オペレーター

皆様、こんにちは。Steel Dynamicsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。現時点では、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっております。経営陣による説明の後、質疑応答セッションを行います。

その際、改めて指示がございます。本電話会議は本日2026年4月21日に録音されておりますので、ご参加いただいたことは、本電話会議の録音に同意したものとみなされます。これらの条件に同意いただけない場合は、回線をお切りください。それでは、投資家情報（IR）担当ディレクターのデビッド・リップシッツに進行を代わります。

始めてください。

デイビッド・リップシッツ

トム、ありがとうございます。皆様、おはようございます。Steel Dynamicsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。念のため申し上げますと、本日の電話会議は録音されており、本日後半に弊社ウェブサイトにてリプレイが視聴可能となります。

本日の進行を務めるのは、Steel Dynamicsの会長兼最高経営責任者であるマーク・ミレット、エグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者のテレサ・ワグラー、および社長兼最高執行責任者のバリー・シュナイダーです。弊社シニア・リーダーシップ・チームの他のメンバーも、それぞれ個別に本電話会議に参加しております。本日の一部声明は、その日付時点のものであり、将来の予測に関する事項（forward-looking and predictive）である可能性があり、通常、「信じる」、「期待する」、「予想する」、または同様の意味を持つ言葉が前に付されます。これらは、実際の結果が異なった場合でも、1995年私募証券訴訟改革法によって保護されることを意図しています。

デイビッド・リップシッツ

これらの声明には、新しい資産の統合または立ち上げ、アルミニウム産業、予想されるプロジェクト収益に関連する見積もりおよび仮定の使用、ならびに当社の鉄鋼、金属リサイクル、ファブリケーション、およびアルミニウム事業に関連するリスクと不確実性が含まれます。また、一般的な事業および経済状況にも関連します。これらの例は、関連するプレスリリース、およびwww.sec.govで閲覧可能な、毎年提出されるSEC Form 10-Kの「将来予測に関する記述（Forward-Looking Statements）」および「リスク要因（Risk Factors）」の項目のほか、その後のSEC Form 10-Qにも記載されています。また、昨日発行された「Steel Dynamics、2026年度第1四半期決算を発表」と題されたプレスリリースにおいて、言及されている非GAAP財務指標が、最も直接的に比較可能なGAAP財務指標と照合（リコンシル）されていることをご確認いただけます。

それでは、マークに進行を代わります。

マーク・ミレット

素晴らしい。ありがとう、デビッド。皆様、おはようございます。今朝は私たちの2026年度第1四半期決算電話会議のために、お時間をいただきありがとうございます。

報告通り、当社のチームは非常に強力な第1四半期の財務およびオペレーショナル・パフォーマンスを達成しました。当四半期のハイライトとしては、四半期として過去最高となる360万トンの鋼材出荷が挙げられます。また、当社のアルミニウム事業においても大きな進展が見られました。当社のビジョンがそこで形になりつつあるのを見るのは、本当にエキサイティングなことです。

マーク・ミレット

調整後EBITDAは7億ドルでした。そして、繰り返しますが、最も重要なこととして、当社のチームは引き続き安全を最優先事項として重視し続けています。私たちは、毎日クラス最高のパフォーマンスを達成する素晴らしい人材集団を擁しています。チーム全体を非常に誇りに思います。

当社のワールドクラスの安全文化は進化し続けており、「テイク・コントロール（自ら管理する）」安全哲学に対するチームの献身は並外れたものです。約135か所あるSDIの拠物のうち、94%が第1四半期において労働損失災害（lost time injury）ゼロで稼働しました。

マーク・ミレット

私は、彼らが互いに対して抱いているコミットメントに常に感銘を受けています。彼らは自分たちを家族と見なし、日々現状に挑戦しています。いつものように、私たちは事故ゼロの環境を実現するまで、決して満足することはありません。話を続ける前に、テレサとバリーによる説明に移りたいと思います。

テレサ？

テレサ・ワグラー

ありがとう、マーク。皆様、おはようございます。今朝はお集まりいただきありがとうございます。2026年度第1四半期において、当社の純利益は4億300万ドル、希薄化後1株当たり2.78ドル、調整後EBITDAは7億ドルでした。

2026年度第1四半期の売上高は52億ドル、営業利益は5億3,800万ドルとなり、実現された鋼材価格の上昇と記録的な鋼材販売量に牽引され、前四半期（第4四半期）の結果を上回りました。当社の鉄鋼事業は、第1四半期に5億5,700万ドルの営業利益を創出し、これは1トンあたりの平均販売価格が86ドル上昇したことにより、前四半期比で73%の増加となりました。インデックスの観点からは、熱延コイル（HRC）の平均価格は、第4四半期の平均850ドルから、第1四半期の現在は975ドルに上昇しました。失礼しました、第1四半期においてです。

現在は1,000ドルを超えています。市場については、後ほどバリーが詳しくお話しします。HRCに対する付加価値スプレッドも改善しています。

テレサ・ワグラー

北米最大のコーター（被覆鋼板メーカー）として、これは特に当社の今後の業績に役立つでしょう。簡単に補足しますと、当社のフラットロール鋼（平鋼）事業の約75%から80%は、全体として概ね2ヶ月遅行する遅行価格契約に連動しています。直近のフラットロール鋼の価格上昇は、当社の第2四半期の業績にプラスの影響を与えます。さらに、当社の長尺製品（ロング製品）の需要および関連する価格設定は力強く、価格も引き続き改善しています。

金属リサイクル事業の観点からは、2026年度第1四半期の営業利益は4,700万ドルで、鉄および非鉄スクラップの両方の価格上昇に基づき、前四半期比で155%増加しました。出荷量は、1月と2月の数週間にわたる悪天候のため、第1四半期はわずかに減少しました。

テレサ・ワグラー

スクラップの流入は再び好調であり、アルミニウム事業のさらなる支援に関連する増加に加え、第2四半期および第3四半期における季節的な出荷増が見込まれています。当社の鋼材加工部門の第1四半期の営業利益は9,000万ドルとなり、第4四半期の業績と同水準でした。これは、出荷増による利益が、鋼材投入価格の上昇によって相殺されたためです。当社の加工事業は、概して10〜12週間分の鋼材在庫を維持しており、鋼材価格が上昇する環境下ではマージンを圧迫する可能性があります。

テレサ・ワグラー

鋼製ジョイストおよびデッキの需要は、非常に強力な受注活動に裏付けられて堅調に推移しており、3月は現在の上昇点のひとつとなっています。先週、アルミニウム事業のマネジメントチームと面談しましたが、状況は非常に順調に進んでいます。とはいえ、現在は操業開始にあたり、建設および試運転の段階にあることを念のためお伝えしておきます。詳細は後ほどマークから説明があります。

テレサ・ワグラー

関連する第1四半期の財務的影響については、アルミニウム事業の利益は当初の予想を下回り、6,500万ドルの営業損失となりました。1月はチームが通常の立ち上げに伴う問題に直面したため、営業コストが大幅に増加し、操業の一時停止と一部在庫の評価減を余儀なくされました。問題は迅速に解決され、現在は円滑に操業しており、すでに販売量の増加が実現しています。第1四半期の営業キャッシュフローは1億4,800万ドルでした。

テレサ・ワグラー

現金は、全社的な年次退職利益分配基金への拠出に関連して1億2,000万ドル、および新たなアルミニウム投資に関連する運転資本の増加に関連してさらに1億5,000万ドル減少しました。また、全事業における価格上昇に伴い、売掛金と在庫価値の両方が増加したことで、大幅な運転資本の増加も経験しました。当社のキャッシュ創出能力は、差別化されたサーキュラー（循環型）ビジネスモデルと、変動性の高い低コスト構造に基づき、一貫して強力です。

テレサ・ワグラー

四半期末時点での流動性は20億ドルであり、その内訳は現金および投資資産8億ドルと、全額利用可能な無担保リボルビング・クレジット・ファシリティ12億ドルです。第1四半期中、設備投資に1億3,800万ドルを投じました。2026年通年の総投資額は6億ドルの範囲になると考えています。第1四半期には、現金配当を6%増額し、1億1,500万ドルの普通株式を自社株買いしました。

3月末時点で、授権残高は6億8,700万ドルとなっています。これらの措置は、当社の資本基盤の強固さと一貫して強力なキャッシュフロー創出能力、そして将来に対する継続的な自信を反映したものです。当社の資本配分戦略は高リターンの成長を優先しており、株主還元については、変動的な自社株買いプログラムによって補完されるベースとなるプラスの配当プロファイルを構成しています。同時に、投資適格格付けの維持にも注力しています。

テレサ・ワグラー

当社のフリーキャッシュフローの特性は、2011年から2015年の年間平均5億4,000万ドルから、直近5年間では24億ドルへと根本的に変化しました。テキサス州の鉄鋼工場および新たなアルミニウム投資に関連する成長投資を除けば、平均は年間32億ドルとなります。さらなる成長が控えています。当社は、テキサス工場、付加価値の高いフラットロール・コーティング・ライン、およびアルミニウム投資を含む、3つの主要なオーガニック成長投資に50億ドル以上を投じてきました。

テレサ・ワグラー

これらのプロジェクトは、サイクルを通じた年間EBITDAが約14億ドルになると推定されています。当社は、投資適格水準の指標を維持しつつ、有意義な戦略的成長と強力な株主還元の機会を提供する、持続可能な資本基盤を備えた強固な立場を確立しました。また、当社のバイオカーボン・チームにも称賛を送りたいと思います。

テレサ・ワグラー

先週、おそらく世界のどこでも行われたことがないであろうことを行いました。リボンカットの式典の代わりに、丸太切り（ログ・カッティング）の式典を行いました。そのチームに拍手を送ります。彼らも非常にうまくやっています。

バリー、お願いします。

バリー・シュナイダー

テレーザ、ありがとうございます。当社の鋼材加工事業は、2026年度第1四半期において好調な業績を収め、力強い利益をもたらしました。鋼製ジョイストおよびデッキの受注残高は四半期末時点で堅調であり、12月から3月にかけては、過去18ヶ月間で最も強力な受注のひとつとなりました。この受注残は2026年度第4四半期まで続いています。

顧客心理や見積もり活動の好調、製造業の国内回帰（オンショアリング）の継続、そしてインフラやその他の固定資産投資プログラムへの公的資金投入により、今年度の事業に対して引き続き高い期待を寄せています。このマクロ環境による押し上げ効果は、かなりのものになる可能性があります。当社の鋼材加工プラットフォームは、当社の製鉄所に対して有意義なボリュームの支援を提供しており、これは需要が軟化している環境において特に重要であり、競合他社よりもサイクルを通じた高い稼働率での操業を可能にしています。これはまた、鋼材価格の下落に関連する財務リスクを軽減することにも役立ちます。

バリー・シュナイダー

当社の金属リサイクル事業も、今四半期はスクラップ価格が上昇したことにより、営業利益が2倍以上に増加し、好調な業績を収めました。チームに祝辞を述べたいと思います。彼らは年初に厳しい天候に見舞われました。当社の金属リサイクル・プラットフォームにおける北米の地理的拠点は、当社の製鉄所とスクラップを発生させる顧客の両方に対して、戦略的な競争優位性を提供しています。

特に、メキシコでの事業は、コロンバスおよびシントン施設の原材料ポジションを強化しています。また、当社の圧延アルミニウム投資におけるアルミニウムスクラップ調達に対しても、戦略的なサポートを提供しています。

バリー・シュナイダー

当社の金属リサイクル・チームは、プロセスと技術の強化を通じてスクラップの選別能力を拡大するために、鋼材およびアルミニウムのチームとさらに緊密に連携しています。これにより、将来的には高品質な鉄スクラップに関する潜在的な課題を軽減し、アルミニウム圧延製品のリサイクル含有量を増加させると同時に、収益能力を拡大させるという有意義な優位性をもたらすことになります。

バリー・シュナイダー

鋼材チームは、360万トンという過去最高の出荷量を記録し、堅調な四半期となりました。2026年度第1四半期において、国内の鉄鋼業界の推定生産稼働率は77%であったのに対し、当社の製鉄所の稼働率は89%でした。当社は、付加価値製品の多角化、差別化された顧客サプライチェーン・ソリューション、および社内の製造事業によるサポートにより、一貫して高い稼働率を達成しています。このサイクルを通じた高い稼働率は、強力かつ成長を続けるキャッシュ創出と、業界最高水準の財務指標を支える重要な競争優位性です。

鋼板市場に関しては、強い需要と輸入の減少に支えられ、状況は改善し続けています。リードタイムは高い水準を維持しており、顧客は先行きに対して楽観的です。特に鋼板においては、2025年に勝訴した主要な通商案件の影響により、付加価値スプレッドの回復が見られます。

バリー・シュナイダー

長尺鋼市場は2026年も引き続き堅調であり、需要と価格が好調に推移していることから、今年も堅調な一年になると予想しています。特に構造用鋼と鉄道用レールにおいては、コロンビアシティとローノークの両施設がともに月間生産量の記録を更新しました。SBQ（特殊棒鋼）市場も、製造業およびエネルギー製品による下支えを受けて、さまざまなセクターで改善しています。鉄鋼市場の環境に関しては、2026年の北米の自動車生産予測は2025年と同水準となる見込みです。

バリー・シュナイダー

当社の特定の自動車顧客ベースは、安定を維持しているだけでなく、成長の機会も提供しています。当社は、その一因として低炭素化への対応能力により、米国を拠点とする多くの欧州およびアジアの自動車メーカーにとって、選ばれるサプライヤーとなっています。非住宅建設は、データセンターや集合住宅建設の増加に牽引され、引き続き堅調です。当社のプラットフォームは、継続的な国内回帰活動や国内製造プロジェクトの恩恵を受け続けています。

バリー・シュナイダー

エネルギーセクターでは、石油・ガス活動が堅調であり、管鋼ミルはすでに夏季まで予約が埋まっており、太陽光発電も受注残において引き続き好調を維持しています。全体として、来年度の多角化された付加価値鋼製品への需要を考慮すると、引き続き楽観視しています。それでは、マークに代わります。

マーク・ミレット

バリー、テレーザ、ありがとうございます。皆さん、ご覧の通り、信じられないほど素晴らしい四半期となりました。全員が素晴らしいパフォーマンスを見せました。間違いなく祝うべきことです。

今日はバリーの誕生日でもあります。少し話を挟みますが、最近オフィスでドーナツが届くことは滅多にありませんが、今日は特別な日でした。それについても一緒にお祝いしましょう。繰り返しますが、継続的かつ持続的なポジティブな結果は、皆さんもご承知の通り、チームが長期にわたって導入し実行してきた戦略の結果です。

当社は、事業規模の拡大、製品市場の多角化、独自の顧客サプライチェーンを推進するために継続的に戦略的投資を行ってきました。そして、経済サイクル全体を通じて市場機会を最適化するために、オペレーティング・プラットフォームを連携させてきました。これらを当社のパフォーマンス主導のインセンティブ文化と組み合わせることで、当社は競合他社と比較して一貫して最高水準の成果を達成しています。

マーク・ミレット

高利益率の付加価値製品への、市場および製品の多様化という当社の基盤となる注力事項は、サイクルを通じた高い稼働率と優れた財務指標をもたらしています。当社はキャッシュ創出を最適化しており、これにより、一貫して強力な株主還元を実現してきた、一貫性のあるバランスの取れたキャッシュ配分戦略が可能となっています。当社の規律ある投資アプローチは、産業界の競合他社の中で最も高いROIC（投下資本利益率）指標の一つを維持しながら、強固で成長し続けるサイクルを通じたキャッシュ創出能力を継続的に支えています。現時点において、当社のこのような投資の中で最大なのは、アルミニウム扁平圧延製品分野におけるものです。

現地の施設を見学した際、建設および試運転から、生産へと移行し、高品質な製品で顧客にサービスを提供するプロセスを見ていると、アルミニウム・チームの熱意が肌で感じられました。彼らはまた、イランの戦争による悲劇的な影響や国内のサプライチェーンの課題に象徴される、荒れているアルミニウム市場を建設的に乗り切っています。

マーク・ミレット

これらの、願わくは短期的な制約を超えて、当社は独特かつ非常に良好な長期的市場環境も経験しています。140万トンを超えるアルミニウム板の、重大かつ根本的な国内供給不足が存在しており、この不足は今後数年間で需要の増加とともに拡大すると予測されています。2024年と2025年において、その不足分は高コストの輸入によって供給されてきましたが、関税が2024年の10%から現在の50%レベルに引き上げられたため、現在はさらに高くなっています。この投資は、SDIのコアコンピタンスと明確に一致しています。

当社の建設能力は改めて証明されました。コロンバスとサン・ルイス・ポトシの鋳造所はどちらも最先端の施設であり、他の施設と比較して記録的な速さで、かつ予算内で非常に妥当なコストで稼働させました。ええ、予算に近い形で。

マーク・ミレット

当社は、SDIの深いオペレーショナルなノウハウと、アルミニウム業界のエキスパートによる技術的専門知識を組み合わせ、実証済みのインセンティブ主導のパフォーマンス文化によって、競合他社と比較してより高い効率性と低コストなオペレーションを実現します。また、当社には優位な商業的ポジションがあると信じています。当社の既存の炭素鋼扁平圧延製品の顧客の3分の2は、アルミニウム扁平圧延板も消費・加工しています。自動車セクターでの当社の成長は、既存の鉄鋼分野でのポジションを補完し、顧客に素材の選択肢を提供します。

飲料缶市場は景気循環に左右されない市場の多様化をもたらし、アルミニウム分野におけるより安定した収益プロファイルは、サイクルを通じたキャッシュ創出の一貫性をさらに高めます。当社の原材料プラットフォームは、高いリサイクル含有率の促進も可能にします。

マーク・ミレット

当社は、アルミニウムを含む北米最大の金属リサイクル業者であり、新しい分離技術の開発に成功したことで、より低コストで利用可能なアルミニウムスクラップへのアクセスを拡大しています。現在までの生産は、まだ初期段階ではありますが、期待通りの収益の差別化をすでに裏付けています。市場が正常化すれば、正常化後のサイクルを通じたEBITDA予測は、再び6億5,000万〜7億ドル、さらにリサイクルプラットフォームによる4,000万〜5,000万ドルを維持できると確信しています。以前もお話しした通り、労働効率の観点からの4つの主要な優位性は、高いリサイクル含有率、高歩留まり、最適化された物流です。

これらはすべて、最先端の設備を活用したパフォーマンスに基づいたオペレーティング・カルチャーによって推進されています。この戦略的投資は、コスト効率が高く、高リターンな成長機会であり、Steel Dynamicsに材料の多様化をもたらすと同時に、当社のキャッシュ創出能力をさらに安定させ、成長させます。

マーク・ミレット

顧客ベースは、革新的で、顧客中心、かつレスポンスの早い、新しい市場参入者を待ち望んでいることが分かっています。当社は、相互価値の創造という継続的な目標に基づいた、信頼による長期的なビジネス関係を重視しています。単なる財務的な価値だけでなく、新たなサプライチェーン・ソリューションや、優れた品質とサービスを備えた新製品を提供します。多くの顧客は、最近のサプライチェーンの課題解決を支援するために当社が取った行動を通じて、すでにこれを経験しています。

これは当社にとって幸運なことであり、市場を支援しながら、材料の認定を加速させることができました。そうは言っても、すべてのスタートアップには課題が伴います。オペレーションの微調整と生産拡大（ランプアップ）を継続する間、忍耐強くお待ちいただいているお客様に感謝いたします。

マーク・ミレット

本日、当社は産業用および飲料缶用シートの完成品、ならびに自動車用アルミニウム・ホットバンドについて、複数の顧客から認証を取得しました。驚くべきことに、自動車用の完成品でさえ、現在、複数の自動車メーカーとの間で認定プロセスの中にあります。数週間以内に承認を得られると考えています。この認定の加速により、今年中に製品ミックスをより高利益率な構成へとシフトさせることが可能になり、2027年中に、計画している最適化されたミックス（飲料缶用シート45％、自動車用35％、産業用20％）に到達することを目指しています。

マーク・ミレット

ホットサイド（熱間工程）は現在完全に稼働しており、定格フル容量での運転能力を実証しています。4基ある予熱炉のうち最後の一基が第2四半期末に稼働予定であり、3,000、5,000、および6,000の合金の圧延に成功しました。3基ある冷延機の2基が現在操業を拡大しており、プライム製品を生産しています。

マーク・ミレット

3基目の冷延機は第3四半期に生産を開始する予定です。特にコールド・リバーシング・ミルは、出荷可能な303または3003、5052、および3104製品の生産に成功しています。2本ある自動車用連続焼鈍・固溶化熱処理ライン（CASHライン）の1本目が現在稼働しており、自動車顧客向けの認定用材料を生産しています。チームはその特定のラインを驚異的な速さで稼働させましたが、これはそこにいるチームの力の真の証です。

数週間以内に数社から認定を受けることができると考えています。2本目のCASHラインは第3四半期に試運転を開始する予定です。チームは、予想よりも早い製品認証に非常に興奮しています。繰り返しますが、これは施設全体に配置することができた素晴らしい才能の証です。

大きなエネルギーと大きな勢いがあります。

マーク・ミレット

現在の製鉄所の実生産能力と品質能力については、特に立ち上げ初期のこの段階において、非常に期待しています。私たちは操業および品質の一貫性の達成に注力しています。2026年末には、月次ベースで稼働率90%に達すると引き続き考えています。私たちは現在および将来の成長計画に引き続き情熱を注いでおり、それらが、私たちが長年にわたって一貫して示してきた高収益な成長モメンタムを継続的に牽引していくと考えています。

直近のプロジェクトの収益成長は非常に説得力があります。Sinton、4つの付加価値ライン、およびAluminum Dynamicsへの資本投入は実質的に完了しており、将来のサイクルを通じたEBITDA貢献額は年間14億ドルと予測しています。私たちのチーム、顧客、投資家が、当社の強固なキャッシュ創出能力と、規律ある高収益な資本配分戦略の組み合わせによる力強さと一貫性を認識していることを嬉しく思います。

マーク・ミレット

近年、鉄鋼業界はパラダイムシフトを迎えていると私たちは信じています。それは、継続的かつ適切な貿易メカニズムを通じて公平な競争条件を提供する、蔓延する重商主義的な傾向に支えられたものです。固定資産投資は継続的に増加する見込みであり、これは金属製品需要の増加と直接的な相関関係にあります。製造業のリショアリング（国内回帰）は継続的に増加しており、AIやクラウドコンピューティングとともに、非住宅建設を支え、すでに堅調な長尺材市場をさらに強化することになるでしょう。

脱炭素化そのものが、世界のコストカーブを実質的に急峻にし、Steel Dynamicsに市場シェアを獲得しメタル・スプレッド（金属価格差）を拡大するための巨大な競争優位性をもたらします。当社の高度に多様化された付加価値製品能力は、この進化するビジネス環境を活用し、当社の相対的な収益能力を増幅させるための非常にユニークな優位性を当社に提供しています。

マーク・ミレット

最後に、何度も申し上げていることですが、私は決して飽きることなく、私たちの従業員と私たちの基盤こそが、私たちの土台であると言い続けています。彼ら一人ひとりの情熱と献身に感謝いたします。私たちは彼らにコミットしており、本日お聞きいただいている皆様に、ご自身、ご家族、そしてお互いの安全が最優先事項であることを改めてお伝えします。創業以来私たちを支えてくださっている多くの方々を含む、忠実な顧客の皆様に感謝を忘れることはできません。

これらのパートナーシップは、信頼、つまり約束したことを実行すること、そしてバリュープロポジション（価値提案）を高めるための新しいソリューションを創造することに基づいています。

マーク・ミレット

私たちの新しいアルミニウム・パートナーも同様です。また、私たちが日々大切にし、信頼し、共に働いているサプライヤーおよびサービスプロバイダーの皆様にも感謝いたします。ありがとうございます。今日、そしてこれからの数年間において、私たち全員のための新しい機会を創造していけることを楽しみにしています。

ありがとうございました。それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

ありがとうございます。ご質問がある場合は、電話機のキーパッドで星印（*）を押した後に数字の「1」を押して合図してください。スピーカーフォンをご使用の場合は、お使いの信号が装置に届くよう、マイクのミュート機能がオフになっていることをご確認ください。本日の電話会議の途中で既に星印の「1」を押された場合は、装置が信号を確実に捉えられるよう、再度星印の「1」を押してください。

また、皆様の時間を確保するため、ご質問は一人につき一つに限定していただくようお願いいたします。追加のご質問は、再度キュー（待ち行列）に入られた際にお願いいたします。質問を募りますので、そのまま少々お待ちください。今朝の最初の質問は、ジェフェリーズのアベルト・レアリニ氏からです。

アベルトさん、お繋ぎします。どうぞ。

アルバート・レアーニ

こんにちは。皆様、おはようございます。ご質問をお受けいただきありがとうございます。

マーク・ミレット

おはよう、アベルト。

アルバート・レアーニ

アルミニウムについてですが、明らかにファンダメンタルズに影響を与える外部的な変動要因が多く存在します。まず、最近の関税政策の変更から、今後ビジネスにどのような影響が出ると予想されているかについてお話しいただけますでしょうか。次に、前四半期において、マーク・トゥ・マーケット（時価評価）のマージンが、ビジネスの指針として示されているサイクルを通じたEBITDAの算出に用いられた数値よりも高かったことに、軽く触れられたかと思います。明らかに、その時点以降、世界的な供給面での大きな影響がありました。

スポット価格やマージンの面において、それらの数値に対してどれほどの潜在的な上振れ要因があると考えていらっしゃるか、詳細をお聞かせいただけますでしょうか。ありがとうございます。

マーク・ミレット

そうですね、アルバート。遠い将来については、我々の水晶玉があなたのものより明確であるとは言い切れません。明らかに、新しい施設を稼働するという観点から見て、現在の市場は極めて驚異的です。製品の認定（クオリファイ）をより迅速に進められたことは、非常に幸運なことでした。

現在のマージンは明らかに非常に強く、それが立ち上げ時の増産（ランプアップ）を助けています。今日のパフォーマンス、歩留まりや効率などを見ても、年間6億5,000万ドルから7億ドルのEBITDAについては、十分に自信を持っています。将来的にダウンサイド（下振れ）は見当たりません。

テレサ・ワグラー

ええ、おっしゃる通りです。収益性の観点から我々が使用している、各製品セットの市場関連のスプレッドは、現在利用可能なスプレッドよりも大幅に低くなっています。現時点では、チームに引き続き素晴らしいパフォーマンスを発揮してもらいたいと考えています。現在のスプレッド環境においては、より構造的な変化を伴うものと考えており、我々に帰属する大きな差と大きなメリットがあります。

今後数ヶ月間で、実際に「スルー・サイクル（景気循環を通じたもの）」がどのようなものかについて議論したいと考えています。鉄鋼業界が構造変化を経験したように、アルミニウム業界でも同様のことが起こるのではないかと考えています。これについては、また後ほど詳しくお話しします。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、モルガン・スタンレーのカルロス・デ・アルバ様からです。カルロス様、回線がつながりました。どうぞ。

カルロス・デ・アルバ

はい、ありがとうございます。引き続きアルミニウム事業について伺います。増産おめでとうございます。前四半期に直面した問題と、発生した在庫の評価減（ライトオフ）についても、もう少し詳細を伺いたいと思います。

それは品質の問題によるものでしたか？あるいは、ビジネスで何が起きたのかについて、全般的な詳細を教えていただけますか？また、それらを基本的に克服し、今後も増産を続けていけると確信している理由は何でしょうか？ありがとうございます。

マーク・ミレット

ありがとう、カルロス。本質的には、主に1月に限られており、2月にも少し影響が及びました。おっしゃる通り、品質の問題でした。製品にステイン（汚れ）が付着していた問題です。

察知すべきでしたし、目に留めるべきでした。しかし、現在は解決済みです。

テレサ・ワグラー

カルロス、それは設備の問題ではなく、作業手順（プラクティス）の問題でした。

カルロス・デ・アルバ

承知しました。では、もしよろしければ、どのように増産していくかについて見解を伺えますか？明らかに、先ほどおっしゃったように、現在の価格は誰もが予想していた水準を大幅に上回っています。生産・販売量が増えれば増えるほど、状況は良くなります。それについて詳細を伺えれば幸いです。

ありがとうございます。

マーク・ミレット

ええ、第4四半期の増産時には、出荷量は多少の前後があるかと思いますが、約1万4,000トンでした。第1四半期はご覧の通り、約2万2,000トンでした。予期せぬ認定の遅れや、予期せぬ混乱がない限り、第2四半期は6万トンから7万トン程度になると見込んでいます。明らかに、第1四半期は冷間リバーシング・ミルがかなり順調に稼働していました。

第1タンデム・ミルが完全に稼働に加わる予定であり、それによって生産状況は劇的に変わるはずです。

テレサ・ワグラー

品質についてお話しさせていただきます。改めて強調させていただきますが、第1四半期に実際に生産、より正確には出荷したものの大部分、そして第2四半期も同様となりますが、それは缶用鋼板です。これは高品質な材料です。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はウェルズ・ファーゴのTimna Tanners様からです。Timna様、接続されています。どうぞ。

ティムナ・タンナーズ

はい、おはようございます。製品ミックスについて、もう少し詳しく伺いたいと考えています。めっきラインの立ち上げが進んでいるとのことですが、進捗はいかがでしょうか。内訳については伺えなかったのですが、現在も提供されていますでしょうか。

もしそうであれば、助かります。次に、第2の質問ですが、強力なフリーキャッシュフローの見通しと設備投資（CapEx）の減少を踏まえ、資金の用途についてどのようにお考えか、非常に高い関心が寄せられています。これについても詳細を伺えると幸いです。

テレサ・ワグラー

ありがとうございます。おはようございます、Timna様。失念しており失礼いたしました。具体的には、フラットロールの出荷量についてお知りになりたいのだと思います。

第1四半期のフラットロール出荷量は、熱延材が1,017,000トン、冷延材が151,000トン、めっき材が1,530,000トンでした。4つの新しい付加価値ラインは、実際には非常に順調に稼働しています。Barry、パーセンテージベースの数字はありますか？

バリー・シュナイダー

現在フル稼働しており、それらが対象としている市場は、訴訟の影響を最も受けていた市場です。私たちは高品質な生産を享受しており、顧客満足度を高めるとともに、通常通りすべての製品ミックスにおいて適切な製品を確保できています。

テレサ・ワグラー

資本配分の観点からは、これまで成功してきたことを一貫して継続することに注力しています。最優先事項は事業の拡大であり、それを漸進的に向上する配当状況で補完し、さらに現在も実施している自社株買いプログラムによって補完しています。第1四半期には、新しい事業における運転資本の増加が見込まれたこと、および事業全体での価格上昇により、一時的に（自社株買いなどを）控えたことは承知しています。今後も同様の展開が続くとお考えください。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はSeaport Research PartnersのMartin Englert様からです。Martin様、接続されています。どうぞ。

マーティン・エングラート

こんにちは。皆様、おはようございます。

バリー・シュナイダー

おはようございます。

マーティン・エングラート

単位当たりの加工費について質問があります。前四半期比でのプラス要因、マイナス要因について、何が高騰し、何が低下したのか、定性的に少し触れていただけますでしょうか？エネルギーが当四半期において、何か意味のある影響を与えたのか気になっています。

バリー・シュナイダー

マーティン、バリーです。ええ、大きな上昇は見られませんでした。塗料などの項目で、いくらか構造的な上昇は見られます。エネルギーに関しては、あちこちで小規模な高騰はありましたが、懸念するレベルではありません。

世界中で起きていることにもかかわらず、我々は非常に良好な関係を築いており、エネルギーを非常に効率的に使用しています。エネルギーに急激な変動があった場合にはチームが対応しますが、非常に高い生産率を維持して稼働を続けることができています。その他の点については、これまでに見てきた限り、大きな懸念事項ではありません。

テレサ・ワグラー

バリーの指摘に関連して、マーティン、特筆すべきことはありません。ただ、外部から見た場合、製品ミックスが非常に大きな影響を与えていることを忘れないでください。形状鋼（long steel products）は、一般的に加工費が高くなります。需要により出荷量と販売量が引き続き非常に堅調であるため、外部から見ると、我々の加工費が少し高くなっているように見えるのです。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、BNPパリバのトリスタン・グレサー様からです。トリスタン様、お繋ぎしています。どうぞ。

トリスタン・グレッサー

はい。こんにちは。ご質問をお受けいただきありがとうございます。そしてバリー、お誕生日おめでとうございます。

質問は価格設定についてです。現在の市場に対するお考えを伺いたいです。米国の過去の鉄鋼価格のチャートを見ると、上昇局面（アップサイクル）では常に非常に激しく、価格の変動も大きかったのですが、今回は大きく異なっています。ほぼ毎週のように、非常に緩やかな価格上昇が続いています。

これについてどのようにお考えでしょうか？そして最も重要な点として、それは現在のラリー（上昇局面）の持続可能性を高めているとお考えでしょうか？また、薄板の現在の需給バランスをどのように見ておられますか？また、今後数ヶ月間で輸入が増加し、そのバランスを多少乱すリスクについてはどうお考えでしょうか？ありがとうございます。

バリー・シュナイダー

トリスタン、薄板市場を見ると、お客様の信頼が高まっていることがわかります。確かに、この2年間我々が置かれてきた関税環境は影響を与えてきました。より重要なのは、多くのお客様がサプライチェーンの重要性を認識していることだと考えています。お客様との協議において、我々のサプライチェーンのポジションは多くの事業所にとって非常にローカル（地域密着型）であり、製品ラインナップも多様です。

これにより、単に四半期や半年といった期間だけでなく、より長期的な枠組みでお客様と関わることができます。この市場は強く、需要主導型であると確信しています。業界全体の生産能力が限界に近づき、増強されるにつれて、価格がそれに対応していると感じています。この国に不当にダンピングされている輸入品は、非常に大きな問題でした。

バリー・シュナイダー

それらは非常に混乱を招くものであり、回避（迂回）に関する訴訟も相次いで提起されています。海上にあるすべての鉄鋼のトーン数は、どこか行き先を見つけなければなりません。現在のような世界的な混乱が生じている際、我々には通商拡大法232条による保護があることを非常に心強く思っています。4月初旬の大統領令は、鉄鋼製品、アルミニウム製品、および派生製品の両方をさらに明確に定義するのに役立ち、サプライチェーン全体を網羅しているため、非常に有用です。

バリー・シュナイダー

アメリカでの事業が回復している結果を現在実感しており、当社のサプライチェーンの卓越性が確実に定着してきていると考えています。良好なポジションにあり、力強い状態であると感じており、長尺材について非常に期待しています。多くの大規模プロジェクトが存在しており、それらのプロジェクトのエンジニアリングや所有権を持つ側が、当社の長尺材チームと早期に関わり始めています。

バリー・シュナイダー

当社は長尺材と加工チームを組み合わせて継続的にマーケティングを行っています。これにより、製薬、電気自動車生産、あるいはエネルギーといった、これらのプロジェクトにおいて地位を確立することができています。当社は彼らを支援するソリューションを持っています。私たちは堅調な市場に身を置いています。

グローバルでは、状況が少し落ち着くことを願っています。それ以外については、お客様に満足いただけるよう最善を尽くしています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は Katja Jancic 様からです。Katja 様、通話がつながっております。どうぞ。

カチャ・ヤンチック

こんにちは。質問を受け付けていただきありがとうございます。おそらく銑鉄（せんてつ）の価格が上昇傾向にありますが、現在、どの程度の量の銑鉄を輸入しているか改めて教えていただけますか？また、検討している潜在的な緩和策はありますか？

バリー・シュナイダー

Katja、概要を簡潔に説明します。銑鉄はフラット材圧延工場でのみ使用しています。当社のButler Millは溶銑を製造する独自の技術を持っており、Butlerが必要とする量の約90%を賄っています。その溶銑は、実際にはリサイクルされた酸化鉄製品から製造されているため、非常に持続可能な製品でもあります。

Columbus MillとSinton Millについては、これらが銑鉄の主な使用者であり、12%から22%の間を使用します。これは、それらの製品に求められる品質や生産性に基づいて決定されます。これ（コスト上昇）を緩和するために行っていることは、スクラップの供給業者であるOmniSourceとの関係の中にあります。当社はスクラップ部門と鉄鋼部門の間に、素晴らしい連携を持っています。

バリー・シュナイダー

スクラップは、私たちが「SHRED-1」と呼んでいる製品として継続的に精製されているため、必要な時に溶解炉に何が入るかを正確に把握できます。これは、そのサプライチェーンにおいて価値を捕捉するための大きな要素です。緩和策として、必要に応じて、非常にクリーンなシュレッド製品や非常にクリーンなブッシングを意図的に投入しています。それを補うために銑鉄を使用しています。

私たちはコストと可用性を毎日確認しています。私たちは買い付けにおいて非常に優れています。

バリー・シュナイダー

銑鉄のポジションは良好に保てていると考えています。運転資本のことも意識していますので、もちろん、単に大量に買い込むようなことはしません。しかし、スクラップ側のOmniSourceと当社の溶解部門との間で行われているチームの働きを、本当に誇りに思います。その中間に、調整を支援する素晴らしい鉄鋼チームがいます。

チームが非常に密接に結びつき、迅速に意思決定を行えることは、まさに利点です。それは実際に（機能して）います。価格は上昇しますが、私たちはそれを最小限に抑えるためのより良い方法と、チームが最も得意とすることを行えるようなより良い方法を見つけ続けています。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は KeyBanc Capital Markets の Samuel McKinney 様からです。Samuel 様、通話がつながっております。どうぞ。

サミュエル・マッキニー

おはようございます。

バリー・シュナイダー

おはようございます。

サミュエル・マッキニー

バリーが構造用鋼材およびレール部門の好調な業績について言及されたので、それについて手短に質問させていただきます。数年ぶりの四半期出荷数を記録しており、需要が依然として非常に強いとのことでした。その活動の増加を後押ししている要因と、2026年の契約状況が昨年と比べてどのようになったのか、もう少し詳しく伺えますでしょうか。

バリー・シュナイダー

ええ、長尺鋼材側についてですが、長年の経験を経て、我々のインセンティブ制度が、より良い製品をより多く製造するという動機を従業員に与えていると考えています。そのチームは、工程順序（シーケンシング）の編成において非常に効率的に動いています。先月、溶解・鋳造部門の生産量は20万トンに達しました。鋳造する断面形状が多岐にわたる長尺鋼材工場において、これは困難な達成です。

オペレーションの効率性が、適切な受注残の管理や、適切な在庫の配置に寄与しています。長尺鋼材グループを通じた営業チームが、ローノーク、ウェストバージニア州セレド、そしてコロンビア・シティの各拠点が、顧客に対して等しく提案できるよう連携しており、それによって顧客のニーズに合わせた最適な体制を整えられていることについては、いくら褒めてもし足りません。

バリー・シュナイダー

最適化は、我々の工場がインセンティブを持って運営するという、継続的な課題の一部であると考えています。昨年、鉄道レールシステムには混乱が生じました。我々は、既存の顧客層に対して一部の製品を増やすことができ、レール部門に存在していた他の供給側の問題を緩和する一助となりました。レールは引き続き、我々の製品ラインナップの重要な一部です。

また、自動車、エネルギー、その他の鍛造顧客との売上拡大と関係強化を通じて、当社のSBQ（特殊鋼）工場もコロンビア・シティから製品を調達しています。すべての長尺鋼材を非常に効率的に連携させることができています。私は現場のスタッフに、「2、3年前に下した良い決断の恩恵を、今日享受しているのだ」と伝えています。彼らは、市場が目の前に来た時に、より円滑に運営できるよう、必要な時には引き続き困難な決断を下しています。

我々が見ている状況には期待しています。減速する兆しは見えず、プロセスの早い段階からプロジェクトに関与できていることを嬉しく思います。それが、仕様決定（スペックイン）や、加工ネットワークを通じた最適なソリューションの提示に役立っています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのローソン・ウィンダー様からです。ローソン様、お繋ぎしております。どうぞ。

ローソン・ウィンダー

ありがとうございます。オペレーターの方、ありがとうございます。マーク、テレサ、バリー、おはようございます。バリー、お誕生日おめでとうございます。

バリー・シュナイダー

ありがとうございます。

ローソン・ウィンダー

Steel Dynamicsについてです。いいですか、皆さんは成長や拡大の機会を見逃したことが一度もありません。先ほど、長尺製品（long products）とその機会について議論されていましたが、長尺製品市場における大幅な拡大について、今日、説得力のある論拠を示すことはできますか？関連する2つ目の質問も付け加えたいと思います。以前にもこの電話会議で提起しましたが、米国におけるアルミニウム圧延市場は、素晴らしい機会だと考えています。

現在、その市場で非常に積極的に活動しているというメリットを踏まえて、同じ質問をさせてください。Steel Dynamicsが、その市場において新設備への投資を行う検討の余地はあるとお考えでしょうか？

マーク・ミレット

そうですね、我々のチームは、彼らが提示する機会やアイデアにおいて、おそらく非常に刺激的な存在だと思います。あらゆる領域において、戦略的な機会やグリーンフィールド成長（新規開発による成長）の幅広いパイプラインを持っています。Aluminum Dynamicsには、間違いなく機会があります。我々は、30年以上前の鉄鋼業界のような状況にある業界を見出しています。

彼らは一貫して資本コストを確保し、設備に再投資して成長することができていませんでした。我々はその状況を活用したいと考えています。

マーク・ミレット

間違いなく、長期的に投資できる特定の製品ラインが存在します。明らかに、そこには大規模な供給不足があり、それは拡大し続けるでしょう。我々はアルミニウムに多大な機会があると考えています。同時に、我々は鉄鋼会社であり、鉄鋼部門には独自の革新的なプロジェクトがあります。

それらを評価し、適切と判断した場合には、それに応じて投資を行います。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、JPモルガンのビル・ピーターソン氏からです。ビルさん、音声がつながっています。どうぞ。

ベネット・ムーア

おはようございます。ビルの代理で、ベネット・ムーアです。質問をお受けいただきありがとうございます。

マーク・ミレット

おはようございます。

ベネット・ムーア

アルミニウム価格の高騰環境における、鉄鋼への代替について伺いたいと思います。ここ数週間、両セクターの企業から、実際にこの動きが始まりつつあるかもしれないという話を聞いています。Steel Dynamicsは現在、その両方の側にユニークに位置していますが、顧客からこのような話を聞いていますか？今日までに、何か兆候は見られますか？

マーク・ミレット

そうですね、良い点としては、我々にはその選択肢（オプショナリティ）があり、市場がどのような方向に進んだとしても、それを活用できるということです。率直に言って、ベネット、実質的な代替は見ていませんし、聞いていません。それ（代替）が起こるとは思っていません。自動車メーカーが生産設備に対して行った投資は膨大なものです。

それを一晩で変えることはできません。現在我々が見ている価格環境は、間違いなく変化し、いつかより正常な水準に回帰するでしょう。とはいえ、高水準のままであり、Aluminum Dynamicsにとっては非常に良い機会となるでしょう。

テレサ・ワグラー

代替という考えに反してでも、最近、大手自動車メーカーが中西部において自動車の車体にさらなるアルミニウムを追加するという発表を行っており、その観点から需要が増加することになります。これは、代替が起こらないという考えをさらに裏付けるものだと考えています。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はBNPパリバのTristan Gresser様です。Tristan様、通話がつながっています。どうぞ。

トリスタン・グレッサー

はい。追加の質問を受けていただきありがとうございます。手短に2点伺います。12月の時点で、アルミニウム工場がEBITDAで黒字であったと言及されましたが、3月については、すでに工場がEBITDAで黒字であったかどうか、情報を共有していただけないでしょうか。

BlueScopeに関しては、現在の状況はどうなっていますか？協議はまだ継続中でしょうか？お話しいただけることはありますか？はい、以上です。ありがとうございます。

テレサ・ワグラー

ありがとう、Tristan。アルミニウムの観点からは、工場は四半期ベースではEBITDA黒字ではありませんでしたが、1月に（稼働の）停止があったため困難な状況にあり、2月と3月を合わせると基本的には収支トントンでした。現在は素晴らしい仕事をしており、年内の残りの期間については、EBITDAの観点から非常にポジティブになるとの全面的な期待を持っています。Mark、BlueScopeの質問については、あなたが対応しますか？

マーク・ミレット

はい。当然ながら、我々は戦略的な観点から何を行っているかについて、詳細に話すことは決してありません。言い添えるまでもなく、我々はRyan Stokes氏およびSGH組織と非常に強力なパートナーシップを築いています。ご存知のように、我々は「最終回答（best and final）」とみなす共同提案を提示しました。

それは完全に適正かつ公正なものであると我々は確信しており、それは2月のことでした。すでにご覧いただいている通り、その最終回答は即座に拒絶され、それ以来、同社による建設的な関与はありません。

オペレーター

ありがとうございます。次のご質問はWells FargoのTimna Tanners様です。Timna様、通話がつながっています。どうぞ。

ティムナ・タンナーズ

はい。私もBlueScopeについて伺うつもりでしたが、今お答えいただいたので、別の角度から伺ってみます。ダウンストリーム（下流工程）か、鋼鉄の成長か、あるいはオーガニックな（自社による）プロジェクトか、皆様がどのように考えているかをお聞きするのは興味深いと思います。かなり昔の話になりますが、新しい厚板圧延機（プレートミル）の話があったことは承知しています。

厚板は非常に好調です。形鋼（ビーム）は完売していると聞いています。他に拡張の機会があるのでしょうか、それとも、よりダウンストリームのアプローチを考えていらっしゃるのでしょうか？成長の選択肢について、一般的にどのような考えをお持ちか、何か詳細を伺えれば幸いです。

マーク・ミレット

ありがとうございます、Timna。繰り返しますが、我々の戦略的哲学は全く変わっていません。我々はあらゆる機会を追求し、模索しています。厚板に関心があるかもしれないと言った記憶はありません。

Barry、君は厚板に関心があってここにいるのかい？

バリー・シュナイダー

ええ、Sintonはプレート（鋼板）の需要の一部に対応しています。それが、この技術が選ばれた理由の一部でもあります。

マーク・ミレット

ええ。

バリー・シュナイダー

はい。

マーク・ミレット

重ねて申し上げますが、Nucorの参入により、プレート市場は十分に満たされていると考えています。当社の注力分野は、これまでも、そしてこれからも、ダウンストリーム、つまり現在取り扱っていない異なる製品において、サプライチェーンを改善し価値をもたらすための革新的な方法であると考えています。繰り返しになりますが、ご承知の通り、当社は単に規模を拡大したり、大きくなったりするためだけに事業を行っているわけではありません。付加価値の高い差別化された製品やサプライチェーンに注力をし続けたいと考えています。

チームには、探求し続けている無数の機会があります。SintonとAluminum Dynamicsへの設備投資（CapEx）を考慮し、一時的に（探索を）中断していましたが、それはもう過去のことです。今後もそれらの機会を探求し続けます。アルミニウム分野においては、我々が進展できる可能性は驚異的です。

オペレーター

ありがとうございます。以上をもちまして、質疑応答セッションを終了いたします。締め括りの言葉として、マーク・ミリットにマイクをお戻しいたします。

マーク・ミレット

ええ、ありがとうございます。まだ電話に残っている皆様、ありがとうございます。繰り返しになりますが、過去に当社を支えてくださり、現在も支えてくださっている皆様に対し、皆様の資金を賢明に運用し、鉄鋼業界において最高の株主還元を継続できるよう、最善を尽くすよう努めてまいります。当社のチーム、繰り返しますが、素晴らしい仕事をしてくれています。

彼らの行うことは信じられないほどです。個人的に、彼らには刺激を受けています。ただ、常に安全であることを心がけてください。現場では互いに気を配ってください。

毎日私たちを助けてくれている、顧客とサービスプロバイダーの両方の皆様、皆様がいなければ私たちは何もできません。私たちの忍耐に感謝します。時として私たちが厳しくなることもあるかと思いますが、私たちは困難でやりがいのあることに取り組んでおり、共に成功を収めることができると信じています。皆様、ありがとうございました。

ご支援に感謝いたします。では、次四半期にお会いしましょう。

オペレーター

皆様、改めて、以上をもちまして本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。それでは、素晴らしい、そして安全な一日をお過ごしください。