オペレーター

Southwest Gas Holdingsの2026年度第1四半期決算電話会議へようこそ。本日の電話会議は録音されており、ウェブキャストはライブ配信されています。再生版は、本日中および今後12か月間、Southwest Gas Holdingsのウェブサイトでご利用いただけます。現在、すべての参加者は聞き取り専用モードとなっています。

準備された発言の後に質疑応答セッションを行います。この場で質問をしたい場合は、電話のキーパッドで「＊1」を押してください。質問を取り消したい場合は、「＊2」を押してください。それでは、Southwest Gas HoldingsのIRマネージャー、Tyler Franekに進行を代わります。

お願いします。

タイラー・フラネック

Sheenさん、ありがとうございます。皆様、こんにちは。本日はお電話にご参加いただきありがとうございます。今朝、当社は2026年度第1四半期の決算発表を出し、Southwest Gas Holdingsのウェブサイトに掲載するとともに、関連するForm 10-Qを提出いたしました。

本日の電話会議に付随するスライドも、Southwest Gas Holdingsのウェブサイトでご覧いただけます。本日の電話会議を通じて、それらのスライドの番号に言及いたします。なお、本日の電話会議では、2026年度の利益に影響を与える可能性のある特定の要因について触れ、長期的なガイダンスについても議論いたします。本日議論される情報には、将来予想に関する記述が含まれています。

これらの記述は、将来に関する経営陣の仮定に基づいたものですが、将来の経済状況の影響、規制当局の承認、および大規模な資本プロジェクトを巡る不確実性を含む、いくつかのリスクおよび不確実性に左右されます。

タイラー・フラネック

この注意事項および非GAAP指標に関する注記は、本プレゼンテーションのスライド2および3、本日のプレスリリース、ならびに証券取引委員会（SEC）への提出書類に含まれています。これらの開示事項をそれぞれご確認いただくことをお勧めいたします。これらのリスクおよび不確実性により、実際の結果が本日行われた記述と大きく異なる場合があります。将来予想に関する記述に過度に依拠することのないようご注意ください。

また、当社は当該記述を更新する義務を負いません。スライド4に示す通り、本日の電話会議には、Southwest Gas Holdingsの社長兼CEOであるKaren Haller、Southwest Gas Corporationの社長であり、Southwest Gas Holdingsの次期社長兼CEOとなるJustin Brown、およびSouthwest Gas HoldingsのCFO兼財務責任者であるJustin Forsbergが参加しております。その他の経営陣も、必要に応じて本日の質疑応答セッション中に皆様の質問にお答えいたします。

タイラー・フラネック

それでは、Karenに代わります。

カレン・ハラー

皆様、おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。スライド5をご覧ください。当社は、継続的な成長に牽引され、継続事業における第1四半期の1株当たり利益が1.91ドルとなり、年初から堅調な滑り出しを記録しました。

これは、特定の規制上の決定とその結果によるプラスの影響、および昨夏に持株会社（Holdco）に存在していたすべての債務を完済したことによる利息費用の大幅な減少によるものです。カリフォルニア州の一般料金改定申請に関する最終決定を待っている状態ではありますが、当社は引き続き会社の見通しについて楽観視しており、2026年度および長期のガイダンスの範囲を据え置いています。保留中のカリフォルニア州での決定は第1四半期に影響を与えましたが、CPUC（カリフォルニア州公共事業委員会）の決定は年内のいずれかに行われる見込みであり、2026年度通期のガイダンスに影響を与えることはないと考えています。

カレン・ハラー

当社が承認を受けた回収追跡メカニズムにより、本年1月1日に遡る、当該案件で決定された最終的な収益額を認識できるものと考えています。当社は、顧客に対して安全、信頼性が高く、手頃な価格の天然ガスサービスを提供するというコミットメントに支えられ、規制当局やその他のステークホルダーとのパートナーシップ主導のアプローチ、ならびに当社がサービスを提供する地域の成長を支える規律ある資本投資とコスト管理のアプローチに基づき、短期的な業績と長期的な見通しに注力してまいります。スライド6に移ります。当四半期中、当社の戦略的優先事項において意義のある進展がありました。

2つの主要な管轄区域における料金改定申請を通じて、規制戦略を推進し、合計で約1億7,200万ドルの収益増を申請しました。アリゾナ州では、規制ラグを緩和するように設計されたフォーミュラ料金メカニズムの申請を含む、一般料金改定申請を行いました。

カレン・ハラー

また、アリゾナ州において、初のシステム整合性メカニズム資本追跡制度を申請しました。これにより、昨年同州で支出した安全性および信頼性に関連する資本の一部を、よりタイムリーに回収することが可能になります。ネバダ州では、一般料金改定申請を行い、州の代替料金設定枠組みを確立するための規則制定手続きにおけるPUCN（ネバダ州公共事業委員会）の最終命令を待っているところです。ネバダ州の規制当局は当社の3年ごとのリソース計画を承認し、事前承認されたプロジェクトリストに関する規制リスクを軽減しました。

この計画には、約2億2,500万ドルの資本投資に対する慎重性の事前認定が含まれています。ネバダ州のリソース計画に関する詳細は、スライド29の付録に含まれています。

カレン・ハラー

Great Basinにおいては、2028年度拡張プロジェクトのオープン・シーズンを完了しました。その結果、サービス要請期間が2028年から2035年に及ぶ、計25億立方フィート/日の増分容量の入札を受け付けました。当該地域における天然ガスへの継続的な関心に勇気づけられており、現在は関心を拘束力のある予約契約へと転換するために、シッパー（輸送利用者）と協議を進めています。オープン・シーズンの予想される影響と2028年度拡張プロジェクトの状況については、後ほどJustin Brownが詳しく説明いたします。

スライド7に移ります。当社は、多額の流動性と極めて堅固な貸借対照表（フォートレス・バランスシート）を伴い、将来に向けて強力なポジションにあると考えています。これにより、今後5年間の63億ドルの資本計画を実行するための財務的な柔軟性とバランスを取りながら、増配を行うことが可能になります。

カレン・ハラー

Southwest Gasの顧客増は引き続き堅調であり、S&Pが予測するアリゾナ州およびネバダ州における2026年から2031年までの5%近い人口成長に支えられています。アリゾナ州とネバダ州の両州におけるフォーミュラ料金制（数式料金メカニズム）への建設的な方向性は、今後数年間にわたり、それらの管轄区域で認められている水準により近いリターンを提供できる能力を改善するものと期待されています。Great Basinがサービスを提供している北ネバダ地域で経験している規制管轄区域および需要動向について、ジャスティン・ブラウンからさらに詳しく説明してもらう前に、同氏に会社のリーダーシップを引き継ぐことをどれほど嬉しく思っているかをお伝えしたいと思います。彼は価値観を重視する強力なリーダーであり、会社を前進させるために適任です。

では、ジャスティン、お願いします。

ジャスティン・ブラウン

ありがとうございます、カレン。改めて、ご退職とお手伝いいただいた輝かしい経歴にお祝い申し上げます。それでは、カレンが言及した、現在係争中のカリフォルニア州の料金改定申請に関する最新情報から始めさせていただきます。最終決定は遅れていますが、当社には承認済みのメモランダム勘定があり、新しい料金が今年1月1日に発効したかのように、通期の利益へのメリットを維持することができます。

最終決定の遅れにより第1四半期の業績にタイミングのずれが生じていますが、このずれは以前に承認されたメモランダム勘定によって自己修正されるものと予想しており、最終決定の遅れによる2026年度通期業績への影響はないと考えています。

ジャスティン・ブラウン

また、本件については進展も見られています。昨日、提案された和解案を承認する決定案を受領しましたが、本件の未決部分であった資本コストの問題に関する最終決定については、まだ発行されていない別の決定へと先送りされました。念のためお伝えしますと、当社はパブリック・アドボケイツ・オフィス（公設弁護人事務所）との間で、資本コストを除くすべての事項について和解に達しました。これは、提案した資本コストへの調整を行う前の、当社の申請増収額の約3,900万ドル、すなわち約90%に相当します。

和解合意を承認する決定案は、現在、委員会（Commission）の5月14日の議題に上っています。スライド9に移ります。当社は最近、アリゾナ州において、約39億ドルの提案料金算定基盤（レートベース）を裏付けとした、1億100万ドルの増収を求める一般料金改定申請を行いました。

ジャスティン・ブラウン

これは、前回の料金改定申請以降、お客様の利益のために当社が行ってきた約9億ドルの追加投資を反映したものです。当社はまた、より建設的なコスト回収モデルへと移行するための年次料金調整メカニズムも申請しました。これは、フォーミュラ料金に関する委員会の政策表明と一致しており、料金を当社が提供するサービスコストにより適切に適合させるものです。承認された場合、料金改定申請による新料金の発効から約12ヶ月後に、料金調整メカニズムが実施される見込みです。

全体として、これらの申請は、お客様が引き続き安全で信頼性の高いサービスを受けられることを確実にすると同時に、当社がサービスを提供するアリゾナ州の地域社会における成長、レジリエンス、および長期的価値を支えるインフラへの継続的な投資を可能にするように設計されていると考えています。

ジャスティン・ブラウン

スライド10では、ネバダ州において、約24億ドルの提案料金算定基盤を基盤とした、7,100万ドルの増収を求める一般料金改定申請を最近行いました。これには、前回の料金改定申請以降の約6億ドルの追加投資が含まれており、これはシステムが安全かつ確実に稼働することを保証することで、お客様および当社がサービスを提供する地域社会のニーズを満たすという当社の取り組みを象徴するものです。ネバダ州の法定の210日間のタイムラインに基づき、第3四半期に介入者による証言があり、続いて公聴会、10月に最終決定が行われ、委員会の最終承認を条件として、第4四半期に新料金が発効するものと予想しています。並行して、SB 417に基づく代替料金設定のためのルールメイキング（規則制定）プロセスは、建設的なステークホルダー・エンゲージメントとともに進展しています。

ジャスティン・ブラウン

期待される結果は、規制メカニズムを強化し、長期的にお客様と当社の利益のためにラグ（時間差）を軽減できる可能性があります。ルールメイキングは、当社が今年後半に、代替料金設定を利用するための提案を委員会に対して開始できるタイミングで完了すると予想しています。当社は、これらの各手続きにおいて建設的な結果を得ることに楽観的であり、それによって収益の予見性を向上させ、継続的な投資を支え、お客様と株主の両方に長期的価値を提供できる体制を整えられると考えています。スライド11に移ります。

当社は2028年のGreat Basin拡張プロジェクトを継続して推進しており、エンジニアリング、規制、および商業的なマイルストーンにおいて、引き続き予定通りに進捗しています。重要な点として、最近実施した利用可能容量のオープンシーズン（公募）では、大幅な需要超過が見られました。

ジャスティン・ブラウン

当社は1日あたりわずか0.3億立方フィート強の容量を提供しましたが、合計で1日あたり約2.5億立方フィート、つまり利用可能な設計容量の8倍近い入札を受けました。この強い関心には、2028年および2029年のサービス開始日の要請だけでなく、2035年まで続く段階的な容量投入に対する有意義な需要も含まれていました。現在、当社は、この強力なオープンシーズンの関心を、2028年から2035年までの様々な運転開始期間に関する拘束力のある先例合意（プリシデント・アグリーメント）へと転換することに注力しています。念のためお伝えしますと、昨年のオープンシーズンに続き、当社は合計で1日あたり約0.8億立方フィートの先例合意を締結しました。

ある荷主のプロジェクトからの撤退後、署名済みかつ確保された契約には約0.6億立方フィートが残っています。

ジャスティン・ブラウン

設計作業の完了を受けて、当社は、本プロジェクトが推定コスト17億ドルで1日あたり約10億立方フィートを効率的に供給できると判断しました。これにより、最近市場に出した1日あたり0.3億立方フィートの利用可能容量が残ることになります。商業的なマイルストーンが達成されるにつれてシステム要件を引き続き評価していきますが、2028年と2029年の合計契約需要が現在の1日あたり10億立方フィートの設計値と同等かそれ以下で落ち着く場合には、本プロジェクトに関する現在の資本想定に変更はないと予想しています。しかし、契約需要がその額を大幅に上回る場合には、管径や圧縮の必要性を含む現在の設計想定を再検討する必要があり、その結果、以前に開示した資本投資額およびマージン予測に変更が生じる可能性があります。

ジャスティン・ブラウン

規制上の観点からは、年内に正式な認可申請を行う予定であり、2027年中にFERC（連邦エネルギー規制委員会）およびNEPA（国家環境政策法）による審査が行われ、FERCの承認を受けて建設を開始し、引き続き2028年後半の運転開始予定日の達成を目指しています。当社の強力な需要水準とプロジェクトの拡張性は、当社のグレートベースン資産を、会社にとって重要な長期的な成長プラットフォームとして位置づけるものであると信じております。それでは、今四半期の財務業績について説明するJustin Forsbergに交代いたします。

ジャスティン・フォースバーグ

ありがとうございます、Justin。スライド13は、継続事業からの1株当たり利益が、2025年第1四半期の1.86ドルから2026年第1四半期には1.91ドルへと推移したことを示しています。公共事業部門においては、主にアリゾナ州での料金値上げと継続的な顧客増に牽引され、堅実な基礎的業績を達成しました。当第1四半期の業績には、保留中のカリフォルニア州の料金改定案件による予想収益の恩恵はまだ反映されていませんが、公共事業部門全体の業績は好調でした。

今年後半に期待されるカリフォルニアでの料金回収がまだ行われていないものの、継続中の資本投資に関連する減価償却費の増加による影響を計上しました。当社のガイダンスは、完全な遡及的回収を前提としており、2026年中に決定が下されると引き続き予想しています。

ジャスティン・フォースバーグ

持株会社レベルでは、親会社レベルの全負債の完済に伴う利息費用の減少、および高水準の現金残高による利息収入の増加により、業績が大幅に改善しました。この改善は、税引前利益の増加に伴う法人税の増加、および再発しないと予想される州の純営業損失（NOL）活用に関する前提の影響によって、一部相殺されました。スライド14に移り、特記しない限り、2026年第1四半期と2025年の同時期を比較したSouthwest Gasの純利益の前期比変化の主な要因を強調します。営業利益は、主に料金緩和（特にアリゾナ州）と、310万ドルの寄与となった継続的な顧客増により、1,510万ドル改善しました。

ジャスティン・フォースバーグ

過去12ヶ月間の1%の純顧客増は、当社のサービス提供エリア全体における強力な基礎的需要を反映しており、当社の5年間の歴史的平均である約1.5%や、長期計画に組み込まれている1.4%と比較しても遜色ありません。歴史的に、当社は特にCOVID関連の支払猶予期間中において、直近12ヶ月間に設置された新規メーター設置数を成長の先行指標としてきました。それらの歪みはその後正常化したため、純顧客増がセクター全体において最も関連性が高く、比較可能な指標になったと考えています。

ジャスティン・フォースバーグ

成長は引き続き健全ですが、過去1年間では、特に南ネバダ州において緩やかな減速が見られました。これは長期的な需要トレンドの変化を示すものではなく、ある程度地域的なもの、および時期的なものと考えています。Karenが指摘した通り、S&Pによれば、アリゾナ州とネバダ州の両方におけるプロジェクトの人口成長率は、2026年から2031年にかけて5%近くで推移すると予測されています。非デカップリングおよび回収関連項目による追加的な営業利益への寄与は、Vintage Steelパイプライン・プログラムの回収額が、当該プログラムが昨年の第1四半期に終了したために当期には存在しなかったことによって、一部相殺されました。

これらの回収関連項目は、損益計算書の後半で相殺されており、当社の規制された回収モデルの強さを浮き彫りにしています。

ジャスティン・フォースバーグ

営業・保守費用は210万ドル（約1.6%）増加しましたが、インフレ率を下回る水準にとどまっており、貸倒れ、社内ガス使用量、および漏洩調査・配管位置特定費用の純減を反映しています。減価償却費および無形資産償却費は590万ドル増加しましたが、これは主に、2025年第1四半期と比較してガス設備およびサービスが6%増加したことと、わずかに増加した規制上の償却費用を反映しており、これらは同等の利益増によって相殺されています。設備およびサービスの増加は、安全性、信頼性、および顧客増に焦点を当てた、当社の規律あるインフラ投資戦略と一致しています。その他収益は、前年と比較して現金残高が減少したことに伴う公共事業部門レベルの利息収入の減少により、360万ドル減少しました。

COLI（法人生命保険）投資の実績は、両期間で同水準でした。

ジャスティン・フォースバーグ

Southwest Gasの利息費用は、ネバダ州の規制メカニズムに関連する変動利息の増加によりわずかに増加しましたが、これは対応する利益の増加によって相殺されています。法人税は、税引前利益の増加および過剰繰延所得税の償却増により、640万ドル増加しました。また、株主価値の創造に連動したパフォーマンスに基づくインセンティブの結果に関連する、非控除対象の役員報酬の増加により、法人税も増加しました。全体として、もし当第1四半期中にカリフォルニア州の料金改定案件の決定を受けていれば、さらなる利益の恩恵を実現できていたはずです。

カリフォルニア州における業界標準の会計慣行に基づき、第2四半期に最終決定が下されれば、その期間に年初来の収益および利益への影響の全額を遡及的に認識することが可能になります。私たちは今年のスタートに満足しており、カリフォルニア州の料金改定案件の前提に基づいた通期の見通しに対しても自信を持っています。

ジャスティン・フォースバーグ

スライド15に転じます。このスライドは、2026年の予想される現金の源泉と使途の概要を示しています。多額の期首現金残高は、事業分離後の意図的な流動性の維持を反映しています。2026年の活動の大部分は公共事業部門で行われる見込みであり、年間の株式発行の必要性は想定していません。

Southwest Gas Corpとしては、約13億ドルの資本計画および緩やかな社債の満期に対応するため、営業キャッシュフロー、持株会社からのキャッシュ、および計画的な社債発行を活用する予定です。この社債発行のタイミングは、当社の強固な流動性プロファイルと規律ある資本構成管理を反映し、市場状況に合わせて機動的に行います。先を見据え、当社の財務計画は、追加的な投資と料金ベースの成長を、信用力を支える資金調達の決定と一致させるように設計されていると考えています。簡潔にスライド16に移りますと、このスライドは当社のバランスシートの強固さと信用プロファイルを示しています。

ジャスティン・フォースバーグ

連結ベースにおいて、当四半期は純有利子負債（net debt）約32億ドルで終了しました。ホールディングスと事業会社の双方が、主要3格付機関から「安定的」な見通しを伴う強力な投資適格格付けを維持しており、これは昨年のS&Pによる格上げに続き、直近では4月にムーディーズによって改めて確認されました。当社のバランスシートに関する施策は、クレジット・スチュワードシップ（信用管理）に対する慎重かつ積極的なアプローチを反映したものです。当社は、規制上の実行を支援し、長期的な成長に資金を供給し、市場サイクルを通じて低コスト資金へのアクセスを維持するように設計された資本構成のもと、目標とするクレジット・パラメータ内で余裕を持って運営しています。

スライド18に移りますと、2026年度および長期の財務ガイダンスの各指標を据え置きといたします。これらは、従来通り、タイラーが電話会議の冒頭で述べたリスクおよび不確実性の影響を受ける可能性があります。

ジャスティン・フォースバーグ

年初からの好調な推移と、カリフォルニア州の料金改定手続き（rate case）の解決の見込みに基づき、2026年度の調整後EPSは4.17ドルから4.32ドル、長期成長率は12%から14%と引き続き予想しています。この見通しは、継続的な顧客数の増加、建設的な料金回収、および規律あるシステム投資を反映したものです。以前に議論した通り、収益の成長は5年間にわたって直線的になるとは予想しておらず、2028年のグレートベイスン拡張プロジェクトが稼働し、数式に基づく料金（formula rates）によって規制ラグ（regulatory lag）が減少することに伴い、2028年から2029年にかけて前倒し（front-end loaded）になる見込みです。年次実績についても、資本投入のタイミングや想定されるAFUDC（未確定建設掛）の水準によって変動する可能性があります。

全体として、当社は5年間の成長見通しに自信を持っており、主要なマイルストーンが達成されるにつれて、引き続き透明性を確保していく計画です。

ジャスティン・フォースバーグ

直近のグレートベイスンにおけるオープン・シーズンによる需要の増加は、規制下の投資と回収を主因とする当社のベースとなる成長見通し外の、追加的なアップサイドのオプション性を表しています。当社はこの戦略が、持続的で長期的なレートベース（料金基盤）の拡大をもたらすと期待しています。当社の資本計画は着実に進展しています。2026年には約12.5億ドル、今後5年間で63億ドルを投資する予定であり、2028年のグレートベイスン拡張プロジェクトを含む、安全性、信頼性、およびシステムの成長に重点を置いています。

2025年末のレートベースが67億ドルであることを踏まえると、この計画は2030年までの予想レートベースCAGR（年平均成長率）9.5%～11.5%を支えるものとなります。特筆すべきは、当社の5年間の資本プログラムが現在のレートベース全体のほぼに相当することであり、これは当社の投資計画に組み込まれた成長の規模を強調しています。

ジャスティン・フォースバーグ

全体として、当社のガイダンスは、インフラへの投資を行い、株主のための長期的な価値創造を支援しつつ、一貫した収益成長を実現するためのバランスの取れた計画を反映していると考えています。カレンさん、お返しします。

カレン・ハラー

ありがとう、ジャスティン・フォースバーグ。ご覧の通り、2026年は好調なスタートを切ることができました。事業全体における勢い（モメンタム）に期待しています。当社の業績および据え置いたガイダンスは、当社の完全規制モデルの強み、当社が事業を展開する建設的な規制環境、および当社のチームの規律ある集中力を反映したものです。

サウスウエスト・ガスは、オペレーショナル・エクセレンスと価値創造への長期的な注力を支えとして、安全で信頼性が高く、手頃な価格のサービスを提供するというコミットメントによって定義され続けています。その基盤があるからこそ、当社はシステムへの投資を継続し、主要な規制上の取り組みを推進し、成長機会を追求していく上で有利な立場にあります。CEOの職を退き、サウスウエスト・ガスでの約30年を経て引退を見据えるにあたり、当社が遂げてきた進歩、特に、特化した完全規制下の天然ガス事業への変革を誇りに思います。

カレン・ハラー

私はサウスウエスト・ガスの未来と、ジャスティン・ブラウンのリーダーシップに大きな自信を持っています。彼はこのビジネスを熟知しており、彼とチームが、現在構築されている強力なプラットフォームの上にさらなる積み上げを行っていくことを確信しています。また、お客様や地域社会への揺るぎない献身を示してくれた従業員、変革の時期に私とパートナーシップを組んでくれたサウスウエスト・ガスの取締役会、そして継続的な信頼と支持を寄せてくださっている株主の皆様に感謝の意を表したいと思います。この会社のCEOを務めることができ、本当に光栄でした。

それでは、質疑応答に移ります。

オペレーター

皆様、ありがとうございます。これから質疑応答セッションを開始いたします。ご質問がある場合は、電話のキーパッドで「」を押してから「1」を押してください。また、「」を押してから「2」を押すと、待ち行列から外れることができます。

最初の質問は、ジェフリーズ社のジュリアン・デュムラン＝スミス氏から承ります。

オペレーター

どうぞ。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

おはようございます。

ジャスティン・ブラウン

皆さん、こんにちは。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

見事な――

ジャスティン・ブラウン

どうぞ、続けてください。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

見事です。皆さんのこと、本当に感服します。ここが形になってきているのを見るのは、本当に素晴らしいことです。グレート・ベイスン（Great Basin）に関連して、少しだけ口を挟ませてください。

すでに確実性を得ている1日あたり0.6 BCFを超えて、拡大していく可能性について少しお話しいただけますか。明らかに、4月の追加オープン・シーズンを実施されましたが、それを転換するプロセスはどうなりますか？ ここでのマージン対CapEx（設備投資）についてはどのようにお考えですか？ CapExについては、1日あたり1 BCFに対して増分にはならないというコメントを伺いましたが、マージンについてはどのようにお考えでしょうか？ 例えば、ガイダンスの中で範囲を提示されていますが、それがどのように財務業績に反映されるのでしょうか？

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

また、それを実現するためのタイムラインについてはどのようにお考えですか？

ジャスティン・ブラウン

やあ、ジュリアン、ジャスティンです。はい。プロセスに関しては、あなたの仰る「ポテンシャル（潜在性）」という点について説明しますと、そのポテンシャルは、現在の設計容量に対する超過申し込み（オーバーサブスクリプション）に如実に表れていると考えています。ご存知のように、我々は0.3 BCF程度の容量を提示・販売しましたが、そのほぼ8倍の申し込みを受けました。

これは、その地域における潜在的な需要を反映しているものだと考えています。明らかに、昨年と同様の次なるステップは、プロジェクトに関心を示した各シッパー（荷送人）と連携し、昨秋に行ったのと同様に、先行合意（precedent agreements）に向けた交渉プロセスを開始することです。そのプロセスの一環として、彼らの投資額の按分（プロラタ）シェアに対する確実性を求める予定です。

ジャスティン・ブラウン

それらが揃うことで、変更がある場合に、潜在的な規模がどのようになるかを判断する助けとなります。もし最終的に、確定した需要が1 BCFの水準で落ち着くのであれば、マージンとCapExに関して提示しているガイダンスは維持されると考えています。もし何らかの理由で、その追加容量がそれよりも大幅に多い場合は、設計、管径、我々が置いたコンプレッサーの前提条件について再考する必要があります。そして、それは最終的に資本投資、ひいてはマージンに影響を与えることになります。

まだ先の話だと思いますし、現時点では少し時期尚早だと考えています。

ジャスティン・ブラウン

これは先週末に完了したばかりのものです。私たちは現在、その交渉プロセスを開始する極めて初期の段階にあります。その過程で様々な商業的なマイルストーンを達成していくにつれて、皆様に継続的にアップデートをお伝えできるよう最善を尽くします。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

はい。確認させていただきますと、明らかに、2030年から2035年にかけてのより長期的なデータがあります。それがいつ具体化し、反映されるのかというタイムラインについてです。これについてあまり問い詰めすぎて申し訳ありませんが、明らかに非常に重要な事項ですので。

ジャスティン・ブラウン

はい、交渉プロセスを進める中で、それについても明確になっていくと考えています。というのも、先述の通り、オープンシーズンを発表した際に、私たちは容量の段階的な引き上げや、段階的な導入に応じる用意があることを示しました。明らかにそこには需要があります。先行する合意の交渉プロセスを進める中で、このプロセスの次のステップの一部として、それについて明確にできるでしょう。

契約フェーズが完了すれば、2028年や2029年の運転開始時期の両方、および2030年から2035年にかけての意向表明についても、より適切なガイダンスを提供できるようになると考えています。

ジュリアン・デュムーラン＝スミス

素晴らしいです。ありがとうございます。皆様ありがとうございました。成功をお祈りします。

ジャスティン・ブラウン

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。感謝いたします。では、次のご質問はみずほ証券のGabe Moreen様からです。どうぞ。

ドナルド・リー

皆様、Gabeに代わってお話しするDon Liptonです。今四半期は素晴らしい結果でした。ここでは、Great Basinについてもう少し詳しく伺いたいと思います。オープンシーズンへの強い関心を牽引している顧客層について、より詳細な情報を提供いただけますでしょうか。

具体的には、発電、データセンター、または産業ユーザーからどれほどの需要があるのか、また、その構成（ミックス）が予想されるコミットメントの持続性や契約期間にどのように影響を与えるのかについてです。

ジャスティン・ブラウン

はい、Gabe。契約プロセスと同様に、これらの荷主との件は非常に機密性の高いプロセスであり、進捗に伴ってお伝えできることはあまり多くない、という側面があると考えています。過去に開示している内容として、需要の多くを牽引しているタホ・リージョナル・インダストリアル・センター、つまりその地域に関する様々な情報を読んでいただければ分かりますが、データセンターのハイパースケーラーから鉱業、発電まで、非常に多様な顧客が見受けられます。

ジャスティン・ブラウン

さまざまな情報があるとお考えかと思いますが、現時点では、プロセスがさらに進み、誰がシッパー（荷主）であるか、また実際に契約を締結する相手が誰であるかを公表できるようになるまでは、その地域における成長に関する、公開されているいくつかの記事などを指し示すのが最善だと考えております。

ドナルド・リー

素晴らしい。非常に助かりました。私からの質問は以上です。大変素晴らしい説明でした。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問は、シティのライアン・レヴィン様からです。

ライアン・レヴィーン

グレート・ベイシンが25億立方フィート（BCF）まで規模を拡大できる可能性を考慮すると、リードタイムの長い品目に関する戦略はどのように進化しているのでしょうか。あるいは、パイプラインの上振れ可能性という文脈において、どのように考えていらっしゃるのでしょうか。

ジャスティン・ブラウン

やあ、ライアン、良い質問ですね。ジャスティンです。はい、パイプやコンプレッション（圧縮機）に関してサプライヤーと協力するプロセスを開始しました。この直近のオープン・シーズンが終了した後、最終的にどのような契約が締結されるかに応じて、プロジェクトの設計要素の一部を転換（ピボット）する必要があるかもしれないと考え、すぐに彼らに連絡を取りました。

私たちは、それらのリードタイムの長い品目について適切に管理できるよう、サプライチェーン担当者や潜在的なサプライヤーと非常に密接に連携しています。

ライアン・レヴィーン

もしすでにそれらの一部を調達しており、一部の設備が不要になった場合、それを再販することは可能でしょうか。あるいは、サプライチェーンにおいて（契約解除などの）回避策をお持ちなのでしょうか。

ジャスティン・ブラウン

ええ。私が申し上げたいのは、調達について考える際、それはむしろキュー（製造待ち行列）におけるポジションを確保するという性質のものであるということです。それにより、例えば、より強力なコンプレッサーや異なる種類のコンプレッサーへの変更、あるいはパイプ径の拡大などへと移行できる能力が得られます。プロセスとしては十分に早い段階であると考えておりますので、プロジェクトに関係なくなるようなものを実際に調達してしまうのではなく、それらの事項についてキューの中で方向転換ができると考えておりますので、安心しております。

ライアン・レヴィーン

分かりました。カリフォルニア関連についてですが、昨日、行政法判事（ALJ）または主要当事者との間で和解が成立し、資本コストの問題が未解決のまま残っていることを踏まえると、最近のセンプラ（Sempra）社の決定は、あなたのカリフォルニアにおけるガス事業に関する考え方や見通しにどのような影響を与えますか。

ジャスティン・ブラウン

どの決定についておっしゃっていますか？

ライアン・レヴィーン

SoCalGasの、例の、最近の決定です。

ジャスティン・ブラウン

料金改定案件のことですか、それとも……

ライアン・レヴィーン

はい。

ジャスティン・ブラウン

すみません、ただ……

ライアン・レヴィーン

はい。

ジャスティン・ブラウン

……。

ライアン・レヴィーン

はい

ジャスティン・ブラウン

はい。ええ。つまり、ライアン、歴史的に見て、我々は、より大規模な投資家所有の公益事業会社に関する委員会の決定がどのようなものであるかについては、常に非常に注視してきました。小規模な複数管轄区域にわたる公益事業会社であるため、大規模な投資家が受ける決定や結果と、我々が受けるものとの間に、必ずしも一定のパターンがあるわけではありません。

通常、我々は自分たちの手続きと、その管理方法、およびその結果に非常に注力しています。歴史的に見て、一部の大規模な投資家所有の公益事業会社の結果と、必ずしも強い関連性があるわけではないと考えています。我々は常に、そこで何が起きているかを非常に注意深く把握しており、自分たちの手続きの管理にも役立つよう、それらをモニタリングしています。

ジャスティン・ブラウン

通常、委員会は、それぞれの事案をその個別事情に基づいて適切に判断してくれています。

ライアン・レヴィーン

素晴らしい。ありがとうございます、タイラー。

ジャスティン・ブラウン

ありがとう、ライアン。

オペレーター

次の質問は、ハドソン・キャピタルのヴィデュラ・ムルティ氏からです。どうぞ。

ヴィデュラ・ムルティ

ああ、おはようございます。聞こえますか？伺いたいのですが、お話しいただいた際について……

ジャスティン・ブラウン

ええ、聞こえていますよ、ヴィデュラさん。

オペレーター

はい。

ヴィデュラ・ムルティ

ありがとうございます。1.0から1日あたり2.5 Bcfまで規模を拡大できる能力についてお話しされていますが、もし現在、1.0に対して1.7であれば、仮に2.5まで拡大する場合、追加の資本要件（upside capital requirements）がどの程度になるのか、見当を教えていただけますか？現在の1.7に2.5を掛ければよいというような、対称的なものではないことは承知しています。そのような計算がどのような仕組みになるのか、見当を教えていただけますか？

ジャスティン・ブラウン

はい。Vidula、あいにく（お答えできることはございません）、Justinです。お声が聞けて嬉しいです。その割合を、ある種比例的な形で共有できるようなものは、現時点では何もありません。

お話しした通り、これはまさに先週末に判明したばかりのことです。我々は現在、さまざまな出荷業者（shippers）と協力して、実際に何が契約され、保証（surety）が確保されるのかを突き止めることに注力しています。それが現在の焦点です。並行して、最終的に何が契約されるかに応じて、どのような選択肢があるかを見ていく予定です。

さまざまな規模のニーズや潜在的な需要に基づいた、それがどのようになるかについて、現時点で推測するのはあまりに困難です。

ヴィデュラ・ムルティ

関心が集まっており、明らかに非常に初期の段階であることを踏まえると、教えていただけますでしょうか。つまり、ここで議論されている28年から35年の期間について、いつ頃その詳細を我々に伝えていただけるのか、そのタイムラインについて少し混乱しています。

ジャスティン・ブラウン

はい。プロセスの観点から、もしよろしければ、昨年を一種の代理指標（proxy）として用いるならば、通常、今後60日から90日間にわたって契約の最終決定と保証の要請を行うプロセスが進むと考えています。我々の希望としては、その期間中、おそらく第2四半期の決算電話会議が行われるまでには、あるいは早ければ、その情報を出せればと考えています。もしそれより早く情報が得られた場合は、全員に最新状況を共有するためにプレスリリースを発行することも検討します。

そうでなければ、おそらく第2四半期後の次の電話会議でアップデートを行うことになるでしょう。

ヴィデュラ・ムルティ

次回の電話会議までに、1日あたりおそらく1 Bcfや1.7を超えて、プロジェクトの新たな範囲や、資本投入の観点からのタイムラインについてお話しいただけるのでしょうか？

ジャスティン・ブラウン

はい、それが我々の希望です。

ヴィデュラ・ムルティ

ありがとうございます。

オペレーター

現在、他に質問はございません。以上をもちまして、本日のカンファレンスの質疑応答セッションを終了いたします。これより、締め括りの挨拶のため、タイラー・フラネクに進行をお戻しいたします。どうぞ。

タイラー・フラネック

シーン、改めてありがとうございます。皆様、本日はご参加いただき、またご質問をいただき、誠にありがとうございました。これをもって、本電話会議を終了いたします。サウスウエスト・ガス・ホールディングスに関心をお寄せいただき、感謝申し上げます。

近日中にスコッツデールのAGAフィナンシャル・フォーラムで、皆様の多くにお会いできることを楽しみにしております。

オペレーター

これをもちまして、本日のサウスウエスト・ガス・ホールディングス2026年度第1四半期電話会議およびウェブを終了いたします。これにて、回線をお切りください。それでは、良い一日をお過ごしください。