ジェフ・マーティン

重要な点として、UTMはこれらの資産の回収を可能にすることで、規制ラグを意味のあるレベルまで軽減するのに役立ち、今後は365日ごとに届出を行うことができます。2026年下半期には、最終命令と更新された料金が決定することを想定しています。これらを合わせると、料金改定の承認と定期的なUTMの届出により、Oncorは計画期間全体を通じて、承認されたROEに近い利益を稼げるより良いポジションに置かれることになります。カリフォルニアにおいては、SDG&EがFERC（連邦エネルギー規制委員会）とのTO6手続きにおいて、争いのない和解案を提出しました。

これにより、SDG&Eの高電圧送電インフラの所有、運営、維持のためのコストに関する承認された枠組みが確立されます。Oncorにおける財務リターンの向上と同様に、この和解案は、仮定の資本構成を自己資本54%とした場合、SDG&Eの承認された基本自己資本利益率を10.28%に引き上げるなど、他の項目とともに重要となります。

ジェフ・マーティン

和解条件はFERCの承認を条件としており、これは今年下半期に行われる見込みです。重要な点として、承認された場合、和解条件は2025年6月1日に遡って適用されます。次にSempra Infrastructureについてですが、当四半期中にCimarron WindのCOD（商業運転開始日）を宣言しました。ECA LNGのフェーズ1においては、Gasoducto Rosaritoパイプラインから施設へ原料ガスを導入し、スタートアッププロセスを開始しました。

来月には最初のLNGを生産できると引き続き予想しており、今夏には実質的な完了を目指しています。その時点で、長期契約販売によるLNG収益の認識を開始し、その後まもなくフル稼働を開始する予定です。Port Arthur LNGのフェーズ1およびフェーズ2の建設プロジェクトは、引き続き予定通り、予算内で進捗しています。

ジェフ・マーティン

今年度のもう一つの最優先事項は、SIパートナーズ取引を完了させ、関連する収益を当社のユーティリティ事業へ再投資することです。取引の完了に向けて進展しており、最近、FERCおよび独占禁止規制当局から主要な承認を受けました。取引は2026年の第2または第3四半期に完了する見込みです。また、当社はSempraのビジネスモデルを簡素化し、将来の投資をユーティリティ事業に集中させることにも引き続き注力しており、これまでに、規制資産ベースは2030年まで年間約11%成長すると予測していました。

そのため、当社はキャピタル・リサイクル・プログラムを継続的に推進しています。この取り組みと一致して、以前に発表されたEcogasの売却についても、今年第2または第3四半期に完了する予定で、予定通り進んでいます。ご承知の通り、当社はコスト構造の改善と実行能力の構築をサポートするために、オペレーションの近代化にも絶え間なく注力しています。

ジェフ・マーティン

その点において、Oncorは実行リスクを低減しながら、サプライチェーンの多様化において着実な進歩を続けています。現在、同社は複数の調達カテゴリーにわたってサプライベースを拡大しており、労働力と資材を確保し、物流および倉庫容量を拡張し、物理的セキュリティを強化しています。最後に、当社は企業全体として、地域の安全性、手頃な料金、およびオペレーショナル・エクセレンスを優先し続けています。一例として、1月の冬の嵐「フェーン」の間、SoCalGasの天然ガス貯蔵施設が、天然ガスの購入を数ヶ月早めることで、SoCalGasとSDG&Eの両方の顧客が、潜在的なエネルギーコストの上昇を約1億2,000万ドル回避するのを助けました。

これらの資産の効果的な活用は、天然ガス貯蔵の明確な価値と、それが顧客の手頃な料金をサポートするためにいかに成功裏に使用できるかを浮き彫りにしています。さらに、カリフォルニア地震庁は4月に「自然災害レジリエンス調査」を公開しました。そこでは、州内における手頃な料金の向上と地域の安全性向上を実現するための、いくつかの潜在的な経路が示されました。

ジェフ・マーティン

我々は報告内容に勇気づけられており、年度が進むにつれて、調査結果に基づく進展を密接に監視していく予定です。それでは、次のスライドにお進みください。Karenが財務業績について説明いたします。

カレン・セジウィック

ありがとうございます、Jeff。本日早朝、Sempraは2026年度第1四半期のGAAPベースの利益を10億3,700万ドル、1株当たり1.58ドルと発表しました。これは、2025年度第1四半期のGAAPベースの利益である9億600万ドル、1株当たり1.39ドルと比較したものです。調整後ベースでは、第1四半期の利益は9億9,100万ドル、1株当たり1.51ドルでした。

これは、当社の2025年度第1四半期の利益である9億4,200万ドル、1株当たり1.44ドルからの増加です。また、Oncorの基本料金率改定による第1四半期のプラスの財務的影響については、PUCT（テキサス公共有用性委員会）の命令が4月まで出されなかったため、主に第2四半期に認識される予定であることも申し添えます。

カレン・セジウィック

当四半期の財務業績に満足しており、年度の残りの期間に向けてこれらをさらに発展させていくことを楽しみにしています。次のスライドをご覧ください。前年同期と比較した2026年度第1四半期の調整後利益の変動要因は、以下の通りまとめられます。Sempra Texasでは、UTMからの持分法による利益の増加、投下資本および顧客数の増加により2,500万ドルの増益となりましたが、利息費用、減価償却費、および運営維持費（O&M）の増加が一部相殺しました。

Sempra Californiaに目を向けますと、主に運営費用控除後のCPUC（カリフォルニア公共事業委員会）基本営業利益率の向上により、4,400万ドルの増益となりました。また、Sempra Californiaでは、法人税等による利益の減少と純利息費用の増加により、4,800万ドルの（利益押し下げ要因が）ありました。Sempra Infrastructureでは、売却目的保有への分類による減価償却費の減少が主因となり、他の項目による一部相殺はあったものの、利益は3,400万ドル増加しました。

カレン・セジウィック

Sempra Parentでは、純利息費用の増加と純投資損失により、600万ドルの損失増となりましたが、他の項目によって一部相殺されました。次のスライドをご覧ください。堅調な第1四半期の結果と主要な取り組みの進展を受け、当社は2026年度の調整後EPSガイダンス範囲を4.80ドル〜5.30ドル、2027年度のEPSガイダンス範囲を5.10ドル〜5.70ドルと据え置きます。また、予測される長期的なEPS成長率7%〜9%についても据え置きます。

当社は、年度の残りの期間に向けて設定した主要なマイルストーンの達成に引き続き注力してまいります。これには、Sempra Infrastructure Partnersの取引の完了と、その資本を当社の公益事業部門へ再投資すること、Ecogasの売却完了による事業の簡素化の継続、および、取引完了後の親会社の債務削減とSempra Infrastructure Partnersの非連結化を通じたバランスシートの強化、ならびに、信用力を向上させ続けるための格付機関との連携が含まれます。当社は、計画期間を通じて強力な料金基盤の成長を支える、過去最高額となる650億ドルの設備投資計画を実行しています。当社の設備投資計画の主要な特徴は、テキサス州への投資を拡大していることです。

当年度末までには、料金基盤の大部分をテキサス州から得られることを見込んでいます。

カレン・セジウィック

さらに、基本計画を超えた約90億ドルの追加的な資本機会についても、可視性が高まっており、これらも主にテキサス州に集中しています。要約すれば、Sempraは、公益事業セクターの中で最も高い水準の一つである、予測される長期的なEPS成長率7%〜9%を達成するための良好なポジションにあります。当社は、初期の勢いをさらに高め、投資家に現在の利回り、持続的な利益成長、および長期的な資本増価の魅力的な組み合わせを提供することを目指す企業戦略の継続的な実行を楽しみにしています。それでは、ご質問をお受けいたします。

オペレーター

ありがとうございます。これで準備された発言を終了いたします。これより、ご質問をお受けするために回線を開放いたします。ご質問は、1件のご質問と1件の追加質問（フォローアップ）に制限させていただきます。

ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「星（*）11」を押して合図してください。マイクのミュート機能がオフになっていることをご確認ください。皆様が質問の合図を送れるよう、少々お待ちいたします。最初の質問は、ウェルズ・ファーゴのShar Pourreza様からいただきます。

回線を開放します。

スピーカー 12

こんにちは、チームの皆さん、おはようございます。実際には、Sharに代わってConstantineが参加しています。ご質問をお受けいただきありがとうございます。

ジェフ・マーティン

おはようございます、Constantine。

スピーカー 12

おはようございます。まず、Oncorにおける127GWの適格負荷（qualifying load）の進捗から始めさせてください。その質は、以前の39GWという「高確度の数字」と同等であるとお考えでしょうか？その数字を低下させるようなルール変更の可能性は想定していますか？また、それを設備投資（CapEx）へと転換するためのタイムラインをどのように想定しているかについても伺いたいです。それは5カ年計画の範囲内でしょうか、それとも主に範囲外でしょうか？

ジェフ・マーティン

はい。いくつか異なる観点からお答えします。その数字はかなり堅実なものだと考えています。わずか1四半期前には38ギガワットに近かったことを覚えておられるでしょう。

アランと彼のチームは、その負荷をRTP（地域送電計画）に移行させるための要件の確認と充足において、実質的な進展を遂げたと考えています。まず私からハイレベルなコメントを述べ、その後、アランにバッチ・ゼロ・プロセスの現状およびRTPについての最新状況を説明してもらい、質問の回答になるか確認したいと思います。コンスタンティン、私の出発点は、この業界でよく耳にする「米国はまさに軍拡競争の真っ只中にあり、我々が議論しているようなインフラを構築するための競争状態にある」という言葉です。人工知能（AI）などを通じて、世界のテクノロジーリーダーとしての米国の地位を向上させ続けていくわけです。

考えてみれば、全米の他の州を調査しても、テキサス州はこの機会における真の「ゼロ地点（最前線）」です。だからこそ、Oncorの計画はベースプランや、さらに追加となる100億ドルの設備投資（CapEx）を超えて、次の10年代の半ばにかけて大幅に拡大する機会があると考えています。そのため、我々やOncorの仲間は、ERCOTのバッチ・ゼロ・プロセスとRTPを非常に注視しているのです。アラン、バッチ・ゼロの現状とRTPに関する見解について、手続き的なアップデートをお願いできますか？

アレン・ナイ

はい、もちろんです、ジェフ。周知の通り、ERCOTは最近終了したステークホルダー向けワークショップを通じて、バッチ・ゼロのプロセスを策定してきました。プロトコルの改訂は現在、ERCOTの委員会を通じて進められており、希望としては6月1日に取締役会の承認を得て、その後にPUC（公共事業委員会）の承認を受ける予定です。現在把握しているタイムラインでは、2026年7月に算入基準を確定します。

その後、2026年7月から2027年1月にかけてバッチ調査が行われます。負荷コミットメント期間は、おそらく2027年2月から30日間開始され、続いて2027年3月から5月にかけて精査（リファインメント）調査が行われ、2027年6月にRTPの提出となります。これが現時点で把握しているスケジュールです。既にご覧の通り、当然ながら変更の可能性があります。

我々はこのプロセスに深く関与しており、今後も継続して関与していく予定です。

アレン・ナイ

ジェフ、これら2つの問題について私に振っていただいたのは良かったと思います。これらはある程度重複しているからです。実際、今朝オースティンで開催された公開会議でも、わずか30分前までRTPとバッチ・プロセスについての議論が行われていました。2026年の地域送電計画に関しては、以前の電話会議でも申し上げた通り、38ギガワットについては「高確度」であると述べました（あなたも言及されましたね）。

また、4月1日の地域送電計画の申請時までには、その数字が増加する可能性が高いとも述べています。ご覧の通り、現在の大口負荷（large load）の総需要（Q）は289ギガワットであり、そのうち271ギガワットがデータセンター関連です。

アレン・ナイ

Oncorの2026年RTP申請については、102.22ギガワットの負荷を提出しました。これは75メガワット以上の負荷です。また、25メガワット超75メガワット未満の中規模負荷として、5.2ギガワットも提出しました。これらを合わせると、ERCOTコンプライアンス計画に基づき「実証済み負荷（substantiated load）」と呼ばれるものになります。

38ギガワットと127ギガワットの差の質に関するご質問については、この点において両者は実質的に同じです。RTPの一部として提出した127ギガワットは、当時のSB 6のすべての要件を満たしています。我々はその数字について非常に手応えを感じています。

アレン・ナイ

数字がどのように変化するかについては、今朝まさに、委員会がバッチ・ゼロとRTPに関して何を決定するのかについて議論が行われていたところですので、様子を見る必要があります。大口負荷に関しては、現在の状況は以上の通りです。

ジェフ・マーティン

アラン、コンスタンティンへのフォローアップとして、投資家にとって最も重要と思われる事項をいくつかまとめさせていただきます。第一に、Oncorは2027年ガイダンスの中間値まで、年率30%で収益を成長させていることを思い出してください。第二に、475億ドルの設備投資計画が堅実であることを改めてお伝えします。これは、グリッド（送電網）に接続される大口データセンターや大口負荷の顧客が増えるか減るかに左右されるものではありません。

第三に、先ほど申し上げた通り、彼らはこの100億ドルの増分設備投資（incremental CapEx）を特定しており、アランとドン、そしてチームはそれを確実なものにするために非常に精力的に取り組んでいます。今年後半には、この増分設備投資枠に関する最新情報をお伝えできると確信しています。

ジェフ・マーティン

最後に、我々は「127ギガワットの大口負荷顧客」という言葉を使い続けています。結論として、これはテキサス州における設備投資レベルのさらなる上昇につながります。興味深いことに、コンスタンティン、社内ではこれを「増分に対する増分（incremental to the incremental）」と呼んでいます。

ジェフ・マーティン

言い換えれば、それは当社の増分資本プログラム、あるいは私たちが「I squared」と呼んでいるものの枠組みを超えています。I squaredによって、Oncorにおける記録的な設備投資水準が、次の10年の中盤まで継続することを見込んでいます。

スピーカー 12

ありがとうございます。感謝いたします。本当に驚くべき数字ですね。

アレン・ナイ

ありがとうございます。

スピーカー 12

もう少し詳しくお伺いしたいのですが、ERCOTは短期的な需要を支えるための、局所的な送電網のアップグレードをいくつか進めてきました。

スピーカー 12

すでに20億ドルを超えるプロジェクトの落札が発表されたと記憶しています。これは現在の計画に対する上振れとなるのでしょうか？ それは、その100億ドルの機会の一部なのでしょうか？ もっと包括的に申し上げますと、その100億ドルという数字に対して、現在どのような進捗状況でしょうか？ おそらく、次回のアップデートの指標となる部分かと。

アレン・ナイ

かしこまりました。全くその通りです。約2週間前、前回の電話会議でもこれについて言及したかと思います。BatchおよびRTPに加えて、私たちはERCOTにおいて、通常のRPGプロセスを経ていたいくつかのプロジェクトも進めてきました。

私たちは「サウス・ダラス4ギガワット」と呼んでいる4ギガワットのプロジェクトと、システム内の他の場所での約10ギガワットのプロジェクトを抱えていました。およそ2週間前、木曜日だったか金曜日だったかは覚えていませんが、ERCOTはそれら4ギガワットのサウス・ダラスのプロジェクトを公開しました。それらの見積コストは約29億ドルでした。すべてがサウス・ダラスにあるわけではありませんが、他にも公開されたプロジェクトがあります。

それらの大部分は当社の事業エリアであるサウス・ダラスにあるため、それらのプロジェクトの大部分は当社のものとなるでしょう。これらのプロジェクトに関連するコストは、現在、当社の「増分機会（incremental opportunities）」のカテゴリーに含まれています。

ジェフ・マーティン

Constantine、これは重要な点だと思います。なぜなら、私の最初の回答で指摘したことの一つは、彼らが現在、その100億ドルのカテゴリーを確実なものにするために積極的に取り組んでいるということです。これは、わずか2週間前に彼らが成し遂げた進展の素晴らしい例です。確かに、今夏後半、おそらく第2四半期決算電話会議の際には、これがどのように具体化してきているかについて、より詳細な見通しを提供できる立場でありたいと考えています。

忘れないでいただきたいのは、CCN（便益および必要性証明書）を取得する必要があり、通行権（rights of way）を取得する必要もあるということです。そうした課題が存在します。当社には、基本資本計画に組み入れるものが、確実で揺るぎないものとなるようなプロセスがあります。Alanは素晴らしい指摘をしていると思います。

私たちは、この90日間だけで、100億ドルの増分資本に関して多大な進展を遂げました。

ジャスティン・バード

8月の第2四半期決算電話会議までの間に、さらに取り組めることがあると考えています。市場の皆様に対し、改めて最新の情報をお伝えできることを楽しみにしています。

スピーカー 12

本当に感謝いたします。非常に素晴らしいです。

アレン・ナイ

ありがとうございます。ありがとうございます。

スピーカー 12

また列に戻ります。ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、WolfeのSteve Fleishman氏からいただきます。回線は繋がっております。

ジェフ・マーティン

おはようございます、Steve。

スティーブ・フライシュマン

やあ。失礼します。おはようございます。あまりエキサイティングではない質問で申し訳ありません。

Sempra Infrastructureのクロージングについてですが、それを完了させるために、まだ達成すべきステップは何がありますか？

アレン・ナイ

もちろんです。これまでの進展については、準備された発言の中でいくつか述べています。Justin、発表以来の進展状況と、間もなく解決される予定の残りの項目について、要約してもらえますか？

ジャスティン・バード

はい。Jeff、ありがとうございます。こんにちは、Steve。Jeffが準備された発言の中で述べた通り、当社は今年第2四半期または第3四半期のクロージングに向けて、予定通り進んでおります。

これまでに、FERC（連邦エネルギー規制委員会）の承認、および韓国の競争当局の承認を得ました。HSR期間も終了しました。メキシコでの独占禁止法上の承認も受けており、第三者からの同意も大部分を得ています。現在は、Cameronのパートナー企業、およびCameronに融資を行っている日本の輸出信用機関から同意を得るために、作業を進めています。

Steve、それと同時に、当社のチームは移行前および移行期間中のサービスの最終決定に取り組んでおり、それらのクロージング活動も予定通り進んでいます。KKRとの関係は、引き続き強固であると言えます。

ジャスティン・バード

私たちは第2四半期または第3四半期に取引を完了させるべく彼らと緊密に連携しており、スティーブ、非常に順調な状況だと考えています。

スティーブ・フライシュマン

わかりました。結構です。その点について少し掘り下げさせてください。カレンが、おそらくセンプラ・インフラストラクチャー（Sempra Infrastructure）の件の後に格付機関によるレビューが完了することに触れたと思いますが、それが主要なマイルストーンとなるのでしょうか。

それとも、格付機関が、ネガティブな見通し（ネガティブ・アウトルック）が解消されることに関連して、他に注視している点はありますか？

ジェフ・マーティン

もちろんです。カレン、続けてください。

カレン・セジウィック

スティーブ、それが格付機関による私たちの（格付け）基準を変更する主要なカタリストです。私たちはすべての格付機関と話をしましたが、取引が完了すれば、彼らは皆、私たちの基準を改善することについて話しています。それが即座に行われるとは期待していません。それだけではありません。

例えば、ムーディーズは私たちの建設プロジェクトについてもさらなる進展を見たいと考えています。彼らは、いわゆるパイプの敷設などを追跡しています。プロジェクト完了後に私たちの基準が改善されると予想していますが、おそらく建設のマイルストーンのいくつかに到達する年末近くになるでしょう。年末、あるいは2027年初頭になる見込みです。

アレン・ナイ

スティーブ、私の考え方としては、おそらくクロージングから6ヶ月後という時期を想定しています。そうすることで、親会社の債務をいくらか返済する時間が確保できるからです。明らかに、その大きな部分は、センプラ・インフラストラクチャーを財務諸表から連結除外すること、そして明らかに会社の全体的な信用プロファイルを改善することにあります。それは、カレンが格下げの閾値（しきいち）に関する調整として言及していることにつながります。

スティーブ・フライシュマン

最後にもう一つだけ質問させてください。カリフォルニアにおける、今会期中の山火事の責任に関する法の改正が進むことについて、皆様の確信度はいかがでしょうか？

ジェフ・マーティン

はい。スティーブ、これは私がキャロライン・ウィンと共に個人的に関与してきた事項です。以前の電話会議でも申し上げたことの一つですが、問題を対処すべき適切な人々が協議の場におり、適切な問題が議論されているということです。私の見解としては、追加のコメントについてはキャロラインに譲りますが、今回の立法会期は、州として市民の住みやすさをいかに向上させるか、という点に軸足が置かれているように見えます。

明らかに、知事室からは経済成長への継続的な優先順位付けがあると思います。今会期では、住宅の手頃な価格、保険の利用可能性、一部地域での売上税の減税に大きな焦点が当てられることになるでしょう。

ジェフ・マーティン

あなたが質問されていることは、間違いなくSB 254もそのカテゴリーに含まれると考えています。スティーブ、私たちはCEAを歓迎しており、それが山火事のリスクを軽減し、改善された復旧メカニズムを構築するための異なる経路を提示していることを嬉しく思っています。今回の立法会期中に何らかの成果が得られると、かなりの自信を持っています。数年かかることはないと考えています。

当業界にとって有益となる成果を上げるための大きな勢いがあると感じています。カレン、あるいはキャロライン、今会期におけるあなたの優先事項について、何かコメントをいただけますか？

キャロライン・ウィン

はい。報告書の中で、非常に有益だと考える3つの点を挙げたいと思います。1つ目は、山火事のリスクが単なる公益事業の問題ではなく、社会全体の問題として適切に位置づけられている点です。2つ目は、現在の枠組みが持続可能でも不十分でもないということが明確に認められている点だと思います。

そして3つ目は、何もしなかった場合のコストが多大であるという点です。ジェフ・マーティンが言及したように、報告書にはさまざまな選択肢のメニューが含まれており、それが立法府の判断材料となる強固な事実の基盤を提供すると考えています。私たちの観点からは、次の3つの優先事項に真に焦点を当てています。1、山火事の被害者を最優先すること。

2、リスク軽減に向けて、より調整された州全体のアプローチを実施すること。3、ジェフ・マーティンが言及したように、今回の会期内に意味のある進展を遂げることです。

キャロライン・ウィン

結局のところ、これはカリフォルニアの山火事対策の枠組みを改善することに関わるものです。私たちが奉仕するコミュニティをより安全に保つことに関わるものです。カリフォルニアの生活コストを抑え、山火事が発生した際に、より迅速かつ公正な復興を確実なものにすることに関わるものです。最後に付け加えますと、知事や立法指導部は動き出しています。

その点に関して、彼らは来週から情報提供のための公聴会を開始する予定です。この問題については、多くの活動が行われ、意見の調整が進んでいると考えています。

ジェフ・マーティン

スティーブ、キャロラインの発言に付け加えるなら、唯一の点は、立法府に対して、その場限りの個別具体的な問題（bespoke issues）について話したいわけではないということです。今、本当に重要なのは、州全体の議論が、州の住みやすさを向上させるための対話に向けられていることだと考えています。この電話会議であなたと私がSB 254について話していることは、その一要素に過ぎません。焦点は正しい問題に向けられており、行動に向けてより多くの人々が足並みを揃え始めていると考えています。

その点において、CEAレポートは確かに役立っています。

スティーブ・フライシュマン

素晴らしい。ありがとうございます。

ジェフ・マーティン

ありがとうございます、スティーブ。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はモルガン・スタンレーのデビッド・アルカロ氏からです。回線は開いています。

ジェフ・マーティン

こんにちは、デビッド。

デイビッド・アルカロ

はい、質問を受けていただき本当にありがとうございます。

ジェフ・マーティン

もちろんです。

デイビッド・アルカロ

テキサスの状況に話を戻します。今日、テキサスのIPP（独立系発電事業者）から、データセンターの容量がすべて稼働することの物理的な実現可能性については、より慎重な見方をしているという話を既に伺っています。皆様の確信度はどの程度か、現場で何を見ているのか、物理的な進捗状況、そして低成長見通しを現実的に考える上で、何か制約要因となりそうなものがあるのかについて伺いたいです。

ジェフ・マーティン

私からいくつかコメントさせていただき、その後にアランに回します。デビッド、センプラとオンコアの状況には何か独自の点があると考えています。他の決算説明会では、RTO（地域系統運用機関）との間で課題を抱えていたり、市場からの撤退について話していたりするケースを耳にするでしょう。私たちが話しているのは、これらの事象が起こるかどうかに、ベースとなる資本計画が大きく左右されないということです。

当社には、稼働するデータセンターの数とは概ね無関係な、業界をリードする成長ストーリーがあります。素晴らしいニュースは、センプラは主要な成長を実現できる機会であり、データセンターの状況が成熟するにつれて、当社の資本計画を超えた大きなアップサイド（上振れ要因）となることです。この点を改めて強調しておきたいと思います。

ジェフ・マーティン

これはテキサスの経済活動と、高圧送電のスーパーハイウェイを構築する必要性に基づいた計画です。それがオンコアの既存のベースプランの約70%を構成しています。彼らはこの領域において堅実な計画を持っています。また、どれだけのデータセンターが稼働するかについて、彼らの見通しは改善していると確信しています。

あなたが指摘された通り、その成長に合わせて発電容量を適切にマッチングさせ、調整していくことが重要になります。アラン、現場で何が見えているのか、また発電側で継続的な進展が見られるかどうかについて話してもらえますか。

アレン・ナイ

ええ、もちろんです。ジェフ、ありがとう。非常に的を射た質問です。数字、特に当社単体でも、ERCOT全体として見ると、非常に、非常に大きいです。

失礼。だからこそ、ERCOTとPUC（公共事業委員会）が現在、バッチプロセスや2026年のRTP（リアルタイム価格設定）への対応に関して進めているプロセスが重要だと考えています。州として、これらを非常にうまく調整し、段階的に進めていく必要があります。ジェフが言ったように、この大きな負荷に対応するためには、より多くの送電網を構築する必要があります。

現在、十分な余剰発電能力があります。設備容量は164GWあると思いますが、それは定格容量であり、ピーク時は85.5GWであると認識しています。

アレン・ナイ

州全体として、現在ERCOTのキュー（接続待ち）には約450ギガワットほどの発電能力があります。オンコアについては、現在何らかの形で164ギガワット以上の接続を試みています。発電側の担当者と話をしていますが、彼らはさらなる設備建設を行うための価格シグナルを求めており、今回の状況が確実にそれを引き起こす可能性があります。

ジェフ・マーティン

アラン、興味深いのは、RTPプロセスとバッチプロセスの間の連携です。負荷と資本投資および送電を確実に一致させようとしており、それによって450GWの発電キューの実現が始まりつつあります。デビッド、ここには一種の順序（ローディング・オーダー）があります。そして、オンコアの資本計画は、これを実現させるための基盤となる投資、すなわち高圧送電に確実に位置づけられていると、私たちは考え続けています。

デイビッド・アルカロ

素晴らしい。ありがとうございます。テキサスの現場で何が起きているのかを把握する上で、非常に有益な補足情報をいただきました。次はカリフォルニアに移りましょう。

GRC（総括的料金改定）の時期が近づいており、間もなく申請が行われると考えています。そこで、皆様の優先事項や、GRC申請をどのように位置づけているのか、どのような内容を期待すべきかについて、何か予兆を伺えますでしょうか。

ジェフ・マーティン

はい。キャロラインと彼女のチームはおそらく1年以上前からこれに取り組んでいます。第2四半期の後半に届出を行う予定です。キャロライン、GRCをまとめるにあたり、デヴィッドの質問に関連して、あなたの優先事項について話してもらえると助かります。

キャロライン・ウィン

もちろんです。念のためお伝えしておきますと、前回の料金改定申請は2022年に行われ、2024年12月に最終決定を受けました。ジェフが述べた通り、来月申請を行う予定ですが、過去のGRCや州内の他社からの教訓を十分に考慮していきます。我々の申請は、3つの主要な領域に焦点を当てるものとお考えください。

1つ目は、安全性と信頼性への継続的な必要な投資。2つ目は、技術革新。そして最後は、顧客ニーズをサポートするためのサービスとインフラの近代化です。また、最近では組織構造の近代化や事業規模の適正化を通じて、サービスの負担可能性に関して非常に優れた取り組みを行ってきたことも言及しておきたいと思います。

我々は、重要な投資を行う能力を維持しつつ、サービスの負担可能性を向上させる取り組みに注力しています。

デイビッド・アルカロ

非常に助かりました。本当にありがとうございます。感謝いたします。

ジェフ・マーティン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、JPモルガンのエイダン・ケリー様からです。回線は繋がっております。

ジェフ・マーティン

こんにちは、エイダン。

エイダン・ケリー

皆さん、こんにちは。本日はお時間をいただきありがとうございます。私からは1点だけ質問があります。テキサスの基本料金改定案件が一段落したところで、計画の中で想定されている、年度ごとのROE改善の予測について改めて教えていただけますか？ つまり、ハイレベルな内容で構いませんので、UTM申請における主要な構成要素をどのように捉えるべきでしょうか？

ジェフ・マーティン

ああ、すみません、エイダン。音声が少し乱れて聞こえました。恐れ入りますが、質問を繰り返していただけますでしょうか？

エイダン・ケリー

はい、失礼いたしました。テキサスにおける計画で想定している年度ごとのROEの改善、およびUTMの申請について、その主要な構成要素に関する見解をお伺いしたいです。

ジェフ・マーティン

まずお話しさせていただきますと、わずか18ヶ月前、Oncorの実現ROE（earned ROE）は8%をわずかに下回ると予測していたことを覚えておられるかと思います。Allen Nyeと彼のチームは、UTMプロセスをサポートするための適切な立法環境と適切なステークホルダーを構築するために多大な尽力をしてきました。このUTMプロセスは、規制ラグを軽減するように設計されたものであり、成長と資本投入が大幅に加速する時期においては、その重要性はさらに増していました。その背景には、当然ながら基本料金（ベースレート）の見直しがあり、ROE（自己資本層）と予想負債コストの両方が上昇しました。

これら2つの要素が組み合わさることで、公に述べている通り、彼らの実現ROEは平均して、新たに認可された9.75%のROEに大きく近づくことが見込まれています。

ジェフ・マーティン

それ以外に、Alan、UTMのスケジュールに関して何かコメントはありますか？

アレン・ナイ

もちろんです。UTMについてお話しできることを嬉しく思います。順調に進んでいます。4月22日に申請を行いました。

実際には昨日、改定された手続スケジュールを受け取り、それによれば、各当事者（介入者、当局スタッフ、Oncor）の証言を7月中に提出し、8月20日に審問が行われる可能性があります。最終的な命令と新料金は2026年後半に発効する見込みですが、それまでに命令が出ない場合は、10月4日頃に中間料金を適用できる機会があります。私たちはこのスケジュールを前向きに捉えており、今後、各当事者と協力していくことを楽しみにしています。念のためのリマインダーですが、申請は365日ごとに一度行うことができます。

ジェフ・マーティン

Aidan、私が付け加えたい唯一の点は、これらの進展がSempraにとって非常に、非常に重要であったということです。私たちは、同州で成長が起こることを分かっていました。Oncorがより多くの資本を投入する機会が増えることも分かっていました。こうした進展が見え始めたため、JustinとKarenのリーダーシップのもと、バランスシートを積み増す機会を捉えました。

タイミングについては、Steve Fleishmanが言及したと思いますが、KKRとの取引を完了させるタイミング、そして財務リターンの改善です。ちなみに、これは昨年の私たちの価値創造イニシアチブにおける最優先事項であり、今年も最優先事項です。

ジェフ・マーティン

テキサスにおけるその進展とリターンへの期待値の向上は、重要な資本の柱を真に解き放ったのだと考えており、それが彼らの利益成長に表れているのは明らかです。

エイダン・ケリー

素晴らしい。洞察をありがとうございます。質問は以上です。

ジェフ・マーティン

ご参加ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、ジェフリーズのJulien Dumoulin-Smith氏からです。回線は開いています。

ジェフ・マーティン

こんにちは、Julien。

スピーカー 11

こんにちは、こちらは実はAndrewです。

ジェフ・マーティン

やあ、Andrew。

スピーカー 11

Julienの代理です。お時間をいただきありがとうございます。私からは2点質問があります。1点目は、テキサスの実行面についてです。

皆さんが2028年までのベースプランに向けて、契約済みのスロットを確保しているという開示は、非常に有益であったと考えています。ベースプランの残りの期間における確保の進捗、およびより具体的にはアップサイドプランについて、もう少し詳しくお話しいただけますか？ 年内を通してそれらのスロットを確保していく予定でしょうか、それともそれらの機会そのものについて、より高い見通しが得られるのを待っている状態でしょうか？ ありがとうございます。

ジェフ・マーティン

はい。Andrew、お電話へのご参加ありがとうございます。皆様、ならびにリスナーの皆様にはスライド13をご参照いただきたいと思います。ここで説明したいのは、アランがコロナ禍以降オンコア（Oncor）で主導してきたこと、つまり、テキサスにおいて事業のリソース配分の観点から規模の経済を活用できる機会があるということです。

スライド13は、これまでの進捗をうまく示していると思います。アラン、ベースプランをサポートするために行ってきた取り組みと、今後も契約を継続するための取締役会の支持を得て、なぜ我々が良好な状況にあると考えているかについて、お話しいただけますか。

アレン・ナイ

はい、もちろんです。ジェフ、ありがとう。我々は極めて良好な状況にあります。以前の電話会議でも申し上げた通り、ベースプランの最初の3年間については必要なものを確保しています。

残りの2年間についても見通しは立っています。実質的には、それらの同じサプライヤーから後半の数年間に必要なものを提供してもらうための、まだ書面化されておらず、締結もされていない合意や了解を得ています。一部のサプライヤーは、我々と3年間の契約しか締結しないというケースもあります。最初の3年間については必要なものを確保しており、ベースプランの後半の2年間についても極めて良好な状況にあると考えています。

ジェフが指摘した通り、我々は常にサプライチェーンの多様化やスロットの確保に取り組んでいます。

アレン・ナイ

取締役会からの支持に関する彼の指摘についてですが、数年前、おそらく5年ほど前に、取締役会は我々に対し、当初の計画範囲外のものを確保するための検討を開始する権限を与えてくれました。我々はここ数年、それを行ってきました。それによって、現在発注または取得している765kV機器に関して、現在のような良好なポジションを築くことができたのです。我々は常に5年先を見据え、何が必要かを確認するためにインクリメンタルな（増分的な）枠組みを検討しており、取締役会は、それらの計画に必要なスロットや製品を前もって確保することを可能にしてくれています。

ジェフ・マーティン

アンドリュー、付け加えさせていただきますと、長期間にわたり、業界内では規模（スケール）の価値について議論がなされてきました。今回のケースにおいて、Oncorはまさにその好例であると考えています。過去5年間にわたる先を見越した計画があっただけでなく、彼らはサプライチェーン管理においてこれほどまでに進展していることで、業界内で競争優位性を築ける立場にあると考えています。本日はお電話にご参加いただきありがとうございます。

スピーカー 11

はい、ありがとうございます。非常に助かりました。LNGについても一点、手短に伺わせてください。現在の背景を考慮すると、LNGを事業戦略における長期的な構成要素として捉えているのか、あるいは歴史的にそうであったように、あくまで資本の源泉として捉えているのか、その考え方についてお話しいただけますでしょうか。

それは時間の経過とともに変化したのでしょうか。また、バックログとなっているプロジェクトの潜在的なオフテーカー（引取手）との対話はどのような状況でしょうか。

ジェフ・マーティン

ジャスティン、マクロ環境についていくつかコメントさせてください。その後に、現在の二者間契約の顧客との対話や、いくつかのプロジェクトの進捗状況について話してもらう形でバトンタッチします。アンドリュー、覚えているかもしれませんが、2018年当時は、LNGに対するSempraの見解に対して多くの人々が異議を唱えていました。しかし、我々は業界の先頭に立ち、「LNGの第2の波となる機会が必ず来ると確信している」と表明しました。

我々は、メキシコのプラットフォームと当社のLNGプラットフォームを統合したビジネスを構築しようと真剣に取り組みました。当然ながら、直近のKKRとの取引を含め、その事業価値はこれまで複数回評価（マーク）されてきました。

ジェフ・マーティン

現在のLNG取引は、年間約6,000万トン、あるいは実際には約60 BCF（10億立方フィート）規模ですが、アジアと欧州の両方において、需給のバランスを取ろうとしている状況であることをお伝えしておきます。今日のグローバルなエネルギー市場が置かれているストレス状況を見れば、ファンダメンタルズにおいて競争優位性を持つ市場が重要であることが真に示されています。ここで言うファンダメンタルズとは米国を指しており、米国には厚みのある資本市場、豊富な天然ガス埋蔵量があり、そしておそらく最も重要な点として、低い価格変動性と法の支配があります。このような時こそ、米国の競争優位性が顕在化するのです。

我々はLNG取引について長期的に非常に強気（ブル）です。なぜなら、時間の経過とともに——これは最近のIEA（国際エネルギー機関）のコメントからも明らかになっていますが——買い手は、供給市場におけるリスクを回避するために、プレミアムを支払い続けることになるからです。

ジェフ・マーティン

カタールが直面している問題を見れば、米国がそれを実証していると言えます。米国は引き続き最大のLNG輸出国の地位を維持するだけでなく、市場シェアを拡大していくと考えています。ジャスティン、それが買い手との対話にどのように影響しているかについて話し、最後にプロジェクトの現状を簡単にまとめて締めくくってください。

ジャスティン・バード

承知いたしました。ジェフ、ありがとうございます。そしてアンドリュー、こんにちは。ジェフが述べたように、ストレスが生じている局面では市場のファンダメンタルズが極めて重要になります。

そして、米国、ひいては太平洋岸と大西洋岸の両方にアクセス可能な当社のLNGポートフォリオが、供給の観点から引き続き有利な立場にあると考えており、これが重要な理由であると考えています。短期的には、これらの要因は、ポート・アーサーLNG 2における追加容量や、拡張プロジェクトに伴う追加のLNG開発機会に関するポジティブなモメンタム（勢い）に繋がっています。我々はPALNGフェーズ2の残りのオフテイクに向けて積極的に協議を行っており、SIの経済的リターンを強化する価格での長期契約による残りの容量の確保に向けて、建設的な姿勢で取り組んでいます。

ジャスティン・バード

我々は、SIのパートナーおよびCameronのパートナーと共に、LNGの展望、米国のLNG、そして当社の両岸（デュアルコースト）LNGポートフォリオに対して非常に強気であり、今後存在するであろう需要に対して市場に供給する機会が確実にあると考えています。プロジェクトの進捗状況に続いて、いくつかのSIプロジェクトに関する最新情報をお伝えします。ECAについては、カレンが言及した通り、機械的完了（メカニカル・コンプリーション）を達成しました。最近、システムへのファーストガス（初回ガス注入）を行い、スタートアップ工程と試運転前活動を開始できたことを嬉しく思います。

来月にはLNGの生産を開始できる見込みであり、これは今夏に実質的完了（サブスタンシャル・コンプリーション）を達成するという当社の目標を裏付けるものです。実質的完了に達した後、LNGカーゴからの収益の認識を開始します。

ジャスティン・バード

試運転工程が完了次第、長期契約に基づく販売と本格的な商業運転が開始されます。全体としてプロジェクトは順調に進んでおり、今後のプロジェクトの節目（マイルストーン）を楽しみにしています。

ジェフ・マーティン

アンドリュー、もう一点付け加えさせてください。ご存知の通り、我々は企業戦略を見直しました。我々は、これをピュアプレイのユーティリティ事業（単一事業に特化した公益事業）にするという決定を下しました。あなたの質問の核心についてですが、LNG分野への資本配分を削減していく見込みです。

一例を挙げると、650億ドルの資本計画に加えて、約90億ドルのアップサイド（上振れ機会）を想定しており、そのほぼすべてがテキサス州にあります。そのうち約10億ドルがLNG側から発生する可能性があります。明確にしておきたいのは、米国LNGの機会は拡大していると考えているということです。Sempra Infrastructureの機会も拡大していると考えていますが、Sempraの企業戦略としては、テキサスを重視した米国のユーティリティ事業に焦点を当て、より低リスクなプロファイルへと移行していきます。

ジェフ・マーティン

今年代末までに、料金基盤のほぼ60%をテキサス州で確保できると予想しています。

ジャスティン・バード

非常によくわかりました。ありがとうございます。

ジェフ・マーティン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。本日、最後の質問を1件受け付けます。最後の質問はゴールドマン・サックスのカーリー・ダベンポート様からです。回線は開いています。

ジェフ・マーティン

こんにちは、カーリー。

カーリー・ダベンポート

こんにちは、ジェフ。質問を受けていただきありがとうございます。私からは1点、先ほどの質問のフォローアップです。新たに生じている労働力の制約について耳にすることが増えています。

テキサス州におけるサプライチェーンの多様化についてお話しいただいたところですが、労働力側について、特に2028年以降についてもう少し詳しくお話しいただけますか。また、資本計画のアップサイドの機会を検討する際、労働力の可用性をどのように考えていらっしゃいますか。

ジェフ・マーティン

はい。あなたの質問の組み立てにもありますが、我々はこれほど素晴らしい、凄まじい成長を遂げているという「恵まれた悩み（high-class problem）」を抱えています。あなたの指摘は非常に的を射ています。資本計画のリスクを軽減しようとする際、サプライチェーンはますます重要になります。

アラン・バック、ジム・グリアが行った素晴らしい取り組みについて、そして現在アラン・バックが進めている請負業者との取り組みについて、話してもらえますか。

アレン・ナイ

はい。失礼、カーリー。労働力に関する我々のサプライチェーンの非常に重要な特徴の一つは、これだと考えています。我々には構築すべきものが非常に多く、パイプラインにも非常に多くの案件があるため、仕事をこなすために家族を移動させたり地域から地域へと飛び回ったりする必要があるのではなく、今後数年間は一箇所で働けることが分かっているという点が、労働力にとって我々のところで働くことを非常に魅力的にしています。

状況は逼迫しているか？ もちろん、そうです。パートナーから多大な反応は得られているか？ 得られています。そして、我々の現状については非常に手応えを感じています。我々は長年にわたり、契約労働力の数を大幅に増やしてきました。

ほぼ3倍に増やしています。これは、さまざまな面で我々の助けとなっています。

アレン・ナイ

非常に重要だと考えている特徴の一つは、我々のバックログ、つまり将来の業務の流れが、現場の人々にとって、長期間我々のために働くことを非常に魅力的なものにしているという点です。

カーリー・ダベンポート

わかりました、非常に参考になる詳細な説明をありがとうございました。

ジェフ・マーティン

ありがとう、カーリー。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、本日の質疑応答セッションを終了いたします。ここで、追加の締めの挨拶のために、会議をジェフ・マーティンに戻したいと思います。

ジェフ・マーティン

さて、締めくくりとして、本日はご参加いただきありがとうございます。参加のために時間を割いていただいたことに感謝いたします。また、多くの投資家の皆様にお会いするために各地を回ることを、非常に楽しみにしています。アリゾナで開催されるAGAで、皆様の多くにお会いできることを楽しみにしています。

また、今後3、4週間にわたり、サンフランシスコ、ロサンゼルス、ボストンへの投資家訪問も計画しています。もしフォローアップが必要な事項がございましたら、ご質問について遠慮なく当社のIRチームまでお問い合わせください。以上をもちまして、本日の電話会議を終了いたします。

オペレーター

ご参加ありがとうございました。これで通信を切断していただけます。